Kapitálové trhy Česká republika

Kapitálové trhy Česká republika

18. – 24. říjen 2004

Hlavní data

Erste Bank ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva PX-50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M

Očekávané události v ČR Cena v Kč

Změna za týden

Změna za rok

1 083,0 269,5 3 094 333,3 92,05 14 436 606,0 905,5 2 243,7 25,04 31,58 2,72 2,94

3,8% 1,6% 3,1% -0,7% 3,8% 0,5% 3,2% 2,5% 2,3% -1,5% 0,4% -0,04 -0,06

47,4% 92,7% 24,8% 19,8% 44,6% 1,1% 43,4% 43,4% -11,6% -3,3% 0,61 0,72

Objem v mil. USD 1 týden

Roční průměr

16,1 92,1 138,5 36,7 17,0 20,6 18,0 328,7

20,8 70,6 105,1 80,6 10,2 20,4 21,9 340,7

26.10.04 Unipetrol: CAS výsledky dceřiných společností a mateřské společnosti za 9M 2004 (14:00) Erste Bank: Česká spořitelna zveřejní své nekons. CAS výsledky za 9M 2004 27.10.04 Český Telecom: Výsledky za 9M 2004 podle IFRS (13:00) Komerční banka: Nekonsolidované výsledky za 9M 2004 podle CAS (10:00) Jednání bankovní rady ČNB; úrokové sazby na programu, neočekáváme změnu 28.10.04 Státní svátek, na BCPP se neobchoduje 29.10.04 České radiokomunikace: Nekonsol. CAS výsledky za 9M 2004 do konce měsíce

Akciový trh Obchodování na BCPP

Český akciový trh minulý týden vzrostl o 2,5 % měřeno indexem PX-50, který v pátek uzavřel na 905,5 bodech. Index nejlikvidnějších titulů PX-D posílil o 2,3 %, především díky akciím Erste Bank a Unipetrolu, které obě skončily s nárůstem o 3,8 %. V případě Unipetrolu se domníváme, že silný růst je způsoben očekáváním dobrých výsledků za tři čtvrtletí roku 2004 (které mají být zveřejněny 26. října), a stejně tak i blížícím se termínem schválení nabídky PKN Evropskou komisí. Zentiva uzavřela s nárůstem o 3,2 % za průměrného obchodního objemu a bez zveřejnění jakýchkoliv firemních zpráv. Následovala ji Komerční banka (+3,1 %), jejíž růst byl důsledkem především positivní zprávy týkající se bank ve středo- a východoevropském regionu, kterou minulý týden zveřejnila jedna z prestižních amerických bank. ČEZ si za týden připsal 1,6 % a Philip Morris ČR 0,5 %. Nejméně likvidním titulem se stal Český Telecom, který uzavřel s poklesem 0,7 %, rovněž objem zobchodovaných akcií byl podprůměrný; trh stále čeká na jakékoliv zprávy související s prodejem státního 51% podílu ve společnosti. Většina českých blue chip společností by měla zveřejnit své hospodářské výsledky za tři čtvrtletí roku 2004 do konce měsíce, počínaje Unipetrolem, který oznámí výsledky svých dceřiných společností zítra. V přiloženém pdf souboru naleznete naše projekce a komentáře k očekávaným výsledkům. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl 329 mil. USD, což je 3 % pod 12-měsíčním průměrem 341 mil. USD.

1

ČEZ má zájem o expansi do Ruska

ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E *Neupravená čísla

270 Kč 160 mld. Kč 32%

EPS* (Kč) 10,0 9,2 11,5

P/E 26,9 29,4 23,4

Ředitel ČEZu pro akvizice, Vladimír Schmalz, řekl, že ČEZ byl pozván na jednání v úterý 26. října, které by mělo vyjasnit otázky spojené s nabídkami na rumunské distributory, které ČEZ podal v pondělí 18. října. V. Schmalz rovněž uvedl, že ČEZ má v úmyslu zúčastnit se tendru v plánované privatizaci bulharských výrobních kapacit (TEC Varna, TEC Rousse and TEC Bobovdol). ČEZ se také velmi zajímá o akvizice v Polsku, a to jak na poli výroby elektrické energie, tak i distribuce. V. Schmalz dále hovořil o zájmu ČEZu na ruském energetickém systému, jakmile se rozdělí národní energetický gigant RAO UES. O účast ve výše uvedených plánovaných privatizacích projevil ČEZ zájem již dříve, kromě Ruska, o kterém se hovoří až nyní. ČEZ vnímá akvizice v regionu střední a východní Evropy jako svou klíčovou strategii, podporovanou na jednu stranu potřebou restrukturalizace privatizovaných objektů a na druhou stranu zkušeností s restrukturalizací a liberalizací energetického trhu.

Jiří Borovec se stal členem představenstva ČEZ ČEZ oznámil, že Jiří Borovec se stal členem představenstva ČEZ od 21. října a ředitelem pro oblast výroby elektrické energie ČEZ s platností od 1. listopadu.

Byla schválena novela energetického zákona Dolní sněmovna schválila novelu energetického zákona, která předpokládá plnou liberalizaci trhu s elektrickou energií od roku 2006 a trhu se zemním plynem od roku 2007. Zákon je požadován Evropskou unií.

ČEZ může postavit dva nové jaderné reaktory Podle ředitele ČEZu odpovědného za jaderné elektrárny, společnost uvažuje o prodloužení životnosti jaderné elektrárny Dukovany o 10 let tj. do roku 2035. Pokud analýza prokáže, že prodloužení životnosti nebude efektivní, může ČEZ postavit jeden nebo dva nové jaderné bloky o výkonu až 2 000 MW. Podle ČEZu se současné odhady nákladů na výstavbu nových bloků pohybují v rozmezí 2-4 mld. USD v závislosti na jejich kapacitě. Stavba bloků by trvala přibližně 15 let a ČEZ by nevyhlásil tendr na dodavatele před rokem 2012. Zpráva je neutrální, protože se zatím nezvažují žádné konkrétní plány, a měla by měla by být v souladu se strategií ČEZu ohledně stavby nových kapacit s tím, jak roste spotřeba elektrické energie a je potřeba nahradit současné provozní kapacity.

Jen ČEZ a E.On podaly konečné nabídky na rumunské distributory Podle očekávání ČEZ potvrdil, že 18. října podal konečné nabídky na dva rumunské distributory elektrické energie (Electrica Oltenia a Electrica Moldova). Podle rumunské privatizační agentury OPSPI podal vedle ČEZu konečnou nabídku už jen německý E.On, což zvyšuje šance ČEZu na vítězství v tendru. Španělská Fenosa, řecká Greek Public Power Corporation a americký AES nabídky nepodaly. Vítěz tendru by měl být znám do konce roku.

2

Electrica Oltenia má 1,36 mil. klientů s ročním prodejem 6,8 TWh, Electrica Moldova má 1,3 mil. klientů a prodej 4,1 TWh. Distribuční společnosti působí na jihozápadě a severovýchodě Rumunska. Stát prodává 24,6% podíl v každé ze společností a vítězný investor bude muset zvýšit podíl na 51% navýšením kapitálu společností. Italská společnost Enel nedávno koupila druhé dvě distribuční společnosti, Electrica Banat a Electrica Dobrogea, za 112 mil. EUR. Na základě dostupných omezených informací by cena podle našeho názoru neměla výrazně převýšit 100 mil. EUR. [email protected]

Český Telecom

Vedení ČT dnes nezvolí generálního ředitele Eurotelu

SPTTsp.PR / SPTT CP Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E *Neupravená čísla

333 Kč 402 Kč 107 mld. Kč 49%

EPS* (Kč) P/E -5,5 -60,3 14,0 23,7 10,1 32,9

+420 221 424 209

Koupit Rating nezměněn

Vrcholné vedení Českého Telecomu dnes (25. října) nebude jednat o novém generálním řediteli Eurotelu, jak se původně spekulovalo v tisku. Dozorčí rada ČT by nicméně měla provést výběr vhodného kandidáta ve středu 27. října. Na pozici generálního ředitele Eurotelu (ve kterém ČT vlastní 100% podíl) jsou údajně tři kandidáti, a to současný prozatímní generální ředitel Eurotelu, generální ředitel TV Prima a generální ředitel Slovenské Všeobecné Úverové Banky.

Ministerstvo financí se údajně zabývalo privatizací ČT Ministerstvo financí mělo údajně v pátek projednat návrh privatizačního poradce, kterým je konsorcium CSFB/ČS, na způsob prodeje státního podílu v ČT. Vláda by měla učinit konečné rozhodnutí o formě privatizace (tendr nebo kapitálové trhy) v polovině listopadu. Nicméně neočekáváme, že jakékoli informace, které by se týkaly postoje ministerstva financí k metodě prodeje, budou zveřejněny.

ČT bude zpět zařazen do CESI Indexu, KB bude naopak vyloučena Český Telecom bude zpět zařazen do Central European Stock Indexu Budapešti s platností od 2. listopadu, zatímco Komerční banka bude odstraněna. Zahrnutí ČT do indexu může být pro titul positivní, protože kteří investují do indexových produktů, budou muset zahrnout akcie ČT portfolií. Opak platí pro KB.

(CESI) v z indexu investoři, do svých

Český Telecom vyplatil dividendy v celkové výši 5,476 mld. Kč Český Telecom vyplatil minulý týden svým akcionářům dividendy ve výši 17 Kč na akcii a v celkové hodnotě 5,476 mld. Kč. [email protected]

+420 221 424 209

3

Prodej Marlbora roste v regionu střední a východní Evropy

Philip Morris ČR TABKsp.PR / TABAK CP

Rating nezměněn

Tabák Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E

14 436 Kč 15 000 Kč 39,6 mld. Kč 22%

EPS* (Kč) 1 594 1 772 1 748

Prodat

P/E 9,1 8,1 8,3

Mateřská společnost Philip Morris ČR, Altria Group, zveřejnila své výsledky za 3. čtvrtletí 2004. Čistý zisk meziročně vzrostl o 6,3 % na 2,6 mld. USD, zatímco management zúžil svůj odhad EPS na rok 2004 na částku v horním rozmezí 4,554,60 USD. Prodeje vzrostly o 5,1 %. Celkový prodej značky Marlboro vzrostl ve 3. čtvrtletí meziročně o 1,1 % díky vyššímu prodeji ve většině regionů. Prodeje značky Marlboro stoupl v regionu střední Evropy meziročně o 8,7 %. Podíl Marlbora na trhu vzrostl v řadě zemí včetně České republiky. Objem stoupl ve střední Evropě (také na Slovensku) meziročně o 22,5 % a o 9,8 % po vyloučení vlivu akvizic.

*Neupravená čísla

[email protected]

Nejsou známy detaily týkající se pohledávek Čraf

Unipetrol

+420 221 424 209

Bez doporučení

UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E

92 Kč 16,7 mld. Kč 37%

EPS* (Kč) P/E 0,5 189,8 -

Akcionáři České rafinérské (dceřiná společnost Unipetrolu, který v ní vlastní 51% podíl; ostatními akcionáři jsou Royal Dutch/Shell, Eni, ConocoPhillips) jednali v pátek minulý týden o nezaplacených pohledávkách v celkové výši 469 mil. Kč (1,3 Kč na akcii Unipetrolu). Podle generálního ředitele Unipetrolu, by Čraf přišla minimálně o 100 mil. Kč resp. 0,3 Kč na akcii Unipetrolu. Mluvčí společnosti řekl, že věří, že PKN měla v minulosti příležitost se o problému dozvědět, protože se nejedná o novou záležitost, k informaci ale nepodal další detaily. Připomínáme, že částka, kterou PKN zaplatí za koupi podílu ve společnosti, se může zvýšit až o 10 % nebo snížit až o 25 %, pokud by audit prokázal, že se hodnota Unipetrolu v době dokončení transakce liší. Připomínáme, že Patria nemá k akciím Unipetrolu doporučení.

*Neupravená čísla

[email protected]

+420 221 424 209

4

Čra podaly žádost o schválení nabídky odkupu

České radio

Prodat

RKOMsp.PR / CSRD CP

Rating nezměněn

Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E

n/a 453 Kč n/a 28%

EPS* (Kč) 56,5 54,3 50,5

P/E n/a n/a n/a

*Neupravená čísla

Podle očekávání podaly České radiokomunikace žádost na Komisi pro cenné papíry (KCP) o souhlas s nabídkou odkupu za cenu 440 Kč na akcii po té, co akcionáři na mimořádné volné hromadě 15. října odsouhlasili stažení akcií z trhu. Další detaily týkající se nabídky odkupu budou zveřejněny jakmile KCP žádost odsouhlasí.

Čra mají změnit akcie na listinné do konce ledna 2005 Akcie Čra by se měly změnit ze zaknihovaných na listinné nejpozději do konce ledna 2005. Změna akcií Čra následuje jednání mimořádné valné hromady 15. října. Akcionáři rovněž odsouhlasili, že (1) Čra může odkoupit maximálně 10% zbývajících akcií, (2) Čra nemůže tyto akcie vlastnit déle než 1,5 roku a (3) maximální cena odkupu nesmí přesáhnout 440 Kč na akcii. Podle očekávání akcionáři rovněž odsouhlasili stažení akcií z Čra z trhu. [email protected]

EK nenalezla prvky státní pomoci v privatizaci Postabank

Erste Bank ERSTsp.PR / RBAG CP

FY03 FY04E FY05E

1 083 Kč 1 137 Kč 261 mld. Kč 60%

EPS* (Kč) 46,5 67,1 80,8

Držet Rating nezměněn

Bankovnictví Rakousko Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float

+420 221 424 209

Evropská komise uvedla, že v privatizaci Postabank, 100% vlastněnou Erste Bank, nenalezla žádné prvky státní pomoci. Evropská komise nicméně stále přezkoumává jeden bod, který poskytuje ochranu před rizikem neznámých soudních sporů, které by pocházely z jednání banky v minulosti. Evropská komise v současnosti přezkoumává, jestli je tato část slučitelná s jejími směrnicemi týkajícími se restrukturalizace a pomoci.

P/E 23,3 16,1 13,4

*Neupravená čísla

[email protected]

+420 221 424 209

5

Makroekonomické zprávy V minulém týdnu nebyly zveřejněny žádné makroekonomické zprávy

Úrokové sazby: 3M PRIBOR

Devizový kurz: CZK/EUR 36

6,0

35

5,5

34

5,0 4,5

33

4,0

32

3,5

31

3,0

30

2,5

29

2,0

28 1/01

1/02

1/03

1/04

Poslední 2 týdny: CZK/EUR

1/01

1/02

1/03

1/04

Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,72

31,6 31,6

2,69

31,5 2,66

31,5 31,4

2,63

31,4 22.10.2004

20.10.2004

18.10.2004

16.10.2004

14.10.2004

12.10.2004

10.10.2004

22.10.2004

20.10.2004

18.10.2004

16.10.2004

14.10.2004

12.10.2004

10.10.2004

8.10.2004

8.10.2004

2,60

31,3

6

Zahraniční akciové trhy USA

Výsledková sezóna je v plném proudu a výsledky z minulého týdne příliš velké radosti nepřinesly. Mezi těmi, kteří zklamaly, nalezneme společnosti Honeywell International (- 6,5 %), SBC Communications (- 5,4 %) a 3M (- 2,7 %). Připočteme-li k tomu cenu ropy nad 55 USD, tak od pondělka do pátku ztratil index Dow Jones 1,8 % a dostal se na svou nejnižší hodnotu v roce 2004 - na 9 757,81 bodů. Index ScP propadl o 1,1 %. Naopak se dařilo technologickému sektoru. Ten, vyjádřený indexem Nasdaq, získal 0,2 %. Na tomto výsledku se podílely akcie společností Applied Micro Circuit (+4,5 %) a Altera (+ 11 %). Kromě již zmíněných firem se dařilo společnostem EBay a hlavně společnosti Google, která poprvé od svého uvedení trh zveřejnila své čtvrtletní hospodářské výsledky. Ty předčily očekávání analytiků a tak na trhu panovala druhá vlna „Google-manie“. Investoři, kteří se zúčastnili první vlny, a stále své nakoupené akcie drží, tak získali již 100 USD na akcii.

Evropa

Věřte nebo nevěřte, evropský index DJ STOXX 600 minulý týden zaznamenal mírný růst – výsledky firem jako SAP AG nebo AstraZeneca Plc dodaly investorům trochu optimismu, který stačil na posílení indexu v řádu 0,2 %. „Konkurenční“ index Euro STOXX 50 přidal 0,6 % zatímco index STOXX 50 ztratil 0,1 %. Od začátku letošního roku index DJ STOXX 50 přidal 4,6 %, tlačen zejména vírou investorů v „lepší zítřky“. Zisky firem z báze tohoto indexu letos pravděpodobně vzrostou o 26,3 %, příští rok je podle Factset JCF čeká 10,8 %-ní růst. - SAP AG – akcie posílila o 4,7 % na EUR132,53. Firma oznámila, že zisk za Q3/2004 vzrostl o 15 % na 291 milionů euro. To předčilo očekávání analytiků, která byla nastavena na hladině 281 milionů euro. Tržby z prodaných licencí vzrostly o 13 % na 491 milionů euro a stejně jako v případě zisku předčily očekávání trhu (459 mio). - AstraZeneca Plc – akcie přidala 4,5 % a byla tak minulý týden druhou nejlepší investicí v rámci indexu DJ STOXX 50. Zisky za Q3/2004 poskočily o 51 % vzhůru a dosáhly hranice USD1,2 miliardy. - Ropa – futures kontrakty na ropu obchodovanou v New Yorku v pátek dosáhly maxima na ceně USD55,44, závěr obchodování byl spolehlivě nad hranicí 55 dolarů za barel. Tento vývoj se pochopitelně negativně odrazil na cenách akcií firem jako Air France-KLM Group, BMW AG a DaimlerChrysler AG. - Alcatel SA – největší výrobce zařízení pro širokopásmový Internet poskočil o 9,9 % na EUR11,22. Firma získala zakázku v objemu 1,7 miliardy dolarů na stavbu optické sítě pro SBC Communications. - Ericsson AB – akcie v minulém týdnu ztratila 9,6 %. CEO Carl-Henric Svanberg oznámil, že růst v segmentu sítí se postupně zpomaluje. - ING Groep NV – akcie banky poklesly minulý týden o 2,7 % na hladinu EUR20,15. 20. října byla banka „obeslána“ newyorským prokurátorem Eliotem Spitzerem, podle vlastních slov při vyšetřování plně kooperuje. - Prudential Plc – druhá největší pojišťovna na britských ostrovech poklesla o 12 % na cenu 392p po zveřejnění plánů na navýšení kapitálu v objemu 1 miliardy liber. - Royal Ahold NV – akcie minulý týden ztratila 4,4 %. Firma se nechala slyšet, že tržby v amerických obchodech otevřených alespoň jeden poklesly ve třetím čtvrtletí o 1,7 %.

7

Očekávané události v zahraničí 26.10.

27.10.

28.10.

29.10. 3.11.

4.11.

5.11.

EMU: Current account (2Q 2) Puma: 3Q results Saint-Gobain: 9-month sales US: Durable goods orders (Sep) Merck KGaA: 3Q results, press conference JCDecaux: 3Q revenue Renault: 9-month sales US: Initial jobless claims (Oct 23), Continuing claims (Oct 16) Volkswagen: 3Q earnings PSA Peugeot Citroen: 9-month revenue figures Alcatel: 3Q results DaimlerChrysler: 3Q results Villeroy & Boch: 3Q results France: Unemployment rate (Sep) Adidas-Salomon: 3Q results Suez: 3Q sales Depfa: 9-month results EMU: PPI (Sep), Unemployment rate (Sep) US: Initial Jobless Claims (Oct 30), Continuing claims (Oct 23) Deugssa: 9-month earnings, press conference UK: Industrial production (Sep) EMU: Retail trade (Sep) Germany: Industrial production (Sep P) US: Unemployment rate (Oct)

Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).

8

Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222

Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz

Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group

Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.

© 2004, Patria Finance, a. s.