Kapitálové trhy Česká republika
9. – 15. srpen 2004
Hlavní data
Erste Bank České radio ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva PX-50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
Očekávané události v ČR Cena v Kč
Změna za týden
Změna za rok
984,5 437,8 194,5 2 615 330,3 79,24 15 381 525,3 784,6 1 956,5 25,77 31,49 2,72 3,00
-1,9% 0,1% -2,8% -0,2% 2,1% -0,7% 2,8% -1,3% -0,7% -0,8% -2,2% -0,8% 0,07 0,05
54,6% 63,5% 53,1% 19,3% 19,3% 31,8% 18,3% 36,4% 38,3% -9,4% -2,2% 0,65 0,91
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
16,7 0,7 60,1 76,0 49,0 3,9 26,2 10,3 242,1
18,3 8,4 56,4 108,8 79,3 10,0 20,2 18,6 316,6
17.08.04 Erste Bank: Konsolidované výsledky za 1. pololetí 2004 podle IFRS Komerční banka: Dividendový výplatní den 18.08.04 Maloobchodní tržby za červen 19.08.04 Vláda má přijmout svůj program 24.08.04 Vláda vyzve parlament k hlasování o důvěře Unipetrol: IOC konsorcium rozhodne o opci v České rafinérské 26.08.04 Zasedání bankovní rady ČNB, sazby na programu 30.08.04 Průměrné mzdy za 2. čtvrtletí 2004 31.08.04 Unipetrol: kons. výsledky za 1. pol. 2004 podle IFRS ČEZ: kons. výsledky za 1. pol. 2004 podle IFRS
Akciový trh Obchodování na BCPP
Index PX-50 oslabil o 0,7 % a uzevřel minulý týden na 784,6 bodech. ČEZ spolu s Philip Morris ČR patřily k nejlikvidnějším titulům; zatímco ČEZ ztratil 2,8 % poté, co členové vlády zopakovali možnost prodeje 16% podílu vlády na veřejných trzích, Philip Morris ČR naopak posílil o 2,8 % zejména díky zájmu zahraničních investorů a akcie tak vyrovnaly svou ztrátu, která nastala v souvislosti se zveřejněním výsledků za 1. pololetí. Český Telecom posílil koncem minulého týdne po oznámení, že si Vodafone vybral Citigroup jako poradce při plánované privatizaci ČT a jeho akcie si za týden polepšily o 2,1 %. Erste Bank oslabila o 1,9 %, banka zveřejní své konsolidované výsledky podle IFRS tento týden. Akcie ostatních společností se obchodovaly jen omezeně, Unipetrol ztratil 0,7 %, Komerční banka oslabila o 0,2 % a České radiokomunikace zakončily týden silnější o nepatrných 0,1 %. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl 242 mil. USD, což je 24 % pod 12měsíčním průměrem 317 mil. USD.
1
Korporátní zprávy Gross je proti privatizaci ČEZu i proti prodeji 16% podílu
ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
194 Kč 115 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 10,0 9,2 11,5
P/E 19,4 21,2 16,9
*Neupravená čísla
Premiér Stanislav Gross uvedl, že je proti privatizaci ČEZu a dokonce je v tuto chvíli i proti prodeji 16% podílu, privatizaci Českého Telecomu naopak podporuje. Premiér nicméně připouští, že o prodeji minoritního podílu v ČEZu proběhne diskuze. Připomínáme, že ministerstvo průmyslu zaujímá podobné stanovisko a podporuje udržení celého 67% podílu, zatímco ministerstvo financí spíše podporuje floating minoritního podílu.
Privatizace Slovenských elektrární Termín pro odevzdání upravených závazných nabídek na koupi podílu ve Slovenských elektrárních je 3. září 2004. Připomínáme, že privatizační komise požádala tři potencionální investory - ČEZ, Enel a ruský UAS - aby upřesnily podmínky a předpoklady svých nabídek. ČEZ nabídl druhou nejvyšší částku 31 mld. SKK (0,77 mld. EUR) za všechna aktiva SE kromě bloků A1 a V1 v JE Bohunice. Privatizace by měla být dokončena v tomto roce, pokud slovenská vláda nalezne investora, který bude mít zájem o koupi celé společnosti.
[email protected]
Český Telecom
Vodafone se připravuje na privatizaci Českého Telecomu
SPTTsp.PR / SPTT CP Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
330 Kč 330 Kč 106 mld. Kč 49%
EPS* (Kč) P/E -5,5 -59,8 9,0 36,6 10,1 32,6
*Neupravená čísla
+420 221 424 209
Držet Rating nezměněn
Britský Vodafone si vybral Citibank jako poradce v plánované privatizaci státního 51% podílu v Českém Telecomu. Měl by mít údajně zájem pouze o mobilního operátora Eurotel. Zájem velkých hráčů ze sektoru může indikovat růst pravděpodobnosti úspěšné privatizace i vyšší dosaženou cenu. Kromě Vodafonu, zdroje blízké vládě dříve uvedly, že o ČT by mohly mít zájem francouzský Orange , dánský TDC společně s Goldman Sachs a Deutsche Telekom, který se po snížení svého zadlužení začal poohlížet ve východní Evropě po případných akvizicích. Jelikož DT vlastní 61 % v T-Mobile ČR, zajímal by se pravděpodobně pouze o aktivity ČT v pevných linkách. Podle ještě starších zpráv jsou potenciálními zájemci také česká finanční skupina PPF a bývalý minoritní akcionář Swisscom, který by se měl účastnit privatizace stejně jako při předloňském neúspěšném pokusu spolu s britskou společností CVC Capital Partners. Připomínáme, že začátek privatizace státního 51% podílu v Českém Telecomu (ČT) je naplánován na září, kdy by vláda měla schválit detailní privatizační strategii vypracovanou privatizačním poradcem CSFB/Česká spořitelna; prodej by měl být dokončen v roce 2005. Vláda stále zvažuje dva hlavní privatizační scénáře: přímý prodej jednomu zájemci (nejlépe strategickému) či prodej na kapitálových trzích. Počítá s prodejem celého Telecomu, tedy včetně 100% dceřiné společnosti Eurotelu, a nedělá příliš kroků, které by výrazně ztížily oddělení společností v budoucnosti.
[email protected]
+420 221 424 209
2
Neutrální výsledky T-Mobile ČR za 1. pololetí
České radio
Prodat
RKOMsp.PR / CSRD CP
Rating nezměněn
Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
438 Kč 453 Kč 13,5 mld. Kč 28%
EPS* (Kč) 56,3 49,6 51,4
P/E 7,8 8,8 8,5
*Neupravená čísla
T-Mobile ČR zveřejnil své pololetní výsledky podle německých GAAP standardů. Meziročně zlepšil své hospodaření na úrovni tržeb, jelikož stále rostoucí klientská základna na téměř saturovaném trhu více než vykompenzovala 3% pokles ARPU v důsledku rostoucích konkurenčních tlaků. To mělo negativní vliv také na EBITDA marži (jinak zlepšenou úsporou provozních nákladů), která poklesla meziročně o 2,8 procentních bodů na 44,3 % a snížila tak vliv rostoucích tržeb na EBITDA. Připomínáme, že 39% podíle v T-Mobile ČR je nejhodnotnějším aktivem Českých radiokomunikací, mateřská společnost svůj nekonsolidovaný hrubý zisk 39 mil. Kč již reportovala v minulých týdnech. GGAAP, mil. Kč Tržby EBITDA Čistý zisk Počet zákazníků
HI 2004 HI 2003 12 653 11 652 5 601 5 486 2 061 1 949 4,08
3,61
změna HI 2004e 6,5 % 12 413 2,2 % 5 606 7,8 % 2 100 11,8 %
4,03
[email protected]
PKN je připravena zaplatit za Unipetrol ve čtvrtém čtvrtletí
Unipetrol UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
79 Kč 93 Kč 14,4 mld. Kč 37%
+420 221 424 209
Držet Rating nezměněn
Vítěz privatizačního tendru a nadcházející majoritní vlastník Unipetrolu, polská PKN Orlen, uvedla, že je připravena zaplatit za 63% státní podíl ve společnosti v posledním čtvrtletí 2004. Připomínáme, že transakce nyní čeká na výsledek antimonopolní řízení u Evropské komise. Rovněž připomínáme, že konsorcium IOC, které vlastní 49% podíl v České rafinérské, jež je hlavním aktivem Unipetrolu, se má rozhodnout, zda využije opce na koupi zbývajících 51 % v Čraf do konce srpna. PKN by měla zahájit povinnou nabídku odkupu akcií minoritních akcionářů do 60ti dnů od dokončení transakce.
EPS* (Kč) P/E 0,5 163,4 3,9 20,5 4,9 16,3
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
3
Makroekonomické zprávy PPI
Index cen průmyslových výrobců v letošním roce nabral na obrátkách. Nezpomalil ani v červenci, kdy se zvýšil o dalších 0,8 %. Meziroční inflace v tomto segmentu ekonomiky již činí 7,3 %, což je nejvyšší hodnota od listopadu 1995. Tentokrát se o růst cenového indexu podělily rovným dílem železo, ropa a potraviny.
Průmyslová výroba
Průmyslová výroba meziročně vzrostla v červnu o 15,1 %, tažená zejména výrobou kovů a oceli a výrobou v automobilovém průmyslu.
Běžný účet
Běžný účet platební bilance dosáhl v červnu schodku 10,3 mld. Kč zatížen především výplatou dividend do zahraničí. Finanční účet platební bilance, který dosáhl přebytku 7,3 mld. Kč, podle očekávání ovlivnila emise prvního českého státního eurobondu.
Stavební výroba
Stavební výroba v červnu meziročně klesla o 2,9 % po snížení o 2,4 % v květnu. Příčinou poklesu v obou měsících je fakt, že práce které nyní probíhají byli vyfakturovány, a zaneseny do statistiky, ještě před přeřazením stavebních prací ze snížené do základní sazby DPH v květnu. V letošním roce očekáváme zvýšení stavební výroby o 10 až 12 procent.
Devizový kurz: CZK/EUR
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
36
6,0
35
5,5
34
5,0
33
4,5
32
4,0
31
3,5
30
3,0
29
2,5
28
2,0
1/01
1/02
1/03
1/04
1/01
1/02
1/03
1/04
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR Poslední 2 týdny: CZK/EUR
2,56
31,9 2,54 2,52
31,7
2,50 31,5
2,48
13.8.2004
11.8.2004
9.8.2004
7.8.2004
5.8.2004
3.8.2004
1.8.2004
13.8.2004
11.8.2004
9.8.2004
7.8.2004
5.8.2004
3.8.2004
1.8.2004
30.7.2004
30.7.2004
2,46 31,3
4
Zahraniční akciové trhy USA
Cisco Systems a Hewlett-Packard v uplynulém týdnu poslaly technologické akcie k zemi a nepomohly jim ani výsledky společnosti Dell. Dění kolem Jukosu, hurikán Charlie, nepokoje ve Venezuele a přestřelky v Najafu zase ovlivňovaly cenu ropy a ta se posunula nad 46 USD. K tomu zpomalený růst největší světové ekonomiky a 0,25 % vyšší úrokové sazby jen pro některé znamenalo pozdržení svých investic. Jak již bylo zmíněno v úvodu první příčky mezi klesajícími tituly zaujaly společnosti Cisco (- 10 %), Hewlett -Packard (- 17 %), Intel Corp. ( -5,3 %) a Marvell Technology ( -13 % ). Nejlepší výsledek z indexu Dow Jones zaznamenaly akcie společnosti Wal-Mart, které po 16% nárůstu čtvrtletního zisku získaly za týden 4 %. Nejlepším titulem z indexu S&P 500 byly akcie farmaceutické společnosti Hospira. Ty po zveřejnění zisku 56 centů na akcii raketově rostly a zastavily se na 15 %. Po těžkém týdnu mezi výrobci výpočetní techniky zářily akcie společnosti Dell, které po dobrých výsledcích a pozitivním výhledu na další čtvrtletí získaly 1,1 procenta. Celkově uplynulý týden znamenal nejnižší hodnoty indexů od začátku roku, které dosáhly při čtvrtečním obchodování.
Evropa
Je to skoro obehraná písnička, ale ani minulý týden nebyl pro evropské akcie moc příznivý k pátečnímu závěru obchodování zaznamenaly již sedmý pokles za poslední dva měsíce, zejména díky stále rostoucím obavám z negativního dopadu vysokých cen ropy na výkonnost jednotlivých ekonomik. Mezi hlavní oběti patřily jako skoro tradičně zejména chemičky a letecké společnosti. Ani technologiím se však moc nedařilo, T-Online International AG nebo Getronics NV oslabovaly poté, co firma Cisco Systems vydala řekněme "konzervativní" výhled. Index Dow Jones STOXX 600 tak ztratil 1,5 % s tím, že všechny segmenty kromě jednoho jediného propadly. DJ Euro STOXX 50 oslabil o stejných 1,5 % a pan-evropský DJ STOXX 50 končil týden -1,4 %. - Deutsche Lufthansa AG - třetí největší evropská letecká společnost propadla o 5,1 % na cenu 8,82 EUR. Firma ve čtvrtek oznámila provozní zisk, který byl výrazně pod očekáváním analytiků a akcie tak poklesly na 14-měsíční minimum. - British Airways Plc - akcie poklesly o 2,5 % na 207,75p. Společnost se nechala slyšet, že bude nucena zdvojnásobit příplatek na dlouhých tratích jako kompenzaci růstu ceny pohonných hmot. Podle agentury Aviation Econnomics tvoří náklady na pohonné hmoty cca 16 % celé nákladové báze. - Ericsson AB - cena akcií tohoto telekomunikačního operátora poklesla o 5,7 % na SEK18,1. - Getronics NV - akcie propadla o 11 % na hladinu 1,33 EUR a přestavovala tak druhý největší pokles týdne v rámci indexu DJ STOXX 600. - Barclays Plc - třetí největší britská banka (měřeno objemem aktiv) přidala 2,7 % na cenu 513,5p. Banka se stala středem spekulace o možném převzetí ze strany americké Citigroup Inc.
5
Očekávané události v zahraničí 17.8.04 18.8.04 20.8.04 21.8.04 24.8.04 25.8.04 26.8.04 27.8.04
Erste Bank: 1H 2004 IFRS results EMU: Industrial output (June) US: CPI (July), Industrial output (July) EMU: CPI harmonized (July) EMU: C/A gap (June) Germany: CPI (Aug P), EU harmonised (Aug P) France: CPI (Jul F), EU harmonized (Jul F) US: Durable goods orders (Jul) Germany: IFO Ind. Survey (Bus. Climate) (Aug) US: Initial jobless claims (Aug 21), continuing claims (Aug 14) US: U. of Michigan Confidence (Aug F)
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
6
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2004, Patria Finance, a. s.
