INFORMATIEMEMORANDUM DARLIN NV

INFORMATIEMEMORANDUM DARLIN NV

Tevens geldend voor: - Darlin Deelnemingen NV - Darlin Participatie BV - Darlin Participatie II BV - Darlin Participatie III BV - Darlin Participatie IV BV

Juli 2014

2

INHOUDSOPGAVE INLEIDING

bladzijde

4

ALGEMENE INFORMATIE

bladzijde

4

INFORMATIE TESLIN CAPITAL MANAGEMENT BV

bladzijde

5

VERZEKERING TESLIN CAPITAL MANAGEMENT BV

bladzijde

7

INVESTERINGSBELEID

bladzijde

8

WIJZIGING INVESTERINGSBELEID

bladzijde

8

WERKWIJZE VAN DARLIN NV

bladzijde

9

VERHANDELBAARHEID

bladzijde

9

WAARDEONTWIKKELING EN DIVIDENDBELEID

bladzijde 11

RISICO’S

bladzijde 12

WAARDERINGS- EN RESULTAATBEPALINGSGRONDSLAG

bladzijde 14

MANAGEMENTORGANISATIE

bladzijde 16

MANAGEMENTVERGOEDING EN WINSTPARTICIPATIE

bladzijde 17

RAAD VAN COMMISSARISSEN

bladzijde 18

INFORMATIEVOORZIENING AAN AANDEELHOUDERS

bladzijde 19

GEGEVENS VENNOOTSCHAP EN ADVISEURS

bladzijde 21

BIJLAGEN Statuten Darlin NV Notitie marktregulatie Darlin-vennootschappen Depositary Agreement KAS Trust and Depositary Services BV Overeenkomst Administratievoering KAS BANK NV Statuten SAK Darlin Administratievoorwaarden SAK Darlin

3

*

Darlin NV neemt belangen van ten minste 5% in ambitieuze, Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen met een beurswaarde van € 100 tot € 400 miljoen (small caps) op het eerste moment van investeren. Darlin stelt zich ten doel een goed investeringsresultaat (koersresultaat en dividendinkomsten) te behalen voor haar investeerders.

*

Darlin NV kan na een ‘delisting’, die al dan niet op haar initiatief plaatsvindt, een belang aanhouden als buiten de beurs op termijn een beter resultaat te verwachten is.

*

Darlin NV geniet door de omvang van haar beleggingen fiscale faciliteiten. Over ontvangen dividenden en koerswinsten die onder de deelnemingsvrijstelling vallen is geen vennootschapsbelasting verschuldigd. Koersverliezen die onder de deelnemingsvrijstelling vallen zijn in beginsel niet aftrekbaar.

*

Darlin NV legt strenge criteria aan. De directie beoordeelt ondernemingen onder andere op de kracht van het management en de organisatie, de marktpositie en de groei van cash-flow en winst.

*

Darlin NV richt zich op het behalen van een voor haar deelnemers zo hoog mogelijk rendement (koerswinsten en dividenden). Gelet op het segment waarop Darlin zich richt, bestaat er geen benchmark die een goede vergelijking biedt. Binnen de wettelijke en statutaire mogelijkheden keert Darlin NV ten minste de contant ontvangen dividenden, na aftrek van kosten, uit.

*

Darlin NV heeft een lange termijn visie. Investeringen worden in principe aangegaan voor een geruime tijd, waarin de directie van Darlin NV zich opstelt als een actieve en betrokken aandeelhouder.

4

INLEIDING Darlin NV ( ‘Darlin’) neemt belangen van ten minste 5% in ambitieuze, Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen met een beurswaarde van € 100 tot € 400 miljoen (small caps) op het eerste moment van investeren. Ondernemingen van deze omvang kunnen kwetsbaar zijn, waardoor het risicoprofiel van Darlin relatief groot is. Darlin houdt een gefocuste portefeuille met rond de tien deelnemingen. Darlin ziet het aanhouden van een geconcentreerde portefeuille niet zo zeer als risico. Bij Teslin is het juist beleid. Het risico van een negatieve waardeontwikkeling tracht zij te beperken door vooral te weten waarin zij investeert. Risicobeheersing zit volgens Teslin dan ook niet in een grote diversificatie van de portefeuille. De bedrijven waarin Darlin investeert worden geselecteerd aan de hand van een aantal selectiecriteria. Het management, een sterke marktpositie en een gezonde balans behoren daartoe. Maar ook wordt gekeken naar fatsoenlijk ondernemerschap en het corporate governance beleid. Om een aantrekkelijk rendement te kunnen behalen, tracht Darlin om voor ten minste 5% van het gestorte aandelenkapitaal in de ondernemingen te participeren. Gelet op het segment waarop Darlin zich richt, bestaat er geen benchmark die een goede vergelijking biedt. Het ligt in het voornemen langdurig (groot)aandeelhouder van de ondernemingen te blijven, waardoor een vertrouwensrelatie kan worden opgebouwd en de wederzijdse kennis kan worden benut. ALGEMENE INFORMATIE Darlin is een naar Nederlands recht opgerichte naamloze vennootschap. Darlin startte haar activiteiten in 1992*. De vennootschap is officieel op 14 januari 1994 voor onbepaalde tijd opgericht ten overstaan van notaris de heer Jhr Mr A.P. van Lidth de Jeude te Amsterdam. De statuten van Darlin zijn laatstelijk gewijzigd op 20 juni 2013, ten overstaan van notaris Mr J.J.A.M. Tielemans-Buisman te Utrecht. Darlin is statutair gevestigd te Utrecht. De ministeriële verklaring van geen bezwaar (nummer NV 470197) is afgegeven op 14 oktober 1993. De vennootschap is ingeschreven bij de Kamer van Koophandel te Utrecht onder nummer 30118188. Darlin is een closed-end beleggingsinstelling. Teslin Capital Management BV (‘Teslin’) heeft als beheerder van Darlin van de Autoriteit Financiële Markten een vergunning, als bedoeld in artikel 2:65 lid 1 sub a en lid 2 van de Wet op het financieel toezicht. Deze vergunning wordt met ingang van 22 juli 2014 van rechtswege geconverteerd in een AIFMD-vergunning. Verwezen wordt naar onze website, www.teslin.nl, voor nadere informatie over Teslin. Het doel van Darlin is het deelnemen in (ter beurze genoteerde) ondernemingen, alsmede het investeren van vermogen (zie voor een nadere beschrijving artikel 2 van de statuten). Zoals beschreven in artikel 37 van de statuten, kan de AVA besluiten tot statutenwijziging of ontbinding van de vennootschap mits met een meerderheid van ten minste twee/derde gedeelte van de geldig uitgebrachte stemmen in een algemene vergadering waarin ten minste de helft van het geplaatste aandelenkapitaal aanwezig of vertegenwoordigd is. Het maatschappelijk kapitaal van Darlin bestaat uit 7.000.000 aandelen van nominaal € 4,54. Hiervan zijn 5.000.000 aandelen geplaatst en volgestort. De aandelen zijn op naam uitgegeven. De bevoegdheid tot uitgifte van aandelen ligt bij de AVA. Darlin draagt er zorg voor dat verzamelde en verwerkte persoonlijke gegevens vertrouwelijk worden behandeld. Darlin houdt zich aan de Wet bescherming persoonsgegevens. Persoonlijke gegevens van aandeelhouders worden verzameld en

*Rekening houdend met de inbreng van de portefeuille door Darlin Deelnemingen NV in Darlin NV in januari 1994.

5

verwerkt bij inschrijving en tijdens de uitvoering van noodzakelijke werkzaamheden, onder andere van het in het informatiememorandum bepaalde of indien de persoonlijke gegevens op grond van een wettelijk voorschrift ter beschikking gesteld moeten worden (onder andere bij het opgeven van waarde-en effectenportefeuille aan de Belastingdienst). Het management van Darlin is opgedragen aan Teslin. In het kader van de AIFMD is als bewaarder KAS Trust and Depositary Services BV (depository) aangesteld. INFORMATIE TESLIN CAPITAL MANAGEMENT BV Teslin is een volledig onafhankelijke beheerder van beleggingsinstellingen. Mevrouw Mr A.C. Kruize-Schuitemaker, de heer Drs F.W.H. van Beuningen en de heer Mr M. Hartog voeren de directie en hebben hun kennis en ervaring bijeen gebracht. Teslin is op 27 mei 1991 opgericht voor onbepaalde tijd door mevrouw Mr A.C. Kruize en de heer Drs F.W.H. van Beuningen. Eén van de doelstellingen van de onderneming is het starten van eigen fondsen waarin een actief en fiscaalvriendelijk beleid wordt gevoerd. In 1992 is dat gebeurd met de oprichting van Darlin Deelnemingen NV. De omvang van Darlin, dat thans investeert in Nederlandse beursfondsen met een beurskapitalisatie van € 100 miljoen tot € 400 miljoen, is op dit moment ongeveer € 210 miljoen. Teslin is beheerder van Darlin NV, Todlin NV, Midlin NV, Beleggingsmaatschappij “Rhoon, Pendrecht en Cortgene” BV (‘RPC’) en beheert een mandaat. Todlin NV, dat in 1998 gestart is en participeert in Nederlandse beursfondsen met een marktkapitalisatie tot € 100 miljoen, heeft op dit moment een omvang van circa € 80 miljoen. In 2006 is Midlin NV gestart; Midlin NV belegt in Europese beursgenoteerde ondernemingen met een marktkapitalisatie tot € 3 miljard. Midlin heeft op dit moment een omvang van circa € 50 miljoen. Sinds 2012 heeft Teslin het beheer over RPC. RPC belegt met name in landelijk/agrarisch onroerend goed en heeft op dit moment een omvang van circa € 75 miljoen. Met hulp van (externe) deskundigen weet Teslin antwoord te geven op de fiscale en juridische vraagstukken die aan de orde komen bij het beheer van vermogen belegd in al dan niet beursgenoteerde ondernemingen. De ruime ervaring van het directieteam in het doen van investeringen in beursgenoteerde ondernemingen en hun uitgebreide relatienetwerk vergroten de kans op een goede waardeontwikkeling van Darlin. De directie van Teslin bestaat thans uit: De heer Drs F.W.H. van Beuningen De heer Mr M. Hartog Mevrouw Mr A.C. Kruize-Schuitemaker Frederik van Beuningen (1949) heeft economie gestudeerd. Na een loopbaan in de transportsector was hij zes jaar werkzaam in het directieteam van een participatiemaatschappij. Hij was in 2003 lid van de Commissie Tabaksblat, die de Nederlandse Corporate Governance Code voor beursfondsen opstelde. Momenteel is Frederik lid van het dagelijks bestuur van Eumedion, de organisatie die de belangen van institutionele beleggers op het gebied van corporate governance behartigt. Frederik is fondsmanager van Darlin en Todlin. Maarten Hartog (1973) heeft zowel civiel als bedrijfsrecht gestudeerd in Leiden. Hij heeft zes jaar als advocaat in een ondernemingsrechtpraktijk gewerkt. Maarten is lid van zowel de beleggingscommissie als de juridische commissie van Eumedion. Tevens staat Maarten als compliance professional geregistreerd bij het Dutch Securities Institute. Maarten is fondsmanager van Todlin en Darlin.

6

Aleid Kruize (1958) heeft zowel notarieel als fiscaal recht gestudeerd. Zij was ruim acht jaar als adviseur werkzaam in een internationale belastingadviespraktijk. Zij is onder andere commissaris geweest bij een participatiemaatschappij en een vermogensbeheerder. Sinds 2007 is zij bestuurslid van de Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS), de belangenvereniging van in Nederland werkzame vermogensbeheerders en beleggingsinstellingen. De Raad van Commissarissen van Teslin bestaat thans uit de heren: - De heer Drs C.J. van den Driest; voor het eerst benoemd 22 september 2011. - De heer Mr H.A. van Beuningen; voor het eerst benoemd 23 april 2012. - Mevrouw B.K.G.P. van Dam- De Bruyne; voor het eerst benoemd 22 april 2013. De vennootschap is geregistreerd bij de Kamer van Koophandel te Utrecht onder nummer 30100703. De statuten en de jaarrekeningen van Teslin liggen ten kantore van de vennootschap ter inzage en zijn daar opvraagbaar. Tenzij de termijn voor het opmaken van de jaarrekening door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders (AVA’) is verlengd, wordt de jaarrekening binnen vier maanden na afloop van het betreffende boekjaar vastgesteld. De aandelen van Teslin worden gehouden door het management en door Esse Non Videri Investments BV. De administratie (custody) van Darlin NV wordt door Teslin uitbesteed aan Kas Bank NV. Het Fondsvermogen van Darlin NV wordt aangehouden bij KAS BANK. De afspraken omtrent de administratievoering zijn vastgelegd in de Overeenkomst met KAS BANK. KAS Trust & Depositary Services BV (depository) is door Teslin aangesteld als de Bewaarder. De Bewaarder heeft onder meer de volgende taken: -

-

het controleren van de kasstromen van Darlin; bewaarneming van de financiële instrumenten van Darlin (deze taak is uitbesteed aan Kas Bank NV); het verifiëren van de eigendomsverkrijging door Darlin van overige activa en deze correct registreren; zorgen dat de verkoop of uitgifte en de inkoop of terugbetaling van de Certificaten geschiedt volgens de wet, het informatiememorandum en de Administratievoorwaarden; zorgen dat de Intrinsieke waarde wordt berekend volgens de juiste procedures; vaststellen dat bij transacties met betrekking tot de activa van Darlin de tegenwaarde binnen de gebruikelijke termijnen worden overgemaakt aan Darlin; en vaststellen dat de opbrengsten van Darlin een bestemming krijgen die strookt met de wet, het informatiememorandum en de Statuten.

De aansprakelijkheid van de Bewaarder is opgenomen in de bewaarovereenkomst. Teslin bereidt besluiten tot delegatie (uitbesteding) zorgvuldig voor en implementeert deze op adequate wijze, waarbij afspraken op basis van marktconforme condities in een schriftelijke overeenkomst worden vastgelegd, ook indien gebruik wordt gemaakt van de diensten van ondernemingen die zijn gelieerd aan Darlin.

7

VERZEKERING TESLIN CAPITAL MANAGEMENT BV Teslin voldoet aan artikel 9 lid 7 van de AIFMD. Door Teslin is een deugdelijke beroepsaansprakelijkheid- en een bestuurdersaansprakelijkheid verzekering afgesloten voor de door haar beheerde beleggingsinstellingen. Dakvennootschappen Tevens voert Teslin de directie over Darlin Deelnemingen NV, Darlin Participatie BV, Darlin Participatie II BV, Darlin Participatie III BV, Darlin Participatie IV BV (‘de dakvennootschappen’), die allen een belang van ten minste 5% houden in Darlin NV. Ten aanzien van hetgeen in dit informatiememorandum voor het hoofdfonds Darlin NV is bepaald, onder ander ter zake beleggingsbeleid, restricties, kosten en voorwaarden geldt datgene wat voor Darlin NV geldt, voor zover van toepassing, overeenkomstig voor deze dakvennootschappen, aangezien deze vennootschappen een belang van 5% houden in Darlin NV. De aandelen in de dakvennootschappen zijn gecertificeerd. Deelnemers in de dakvennootschappen verkrijgen Certificaten die zijn uitgegeven door SAK Darlin. De certificaathouder heeft alle rechten die de Nederlandse wet verbindt aan met medewerking van de vennootschap uitgegeven certificaten. Dit wordt hieronder verder toegelicht. De SAK Darlin heeft als doel het ten titel van beheer houden van aandelen Darlin. Een afschrift van de statuten van SAK Darlin is bij dit informatiememorandum gevoegd. De financiële- en beleggingsadministratie van de dakvennootschappen wordt uitbesteed aan TCS Fund & Family Services BV (‘TCS F&F’). De afspraken omtrent de administratievoering zijn vastgelegd in de Overeenkomst tussen Teslin en TCS F&F. Certificaten SAK Darlin kent voor elk aandeel één certificaat toe met dezelfde aanduiding als het aandeel waarvoor het is toegekend. Elk certificaat geeft recht op een evenredig aandeel in het vermogen van de dakvennootschappen voor zover dit aan de certificaathouders toekomt. Op de certificaten zijn de administratievoorwaarden van toepassing. Een afschrift van de akte van de administratievoorwaarden is eveneens bij dit informatiememorandum gevoegd. De certificaathouders worden ingeschreven in het Certificaathoudersregister. Rechten Certificaathouders Certificaathouders hebben de rechten van houders van certificaten die met medewerking van de vennootschap zijn toegekend, zoals beschreven in boek 2 BW. De aan de certificaten verbonden rechten betreffen onder meer het recht op dividend en andere uitkeringen die betaalbaar worden gesteld op de met de certificaten corresponderende aandelen, alsmede het recht om de Algemene Vergadering bij te wonen en daar het woord te voeren. SAK Darlin zal voorafgaand aan iedere Algemene Vergadering aan iedere certificaathouder een onherroepelijke volmacht verlenen om het stemrecht uit te oefenen op de aandelen waarvan de certificaathouder certificaten houdt. Hierdoor hebben certificaathouders zoveel mogelijk dezelfde rechten als normaliter een aandeelhouder zouden toekomen. Door de certificering kan inkoop en toekenning plaatsvinden zonder dat daarvoor een notariële akte vereist is. SAK Darlin zal bovendien niet stemmen voor de niet aanwezige of vertegenwoordigde certificaathouder. Elk certificaat geeft recht op een evenredig aandeel in het fondsvermogen. Voor een volledige beschrijving van de aan de certificaten verbonden rechten wordt verwezen naar de statuten van Darlin, de statuten van SAK Darlin en de administratievoorwaarden, die zijn opgenomen in de bijlagen. De certificaten zijn nietroyeerbaar. Dit betekent dat een certificaat niet op verzoek van de certificaathouder kan worden omgewisseld in een aandeel.

8

INVESTERINGSBELEID Darlin neemt belangen van ten minste 5% in ambitieuze, Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen met een beurswaarde van € 100 tot € 400 miljoen (small caps) op het eerste moment van investeren. Darlin kan ook investeren in preferente aandelen en (converteerbare) obligaties. De belangrijkste criteria voor de investeringen zijn: -

kwaliteit van het management en de Raad van Commissarissen; de marktpositie van de producten of diensten; het door het management gevoerde beleid; de groei van cashflow en winst per aandeel; de intrinsieke waarde per aandeel; de verhandelbaarheid van de aandelen; het dividendrendement; de spreiding in sectoren; internationale positionering.

Bij de selectie van de ondernemingen wordt verder gekeken naar een eventuele relatieve onderwaardering van de onderneming. De volgende investeringsrestricties gelden: -

investeringen en beleggingen zullen uitsluitend in euro’s worden gedaan; liquiditeiten worden vooral in vastrentende waarden en/of deposito's gehouden; ter tijdelijke financiering kan Darlin tot maximaal 10% van de aanwezige fondswaarden leningen opnemen; het bedrag dat geïnvesteerd wordt per deelneming (i.e. de kostprijs) zal maximaal 25% van het fondsvermogen bedragen.

In het algemeen ligt het in de bedoeling dat Darlin een deelneming gedurende een geruime periode zal houden. Toestemming Raad van Commissarissen Darlin De directie van Darlin heeft voorafgaande toestemming nodig van de Raad van Commissarissen van Darlin voor het nemen van een 5%-belang (investeren) en het verkleinen van een belang tot onder de 5%-grens (desinvesteren). De directie van Darlin heeft dus geen voorafgaande toestemming van de Raad van Commissarissen nodig voor een transactie waardoor het 5%-belang in stand blijft. WIJZIGING INVESTERINGSBELEID Teslin is bevoegd tot wijziging van het investeringsbeleid na voorafgaande goedkeuring van de Raad van Commissarissen en de Algemene Vergadering. Een voorstel tot wijziging van het investeringsbeleid wordt aan de aandeelhouders bekendgemaakt aan het adres van iedere aandeelhouder (zoals opgenomen in het aandeelhoudersregister) en wordt tevens, voorzien van een toelichting, geplaatst op de Website. De wijziging wordt, voor zover deze afwijkt van het voorstel tot wijziging met toelichting, bekend gemaakt aan het adres van iedere aandeelhouder en op de Website. Wijzigingen in het investeringsbeleid worden eerst van kracht nadat één maand is verstreken na bekendmaking van het voorstel tot wijziging aan de aandeelhouders aan het adres van de aandeelhouders of in een advertentie in een landelijk verspreid Nederlands

9

dagblad. Gedurende deze termijn kunnen aandeelhouders onder de gebruikelijke voorwaarden uittreden. WERKWIJZE VAN DARLIN NV Darlin heeft als beleggingsmaatschappij met het karakter van een participatiemaatschappij een gefocuste portefeuille met rond de tien deelnemingen opgebouwd van overwegend belangen van ten minste 5% in kleine en middelgrote Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen. De ondernemingen zijn werkzaam in verschillende branches. De portefeuille is aan wijzigingen onderhevig. De aan- en verkopen worden in het jaarverslag omschreven. Het laatst vastgestelde jaarverslag is op onze website, www.teslin.nl, beschikbaar. Informatie over het aantal aandelen dat Darlin in de verschillende ondernemingen houdt, is te verkrijgen ten kantore van Darlin. Darlin is een actieve aandeelhouder, wat inhoudt dat de deelnemingen en de markten waarin zij opereren nauw worden gevolgd. Bij de directies van de deelnemingen en de ondernemingen waarin Darlin mogelijk geïnteresseerd is, wordt regelmatig aandacht gevraagd voor het creëren van aandeelhouderswaarde. Onderwerpen als verdeling van de winst, inkoop van aandelen, het investor relations beleid en de samenstelling van de Raad van Commissarissen komen daarbij aan de orde. De meeste van de deelnemingen tonen steeds meer begrip voor Darlin’s wensen en opmerkingen ten aanzien van de kwaliteit van de gevoerde Corporate Governance. Ze kunnen ook niet anders, want Darlin is niet de enige die hieraan eisen stelt. Regelmatig verwijst Darlin hierbij dan ook naar de Corporate Governance Code. Door het actief aandeelhouderschap verwacht Darlin dat de deelnemingsvrijstelling ook van toepassing zal zijn tijdens een periode van opbouw, respectievelijk afbouw van een positie in een deelneming. Niet uitgesloten is dat de Belastingdienst een andere mening is toegedaan. De dynamiek op de beurs neemt toe. Kleine en middelgrote ondernemingen zijn vaak bij fusies of overnames betrokken. Ook is niet uitgesloten dat een aantal bedrijven van de beurs wil of door grootaandeelhouders eraf wordt gehaald, omdat ze niet de waardering krijgen die ze verdienen en de voordelen van de notering daardoor niet opwegen tegen de kosten daarvan. Darlin is opgericht met het doel te participeren in ter beurze genoteerde ondernemingen. Het kan echter voorkomen dat een gedwongen verkoop op het moment van ‘delisting’ onvoordelig is, terwijl wel een hogere waardering van de deelneming buiten de beurs te verwachten is. In het geval van een (voorgenomen) openbaar bod van een derde op een van de deelnemingen van Darlin, waarbij een ‘delisting’ wordt beoogd en over enige tijd een hoger rendement en/of verkoopresultaat te verwachten is, kan Darlin, zo mogelijk, besluiten te blijven participeren. Darlin kan ook (mede)initiatiefnemer zijn van een dergelijke ‘delisting’, indien zij dit in het belang van haar aandeelhouders acht. In beide situaties zal Darlin het belang na ‘delisting’ aanhouden, teneinde, op termijn, het rendement op de deelneming voor aandeelhouders te optimaliseren. Het betreft hier uitsluitend deelnemingen die Darlin al in de portefeuille heeft. Uitgangspunt blijft dat ten tijde van investering alleen wordt deel genomen in ter beurze genoteerde ondernemingen. VERHANDELBAARHEID Onder toezicht van het management van Darlin brengt SNS Securities NV vraag en aanbod van (certificaten van) aandelen (in de) Darlin (vennootschappen) op basis van ‘best effort’ bij elkaar. Getracht wordt daarbij een eventueel disagio te minimaliseren.

10

Gelet op het feit dat Darlin als een closed-end beleggingsinstelling, behoudens de hierna te noemen mogelijke uitzondering, niet gehouden is tot inkoop van aandelen in Darlin, bestaat het risico dat een aandeelhouder niet op het door hem/haar gewenste moment kan verkopen. Met (groot)aandeelhouders die een belang van ten minste 5% houden in Darlin zijn afspraken gemaakt over eventuele inkoop van hun belang door de vennootschap. Transactiekoers De transactiekoers is gebaseerd op de intrinsieke waarde per aandeel, die iedere maandag berekend wordt door KAS BANK NV na de (beurs) slotkoersen van de onderliggende waarden per de vrijdag daaraan voorafgaand. De alsdan berekende intrinsieke waarde per aandeel geldt in principe voor de gehele komende week, tenzij bijzondere marktomstandigheden het noodzakelijk maken dat een tussentijdse intrinsieke waarde-berekening wordt opgemaakt, zulks naar het inzicht van SNS en de directie van de Darlin-vennootschappen. Tarieven Voor transacties in de Darlin-vennootschappen brengt SNS de volgende tarieven in rekening bij de koper en de verkoper: Transactiegrootte Tarief over bedragen t/m € 2.000.000 0,5% over bedragen vanaf € 2.000.000 0,3% De percentages worden berekend over de effectieve waarde van elke transactie per fonds. De verkoopsom zal na ondertekening van de akte van levering aan de verkoper worden overgemaakt. Toewijzing Toewijzing vindt in principe plaats op volgorde van binnenkomst van melding van vraag naar en/of aanbod van aandelen in de Darlin-vennootschappen. Daartoe wordt door SNS een order- tevens limietenboek bijgehouden, waarbij tussen partijen onderling nadere prijs- en leveringsafspraken kunnen worden gemaakt. Het tijdstip van besluitvorming door partijen is een bepalende factor in de daadwerkelijke volgorde van toewijzing. Als uitgangspunt voor de transactiekoers geldt in principe de aanbiedingsprijs, tenzij partijen onderling anders overeenkomen. Levering Voor levering van aandelen op naam in een Nederlandse niet-beursgenoteerde vennootschap, is een notariële akte wettelijk vereist. Met tussenkomst van Teslin is het notariskantoor Hermans & Schuttevaer Notarissen NV (‘H&S’) te Utrecht bereid gevonden de notariële aktes op te maken tegen een vaste prijs van € 225 (exclusief BTW en verschotten) voor zowel de koper als verkoper (behoudens uitzonderlijke gevallen). Teslin Capital Management treedt op als intermediair tussen aandeelhouders en notaris. Hiervoor brengt Teslin Capital Management géén vergoeding in rekening. De kosten van het notariële transport worden door H&S opgenomen in de nota van afrekening. Teslin Capital Management draagt zorg voor aantekening in het aandeelhoudersregister van Darlin NV.

11

De aandelen van Darlin Deelnemingen NV, Darlin Participatie BV, Darlin Participatie II BV, Darlin Participatie III BV en Darlin Participatie IV BV zijn gecertificeerd met het oog op het vereenvoudigen van de verhandelbaarheid. Dit houdt in dat voor de overdacht van deze certificaten de tussenkomst van de notaris niet noodzakelijk is en dat kan worden volstaan met een onderhandse akte. Dergelijke onderhandse akten zullen door Teslin Capital Management worden opgesteld. Voor het opmaken van voornoemde onderhandse akten en de administratieve afwikkeling hiervan, wordt € 75 (inclusief BTW) bij zowel koper als de verkoper in rekening gebracht. Bij overdracht binnen een familie of aan een eigen rechtspersoon worden geen transactiekosten door SNS in rekening gebracht. WAARDEONTWIKKELING EN DIVIDENDBELEID De waardeontwikkeling van Darlin hangt vooral af van de waardeontwikkeling van de onderliggende deelnemingen. De ondernemingen waarin wordt deelgenomen zijn over het algemeen beursgenoteerd, zodat de waarde van het aandeel Darlin in beginsel eenvoudig is vast te stellen. Belangen in bedrijven die niet langer beursgenoteerd zijn, worden opgenomen tegen de laatst beschikbare beurskoers, tenzij er aanleiding bestaat tot herwaardering. Darlin richt zich op het behalen van een voor haar deelnemers zo hoog mogelijk rendement (koerswinsten en dividenden). Gelet op het segment waarop Darlin zich richt, bestaat er geen benchmark die een goede vergelijking biedt. Darlin keert, indien mogelijk, het contant ontvangen dividend na aftrek va kosten uit. Gestreefd wordt het dividend jaarlijks gelijk te houden of te laten stijgen, onvoorziene omstandigheden daargelaten. Teneinde het rendement te verbeteren, kan de directie, na goedkeuring van de Raad van Commissarissen, besluiten om aandelen tijdelijk tegen een vergoeding uit te lenen aan financiële instellingen die onder toezicht staan van De Nederlandsche Bank NV. De kerngegevens laten het volgende verloop zien: 2013 2012 2011

2010

2009

2008

2007

Eigen vermogen (x € 1.000.000)

193,4

156,9

148,7

186,4

155,8

93,3

180,6

27,4%

9,9%

-17,0%

23,2%

72,4%

-45,6%

-4,7%

5.000.000

5.000.000

5.000.000

5.000.000

5.000.000

5.000.000

5.000.000

€

38,68

€

31,38

€

29,74

€

37,28

€

31,15

€

18,65

€

36,12

€

1,30

€

1,30

€

1,20

€

1,10

€

1,00

€

1,00

€

0,80

Rendement Aantal uitstaande aandelen Intrinsieke waarde per aandeel (in €) Uitgekeerd dividend per aandeel (in €)

Darlin waardeert beleggingen en deelnemingen in ter beurze genoteerde ondernemingen tegen beurskoers. Overige activa worden gewaardeerd tegen nominale waarde. Het resultaat bestaat uit het saldo van gerealiseerde baten en lasten. In het algemeen geldt dat winsten worden verantwoord bij realisatie en verliezen bij voorzien baarheid en dat baten en lasten worden toegerekend aan de periode waartoe zij behoren.

12

RISICO’S Doel van de vennootschap is het deelnemen in aan kleine en middelgrote beursgenoteerde ondernemingen met een marktkapitalisatie van € 100 miljoen tot € 400 miljoen op het eerste moment van investeren en het beleggen van vermogen in effecten. Een gedwongen verkoop op het moment van 'delisting' van een onderneming waarin Darlin een belang houdt kan onvoordelig zijn voor Darlin en daarmee voor de aandeelhouders. Darlin kan, indien een hogere waardering op termijn te verwachten is, besluiten het belang aan te houden en te participeren in de 'delisting'. Uitgangspunt blijft overigens dat alleen belegd wordt in beursgenoteerde ondernemingen. Aan een belegging in Darlin zijn financiële kansen, maar ook financiële risico's verbonden die in het algemeen gepaard gaan met het beleggen in effecten. Darlin houdt via aandelen of certificaten van aandelen slechts rechtstreekse posities en eventueel (converteerbare) obligaties. In de portefeuille zijn geen afgeleide financiële instrumenten opgenomen zoals opties, valutatermijntransacties, futures en dergelijke, waardoor deze risico's kunnen worden afgedekt. Ook sluit het beleggingsbeleid uit dat effecten worden verkocht die Darlin niet bezit ('short gaan'). De waarde van de belegging kan zowel stijgen als dalen en een aandeelhouder kan daardoor minder terugkrijgen dan de aandeelhouder heeft ingelegd. De mogelijkheid bestaat dat de belegging in Darlin in waarde stijgt. Het is echter ook mogelijk dat een belegging in het fonds weinig tot geen inkomsten zal genereren en dat de inleg bij een ongunstig koersverloop geheel of ten dele verloren gaat. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Hieronder volgt een niet-limitatieve opsomming van mogelijke risico’s. Marktrisico Marktrisico betreft het risico van fluctuaties op de financiële markten, oftewel een risico dat de hele markt of een categorie van beleggingen kan dalen als gevolg van een fluctuatie van aandelenkoersen, rentetarieven, wisselkoersen verbonden aan deze beleggingen, waardoor de prijs en de waarde van de beleggingen kunnen dalen. Risico’s op fiscaal en juridisch gebied Er bestaat een risico dat de financiële en fiscale weten regelgeving kan wijzigen. Hierdoor kunnen financiële en/of fiscale voordelen die bestonden ten tijde van het toetreden tot Darlin nadelig wijzigen. Zo kunnen omstandigheden die Teslin niet kan beïnvloeden ertoe leiden dat Darlin niet meer voldoet aan de criteria die van belang zijn voor haar status als fiscale beleggingsinstelling, waardoor Darlin (tegen het gewone tarief) vennootschapsbelasting verschuldigd wordt. Afwikkelingsrisico Het risico bestaat dat de afwikkeling van een effectentransactie niet verloopt zoals het hoort, waardoor de levering en betaling niet juist of niet tijdig plaatsvindt, hetgeen nadelige consequenties kan hebben voor de waarde van de belegging van de aandeelhouder. Voor Darlin geldt verder dat als gevolg van met name verkooptransacties kortlopende vorderingen ontstaan. De kortlopende vorderingen als gevolg van verkooptransacties kennen een laag risico aangezien onderliggende activa slechts worden geleverd tegen gelijktijdige ontvangst van het transactiebedrag. Liquiditeitsrisico Hoewel de aandelen (beperkt) vrij overdraagbaar zijn, moet er rekening mee worden gehouden dat (feitelijke) handel in de aandelen onmogelijk kan zijn.

13

Overdracht van aandelen naar medeaandeelhouders kan vrijelijk geschieden. Darlin is in beginsel niet gehouden tot inkoop van aandelen in Darlin. Op grond van het voorgaande dient de aandeelhouder er rekening mee te houden dat het voor kan komen dat hij zijn aandelen langer moet aanhouden dan is gewenst of is voorzien. De mate van verhandelbaarheid van de effecten waarin belegd wordt is van invloed op de hoogte van de feitelijke aankoop- en verkoopkoersen. De liquiditeit van aan Nederlandse beurs genoteerde small caps kan (relatief) beperkt zijn, waardoor het afbouwen van een positie meer tijd kan vergen, dan wel een waardedrukkend effect heeft. Valutarisico Darlin belegt in ondernemingen die zijn genoteerd aan de Nederlandse beurs. ondernemingen waarin Darlin investeert zijn actief in landen waar een andere valuta kan gelden, waardoor bij omrekening naar de euro de wisselkoersen van invloed kan zijn. Hierdoor bestaat het risico dat de waarde van een investering van Darlin negatief wordt beïnvloed door wisselkoersschommelingen. Politiek risico De onzekerheid op de financiële markten ten gevolge van het uitblijven van politieke daadkracht ten aanzien van de Eurocrisis heeft een negatieve invloed op de koersen van de ondernemingen waarin Darlin investeert. Het is onzeker hoe de Eurocrisis zich verder ontwikkelt en wat hiervan de gevolgen zijn voor de waarde van de beleggingen van Darlin. Bewaarrisico Darlin houdt haar activa aan bij KAS BANK NV, een financiële instelling met een gedegen reputatie die onder toezicht staat van de AFM en DNB. Het risico van verlies van in bewaring gegeven beleggingen als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen bij deze instelling is desalniettemin aanwezig. Concentratie- en tegenpartijrisico Het is mogelijk dat een tegenpartij of een uitgevende instelling waarin wordt belegd in gebreke blijft. Dit kan een negatief gevolg hebben voor de intrinsieke waarde Darlin investeert bewust in effecten van een beperkt aantal kleine en middelgrote Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen. Deze ondernemingen kunnen door hun omvang kwetsbaar zijn, waardoor hun risicoprofiel relatief groot is. Door het selecteren mede op de kracht van het management en de organisatie, de marktpositie en de groei van cashflow en winst, tracht Teslin het risico te beperken, maar dit is geen garantie voor een positieve waardeontwikkeling. Inflatierisico Beleggingen zijn aan het risico van inflatie onderhevig. Koersrisico Het door Teslin voor Darlin uitgevoerde beleggingsbeleid garandeert niet dat de door Darlin beoogde resultaten daadwerkelijk worden gehaald. Dit risico kan variëren op grond van de keuzes die mogelijk zijn op grond van het beleggingsbeleid voor Darlin van Teslin. Door Darlin gegenereerde rendementen kunnen onvoldoende zijn om de aandeelhouders op adequate wijze te compenseren voor de bedrijfs- en financiële risico’s die zij lopen. Door wijzigende omstandigheden van interne en externe aard kunnen investeringen van Darlin zich anders ontwikkelen dan was voorzien.

14

Een gedwongen verkoop op het moment van ‘delisting’ van een onderneming waarin Darlin een belang houdt kan onvoordelig zijn voor Darlin en daarmee voor de aandeelhouders. Darlin kan, indien een hogere waardering op termijn te verwachten is, besluiten het belang aan te houden en te participeren in de ‘delisting’. Uitgangspunt blijft overigens dat alleen belegd wordt in beursgenoteerde ondernemingen. Marktverstoringsrisico Darlin is voor de verkoop van haar beleggingen in aanzienlijke mate afhankelijk van de publieke kapitaalmarkten. Algemene onzekerheid, prijsfluctuaties of waardedalingen op de kapitaalmarkten kunnen ertoe leiden dat de beleggingen slechts met grote verliezen kunnen worden verkocht. Dit kan leiden tot een daling van de Intrinsieke waarde. Renterisico De waardeontwikkeling van de investeringen van Darlin is niet direct afhankelijk van de ontwikkeling van de (kapitaal)marktrente. Over het algemeen geldt echter dat een stijging van de rente een negatieve invloed heeft op de koersontwikkeling van aandelen en daarmee van invloed is op de Intrinsieke waarde. Verhandelbaarheids- en liquiditeitsrisico De mate van verhandelbaarheid van de effecten waarin belegd wordt, is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen. De liquiditeit van aan de beurs genoteerde small caps kan (relatief) beperkt zijn, waardoor het afbouwen van een positie meer tijd kan vergen dan wel een waardedrukkend effect heeft. Darlin kan participeren in een ‘delisting’ van de bedrijven in portefeuille. De liquiditeit van een niet-beursgenoteerd bedrijf is de facto beperkt. In het afgelopen boekjaar waren alle bedrijven in de portefeuille van Darlin beursgenoteerd. Risico van beleggen met geleend geld Darlin maakt hooguit tijdelijk gebruik van een effectenkrediet tot een maximum van 15% van de aanwezige fondswaarden. Darlin verhoogt het rendement en risico van de portefeuille niet kunstmatig door te investeren met geleend geld (financiële hefboom). Operationeel risico Het operationeel risico wordt beheerst door de operationele infrastructuur. Operationeel risicomanagement richt zich op het vermijden van potentiële verliezen uit processen, systemen, medewerkers en externe gebeurtenissen. Met het oog op deze risicoaspecten worden processen en controlemaatregelen ontwikkeld, beschreven en gemonitord. De hiervoor geschetste risico’s zijn gerangschikt naar relevantie en omvang op basis van een inschatting op de lange termijn. Samenspel risico’s Een belangrijk risico is gelegen in de samenloop van een aantal gedeeltelijk optredende risico’s. Indien het optreden van een risico op zichzelf gedeeltelijk optreedt en daardoor weinig financiële gevolgen heeft, kan een samenloop van gedeeltelijk intredende risico’s grote financiële gevolgen hebben voor Darlin. WAARDERINGS- EN RESULTAATSBEPALINGSGRONDSLAG Intrinsieke waarde De Intrinsieke waarde wordt elke eerste Handelsdag van de kalenderweek vastgesteld in opdracht van Teslin op grond van de slotkoersen van de laatste Handelsdag van de voorgaande kalenderweek. De Intrinsieke waarde zal afgerond worden tot twee (2) decimalen achter de komma en zal luiden in €. De vaststelling van de Intrinsieke waarde geschiedt door de waarde van de activa van Darlin, inclusief het saldo van baten en lasten

15

over het reeds verstreken deel van het lopende boekjaar, verminderd met de passiva, te delen door het aantal uitstaande aandelen. Teslin kan de vaststelling van de Intrinsieke waarde tijdelijk opschorten onder de omstandigheden. De wekelijkse intrinsieke waarde wordt gepubliceerd op de website, www. teslin.nl. Waardering beleggingen De waardering van de beleggingen vindt plaats in € op basis van de volgende belangrijkste criteria: -

-

-

-

beursgenoteerde financiële instrumenten die regelmatig worden verhandeld worden gewaardeerd tegen de laatste slotkoers; op dagen waarop een of meerdere effectenbeurzen of markten waarop een substantieel gedeelte van de onderliggende beleggingen wordt verhandeld om gebruikelijke redenen is of zijn gesloten, kunnen beursgenoteerde beleggingen worden gewaardeerd op basis van een taxatie van de Directie met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht; niet- of onregelmatig verhandelde beursgenoteerde effecten worden naar het inzicht van de Directie gewaardeerd op een (benaderde) marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht; de aankoopkosten van de beleggingen worden opgenomen in de kostprijs en worden derhalve mee geactiveerd en als gevolg van de waardering tegen reële waarde verwerkt in de koersresultaten. Eventuele verkoopkosten worden in mindering gebracht op de opbrengsten en komen eveneens tot uitdrukking in de koersresultaten; en alle overige beleggingen (waaronder eventuele beleggingen in ondernemingen die op het moment van investeren genoteerd waren, maar waarbij een ‘delisting’ heeft plaatsgevonden waarin Darlin heeft geparticipeerd) worden gewaardeerd op basis van in het maatschappelijk verkeer aanvaardbaar geachte waarderingsgrondslagen.

Transactiedatum en afwikkelingsdatum Alle aan- en verkopen van financiële activa en passiva, die moeten worden afgewikkeld binnen het tijdsbestek dat door regelgeving of een marktconventie is vastgesteld, worden verantwoord op basis van de transactiedatum, de datum waarop Darlin als partij betrokken wordt bij de contractuele bepalingen van het instrument. Waardering liquide middelen, vorderingen en kortlopende schulden De liquide middelen worden gewaardeerd op nominale waarde en bestaan uit kas, banktegoeden en direct opeisbare deposito’s met een looptijd korter dan 12 maanden. De debetsaldi van rekeningen-courant aangehouden bij de depotbank maken integraal deel uit van het cashmanagement van het fonds. De vorderingen en de kortlopende schulden worden opgenomen tegen nominale waarde. Resultaatbepaling Het resultaat van Darlin wordt bepaald door de opbrengsten uit beleggingen, gerealiseerde en niet-gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen en overige bedrijfsopbrengsten te verminderen met de daarop betrekking hebbende kosten. In het algemeen geldt dat baten en lasten worden toegerekend aan de periode waartoe zij behoren.

16

Compensatie voor onjuist berekende Intrinsieke waarde Degene die schade heeft geleden door mededeling door Teslin of Darlin van een onjuiste Intrinsieke waarde, als gevolg van een berekeningsfout of het gebruik van onjuiste brongegevens, heeft tegenover Teslin of Darlin recht op vergoeding van schade, indien: (i) (ii) (iii)

het verschil tussen de medegedeelde Intrinsieke waarde en de daadwerkelijke Intrinsieke afwijking (de ‘afwijking’) ten minste 1% bedraagt; de schade ten minste EUR 30 bedraagt; en de afwijking schriftelijk aan Teslin of Darlin wordt gemeld uiterlijk voordat het betreffende boekjaar, waarin de fout is opgetreden, is afgesloten en het betreffende jaarverslag is gepubliceerd.

Teslin is, voor zover dit door de beheerovereenkomst wordt bepaald, slechts jegens Darlin aansprakelijk voor de gevolgen van een foutief berekende Intrinsieke waarde. Het bedrag van de schadevergoeding beloopt ten hoogste het bedrag van de afwijking, voor zover deze het hiervoor onder (i) vermelde percentage overschrijdt, vermenigvuldigd met het aantal aandelen ten aanzien waarvan met de prijs die berekend is op grond van de medegedeelde onjuiste Intrinsieke waarde een transactie tot stand is gekomen. MANAGEMENTORGANISATIE Tussen Darlin en Teslin is een managementovereenkomst gesloten. Deze overeenkomst betreft de samenstelling en het beheer van de investeringsportefeuille die bestaat uit deelnemingen in voornamelijk beursgenoteerde ondernemingen en liquiditeiten. Zo zal Teslin Capital Management op basis van de gesloten overeenkomst verantwoordelijk zijn voor: -

de opbouw en samenstelling van en het toezicht op de investeringsportefeuille; het liquiditeitenbeheer; het onderhouden van contacten met de aandeelhouders; het onderhouden van contacten met de directies en Raden van Commissarissen van de deelnemingen.

De managementovereenkomst kan op voorstel van de Raad van Commissarissen van Darlin door de AVA tegen een schadeloosstelling worden beëindigd. De AVA zal alsdan in vervanging voorzien. Zoals beschreven in artikel 4.4 van de tussen Darlin en Teslin gesloten managementovereenkomst heeft Teslin de (financiële) administratie van het fonds opgedragen aan KAS BANK NV. Voor de administratieve organisatie en dienstverlening gelden de richtlijnen zoals vastgelegd met KAS BANK gesloten overeenkomst. Zowel het personeel als de directie van Teslin hebben verklaard zelf niet te investeren in Nederlandse bedrijven die vallen binnen de beleggingshorizon van Darlin of deel uit maken van de portefeuille van Darlin. Met het management en het personeel van Teslin is voorts een ‘Code of Conduct’ overeengekomen. In deze ‘Code of Conduct’ zijn afspraken gemaakt omtrent het investeren in ondernemingen die in de beleggingshorizon van Darlin vallen. Tevens bevat de ‘Code of Conduct’ ‘de regeling privé-effectentransacties’ zoals deze is voorgeschreven door de Autoriteit Financiële Markten.

17

Belangen van bestuurders en commissarissen Bestuurders en commissarissen houden middellijke belangen in de vennootschap. Voor actuele informatie daarover wordt verwezen naar het meest recente jaarverslag, gepubliceerd op onze website, www.teslin.nl. MANAGEMENTVERGOEDING, WINSTPARTICIPATIE EN KOSTEN De tussen Darlin en Teslin gesloten managementovereenkomst voorziet in de volgende vergoedingen: -

een vergoeding van 0,7% per jaar berekend over het gemiddelde eigen vermogen van Darlin van ieder kalenderjaar; een winstparticipatie van 12,5% over de netto gerealiseerde vermogenswinst bij (gedeeltelijke) verkoop van een door de vennootschap gehouden deelneming. Onder de netto gerealiseerde vermogenswinst wordt verstaan: de verkoopopbrengst minus de historische kostprijs na bijtelling van een rendement van 5% per jaar, verminderd met van de betreffende deelneming ontvangen interest en dividenden en gecorrigeerd voor eventuele terugbetalingen van kapitaal of additionele kapitaalstortingen. Voor de bepaling van de winstparticipatie wordt mede rekening gehouden met gerealiseerde resultaten bij eerdere verkopen. Dit houdt in dat bij de (gedeeltelijke) verkoop van een deelneming gerealiseerde winsten eerst gecompenseerd moeten worden met op eerdere verkopen geleden verliezen. Het is echter niet zo dat bij verkoop geleden verliezen worden terug gewenteld naar eerder gerealiseerde winsten. Noch kan deze wijze van berekening ooit leiden tot een vordering op Teslin. Uitbetaling van de winstparticipatie geschiedt slechts indien en voor zover de som van de overige reserves (na winstbestemming) per einde boekjaar positief is en eerst na vaststelling van de jaarrekening. Indien in enig jaar de winstparticipatie niet (volledig) betaald kan worden, zal Teslin voor het restant een vordering krijgen op Darlin die wordt voldaan indien en voor zover de som van de overige reserves (na winstbestemming) en de herwaarderingsreserve, zoals blijkend uit de vastgestelde jaarrekening, positief is. Zowel de managementvergoeding als de winstparticipatie worden op jaarbasis bepaald. De managementvergoeding wordt achteraf op kwartaalbasis gedeclareerd met verrekening per jaareinde. Voorbeeld van de berekening van de winstparticipatie: Aankoop deelneming in jaar 1 voor € 100; Verkoop in jaar 5 voor € 150. Ieder jaar wordt 2% dividendrendement ontvangen. Ter bepaling van de winstparticipatie wordt de kostprijs van de deelneming met 5% per jaar verhoogd. De netto-gerealiseerde vermogenswinst is verkoopprijs € 150 minus historische kostprijs € 100 minus bijtelling 5% rendement € 25 plus ontvangen dividenden € 10 € 35 De aan het management toekomende winstparticipatie is 12,5% x € 35 = € 4,37

18

KOSTEN Op de AVA van Darlin op 18 mei 2011 is besloten om per jaar aan de voorzitter van de Raad van Commissarissen een vergoeding van € 12.500 (exclusief BTW) en aan de leden van de Raad van Commissarissen een vergoeding van € 10.000 (exclusief BTW) te voldoen. Darlin betaalt de haar door derden in rekening gebrachte kosten zoals bijvoorbeeld accountants-, advocaats- en notariskosten, transactie- en depot- en bewaarkosten alsmede toezichtkosten AFM/DNB, bijzondere advieskosten voor acquisities van deelnemingen en representatiekosten. Voor de hoogte van de kosten verwijzen wij u naar het meest recente jaarverslag van Darlin. Teslin heeft de (financiële) administratie van Darlin uitbesteed aan KAS BANK NV. De voor de administratie in rekening gebrachte bedragen worden bestreden uit de aan Teslin toekomende managementvergoeding en worden niet separaat ten laste van het fonds gebracht. Voor zover er kosten gemoeid zijn met SAK Darlin komen deze ten laste van het resultaat van Darlin. Som der kosten In onderstaande tabel wordt inzage gegeven in de totale overige kosten op jaarbasis van Darlin, zoals blijkt uit het meest recente jaarverslag. (alle bedragen in €)

Kosten controle jaarrekening Overige controleopdrachten Advieskosten Bewaarkosten Kosten verslaglegging Diversen

2013 14.614 1.405 55.499 60.900 20.000 26.672

2012 11.900 3.408 2.583 85.120 22.000 25.537

RAAD VAN COMMISSARISSEN De Raad van Commissarissen van Darlin bestaat op dit moment uit vier personen. De commissarissen zijn (her)benoemd op grond van hun ervaring en kennis van het (Nederlandse) bedrijfsleven. Alle commissarissen zijn door de Autoriteit Financiële Markten op deskundigheid en betrouwbaarheid getoetst. De Raad van Commissarissen is thans als volgt samengesteld: -

De heer Mr J.C. Jaakke, voorzitter; voor het eerst benoemd 18 mei 2011. De heer Mr Drs F.J.H. Geelen; voor het eerst benoemd 9 mei 2012. De heer Mr R.E. Rogaar; voor het eerst benoemd 21 november 2006. Mevrouw Drs C. Wielinga RA;voor het eerst benoemd 19 mei 2010.

De heer Mr J.C. Jaakke (1954) is zelfstandig adviseur via Trusted Advisors en bekleedt een aantal commissariaten. Mevrouw Drs C. Wielinga RA is Chief Financial and Risk Officer bij Rabo Vastgoedgroep. De heer Mr R.E. Rogaar is lid van de Raad van Commissarissen van Koninklijke Brill NV en bekleedt daarnaast ook nog een aantal andere commissariaten. De heer Mr Drs F.J.H. Geelen (1955) is directeur van De Steegh Invest BV en bekleedt een aantal commissariaten.

19

De Raad van Commissarissen is naast haar wettelijke en statutaire taken verantwoordelijk voor: -

het toezicht op het beleid; het toezicht op de spreiding in de portefeuille; het toezicht op de verslaggeving, met name het jaarverslag; de toepassing van de waarderingsgrondslagen.

Met de Raad van Commissarissen wordt intensief gesproken over het algemene beursklimaat en de lokale aandelenmarkt. Over de aan- en verkoop van deelnemingen verwijzen wij u naar het investeringsbeleid op pagina 6 van dit informatiememorandum. Met de Raad van Commissarissen is een ‘Code of Conduct’ overeengekomen. In deze ‘Code of Conduct’ zijn onder andere afspraken gemaakt over het beleggen in ondernemingen die binnen de beleggingshorizon van Darlin vallen. Tevens bevat de ‘Code of Conduct’ ‘de regeling privé effectentransacties, zoals deze is voorgeschreven door de Autoriteit Financiële Markten. INFORMATIEVOORZIENING AAN AANDEELHOUDERS De aandeelhouders worden regelmatig geïnformeerd over de ontwikkelingen bij Darlin. Jaarverslag/aandeelhoudersvergadering Elk jaar in mei wordt een aandeelhoudersvergadering belegd ter vaststelling van de jaarrekening. Ieder aandeel geeft recht op het uitbrengen van een stem. In deze aandeelhoudersvergadering geven management en Raad van Commissarissen van Darlin een toelichting op het jaarverslag en de jaarrekening. De jaarrekening bevat een balans, een resultatenrekening en een toelichting, waarin de gehanteerde waarderingsgrondslagen worden vermeld. De jaarrekening wordt door een externe accountant gecontroleerd. In het jaarverslag wordt informatie verstrekt over iedere onderneming waarin geïnvesteerd is. Het karakter van de investeringen van Darlin brengt met zich mee dat binnen vier maanden na het einde van het boekjaar de jaarrekening en het jaarverslag aan de aandeelhouders kan worden toegezonden en openbaar gemaakt. De jaarrekening en het jaarverslag liggen verder ter inzage op het kantoor van de vennootschap. In het jaarverslag worden de kerngegevens opgenomen van de afgelopen vijf jaar. Andere aandeelhoudersvergaderingen worden gehouden als management, Raad van Commissarissen of aandeelhouders, die samen ten minste tien procent van het geplaatste kapitaal vertegenwoordigen, dat nodig achten. Het meest recente jaarverslag wordt als bijlage van dit informatiememorandum gevoegd. Informele bijeenkomsten Ieder najaar wordt een informele bijeenkomst belegd, waarop het management de belangrijkste ontwikkelingen binnen het fonds toelicht. Deze bijeenkomst zal zo mogelijk plaatsvinden bij een deelneming die zich daarmee aan de aandeelhouders van Darlin kan presenteren. Kwartaalberichten Binnen twee maanden na afloop van ieder kwartaal ontvangen aandeelhouders een overzicht van de portefeuille van het fonds en een berekening van de intrinsieke waarde. De stukken liggen ter inzage ten kantore van de vennootschap. Daarnaast is het management te allen tijde bereid de ontwikkelingen in de portefeuille nader toe te lichten.

20

Grote beleggers In de kwartaalberichten van Darlin en/of andere informatieverstrekkingen aan aandeelhouders zal, voor zover van toepassing, actuele informatie worden gegeven omtrent grote beleggers in de zin van de Wft. Op het moment van uitbrengen van dit informatiememorandum heeft Darlin geen grote investeerders in de zin van de Wft. Gegevens over verslaglegging en informatieverstrekking Hieronder wordt ingegaan op deverslaglegging en informatieverstrekking door Teslin en door Darlin. Teslin Teslin binnen zes maanden na het einde van het boekjaar de jaarrekening en het jaarverslag openbaar door publicatie op de Website. Binnen negen (9) weken na het einde van de eerste helft van het boekjaar maakt Teslin de halfjaarcijfers openbaar door publicatie op de Website. Darlin Het boekjaar van Darlin is gelijk aan het kalenderjaar. Teslin moet op grond van de statuten jaarlijks binnen vijf (5) maanden na afloop van het boekjaar het jaarverslag opsturen. Op dit moment gebeurt dit binnen vier (4) maanden na afloop van het boekjaar. Behoudens verlenging van deze termijn met ten hoogste zes (6) maanden door de Algemene Vergadering op grond van bijzondere omstandigheden. Binnen negen (9) weken na afloop van de eerste helft van het boekjaar maakt Teslin de halfjaarcijfers openbaar door publicatie op de Website. De jaarrekening wordt gecontroleerd door de accountant. In het jaarverslag zal in de toelichting op de winsten verliesrekening door middel van de zogenaamde ‘omloopfactor’ de omloopsnelheid van de investeringen van Darlin inzichtelijk worden gemaakt. Het jaarverslag en het halfjaarverslag worden aan de aandeelhouders toegezonden en zijn verkrijgbaar ten kantore van Darlin en tevens via de Website. Jaarlijks binnen zes (6) maanden na afloop van het boekjaar zal een Algemene Vergadering worden gehouden. Oproeping voor de Algemene Vergadering geschiedt op de wijze zoals bepaald in de Statuten. Oproeping zal plaatshebben aan het adres van de aandeelhouders of per advertentie in een landelijk verspreid Nederlands dagblad, alsmede via de Website. Darlin organiseert tweemaal per jaar een zogeheten Beleggingsraad, waarin aandeelhouders geïnformeerd worden over de investeringen in portefeuille en de gang van zaken bij de ondernemingen. Maandelijks is een opgave beschikbaar voor de aandeelhouders van: a) de totale waarde van de beleggingen van Darlin; b) een overzicht van de (relatief grootste) beleggingen; c) het aantal uitstaande aandelen; d) de Intrinsieke waarde per maandultimo met toelichting; en e) voor zover van toepassing informatie over: - het percentage van het Fondsvermogen waarvoor een bijzondere regeling geldt vanwege de illiquide aard ervan; - nieuwe regelingen voor het beheer van de liquiditeiten van Darlin; - het risicoprofiel van Darlin en het risicobeheersysteem waarmee Teslin deze risico’s beheert; - wijzigingen in de maximale hefboomfinanciering; en - het totale bedrag van de door Darlin gebruikte hefboomfinanciering.

21

Essentiele Beleggersinformatie (‘EBI’) Voor dit product is er geen essentiele beleggersinformatie opgesteld. Wel is een risicoindicator opgesteld als maatstaf voor het risico dat u loopt met een investering in Darlin, deze is beschikbaar op onze website, www.teslin.nl. GEGEVENS VENNOOTSCHAP EN ADVISEURS (Post)adres: Darlin NV Woudenbergseweg 11 3953 ME Maarsbergen Postbus 60, 3950 AB Maarn T: 0343 – 55 44 49 | F: 0343 – 41 35 95 E: [email protected] | www.darlin.nl Directie: Teslin Capital Management BV Woudenbergseweg 11 3953 ME Maarsbergen Administratie: KAS BANK NV Nieuwezijds Voorburgwal 225, 1012 RL Amsterdam Accountant: KPMG Accountants NV Laan van Langerhuize 1, 1186 DS Amstelveen Fiscaal adviseur: Ernst & Young Belastingadviseurs LLP Euclideslaan 1, 3584 BL Utrecht Bewaarder: KAS Trust and Depositary Services BV Nieuwezijds Voorburgwal 225, 1012 RL Amsterdam Verhandelbaarheid: SNS Securities NV Nieuwezijds Voorburgwal 162, 1012 SJ Amsterdam

Marktregulatie aandelen Darlin-vennootschappen Door SNS Securities NV (‘SNS’) te Amsterdam wordt vraag en aanbod in aandelen en/of certificaten in Darlin NV, Darlin Deelnemingen NV, Darlin Participatie BV, Darlin Participatie II BV, Darlin Participatie III BV, Darlin Participatie IV BV, bij elkaar gebracht. De verhandelbaarheid van (certificaten van) aandelen wordt verzorgt door de heren A. van de Laar (020 – 550 84 82) en J. Heere (020 – 550 84 86). Zij vormen het Small & mid cap team en maken deel uit van de afdeling Equity Sales van SNS en zijn gehuisvest aan Nieuwezijds Voorburgwal 162 te Amsterdam. Indien SNS wordt benaderd voor een mogelijke transactie dan zal een exemplaar van deze voorwaarden aan betrokken partijen worden toegestuurd. Transactiekoers De transactiekoers is gebaseerd op de intrinsieke waarde per aandeel, die iedere maandag berekend wordt door KAS BANK NV naar de (beurs) slotkoersen van de onderliggende waarden per de vrijdag daaraan voorafgaand. De alsdan berekende intrinsieke waarde per aandeel geldt in principe voor de gehele komende week, tenzij bijzondere marktomstandigheden het noodzakelijk maken dat een tussentijdse intrinsieke waarde-berekening wordt opgemaakt, zulks naar het inzicht van SNS en de directie van de Darlin-vennootschappen. Tarieven Voor transacties in de Darlin-vennootschappen brengt SNS de volgende tarieven in rekening bij de koper en de verkoper: Transactiegrootte Tarief over bedragen t/m € 2.000.000 0,5% over bedragen vanaf € 2.000.000 0,3% De percentages worden berekend over de effectieve waarde van elke transactie per fonds. De verkoopsom zal na ondertekening van de akte van levering aan de verkoper worden overgemaakt. Toewijzing Toewijzing vindt in principe plaats op volgorde van binnenkomst van melding van vraag naar en/of aanbod van aandelen in de Darlin-vennootschappen. Daartoe wordt door SNS een order- tevens limietenboek bijgehouden, waarbij tussen partijen onderling nadere prijs- en leveringsafspraken kunnen worden gemaakt. Het tijdstip van besluitvorming door partijen is een bepalende factor in de daadwerkelijke volgorde van toewijzing. Als uitgangspunt voor de transactiekoers geldt in principe de aanbiedingsprijs, tenzij partijen onderling anders overeenkomen. Levering Voor levering van aandelen op naam in een Nederlandse niet-beursgenoteerde vennootschap, is een notariële akte wettelijk vereist. Met tussenkomst van Teslin Capital Management BV is het notariskantoor Hermans & Schuttevaer Notarissen NV (‘H&S’) te Utrecht bereid gevonden de notariële aktes op te maken ten een vaste prijs van € 225 (exclusief BTW en verschotten) voor zowel de koper als verkoper (behoudens uitzonderlijke gevallen). Teslin Capital Management treedt op als intermediair tussen aandeelhouders en notaris. Hiervoor brengt Teslin Capital Management géén vergoeding in rekening. De kosten van het notariële transport worden door H&S opgenomen in de nota van afrekening. Teslin Capital Management draagt zorg voor aantekening in het aandeelhoudersregister van Darlin NV.

Vervolg marktregulatie aandelen Darlin-vennootschappen

De aandelen van Darlin Deelnemingen NV, Darlin Participatie BV, Darlin Participatie II BV, Darlin Participatie III BV en Darlin Participatie IV BV zijn gecertificeerd met het oog op het vereenvoudigen van de verhandelbaarheid. Dit houdt in dat voor de overdacht van deze certificaten de tussenkomst van de notaris niet noodzakelijk is en dat kan worden volstaan met een onderhandse akte. Dergelijke onderhandse akten zullen door Teslin Capital Management worden opgesteld. Voor het opmaken van voornoemde onderhandse akten en de administratieve afwikkeling hiervan, wordt € 75 (inclusief BTW) bij zowel koper als de verkoper in rekening gebracht. Bij overdracht binnen een familie of aan een eigen rechtspersoon worden geen transactiekosten door SNS in rekening gebracht.

2

KAS Trust & Depositary Services B.V. ____________________________________________________________________________________

Depositary Agreement

____________________________________________________________________________________ 4003 (0614)

__________________ KAS Trust Depositary Agreement

_______ number 4003

_____ page 2/33

CONTENTS Article

Page

Article 1

Definitions and interpretation...................................................................................................... 3

Article 2

Appointment and Duties of the Depositary .................................................................................... 6

Article 3

The Fund and applicable terms.................................................................................................... 7

Article 4

Safekeeping of Financial Instruments ........................................................................................... 8

Article 5

Oversight and supervision ........................................................................................................ 11

Article 6

Other Assets and Cash ............................................................................................................. 12

Article 7

Prime brokers ......................................................................................................................... 13

Article 8

Receipt, Transmission and execution of Orders ........................................................................... 13

Article 9

Liability .................................................................................................................................. 14

Article 10

Amendments to Rules, Instruments or Offering Documents .......................................................... 15

Article 11

Prevention of Money Laundering and Terrorist Financing .............................................................. 15

Article 12

Responsibility for Taxes............................................................................................................ 15

Article 13

Fees and Expenses .................................................................................................................. 15

Article 14

Term and Termination ............................................................................................................. 16

Article 15

Instructions ............................................................................................................................ 17

Article 16

Representations and Warranties ................................................................................................ 19

Article 17

Confidentiality......................................................................................................................... 21

Article 18

Potential Conflicts of Interest .................................................................................................... 21

Article 19

Governing Law ........................................................................................................................ 22

Article 20

Governing Language ................................................................................................................ 22

Article 21

Jurisdiction ............................................................................................................................. 22

Article 22

Counterparts .......................................................................................................................... 22

Schedule 1 – The Funds ............................................................................................................................ 24 Schedule 2 – Admitted Countries ................................................................................................................ 25 Schedule 3 – Service Level Description........................................................................................................ 26 Schedule 4 – Authorised Persons ................................................................................................................ 27 Schedule 5 – Appointment Letter ................................................................................................................ 28 Schedule 6 – Accession Letter .................................................................................................................... 30 Schedule 7 – Termination Letter ................................................................................................................. 32


_______ number 4003

_____ page 3/33

AGREEMENT FOR DEPOSITARY SERVICES This agreement for the provision of depositary services (the “Agreement”) is entered into on 22 July 2014 between: KAS TRUST & DEPOSITARY SERVICES B.V., a company duly organised under the laws of the Netherlands and having its registered office at Nieuwezijds Voorburgwal 225, 1012 RL, Amsterdam, the Netherlands (the “Depositary”, (bewaarder van een beleggingsinstelling)); and TESLIN N.V., a company duly organised under the laws of the Netherlands and having its registered office at Woudenbergseweg 11, 3953 ME, Maarsbergen (the “Fund Manager” (beheerder)), acting in its capacity of Fund Manager and on behalf of the Fund. WHEREAS (a)

The Fund Manager manages the Fund and has asked the Depositary to provide depositary services (bewaardiensten) and certain investment services (beleggingsdiensten), i.e. the receipt and transmission of orders (ontvangen en doorgeven van orders), to the Fund Manager and the Fund (collectively referred to as "Services" below);

(b)

The Depositary is in the business of providing depositary services and the above investment services, is authorised to provide these services in the Netherlands, and is willing to provide these services to the Fund Manager and the Fund;

(c)

The Fund Manager has informed the Depositary in sufficient detail on the types of assets and the countries in which the Fund invests as well as other relevant salient features of the investment strategy and the Depositary has obtained all information it requires to provide the Services; and

(d)

The Fund Manager, the Fund and the Depositary wish to set out the terms applying between them in this Agreement.

AGREE AS FOLLOWS: Article 1 1.1

Definitions and interpretation

Definitions

In this Agreement, the following capitalised terms and expressions have the meaning assigned to them below. Admitted Country means any country identified as such in Schedule 2; AFM means Authority Financial Markets (Autoriteit Financiële Markten); AIFMD means the Alternative Investment Fund Managers Directive (Directive 2011/61/EU); AIFMD Regulation means the European Commission Delegated Regulation (EU) No 231/2013 supplementing the AIFMD;

__________________

initials on behalf of the Depositary

___________________

initials on behalf of the Fund Manager


_______ number 4003

_____ page 4/33

AIFMD Rules means the requirements of the AIFMD as implemented in Dutch law, the requirements of the AIFMD Regulation which are directly applicable in the Netherlands, and any other regulatory requirements applicable in the Netherlands which implement the AIFMD; Applicable Regulations means all applicable laws, regulations and guidance from time to time in force to which the Depositary, the Fund and/or the Fund Manager, as the case may be, is subject (including without limitation the AIFMD Rules) and/or other provisions or market practices with which the Depositary customarily complies, whether legally enforceable or not and whether of the Netherlands or any other jurisdiction (including, without limitation, any such laws, regulations or guidance relating to money laundering); Article means an article in this Agreement; Authorised Person means any individual who has been notified to the Depositary in writing by the Fund Manager or by any Investment Manager appointed by the Fund Manager in accordance with Article 15.1 as being authorised to give Instructions; Business Day means any day on which both the Depositary and, where relevant, any relevant settlement or payment system and/or any market where or through which the Depositary provides services are open for business; Cash Account means the account opened in the name of the Fund in the books of the Custodian for the purpose of recording cash; Cash means all cash in any currency received by or on behalf of and owed to the Fund; Custodian means KAS BANK N.V.; Expenses means all out-of-pocket expenses incurred by the Depositary in providing the Services, including the fees and costs for third parties such as the Custodian or a Sub-Custodian; Financial Instruments means the types of financial instruments as defined in the definition of financial instrument in article 1:1 of the Financial Supervision Act which are eligible for holding in custody as further specified for each Fund in the Service Level Description; Financial Instruments Account means the account opened in the name of the Fund in the books of the Custodian to record the Financial Instruments held under this Agreement; Financial Supervision Act means Wet op het financieel toezicht, as amended from time to time and the rules and regulations issued pursuant thereto; Fund Assets means all Financial Instruments and Other Assets (including Cash) owned by the Fund; Fund means each of the investment institutions, including any of its separate subfunds, managed by the Fund Manager and listed in Schedule 1;

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 5/33

Instruction means any instruction in whatever form and however sent, given or transmitted or purported to be sent, given or transmitted by or on behalf of the Fund Manager to the Depositary in respect of the Depositary’s services hereunder, taking into account always the agreed operational requirements as set out in the Service Level Description; Investment Manager means any entity who has been notified to the Depositary in writing by the Fund Manager as being authorised to manage the Fund Assets or any designated part thereof on the Fund Manager’s behalf; Legal Owner means the legal entity acting on behalf of the Fund, that is entrusted with holding the ownership rights of the Fund Assets for the benefit of the participants (entiteit die de juridische eigendom van de activa houdt), listed in Schedule 1; Loss means all present or future losses, expenses and other damages and costs arising from any particular event; Other Assets means all types of Financial Instruments which are not eligible for holding in custody and all types of other assets owned by the Fund which are not Financial Instruments as further specified for each Fund in the Service Level Description; Party means a party to this Agreement; Schedule means a schedule to this Agreement; Service Level Description means the service level description as amended from time to time and attached hereto as Schedule 3; Services means the depositary services (bewaardiensten) and certain investment services (beleggingsdiensten), i.e. the receipt and transmission of orders (ontvangen en doorgeven van orders), to the Fund Manager and the Fund by the Depositary under this Agreement; Settlement System means any clearing agency, settlement system or central securities depositary (including any entity that acts as a system for the central handling of Financial Instruments in the country where it is incorporated or organised, or that acts as a transnational system for the central handling of Financial Instruments) used in connection with transactions in or relating to Financial Instruments, and any nominee of the foregoing; Sub-Custodian means any party appointed by the Custodian pursuant to Article 4.2.1 for the purpose of holding and safekeeping of Financial Instruments, excluding a Settlement System; System means all computer hardware and software, equipment, network facilities operated by or on behalf of the Depositary needed to enable the Fund Manager to use the Services; Taxes means all taxes, charges and similar costs incurred by the Depositary and/or the Fund Manager or the Fund with regard to the Fund Assets, including any associated interests, fines and penalties. 1.2

Interpretation

1.2.1

Unless the contrary intention appears, the singular includes the plural and the plural includes the singular.

__________________


___________________



1.2.2

_______ number 4003

_____ page 6/33

Any reference in this Agreement to the Fund shall, to the extent relevant, include and be construed as a reference to the Legal Owner, in each case in accordance with Article 3.3.1 of this Agreement.

1.2.3

Any reference in this Agreement to the Fund Manager shall, in case of an internally managed investment company where no external fund manager is appointed, be a reference to the Fund instead.

1.2.4

Execution by the Fund Manager and the Depositary of this Agreement creates a separate agreement in the same form as this Agreement (but excluding any provision referring to other Funds) among each Fund which is listed in Schedule 1 on the date of this Agreement, the Depositary and the Fund Manager which takes effect on the date of this Agreement. In the event that any Fund is to be added to Schedule 1 after the date of this Agreement, the Fund Manager (acting as principal and as agent of such Fund) and the Depositary shall sign an accession letter (in substantially the form set out in Schedule 6) which will create a separate agreement in the same form as this Agreement (but excluding any provision referring to other Funds) among such Fund, the Depositary and the Fund Manager which takes effect on the date of the accession letter, and from that date (or such other date as the parties may agree in such letter) the Depositary shall provide the Services with respect to the additional Fund. Where an Agreement among the Depositary, the Fund Manager and a specific Fund is terminated in accordance with Article 14 (Term and Termination), the Fund Manager and the Depositary shall by written agreement (in substantially the form set out in Schedule 7) agree to the deletion of the Fund from Schedule 1.

1.2.5

The Schedules to this Agreement form an integral part of this Agreement.

Article 2 2.1

Appointment and Duties of the Depositary

Appointment of the Depositary The Fund Manager, acting in its capacity of fund manager and on behalf of the Fund, hereby appoints the Depositary to provide the Services to the Fund Manager and the Fund in accordance with the terms and conditions of this Agreement, and the Depositary hereby accepts such appointment.

2.2

Duties of the Depositary (providing depositary services)

2.2.1

The Depositary shall act as depositary (bewaarder) of the Fund and shall perform such function in accordance with the requirements of the Applicable Regulations as they apply to the Depositary. Nothing in this Agreement is intended to diminish or otherwise take anything away from compliance with the Applicable Regulations by the Depositary and nothing in this Agreement should therefore be interpreted as an intention of the Depositary to agree otherwise. The Applicable Regulations shall at all times prevail over any matter in this Agreement which may conflict or is not in conformity with the Applicable Regulations.

2.2.2

The Depositary shall delegate safekeeping and other services to the Custodian as set forth in this Agreement.

2.2.3

The Depositary shall be responsible for: (i)

the safekeeping of the Fund Assets, and

__________________


___________________



(ii)

_______ number 4003

_____ page 7/33

the oversight and supervision of the Fund and the management of the Fund by the Fund Manager, including cash flow monitoring, to the extent required by and in accordance with (i) the Applicable Regulations as these apply to the Depositary and (ii) the Service Level Description.

The Depositary shall exercise any power or discretion conferred on the Depositary in respect of the Fund Manager and the Fund Assets by the Applicable Regulations at its own discretion. 2.3

Duty of care The Depositary shall observe all due care and skill that may be expected from a reasonable, prudent and competent professional service provider and depositary when performing the Services and shall act honestly, fairly, professionally, independently and in the best interest of the Fund and of the investors in the relevant Fund.

2.4

No portfolio management, risk management or investment advice The Fund Manager does not delegate any portfolio management or risk management to the Depositary under this Agreement. The Depositary is not requested to and shall not provide any services under this Agreement other than the Services, and in particular (but without limitation) shall have no obligation to, and shall not, provide investment advice or tax advice to the Fund Manager or the Fund. The Depositary shall not be the Legal Owner.

Article 3 3.1

The Fund and applicable terms

General The provisions of this Agreement are supplemented by the terms set out in the Service Level Description. This Agreement shall prevail in the event of any conflict with the provisions of the Service Level Description.

3.2

Provision of information and cooperation

3.2.1

The Fund Manager shall provide the Depositary and the Depositary shall provide the Fund Manager with all information that the relevant Party may reasonably request in connection with the Services, as set out in more detail in the Service Level Description.

3.2.2

The Fund Manager shall cooperate with all other reasonable requests of the Depositary and the Depositary shall cooperate with all other reasonable requests of the Fund Manager, and each relevant Party shall do all such things as the other relevant Party reasonably deems necessary or desirable in connection with of the Services.

3.3

Legal Owner

3.3.1

In order to provide the Services, not only the Fund Manager, but also the Fund or, if any Fund is not a legal entity, the entity that is the Legal Owner, will be a Party to this Agreement but only to the extent this Agreement grants any rights to or imposes any obligations on the Legal Owner. The respective Fund

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 8/33

and/or Legal Owner will in that respect be represented by the Fund Manager and the Fund Manager will not only enter into this Agreement for itself but also on behalf of the respective Fund and/or Legal Owner. 3.3.2

Upon request of the Depositary the Fund Manager shall provide the Depositary with such evidence of the Fund Manager’s authority to represent a Fund or the Legal Owner as the Depositary may reasonably require.

Article 4

Safekeeping of Financial Instruments

4.1

Delegation to the Custodian and services by the Custodian

4.1.1

Subject to the Applicable Regulations the Depositary will delegate the safekeeping of the Financial Instruments, which are eligible for holding in custody by the Depositary, to the Custodian. The Depositary shall procure that the Custodian shall take the following actions and provide the following services with respect to such Financial Instruments on such terms as agreed between the Depositary and the Custodian: (a)

to open and maintain in its books one or more Financial Instruments Accounts in the name of the Fund, the opening of which shall take place in accordance with the account opening procedures of the Custodian and the Fund Manager agrees to and shall execute such representations, powers of attorney and other documents as the Custodian may reasonably require, or which may be otherwise be required pursuant to any law, regulation or local market requirement in order to open and operate such Financial Instruments Accounts on behalf of the Fund.

(b)

to settle transactions which have been executed on behalf of the Fund provided adequate Financial Instruments (in case of a sale) or Cash (in case of a purchase) are available;

(c)

to collect and receive payments and distributions and to take any appropriate action in connection with the same;

(d)

to forward without delay to the Fund Manager any information received in connection with corporate actions such as (i) shareholder meetings, (ii) calls for redemption, (iii) grants or expiration of conversion rights, (iv) grants or expirations of subscription rights; and (v) takeovers, mergers, offers, consolidations, reorganisations and capitalisations, and to act upon Instructions from the Fund Manager in relation to the foregoing;

(e)

to exchange interim or temporary documents of title to Financial Instruments for definitive ones; and

(f)

to pay any and all Taxes claimed in respect of the Financial Instruments by any governmental, regulatory or taxing authority, provided that if there is insufficient Cash available, the Depositary shall be reimbursed by the Fund for such payment.

4.1.2

The Depositary shall not have or permit the Custodian to have any right of re-use (comprising any transaction involving the transfer, pledging or lending of securities for its own account or for the account of other clients) with respect to the Financial Instruments. The Financial Instruments held by the

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 9/33

Depositary for the Fund may only be re-used for the account of the Fund provided that the Fund Manager has given its prior written consent thereto to the Depositary. 4.1.3

The delegation by the Depositary to the Custodian pursuant to Article 4.1.1 will not in any way or form relieve the Depositary of its responsibilities and liabilities to the Fund Manager, the Fund or the participants under this Agreement. The Depositary will exercise all reasonable skill, care and due diligence to be expected of a depositary (within the meaning of the AIFMD) in the selection, negotiation of terms of appointment with, and use of the Custodian to ensure that the Custodian has and retains the appropriate expertise, competence and standing to discharge the duties delegated to the Custodian.

4.1.4

The Fund Manager and the Depositary shall ensure that any delegation of their respective activities shall not affect the performance of their respective obligations pursuant to this Agreement.

4.1.5

Pursuant to the AIFMD Rules, the Depositary has various ongoing obligations, including but not limited to obligations to assess and monitor all relevant custody risks throughout the custody chain, and to inform the Fund Manager of any material risks identified by the Depositary. The Depositary shall without delay notify the Fund Manager if it becomes aware that the segregation of Financial Instruments is not, or is no longer, sufficient to ensure protection from insolvency of the Custodian and/or a Sub-Custodian in accordance with the AIFMD Rules.

4.1.6

Upon request of the Fund Manager the Depositary may arrange, and shall be authorised to enter into such agreements or arrangements on behalf of the Fund to ensure, that the Custodian shall take the following additional actions and provide the following additional services with respect to the Financial Instruments held by the Fund: (a)

to reclaim Taxes withheld or paid in respect of certain Fund Assets which can be reclaimed in such countries as determined by the Custodian on the basis of tax treaties to which the Netherlands is a party, subject to such terms and conditions as the Custodian may determine, and the Fund Manager undertakes to provide the Custodian with all such information, cooperation and assistance as the Custodian may reasonably request in order to enable it to provide such services;

(b)

to attend shareholder meetings, or other types of meetings where votes may be cast, and exercise, or execute, any form of proxy or give any consent to exercise, voting rights attached to certain Financial Instruments in countries where the Custodian provides such proxy voting services, provided that the Fund Manager shall ensure that the Custodian receives instructions relating to such services in sufficient time to enable it to act thereon;

(c)

to provide the Fund with an overdraft facility as agreed between the Fund and the Custodian as the Custodian may determine, which agreement shall include the grant by the Fund of a security interest over the Fund Assets by way of a first right of pledge (pandrecht) and a right of set-off for the discharge and performance of all obligations and liabilities resulting thereunder; and

(d)

to enable the Fund to participate in the Custodian’s securities lending program whereby certain Financial Instruments of the Fund will be loaned to third parties against transfer of collateral on such terms and conditions as the Custodian may determine, which shall include a right to

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 10/33

substitute posted collateral with equivalent collateral, or any additional services that fund managers may generally require custodian banks to provide, such as transition, overlay management and foreign exchange transactions services. 4.1.7

The Fund Manager confirms that the Depositary is authorised to enter into any such agreement or arrangement as set out in Article 4.1.6 as agent of the Fund as the Custodian may reasonably require to take such actions or provide such services to the Fund, and where the Depositary does so, the Depositary shall owe no duty or have any obligation or responsibility, in respect of the performance of such agreement or arrangement by the Custodian.

4.2

Sub-Custodians and Settlement Systems

4.2.1

The Depositary may permit the Custodian to hold Financial Instruments with a Sub-Custodian or Settlement System. The Depositary shall procure that the Custodian exercises all reasonable skill, care and due diligence that may be expected of a prudent and diligent custodian in the selection, negotiation of terms of appointment with, and use of Sub-Custodians to ensure that any such Sub-Custodian has and retains the appropriate expertise, competence and standing to discharge the duties delegated to the SubCustodian.

4.2.2

Notwithstanding Article 4.2.1, all Financial Instruments held by the Custodian through a Sub-Custodian or Settlement System shall be held subject to the agreement, rules, terms and conditions and operating procedures agreed by the Custodian with Sub-Custodians and Settlement Systems, and any applicable laws and regulations. Each of the Fund Manager and the Fund is hereby notified that under such agreement, rules, terms and conditions, operating procedures, laws or regulations a Settlement System may have a security interest or lien over, or similar rights in respect of, the Financial Instruments.

4.3

Admitted Countries The Depositary shall provide the Services with respect to Financial Instruments or Other Assets of the Fund that may be held in the countries set out in Schedule 2 (Admitted Countries), and may provide the Services with respect to Financial Instruments and Other Assets held in other countries provided this is explicitly agreed between the Parties, subject to such additional terms and conditions as may be reasonably required by the Depositary. If and to the extent Financial Instruments or Other Assets are not or no longer held by the Custodian, or any Sub-Custodian or Settlement System employed by the Custodian, in the countries set out in Schedule 2 (Admitted Countries), the Depositary may require that, provided that no other Sub-Custodian can reasonably be accepted by the Depositary or the Parties cannot agree on an alternative solution within a reasonable period of time, the Fund Manager shall liquidate such Financial Instruments or Other Assets within such term as the Depositary may reasonably require and if the Fund Manager fails to do so, the Depositary may do so on behalf of the Fund Manager. Any (additional) costs in relation to the liquidation shall be for the account of the Fund Manager and the Fund Manager shall indemnify the Depositary for any such costs or claims resulting from such liquidation.

__________________


___________________



Article 5

_______ number 4003

_____ page 11/33

Oversight and supervision

5.1

General

5.1.1

The Depositary shall ensure that the Fund’s cash flows are properly monitored, and shall in particular ensure that all payments made by or on behalf of investors upon subscription of units or shares of the Fund have been received and that all Cash has been transferred into the Cash Accounts opened on behalf of the Fund. The Fund Manager shall not instruct the Depositary, or the Custodian with whom the Fund holds Cash, to open cash accounts on behalf of any person other than the Fund.

5.1.2

The Depositary shall verify that transactions entered into by the Fund Manager in respect of the Fund are entered into in accordance with the investment policy and restrictions that apply to the Fund as set out in the offering documents, applicable national law and the rules or instruments of incorporation or formation of the Fund. The Fund Manager shall provide the Depositary with all relevant information regarding such transactions in such time as set out in the Service Level Description.

5.1.3

The Depositary shall ensure that any sale, issuance, re-purchase, redemption or cancellation of units or shares of the Fund is carried out in accordance with the offering documents, applicable national law and the rules or instruments of incorporation of the Fund.

5.1.4

The Depositary shall ensure that the value of the units or shares of the Fund is calculated in accordance with the valuation policy of the Fund Manager and/or the Fund, applicable national law and the rules or instruments of incorporation of the Fund.

5.1.5

The Depositary shall ensure that the Fund’s income is applied in accordance with the offering documents, applicable national law and the rules or instruments of incorporation of the Fund.

5.1.6

The Depositary shall carry out the instructions of the Fund Manager, unless they conflict with applicable national law or the rules or instruments of incorporation of the Fund.

5.1.7

The Depositary shall ensure that in transactions involving the Fund Assets, any consideration is remitted to the relevant Fund within the usual time limits.

5.1.8

The Depositary shall perform its obligations pursuant to this Article 5.1 in accordance with the Service Level Description.

5.2

Information flows Notwithstanding Article 3.3 the terms regarding the provision of information from the Depositary to the Fund Manager and from the Fund Manager to the Depositary shall be agreed upon in the Service Level Description between the Parties. The Fund Manager and, as the case may be, the Fund, may review the performance of the Depositary in respect of the Depositary’s obligations under this Agreement and the Service Level Description. Consequently, the Depositary shall at all times in respect of its duties under this Agreement and Applicable Regulations be entitled (i) to make reasonable enquiries into the conduct of the Fund Manager and the Fund and the Fund Manager and the Fund shall be obliged to cooperate therewith, and (ii) to assess the quality of information transmitted, including by way of having access to the relevant

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 12/33

parts of the books and records of the Fund and the Fund Manager, as the case may be, or by way of onsite visits. 5.3

Escalation Procedure The Depositary has escalation procedures in place as described in the Service Level Description.

Article 6

Other Assets and Cash

6.1

Other Assets

6.1.1

Without prejudice to the Depositary's obligations under Article 6.1.2, the Fund Manager shall have in place appropriate procedures to verify that Other Assets acquired by the Fund it manages are appropriately registered in the name of the Fund or in the name of the Fund Manager acting on behalf of the Fund and to check the consistency between the positions in the Fund Manager’s records and the Other Assets for which the Depositary is satisfied that the Fund (or where applicable the Fund Manager acting on behalf of the Fund) holds the ownership. The Fund Manager shall ensure that all instructions and relevant information related to the Fund Assets (including Cash) are sent to the Depositary, so that the Depositary is able to perform its own verification or reconciliation procedure.

6.1.2

The Depositary shall maintain an up-to-date record of Other Assets of which the Depositary is satisfied that the Fund holds the ownership, whether such Other Assets are held by the Fund directly or with a third party.

6.2

Cash Accounts

6.2.1

The Depositary shall upon request of the Fund Manager procure that the Custodian opens and maintains one or more Cash Accounts on behalf of the Fund under such terms and conditions as the Custodian may determine. The opening of the Cash Accounts shall take place in accordance with the account opening procedures of the Custodian and the Fund Manager agrees to and shall execute such representations, powers of attorney and other documents as the Custodian may reasonably require, or which may otherwise be required pursuant to any law, regulation or local market requirement in order to open and operate such Cash Accounts on behalf of the Fund. For the avoidance of doubt, each of the Fund and the Fund Manager acknowledges and agrees that Cash in any Cash Account is owed by the Custodian to the Fund subject to the cash account terms entered into by the Custodian and the Depositary as agent of the Fund.

6.2.2

The Fund Manager shall notify the Depositary of any existing cash accounts held with third party banks by the Fund or by the Fund Manager on behalf of the Fund. The Fund Manager may open cash accounts with third party banks on behalf of the Fund provided that the Fund Manager notifies the Depositary prior to the opening of such account, and provides the Depositary in a timely fashion with all information that the Depositary requires in order to provide the Services, including the information detailed in the Service Level Description. The Fund Manager shall ensure that the Depositary is provided with all information related to the cash accounts opened at a third party bank, directly by those third party banks.

__________________


___________________



Article 7

_______ number 4003

_____ page 13/33

Prime brokers

The Fund Manager and the Depositary agree that: (a)

the Fund Manager will in no circumstances appoint any prime broker, or any other third party to hold any Fund Assets, without the prior written approval of the Depositary;

(b)

where the Fund Manager, on behalf of the Fund enters into an agreement with a prime broker, and agrees that the prime broker may hold Financial Instruments belonging to the Fund, such agreement shall require the prime broker to enter into a custody agreement with the Depositary, and to enter into a subcustody agreement with the Custodian pursuant to which the prime broker shall open one or more securities and cash accounts with the Custodian in which accounts the relevant Fund Assets will be recorded;

(c)

any prime broker appointed by the Fund Manager (subject to (i) above) shall have rights to reuse any of the Financial Instruments subject to and in accordance with the provisions regarding such right of re-use in the prime brokerage agreement;

(d)

the Fund Manager shall ensure that the Depositary may at any time without prior notice to the Fund Manager instruct a prime broker holding Fund Assets to transfer such Financial Instruments to such other Sub-Custodian or Settlement System as the Depositary may direct; and

(e)

the Fund Manager shall ensure that it has an agreement in place with each prime broker pursuant to which the prime broker shall make all information available to the Depositary pursuant to Article 91 of the AIFMD Regulation.

Article 8 8.1

Receipt, Transmission and execution of Orders

The Service This Article applies if and to the extent the Depositary receives orders relating to Financial Instruments or Other Assets for the account of the Fund, as set out in the Service Level Description. Any such orders shall be transmitted by the Depositary to the Custodian regardless of the type of asset, issuer, market in which the asset is regularly traded or other feature in relation to such asset. The Custodian shall execute such orders in conformity with its (best) order execution policy. The Depositary reviews the Custodian's order execution policy on a regular basis, but in any event annually, in order to verify compliance with such policy with the Financial Supervision Act and rules and regulations based thereon.

8.2

Client Classification The Depositary hereby classifies the Fund Manager and the Fund as professional clients for the purposes of the Financial Supervision Act. The Fund Manager and the Fund are entitled to request categorisation as a retail client for the purposes of the Financial Supervision Act, and if so categorised would receive a greater degree of protection under the Financial Supervision Act than applies to professional clients. However, the Depositary would not be able to provide the Services under the same terms and conditions to the Fund Manager and the Fund if they were categorised as a retail client.

__________________


___________________



Article 9 9.1

_______ number 4003

_____ page 14/33

Liability

The Depositary hereby explicitly accepts the standard of care set out in Article 21(10) AIFMD and the liability set out in Article 21(12) AIFMD. The provisions of this Article 9 and of any other Article in this Agreement shall therefore not apply to the extent that they conflict with the Depositary's standard of care and liability or other obligations under the AIFMD.

9.2

The Depositary shall be liable to the Fund for any Loss suffered by the Fund as a result of the Depositary's (i) negligent or intentional failure to perform its obligations, or (ii) its improper performance of them, at all times to be determined and established in accordance with the AIFMD Rules.

9.3

The Depositary shall be liable to the Fund for a loss of Financial Instruments by the Depositary or a third party to whom the custody of Financial Instruments has been delegated, at all times to be determined and established in accordance with the AIFMD Rules.

9.4

The Depositary's liability under this Agreement shall not be affected by the fact that the Depositary delegates any of its responsibilities under this Agreement to third parties. The Parties agree that Settlement Systems shall not be considered delegates of the Depositary.

9.5

In no circumstances shall the Depositary be liable to the Fund, the Fund Manager or any other person for any Loss (which includes a loss of Financial Instruments referred to in Article 9.3 above) resulting from an external event beyond the Depositary's reasonable control, the consequences of which would have been unavoidable despite all reasonable efforts to the contrary. Discharge

9.6.1

For the purposes of Article 21(13) of the AIFMD as implemented into Dutch law, each of the Fund and the Fund Manager expressly allows discharge of the Depositary’s liability under Article 21(12) of the AIFMD as implemented into Dutch law, provided that the relevant conditions under Article 21(13) as implemented into Dutch law are met and agree that the Depositary shall have an objective reason to contract such a discharge where the Depositary can demonstrate that it had no other option but to delegate its custody duties to a third party, and this shall be the case where: (a) the law of a third country requires that Financial Instruments be held in custody by a local entity and local entities exist that satisfy the delegation criteria laid down in Article 21(11) of the AIFMD and the corresponding provisions of Financial Supervision Act; or (b) the Fund Manager insists on maintaining an investment in a particular jurisdiction despite warnings by the Depositary as to the increased risk this presents.

9.6.2

For the purposes of Article 21(14) of the AIFMD as implemented into Dutch law, each Fund and the Fund Manager expressly allow discharge of the Depositary’s liability under Article 21(12) of the AIFMD as implemented into Dutch law, provided that the relevant conditions of Article 21(14) of the AIFMD as implemented into Dutch law are met, and confirm that: (a) the rules or instruments of incorporation of the Fund expressly allow for such a discharge under the conditions set out in Article 21(14) of the AIFMD; (b) the investors of the Fund have been, or will be, duly informed of that discharge and of the circumstances justifying the discharge prior to their investment; and (c) the Depositary is instructed to delegate the custody of Financial Instruments to a local entity.

__________________


___________________



9.6.3

_______ number 4003

_____ page 15/33

The Depositary shall inform the Fund Manager prior to entering into an agreement with the Sub-Custodian with respect to whom the liability of the Depositary will be discharged.

Article 10

Amendments to Rules, Instruments or Offering Documents

In relation to each Fund, the Service Level Description shall set out the procedures that need to be followed when an amendment to the rules, instruments of incorporation or offering documents (such as the Fund's prospectus) of such Fund is being considered, detailing the situations in which the Depositary is to be informed, or where the prior agreement of the Depositary is needed to proceed with the amendment (such as in the event of certain changes of the investment policy). Article 11

Prevention of Money Laundering and Terrorist Financing

The Fund Manager shall comply, and shall ensure that each Fund complies, with all legal and regulatory requirements applicable to it regarding the prevention of money laundering and the financing of terrorism including but not limited to the Dutch Prevention of Money Laundering and Terrorist Financing Act (Wet ter voorkoming van witwassen en financieren van terrorisme) and the Dutch Sanctions Act (Sanctiewet), and acknowledges that the Services do not include any obligation for the Depositary to monitor, or assist with, compliance by the Fund or the Fund Manager with such laws and regulations. The Depositary confirms that it will comply with all applicable legal and regulatory requirements regarding the prevention of money laundering and the financing of terrorism. Article 12 12.1

Responsibility for Taxes

The Depositary shall not be responsible for the Fund’s or the Fund Manager’s tax position or status under any Applicable Regulations.

12.2

The Taxes associated with the Fund's Assets will be for the relevant Fund’s account and risk, and the Fund Manager shall reimburse, or procure that the Fund reimburses, the Depositary for any Taxes paid by the Depositary.

12.3

The Depositary is authorised by the Fund Manager to perform all acts required by tax authorities in connection with the collection of Taxes under local regulations, including any actions in the name of, or on behalf of, the Fund or the Fund Manager.

12.4

The Fund Manager shall provide the Depositary with all such information regarding the tax residency and status of the Fund as the Depositary may reasonably require, and shall notify the Depositary or any change in such information without delay.

Article 13 13.1

Fees and Expenses

Fees In consideration of the Services to be delivered by the Depositary under this Agreement, the Fund Manager shall pay the Depositary a fee as specified in the Service Level Description.

__________________


___________________



13.2

_______ number 4003

_____ page 16/33

Expenses All Expenses reasonably incurred by the Depositary in relation to the provision of the Services will be for the Fund Manager’s account and risk and the Fund Manager shall reimburse the Depositary for any such Expenses. If Expenses occur outside the normal course of business the Depositary shall inform the Fund Manager prior to incurring such Expenses as far as reasonably practicable.

Article 14 14.1

Term and Termination

Term of Agreement The term of this Agreement shall be from the date of this Agreement, or such later date as the Fund Manager obtains the relevant authorisation to manage the Fund, if and to the extent such authorisation is required, until the effective date of termination of this Agreement pursuant to this Article 14.

14.2

Termination with three months’ notice Any Party can terminate this Agreement upon three (3) months’ prior written notice to the other Parties with reference to the date on which termination is to become effective.

14.3

Immediate termination Any Party can terminate this Agreement with immediate effect: (a)

in case of a material breach attributable to any other Party of its obligations under this Agreement;

(b)

if proceedings are initiated by or on behalf of any other Party, or any creditor or regulator of any other Party (including any proceedings for the winding up, bankruptcy or dissolution of such other Party or any analogous proceedings) in which all or any material part of such Party’s property would be available for distribution or realization for the benefit of creditors of such Party, or would cease to be freely available to such Party;

(c)

if any other Party loses its authorisation required for the performance of its obligations under this Agreement (if any).

14.4

Replacement of Depositary

14.4.1

Prior to the termination date of this Agreement the Fund Manager shall notify the Depositary by way of an Instruction of the name of the person(s) that will replace the Depositary. If no such Instruction is given the Depositary shall continue to perform its Services for a maximum period of ten (10) weeks immediately following the end of the termination period. The Depositary commits itself to cooperate fully in the transfer of its contractual position to a successor depositary and shall transfer (or procure the transfer of) all Fund Assets and data relevant in relation to the Fund Assets that may reasonably be requested by the successor depositary.

__________________


___________________



14.4.2

_______ number 4003

_____ page 17/33

In the event that the Fund Manager fails to appoint a successor depositary on the envisaged termination of this Agreement, the Fund Manager and the Depositary shall act as follows:

(a)

the Fund Manager shall provide the Depositary with the reasons for such failure to appoint a successor depositary and the Depositary shall – if requested by the Fund Manager – assist the Fund Manager in the preparation of an action plan to select and appoint a successor depositary and the Fund Manager shall inform the AFM;

(b)

the Depositary shall continue to act as depositary for the term agreed in such action plan, or for such term as agreed separately, as may be extended with mutual agreement (the "Agreed Term"). The Fund Manager shall keep the Depositary and the AFM updated on its progress in the selection and appointment of a successor depositary;

(c)

if the Fund Manager is unable to select and appoint a successor depositary during the Agreed Term or if no such term can be agreed, the Fund Manager and the Depositary shall jointly inform the AFM and shall convene a meeting of investors in the Fund at which a resolution to wind up the Fund shall be considered. Termination will then take place upon termination of the Fund Manager's authority to manage the Fund; and

(d)

If the Fund Manager does not cooperate with convening the meeting of the investors as stipulated in this paragraph within a reasonable time, the Depositary shall be entitled to convene such meeting on the Fund Manager’s behalf and the Fund Manager hereby grants an irrevocable power of attorney to the Depositary to that effect. Termination will then take place upon termination of the Fund Manager's authority to manage the Fund.

14.4.3

Without prejudice to the Depositary's liability hereunder, the Fund shall indemnify the Depositary for any loss incurred by the Depositary in continuing to act as such during the Agreed Term and the period thereafter (if applicable).

14.5

Amendments Subject to any relevant requirements of the Applicable Regulations, in relation to the Fund this Agreement may only be modified by: (i) written agreement of the relevant Fund, the Fund Manager and the Depositary; (ii) to the extent it becomes necessary to amend this Agreement in order to comply with any Applicable Regulations, written notice from the Depositary to the relevant Fund and the Fund Manager; or (iii) in relation to the Service Level Description only, by written notice from the Depositary to the Fund and the Fund Manager.

Article 15

Instructions

15.1

Authorised Persons & Investment Manager

15.1.1

The Fund Manager shall, on or prior to the date of this Agreement, provide the Depositary and, where the Fund Manager has appointed any Investment Manager in accordance with Article 15.1.3, procure that any such Investment Manager provides the Depositary, on or prior to the date its appointment will become effective, with a document in the form annexed in Schedule 4 (Authorised Persons) listing the names of the individuals who are authorised to give Instructions on the Fund Manager’s behalf under this

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 18/33

Agreement, together with specimen of their signatures. Each such individual shall be an Authorised Person for the purpose of this Agreement. 15.1.2

Each Authorised Person listed in a document provided in accordance with this Article 15.1 shall continue to be so authorised until the Depositary has received written notice from the Fund Manager or the Investment Manager, as the case may be, withdrawing the authority of such Authorised Person and has had sufficient time to act upon such notice.

15.1.3

The Fund Manager shall immediately notify the Depositary in writing of the appointment of any Investment Manager and of each Cash Account and/or Financial Instruments Account for which such Investment Manager is authorised to act in substantially the form set out in Schedule 5 (Appointment Letter). The Fund Manager confirms that, until the Depositary is notified to the contrary, the Investment Manager is entitled to receive (and the Fund Manager directs that the Investment Manager should be sent or allowed access to) all information, notices and other communications relating to the Cash Accounts and Financial Instruments Account for which it authorised to act. The Fund Manager may terminate the appointment of an Investment Manager at any time and will immediately notify the Depositary in writing of any such termination of the appointment of any Investment Manager. Until the Depositary receives written notice of the termination of an Investment’s Manager appointment, the Depositary may rely without any duty of inquiry upon such Investment Manager’s continued authority to act on the Fund Manager’s behalf

15.1.4

The Fund Manager shall require any Investment Manager appointed pursuant to Article 15.1.3. to comply with and to require any Authorised Person of it to comply with the requirements set out in this Article 15 and any other requirements regarding the giving of Instructions and the performance of any other acts, discretions or duties to which the Fund Manager is subject under or pursuant to this Agreement. Any Instructions given to the Depositary by the Investment Manager shall bind the Fund Manager.

15.2

Acceptance of Instructions

15.2.1

The Fund Manager shall procure that any Instruction shall be given to the Depositary unless the Fund Manager has been authorised by the Depositary to give, or the Depositary has permitted the Fund Manager to authorize the Investment Manager to give, Instructions regarding certain Services to the Custodian directly.

15.2.2

All Instructions shall be sent, given or transmitted by Authorised Persons only. Instructions shall be sent, given or transmitted by mail, fax or e-mail (to be transmitted with proper testing or authentication on such terms and conditions as the Depositary may specify from time to time), via SWIFT or such other means of communication as agreed between the Parties. Instructions that may be sent, given or transmitted to the Custodian directly by the Fund Manager shall be made subject to the Custodian’s specific procedures and any other terms governing the appointment of the Custodian by the Depositary.

15.2.3

Instructions shall remain in full force until cancelled or superseded. If an Instruction is in the process of being carried out at the time such Instruction is cancelled or superseded, the Depositary shall, at the cost of the Fund Manager or the Fund, use its reasonable endeavours to discontinue the execution of the original Instruction or to amend the basis upon which it shall be executed where reasonably practicable to do so.

__________________


___________________



15.2.4

_______ number 4003

_____ page 19/33

The Fund Manager shall procure that all Instructions given to the Depositary are correct, complete and given in time. Depositary shall not be required to act upon an Instruction if such Instruction is not in accordance with this Agreement, incomplete or unclear, not received in sufficient time to act upon such Instruction or the execution of such Instruction would be contrary to the investment policy and restrictions that apply to the Fund as set out in the offering documents, applicable national law and the rules or instruments of incorporation or formation of the Fund.

15.3

Consent to Instructions Instructions shall take effect upon receipt by the Depositary and shall be acted upon by the Depositary during Business Days only (and during such hours as set out in the Service Level Description). At the time of receipt by the Depositary of any Instruction (or receipt by the Custodian of any direct instructions from the Fund Manager) in accordance with Article 15.2 above, each of the Fund Manager and the relevant Fund is deemed to consent to such an Instruction.

15.4

Reliance on Instructions

15.4.1

The Depositary may at all times rely and act upon Instructions which it reasonably believes in good faith have been duly sent, given or transmitted by an Authorised Person or, when Instructions are to be transmitted with such testing authentication as the Depositary may specify from time to time, which it decodes in good faith as being an Instruction given by or on behalf of the Fund Manager. The Depositary shall not be held accountable or liable for any fraud or lack of authority by the Fund Manager where the Depositary has acted upon Instructions in good faith.

15.4.2

The Depositary shall be entitled to verify and be satisfied with respect to the identity of anyone purporting to give any Instruction or the source and origin of any Instruction and/or source or beneficiary of any funds covered by an Instruction, and the Depositary may defer relying or acting upon any Instruction unless and until the Depositary is satisfied as to the matters on which the Depositary sought verification regardless of whether the Depositary is under any obligation to act upon or carry out that Instruction.

15.5

Cut-off times for Instructions The Depositary may establish cut-off times for receipt of some categories of Instruction, details of such cut-off times will be made available on request. If the Depositary receives an Instruction after its established cut-off time, it will endeavour to act upon the Instruction on the day requested, or otherwise as soon as practicable after that date subject to these terms.

Article 16 16.1

Representations and Warranties

Representations and warranties of the Depositary The Depositary represents and warrants to the Fund Manager that: (a)

the Depositary is an investment firm duly incorporated, formed and/or set up under the laws of the Netherlands that is authorised to enter into this Agreement and to perform its obligations arising hereunder;

__________________


___________________



(b)

_______ number 4003

_____ page 20/33

the entering into of and performance by the Depositary of its obligations under this Agreement do not violate its articles of association, regulations or similar documents regarding the Depositary, or any Applicable Regulations as they apply to the Depositary, or any contract binding the Depositary; and

(c)

the Depositary has obtained all such internal and external approvals, exemptions or permits as may be required to enter into and perform its obligations under this Agreement, all of which are valid, and is in compliance with all conditions and restrictions attaching to same, and all of its obligations under this Agreement are legally valid and binding on the Depositary.

16.2

Representations and warranties of the Fund Manager The Fund Manager represents and warrants to the Depositary that: (a)

the Fund Manager is duly incorporated, formed and/or set up under the law of its jurisdiction of incorporation and is authorised to enter into this Agreement and to perform its obligations arising thereunder;

(b)

the entering into of and performance by the Fund Manager of its obligations under this Agreement does not violate its articles of association or other constitutive documents, regulations or any similar documents and instructions issued by regulators regarding the Fund Manager, or any Applicable Regulations in respect of the Fund Manager or the Fund Assets, or any contract binding on the Fund Manager;

(c)

the entering into of and performance by the Fund Manager of its obligations under this Agreement whether or not on behalf of the Fund does not violate any rules, articles or association or other constitutive documents, internal procedures, terms of offering documentation, instructions issued by regulators, or any Applicable Regulations regarding the Fund or any contract binding on the Fund (including for the avoidance of doubt, any Legal Owner), and shall fall within and contribute to the attainment of the Fund’s corporate objects including the corporate objects of any Legal Owner;

(d)

the Fund Manager has obtained all such internal and external approvals, exemptions or permits as may be required to enter into and perform its obligations under this Agreement whether or not on behalf of the Fund, all of which are valid, and is in compliance with all conditions and restrictions attaching to same, and all of the obligations assumed under this Agreement are legally valid and binding on the Fund Manager and/or the Fund as the case may be;

(e)

the Fund Manager is solvent and no insolvency proceedings are pending or threaten to be filed with regard to the Fund Manager; and

(f)

the Fund Manager is entering into this Agreement for itself, and on behalf of the Fund and to the extent relevant the Legal Owner, and has full power and authority to do so.

__________________


___________________



16.3

_______ number 4003

_____ page 21/33

Miscellaneous The representations and warranties in Articles 16.1 and 16.2 are deemed repeated on each day on which this Agreement is in force.

Article 17 17.1

Confidentiality

Each of the Parties shall keep confidential all information directly or indirectly obtained under or in connection with this Agreement, and shall not disclose any such information to a third party without the written consent of the other Parties, unless required to do so under Applicable Regulations, or such disclosure is to any person insofar as is contemplated by or reasonably required for the performance of the disclosing Party’s duties under this Agreement. This Article 17.1 shall not apply to the extent this would prohibit the Fund Manager, the Fund or the Legal Owner from disclosing any information to investors in the Fund which the Fund Manager, the Fund or the Legal Owner is in its reasonable opinion required to disclose to the investors in the Fund. The Fund Manager, the Fund or the Legal Owner, as applicable, shall inform the Depositary prior to such disclosure to investors in the Fund.

17.2

If any Party shall disclose any confidential information in accordance with Article 17.1, the relevant Party shall if practicable and permitted under Applicable Regulations, inform the other Parties thereof prior to such disclosure, but in any event after such disclosure unless the Party is not permitted under applicable law or regulation to notify the other Parties of such disclosure at all.

Article 18

Potential Conflicts of Interest

The Depositary has established and implemented a conflicts policy (which may be revised and updated from time to time) (the “Conflicts Policy”) which sets out how it must seek to identify and manage all conflicts of interest that arise in the course of providing its services and may cause a serious risk of damage to the interests of one or more clients. If the Depositary’s arrangements to manage such conflicts of interest do not ensure, with reasonable confidence, that the risk of damage to the Depositary’s interests will be prevented, the Depositary shall disclose the general nature and/or source of those conflicts of interest to the Fund Manager and the Fund before undertaking business for the Fund Manager and such Fund. The Depositary hereby notifies the Fund Manager and each Fund, and the Fund Manager and each Fund

hereby

acknowledges

and

agrees

that

the

Depositary

may

act

under

this

Agreement,

notwithstanding that: (a)

the Depositary or an affiliate may have a material interest in a transaction, or that circumstances are such that a potential conflict of duty or interest may arise due to the fact that the Depositary or any of its affiliates may: (i)

provide brokerage services to other clients;

(ii)

act in the same transaction as agent or depositary for more than one client;

(iii)

have a material interest in the issue of Financial Instruments ;

(iv)

act as principal for its own account in transactions in Financial Instruments ; or

(v)

earn profits from conducting any of the activities referred to in this Article 18.

__________________


___________________



(b)

_______ number 4003

_____ page 22/33

the Depositary or any of its affiliates may be in possession of non-public or other confidential information tending to show that Instructions received may not be in the best interests of the Fund Manager or the Fund. The Depositary is not under a duty to disclose any such information.

Article 19

Governing Law

This Agreement and all non contractual or other obligations arising out of or in connection with it are governed by the laws of the Netherlands. Article 20

Governing Language

This Agreement is drawn up in the English language. If this Agreement is translated into another language, the English language text prevails. Article 21 21.1

Jurisdiction

The competent courts in Amsterdam, the Netherlands, shall have exclusive jurisdiction to settle any dispute arising from or connected with this Agreement (including a dispute regarding the existence, validity or termination of this Agreement or relating to any non contractual or other obligation arising out of or in connection with this Agreement or the consequences of its nullity) without prejudice to the right of appeal and that of appeal to the Supreme Court (Hoge Raad).

21.2

The Parties agree that the courts of the Netherlands are the most appropriate and convenient courts to settle any dispute and, accordingly, that they will not argue to the contrary.

21.3

This Article 21 is for the benefit of the Depositary only. As a result, and notwithstanding Article 21.1, this Article does not prevent the Depositary from taking proceedings relating to a dispute (“Proceedings”) in any other courts with jurisdiction. To the extent allowed by law, the Depositary may take concurrent proceedings in any number of jurisdictions.

Article 22 22.1

Counterparts

This Agreement may be executed in any number of counterparts, each of which is an original and all of which together evidence the same agreement.

22.2

This Agreement shall not come into effect until each party has executed at least one counterpart.

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 23/33

KAS Trust & Depositary Services B.V.

Signature:

________________________

Signature:

________________________

Name:

________________________

Name:

________________________

Date:

________________________

Date:

________________________

Teslin N.V. In its capacity as Fund Manager and on behalf of each Fund

Signature:

________________________

Signature:

________________________

Name:

________________________

Name:

________________________

Date:

________________________

Date:

________________________

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 24/33

Schedule 1 – The Funds

Name Fund

Name Custodian

Legal Owner

MIDLIN N.V.

KAS BANK N.V.

n.a.

TODLIN N.V.

KAS BANK N.V.

n.a.

DARLIN N.V.

KAS BANK N.V.

n.a.

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 25/33

Schedule 2 – Admitted Countries

Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe Europe

__________________


Austria Belgium Bulgaria Croatia Czech Republic Denmark Estonia Finland France Germany Greece Hungary Ireland Italy Latvia Lithuania Luxembourg Netherlands Norway Poland Portugal Romania Russia Slovakia Republic Slovenia Spain Sweden Switzerland Turkey United Kingdom

___________________



_______ number 4003

_____ page 26/33

Schedule 3 – Service Level Description

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 27/33

Schedule 4 – Authorised Persons For the purposes of Article 15.1.1 of the Depositary Agreement between KAS Trust & Depositary Services B.V. (the “Depositary”) and Teslin N.V. (the “Fund Manager”) dated [DATE] (the “Agreement”) each of the following individuals is a duly appointed employee/officer of the [Fund Manager/Investment Manager]1 and as from the date of this Schedule has full authority as an Authorised Person to give Instructions for and on behalf of the Fund Manager. Full Name of employee/officer

*

(Please print)

Specimen Signature

The Depositary requires the signature of at least two Authorised Persons on any non-electronic written instruction it receives.

The supporting documents that the [Fund Manager/Investment Manager]1 shall provide for the purposes of Article 15.1.1 of the Agreement are (as applicable and as may be required by the Depositary) as follows: (a)

a copy of an excerpt from the [Fund Manager/Investment Manager]1’s most recent registration with the official trade register or similar public register where it has its principal place of business evidencing inter alia

the

names

and

dates

of

birth

of

the

individuals

authorised

to

represent

the

[Fund

Manager/Investment Manager]1 or to appoint Authorised Persons; and/or (b)

a copy of the [Fund Manager/Investment Manager]1’s memorandum and articles of association; and/or

(c)

all other documents as the Depositary may reasonably require.

This Schedule is dated [DATE] and supersedes all previous versions. Teslin N.V. In its capacity as Fund Manager and on behalf of each Fund Signature:

________________________

Signature:

________________________

Name:

________________________

Name:

________________________

Date:

________________________

Date:

________________________

1

Please delete what is not applicable.

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 28/33

Schedule 5 – Appointment Letter [LETTERHEAD OF THE FUND MANAGER] To:

KAS Trust & Depositary Services B.V. (the “Depositary”) Nieuwezijds Voorburgwal 225 P.O. Box 24001 1000 DB Amsterdam [date] 20[ ]

Dear Sirs Appointment Investment Manager and account mandate We refer to the depositary agreement between TESLIN N.V. and KAS TRUST & DEPOSITARY SERVICES B.V. dated [date] (the “Agreement”). Unless otherwise defined, capitalised terms used in this letter shall have the meanings ascribed thereto in the Agreement. In accordance with the terms of the Agreement we hereby give notice that we have appointed [NAME OF THE INVESTMENT MANAGER] as Investment Manager (the "Investment Manager"). The Investment Manager shall be authorised to give Instructions on our behalf in respect of each Cash Account and Financial Instruments Account listed in the annex to this letter and your services in relation to such Cash Account and Financial Instruments Account (under which authority the Investment Manager shall be authorised to open and operate, and give Instructions in respect of, any sub-accounts of the aforementioned accounts, denominated in such currencies as the Investment Manager may request), subject to such restrictions as we may impose in writing. The Investment Manager shall furthermore be authorised to agree with you on the use of any means of communication on such terms and conditions as it may deem appropriate to communicate with you. In accordance with the terms of the Agreement we have instructed the Investment Manager to provide you with a list of individuals who are authorised to represent the Investment Manager, together with specimens of their signatures. We hereby represent that, to the best of our knowledge, information and belief, having made all reasonable enquiries, the Investment Manager has obtained and maintains all licences, consents and authorisations under all applicable laws and regulations that it requires to carry out asset management activities on our behalf. We shall immediately notify you in the event that we become aware that any such licences, consents or authorisations are revoked or otherwise become invalid. On receipt of such notification from us you shall no longer accept or act upon any instructions from the Investment Manager. TESLIN N.V. Signature:

________________________

Signature:

________________________

Name:

________________________

Name:

________________________

Date:

________________________

Date:

________________________

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 29/33

Annex to Appointment Letter The account number(s)

Name Fund

Name Custodian

Legal Owner

Cash Account and Financial Instruments Account number(s) Cash Account: Financial Instruments Account: -

Cash Account: Financial Instruments Account: -

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 30/33

Schedule 6 – Accession Letter [LETTERHEAD OF THE FUND MANAGER] To:


Dear Sirs, Addition of Funds to depositary agreement This letter relates to the depositary agreement executed by the Depositary and Teslin N.V. (the “Fund Manager”) on [date] 20[ ] (the “Agreement”). Terms used in this letter have the same meaning as set out in the Agreement unless otherwise defined. In consideration of each of the Depositary and the Fund Manager agreeing to comply with its obligations under each New Agreement (as defined below), the Fund Manager and the Depositary agree that with effect from the date of this letter: (a)

Schedule 1 of the Agreement is amended by the addition of the details of the Funds listed in the Annex to this letter (the “New Funds”);

(b)

a separate agreement in the same form as the Agreement (but excluding any provision referring to other Funds) is created among the Depositary, the Fund Manager and each New Fund, and is deemed executed on the date of this letter (each a “New Agreement”);

(c)

the Depositary shall provide the Services with respect to each New Fund under the relevant New Agreement.

This letter and all non-contractual or other obligations arising out of or in connection with it are governed by Dutch law. Yours faithfully, Teslin N.V., in its capacity as Fund Manager and on behalf of each New Fund Signature:

________________________

Signature:

________________________

Name:

________________________

Name:

________________________

Date:

________________________

Date:

________________________


Signature:

________________________

Signature:

________________________

Name:

________________________

Name:

________________________

Date:

________________________

Date:

________________________

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 31/33

Annex to Accession Letter The New Funds

Name Fund

__________________


Name Custodian

Legal Owner

___________________



_______ number 4003

_____ page 32/33

Schedule 7 – Termination Letter [LETTERHEAD OF THE FUND MANAGER] To:


Dear Sirs, Termination of depositary agreements with Funds This letter relates to the Depositary Agreement executed by the Depositary and Teslin N.V. (the “Fund Manager”) on [date] 20[ ] (the “Agreement”), and each depositary agreement created among the Depositary and Teslin N.V. in its capacity as (i) Fund Manager, and (ii) agent of each of the Funds listed in the Annex to this letter (each a “Terminating Fund”), each of which depositary agreements took effect on the date stated in that Annex (each a “Depositary Agreement”). Terms used in this letter have the same meaning as set out in the Agreement unless otherwise defined. The Depositary and the Fund Manager acknowledge that each Depositary Agreement has been terminated in accordance with Article 14 of the Agreement, and agree that with effect from the effective date of such termination, Schedule 1 of the Agreement is amended by the deletion of the details of the relevant Terminating Fund listed in the Annex to this letter. This letter and all non-contractual or other obligations arising out of or in connection with it are governed by Dutch law. Yours faithfully, Teslin N.V. In its capacity as Fund Manager and on behalf of each Terminating Fund

Signature:

________________________

Signature:

________________________

Name:

________________________

Name:

________________________

Date:

________________________

Date:

________________________


Signature:

________________________

Signature:

________________________

Name:

________________________

Name:

________________________

Date:

________________________

Date:

________________________

__________________


___________________



_______ number 4003

_____ page 33/33

Annex to Termination Letter The Terminating Funds

Name Fund

__________________


Name Custodian

Legal Owner

Date of Depositary Agreement

___________________


KAS BANK N.V. ____________________________________________________________________________________

Beleggingsfonds Administratie Overeenkomst (incl. financiële Administratie en deelnemersregister)

____________________________________________________________________________________ 2722 (0601)

________________________ Bewaarovereenkomst voor Institutionele Beleggers

_______ nummer 2522

_____ pagina 2/10

INHOUD Artikel

Pagina

Artikel 1

Algemeen ................................................................................................................................. 2

Artikel 2

Opdracht .................................................................................................................................. 3

Artikel 3

Rapportage Deelnemersregister .................................................................................................. 4

Artikel 4

Verplichtingen Beheerder ........................................................................................................... 4

Artikel 5

Controle ................................................................................................................................... 4

Artikel 6

Diensten van derden.................................................................................................................. 5

Artikel 7

Aansprakelijkheid ...................................................................................................................... 5

Artikel 8

Vergoeding ............................................................................................................................... 6

Artikel 9

Duur en beëindiging van deze Overeenkomst................................................................................ 7

Artikel 10

Domicilie en bevoegdheid ........................................................................................................... 8

Artikel 11

Onverbindendheid bepalingen ..................................................................................................... 9

Artikel 12

Werking van deze Overeenkomst ................................................................................................ 9

Artikel 13

Toepasselijk recht en geschillen .................................................................................................. 9

______________________________ Beleggingsfonds Administratie Overeenkomst (incl. financiële Administratie en deelnemersregister)

_______ nummer 2722

_____ pagina 2/10

Deze Beleggingsfonds Administratie Overeenkomst (incl. financiële administratie en deelnemersregister) (de “Overeenkomst”) is opgesteld d.d. 24 juli 2013. ONDERGETEKENDEN: KAS BANK N.V., gevestigd te Amsterdam en kantoorhoudende aan de Nieuwezijds Voorburgwal 225, 1012 RL Amsterdam (de “Bank”), en TESLIN CAPITAL MANAGEMENT B.V., gevestigd te Maarsbergen en kantoorhoudende aan de Woudenbergseweg 11, 3953 ME te Maarsbergen (de “Beheerder”), hierna gezamenlijk te noemen de “Partijen”; IN AANMERKING NEMENDE 

de Beheerder bij of krachtens de Wet op het financieel toezicht, hierna te noemen “de Wft”, bevoegd is om als beheerder in de zin van de Wft op te treden;



de Beheerder belast is met het beheer van DARLIN N.V., MIDLIN N.V., TODLIN N.V. en DE ENGH B.V., hierna zowel gezamenlijk als afzonderlijk te noemen “het Fonds” en uit dien hoofde tevens belast is met de administratie in het Fonds en met de administratie van de houders van deelnemersrechten in het Fonds, hierna te noemen het “Deelnemersregister”;



de Beheerder bevoegd is de administratie van het Fonds, inclusief het Deelnemersregister, uit te besteden;



de Beheerder een derde wenst te belasten met de administratie van het Fonds, inclusief het Deelnemersregister, en de met de administratie samenhangende werkzaamheden en daartoe de Bank bereid heeft gevonden, onder de navolgende voorwaarden en bepalingen;

VERKLAREN ALS VOLGT TE ZIJN OVEREENGEKOMEN: Artikel 1 1.1

Algemeen

Verwijzingen naar artikelen zijn verwijzingen naar artikelen van deze Overeenkomst, tenzij anders vermeld.

1.2

Kopjes boven artikelen dienen uitsluitend voor leesgemak en hebben geen invloed op de betekenis van deze Overeenkomst.

1.3

Woorden die in het enkelvoud zijn gedefinieerd en in het meervoud worden gebruikt hebben de betekenis van het meervoud van de gedefinieerde term en vice versa.

______________________

______________________

Paraaf namens de Bank

paraaf namens de Cliënt


1.4

_______ nummer 2722

_____ pagina 3/10

In deze Overeenkomst wordt onder “Bescheiden” verstaan: alle aan of door de andere partij te verstrekken gegevens, stukken en akten.

1.5

De bijlagen vormen een integraal onderdeel van deze Overeenkomst. Daar waar een bepaling in een bijlage in strijd is met het gestelde in deze Overeenkomst prevaleert deze Overeenkomst.

Artikel 2 2.1

Opdracht

De Beheerder verstrekt hierbij opdracht aan de Bank om administratieve taken voor het Fonds, zoals bedoeld in artikel 2, tweede lid, te verzorgen, welke opdracht hierbij door de Bank wordt aanvaard.

2.2

Onder administratieve taken wordt te dezen verstaan: (a)

het voeren van de financiële en beleggingsadministratie van het Fonds conform de wet en de tussen de Beheerder en de Bank overeengekomen richtlijnen;

(b)

de dagelijkse berekening van de netto-vermogenswaarde per aandeel;

(c)

de rapportage aan de Beheerder van de netto-vermogenswaarde per aandeel, de in de verslagperiode gedane transacties, de mutaties en openstaande posities;

(d)

het in overleg met de Beheerder en de externe accountant van het Fonds opstellen van de (half)jaarcijfers;

(e)

het onderhouden van contacten met de externe accountant van het Fonds in verband met de door deze gewenste controles en rapportages;

(f)

de periodieke rapportage aan de toezichthouder;

(g)

het regelmatig bijhouden en bewaren van een (geautomatiseerd) Deelnemersregister, waarin de namen en adressen van alle houders van deelnemersrechten in het Fonds zijn opgenomen, met vermelding van het aantal deelnemingsrechten of fracties (in 4 decimalen nauwkeurig) waarvoor de houder van deelnemersrechten in het Fonds deelneemt alsmede met vermelding van de wijze waarop de uitkeringen van het Fonds met de houders van deelnemersrechten dienen te worden afgerekend;

(h)

het op verzoek van een houder van deelnemersrechten verstrekken van een uittreksel uit het Deelnemersregister met betrekking tot zijn deelnemingsrechten in het Fonds, welk uittreksel door de Beheerder ondertekend dient te worden;

(i)

alle overige administratieve werkzaamheden welke, naar het oordeel van de Bank, noodzakelijk zijn om de hiervoor genoemde taken als goed opdrachtnemer te verzorgen.

De in dit artikellid omschreven administratieve taken van de Bank zullen in het navolgende ook kunnen worden aangeduid als "de taak van de Bank". ______________________

______________________



_______ nummer 2722


2.3

_____ pagina 4/10

De technische en administratieve wijze van uitvoering van de taak van de Bank kan tussen Partijen in een bijlage bij deze Overeenkomst nader worden overeengekomen. Partijen behouden zich het recht voor om, in onderling overleg, de afspraken ter zake van de uitvoering van de taak van de Bank schriftelijk te wijzigen.

Artikel 3

Rapportage Deelnemersregister

De Bank zal desverzocht een afschrift van het Deelnemersregister als bedoeld in artikel 2, tweede lid, onder g, van deze Overeenkomst en van elke daarin aangebrachte mutaties alsmede alle in het bezit van de Bank zijnde en door de Beheerder benodigde Bescheiden, zo spoedig mogelijk aan de Beheerder ter beschikking stellen. De verzending van de Bescheiden door de Bank geschiedt, mits zorgvuldig gedaan, voor risico van de Beheerder. Artikel 4 4.1

Verplichtingen Beheerder

De Beheerder zal alle Bescheiden die in haar bezit zijn en noodzakelijk zijn voor een goede uitvoering van de taak van de Bank zo spoedig mogelijk op de door de Bank gewenste wijze ter beschikking stellen van de Bank. De Beheerder dient ervoor zorg te dragen dat opdrachten, opgaven en Bescheiden die zij ter beschikking stelt aan de Bank duidelijk zijn en de juiste gegevens bevatten.

4.2

De Beheerder verplicht zich jegens de Bank prompte medewerking te verlenen aan alle handelingen welke naar het oordeel van de Bank noodzakelijk zijn voor een goede uitvoering van de taak van de Bank.

Artikel 5 5.1

Controle

De Bank zal alle Bescheiden die zij ter uitvoering van haar taak ter beschikking krijgt, voor zover mogelijk, met redelijke zorg onderzoeken en controleren teneinde zich ervan te vergewissen dat deze Bescheiden volgens hun uiterlijk in overeenstemming blijken te zijn met de eisen die daaraan worden gesteld. De Bank aanvaardt geen verplichting of aansprakelijkheid voor de vorm, toereikendheid, exactheid, echtheid,

vervalsing

of

wettelijke

draagwijdte

van

de

Bescheiden,

tenzij

haar

grove

schuld,

voorwaardelijke opzet of opzet te verwijten valt. 5.2

Indien de Bank constateert dat zij in de uitoefening van haar taak of bij de behandeling van de Bescheiden of (andere) opgaven aan de Beheerder een vergissing heeft gemaakt, is de Bank verplicht de Beheerder daarvan onverwijld in kennis te stellen. De Beheerder is verplicht de door de Bank aan hem gezonden Bescheiden en (andere) opgaven terstond na ontvangst te controleren. Voorts dient de Beheerder te controleren of de door of namens hem gegeven opdrachten door de Bank juist zijn uitgevoerd. Bij constatering van een onjuistheid of onvolledigheid is de Beheerder verplicht de Bank daarvan onverwijld in kennis te stellen.

______________________

______________________



_______ nummer 2722


_____ pagina 5/10

In de hiervoor bedoelde gevallen is de Bank verplicht om de door haar gemaakte fouten en vergissingen te herstellen. 5.3

Indien de Beheerder de inhoud van de Bescheiden of (andere) opgaven van de Bank aan de Beheerder niet heeft betwist binnen een maand nadat die Bescheiden of (andere) opgaven redelijkerwijze geacht kunnen worden de Beheerder te hebben bereikt, geldt de inhoud van die Bescheiden of (andere) opgaven als door de Beheerder te zijn goedgekeurd. Indien in dergelijke Bescheiden of (andere) opgaven rekenfouten voorkomen of onjuistheden en/of onvolledigheden voorkomen die door de Beheerder in redelijkheid niet aanstonds ontdekt hadden kunnen worden, is de Bank bevoegd en verplicht die rekenfouten respectievelijk onjuistheden en onvolledigheden te herstellen voor zover dit redelijkerwijs van de Bank verwacht kan worden, ook nadat genoemde termijn van een maand is verstreken.

Artikel 6

Diensten van derden

De Bank is bevoegd om bij de uitvoering van haar taak gebruik te maken van de diensten van derden. De Bank dient bij de keuze van die derden de nodige zorgvuldigheid in acht te nemen. De Bank is voor tekortkomingen van die derden niet aansprakelijk indien zij aantoont dat zij bij keuze van die derde de nodige zorgvuldigheid in acht heeft genomen. Voorts dient de Bank ervoor zorg te dragen dat de derden de aan hen ter beschikking gestelde Bescheiden met de vereiste vertrouwelijkheid zullen behandelen. Mocht de Bank niet aansprakelijk zijn, dan zal zij, indien de Beheerder schade heeft geleden, de Beheerder in ieder geval zoveel mogelijk behulpzaam zijn bij het ongedaan maken van de schade. Artikel 7 7.1

Aansprakelijkheid

De Bank dient bij de uitvoering van haar taak de nodige zorgvuldigheid in acht te nemen en daarbij naar beste vermogen met de belangen van de Beheerder en het Fonds rekening te houden.

7.2

De Bank is niet aansprakelijk indien een tekortkoming in de uitvoering van haar taak of een tekortkoming in de nakoming van enige andere verplichting jegens de Beheerder niet te wijten is aan schuld van de Bank noch krachtens wet, overeenkomst of in het verkeer geldende opvattingen voor haar rekening komt. Voor zover zulks niet reeds voortvloeit uit het bepaalde in de vorige alinea, is de Bank niet aansprakelijk indien een tekortkoming als hiervoor bedoeld het gevolg is van internationale conflicten, gewelddadige of gewapende acties, maatregelen van enige overheid of van enige toezichthouder, arbeidsongeregeldheden onder het personeel van de Bank of van derden van wier diensten de Bank gebruik maakt, boycotacties, storingen in de elektriciteitsvoorzieningen of storingen in communicatieverbindingen of apparatuur van de Bank of derden van wier diensten de Bank gebruik maakt.

______________________

______________________




_______ nummer 2722

_____ pagina 6/10

Indien zich een omstandigheid als bedoeld in de vorige alinea voordoet, zal de Bank - teneinde de daaruit voor de Beheerder en het Fonds voortvloeiende nadelige gevolgen te beperken - die maatregelen treffen die in redelijkheid van haar gevergd kunnen worden. 7.3

De Bank zal nimmer aansprakelijk zijn voor indirecte schade en gevolgschade. De Bank is bovendien niet aansprakelijk voor schade hoger dan het bedrag van de jaarlijkse vaste vergoedingen die de Beheerder aan de Bank verschuldigd is uit hoofde van deze Overeenkomst, tenzij de schade is veroorzaakt door opzet of grove schuld aan de kant van de Bank.

7.4

De Beheerder blijft verantwoordelijk voor de uitvoering van de taak van de Bank en vrijwaart de Bank voor aanspraken van derden ter zake van de door de Bank uitgevoerde taak tegenover wie de Bank zich niet op de bepalingen van deze Overeenkomst kan beroepen, voor zover die aanspraken uitgesloten zouden zijn indien die derden aan de bepalingen van deze Overeenkomst waren gebonden.

Artikel 8 8.1

Vergoeding

De Beheerder zal aan de Bank vergoedingen en kosten verschuldigd zijn voor de uitvoering van de taak van de Bank. De vergoeding die de Bank bij de Beheerder in rekening brengt voor uitvoering van de taak van de Bank zoals overeengekomen in deze Overeenkomst is gespecificeerd in de bijlage. Indien de hoogte van die vergoedingen en kosten (geheel of gedeeltelijk) niet vooraf is overeengekomen, zal de Bank de bij haar gebruikelijke vergoedingen en kosten in rekening brengen voor uitvoering van de taak van de Bank en zal zij de Beheerder desverzocht informeren over de hoogte van die vergoedingen en kosten. Daarnaast is de Bank gerechtigd de Beheerder alle overige redelijke (on)kosten (daaronder begrepen redelijke kosten voor buitengerechtelijke incasso en juridische bijstand van de Bank) die de Bank heeft gemaakt bij de uitvoering van de taak van de Bank uit hoofde van deze Overeenkomst in rekening te brengen. Kosten die door derden ten behoeve van het Fonds zijn gemaakt, waaronder accountantskosten, kosten DNB, kosten bewaarloon, kosten betalingsverkeer, zullen apart aan de Beheerder in rekening worden gebracht. De kosten die de Bank in en buiten rechte moet maken, voor zover niet direct voortvloeiende uit de taak van de Bank, komen voor rekening van de Beheerder.

8.2

Tenzij anders overeengekomen zal de Bank gerechtigd zijn om de Geldrekening te debiteren voor de vergoedingen, kosten en overige (on)kosten zodra deze opeisbaar zijn, mits de Beheerder tevoren is geïnformeerd dat een dergelijke debitering zal geschieden. De Beheerder verleent hierbij een onherroepelijke volmacht aan de Bank om zijn rekening te belasten voor vergoedingen en kosten die de Bank heeft gemaakt in verband met de uitvoering van deze Overeenkomst.

8.3

Mits en voor zover zulks niet bij of krachtens de wet verboden is, is de Bank gerechtigd respectievelijk verplicht, voor zover het een kostenstijging respectievelijk kostendaling betreft, optredende loon- en prijswijzigingen in de vergoedingen door te berekenen.

______________________

______________________



_______ nummer 2722


_____ pagina 7/10

De Bank behoudt zich tevens het recht voor om, in overleg met de Beheerder, haar vergoedingen tengevolge van andere omstandigheden dan loon- of prijswijzigingen aan te passen. Eventuele

prijsverhogingen

dienen

schriftelijk

aan

de

Beheerder

te

worden

medegedeeld

met

inachtneming van een termijn van een maand. 8.4

Alle in dit artikel bedoelde vergoedingen en (on)kosten betreffen kosten welke gemoeid zijn met het beheer van het Fonds.

Artikel 9

Duur en beëindiging van deze Overeenkomst

9.1

Deze Overeenkomst wordt aangegaan voor onbepaalde duur.

9.2

Ieder der Partijen kan deze Overeenkomst beëindigen tegen de eerste dag van iedere maand mits hij daarvan per aangetekend schrijven aan de wederpartij kennis heeft gegeven met inachtneming van een opzegtermijn van tenminste drie kalendermaanden.

9.3

Beide Partijen hebben niettemin het recht deze Overeenkomst, zonder ingebrekestelling en zonder rechterlijke tussenkomst, met onmiddellijke ingang te beëindigen, zonder tot enige schadevergoeding gehouden te zijn indien: (a)

de wederpartij haar faillissement aanvraagt of in staat van faillissement wordt verklaard;

(b)

de wederpartij surséance van betaling aanvraagt of haar surséance van betaling wordt verleend;

(c)

op enig actief van de Beheerder, welke de Bank van of voor de Beheerder onder zich heeft, (derden)beslag wordt gelegd;

(d)

de wederpartij tot liquidatie en/of vereffening van haar vermogen overgaat of overweegt een akkoord aan (een deel van) haar schuldeisers aan te bieden;

(e)

de wederpartij in een toestand komt te verkeren waarin redelijkerwijs getwijfeld mag worden aan haar vermogen om geheel of gedeeltelijk aan haar (betalings)verplichtingen jegens enige crediteur te (blijven) voldoen of redelijkerwijs te verwachten verliezen te kunnen (blijven) dragen;

(f)

de wederpartij gedurende een periode van meer dan 30 dagen niet toerekenbaar tekortschiet (overmacht) in de nakoming van haar verplichtingen op grond van deze Overeenkomst;

(g)

de wederpartij op ernstige wijze in verzuim zal zijn met de uitvoering van zijn verplichtingen onder deze Overeenkomst en dit verzuim niet binnen zeven dagen, na hiervan schriftelijk op de hoogte te zijn gesteld, zal hebben gezuiverd.

Tussentijdse beëindiging dient aan de wederpartij per aangetekende brief te worden gemeld.

______________________

______________________



_______ nummer 2722


_____ pagina 8/10

Het voorgaande laat onverlet de bevoegdheid van de partij die deze Overeenkomst op de in dit artikel genoemde wijze beëindigt, op grond van toerekenbare tekortkoming in de nakoming van deze Overeenkomst schadevergoeding te vorderen. Deze schadevergoeding kan evenwel nimmer meer bedragen dan het bedrag van de jaarlijkse vergoeding die de Beheerder aan de Bank verschuldigd is uit hoofde van deze Overeenkomst, tenzij de partij, die toerekenbaar tekortschiet, grove schuld, voorwaardelijk opzet of opzet te verwijten valt. 9.4

Bij beëindiging van deze Overeenkomst, welke niet te wijten is aan grove schuld, voorwaardelijk opzet of opzet van de Bank en welke evenmin plaatsvindt door de Beheerder op grond van artikel 9, derde lid, aanhef en onder g, is de Beheerder verplicht onmiddellijk al hetgeen zij aan de Bank verschuldigd is uit hoofde van deze Overeenkomst, daaronder begrepen de kosten samenhangend met de afwikkeling en overdracht van de taak van de Bank, te betalen.

9.5

Indien deze Overeenkomst wordt beëindigd zal de Bank zo spoedig mogelijk het Deelnemersregister en de haar (nog) ter beschikking staande Bescheiden in het kader van deze Overeenkomst aan de Beheerder of een opvolgende administrateur ter hand stellen, mits de Beheerder de Bank behoorlijke decharge en kwijting heeft verleend voor de uitoefening van haar taak en de Beheerder aan al zijn verplichtingen uit hoofde van deze Overeenkomst heeft voldaan. De Beheerder wordt geacht de Bank behoorlijke decharge en kwijting te hebben verleend voor de uitoefening van haar taak tenzij uiterlijk vier weken vóór het moment van afgifte van stukken of ─ indien dat eerder is ─ het moment van de beëindiging van deze Overeenkomst, de Beheerder daartegen schriftelijk bezwaar heeft gemaakt onder opgaaf van reden(en). De Beheerder zal in dit verband tijdig mededelen aan wie de Bank deze Bescheiden dient af te geven.

9.6

De Bank is gerechtigd om belanghebbenden door middel van een advertentie in een landelijk dagblad in kennis te stellen van (haar voornemen tot) de beëindiging van deze Overeenkomst en de beëindiging van haar taak..

Artikel 10 10.1

Domicilie en bevoegdheid

Partijen verklaren dat alle opgaven welke Partijen in verband met deze Overeenkomst mochten willen doen, opzegging en tussentijdse beëindiging van deze Overeenkomst daaronder begrepen, kunnen geschieden aan de adressen van de Partijen zoals voorvermeld, tenzij Partijen tijdig schriftelijk een ander adres hebben opgegeven.

10.2

Wijzigingen in de bevoegdheid van de Beheerder of van zijn vertegenwoordigers of gevolmachtigden zullen, ook al heeft inschrijving daarvan in openbare registers plaatsgevonden, tegenover de Bank eerst van kracht zijn nadat zij daarvan schriftelijk in kennis is gesteld door de Beheerder.

10.3

De Beheerder staat ervoor in dat alle (rechts)handelingen en besluiten van de Beheerder, zoals (maar niet beperkt tot) wijziging in de taken van de Bank, rechtsgeldig geschieden volgens hetgeen is bepaald bij of krachtens relevante wetgeving, de statuten van de Beheerder, de voorwaarden van beheer en bewaring of het prospectus.

______________________

______________________



_______ nummer 2722


Artikel 11

_____ pagina 9/10

Onverbindendheid bepalingen

Indien een of meer bepalingen van deze Overeenkomst of van een van de bijlagen onverbindend zouden blijken te zijn, dan blijven de overige bepalingen van deze Overeenkomst en van de bijlagen tussen Partijen van kracht. Partijen verbinden zich alsdan om de niet-verbindende bepalingen te vervangen door zodanige bepalingen die wel verbindend zijn en die zo min mogelijk ─ gelet op het doel en de strekking van deze Overeenkomst ─ afwijken van de niet-verbindende bepalingen. Artikel 12

Werking van deze Overeenkomst

De bepalingen van deze Overeenkomst zijn van toepassing op al hetgeen de Bank (reeds) heeft verricht en nog zal verrichten ter uitvoering van haar taak uit hoofde van deze Overeenkomst. Artikel 13

Toepasselijk recht en geschillen

13.1

Op deze Overeenkomst is Nederlands recht van toepassing.

13.2

Ieder geschil tussen Partijen ter zake van deze Overeenkomst zal bij uitsluiting worden voorgelegd aan de daartoe bevoegde rechter in het arrondissement Amsterdam, tenzij Partijen alsnog arbitrage of bindend advies zullen overeenkomen.

KAS BANK N.V.

Handtekening:

________________________

Handtekening:

________________________

Naam:

________________________

Naam:

________________________

Datum:

________________________

Datum:

________________________

TESLIN CAPITAL MANAGEMENT B.V.

Handtekening:

________________________

Handtekening:

________________________

Naam:

________________________

Naam:

________________________

Datum:

________________________

Datum:

________________________

______________________

______________________



INFORMATIEMEMORANDUM DARLIN NV

Recommend Documents