Kapitálové trhy Česká republika
15. – 21. září 2003
Hlavní data
Očekávané události v ČR Cena
Erste Bank České radio ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR PX-50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
2 912 291,8 132,2 2 475 315,1 63,5 14 850 633,1 1 583,3 29,19 32,62 2,12 2,18
Objem v mil. Změna Změna USD za za rok Týden Roční týden průměr 1,4% 9,5 7,3 5,2% 16,3% 3,1 2,3 -0,1% 40,9% 26,8 26,2 -5,2% 50,8% 121,9 65,7 -2,8% 22,0% 29,7 31,6 -1,9% 100,5% 8,5 4,3 -3,3% 24,8% 12,4 11,3 -1,6% 43,1% 213,5 148,9 -1,3% 40,6% -2,3% -4,9% 0,0% 8,3% -0,01 -0,86 -0,04 -0,79
22.9. 23.9. 25.9.
7.10. 8.10. 9.10. 14.10. 15.10. 22.10.
Unipetrol: vláda bude projednávat privatizaci společnosti Poslanecká sněmovna začne hlasovat o reformě veřejných financí Zasedání bankovní rady ČNB, úrokové sazby na programu jednání Erste Bank: měl by být oznámen vítěz tendru na Postabank Stavební výroba za srpen Spotřebitelské ceny v září Nezaměstnanost v září Průmyslová výroba za srpen PPI v září Maloobchodní tržby za srpen Zahraniční obchod za září
Akciový trh Obchodování na BCPP
Pražská burza se minulý týden vrátila k růstu, který opustila předchozí týden, index PX-50 posílil o 0,3 % a v pátek uzavíral na hodnotě 635,2 bodu, zatímco index PXD klesl o 0,2 % na 1 580,9 bodů. Nejziskovějším titulem byl ČEZ, který si připsal 5,1 % poté, co společnost oznámila vyšší ceny elektřiny pro rok 2004 a potvrdila dividendovou politiku na dalších 5 – 6 let. Český Telecom posílil o 1,9 % a v dalších dnech bude hlavním titulem, který budou investoři sledovat, a to kvůli oznámení TelSource o záměru prodat 27% podíl v ČT. Komerční banka si připsala 0,4 % na 2 485 Kč za nadprůměrného objemu 116,5 mil. USD. Unipetrol posílil marginálně o 0,1 % a České radiokomunikace uzavřely týden beze změny na 291,8 Kč (akcie v jedné chvíli po oznámení, že KCP neschválila nabídku Bivideonu na dobrovolný odkup akcií minoritních akcionářů za 245 Kč za kus, dosáhla úrovně 309 Kč). Philip Morris ČR oslabil o 2,4 % a Erste Bank o 3,8 %. Celkový zobchodovaný objem minulý týden dosáhl 236,7 mil. USD, což je o 51 % více než 12měsíční týdenní průměr 156,4 mil. USD.
1
Korporátní zprávy ČEZ CEZ CP/CEZPsp.PR
Dividendová politika v příštích letech Finanční ředitel společnosti D. Svojitka potvrdil již dříve uváděný plán zvýšit dividendový výnos na 6-7 %, toto by mohlo být schváleno příští valnou hromadou ČEZ. ČEZ si toto skutečně může dovolit přibližně do roku 2010, kdy se rozeběhnou poměrně masivní investice do obnovy jeho produkčních kapacit.
Velkoobchodní ceny elektřiny mají výrazně růst ČEZ zveřejnil svou nabídku elektřiny pro příští rok, naše kalkulace ukazují, že průměrná prodejní cena pro domácí trh na velkoobchodní úrovni by se mohla zvýšit o více než 10 %, což je nad naším očekáváním pouze mírně zvýšených cen, či jejich stagnace. Přesnou průměrnou cenu ale lze určit pouze ex-post. Nárůst reflektuje zvýšení cen v Německu a posílenou pozici ČEZ na domácím trhu.
Český Telecom
Patria snížila doporučení na držet
SPTT CP/SPTTsp.PR
Patria snížila své investiční doporučení na akcie Českého Telecomu z akumulovat na držet, to je odrazem snížené naší cílové ceny z 337 na 330 Kč na akcii a vývoje její ceny na trhu v posledních týdnech. Akcie není atraktivní pro investory hledající růst, zajímavý je ovšem výhled co se týče dividend.
Cílová cena: 330 Kč Držet
Prodej 27% podílu v Českém Telecomu společností TelSource TelSource informoval, že hodlá prodat svůj 27% v Českém Telecomu, chce učinit mezinárodní nabídku na prodej tohoto podílu. TelSource požádal představenstvo Telecomu o svolání mimořádné valné hromady, která by měla udělit souhlas s poskytnutím informací a spolupráce pro snadnější prodej jeho akcií. Měla by také schválit změnu stanov, které s transakcí souvisejí. Krok TelSource se dal díky omezenému množství možností, která má, očekávat (viz náš poslední report na akcie Českého Telecomu). Síla vlivu jeho kroku na cenu akcie bude do značné míry odrazem konkrétní podoby prodeje, jeho detaily ale ještě známy nejsou.
Pronájem telefonních linek Český Telecom zveřejnil předběžnou nabídku na pronájem telefonních linek alternativním operátorům, a to za 491 korun na měsíc (za sdílený přístup 275 Kč). Následná nesouhlasná reakce ze strany konkurenčních operátorů se očekávala. Je tak pravděpodobné, že konečnou cenu bude jako obvykle určovat Český telekomunikační úřad. Zpřístupnění tzv. místní smyčky umožňuje alternativním operátorům využívat síť ČT pro poskytování vlastních hlasových či datových služeb. Zpřístupnění telefonních linek je posledním významnějším krokem nebo spíše předpokladem k plně konkurenčnímu prostředí na domácím telekomunikačním trhu.
2
Erste Bank
Banka chce zvýšit letošní zisk nejméně o 25%
RBAG CP/ ERSTsp.PR
Erste Bank uvedla, že tento rok plánuje zvýšit svůj čistý zisk o nejméně 25 % (to odpovídá 319 mil. EUR a EPS ve výši 5,33 EUR), což je v souladu s naším odhadem (+27 %, 324 mil. EUR). Banka navíc indikovala, že hodlá příští rok zvýšit vyplácenou hrubou dividendu na 1,50 EUR na akcii z 1,24 EUR ze zisku roku 2002. To by bylo téměř 12 % pod naším odhadem 1,70 EUR. Tyto informace tedy říkají, že Erste hodlá snížit výplatní poměr na 28 % (nebo ještě méně) z více než 29 % ze zisku roku 2002 a že tak chce skrz vyšší zadržený zisk posílit svoji kapitálovou pozici.
Cílová cena: 92 EUR Akumulovat
Banka také zopakovala své finanční cíle pro rok 2005: ROE ve výši 15 %, čistý zisk 500 mil. EUR a poměr nákladů a výnosů mezi 60-62%.
Erste Bank koupila dodatečný 2,82% podíl v Slovenské spořitelně Erste Bank koupila na Burze cenných papírů v Bratislavě dodatečný 2,82% podíl ve Slovenské spořitelně (SLSP) za 585 mil. Sk a zvýšila tak svůj vlastnický podíl na 70,01 %. Cena byla pro Erste výhodná, neboť odpovídá 1,66 násobku vlastního kapitálu SLSP, zatímco my ohodnocujeme banku 2,36-násobkem jejího vlastního kapitálu.
Unipetrol
Vláda bude jednat o privatizaci
UNIP CP/UNEPsp.PR
Vláda by v pondělí měla jednat o privatizaci Unipetrolu, podle návrhu Ministerstva financí by tato měla začít příští měsíc a dokončena by měla být do konce března příštího roku.
Cílová cena: 93 Kč Akumulovat
České radiokomunikace CSRD CP/RKOMsp.PR Držet
KCP zamítla nabídku Bivideonu KCP na základě návrhu dobrovolné nabídky převzetí určené majitelům akcií společnosti České radiokomunikace přezkoumala náležitosti obsahu textu nabídky převzetí a znalecký posudek, předložený k doložení přiměřenosti ceny hodnotě akcií. Komise shledala ve znaleckém posudku závažné nedostatky. Tyto nedostatky způsobily, že cena ve výši 245,- Kč za jednu akcii nemůže být považována za cenu přiměřenou. Z tohoto důvodu byla žádost o udělení souhlasu s obsahem nabídky převzetí zamítnuta.
Makroekonomické zprávy Maloobchodní tržby
Obrat v maloobchodním prodeji v červenci reálně meziročně vzrostl o 6,4 %. Z nejrychlejšího růstu tržeb se v červenci radovali prodejci pohonných hmot, textilu, elektroniky a automobilů.
Státní dluh
Státní dluh se ve 2. čtvrtletí zvýšil o 23,2 mld. Kč na 452,3 mld. Kč. V poměru k hrubému domácímu produktu (za poslední čtyři čtvrtletí) dluh vzrostl na 19,5 % z 18,7 % na konci 1. čtvrtletí.
3
Návrh státního rozpočtu na rok 2004
Vláda schválila návrh rozpočtu počítající se schodkem 114,9 mld. Kč. Původně ministerstvo financí předpokládalo rozpočet se schodkem 118 mld. Kč. Celkové výdaje by měly dosáhnout 868,8 mld. Kč, příjmy 753,8 mld. Kč.
Zahraniční obchod
Zahraniční obchod České republiky vykázal v srpnu záporné saldo 7,0 mld. Kč po červencovém téměř dvanáctimiliardovém schodku v červenci. Vývoz se meziročně zvýšil o 12,9 %, dovoz o 13,9 %.
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
Devizový kurz: CZK/EUR 36
6,0
35
5,5
34
5,0
33
4,5
32
4,0
31
3,5
30
3,0
29
2,5
28 1/01
2,0 1/01
7/01
1/02
7/02
1/03
7/03
Poslední 2 týdny: CZK/EUR
2,08
1/02
1/03
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR
33,0
2,07
32,8 32,6
2,06 32,4 32,2
19.09.03
17.09.03
15.09.03
13.09.03
11.09.03
09.09.03
07.09.03
19.09.03
17.09.03
15.09.03
13.09.03
11.09.03
09.09.03
07.09.03
05.09.03
32,0
05.09.03
2,05
4
Zahraniční akciové trhy USA
Opět zajímavý týden s úspěšným koncem zaznamenaly indexy na Wall Street, když se na jejich vývoji nejvíce projevila důvěra investorů v další ekonomický růst. Index S&P tak zaznamenal největší týdenní nárůst za poslední čtvrtletí. Jeho zhodnocení o 1,7 % v pátek po menší korekci znamenalo konečnou hodnotu 1036,31 bodů. O nic hůře si nevedl index Dow Jones, který získal 1,8 %. Růst indexů nejvíce podpořily tabákové koncerny Altria Group +9 % (Philip Morris USA) a R.J. Reynolds Tobacco Holdings (+18 %). Index Nasdaq zaznamenal 2,7procentní růst a jeho závěrečná hodnota byla 1905,74 bodů. Nejen vůně tabáku ovládla Wall Street, ale i zprávy z medicíny dopomohly růstu na Wall Street. Mezi ty co zazářily patřila společnost Boston Scientific, která získala 11 procent poté, co oznámila, že její zařízení pro srdeční onemocnění má lepší výsledky při testech. Investoři podle poslední studie Merrill Lynch stále přesouvají své pozice z dluhopisů do akcií a ani obavy z hurikánu Isabela nezastavily jejich počínání. Makroekonomické údaje pak už jen podtrhly celkově dobrou náladu.
Evropa
Evropské burzy v minulém týdnu zaznamenaly již druhý růstový týden po sobě, taženy především optimismem investorů ve vztahu k zlepšujícímu se stavu ekonomiky ve Spojených státech a očekávanému pozitivnímu dopadu na evropské firmy. Panevropské indexy DJ STOXX50 a DJ STOXX600 tak od svého dna v březnu tohoto roku posílily o více jak 34 % v obou případech - jenom za minulý týden index DJ STOXX50 posílil o 1,3 %, DJ STOXX600 přidal 1,6 % a DJ Euro STOXX50 je o 1,4 % výše. Na špici vedoucích titulů minulého týdne je nepochybně holandský Philips Electronics. Ten posiloval především díky názoru investorů, že zlepšující se makro-data v USA povedou v konečném důsledku k růstu tržeb a ziskovosti evropských firem, které jsou na amerických trzích aktivní. Tento názor sám o sobě není bez opodstatnění - počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v minulém týdnu poklesl poprvé za poslední měsíc a index "leading indicators" posílil v srpnu čtvrtý měsíc po sobě. Průmyslová výroba v oblasti New Yorku v září vzrostla více než se očekávalo a centrální banka FED naznačila, že v blízké budoucnosti nebude zvyšovat úrokové sazby. Celkový zisk Philips Electronics tak za minulý týden dosáhl 6.7% (firma generuje více jak 30% tržeb ve Spojených státech). V jen velmi těsném závěsu je pak německý Siemens AG, který za týden vzrostl o 3,5 % - jeho podíl tržeb generovaných ve Spojených státech dosahuje 25 %. AXA - druhá největší evropská pojišťovna - poskočila minulý týden o 3,8 % po spekulaci některých investorů, že navrhovaná akvizice firmy Mony Group Inc. v hodnotě 1,5 mld. USD ve Spojených státech pomůže pojišťovně dále zlepšit ziskovost (v současnosti AXA generuje ve Spojených státech 17 % tržeb). Telecom Italia Media SpA byl vedoucím titulem indexu STOXX600. Divize, mající na starosti televizní a internetové aktivity firmy Telecom Italia, posílila o 36 % po spekulaci, že mateřská firma bude mít zájem nakoupit zbytek akcií, které nyní nemá v držení. Defenzivní titul Tesco Plc posílil o 8 % po úterním oznámení, že tržby v obchodech v Británii otevřených alespoň jeden rok výrazně vzrostly. Bayer AG - druhý největší německý výrobce léčiv - posílil o 4,9 % poté, co americký soud zrušil možnost hromadné žaloby proti firmě ve vztahu ke kontroverznímu léku Baycol. Soud dal za pravdu firmě, která argumentovala, že hromadná žaloba by byla zcela "nezvládnutelná". Toto rozhodnutí tak dává firmě Bayer AG volnost k dohodnutí jednotlivých forem vypořádání s jednotlivými žalobci.
5
Ceny akcií "ropných" firem v minulém týdnu poklesly pro propadu ceny ropy. Ta oslabila díky vyhlášení jednoho s čelných představitelů Saudské Arábie, že OPEC nebude snižovat kvóty těžby a Mezinárodní měnový fond předpověděl, že cena ropy pravděpodobně v příštích 12-ti měsících poklesne o více jak 10 %. BP Plc tak končilo týden o 3,8 % a Royal Dutch Petroleum ztratilo 1,8 %. TotalFinaElf - třetí největší evropská ropná firma - oslabila o 1,9 %.
Očekávané události v zahraničí 23.9.
24.9. 25.9.
27.9.
29.9. 30.9. 1.10. 2.10. 3.10.
France : CPI (Aug) Goldman Sachs: earnings expected Morgan Stanley: earnings expected Vivendi Universal: 1H results Oracle Corp. Janpa: earnings expected USA: Durable goods orders (Aug), New home sales (Aug), Existing home sales (Aug) USA: Initial jobless claims (Sep 20), Continuing claims (Sep 13) Germany: IFO Industrial survey (Sep) France: PPI (Aug) USA: U. of Michigan Confidence (Sep) USA: GDP (2Q), GDP price deflator (2Q) USA: Personal income (Aug), Personal spending (Aug) Germany: Retail sales (Aug) France: Unemployment (Aug), GDP (2Q) UK: GDP (2Q) EU, EMU: Unemployment (Aug) USA: Construction spending (Aug), ISM Manufacturing (Sep) EMU: ECB announces interest rates USA: Initial jobless claims (Sep 27), Continuing claims (Sep 20), Factory orders (Aug) USA: Unemployment rate (Sep), ISM non-manufacturing (Sep)
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
6
Patria Finance, a. s. ·krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. ·krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz
Patria Online, a. s. ·krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
âlen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v âeské republice spoleãností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cenn˘mi papíry a ãlenem Burzy cenn˘ch papírÛ Praha a.s. Mimo území âeské republiky mÛÏe b˘t uvefiejnûn téÏ jin˘mi spoleãnostmi s Patrií hospodáfisky ãi organizaãnû spojen˘mi. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti mohou b˘t majitelem, obchodovat ãi jinak nakládat s cenn˘mi papíry jakékoli spoleãnosti, jíÏ se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t˘kají, a nezaruãují, Ïe na základû zde uveden˘ch informací s tûmito cenn˘mi papíry neobchodovaly na svÛj vlastní úãet. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nevyluãují, Ïe poskytovaly, pfiípadnû stále poskytují financování nebo dal‰í sluÏby pro jakoukoli spoleãnost, jíÏ se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t˘kají, a dále nevyluãují, Ïe v tomto dokumentu nejsou obsaÏeny ve‰keré jim dostupné informace. Patria, stejnû jako s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti a osoby, které k nim mají vztah, vãetnû ãlenÛ statutárních orgánÛ, vedoucích zamûstnancÛ anebo jin˘ch zamûstnancÛ mohou obchodovat s cenn˘mi papíry ãi uskuteãÀovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané dobû nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, aÈ jiÏ jako komisionáfi, zprostfiedkovatel ãi v jiném právním postavení, na vefiejném trhu ãi jinde. Tento dokument nepfiedstavuje v Ïádném pfiípadû nabídku k nákupu ãi prodeji cenn˘ch papírÛ ani v˘zvu k uskuteãnûní jiného obchodu ãi investice. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nezaruãují jeho pfiesnost ãi úplnost. UÏivatel by si mûl pfied realizací obchodu ãi investice vÏdy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sdûluje názor Patrie nebo s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti ke dni zvefiejnûní a mÛÏe b˘t zmûnûn bez pfiedchozího upozornûní. Îádná ãást tohoto dokumentu nesmí b˘t bez pfiedchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována ãi publikována. Tento dokument má slouÏit v˘hradnû profesionálním investorÛm, u nichÏ se oãekává, Ïe budou ãinit vlastní investiãní rozhodnutí bez nepfiimûfieného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investofii jsou povinni o v˘hodnosti investic do jak˘chkoli cenn˘ch papírÛ zde uveden˘ch rozhodovat samostatnû, a to na základû náleÏitého zváÏení ceny, pfiípadného nebezpeãí a vlastní právní, daÀové a finanãní situace. Úspû‰né investice v minulosti nezaruãují pfiíznivé v˘sledky do budoucna. Hodnota ãi pfiíjem z jak˘chkoli zde uveden˘ch investic se mÛÏe mûnit anebo b˘t ovlivnûna zmûnami smûnn˘ch kurzÛ. Tento dokument není urãen pro soukromé zákazníky a nesmí jim b˘t distribuován. Distribuce tohoto dokumentu vefiejnosti na území mimo âeskou republiku mÛÏe b˘t omezena právními pfiedpisy pfiíslu‰né zemû. Osoby, do jejichÏ dispozice se tento dokument dostane, by se tedy mûly fiádnû informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení mÛÏe dojít k poru‰ení zákonÛ âeské republiky ãi pfiíslu‰né zemû.
© 2003, Patria Finance, a. s.
