Sector Update
Commodity Sector Samuel Equity Research
11 January 2017
The supportive inventory level Sharlita Malik +62 21 2854 8339
[email protected]
Pasar nikel China tumbuh 6% mom, serta defisit nikel global yang diperkirakan masih melebar.
Harga timah masih berpeluang menguat namun dibayangi aksi produsen yang menggenjot produksi
Pemulihan produksi CPO dan melimpahnya supply soy bean, pada akhirnya dapat menekan harga CPO.
Harga batubara rawan terkoreksi, namun masih di kisaran level US$ 70/ton
Top pick: PTBA dan LSIP, INCO dan ANTM: buy on momentum.
www.samuel.co.id
Sesuai dengan view kami, harga komoditas hingga YE’16 berhasil mencatatkan kenaikan signifikan. Kami perkirakan hingga 1H17 secara umum harga komoditas masih dalam tren kenaikan, merespon berkurangnya pasokan di pasar global disertai demand yang relatif membaik. Kami masih merekomendasikan PTBA dan LSIP sebagai saham pilihan kami. Namun ada peluang untuk sektor metal sejalan dengan outlook nikel yang membaik. Nikel (Netral). Pasar stainless steel China meningkat sejalan dengan industri property China yang tumbuh 6.2% ytd. Hingga Nov’16 volume ekspor nickel pig iron China mencapai 120 mt ton naik 50% yoy. Sementara, defisit nikel di pasar global masih terlihat (10M16 defisit 57.000 ton) seiring dengan rencana pemerintah Filipina untuk menutup beberapa tambang nikel yang mengakibatkan produksi turun. Hal ini kami perkirakan akan menyokong harga nikel hingga 1H17 mencapai US$ 12,000/ton, naik 37% yoy. Timah (Netral). Kami proyeksikan harga timah masih dalam fase uptrend dengan rerata harga di 1H17 sebesar US$21,000 ton (1H16 US$16,144/ton, naik 30% yoy). Kenaikan ini merespon persediaan timah LME yang menurun signifikan hingga dibawah 10,000 ton, disertai defisit timah pada 10M16 mencapai 28 ribu ton. Defisit pasokan berasal dari Myanmar (produsen bijih timah terbesar ke-3) yang berencana mengurangi produksi menjadi 5 juta ton pada FY’17 (produksi FY’15 50 juta ton). Namun perlu diwaspadai aksi produsen yang akan menggenjot produksi demi memanfaatkan kenaikan harga. Perkebunan (Overweight). Harga CPO Jan’17 yang lebih stabil di level 3,000RM/Ton memfaktorkan permintaan global yang lebih stabil. Permintaan China yang diprediksi meningkat 12% mom di akhir Jan’17 sejalan dengan perayaan Imlek turut mendorong harga CPO. Kami perkirakan rerata harga CPO mencapai 3100RM/ton di 1Q17, naik 27,2% yoy. Secara global produksi CPO tahun ini relatif meningkat, 5% yoy menjadi 62 juta ton, didorong oleh pulihnya kondisi cuaca. Pemulihan pasokan CPO serta supply soybean yang melimpah di 2H17 kami perkirakan akan menekan harga CPO nantinya, sehingga bepotensi mengubah view kami. Batubara (Overweight). Kami melihat harga batubara di 1Q17 berpeluang terkoreksi, hal ini disebabkan oleh kebijakan China yang berusaha mengatur perdagangan batubara dibawah US$ 100 per ton, yaitu dengan mengaktifkan kembali working days menjadi 330 hari per tahun. Namun, kebijakan pengetatan tersebut direncanakan hanya sampai 1Q17. Secara jangka panjang, asumsi rerata harga 2017 lebih baik dibanding FY’16, yaitu mencapai US$ 70/ton, +16% yoy. PTBA dan LSIP tetap menjadi saham pilihan. Production cycle untuk sektor batubara juga masih konservatif sehingga kondisi oversupply di pasar domestik akan membaik dengan PTBA sebaga top pick. Disisi lain, kami masih menyukai sektor perkebunan, ditengah harga CPO yang masih akan tetap tinggi hingga 1H17,sementara volume penjualan emiten CPO meningkat dengan LSIP merupakan saham pilihan kami. Sementara itu, ada peluang untuk INCO dan ANTM sejalan dengan outlook nikel yang membaik ditopang oleh deficit yang masih terlihat besar.
Commodity Sector
Figure 1. Nickel price & inventory, Oct 2015–16
22 Des 2016 Price: USD10,585/mt, -7.0% m-m Stocks: 37,1568mt, 1.0% m-m
USD/mt
12,000
(mt)
460,000
11,500 11,000 10,500 10,000
410,000
9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 Oct-15
360,000 Dec-15
Feb-16
Apr-16
Jun-16
LME Nickel stocks (RHS)
Aug-16
Oct-16
Dec-16
LME official nickel price (LHS)
Source: SSI Research, Bloomberg
Figure 2. Tin price & inventory, Oct 2015–16 USD/mt
24,000 22,000
(mt)
22 Des 2016 Price: USD21,060mt, -1.8% m-m Stocks: 3,660mt, +19.2% m-m
8,000 7,000
20,000
6,000
18,000
5,000
16,000
4,000
14,000
3,000
12,000 Oct-15
2,000 Dec-15
Feb-16
Apr-16
Jun-16
LME Tin stock (RHS)
Aug-16
Oct-16
Dec-16
Tin price (LHS)
Source: SSI Research, Bloomberg
www.samuel.co.id
Page 2 of 5
Commodity Sector
Figure 3. CPO price & inventory, Oct 2015–16 (USD/mt)
('000 mt) 2,100
Malaysian CPO inventory decreased 44.5% ytd
30 Nov 2016 Price: USD3,082/mt, +11.5% m-m Stocks: 897.9 mt, +6.6% m-m
2750 1,600 2500
1,100
2250
2000 Oct-15
600 Dec-15
Feb-16
Apr-16
Jun-16
Malaysian CPO inventory (RHS)
Aug-16
Oct-16
CPO prices (LHS)
Source: SSI Research, Bloomberg
Figure 4. Coal price & inventory, Dec 2015–16
118
23 Des 2016 Price: USD89.6/mt, -3.0% mom Stocks: 1,957mt, +12.4% mom
3000
108
2500
98
2000
88 1500 78 1000
68
500
58 48 Nov-15
0 Jan-16
Mar-16
May-16
Jul-16
China's port thermal coal stocks (RHS)
Sep-16
Nov-16
Coal prices (LHS)
Source: SSI Research, Bloomberg
www.samuel.co.id
Page 3 of 5
Commodity Sector
Figure 5. Valuation table for coal sector
Company Adaro Energy (ADRO IJ) Bukit Asam (PTBA IJ) Indo Tambang Megah (ITMG IJ) Average
Last Price Target Price 1685 12050 15775
2100 15000 19000
PE (x) 16E 15.1 20.2 14 16.4
17E 12.8 13.3 7.1 11.1
PBV (x) 16E 17E 1.1 1.1 2.8 2.5 1.6 1.4 1.8 1.7
ROE (%) 16E 17E 7.6 8.5 14.1 19.9 11.3 19.6 11.0 16.0
17E 123.6 31.3 52.9 69.3
PBV (x) 16E 17E 1.1 1.1 1.2 1.2 1.6 1.5 1.3 1.3
ROE (%) 16E 17E 0.3 0.9 0.5 3.7 1.4 2.9 0.7 2.5
17E 18.5 15.5 11.4 15.1
PBV (x) 16E 17E 2.1 2 1.5 1.4 0.6 0.6 1.4 1.3
ROE (%) 16E 17E 10.7 10.7 6.3 9.1 3.1 4.9 6.7 8.2
Source: Company, SSI Research
Figure 6. Valuation table for base metal sector
Company Aneka Tambang (ANTM IJ) Vale Indonesia (INCO IJ) Timah (TINS IJ) Average
Last Price Target Price 865 2880 1110
990 3500 1200
PE (x) 16E 432.5 221.5 111.0 255.0
Source: Company, SSI Research
Figure 7. Valuation table for plantation sector
Company Astra Agro Lestari (AALI IJ) London Sumatera (LSIP IJ) Salim Ivomas (SIMP IJ) Average
Last Price Target Price 16875 1720 500
19800 2050 600
PE (x) 16E 19.5 24.2 17.9 20.5
Source: Company, SSI Research
www.samuel.co.id
Page 4 of 5
Research Team Andy Ferdinand, CFA
[email protected]
+6221 2854 8148
Rangga Cipta
Head Of Equity Research,Strategy, Banking, Consumer Economist
[email protected]
+6221 2854 8396
Muhamad Makky Dandytra, CFTe
Technical Analyst
[email protected]
+6221 2854 8382
Akhmad Nurcahyadi, CSA
[email protected]
+6221 2854 8144
Arandi Ariantara
Auto, Aviation, Cigarette, Construction Healthcare, Heavy Equipment, Property Cement, Telecommunication, Utility
[email protected]
+6221 2854 8392
Marlene Tanumihardja
Poultry, Retail, Small Caps
[email protected]
+6221 2854 8387
Sharlita Lutfiah Malik
Mining, Plantation
[email protected]
+6221 2854 8339
Adde Chandra Kurniawan
Research Associate
[email protected]
+6221 2854 8338
[email protected]
+6221 2854 8380
Muhamad Alfatih CSA, CTA, CFTe
Head of PWM / Head of Institutional Marketing Senior Technical Portfolio Advisor
[email protected]
+6221 2854 8129
Ronny Ardianto
Institutional Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8399
Clarice Wijana
Institutional Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8395
Wahyudi Budiono
Dealer
[email protected]
+6221 2854 8152
Kelvin Siwah Long
Head of Equities
[email protected]
+6221 2854 8150
Yulianah
Institutional Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8146
Indra S. Affandi
Institutional Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8334
Lucia Irawati
Head of Retail Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8173
Ferry Khusaeri
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8304
Iwan Setiadi
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8313
Lia Chaterina
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8315
Amelia Sintama
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8308
Salt World Widjaja
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8163
Jovita Widjaja
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8314
James Wihardja
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8397
Joseph Soegandhi
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8872
Dian Anggraeni
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8301
Sylviawati
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8112
Verawati Gunawan
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8312
Cenni Liawisusi
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8303
Frans Ferdiansah
Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8337
Muhamad Faisyal
Dealer
[email protected]
+6221 2854 8155
Wulan Budi Setyowati
Dealer
[email protected]
+6221 2854 8369
Bismar Ferryaman
Dealer
[email protected]
+6221 2854 8368
Nugroho Nuswantoro
Head Of Marketing OLT
[email protected]
+6221 2854 8372
Wahyu Widodo
Marketing
[email protected]
+6221 2854 8371
Rina Lestari
Customer Service
[email protected]
+6221 2854 8180
Martha Lamtiurma Tampubolon
Customer Service
[email protected]
+6221 2854 8182
Mohamad Andhika Prasetia
Customer Service
[email protected]
+6221 2854 8183
Private Wealth Management Evelyn Satyono
Equity Sales Team
Online Trading Sales Team
DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia.
www.samuel.co.id
Page 5 of 5
