IPO Update
Acset Indonusa Jadwal Penawaran Umum: (tentative) Book Building Pernyataan efektif Penawaran Penjatahan Distribusi Saham Elektronik Pencatatan Saham
: 21 Mei - 3 Juni 2013 : 12 Juni 2013 : 14, 17, 18 Juni 2013 : 20 Juni 2013 : 21 Juni 2013 : 24 Juni 2013
22 Mei 2013 Arief Fahruri
[email protected]
Sector Kisaran Harga P/E 2013F P/E Industry* Underwriter
: Konstruksi : IDR 2,200 –2,750 /saham : 13.5x-16.9x : 19.7x : PT Kim Eng Securities
*Reuters Penawaran Umum PT Acset Indonusa Tbk melakukan penawaran umum perdana saham sebanyak banyaknya sebesar 150.000.000 lembar saham biasa atas nama atau 30% dari modal disetor dan ditempatkan dengan nilai nominal Rp100 setiap lembar saham, yang terdiri dari Saham Biasa Atas Nama yang dikeluarkan dari simpanan (portepel) Perseroan sebanyakbanyaknya sebesar 100.000.000 (Saham Baru) dan sebanyak-banyaknya sebesar 50.000.000 Saham Biasa atas nama milik PT Loka Cipta Kreasi sebesar 25.000.000 saham dan PT Cross Plus Indonesia sebesar 25.000.000 saham sebagai Pemegang Saham Penjual (Saham Divestasi), yang ditawarkan kepada Masyarakat dengan harga penawaran Rp2,200 Rp2,750/ lembar saham. Adapun rencana penggunaan dana hasil penawaran umum ini adalah sebagai berikut: 1.
Sekitar 50% akan digunakan oleh Perseroan sebagai modal kerja. Alokasi penggunaan dana yang diperoleh dari Penawaran Umum untuk modal kerja akan digunakan untuk mendanai kegiatan operasional Perseroan, yang seluruhnya berkaitan dengan konstruksi dan penunjang konstruksi diantaranya mencakup: Pembayaran upah tenaga kerja Pembelian bahan baku Biaya sub-kontraktor
2. 3.
Biaya pengerjaan proyek
Sekitar 37.5% akan digunakan untuk pembayaran sebagian utang kepada PT Bank Internasional Tbk. Sekitar 12.5% akan digunakan sebagai belanja modal.
1 Your Trusted Professional
Sekilas Emiten
Perseroan bergerak dalam industri konstruksi terintegrasi dengan focus pada dua segmen bisnis yaitu jasa konstruksi dan jasa pondasi. Perseroan tergolong dalam industri jasa konstruksi kelas besar dengan kisaran nilai proyek lebih dari Rp10 miliar dan banyak mengerjakan proyek-proyek berkelas premium (high end) dengan dasar selected construction project. Sebagian besar proyek yang dikerjakan berada di pulau Jawa khususnya kota Jakarta, dan Surabaya. Sebagian berada di Medan , Bali serta di Vietnam
IPO Update 22 Mei 2013
Struktur Kepemilikan Saham
Sumber: perusahaan
Dewan Komisaris dan Direksi
Dewan Komisaris: Komisaris Utama & Independen : Robert Mulyono Komisaris : Andi Anzhar Cakra Wijaya
Dewan Direksi: Presiden Direktur Direktur Direktur Direktur Tidak Terafiliasi
: Tan Tiam Seng Ronnie : Hilarius Arwandhi : Agustinus Hambadi : Djatikesumo Subagio
Kegiatan Usaha Kegiatan utama Perseroan adalah jasa konstruksi yang diklasfikasikan menjadi dua segmen yaitu: 1) kontrak jasa konstruksi dan 2) kontrak pondasi. Adapun konstruksi yang dibangun perseroan fokus pada usaha konstruksi proyek-proyek properti komersial, hunian, industri dan resor. Perseroan telah memiliki pengalaman lebih dari 18 tahun dengan pembangunan sebagian besar di lakukan di Pulau Jawa. Proyek-proyek yang memiliki nilai kontrak cukup tinggi dan telah dibangun perseroan antara lain: Pacific Place, Senopati Residence 8, BG Junction, Setiabudi Skygarden (Konstruksi), Sahid Sudirman Center, Ciputra World, Pasar Tanah Abang Blok A dan B (Pondasi). Adapun proyek yang menjadi proyek notable bagi perseroan dalah proyek Pacific Place, Jakarta dimana perseroan tidak hanya mampu menyelesaikan proyek tersebut pada medan yang sangat sulit, tetapi juga dapat dilakukan dalam waktu yang singkat selama 18 bulan yang dimulai dari lantai lower ground.
2 Your Trusted Professional
IPO Update 22 Mei 2013
Komposisi Pendapatan IDR (bn) Revenue Kontrak Jasa Konstruksi Kontrak Pondasi Total
2008 278 57 334
2009 210 57 267
2010 241 62 303
2011 348 81 429
2012 513 157 670
% Contribution Kontrak Jasa Konstruksi Kontrak Pondasi
2008 83% 17%
2009 79% 21%
2010 80% 20%
2011 81% 19%
2012 77% 23%
Sumber: perusahaan
Risiko Usaha
Risiko Penundaan atau tidak terbayarnya pembayaran oleh pelanggan Risiko Peningkatan biaya konstruksi Risiko Kenaikan harga dan ketersediaan bahan baku Risiko Persaingan Risiko Penurunan permintaan Risiko Berkurangnya proyek dari pelanggan Risiko kondisi pasar properti Risiko Peraturan Risiko Sosial politik Risiko lainnya yang berkaitan dengan kegitan usaha
Keunggulan kompetitif Rekam jejak dna pengalaman lebih dari 18 tahun dan pendiri perusahaan telah aktif dalam industri jasa konstruksi di Indonesia selama lebih dari 25 tahun Perseroan memiliki brand recognition yang kuat dalam pengerjaan proyek prestisius dan high-end Basis klien yang luas mencakup pengembang/pemilik properti local dan asing Memiliki spesialisasi dlam penyediaan jasa kontraktor pondasi dan diaphragm wall Penyedia solusi jasa konstruksi secara menyeluruh Manajamen dan tenaga kerja yang berpengalaman serta berdedikasi Berfokus dlam kualitas, keandalan, ketepatan waktu, kemanan dan efisiensi Kapabilitas dalam menangani proyek dengan cakupan luas Kemampuan untuk menerapkan pengetahuan dibidang konstruksi yang dimiliki dalam setiap segmen Perusahaan yang memiliki kompetensi dalam menangani pengerjaan proyek pondasi dan basement terdalam hingga high rise building di Indonesia
Strategi Usaha Meningkatkan aktivitas bisnis pada proyek dengan kualitas premium Ekspansi pada bidang konstruksi sipil dan marine works Menambah peralatan dan mesin konstruksi untuk mendukung kegiatan, pertumbuhan dan profitabilitas Ekspansi ke luar negeri terutama Vietnam dan Myanmar Ekspansi melalui kerjasama operasi (KSO) Investasi dalam SDM untuk mendukung perkembangan kegiatan usaha
3 Your Trusted Professional
IPO Update 22 Mei 2013
Komparasi Revenue & NI 2012
9,816 8,808 8,004
7,628
1,834 458 WIKA
310
254 WSKT
PTPP Revenue (IDR bn)
212 ADHI
176 TOTL
670
52
Acset
Net income (IDR bn)
Sumber: Perusahaan & Reuters
Komparasi Margin 2012 19% 17% 14% 11%
11% 10%
9%
8% 5% 3%
WIKA
WSKT
4% 3%
PTPP Gross margin
ADHI
TOTL
Acset
Net margin Sumber: Perusahaan & Reuters
4 Your Trusted Professional
IPO Update 22 Mei 2013
Income Statement IDR (bn) Pendapatan Usaha Beban Pokok Pendapatan Laba Kotor Laba Usaha Laba Sebelum Pajak Laba Tahun Berjalan
2008 334 (298) 37 24 23 16
2009 267 (232) 36 24 24 16
2010 303 (239) 64 37 35 28
2011 429 (349) 80 51 49 36
2012 670 (554) 116 77 72 52
Balance Sheet IDR (bn) ASET Aset Lancar Aset Tidak lancar
2008
2009
2010
2011
2012
129 59
100 79
143 83
259 100
608 147
Total Aset
187
180
226
359
755
KEWAJIBAN Kewajiban lancar Kewajiban tidak lancar
116 22
105 11
95 2
189 4
528 9
Total Kewajiban
138
116
97
194
537
49
63
129
166
218
EKUITAS & KEWAJIBAN
187
180
226
359
755
Rasio GPM OPM NPM DER
2008 11% 7% 5% 2.8
2009 13% 9% 6% 1.8
2010 21% 12% 9% 0.75
2011 19% 12% 9% 1.17
2012 17% 11% 8% 2.46
EKUITAS
Sumber: Perusahaan
5 Your Trusted Professional
IPO Update 22 Mei 2013
Valuasi Sesuai dengan paparan public expose dan due dilligent bahwa harga penawaran saham perseroan berkisar antara Rp2,200-Rp2,750 per lembar sahamnya. Untuk menilai harga saham PT Acset Indonusa Tbk, Kami menggunakan scenario pertumbuhan laba bersih di tahun 2013 pada kisaran 37% hingga 74%. Kisaran ini kami tentukan dengan menggunakan informasi yang ada dari estimasi underwriter serta pertumbuhan laba emiten dari tahun 2008-2012. Pertumbuhan laba perusahaan selama tahun 2008-2012 meningkat 37% CAGR dan estimasi dari penjamin emisi, pertumbuhan laba bersih untuk tahun 2013 sebesar 74%. Estimasi pertumbuhan laba untuk tahun 2013 dari kami sebesar 56%, yaitu dengan membagi rata-rata pertumbuhan dari dua data tersebut. Sehingga P/E dengan harga penawaran Rp2,200-Rp2,750 berkisar antara 13.5x-16.9x masih sedikit dibawah consensus reuters 19.7x. Berdasarkan data prospectus, kami juga bandingkan dengan competitor utama (TOTL,ADHI,WSKT) dengan rata-rata P/E 2013 sebesar 18.6x, sehingga masih dibawah P/E competitor. Scenario 37%
2013F 56%
74%
72
81
91
EPS (IDR post IPO)
143
162
182
P/E (x) @ (Rp2,200)
15.4
13.5
12.1
19.2
16.9
15.1
Growth assumption Net Income (IDR bn)
P/E (x) @ (Rp2,750)
Sumber: Perusahaan, Penjamin Emisi & MCI
Komparasi P/E
19.7
24.2
24.8
18.5
18.0 13.0
TOTL
ADHI
13.5-16.9
WSKT P/E (x)
WIKA
PTPP
Acset
Avg. P/E (x)
Sumber: Reuters & MCI
6 Your Trusted Professional
IPO Update 22 Mei 2013
Danny Eugene
[email protected]
Head of Research Economy, Infrastructure, Property
Arief Fahruri
[email protected]
Research Analyst Banking, Plantation, Retail, Poultry
Helen Vincentia
[email protected]
Research Analyst Heavy Equipment, Cement, Mining
Fadlillah Qudsi
[email protected]
Technical Analyst
Equity Sales & Trading Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580 Fax.(6221) 7917 5032 Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032
Fixed Income Sales & Trading Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900 Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900
DISCLAIMER This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.
7 Your Trusted Professional
MCI Research also available on Bloomberg, Factset & Securities.com