Hledání nového normálu…. Výhled pro rok 2010 Česká republika, Střední Evropa, Svět
Retail Summit, Luděk Niedermayer, Únor 2011
Průběh oživení – nejprve zpět do roku 2008 Recese za námi, stopy zůstavají 110
105
ztráta Návrat k „obvyklému“ růstu (ne vždy)
950 000
500 000 450 000 400 000
900 000
350 000 300 000
850 000
250 000
100
200 000
95
Růst viditelně pod před krizovou úrovní
800 000
150 000 100 000
90
Zastavení propadu
750 000
50 000 0
85
700 000 2006 2007 2008 Spotreba domacnosti Fixni investice
2009 2010 Spotreba vlády HDP
© 2010 Deloitte Central Europe
Svět: 1. 2. 3. 4.
rychlý růst nová struktura nová rizika nový normál?
2010 – rok překvapení
12 10
•Růst ekonomiky výrazně předčil očekávání •Globální růst tažen silným růstem rozvíjejících se ekonomik a oživením v některých západních zemích
8 6 4
2008
2
2009
0
2010 USA
-2
Euro zona Japonsko
Rusko
Čína
Indie
Brazilie
Mexico
2011
-4 -6 -8
•Pokračují masivní makro stimuly v západních ekonomikách •Úrokové sazby jsou tam extrémně nízké, zpřísnění měnové politiky spíše „symbolické“
-10 8 6 4 2
Non-OECD OECD
0
•Finanční sektor stabilizovaný, ale rizikové přirážky rozkolísané •V Evropě hlavním problémem vládní půjčky
-2 -4 -6
IMF, Duben 2010, OECD Květen 2010 © 2010 Deloitte Central Europe
Oživení globálního růstu – silný podnikový sektor • • • • •
Globální růst (4,5%) je rychlejší než očekávání (3,5%) a znamená podstatnou změnu proti roku 2009 (-1,1%) Z 55 největších ekonomik 50 rostlo rychleji než prognózy. Nejen Čína či Brazílie, ale také Japonsko či Německo (tam nejvyšší růsty za 20 let) Oživení trvá déle než 18 měsíců. Není taženo růstem zadlužení občanů či firem Zisky podniků se zvýšily (například u FTSE350 průměrně o 20%), mzdy rostly značně pomaleji (2,3%) Doplnění zásob je jen jedním z faktorů
•
V řadě zemí významně klesly reálné příjmy (za přispění růstu daní), v některých zemích vzrostl sklon k úsporám
•
I přes potenciální rizika a nutnosti fiskální korekce nejsou vyhlídky špatné a díky stabilní situaci firem a reformám v některých ekonomikách může růst v roce 2011 překonat očekávání
© 2010 Deloitte Central Europe
Rizika •
Fiskální reformy jsou obtížné a nepopulární. Vyžadují kompetencí vlád. Odčerpají z ekonomiky poptávku
•
Finanční sektor není „zcela za vodou“, promítá se do něj nestabilita některých zemí a potřeba refinancování bank
•
Rychlý růst rozvíjejících se ekonomik tlačí nahoru ceny některých komodit. Nákladová inflace se střetne s extrémně rozvolněnými měnovými podmínkami, stojících na předpokladu negativní mezery výstupu
•
Snaha o slabý kurz rozvinutých ekonomik posiluje kurzy některých rozvíjejících se zemí. Spolu s rychlým růstem poptávky hrozí přehřátí ekonomik, krize a destabilizace globální poptávky
6
Footer
© 2010 Deloitte Central Europe
České oživení
Footer 7
Oživení – širší pohled na ČR a region •
•
Růst HDP tažen v naší zemi (i regionu) vývozem, růst Německa klíčový Silná závislost na EU tedy pokračuje
12
GDP growth
10 8 6
2007
4
2009
2
•
Oživení ČR (i v řadě zemí) v roce 2011 jen mírně podpoří poptávka po investicích
2011
0 -2 -4 -6
•
Růst spotřeby je podmíněn oživením -8 na pracovním trhu a krátkodobě není pravděpodobný
•
Přes obdobná data vykazují jednotlivé ekonomiky odlišný krátkodobý vývoj, což ovšem platí ještě více v celé Evropě či globálně
•
Největší zlepšení v regionu vykazuje Slovensko a největší postup ve fiskální konsolidaci Maďarsko. Z hlediska makro stability a kredibility „soutěží“ o první pozici Polsko a Česká republika
© 2010 Deloitte Central Europe
Některé další faktory růstu v ČR
GDP data and forecasts (CBs) 12
•Fotovoltaický boom „rozházel“ čísla a jeho odeznění (po 1Q 2011) zpomalí růst •Dopad fiskální restrikce ovlivňuje prognózy pro 2011, existuje však nejistota ohledně jeho skutečného rozsahu •Záporné reálné úrokové sazby představují podstatný stimul pro některá odvětví •Riziko pro růst představuje vnější poptávky a vývoj kurzu, první z rizik je symetrické •Vyšší růst je stejně tak možný jako nižší
10 8 6 4
SR CR
2 0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-2
•Pro rok 2012 je očekáván návrat ekonomiky k potenciálu (v neznámé výši) •Spotřeba a investice budou mít pozitivní vliv •Zvýšení úroků má být omezené, ex ante krátké sazby budou záporné
9
Footer
-4 -6
© 2010 Deloitte Central Europe
Rozložení oživení nebude rovnoměrné •
Struktura růstu (ČBA)
Některé sektory ještě stále míří ke dnu poklesu, jiné již dno překonali v roce 2009
2010
2011
2012 3
2
•
•
• •
•
Z hlediska veřejných výdajů není rozpočet pro rok 2011 restriktivní (růst výdajů o 10 mld.), což ovšem neplatí pro jednotlivé kapitoly Exportní růst bude pokračovat dle konjunktury v Německu. Ta je částečně závislá na světovém růstu Domácí poptávka v Německu poroste, otázkou další vývoj v EU Poklesu spotřeby domácností v roce 2011 může přinést pouze pokles úspor (nelze vyloučit) V oblasti investic bude vývoj velmi selektivní, pozitivní překvapení možné
1,5 0,90
0,7
0,70
0,4
Soukromá spotřeba: y-oVeřejná (vládní) y reálně (%) spotřeba: y-o-y reálně (%) -1,7
Investice: y-o-y reálně (%) -1,50
Veřejné stavební zakázky (ÚRS) pozemní stavby
44,6
116
dopravní infrastruktura
technická infrastruktura
43,1
97,5
51,9 23,7
47,7
53,4
46,5
2008
2009
2010
© 2010 Deloitte Central Europe
České reformy a rizika
Fiskální konsolidace • Strategie ‒ cílem by neměly být jen krátkodobé úspory, ale zvýšení efektivity státu a zajištění udržitelného vývoje státní pokladny
• Plošné škrty vs reformy ‒ Hlavní nástroj pro rok 2011, ovšem i tak výdaje rozpočtu rostou ‒ Podstatné výdajové reformy jsou klíčem k fiskální udržitelnosti
Příjmová strana ‒ zvýšení DPH představuje nejvhodnější cestu v navýšení příjmů ‒ Toto zvýšení však zřejmě vyčerpá většinu prostoru pro toto navýšení příjmů
• Další kroky ‒ vyčistění daňového systému o výjimky by bylo žádoucí ‒ řada opatření je ekvivalentem změny daní, proto nemá smysl tabuizovat změnu daňových sazeb ‒ Vzhledem ke stavu rozpočtu by úpravy neměly být fiskálně neutrální
12
Footer
© 2010 Deloitte Central Europe
Klíčová témata reforem • Kompetence, efektivita a transparence veřejné zprávy • Penzijní reforma • Rozhodnutí ústavního soudu (přerozdělení) • Demografie - udržitelnost • Finanční omezení státu snižuje manévrovací prostor
• Změny ve zdravotnictví • Špatné nastavení pravidel a standardů • Politizace systému • Neefektivita uvnitř systému
• Vzdělávání • Klesající úroveň • Náklady a nastavená struktura
• EU a my – 2P (peníze a postoje) • Naše role v EU a její budoucnosti • Využití kohezních fondů dnes a v budoucnu 13
Footer
© 2010 Deloitte Central Europe
Klíčová rizika české ekonomiky • Makro ekonomika ‒ Rizika spojená s možným poklesem zahraniční poptávky jsou pro ekonomiku klíčová (ale symetrická, s přesahem do investic) ‒ I při zlepšení vnější poptávce může ekonomiku zbrzdit posílení kurzu
• Reformy ‒ Výhled na příští rok je zřejmě pozitivní ‒ Trvalé zlepšení (očištěného) deficitu nemusí být zaručeno, existuje riziko, že část úspor bude provedena na „neudržitelné bázi“ ‒ Některé dnešní politiky mohou být závislé na budoucích volbách
• Vliv reforem ‒ Většina kroků se projeví na pomalejším růstu ekonomiky (krátkodobě) ‒ Změny v oblasti státních zaměstnanců (správné) zpomalí oživení spotřeby ‒ Stabilizace fiskální situace naopak vyhlídky ekonomiky zlepší
14
Footer
© 2010 Deloitte Central Europe
Pracovní trh – klíč k retailu
Footer 15
Oživení spotřeby jen postupné? •
•
•
•
•
•
16
I přes dobrou dostupnost levných úvěrů bude oživení spotřeby podmíněné zlepšením na pracovním trhu Nutnost fiskálním úspor a způsob jejich provedení ovlivní situaci na pracovním trhu v celé ekonomice Zlepšit situaci by mohla pokračování velmi příznivého vývoje v Německu
7,0
Předpoklad „kladné nuly“ pro rok 2011 je dobře zdůvodněný stejně tak jako zlepšení pro rok 2012 Rozložení stagnace mezi odvětví a účastníky trhu však nemusí být rovnoměrné Pro některé trhy či firmy představuje nízká dynamiku příjmů příležitost
1,0
Footer
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
0,0 2005
2006
2007
2008
2009
2010
-1,0
-2,0 Nominalni mzdy
Inflace
Zaměstnanost
© 2010 Deloitte Central Europe
Deloitte refers to one or more of Deloitte Touche Tohmatsu, a Swiss Verein, and its network of member firms, each of which is a legally separate and independent entity. Please see http://www.deloitte.com/about for a detailed description of the legal structure of Deloitte Touche Tohmatsu and its member firms. Member of Deloitte Touche Tohmatsu © 2010 Deloitte Central Europe
