Kapitálové trhy Česká republika
26. červenec – 1. srpen 2004
Hlavní data
Očekávané události v ČR Cena v Kč
Erste Bank České radio ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva PX-50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
1 024 441,5 198,2 2 692 315,6 78,74 15 318 523,3 790,2 1 984,0 26,33 31,70 2,65 2,96
Změna za týden 3,2% 0,4% -1,5% 6,7% 2,7% 2,2% -10,0% 0,1% 1,4% 1,8% 2,8% 0,9% -0,01 -0,03
Změna za rok
Objem v mil. USD 1 týden
64,0% 67,9% 66,0% 29,7% 10,2% 33,3% 13,8% 40,5% 42,9% -5,6% -0,8% 0,39 0,70
10,5 2,7 38,6 128,0 67,2 2,4 25,5 23,7 297,6
Roční průměr
17,9 8,4 55,6 104,5 79,0 10,2 19,5 22,8 303,9
02.08.04 ČEZ: Tisková konference k výsledkům za 1. pol. 2004; dividendový výplatní den 03.08.04 ČEZ: Conference call k výsledkům za 1. pololetí 2004 (16:00) ČEZ: Termín pro podání nabídek na 34% podíl v ČEPS Premiér požádá prezidenta o jmenování nové vlády 05.08.04 Unipetrol: Konsolidované výsledky za 1. pololetí 2004 podle CAS 06.08.04 Zahraniční obchod za červen 09.08.04 Nezaměstnanost v červenci Spotřebitelské ceny za červenec 10.08.04 Stavební výroba v červnu 11.08.04 Platební bilance za červen 12.08.04 Průmyslová výroba za červen České radiokomunikace: T-Mobile ČR zveřejní své výsledky za 1. pol. 2004 podle GAAP
Akciový trh Obchodování na BCPP
Index PX-50 posílil o 1,4 % a uzavřel týden na 790,2 bodech. Většina českých blue chip společností zveřejnila minulý týden své výsledky za 1. pololetí 2004 a důsledkem byla mimořádná aktivita na akciovém trhu. Komerční banka posílila nejvíce, za týden o 6,7 %, rovněž objemy obchodů akcií KB byly nadprůměrné. Erste Bank si připsala 3,2 %, zveřejnění jejích IFRS výsledků očekáváme 17. srpna. Ačkoliv Český Telecom reportoval dobré výsledky, jeho akcie nepřilákaly mnoho investorů, kteří mají zřejmě na zřeteli očekávanou privatizaci 51% státního podílu ČT. Akcie uzavřela s nárůstem 2,7 %. Unipetrol oslabil po zprávách o rezignaci dvou členů PKN z dozorčí rady, společnost nicméně uzavírala týden silnější o 2,2 %. České radiokomunikace vzrostly o 0,4 %; Komise pro cenné papíry schválila nabídku Bivideonu na odkup akcií minoritních akcionářů, který by měl začít tento týden. Akcie Zenitvy posílily o 0,1 %. Philip Morris ČR ztratil značných 10 %, když společnost zveřejnila mnohem slabší výsledky než byl tržní konsensus. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl minulý týden 298 mil. USD, což je o 2 % méně než 12-měsíční průměr 304 mil. USD
1
Korporátní zprávy Blue chips
Výsledky blue chip společností
Česká republika
Společnosti Unipetrol, Komerční banka, Český Telecom, ČEZ, Philip Morris ČR, Zentiva, České radiokomunikace a Česká spořitelna (z 98% vlastněná Erste Bank, která zveřejní své konsolidované výsledky 17. srpna) zveřejnily své výsledky za 1. pololetí 2004; v pdf příloze naleznete naše komentáře.
[email protected]
Česká spořitelna dosáhla čistého zisku 3,7 mld. Kč
Erste Bank ERSTsp.PR / RBAG CP Bankovnictví Rakousko Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
1 024 Kč 919 Kč 247 mld. Kč 60%
EPS* (Kč) 46,7 64,7 77,2
+420 221 424 209
Prodat Rating nezměněn
Česká spořitelna, z 98% vlastněná rakouskou Erste Bank, zveřejnila své výsledky za 1. pololetí 2004 podle CAS, čistý zisk společnosti je 3,7 mld. Kč. Tyto výsledky nejsou nicméně pro trh podstatné, důležité konsolidované IFRS výsledky zveřejní Erste Bank dne 17. srpna.
P/E 21,9 15,8 13,3
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
ČEZ podal nabídku na koupi Slovenských elektrární
ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
198 Kč 117 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 10,0 9,2 11,5
P/E 19,8 21,7 17,2
ČEZ potvrdil, že podal nabídku na koupi všech aktiv státem vlastněných Slovenských elektrární, slovenského hlavního výrobce elektřiny (ročně 26 TWh), kromě dvou částí JE Bohunice a vodní elektrárny Gabčíkovo, které se ovšem ČEZ nabídl provozovat. Kromě ČEZu se výběrového řízení účastní italská společnost Enel, ruský RAO UES a rakouský Verbund; poslední zmíněný se zajímá pouze o koupi nejaderných částí SE. Připomínáme, že slovenská vláda upřednostní zájemce, kteří se zajímají rovněž o jaderná aktiva společnosti. Privatizační poradce (PWC) by pak měl podat vládě své doporučení do 12. srpna.
*Neupravená čísla
2
Vláda odsouhlasila podání nabídky na koupi 34% podílu v ČEPS Vláda odsouhlasila na svém jednání podání nabídky na koupi 34 % v přenosové soustavě ČEPS za cenu 6,5 mld. Kč. Pokud by se ČEZu nepodařilo prodat podíl v nadcházející veřejné soutěži (termín pro odevzdání nabídek je 3. srpna), mohl by pak akceptovat státní nabídku, která tak representuje minimální prodejní cenu.
Domácí spotřeba elektřiny a exporty v 1. pololetí 2004 stouply Energetický regulační úřad oznámil, že domácí spotřeba elektřiny a exporty stouply o 3,5 % resp. o 5 % meziročně v 1. pololetí 2004 (na 28,84 TWh a 12,56 TWh).
[email protected]
KCP schválila nabídku Bivideonu na odkup akcií
České radio RKOMsp.PR / CSRD CP
Poslední cena 442 Kč Cílová cena 453 Kč Tržní kapital. 13,6 mld. Kč Free float 28% EPS* (Kč) 56,3 49,6 51,4
P/E 7,8 8,9 8,6
*Neupravená čísla
Komise pro cenné papíry podle očekávání schválila nabídku Bivideonu na odkup akcií minoritních akcionářů za cenu 440 Kč na akcii. Bivideon, jenž vlastní 72% podíl v Čra (další hlavní akcionář je BACA s 12% podílem), zamýšlí zahájit nabídku odkupu tento týden. Protože nabídka, která má trvat pět týdnů, bude neomezená a nepodmíněná, tj. splní všechny požadavky na povinnou nabídku odkupu, nebude Bivideon zavázán k další nabídce pokud překročí 75% vlastnický podíl v Čra. Stažení akcií z obchodování je očekáváno krátce po odkupu. Zatímco náš odhad hodnoty akcie Čra je 453 Kč, věříme, že plánovaný odkup akcií minoritních akcionářů Bivideonem za cenu 440 Kč na akcii může být považován minoritními akcionáři za preferovanou možnost. Spory mezi majoritními a minoritními akcionáři a nízká transparentnost a kredibilita byly mezi hlavními faktory, které v poslední době určovaly cenu akcií. Toto jsou důležité faktory ke zvážení pro ty, kteří zamýšlejí nevyužít odkup a ponechat si akcie.
[email protected]
Unipetrol
Rezignace dvou zástupců PKN z dozorčí rady Unipetrolu
UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena 79 Kč Cílová cena 93 Kč Tržní kapital. 14,3 mld. Kč Free float 37% FY03 FY04E FY05E
Prodat Rating nezměněn
Telekomunikace Česká republika
FY03 FY04E FY05E
+420 221 424 209
+420 221 424 209
Držet Rating nezměněn
Polský PKN Orlen, nový vlastník Unipetrolu, uvedl, že dva jeho zástupci rezignovali ze svých postů v dozorčí radě Unipetrolu, aby umožnili hladší průběh schvalovacího procesu českým antimonopolním úřadem a Evropskou komisí (aby nemohly být obviňováni z možného ovlivňování společnosti před schválením transakce). PKN uvedla, že proces akvizice jde podle plánu.
EPS* (Kč) P/E 0,5 162,4 3,9 20,4 4,9 16,2
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
3
Makroekonomické zprávy Politika
ČSSD schválila složení nové vlády poté, co se návrh setkal s poměrně silnou opozicí jejích poslanců (která stále částečně přetrvává). Očekává se, že nový premiér S. Gross požádá prezidenta o jmenování nové vlády již v úterý 3. srpna. Nová vláda by pak měla v polovině srpna vyzvat parlament k hlasování o důvěře.
Úrokové sazby
Česká národní banka nechala svou dvou-týdenní repo sazbu beze změny na současných 2,25%.
Devizový kurz: CZK/EUR 36
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,50
35 2,49
34 33
2,48
32 31
2,47
30 2,46
Poslední 2 týdny: CZK/EUR 31,9
30.7.04
28.7.04
2,45 26.7.04
1/04
24.7.04
1/03
22.7.04
1/02
20.7.04
1/01
18.7.04
28
16.7.04
29
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,50
31,7
2,49 2,48
31,5
2,47
31,3 2,46
30.7.04
28.7.04
26.7.04
24.7.04
22.7.04
20.7.04
18.7.04
2,45 16.7.04
30.7.04
28.7.04
26.7.04
24.7.04
22.7.04
20.7.04
18.7.04
16.7.04
31,1
4
Zahraniční akciové trhy USA
Dva protipóly připravil pro investory uplynulý týden, když v sobě zahrnul první růst indexu S&P od poloviny června a zároveň konec měsíce, který v celkovém úhrnu pro Wall Street znamenal pokles. Indexy v poslední červencový týden zaznamenaly nárůst přes neočekávané zpomalení tempa amerického HDP. Index S&P si za týden polepšil o 1,4 % , Dow Jones vzrostl o 1,8 % a nejlepší výsledek zaznamenal index Nasdaq, který posílil o 2,1 %. Přes úspěšný týden však červenec nebyl pro investory příliš dobrým měsícem poté, co index S&P propadl o 3,4 %. Tento výsledek je v historických tabulkách největším jednoměsíčním propadem od prosince 2002. Index Dow Jones klesl o 2,8 % a Nasdaq odepsal ze své hodnoty 7,8 %. Nicméně pro další vývoj na Wall Street sehrála svoji roli hodnota 10 000 bodů u indexu Dow Jones, která psychologicky udržela trh a tím i investory nad vodou.
Evropa
Na konci minulého týdne si evropské akcie konečně trochu oddechly - lepší než očekávané výsledky u firem jako Renault SA nebo Siemens AG pomohly (alespoň dočasně) zažehnat obavy z udržitelnosti současné míry růstu zisku. Arcelor SA a Corus Group Plc táhly vzhůru producenty oceli díky spekulaci o přetrvávající silné poptávce. Celoevropský index DJ STOXX 50 tak v celkovém součtu přidal 1.9 %, EuroSTOXX 50 posílil o 1.7 % a širší STOXX 600 končil týden o 1.6 % výše. - Siemens AG - akcie přidaly 6 % na hladinu EUR 58.31. Největší průmyslový holding v Německu oznámil kvartální růst zisku o 29 % a vyjádřil názor, že se mu podaří přesáhnout také celoroční odhady. - Sektor surovin - v minulém týdnu nejlepší investice v rámci indexu DJ STOXX 600 (+6.4 %). Stora Enso Oyj přidala 10 % poté, co oznámila lepší než očekávaný růst čistého zisku za Q2/2004. Arcelor SA přidal 6.6 % na hladinu EUR 13.79, Corus Group Plc poskočil o 12 %. - Anglo American Plc - druhá největší těžební firma na světě posílila o 6.2%. Divize firmy zabývající se těžbou platiny vykázala skoro 30%-ní růst zisku za první pololetí letošního roku a výrazně tak předčila očekávání analytiků. - Renault SA - druhý největší francouzský výrobce automobilů poskočil o 9.6 % na cenu EUR 65.55. Čistý zisk se za H1/2004 zvýšil o 29 % na 1.51mld euro a předčil tak konsenzus trhu na hladině 1.45 mld. - Unilever NV - oslabil na týdenní bázi o 3.4 % na cenu EUR 51.15. Čtvrtletní tržby společnosti poklesly poprvé za poslední 4 roky, akcie byly největším propadákem indexu DJ STOXX 50. - Deutsche Bank AG - poklesla o 0.8 % na EUR 57.75. poté, růst zisku za Q2/2004 zklamal analytiky. BP Plc - největší evropská ropná společnost přidala 5.1 % poté, co ropa opět prolomila rekordní hodnoty a obchodovala nad 43 dolary za barel.
5
Očekávané události v zahraničí 3.8.04 4.8.04 5.8.04 6.8.04 9.8.04
Earnings expected: Royal Bank of Scotland Group Plc EMU: Industrial producer prices (June) EMU: Unemployment (June) BMW releases 2Q earnings Germany: Unemployment (July) EMU: Retail sales (May) HVB Group releases 1H 2004 earnings Barclays Plc: Earnings expected Munich Re releases 1H 2004 earnings US: Unemployment (July) Germany: Industrial output (June) Degussa reports 1H 2004 earnings Henkel releases 2Q earnings
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
6
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2004, Patria Finance, a. s.