Kapitálové trhy Česká republika
6. červen – 12. červen 2005
Hlavní data
Erste Bank ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva Orco PX 50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
Očekávané události v ČR Cena v Kč
Změna za týden
Změna za rok
1 276,0 434,5 3 186 464.0 140,95 18 130 881,0 1 241,0 1 191,3 2 927,3 24,53 30,60 1,76 1,76
4,9% 1,7% 4,8% 0,0% 2,9% 1,4% 5,2% 0,2% 2,5% 3,0% -1,2% 0,5% 0,00 -0,01
29,2% 140,0% 11,6% 41,2% 83,3% 14,6% 51,9% 49,6% -11,6% -3,3% -0,74 -0,96
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
31,8 203,6 101,0 94,5 17,3 12,8 56,2 3,1 517,8
33,4 155,7 150,6 191,4 25,1 26,7 42,8 6,6 597,8
13.06.05 14.06.05
15.06.05
16.06.05
17.06.05 20.06.05
Unipetrol: Poslední obchodní den s nárokem na účast na VH Zentiva: Rozhodný den pro nárok na dividendu ČEZ: Rozhodný den pro účast na VH a nárok na dividendu Výrobní ceny v květnu Zentiva: Obchoduje se bez nároku na dividendu ČEZ: Vypořádání odloženo na 20.6 Maloobchodní tržby za duben Český Telecom: Poslední obchodní den s nárokem na dividendu Unipetrol: Rozhodný den pro účast na VH Platební bilance za duben Zentiva: Rozhodný den pro nárok na dividendu CEZ: Řádná valná hromada
Akciový trh Obchodování na BCPP
Český akciový trh měřený indexem PX 50 minulý týden vzrostl o 2,5 % na 1 191,3 bodů, zatímco index blue chip společností PX-D posílil o 3 % na 2 927,3 bodů. Celkový obchodní objem na BCPP dosáhl 518 mil. USD, což je 13 % pod 12-měsíčním týdenním průměrným objemem 598 mil. USD. Nejvíce posílila akcie Zentivy, a to o 5,2 %, v souladu s růstem celého farmaceutického sektoru v regionu střední Evropy. Vysoká poptávka byla také po akciích Erste Bank, zejména pak na vídeňské burze. Akcie si díky tomu připsala 4,9 %. Zvýšený příliv prostředků do bankovních titulů se objevil v souvislosti s jednáním bank Unicredito a HVB o jejich potenciálním sloučení. Růst celého bankovního sektoru pdopořil také Komerční bank, která vzrostla o 4,8 %. Akcie Orco Property Group uzavřela s nepatrným nárůstem (+0,2 %). ČEZ posílil o 1,7 % díky poptávce mezinárodních investorů. Akcie si v pátek připsala 1,3 % i přesto, že se začala obchodovat bez nároku na dividendu. Unipetrol uzavřel s nárůstem o 2,9 %, ačkoliv nový vlastník, PKN Orlen, uvedl, že v bezprostřední budoucnosti neplánuje stažení akcií Unipetrolu z obchodování. Akcie Českého Telecomu nereagovala na souhlas Evropské komise s prodejem ČT Telefonice, neboť trh již positivní rozhodnutí komise očekával. Philip Morris ČR vzrostl o 1,4 % díky nákupnímu zájmu na jedné straně a nedostatku prodejců na druhé straně.
1
Cena elektrické energie roste
ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP
Rating nezměněn
Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E
435 Kč 515 Kč 257 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 23,8 26,6 35,2
Koupit
P/E 18,3 16,3 12,3
Společnost ČEZ oznámila, že prodala elektrickou energii v Německu v hodnotě 1,8 mil EUR za rekordní cenu nad 40 EUR za MWh. Průměrná velkoobchodní cena na německém trhu za rok 2005 se pohybuje okolo 34 EUR za MWh. Zprávy jsou v souladu s naším očekáváním rostoucích cen za elektrickou energii v Evropě tedy i v České republice. Náměstek ministra průmyslu Martin Pecina řekl, že ceny za elektřinu v České republice by měly i nadále růst v průběhu dalších tří až čtyř let o 20-30 %, i z důvodu, že Česká republika bude potřebovat postavit nové elektrárny. Připomínáme, že domácí ceny za elektřinu jsou nižší než v sousedních zemích, např. v Německu jsou ceny vyšší o 18 %.
Vláda by měla rozhodnout o privatizaci SD do konce srpna
*Neupravená čísla
Podle návrhu Ministerstva průmyslu a obchodu by měl ČEZ dostat šedesátidenní exkluzivitu při jednání týkajícím se prodeje 55% podílu v Severočeských dolech (SD). Vláda by měla rozhodnout o privatizaci Severočeských dolů do konce června. ČEZ by se tak mohl stát majoritním vlastníkem SD do konce srpna (ČEZ v je současnosti vlastníkem 37% podílu v SD). Myslíme si, že cena podílu by se měla pohybovat kolem 7,5 mld. Kč. Nicméně premiér Jiří Paroubek dříve řekl, že by měl stát požadovat cenu výrazně přesahující 7,5 mld. Kč. Jelikož ČEZ zajistil dodávky uhlí pro uhelné elektrárny do konce jejich životnosti, tj. do roku 2052, neměl by být nucen SD přeplácet.
Akcie se začala obchodovat bez nároku na dividendu Akcie ČEZu se začala minulý týden obchodovat bez nároku na dividendu. Navrhovaná dividenda byla 9 Kč/akcie ve srovnání s minulým rokem, kdy ČEZ vyplácel 8 Kč/akcie. Řádná valná hromada ČEZu se bude konat 20. června. Rozhodný den na nárok na účast na VH a nárok na dividendu bude 14. červen. Vypořádání obchodování s akciemi bude pozastaveno v období od 15. června do 20. června.
Rumunská vláda prodává 50 % podíl Electrica Muntenia Sud Rumunská vláda schválila plán na prodej podílu v Electrica Muntenia Sud. Electrica Muntenia Sud dodává elektřinu pro hlavní město Rumunska Bukurešť a je největším distributorem elektrické energie v zemi. Stát prodává 50% podíl a vítěz tenderu je zavázán k navýšení kapitálu, aby tak jeho podíl dosáhl 67,5%. Vláda plánuje vybrat strategického investora do konce tohoto roku a dokončit prodej do března roku 2006. ČEZ dříve prohlásil, že by měl zájem o účast v tenderu. Připomínáme, že ČEZ již v minulosti koupil energetického distributora, Electrica Oltenia, v Rumunsku.
Privatizace společnosti začne po dokončení její zahraniční expanze Vicepremiér pro ekonomiku Martin Jahn zopakoval, že se privatizace ČEZu neuskuteční dříve než společnost dokončí zahraniční expanzi. Privatizace by tedy neměla proběhnout dříve než koncem roku 2006 nebo roku 2007. Poté co ČEZ koupil podíly v energetických distributorech v Rumunsku a Bulharsku je v současné době účastníkem několika tenderů v Polsku. Společnost má zájem o expanzi také v jihovýchodní Evropě.
[email protected]
+420 221 424 209
2
EU schválila akvizici Českého Telecomu
Český Telecom SPTTsp.PR / SPTT CP
Rating nezměněn
Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E
464,0 Kč 515 Kč 149 mld. Kč 49%
EPS* (Kč) 17,3 18,8 20,9
Držet
P/E 26,8 24,7 22,2
Podle očekávání schválila v pátek Evropská komise prodej 51% Českého Telecomu španělské Telefonice. Trh positivní rozhodnutí očekával, jelikož Telefonica nemá v České republice další komerční aktivity. Do 10 dnů od schválení musí Telefonica zaplatit zbývajících 90% akviziční ceny 82,9 mld. Kč a ve stejný den převede Fond národního majetku akcie Telefonice. Do šedesáti dnů od vypořádání transakce musí Telefonica vyhlásit povinnou veřejnou nabídku odkupu akcií minoritních akcionářů. Šestiměsíční průměrná vážená cena akcie dosahuje v současnosti zhruba 441 Kč. Očekáváme, že Telefonica převezme kontrolu nad ČT na řádné valné hromadě konající se 23. června ( rozhodné datum je 21. června).
Stát neobnoví smlouvu s ČT
*Neupravená čísla
Stát neobnoví smlouvu s Českým Telecomem o poskytování komplexních telekomunikačních služeb státním úřadům, ale rozdělí smlouvu mezi několik společností. Připomínáme, že ČT získal pětiletou smlouvu v hodnotě několika miliard Kč bez tendru v roce 2001. Uvedenými důvody jsou (i) zvýšená konkurence na telekomunikačním trhu vedoucí k nižším cenám a (ii) vlastnictví ČT Telefonicou, což zvyšuje závislost státu na jediné soukromé společnosti. Připomínáme, že ČT v loňském roce získal 1,9 mld. Kč za služby poskytnuté státu (tj. 6 Kč/akcie). Smlouva má platnost do října 2006. Ministerstvo informatiky předpokládá, že v letošním roce dosáhnou náklady za telekomunikační služby 525 mil. Kč, v roce 2006 by to mělo být 840 mil. Kč a v roce 2007 940 mil. Kč.
[email protected]
Rostou výdaje za léčiva v zemích OECD
Zentiva ZNTV.spPR / ZEN CD
Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
*Neupravená čísla
881 Kč 904 Kč 33,6 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 42,3 45,8 53,0
Držet Rating nezměněn
Farmacie Česká republika
FY04 FY05E FY06E
+420 221 424 209
P/E 20,8 19,2 16,6
Podle zprávy OECD, vzrostly výdaje za léčiva v zemích OECD mezi lety 1998 a 2003 meziročně průměrně o 32 %. Růst byl podpořen zvýšenou spotřebou léčiv a jejich vyššími cenami. Česká republika se řadí nad průměr OECD ve smyslu výdajů za léčiva jako části celkových výdajů za zdravotní péči (22 % v porovnání s průměrem 18 %). V roce 2003 se Česká republika řadila pod průměr zemí OECD ve smyslu výdajů za léčiva na hlavu (284 USD oproti 366 USD).
Valná hromada Zentivy odsouhlasila dividendu 8 Kč na akcii Podle očekávání schválili akcionáři Zentivy hrubou dividendu ve výši 8 Kč/akcie. Akcie se bude obchodovat bez nároku na dividendu od 15. června. Dividenda bude vyplacená 24. června. Řádná valná hromada také oprávnila představenstvo k zpětnému nákupu až 10% akcií Zentivy na dobu 18 měsíců.
[email protected]
+420 221 424 209
3
Evropská komise vyšetřuje Kaučuk
Unipetrol
Bez doporučení
UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E *Neupravená čísla
141 £ 25,6 mld. Kč 37%
EPS* (Kč) -
P/E -
Evropská komise začala globální vyšetřování pro možné kartelové jednání týkající se produkce syntetické gumy. Unipetrol informoval, že jeho dceřiná společnost Kaučuk je také zapojená do vyšetřování. Unipetrol řekl, že v současné době hodnotí možný vliv vyšetřování na společnost a její akcionáře. Dnes je poslední den, kdy se budou akcie Unipetrolu obchodovat s nárokem na účast na VH (za předpokladu vypořádání T+3). Řádná valná hromadu je naplánovaná na 23. června. Vedení nenavrhuje výplatu dividendy za rok 2004.
Hlavní body konferenčního hovoru Minulý týden se konal konferenční hovor o budoucí strategii v Unipetrolu. Detailnější strategie by měla být vypracovaná v polovině září. PKN prosadil několik personálních změn v dozorčí radě Unipetrolu, představenstvu Unipetrol Rafinerie, Kaučuku, Paramu, Spolaně, Benzině a Chemopetrolu. Konferenční hovor potvrdil, že PKN plánuje integraci Unipetrolu do skupiny a dosažení synergie na úrovni tržeb a provozních nákladů. PKN zopakoval, že prodá některé z nestrategických aktiv Unipetrolu (1/3 čerpacích stanic Benzina, aktiva vztahující se k pesticidům, zemědělským komoditám a chemické výrobě). Prostředky z prodeje části aktiv Unipetrolu budou použity ke splacení dluhu a/nebo na investice a/nebo potenciální akvizici čerpacích stanic Aral v České republice. Management Unipetrolu nenavrhnul řádnou dividendu z čistého zisku za rok 2004. Řádná valná hromada se bude konat 23. června .
PKN zahájí povinnou nabídku odkupu akcií do 25. července PKN zopakoval, že zahájí povinnou nabídku odkupu akcií do 25. července. V současné době PKN neplánuje stažení akcií Unipetrolu z obchodování. Připomínáme, že Unipetrol je na tzv. „Watch list“ Patrie.
Konečná cena za Unipetrol bude známa do poloviny října Podle generálního ředitele PKN Igora Chalupce, by konečná cena, kterou PKN za 63% podíl zaplatí, měla být známa do poloviny října. Připomínáme, že konečný audit může změnit cenu v rozmezí -25/+15% z původních 99 Kč/akcie.
Personální změny v dozorčí radě Podle očekávání zvolila minulý týden mimořádná valná hromada Unipetrolu sedm nových členů dozorčí rady z řad zástupců PKN. Zároveň byl Igor Chalupec zvolen předsedou dozorčí rady. Igor Chalupec uvedl, že PKN připravuje nabídku odkupu akcií minoritních akcionářů, která bude vyhlášena do 25. července a zopakoval, že v současnosti PKN nemá v úmyslu stáhnout akcie Unipetrolu z obchodování. Připomínáme, že Unipetrol je na tzv. „Watch list“ Patrie.
PKN nebude výrazněji snižovat počet zaměstnanců Generální ředitel Unipetrolu Pavel Švarc minulý týden řekl, že věří, že PKN nebude výrazněji snižovat počet zaměstnanců Unipetrolu, mělo by se jednat pouze o desítky zaměstnanců. Švarc se nedomnívá, že existuje další prostor ke snižování nákladů prostřednictvím propuštění zaměstnanců neboť společnost dosud snížila jejich počet již o 48 %. Švarc vidí spíše prostor pro snižování nákladů prostřednictvím nákupu náhradních dílů, ropy a případně elektrické energie.
[email protected]
+420 221 424 209
4
Makroekonomické zprávy Nezaměstnanost
Míra nezaměstnanosti se ke konci května snížila na 8,61 % z dubnových 8,92 %. Počet dosažitelných uchazečů o zaměstnání se snížil o 16.624 na 463.196 osob..
HDP
HDP za 1. čtvrtletí letošního roku vzrostlo meziročně o 4,4 %. K takto vysokému růstu přispívá přebytkový zahraniční obchod.
Spotřebitelské ceny
Index spotřebitelských cen se v květnu zvýšil o 0,175 % a meziroční inflace klesla na 1,3 % z dubnových 1,6 %. Nejvíce vývoj cenové hladiny ovlivnily vyšší ceny potravin a sezónní vzestup cen dovolených. Pokles meziroční inflace způsobila absence daňových změn, jež zasáhla do cenového vývoje loni v květnu.
Průmyslová výroba
Průmyslová výroba se v dubnu zvýšila o 2,0 % meziměsíčně, 5,7 % meziročně.
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
Devizový kurz: CZK/EUR
5,0
34
4,5
33
4,0
32
3,5
31
3,0
30
2,5
29
2,0
28 1/02
1/03
1/04
1,5 1/02
1/05
1/03
1/04
1/05
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR Poslední 2 týdny: CZK/EUR
1,77
30,6
1,76 30,4
1,75 30,2
10.6.
8.6.
6.6.
4.6.
2.6.
31.5.
10.6.
8.6.
6.6.
4.6.
2.6.
31.5.
29.5.
27.5.
30,0
29.5.
27.5.
1,74
6
Zahraniční akciové trhy USA
V uplynulém týdnu index Dow Jones zaznamenal třetí posun vzhůru ze čtyř. Nejvíce optimismu přinesl Alan Greenspan, který v Kongresu postavil americkou ekonomiku na „pevné podnoží“ a inflaci pod kontrolu. To s výhledem na další zasedání FMOC na konci června signalizovalo 0,25 % zvýšení úrokových sazeb. Největší nárůst měly akcie General Motors, které rostly o 12 % v návaznosti na zprávy, že prezident unie United Auto Workers dostal svolení zahájit jednání s GM o případném snížení nákladů, které jsou v kontraktu platného do roku 2007. Mimo to miliardář Kirk Kerkorian nebyl zcela úspěšný při náku bloku akcií automobilky, když z celkového počtu 28 mil akcií koupil pouze 18 mil za 31 USD, což trh vnímal tak, že pokud bude chtít kupovat dále bude nucen navýšit cenu. Naopak se nedařilo technologickému sektoru, který jako celek ztratil 0,7 %, když se na jeho poklesu nejvíce podílely akcie Apple Computer (– 6,4 %). Také se nadařilo Intelu, který přes optimistický výhled nenaplnil vysoká očekávání. Přes 11 % ztratila společnost Sears Holding, která vznikla sloučením Sears & Roebuck a Kmart Holding poté, co oznámila ztrátu za 1Q ve výši 9 mil USD. Celkově tak index DoW Jones rostl o 0,5 %, index S&P získal 0,2 % a index Nasdaq ztratil 0,4 %.
Evropa
Minulý týden byl pro evropské akciové trhy více než příznivý – indexy rostly již čtvrtý týden v řadě a dostaly se tak na tříletá maxima, tlačené vzhůru zejména optimismem ve vztahu k budoucímu hospodářskému růstu a ziskovosti jednotlivých společností. Na špici tohoto úprku byly zejména ropné a energetické společnosti s tím, jak ropa obchodovala na nejvyšších cenách za posledních sedm týdnů. Exportéři profitovali z posílení amerického dolaru zatímco technologické firmy (např. STMicroelectronics) s povděkem kvitovaly zveřejnění lepšího výhledu společnosti Intel Corp. Index Dow Jones STOXX 600 tak přidal 1,3 % na 273,62 bodů a dosáhl nejvyšší hodnoty za poslední dva roky. Konkurenční STOXX 50 přidal totožných 1,3 %, Euro STOXX 50 si připsal jedno procento. Ropa – International Energy Agency v pátek zvýšila odhady poptávky po ropě pro druhé pololetí letošního roku na 86,4 milionu barelů denně (o 200 tisíc více než v odhadech publikovaných před měsícem). BP Plc – největší evropská ropná společnost – přidala 2,1 %, TotalFina Elf SA poskočila o 2,8 %. Sub-index ropných firem v rámci indexu DJ STOXX 600 na týdenní bázi posílil o 2,5 %. Americký dolar – euro se proti americkému dolaru dostalo pod hladinu 1,22 a na týdenní bázi tak oslabilo o 0,8 %. Z tohoto trendu samozřejmě musely těžit zejména společnosti, generující nemalou část svých tržeb v USA – Lafarge SA, největší výrobce střešních krytin na světě, poskočil o +4,7 %. Výrobci polovodičů – všichni hlavní evropští výrobci rostli díky velmi povzbudivým zprávám ze strany společnosti Intel Corp. Ten pro druhé čtvrtletí letošního roku očekává tržby v rozmezí 9,1-9,3 miliardy dolarů zatímco předchozí odhady hovořily o 8,6-9,2 miliardy. Infineon AG v reakci na tyto údaje poskočil o 2,5 %, Philips přidal 4,4 % a STMicroelectronics posílilo o 3,2 %. Siemens AG – akcie poskočila o 3,2 % na hladinu EU 62,43 s tím, jak ohlásila prodej ztrátové divize mobilních telefonů tajwanské společnosti Benq Corp.
7
Očekávané události v zahraničí 13.6.2005 14.6.2005
15.6.2005
16.6.2005
17.6.2005
22.06.05
UK: PPI (May) France: CPI (May) UK: CPI (May) EC: Construction output (1Q) US: PPI (May) US: CPI (May) US: Industrial production (May) UK: Retail sales (May) Zodiac: Fiscal 3Q sales Infogrames: Fiscal 2005 Results EC: CPI (May) US:Initial Jobless Claims (Jun 11) Adobe: Earnings expected Germany: PPI (May) France: Current account (Apr) US: Current account balance (1Q) US: U. of Michigan Confidence (Jun P) EC: Trade balance (Apr)
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
8
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2005, Patria Finance, a. s.
