Kapitálové trhy Česká republika
22. – 28. září 2003
Hlavní data
Očekávané události v ČR Cena
Erste Bank České radio ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR PX-50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
2 695 288,5 137,0 2 407 277,6 64,2 13 703 608,9 1 497,4 27,61 31,18 2,10 2,16
Objem v mil. Změna Změna USD za za rok Týden Roční týden průměr -3,9% 10,7 7,7 -1,1% 25,8% 1,4 2,6 -1,4% 45,4% 34,2 28,5 -3,1% 33,3% 56,4 70,8 -13,6% 11,2% 85,3 35,5 0,9% 83,3% 5,8 4,8 -5,4% 11,3% 19,6 12,3 -4,1% 35,2% 214,7 163,0 -5,3% 30,1% -2,8% -10,9% -3,0% 2,9% -0,01 -0,74 0,09 -0,67
30.9. 7.10. 8.10.
9.10. 14.10. 15.10. 22.10.
Eurotel a T-Mobile ČR mají tiskové konference o jejich nových produktech Stavební výroba za srpen - Patria odhaduje +8.0% mezir. Spotřebitelské ceny v září - Patria odhaduje -.02% meziměs., +0.3% mezir. Nezaměstnanost v září - Patria odhaduje 10.0 % Průmyslová výroba za srpen - Patria odhaduje +5.0% mezir. PPI v září - Patria odhaduje +0.2% meziměs., -0.2% mezir. Maloobchodní tržby za srpen - Patria odhaduje +7.0% mezir. Zahraniční obchod za září - Patria odhaduje nulový deficit
Akciový trh Obchodování na BCPP
Index PX-50 minulý týden ztratil 4,1 % své hodnoty a v pátek uzavřel na 608,9 bodech, zatímco index PX-D oslabil o 5,3 % na 1 497,4 bodů. Český Telecom ztratil 13,6 % a uzavřel na 277,6 Kč, investoři stále čekají na detaily ohledně prodeje 27 % podílu TelSource, který oznámil, že hodlá svůj podíl umístit na volný trh. Co se týče ostatních titulů, Philip Morris ČR ztratil 5,4 %, Erste Bank 3,9 % a Komerční banka oslabila o 3,1 %. ČEZ v průběhu týdne dosáhl nejvyšší hodnoty, více než 140 Kč, nicméně týden uzavřel slabší o 1,4 % na 137 Kč. Unipetrol byl jediným posilujícím titulem, připsal si 0,9 % na 64,2 Kč. Hlasování o důvěře vládě a o vládních návrzích reformy veřejných financí se na akciových trzích neodrazilo. Celkový zobchodovaný objem dosáhl minulý týden 214,7 mil. USD, což bylo 32 % nad 12měsíčním týdenním průměrem 163 mil. USD.
1
Korporátní zprávy Český Telecom
Swisscom s prodejem akcií nespěchá
SPTT CP/SPTTsp.PR
Swisscom informoval, že zatím nebude spěchat s prodejem svého podílu v Českém Telecomu, uvedl, že na to, aby se prodej uskutečnil, musela by to být dobrá nabídka.
Cílová cena: 330 Kč Držet
TelSource (KPN/Swisscom) chce svých 27 % akcií Českého Telecomu nabídnout v rámci chystané série prezentací v Evropě i USA, roadshow bude probíhat v Praze, Londýně, Frankfurtu a New Yorku. TelSource pro transakci najal poradenské firmy Morgan Stanley a CSFB.
Privatizační scénáře V. Mlynář uvedl, že jeho ministerstvo navrhne vládě tři privatizační scénáře: (i) prodej 51% podílu, (ii) prodej minority a (iii) prodej podílu, který vlastní Český Telecom v Eurotelu. Zatímco uskutečnění prvního je limitováno nezájmem strategických investorů, druhý by znamenal menší privatizační výnos na akcii a nejistý výhled na to, co se zbytkem státního podílu. Co se týče třetí možnosti, mohou minoritní akcionáři jen doufat, že je zvažována pouze jako teoretická prodej Eurotelu by byl výrazně negativním faktorem ovlivňujícím prospekty Českého Telecomu.
ČT svolá valnou hromadu na 23. října Společnost svolá MVH na 23. října, popudem k tomu je žádost 27% akcionáře TelSource. J. Juchelka, ředitel FNM, potvrdil, že stát má právo požadovat prodej svých akcií spolu s TelSource, podíl na celkové nabídce při případném společném prodeji nekomentoval. Vláda by údajně tuto možnost měla projednat na některém z následujících zasedání. Domníváme se, že pro vládu by tento postup byl nevýhodný, nezískala by majoritní prémii a mohla by mít problémy s prodejem zbytku svého podílu.
Komerční banka
Zvýšení ratingu
KOMB CP/ BKOMsp.PR
Agentura Fitch zvýšila individuální rating Komerční banky (KB) na C/D z D a potvrdila dlouhodobý a krátkodobý kreditní rating A-/F2, výhled pro banku je stabilní. Zvýšení doporučení reflektuje podle agentury kvalitnější systém řízení rizik, dostatečnou výši opravných položek a rezerv a adekvátní (nikoliv přílišnou) výši vlastního kapitálu. Rating také reflektuje pozitivní dopady úspory nákladů na ziskovost banky.
Cílová cena: 2 770 Kč Akumulovat
2
Erste Bank
Erste koupila maďarskou Postabank
RBAG CP/ ERSTsp.PR
Erste Bank zvítězila v privatizačním tendru na prodej Postabanky. Erste zaplatí za 99,97% státní podíl v Postabance 101,3 mld. HUF (399 mil. EUR), což odpovídá 2,8-násobku vlastního kapitálu banky na konci roku 2002. Kupní smlouva by měla být podepsána do poloviny října, celá transakce bude uzavřena v prosinci, pokud ji regulátoři jak v Maďarsku tak Rakousku schválí. Stát poskytl garanci za případné výdaje banky spojené s možnými soudními spory v budoucnosti, které se vztahují k předchozí činnosti Postabanky.
Cílová cena: 92 EUR Akumulovat
Ačkoliv placená cena neodráží podle Erste pouze vnitřní hodnotu Postabanky, ale také synergie vzniklé ze začlenění této banky do skupiny a z fúze s Erste Bank Hungary a strategickou důležitost, kterou Erste přikládá maďarskému trhu, Erste Bank podle nás Postabanku přeplatila. My považujeme za přiměřenou cenu 62 mld. HUF (245 mil. EUR). Transakce vyznívá značně nevýhodně ve srovnání s předchozími transakcemi, které Erste učinila: Českou spořitelnu koupila za 1,6 násobek jejího vlastního kapitálu a Slovenskou spořitelnu za 1,8 násobek. Za jednoho klienta Postabank zaplatí Erste 832 EUR, za klienta ČS zaplatila 291 EUR, za klienta SLSP zaplatila 271 EUR. Erste Bank koupí Postabanky zvýší svůj tržní podíl na maďarském trhu na téměř 8 % a po předpokládané fúzi s Erste Bank Hungary (EBH) se stane pátou největší bankou s celkovými aktivy ve výši cca 3 mld. EUR. Nová EBH bude disponovat druhou nejhustší sítí více než 200 poboček (OTP má 427 poboček), přes kterou bude obsluhovat 900 000 klientů.
Philip Morris ČR
PS schválila zvýšení spotřebních daní
TABAK CP/TABKsp.PR
Poslanecká sněmovna přehlasovala veto Senátu ohledně zvýšení spotřebních daní, včetně daně z cigaret. Odhadujeme, že tato úprava povede ke zvýšení efektivní daňové sazby od ledna 2004 na více než 44% ze současných 40% retailové ceny (požadavek EU hovoří o minimální dani 57 % do roku 2007). To by mělo od ledna zvýšit cenu krabičky nejprodávanější domácí značky cigaret Petra (vyrábí PM ČR) o 14 % na 46 Kč (z dnešních 40 Kč).
Cílová cena: 13 850 Kč Držet
Zákon musí být ještě podepsán prezidentem; pokud by se ho rozhodl vetovat, předpokládáme, že sněmovna i jeho veto přehlasuje.
Unipetrol
Časový harmonogram privatizace
UNIP CP/UNEPsp.PR
Vláda schválila časový harmonogram privatizace Unipetrolu - začne příští měsíc a dokončena by měla být v březnu 2004.
Cílová cena: 93 Kč Akumulovat
Expanze Slovnaftu a hypermarketů na trh pohonných hmot Intenzita konkurence na domácím trhu s pohonnými hmotami by se mohla zvýšit díky plánované expanzi Slovnaftu a hypermarketů na tento trh. Negativně by těmito kroky byla ovlivněna Benzina.
3
Makroekonomické zprávy Úrokové sazby
ČNB podle očekávání nezměnila svou klíčovou sazbu - 2W repo na 2 %.
Reforma veřejných financí
Parlament schválil zvýšení DPH u telekomunikačních služeb a některých dalších z 5 na 22 % od ledna 2004. Domníváme se, že operátoři většinu tohoto nárůstu promítnou do koncových tarifů. Vláda přežila hlasování o důvěře, schváleny byly i její návrhy reformy veřejných financí. Daň ze zisků by měla být snížena postupně z 31 % na 24 % v roce 2006, reformu stále musí schválit senát a podepsat president.
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
Devizový kurz: CZK/EUR 36
6.0
35
5.5
34
5.0
33
4.5
32
4.0
31
3.5
30
3.0
29
2.5 7/01
1/02
7/02
1/03
7/03
Poslední 2 týdny: CZK/EUR 33.0 32.8 32.6 32.4 32.2 32.0 31.8 31.6 31.4 31.2 31.0
2.0 1/01
2.08
1/02
1/03
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR
2.07 2.06 2.05
26/09/03
24/09/03
22/09/03
20/09/03
18/09/03
16/09/03
14/09/03
26/09/03
24/09/03
22/09/03
20/09/03
18/09/03
16/09/03
14/09/03
12/09/03
2.04 12/09/03
28 1/01
4
Zahraniční akciové trhy USA
Černé zlato podražilo a akcie na Wall Street klesly, tak by se v krátkosti dalo shrnout uplynulých pět dní na burzovním parketu na druhé straně Atlantiku. Samozřejmě to nebyla jen cena ropy, která tak svým podražením reagovala na nečekaný postup OPEC, který se na své pravidelné schůzce ve Vídni rozhodl o snížení těžby a tím tak přinesl vrásky na čelo většiny investorů. Ti se tak obávají, že zvýšená cena vstupní suroviny v následujícím období ovlivní zisky společností. Někteří se dokonce na ceny ropy dívají podobně jako na vývoj úrokové míry. Další ze sektorů, kterým se příliš nedařilo, byly telekomunikace. Index S&P Telecommunication, jenž v sobě zahrnuje společnosti, jakými je například Verizon Communications, ztratil 6,5 %. Samotné akcie Verizonu klesly o 7,5 % během týdne v návaznosti na snížení odhadu zisku pro rok 2003. Největší pokles však zaznamenaly akcie společnosti Eastman Kodak (-23 %), která snížila dividendu na 50 centů z 1,80 USD a naznačila tak, že „němá“ éra foto a kino filmů končí po 130 letech a digitální fotografie a záznam jako takový přebírá vedení. Akcie společnosti propadly na nejnižší úroveň za posledních 23 let. Makroekonomická data v uplynulém týdnu příliš jasno neudělala, přestože například finální podoba HDP za 2Q a vývoj žádostí v nezaměstnanosti dosáhly lepších hodnot. Nicméně jako protiváha všeho pozitivního působily zprávy o vývoji spotřebitelské důvěry, které jsou zveřejňovány Michiganskou Univerzitou. Výsledek pak byl jednoznačný a po páteční seanci týdenní výsledek vypadal následovně: NASDAQ – 6 %, S&P -3,8 % a DJI -3,4 %. To také pro zmíněné indexy znamenalo nejstrmější jednotýdenní propad od ledna, resp. března.
Evropa
Evropské indexy - alespoň podle toho, co zatím víme - ve třetím kvartále rostly a pokud se do zítřka nic zvláštního nezmění, skončí růstem ve dvou po sobě jdoucích čtvrtletích (poprvé za posledních 3,5 roku). Jako hlavní důvod je citováno ekonomické oživení resp. známky ekonomického oživení ve Spojených státech a růst ziskovosti firem z báze indexu DJ STOXX50 (zisky za Q2 v rámci tohoto indexu vzrostly o 72 % v porovnání s rokem 2002 - především díky snižování nákladů a úsporným programům jednotlivých firem). Nejlepší výkony však v rámci Evropy rozhodně nepředvedly v minulém čtvrtletí hlavní indexy jako DJSTOXX50 nebo německý DAX30, ale např. dánský KFX nebo turecký ISE National 100. Dánský index KFX poskočil o 14 % a byl tak nejvýnosnějším indexem Eurozóny. Hlavním tahounem byla akcie firmy Vestas Wind Systems A/S, největšího světového výrobce větrných mlýnů, která posílila po neočekávaném růstu zisku za první pololetí a zlepšujícím se výhledu tržeb pro zbytek tohoto roku. Turecký index ISE National 100 Index posílil o 30 % v dolarovém vyjádření a stal se tak nejvýnosnějším indexem, který agentura Bloomberg celosvětově sleduje. Dominantním důvodem růstu zde byl fakt, že Turecko podepsalo 22. září smlouvu o půjčce 8,5 mld USD se Spojenými státy poté, co získalo ještě v srpnu částku 118 mld USD od Mezinárodního měnového fondu. V rámci indexu DJ STOXX50 byl pravděpodobně největším "tahounem" německý Siemens AG, který poskočil za poslední 3 měsíce o 22 %. Firma, která je světově největší výrobce velkých technologických celků, generuje značnou část svých tržeb se Spojených státech a jakékoliv ekonomické oživení v tomto regionu firmě hodně pomůže. Na druhé místo se pak dostal holandský Philips Electronics, jehož akcie posílily o 21 %. CEO Philips Electronics Gerard Kleisterlee řekl, že podle jeho názoru segment spotřební elektroniky v posledním čtvrtletí tohoto roku konečně poroste. Ani akcie finančních domů a pojišťoven nepřišly zkrátka. AXA, pojišťovna generující cca 17 % tržeb ve Spojených státech, posílila o 17 % po návrhu na převzetí firmy Mony Group v objemu cca 1,5 mld USD. Aegon N.V., třetí největší evropská pojišťovna, posílil o
5
19 %. Evropským ekonomikám se ve druhém čtvrtletí obecně moc nevedlo. Zatímco americká ekonomika posílila o 3,3 %, evropské trhy stagnovaly. Pedro Solbes, evropský komisař pro měnové a monetární otázky vyjádřil názor, že evropské ekonomiky nebudou schopny dosáhnout očekávaného 2% růstu v příštím roce. Na druhé straně Evropská centrální banka řekla začátkem září, že rizika ekonomické stagnace se v Eurozóně snižují díky tomu, jak se zlepšuje klima ve Spojených státech (a následně se tak zlepšuje výhled exportně orientovaných evropských ekonomik). Důvěra spotřebitelů a průmyslníků se zvýšila ve Francii, Německu a Itálii.
Očekávané události v zahraničí 29.9. 30.9. 1.10. 2.10. 3.10. 7.10. 8.10. 9.10.
10.10.
USA: Personal income (Aug), Personal spending (Aug) Germany: Retail sales (Aug) France: Unemployment (Aug), GDP (2Q) UK: GDP (2Q) EU, EMU: Unemployment (Aug) USA: Construction spending (Aug), ISM Manufacturing (Sep) EMU: ECB announces interest rates USA: Initial jobless claims (Sep 27), Continuing claims (Sep 20), Factory orders (Aug) USA: Unemployment rate (Sep), ISM non-manufacturing (Sep) UK: Industrial production (Aug), Manufacturing production (Aug) Germany: Unemployment rate (Sep) USA: Wholesale inventories (Aug) EU, EMU: GDP (2Q) Germany: Industrial production (Aug) UK: BOE announces rates USA: Initial jobless claims (Otc 4), Continuing claims (Sep 27) Carrefour: 3Q sales Marriott: earnings expected France: Industrial production (Aug), Manufacturing production (Aug) France: CPI (Sep) USA: PPI (Sep), Trade balance (Aug)
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
6
Patria Finance, a. s. ·krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. ·krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz
Patria Online, a. s. ·krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
âlen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v âeské republice spoleãností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cenn˘mi papíry a ãlenem Burzy cenn˘ch papírÛ Praha a.s. Mimo území âeské republiky mÛÏe b˘t uvefiejnûn téÏ jin˘mi spoleãnostmi s Patrií hospodáfisky ãi organizaãnû spojen˘mi. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti mohou b˘t majitelem, obchodovat ãi jinak nakládat s cenn˘mi papíry jakékoli spoleãnosti, jíÏ se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t˘kají, a nezaruãují, Ïe na základû zde uveden˘ch informací s tûmito cenn˘mi papíry neobchodovaly na svÛj vlastní úãet. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nevyluãují, Ïe poskytovaly, pfiípadnû stále poskytují financování nebo dal‰í sluÏby pro jakoukoli spoleãnost, jíÏ se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t˘kají, a dále nevyluãují, Ïe v tomto dokumentu nejsou obsaÏeny ve‰keré jim dostupné informace. Patria, stejnû jako s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti a osoby, které k nim mají vztah, vãetnû ãlenÛ statutárních orgánÛ, vedoucích zamûstnancÛ anebo jin˘ch zamûstnancÛ mohou obchodovat s cenn˘mi papíry ãi uskuteãÀovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané dobû nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, aÈ jiÏ jako komisionáfi, zprostfiedkovatel ãi v jiném právním postavení, na vefiejném trhu ãi jinde. Tento dokument nepfiedstavuje v Ïádném pfiípadû nabídku k nákupu ãi prodeji cenn˘ch papírÛ ani v˘zvu k uskuteãnûní jiného obchodu ãi investice. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nezaruãují jeho pfiesnost ãi úplnost. UÏivatel by si mûl pfied realizací obchodu ãi investice vÏdy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sdûluje názor Patrie nebo s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti ke dni zvefiejnûní a mÛÏe b˘t zmûnûn bez pfiedchozího upozornûní. Îádná ãást tohoto dokumentu nesmí b˘t bez pfiedchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována ãi publikována. Tento dokument má slouÏit v˘hradnû profesionálním investorÛm, u nichÏ se oãekává, Ïe budou ãinit vlastní investiãní rozhodnutí bez nepfiimûfieného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investofii jsou povinni o v˘hodnosti investic do jak˘chkoli cenn˘ch papírÛ zde uveden˘ch rozhodovat samostatnû, a to na základû náleÏitého zváÏení ceny, pfiípadného nebezpeãí a vlastní právní, daÀové a finanãní situace. Úspû‰né investice v minulosti nezaruãují pfiíznivé v˘sledky do budoucna. Hodnota ãi pfiíjem z jak˘chkoli zde uveden˘ch investic se mÛÏe mûnit anebo b˘t ovlivnûna zmûnami smûnn˘ch kurzÛ. Tento dokument není urãen pro soukromé zákazníky a nesmí jim b˘t distribuován. Distribuce tohoto dokumentu vefiejnosti na území mimo âeskou republiku mÛÏe b˘t omezena právními pfiedpisy pfiíslu‰né zemû. Osoby, do jejichÏ dispozice se tento dokument dostane, by se tedy mûly fiádnû informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení mÛÏe dojít k poru‰ení zákonÛ âeské republiky ãi pfiíslu‰né zemû.
© 2003, Patria Finance, a. s.
