Expanding Prudently. Investment highlights: INVESTMENT HIGHLIGHTS. Source: Company and Mandiri Sekuritas estimates

Debt Research Research Debt Banking Banking Debt Issuance

March 2016

Bank OCBC NISP Expanding Prudently Investment highlights:

Country INDONESIA



Strong support from the shareholders. Oversea-Chinese Banking Corporation Limited (OCBC Bank), the ultimate shareholder of Bank OCBC NISP (NISP or the Bank), has shown its continuous support and commitment to NISP through knowledge transfer and sharing expertise at all fronts, which include product management, marketing, branding, channel delivery, risk management, audit, information technology, and operational platforms and processes. Moreover, the sharing of brand name also reflects the high integration and strategic position of NISP on its parent’s business strategy. Financially, OCBC Bank has also provided financial support to NISP in terms of capital injection through rights issue mechanism. Rated Aa1 by Moody’s, OCBC Bank is considered to have strong and stable financial profile with total assets standing at S$390 billion and net profit at S$3.9 billion for financial year ended 31 December 2015. OCBC Bank’s CAR under the Basel III framework was also strong at 16.8%.



Stronger business position. With strong foothold in the SME and consumer segment, NISP has been able to continuously strengthen its market position amidst stiff competition in the industry. NISP’s market share has gradually improved on the back of strong loan and deposit growth in the last five years compared with the industry. NISP’s loan increased by 20.1% CAGR over 20112015, higher than the industry’s of 16.6%, while total deposit rose by 16.5% CAGR over 2011-2015 compared with the industry’s of 12.2%. With total asset of Rp120.5 trillion, NISP held a market share of 2.0% of the industry’s total assets in 2015, improving from 1.6% in 2011.



Strong capitalization. NISP’s equity reached Rp16.4 trillion at end of 2015, up by 9.8% from last year’s. Meanwhile, NISP’s CAR stood favorably at 17.3%, which was still far above BI’s minimum requirement of 9%-10%. With strong CAR, NISP would have ample room to support business expansion in the future, while at the same time, provide enough cushion to absorb potential loss of its NPLs. Based on our calculation, NISP could maintain CAR above 12% in 2016F-2020F (main assumption: loan growth of 15% in 2016F and 18% CAGR in 2017F-2020F and pay no dividend at all).



Good asset quality. Amidst the challenging operating environment, NISP has been able to maintain asset quality at a good level. NPL increased to 1.3% in 2014 from 0.7% mainly due to the unfavorable economic condition, but NISP could still maintain relatively stable NPL at 1.3% in 2015 (vs. industry’s 2.5%). At the same time, NISP kept its net-charge off ratio (write-off minus recovery to average loans) at a low level of 0.03% in 2015 (vs. 0.07% in 2014), reflecting NISP’s prudent loan expansion.

So vereign r at ing S&P

BB+/positive

Moody’s

Baa3/stable

Fitch

BBB-/stable

Company rating Fitch

AAA (Idn)/Stable

Pefindo

id

AAA/Stable

Shareholders (%) OCBC Overseas Investment Pte. Ltd.

85.08

Board of Commissioners & Board of Directors

0.01

Public

14.91

Offering Shelf registered bonds II phase I OCBC NISP year 2016 Rating (Pefindo)

idAAA/Stable

Principal amount Period

max Rp2 trillion 370 days, 2 and 3 years

Yulia Ansari +6221 5296 9408 [email protected] Handy Yunianto +6221 5296 9568 [email protected] Ali Hasanudin [email protected] +6221 5296 9629 Yudistira Yudadisastra [email protected] +62 21 5296 9698

INVESTMENT HIGHLIGHTS 31 December (Rp billion)

2013

2014

2015

2016F

2017F

Net profit

1,143

1,332

1,501

1,623

1,931

2,299

Total assets

97,510

103,111

120,480

138,889

160,641

187,114

Total deposits

68,937

72,805

87,280

104,736

125,684

150,820

Total equity

13,540

14,943

16,411

18,033

19,963

22,262

NIM

4.1

4.1

4.1

4.1

3.9

3.9

NPL

0.7

1.3

1.3

1.3

1.3

1.3

LDR

92.5

93.6

98.1

94.3

92.7

91.2

CAR

19.3

18.7

17.3

16.0

15.0

14.0

Source: Company and Mandiri Sekuritas estimates

Please see important disclosure at the back of this report

2018F

Bank OCBC NISP | March 2016 Bank OCBC NISP | March 2016 Page 2 of 16

ASDF | 17 Februari 2009 BOND MARKET OVERVIEW TINJAUAN PASAR OBLIGASI BOND MARKET OVERVIEW TINJAUAN PASAR OBLIGASI INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDRTINJAUAN Government Bond Market Review

IDR GovernmentPlaza Bond Market Tinjauan Mandiri 28th Floor,Review Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia Pasar Obligasi Pemerintah The Indonesian bond market showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia menunjukkan hasil yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales)

The Indonesian bond market performance showedto positive Kinerja Indonesia menunjukkan hasilindeks yang results at the beginning of this year. According HSBC positif dipasar awalobligasi tahun ini. Berdasarkan perhitungan pembiayaan masapemerintah pertumbuhan pesat sepanjang limakinerja tahun results the beginning of this year. Industri According to HSBCa telah mengalami positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan indeks Index, atIndonesian government bonds posted HSBC, obligasi Indonesia mencatatkan Index, Indonesian government bonds posted a obligasi pemerintah Indonesia mencatatkan terakhir, dimana This jumlah asetHSBC, bertumbuh tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada performance of 8.3% ytd, or 13.9% ytd in US Dollar. 8.3% ytd ataudengan 13.9% ytd dalam US Dollar. Angka inikinerja lebih performance of 8.3% or 13.9% ytd in US This ytd atau 13.9% dalam US Dollar.yang ini lebih was higher than the ytd, average investment in IIIDollar. Asian tinggi dibandingkan rata-rata investasi diAngka local currency kuartal 2008local mencapai 8.3% Rp153.6triliun. Dalamytd hal pembiayaan dikucurkan, was higher than the bonds averageof investment in 18-Mar. Asian local dibandingkan rata-rata investasi di 18-Mar. local currency currency government 5.4% pembiayaan ytd per Thepiutang tinggi government bond Asia sebesar 5.4% ytd berarti, per Faktor anjak tidak mengalami pertumbuhan yang sedangkan currency government bonds of 5.4% ytd per 18-Mar. The government bond Asia sebesar 5.4% ytd per yang 18-Mar. Faktor global issues and the improving domestic macroeconomic global dan kondisi makroekonomi domestik membaik pembiayaan konsumen, sewa gunadan usaha danmakroekonomi kartu kredit mengalami pertumbuhan global issues and the improving domestic macroeconomic global kondisi domestik yang membaik condition have contributed to the rally in the government telah mendukung rally di pasar obligasi pemerintah tahun CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% 12.25% condition have rallydengan in the tingkat government telah mendukung rallykenaikan didan pasar obligasi pemerintah bond market thiscontributed year. From to thethe global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, FFR sebesar 25bps di tahun bulan bond year. From thewhich globalwas market, the FFR hike ini. Dari pasar FFR sebesar di bulan of 25 market bps in this December 2015, not followed by Desember 2015global, yang kenaikan tidak diiringi dengan 25bps kenaikan suku of 25 bps ininterest December 2015,aswhich was not industri followed by Desember yang tidak diiringi dengan kenaikan suku Kinerja dalam lanjutan lima2015 tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous rate hike previously happened in pembiayaan the bunga seperti periode kenaikan FFR sebelumnya continuous interest rate hikehas as previously happened in the I. bunga lanjutan seperti periode kenaikan kenaikan US FFRTreasury sebelumnya period of FFR hikes in 2006, curbeddilihat significant increase di tahun 2006 telah menahan yield pada Tampilan period of FFR hikes 2006, has curbed significant increase di tahun 2006 telah menahan kenaikan US bunga Treasury yield in US Treasury yield.inMeanwhile, the negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku negatif in US Treasury yield.countries Meanwhile, negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan sukuturut bunga negatif policy in European and the Japan has also curbed the di negara-negara Eropa dan Jepang juga menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR policy Japan has also curbed the di Eropa dan juga turun turut nilai menekan rise in in USEuropean Treasury countries yield and and led to US Dollar depreciation. lajunegara-negara kenaikan US Treasury dan Jepang mendorong mata rise yieldmarket, and ledthe to US Dollar depreciation. laju US Treasury dan mendorong turunpemulihan nilai mata Rp miliar Fromin US theTreasury domestic improving economic uangkenaikan US Dollar. Sementara dari domestik, From domestic the Rupiah improving economic uang US Dollar. Sementara domestik, pemulihan growth,the lower inflation,market, and stable exchange pertumbuhan ekonomi, tingkatdari inflasi yang rendah, 200,000 rate 3,500 dan growth, lowerUSinflation, Rupiah exchange rate pertumbuhan ekonomi, tingkat dan against the Dollar and havestable provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US inflasi Dollar yang yang rendah, relatif stabil 3,000 untuk against Dollar have provided leewayin for nilai tukar Rupiah US Dollar yang relatif stabil Indonesiathe to US lower its reference rate 3 times the Bank firstmemberikan ruangterhadap bagi Bank Indonesia (BI) Indonesia lower reference 3 times in150,000 the6.75%. firstmemberikan ruangbunganya bagi Bank Indonesia untuk quarter thistoyear by its a total of 75 rate bps from 7.5% to menurunkan suku sebanyak 3 kali (BI) di kuartal 2,500 quarter this BI year by was a total of 75 bps from 6.75%. menurunkan bunganya 3 sebesar kali di kuartal The lower rate also followed by 7.5% the to declining pertama tahunsuku ini dengan totalsebanyak penurunan 75 bps 2,000 The lower rate was also rates followed by theand declining pertama ini dengan totalBIpenurunan sebesar 75 bps deposit andBIlending facility to 4.75% 7.25%, dari 7.5%tahun ke 6.75%. Penurunan rate tersebut juga disertai 100,000 1,500 deposit and lending facility rates to 4.75% and 7.25%, dari 7.5%penurunan ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut dan juga disertai respectively. dengan suku bunga deposito lending respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan lending facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 500 Based on Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley Value Index menunjukkan Based Shapley Value Index calculation, Treasury Berdasarkan perhitungan menunjukkan and BIon rate are the main variables whichUS can explain the bahwa US Treasury yieldShapley dan BIValue rate Index merupakan faktor 0 0yield and BI rate of arethe the main variables which bond can explain the bahwa US Treasury dan BI rate merupakan movement Indonesian government yield after utama yang dapat yield menjelaskan pergerakan yieldfaktor SUN 2004 yang 2005 dapat2006 2007 Oct-08 movement of the Indonesian government bond yield after2003 utama SUN Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah menjelaskan Indonesia pergerakan mendapatkanyieldrating Indonesia rating. Accordingly, setelah Indonesia mendapatkan Konsumen Sewa Guna Usaha rating the recent received declininginvestment US Treasurygrade yield and BI rate wereTotal the Asset Indonesia investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury yield the declining Treasury yield BI rate were the investment grade. Karena itu, katalis penurunan US Treasury yield mainrecent catalysts whichUS have lowered theand government bond utama yang telah Anjak Piutang dan BI rate Kartu merupakan Kredit main catalysts have government bond dan BI rate merupakan katalis yang 91telah yield by 91 bpswhich to 7.82% ytdlowered (per 21 the March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata yieldutama SUN sebesar bps yield by 91 bps to 7.82% ytd (per price 21 March 2016), by while, on mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps average, the government bond increased 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Sumber: Bank Indonesia average, the government bond price increasedBond by 6.05% menjadi 7.82% ytd (perkenaikan 21 Maretrata-rata 2016). Sementara itu, ytd according to Mandiri Sekuritas Government Index harga SUN mengalami sebesar 6.05% ytd according to March Mandiri2016. Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami rata-rata sebesar (MSGBI) per 21 Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri kenaikan Sekuritas Government Bond6.05% Index Salahthe satu karakteristik dari ytd industri pembiayaan adalah hubungannya cukup erat (MSGBI) perfor 212YR March government berdasarkan Mandiri Sekuritas Government bond yield and 2016. 10YR Meanwhile, tenors have declined by 117 (MSGBI) per 21 Maret 2016. Adapun yieldyang SUNBond tenorIndex 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per bond 2YR and tenorsrespectively. have declined by 117 (MSGBI) 21 Maret 2016. Adapun yield 2YR bps toyield 7.44%forand 103 bps10YR to 7.71%, dan 10YRper masing-masing turun sebesar 117SUN bpstenor ke 7.44% bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YR masing-masing sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak sumber pendanaan perusahaandan 103 bps ke 7.71%. 78%turun dan 103 bps ke 7.71%. perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi

sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Page 2 of 28

Page of 28 Page222of of28 16 Page

Bank OCBC NISP | March 2016 Bank OCBC NIAP | March 2016

Page 2 of 16

ASAR OBLIGASI

ASDF | 17 Februari 2009

FIGURE 1. GOVERNMENT BOND YIELD

TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk bligasi Pemerintah 10.00 GIDN1YR GIDN3YR GIDN5YR Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

Jan-14 Feb-14 Mar-14 Apr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Aug-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dec-14 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16

asi Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: +62 21 9.50 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) GIDN7YR GIDN10YR BI RATE un ini. Berdasarkan perhitungan indeks Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun 9.00 kinerja merintah Indonesia mencatatkan terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada % ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih 8.50currency an rata-rata investasi di local kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, sia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan 8.00 makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan ally di pasar obligasi pemerintah 7.50 tahun dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% al, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan 7.00 suku ng tidak diiringi dengan kenaikan Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat perti periode kenaikan FFR sebelumnya 6.50 h menahan kenaikan US Treasury yield dilihat pada Tampilan I. elain itu penerapan suku bunga negatif 6.00 ropa dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR easury dan mendorong turun nilai mata Rp miliar Sementara dari domestik, pemulihan nomi, tingkat inflasi yangSource: rendah, dan Bloomberg and Mandiri200,000 Sekuritas 3,500 terhadap US Dollar yang relatif stabil 3,000 g bagi Bank IndonesiaFIGURE (BI) 2. untuk SHAPLEY VALUE ANALYSIS RESULT 150,000 bunganya sebanyak 3 kali di kuartal 2,500 Significance Weight dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 Variable Before After Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 Investment Grade Investment Grade 1,500 n suku bunga deposito dan lending BI Rate 18.2% 39.0% ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 Core Inflation (% yoy)

36.5%

4.2%

500 ungan Shapley Value Index menunjukkan Change IDR/USD (%yoy) 14.7% 3.8% y yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 CDS-5yr (%) 25.0% 9.9% t menjelaskan pergerakan yield SUN UST-10yr (%) 43.2% 2003 5.6% 2004 2005 2006 2007 Oct-08 h Indonesia mendapatkan rating Source: Mandiri Sekuritas Estimates Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha Karena itu, penurunan US Treasury yield rupakan katalis utama yang telah Looking at the bond fund flow data, foreign investorsAnjak are Piutang Jika dilihatKartu dariKredit flow data, investor asing merupakan unan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps the biggest net buyers. Indonesia has become one of the pembeli terbesar di pasar SUN. Indonesia menjadi salah d (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Sumber: Bank Indonesia investment choices by foreign investors because it still satu tujuan investasi oleh pihak asing karena masih lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% provides attractive yields and the risk level is relatively low memberikan yield menarik dan tingkat risikonya relatif andiri Sekuritas Government Bond Index compared to other developing countries. Insatu addition, we rendah negarahubungannya berkembangyang lainnya. Salah karakteristik dari industridibandingkan pembiayaan adalah cukupSelain erat ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR see the potential for Indonesia's ratingdengan upgradelembaga by S & Pperbankan. in itu, kami melihat adanya potensi upgrade rating Indonesia Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% 2016 to investment grade (BBB-) after they raised the oleh S&P di tahun 2016 menjadi investment grade (BBB-) September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. outlook to positive last year. Based on the DMO, per 21 setelah mereka menaikkan outlook menjadi positif tahun perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi March 2016, foreign holdings in government bond market lalu. Berdasarkan DMO, per 21 Maret 2016, kepemilikan sebesarof11% lainnyaSUN sebesar 12.1%.Rp602.75 Data ini tnmempertegas reached Rp602.75 tn or equal to 38.4% the dan totalpinjaman-pinjaman asing di pasar mencapai atau sama adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan outstanding government bonds. Note that foreign fund dengan 38.4% dari total outstanding obligasi pemerintah. inflow coming into the Indonesian bond market terhadap reached perbankan. Tercatat, foreign inflow fund yang masuksumber ke pasar obligasi pembiayaan Tampilan 2 menunjukkan komposisi pendanaan Rp44.2 tn ytd (vs. Rp37 tn in the same period last year). Indonesia mencapai Rp44.2 tn ytd (vs. Rp37 tn pada perusahaan pembiayaan. Interestingly, in addition to foreign inflow, support also periode yang sama tahun lalu). Pasar SUN semakin menarik came from onshore investors, such as insurance companies karena selain semakin besarnya dana asing yang masuk, and pension funds. Notice that the ownership of insurance juga adanya dukungan yang berasal dari para investor lokal companies and pension funds increased significantly to seperti perusahaan asuransi dan dana pensiun. Tercatat, Rp20.4 tn ytd (vs. Rp4.9 tn in the same period last year). In porsi kepemilikan perusahaan asuransi dan dana pensiun addition to the declining deposit interest rates, the new meningkat sangat signifikan sebesar Rp20.4 tn ytd. (vs. OJK rules that require insurance companies and pension Rp4.9 tn pada periode yang sama tahun lalu). Selain faktor funds to place 20-30% of their investments in government suku bunga deposito yang terus turun, adanya peraturan bonds have led to the increasing role of local investors in OJK baru yang mengharuskan dana kelolaan asuransi dan the government bond market. dana pensiun masuk ke instrument SUN sebesar 20-30% dari total dana kelolaannya juga mendukung peran investor lokal di pasar SUN.

Page 2 of 16

Page 3 of 28


BOND MARKET OVERVIEW With the good condition early this year, in primary market,

ASDF | 17 Februari 2009 TINJAUAN PASAR OBLIGASI Di pasar perdana, pemerintah sukses menerapkan front

the government has successfully done front loading, as it loading policy, yang mana pemerintah telah menerbitkan INDUSTRI A subsidiary of PT–Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk IDR Government Market Obligasi Pemerintah hasTINJAUAN already issued Bond Rp225.9 tn Mandiri so Review farSekuritas this year (gross Rp225.9 tnPasar ytd (gross – termasuk prefunding issuance pada Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia including pre funding issuances in December 2015) or December 2015) atau sekitar 41.6% dari total The Indonesian bond market showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia menunjukkan hasiltarget yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) 41.6% of issuance target for this year, assuming budget penerbitan tahun ini, dengan asumsi budget deficit results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungansebesar indeks deficit 2.1% of GDP. Meanwhile, Industri trading pembiayaan volume ina telah mengalami 2.1% dari GDP.pemerintah SedangkanIndonesia dipesat pasarsepanjang sekunder,lima rata-rata masa pertumbuhan tahun Index, isIndonesian government bonds posted HSBC, obligasi mencatatkan kinerja secondary market has slightly increased to Rp 13.2tn volume transaksi SUN per hari tercatat mencapai Rp13.2 tn terakhir, dimana This jumlah aset8.3% bertumbuh CAGR 21.93%,Angka sehingga pada performance of 8.3% ytd, or 13.9% ytd in US Dollar. ytd ataudengan 13.9% tingkat ytd dalam US Dollar. ini lebih average per day in the period of January to 21 March 2016, selama periode dari awal tahun sampai dengan 21 Maret was higher than the average investment dibandingkan investasi yang di local currency kuartalin IIIAsian 2008local mencapai tinggi Rp153.6triliun. Dalamrata-rata hal pembiayaan dikucurkan, -currency a little higher compared withofthe trading volume in 2015 2016, sedikitbond lebihAsia tinggi dibandingkan dengan rata-rata government bonds 5.4% ytd per 18-Mar. The government sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor anjak piutang volume tidak mengalami pertumbuhan yangyang berarti, sedangkan that reached tn average per domestic day. pembiayaan transaksi SUN di tahun 2015 mencapai Rp13 global issues Rp13 and the improving macroeconomic global dan kondisi makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa gunahari. usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan tn per condition have contributed to the rally in the government telah mendukung rally di pasar obligasi pemerintah tahun dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% bond market this year. From the global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, risiko kenaikan FFR sebesar 25bps diadalah bulan On another front, some risks that may be encountered are Di sisi lain, beberapa yang harus diwaspadai of 25 bps in December 2015, which was not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan suku worsening perceptions of investment risk in developing memburuknya persepsi risiko investasi di negara Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous interest rate hike as previously happened in the bunga lanjutan seperti periode kenaikan FFR sebelumnya countries (for example, can be triggered by the worsening berkembang (misalnya, dipicu oleh memburuknya period of FFR hikes in in 2006, has or curbed significant increase I. di tahun di 2006 telah US Treasury yield dilihat pada currency Tampilan economic conditions China China’s higher ekonomi China ataumenahan devaluasikenaikan mata uangnya lebih besar in US Treasury yield. Meanwhile, the negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku bunga negatif devaluation), increasing FFR faster than market tahun ini), kenaikan FFR lebih cepat dibandingkan policy in European countries andrisk Japan hascompanies also curbed di negara-negara dan Jepang juga turut menekan expectations, or higher default ofTAMPILAN oil ifthe oil ekspektasi pasar, Eropa atauDALAM meningkatnya risiko gagal bayar 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN LIMA TAHUN TERAKHIR rise in US Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai prices continue to decline. While from domestic, risks that perusahaan-perusahaan minyak jika harga minyak mata terus Rp miliar From the domestic market, theout improving economic uang Dollar. Sementara dari domestik, pemulihan must be observed is the crowding effect if the budget turun. US Sementara dari domestik, risiko yang harus growth, lower inflation, and to stable pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasijikayang rendah, dan deficit increased significantly 3% ofRupiah GDP. exchange dicermati adalah crowding out effect defisit anggaran 200,000 rate 3,500 against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil meningkat signifikan ke 3% dari PDB. 3,000 untuk Indonesia to lower its reference rate 3 times in the firstmemberikan ruang bagi Bank Indonesia (BI) 150,000 quarter year bySUPPORT a total of FROM 75 bpsONSHORE, from 7.5% SUCH to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal FIGURE this 3. THERE’S AS INSURANCES, PENSION FUNDS, AND RETAIL INVESTORS. The lower BI rate was also followed by the declining pertama tahun ini dengan total penurunan sebesar 75 bps Net buy/(sell) -2,000 Rptn % of % of 31-Dec-15 29-Feb-16 21-Mar-16 deposit and lending facility ratesoutstanding to 4.75% and 7.25%, dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 outstanding mtd ytd 1,500lending respectively. dengan suku bunga 4.5 deposito dan Bank 344.32 23.6% 356.85 361.37 penurunan 28.8% 17.0 facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 Central Bank

154.66

10.6%

150.58

149.48

3.7%

(1.1)

(5.2)

5004.4 Mutualon Fund 4.2%US Treasury 62.71 66.00 4.2% Shapley Value 3.3 Index menunjukkan Based Shapley Value61.60 Index calculation, yield Berdasarkan perhitungan Insurance 171.62 11.7%can explain 179.03 186.66US Treasury 11.9% and BI rate are the main variables which bahwa yield dan BI 7.6 rate merupakan 0 15.0faktor 0 the movement of the Indonesian after utama menjelaskan 15.0 pergerakan yield Foreign 558.52 government 38.2%bond yield587.78 602.75yang dapat 38.4% 44.2 SUN 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah Indonesia mendapatkan Pension Fund 49.83 3.4% 54.47 55.20 3.5% 0.7 5.4rating Total Asset investment Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha yield the recent declining US Treasury yield and BI rate were the grade. Karena itu, penurunan US Treasury Others 121.03 8.28% 116.38 148.49 9.46% 32.1 27.5 main have lowered the government1,507.81 bond BI rate katalis Anjak Piutang dan Kartu merupakan Kredit Totalcatalysts which1,461.85 100.0% 1,569.95 100.0% 62.1utama yang 108.1telah yield by 91 bps to 7.82% ytd (per 21 March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps Source: DMO and Mandiri Sekuritas average, the government bond price Sumber: increased by 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bank Indonesia ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% FIGURE 4. THE GOVERNMENT HAS SUCCESSFULLY DONE FRONT LOADING AS IT HAS ALREADY ISSUED RP 225.9TN (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index GROSS Salahdeclined satu karakteristik dari (MSGBI) industri per pembiayaan bond yield for 2YR and 10YR tenors have by 117 21 Maretadalah 2016. hubungannya Adapun yieldyang SUN cukup tenor erat 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per 2015 2016 YTD 2016 117 bps % of Rp trillion bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YRTarget masing-masing turun sebesar ketarget 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. Budget deficit (% of GDP) 2.8 2.2 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana337.6 perbankan, disusul145.8 oleh pendanaan obligasi Net Issuances 349.9 43.2% sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. (80.1) Data ini mempertegas Redemption & buybacks (152.4) (205.0) 39.1% Gross Issuances 502.3 542.6 besar atas 225.9 41.6% adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup perusahaan-perusahaan Domestic bonds 389.4 Tampilan 2 412.4 176.9 sumber pendanaan 42.9% pembiayaan terhadap perbankan. menunjukkan komposisi Conventional FR/VR perusahaan pembiayaan. 202.1 81.1 T-bills/ZC bonds Retail bonds (ORI &Sukuk) Domestic sukuk Private placement Global bonds Yankee bonds Global sukuks Samurai bonds Euro denominated bond

Source: DMO and Mandiri Sekuritas

Page 2 of 28


52.2 49.4 60.0 25.7 112.9 57.0 26.4 11.1 18.5

130.2

8.0 31.5 18.4 37.9 49.0 49.0

37.6%


Page 2 of 16

ASDF | 17 Februari 2009 Dari sisi kredit, penerbitan obligasi korporasi di pasar primary market during 2015 reached Rp62.58 tn, with primer selama tahun 2015 mencapai Rp 62.58 tn, dengan TINJAUAN INDUSTRI Mandiri still Sekuritas A subsidiary of the PT Bank Mandirisektor (Persero) Tbk bligasi multifinance Pemerintah and commercial banks dominating Multifinance dan Bank yang masih mendominasi Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia corporate bond issuance. Meanwhile, until March 2016, penerbitan obligasi korporasi. Sementara itu, sampai asi Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) total corporate bond issuance has reached Rp13.2 tn. The dengan Maret 2016, penerbitan obligasi korporasi sudah un ini. Berdasarkan perhitungan indeks decline of BI rate to 75 bps, improving economic growth, mencapai Rp13.2 tn. Penurunan rate yang Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat BI sepanjang lima sudah tahun merintah Indonesia mencatatkan kinerja and refinancing need of Rp48 tn this year, should mencapai 75 bps, perbaikan pertumbuhan ekonomi, dan terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada % ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih encourage more companies to issue corporate bonds in kebutuhan refinancing yang mencapai Rp48 tn, diharapkan an rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, 2016. dapat mendorong para emiten untuk lebih banyak sia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor pembiayaan anjak piutang menerbitkan tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, obligasi korporasi di tahun 2016. sedangkan makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan ally di pasar obligasi pemerintah In terms of risk premium,tahun the average dengan risk premium an masing-masing Dari sisi 24.41%, risk premium, premi risiko untuk sebuah tingkat for CAGR 25.77%rata-rata dan 12.25% al, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan AAA rated company is 163 bps with the range of minimum perusahaan dengan peringkat AAA adalah 163bps dengan ng tidak to diiringi dengan kenaikan suku maximum at 57-251 bps. Meanwhile, in the secondary kisaran minimum-maksimum 57-251 bps. Di pasar Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga dapat perti periode kenaikan FFR sebelumnya market, for the same rated company, the average risk sekunder untuk perusahaan denganSeptember peringkat 2008 yang sama, h menahan kenaikan US Treasury yield dilihat pada Tampilan I. premium is 157 bps, with the range of minimum to rata-rata premi risikonya mencapai 157 bps, dengan kisaran elain itu maximum penerapanatsuku bunga 89-200 bps.negatif minimum –maksimum adalah 89-200 bps. ropa dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR mendorong turun nilai mata easury dan FIGURE RISK PREMIUM TABLE AT PRIMARY Rp MARKET miliar Sementara dari 5. domestik, pemulihan Spread Out nomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 200,000 3,500 Issue Mature Coupon Sector Rating Book standing terhadapNoUS Dollar yang relatif Name stabil Date Date (%) building 3,000 (Rp Bn) g bagi Bank Indonesia (BI) untuk 150,000 PUB I OCBC3NISP Tahap Th 2015 Seri A Bank 11-Feb-15 20-Feb-16 AAA (idn) 9.00 190 2,5001,095 bunganya1 sebanyak kali di IIkuartal 2 penurunan PUB I OCBC NISP Tahap II75 Th bps 2015 Seri B Bank 11-Feb-15 10-Feb-17 AAA (idn) 9.40 206 670 dengan total sebesar 2,000 Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 3 PUB I OCBC NISP Tahap II Th 2015 Seri C Bank 11-Feb-15 10-Feb-18 AAA (idn) 9.80 245 1,235 1,500 n suku bunga dan lending 4 PUBdeposito II BCA Finance Tahap I 2015 Seri A Multifinance 17-Feb-15 17-Feb-16 idAAA 8.25 166 438 ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 5 PUB II BCA Finance Tahap I 2015 Seri B Multifinance 17-Feb-15 17-Feb-17 idAAA 8.50 156 140

ASAR OBLIGASI From the credit side, total issuance of corporate bonds at

6 PUB II BCA Finance Tahap I 2015 Seri C Multifinance 17-Feb-15 17-Feb-18 idAAA 9.00 202 500 422 ungan Shapley Value Index menunjukkan y yield dan rate I merupakan faktor 0 7 BI Obligasi Bank UOB Indonesia Tahun 2015 Seri A Bank 24-Feb-15 24-Feb-16 AAA (idn) 8.60 201 0 400 t menjelaskan pergerakan yield SUN 8 Obligasi I Bank UOB Indonesia Tahun 2015 Seri B Bank 2003 24-Feb-15 24-Feb-18 AAA (idn) 9.40 242 600 2004 2005 2006 2007 Oct-08 h Indonesia mendapatkan rating 9 Obligasi I Bank UOB Indonesia Tahun 2015 Seri C Bank 24-Feb-15 24-Feb-20 AAA (idn) 9.60 248 Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha 500 Karena itu, penurunan US Treasury yield PUB II Indonesia Eximbank Tahap IV Tahun 2015 Seri A Financial Inst. 8-Jan-15 7-Jan-18 idAAA 9.25 170 800 rupakan 10katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit 11 PUB Indonesia Eximbank II Tahap V Tahun 2015 Seri A Financial Inst. 16-Mar-15 23-Mar-16 idAAA 8.25 165 575 unan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps PUB Indonesia Eximbank II Tahap 2015 Seri B Financial Inst. 8-Jan-15 7-Jan-20 idAAA 9.75 203 700 d (per 21 12Maret 2016). Sementara itu, IV TahunSumber: Bank Indonesia lami kenaikan rata-rata 13 PUB Indonesiasebesar Eximbank II6.05% Tahap V Tahun 2015 Seri B Financial Inst. 16-Mar-15 13-Mar-18 idAAA 9.00 202 1,298 andiri Sekuritas Government BondIIIndex 14 PUB Indonesia Eximbank Tahap V Tahun 2015 Seri C Financial Inst. 13-Mar-20 idAAA 9.50 221 2,727 Salah satu karakteristik dari 16-Mar-15 industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat ret 2016. 15Adapun yield SUN tenor 2YR PUB II FIF Tahap I Tahun 2015 seri A Multifinance 27-Apr-15 4-May-16 idAAA 8.50 196 939 dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% 16 PUB II FIF Tahap I Tahun 2015 seri B Multifinance 27-Apr-15 24-Apr-18 idAAA 9.25 222 2,061 September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. 17 PUB I Telkom Tahap I Tahun 2015 Seri A Telecomm 20-May-15 19-May-22 idAAA 9.93 161 2,200 perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 18 PUB I Telkom Tahap I Tahun 2015 Seri B 20-May-15 19-May-25 idAAA 10.25 2,100 sebesar 11% Telecomm dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini181mempertegas 19 PUB I Telkom Tahap I Tahun 2015 Seri C Telecomm 20-May-15 19-May-30 idAAA 10.60 188 1,200 adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan 20 PUB I Telkom Tahap I Tahun 2015 Seri D Telecomm 20-May-15 19-May-45 idAAA 11.00 222 1,500 pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan 21 PUB I BRI Tahap I Tahun 2015 Seri A Bank 3-Jun-15 2-Jun-16 idAAA 8.40 101 655 perusahaan pembiayaan. 22

PUB I BRI Tahap I Tahun 2015 Seri B

Bank

3-Jun-15

2-Jun-18

idAAA

9.20

128

925

23

PUB I BRI Tahap I Tahun 2015 Seri C

Bank

3-Jun-15

2-Jun-20

idAAA

9.50

144

1,420

24

PUB III Adira Finance Tahap I Tahun 2015 Seri A

Multifinance

10-Jun-15

9-Jun-18

idAAA

9.50

126

741

25

PUB III Adira Finance Tahap I Tahun 2015 Seri B

Multifinance

10-Jun-15

9-Jun-20

idAAA

10.25

173

238

26

PUB II Astra Sedaya Finance Tahap V Tahun 2015 Seri A

Multifinance

22-May-15 21-May-16

AAA (idn)

8.50

104

750

27

PUB II Astra Sedaya Finance Tahap V Tahun 2015 Seri B

Multifinance

22-May-15 21-May-18

AAA (idn)

9.25

114

825

28

PUB I TAFS Tahap II Tahun 2015 Seri A

Multifinance

12-Jun-15

21-Jun-16

AAA (idn)

8.50

104

698

29

PUB I TAFS Tahap II Tahun 2015 Seri B

Multifinance

12-Jun-15

11-Jun-18

AAA (idn)

9.25

114

811

30

PUB I Indosat Tahap II Tahun 2015 Seri A

Telecomm

28-May-15 14-Jun-16

idAAA

8.55

121

554

31

PUB I Indosat Tahap II Tahun 2015 Seri B

Telecomm

28-May-15

idAAA

9.25

137

782

Page 2 of 16

4-Jun-18

Page 5 of 28

Bank OCBC NISP | March 2016 Bank OCBC NISP | March 2016

Page 2 of 16

ASDF | 17 Februari 2009 TINJAUAN PASAR OBLIGASI Spread Out

BOND MARKET OVERVIEW

Mature Date

Rating

Coupon (%)

Book

standing (Rp Bn)

PUB I Indosat Tahap Tahun 2015 Seri CJl. Jend. Gatot Subroto Kav. Telecomm 28-May-15 PlazaII Mandiri 28th Floor, 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia 4-Jun-20

idAAA

10.00

196

584

No

Name

Sector

Issue Date

building INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDRTINJAUAN Government Bond Market Review 32

The Indonesian bond market performance showed positive Kinerja pasar obligasi idAAA Indonesia10.25 menunjukkan hasil337 yang Multifinance Pembiayaan 21 526 3445, Fax : +62 21 D 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) 33 PUBGeneral: I Indosat+62 Tahap II Tahun 2015 Seri Telecomm 28-May-15 4-Jun-22 212 results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan indeks 34 PUB I Indosat Tahap II Tahun 2015 Seri E Telecomm 28-May-15 masa 4-Jun-25 idAAA 10.40 sepanjang 227 lima 427 pertumbuhan pesat tahun Index, Indonesian government Industri bonds pembiayaan posted a telah mengalami HSBC, obligasi pemerintah Indonesia mencatatkan kinerja 35 PUB II FIF Tahap II Tahun 2015 Seri A Multifinance 5-Aug-15 4-Aug-16 idAAA 8.50 119 1,000 terakhir, dimana This jumlah aset8.3% bertumbuh CAGR 21.93%,Angka sehingga pada performance of 8.3% ytd, or 13.9% ytd in US Dollar. ytd ataudengan 13.9% tingkat ytd dalam US Dollar. ini lebih 36 higher PUB II FIF than Tahap IIthe Tahun 2015 Seriinvestment B Multifinance 5-Aug-15 4-Aug-18 9.25 500 was average local dibandingkan rata-rata investasi di113local currency kuartalin IIIAsian 2008 mencapai tinggi Rp153.6triliun. DalamidAAA hal pembiayaan yang dikucurkan, 37 PUB IIIgovernment Adira Finance Tahap II Tahun 2015 Seri Multifinance 26-Aug-15 5-Sep-16 idAAA 8.75 492 currency bonds of 5.4% ytdAper 18-Mar. Thepiutang government bond Asia sebesar 5.4% ytd berarti, per121 18-Mar. Faktor pembiayaan anjak tidak mengalami pertumbuhan yang sedangkan global issues and the improving domestic macroeconomic global dan kondisi makroekonomi domestik yang membaik 38 PUB III Adira Finance Tahap II Tahun 2015 Seri B Multifinance sewa26-Aug-15 25-Aug-18 idAAAkredit 9.50 108pertumbuhan 668 pembiayaan konsumen, guna usaha dan kartu mengalami condition contributed the2015 rallySeri inCthe government telah mendukung rallyidAAA di pasar obligasi pemerintah tahun 39 PUB IIIhave Adira Finance Tahap II to Tahun Multifinance 26-Aug-15 25-Aug-20 10.25 150 277 dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% bond market this year. From the global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan 40 PUB II Indonesia Eximbank Tahap VI Tahun 2015 Seri A Financial Inst. 17-Sep-15 26-Sep-16 idAAA 8.40 64 757 of 25 bps in December 2015, which was not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan suku 41 PUB II Indonesia Eximbank Tahap VI TahunKinerja 2015 Seri industri B Financial Inst. 17-Sep-15 16-Sep-18 idAAA 9.20 57 dalam lanjutan lima tahun terakhir hingga September 2008 309 dapat continuous interest rate hike as previously happened in pembiayaan the bunga seperti periode kenaikan FFR sebelumnya 42 PUB Indonesia Tahundilihat 2015 Seri C Tampilan FinancialI.Inst. 17-Sep-15 16-Sep-20 idAAA 9.50 period ofIIFFR hikesEximbank in 2006,Tahap has VIcurbed significant increase di tahun 2006 telah menahan kenaikan US59Treasury913 yield pada I TAFS Tahap Tahun 2015 Seri A negative interestMultifinance 23-Sep-15 22-Sep-16Selain AAA itu (idn)penerapan 8.75 170 in43USPUB Treasury yield.IIIMeanwhile, the rates secara signifikan. suku92bunga negatif policy in IEuropean and has also curbed the di negara-negara dan Jepang juga 89 turut menekan 44 PUB TAFS Tahapcountries III Tahun 2015 SeriJapan B 23-Sep-15 22-Sep-18Eropa AAA (idn) 9.50 TAHUN 1,403 TAMPILAN 1. Multifinance KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TERAKHIR rise in US Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai mata 45 PUB I Indosat Tahap III Tahun 2015 Seri A Telecomm 27-Oct-15 10-Dec-18 idAAA 10.00 138 201 Rp miliar From the domestic market, the improving economic uang US Dollar. Sementara dari domestik, pemulihan 46 PUB I Indosat Tahap III Tahun 2015 Seri B Telecomm 27-Oct-15 10-Dec-20 idAAA 10.25 161 301 growth, lower inflation, and stable Rupiah exchange rate pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 200,000 3,500 47 PUB I Indosat Tahap III Tahun 2015 Seri C Telecomm 27-Oct-15 10-Dec-22 idAAA 10.60 183 130 against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil 48 PUB I Indosat Tahapits III Tahun 2015 Seri D 3 times in theTelecomm 27-Oct-15 20-Dec-25 11.20Indonesia 251 (BI) 3,000 162 Indonesia to lower reference rate firstmemberikan ruang idAAA bagi Bank untuk 150,000 49 Sukuk Ijarah Berkelanjutan III Tahun 2015to 6.75%. Telecomm 27-Oct-15 10-Dec-22 idAAA 10.60 65 quarter this year by a totalI Indosat of 75 Tahap bps from 7.5% menurunkan suku bunganya sebanyak 3183 kali 2,500 di kuartal Seri A The lower BI rate was also followed by the declining pertama tahun ini dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 50 Sukuk Ijarah Berkelanjutan I Indosat Tahap Tahun 2015 Telecomm 27-Oct-15 10-Dec-25 idAAA 251 juga disertai 41 deposit and lending facility rates to III4.75% and 7.25%, dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI11.20 rate tersebut 100,000 Seri B 1,500lending respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan 51 Sukuk Ijarah Berkelanjutan I XL Axiata Tahap I Tahun 2015 Telecomm 29-Oct-15 28-Oct-16 AAA (idn) 8.75 103dan 494 facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% 7.25%. 1,000 50,000 Seri A

500 258 Based on Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley10.25 Value Index 52 Sukuk Ijarah Berkelanjutan I XL Axiata Tahap I Tahun 2015 Telecomm 29-Oct-15 28-Oct-18 AAA (idn) 165menunjukkan Serirate B are the main variables which can explain and BI bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 the movement of the Indonesian government bond yieldTelecomm after utama dapat AAA menjelaskan yield323SUN 53 Sukuk Ijarah Berkelanjutan I XL Axiata Tahap I Tahun 2015 29-Oct-15yang 28-Oct-20 (idn) 10.50pergerakan 189 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 Seri C received investment grade rating. Accordingly, Indonesia Indonesia setelah Indonesia mendapatkan rating Total Pembiayaan Konsumen Usaha 425 the declining US Treasury yield and BI rate the Asset investment grade. Karena itu, penurunan US yield 54 recent Sukuk Ijarah Berkelanjutan I XL Axiata Tahap I Tahun 2015were Telecomm 29-Oct-15 28-Oct-22 AAA (idn) 11.00Sewa Guna 228Treasury D main Seri catalysts which have lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit 55 PUB I Bank II Tahun 2016 Seri A Banking 5-Feb-16 8-Feb-17 idAAA 808bps yield by 91 bpsBRItoTahap 7.82% ytd (per 21 March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata8.50 yield SUN136 sebesar 91 average, the government bond price increased by 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara 56 PUB I Bank BRI Tahap II Tahun 2016 Seri B Sumber: Bank Indonesia Banking 5-Feb-16 4-Feb-19 idAAA 9.25 103 1,019itu, ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% 57 PUB I Bank BRI Tahap II Tahun 2016 Seri C Banking 5-Feb-16 4-Feb-21 idAAA 9.60 155 2,824 (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index 58 PUB II Eximbank Tahap VII Tahun 2016 SeriSalah A Financial Inst.dari 22-Feb-16 1-Mar-17 idAAA hubungannya 8.50 203 cukup657 satu karakteristik industri per pembiayaan bond yield for 2YR and 10YR tenors have declined by 117 (MSGBI) 21 Maretadalah 2016. Adapun yieldyang SUN tenor erat 2YR 59 PUB II Eximbank Tahap VII Tahun 2016 Seridengan B Financial Inst. 22-Feb-16 19-Feb-19 dari idAAA 9.25 147Indonesia lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan data statistik Bank per bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YR masing-masing turun sebesar 117 bps ke 1,647 7.44% 60 PUB II Eximbank Tahap VII Tahun 2016 SeriSeptember C Financial 22-Feb-16 19-Feb-21 9.60pendanaan 179 perusahaan1,732 2008 yang Inst. menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber dan 103 bps ke 7.71%. idAAA 61 PUB III Adira Multifinance Tahap III Tahun 2016 Seri A Multifinance Feb-16 Mar-17 idAAA 8.75 161 73 perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 62 PUB III Adira Multifinance Tahap III Tahun 2016 Seri B 11% Multifinance Feb-16 Feb-19 sebesar idAAA 12.1%. 9.50Data ini 128mempertegas 331 sebesar dan pinjaman-pinjaman lainnya 63 PUB III Adira Multifinance Tahap III Tahun 2016 Seri C keterikatan/ketergantungan Multifinance Feb-16 yang Feb-21 10.25perusahaan-perusahaan 220 698 adanya cukup idAAA besar atas Average Risk Premium of AAA rated 163 pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan Minimum Risk Premium 57 perusahaan pembiayaan. Maximum Risk Premium

Source: Mandiri Sekuritas

Page 2 of 28


251


Page 2 of 16


ASAR OBLIGASI FIGURE 6. RISK PREMIUM TABLE AT SECONDARY MARKET

TINJAUAN bligasi Pemerintah

INDUSTRI

Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, IndonesiaMaturity menunjukkan hasil ID Bonds Coupon Rating Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales)

YTM (%)

Spread over risk free (Bps)

Par

asi Indonesia No. TTM Price Value Date (Rp bn) un ini. Berdasarkan perhitungan indeks Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun merintah Indonesia mencatatkan kinerja 1 ADMF03BCN1 PUB III Adira Finance Tahap I Tahun 2015 Seri B 10.25 idAAA 30-Jun-20 4.38 101.2 9.9 200 238 terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada % ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih 2 ISAT01DCN1 PUB I Indosat Tahap I Tahun 2014 Seri D 10.70 idAAA 12-Dec-24 8.86 102.8 10.22 199 360 an rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, 3 ADMF03CCN2 PUB III Adira Finance Tahap II Tahun 2015 Seri C 10.25 idAAA 25-Aug-20 4.48 100.7 10.1 199 277 sia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan 4 ISAT01ECN2 PUB I Indosat Tahap II Tahun 2015 Seri E 10.40 idAAA 4-Jun-25 9.28 100.0 10.40 196 427 makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan ally di pasar obligasi pemerintah tahun 5 ISAT01CCN1 PUB I Indosat Tahap I Tahun 2014 Seri C 10.50 idAAA 12-Dec-21 5.74 103.8 9.6 194 250 dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% al, kenaikan sebesar 25bps di bulan 6 FFR ADMF02CCN3 PUB II Adira Finance Tahap III Tahun 2014 Seri C 10.75 idAAA 14-May-19 3.26 102.5 9.84 189 450 ng tidak diiringi dengan kenaikan suku 7 ADMF02CCN2 PUB II Adira Finance II Tahun 2013 Seri C 11.00 idAAA 24-Oct-18 2.64 103.1 9.7 181 490 Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat perti periode kenaikan FFR sebelumnya 8 ISAT08A Obligasi Indosat VIII Tahun 2012 Seri A 8.63 idAAA 27-Jun-19 3.30 97.5 9.53 181 1,200 h menahan kenaikan US Treasury yield dilihat pada Tampilan I. 9 ISAT01BCN1 PUB I Indosat Tahap I Tahun 2014 Seri B 10.30 idAAA 12-Dec-19 3.74 102.7 9.4 179 750 elain itu penerapan suku bunga negatif PPLN09A Obligasi PLN IX Tahun 2007 Seri A 10.40 idAAA 10-Jul-17 1.41 102.2 8.72 178 1,500 ropa dan10Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR 11 mendorong ISAT01BCN2 turun PUB Inilai Indosat Tahap II Tahun 2015 Seri B 9.25 idAAA 4-Jun-18 2.22 99.8 9.3 178 782 easury dan mata Rp miliar Sementara dari domestik, pemulihan 12 ADMF02DCN1 PUB II Adira Finance Tahap I Tahun 2013 Seri D 8.90 idAAA 1-Mar-18 1.96 99.4 9.26 173 851 nomi, tingkat inflasi yangPUB rendah, danEximbank Tahap I Tahun 13 BEXI02CCN1 II Indonesia 2014 9.25 idAAA 5-Jun-17 1.30 100.7 8.7 1733,500 1,594 200,000 terhadap US Dollar yangSeri relatif stabil C 3,000 g bagi 14Bank Indonesia (BI) untuk ISAT08B Obligasi Indosat VIII Tahun 2012 Seri B 8.88 idAAA 27-Jun-22 6.30 95.9 9.75 171 1,500 150,000 bunganya sebanyak 3 kali di kuartal 2,500 15 ADMF02BCN3 PUB II Adira Finance Tahap III Tahun 2014 Seri B 10.50 idAAA 14-May-17 1.16 101.9 8.8 168 363 dengan total penurunan sebesar 75 bps 16 BNII01BCN2 PUB I Bank BII Tahap II Tahun 2012 Seri B 8.00 idAAA 31-Oct-17 1.65 98.2 9.19 1682,000 1,020 Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 17 BBIA01C I Bank UOB Indonesia Tahun 2015 Seri 9.60 AAA(idn) 1-Apr-20 4.05 101.0 9.3 1671,500 500 n suku bunga deposito Obligasi dan lending C ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 18 BBIA01C

Obligasi I Bank UOB Indonesia Tahun 2015 Seri

9.60

AAA(idn)

1-Apr-20

4.05

101.0

9.30

167

500

32 ADMF03ACN1 PUB III Adira Finance Tahap I Tahun 2015 Seri A

9.50

idAAA

30-Jun-18

2.29

101.0

9.00

146

741

33 ADMF02BCN4 PUB II Adira Finance Tahap IV Tahun 2014 Seri B

10.50

idAAA

12-Nov-17

1.65

102.5

8.9

146

808

34 ADMF03BCN2 PUB III Adira Finance Tahap II Tahun 2015 Seri B

9.50

idAAA

25-Aug-18

2.56

100.2

9.43

141

668

35 NISP01CCN2

PUB I OCBC NISP Tahap II Tahun 2015 Seri C

9.80

idAAA

10-Feb-18

1.90

101.5

8.9

141

1,235

36 BEXI02BCN3

PUB II Indonesia Eximbank Tahap III Tahun 2014 Seri B

9.25

idAAA

16-Oct-17

1.58

100.7

8.79

141

1,485

37 BNGA01CCN2 PUB I Bank CIMB Niaga Tahap II Tahun 2013 Seri C

9.75

idAAA

20-Nov-18

2.68

102.0

8.9

140

850

38 BCAF02CCN1

PUB II BCA Finance Tahap I Tahun 2015 Seri C

9.00

idAAA

20-Mar-18

2.01

100.3

8.86

134

422

39 TAFS01BCN3

PUB I TAFS Tahap III Tahun 2015 Seri B

9.50

AAA(idn)

6-Nov-18

2.74

100.6

9.2

131

1,498

500 ungan Shapley Value Index Cmenunjukkan y yield dan BI rate merupakan faktor 19 ISAT01ACN1 PUB I Indosat Tahap I Tahun 2014 Seri A 10.00 idAAA 12-Dec-17 1.74 101.4 9.1 1670 950 0 t menjelaskan pergerakan yield SUN 20 PIHC01B Obligasi I Pupuk Indonesia Tahun 2014 Seri B 9.95 AAA(idn) 8-Jul-19 3.30 102.1 9.22 1,131 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 164 h Indonesia mendapatkan rating 21 ADMF01CCN3 PUB I Adira Finance Tahap III Tahun 2012 Seri C 8.75 idAAA 27-Sep-17 1.53 99.7 9.0 163 673 Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha Karena itu, penurunan US Treasury yield 22 BEXI02DCN1 PUB II Indonesia Eximbank Tahap I Tahun 2014 9.75 idAAA 5-Jun-19 3.21 101.7 9.13 157 1,469 rupakan katalis utama Seriyang telah Anjak Piutang Kartu Kredit D unan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps 23 ISAT05B Obligasi Indosat V Tahun 2007 Seri B 10.65 idAAA 29-May-17 1.20 102.3 8.6 156 1,370 d (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bank Indonesia 10.50 24 ASDF02BCN3 PUB II ASDF Tahap III TahunSumber: 2014 SeriB AAA(idn) 4-Apr-17 1.05 101.9 8.58 156 740 lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% 25 BCAF02BCN1 PUBBond II BCA Index Finance Tahap I Tahun 2015 Seri B 8.50 idAAA 20-Mar-17 1.02 100.0 8.5 153 140 andiri Sekuritas Government satu karakteristik dari idAAA industri 27-Mar-17 pembiayaan1.04 adalah 101.5 hubungannya yang cukup275 erat BCAF01BCN3 PUB Itenor BCA Finance Thn 2014 Seri B 10.00 8.47 153 ret 2016.26Adapun yield SUN 2YR Tahap IIISalah dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turun sebesar 117 PUB bpsII ke 7.44% 27 ASDF02CCN2 ASDF Tahap II Tahun 2013 Seri C 9.75 idAAA 26-Nov-17 1.70 101.3 8.9 151 385 September 2008 yang9.25 menyatakan sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. 28 FIFA02BCN2 PUB II FIFA Tahap II Tahun 2015 Seri B idAAA bahwa 11-Sep-18 2.52 99.8 9.34 151 587 perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 29 BBIA01B Obligasi I Bank UOB Indonesia Tahun 2015 Seri 9.40 AAA(idn) 1-Apr-18 2.04 101.0 8.9 150 600 B sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas 30 BEXI02CCN5 PUB II Indonesia Eximbank adanya Tahap V Tahun 2015 9.50 idAAA 13-Mar-20 9.12 150 2,727 keterikatan/ketergantungan yang cukup3.98besar101.3 atas perusahaan-perusahaan Seri C pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan 31 BEXI02BCN5 PUB II Indonesia Eximbank Tahap V Tahun 2015 9.00 idAAA 13-Mar-18 2.05 100.1 9.0 149 1,298 perusahaan pembiayaan. Seri B

Page 2 of 16

Page 7 of 28


ASDF | 17 Februari 2009 TINJAUAN PASAR OBLIGASI Spread

BOND MARKET OVERVIEW No.

ID

Bonds

Coupon

Rating

Maturity Date

TTM

Price

YTM (%)

INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDRTINJAUAN Government Bond Market Review Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

over risk free (Bps)

Par Value (Rp bn)

The bond market performance showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia yang 40 Indonesian BEXI02CN2 PUB Indonesia II Industri Tahap II Tahun 2014 9.25 idAAA 18-Jul-17 1.38 100.6 menunjukkan 8.75 130 hasil 500 Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, FaxEximbank : +62 21 527 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan indeks 41 FIFA02BCN1 PUB II FIFA Tahap I Tahun 2015 Seri B 9.25 idAAA 24-Apr-18 2.22 100.0 9.2 126 2,061 Industri pembiayaan telah mengalami masapemerintah pertumbuhan pesat sepanjang limakinerja tahun Index, Indonesian posted a12.55 HSBC, Indonesia mencatatkan 42 PPLN11B Obligasigovernment PLN XI Tahun 2010bonds Seri B idAAA obligasi 12-Jan-20 3.98 109.2 9.74 121 1,783 terakhir, dimana This jumlah aset8.3% bertumbuh CAGR 21.93%,Angka sehingga pada performance of 8.3% ytd, or 13.9% ytd in US Dollar. ytd ataudengan 13.9% tingkat ytd dalam US Dollar. ini lebih 43 ASDF02BCN5 PUB II Astra Sedaya Finance Tahap V Tahun 9.25 AAA(idn) 2-Jul-18 2.29 101.0 8.8 118 825 was higher than2015 theSeri average investment in Asian local tinggi dibandingkan rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, B currency government bonds of 5.4% pembiayaan ytd per 18-Mar. Thepiutang government bond Asia sebesar 5.4% ytd berarti, per 18-Mar. Faktor anjak tidak mengalami 44 TAFS01BCN2 PUB I TAFS Tahap II Tahun 2015 Seri B 9.25 AAA(idn) 11-Jun-18 pertumbuhan 2.28 100.5 yang 9.03 118 sedangkan 811 global issues and the improving domestic macroeconomic global dan kondisi makroekonomi domestik yang membaik guna usaha pertumbuhan 45 PIHC01A Obligasi I Pupuk Indonesia pembiayaan Tahun 2014 Serikonsumen, A 9.63 sewa AAA(idn) 8-Jul-17dan kartu 1.30 kredit 101.8 mengalami 8.2 104 568 condition have contributed to the rally in the government telah mendukung rally di pasar obligasi pemerintah tahun dengan CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 99.8 12.25% 9.10 46 PPLN01ACN2 Tahap seri Atingkat idAAA 10-Dec-18 89 593 bond market this PUB year.I PLN From theII Tahun global2013 market, the FFR hike9.00 ini. Dari pasar global,2.86 kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan Average Risk Premium of AAA 157 of 25 bps in December 2015, which wasrated not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan suku Kinerja industriin pembiayaan dalam lanjutan lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous interest rate hike as previously happened the bunga seperti periode kenaikan FFR89sebelumnya Minimum Risk Premium period of FFR hikes in 2006, curbeddilihat significant increase I. di tahun 2006 telah menahan kenaikan US 200 Treasury yield pada Tampilan Maximum Riskhas Premium in US Treasury yield. Meanwhile, the negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku bunga negatif Source: DMO, Mandiri Sekuritas policy in European countries and JapanTAMPILAN has also curbed the di negara-negara Eropa dan Jepang juga turut menekan 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR rise in US Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai mata miliar From the domestic market, the improving Rpeconomic uang US Dollar. Sementara dari domestik, pemulihan growth, lower inflation, and stable Rupiah exchange rate pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi yang rendah, 200,000 3,500 dan against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil 3,000 untuk Indonesia to lower its reference rate 3 times in the firstmemberikan ruang bagi Bank Indonesia (BI) quarter this year by a total of 75 bps from 7.5%150,000 to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal The lower BI rate was also followed by the declining pertama tahun ini dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 deposit and lending facility rates to 4.75% and 7.25%, dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 1,500lending respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 500 Based on Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley Value Index menunjukkan and BI rate are the main variables which can explain bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 the movement of the Indonesian government bond yield after utama yang dapat menjelaskan pergerakan yield SUN 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah Indonesia mendapatkan rating Konsumen Sewa Guna Usaha yield the recent declining US Treasury yield and BI rate wereTotal the Asset investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury main catalysts which have lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit yield by 91 bps to 7.82% ytd (per 21 March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps average, the government bond price Sumber: increased 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bankby Indonesia ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index Salahdeclined satu karakteristik dari (MSGBI) industri per pembiayaan bond yield for 2YR and 10YR tenors have by 117 21 Maretadalah 2016. hubungannya Adapun yieldyang SUN cukup tenor erat 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YR masing-masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Page 2 of 28



Page 2 of 16


ASAR OBLIGASI INDUSTRY OVERVIEW TINJAUAN INDUSTRI TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk bligasi Pemerintah

Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesiaaset tetap menjadi tantangan… Asset quality remains a challenge… Kualitas

asi Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) Rising special-mentioned loans. Since September 2015, Kredit dengan kategori dalam-perhatian-khusus yang un ini. Berdasarkan perhitungan indeks pembiayaan masa pertumbuhan pesat sepanjang has stabilized around 2.7% after Industri having reached its telah mengalami merintahNPL Indonesia mencatatkan kinerja semakin meningkat. Sejak September 2015, NPLlima telahtahun stabil asetdi bertumbuh CAGR 21.93%, pada sehingga padadi peak US at 2.76% August 2015 from terakhir, a low ofdimana 1.77% jumlah in sekitar 2,7%dengan setelahtingkat mencapai puncaknya 2,76% % ytd dalam Dollar. in Angka ini lebih December 2013. another front, special-mentioned loans an rata-rata investasi diOn local currency Agustus 2015 dari level terendah di yang 1,77%dikucurkan, pada bulan kuartal III 2008 mencapai bulan Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan kept5.4% increasing to a level of 5.97%pembiayaan in January anjak 2016, piutang Desember sia sebesar ytd per 18-Mar. Faktor 2013. Sementara, kredityang dengan kategori dalamtidak mengalami pertumbuhan berarti, sedangkan indicating that pressure on asset quality is still high. The perhatian-khusus terus meningkat sampai ke level 5,97% makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhandi stabilizing NPL, in our tahun view, was partly due to the ally di pasar obligasi pemerintah Januari 2016, hal ini menunjukkan bahwa tekanan terhadap dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% introduction of 25bps a newdi bulan policy by the OJK (Indonesia kualitas aset masih tinggi. NPL yang stabil, menurut al, kenaikan FFR sebesar Serviceskenaikan Authority) pandangan kami, sebagian disebabkan karena kebijakan ng tidakFinancial diiringi dengan suku which allows banks to industri pembiayaanbaru dalam terakhir hingga Services September 2008 dapat restructure overdue loans before theyKinerja fall into the NPL perti periode kenaikan FFR sebelumnya darilima OJKtahun (Indonesia Financial Authority) yang category. We gathered datayield from 15 large memungkinkan bank untuk merestrukturisasi kredit yang h menahan kenaikan US Treasury dilihatand padamid-sized Tampilan I. whosesuku asset accounts for around 70% of the total menunggak sebelum jatuh ke dalam kategori NPL. Kami elain itubanks penerapan bunga negatif industry and most of them recording substantially higher mengumpulkan data dari 15 bank danTERAKHIR menengah ropa dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMAbesar TAHUN levelmendorong of restructured in September 2015 compared dengan total aset sekitar 70% dari total aset industri dan easury dan turun loans nilai mata Rp miliar with dari September 2014.pemulihan sebagian besar dari mereka mencatat kenaikan kredit yang Sementara domestik, direstrukturisasi secara signifikan di September nomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 200,000 3,500 2015 dibandingkan dengan September 2014. terhadap US Dollar yang relatif stabil 3,000 g bagi Bank Indonesia (BI) untuk 150,000 bunganya sebanyak 3 FIGURE kali di 7.kuartal 2,500 RISING SPECIAL-MENTIONED LOANS dengan total penurunan sebesar 7.0% 75 bps 2,000 Special mention NPL Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 5.8% 5.9% 6.0% 1,500 5.6% n suku bunga deposito dan lending 6.0% 5.7% 5.3% 5.3% 5.9% ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 4.8% 4.8% 1,000 4.9% 5.5% 5.5% 4.9%50,000 5.0%

4.6%

4.8%

5.2%

Jan-16

Dec-15

Oct-15

Nov-15

Sep-15

Jul-15

Aug-15

Jun-15

Apr-15

May-15

Mar-15

Jan-15

Feb-15

Dec-14

Oct-14

Nov-14

Sep-14

Jul-14

Aug-14

Jun-14

Apr-14

May-14

Mar-14

Jan-14

Feb-14

4.9% 500 4.1% ungan Shapley Value Index menunjukkan 4.6% 4.5% 4.5% 4.4%4.7% 4.0% y yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 4.3% t menjelaskan pergerakan yield SUN 3.0% 2.6% 2.8% 2003 2004 2005 20062.7% 2.7% 2007 Oct-08 2.6% 2.7% 2.3% 2.4% 2.4% 2.4% h Indonesia mendapatkan rating 2.3% 2.7% 2.7% 2.5% 2.0% 2.0% 2.2% 2.5% Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha 2.4% 2.3% Karena itu, penurunan US Treasury yield 2.0% 2.2% 2.2% 2.0% 2.2% rupakan katalis utama yang telah1.9% Anjak Piutang Kartu Kredit unan rata-rata yield SUN sebesar 1.0% 91 bps d (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Sumber: Bank Indonesia 0.0% lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% andiri Sekuritas Government Bond Index Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR Source: Bank Indonesia dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. perusahaan pembiayaan bersumber dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi FIGURE 8. INCREASING RESTRUCTURED LOANS (SELECTED 15 dari LISTED BANKS) sebesarloans11% danSep-15 pinjaman-pinjaman lainnya Data ini mempertegas Sep-14 Restructured Restructured loans Sep-14 NPL sebesar Sep-1512.1%. NPL 6.0% adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas6.0%perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan 5.0% 5.0% perusahaan pembiayaan. 4.0%

4.0%

3.0%

3.0%

2.0%

2.0%

1.0%

1.0%

0.0%

0.0% BMRI

BBRI

BBNI

BBCA

BNGA BDMN PNBN

BNLI

BNII

BBTN

NISP

BBKP

BJBR

BBIA

BTPN

Source: Companies’ financial statement and Mandiri Sekuritas estimates

Page 2 of 16

Page 9 of 28



ASDF | 17 Februari 2009 TINJAUAN PASAR OBLIGASI

Banks to remain focusing on asset quality Bank akan tetap fokus pada peningkatan kualitas aset. Meskipun pertumbuhan ekonomi Indonesia diprediksikan improvement. Despite of the expected improvement in INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk IDRTINJAUAN Government Bond Market Obligasi Pemerintah mengalami Pasar peningkatan di tahun ini, risiko kredit korporasi the country's economic growth thisReview year, credit risk in the Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia maupun rumah tangga tetap menunjukkan tinggi karena corporate, as well as household segment, remain high The Indonesian bond market showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia hasiladanya yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711will (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) ketidakpastian domestik. Oleh karena itu, kami due to the global and domestic Hence, we results at the beginning of this uncertainties. year. According to HSBC positif di awal global tahun dan ini. Berdasarkan perhitungan indeks Industri pembiayaan masa pertumbuhan pesat sepanjang limapertama tahun perkirakan NPL pemerintah akan meningkat pada semester expect to trend up government in the first semester of 2016 beforea telah mengalami Index, NPL Indonesian bonds posted HSBC, obligasi Indonesia mencatatkan kinerja sebelum secara bertahap menurun akhir gradually declining toward end of ytd the year, terakhir, dimanawith jumlah aset2016 bertumbuh CAGR 21.93%,menjelang sehingga pada performance of 8.3% ytd, the or 13.9% in USparallel Dollar. This 8.3% ytd ataudengan 13.9% tingkat ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih sejalan dengan kredityang lebih tinggi the stronger growth in the second semester wasexpected higher than the loan average investment in IIIAsian tinggi dibandingkan rata-rata investasi diyang local currency kuartal 2008local mencapai tahun, Rp153.6triliun. Dalampertumbuhan hal pembiayaan dikucurkan, kedua 2016 serta adanya hapus buku yang of 2016 as government well as higherbonds write-offs which takeanjak place currency of 5.4% ytdusually per 18-Mar. Thepiutang pada government bond Asia sebesar 5.4% ytd berarti, per 18-Mar. Faktor pembiayaan tidaksemester mengalami pertumbuhan yang sedangkan biasanya meningkat di akhir tahun. domestik yang membaik by the end of the global issues andyear. the improving domestic macroeconomic global dan kondisi makroekonomi pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan condition have contributed to the rally in the government telah mendukung rally di pasar obligasi pemerintah tahun dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% bond market this year. From the global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan ...tetapi, penyangga untuk menyerap potensi …but, loss-absorption buffer is still adequate of 25 bps in December 2015, which was not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan suku Despite of the recent challenging operating environment, kerugian masih mencukupi Kinerja industriin pembiayaan dalam lanjutan lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous interest rate hike as previously happened the bunga seperti periode kenaikan FFR sebelumnya Indonesian banks’ profitability has remained as one of the Meskipun beroperasi dalam kondisi bisnis yang kurang period of FFR hikes in 2006, has curbeddilihat significant increase I. di tahun 2006 telah menahan kenaikan US Treasury yield pada Tampilan strongest compared with other ASEAN peers with NIM at menguntungkan ini, profitabilitas perbankan in US Treasury yield. Meanwhile, the negative interest rates secara signifikan. pada Selain saat itu penerapan suku bunga negatif around 5.4% and ROAA 2.3% at end of December 2015. The Indonesia tetap merupakan salah juga satu turut yangmenekan terkuat policy in European countries and Japan has also curbed the di negara-negara EropaDALAM dan Jepang 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN LIMA TAHUN TERAKHIR strong profitability has provided strongTAMPILAN buffer against the dibandingkan dengan negara ASEAN lainnya dengan NIM rise in US Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai mata banks’ cost of credit (provisioning expenses divided by sekitar 5,4% dan ROAA 2,3% pada akhir Desember 2015. miliar From the domestic market, the improving Rpeconomic uang US Dollar. Sementara dari domestik, pemulihan average loans). Profitabilitas yang kuat telah memberikan penyangga yang growth, lower inflation, and stable Rupiah exchange rate pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 200,000 3,500 kuat terhadap cost-of-credit perbankan (provisioning expenses against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil divided by average loans). 3,000 untuk Indonesia to lower its reference rate 3 times in the firstmemberikan ruang bagi Bank Indonesia (BI) 150,000 quarter this year by a total of 75 bps from 7.5% to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal The lower BI rate was also followed by the declining pertama tahun ini dengan total penurunan sebesar 75 bps FIGURE 9. HIGH NIM VS. ASEAN PEERS 2,000 deposit and lending facility rates to 4.75% and 7.25%, dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 6.0% 1,500lending Singapore Indonesia Phillippines Thailand respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan 5.0% facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 500 Based on Shapley Value 4.0% Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley Value Index menunjukkan and BI rate are the main variables which can explain bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 the 3.0% movement of the Indonesian government bond yield after utama yang dapat menjelaskan pergerakan yield SUN 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 2.0% Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah Indonesia mendapatkan rating Konsumen Sewa Guna Usaha yield the recent declining US 1.0% Treasury yield and BI rate wereTotal the Asset investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury main catalysts which have lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit yield by 91 bps to 7.82%0.0% ytd (per 21 March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps 2012 2013 2014 7.82% ytd (per 9M1521 Maret 2016). Sementara itu, average, the government bond price increased 6.05% menjadi Sumber: Bankby Indonesia ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index NIM harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index Salahdeclined satu karakteristik dari industriBanko pembiayaan Source: Indonesia, Monetary of Singapore, Sentral ngadalah Pilipinas, Bank of yieldyang bond yield for 2YR andBank 10YR tenorsBloomberg, have by Authority 117 (MSGBI) per 21 Maret 2016. hubungannya Adapun SUN cukup tenor erat 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per bps to 7.44% and 103 bps 7.71%,Sekuritas respectively. dan 10YR masing-masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% Thailand andtoMandiri estimates September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dana ini perbankan, disusulbahwa oleh pendanaan obligasi The graph below shows that for most large and mid-sized Grafik didari bawah menunjukkan untuk bank yang banks, cost of credit was well covered bysebesar their pre-provision besar dan menengah, biaya12.1%. kredit terproteksi dengan baik 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar Data ini mempertegas profit, despite of the adverse condition in the last two oleh laba-sebelum-biaya-provisi, kondisi bisnis adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atasmeskipun perusahaan-perusahaan years. Industry’s loan loss coverage ratio also remained menurun dalam dua tahun terakhir. Rasio loan loss coverage pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan strong at 109.1% at end of December 2015. Meanwhile, industri juga tetap kuat di 109,1% pada akhir Desember perusahaan pembiayaan. ROAA showed a declining trend as banks were building up 2015. Sementara itu, ROAA menunjukkan tren menurun provisioning to anticipate increasing credit risk in the last karena bank meningkatkan provisi untuk mengantisipasi two years. meningkatnya risiko kredit dalam dua tahun terakhir.

Page 2 of 28

Page 10 of16 28 2 of Page10 Page of 28


Page 2 of 16


ASAR OBLIGASI

FIGURE 10. PRE-PROVISION PROFIT COVERAGE TO COST OF

(9M15*) TINJAUAN bligasiCREDIT Pemerintah

INDUSTRI

FIGURE 11. PRE-PROVISION PROFIT COVERAGE TO COST OF

CREDIT Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero)(2014) Tbk th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia Plaza Mandiri 28 Provision for loans to average loans asi Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) Pre-provision profit to average loans un ini. Berdasarkan perhitungan indeks 9.0% 9.0%

Provision for loans to average loans Pre-provision profit to average loans

Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun terakhir, dimana jumlah aset 8.0% bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada 7.1% 7.0% kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan 6.6% yang dikucurkan, 6.6% 6.4% 6.2% 6.2% pembiayaan anjak piutang tidak 6.0% mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan 5.5% pembiayaan konsumen, sewa5.0% guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 4.0% 3.8% dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% 4.0%

BBIA

BNII

NISP

BBKP

BNLI

BTPN

BJBR

BNGA

BBTN

BBNI

PNBN

BBRI

BDMN

BBCA

BMRI

BBIA

NISP

BNII

BBKP

BNLI

BTPN

BNGA

BJBR

BBTN

BBNI

PNBN

BDMN

BBRI

BBCA

BMRI

merintah Indonesia mencatatkan kinerja 7.7% 8.0% % ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih 7.0%investasi di local currency an rata-rata 6.4% sia sebesar6.0% 5.4%6.7% ytd 6.9% per 18-Mar. Faktor 6.1% membaik makroekonomi domestik yang 5.0% ally di pasar obligasi pemerintah tahun 3.6% 4.0%FFR sebesar 25bps al, kenaikan di bulan3.4% 3.3% 3.0% 2.9% 2.7% 2.9% 2.9% 2.9% ng tidak diiringi dengan kenaikan suku 3.1% 2.6% 3.0% 2.7% 2.6% 3.0% 2.5% 2.3% 2.2% 3.0% Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat perti periode kenaikan FFR sebelumnya 2.0% 1.8% 2.1% 2.6% 2.1% 1.9% 2.0% 2.0% 1.5% 1.5% 1.7% 1.4% 1.7% pada Tampilan I. h menahan kenaikan US Treasury yield dilihat 2.1% 1.2% 1.3% 1.1% 0.9% 0.9% 0.9% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% elain itu penerapan suku bunga 0.9% negatif 1.0% 1.0% 0.4% 0.3% 0.6% 0.4% 0.4% 0.3% ropa dan 0.0% Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR 0.0% easury dan mendorong turun nilai mata Rp miliar Sementara dari domestik, pemulihan nomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 200,000 3,500 terhadap US Dollar yang relatif stabil *Annualized 3,000 g bagi Bank Indonesia (BI) untuk Source: Bloomberg, Companies and Mandiri Sekurtias Estimates Source: Bloomberg, Companies and Mandiri Sekurtias Estimates 150,000 bunganya sebanyak 3 kali di kuartal 2,500 dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 FIGURE DECLINING ROAA DUE TO RISING CREDIT RISK Penurunan BI rate tersebut juga12. disertai 100,000 1,500 n suku bunga deposito dan lending ROAA ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 3.5%

ungan Shapley Value Index menunjukkan 3.0% y yield dan BI rate merupakan faktor t menjelaskan pergerakan yield 2.5% SUN h Indonesia mendapatkan rating Karena itu, penurunan US Treasury 2.0% yield rupakan katalis utama yang telah unan rata-rata yield SUN sebesar 911.5% bps d (per 21 Maret 2016). Sementara itu, 1.0% lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% andiri Sekuritas Government Bond Index 0.5% ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% 0.0% %.

3.0%

500

3.1% 0

3.1%

2003

2004

0

2.9% 2005

2006

2007

Total Asset

Pembiayaan Konsumen 2.3%

Anjak Piutang

Kartu Kredit

Oct-08 Sewa Guna Usaha

Sumber: Bank Indonesia

Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per SeptemberDec-12 2008 yang menyatakan bahwa sebanyakDec-15 78% sumber pendanaan perusahaanDec-13 Dec-14 Dec-11 perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi Source: Bank Indonesia sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas keterikatan/ketergantungan cukup kredit besar yang atas rendah perusahaan-perusahaan In the long run, Indonesia’s low ratio of adanya loan to GDP reflects Selain itu,yang penetrasi (kredit terhadap pembiayaan terhadap perbankan. 2 menunjukkan sumberyang pendanaan strong potential growth in the future, which would support GDP) Tampilan mencerminkan potensikomposisi pertumbuhan masih perusahaan pembiayaan. the industry’s continued strong profitability, although, in tinggi di masa datang, yang akan terus mendukung the long run, NIM will gradually decline in line with the profitabilitas industri yang kuat, walaupun NIM secara more efficient operation and maturing market, in our view. bertahap akan menurun sesuai dengan peningkatan efisiensi dan pasar yang semakin mature.

Page 2 of 16

Page 11 of 28



FIGURE 13. LOW BANKING PENETRATION (2014)


INDUSTRI 400%Bond Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDRTINJAUAN Government Market Review 374% Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

350% The Indonesian bond market showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia menunjukkan hasil yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan indeks 300% masapemerintah pertumbuhan pesat sepanjang limakinerja tahun Index, Indonesian government Industri bonds pembiayaan posted a telah mengalami HSBC, obligasi Indonesia mencatatkan 236% terakhir, dimana This jumlah aset8.3% bertumbuh CAGR 21.93%,Angka sehingga pada performance of 250% 8.3% ytd, or 13.9% ytd in US Dollar. ytd ataudengan 13.9% tingkat ytd dalam US Dollar. ini lebih was higher than the average investment in Asian local tinggi dibandingkan rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, 183% 200% 169% 162% currency government bonds of 5.4% pembiayaan ytd per 18-Mar. The government bond Asia sebesar 5.4% ytd berarti, per 18-Mar. Faktor anjak piutang145% tidak mengalami pertumbuhan yang sedangkan 150% 126% kondisi makroekonomi domestik yang membaik global issues and the improving domestic macroeconomic global dan pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan condition have contributed to the rally in the government telah mendukung rally di pasar obligasi pemerintah tahun 100% dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%,75% 25.77%56% dan 12.25% bond market this year. From the global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan 37% 50% of 25 bps in December 2015, which was not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan suku Kinerja industriin pembiayaan dalam lanjutan lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous interest happened the bunga seperti periode kenaikan FFR sebelumnya 0%rate hike as previously Thailand South Singapore Japan has Hong Kong dilihat period of FFR hikes in 2006, curbed significant increase di tahun 2006 India telah Phillipinnes menahanIndonesia kenaikan US Treasury yield padaChina Tampilan I. Malaysia Korea in US Treasury yield. Meanwhile, the negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku bunga negatif Source: Bank Indonesia, world bank and PWC report policy in European countries and Japan has also curbed the di negara-negara EropaDALAM dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN LIMA TAHUN TERAKHIR rise in US Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai mata miliar From capitalization. the domestic Industry market, wise, the improving uang US Dollar. dari domestik, Good Indonesia'sRpeconomic banking Kapitalisasi yangSementara baik. Secara industri, pemulihan perbankan growth, lower inflation, and Rupiah exchange rate pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi yang rendah, dan has strong capitalization withstable CAR standing favorably at Indonesia memiliki kapitalisasi yang kuat dengan CAR pada 200,000 3,500 against the CAR: US Dollar leeway forhigher Bank nilai tukar terhadap USakhir Dollar yang relatif 21.4% (Tier-1 19.0%) have at endprovided of December 2015, 21,4% (Tier-1Rupiah CAR: 19,0%) pada Desember 2015,stabil lebih 3,000 untuk Indonesia to lower its reference rate 18). 3 times the firstmemberikan ruang bagi (Tier-1 BankCAR: Indonesia (BI) than last year's 19.6% (Tier-1 CAR: Theinfavorable tinggi dari tahun lalu 19,6% 18). Kapitalisasi yang 150,000 quarter this year by provide a total ofa 75 bps cushion from 7.5% to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali diterhadap kuartal capitalization should strong against loss kuat akan memberikan penyangga yang baik2,500 The lower BI rate wasbanks also also followed the declining pertama tahun dengan total 75 bps from NPLs. Indonesian have by relatively strong kerugian akibat ini peningkat NPL. penurunan Perbankan sebesar Indonesia 2,000 juga depositsupport and lending facility rates equity to 4.75% and 7.25%, dari 7.5%kapitalisasi ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 capital (measured by total to total assets) memiliki yang baik dibandingkan dengan negara 1,500lending respectively. denganlainnya penurunan bunga dan relative to other ASEAN countries'. In terms of individual ASEAN diukur suku dari rasio totaldeposito ekuitas terhadap total facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 banks, some large and mid-sized banks have lower CAR aset. Untuk masing-masing bank, beberapa bank besar dan 50,000 compared with the industry. However, those banks have menengah memiliki CAR lebih rendah dibandingkan dengan 500 Based on Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley Value Index menunjukkan been continuously receiving capital support from their industri. Namun, bank-bank tersebut telah terus-menerus and BI rate are the main variables which can explain bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 mereka 0 the financially stronger parents. menerima bantuan modal dari pemegang saham movement of the Indonesian government bond yield after utama yang dapat menjelaskan pergerakan yield SUN yang finansial2007 yang lebih kuat. 2003 2004memiliki 2005kondisi 2006 Oct-08 Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah Indonesia mendapatkan rating Konsumen Sewa Guna Usaha yield the recent declining US Treasury yield and BI rate wereTotal the Asset investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury FIGUREhave 14. TOTAL EQUITY TO TOTAL ASSETS RATIO AMONGST ASEAN PEERS main catalysts which lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit yield by 91 bps to 7.82% ytd (per 21 March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps 2012 2013 2014 9M15 average, the government bond increased by 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, 14% price Sumber: Bank Indonesia ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% (MSGBI) per 21 March 2016. 12% Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index Salahdeclined satu karakteristik dari (MSGBI) industri per pembiayaan bond yield for 2YR and 10YR tenors have by 117 21 Maretadalah 2016. hubungannya Adapun yieldyang SUN cukup tenor erat 2YR 10% dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YR masing-masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaan8% perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 6% sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan 4% pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan 2% perusahaan pembiayaan.

0% Indonesia

Malaysia

Phillipines

Thailand

Singapore

Source: Bank Indonesia, Bloomberg, Monetary Authority of Singapore, Banko Sentral ng Pilipinas, Bank of Thailand and Mandiri Sekuritas estimates

Page 2 of 28



Page 2 of 16

ASAR OBLIGASI


FIGURE 15. LARGE-MID SIZED BANKS’ CAR

TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk bligasi Pemerintah

Dec-14 Sep-15 Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

BBIA

NISP

BNII

BBKP

BNLI

BTPN

BNGA

BJBR

BBTN

PNBN

BBNI

BDMN

BBRI

BBCA

BMRI

asi Indonesia menunjukkan hasil yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) 25.0% un ini. Berdasarkan perhitungan indeks Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun merintah Indonesia mencatatkan kinerja 20.0% terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada % ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih an rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, sia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor 15.0% pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan ally di pasar obligasi pemerintah tahun 10.0% dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% al, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan ng tidak diiringi dengan kenaikan suku 5.0% Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat perti periode kenaikan FFR sebelumnya h menahan kenaikan US Treasury yield dilihat pada Tampilan I. elain itu penerapan suku bunga negatif 0.0% ropa dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR easury dan mendorong turun nilai mata Rp miliar Sementara dari domestik, pemulihan nomi, tingkat inflasi yang rendah, dan Source: Companies 200,000 3,500 terhadap US Dollar yang relatif stabil 3,000 g bagiIn Bank untuk terms Indonesia of BASEL III (BI) implementation, Indonesia's150,000 banking Dalam hal pelaksanaan BASEL III, regulasi perbankan bunganya sebanyak kali di kuartal 2,500lainnya. regulation is 3generally in-line with Asian peers. The Indonesia umumnya sejalan dengan negara di Asia dengan financial total penurunan sebesar 75 bps authority has rolled out a regulation on banks' Otoritas keuangan telah meluncurkan peraturan 2,000tentang Penurunan BI rate tersebut juga disertai which incorporated 100,000the minimum capital requirement, persyaratan modal minimum bank, yang mencakup 1,500seluruh n suku entire bungastandard depositoBasel danIIIlending requirement with full adoption persyaratan standar Basel III dengan adopsi penuh ing-masing sebesar 4.75% danwith 7.25%. slated in 2019, in-line the time frame set by the Basel dijadwalkan pada tahun 2019, sejalan dengan1,000 kerangka 50,000

Committee Banking Supervision (BCBS). The regulation waktu yang ditetapkan oleh Basel Committee on 500 Banking ungan Shapley Valueon Index menunjukkan is imposed on banks to set aside additional capital on top Supervision (BCBS). Peraturan ini dikenakan pada bank untuk y yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 of the compulsory minimum capital which consist of:. menyediakan modal tambahan di atas modal minimum t menjelaskan pergerakan yield SUN 2003 2004 yang 2005 2006 2007 Oct-08 wajib terdiri dari: h Indonesia mendapatkan rating Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha Karena itu, penurunan US Treasury yield 1) Capital conservation buffer untuk bank BUKU 4 dan 3 Capitalutama conservation 4 rupakan1) katalis yang buffer telah for banks under BUKU Anjak Piutang Kartu Kredit yang ditetapkan pada 2,5% dari ATMR dengan and 3 SUN which is set91atbps 2.5% of RWA with gradual unan rata-rata yield sebesar implementasi secara bertahap 2016-2019. implementation from 2016 d (per 21 Maret 2016). Sementara itu,to 2019.Sumber: Bank Indonesia lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% 2) Countercyclical buffer, which is aimed to anticipate 2) Countercyclical buffer, yang bertujuan untuk andiri Sekuritas Government Bond Index mengantisipasi kerugian yang disebabkan oleh loss caused by excessive loan expansion and set at 0Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat ret 2016. Adapun tenor 2YR ekspansi kredit yang berlebihan dan ditetapkan pada 02.5% ofyield RWASUN (initial rate at 0% and will be reviewed dengan lembaga perbankan. Hal2,5% ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turunevery sebesar 117 bps ke 7.44% six-months). dari ATMR (tingkat awal pada 0% dan akan ditinjau September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. setiap enam-bulan). 3) Capital surcharge for Domestic Systemically Important perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 3) Capital surcharge untuk Domestic Systemically Banks (DSIB), which set at 1-2.5%. sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas Important Banks (DSIB), yang ditetapkan pada 1-2,5%. adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan The implementation of more conservative capital Pelaksanaan persyaratan modal yang lebih konservatif akan perusahaan pembiayaan. requirement should promote healthier banking system and membentuk sistem perbankan yang sehat dan mendorong consolidation in the industry, in our view. FIGURE 16. BASEL III IMPLEMENTATION BCBS Capital Conservation Buffer (CCB) 2.50% Compliance Jan-19 Capital Shurcharge - DSIB Min CET-1 + CCB 7%

konsolidasi di dalam industri, menurut pandangan kami.

Singapore 2.50% Jan-19 2% 9%

Indonesia 2.50% Jan-19 1.0-2.5% 7%

Malaysia 2.50% Jan-19 TBD 7%

Thailand 2.50% Jan-19 TBD 7%

Philippines 2.50% Jan-14 TBD 8.5%

India 2.50% Jan-19 0.2-1.0% 8%

Source: BCBS, Bank Indonesia, Banko Sentral ng Pilipinas, and Moodys presentation material (February 2015)

Page 2 of 16

Page 13 of 28




Likuiditas akan tetap terkelola dengan baik untuk Liquidity to remain manageable to support TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Pasar IDR Government Bond Market Review Tinjauan Obligasi Pemerintah mendukung pertumbuhan growth Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

The Indonesian bond market showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia menunjukkan yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) Accommodative policy should favor liquidity in the Kebijakan yang akomodatif akan mendukunghasil likuiditas results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan indeks industry. Rising LDR toward the end of 2015 has raised di industri. LDR yang meningkat pada akhir 2015 telah Industri pembiayaan masakekhawatiran pertumbuhan pesat sepanjang tahun Index, on Indonesian government bondsparty posted HSBC, obligasi pemerintah Indonesia mencatatkan kinerja concern the industry’s liquidity. Third deposita telah mengalami menimbulkan mengenai kondisilima likuiditas terakhir, dimana jumlah asetindustri. bertumbuh tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada performance of 8.3%pace ytd, compared or 13.9% ytd in US Dollar. This 8.3% ytdDana ataudengan 13.9%ketiga ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih grew at a slower with loan growth, pihak tumbuh pada kecepatan yang was higher than the average investment in Asian local tinggi dibandingkan rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, resulting in higher LDR of 92.1% at end of December 2015 lebih lambat dibandingkan dengan pertumbuhan kredit, currency government bonds ofthe 5.4% ytd accommodative per 18-Mar. Thepiutang sehingga government bond Asia sebesar 5.4% ytd perakhir 18-Mar. Faktor from 89.4% last year. However, recent LDR meningkat ke 92,1% pada Desember pembiayaan anjak tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan global issues and the improving domestic macroeconomic global dan kondisi makroekonomi domestik yang membaik monetary policy from the central bank shouldkonsumen, favor 2015 dariusaha 89,4% dan tahun lalu. kredit Namun,mengalami kebijakan moneter yang pembiayaan sewa guna kartu pertumbuhan conditioninhave to the rallyBank in the government telah mendukung rallysentral di pasar obligasi pemerintah tahun liquidity the contributed system, in our view. Indonesia (BI) akomodatif dari bank akan mendukung terciptanya dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% bond market thiscontinue year. From globalliquidity market,condition the FFR hike ini. Dari likuiditas pasar global, kenaikan sebesar 25bps di bulan stated that it will to the monitor to kondisi yang baik FFR dalam sistem perbankan, of 25 bps in December 2015, which was not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan suku support loan growth. Given the positive macroeconomic menurut pandangan kami. Bank Indonesia (BI) menyatakan Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous interest rate hike as previously happened in the bunga lanjutan seperti periode kenaikan FFR sebelumnya momentum, BI has cut its reference rate three times this akan terus memantau kondisi likuiditas untuk mendukung period FFR hikes 2006, has curbed significant increase di tahun 2006kredit. telah Dengan menahanmomentum kenaikan USmakro Treasury yield Tampilan year by of a total of 75 in bps to 6.75%. Also,dilihat BI haspada lowered the I. pertumbuhan ekonomi in US Treasury yield. Meanwhile, the negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku bunga negatif calculation of reserve requirement for Rupiah deposit by 50 yang positif, BI telah memangkas suku bunga acuannya tiga policy European countries andand Japan has also curbed the di negara-negara Eropa dan Jepang juga 6,75%. turut menekan bps to in 7.5% in December 2015 further by 100 to kali tahun ini dengan total 75 bps menjadi Selain itu, TAMPILAN 1.bps KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR rise in US Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai mata 6.5% in February 2016. BI telah menurunkan perhitungan GWM untuk deposit miliar From the domestic market, the improving Rpeconomic uang US Dollar. Sementara dari domestik, pemulihan Rupiah sebesar 50 bps menjadi 7,5% pada bulan Desember . growth, lower inflation, and stable Rupiah exchange rate pertumbuhan tingkat yang rendah, dan 2015 dan lebih ekonomi, lanjut dengan 100inflasi bps menjadi 6,5% pada 200,000 3,500 against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil Februari 2016. 3,000 untuk Indonesia to lower its reference rate 3 times in the firstmemberikan ruang bagi Bank Indonesia (BI) 150,000 quarter this year by a total of 75 bps from 7.5% to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal Kredit diperkirakan tumbuh di 2016 berdasarkan Loan is expected grow 14% in by 2016 on The lower BI rate towas alsobyfollowed the based declining pertama tahun ini dengan total 14% penurunan sebesar 75 bps 2,000 Bank rencana Bank yang disampaikan Banks' business plan submitted to Bank – higher deposit and lending facility rates to Indonesia 4.75% and 7.25%, dari 7.5% bisnis ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebutkepada juga disertai 100,000 Indonesia - lebih tinggi realisasi tahun dan lalu sebesar than last year’s realization of 10.4%. The declining interest 1,500lending respectively. dengan penurunan sukudari bunga deposito 10,4%. Tingkat suku bunga yang menurun dan belanja rate environment and higher government spending this facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 pemerintah yang lebih tinggi tahun ini akan mendukung year should support demand for loans, in our view. 500 Based on Shapley Value Indexofcalculation, US Treasury Berdasarkankredit, perhitungan Shapley Value kami. Index menunjukkan permintaan menurut pandangan Sementara itu, Meanwhile, the replacement the calculation of Loanyield to and BI rate thetomain which can(LFR), explain the bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor penggantian perhitungan Loan to Deposit Ratio (LDR) deposit ratioare (LDR) Loanvariables to funding ratio which 0 0 movement of the Indonesian government after utama yang dapat menjelaskan yield SUN menjadi Loan to Funding Ratio (LFR)pergerakan - yang memungkinkan allows broader types of funding sources, bond such yield as bond, 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia Indonesia rating jenis sumber setelah pendanaan yang lebihmendapatkan luas, seperti obligasi, MTN and other tradable securities, should support banks' Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha lainnya the recent declining Treasury yield and ratepromote wereTotal the Asset MTN investment grade. Karena itu,dapat penurunan US Treasury yield dan surat berharga yang diperdagangkan lending capacity. TheUSnew calculation willBIalso main catalysts have lowered the government dan BI rate merupakan katalis utama yang telah akan mendukung peningkatan kapasitas kredit perbankan. better liquidity which managementespecially for banks bond with Anjak Piutang Kartu Kredit yieldLDR by 91 bps- and to 7.82% ytd (perbanks 21 March while, on mendorong penurunan rata-rata SUNmempromosikan sebesar 91 bps Perhitungan yang baru juga yield akan high level also provide with 2016), more flexibility average, thefunding government increased by 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, manajemen likuiditas yang lebih baik terutama untuk bank to diversify sourcesbond withprice longer tenors to match Sumber: Bank Indonesia ytdmaturity according Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan sebesar 6.05% dengan tingkat LDR yang tinggi -rata-rata dan juga memberikan the of to their loan portfolio. (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the government ytd berdasarkan Sekuritas Index fleksibilitas bagi Mandiri perbankan untukGovernment melakukan Bond diversifikasi Salahdeclined satu karakteristik darisumber industripendanaan pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat bond yield for 2YR and 10YR tenors have by 117 (MSGBI) per 21 Maret 2016.tenor Adapun SUN tenorsesuai 2YR dengan yangyield lebih panjang dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YR turun sebesar 117 bps ke 7.44% jatuh tempomasing-masing portofolio kredit mereka. September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Page 2 of 28



Page 2 of 16

ASAR OBLIGASI COMPANY PROFILE PROFIL PERSEROAN TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk bligasi Pemerintah


Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, IndonesiaPerseroan Sejarah Company history

asi Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) PT Bank perhitungan OCBC NISP indeks Tbk (NISP or the Bank) was PT Bank OCBC NISP Tbk (NISP atau Perseroan) didirikan un ini. Berdasarkan pembiayaan pesat sepanjang tahun incorporated in 1941 as kinerja a saving bankIndustri under the name NV telah mengalami pada tahunmasa 1941 pertumbuhan sebagai bank tabungan denganlima nama NV merintah Indonesia mencatatkan terakhir, jumlah asetNederlandsch bertumbuh dengan tingkat 21.93%,Bank. sehingga Nederlandsch Spaar En Deposito Bank. dimana Since then, Indische SpaarCAGR En Deposito Sejakpada itu, % ytd dalam US Dollar.Indische Angka ini lebih NISPinvestasi has grown into currency a solid and reliable catering berkembang menjadi bank yang solid andal, an rata-rata di local kuartalbank, III 2008 mencapai NISP Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dan dikucurkan, mainly and medium segment. NISP terutama dalam melayani segmen usaha kecil dan sia sebesar 5.4%the ytd small per 18-Mar. Faktor enterprise pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan officially becameyang a commercial 1967 and obtained menengah. NISP resmi menjadi bank komersial pada tahun makroekonomi domestik membaik bank inpembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan license as a foreign exchange 1967 dan memperoleh lisensi sebagai bank devisa pada ally di pasar obligasi pemerintah tahunbank in 1990. NISP became a dengan tingkat 24.41%, 12.25% publicly listed bank on di the Jakarta Stock Exchange in CAGR 1994. masing-masing tahun 1990. NISP25.77% menjadidan emiten perbankan di Bursa Efek al, kenaikan FFR sebesar 25bps bulan is one of thekenaikan few banks which successfully weathered Jakarta pada tahun 1994. NISP adalah salah satu dari ng tidak NISP diiringi dengan suku Kinerja dalam lima tahun September 2008 dapat the Asian financial crisis in 1997 without the industri need forpembiayaan rebeberapa bank yangterakhir berhasil hingga melewati krisis keuangan Asia perti periode kenaikan FFR sebelumnya capitalization the government due to itspada conservative pada tahun 1997 tanpa perlu re-kapitalisasi dari h menahan kenaikan from US Treasury yield dilihat Tampilan I. loan expansion. pemerintah karena ekspansi kredit yang konservatif. elain itu penerapan suku bunga negatif ropa dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM TAHUN(OCBC TERAKHIR Pada tahun 2004, OCBC Bank LIMA - Singapore Bank) In 2004, OCBC Bank – Singapore (OCBC Bank) became a easury dan mendorong turun nilai mata menjadi pemegang saham Bank NISP dengan kepemilikan shareholder of Bank NISP with a 22.5% ownership. OCBC Rp miliar Sementara dari domestik, pemulihan 22,5%. Kemudian, OCBC Bank menjadi pemegang saham Bank became the controlling shareholder of NISP in 2005 nomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 200,000 3,500 pengendali NISP pada tahun 2005 dengan kepemilikan with 72% ownership in the Bank. The bank changed name terhadap US Dollar yang relatif stabil 72%. NISP berubah nama menjadi PT Bank OCBC3,000 NISP Tbk to PT Bank OCBC NISP Tbk in 2008, which reflects the g bagi Bank Indonesia (BI) untuk pada tahun 2008 yang mencerminkan sinergi yang kuat strong synergy with its parent company. OCBC Bank 150,000 bunganya sebanyak 3 kali di kuartal 2,500 dengan perusahaan induknya. OCBC Bank meningkatkan increased its ownership in NISP to 81.9% in 2010 by dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 2010 kepemilikannya di NISP menjadi 81,9% pada tahun acquiring IFC’s (International Finance Corporation) Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 dengan mengakuisisi saham NISP yang dimiliki1,500 oleh IFC ownership in the Bank. In 2011, OCBC Bank consolidated n suku bunga deposito dan lending (International Finance Corporation). Pada tahun 2011, their business in Indonesia by integrating its subsidiaries, ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 OCBC Bank mengkonsolidasikan bisnis mereka di Indonesia i.e. Bank OCBC Indonesia and Bank OCBC NISP,50,000 with the 500 yaitu dengan mengintegrasikan dua anak perusahaan, latter Value became themenunjukkan surviving entity. Per 31 December 2015, ungan Shapley Index Bank OCBC Indonesia dan Bank OCBC NISP, dengan OCBC NISP's are ownedfaktor by OCBC Bank (85.08%); Public y yield dan BI shares rate merupakan 0 0 NISP menjadi entitas yang dipertahankan. Per 31 Desember (14.91%),pergerakan and board of SUN commissioners and directors t menjelaskan yield 2003 2004 saham 2005 2006 oleh 2007 2015, NISP dimiliki OCBC Oct-08 Bank (85,08%); Publik (0.01%). mendapatkan rating h Indonesia Total Asset (14,91%) dan Pembiayaan Konsumendan direktur Sewa Guna Usaha dewan komisaris (0,01%). Karena itu, penurunan US Treasury yield rupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit FIGURE 17. COMPANY’S unan rata-rata yield SUN sebesarMILESTONES 91 bps a saving bank under the name NV Nederlandsch Indische Spaar En Deposito Bank. 1941 2016).Incorporated d (per 21 Maret Sementaraas itu, Sumber: Bank Indonesia Obtained license as commercial bank. 1967 lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% andiri Sekuritas Government Bond Index Obtained license to operate as a foreign exchange bank. Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR Received long-term loans from Netherlands Development Finance Company (FMO). 1990 dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turun sebesar 117 bps the ke first 7.44% Became bank in Indonesia to issue bonds. September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. Listed on Jakarta Stock Exchange (now Indonesia Stock Exchange). 1994 perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi IFC (World Bank Group) became a shareholder in NISP with ownership of 9.6%. 2001 sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas OCBC Bank - Singapore became a shareholder of Bank NISP with a 22.5% ownership. 2004 adanya keterikatan/ketergantungan yangOCBC cukup atasincreased perusahaan-perusahaan OCBC Bank - Singapore become majority shareholder. At the end of 2005, Bank besar - Singapore its ownership in 2005 pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan NISP to 72%. OCBC Bank - Singapore further added its pembiayaan. ownership in the Bank to 74.73%. perusahaan 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2015

PT Bank NISP Tbk changed name to PT Bank OCBC NISP Tbk. Launched OCBC NISP Syariah. OCBC Bank improved its ownership in NISP to 81.9% by acquiring IFC’s shares in the Bank. Merged with Bank OCBC Indonesia, with Bank OCBC NISP as the surviving entity. OCBC Bank improved its ownership in NISP to 85.1%. Bank OCBC NISP held Rights Issue VI worth Rp1.5 trillion. Redefining the corporate culture to One PIC (OCBC NISP One, Professionalism, Integrity and Customer Focus). Bank OCBC NISP held Rights Issue VII worth Rp3.5 trillion. Bank OCBC NISP transformed its business strategy through "Our Branch Our Store" concept.

Source: Company

Page 2 of 16

Page 15 of 28

Page

Bank OCBC NISP | March 2016 Bank BankOCBC OCBCNISP NISP| |March March2016 2016 2 of 16

ASDF | 17 Februari 2009 TINJAUAN PASAR OBLIGASI Mengenai Oversea-Chinese Oversea-Chinese Banking Banking Corporation Corporation Limited(OCBC (OCBC Bank) Bank) Limited (OCBC Limited (OCBC Bank) Bank) INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDRTINJAUAN Government Bond Market Review

BOND MARKET OVERVIEW About Oversea-Chinese Oversea-Chinese Banking Banking About

Corporation Corporation

Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav.Bank) 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia Oversea-ChineseBanking Banking Corporation Limited (OCBC Oversea-Chinese Banking Oversea-Chinese Corporation Limited (OCBC Oversea-Chinese Banking Corporation CorporationLimited Limited(OCBC (OCBCBank) Bank) The Indonesian bond market showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia menunjukkan hasil yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) thelongest longestestablished established Singapore Singapore bank, formed merupakan bank tertua dibentuk tahun isisthe bank, formed in 1932 bank tertua di di Singapura, Singapura, dibentukpada pada tahun results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan indeks throughthe themerger merger of of three three local local banks. banks. Currently, melalui penggabungan dari tiga bank Saat ini, through Currently, OCBC telah 1932 melalui penggabungan dari tiga sepanjang banklokal. lokal.lima Saattahun ini, Industri pembiayaan mengalami masa pertumbuhan pesat Index, Indonesian government bondsin posted by a HSBC,Bank obligasi pemerintah Indonesia kinerja Bankisisthe the second-largest financialservices services in Singapore Singapore OCBC adalah bank kedua pada jasa Bank second-largest financial adalah bank terbesar terbesar keduamencatatkan padaindustri industri jasa terakhir, dimana This jumlah aset8.3% bertumbuh dengan CAGR 21.93%,Angka sehingga pada performance of 8.3% ytd, or 13.9% ytd in US ytd di atau 13.9% tingkat ytd dalam US total Dollar. iniBank lebih totalassets. assets.OCBC OCBC Bank offers broad array of Dollar. commercial keuangan Singapura berdasarkan total Bank offers aa broad array of commercial di Singapura berdasarkan totalaset. aset.OCBC OCBC Bank was higher than the average investment in Asian local tinggi dibandingkan rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, banking, specialist specialist financial, financial, and and wealth wealth management management menawarkan banking, menawarkan ragam ragam layanan layanan perbankan perbankankomersial, komersial,layanan layanan currency bonds of 5.4%corporate, ytd per 18-Mar. Thepiutang jasa government bond sebesar 5.4% ytd berarti, per 18-Mar. Faktor pembiayaan anjak tidak mengalami pertumbuhan yang sedangkan services,government ranging from from consumer, corporate, investment keuangan, dan layanan pengelolaan kekayaan yang services, ranging consumer, investment keuangan, danAsia layanan pengelolaan kekayaan yang global issues and the improving domestic macroeconomic global dan kondisi makroekonomi domestik yang membaik banking, private, private, and and transaction transaction banking banking to treasury, mencakup layanan perbankan konsumer, korporasi, pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami banking, to layanan perbankan konsumer,pertumbuhan korporasi, condition contributed to the rally in stock the government telah mendukung rallyprivate di pasar banking, obligasi pemerintah tahun insurance,have asset management, and stock investment banking, dan insurance, asset management, and brokerage banking, private banking, dan transaksi transaksi dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% bond market this year. From the global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan services. perbankan sampai services. sampai dengan dengan transaksi transaksi tresuri, tresuri, asuransi, asuransi, of 25 bps in December 2015, which was not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan suku manajemen aset, aset, dan dan jasa jasabroker brokersaham. saham. Kinerja industriin pembiayaan dalam lanjutan lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous interest rate hike as previously happened the bunga seperti periode kenaikan FFR sebelumnya Overthe the years, OCBC bankhas has grown through mergers Selama bertahun-tahun, OCBC telah melalui period of years, FFR hikes in bank 2006, hasgrown curbedthrough significant increase Over OCBC mergers and I. bertahun-tahun, OCBC Bank Bank telahtumbuh tumbuh melalui di tahun 2006 telah menahan kenaikan US Treasury yield dilihat pada Tampilan acquisitions. OCBC Meanwhile, Bank operates operates in 18 18 countries countries merger akuisisi. OCBC beroperasi acquisitions. Bank in and akuisisi. OCBC Bank beroperasi di 18 18 negara negara in US TreasuryOCBC yield. the negative interest rates secara dan signifikan. Selain ituBank penerapan sukudibunga negatif territories with key key markets markets in Singapore, Singapore, dan teritori dengan pasar utama di Malaysia, territories with in Malaysia, denganEropa pasar utama di Singapura, Singapura, Malaysia, policy in European countries and Japan has also curbed the di negara-negara dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR Indonesia, andGreater Greater China. Astoof ofUS December 2015, OCBC Indonesia, dan Per Desember 2015, OCBC rise in US Treasury yieldChina. and led Dollar depreciation. Indonesia, and As December 2015, danUSChina. China. Perdan Desember 2015, OCBC Bank laju kenaikan Treasury mendorong turun nilaiBank mata Rp miliar and Bankhas hashad had globalmarket, networkthe of over over 630 branches branches memiliki jaringan lebih 630 cabang kantor Bank aa global network of 630 jaringan global lebih dari dari 630 cabangdan dan kantor From the domestic improving economic uang US Dollar.global Sementara dari domestik, pemulihan representative offices, including including more than exchange 50 branches branches perwakilan, termasuk lebih dari didiSingapura, representative offices, more than 50 in termasuk lebihtingkat dari50 50cabang cabangyang Singapura, 45 growth, lower inflation, and stable Rupiah pertumbuhan ekonomi, inflasi rendah, dan 200,000 rate 3,500 45 Singapore, 45 branches branches in provided Malaysia,leeway 339 offices cabang di Malaysia, 339 di dan against the 45 US Dollar havein for Bank Singapore, Malaysia, 339 in Malaysia, 339 kantor kantor di Indonesia, Indonesia, dan 120 120 nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil 3,000 untuk Indonesia,to and 120branches branches andoffices offices across China. cabang dan kantor di Indonesia, and 120 and kantor di seluruh seluruh China. Indonesia lower its reference rate 3 across times China. in the firstmemberikan ruang bagi China. Bank Indonesia (BI) 150,000 quarter this year by a total of 75 bps from 7.5% to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal Rated Aa1by by Moody’s, Moody’s, OCBC Bank isis considered considered Diperingkat Aa1 Moody's, OCBC dianggap Rated Aa1 Bank to have Aa1inioleh oleh Moody's, OCBC Bank Bank dianggap The lower BI rate was OCBC also followed by the declining pertama tahun dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000total strong and stable financial profile with total assets memiliki profil keuangan yang kuat dan stabil dengan strong and stable financial profile with total assets standing profil keuangan yang kuat dan stabil dengan total deposit and lending facility rates to 4.75% and 7.25%, dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 at S$390 billion and net profit at S$3.9 billion for aset berada pada S$390 miliar dan laba bersih senilai S$3,9 at S$390 billion and net profit at S$3.9 billion for financial pada S$390 miliar dan laba bersih senilai S$3,9 1,500 respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan lending yearended ended31 31December December2015. 2015.OCBC OCBC Bank’s Bank’s CAR CAR under the miliar tahun keuangan berakhir 31 Desember year tahun keuangan yang yang berakhir 31dan Desember facilityuntuk menjadi masing-masing sebesar 4.75% 7.25%. 1,000 50,000 BaselIIIIIIframework frameworkwas wasalso alsostrong strongat at16.8%. 16.8%. 2015. OCBC Bank Basel Bank di di bawah bawah kerangka kerangkaBasel BaselIIIIIIjuga jugamemiliki memiliki 500 CAR yang kuat di kuatperhitungan di 16,8%. 16,8%. Shapley Value Index menunjukkan Based on Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan and BI rate are the main variables which can explain bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 the Asthe theparent parent company of NISP, NISP, OCBC Bank Bank hasyield Sebagai perusahaan induk dari OCBC telah As company of OCBC has shown its perusahaan dari NISP, NISP, OCBC Bank Bank movement of the Indonesian government bond after utama yang dapat induk menjelaskan pergerakan yieldtelah SUN 2004 2005 dukungan 2006 2007 Oct-08 continuous support and commitment commitment to Accordingly, NISP, which2003 menunjukkan dan komitmen continuous support and to NISP, menunjukkan dukungan dan mendapatkan komitmen yang yang Indonesia received investment grade rating. Indonesia setelah Indonesia rating include knowledge transfer andyield expertise sharing kepada NISP yang transfer include knowledge transfer and expertise all Asset berkesinambungan berkesinambungan kepada NISP yang meliputi transfer Konsumen Sewameliputi Guna Usaha the recent declining US Treasury and BI sharing rate wereatTotal the investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury yield fronts. Moreover, the sharing of brand name also pengetahuan dan berbagi keahlian di semua bidang. Selain fronts. Moreover, the sharing of brand name also reflects pengetahuan dan berbagi keahlian di semua bidang. Selain main catalysts which have lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Kartu Kredit yang thehigh high integration and strategic position of NISP NISP sama juga the and strategic of on its Piutangpemakaian branding yang sama juga mencerminkan yield by 91integration bps to 7.82% ytd (per 21 position March 2016), while, on mendorongbranding penurunan rata-rata yield SUNmencerminkan sebesar 91 bps parent’s business strategy. Several milestones integrasi bisnis yang tinggi dan posisi strategis NISP parent’s business strategy. Several milestones that have bisnis yang tinggi dan posisi strategis NISPdalam dalam average, the government bond price Sumber: increased by 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bank Indonesia been achieved through the close collaboration kerangka strategi bisnis OCBC Bank. Beberapa pencapaian been achieved through the close collaboration between strategi bisnis OCBC Bank. Beberapa pencapaian ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% NISPand and OCBC Bank,among among others, are as asthe follows: yang telah dilakukan melalui kerja sama NISP NISP OCBC are follows: dilakukan melalui kerja Government sama erat erat antara antara NISP (MSGBI) per 21 Bank, March 2016. others, Meanwhile, government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Bond Index dan OCBC Bank, antara lain, adalah sebagai berikut: Bank, antara lain, adalah sebagai berikut: Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup bond yield for 2YR and 10YR tenors have declined by 117 (MSGBI) per 21 Maret 2016. Adapun yield SUN tenor erat 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YR masing-masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% JointATM ATMlink-up link-upin inSingapore Singapore and and Indonesia. Indonesia. 1. Sinkronisasi 1.1. Joint Sinkronisasi ATM ATM link-up link-up di di Singapura Singapura dan dan 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaanThelaunch launch of of local local version version of ofSeptember OCBC Bank's Bank's Indonesia. 2.2. The OCBC award Indonesia. perusahaan pembiayaan dana perbankan, winningvelocity@ocbc velocity@ocbccash cash management management 2. dari Peluncuran versi lokal dari system cash winning platform bersumber Peluncuran versi disusul lokal oleh daripendanaan system obligasi cash NISP. management unggulan dari OCBC dengan atatNISP. management unggulan dariData OCBC Bank dengan sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. iniBank mempertegas Sharia-compliant products products adanya and services services in nama 3.3. Sharia-compliant and nama velocity@ocbc diNISP. NISP. perusahaan-perusahaan keterikatan/ketergantungan yangvelocity@ocbc cukup besardi atas Indonesia with with support support from frompembiayaan OCBC Bank Bankterhadap Jasa dan layanan syariah didi Indonesia Indonesia OCBC Al-Amin perbankan.3.Tampilan Jasa produk produk dan layanan syariah Indonesia 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan Malaysia. Malaysia. dengan dengan dukungan dukungan dari dari OCBC OCBC Bank Bank Al-Amin Al-Amin perusahaan pembiayaan. Theroll-out roll-out of of aa comprehensive comprehensive consumer consumer wealth Malaysia. 4.4. The Malaysia. managementplatform. platform. 4. Peluncuran platform consumer wealth management Peluncuran platform consumer wealth The adoption adoption of of OCBC OCBC Bank’s Bank’s successful successful business 5.5. The management management yang yangkomprehensif. komprehensif. model for for small small emerging emerging enterprises enterprises with an 5. Penerapan model Penerapan model model bisnis bisnisyang yangsukses suksesdidiOCBC OCBCBank Bank emphasis on on efficient efficient process process and and simple, simple, quick, emphasis untuk untuk perusahaan perusahaan kecil kecil dan dan menengah menengah dengan dengan andconvenient convenientproducts productsand and services. services. and penekanan penekanan pada pada proses proses yang yang efisien efisien dan danproduk produk dan jasa jasa yang yang sederhana, sederhana,cepat, cepat,dan dannyaman. nyaman.

OCBCBank Bankhas hasalso also provided provided financial financial support support to NISP in OCBC termsofofcapital capitalinjection injectionthrough throughrights rights issue issue mechanism. mechanism. terms

2 of 28 Page

Page16 28 Page 16 ofof16 28 216 Page of Page of 28

OCBC Bank juga juga telah telah memberikan memberikan dukungan dukungan keuangan keuangan untuk NISP NISP dalam dalam hal hal penambahan penambahan modal modal melalui melalui mekanisme rights rights issue. issue.


Page 2 of 16

ASAR OBLIGASI

ASDF | 17 Februari 2009 FIGURE 18. SHAREHOLDERS STRUCTURE


INDUSTRI

Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales)

asi Indonesia un ini. Berdasarkan perhitungan indeks Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun merintah Indonesia mencatatkan kinerja terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada % ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih an rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, sia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan ally di pasar obligasi pemerintah tahun dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% al, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan ng tidak diiringi dengan kenaikan suku Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat perti periode kenaikan FFR sebelumnya h menahan kenaikan US Treasury yield dilihat pada Tampilan I. elain itu penerapan suku bunga negatif ropa dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR easury dan mendorong turun nilai mata Rp miliar Sementara dari domestik, pemulihan Company nomi, tingkat inflasi yangSource: rendah, dan 200,000 3,500 terhadap US Dollar yang relatif stabil 3,000 Manajemen g bagi Management Bank Indonesia (BI) untuk 150,000 bunganya sebanyak 3 kali di kuartal 2,500 The Bank’s management consists of professionals with long Manajemen NISP terdiri dari professional yang memiliki dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 standing experience in the banking sector. The board of pengalaman yang cukup lama di sektor perbankan. Jajaran Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 directors is a combination of local experts and expatriates, dewan direksi Perseroan terdiri dari para ahli yang berasal 1,500 n suku bunga deposito dan lending knowledgeable and experienced in the Asian banking dari lokal maupun ekspatriat, yang memiliki pengetahuan ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 industry. Parwati Surjaudaja, the Bank’s President Director dan pengalaman mengenai industri perbankan di Asia. 500 and CEO, previously positioned as Deputy President Parwati Surjaudaja, Presiden Direktur dan CEO Perseroan, ungan Shapley Valuewas Index menunjukkan Director (June 1997-2008) and Managing Director (1990sebelumnya menjabat sebagai Deputy Presiden0 Direktur y yield dan BI rate merupakan faktor 0 1997), handling various (Juni 1997–2008), dan Managing Director (1990-1997) t menjelaskan pergerakan yieldareas, SUNincluding Human Resources, 2004 2005 2007 Oct-08 Financial, and Planningrating at the bank. Low Seh Kiat,2003 menangani berbagai2006 bidang, seperti Sumber Daya Manusia, h Indonesia mendapatkan Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha previously worked for OCBC VP Asset Keuangan, dan Perencanaan di Perseroan. Low Seh Kiat, Karena itu, penurunan US Treasury yield Bank – Singapore asTotal Emerging sebelumnya bekerja di OCBC Bank – Singapura sebagai VP rupakan Business katalis Head utamaof yang telahBusiness. Joseph Chan Fook Anjak Piutang Kartu Kredit Onn, yield previously worked91forbps OCBC Bank – Singapore and Business Head of Emerging Business OCBC Singapura. unan rata-rata SUN sebesar as OCBC Group Risk The remaining Joseph Chan Fook Onn, sebelumnya bekerja di OCBC Bank d (per 21Malaysia Maret 2016). Sementara itu,Management. Sumber: Bank Indonesia BOD members local6.05% bankers who mostly have been Singapura dan Malaysia sebagai OCBC Group Risk lami kenaikan rata-rata are sebesar working at the BankBond for many years. Management. Direktur lainnya merupakan bankir yang andiri Sekuritas Government Index Salah satu karakteristik daritelah industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat bekerja di NISP untuk waktu yang cukup lama. ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Page 2 of 16

Page 17 of 28




INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDRTINJAUAN Government Bond Market Review FIGURE 19. BOARD OF COMMISSIONERS AND DIRECTORS

Board of Commissioners Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

The Indonesian bond market performance showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia menunjukkan hasil yang Multifinance Pembiayaan General: +62 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) Chairman 21 526 3445, Fax : +62 21 527 Industri : Pramukti Surjaudaja results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan indeks Chairman (Independent Commissioner) : Peterpemerintah Eko Sutioso Indonesia Industri masa pertumbuhan pesat sepanjang limakinerja tahun Index, Deputy Indonesian government bonds pembiayaan posted a telah mengalami HSBC, obligasi mencatatkan Independent : atau Roy Athanas Karaoglan terakhir, dimana This jumlah aset8.3% bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%,Angka sehingga pada performance of 8.3%Commissioner ytd, or 13.9% ytd in US Dollar. ytd 13.9% ytd dalam US Dollar. ini lebih was higher than the average investment in Asian local tinggi dibandingkan rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, Independent Commissioner : Jusuf Halim currency Commissioner government bonds of 5.4% pembiayaan ytd per 18-Mar. Thepiutang government bond Asia sebesar 5.4% ytd berarti, per 18-Mar. Faktor anjak tidak mengalami pertumbuhan yang sedangkan : Samuel Nag Tsien global issues and the improving domestic macroeconomic global dan kondisi makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna: usaha dan Poh kartu kredit mengalami pertumbuhan Lai Teck Teck Poh) conditionCommissioner have contributed to the rally in the government telah mendukung rally (Dua di pasar obligasi pemerintah tahun dengan tingkat CAGR masing-masing: 24.41%, 25.77%Choi dan 12.25% Independent Kwan Chiew bond market this year.Commissioner From the global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan of 25 bpsCommissioner in December 2015, which was not followed by Desember 2015 tidak diiringi dengan kenaikan suku : Hardi yang Juganda Kinerja industriin pembiayaan dalam lanjutan lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous interest rate hike as previously happened the bunga seperti periode kenaikan FFR sebelumnya period of FFR hikes in 2006, has curbeddilihat significant increase I. di tahun 2006 telah menahan kenaikan US Treasury yield pada Tampilan Board of Directors in US Treasury yield. Meanwhile, the negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku bunga negatif President Director & CEO : Parwati Eropa Surjaudaja policy in European countries and JapanTAMPILAN has also curbed the di negara-negara dan Jepang juga turut menekan 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR rise in USDirector Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai mata of Operation & Information Technology : Yogadhama Ratnapalasari Rp miliar From the domestic market, the improving economic uang US Dollar. Sementara dari domestik, pemulihan Director of Compliance and Corporate Communication : Rama Pranata Kusumaputra growth, lower inflation, and stable Rupiah exchange rate pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi yang rendah, 200,000 3,500 dan Director of Financial and Planning : Hartati against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil 3,000 untuk of Commercial and Enterprise Banking : Emily Tjahjadi IndonesiaDirector to lower its reference rate 3 times in the firstmemberikan ruang bagi Bank Indonesia (BI) 150,000 quarter this yearofbyWholesale a total of 75 bps from 7.5%and to 6.75%. menurunkan sukuWidjaja bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal Director & Transaction Banking Financial Institution : Martin The lower BI rate was also followed by the declining pertama tahun ini dengan total penurunan sebesar 75 bps Director of Network Group : Andrae Krishnawan W 2,000 deposit and lending facility rates to 4.75% and 7.25%, dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 Director of Treasury : Johannes Husin 1,500lending respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan Director of Retail Banking Low masing-masing Seh Kiat facility :menjadi sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 Director of Risk Management

:

Joseph Chan Fook Onn

500 Based on Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley Value Index menunjukkan Source: Company and BI rate are the main variables which can explain bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 the movement of the Indonesian government bond yield after utama yang dapat menjelaskan pergerakan yield SUN 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah Indonesia mendapatkan rating Konsumen Sewa Guna Usaha yield the recent declining US Treasury yield and BI rate wereTotal the Asset investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury main catalysts which have lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit yield by 91 bps to 7.82% ytd (per 21 March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps average, the government bond price Sumber: increased 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bankby Indonesia ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index Salahdeclined satu karakteristik dari (MSGBI) industri per pembiayaan bond yield for 2YR and 10YR tenors have by 117 21 Maretadalah 2016. hubungannya Adapun yieldyang SUN cukup tenor erat 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YR masing-masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Page 2 of 28



Page 2 of 16


ASAR OBLIGASI BUSINESS OVERVIEW TINJAUAN BISNIS TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk bligasi Pemerintah

Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia pertumbuhan berkualitas Pursuing sustainable growth Mengejar

asi Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) With strongperhitungan foothold inindeks the SME and consumer segment Dengan posisi yang kuat di segmen UMKM dan segmen un ini. Berdasarkan Industri pembiayaan mengalami masa pesatsecara sepanjang lima tahun NISP has been able to continuously strengthen its market telah konsumer NISP pertumbuhan telah mampu terus-menerus merintah Indonesia mencatatkan kinerja dimanaNISP’s jumlah aset bertumbuh posisi dengan tingkat CAGRpersaingan 21.93%, sehingga pada position amidstAngka stiff competition in terakhir, the industry. memperkuat pasar di tengah yang ketat. % ytd dalam US Dollar. ini lebih market share has gradually improved on the back of strong pasar NISP berangsur membaikyang didorong oleh an rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Pangsa Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan dikucurkan, loan andytd deposit growth in the last pembiayaan five years compared kredit dan dana pihak ketiga yang kuat sia sebesar 5.4% per 18-Mar. Faktor anjak piutang pertumbuhan tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan with the industry. NISP’s loan increased by 20.1% CAGR dalam lima tahun terakhir dibandingkan dengan industri. makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan overobligasi 2011-2015, higher than the industry’s of 16.6%, while Total kredit NISP meningkat sebesar 20,1% CAGR selama ally di pasar pemerintah tahun dengan CAGR masing-masing 24.41%, 12.25% totalFFRdeposit rose by 16.5% CAGR overtingkat 2011-2015 2011-2015, lebih25.77% tinggidan dari rata-rata industri 16,6%, al, kenaikan sebesar 25bps di bulan with the industry’s sedangkan total dana pihak ketiga naik 16,5% CAGR selama ng tidak compared diiringi dengan kenaikan sukuof 12.2%. With total asset of Kinerjaofindustri dalam lima tahun terakhir hinggarata-rata September 200812,2%. dapat Rp120.5 trillion, held a market share 2.0% ofpembiayaan the 2011-2015 dibandingkan dengan industri perti periode kenaikan FFRNISP sebelumnya industry’s totalUSassets in 2015, frompada 1.6%Tampilan in 2011. I. Dengan total aset sebesar Rp120.5 triliun, NISP memegang h menahan kenaikan Treasury yieldimproving dilihat pangsa pasar sebesar 2,0% dari total aset industri pada elain itu penerapan suku bunga negatif tahun 2015, lebih tinggi dari tahun 2011 sebesar 1,6%. ropa dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR easury dan mendorong turun nilai mata Selain dari franchise value yang kuat di segmen UKM, sinergi In addition to NISP’s strong franchise value in the SME Rp miliar Sementara dari domestik, pemulihan yang kuat dengan OCBC Bank sebagai perusahaan induk segment, strong synergy with OCBC Bank as parent nomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 3,500 NISP telah memberikan kontribusi terhadap kinerja bisnis company has contributed to NISP’s strong200,000 business terhadap US Dollar yang relatif stabil yang sangat baik. Selain dukungan dari sisi finansial, sinergi performance. Aside from financial support, synergy with 3,000 g bagi Bank Indonesia (BI) untuk dengan para pemegang saham mencakup berbagai hal the shareholders covers various knowledge transfers in all 150,000 bunganya sebanyak 3 kali di kuartal 2,500 termasuk transfer pengetahuan di semua bidang yang fronts, which include product management, marketing, dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 meliputi manajemen produk, pemasaran, branding, delivery branding, channel delivery, risk management, audit, Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 channel, manajemen risiko, audit, teknologi informasi, dan information technology, and operational platforms and 1,500 n suku bunga deposito dan lending platform dan proses operasional. processes. ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 To anticipate more challenging operating environment in Untuk mengantisipasi kondisi lingkungan usaha 500 yang ungan Shapley Value Index menunjukkan the industry, the management has set strategic initiative by semakin menantang di industri, manajemen telah y yield dan BI rate merupakan faktor 0 implementing a new concept called “Our Branch Our 0Store” menetapkan inisiatif strategis dengan menerapkan konsep t menjelaskan pergerakan yield SUN this year, which aims to improve NISP’s services quality to2003 baru disebut “Our 2004yang 2005 2006 Branch 2007Our Store" Oct-08 tahun ini yang h Indonesia mendapatkan rating its customers by optimizing the function of NISP’s networks meningkatkan kualitas layanan Total Asset bertujuan untuk Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha NISP Karena itu, penurunan US Treasury yield across the archipelago and improving synergy between kepada pelanggan dengan mengoptimalkan fungsi rupakan katalis utama yang telah Kartu business units to provide a one-stop solution toAnjak all Piutangjaringan NISP diKredit seluruh nusantara dan meningkatkan unan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps customers. The concept is expected to improve customer sinergi antar unit bisnis untuk menyediakan one-stop d (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Sumber: Bank Indonesiaof experience and engagement with NISP. The combination solution untuk semua pelanggan. Konsep ini diharapkan lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% this strategic initiative and NISP’s continuous dapat meningkatkan customer experience and customer andiri Sekuritas Government Bond Index implementation of prudent loan expansion, as well as dariengagement dengan NISP. Kombinasi strategi tersebut Salah satu karakteristik industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup dan erat ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR strong synergy with OCBC Bank, should support the Bank’s implementasi ekspansi kredit yang dengan prinsip kehatidengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% sustainable growth in the future, in our view. hatian serta sinergi yang kuat dengan OCBC Bank akan September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. mendukung pertumbuhan berkelanjutan NISP selanjutnya, perusahaan pembiayaan bersumber dana perbankan, menurutdari pandangan kami. disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas FIGURE 20. NISP’S MARKET SHARE adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan 2.2% pembiayaan terhadapMarket share asset perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan Market share loan perusahaan pembiayaan. 2.1% 2.1% Market share deposit

2.0% 1.9%

1.9% 1.9%

1.8%

1.7%

1.7%

1.6%

1.6%

1.5%

2011

1.9% 1.8%

2012

1.9% 1.9% 1.9%

2013

Source: Company, BI and Mandiri Sekuritas estimates

Page 2 of 16

2.0% 2.0% 1.8% 1.8% 1.8%

2014

2015

Page 19 of 28




Diversified loan portfolio Portofolio kredit yang terdiversifikasi TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDR Bond Market Tinjauan NISPGovernment has a well diversified loan Review portfolio covering the NISP memiliki portofolio kredit yang terdiversifikasi dengan Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

consumer, SME,bond and large corporation segment. Loan to+62 the21 527/ 5701 baik yangpasar meliputi konsumer, UKM, dan segmen hasil korporasi The Indonesian market showed positive Kinerja obligasi Indonesia menunjukkan yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), (Debt Sales) SME segment contributed the largest portion to total loans besar. Pinjaman ke segmen UKM menyumbang porsi results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan indeks Industri pembiayaan mengalami masapemerintah pertumbuhan pesat sepanjang limakinerja tahun of around 58% at end of December 2015, followed by large terhadap total kredit sekitar 58% pada akhir Index, Indonesian government bonds posted a telah terbesar HSBC, obligasi Indonesia mencatatkan corporation of 28%, and consumer segment of 14%. NISP Desember 2015, diikuti oleh perusahaan besar 28%, dan terakhir, dimana This jumlah aset8.3% bertumbuh CAGR 21.93%,Angka sehingga pada performance of 8.3% ytd, or 13.9% ytd in US Dollar. ytd ataudengan 13.9% tingkat ytd dalam US Dollar. ini lebih categorized company with sales turnover above Rp2 trillion segmen konsumsi 14%. NISP mengategorikan perusahaan was higher than the average investment dibandingkan investasi yang di local currency kuartalin IIIAsian 2008local mencapai tinggi Rp153.6triliun. Dalamrata-rata hal pembiayaan dikucurkan, as large corporation/wholesale portfolio in dengan omset penjualan di 5.4% atas ytd Rp2pertriliun sebagai currency government bonds of segment. 5.4% pembiayaan ytd Loan per 18-Mar. The government bond Asia sebesar 18-Mar. Faktor anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan the consumer segment is dominated by mortgage, which perusahaan besar/segmen wholesale. Portofolio kredit di global issues and the improving domestic macroeconomic global dan kondisi makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan didominasi kartu kreditoleh mengalami pertumbuhan contributed to around 83% of NISP’s total consumer loans segmen konsumsi KPR yang dengan condition have contributed to the rally in the government telah mendukung rally di pasar obligasi pemerintah tahun dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dantotal 12.25% in 2015. kontribusi sekitar 83% kenaikan dari kredit konsumsi bond market this year. From the global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, FFR sebesar 25bpsdiditahun bulan 2015. of 25 bps in December 2015, which was not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan suku Kinerja industriin pembiayaan dalam lanjutan lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous as previously happened the bunga seperti periode kenaikan FFR dan sebelumnya Berdasarkan sektor, sektor perdagangan sektor In terms ofinterest sector, rate the hike trading sector and manufacturing period of FFR hikes in 2006, has curbed significant increase di tahun 2006 telah menahan kenaikan US Treasury yield dilihat pada Tampilan I. manufaktur mencatat porsi terbesar terhadap total kredit sector recorded the largest portions to NISP’s total loans at in US Treasury yield. Meanwhile, the negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku bunga negatif NISP masing-masing sekitar 27% dan 26%, diikuti oleh jasa around 27% and 26%, respectively, followed by services policy in European and Japan has also curbed the di negara-negara dan Jepang juga masing-masing turut menekan dan pertanian danEropa sektor pertambangan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR and agriculture andcountries mining sector of around 18% and 12%, rise in US Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai mata sekitar 18% dan 12%. respectively. miliar From the domestic market, the improving Rpeconomic uang US Dollar. Sementara dari domestik, pemulihan growth, lower inflation, and stable Rupiah exchange FIGURE 21. LOAN BREAKDOWN BY SECTOR pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi yang rendah, 200,000 rate 3,500 dan against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil 3,000 untuk Indonesia to lower its reference rate 3 times in the first-Dec-15 memberikan ruang bagi Bank Indonesia (BI) 150,000 quarter this year by a total of 75 bps from 7.5% to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal Trading The lower BI rate was also followed by the declining pertama tahun ini dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 27% Manufacturing deposit and lending facility rates26% to 4.75% and 7.25%, dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 1,500lending respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 500 Based on Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley Value Index menunjukkan and BI rate are the main variables which can explain bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 the movement of the Indonesian government bond yield after utama yang dapat menjelaskan pergerakan yield SUN 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah Indonesia mendapatkan rating Konsumen Sewa Guna Usaha yield the recent declining US Treasury yield and BI rate wereTotal the Asset investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury main catalysts which have lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit Services Others yield by 91 bps to 7.82% ytd (per mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps 15%21 March 2016), while, on 18% average, the government bond price Sumber: increased by 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bank Indonesia Agricultural & ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% Construction Mining (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the 2% government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index 12%pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat Salah satu karakteristik dari industri bond yield for 2YR and 10YR tenors have declined by 117 (MSGBI) per 21 Maret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR Company and Mandiri Sekuritas estimatesdan dengan lembaga perbankan. Hal 10YR ini dibuktikan dari data statistik Bank per bps to 7.44% and 103 bps Source: to 7.71%, respectively. masing-masing turun sebesar 117 Indonesia bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaanFunding structure still dominatedperusahaan by time deposit Struktur pendanaan didominasi oleh pembiayaan bersumber dari dana perbankan,masih disusul oleh pendanaan obligasi deposito lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas sebesar 11% sourced dan pinjaman-pinjaman In addition to third party deposit, NISP has also adanya keterikatan/ketergantungan yang pihak cukup ketiga, besar atas funding from bonds issuance and borrowings. Third party Selain dana NISPperusahaan-perusahaan juga memperoleh deposits accounted for around 83% ofpembiayaan NISP’s totalterhadap funding, perbankan. Tampilandari 2 menunjukkan pendanaan pendanaan penerbitan komposisi obligasi sumber serta pinjaman. followed by bonds (including subordinated of Simpanan pihak ketiga menyumbang sekitar 83% dari total perusahaanbonds) pembiayaan. around 6% and borrowing of around 2%. NISP’s third party dana NISP, diikuti oleh obligasi (termasuk obligasi deposit is still dominated by time deposits at 59% in 2015, subordinasi) sekitar 6% dan pinjaman sekitar 2%. Simpanan although it has declined from 65% the year before. The pihak ketiga NISP masih didominasi oleh deposito large portion of time deposit makes the Bank’s cost of fund berjangka sekitar 59% in 2015, meskipun telah menurun more susceptible to change in interest rate, in our view. dari 65% di tahun sebelumnya. Porsi deposito berjangka However, note that, the Bank managed to book strong yang besar membuat biaya dana NISP lebih rentan growth in CASA (Current Account Saving Account) of 41% terhadap perubahan suku bunga, dalam pandangan kami. yoy in 2015 thanks to NISP’s efforts to continue improving Namun, perlu diketahui bahwa NISP telah berhasil its products and services. membukukan pertumbuhan yang kuat untuk giro dan tabungan sebesar 41% dibandingkan dengan tahun 2015 berkat upaya NISP untuk terus memperbaiki produk dan layanannya.

Page 2 of 28



Page 2 of 16


ASAR OBLIGASI

FIGURE 22. THIRD PARTY DEPOSIT BREAKDOWN


100% INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk

Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

80% asi Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) 50.36% 58.58% 61.08% un ini. Berdasarkan perhitungan indeks 65.28% merintah Indonesia mencatatkan kinerja 60% Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada % ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih an rata-rata investasi di local currency 40% kuartal III 2008 15.72% mencapai Rp153.6triliun. Dalam 30.49% 15.63% hal pembiayaan yang dikucurkan, 15.45% sia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor 20% pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan makroekonomi domestik yang membaik 25.79% 23.20% sewa guna pembiayaan usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 19.26% 19.16% konsumen, ally di pasar obligasi pemerintah tahun 0% dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% al, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan 2012 2013 2014 2015 ng tidak diiringi dengan kenaikan suku Kinerja industri dalam lima Time tahunDeposits terakhir hingga September 2008 dapat Demand Depositspembiayaan Saving Deposits perti periode kenaikan FFR sebelumnya h menahan kenaikan US TreasurySource: yield Company dilihat pada Tampilan I. and Mandiri Sekuritas estimates elain itu penerapan suku bunga negatif ropa dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR easury dan mendorong turun nilai mata Networks optimization and IT improvement Optimasi jaringan dan peningkatan IT untuk Rp miliar to Sementara dari domestik, pemulihan support growth mendukung pertumbuhan nomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 200,000 3,500 terhadap US Dollar yang relatif stabil NISP fokus pada pengoptimalan jaringan yang sudah NISP focuses on existing network optimization to improve 3,000 ada g bagi Bank Indonesia (BI) untuk untuk mendukung produktivitas bisnisnya. Saluran its business productivity. Additional distribution channel 150,000 bunganya sebanyak 3 kali di kuartal distribusi tambahan akan selektif pada daerah2,500 dengan will be selective on potential areas. In 2015, NISP added 2 dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 potensi bisnis yang besar. Pada 2015, NISP menambah 2 syariah branches and 22 syariah services office which are Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 cabang syariah dan 22 layanan sharia office yang melekat attached to the existing NISP network. In-line with the 1,500 n suku bunga deposito dan lending implementation of the “Our Branch Our Store” concept, pada jaringan NISP yang ada. Sejalan dengan pelaksanaan ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 its konsep "Our Branch Our Store", NISP juga berencana untuk NISP also plans to continue to revitalize and redesign 500cabang terus merevitalisasi dan mendesain ulang kantor branches forIndex customer convenience. ungan Shapley Value menunjukkan untuk kenyamanan pelanggan. y yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 t menjelaskan pergerakan yield SUN On another front, NISP will continue to invest in the2003 Pada lain, NISP terus Oct-08 berinvestasi dalam 2004 sisi 2005 2006 akan2007 h Indonesia mendapatkan rating development of IT infrastructure and electronic banking to pengembangan infrastruktur teknologi informasi Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Usaha dan Karena itu, penurunan US Treasury yield provide more complete products and features. For business perbankan elektronik untuk menyediakan produk dan fitur rupakan katalis utama yang telah Anjak Kredit Untuk bisnis perbankan, Bank banking, the Bank plans to develop a new version of Piutangyang lebih Kartu lengkap. unan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps velocity@ocbcnisp, a cash management system, to support berencana untuk mengembangkan versi baru dari produk d (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bank the growing needs of its customers. Sumber: In terms of Indonesia business sistem cash management NISP, yaitu velocity@ocbcnisp, lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% untuk mendukung pertumbuhan kebutuhan pelanggan. banking customers, user growth of velocity@ocbcnisp and andiri Sekuritas Government Bond Index e-tax system increased 7% yoy and 8%Salah yoy, satu respectively, in nasabahadalah bisnis, pengguna layanan karakteristik dariDari industrisisipembiayaan hubungannya yang cukup erat ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR velocity@ocbcnisp dan sistem e-tax meningkat masing2015. Meanwhile, internet banking users increased by 22% dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% masing sebesar 7% yoy dan 8% yoy pada tahun 2015. yoy to 18,134 users and mobile banking users increased by September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. 68.2% yoy to 35,900 users. Sementara itu, pengguna internet banking meningkat 22% perusahaan pembiayaan bersumber dana perbankan, disusul olehbanking pendanaan obligasi yoy ke dari 18.134 dan pengguna mobile meningkat sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya 35.900. sebesar 12.1%. Data ini mempertegas 68,2% yoy menjadi adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan FIGURE 23. NETWORKS pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan 2015 2014 perusahaan pembiayaan.

Head Office Branch Sharia Branch Sub Branch Cash Office Payment Point

1 45 10 249 22 12

1 45 8 249 22 12

Total Sharia Office Channeling

339 260

337 238

Source: Company

Page 2 of 16

Page 21 of 28


ASDF | 17 Februari 2009 BOND MARKET OVERVIEW TINJAUAN PASAR OBLIGASI FINANCIAL OVERVIEW AND OUTLOOK TINJAUAN KEUANGAN DAN OUTLOOK INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDRTINJAUAN Government Bond Market Review

Favorable capitalization Kapitalisasi yang sangat baik Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

The Indonesian bond market showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia menunjukkan hasil yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) The Bank’s capital had grown from profit accumulation and Permodalan NISP tumbuh dari akumulasi profitindeks dan results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan Industri pembiayaan mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang limaRp16.4 tahun a series Indonesian of right issues.government The Bank’s equity Rp16.4 rights issue. Ekuitas NISP mencapai Index, bondsreached posted a telah serangkaian HSBC, obligasi pemerintah Indonesia mencatatkan kinerja trillion at end of 2015, up13.9% by 9.8% last year’s. triliun pada akhir 2015,tingkat naikdalam 9,8% dari tahun lalu. Sementara terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan CAGR 21.93%, sehingga pada performance of 8.3% ytd, or ytd infrom US Dollar. This 8.3% ytd atau 13.9% ytd US Dollar. Angka ini lebih Meanwhile, CAR stood favorably which CARdibandingkan NISP berada pada yang kuat 17.3% was higher the thanBank’s the average investment in 17.3%, local tinggi rata-rata investasi di sebesar local currency kuartalat IIIAsian 2008 mencapai itu, Rp153.6triliun. Dalam halposisi pembiayaan yang dikucurkan, was still far above BI’s minimum 9%-10%The ketentuan minimum BI sebesar dari 8-9% untuk currency government bonds of requirement 5.4% pembiayaan ytd perof18-Mar. government bond Asia sebesar 5.4% ytd berarti, per 18-Mar. Faktor anjak for piutang jauh tidakdi atas mengalami pertumbuhan yang sedangkan banks issues with risk categorydomestic 2. With macroeconomic strong CAR, the bank dengan kategori profil risikodomestik 2. Dengan CAR yang global and profile the improving global dan kondisi makroekonomi yang membaik konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan Bank would ampletoroom topembiayaan business kuat, memiliki ruang yangobligasi cukup untuk melakukan condition have have contributed the rally insupport the government telahNISP mendukung rally di pasar pemerintah tahun tingkatprovide CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% expansion theyear. future, while at thedengan same time, ekspansi masakenaikan datang, sementara saat yang bond marketinthis From the global market, the FFR hike ini. Dari bisnis pasar di global, FFR sebesarpada 25bps di bulan enough to absorb potential itsfollowed NPLs. Based sama memiliki cukup untuk menyerap of 25 bpscushion in December 2015, which loss was of not by Desember 2015 bantalan yang tidakyang diiringi dengan kenaikan suku on our calculation, maintain CAR above 12% potensi kerugian dari NPL-nya. Berdasarkan Kinerja industri dalam lanjutan lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous interest the rateBank hike could as previously happened in pembiayaan the bunga seperti periode kenaikan FFRperhitungan sebelumnya in 2016F-2020F (major assumptions: loan growth 15% in I. kami, NISP2006 bisa menjaga CAR di kenaikan atas 12%US di Treasury 2016F-2020F period of FFR hikes in 2006, has curbed significant increase di tahun telah menahan yield dilihat pada of Tampilan 2016F and 18%yield. CAGR in 2017F-2020F and payinterest no dividend (asumsi utama: pertumbuhan kredit sebesar 15%negatif pada in US Treasury Meanwhile, the negative rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku bunga at all).in InEuropean addition to that, OCBC ashas the also shareholder has tahun 2016F dan 18% CAGR 2017F-2020F dan tidak ada policy countries andBank Japan curbed the di negara-negara Eropa dandiJepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR shown itsTreasury commitment to support NISP's capital needs by pembagian Selain itu, OCBC turun Bank nilai sebagai rise in US yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikandividen). US Treasury dan mendorong mata alwaysthe executing its rights on each NISP’s rights issue. pemegang menunjukkan komitmennya untuk Rp miliar From domestic market, theofimproving economic uang US saham Dollar. telah Sementara dari domestik, pemulihan mendukung kebutuhan permodalan NISP dengan selalu growth, lower inflation, and stable Rupiah exchange rate pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi yang rendah, 200,000 3,500 dan melaksanakan haknya pada USsetiap issue yang against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap Dollarrights yang relatif stabil 3,000 untuk dilakukan NISP. ruang bagi Bank Indonesia (BI) Indonesia to lower its reference rate 3 times in the firstmemberikan quarter this year by a total of 75 bps from 7.5%150,000 to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal 24. NISP’S The lower BI rate was FIGURE also followed byCAR the declining pertama tahun ini dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 deposit and lending facility rates to 4.75% and 7.25%, CAR dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 1,500lending respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan 20.0% 19.3% facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 18.7% 19.0% 500 Based on Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley Value Index menunjukkan and BI rate are the main variables which can explain bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 the movement of the Indonesian government bond yield after utama yang dapat menjelaskan pergerakan yield SUN 18.0% 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 17.3%Indonesia Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah mendapatkan rating Konsumen Sewa Guna Usaha yield the recent declining US Treasury17.0% yield and BI rate wereTotal the Asset investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury 16.5% main catalysts which have lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit yield by 91 bps to 7.82% ytd (per 21 March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps average, the government bond16.0% price Sumber: increased 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bankby Indonesia ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% 15.0% (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index Salahdeclined satu karakteristik industri pembiayaan adalah 2012 2014per 2015 bond yield for 2YR and 10YR tenors have by 1172013 dari (MSGBI) 21 Maret 2016. hubungannya Adapun yieldyang SUN cukup tenor erat 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per bps to 7.44% and 103 bps Source: to 7.71%, respectively. dan 10YR masing-masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% Company September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi Sound profitability Profitabilitas yang baik sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas Despite of the challenging operatingadanya environment in the Meskipun yang berada dalam kondisi bisnis yang keterikatan/ketergantungan cukup besar ataslingkungan perusahaan-perusahaan last few years, NISP has been able to maintain sound kurang menguntungkan dalam beberapa tahun terakhir, pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan profitability, reflected by relatively stable NIM and ROAA NISP telah mampu mempertahankan profitabilitas dengan perusahaan pembiayaan. baik, tercermin dari NIM dan ROAA (rata-rata tingkat (Return On Average Assets) since 2012. The achievement

was attributable to NISP’s ability to adjust pricing, good cost control, and manageable NPLs. Given the stable NIM and improving cost to income ratio, NISP has been able to maintain pre-provision coverage to provisioning expenses favorably between 5-9x in 2012-2015.

Page 2 of 28


pengembalian asset) yang stabil sejak 2012. Pencapaian itu didukung oleh kemampuan NISP untuk menyesuaikan harga, pengendalian biaya, dan tingkat NPL yang terkelola baik. Dengan NIM yang stabil dan rasio biaya terhadap pendapatan yang membaik, NISP telah mampu mempertahankan rasio pre-provision profit terhadap biaya pencadangan yang sangat baik di level 5-9x pada periode 2012-2015.


Page 2 of 16

ASAR OBLIGASI


ASDF | 17 Februari 2009 FIGURE 25. TO MAINTAIN SOUND PROFITABILITY Cost incomeratio ratio (LHS) ROAE (RHS) INDUSTRI Cost toAto income (RHS) % Mandiri Sekuritas subsidiary of (LHS) PT Bank MandiriROAA (Persero) Tbk

%% NIM (RHS) ROAA (RHS) NIM (RHS) th Plaza Mandiri 57.1 58.0 6.0 57.1 Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia 58.028 Floor, 14.0 asi Indonesia menunjukkan hasil Multifinance / Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527 5701 (Debt Sales) 55.5 55.5 55.5 55.5 12.8 55.1 56.0 55.1 56.0 54.8 54.8 un ini. Berdasarkan perhitungan indeks 12.0 5.0 11.8 11.6 53.5 53.4 11.3 53.5 53.4 Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat 54.0

sepanjang lima tahun 54.0 10.9 merintah Indonesia mencatatkan kinerja 10.2 4.1 4.2 4.1 10.0 51.7 4.1 4.1 51.7 3.8 CAGR terakhir, dimana jumlah aset 21.93%, sehingga pada 9.6 % ytd dalam US Dollar. Angka ini 52.0 lebih 4.0 9.4 bertumbuh dengan tingkat 9.4 52.0 3.9 49.9 3.9 Dalam 3.849.9 an rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. hal pembiayaan yang dikucurkan, 8.0 50.0 50.0 3.0 sia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan 48.0 48.0 6.0 makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 46.0 46.0 2.0 ally di pasar obligasi pemerintah tahun 4.2 4.1 4.1 4.1 4.1 4.0 3.9 3.9 3.8 3.8 dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 1.512.25% 1.4 44.0 44.0 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 al, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan 1.3 1.3 2.01.0 ng tidak diiringi dengan kenaikan 42.0 suku 42.0 1.5 1.4 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir -hingga September 2008 dapat perti periode kenaikan FFR sebelumnya 40.0 40.0 2012 dilihat 2013 pada 2014 2015 h menahan kenaikan US Treasury yield 2012 2013 2014Tampilan 2015 I.2016F 2016F 2017F 2017F 2018F 2018F 2019F 2019F 2020F 2020F elain itu penerapan suku bunga negatif ropa dan Jepang juga turut menekan *ROAA= net profit/average assets TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR easury dan mendorong turun nilai mata Source: Company and Mandiri Sekuritas estimates Rp miliar Sementara dari domestik, pemulihan nomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 200,000 3,500 assetyang quality Kualitas aset yang baik terhadapGood US Dollar relatif stabil 3,000 g bagi Amidst Bank Indonesia (BI) untuk the challenging operating environment, NISP has Di tengah kondisi usaha yang menantang, NISP telah 150,000 bunganya sebanyak kali di kuartal 2,500 yang been able to 3maintain asset quality at a good level. NPL mampu mempertahankan kualitas aset pada tingkat dengan total penurunan sebesar 75 bps increased to 1.3% in 2014 from 0.7% in 2013 mainly due to baik. NPL naik menjadi 1,3% pada tahun 2014 dari 0,7% di 2,000 Penurunan rate tersebuteconomic juga disertai theBIunfavorable condition, but NISP100,000 could still tahun 2013 karena pengaruh yang tidak menguntungkan 1,500 n suku bunga dan at lending maintaindeposito stable NPL 1.3% in 2015, which was also dari perlambatan pertumbuhan ekonomi, tetapi NISP masih ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. significantly below the industry’s average 50,000 of 2.5%. dapat mempertahankan NPL tetap stabil pada1,000 1,3% di

Meanwhile, at the same time, NISP kept its net-charge off tahun 2015 dan juga jauh berada jauh di bawah500 rata-rata ungan Shapley Value Index menunjukkan ratio (write-off minus recovery to average loans) at a low industri sebesar 2,5%. Sementara itu, pada saat yang sama, y yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 level of 0.03% in 2015, which was lower than last year of NISP terus mempertahankan net-charge off ratio (write-off t menjelaskan pergerakan yield SUN 2004 2005 2006 2007 Oct-08 kredit) pada 0.07%, mendapatkan reflecting NISP’srating prudent loan expansion. Total2003 dikurangi pemulihan dibagi dengan rata-rata h Indonesia write-off accumulation was only Rp184 billion in between tingkat rendah di 0,03% pada tahun 2015, yangUsaha mana lebih Total Asset Pembiayaan Konsumen Sewa Guna Karena itu, penurunan US Treasury yield 2013-2015. Cost of credit (provisioning expense for rendah daripada tahun lalu sebesar 0,07%, hal ini rupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit impaired average mencerminkan ekspansi kredit yang hati-hati dari NISP. unan rata-rata yieldloans SUN to sebesar 91 loans) bps also remained low at 0.5% 2015. 2016). On another front loan ratio was still Total akumulasi write-off hanya Rp184 miliar di pada 2013d (per 21inMaret Sementara itu, loss coverage Sumber: Bank Indonesia favorable at 164.6% at end of 2015. 2015. Biaya kredit (biaya pencadangan untuk kredit yang lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% mengalami penurunan nilai terhadap rata-rata kredit) juga andiri Sekuritas Government Bond Index Salah satu karakteristik darimasih industri pembiayaan adalah hubungannya erat rendah, yaitu 0,5% pada tahun 2015.yang Rasiocukup loan loss ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia coverage juga sangat baik pada 164,6% pada akhir 2015. per masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. FIGURE 26. NPL AND NET CHARGE-OFF RATIO perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi 0.18% 1.6% Net-charge off ratiolainnya (RHS) sebesar NPL 11%(LHS) dan pinjaman-pinjaman sebesar 12.1%. Data ini mempertegas 0.16% 0.16% 1.3% adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan 1.4% 1.3% pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan 0.14% komposisi sumber pendanaan 1.2% perusahaan pembiayaan. 0.12% 1.0%

0.9%

0.10%

0.73%

0.8%

0.08%

0.07%

0.6%

0.06%

0.4% 0.2% 0.0%

0.03%

0.02% 2012

2013

2014

2015

0.04% 0.02% 0.00%

Source: Company and Mandiri Sekuritas estimates

Page 2 of 16

Page 23 of 28


ASDF | 17 Februari 2009 TINJAUAN PASAR OBLIGASI NISP akan terus menyempurnakan sistem manajemen risiko and implement stringent control over loan origination and dan menerapkan kontrol yang ketat atas loan origination TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDR Government Bond Market Review underwriting process as well as active portfolio dan proses underwriting serta menerapkan manajemen Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia management. The management believes that asset quality portofolio secara aktif. Indonesia Manajemen berkeyakinan bahwa The Indonesian bond market showed positive Kinerja pasar obligasi menunjukkan hasil yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) is still a main issue this year and NISP will continue to kualitas aset masih merupakan masalah utama tahun ini results at the beginning of this year. According to HSBC positif di awal tahun ini. Berdasarkan perhitungan indeks expand loans prudently to minimize the adverse impact of dan NISP akan terus menyalurkan kredit dengan prinsip Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Index, Indonesian government bonds posted a HSBC, obligasi pemerintah Indonesia mencatatkan kinerja rising credit risk due toytd, global and domestic uncertainties. kehati-hatian untuk meminimalkan dari terakhir, dimana This jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%,merugikan sehingga pada performance of 8.3% or 13.9% ytd in US Dollar. 8.3% ytd atau 13.9% ytd dalam USdampak Dollar. Angka ini lebih meningkatnya risiko kredit karena ketidakpastian global was higher than the average investment dibandingkan investasi yang di local currency kuartalin IIIAsian 2008local mencapai tinggi Rp153.6triliun. Dalamrata-rata hal pembiayaan dikucurkan, dan domestik.bond Asia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor currency government bonds of 5.4% pembiayaan ytd per 18-Mar. The government anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan global issues and the improving domestic macroeconomic global kondisi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa gunadan usaha danmakroekonomi kartu kredit mengalami pertumbuhan Manageable Pengelolaan likuiditas condition have liquidity contributed to the rally in the government telah mendukung rally di yang pasar baik obligasi pemerintah tahun dengan tingkat CAGR masing-masing 24.41%, 25.77% dan 12.25% bond market this year. From the global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan NISP’s LDR of 98% in 2015 was relatively high compared LDR NISP sebesar 98% pada tahun 2015 relatif tinggi of 25 bps in December 2015, which was not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan suku with the industry’s 92.1%. However, NISP has shown the dibandingkan dengan industri sebesar 92,1%. Namun, NISP Kinerja industriin pembiayaan dalam lanjutan lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat continuous interest rate hike as previously happened the bunga seperti periode kenaikan FFR sebelumnya ability to diversify funding by issuing bonds as well as telah menunjukkan kemampuan untuk dapat period of FFR hikes in 2006, has curbeddilihat significant increase I. di tahun 2006 telah menahan kenaikan US Treasury yield pada Tampilan borrowing from the shareholders, which resulted in mendiversifikasi pendanaan dengan menerbitkan obligasi in US Treasury yield. Meanwhile, the negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku bunga negatif manageable loan to funding (deposits + securities issued + serta perolehan pinjaman dari pemegang saham yang policy in European countries and JapanTAMPILAN has also curbed the di negara-negara EropaDALAM dan Jepang TAHUN juga turut menekan 1. 95.4%, KINERJA INDUSTRI TERAKHIR borrowing) ratio of 88.9% in 2015, while LFR was at mencapaiPEMBIAYAAN rasio kredit terhadapLIMA total pendanaan (dana rise in US Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai mata according to BI calculation. The Bank’s liquid asset (primary pihak ketiga + surat berharga yang diterbitkan + pinjaman) miliar From the domestic market, the improving Rpeconomic uang US Dollar. Sementara dari domestik, pemulihan reserve requirement and excess liquidity) could cover sebesar 88,9% pada tahun 2015, sedangkan LFR menurut growth, lower inflation, and stable Rupiah exchange rate pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 3,500 NISP 34.1% of the Bank’s third party deposits. Of the 200,000 total liquid perhitungan BI berada di sekitar 95,4%. Aset likuid against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil assets, almost 90% was placed in risk-free assets, which (GWM primer dan ekses likuiditas) bisa menutupi 34,1% dari 3,000 untuk Indonesia to lower its reference rate 3 times in the firstmemberikan ruang bagi Bank Indonesia (BI) consist of SBI and government papers. dana pihak ketiga. Dari total aset likuid, hampir 90% 150,000 quarter this year by a total of 75 bps from 7.5% to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal ditempatkan pada aset bebas risiko yang terdiri dari SBI dan The lower BI rate was also followed by the declining pertama tahun ini dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 surat-surat berharga pemerintah. deposit and lending facility rates to 4.75% and 7.25%, dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 1,500lending respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000

BOND MARKET OVERVIEW NISP will continue to enhance its risk management system

500 Key on risk Risiko Based Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley Value Index menunjukkan and BI rate are the main variables which can explain bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 the The unfavorable economic condition might result in slower Kondisi ekonomi yang tidak menguntungkan akan movement of the Indonesian government bond yield after utama yang dapat menjelaskan pergerakan yield SUN 2004 2005 pertumbuhan 2006 2007 kredit Oct-08 lebih lambat loan growth versus our expectation, while the increasing2003 mengakibatkan Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah Indonesia mendapatkan rating credit risk might reduce debt payment capacity of its Asset dibandingkan dengan proyeksi Sewa kami, sementara Konsumen Guna Usaha the recent declining US Treasury yield and BI rate wereTotal the investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury yield borrowers and, consequently, lead to higher NPL ratio. meningkatnya risiko kredit akan mengurangi kemampuan main catalysts which have lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Piutangmembayar Kartu Kredit dari debitur dan, akibatnya, Moreover, tight competition - especially with larger banks hutang yield by 91 bps to 7.82% ytd (per 21 March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps which have already built strong franchise in the industry menyebabkan rasio NPL yang lebih tinggi. Selain itu, average, the government bond price Sumber: increased 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bankby Indonesia might give further pressure on NISP’s profitability. persaingan yang ketat - terutama dengan bank yang lebih ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% besar yang telah sudah membangun posisi yang kuat di (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index akan memberikan tekanan lebih lanjut pada Salahdeclined satu karakteristik dariindustri industri-per pembiayaan bond yield for 2YR and 10YR tenors have by 117 (MSGBI) 21 Maretadalah 2016. hubungannya Adapun yieldyang SUN cukup tenor erat 2YR profitabilitas NISP. dari data statistik Bank Indonesia per dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YR masing-masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Page 2 of 28



Page 2 of 16


ASAR OBLIGASI


FIGURE 27. FINANCIALINDUSTRI PROJECTION

Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia Balance sheet+62 21 526 Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales)

asi un ini. Berdasarkan perhitungan indeks 31 December (Rp billion) merintah Indonesia mencatatkan kinerja % ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih Assets an rata-rata investasi di local currency Cash sia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor Due to BI makroekonomi domestik yang membaik Interbank placement ally di pasar obligasi pemerintah tahun Securities-net al, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan Gross loans ng tidak diiringi dengan kenaikan suku Loan kenaikan loss provision perti periode FFR sebelumnya Fixedkenaikan assets h menahan US Treasury yield Other assets suku bunga negatif elain itu penerapan assetsjuga turut menekan ropa danTotal Jepang easury dan mendorong turun nilai mata Sementara dari domestik, pemulihan Liabilities andyang equity rendah, dan nomi, tingkat inflasi terhadapLiabilities US Dollar yang relatif stabil g bagi Demand Bank deposits Indonesia (BI) untuk Saving deposits 3 kali di kuartal bunganya sebanyak Timepenurunan deposits dengan total sebesar 75 bps Total funds juga disertai Penurunan BI third rateparty tersebut Deposits from other banks n suku bunga deposito dan lending Subordinated loan dan 7.25%. ing-masing sebesar 4.75% Borrowings

pembiayaan 2012Industri2013 2014telah

mengalami masa pertumbuhan pesat tahun 2015 2016F 2017F 2018F sepanjang 2019F lima 2020F terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, 693 1,084 989 938 1,391 1,649 1,687 2,211 2,482 pembiayaan anjak piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan 5,418 6,465 6,816 7,801 10,474 12,568 12,066 14,237 16,800 pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan 5,757 5,455 4,451 9,957 11,948 12,546 15,996 17,195 19,259 tingkat CAGR 24.41%, dan 12.25% 11,252dengan16,256 18,732 masing-masing 11,999 12,963 25.77% 14,259 17,111 18,651 21,449 52,897

63,967

68,363

85,879

(1,023)Kinerja (1,260) industri (1,430) pembiayaan(1,838) dalam 802dilihat

3,346

79,142

838 Tampilan 987I. pada

98,761

116,538

137,515

162,267

191,475

(2,216) (2,608) hingga (3,077)September (3,631) 2008 (4,284) lima tahun terakhir dapat

1,077

958

1,011

1,069

1,133

4,705

4,203

4,667

4,609

4,678

4,749

4,821

1,203 4,896

97,510

103,111

120,480

138,889

160,641

187,114

216,886

253,280

TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR Rp miliar 200,000

3,500 45,891 3,00054,152

11,640

15,991

14,025

22,506

27,007

32,409

38,891

18,524

150,000 11,250 10,839

13,646

16,375

19,650

23,580

30,597

42,107

47,530

51,128

61,354

73,624

88,349

104,252

60,761

68,937 100,000 72,805

87,280

104,736

125,684

150,820

177,968

1,479

1,774

2,129

2,555

4,119

1,207

3,250

1,475

876

877

0

2,434

50,000 2,477

878

879

0

0

2,757

2,757

2,757

2,757

27,825 2,50032,833 123,017

2,000 210,002

3,015 1,500 3,557 0 1,000

2,757

0 2,757

500 ungan Shapley Value Index menunjukkan Securities issued 0 3,886 2,920 5,392 3,905 2,735 1,000 0 0 y yield dan BIliabilities rate merupakan faktor 3,835 0 5,839 Other 6,630 6,283 6,804 7,373 7,720 8,085 0 8,470 t menjelaskan pergerakan yield SUN 70,190 Total liabilities 83,970 88,168 104,069 120,856 140,678 164,852 191,825 224,78 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 h Indonesia mendapatkan rating 8,951 Shareholder's equity 13,540 14,943 16,411 18,033 19,963 22,262 25,060 28,493 Total Asset120,480 Pembiayaan Konsumen187,114Sewa216,886 Guna Usaha253,280 Karena itu,Total penurunan US equity Treasury yield 79,142 103,111 138,889 160,641 liabilities and 97,510 rupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit unan rata-rata SUN and sebesar 91Sekuritas bps estimates Source:yield Company Mandiri d (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Sumber: Bank Indonesia lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% andiri Sekuritas Government Bond Index Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaan%. perusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Page 2 of 16

Page 25 of 28


BOND MARKET OVERVIEW FIGURE 28. FINANCIAL PROJECTION - CONTINUED


TINJAUAN INDUSTRI Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank MandiriTinjauan (Persero) Tbk Pasar Obligasi Pemerintah IDR Government Bond Market Review Profit and loss Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia

The Indonesian bond market showed positive Kinerja pasar obligasi Indonesia menunjukkan hasil yang Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445, Faxperformance : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales) 31 December (Rp billion) 2012 2013 2014 2015 2018F 2019F 2020F results at the beginning of this year. According to HSBC positif di 2016F awal tahun2017F ini. Berdasarkan perhitungan indeks Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun Index, Indonesian government bonds posted a HSBC, obligasi pemerintah Indonesia mencatatkan kinerja Interest income 4,924terakhir, 6,149 7,908 9,221 10,090 11,409 13,071 15,137 17,506 dimana This jumlah aset8.3% bertumbuh CAGR 21.93%,Angka sehingga pada performance of 8.3% ytd, or 13.9% ytd in US Dollar. ytd ataudengan 13.9% tingkat ytd dalam US Dollar. ini lebih Interest expense (2,358) (3,010) (4,163) (4,802) (5,110) (5,804) (6,632) (7,587) (8,604) was higher than the average investment dibandingkan investasi yang di local currency kuartalin IIIAsian 2008local mencapai tinggi Rp153.6triliun. Dalamrata-rata hal pembiayaan dikucurkan, Net interest income 2,566 3,745 4,419 4,980 5,605 6,440 7,550 8,902 currency government bonds of 5.4% ytd per3,139 18-Mar. The bond Asia sebesar 5.4% ytd berarti, per 18-Mar. Faktor pembiayaan anjak piutang government tidak mengalami pertumbuhan yang sedangkan Other operating income 836 879 743 854 957 1,196 1,435 1,651 1,898 global issues and the improving domestic macroeconomic global kondisi makroekonomi domestik yang membaik sewa gunadan usaha mengalami pertumbuhan Operating expenses (1,941)pembiayaan (2,215) konsumen, (2,490) (2,818) (3,297) dan kartu (3,724) kredit (4,209) (4,760) (5,385) condition have contributed to the rally in the government telah mendukung rally di pasar obligasi pemerintah tahun tingkat CAGR 24.41%, dan 12.25% Personel expenses (1,117)dengan (1,358) (1,469) masing-masing (1,706) (1,962) 25.77% (2,256) (2,983) bond market this year. From the global market, the FFR hike ini. Dari pasar global, kenaikan(2,594) FFR sebesar 25bps di(3,431) bulan G&A (713) (798) (923) (981) (1,178) (1,296) (1,425) (1,568) of 25 bps in December 2015, which was not followed by Desember 2015 yang tidak diiringi dengan kenaikan(1,724) suku Others (112)Kinerja industri (59) (98) (131) (173) hingga (209) 2008 dapat (230) dalam lanjutan lima(157) tahun terakhir September continuous interest rate hike as previously happened in pembiayaan the bunga seperti periode (190) kenaikan FFR sebelumnya Pre provision profit 1,461 1,803 1,998 2,455 2,640 4,441 period of FFR hikes in 2006, has curbed significant increase di tahun 2006 telah 3,077 menahan 3,666 kenaikan US Treasury5,415 yield dilihat pada Tampilan I. Provision expense (247) (259) (221) (454) (476) (508) (607) (716) (845) in US Treasury yield. Meanwhile, the negative interest rates secara signifikan. Selain itu penerapan suku bunga negatif Operating income 1,214 1,544 1,777 2,001 2,164 2,568 3,059 4,570 policy in European countries and Japan has also curbed the di negara-negara Eropa dan Jepang juga3,725 turut menekan PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN Pretax profit 1,222TAMPILAN 1,530 1. KINERJA 1,777 INDUSTRI 2,001 2,164 2,574 3,065 3,731TERAKHIR 4,576 rise in US Treasury yield and led to US Dollar depreciation. laju kenaikan US Treasury dan mendorong turun nilai mata Tax expenses (387) (501) (541) (644) (766) (933) (1,144) Rp miliar (445) From the domestic market, the(307) improving economic uang US Dollar. Sementara dari domestik, pemulihan Net profit 915 1,143 1,332 1,501 1,623 1,931 2,299 2,798 3,432 growth, lower inflation, and stable Rupiah exchange pertumbuhan ekonomi, tingkat inflasi yang rendah, 200,000 rate 3,500 dan against the US Dollar have provided leeway for Bank nilai tukar Rupiah terhadap US Dollar yang relatif stabil Source: Company and Mandiri Sekuritas estimates 3,000 untuk Indonesia to lower its reference rate 3 times in the firstmemberikan ruang bagi Bank Indonesia (BI) 150,000 quarter this year by a total of 75 bps from 7.5% to 6.75%. menurunkan suku bunganya sebanyak 3 kali 2,500 di kuartal The lower BI rate was also followed by the declining pertama tahun ini dengan total penurunan sebesar 75 bps 2,000 deposit and lending facility rates to 4.75% and 7.25%, dari 7.5% ke 6.75%. Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 1,500lending respectively. dengan penurunan suku bunga deposito dan facility menjadi masing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000 500 Based on Shapley Value Index calculation, US Treasury yield Berdasarkan perhitungan Shapley Value Index menunjukkan and BI rate are the main variables which can explain bahwa US Treasury yield dan BI rate merupakan faktor 0 0 the movement of the Indonesian government bond yield after utama yang dapat menjelaskan pergerakan yield SUN 2003 2004 2005 2006 2007 Oct-08 Indonesia received investment grade rating. Accordingly, Indonesia setelah Indonesia mendapatkan rating Konsumen Sewa Guna Usaha yield the recent declining US Treasury yield and BI rate wereTotal the Asset investment Pembiayaan grade. Karena itu, penurunan US Treasury main catalysts which have lowered the government bond dan BI rate merupakan katalis utama yang telah Anjak Piutang Kartu Kredit yield by 91 bps to 7.82% ytd (per 21 March 2016), while, on mendorong penurunan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps average, the government bond price Sumber: increased 6.05% menjadi 7.82% ytd (per 21 Maret 2016). Sementara itu, Bankby Indonesia ytd according to Mandiri Sekuritas Government Bond Index harga SUN mengalami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% (MSGBI) per 21 March 2016. Meanwhile, the government ytd berdasarkan Mandiri Sekuritas Government Bond Index Salahdeclined satu karakteristik dari (MSGBI) industri per pembiayaan bond yield for 2YR and 10YR tenors have by 117 21 Maretadalah 2016. hubungannya Adapun yieldyang SUN cukup tenor erat 2YR dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per bps to 7.44% and 103 bps to 7.71%, respectively. dan 10YR masing-masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak dan 103 bps ke 7.71%. 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Page 2 of 28



Page 2 of 16


ASAR OBLIGASI FIGURE 29. FINANCIAL PROJECTION - CONTINUED

TINJAUAN bligasi Pemerintah Financial ratio

INDUSTRI

Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia menunjukkan hasil Multifinance Pembiayaan General: +62 21 526 3445,yang Fax : +62 21 527 Industri 5711 (Debt Research), +62 21 527/ 5701 (Debt Sales)

asi Indonesia 31 December (Rp billion) 2012 2013 2014 2015 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F un ini. Berdasarkan perhitungan indeks Industri pembiayaan telah mengalami masa pertumbuhan pesat sepanjang lima tahun merintah Indonesia mencatatkan kinerja Profitability terakhir, dimana jumlah aset bertumbuh dengan tingkat CAGR 21.93%, sehingga pada % ytd dalam US Dollar. Angka ini lebih Net interest margin (NIM) 4.2 4.1 4.1 4.1 4.1 3.9 3.9 3.8 3.8 an rata-rata investasi di local currency kuartal III 2008 mencapai Rp153.6triliun. Dalam hal pembiayaan yang dikucurkan, Average yield on earning assets 8.2 8.0 8.6 8.5 8.3 8.0 7.8 7.7 7.5 sia sebesar 5.4% ytd per 18-Mar. Faktor pembiayaan anjak 5.2 piutang tidak mengalami pertumbuhan yang berarti, sedangkan Average Cost of Funds 4.1 4.3 5.1 4.8 4.7 4.6 4.5 4.3 makroekonomi domestik yang membaik pembiayaan konsumen, sewa guna usaha dan kartu kredit mengalami pertumbuhan ROAE 11.6 11.3 9.4 9.6 9.4 10.2 10.9 11.8 12.8 ally di pasar obligasi pemerintah tahun CAGR 24.41%, dan 12.25% ROAA 1.3dengan tingkat 1.3 1.3 masing-masing 1.3 1.3 25.77%1.3 1.3 1.4 1.5 al, kenaikan FFR sebesar 25bps di bulan Cost to income ratio 57.1 55.1 55.5 53.4 55.5 54.8 53.5 51.7 49.9 ng tidak diiringi dengan kenaikan suku Kinerja industri pembiayaan dalam lima tahun terakhir hingga September 2008 dapat perti periode kenaikan FFR sebelumnya Capitalization h menahan kenaikan US Treasury yield dilihat pada Tampilan I. Equity/assets 11.3 13.9 14.5 13.6 13.0 12.4 11.9 11.6 11.2 elain itu penerapan suku bunga negatif CAR 16.5 19.3 18.7 17.3 16.0 15.0 14.0 13.3 12.6 ropa dan Jepang juga turut menekan TAMPILAN 1. KINERJA INDUSTRI PEMBIAYAAN DALAM LIMA TAHUN TERAKHIR easury dan mendorong turun nilai mata Rp miliar SementaraLiqudity dari domestik, pemulihan LDR 86.8 92.5 93.6 98.1 94.3 92.7 91.2 91.2 91.2 nomi, tingkat inflasi yang rendah, dan 200,000 40.2 Liquid asset/total deposit 31.8 40.9 34.1 33.8 31.3 30.0 28.1 3,500 27.4 terhadap US Dollar yang relatif stabil 3,000 g bagi Bank Indonesia (BI) untuk Asset quality 150,000 bunganya sebanyak 3 kali di kuartal 2,500 Gross NPL 0.9 0.7 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 dengan total penurunan sebesar 75 bps Coverage ratio 214.1 269.2 156.3 164.6 172.6 172.1 172.1 172.1 2,000 172.1 Penurunan BI rate tersebut juga disertai 100,000 1,500 n suku bunga deposito dan lending Source: Company and Mandiri Sekuritas estimates ing-masing sebesar 4.75% dan 7.25%. 1,000 50,000

ungan Shapley Value Index menunjukkan y yield dan BI rate merupakan faktor t menjelaskan pergerakan yield SUN h Indonesia mendapatkan rating Karena itu, penurunan US Treasury yield rupakan katalis utama yang telah unan rata-rata yield SUN sebesar 91 bps d (per 21 Maret 2016). Sementara itu, lami kenaikan rata-rata sebesar 6.05% andiri Sekuritas Government Bond Index ret 2016. Adapun yield SUN tenor 2YR masing turun sebesar 117 bps ke 7.44% %.

Page 2 of 16

500 0

0

2003

2004

2005

2006

2007

Total Asset

Pembiayaan Konsumen

Anjak Piutang

Kartu Kredit

Oct-08 Sewa Guna Usaha

Sumber: Bank Indonesia

Salah satu karakteristik dari industri pembiayaan adalah hubungannya yang cukup erat dengan lembaga perbankan. Hal ini dibuktikan dari data statistik Bank Indonesia per September 2008 yang menyatakan bahwa sebanyak 78% sumber pendanaan perusahaanperusahaan pembiayaan bersumber dari dana perbankan, disusul oleh pendanaan obligasi sebesar 11% dan pinjaman-pinjaman lainnya sebesar 12.1%. Data ini mempertegas adanya keterikatan/ketergantungan yang cukup besar atas perusahaan-perusahaan pembiayaan terhadap perbankan. Tampilan 2 menunjukkan komposisi sumber pendanaan perusahaan pembiayaan.

Page 27 of 28

Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Plaza Mandiri 28th Floor, Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36 - 38, Jakarta 12190, Indonesia General: +62 21 526 3445, Fax : +62 21 527 5711 (Debt Research), +62 21 527 5701 (Debt Sales)

DEBT RESEARCH TEAM Handy Yunianto Head of Fixed Income Research [email protected] +62 21 5296 9568

Leo Putra Rinaldi Economist [email protected] +62 21 5296 9406

Ali Hasanudin Credit Analyst [email protected] +6221 5296 9629

Wisnu Trihatmojo Research Assistant [email protected] +62 21 5296 9544

Yulia Ansari Credit Analyst [email protected] +62 21 5296 9408 Yudistira Yudadisastra Credit Analyst [email protected] +62 21 5296 9698

DEBT CAPITAL MARKET TEAM Abdul Hadie Head of Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378 Sita Arvianti Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

Fonny Supargo Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

Rininta Rizkia Okitanya Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

Teguh Suwarno Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

Mohammad Haikal Institutional Sales [email protected] +62 21 527 5378

SINGAPORE DEBT CAPITAL MARKET TEAM Chia Soo Meng Head of Fixed Income Sales & Trading [email protected] +65 6589 3898

Miranti Wulansari AVP - Institutional Sales [email protected] +65 6589 3899

Mandiri Sekuritas A subsidiary of PT Bank Mandiri (Persero) Tbk Plaza Mandiri, 28th Floor Jl. Jend. Gatot Subroto Kav. 36-38 Jakarta 12190 - Indonesia General: +62 21 526 3445 Fax: +62 21 527 5711 (Debt Research) +62 21 527 5701 (Debt Capital Market) DISCLAIMER: This report is issued by PT. Mandiri Sekuritas, a member of the Indonesia Stock Exchanges (IDX) and Mandiri Sekuritas is registered and supervised by the Financial Services Authority (OJK). Although the contents of this document may represent the opinion of PT. Mandiri Sekuritas, deriving its judgement from materials and sources believed to be reliable, PT. Mandiri Sekuritas or any other company in the Mandiri Group cannot guarantee its accuracy and completeness. PT. Mandiri Sekuritas or any other company in the Mandiri Group may be involved in transactions contrary to any opinion herein to make markets, or have positions in the securities recommended herein. PT. Mandiri Sekuritas or any other company in the Mandiri Group may seek or will seek investment banking or other business relationships with the companies in this report. For further information please contact our number 62-21-5263445 or fax 62-21-5275711.

ANALYSTS CERTIFICATION: Each contributor to this report hereby certifies that all the views expressed accurately reflect his or her views about the companies, securities and all pertinent variables. It is also certified that the views and recommendations contained in this report are not and will not be influenced by any part or all of his or her compensation.

Expanding Prudently. Investment highlights: INVESTMENT HIGHLIGHTS. Source: Company and Mandiri Sekuritas estimates

Recommend Documents