Kapitálové trhy Česká republika
31. leden – 6. únor 2005
Hlavní data
Erste Bank ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva Orco PX 50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
Očekávané události v ČR Cena v Kč
Změna za týden
Změna za rok
1 138,0 356,1 3 463 415,0 121,24 18 996 789,8 1 289,0 1 105,3 2 645,1 23,11 30,60 2,28 2,30
-1,6% 0,4% -0,7% -1,8% -4,4% 3,1% 0,6% 0,3% -0,8% -1,2% 0,5% -0,05 -0,08
29,8% 132,8% 27,6% 37,1% 76,0% 17,0% 55,8% 49,7% -11,6% -3,3% 0,15 -0,02
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
25,7 94,5 133,8 254,5 47,3 60,1 37,1 653,4
24,2 88,6 119,6 101,3 11,4 23,6 27,2 439,6
07.02.05 Český Telecom: Privatizační komise vyhodnotí nabídky na 51% podíl v ČT Orco: Vstup do indexů PX 50 a PX-D 08.02.05 Nezaměstnanost v lednu Spotřebitelské ceny za leden 09.02.05 Český Telecom: Vláda má rozhodnout o dalším vývoji privatizace ČT 11.02.05 Platební bilance za prosinec Stavebnictví v prosinci 14.02.05 Výrobní ceny v lednu 15.02.05 Průmyslová výroba za prosinec 16.02.05 Český Telecom: Předběžné konsolidované IFRS výsledky za rok 2004 Maloobchodní tržby za prosinec
Akciový trh Obchodování na BCPP
Index PX 50 minulý týden vzrostl o 0,3 % na 1 105,3 bodů, zatímco index blue chip společností, PX-D, klesl o 0,8 % na 2 645,1 bodů. Celkový objem obchodů na PSE dosáhl nadprůměrných 653 mil. USD; což je o 49 % více než je 12-měsíční týdenní průměrný objem 440 mil. USD. Nejvýrazněji klesly akcie Unipetrolu, a to o 4,4 %. Institucionální účty pokračovaly v prodejích Unipetrolu, zatímco retailoví investoři již neprojevovali o akcii takový zájem jako v předcházejících dvou týdnech. Objem zobchodovaných akcií byl vysoce nadprůměrný (47 mil. USD oproti běžnému týdennímu objemu 11 mil. USD). Český Telecom klesl o 1,8 % rovněž za silného obchodního objemu. Dnes probíhá jednání privatizační komise, která vyhodnotí předběžné nabídky na koupi 51% státního podílu v ČT a po skončení jednání by mělo být zveřejněno oficiální prohlášení. Erste Bank uzavřela slabší o 1,6 % bez relevantních zpráv. Komerční banka klesla o 0,7 %, nicméně v pátek byl patrný vysoký zájem o akcii. Domníváme se, že titul může dále růst. Philip Morris uzavřel s nárůstem o 3,1 % bez jakýchkoliv firemních zpráv. Zentiva posílila o 0,6 %. ČEZ vzrostl o 0,4 % a očekáváme, že akcie může následovat podobný positivní vývoj jako Komerční banka. Od úterý se na BCPP obchodují rovněž akcie developerské společnosti Orco Property Group a od dnešního dne, tj. 7. února, vstoupilo OPG do obou hlavních burzovních indexů, PX 50 a PX-D.
1
Český Telecom
Privatizační komise dnes vyhodnotí nabídky na 51% podíl v ČT
SPTTsp.PR / SPTT CP Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E *Neupravená čísla
415,0 Kč 402 Kč 134 mld. Kč 49%
EPS* (Kč) P/E -5,5 -75,1 14,0 29,6 12,8 32,4
Koupit
Rating nezměněn
Minulý týden ve čtvrtek vypršel konečný termín na podání předběžných nabídek na koupi 51% státního podílu v Českém Telecomu. Součástí nabídek by měla být i nabídnutá cena a strategický a obchodní plán pro ČT, včetně dceřiné společnosti Eurotelu. V tendru se zaregistrovalo deset společností, mezi nimi šest telekomunikačních operátorů, Swisscom, TDC, Vodafone, Telefonica, France Telecom a Belgacom a čtyři finanční skupiny, Blackstone/CVC/Providence, Citigroup Venture Capital, PPF a SPO Partners. Finanční investoři se mohli tendru zúčastnit pouze v konsorciu s telekomunikační společností. Ministr průmyslu a obchodu Milan Urban v pátek řekl, že předběžné nabídky na koupi ČT jsou v souladu s očekáváním vlády a že dosavadní vývoj tendru zvyšuje vyhlídky na úspěšnou privatizaci Českého Telecomu. Podle zpráv v tisku vláda obdržela minimálně pět nabídek na koupi 51% státního podílu v ČT. Mezi telekomunikačními operátory se měly objevit Swisscom, Telefonica a Belgacom, není jisté, jestli se tendru zúčastnil France Telecom a Vodafone, společnost TDC ve čtvrtek dopoledne oznámila, že z tendru odstupuje kvůli současné vysoké ceně ČT. Finanční investoři zahrnovali konsorcium Blackstone/CVC/Providence a domácí finanční skupinu PPF/ J&T spolu s telekomunikační společností Inway. Předběžné nabídky údajně dosahují až 3 mld. USD, tj. 420 Kč na akcii. Cena na akcii představuje 19% prémii k 6měsíční vážené průměrné ceně 354 Kč/akcie, ale je v souladu se současnou tržní cenou. Belgacom údajně nabízí 343 Kč/akcie, zatímco finanční skupiny nabízí přibližně 396 Kč. Řídící privatizační komise se má setkat dnes tj. 7. února ve 13 hodin, aby vyhodnotila nabídky a na jejich základě sestavila užší seznam zájemců, kteří by pak provedli due diligence (hloubkovou kontrolu). Oficiální prohlášení k tendru by mělo být zveřejněno dnes po skončení jednání, uvedl Fond národního majetku. Ve středu 9. února by měla vláda odsouhlasit zúžený seznam potencionálních investorů. V závislosti na kvalitě jejich nabídek se stát ještě může rozhodnout pro druhou možnost, kterou je prodej podílu formou umístění na kapitálových trzích. Závazné nabídky by měly být podány do konce třetího březnového týdne a strategický investor by měl být vybrán do konce března.
Swisscom zaujímá opatrný postoj k akvizicím Generální ředitel společnosti Swisscom, Jens Alder, uvedl v interview pro Dow Jones, že Swisscom plánuje nové akvizice z důvodu rostoucích konkurenčních tlaků v segmentu pevných linek. Společnost plánuje získat 10 mld. CHF (6,5 mld. EUR) formou zvýšení dluhu k financování těchto akvizic a zároveň doufá, že se dostane do užšího seznamu potenciálních investorů na koupi ČT. Z interview vyplývá, že ředitel Alder nemá v úmyslu zaujmout agresivnější postoj k nabídkám. Jako důvod uvedl, že společnost zná přesnou cenu cílů a pokud by v tendru neuspěla z důvodu nabídnuté ceny, Swisscom by takovou prohru nevnímal jako ztrátu. Akvizičními kritérii Swisscomu jsou získání plné kontroly nad společností, která se musí nacházet v některé ze zemí EU (či blízko) a musí mít na domácím trhu dominantní postavení.
Tele2 podala na ČT žalobu kvůli jeho cenové politice Společnost Tele2 podala na Český Telecom žalobu, ve které žádá odškodnění ve výši 2,1 mld. Kč. Podle Tele2 poškozuje cenová politika ČT výrazně obchodní aktivity Tele2 na území ČR.
[email protected]
+420 221 424 209
2
Rumunsko odsouhlasilo prodej Electrica Olenia ČEZu
ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP
Rating nezměněn
Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
356,1 Kč 354 Kč 211 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 10,0 20,1 24,4
Držet
P/E 35,5 17,7 14,6
Rumunská vláda odsouhlasila prodej 24,6% podílu v Electrica Oltenia ČEZu. Transakce by měla být vypořádána do konce měsíce. ČEZ bude do transakce investovat 151 mil. EUR, z toho je 47,4 mil. EUR určeno na nákup státního podílu a zbývajících 102,6 mil. EUR bude použito na navýšení kapitálu ve společnosti na 51 %. Na konci roku 2003 měla Electrica Oltenia téměř 1,37 mil. zákazníků a prodej společnosti dosáhl 6 820 gigawatt hodin. Balkánské státy stojí v centru zájmu akviziční strategie ČEZu. Samotná cena za minoritní podíl je v přípustném rozmezí. Dosažení dostatečné návratnosti celé investice (včetně navýšení kapitálu) však bude pro ČEZ náročným testem, který prověří jeho schopnost restrukturalizovat společnost řídit ji v konkurenčním prostředí.
Podíl ČEZu v Severomoravské energetice vzrostl na 99,1 %
*Neupravená čísla
ČEZ oznámil, že díky odkupu akcií dosáhl jeho podíl v Severomoravské energetice 99,1 %. V odkupu ČEZ získal 332 064 akcií, což představuje 9,7 % kapitálu o celkové výši 1,26 mld. Kč (3 797 Kč na akcii).
[email protected]
PKN požádá o schválení transakce do konce února
Unipetrol
+420 221 424 209
Bez doporučení
UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E *Neupravená čísla
121 Kč 22,0 mld. Kč 37%
EPS* (Kč) P/E 0,5 250,0 -
Generální ředitel PKN Orlen, Igor Chalupec, zopakoval, že akvizice podílu v Unipetrolu stále představuje jednu z klíčových priorit společnosti. Ředitel Chalupec řekl, že dokončení akvizice Unipetrolu bylo zpožděno kvůli změnám ve vedení PKN a kvůli pokračujícím jednáním s Evropskou komisí, která musí transakci schválit z antimonopolního hlediska. Chalupec dodal, že PKN zaslala v lednu třetí návrh žádosti o vypořádání z antimonopolního hlediska, na který EK odpověděla, že návrh neobsahuje mnoho nedostatků. PKN se má s komisí setkat 11. února za účelem projednání nevyřešených otázek. Po setkání by měla PKN připravit konečnou žádost o odsouhlasení transakce. EK pak má lhůtu 25 dní na rozhodnutí. Za těchto podmínek lze nyní očekávat, že privatizační transakce bude s českým státem vypořádána na konci března/začátkem dubna a odkup akcií by pak měl následovat do konce května. Připomínáme, že Unipetrol je na tzv. “Watch list” Patrie.
[email protected]
+420 221 424 209
3
Orco Property Group
Orco se začalo obchodovat na BCPP
ORCO.PA / ORC FP
Rating nezměněn
Reality Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
1 289 Kč 1 498 Kč 6,0 mld. Kč 66%
EPS* (Kč) 37,8 54,3
*Neupravená čísla
Koupit
P/E 34,1 23,7
Minulý týden v úterý se na pražské burze začaly obchodovat formou duální kotace akcie a dluhopisy společnosti Orco Property Group. Akcie se současně obchodují na burze Euronext. Orco je od dnešního dne, tj. 7. února zahrnuto do indexů PX 50 a PX-D na základě tržní kapitalizace z 1. února. Váha Orco bude tvořit 0,8 % v indexu PX 50, v PX-D indexu bude váha OPG 0,7 %. Patria vydala na akcii doporučení “Koupit” s cílovou cenou 50 EUR na akcii.
Orco oznámilo trojnásobné tržby za rok 2004 Společnost Orco Property Group zveřejnila své tržby a čistou hodnotu aktiv (NAV) za rok 2004. Tržby Orco dosáhly 71,9 mld. EUR v porovnání s naším očekáváním 68,7 mld. EUR. Tržby OPG za rok 2004 dosáhly trojnásobek tržeb v roce 2003. NAV na akcii společnosti vzrostla o 15,5 % na 34,09 EUR ve srovnání s námi očekávanými 44 EUR/akcie. Podle průzkumu agentury Reuters očekával trh tržby ve výši 69,3 mld. EUR a NAV na akcii 39,7 EUR. Kompletní hospodářské výsledky za rok 2004 společnost zveřejní 13. dubna.
[email protected]
+420 221 424 209
Telekomunikace
Oskar Mobil požádal o udělení UMTS licence
Česká republika
Oskar Mobil minulý týden požádal o udělení třetí UMTS licence, kterou mu česká vláda nabídla za částku 2 mld. Kč.
[email protected]
+420 221 424 209
4
EB prodala svůj podíl v Investkredit
Erste Bank ERSTsp.PR / RBAG CP
Rating nezměněn
Bankovnictví Rakousko Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
1 138 Kč 1 078 Kč 275 mld. Kč 60%
EPS* (Kč) 44,1 63,6 76,7
Držet
P/E 25,8 17,9 14,8
V souladu se strategií Erste Bank odprodat podíly, které nemají strategický význam, prodala Erste Bank svůj 11,8% minoritní podíl v rakouské Investkredit Bank AG bance Österreichische Volksbanken AG. Cena transakce dosáhla 123 EUR na akcii, což po zdanění představuje celkovou částku 50 mil. EUR, která bude účetně zahrnuta do roku 2004. Erste Bank hodlá tento mimořádný výnos použít převážně na mimořádné náklady ve formě dobrovolné aplikace přeceňovacích opatření, která by měla odlehčit budoucí výkazy zisků a ztrát. Erste Bank proto nepočítá s žádnými materiálními dopady na výsledek za rok 2004. Předběžný výsledek skupiny Erste Bank bude zveřejněn 14. března 2005.
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 212
KB v roce 2004 zaznamenala vysoký nárůst půjček
Komerční banka BKOMsp.PR / KOMB CP Bankovnictví Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
3 463 Kč 132 mld. Kč 40%
EPS* (Kč) 228 218 219
P/E 15,2 15,9 15,8
V tiskové zprávě KB uvedla, že má v současnosti 1 421 000 klientů, což je meziroční nárůst o 7 %. Z toho bylo na konci roku 2004 1 130 000 fyzických osob. Banka má v ČR 335 poboček a 555 bankomatů. Objem hypoték poskytnutých fyzickým osobám stoupl o 40 % na 31 mld. Kč a objem spotřebitelských úvěrů vzrostl o 17 % na 10,6 mld. Kč. Půjčky malým a středním podnikům vzrostly o 25 % na 46 mld. Kč. Do konce roku 2004 KB vydala 66 000 kreditních karet, to je meziroční nárůst o 79 %. Zveřejněné údaje nejsou pro trh překvapivé a jsou v souladu s vývojem výsledků banky za 9M 2004. Generální ředitel, Alexis Juan, dříve uvedl, že banka v letošním roce očekává nárůst hypoték o 40 %, spotřebitelských úvěrů o 15 %, půjček malým a středním podnikům o 30 %, velkým podnikům o 6 % a kreditních karet o 70 %.
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 212
5
Makroekonomické zprávy Schodek zahraničního obchodu v prosinci dosáhl 7,6 miliard korun, což je poloviční hodnota ve srovnání s naším i průměrným očekáváním na trhu. Vzhledem ke skutečnosti, že prosinec měl o dva pracovní dny více než stejný měsíc předchozího roku je překvapením také relativně nízká dynamika vývozu, a zejména dovozu. Vývoz se meziročně zvýšil o 18,5 %, dovoz jen o 6,4 %. Celoroční saldo zahraničního obchodu činí pouze 20,6 mld. Kč. To je nejnižší hodnota od roku 1993. Například loni podobného schodku dosáhla obchodní bilance jen v prosinci.
Devizový kurz: CZK/EUR
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
34
5,0
33
4,5
32
4,0
31
3,5
30
3,0
29
2,5
28
2,0
1/02
1/03
1/04
1/05
Poslední 2 týdny: CZK/EUR 30,4
1/02
1/03
1/04
1/05
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,55
30,3 2,45
30,2 30,1
2,35
30,0 4.2.
2.2.
31.1.
29.1.
27.1.
25.1.
23.1.
4.2.
2.2.
31.1.
29.1.
27.1.
25.1.
23.1.
21.1.
2,25
29,9 21.1.
Zahraniční obchod
6
Zahraniční akciové trhy USA
Americké akcie v uplynulém týdnu rostly nejvíce za poslední 3 měsíce poté, co nejdříve Fed zvýšil úrokové sazby o očekávaných 0,25 % na 2,5 % a páteční vývoj pracovních míst podpořil teorii dalšího pomalého zvyšování sazeb. Podle odborníků pomohly trhům také úspěšně zvládnuté volby v Iráku a rovněž výsledky energetických společností Exxon Mobil (+ 7,8 %) a Valero Energy Corp. (+ 20 %), které zveřejnily nad očekávání lepší výsledky. Díky těmto výsledkům byly akcie těžebních zpracovatelských společností nejvíce poptávány z 24 průmyslových skupin zahrnutých v indexu S&P, když hodnota indexu ropných společností vzrostla o 6,1 % i přestože cena ropy jako komodity na burze klesla o 1,5 %. Největší pokles zaznamenaly akcie společnosti Amazon.com Inc. jejíž výsledky výrazně zaostaly za očekáváním trhu. Akcie internetového prodejce klesly o 15 %. Celkově však na trhu převládali kupci a díky nim index Dow Jones posílil o 2,8 %, index S&P získal 2,7 % a index Nasdaq vzrostl o 2,5 %.
Evropa
Vlna oznámených nebo chystaných fúzí a akvizic mezi evropskými společnostmi byla podle všeho katalyzátorem růstu z minulého týdne. Jedny z největších přírůstků zaznamenaly firmy jako British Vita Plc a Woolworths Group Plc poté, co byly označeny jako hlavní „oběti“. Index DJ STOXX 600 tak posílil o 2,7 % na hladinu 261,92 bodů, „evropský“ DJ Euro STOXX 50 poskočil o 2,8 % a benchmark DJ STOXX 50 přidal 2,5 %. Všechny tři indexy zaznamenaly nejvyšší týdenní přírůstky od srpna loňského roku. • British Vita Plc – největší britský výrobce pěnové pryže posílil minulý týden o 26 % na cenovou hladinu 344p. Firma Texas Pacific Group (venture-fond s více jak 15 miliardami dolarů v aktivech) nabídla převzít společnost za 335p/akcii. Samotná British Vita Plc nabídku odmítla a označila ji jako „výrazně pod skutečnou hodnotou firmy“. • Woolworths Plc – akcie tohoto vlastníka více jak 800 obchodů ve Velké Británii poskočily o 16 %. Evropská Apax Partners LLC oznámila záměr firmu převzít. • Enel SpA – tento největší producent elektrické energie v Itálii posílil o 4,7 % na cenu EUR7,5. Hrubá provozní marže vzrostla v roce 2004 o 12 %, zejména díky uvedení efektivnějších elektráren do provozu. • Suez SA – akcie minulý týden posílila o 6,8 % na cenu EUR21,57. Firma se nechala slyšet, že tržby za Q4/2004 narostly o 3,7 % na 11,36 miliardy euro • RWE AG – analytik Deutsche Bank AG zvýšil odhad roční cílové ceny o 13 % na EUR52. • Deutsche Bank AG – akcie posílila o 6,6 % na hladinu EUR68,55. Banka se nechala slyšet, že propustí 3,280 zaměstnanců (5 % všech pracovníků) ve snaze dramaticky snížit náklady.
7
Očekávané události v zahraničí 8.2. 9.2. 10.2.
14.2. 15.2. 16.2. 17.2.
18.2.
Germany: Industrial production (Dec P) UK: Industrial production (Dec) Germany: Current account (Dec), Trade balance (Dec) France: Industrial production (Dec) US: Initial jobless claims (Feb 5), Continuing claims (Jan 29) France Telecom: FY 2004 results (French GAAP) France: Trade balance (Dec), GDP (4Q E) UK: PPI Input/Output (Jan) UK: CPI (Jan) EC: GDP (4Q E) Volkswagen: Preliminary 2004 earnings Coca-Cola: earnings expected L´Oreal SA: Full-Year results Wal-Mart: earnings expected Schneider Electric: Full-Year earnings Merck KGaA: 2004 results Hewlett-Packard: Earnings expected
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
8
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2005, Patria Finance, a. s.
