Kapitálové trhy Česká republika
2. – 8. únor 2004
Hlavní data
Očekávané události v ČR Cena
Erste Bank České radio ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR PX-50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
3 557 351,5 153,5 2 795 306,8 68,1 16 426 719,5 1 792,8 26,50 33,21 2,13 2,32
Změna za týden
Změna za rok
2,1% 3,1% 2,2% 7,0% 6,4% -0,2% 2,2% 4,0% 3,8% -1,4% -0,3% 0,00 0,01
74,8% 81,2% 75,1% 34,6% 11,1% 79,4% 52,6% 52,6% 50,1% -9,4% 5,0% -0,40 -0,22
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
17,1 11,3 48,5 143,0 165,5 6,9 18,4 412,1
11,5 3,9 36,6 77,4 57,7 7,4 14,8 210,3
12.02.04 13.02.04 16.02.04 17.02.04 19.02.04
20.02.04 25.02.04 26.02.04
Běžný účet platební bilance v prosinci Stavební výroba za prosinec PPI v lednu ČEZ: termín pro odevzdání předběžných na bulharské distributory elektřiny Průmyslová výroba za prosinec Maloobchodní tržby za prosinec Unipetrol: nekonsolidované CAS výsledky za rok 2003 ČEZ: Dozorčí rada rozhodne o novém gen. řediteli Český Telecom: Termín pro odevzdání nabídek na privatizačního poradce Zahraniční obchod za leden Zasedání bankovní rady ČNB, úrokové sazby na programu jednání
Akciový trh Obchodování na BCPP
Většina domácích blue chip titulů minulý týden pokračovala v posilování, index PX-D uzavíral o 3,8 % výše na 1 792,8 bodech. Index PX-50 posílil o 4 % na 719,5 bodu. Komerční banka byla v čele rostoucích titulů, připsala si 7 % na 2 795 Kč aniž by se objevily významné informace. Silná poptávka pomohla překonat hranici 300 Kč akciím Českého Telecomu (+ 6,4 %), které byly nejobchodovanějšími akciemi minulého týdne s objemem 165,5 mil. USD. České radiokomunikace posílily o 3,1 % na 351,5 Kč, ČEZ a Philip Morris ČR shodně o 2,2 %. Erste Bank v pátek uzavírala na 3 557 Kč (+2,1 %). Jediným oslabujícím titulem byl Unipetrol, který ztratil 0,2 % své hodnoty. Celkový zobchodovaný objem dosáhl 412,1 mil. USD, téměř dvojnásobku 12měsíčního týdenního průměru.
1
Korporátní zprávy ČEZ
Předseda představenstva komentuje akviziční cíle
CEZ CP/CEZPsp.PR
Předseda představenstva ČEZ P. Vobořil řekl, že akvizice v Bulharsku, kde tamní vláda prodává distribuční společnosti, má hodnotu miliard Kč a v případě Slovenských elektrární jde o akvizici v řádu desítek miliard Kč. Prostor pro expanzi navíc existuje i v Polsku, kde se budou privatizovat jak výroba, tak distribuce elektřiny, v Maďarsku a dokonce i Rakousku nebo v Německu.
Cílová cena: 140 Kč Držet
Zatímco uvedená hodnota bulharských distributorů je v souladu s našimi odhady, náš odhad hodnoty SE je kvůli vysokému zadlužení blízký nule. Komentář P. Vobořila by tak mohl naznačovat (i) cenu akvizice po možném převzetí dluhu státem, o kterém však ještě nebylo rozhodnuto, nebo (ii) že naznačená cena zahrnuje účast ČEZ v restrukturalizaci dluhu Slovenských elektrární. Detaily privatizace Slovenských elektrární Slovenská vláda schválila zvýšení nabízeného podílu ve Slovenských elektrárnách z původních 49% na 66%. Ministr hospodářství P. Rusko dále řekl, že v prvním kole budou nabídnuty SE jako celek a pokud v něm nebude nový vlastník vybrán, pak teprve budou v dalším kole moci investoři podávat nabídky zvlášť na jaderná a nejaderná aktiva. Připomínáme, že o všechna aktiva SE projevili zájem pouze dva investoři - ČEZ a RAO UES. Termín pro odevzdání závazných nabídek byl údajně stanoven na konec května.
Český Telecom
Odpis investic a dividendová politika
SPTT CP/SPTTsp.PR
Český Telecom oznámil, že možný odpis části jeho investic do infrastruktury (závisející na rozhodnutí regulátora o výši měsíčních paušálních poplatků, které se očekává tento měsíc), který by mohl mít za následek ztrátu v roce 2003 podle IFRS, by neměl být v rozporu s dividendovou politikou schválenou na poslední valné hromadě (výplatní poměr 50 – 70 % v letech 2004 a 2005). Patria očekává dividendu ze zisku roku 2003 ve výši 8,4 Kč na akcii. Pokud by k odpisu došlo i ve výsledcích podle českých účetních standardů a výsledná ztráta by byla větší než rezervy a nerozdělené zisky z předchozích let, nemohla by podle českých zákonů společnost vyplatit dividendu. V současné době nepokládáme tento scénář za pravděpodobný.
Cílová cena: 330 Kč Koupit
Eurotel vykázal za rok 2003 čistý zisk 7,25 mld. Kč Eurotel, 100% vlastněný Českým Telecomem, dosáhl v roce 2003 čistého zisku 7,25 mld. Kč (16% meziroční nárůst), který tak mírně přesáhl naše očekávání. K nárůstu oproti roku 2002 výrazně přispěla sleva na dani ve výši 420 mil. Kč díky dividendám vyplaceným v loňském roce a přecenění odložených daňových závazků. Na provozní úrovni naopak výsledky zaostaly za očekáváním, tržby meziročně vzrostly o necelé 1 %, EBITDA o 3,6 %. EBITDA marže vzrostla oproti roku 2002 o 1,2 % na 48,8 %. USGAAP, mil. Kč Tržby EBITDA EBIT Zisk před zd. Čistý zisk Počet zák. v mil.
2003 29 078 14 199 na 9 294 7 254 4,22
2002 %změna 28 800 0,97% 13 712 3,55% 9 116 na 9 059 2,59% 6 271 15,68% 3,89 8,33%
2003e 29 205 14 720 9 824 9 932 7 153 4,22
2
Tendr na Český Telecom bude otevřen strategickým i finančním investorům Předseda výkonného výboru Fondu národního majetku řekl, že tendr na privatizaci státního 51 % podílu v Českém Telecomu bude otevřen jak strategickým, tak finančním investorům, kteří mají zájem o dlouhodobou investici v ČR (dosud se předpokládalo, že stát by preferoval strategického investora). Připomínáme, že dánská telekomunikační společnost TDC (společně s bankou Goldman Sachs), česká finanční skupina PPF a údajně také Swisscom, bývalý minoritní akcionář, s CVC Capital Partners Ltd. patří mezi zájemce. ČT chce zvýšit měsíční paušál u základních tarifů na 500 Kč Český Telecom požádal Český telekomunikační úřad, aby v roce 2004 povolil zvýšení měsíčních paušálních poplatků u základních tarifů z 300 Kč na 500 Kč. Připomínáme, že bez zvýšení paušálu by Český Telecom odepsal část svých investic do infrastruktury a za rok 2003 by tak vykázal ztrátu. Ztráty z poskytování univerzální služby ČT požádal stát (ministerstvo informatiky), aby společnosti uhradilo 3 mld. Kč k pokrytí ztráty z poskytování univerzální služby (např. slevy pro tělesně postižené, provozování veřejných telefonních automatů). Vedle toho Český Telecom na konci loňského roku zažaloval ČTÚ o 4,5 mld. Kč, protože nezajistil úhradu ztrát z poskytování univerzální služby v roce 2002. ÚOHS udělil ČT pokutu 82 mil. Kč Úřad pro ochranu hospodářské soutěže uložil Českému Telecomu pokutu ve výši 81,7 mil. Kč za zneužití dominantního postavení v roce 2001 a 2002, když nutila některé klienty uzavírat pro ně nevýhodné smlouvy. Český Telecom se proti rozhodnutí odvolá.
Unipetrol
PKN Orlen komentuje privatizaci Unipetrolu
UNIP CP/UNEPsp.PR
Viceprezident polské PKN Orlen řekl, že společnost podává nabídku na státní 63% podíl v Unipetrolu samostatně a platit za ni bude PKN Orlen a ne Agrofert ani ConocoPhilips.
Cílová cena: 93 Kč Koupit
Zvýšení základního jmění Benziny na 600 mil. Kč
Erste Bank
ČS: vyšší poplatky za vedení přímého bankovnictví
RBAG CP/ ERSTsp.PR Cílová cena: 92 EUR Držet
Česká spořitelna (kterou z 98 % vlastní rakouská Erste Bank) od března výrazně zvýší poplatky za vedení služby přímého bankovnictví (o 67 %). Poplatky byly doposud stanoveny na takové úrovni, aby přiměly klienty banky tuto službu využívat, jejich zvýšení se očekávalo. Domníváme se, že další zvýšení u služeb přímého bankovnictví jsou ve střednědobém horizontu pravděpodobná. Březnové zvýšení by mělo přinést bance stovky milionů korun dodatečných výnosů ročně.
Philip Morris ČR
Ministerstvo zdravotnictví připravilo tzv. protikuřácký zákon
TABAK CP/TABKsp.PR
Ministerstvo zdravotnictví předložilo poslanecké sněmovně návrh tzv. protikuřáckého zákona. Podle něj by mělo dojít např. k omezení prodeje cigaret v automatech či na společenských akciích a ke zpřísnění postihů za prodej cigaret mladistvým.
Cílová cena: 15 000 Kč Prodat
Unipetrol zvýšil základní jmění své 100% dceřiné společnosti Benzina o 180 mil. Kč na 600 mil. Kč, důvodem bylo posílení kapitálové stability a finanční situace zadluženého provozovatele čerpacích stanic.
3
Makroekonomické zprávy Inflace
Spotřebitelské ceny se v lednu zvýšily o 1,8 %, zejména kvůli dopadu změny daňových sazeb, regulovaných cen a zdražení potravin. Meziroční inflace vzrostla z prosincového 1 % na 2,3 %.
Nezaměstnanost
Míra nezaměstnanosti se pod tlakem sezónních faktorů, ale i rostoucí strukturální nezaměstnanosti, zvýšila z 10,3 % v prosinci na 10,8 %. Počet nezaměstnaných se zvýšil o 27 tis. na 570 tis., což je historicky nejvyšší výsledek.
Volby do EP
První volby do Evropského parlamentu se budou v ČR konat ve dnech 11.-12. června 2004.
Devizový kurz:CZK/EUR CZK/EUR Devizový Devizovýkurz: kurz: CZK/EUR Devizový kurz: CZK/EUR
36 36 36 35 35 35 34 34 34 33 33 33 32 32 32 31 31 31 30 30 30 29 29 29 28 28 28 1/01 1/02 1/01 7/01 1/02 1/02 1/02 1/01 1/02
Úrokové sazby: 3M PRIBOR ÚrokovéRates: sazby: 3M PRIBOR Interest 3M PRIBOR 6,0 6,0 6.0 6,0 5.5 5,5 5,5 5,5
5,0 5.0 5,0 5,0 4,5 4.5 4,5 4,5 4,0 4.0 4,0 4,0 3,5 3.5 3,5 3,5 3,0 3.0 3,0 3,0
1/04 1/03 7/031/04 1/03 1/03 1/04 1/03 1/04 7/02 1/03 1/03 1/04
2,5 2.5 2,5 2,5 2,0 2,0 2,0 2.0 1/01 1/011/01
1/02 1/02 1/02 1/02
1/03 1/03 1/03 1/03
1/04 1/04 1/04 1/04
Poslední Poslední týdny: PRIBOR Poslední222týdny: týdny: 3M 3M PRIBOR Poslední22týdny: týdny:CZK/EUR CZK/EUR Poslední 32,8 33,2 33,4
2,10 2,08 2,08 2,09 2,07 2,07
33,0 33,2
2,08 2,06 2,06
33,0 32,8
2,07 2,07 2,05 2,05
32,6
16.1.2004 23.1.2004 6.2.2004 30.1.2004 2.1.2004 9.1.2004
16.1.2004 23.1.2004 6.2.2004 30.1.2004
14.1.2004 21.1.2004 4.2.2004 28.1.2004
12.1.2004 19.1.2004 2.2.2004 26.1.2004
10.1.2004 17.1.2004 31.1.2004 24.1.2004
8.1.2004 15.1.2004 29.1.2004 22.1.2004
6.1.2004 13.1.2004 27.1.2004 20.1.2004
4.1.2004 11.1.2004 25.1.2004 18.1.2004
2.1.2004 9.1.2004 23.1.2004 16.1.2004
32,2 32,4 32,6
25.12.2003 1.1.2004 10.1.2004 17.1.2004 31.1.2004 24.1.2004 27.12.2003 3.1.2004 12.1.2004 19.1.2004 2.2.2004 26.1.2004 29.12.2003 5.1.2004 14.1.2004 21.1.2004 4.2.2004 28.1.2004 31.12.2003 7.1.2004
2,05 2,05 2,03 2,03
15.12.2003 22.12.2003 2.1.2004 9.1.2004 23.1.2004 16.1.2004 17.12.2003 24.12.2003 4.1.2004 11.1.2004 25.1.2004 18.1.2004 19.12.2003 26.12.2003 6.1.2004 13.1.2004 27.1.2004 20.1.2004 21.12.2003 28.12.2003 8.1.2004 15.1.2004 23.12.2003 30.12.2003 29.1.2004 22.1.2004
2,06 2,06 2,04 2,04
32,4 32,8 32,6
4
Zahraniční akciové trhy USA
Po týdenní odmlce se index S&P opět vrátil tam, kde jej převážná většina investorů vidí nejraději a to k růstu. A tak 10. týden z 11 ti po sobě jdoucích patří S&P. Největší podíl na jeho výsledku beze sporu nese páteční obchodování, které jako mávnutím kouzelného proutku obrátilo výsledek celého týdne na konečné jedno procento zisku. Důvodem takového obratu byla spekulace trhu poté, co údaje z úřadu práce mírně zaostaly za očekáváním, že zvyšování úrokových sazeb nebude tak razantní a tak v krátkém časovém horizontu, jak se původně po zasedání Fedu očekávalo. Mezi tituly, které přilákaly investory zpět do hry, byly například společnosti Eli Lilly (+ 7 %) a Adolph Coors (+ 10 %). Nedařilo se indexu Nasdaq, který díky zprávám z tábora Cisco Systems (- 3,8 %) a Ciena Corp.(- 15 %) klesl o 0,1 procenta. Index Nasdaq nakonec skoro umazal veškeré ztráty, když tu největší utržil ve středu v návaznosti na informace zveřejněné již zmiňovanými společnostmi. V historických tabulkách se také tento den objeví jako největší jednodenní pokles od září loňského roku.Účet uplynulého týdne uzavřel index Dow Jones, který stejně jako S&P získal jedno procento a uzavíral na 10 593 bodech.
Evropa
Pohyb eura proti americkému dolaru byl minulý týden hlavním hybatelem evropských akciových trhů - ceny akcií evropských exportérů jako Akzo Nobel NV nebo Stora Enso Oyj klesaly s tím, jak americký dolar oslabil na -týdenní minimum proti euro. Index DJ STOXX50 tak za posledních 5 obchodních dní přišel o 0.2 % (2 690.29 bodů), DJ Euro STOXX50 ztratil také tolik. Širší index DJ STOXX600 posílil o mizivých 0.1 %. Jedny z posledních obětí, které připisují možné problémy s dosažením svých hospodářských cílů silnému euro, byly již zmiňované firmy Stora Enso Oyj a Akzo Nobel NV. - Akzo Nobel NV - největší nizozemský výrobce léčiv oslabil minulý týden o 6.3% na cenu EUR 30.83. Firma v úterý oznámila, že tržby za Q4/2003 poklesly o 8 % na 3.1 miliardy euro. Jedním z viníků je podle firmy pokles dolaru proti euro - firma totiž generuje více jak čtvrtinu svých tržeb ve Spojených státech. - Stora Enso Oyj - cena akcií propadla o 4.6 % na EUR 9.97. Firma ve středu oznámila první hospodářskou ztrátu za posledních 5 čtvrtletí - viníkem je i zde slabý dolar a obecný pokles cenových hladin. - Schering AG - třetí největší německý výrobce léčiv poklesl o 5.2 % na hladinu EUR 40. Firma ve čtvrtek trhům oznámila, že zisky za rok 2004 budou nižší než se původně očekávalo - za hlavní důvody firma označila silné euro a regulované ceny léků v Německu a v Japonsku. - Pernod Ricard - třetí největší výrobce lihovin na světě posílil o 8.6 % na cenu 95 euro. Ve čtvrtek Pernod ohlásil, že zisk před zdaněním minulý rok rostl o 5 % díky vyšší poptávce v regionu Asie po značkách jako Chivas Regal nebo Martell. - Nestle - cena akcií se zvýšila o 2.9 % na 341.5 švýcarských franků. Firma a francouzská rodina Bettencourtů se rozhodly změnit 30 let starou dohodu a dát firmě přímý 26%-ní podíl ve firmě LOreal. Tato dohoda zamezuje tomu, aby firma Nestle musela koupit podíl rodiny Bettencourtů v hodnotě cca 12 miliard euro. - Deutsche Bank AG - posílila o 6 % na EUR 66.70. Banka minulý týden oznámila třetí ziskové čtvrtletí v řadě - čistý zisk za Q4/2003 dosáhl EUR 436 mil, za rok 2003 se navíc zvyšuje dividenda na EUR 1.5. Analytici bank jako Hypovereinsbank AG nebo Dresdner Kleinwort Wasserstein zvyšovali své doporučení. - Aviva Plc - v pátek cena akcie poskočila o 4.6 % poté, co provozní zisk za 2003 výrazně přesáhl očekávání analytiků.
5
Očekávané události v zahraničí 9.2. 11.2.
12.2.
13.2. 16.2. 17.2.
USA: Wholesale inventories (Dec) UK: Unemployment rate (Jan) USA: Greenspan report on economy & Fed policy Groupe Danone: 2003 results PSA Peugeot Citroen: 2003 earnings Coca-Cola: earnings expected Germany: GDP (4Q revised) USA: Advance retail sales (Jan), Initial jobless claims (Feb 7), Continuing claims (Jan 31) USA: Business inventories (Dec), Monthly budget statement (Jan) Societe Generale: 4Q earnings Barclays Bank: earnings expected Software AG: 2003 results ThyssenKrupp: 1Q earnings Merck KGaA: 2003 results Sanofi-Synthelabo: 2003 results Telecom Italia: preliminary 2003 results
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
6
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2004, Patria Finance, a. s.
