Kapitálové trhy Česká republika
26. duben – 2. květen 2004
Hlavní data
Očekávané události v ČR Cena
Erste Bank České radio ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR PX-50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
4 008 514,6 194,0 2 968 341,3 80,99 17 585 818,0 2 042,6 27,24 32,54 2,24 2,44
Změna za týden
Změna za rok
-1,6% -2,0% -0,1% -9,0% -1,4% 17,1% -0,6% -2,3% -2,3% 0,2% 0,7% 0,12 0,15
80,1% 170,8% 84,7% 51,4% 4,9% 71,0% 58,1% 57,1% 56,2% -3,6% 3,5% -0,23 -0,04
Objem v mil. USD
04.05.04
1 týden
Roční průměr
05.05.04
23,4 23,6 68,0 149,0 112,0 42,6 14,5 437,3
14,7 6,0 49,1 91,2 78,0 9,4 17,6 266,4
06.05.04
07.05.04 10.05.04
Erste Bank: valná hromada hlasuje o dividendách Unipetrol: PKN oznámí své plány s Unipetrolem Unipetrol: konsolidované Q1 2004 CAS výsledky Erste Bank: rozhodný den pro nárok na dividendu Česká spořitelna Erste Bank: Obchodování bez nároku na dividendu a výplatní den Nezaměstnanost v dubnu Spotřebitelské ceny za duben Stavební výroba v březnu Erste Bank: Kons. IFRS výsledky za 1. čtvrtletí 2004
Akciový trh Obchodování na BCPP
Český akciový trh zasáhla minulý týden vlna vybírání zisků, když indexy PX-50 a PX-D oslabily o 2,3 % a uzavíraly týden na 818, respektive 2 042,6 bodu. Jedinou výjimkou mezi oslabujícími tituly byl Unipetrol, který v návaznosti na oznámení, že vláda se rozhodla prodat svůj podíl ve společnosti polské PKN Orlen, která nabídla 99,96 Kč za akcii. Unipetrol posílil o 17,1 % na 81 Kč. Na druhé straně Komerční banka prudce oslabila o 9 % po oznámení slabých výsledků za první čtvrtletí, České radiokomunikace ztratily 2 % a Erste Bank 1,6 %. Trh negativně reagoval na odvolání dvou jednatelů Eurotelu dozorčí radou Českého Telecomu, který oslabil o 1,4 %. Philip Morris ČR a ČEZ oslabily pouze marginálně, o 0,6 % respektive o 0,1 %. Celkový zobchodovaný objem dosáhl 437,3 mil. USD, což bylo o 64 % nad 12měsíčním průměrem.
Výsledky za 1. čtvrtletí
V pátek zveřejnily své výsledky za 1. čtvrtletí ČEZ a Komerční banka, o den dříve Český Telecom, České radiokomunikace a hlavní dceřiné společnosti Unipetrolu. Náš komentář naleznete v přiloženém .pdf souboru.
1
Korporátní zprávy Dozorčí rada ČT odvolala dva jednatele Eurotelu
Český Telecom SPTTsp.PR / SPTT CP
Rating nezměněn
Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
Držet
341 Kč 330 Kč 110 mld. Kč 49%
EPS* (Kč) P/E -5,5 -61,8 9,0 37,9 10,1 33,7
*Neupravená čísla
Dozorčí rada Českého Telecomu rozhodla o odvolání dvou jednatelů Eurotelu: dosavadního generálního ředitele T. Valeskiho a L. Bórika (T. Valeski zůstává ve funkci gen. ředitele bez podpisových práv). Novými jednateli byli jmenováni členové představenstva ČT M. Heřman a M. Bek. Tyto kroky by měly posílit kontrolu ČT nad financemi a managementem Eurotelu. Po hlasování v dozorčí radě Telecomu následně odstoupil i její předseda Ondřej Felix a další dva členové, Adam Blecha a Hana Doležalová, kteří taktéž hlasovali proti odvolání Valeskiho a Bórika z vedení Eurotelu. V poslední době se množily spory mezi managementem ČT a Eurotelu, které na trhu vystupují do určité míry jako konkurenti. Ačkoliv výše uvedené může krátkodobě negativně ovlivnit cenu akcie, důležité bude uklidnit situaci a spory, které by mohly mít horší důsledky ve střednědobém horizontu, tj. před privatizací, pokud by zůstaly neřešeny. Generální ředitel ČT G. Berdár uvedl, že aktivity namířené proti synergiím mezi oběmi společnostmi, které ČT plánoval, nemůžou být tolerovány. Připomínáme, že obě společnosti vedou spor ohledně plánů Eurotelu používat NMT síť k poskytování datových a Internetových služeb, což by mohlo konkurovat ADSL službám poskytovaným ČT. Ačkoliv tyto CDMA služby měly být spuštěny v květnu, zpozdí se údajně minimálně o měsíc.
Mlynář: Změny v Eurotelu mohou negativně ovlivnit privatizaci Ministr informatiky V. Mlynář řekl, že nedávné změny v managementu Eurotelu mohou mít negativní vliv na plánovanou privatizaci Českého Telecomu. Požádal také ÚOHS o přezkoumání, zda tyto změny nejsou rozporu s podmínkami, které úřad stanovil při akvizici dodatečného 49% podílu Eurotelu.
[email protected]
Moody’s zvýšila rating fin. síly KB na C-
Komerční banka BKOMsp.PR / KOMB CP Bankovnictví Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
2 968 Kč 2 960 Kč 113 mld. Kč 40%
EPS* (Kč) 228 234 260
P/E 13,0 12,7 11,4
+420 221 424 136
Držet Rating nezměněn
Agentura Moody’s zvýšila rating finanční síly Komerční banky na C- z D. Rating závazků banky zůstal nezměněn na A1/P-1, výhled je stabilní. Agentura uvedla, že zvýšení ratingu je založeno na implementaci nové strategie KB včetně restrukturalizačního programu, kvalitnějšího systému řízení úvěrových rizik a klesajícího objemu špatných úvěrů.
Fitch zvýšila dlouhodobý rating KB na A Ratingová agentura Fitch zvýšila dlouhodobý rating Komerční banky na A z předchozího A- a krátkodobý rating na F1 z F2. Individuální rating zůstal nezměněn. Toto zvýšení má vazbu na vstup ČR do Evropské unie.
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
2
Čistý zisk České spořitelny za Q1 dosáhl 1,5 mld. Kč
Erste Bank ERSTsp.PR / RBAG CP Bankovnictví Rakousko Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
4 008 Kč 3 775 Kč 240 mld. Kč 66%
EPS* (Kč) 192,0 216,5 265,4
Prodat Rating nezměněn
Česká spořitelna, kterou Erste Bank vlastní z 98 %, v pátek zveřejnila nekonsolidované výsledky za 1. čtvrtletí 2004 – čistý zisk dosáhl v souladu s naším odhadem 1,5 mld. Kč. Důležitější konsolidované výsledky podle IFRS budou zveřejněny 10. května.
P/E 20,9 18,5 15,1
*Neupravená čísla
[email protected]
Valná hromada odsouhlasila dividendu 1 575 Kč
Philip Morris ČR TABKsp.PR / TABAK CP Tabák Česká republika Poslední cena 17 585 Kč Cílová cena 15 000 Kč Tržní kapital. 48,3 mld. Kč Free float 22% FY03 FY04E FY05E
EPS* (Kč) 1 594 1 772 1 748
*Neupravená čísla
P/E 11,0 9,9 10,1
+420 221 424 209
Prodat Rating nezměněn
Valná hromada Philip Morris ČR odsouhlasila hrubou dividendu ze zisku roku 2003 ve výši 1 575 Kč. Rozhodným dnem pro nárok na dividendu byl 26. duben. Jelikož byly pozastaveny převody s akciemi PM ČR v SCP v období 20-26. dubna, efektivním rozhodným dnem je 19. duben. Ve své výroční zprávě společnost uvádí, že prodeje poklesly minulý rok o 6%. Zatímco domácí prodeje narostly o 3 % díky efektu mírného předzásobení na konci roku, exporty na Slovensko poklesly o 24 % kvůli výraznému nárůstu daní. Také exporty do ostatních zemí poklesly o 21 %. Tržní podíly společností mírně poklesly na 78,2 % v ČR a 54 % na Slovensku (80,4 % a 55,8 % v předchozím roce). Ve výroční zprávě společnost explicitně zmiňuje některá rizika pro tento rok: * růst cen v důsledku růstu spotřebních daní může způsobit přesun poptávky po levnějších značkách a pokles celého trhu cigaret v ČR * trh může být ovlivněn také odstraněním importních 55% cel ze zemí EU po vstupu do Unie * omezení reklamy tabákových výrobků vstoupí v účinnost 1. července 2004 * slovenský trh zůstane pod negativním vlivem zvýšením spotřebních daní z minulého roku, které zvýšilo tlak na prodeje a marže a přispěl k rychlému rozvoji nezákonného trhu * zavedení struktury spotřební daně na Slovensku, která je v souladu s požadavky EU, dále zvýší daňové zatížení dražších značek * PM ČR zvažuje uzavření své menší továrny v Hodoníně a soustředění veškeré výroby do jediného místa v Kutné Hoře, jelikož společnost očekává další pokles prodejů, Patria projektuje pokles konsolidovaných výnosů společnosti o více než 4 % tento rok.
[email protected]
+420 221 424 209
3
Vláda schválila prodej Unipetrolu PKN Orlen
Unipetrol UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena 81 Kč Cílová cena 93 Kč Tržní kapital. 14,7 mld. Kč Free float 37% FY03 FY04E FY05E
Koupit Rating nezměněn
EPS* (Kč) P/E 0,3 267,3 3,4 24,1 4,3 18,8
Vláda schválila prodej majoritního podílu v Unipetrolu polské PKN Orlen, která za něj nabídla 13,05 mld. Kč. Smlouva by měla být připravena k podpisu během jednoho týdne. Generální ředitel PKN Z. Wrobel řekl, že PKN učiní nabídku na odkup akcií minoritních akcionářů Unipetrolu (free float je 37 %), jak vyžaduje obchodní zákoník. Transakce musí být ještě schválena českým ÚOHS a také Evropskou komisí, což si může vyžádat několik měsíců. Podle FNM by měl být prodej určitě dokončen do konce roku 2004. Připomínáme, že ÚOHS bude mj. posuzovat rozdělení celkové ceny na jednotlivá aktiva, především půjde o rozdělení částky mezi akcie (11,3 mld. Kč resp. 99 Kč za akcii Unipetrolu) a dluhy dceřiných společností v celkové nominální částce 4,5 mld. Kč vůči ČKA (1,75 mld. Kč). Toto podle nás zůstává jediným faktorem, který ještě může výrazněji promluvit do celé transakce a struktury nabídnuté ceny.
*Neupravená čísla
PKN komentuje další kroky v Unipetrolu Generální ředitel PKN Orlen Z. Wrobel uvedl, že hodlá spolupracovat s konsorciem IOC (Agip, Shell, Conoco), které drží 49% podíl v České rafinérské, 51% dceřiné společnosti Unipetrolu. Připomínáme, že konsorcium opci na koupi zbytkového podílu v Čra, pokud se změní majoritní vlastních Unipetrolu. Tento poměrně vágní komentář není nijak překvapivý vzhledem k četným vazbám a tokům mezi IOC, Čra a Unipetrolem a jejími dceřinými společnostmi.
[email protected]
T-Mobile snížil měsíční paušál na internet o třetinu
České radio RKOMsp.PR / CSRD CP Telekomunikace Česká republika Poslední cena Tržní kapital. Free float FY03E FY04E FY05E
515 Kč
+420 221 424 209
Držet Rating nezměněn
T-Mobile ČR, z 39 % vlastněný Českými radiokomunikacemi, snížil měsíční poplatek za připojení na internet přibližně o třetinu na 832 Kč. Tento krok následoval poté, co svůj paušální poplatek snížil Eurotel (100% vlastněný Českým Telecomem) a poté, co podobný krok učinili i fixní operátoři u služeb ADSL. Zostřená konkurence a snižování cen se očekávalo.
15,9 mld. Kč 28%
EPS* (Kč) 56,3 49,6 51,4
P/E 9,1 10,4 10,0
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
4
Makroekonomické zprávy Úrokové sazby
Bankovní rada ČNB ponechala úrokové sazby beze změny (současná 2týdenní repo sazba je 2 %).
Daňové změny
Od 1. května se snížila základní sazba DPH na 19 % z původních 22 %, zároveň došlo k přeřazení některého zboží a služeb z nižší do základní sazby.
Zahraniční obchod
Obchodní bilance dosáhla v březnu schodku 4,6 mld. Kč po únorovém přebytku 3,6 mld. Kč. Obrat v zahraničním obchodu se výrazně zvýšil. Vývoz meziročně vzrostl o 18,2 %, dovoz dokonce o 20,4 %. Oživení investiční aktivity v české ekonomice se promítá do obchodní bilance zvýšením dovozu strojů a dopravních prostředků. Příznivý vývoj poptávky v okolních středoevropských zemích a pozvolné zlepšování ekonomické situace v Německu zvyšují exportní možnosti domácích průmyslových výrobců.
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
Devizový kurz: CZK/EUR 36
6,0
35
5,5
34
5,0 4,5
33
4,0 3,5
32 31
3,0
30
2,5
29
2,0
28 1/01
1/02
1/03
1/01
1/04
Poslední 2 2 týdny: týdny: CZK/EUR CZK/EUR Poslední 33,0 33,0
1/02
1/03 1/03
1/04 1/04
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,12 2,07
32,8 32,8
2,10 2,06
32,6 32,6 2,08 2,05
32,4 32,4
2,06 2,04
32,2 32,2
14.4.2004 22.4.2004 16.4.2004 24.4.2004 18.4.2004 26.4.2004 20.4.2004 28.4.2004 22.4.2004 30.4.2004
12.4.2004 20.4.2004
10.4.2004 18.4.2004
8.4.2004 16.4.2004
14.4.2004 22.4.2004 16.4.2004 24.4.2004 18.4.2004 26.4.2004 20.4.2004 28.4.2004 22.4.2004 30.4.2004
12.4.2004 20.4.2004
10.4.2004 18.4.2004
2,04 2,03 8.4.2004 16.4.2004
32,0 32,0
5
Zahraniční akciové trhy USA
Minulý týden na severu Ameriky opět patřil indexu Nasdaq, tentokrát se do historických tabulek zapíše největším jednotýdenním poklesem za poslední dva roky. Ztrátu 2 procent ponejvíce obstaraly společnosti Cisco, Intel a JDS Uniphase nebo Gateway. Na straně jedné se investoři vrátili s otázkou, kdy Fed přiloží ruku k dílu a zvedne úrokové sazby, na straně druhé ne všechny výsledky naplnily očekávání. Dobrá makro data spíše „nahrávají“ Fedu ke zvýšení sazeb a tak pro investory vyvstává otázka, zdali tento ekonomický růst již nebyl započten v aktuálních cenách a ty tak bez větších zábran v minulém týdnu padaly. Na trhu se také našli ti, kteří své výsledky mohou vystavit na pomyslné zlaté místo v jejich sbírce pokladů. Takové výsledky zaznamenaly společnosti Procter&Gamble, Gilette, Time Warner nebo McDonald’s. Trochu vzruchu a novou investiční příležitost by mohly přinést akcie společnosti Google poté, co se zakladatelé společnosti rozhodli umístit jejich společnost na veřejné trhy. To se samozřejmě dotklo konkurence napříč světem internetu a tak v návaznosti na plánované IPO akcie Yahoo ztrácely nejvíce. Pohledem statistiky se tak uplynulý týden dá zhodnotit takto NASDAQ - 2 %, S&P - 0,6 %, DJI - 0,5 %.
Evropa
Evropské akciové indexy minulý týden poklesly nejvíce od nešťastných bombových útoků v Madridu - tahounem byly těžební společnosti jako BHP Billiton a Anglo-American Plc poté, co Čína indikovala snahu zpomalit míru hospodářského růstu (a v důsledku toho omezit poptávku po surovinách). Nokia Oyj propadla, když jedna z výzkumných agentur indikovala, že tento největší výrobce mobilních telefonů na světě ztrácí tržní podíl. Siemens AG oslabil po oznámení, že bude mít problémy dosáhnout svých ziskových cílů. Index Dow Jones STOXX50 tak přišel o 2.5% a týden končil na 2707.69 bodech. Širší DJ STOXX600 oslabil o 2.9% a index Euro STOXX50 - měřítko 12 zemí sdílejících měnu Euro - klesl o 3.7%. Jak již bylo řečeno, všechny indexy zaznamenaly největší pokles od týdne končícího 12. březnem. - Čína - konec týdne byl pro evropské burzy obzvlášť bolestivý, zejména ve chvíli kdy vešlo ve známost, že čínská vláda zvyšuje snahu zpomalit míru ekonomického růstu. Obava, že toto zpomalení povede k poklesu poptávky po surovinách, stlačilo co do výnosnosti tento sektor v rámci indexu DJ STOXX600 na poslední místo. Podle lokálních zdrojů totiž Čína velmi pravděpodobně zvedne úrokové sazby až o půl procenta - šlo by tak o první zvyšování sazeb za posledních 9 let. Čína - jež sama o sobě tvoří jednu šestinu golabálního trhu s mědí, hliníkem a ocelí - plánuje snížit míru ekonomické expanze na letošních méně než 8% proti 9.1% v roce loňském. - Anglo American Plc - druhá největší těžební firma na světě oslabila o 8.6% na 1,135p. BHP Billiton Plc - největší těžební firma světa - přišla o 6% na cenu 450.5p. Norsk Hydro ASA kleslo o 8.5%. - Nokia Oyj - akcie firmy ztratily 8.1% a zařadily se tak mezi největší propadáky v rámci indexu DJ STOXX50 (nejenom minulý týden, firma klesala tři týdny z posledního měsíce). Podle nálezu agentury Strategy Analytics přišla firma v prvním čtvrtletí o tržní podíl, který jí klesl na 29% z předchozích 35%. Royal Philips Electronics NV klesal unisono s Nokií a oslabil o 7.6%. - Siemens AG - firma se minulý týden propadla o 7.6% na cenu EUR59.9. Společnost ve středu přiznala, že náklady na vadné tramvajové soupravy velmi negativně ovlivní výsledky fiskálního druhého čtvrtletí. Navíc, čistý zisk firmy za Q1 dosáhl "jenom" EUR1.21mld a nedosáhl tak očekávání ve výši EUR1.47mld. Firma objevila vady na karosérii tramvají typu Combino, které byly dodávány do měst jako Amsterdam nebo Melbourne. - Unilever NV - akcie propadly o 6.7% na hladinu EUR54.95. Firma se nechala slyšet, že tržby 400 nejprodávanějších značek firmy vzrostly o 1.3% a nedosáhly tak předpokládaného 2.4%-ního růstu.
6
Očekávané události v zahraničí 03.05.04 04.05.04
05.05.04 06.05.04
07.05.04 10.05.04 11.05.04
USA: ISM Manufacturing (Apr) EU, EMU: Unemployment rate (Mar) USA: Factory orders (Mar), FOMC rate decision expected Continental: 1Q earnings BMW: 1Q earnings UK: BOE announces rates EMU: ECB announces rates USA: Initial jobless claims (May 1), Continuing claims (Apr 24) BNP Paribas: 1Q earnings USA: Unemployment rate (Apr) Deutsche Boerse: 1Q earnings Bayer: 1Q earnings Degussa: 1Q earnings RWE: 1Q earnings
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
7
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2004, Patria Finance, a. s.
