Kapitálové trhy Česká republika
18. – 24. duben 2005
Hlavní data
Erste Bank ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva Orco PX 50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
Očekávané události v ČR Cena v Kč
Změna za týden
Změna za rok
1 199,0 421,9 3 161 441,6 151,00 17 201 884,0 1 298,0 1 169,7 2 821,5 23,15 30,60 2,03 2,03
1,8% -2,0% -3,2% -0,7% -7,3% -0,2% -2,7% -1,1% -1,4% -0,9% -1,2% 0,5% -0,02 -0,04
16,4% 116,6% -5,7% 25,6% 117,3% -6,4% 38,0% 33,0% -11,6% -3,3% -0,09 -0,26
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
56,4 170,1 179,9 412,1 31,0 21,2 45,2 2,4 917,5
31,9 132,6 141,4 171,7 25,1 27,3 36,9 8,6 583,0
27.04.05 ČEZ: Konečný termín pro podání nabídek na koupi bulharských elektráren Český Telecom: Konsolidované výsledky za 1. čtvrtletí 2005 podle IFRS (13:00); konferenční hovor (18:00) 28.04.05 Zasedání bankovní rady ČNB; úrokové sazby Unipetrol: Auditované konsolidované výsledky za rok 2004 podle IFRS Komerční banka: Řádná valná hromada (13:00) Unipetrol: Auditované, konsolidované výsledky za rok 2004 Zentiva: Konsolidované výsledky za rok 2004 za 1. čtvrtletí 2005 podle IFRS (12:00) Orco: Řádná valná hromada; poslední obchodní den s nárokem na dividendu 29.04.05 Unipetrol: Nekonsolid. CAS výsledky za 1Q05
Akciový trh Obchodování na BCPP
Český akciový trh měřený indexem PX 50 minulý týden klesl o 1,4 % na 1 169,7 bodů, zatímco index blue chip společností PX-D ztratil 0,9 % a uzavřel na 2 821,5 bodech. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl 918 mil. USD, což je 57 % nad 12-měsíčním průměrným týdenním objemem 583 mil. USD. Erste Bank jako jediná minulý týden vzrostla, a to o 1,8 % poté, co se objevily zprávy že IPO Raiffeisen International bylo silně přeupsáno. Zbytek trhu naopak klesl, nejvýrazněji Unipetrol (-7,3 %). Komerční banka oslabila o 3,2 %, nicméně se domníváme, že zájem investorů o titul vzroste před řádnou valnou hromadou (28. dubna), na které se má rozhodnout o výši dividendy vyplacené za rok 2004. Zentiva klesla o 2,7 % bez zveřejnění jakýchkoliv korporátních zpráv, zatímco ČEZ oslabil o 2 %. Orco skončilo týden s poklesem o 1,1 %, Český Telecom ztratil 0,7 % a Philip Morris klesl o nepatrných 0,2 %. Připomínáme, že většina českých blue chip společností zveřejní své výsledky za 1. čtvrtletí 2005 v tomto týdnu, Český Telecom oznámí své výsledky jako první ve středu ve 13:00.
Politika
Prezident Václav Klaus dnes (25/4) oficiálně jmenoval Jiřího Paroubka premiérem. Paroubek má již seznam ministrů, kteří by měli v jeho vládě zasednout. Jde z velké části o lidi z předchozího Grossova kabinetu, čtyři ministři budou noví. Po Špidlově a Grossově vládě sestavuje koalice ČSSD, KDU-ČSL a US-DEU třetí kabinet v tomto volebním období. Stanislav Gross podal demisi teprve dnes ráno. Řádné volby do poslanecké sněmovny se mají konat v roce 2006.
1
ČEZ podal nabídku na koupi podílu v polské Dolne Odre
ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP
Rating nezměněn
Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
422 Kč 515 Kč 250 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 10,0 20,1 24,4
Koupit
P/E 42,1 21,0 17,3
*Neupravená čísla
ČEZ oznámil, že podal předběžnou nabídku na koupi minoritního podílu v polské elektrárně Dolna Odra. ČEZ se účastní tendru na koupi minimálně 10% podílu v elektrárně a spolu s ním má o koupi zájem dalších osm společností. Dolna Odra je skupina tří uhelných elektráren s celkovým instalovaným výkonem 1 950 MWh a je pátým největším energetickým výrobcem v zemi. Nabídka je v souladu se strategií managementu ČEZu expandovat v regionu střední a východní Evropy formou akvizicí energetických výrobců a distributorů. Společnost již koupila energetická zařízení v Bulharsku a Rumunsku.
ČEZ zopakoval své akviziční plány Ředitel ČEZu pro akvizice, Vladimír Šmalz, řekl, že společnost podá nabídky na tři bulharské elektrárny o celkové kapacitě 2 290 MW (odhadovaná cena 250 mil. EUR). V Polsku se ČEZ zaměřuje na akvizici elektráren Odra a Kozienice a minoritního podílu v druhé největší polské elektrárně PAK. ČEZ se rovněž zajímá o privatizaci polských uhelných dolů a energetických distributorů v Makedonii, Srbsku a Černé hoře. Šmalz dále uvedl, že očekává, že konkurence v privatizačních tendrech vzroste, zvláště na Balkáně, před vstupem Rumunska a Bulharska do Evropské Unie. Vladimír Šmalz zopakoval, že ČEZ může na akvizice získat až 3 mld. EUR bez toho, že by ukazatel dluh/vlastní jmění přesáhl 0,3. Všechny akvizice se musí uskutečnit před rokem 2010, neboť ČEZ musí poté nahradit 5700 MW svých kapacit za odhadované náklady ve výši 150 mld. EUR.
ČEZ zůstává v tendru na privatizaci bulharských elektráren Podle bulharské privatizační agentury odstoupily společnosti International Power, AES a Electric Power Development z privatizace tří bulharských elektráren (Varna, Russe, Bobov Dol). V tendru zůstalo osm zájemců, včetně ČEZu. Závazné nabídky mají být podány do 27. dubna.
[email protected]
Český Telecom
+420 221 424 209
Eurotel vyplatí Telecomu dividendu 3 mld. korun
SPTTsp.PR / SPTT CP Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
441,6 Kč 142 mld. Kč 49%
EPS* (Kč) P/E -5,5 -79,9 17,3 25,5 12,8 34,5
Český Telecom rozhodl o výplatě části nerozděleného zisku společnosti Eurotel ve výší 3 mld. Kč (9,3 Kč na akcii ČT) formou dividend Českému Telecomu do 15. července. Připomínáme, že výplata volných peněžních prostředků po pokrytí provozních nákladů a investičních potřeb Eurotelu je standardní politika ČT, po té co společnost získala 100% kontrolu nad Eurotelem. Eurotel v loňském roce vyplatil ČT dividendy v celkové výši 8 mld. Kč (24,8 Kč na akcii ČT). Dividendy, které by mohl v letošním roce vyplatit ČT budou rozhodnuty již novým vlastníkem, tj. společností Telefonica a ne státem. Očekáváme, že případné rozhodnutí o dividendách bude učiněno až po dokončení povinné nabídky odkupu minoritním akcionářům. Podle český účetních standardů, ČT může maximálně vyplatit dividendu ve výši 28 Kč na akcii.
*Neupravená čísla
2
Telefonica zaplatila 10 % kupní ceny ČT Telefonica zaplatila 10 % resp. 8,3 mld. Kč z kupní ceny 51% státního podílu v ČT na vázaný účet. Fond národního majetku (FNM) bude moci prostředky použít poté, co bude privatizační transakce dokončena. Jak Telefonica, tak FNM očekávají, že transakce bude uzavřena začátkem druhé poloviny letošního roku.
[email protected]
+420 221 424 209
Řádná valná hromada odsouhlasila dividendu 1 606 Kč/akcie
Philip Morris ČR TABKsp.PR / TABAK CP
Podle očekávání odsouhlasila dnes řádná valná hromada PM ČR výplatu dividendy ve výši 1 606 Kč/akcii, tj. 9,2% dividendový výnos.
Tabák Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
17 201 Kč 47,2 mld. Kč 22%
EPS* (Kč) 1 594 1 772 1 748
P/E 10,8 9,7 9,8
*Neupravená čísla
Objem prodejů Philip Morris CR v 1. čtvrtletí klesl Objem prodejů společnosti Philip Morris International (PMI) ve střední Evropě v 1. čtvrtletí 2005 vzrostl o 5,2 % především díky tomu, že Řecko, Polsko a Rumunsko částečně kompenzovaly pokles prodejů v České republice, Švýcarsku a přizpůsobení zásob PMI kvůli změně distribučního systému z velkoprodeje na přímý retailový prodej v Srbsku. Pokles objemu v 1. čtvrtletí roku 2005 v České republice je v souladu s našim očekáváním. Na poklesu prodejů by měl mít vliv růst spotřeby levnějších značek a zvýšení dovozů těchto značek spolu s růstem nelegálních dovozů cigaret a domácí výrobě v důsledku zvýšení spotřební daně na počátku roku 2004. Navíc, tržby za 1. čtvrtletí 2004 byly pozitivně ovlivněny předzásobením obchodníků a spotřebitelů cigaretami s nižší spotřební daní. Společnost Philip Morris ČR zveřejňuje své výsledky hospodaření pololetně. Valná hromada společnosti se koná v pondělí 25. dubna.
[email protected]
EK schválila akvizici Unipetrolu polským PKN
Unipetrol
+420 221 424 209
Bez doporučení
UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
151 Kč 27,4 mld. Kč 37%
EPS* (Kč) P/E 0,5 311,3 -
Evropská komise podle očekávání schválila akvizici Unipetrolu polským PKN. Po té, co PKN obdrží oficiální vyjádření EC a vymění si korespondenci s českou stranou a získá ujištění, že všechny podmínky transakce již byly splněny, musí PKN zaplatit zbývající část ceny do patnácti dnů. Po zaplacení celé částky převede FNM akcie Unipetrolu na PKN. Společnost PKN je povinna učinit nabídku odkupu minoritním akcionářům do 60 dnů od převedu akcií. Konečný audit Unipetrolu, který může změnit cenu, kterou PKN zaplatí (99 Kč za akcii) o -25% až +15% na základě změny hodnoty Unipetrolu od doby podepsání smlouvy, musí být dokončen do 60 dnů. Připomínáme, že Patria má Unipetrol na tzv. Restricted List.
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
3
Orco Property Group
Orco se dohodlo s Chorvatskem o koupi Suncani Hvar
Koupit
ORCO.PA / ORC FP
Rating nezměněn
Reality Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
1 298 Kč 1 514 Kč 6,9 mld. Kč 66%
EPS* (Kč) 38,2 47,5
Orco dosáhlo konečné dohody s Chorvatskem o koupi Suncani Hvar, tj. portfolio hotelů, restaurací a barů na ostrově Hvar. Orco se dohodlo s chorvatským privatizačním fondem na spolupráci v následujících pěti letech. Orco do projektu Suncani Hvar hodlá investovat 27 mil. EUR formou navýšení vlastního jmění a dalších 27 mil. EUR prostřednictvím bankovních půjček.
P/E 34,0 27,3
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
Makroekonomické zprávy Minulý týden nebyly žádné makroekonomické zprávy.
Devizový kurz: CZK/EUR
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
34
5,0
33
4,5 4,0
32
3,5
31
3,0
30
2,5
29 28 1/02
1/03
1/04
1/05
Poslední 2 týdny: CZK/EUR
2,0 1/02
1/03
1/04
1/05
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,06
30,6
2,05
30,4
2,04 30,2
2,03 2,02
30,0
22.4.
20.4.
18.4.
16.4.
14.4.
12.4.
10.4.
22.4.
20.4.
18.4.
16.4.
14.4.
12.4.
10.4.
8.4.
8.4.
2,01
29,8
4
Zahraniční akciové trhy USA
Nejprve pokles na nejnižší úrovně v roce 2005 a pak zase největší jednodenní nárůst za posledních 18 měsíců. Tak by se dal v krátkosti charakterizovat uplynulý týden na Wall Street, jenž ve svých rukou držely výsledky jednotlivých korporací. Kromě výsledkového mixu hrály nemalou roli makroekonomické údaje a samotný Fed. Po propadu z úvodu týdne tak největší zodpovědnost na sebe přijaly společnosti Caterpillar a Intel, když je do konce týdne napodobily ještě společnosti UPS, Motorola a Google. Po silném růstu následuje pád a ani Wall Street se nevyhnul když v pátek nenapodobily výsledky zmíněných společností společnosti Eastman Kodak a SanDisk. Celkově se také díky růstu ropy dařilo společnostem Exxon Mobil a Valero Energy. Součtem všech růstů a poklesů nakonec index S&P vzrostl o 0,8 %. Index Dow Jones posílil o 0,7 % a největší úspěch patří indexu Nasdaq, který vzrostl o 1,3 %.
Evropa
Evropské akciové burzy minulý týden klesaly již druhý týden po sobě, tlačené zejména obavou ze zpomalení ekonomického a hospodářského růstu globálních ekonomik. Index DJ STOXX 600 začal minulé pondělí největším jednodenním poklesem od srpna loňského roku poté, co americká makroekonomická data naznačila bezprostřední riziko ekonomického oslabení. Ve druhé polovině týdne se k tomu navíc přidala slabší než očekávaná data o důvěře německých hospodářských subjektů a vyšší indikovaná inflace v USA. DJ STOXX 50 tak na týdenní bázi ztratil 1,1 %, index Euro STOXX 50 přišel o 1,2 % a již zmíněný STOXX 600 oslabil o 1 %. • ZEW Survey – dne 19. dubna německý ZEW Center for European Economic Research zveřejnil, že index ekonomického a investičního sentimentu poklesl na 20,1 bodů. Trh pracoval s odhadem 33,3 bodů. • DaimlerChrysler AG – tato pátá největší automobilka na světě propadla o 2,7 %. Podle očekávání analytiků firma tento týden oznámí čtvrtletní hospodářskou ztrátu. • Pojišťovny – Allianz AG, největší evropský pojišťovací ústav, oslabil o 2,2 %. Zurich Financial Services AG ztratil 2 %. Pokles trhů s dluhopisy může podle některých analytiků oslabit kapitálovou bázi pojišťoven, používanou pro výplatu pojistných plnění. • Banky – Royal Bank of Scotland Group Plc ztratila 1,2 %, Deutsche Bank AG končila týden o 4 % levnější. V případě bank se trh obává rychlejšího zvyšování úrokových sazeb ze strany amerického FEDu. • Nokia Oyj – akcie tohoto největšího výrobce mobilních telefonů na světě posílily o 10 % na hladinu EUR 12,57 a zaznamenaly tak největší růst od týdne končícího 9. lednem 2004. Firma oznámila, že zisk za Q1/2005 narostl o 18 % na 863 milionů Euro – hlavním důvodem byl nečekaný zájem o telefony s fotoaparáty a přehrávači hudby ve formátu mp3. • LM Ericsson AB – akcie poskočily o 6,9 % na cenu SEK 21,6. Zisk za Q1/2005 posílil o 71 % díky snižování nákladů a vyšším tržbám. • SAP AG – zisk za Q1/2005 vzrostl o 11 % na hladinu 254 milionů Euro. Původní odhady hovořily o 249 milionech Euro. • Pernod Ricard SA – akcie se minulý týden obchodovala nejvýše za posledních 15 let. Společnost se dohodla na převzetí konkurenční Allied Domecq Plc za 7,4 miliardy liber a rozšíří tak své produktové portfolio např. o whisky Ballantines. • Loreal SA – akcie této kosmetické společnosti byly největším propadákem v rámci indexu STOXX 50. Firma v prvním čtvrtletí vykázala nižší než očekávaný růst tržeb ve výši pouhých +3,1 % vs. oček. +6 %.
5
Očekávané události v zahraničí 25.4. 26.4.
27.4. 28.4. 29.4.
2.5. 3.5. 4.5.
5.5. 9.5. 10.5. 11.5. 12.5.
Schering: 1Q results Infineon: 2Q results Merck KGaA: 1Q results Honda: 4Q + FY2004 results Dessault Systems: 1Q results France: Producer prices (Mar) Germany: Unemployment rate (Apr) US: GDP (1Q 2005 - prelim.) France: Unemployment (Mar) Germany: Retail sales (Mar) EC: CPI (Apr - prelim.) Adidas - Salomon: 1Q 2005 Results EC: PPI (Mar) Henkel: 1Q 2005 Figures EC: Retail trade (Mar) Lafarge: 1Q 2005 Sales Linde: 1Q 2005 Earnings Matalan Plc: FY 2004 Results US: Initial jobless claims (Apr 30); Continuing claims (Apr 23) Signet Group Plc: Sales report UK: PPI Input, PPI Output (Apr) UK: Industrial production (Mar) Germany: Current account (Mar), Trade balance (Mar) Toyota: 4Q 2004 + FY 2004 Results France: Industrial production (Mar) US: Trade balance (Mar) France: Trade balance (Mar) US: Intial jobless claims (May 7), Continuing claims (Apr 30)
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
6
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2005, Patria Finance, a. s.
