Kapitálové trhy Česká republika
20. – 26. prosince 2004
Hlavní data
Erste Bank ČEZ Komerční banka Český Telecom Unipetrol Philip Morris ČR Zentiva PX 50 PX-D CZK/USD CZK/EUR Pribor 6M Pribor 12M
Očekávané události v ČR Cena v Kč
Změna za týden
Změna za rok
1 186,0 330,0 3 238 354,0 93,26 16 630 712,5 1 011,0 2 501,1 22,74 30,60 2,66 2,82
-2,4% -0,9% -0,3% -2,2% 1,4% -0,9% -1,5% -0,9% -1,5% -0,6% -0,1% 0,02 0,00
50,7% 131,0% 35,7% 22,8% 43,2% 9,8% 55,7% 54,6% -11,6% -3,3% 0,54 0,53
Objem v mil. USD 1 týden
Roční průměr
13,2 48,2 33,1 30,2 3,8 5,8 6,3 284,8
19,3 69,0 94,5 75,3 8,4 18,5 21,9 332,7
31.12.04 Na BCPP se neobchoduje ČEZ: Bulharská vláda do konce roku zveřejní užší seznam zájemců o elektrárny 03.01.05 Český Telecom: Informační memorandum bude k dispozici 05.01.05 Zahraniční obchod (listopad) 07.01.05 Stavební výroba (listopad) 10.01.05 Nezaměstnanost za prosinec Spotřebitelské ceny za prosinec 11.01.05 Průmyslová výroba za listopad 13.01.05 Platební bilance za listopad
Akciový trh Obchodování na BCPP
Index PX-50 minulý týden klesl o 0,9 % na 1 011 bodů a index PX-D oslabil o 1,5 % na 2 501,1 bodů. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl 285 mil. USD, což je 14 % pod 12-měsíčním průměrem 333 mil. USD. Obchodní aktivita na trhu byla poměrně nízká a objemy jen podprůměrné. Všechny tituly s výjimkou Unipetrolu minulý týden klesly. Erste Bank se kvůli vybírání zisků ke konci týdne stala nejslabším titulem (-2,4 %). Český Telecom oslabil o 2,2 % následován Zentivou (-1,5 %). ČEZ a Philip Morris ČR ztratily shodně 0,9 % a Komerční banka skončila slabší o 0,3 %. Akcie Unipetrolu naopak posílily o 1,4 %. Tento týden neočekáváme žádné zásadní firemní zprávy a aktivita na trhu stejně jako objemy pravděpodobně zůstanou podprůměrné. Pražská burza bude 31. prosince uzavřena.
1
ČEZ má údajně zaplatit za Electrica Oltenia 150 mil. EUR
ČEZ CEZPsp.PR / CEZ CP
Rating nezměněn
Energetika Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E *Neupravená čísla
330,0 Kč 354 Kč 195 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 10,0 20,1 11,5
Držet
P/E 32,9 16,4 28,6
ČEZ by měl údajně zaplatit 43 – 47 mil. EUR za 24,62% podíl v rumunské distribuční společnosti Electrica Oltenia. ČEZ bude muset dále zvýšit svůj podíl ve společnosti na 51 % navýšením základního kapitálu. Celkové náklady by měly tedy dosáhnout zhruba 150 mil. EUR. Na základě velmi limitovaných informací o společnosti Electrica Oltenia jsme považovali potenciální nabídku ve výši max. 60 mil. EUR za 24,62% podíl za přiměřenou. V případě, že by ČEZ skutečně nabídl 43-47 mil. EUR, tuto akvizici bychom hodnotili pozitivně.
GTS vyhrála tendr na Aliatel Společnost GTS vyhrála tendr na koupi společnosti Aliatel, kde ČEZ prostřednictvím distribučních společností vlastní 25 %. Transakce musí být ještě schválena Úřadem pro ochranu hospodářské soutěže, nicméně předseda představenstva Aliatelu očekává, že prodej bude dokončen v prvních měsících příštího roku. Cena akvizice nebyla oficiálně oznámena, na trhu se ovšem objevily informace, že by mohla dosáhnout 1,8 mld. Kč. ČEZ by tedy získal zhruba 450 mil. Kč, což odpovídá 0,75 Kč na akcii.
První blok JE Temelín byl uzavřen kvůli plánovaným úpravám První blok jaderné elektrárny Temelín byl uzavřen kvůli plánovaným technickým úpravám v nejaderné části elektrárny. První blok JE Temelín bude znovu uveden do provozu 31. prosince.
ČEZ učiní nabídku na převzetí SME ČEZ oznámil, že učiní nabídku převzetí společnosti Severomoravská energetika (SME) za cenu 3 797 na akcii. ČEZ v současné době vlastní 89,4% podíl v SME.
Mzdy příští rok vzrostou o 3% nad inflací ČEZ oznámil, že platy zaměstnanců v příštím roce vzrostou o 3 % nad inflací. Patria očekává inflaci pro rok 2005 ve výši 2,2 %, což implikuje růst mezd ČEZu o 5,2 %. V našem modelu očekáváme meziroční růst platů ve výši 5 %, což je v souladu s oznámením ČEZu.
Privatizace Severočeských dolů by měla směřovat k ČEZ Ministr průmyslu a obchodu, Milan Urban, řekl, že privatizace Severočeských dolů (SD) by měla směřovat ke společnosti ČEZ. Rozhodnutí ohledně privatizace by mělo být učiněno do konce února. Připomínáme, že ČEZ nyní vlastní 37,2% podíl v SD. Jedna z možností privatizace SD je, že ČEZ vytvoří joint venture s Appian Group a společně pak koupí státní 55% podíl v SD.
ČEZ pořádá 21. ledna valnou hromadu ČEZ pořádá 21. ledna valnou hromadu. Rozhodným dnem je 15. leden. Program valné hromady mimo jiné zahrnuje (i) schválení ovládacích smluv s ČEZ Data, ČEZ Zákaznické služby a ČEZ Logistika (součást restrukturalizace), (ii) změna opčního programu (iii) rozhodnutí o nabytí vlastních akcií.
[email protected]
+420 221 424 209
2
Český Telecom
Počet zákazníků Eurotelu dosáhl 4,5 milionu
SPTTsp.PR / SPTT CP Česká republika
FY03 FY04E FY05E *Neupravená čísla
Rating nezměněn
Počet zákazníků Eurotelu dosáhl k 23. prosinci 4,5 milionu, což představuje meziroční růst o 7,1%. Společnosti T-Mobile ČR a Oskar své údaje ještě neoznámily.
Telekomunikace
Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
Koupit
354,0 Kč 402 Kč 114 mld. Kč 49%
EPS* (Kč) P/E -5,5 -64,1 14,0 25,2 12,8 27,7
Češi na Štědrý den poslali rekordní počet SMS Češi na Štědrý den poslali rekordní počet SMS zpráv – 53,1 milionů (meziroční nárůst o 16 %). Nejvíce poslaných SMS zaznamenala společnost T-Mobile ČR (20,7 mil.), následovaná Eurotelem (20,2 mil.) a Oskarem (12,2 mil.).
Spojení GTS a Aliatelu vážněji neohrozí pozici Č. Telecomu Spojení GTS a Aliatelu povede ke vzniku největšího alternativního operátora v zemi. Kombinovaný podíl na trhu pevných linek by měl v roce 2005 podle našich projekcí dosáhnout 12 % v porovnání s 76 % Českého Telecomu, a tedy neočekáváme žádné výrazné zvýšení konkurenčních tlaků na Český Telecom. Dále liberalizace telekomunikačního trhu, a to zejména trhu středních a malých firem (na který se alternativní operátoři nejvíce zaměřují), již proběhla a trh je víceméně rozdělen.
Správní soud potvrdil udělení pokuty Eurotelu Správní soud potvrdil dřívější rozhodnutí Úřadu pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) z roku 2002, který udělil společnosti Eurotel pokutu ve výši 48 mil. Kč, což odpovídá 0,15 Kč na akcii ČT. Pokuta byla Eurotelu udělena z důvodu účtování spolu se společností T-Mobile vyšší propojovací poplatky na hovory končící v síti Oskar.
ADSL pokrytí dosáhlo 88 % linek ČT ČT oznámil, že ADSL pokrytí dosáhlo již 88 % linek ČT. V současné době využívá vysokorychlostního připojení k internetu 96 tisíc zákazníků ČT, z čehož 22 tisíc využívá služby přes CDMA Eurotelu.
Privatizace Českého Telecomu byla oficiálně zahájena Privatizace státního 51% podílu v Českém Telecomu byla minulý týden oficiálně zahájena. Ministerská komise se dohodla na textu oznámení, které bylo publikováno v Hospodářských novinách ve čtvrtek 23. prosince. Připomínáme, že předběžné nabídky by měly být podány do konce prvního únorového týdne, zatímco konečné nabídky pak do 24. března. Vláda by měla vybrat vítěze výběrového řízení do 31. března. Pokud nebude vybrán žádný vítěz, vláda prodá státní podíl přes kapitálové trhy. Podle Fondu národního majetku (FNM) investoři, kteří mají zájem o podíl v ČT se musejí registrovat do 21. ledna. Informační memorandum bude zasíláno investorům od 3. ledna. Do tendru se mohou přihlásit telekomunikační operátoři či jejich dceřiné společnosti a konsorcia telekomunikačních operátorů a finančních investorů. Ministr financí řekl, že vláda má signály, že se o státní podíl zajímá několik strategických investorů, nicméně žádné další detaily nebyly zveřejněny.
3
Plán prodeje a zpětného odkupu pronájmu nemovitostí ČT již probíhá Český Telecom minulý týden oznámil, že dříve ohlášený plán prodeje a zpětného pronájmu nemovitostí již probíhá. Podle ČT se o nemovitosti zajímá několik institucionálních investorů. Finanční ředitel ČT již dříve oznámil, že společnost může prodat nemovitosti v účetní hodnotě 10 mld. Kč. Na trhu se objevily spekulace, že tržní hodnota těchto nemovitostí může dosáhnout 20 mld. Kč, což by znamenalo mimořádný zisk ve výši 7,4 mld. Kč či 23 Kč na akcii. Podle týdeníku Euro konečný termín pro podání nabídek na nemovitosti ČT již vypršel.
Vláda schválila zákon o elektronické komunikaci Vláda schválila zákon o elektronické komunikaci, který by měl sladit český telekomunikační trh se standardy EU. Zákon se mimo jiné také zabývá přenositelností mobilních čísel, která by měla vstoupit v platnost na začátku 2006. Ostatní operátoři by měli mít také možnost poskytovat tzv. univerzální službu (v současné době poskytuje ČT). Ztráty z tzv. sociálních služeb univerzální služby by měly být kryty státem a ne operátory, tak jak tomu je nyní.
[email protected]
Warbug Pincus může od 20.12. prodávat své akcie
Zentiva ZNTV.spPR / ZEN CD
FY03 FY04E FY05E
713 Kč 722 Kč 27,2 mld. Kč 32%
EPS* (Kč) 36,9 39,6 44,7
Koupit Rating nezměněn
Farmacie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
+420 221 424 209
Ochranná lhůta (lock-up period), během které majoritní vlastník Zentivy, Warburg Pincus (vlastní 53,9 % akcií), nemohl prodávat své akcie, skončila v pondělí 20.12. Podle informací, které nám dříve poskytla Zentiva, Warbug Pincus neplánuje prodat žádné své akcie po ukončení lhůty. Zentiva předpokládá, že strategie Warburg Pincus je zůstat investorem ve společnostech i po IPO. Za předpokladu, že Warburg Pincus bude chtít držet majoritní 51% podíl, pak může prodat 2,9% podíl, což odpovídá 34,7 mil. USD oproti 6měsíčnímu průměrnému obchodnímu objemu ve výši 5,6 mil. USD.
P/E 19,3 18,0 15,9
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
4
Česká rafinérská vyplatí dividendy
Unipetrol
Bez doporučení
UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float FY03 FY04E FY05E
93 Kč 16,9 mld. Kč 37%
Valná hromada České rafinérské ve středu 15. prosince rozhodla o výplatě dividendy ze zisku v roce 2003 ve výši 147,7 mil. Kč, což odpovídá 0,42 Kč na akcii Unipetrolu. Připomínáme, že Patria nemá na Unipetrol žádné doporučení.
EPS* (Kč) P/E 0,5 192,3 -
*Neupravená čísla
[email protected]
České radio
Čra se odvolá proti zákazu stažení z trhu
RKOMsp.PR / CSRD CP
FY03 FY04E FY05E
n/a 453 Kč n/a 6%
EPS* (Kč) 56,5 54,3 50,5
Prodat Rating nezměněn
Telekomunikace Česká republika Poslední cena Cílová cena Tržní kapital. Free float
+420 221 424 209
České radiokomunikace oznámily, že se odvolají proti předčasnému rozhodnutí soudu pozastavit stažení akcií Čra z trhu. Připomínáme, že stažení akcií Čra bylo schváleno na valné hromadě konané 15. října.
P/E n/a n/a n/a
*Neupravená čísla
[email protected]
+420 221 424 209
5
Makroekonomické zprávy Podle očekávání ponechala ČNB úrokové sazby beze změny na současných 2,5 % na svém pravidelném jednání minulý týden.
Úrokové sazby: 3M PRIBOR
Devizový kurz: CZK/EUR 36
6,0
35
5,5
34
5,0
33
4,5 4,0
32
3,5
31
3,0
30
2,5
29
2,0
28 1/01
1/02
1/03
1/01
1/04
Poslední 2 týdny: CZK/EUR 30,9
1/02
1/03
1/04
Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,59
30,8
2,58
30,7
23.12.2004
21.12.2004
19.12.2004
17.12.2004
15.12.2004
13.12.2004
11.12.2004
23.12.2004
21.12.2004
19.12.2004
17.12.2004
2,55
15.12.2004
30,4 13.12.2004
2,56
11.12.2004
30,5
9.12.2004
2,57
30,6
9.12.2004
Úrokové sazby
6
Zahraniční akciové trhy USA
Předvánoční nákupní nálada se v uplynulém týdnu přeměnila na veselé a šťastné pro investory do indexů S&P a Dow Jones, jejichž hodnoty na jeho konci vykazovaly nejvyšší úrovně za poslední tři roky. Mezi tahouny trhu patřily akcie společnosti Intel, která je z titulů zahrnutých v indexu Dow Jones druhou nejhůře preformující akcií v letošním roce. Obrat nastal poté, co analytici Lehman Brothers ve svém komentáři zmínili, že tržby světové jedničky mezi výrobci mikroprocesorů v příštím čtvrtletí překonají očekávání. Akcie Intelu, tak posílily za jeden týden o 3,4 % a uzavřely na 23,54 USD. Další podporou pro trhy byly makroekonomické údaje, jenž zejména 4% růstem HDP udržely zájem investorů nakupovat a tím dostat index Dow Jones o 1,7 % a index S&P o 1,3 % výše. Růst indexu technologických firem Nasdaq skončil těsně pod hranicí tříletého maxima o 1,2 %. Pokles cen ropy byl již jen milým překvapením, které letošní vánoce přinesly.
Evropa
Minulý „předvánoční“ týden byl pro evropské burzy opět relativně příznivý. S tím, jak cena ropy na týdenní bázi poklesla již potřetí za poslední měsíc, došlo k růstu ceny akcií automobilek (PSA Peugeot Citroen) a chemických společností (BASF AG). Dow Jones STOXX 600 tak ve čtyřech obchodních dnech posílil o 0,7 % a uzavíral na 250,98 bodech. Konkurenční DJ STOXX 50 poskočil také o 0,7 % zatímco DJ Euro STOXX 50 přidal nejvíce od začátku listopadu – plných 2,1 %. • Cena ropy – za minulý týden se cena ropy snížila o 7,7 % zejména díky informacím americké vlády, že míra zásob dosáhla nejvyšší hladiny za posledních 5 měsíců. I přesto se cena „černého zlata“ zvýšila za rok 2004 o 33 %. • Automobilky – segment automobilek zaznamenal za minulý týden největší přírustek v rámci indexu STOXX 600. PSA Peugeot SA poskočil o 3,4 %, DaimlerChrysler AG přidal 2,8 %. • Chemické společnosti – stejně jako automobilky, také chemičky profitovaly z poklesu ceny ropy. BASF AG přidal 2,6 %, Yara International ASA přidal 4 %. • Těžební společnosti – jejich akcie posilovaly díky růstu ceny surovin, zejména mědi. Ta během londýnského obchodování podražila o 2 %. BHP Billiton Plc posílil o 3 % na 606p, Anglo-American Plc přidal 5,3 %. Antofagasta Plc – vlastník třech dolů na měď v Chile – končil týden o 5,4 % silnější. • Nokia Oyj – největší výrobce mobilních telefonů na světě poskočil o 4,9 %. Firma se nechala slyšet, že pro rok 2005 očekává růst počtu celosvětově prodaných mobilních telefonů o 10 %.
Očekávané události v zahraničí 30.12. 4.1. 7.1. 11.1. 14.1. 27.1. 3.2.
US: Initial jobless claims (Dec 25); Continuing claims (Dec 18) Germany: Unemployment rate (Dec) US: Unemployment rate (Dec) Piscines Desjoyaux: Fiscal 1Q sales Ingenico: 4Q sales US: PPI (Dec) Radiall: 4Q sales Lafarge: 2004 sales Saint-Gobain: Estimated 2004 earnings Deutsche Bank: 2004 earnings Alcatel: 4Q and full year results
Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111).
7
Patria Finance, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222
Patria Direct, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. Škrétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz
Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group
Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen „Patria“), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země.
© 2004, Patria Finance, a. s.
