Kapitálové trhy Česká republika
29. srpen – 4. září 2005
Hlavní data
Očekávané události v ČR Cena v Kč
Erste Bank ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva CME Orco PX 50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
Změna za týden
Změna za rok
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
1 372,0 3,4% 36,4% 31,5 677,5 15,4% 225,3% 603,4 3 435 5,9% 21,5% 175,5 456,2 0,0% 36,3% 167,1 202,30 4,1% 139,9% 84,9 18 675 -2,0% 26,4% 22,9 930,5 0,2% 58,5% 57,7 1 276,0 -0,5% 13,1 1 478,0 0,7% 2,9 1 384,6 5,3% 69,3% 1143,3 3 504,3 6,6% 72,2% 23,36 -1,2% -11,6% 30,60 0,5% -3,3% 1,80 0,00 -1,01 1,85 0,01 -1,20
33,8 173,1 152,7 196,4 26,0 27,0 44,4 6,0 6,0 726,4
5.09.05 6.09.05 8.09.05 9.09.05 12.09.05 14.09.05 15.09.05
16.09.05
Zentiva: Ukončení ochranné lhůty po květnovém umístění bloku akcií Platební bilance za 2. čtvrtletí Stavebnictví za červenec Unipetrol: Mimořádná valná hromada Nezaměstnanost za srpen Průmysl za červenec Spotřebitelské ceny za srpen Hrubý domácí produkt za 2. čtvrtletí ČEZ: Konečná nabídka pro Kozienice Platební bilance za červenec Maloobchodní tržby za červenec Produkční ceny (za srpen) Erste Bank: Capital market days v Praze CEZ: Konečný termín pro závazné nabídky na Electrica Multenia Sud Orco: Výsledky za 1. pololetí 2005 Erste Bank: Capital market days v Praze
Akciový trh Obchodování na BCPP
Český akciový trh měřený indexem PX 50 minulý týden vzrostl o 5,3 % na 1 384,6 bodů, zatímco index blue chip společností PX-D posílil o 6,6 % a uzavřel na 3 504,3 bodech. Celkový obchodní objem na BCPP dosáhl 1 143 mil. USD, což je 57 % nad 12-měsíčním týdenním průměrným objemem 726 mil. USD. Nejvíce posílil ČEZ a to o 15,4 % díky sérii zvýšených doporučení poté, co minulý týden zveřejnil své konsolidované výsledky za 1. pololetí a road show investorů v Londýně. Komerční banka vzrostla o 5,9 % poté, co ustoupil velký prodejce. Unipetrol posílil o 4,1 %, protože byl pod tlakem domácích kupců – akcie vzrostla nad 200 Kč, ale tuto hranici již nedokázala udržet. Erste Bank uzavřela na 3,4 % na pozadí zvýšení cílové ceny společností UBS. Orco si připsalo 0,7 % bez významnějších zveřejněných zpráv. Zentiva vzrostla o 0,2 % díky silné poptávce ze strany domácích a mezinárodních účtů navzdory faktu, že dnes končí období, po kterém klíčoví akcionáři nemohou prodávat své podíly – zdá se, že trh nezahrnuje riziko převisu nabídky akcií do ceny Zentivy. Český Telecom uzavřel beze změny bez významnější volatility či přílivu peněz. Philip Morris ztratil 2,0 % vzhledem k svým slabým pololetním výsledkům. CME kleslo o 0,5 % bez významnějších zveřejněných firemních zpráv.
1
ČEZ údajně nabízí za SD 9 mld. Kč
ČEZ
Koupit
CEZPsp.PR / CEZ CP
Rating nezměněn
Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E
678 Kč 639 Kč 401 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 23,8 26,6 35,2
P/E 28,5 25,5 19,2
*Neupravená čísla
Podle agentury Reuters s odvoláním na zdroj blízký transakci ČEZ údajně nabízí 9 mld. Kč za 56% podíl v Severočeských dolech (SD). Pokud by se tato informace potvrdila a stát by nabídku akceptoval, považovali bychom tuto akvizici za úspěšnou. Odhadujeme, že 56 % SD bude mít cenu 10 mld. Kč. Hodnota SD by měla vzrůst nad 10 mld. Kč pro ČEZ, pokud budou prolomeny současné těžební limity. Zároveň by také byl ČEZ schopen nahradit 4 500 MW uhelných elektráren (nejvíce optimistická možnost). Akvizice SD je pro ČEZ strategicky důležitá, protože by zabezpečila stálou dodávku uhlí a stabilní cenu. Tato stabilita je také důležitá ve vztahu k plánované výměně kapacit uhelných elektráren.
ČEZ oznámil lepší než očekávané výsledky ČEZ oznámil lepší než očekávané konsolidované výsledy za 1. pololetí roku 2005. Výsledky byly pozitivně ovlivněny především rostoucími cenami elektřiny a více efektivnějším využitím elektráren s levnějším provozem a v neposlední řadě nižšími náklady na opravy a údržbu. Čísla zahrnují také provozy v Bulharsku. Zároveň ČEZ zvýšil svůj FY2005 cíl čistého zisku na 16,1 mld. Kč z původních 15 mld. Kč, což je 10 % nad našim odhadem. IFRS, mil. Kč Tržby EBITDA EBIT Zisk před zdaněním Čistý zisk *Median
H12005 H1 2004 60 742 50 510 25 572 20 230 16 100 11 209 13 827 10 146 10 974 7 911
% změna Konsensus* Patria 2005E 20,3 % 59 750 57 327 26,4 % 25 010 25 194 43,6 % 15 600 15 790 36,3 % n/a 13 804 38,7 % 10 050 9 801
Konečný termín pro závěrečné nabídky na Kozienice odložen na 9. září Konečný termín pro závěrečné nabídky na polskou elektrárnu Kozienice byl odložen z 26. srpna na 9. září. ČEZ má o privatizaci zájem. Připomínáme, že ČEZ již začátkem měsíce předložil svou nabídku pro nejméně 10% podíl v elektrárně Dolna Odra.
[email protected]
Dnes skončí ochranná lhůta
Zentiva ZNTV.spPR / ZEN CD
FY04 FY05E FY06E
931 Kč 904 Kč 35,5 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 42,3 45,8 53,0
Držet Rating nezměněn
Farmacie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
+420 221 424 209
Dnes skončí ochranná lhůta pro Warburg Pincus a management Zentivy poté, co došlo k prodeji 3 milionů akcií začátkem května. Prodej byl realizován za 800 Kč/akcie, což představovali diskont 7,5 % vůči předchozí uzavírací ceně. Warburg Pincus nyní v Zentivě vlastní 47,6 % a vedení 12,2 %. Obchodování s akciemi Zentivy může být volatilní z důvodu potenciálního prodej dalšího až 10 % podílu, což by stále dávalo Warburg Pincus a managementu kontrolu 50+% podílu ve společnosti.
P/E 22,0 20,3 17,5
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
2
PKN možná zaplatí za státní podíl o 15 % více
Unipetrol
Bez doporučení
UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E
202 Kč 36,7 mld. Kč 37%
EPS* (Kč) -
P/E -
*Neupravená čísla
Podle ministra financí Bohuslava Sobotky by společnost PKN mohla zaplatit až o 15 % vyšší cenu za Unipetrol na základě vyšší ceny ropy a růstu ziskových marží. Společnost PKN již zaplatila 99 Kč/akcie za 63% podíl. Zvýšení o 15 % akviziční ceny by nemělo mít dopad na cenu odkupu navrženou PKN ve výši 139 Kč/akcie.
Agrofert požaduje po PKN pokutu 77 mil. EUR Společnost Agrofert požaduje po PKN pokutu ve výši 77 mil. EUR pokud společnost PKN poruší smlouvu prodat Agrofertu určité části Unipetrolu. Společnost PKN uvedla, že dohoda s Agrofertem je pro PKN nevýhodná. Připomínáme, že Unipetrol je na tzv. “Restricted list”Patrie.
PKN znovu získá hlasovací práva v Unipetrolu Společnost PKN publikovala svou nabídku odkupu v Unipetrolu ve výši 139 Kč/akcie v deníku Hospodářské noviny, což je podmínka pro PKN znovu získá svá hlasovací práva v Unipetrolu. Tendr začal minulou středu a skončí 12. října. Připomínáme, že minoritní akcionář svolal mimořádnou VH Unipetrolu na 6. září. Program zahrnuje změny ve stanovách společnosti a změny v dozorčí radě.
Generální ředitel Unipetrolu Pavel Švarc rezignoval Dozorčí rada Unipetrolu přijala rezignaci Pavla Švarce na jeho pozici generálního ředitele a předsedy rady Unipetrolu platnou od 31. srpna. Zároveň dozorčí rada vyhlásila konkurz na nového generálního ředitele a předsedu rady. Zastupujícím generálním ředitelem bude Marek Mroczkowski.
[email protected]
CME získá Galaxii Sport
CME
+420 221 424 209
Koupit
CETV.O / CETV US Media Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E *Neupravená čísla
1 276 Kč 1 302 Kč 50 mld. Kč 68%
EPS* (Kč) 0,5 1,2 1,9
P/E 26,2 10,8 6,5
Společnost CME, která vlastní 100 % TV Nova, má získat 100 % kabelového sportovního kanálu Galaxie Sport za prozatím neznámou cenu. Akvizice zesílí pozici společnosti CME na TV reklamním trhu v České republice a na Slovensku a zároveň by její portfolio zahrnovalo speciálně zaměřený kanál. Sledovanost tématicky zaměřených kanálů výrazně roste na západních trzích.
CME roste díky zákazu TV reklam ve veřejné televizi Podle očekávaní prezident podepsal zákon, který postupně zakáže televizní reklamy na veřejných televizních kanálech od roku 2008. TV Nova a TV Prima (soukromé kanály) si tak rozdělí 40 mil. USD, které v současnosti ročně získává z reklamy státní televize, a proto poroste jejich podíl na reklamním trhu. To zvyšuje naši fundamentální cenu CME o 2 USD/akcie na 57 USD/akcie.
[email protected]
+420 221 424 209
3
Komerční banka může v budoucnosti plánovat akvizice
Komerční banka BKOMsp.PR / KOMB CP Bankovnictví Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY04 FY05E FY06E
3 435 Kč 3 899 Kč 131 mld. Kč 40%
EPS* (Kč) 234 240 226
Koupit Rating nezměněn
Generální ředitel KB Alexis Juan a generální ředitel SocGen Daniel Bouton na tiskové konferenci v Praze uvedli, že společnost SocGen může v budoucnosti použít KB jako platformu pro další akvizice, nicméně momentálně se banka zaměřuje na organický růst. Alexis Juan řekl, že kapitálová přiměřenost KB se může zdát vyšší v mezinárodním kontextu, ale banka aplikuje prudentní přístup, aby mohla dlouhodobě čelit možným ekonomickým krizím.
P/E 14,7 14,3 15,2
*Neupravená čísla
[email protected]
Erste Bank se účastní nabídkového řízení na banku CEC
Erste Bank ERSTsp.PR / RBAG CP
FY04 FY05E FY06E
1 372 Kč 1 157 Kč 334 mld. Kč 60%
EPS* (Kč) 63,2 81,6 81,6
Prodat
Rating nezměněn
Bankovnictví Rakousko Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
+420 221 424 212
Erste Bank se spolu s dalšími bankami Raiffeisen, OTP, Dexia, Rabo, EFG, NBG a Monte det Paischi účastní nabídkového řízení na rumunskou banku CEC s tržním podílem 5 % a tržní hodnotou 600 mil. EUR.
P/E 21,7 16,8 16,8
*Neupravená čísla
[email protected]
Banky
+420 221 424 212
Banky s většinou otázek ministerstva financí nesouhlasí Domácí banky minulý týden odpověděly ministerstvu financí na 88 otázek týkajících se služeb a poplatků s tím, že s většinou z nich nesouhlasí. Ministerstvo financí bude tento problém s bankami diskutovat. Ministerstvo financí plánuje předložit vládě nový zákon, který by měl údajně zlepšit bankovní služby, do konce září.
[email protected]
+420 221 424 212
4
Telecomy
UMTS bude vyhlášena dřív než se původně plánovalo Společnost T-Mobil ČR údajně plánuje začít s UMTS do konce tohoto roku, což je více než o rok dříve než oficiální plán. Společnosti Eurotel a Oskar by neměly zůstat pozadu.
[email protected]
+420 221 424 212
5
Makroekonomické zprávy Zahraniční obchod vykázal v červenci přebytek 1,2 mld. Kč. Vývoz se meziročně zvýšil o 2,5 %, dovoz klesl o 3,5 %.
Poslední 2 týdny: CZK/EUR 29,8
Úrokové sazby: 3M PRIBOR 3,0 2,7 2,4
29,6
2,1 29,4
1,8 1,5 1/03
1/04
1/05
26.8.
24.8.
22.8.
20.8.
18.8.
16.8.
14.8.
29,2 12.8.
Devizový kurz: CZK/EUR 34
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 1,80
33 32
1,79
31
1,78 30
26.8.
24.8.
22.8.
20.8.
18.8.
16.8.
1,77 14.8.
29 1/03 7/03 1/04 7/04 1/05 7/05
12.8.
Obchodní bilance
6
Zahraniční akciové trhy USA
Uplynulý obchodní týden na Wall Street jednoznačně ovlivnila přírodní katastrofa hurikán Katrina. Ten vyhnal cenu ropy v minulém týdnu na dosavadní maximum, když se během úterní seance ropa obchodovala za rekordních 70,85 USD /barel. Na konci týdne prošla korekcí, když v pátek ztratila 2,73 % a uzavřela tak na hodnotě 67,57 USD. Analytici předpokládají pojistná plnění ve výši 20 až 35 miliard dolarů. Druhá největší pojišťovací společnost, Allstate, ve Spojených státech v minulém týdnu proto oslabila o 4,7 % na 55,53 USD. Hlavním americkým indexům se i přesto dařilo, když si za minulý týden index Dow Jones připsal 0,48 %, technologický Nasdaq +0,95 % a širší S&P500 +0,46%. V rámci indexu Dow Jones v minulém týdnu nejvíce posílila společnost Caterpillar +8,9 %. Naproti tomu nejvíce index oslabil řetězec rychlého občerstvení, společnost McDonald's -4,72 %. Tahounem širšího indexu S&P500 se stala společnost Valero +21,34 %, společnost operuje mimo oblast zasaženou hurikánem Katrina. Nejvíce index oslabily akcie výrobce automobilových součástek, společnost Delphi -20,7 %. Ty byly ovlivněny špatnými hospodářskými výsledky výrobců automobilů jako je General Motors a Ford .
Evropa
Předchozí týden se na evropských burzách stejně jako v celém světě nesl v duchu hurikánu Katrina Minulý týden jsme měli možnost zaznamenat opět další posilování cen ropy, kdy uprostřed týdne ceny šplhaly přes 67 USD za barel. Na tomto vývoji měl hlavní zásluhu hurikán Katrina, který minulý týden úřadoval na americkém pobřeží a vyřadil v Mexickém zálivu třetinu americké produkce ropy a pětinu produkce zemních plynů. Je odhadováno, že tato přírodní katastrofa zapříčinila ekonomické ztráty ve výši 100 miliard USD. Celkově evropský trh rostl třetím týdnem za poslední měsíc, hlavně díky energetickým koncernům jako je Total SA, BP Plc a Royal Dutch Shell Plc. Index DJ STOXX 50 celkově posílil o 1,74 %, kdy začínal týden na hodnotě 3073,63 bodů a v pátek zakončil obchodování na hodnotě 3127,07 bodů. Německý DAX index posílil v posledním týdnu o 1,1 %, britský FTSE index rostl o 1,9 %, francouzský CAC 40 o 1,4 %. •
BOC Group zaznamenal minulý týden největší nárůst za poslední dva roky (+8,46 %) poté, co bylo v tisku oznámeno, že by společnost mohla být odkoupena chemickým koncernem BASF AG. Nabídka zní na 1 300 p (23,92 USD) za akcii.
•
Exel, britský největší distributor zboží, posiloval o 20 %, kdy je na spadnutí převzetí společnosti Deutsche Post AG. Exel se tak stal nejlepším účinkujícím v rámci indexu Stoxx 600.
•
Salzgitter AG, německý druhý největší výrobce oceli, posiloval o 9,2 %, při spekulacích o možném převzetí společností Corus Group Plc.
•
Air France-KLM Group, evropská největší aerolinka, posilovala o 2,4 % na 13,62 euro. Většina těchto zisků přišla na závěr týdne, kdy společnost zvýšila odhad svých ročních zisků. Příjem za první čtvrtletí se zvýšil o 26 % na 110 milionů eur.
7
Očekávané události v zahraničí 7.9.2005 8.9.2005 13.9.2005 14.09.2005 15.09.05
GE: Industrial output (Jul) Enel: 1H05 results US: PPI (Aug) US: Retail sales (Aug) US: Industrial output (Aug) GE: CPI (Aug) USA: CPI (Aug)
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
8
Patria Finance, a. s. Jungmannova 24 110 00 Praha 1 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Jungmannova 24 110 00 Praha 1 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Jungmannova 24 110 00 Praha 1 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2005, Patria Finance, a. s.