IV. HASIL DAN PEMBAHASAN
4.1.
Gambaran Umum Perusahaan 4.1.1 Sejarah Perusahaan Bank Central Asia (BCA) secara resmi berdiri pada tanggal 21 Februari 1957 dengan nama Bank Central Asia NV. Banyak hal telah dilalui sejak saat berdirinya dan yang paling signifikan adalah krisis moneter yang terjadi di tahun 1997. Krisis ini membawa dampak yang luar biasa pada keseluruhan sistem perbankan di Indonesia. Kondisi ini mempengaruhi aliran dana tunai di BCA dan bahkan sempat mengancam kelanjutannya. Banyak nasabah menjadi panik lalu beramai-ramai menarik dana mereka. Akibatnya, bank terpaksa meminta bantuan dari pemerintah Indonesia. Badan Penyehatan Perbankan Nasional (BPPN) lalu mengambil alih BCA di tahun 1998. Di bulan Desember 1998 dana pihak ketiga telah kembali ke tingkat sebelum krisis. Aset BCA mencapai Rp 67,93 triliun, padahal di bulan Desember 1997 hanya Rp 53,36 triliun. Kepercayaan masyarakat pada BCA telah sepenuhnya pulih, dan BCA diserahkan oleh BPPN ke Bank Indonsia pada tahun 2000. Selanjutnya, BCA mengambil langkah besar dengan menjadi perusahaan publik. Penawaran Saham Perdana berlangsung di tahun 2000 dengan menjual saham sebesar 22,55% yang berasal dari divestasi BPPN. Setelah Penawaran Saham Perdana itu, BPPN masih menguasai 70,30% dari seluruh saham BCA. Penawaran saham ke dua dilaksanakan di bulan Juni dan Juli 2001, dengan BPPN mendivestasikan 10% lagi dari saham miliknya di BCA. Tahun 2002 BPPN melepas 51% dari sahamnya di BCA melalui tender penempatan privat yang strategis. Farindo Investment, Ltd., yang berbasis di Mauritius, memenangkan tender tersebut. Saat ini, BCA terus memperkokoh tradisi tata kelola perusahaan yang baik, kepatuhan penuh pada regulasi, pengelolaan risiko secara baik dan komitmen pada
nasabahnya baik sebagai bank transaksional maupun sebagai lembaga intermediasi finansial. 4.1.2 Visi dan Misi PT Bank BCA Tbk, mempunyai upaya berkelanjutan untuk meningkatkan efisiensi operasional dan menyediakan kenyamanan layanan bagi nasabah. Sesuai dengan visi dan misinya, PT Bank BCA Tbk terus fokus dalam membangun keunggulan utama di bidang sistem pembayaran dan transaksi perbankan yang ikut berperan memajukan perekonomian nasional. Visi BCA Bank pilihan utama andalan masyarakat, yang berperan sebagai pilar penting perekonomian Indonesia. Misi BCA 1) Membangun
institusi
yang
unggul
di
bidang
penyelesaian
pembayaran dan solusi keuangan bagi nasabah bisnis dan perseorangan. 2) Memahami beragam kebutuhan nasabah dan memberikan layanan finansial yang tepat demi tercapainya kepuasan optimal bagi nasabah. 3) Meningkatkan nilai francais dan nilai stakeholder BCA. 4.2.
Kinerja Keuangan Kinerja keuangan suatu perusahaan secara umum dapat diketahui dengan rasio keuangan. Tingkat rasio keuangan dapat memberikan gambaran mengenai baik buruknya kondisi keuangan perusahaan. Selain pengukuran secara akuntansi, kita juga perlu mengukur kemampuan suatu perusahaan dalam menciptakan nilai tambah kekayaan bagi investor atau pemegang sahamnya. 4.2.1 Rasio Keuangan Pada umumnya, salah satu pertimbangan penting dalam menilai kinerja perusahaan adalah dengan melihat tingkat keuntungan atau laba yang berhasil dicapai oleh perusahaan. Rasio keuangan yang digunakan adalah ROE, EPS dan CAR. 1.
Return On Equity (ROE)
Return On Equity (ROE) merupakan salah satu pengukuran rasio keuangan yang berbasiskan laba. ROE dicerminkan melalui perbandingan antara laba bersih terhadap ekuitas. Semakin tinggi nilai ROE, maka semakin baik pula kinerja perusahaan dalam menciptakan keuntungan atas modal yang diserahkan investor. Data Return On Equity (ROE) Bank Central Asia dari tahun 2006 sampai tahun 2009 dapat dilihat pada Tabel 5. Tabel 5. Return On Equity Bank Central Asia 2006 – 2009. Return On Equity (ROE) dalam Periode persen 2006 2007 2008 2009 Maret 26,63 25,25 24,11 30,60 Juni 27,86 25,85 25,68 30,81 September 28,55 26,79 28,29 31,82 Desember 29,07 26,74 30,16 31,80 Rata-rata 28 26,1 28,1 31,4 Rata-rata industri 18,5 19,1 14,3 17,3 Perbankan Sumber : Laporan Keuangan Bank Central Asia tahun 2006-2009 Di tiap tahunnya, terjadi perubahan tingkat ROE yang berhasil dicapai perusahaan. Pada tahun 2006, ROE terendah terjadi pada triwulan pertama yaitu sebesar 26,63 persen sedangkan tertinggi dicapai pada triwulan akhir 2006 sebesar 29,07 persen. Peningkatan ROE menandakan laba bersih yang dicapai perusahaan terus meningkat. Selain itu nilai ROE yang terus meningkat membuktikan perusahaan terus melakukan perbaikan kinerja guna mencapai
tujuan
yaitu
meningkatkan
keuntungan
dan
memaksimalkan kesejahteraan investor. Pada triwulan I 2007, ROE yang dicapai oleh perusahaan yaitu 25,25 persen. Pada triwulan II 2007 terjadi peningkatan ROE sebesar 0,6 persen dibandingkan semester I menjadi 25,85 persen. Lalu pada triwulan III terjadi peningkatan nilai ROE sebesar 0,94 persen dibandingkan triwulan II menjadi 26,79 persen. Hal ini disebabkan karena meningkatnya laba bersih yang dicapai sebesar Rp. 2. 176. 525 (dalam jutaan) pada triwulan II menjadi Rp. 3.
355.838 (dalam jutaan) pada triwulan III. Sedangkan pada akhir triwulan 2007 nilai ROE yang berhasil dicapai oleh perusahaan adalah 26,74 persen. Memasuki tahun 2008, ROE pada triwulan I sebesar 24,11 persen. Pada triwulan II terjadi peningkatan ROE sebesar 1,57 persen dibandingkan triwulan I menjadi 25,68 persen. Lalu pada triwulan III terjadi peningkatan ROE sebesar 2,61 persen dibandingkan triwulan II menjadi 28,29 persen. Pada akhir 2008, terjadi peningkatan nilai ROE sebesar 1,87 persen dari triwulan sebelumnya menjadi 30,16 persen. Peningkatan ini disebabkan oleh meningkatnya laba bersih yang dicapai sebesar Rp. 3.999.505 (dalam jutaan) pada triwulan III menjadi Rp. 5.776.139 (dalam jutaan) pada triwulan IV tahun 2008. Pada tahun 2009, terjadi peningkatan ROE sebesar 0,44 persen dari akhir triwulan tahun lalu menjadi 30,60 persen pada triwulan I. Pada triwulan II terjadi peningkatan sebesar 0,21 persen dari triwulan sebelumnya menjadi 30,81 persen. Hal ini disebabkan oleh meningkatnya laba bersih yang dicapai sebesar Rp. 1.631.938 (dalam jutaan) pada triwulan I menjadi Rp. 3.302.966 pada triwulan II. Sedangkan pada triwulan III terjadi peningkatan ROE sebesar 0,1 persen menjadi menjadi 30,82 persen. Sedangkan ROE pada triwulan IV sebesar 30,80 persen. ROE tertinggi terjadi pada triwulan III 2009 sebesar 31,82 persen, hal ini dikarenakan laba bersihnya sebesar Rp. 5.089.662 (dalam jutaan), dan peningkatan laba bersihnya lebih besar dari peningkatan modal rata-ratanya. Sedangkan tingkat ROE terkecil terjadi pada triwulan I tahun 2008 sebesar 24,11 persen. Hal ini dikarenakan
oleh
peningkatan
laba
bersihnya
lebih
kecil
dibandingkan peningkatan modalnya dari tahun 2007. Pada tahun 2006 sampai 2009 rata-rata Nilai ROE BCA yaitu 28 persen, 26,1 persen, 28,1 persen dan 31,4 persen. Sedangkan rata-rata nilai ROE Industri Perbankan Indonesia tahun 2006 sampai 2009 adalah 18,5
persen, 19,2 persen, 14,3 persen dan 17,3 persen. Secara keseluruhan rata-rata nilai ROE BCA yaitu 28,4 persen lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata nilai ROE Industri Perbankan Indonesia yaitu 17,6 persen. 2.
Earning Per Share (EPS) Earning Per Share (EPS) merupakan metode pengukur tingkat keuntungan yang dapat dihasilkan perusahaan bagi pemegang sahamnya. Kondisi ini menggambarkan keuntungan per lembar saham yang dimiliki pemegang saham. Semakin tinggi rasio ini, maka menunjukkan kinerja perusahaan yang semakin baik karena dapat menciptakan laba per saham bagi investor yang tinggi. Data Earning Per Share (EPS) Bank Central Asia tahun 2006 sampai tahun 2009 dapat dilihat pada Tabel 6. Tabel 6. Earning Per Share Bank Central Asia 2006 – 2009 Periode Earning Per Share(EPS) dalam rupiah 2006 2007 2008 2009 Maret 80 86 47 67 Juni 166 177 99 136 September 253 274 164 209 Desember 345 366 236 279 Sumber : Laporan Keuangan Bank Central Asia tahun 2006-2009 Pada tahun 2006, EPS bank BCA pada Triwulan I sebesar Rp. 80. Pada triwulan II terjadi peningkatan EPS sebesar Rp. 86 dari triwulan sebelumnya menjadi Rp. 166. Pada triwulan III dan IV EPS yang dicapai perusahaan adalah Rp. 253 dan Rp. 345. Hal ini berarti perusahaan mengalami peningkatan kinerja dalam menghasilkan keuntungan bagi pemegang sahamnya. Peningkatan yang terjadi selama tahun 2006 disebabkan oleh peningkatan laba bersihnya. Memasuki tahun 2007, pada triwulan I nilai EPS mencapai Rp. 86, meningkat Rp. 6 pada triwulan yang sama pada tahun sebelumnya. Pada triwulan II terjadi peningkatan EPS sebesar Rp. 91 pada triwulan I menjadi Rp. 177 pada triwulan II. Peningkatan ini dikarenakan peningkatan laba bersih yang dicapainya sebesar Rp. 1.061.562 (dalam jutaan) menjadi Rp. 2.176.525 (dalam jutaan).
Pada triwulan III dan IV EPS yang dicapai terus meningkat yaitu Rp. 274 dan Rp. 366. Pada triwulan I tahun 2008, terjadi penurunan EPS sebesar Rp. 39 menjadi Rp. 47 pada triwulan yang sama ditahun sebelumnya. Penurunan EPS ini disebabkan oleh terjadinya penambahan jumlah lembar saham yang beredar dari 12.327.505.000 lembar menjadi 24.655.010.000 lembar pada triwulan I tahun 2008. Pada triwulan II terjadi peningkatan Rp. 52 dari triwulan sebelumnya menjadi Rp. 99. Sedangkan pada triwulan III dan IV EPS yang dicapai terus meningkat yaitu Rp. 164 dan Rp. 236. Peningkatan ini disebabkan oleh meningkatnya laba bersih yang dicapai oleh perusahaan tiap kuartalnya. Memasuki tahun 2009, secara keseluruhan nilai EPS bank BCA mengalami peningkatan. Pada kuartal I EPS nya sebesar Rp. 67, pada kuartal II EPS nya Rp. 136, pada kuartal III EPS nya Rp. 209 sedangkan padakuartal IV EPS nya sebesar Rp. 279. Peningkatan EPS pada tiap kuartal tahun 2009 disebabkan oleh meningkatnya laba bersih yang dicapai oleh perusahaan. Tingkat EPS yang tertinggi bank BCA dicapai pada kuartal IV tahun 2007 sebesar Rp. 366, hal ini karena laba bersih yang dicapai perusahaan tinggi, sehingga akan menghasilkan laba yang besar pula bagi investornya. Sementara tingkat EPS terendah terjadi pada kuartal I tahun 2008 sebesar Rp. 47. Hal ini terjadi karena penambahan jumlah saham yang beredar tanpa diimbangi dengan kenaikan laba bersih yang tinggi. 3.
Capital Adequacy Ratio (CAR) Capital Adequacy Ratio (CAR) mengukur kemampuan permodalan bank untuk menutup kemungkinan-kemungkinan risiko yang terjadi di dalam kegiatan perkreditan dan perdagangan suratsurat berharga. Bank Indonesia menetapkan nilai CAR minimum bagi setiap bank sebesar 8 %.
Nilai rasio CAR di setiap triwulan, baik pada tahun 2006 maupun tahun 2007, terus mengalami penurunan. Nilai CAR tertinggi pada tahun 2006 diperoleh pada triwulan I sebesar 25,11 persen dan terendah pada triwulan IV sebesar 22,09 persen. Sedangkan pada tahun 2007 nilai CAR tertinggi diperoleh pada Triwulan I sebesar 24,87 persen dan terendah pada triwulan IV sebesar 19,22 persen. Data Capital Adequacy Ratio (CAR) Bank Central Asia tahun 2006 sampai tahun 2009 dapat dilihat pada Tabel 7. Tabel 7.Capital Adequacy Ratio Bank Central Asia 2006 – 2009 Capital Adequacy Ratio (CAR) dalam persen Periode 2006 2007 2008 2009 Maret 25,11 24,87 19,83 17,38 Juni 23,78 22,04 16.71 16,49 September 23,86 20,68 16,03 16,26 Desember 22,09 19,22 15,78 15,33 Rata-rata 23,7 21,7 17,1 16,4 Rata-rataIndustri 21,27 19,3 16,8 17,5 Perbankan Sumber : Laporan Keuangan Bank Central Asia tahun 2006-2009 Nilai CAR pada akhir triwulan tahun 2007 mengalami penurunan sebesar 2,87 persen dari 22,09 persen pada triwulan akhir tahun 2006 menjadi 19,22 persen pada tahun 2007. Hal ini disebabkan karena kenaikan modal lebih kecil daripada persentase kenaikan ATMR. Nilai ATMR meningkat sebesar 31,5 persen
dari Rp.
73.559.501 juta pada triwulan akhir 2006 menjadi Rp. 96.705.929 juta pada triwulan akhir 2007. Sedangkan modal meningkat sebesar 14,3 persen dari Rp. 16.251.834 juta pada triwulan akhir 2006 menjadi Rp. 18.590.263 juta pada triwulan akhir 2007. Nilai rasio CAR di setiap triwulan, baik pada tahun 2008 maupun tahun 2009, terus mengalami penurunan. Nilai CAR tertinggi pada tahun 2008 diperoleh pada triwulan I sebesar 19,83 persen dan terendah pada triwulan IV sebesar 15,78 persen. Sedangkan pada tahun 2009 nilai CAR tertinggi diperoleh pada Triwulan I sebesar
17,38 persen dan terendah pada triwulan IV sebesar 15,33 persen. Nilai CAR pada akhir triwulan tahun 2008 mengalami penurunan sebesar 0,45 persen dari 15,78 persen pada triwulan akhir tahun 2008 menjadi 15,33 persen pada tahun 2009. Hal ini disebabkan karena kenaikan modal lebih kecil daripada persentase kenaikan ATMR. Nilai ATMR meningkat sebesar 12,6 persen
dari Rp.
132.276.897 juta pada triwulan akhir 2008 menjadi Rp. 148.967.979 juta pada triwulan akhir 2009. Sedangkan modal meningkat sebesar 9,3 persen dari Rp. 20.876.066 juta pada triwulan akhir 2008 menjadi Rp. 22.832.586 juta pada triwulan akhir 2009. Pada tahun 2006 sampai 2009 rata-rata Nilai CAR BCA yaitu 23,7 persen, 21,7 persen, 27,1 persen dan 16,4 persen. Sedangkan rata-rata nilai CAR Industri Perbankan Indonesia 2006 sampai 2009 adalah 21,7 persen, 19,3 persen, 16,8 persen dan 17,5 persen. Secara keseluruhan rata-rata nilai CAR BCA yaitu 19,7 persen lebih besar dibandingkan rata-rata nilai CAR Industri Perbankan Indonesia yaitu 18,7 persen. 4.2.2 Economic Value Added (EVA) Economic Value Added (EVA) merupakan suatu metode pengukuran kinerja perusahaan yang menghitung laba ekonomis sebenarnya yang telah berhasil diciptakan oleh suatu perusahaan. Dengan mengetahui nilai EVA, perusahaan dapat melihat suatu gambaran mengenai peningkatan atau penurunan nilai laba ekonomis perusahaan pada periode tertentu. Nilai EVA yang berhasil dicapai perusahaan dapat dilihat pada Tabel 8. Tabel 8. Nilai Economic Value Added Bank Central Asia 2006 – 2009 Periode Economic Value Added (EVA) dalam rupiah 2006 2007 2008 2009 Maret 1.946.567 2.073.113 123.885 2.525.767 Juni 4.911.849 4.760.408 2.953.494 6.172.544 September 7.936.721 7.500.334 6.172.243 9.978.539 Desember 10.868.174 10.219.313 9.583.210 13.659.633 Rata-rata 6.415.828 6.138.292 4.708.208 8.084.120 Sumber : Laporan Keuangan dan data saham Bank Central Asia (diolah)
Secara Umum pada tahun 2006, nilai EVA yang dicapai perusahaan terus mengalami peningkatan. Pada triwulan I tahun 2006, nilai EVA yang tercipta berada pada posisi yang positif yaitu sebesar Rp. 1.946.567 (dalam jutaan). Pada triwulan selanjutnya pada tahun 2006 nilai EVA terus mengalami penigkatan, Nilai EVA tertinggi pada tahun 2006 dicapai pada kuartal IV sebesar Rp.10.868.174 (dalam jutaan). Hal ini dikarenakan nilai laba bersih dan biaya bunga perusahaan terus mengalami peningkatan. Memasuki tahun 2007, nilai EVA yang diciptakan perusahaan terus mengalami perkembangan. Pada triwulan I, nilai EVA yang tercipta adalah Rp. 2.073.113 (dalam jutaan). Pada triwulan II tahun 2007 selanjutnya nilai EVA terus mengalami peningkatan sebesar 129,6 persen dibandingkan kuartal I. Kemudian pada triwulan III
mengalami
peningkatan sebesar 57,5 persen dibandingkan kuartal II. Pada kuartal IV nilai EVA mengalami peningkatan sebesar 36,3 persen dari Rp. 7.500.334 (dalam jutaan) pada kuartal III menjadi Rp. 10.219.313 (dalam jutaan) pada kuartal IV. Peningkatan ini dikarenakan laba bersih dan biaya bunganya meningkat, sehingga akan mempengaruhi terhadap peningkatan nilai NOPAT-nya pada kuartal III sebesar Rp. 8.420. 514 (dalam jutaan) meningkat menjadi Rp.11.237.328 (dalam jutaan). Hal ini menandakan bahwa perusahaan telah berhasil menciptakan tambahan kekayaan bagi investornya. Pada tahun 2008, nilai EVA yang diciptakan perusahaan terus mengalami peningkatan. Pada triwulan I, nilai EVA yang tercipta adalah Rp. 123.885 (dalam jutaan). Pada triwulan II tahun 2008 selanjutnya nilai EVA terus mengalami peningkatan sebesar Rp. 2.953.494 (dalam jutaan). Kemudian pada triwulan III mengalami peningkatan sebesar 109 persen dibandingkan kuartal II. Pada kuartal IV nilai EVA mengalami peningkatan sebesar 55,2 persen dari Rp. 6.172.243 (dalam jutaan) pada kuartal III menjadi Rp. 9.583.210 (dalam jutaan) pada kuartal IV. Peningkatan ini dikarenakan laba bersih dan biaya bunganya meningkat, sehingga akan mempengaruhi terhadap peningkatan nilai NOPAT-nya
pada kuartal III sebesar Rp. 9.087.223 (dalam jutaan) meningkat menjadi Rp.12.720.972 (dalam jutaan). Memasuki triwulan I tahun 2009, nilai EVA yang tercipta adalah Rp. 2.525.767 (dalam jutaan). Pada triwulan II tahun 2009 selanjutnya nilai EVA terus mengalami peningkatan sebesar 144,3 persen dibandingkan kuartal I. Kemudian pada triwulan III
mengalami
peningkatan sebesar 61,7 persen dibandingkan kuartal II. Pada kuartal IV nilai EVA mengalami peningkatan sebesar 36,9 persen dari Rp. 9.978.539 (dalam jutaan) pada kuartal III menjadi Rp. 13.659.633 (dalam jutaan) pada kuartal IV. Peningkatan ini dikarenakan laba bersih dan biaya bunganya meningkat, sehingga akan mempengaruhi terhadap peningkatan nilai NOPAT-nya pada kuartal III sebesar Rp. 11.112.526 (dalam jutaan) meningkat menjadi Rp.14.838.670 (dalam jutaan). Hal ini menandakan bahwa perusahaan telah berhasil menciptakan tambahan kekayaan bagi investornya.
(dalam Jutaan)
Rata-rata Nilai EVA 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 -
2006
rata-rata 6,415,828
2007
2008
2009
6,138,292
4,708,208
8,084,120
Gambar 2. Rata-rata Nilai EVA tahun 2006-2009
Dari periode penelitian (2006 sampai 2009), secara umum Nilai EVA terbesar terjadi pada tahun 2009, dengan rata-rata nilai EVA sebesar Rp. 8.084.120 (dalam jutaan). Sementara untuk nilai EVA terkecil terjadi pada tahun 2008, dengan rata-rata nilai EVA sebesar Rp. 4.708.208 (dalam jutaan). 4.2.3 Market Value Added (MVA) Market Value Added (MVA) menunjukkan kinerja pasar dari suatu perusahaan. Metode pengukuran ini dapat menggambarkan seberapa besar kemampuan perusahaan atas modal yang dimiliki investor
karena melibatkan harga saham sebagai komponen utamanya. Harga saham mencerminkan kekuatan interaksi antara banyak pembeli dan penjual, selain itu munculnya informasi baru mengenai perusahaan akan membuat permintaan dan penawaran berubah dan akan memberikan nilai pasar juga berubah. Informasi tersebut salah satunya adalah mengenai kinerja yang berkaitan dengan perusahaan. Pengaruh kinerja ini terkait dengan kegiatan atau aktivitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan atau laba. Semakin tinggi laba yang dicapai, harga saham akan semakin tinggi. Semakin tinggi nilai MVA, menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kinerja yang baik, karena telah berhasil melakukan penambahan nilai atas modal yang dipercayakan investor kepada perusahaan. Nilai MVA yang berhasil dicapai perusahaan dapat dilihat pada Tabel 9. Tabel 9. Nilai Market Value Added Bank Central Asia 2006 – 2009 Periode Market Value Added (MVA) dalam jutaan rupiah 2006 2007 2008 2009 Maret 30.707.956 45.929.186 66.036.420 47.187.766 Juni 38.348.131 50.066.656 52.667.406 64.858.387 September 39.152.667 57.127.579 53.132.773 79.529.468 Desember 46.754.973 70.219.976 49.188.195 95.711.520 Rata-rata 38.740.932 55.835.849 55.256.198 71.821.785 Sumber : Laporan Keuangan dan Data Saham BCA (diolah) Secara umum, selama periode penelitian 2006 sampai 2009), MVA bank BCA terus mengalami peningkatan. Pada tahun 2006, nilai MVA yang terbentuk positif, hal ini menandakan perusahaan telah berhasil dalam memelihara kepercayaan investor atas modal yang diberikan dengan menciptakan nilai tambah bagi investornya. Harga saham yang terus mengalami peningkatan membuat nilai MVA terus meningkat, walaupun nilai ekuitas terus meningkat, namun peningkatan nilai pasarnya masih lebih besar dari ekuitasnya, sehingga nilai MVA positif. Memasuki tahun 2007, nilai MVA yang dicapai perusahaan pun meningkat. Pada triwulan I terjadi peningkatan sebesar 149,57 persen dibandingkan triwulan I tahun 2006. Pada triwulan berikutnya nilai
MVA yang dicapai oleh perusahaan terus mengalami peningkatan. Hal ini dikarenakan nilai pasar yang terus mengalami peningkatan. Pada tahun 2008, terjadi penambahan jumlah saham yang beredar sebanyak 12.327.505.000 dari tahun 2007, hal ini membuat perusahaan menghimpun permodalan melalui saham baru yang beredar. Namun nilai MVA pada kuartal II mengalami penurunan, hal ini disebabkan penurunan harga saham perusahaan dari Rp. 3452 per lembar (kuartal I 2008) menjadi Rp. 2862 (kuartal II 2008). Penurunan ini mengakibatkan nilai pasar perusahaan turun sehingga terjadi penurunan nilai MVA juga. Memasuki tahun 2009, nilai MVA yang dicapai perusahaan tiap kuartalnya terus meningkat. Pada kuartal IV merupakan nilai MVA yang paling besar yaitu Rp. 95,711,520 (dalam jutaan) atau meningkat sebesar 120,35 dibandingkan kuartal III pada tahun yang sama. Hal ini disebabkan peningkatan harga saham perusahaan dari Rp. 4090 per lembar (kuartal III tahun 2009) menjadi Rp. 4761 (kuartal IV tahun 2009). Jumlah saham yang beredar pada tahun 2006 dan 2007 mengalami peningkatan pada tahun 2008 dan 2009. Hal ini menandakan terjadinya penambahan modal untuk membantu pelaksanaan kegiatan operasional perusahaan. Nilai MVA yang terkecil yaitu pada kuartal I tahun 2006. Hal ini dikarenakan oleh penurunan harga saham. Nilai MVA yang tertinggi yaitu pada kuartal IV tahun 2009. Hal ini disebabkan peningkatan harga saham perusahaan. 4.1.
Analisis Pengaruh Rasio Keuangan dan Economic Value Added (EVA) Terhadap Market Value Added (MVA) Pengukuran
kinerja
perusahaan
diperlukan
untuk
menentukan
keberhasilan perusahaan dalam mencapai tujuannya, terutama bagi investor yang memiliki kepentingan atas kemajuan perusahaan. Salah satu pertimbangan penting bagi seorang investor terhadap investasinya pada suatu perusahaan adalah bagaimana kemampuan suatu perusahaan dapat menciptakan tambahan kekayaan bagi para investornya, dalam hal ini pemegang sahamnya. Pertimbangan penting lainnya adalah market value atau nilai pasar dari suatu
perusahaan. Banyak metode yang digunakan untuk melakukan pengukuran tersebut, salah satunya yang paling umum digunakan adalah dengan melihat dari sisi akuntansi perusahaan yang berupa rasio laporan keuangan, yaitu Return On Equity (ROE), Earning Per Share (EPS) dan Capital Adequacy Ratio (CAR). Namun muncul konsep penilaian kinerja baru berbasiskan nilai untuk mengukur seberapa besar tingkat kekayaan yang berhasil diciptakan perusahaan kepada investornya yaitu Economic Value Added (EVA) dan pengukur kinerja pasar perusahaan sebagai pencerminan tingkat kesejahteraan pemegang sahamnya, yaitu Market Value Added (MVA). Nilai pasar perusahaan tercermin dari harga saham, harga saham yang berfluktuatif banyak dipengaruhi oleh faktor baik dari dalam maupun dari luar perusahaan. Faktor dalam perusahaan dipengaruhi oleh kondisi perusahaan yang salah satunya yaitu kinerja keuangan. Oleh karena itu, perlu dilakukan pengujian yang dapat membuktikan metode penilaian yang memiliki hubungan dan pengaruh terhadap nilai pasarnya. MVA memiliki komponen utama nilai pasar perusahaan yang tergantung pada harga saham. Saham merupakan elemen utama yang dipegang oleh investor, sehingga mereka memilki kepentingan atas elemen tersebut. Harga saham dipengaruhi oleh faktor dalam dan luar perusahaan. Faktor dalam dipengaruhi dari kondisi perusahaan yang dapat dicerminkan dari kinerjanya, dan salah satunya adalah kinerja keuangan perusahaan berupa rasio keuangan dan EVA. Lalu apakah dengan mengetahui rasio keuangan dan EVA dapat mempengaruhi dan mencerminkan perubahan nilai tambah pasar yang berhasil dicapai perusahaan, maka dalam hal ini perlu diuji pengaruh dan hubungan antara rasio keungan dan EVA terhadap MVA. Sebelum melakukan uji regresi, perlu dilakukan uji normalitas data penelitian melalui Uji Kolmogorov-Smirnov, karena data yang digunakan dalam penelitian ini berjumlah sangat sedikit atau kurang dari 30 sampel yaitu 16 sampel. Hasil uji normalitas data dapat diketahui pada Tabel 10. Tabel 10. Uji normalitas data melalui Kolmogorov-Smirnov ROE
CAR
EPS
EVA
MVA
N
16
16
16
16
16
Kolmogorov-Smirnov Z
0,148
0,184
0,124
0,122
0,180
Asymp Sig (2-tailed)
0,150
0,150
0,150
0,150
0,150
Sumber : output Kolmogorov-Smirnov (diolah) Pada Tabel 10 melalui uji Kolmogorov-Smirnov, variabel ROE, CAR, EPS, EVA dan MVA memiliki P-value masing-masing sebesar 0,150, 0,150, 0,150, 0,150 dan 0,150. P-value tersebut lebih besar dari tingkat signifikansi (α) yang ditetapkan sebesar 0,1 yang berarti menerimah Ho dan menolak Ha. Penerimaan Ho berarti variabel-variabel yang digunakan terdistribusi secara normal sehingga dapat dilakukan pengujian selanjutnya. Uji asumsi klasik yang didapat dari persamaan model regresi ini dapat dilihat pada lampiran 7. Model persamaan ini mengindikasikan adanya multikolinearitas, hal ini dapat dilihat dari tingkat Variance Inflator Factor (VIF)-nya besar yang bernilai lebih dari 10 yaitu EPS dan EVA. Salah satu cara untuk mengatasi multikolinearitas adalah dengan regresi komponen utama. Persamaan regresi pengaruh ROE, CAR, EPS dan EVA terhadap MVA dari program MinitabTM Rerelase 14 dapat dilihat pada Tabel 11. Tabel 11. Persamaan regresi rasio keuangan dan EVA terhadap MVA Persamaan Regresi
R2
p-value
MVA = 20.178.010 + 1.282.745 ROE -637.803 CAR 34,1 % 0,018 + 30.294,95 EPS + 0,95994 EVA Sumber : output regresi berganda rasio keuangan dan EVA terhadap MVA (diolah) Dari persamaan regresi diatas, dapat dilihat jika variabel ROE, CAR, EPS dan EVA bernilai nol, maka nilai MVA yang dicapai perusahaan adalah sebesar Rp. 20.178.010 (dalam jutaan). Lalu jika terjadi peningkatan ROE sebesar satu-satuan (dalam persen), maka akan terjadi peningkatan MVA sebesar Rp. 1.282.745 (dalam jutaan), dan jika terjadi peningkatan CAR sebesar satusatuan (dalam persen), maka terjadi penurunan MVA sebesar Rp. 637.803 (dalam jutaan), dan jika terjadi peningkatan EPS sebesar satu-satuan (dalam jutaan rupiah), maka akan terjadi peningkatan MVA sebesar Rp. 30.294,95 (dalam jutaan), lalu jika EVA naik sebanyak satu-satuan (dalam jutaan rupiah), maka akan terjadi peningkatan MVA sebesar Rp. 0,95994 (dalam jutaan). Hipotesis dalam model persamaan ini dapat diterima, karena p-value secara simultan (ANOVA) bernilai 0,018 yang lebih kecil dari tingkat signifikansi α yang sebesar 0,1. Jika p-value lebih kecil dari α, maka H0 ditolak dan Ha
diterima yang berarti signifikan. Signifikan disini adalah bahwa variabel independen (ROE, CAR, EPS dan EVA) berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen (MVA). Komponen koefisien determinasi (R2-nya) sebesar 34,1 persen yang artinya ROE, CAR, EPS dan EVA dapat menjelaskan atau berpengaruh sebesar 34,1 persen terhadap perubahan MVA, sedangkan sisanya 65,9 persen dipengaruhi oleh variabel lain diluar variabel yang digunakan dalam model regresi. Hasil ini menunjukkan bahwa MVA dipengaruhi oleh variabel independennya yang berupa ROE, CAR, EPS dan EVA. Dalam model persamaan regresinya, ROE berpengaruh positif terhadap perubahan MVA perusahaan. Lalu untuk CAR, memiliki pengaruh yang negatif terhadap perubahan MVA perusahaan. Lalu untuk EPS, memiliki pengaruh yang positif terhadap perubahan MVA perusahaan. Sedangkan untuk EVA berpengaruh positif terhadap MVA, kenaikan EVA akan berdampak pada kenaikan MVA perusahaan. Dari output persamaan regresi, dapat disimpulkan bahwa ROE berpengaruh positif terhadap MVA. ROE merupakan salah satu pengukuran rasio keuangan yang berbasiskan laba. Semakin tinggi nilai ROE, maka semakin baik pula kinerja perusahaan dalam menciptakan keuntungan atas modal yang diserahkan investor. ROE diperoleh melalui perbandingan antara laba bersih terhadap ekuitas. Walaupun ekuitas mempengaruhi besarnya MVA yang dihasilkan oleh perusahaan, karena ekuitas merupakan komponen pengurang untuk mendapatkan nilai MVA, yaitu pengurang nilai pasar dengan nilai buku ekuitasnya. Akan tetapi nilai ROE juga memiliki pengaruh signifikan yang positif terhadap MVA. Variabel CAR memiliki pengaruh negatif terhadap perubahan MVA. CAR mengukur permodalan bank untuk menutup kemungkinan-kemungkinan risiko yang terjadi didalam kegiatan perkreditan dan perdagangan surat-surat berharga. Penurunan rasio CAR akan berakibat pada penurunan aset perusahaan, dengan menurunnya aset perusahaan maka akan berpengaruh pada perhitungan biaya modal sehingga kalau aset menurun maka akan menyebabkan biaya modal menurun. Untuk CAR, komponen modal yang digunakan tidak mempengaruhi
langsung terhadap perubahan MVA-nya. Akan tetapi karena MVA lebih didominasi oleh komponen harga saham yang berfluktuasi dan dipengaruhi oleh faktor diluar kendali manajemen perusahaan sehingga CAR memiliki pengaruh yang signifikan negatif terhadap MVA. Variabel EPS memiliki pengaruh positif terhadap perubahan MVA. EPS merupakan metode pengukuran tingkat keuntungan yang dapat dihasilkan perusahaan bagi pemegang sahamnya. EPS adalah perbandigan antara laba bersih perusahaan terhadap jumlah saham. Peningkatan EPS yang dicapai perusahaan, maka memiliki peluang yang besar terhadap respon positif terhadap harga saham perusahaan atau semakin tinggi laba bersih yang dihasilkan, harga saham pun akan bereaksi positif, yang merupakan komponen utama MVA. Selain itu, semakin tinggi jumlah saham yang beredar maka akan mempengaruhi besar nya nilai MVA, yang merupakan salah satu komponen dari MVA. Sehingga EPS memiliki pengaruh signifikan positif terhadap MVA. Variabel EVA memiliki pengaruh positif terhadap MVA, hal ini disebabkan karena MVA merupakan net present value dari EVA di masa mendatang. EVA yang positif berarti perusahaan telah berhasil menciptakan kekayaan atau nilai tambah bagi investornya, MVA menunjukkan kinerja perusahaan di masa sekarang pada periode tertentu, yang berarti jika nilai EVA perusahaan positif maka perusahaan berhasil menciptakan kekayaan atau nilai tambah bagi investornya dan dapat di prediksikan bahwa MVA akan bernilai positif karena keberhasilan perusahaan dalam menciptakan nilai tambah. Selain itu, komponen ekuitas digunakan sebagai komponen pengurang dari EVA maupun MVA. Walaupun tidak bersifat langsung, ekuitas dalam EVA digunakan untuk perhitungan biaya modal, dan biaya modal adalah komponen pengurang dari NOPAT-nya. Sementara dalam MVA, ekuitas merupakan komponen pengurang langsung dari nilai pasar perusahaan, sehingga dari penjelasan tersebut dapat diketahui bahwa EVA dan MVA bergerak searah dan hal ini menyebabkan EVA memiliki pengaruh signifikan positif terhadap MVA.
Tabel 12. Kekuatan korelasi ROE, CAR, EPS dan EVA terhadap MVA ROE
CAR
EPS
EVA
Pearson Correlation 0.394 -0.670 0.310 0.534 MVA Sig.(1-tailed) MVA 0,131 0,005 0,243 0,033 Sumber : output regresi berganda rasio keuangan dan EVA terhadap MVA (diolah) Untuk kekuatan hubungan antara ROE dan MVA, dihasilkan output uji korelasi ROE terhadap MVA yang hanya memiliki hubungan sebesar 39,4 persen yang berarti kekuatan keeratan yang lemah dan bernilai positif artinya memiliki reaksi positif terhadap perubahan MVA dengan p-value sebesar 0,131 yang berarti lebih besar dari tingkat signifikansinya yang sebesar 0,1 dan hal ini menggambarkan bahwa ROE tidak berkorelasi terhadap MVA. Untuk kekuatan hubungan antara CAR dan MVA, dihasilkan output uji korelasi CAR terhadap MVA yang memiliki hubungan sebesar 67 persen yang berarti kekuatan keeratan yang kuat dan bernilai negatif artinya memiliki reaksi negatif terhadap perubahan MVA dengan p-value sebesar 0,005 yang berarti lebih kecil dari tingkat signifikansinya yang sebesar 0,1 dan hal ini menggambarkan bahwa CAR berkorelasi terhadap MVA. Untuk kekuatan hubungan antara EPS dan MVA, dihasilkan output uji korelasi EPS terhadap MVA yang hanya memiliki hubungan sebesar 31 persen yang berarti kekuatan keeratan yang lemah dan bernilai positif artinya memiliki reaksi positif terhadap perubahan MVA dengan p-value sebesar 0,243 yang berarti lebih besar dari tingkat signifikansinya yang sebesar 0,1 dan hal ini menggambarkan bahwa EPS tidak berkorelasi terhadap MVA. Untuk kekuatan hubungan EVA terhadap MVA, dari output didapat pvalue sebesar 0.033 atau lebih kecil dari tingkat signifikansinya yang sebesar 0,1 dan hal ini menggambarkan bahwa EVA berkorelasi terhadap MVA. Uji korelasi EVA terhadap MVA yang memiliki hubungan sebesar 53,4 persen yang berarti kekuatan keeratan yang kuat dan bernilai positif artinya memiliki reaksi positif terhadap perubahan MVA. Peningkatan nilai MVA dapat dilakukan melalui peningkatan komponenkomponen keuangan yang mempengaruhi ROE, EPS dan EVA. Nilai EVA perusahaan harus ditingkatkan melalui peningkatan NOPAT-nya, peningkatan
dapat dilakukan dengan meningkatkan laba bersihnya atau dalam hal ini perusahaan perlu meningkatkan biaya bunganya. Laba bersihnya dapat ditingkatkan dengan meningkatkan pendapatan bunga perusahaan yang merupakan komponen utama bagi laba perusahaan. Sedangkan untuk ROE perusahaan harus meningkatkan nilainya, karena ROE merupakan salah satu pengukuran rasio keuangan yang berbasiskan laba. Semakin tingi nilai ROE, maka semakin baik pula kinerja perusahaan dalam menciptakan keuntungan atas modal yang diserahkan investor. ROE diperoleh melalui perbandingan antara laba bersih terhadap ekuitas. Peningkatan Variabel EPS memiliki pengaruh positif terhadap perubahan MVA. Peningkatan EPS yang dicapai perusahaan, maka memiliki peluang yang besar terhadap respon positif terhadap harga saham perusahaan atau semakin tinggi laba bersih yang dihasilkan, harga saham pun akan bereaksi positif, yang merupakan komponen utama MVA. Selain itu, semakin tinggi jumlah saham yang beredar maka akan mempengaruhi besar nya nilai MVA, yang merupakan salah satu komponen dari MVA.
