Kapitálové trhy Česká republika
9. – 15. květen 2005
Hlavní data
Erste Bank ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva Orco PX 50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
Očekávané události v ČR Cena v Kč
Změna za týden
Změna za rok
1 108,0 389,1 2 721 448,5 127,00 16 334 756,0 1 195,0 1 084,6 2 611,1 23,70 30,60 1,79 1,82
1,8% -5,1% -9,4% 0,7% -3,8% 2,6% -7,3% -3,2% -2,9% -2,3% -1,2% 0,5% -0,02 0,00
17,8% 126,9% -0,5% 40,0% 58,0% -6,5% 42,1% 37,8% -11,6% -3,3% -0,50 -0,71
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
38,8 198,3 147,1 132,2 16,0 15,5 113,1 2,4 662,8
32,4 138,7 142,7 176,8 24,6 27,3 41,4 7,3 583,1
16.05.05 Erste Bank: Akcie se obchoduje bez nároku na dividendu (Praha) Erste Bank: Vídeňská burza je zavřená Unipetrol: PKN pořádá konferenční hovor ke svým výsledkům za 1Q05 podle IFRS (16:30) 17.05.05 Erste Bank: Akcie se obchoduje bez nároku na dividendu (Vídeň) Maloobchodní tržby za březen Platební bilance za březen 19.05.05 Erste Bank: Dividendový výplatní den TIW: VH bude hlasovat o prodeji Oskara Vodafonu 24.05.05 Komerční banka: Poslední obchodní den s nárokem na dividendu ve výši 100 Kč/akcie Unipetrol: PKN má zaplatit za koupi 63% státního podílu
Akciový trh Obchodování na BCPP
Český akciový trh měřený indexem PX 50 uzavřel minulý týden s poklesem o 2,9 % na 1 084,6 bodech, zatímco index blue chip společností PX-D ztratil 2,3 % na 2 611,1 bodů. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl 663 mil. USD, což je 14 % nad 12-měsíčním týdenním průměrem 583 mil. USD. Nejvíce klesla Komerční banka, a to 9,4 % přesto, že se na trhu neobjevily žádné významnější zprávy spojené s titulem. Následovala Zentiva se ztrátou 7,3 %, která byla částečně způsobená umístěním 8% podílu majoritním vlastníkem Warburg Pincus a některými z vrcholných manažerů společnosti. ČEZ poklesl o 5,1 % za poměrně volatilního obchodování, zatímco Unipetrol oslabil o 3,8 % a akcie se tak dostala pod úroveň 130 Kč. Orco ztratilo 3,2 % bez zveřejnění jakýchkoliv firemních zpráv. Rostla naopak akcie Philip Morris (+2,6 %) díky vysokému dividendovému výnosu, který titul v současnosti nabízí, Erste Bank (+1,8 %) v důsledku lepších než očekávaných výsledků za 1. čtvrtletí letošního roku a Český Telecom, u kterého je možnost poklesu limitována očekávanou nabídkou odkupu akcií.
Politika
Staronová vláda Jiřího Paroubka vyhrála v pátek hlasování o důvěře. Očekává se, že současná vláda setrvá v úřadu až do řádných voleb plánovaných na červen 2006. Vzhledem k tomu, že kabinet zůstal téměř beze změny a na základě faktu, že do regulérních voleb není daleko, neočekáváme, že nová vláda odsouhlasí nějaké významné zákony nebo bude prosazovat nějaké reformy.
1
ČEZ postoupil do dalšího kola polského privatizačního tendru
ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP
Rating nezměněn
Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E
389 Kč 515 Kč 230 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 23,8 26,6 35,2
Koupit
P/E 16,4 14,6 11,0
*Neupravená čísla
ČEZ byl spolu s pěti dalšími potenciálními investory (Electrabel, Enel, PCC, Endessa, Iberdrola) vybrán do dalšího kola tendru na privatizaci polské energetické skupiny Dolna Odra. V současnosti není jasná velikost prodávaného státního podílu, investoři by nicméně měli podat nabídky na minimálně 10% podíl. Zatímco skutečnost, že byl ČEZ vybrán do užšího kola tendru vnímáme jako pozitivní, na základě omezeného množství dalších informací týkajících se privatizačního tendru není možné jednoznačně určit další důsledky pro společnost.
ČEZ prohrál v tendru na privatizaci bulharských elektráren Bulharská privatizační agentura oznámila, že v tendru na privatizaci dvou elektráren (Varna a Rousse) zvítězila ruská společnost RAO UES s nabídkou ve výši 578,8 mil. EUR a 178,2 mil. EUR. ČEZ skončil v tendru druhý s nabídkou 287 mil. EUR za elektrárnu Varna a 36 mil. EUR za Rousse. Prohru ČEZu nevnímáme jako negativní zvážíme-li podle našeho názoru příliš vysokou cenu zaplacenou RAO a další privatizační projekty v regionu a v Polsku. Kromě toho, finance nepoužité k akvizicím by mohly být vráceny investorům formou dividend. Prodej třetího energetického výrobce Bobov Dol (na který ČEZ nepodal nabídku) bude pravděpodobně zrušen kvůli nízké výši nabízené ceny a protestům horníků.
ČEZ navrhl zvýšení cen energie ve svých bulharských distributorech ČEZ uvedl, že navrhl 18% zvýšení ceny elektrické energie ve svých třech bulharských distributorech k financování dalších investic do své sítě. Navrhované zvýšení je výrazně nad naším očekáváním 3% nárůstu. Nová cena ještě musí být projednána s regulátorem. Návrh nové ceny bude formálně podán regulátorovi do 29. května a vstoupí v platnost 1. října. Regulátor může odsouhlasit ceny tak, jak budou podány ČEZem nebo navrhnout nižší cenu.
[email protected]
EK by měla rozhodnout o privatizaci do 10. června
Český Telecom SPTTsp.PR / SPTT CP
FY04 FY05E FY06E
448,5 Kč 515 Kč 144 mld. Kč 49%
EPS* (Kč) 17,3 18,8 20,9
Držet Rating nezměněn
Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
+420 221 424 209
Společnost Telefonica požádala 2. května Evropskou komisi o schválení akvizice státního 51% podílu v Českém Telecomu za cenu 502 Kč/akcie. Evropská komise by měla učinit své rozhodnutí do 10. června. Protože Telefonica nemá žádné aktivity v České republice, předpokládáme, že by transakce měla být schválena bez jakýchkoliv problémů. Je tedy velmi pravděpodobné, že celá transakce by mohla být vypořádána do konce června / začátku července. Po dokončení transakce musí Telefonica do 60 dnů nabídnout minoritním akcionářům odkup akcií.
P/E 25,9 23,8 21,4
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
2
Zentiva zahájila testování léku na léčbu rakoviny
Zentiva ZNTV.spPR / ZEN CD
Rating nezměněn
Farmacie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E
756 Kč 904 Kč 28,8 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 42,3 45,8 53,0
Držet
Zentiva se dohodla s Akademií věd České republiky na spolupráci při konečné fázi testování léku na léčbu rakoviny. Akademie věd vyvinula unikátní lék k léčbě určitých typů onemocnění rakovinou. Zentiva získala na tento lék patent. Prostředek ničí rakovinné buňky, ale nepoškozuje přitom imunitní systém pacienta. Podle Zentivy by mohl být prodej léku zahájen mezi lety 2012 a 2014 pokud konečná váze testování proběhne bez jakýchkoliv komplikací. Náklady spojené s projektem odhaduje Zentiva na stovky milionů korun.
P/E 17,9 16,5 14,3
*Neupravená čísla
[email protected]
PKN plánuje dokončit převzetí do konce května
Unipetrol
+420 221 424 209
Bez doporučení
UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E
127 Kč 23,0 mld. Kč 37%
EPS* (Kč) -
P/E -
Generální ředitel PKN Igor Chalupec plánuje dokončit převzetí Unipetrolu během posledních deseti květnových dnů. Připomínáme, že podle Fondu národního majetku by PKN měla zaplatit za podíl do 24. května. Igor Chalupec dále dodal, že PKN představí finanční plán pro Unipetrol na podzim letošního roku.
Výroba v České rafinérské byla znovu obnovena Výroba v České rafinérské byla minulý týden znovu zahájena poté, co byl závod od konce února uzavřený. Mluvčí Čraf uvedl, že výroba na jiných linkách byla zvýšena, aby se minimalizovány ztráty.
*Neupravená čísla
[email protected]
ÚOHS vyšetřuje tři banky z podezření kvůli kartelové dohodě
Komerční banka BKOMsp.PR / KOMB CP
FY04 FY05E FY06E *Neupravená čísla
2 721 Kč CZK 3 865 103 mld. Kč 40%
EPS* (Kč) 234 241 235
Koupit
Rating nezměněn
Bankovnictví Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
+420 221 424 209
P/E 11,6 11,3 11,6
Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) zahájil šetření tří největších domácích bank (ČSOB, Česká spořitelna a Komerční Banka) z důvodu podezření z porušení pravidel hospodářské soutěže při určování poplatků za bankovní služby. Česká národní banka oznámila, že český bankovní sektor je dostatečně konkurenční a proto nevidí žádný důvod pro vyšetřování ze strany ÚOHS.
KB prodala svůj podíl v IKS Komerční banka oznámila, že prodala 100% podíl ve své dceřiné společnosti IKS, která se zabývá správou aktiv, společnosti Societe Generale Asset Management. IKS spravuje aktiva v hodnotě 28 mld. Kč. S tržním podílem kolem 14 % se IKS řadí ke třem nejsilnějším hráčům v oblasti správy aktiv na domácím trhu. Transakce se uskuteční za dohodnutou cenu 265 mil. Kč.
3
Výše částky byla podpořena nezávislým oceněním IKS mezinárodní poradenskou společností. Kupní cena představuje poměr cena/účetní hodnota ve výši 1,8, což je v souladu s naším očekáváním. V dubnu 2005 obdržela KB od IKS 96 mil. Kč ze zadrženého zisku (ve srovnání se 187 mil. Kč v roce 2004). Protože čistá účetní hodnota IKS v účetních knihách KB dosahuje 75 mil. Kč, čistý zisk před zdaněním z prodeje IKS činí 190 mil. Kč (resp. 5 Kč/akcie) plus 96 mil. Kč v dividendách. Prodej IKS vnímáme jako neutrální pro hospodaření KB, protože obě společnosti mají uzavřenou distribuční smlouvu o prodeji fondů a produktů asset manegementu a na poplatcích se budou podílet. Prodej IKS byl všeobecně očekáván a měl by být zaúčtován ve druhém čtvrtletí 2005.
[email protected]
EB se dnes začíná obchodovat bez nároku na dividendu
Erste Bank ERSTsp.PR / RBAG CP
FY04 FY05E FY06E *Neupravená čísla
1 108 Kč 1 079 Kč 268 mld. Kč 60%
EPS* (Kč) 64,7 76,8 76,8
Držet Rating nezměněn
Bankovnictví Rakousko Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
+420 221 424 212
P/E 17,1 14,4 14,4
Akcie Erste Bank se dnes v Praze začíná obchodovat bez nároku na dividendu v hodnotě 0,5 EUR. Protože je dnes vídeňská burza zavřená, bude se akcie EB ve Vídni obchodovat bez nároku na dividendu až zítra (17. května). Dividenda bude vyplacena 19. května.
VH odsouhlasila dividendu ve výši 0,5 EUR Podle očekávání odsouhlasila Erste Bank na své řádné valné hromadě dividendu ve výši 0,5 EUR/akcie, tj. meziroční zvýšení o 33 % (odpovídá výplatnímu poměru 23 %). Rozhodným dnem pro výplatu dividendy je pátek 13. května.
EB má zájem o privatizaci spořitelny CEC Údajně minimálně 15 mezinárodních bank projevilo zájem o privatizaci rumunské spořitelny CEC, která by měla být zahájena v druhé polovině května letošního roku. Mezi bankami, které se o CEC zajímají jsou Erste Bank, BACA a RAiffeisen International. Další potenciální zájemci nebyli zveřejněni.
[email protected]
+420 221 424 212
4
Makroekonomické zprávy Výrobní ceny
Index cen průmyslových výrobců se v dubnu zvýšil o 0,1 %. Meziroční inflace měřená tímto indexem zpomalila na 5,6 % z březnových 6,4 %. Celkový index byl v dubnu ovlivněn přechodem na letní tarify cen elektřiny, drahou ropou a klesajícími cenami v potravinářství. Nicméně odhlédneme-li od těchto faktorů, je již zhruba půl roku patrný sestupný trend inflace v tomto segmentu ekonomiky. Kromě klesajících dovozních cen může být i jednou z příčin zpomalování tempa růstu průmyslové produkce.
Průmyslová výroba
Průmyslová výroba dosáhla v březnu stejné úrovně jako o měsíc dříve (podle sezónně a kalendářně očištěných dat). Meziroční tempo růstu produkce se scvrklo na 0,1 % z 5,6 % v únoru a 7,2 % v lednu. Ačkoli statistické údaje z průmyslu nejsou lichotivé, zapadají do obrazu vytvořeného revizemi hospodářského růstu v západní Evropě a zpomalením tempa růstu vývozu z ČR.
Devizový kurz: CZK/EUR
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
34
5,0
33
4,5 4,0
32
3,5
31
3,0
30
2,5
29
2,0
28 1/02
1,5 1/02
1/03
1/04
1/05
1/03
1/04
1/05
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR Poslední 2 týdny: CZK/EUR
1,80
30,6
1,79 30,4
1,78 30,2
1,77 30,0 13.5.
11.5.
9.5.
7.5.
5.5.
3.5.
13.5.
11.5.
9.5.
7.5.
5.5.
3.5.
1.5.
29.4.
29,8
1.5.
29.4.
1,76
5
Zahraniční akciové trhy USA
Tahounem poklesů v uplynulém týdnu na Wall Street byly energetické společnosti a zpracovatelé surovin. Pokles cen ropy a zase její opětovný nárůst dělá investorům starosti. Ropa propadla o 4,5 % a to vedlo k výprodejům a poklesu akcií společnosti Exxon Mobil. Ty klesly o 6,8 % a ještě hůře dopadla společnost Valero Energy ( - 8,7 %). Pokles cen ostatních komodit sebou stáhl akcie společnosti Alcoa Inc. Na trhu se také spekulovalo o problémech hedge fondů, které drží ve svých portfoliích dluhopisy společností General Motors a Ford, které se díky ratingové společnosti S&P dostaly do statusu „junk“, tedy „velmi rizikové“. Mezi nejvíce klesajícími tituly dominovaly akcie Delta Air Lines, které ztratily 14 %. Nedařilo se ani největšímu provozovateli maloobchodních řetězců společnosti Wal-Mart, jehož akcie na základě horších výsledků ztratily 3,7 %. Na základě lepších výsledků investoři kupovali akcie společností Dell a Nvidia. Akcie výrobce počítačů vzrostly o 5,9 % a akcie výrobce grafických mikroprocesorů do počítačů vzrostly až o 9,3 %. Celkově index Dow Jones klesl o 2 %, index S&P ztratil 1,5 % a index Nasdaq vzrostl o 0,5 %.
Evropa
Minulý týden byl pro evropské burzy již čtvrtý z posledních pěti, kdy indexy nebyly schopny uzavřít týden na „pozitivní notě“. Na špici tohoto poklesu byly zejména těžební společnosti a firmy pohybující se v oblasti energií a energetiky, viníkem poklesu byl relativně strmý propad cen ropy a mědi. Index DJ STOXX 600 proto za posledních pět obchodních seancí přišel o 0,7 %, DJ STOXX 50 oslabil o 1,1 % a evropský DJ Euro STOXX 50 ztratil 0,8 %. • Komodity – futures kontrakty na ropu přišly za poslední týden o 5,7 %, hlavním důvodem jsou informace o růstu zásob ve Spojených státech (minulý týden byly tyto zásoby nejvyšší od července roku 1999) a objevující se známky zpomalení ekonomického růstu. Ceny zlata a mědi klesaly na tříměsíční minimum díky obavám z nižší poptávky, zejména z regionu Číny. • Těžební společnosti / energie – BP Plc, největší evropská ropná společnost, oslabila o 2,8 %, francouzský Total SA přišel o 2 %. Anglo-American Plc – druhá největší těžební firma na světě – klesla o 2,9 %, BHP Billiton Plc ztratil 6,4 %. • ThyssenKrupp AG – tato čtvrtá největší ocelářská společnost v Evropě propadla o 4,1 % po informacích, že zisk za druhé fiskální čtvrtletí zdaleka nedosáhl očekávání analytiků. Firma jej oznámila na hranici 1,05 miliardy euro, trh pracoval s konsenzem 1,12 miliardy euro. Britský Corus Group Plc přišel o 4,7 %, Arcelor SA oslabil o 2,1 %. • BNP Paribas SA – druhá největší banka ve Francii přidala 1,4 %. Zisk za Q1/2005 narostl o 56 % na hladinu 1,72 miliardy euro, analytici očekávali maximálně 1,24 miliardy. • ING Groep NV – tato největší nizozemská finanční skupina poskočila o 1,1 % výše. Zisk za první kvartál roku 2005 vzrostl o 72 % na hladinu 1,94 miliardy euro a překonal tak odhady trhu ve výši 1,67 miliardy. • LM Ericsson AB – CSFB zvýšilo své investiční doporučení na hladinu „Outperform“ z předchozího „Underperform“.
6
Očekávané události v zahraničí 17.5.
18.5. 19.5.
20.5. 24.5. 25.5.
US: PPI (Apr); Industrial production (Apr) PPI (Apr) UK: CPI (Apr) Hewlett-Packard: earnings expected Celesio: 1Q earnings Ipsos: 1Q sales UK: Unemployment rate (Apr) US: CPI (Apr) Germany: PPI (Apr) France: Current account (Mar) UK: Retail sales (Apr) EC: CPI (Apr) US: Initial jobless claims (May 14); Continuing claims (May 7) Vivendi Universal: 1Q results France: GDP (1Q P) EC: Trade balance (Mar) UK: GDP (1Q 2) MLP AG: 1Q earnings Sanochemia: 1H results Societe Generale SA: 1Q earnings Web.de AG: 1Q results
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
7
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2005, Patria Finance, a. s.
