Kapitálové trhy Česká republika
7. – 13. červen 2004
Hlavní data
Očekávané události v ČR Cena
Erste Bank České radio ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR PX-50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
3 880 419,9 177,2 2 866 325,9 74,90 16 775 779,0 1 939,2 26,16 31,41 2,45 2,68
Změna za týden
Změna za rok
0,5% -1,0% -5,0% 0,2% -0,7% -6,1% 7,5% -0,7% -0,6% 1,9% 0,3% -0,02 -0,05
56,2% 91,0% 58,4% 43,7% -9,3% 34,2% 28,9% 36,4% 35,8% -1,8% 0,3% 0,19 0,42
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
19,0 5,1 39,5 52,3 35,0 17,8 16,0 181,8
15,6 6,9 53,8 99,2 80,8 10,5 19,0 296,8
16.06.04 Maloobchodní tržby za duben Běžný účet platební bilance za duben České radio: Tisk. konference k zpřístupnění místní smyčky 17.06.04 Komerční banka: Řádná valná hromada ČEZ: Řádná valná hromada Unipetrol: Řádná valná hromada 22.06.04 Český Telecom: Rozhodné datum pro účast na řádné valné hromadě České radio: Rozhodné datum pro účast na řádné valné hromadě Zentiva: Rozhodne se o upisovací ceně IPO 24.06.04 Zasedání bankovní rady ČNB, úrokové sazby na programu jednání Český Telecom: Řádná valná hromada 28.06.04 Zentiva zahájí obchodování v systému SPAD 29.06.04 České radio: Řádná valná hromada
Akciový trh Obchodování na BCPP
Český akciový trh oslabil za minulý týden o 0,7 %, měřeno indexem PX-50, který v pátek uzavřel na 779 bodech. Index blue chip společností PX-D ztratil 0,6 %, když ze sledovaných titulů se pouze firmě Philip Morris ČR podařil výraznější nárůst a to o 7,5 % za týden. Erste Bank a Komerční banka se obchodovaly lehce nad průměrnými hodnotami z minulých týdnů a připsaly si tak 0,5 % resp. 0,2 %. Ostatní obchodované společnosti ztratily, nejvýznamněji Unipetrol (6,1 %). ČEZ oslabil o 5 % a nalezl oporu na úrovni 177 Kč na akcii, následovaly České radiokomunikace se ztrátou -1 %. Celkový objem obchodů v systému SPAD dosáhl minulý týden 181,8 mil. USD, což je 39 % pod 12-měsíčním průměrem.
Výsledky voleb
České koaliční strany zaznamenaly minulý víkend během voleb do Evropského parlamentu velké ztráty. Nejvýraznější neúspěch si připsala ČSSD, která obdržela pouhých 9 % hlasů; menší koaliční strany rovněž ztratily přízeň voličů (KDU-ČSL 10 %, Unie svobody 2 %). Na druhou stranu, opoziční ODS a KSČM výrazně posílily své pozice a to na 30 % resp. 20 %. Podle prvních povolebních komentářů lídrů jednotlivých stran, mohou výsledky voleb vést ke změnám v koaličních stranách, stejně jako v rámci vládní koalice. Rezignace premiéra a jeho vlády je ale v tuto chvíli velmi nepravděpodobná.
1
Korporátní zprávy Restrukturalizační plán distribuce elektřiny
ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
177 Kč 105 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 10,0 9,2 11,5
P/E 17,7 19,4 15,4
*Neupravená čísla
ČEZ v pátek uvedl, že restrukturalizace distributorů během let 2004-2006 by mohla vést k úsporám okolo 1 mld. Kč ročně. Připomínáme, že by podle současného návrhu energetického zákona měli distributoři oddělit distribuci od obchodních aktivit do roku 2006. ČEZ hodlá tyto aktivity v rámci skupiny centralizovat do dvou let, stejně jako logistiku, telekomunikační a další služby (menší důležitosti). Na základě dřívějších obecných komentářů a našich odhadů se zdají úspory v rozsahu 1 mld. Kč (tj. 1,7 % konsolidovaných provozních nákladů) jako realistický cíl.
Předseda vlády komentoval možnou privatizaci ČEZu Předseda vlády V. Špidla uvedl, že je proti prodeji státního 67% podílu v ČEZu během příštích dvou let. Prodej 16 % akcií na trhu považuje za možnou variantu, ale svoji preferenci vůči ní neindikoval.
Návrh MŽP na počet emisních povolenek pro rok 2005 ČEZ varoval, že by počet povolenek na emise skleníkových plynů navrhovaný ministerstvem životního prostředí pro rok 2005 mohl vést k poklesu produkce hnědouhelných elektráren až o 2 TWh (tj. pokles o 3 % celkové produkce ČEZu). Pokud by snad byl tento návrh MŽP přijat, výše uvedený pokles produkce představuje pesimistický scénář vývoje, kdy se náklady na pokrytí případného deficitu v povolenkách ČEZu (vzhledem např. k cenám povolenek na trhu) projeví v určitém omezování produkce nejméně ekologicky efektivních elektráren. Ministerstvo průmyslu již uvedlo, že s tímto návrhem nesouhlasí a že by ČR měla využít maximální počet povolenek, který je stanoven kjótským protokolem. Výše uvedená zpráva se tak může jevit spíše jako součást vyjednávání či lobingu jedné ze zúčastněných stran.
[email protected]
Český Telecom
FNM a CSFB/CS podepsaly smlouvu o poradenství
SPTTsp.PR / SPTT CP Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
326 Kč 330 Kč 105 mld. Kč 49%
+420 221 424 209
Držet Rating nezměněn
Fond národního majetku a konsorcium CSFB/Česká spořitelna podle očekávání podepsaly smlouvu o poradenství při privatizaci Českého Telecomu. Připomínáme, že poradce by měl nyní předložit vládě detailní strategii privatizace společnosti, která by pak měla začít v druhé půlce roku a skončit příští rok.
EPS* (Kč) P/E -5,5 -59,0 9,0 36,2 10,1 32,2
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
2
Změny akcionářské struktury, odložená koupě Contactelu
České radio RKOMsp.PR / CSRD CP Telekomunikace Česká republika Poslední cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
420 Kč 13,0 mld. Kč 28%
EPS* (Kč) 56,3 49,6 51,4
Držet Rating nezměněn
Společnost Netla Management Ltd. zvýšila svůj podíl v Českých radiokomunikacích na 11,3 %. Bivideon, 100% dceřiná společnost Deutsche Bank, drží v Čra 71,9 % a podíl ostatních akcionářů klesl na 16,8 %. Představenstvo Čra rozhodlo, že zatím nekoupí od TDC 100% podíl v Contactelu, přičemž hlavním důvodem je zřejmě kupní cena 12 mil. USD. Připomínáme, že loni prodaly Čra svůj 40% podíl v Contactelu za 1 korunu a představenstvo jen těžko hledá jednoznačné argumenty obhajující rozdíl v cenách.
P/E 7,5 8,5 8,2
*Neupravená čísla
[email protected]
Vláda projedná možné zvýšení spotřební daně z cigaret
Philip Morris ČR TABKsp.PR / TABAK CP Tabák Česká republika Poslední cena 16 775 Kč Cílová cena 15 000 Kč Tržní kapital. 46,1 mld. Kč Free float 22% FY03 FY04E FY05E
EPS* (Kč) 1 594 1 772 1 748
+420 221 424 209
Prodat Rating nezměněn
V následujících týdnech by vláda měla projednat návrh novely zákona o spotřebních daních, který předpokládá další zvýšení spotřební daně z cigaret, a to od ledna 2005 a znovu pak v lednu 2006. Podle propočtů celní správy by zvýšení daně zvedlo maloobchodní ceny cigaret asi o 11-12 % ročně (v případě domácí nejprodávanější značky Petra – značka PM ČR), pokud se ovšem výrobci cigaret nevzdají části své marže ve prospěch zákazníka (což je letošní případ). Zvyšování spotřebních daní v následujících letech se všeobecně očekává.
P/E 10,5 9,5 9,6
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
3
Unipetrol
Unipetrol formálně nabídl konsorciu IOC svůj podíl v Čraf
UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena 75 Kč Cílová cena 93 Kč Tržní kapital. 13,6 mld. Kč Free float 37% FY03 FY04E FY05E
EPS* (Kč) P/E 0,5 154,4 3,9 19,4 4,9 15,4
*Neupravená čísla
Držet Rating nezměněn
Unipetrol formálně nabídl konsorciu IOC (Agip, Shell, ConocoPhillips) svůj 51% podíl v České rafinérské (Čraf), konsorcium drží zbývající 49% podíl. Připomínáme, že IOC má opci na koupi majoritního podílu, pokud se změní majoritní vlastník Unipetrolu. Členové konsorcia údajně mají nejméně jeden měsíc na rozhodnutí o využití opce. Hodnota 51% podílu byla již stanovena nezávislým znalcem, ale nebyla zveřejněna.
Konsolidované výsledky za rok 2003 podle IFRS Unipetrol zveřejnil své konsolidované výsledky za rok 2003 podle IFRS. Čistá ztráta dosáhla 113,5 mil. Kč (v roce 2002 činila ztráta 528,4 mil. Kč). Vzhledem k době zveřejnění a skutečnosti, že trh v tomto případě pracuje výhradně s CAS čísly, je tato událost pro akcii irelevantní.
[email protected]
+420 221 424 209
Zentiva IPO
Cena akcií Zentivy při IPO bude známa 22. června
Farmacie
Akcie společnosti Zentiva se budou údajně v rámci primární emise nabízet za 400 až 525 korun za kus a GDR za 15,58 USD –20,45 USD. Toto rozpětí by znamenalo celkovou tržní kapitalizaci firmy ve výši 16 – 19,6 mld. Kč. Konečná prodejní cena bude stanovena 22. června. KCP již prospekt Zentivy schválila a kotační výbor BCPP podmínečně přijal akcie společnosti k obchodování na hlavním trhu (pod podmínkou zveřejnění prospektu a upsání nových akcií).
Česká republika
[email protected]
+420 221 424 209
4
Makroekonomické zprávy HDP
Hrubý domácí produkt se v 1. čtvrtletí letošního roku meziročně zvýšil o 3,1 %, tj. stejně jako v posledním kvartálu loňského roku. Ve většině členských zemí rozšířené EU, stejně jako v v zámoří, hospodářský růst zrychlil, česká ekonomika zatím rychleji kráčet nedokáže. Podle očekávání se výrazně zvýšilo tempo růstu investic. Překvapením je ovšem udržení téměř čtyřprocentního růstu spotřeby domácností. Negativní vliv zahraničního obchodu se zbožím a službami byl v podstatě znám z předchozích informací.
Průmyslová výroba
Průmyslová výroba se v dubnu meziročně zvýšila o 10,1 % po růstu o 15,3 % v březnu. Stejně jako v předchozím měsíci i tentokrát se na silném růstu celkové průmyslové produkce podílela především dvě odvětví: výroba kovů a kovodělných výrobků a výroba optických a elektrických přístrojů.
Stavební výroba
Stavební výroba podle statistik v dubnu raketově rostla o 62,4 % a výrazně tak akcelerovala z březnových +21,4 %. Extrémně velký růst byl tentokrát do značné míry ovlivněn květnovou změnou DPH – v případě stavebních prací kromě bytové výstavby šlo o přeřazení ze snížené (5%) na základní DPH ve výši 19 %. V zájmu „daňové optimalizace“ se tak stavební sektor snažil fakturovat co nejvíce prací ještě v dubnu. Proto můžeme v následujícím období čekat patřičnou korekci.
CPI
Index spotřebitelských cen se v květnu zvýšil o 0,4 % a meziroční inflace vzrostla na 2,7 % z dubnových 2,3 %. Za květnovou inflací stojí tři hlavní faktory: zdražování pohonných hmot, opožděný dopad lednové zvýšení spotřební daně u tabákových výrobků a změny v DPH platné od začátku května.
Nezaměstnanost
Míra nezaměstnanosti v květnu klesla na 9,9 % z 10,2 % v dubnu. V registrech úřadů práce byla na konci května 520 tis. osob, tj. o 15 tis. osob méně než v dubnu. Již druhý měsíc v řadě klesá také sezónně očištěný počet uchazečů o zaměstnání a míra nezaměstnanosti. Cyklická složka nezaměstnanosti klesá a trh práce naznačuje příznivý vývoj české ekonomiky ve 2. čtvrtletí letošního roku.
PPI
Index cen průmyslových výrobců se v květnu potřetí v řadě zvýšil o 0,8 % a meziroční míra inflace v tomto segmentu ekonomiky díky tomu již dosáhla 4,9 %. Na konci loňského roku byla o rovné čtyři procentní body nižší. Podobně jako v předchozích dvou měsících se o vysokou inflaci postaral vzestup cen kovů a ropy. Po krátké přestávce v dubnu se navíc opět přidalo také výrazné zdražení cen v potravinářském průmyslu.
5
Devizový kurz: CZK/EUR
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
36
6,0
35
5,5
34
5,0
33
4,5
32
4,0
31
3,5
30
3,0
29
2,5
28
2,0
1/01
1/02
1/03
1/04
1/01
Poslední 2 týdny: CZK/EUR
1/02
1/03
1/04
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR
32,0 2,32 31,8 2,28 31,6 2,24
31,4
11.6.2004
9.6.2004
7.6.2004
5.6.2004
3.6.2004
1.6.2004
30.5.2004
11.6.2004
9.6.2004
7.6.2004
5.6.2004
3.6.2004
1.6.2004
30.5.2004
28.5.2004
28.5.2004
2,20
31,2
6
Zahraniční akciové trhy USA
Výsledky společností FedEx a National Semiconductor Corp. přetlačily obavy z Fedu a ve zkráceném obchodním týdnu akciové indexy na Wall Street rostly. Investoři se tak přiklonili k lepším korporátním ziskům a přestože od zastupitelů Fedu jsou slyšet silnější signály směrem k 30.6., kdy se uskuteční další zasedání FOMC, investoři za nižších obchodních objemů nakupovali. Největší zásluhu na růstu tak měly akcie technologických firem a maloobchodních řetězců. Nejvyšší zisky zaznamenaly akcie společností Dillard’s ( +17 %) a Sears, Roebuck a Co ( +9,2 %). Mezi technologiemi první místo ovládla společnost Electronic Data Systems ( + 9,1 % ), která na si na další dva roky věří a drží optimistické odhady marží. Pro další vývoj bude stěžejní zahájení výsledkové sezóny kde se budou prezentovat mezi prvními společnosti Oracle, Circuit City, Lehman Brothers a Bear Stearns. Celkově tak druhý červnový týden, který byl ochuzen o páteční obchodování z důvodu státního smutku za bývalého prezidenta Spojených států Ronalda Reagana, skončil s těmito výsledky: DJI +1,6 %, S&P + 1,2 % a NASDAQ + 1,1 %.
Evropa
Pan-evropský index DJ STOXX50 za posledních 5 obchodních dní zaznamenal největší týdenní přírůstek od dubna letošního roku - jako důvod je nejčastěji citována ustupující obava z rekordních cen ropy, která by mohla ziskovostí firem poměrně razantně zahýbat. Akcie telekomunikačních firem si užívaly - Colt Telecom Group Plc poskočil vzhůru po informaci, že France Telecom velmi pravděpodobně připravuje nabídku na převzetí firmy. SAP AG posílil poté, co americký Microsoft Corp. přiznal zájem (byť v tomto okamžiku nenaplněný) o převzetí firmy. Index DJ STOXX50 tak za minulý týden přidal 1,4 % a obchodování končil na 2730,81 bodech, širší STOXX600 uzavřel o 1 % výše a EuroSTOXX50 byl nakonec +1.1 %. • Nokia Oyj - přidala 5 % na cenu 11,93 EUR a zažila tak třetí týdenní růst za sebou. Firma zvýšila odhad tržeb za Q1 o 12 % na 44,2 milionu telefonů. Poptávka v prvním čtvrtletí podle agentury Gartner výrazně přesáhla předchozí odhady a donutila tak agenturu zvýšit předpokládaný počet globálně prodaných mobilních telefonů v roce 2004 na 600 milionů kusů. • Colt Telecom Plc - posílil o 5,5 % na 86,5p. Podle informací deníků Daily Mail francouzský France Telecom pravděpodobně uvažuje o převzetí firmy a nyní připravuje formu nabídky. • SAP AG - přidal 3 % na hladinu 133,53 EUR, v rámci indexu STOXX50 tak za minulý týden šlo o třetí nejvýnosnější akcii. Americký Microsoft Corp. na konci loňského roku podle všech informací jednal s firmou o možném převzetí SAP AG. Obě firmy však v jednání nepokračují. Konkurenční Sage Group Plc tak díky spekulacím o nákupním apetitu Microsoft Corp. přidala 2,7 %, německý Software AG poskočil o 4,4 %. • Alitalia SpA - propadla o 3,5 %. Auditor Deloitte&Touche firmě doporučil likvidaci, pokud nedojde k razantnímu snžení ztrátovosti - finanční výsledky za rok 2003 nedostanou od auditora souhlasné stanovisko bez toho, aby Alitalia prokázala "rázné a jednoznačné kroky" k obnovení profitability. • EasyJet Plc - druhá největší evropská nízkonákladová letecká společnost propadla o 20 % na hladinu 161p. Podle slov CEO firmy vyšší než očekávané náklady na pohonné hmoty možná sníží výnosy až o 4 miliony liber.
7
Očekávané události v zahraničí 14.6.04 15.6.04
16.6.04
17.6.04 23.6.04 24.6.04 25.6.04 28.6.04
France: CPI (May P) UK: CPI (May) US: Consumer price index (May) Zodiac SA: Fiscal 3Q sales UK: Unemployment rate (May) EMU: CPI (May) Lufthansa: Annual shareholder´s meeting US: Initial job claims (Jun 12), Continuing claims (Jun 5) France: Consumer price index (May F) US: Durable goods orders (May) US: Initial job claims (Jun 19), Continuing claims (Jun 12) Germany: IFO industrial survey (Jun) US: Gross Domestic Product (1Q F) US: Personal income (May), Personal Spending (May)
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
8
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2004, Patria Finance, a. s.