BAB II KAJIAN PUSTAKA DAN RUMUSAN HIPOTESIS
2.1 Kajian Pustaka 2.1.1 Teori Investasi Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh sejumlah keuntungan di masa datang (Tandelilin, 2010:2). Husnan (2006:3) mendefinisikan investasi sebagai penggunaan uang dengan maksud memperoleh penghasilan. Investasi merupakan penanaman modal di dalam perusahaan dengan tujuan agar kekayaan suatu korporasi atau perusahaan bertambah. Tujuan dari investasi adalah mendapatkan suatu tingkat pendapatan yang diharapkan di masa datang dengan mengorbankan kekayaan saat ini. Tujuan dari investasi menurut Tandelilin (2010:8) adalah : 1) Untuk mendapatkan kehidupan yang layak di masa depan. 2) Mengurangi tekanan inflasi. 3) Dorongan untuk menghemat pajak. Investasi dapat mencerminkan pertumbuhan perusahaan dalam menjalankan aktivitas
ekonomi
dan
bisnis.
Pengambilan
keputusan
mengenai
investasi
biasanya sulit karena memerlukan penilaian atas situasi di masa yang akan datang yang tidak mudah diramal karena adanya faktor ketidakpastian di masa depan (Ayuningtyas, 2013). Manajer keuangan harus membantu perusahaan untuk mengidentifikasi
proyek-proyek
yang
menjanjikan
14
dan
memutuskan
berapa
banyak yang akan diinvestasikan dalam tiap proyek. Keputusan investasi ini disebut juga keputusan penganggaran modal karena sebagian besar perusahaan mempersiapkan anggaran tahunan yang terdiri dari investasi modal yang disahkan (Brealey, 2007:4). Investasi yang dilakukan perusahaan seringkali memberikan peluang bagi perusahaan untuk meningkatkan keunggulan bersaingnya. Peluang investasi yang dilakukan dengan pertimbangan yang tepat dapat semakin meningkatkan kinerja perusahaan. Sebaliknya, peluang investasi yang tidak dimanfaatkan secara tepat justru akan menyebabkan penurunan kinerja bagi perusahaan (Soejono, 2010). 2.1.2 Kinerja Keuangan Perusahaan Di dalam perusahaan terdapat tujuan tertentu yang akan dicapai untuk memenuhi keinginan dari semua anggotanya. Penilaian tujuan perusahaan akan mempertimbangan aspek-aspek dalam manajemen sehingga menjadi tidak mudah untuk dilakukan. Salah satu cara untuk menilai apakah perusahaan menjalankan operasinya sesuai dengan tujuan perusahaan adalah dengan melihat kinerja keuangan perusahaan tersebut. Pengukuran
kinerja
digunakan
perusahaan
untuk
melakukan
perbaikan
kegiatan operasionalnya agar dapat bersaing dengan perusahaan lain. Bagi investor informasi mengenai kinerja keuangan perusahaan dapat digunakan untuk melihat apakah mereka akan mempertahankan investasi mereka di perusahaan tersebut atau mencari alternatif lain. Selain itu pengukuran juga dilakukan untuk memperlihatkan kepada penanam modal maupun pelanggan atau masyarakat
15
secara umum bahwa perusahaan memiliki kredibilitas yang baik (Munawir, 2008:53). Penilaian kinerja keuangan perusahaan bertujuan untuk mengevaluasi kinerja keuangan
perusahaan dengan membandingkan kinerja
keuangan perusahaan
sebelumnya dengan sekarang. Penilaian kinerja juga dapat memotivasi karyawan dalam mencapai sasaran yang telah ditetapkan dan mematuhi standar yang sudah ditetapkan. Standar perusahaan dapat berupa kebijakan manajemen dan rencana yang dimuat dalam anggaran perusahaan. Untuk mengukur kinerja keuangan suatu perusahaan diperlukan analisis rasio keuangan. Analisis rasio adalah suatu teknik analisis yang menghubungkan antara satu pos dengan pos lainnya baik dalam neraca atau rugi laba maupun kombinasi dari kedua laporan keuangan untuk mengetahui kondisi keuangan perusahaan. Tujuan dari analisis ini adalah memberikan informasi atau interpretasi mengenai kinerja yang dicapai perusahaan (Wiagustini, 2010:37). 2.1.3 Pengukur Kinerja Keuangan Perusahaan Setiap manajemen dalam perusahaan memiliki tujuan utama yaitu untuk memaksimalkan
nilai
investasi
yang
sudah
ditanamkan
oleh
investor.
Keberhasilan manajemen dapat diukur dengan menganalisa laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan akan melaporkan posisi perusahaan pada satu titik waktu tertentu di dalam neraca dan operasinya selama suatu periode di masa lalu di dalam laporan laba rugi. Dari sudut pandang seorang investor, meramalkan masa depan adalah hakikat dari analisis laporan keuangan sedangkan dari sudut pandang manajemen, analisis laporan keuangan akan bermanfaat baik untuk
16
mengantisipasi kondisi-kondisi di masa depan maupun sebagai titik awal untuk melakukan
perencanaan
langkah-langkah
yang
akan
meningkatkan
kinerja
keuangan perusahaan di masa mendatang (Brigham, 2009:94). Rasio-rasio keuangan dapat menjadi alternatif yang tepat untuk mengukur kinerja keuangan perusahaan. Rasio keuangan adalah petunjuk yang menuntun manajemen sebuah perusahaan menetapkan berbagai target standar. Rasio keuangan sangat membantu para manajer keuangan dalam menetapkan strategi jangka panjang yang menguntungkan serta dalam membuat keputusan jangka pendek yang efektif (Wiagustini, 2010:37). Terdapat lima rasio keuangan perusahaan yaitu
rasio profitabilitas, rasio
solvabilitas, rasio aktivitas, rasio pasar dan rasio likuiditas. Dalam mengukur kinerja keuangan perusahaan analisis profitabilitas dapat digunakan karena berorientasi pada
efektivitas
perusahaan
dalam memaksimalkan keuntungan
dengan memanfaatkan aktiva yang dimiliki. Menurut Kasmir (2011:196) rasio profitabilitas merupakan rasio
untuk
menilai kemampuan perusahaan dalam
mencari keuntungan. Menurut Brigham (2009:91) Return on Equity (ROE) adalah rasio laba bersih terhadap ekuitas saham biasa, mengukur tingkat pengembalian atas investasi pemegang saham. Adapun pengertian ROE menurut Syamsuddin (2003:64) adalah suatu pengukuran dari penghasilan (income) yang tersedia bagi para pemilik perusahaan atas modal yang mereka investasikan di dalam perusahaan. ROE secara jelas mengukur keuntungan perusahaan bagi pemilik saham biasa. Bunga dan dividen dimasukkan ke dalam analisis laba yang didapat oleh suatu
17
perusahaan dimana disalurkan ke pemilik modal sehingga dengan semakin tinggi return atau penghasilan yang diperoleh akan semakin baik pula kedudukan pemilik perusahaan. Return on Equity (ROE) memperlihatkan kemampuan untuk menghasilkan laba atas investasi bedasarkan nilai buku para pemegang saham, dan seringkali digunakan dalam membandingkan dua atau lebih perusahaan dalam sebuah industri yang sama. ROE yang tinggi mengindikasikan penerimaan perusahaan atas peluang investasi yang baik dan manajemen biaya yang efektif. 2.1.4 Teori Keagenan Dalam perekonomian modern, manajemen, dan pengelolaan perusahaan semakin
banyak dipisahkan dari kepemilikan perusahaan. Hal ini sejalan
dengan
teori keagenan yang
(pemegang
saham)
menyerahkan
tenaga profesional (agents) sehari-hari. Tujuan perusahaan, semaksimal
menekankan
dari
yaitu mungkin
pemilik
perusahaan
pengelolaan perusahaan kepada tenaga -
yang
lebih mengerti dalam
dipisahkannya
agar pemilik
pentingnya
perusahaan
dengan biaya
menjalankan bisnis
pengelolaan
dari
memperoleh
kepemilikan
keuntungan
yang
yang seefisien mungkin dengan dikelolanya
perusahaan oleh tenaga-tenaga profesional. Semakin
besar
perusahaan
yang
dikelola memperoleh laba semakin besar pula keuntungan yang didapatkan agents. Sementara pemilik perusahaan mengawasi
dan
(pemegang
saham)
hanya
bertugas
memonitor jalannya perusahaan yang dikelola oleh manajemen
serta mengembangkan sistem insentif
bagi
18
pengelola
manajemen
untuk
memastikan
bahwa
mereka
bekerja demi kepentingan perusahaan (Adrian
Sutedi, 2011:13). Salah satu asumsi utama dari teori keagenan bahwa tujuan principal dan tujuan agen yang berbeda dapat memunculkan konflik karena manajer perusahaan cenderung
untuk
kecenderungan
mengejar
manajer
tujuan
untuk
pribadi,
memfokuskan
hal
ini dapat
pada
proyek
mengakibatkan dan
investasi
perusahaan yang menghasilkan laba yang tinggi dalam jangka pendek daripada memaksimalkan kesejahteraan pemegang saham melalui investasi di proyekproyek yang menguntungkan jangka panjang. Teori keagenan dilandasi oleh tiga asumsi sifat manusia menurut Eisenhardt (1989) yaitu : 1) Manusia pada umumnya mementingkan diri sendiri (self interest). 2) Manusia memiliki daya pikir terbatas mengenai persepsi masa mendatang (bounded rationality). 3) Manusia selalu menghindari resiko (risk averse). Konflik keagenan dapat dimininalkan jika posisi manajemen yang juga berperan
sebagai
pemegang
saham
dapat
dilakukan
dengan
melakukan
pengawasan dan pemantauan. Pengawasan dan pemantauan dalam mengurangi konflik akan menimbulkan biaya yang disebut agency cost. Menurut Jensen dan Meckling (1976) terdapat 3 jenis agency cost : 1) Monitoring
Cost
yaitu
biaya
yang
dikeluarkan
untuk
membatasi
penyimpangan yang dilakukan oleh manajer dengan cara memonitor kegiatan yang dilakukan manajer.
19
2) Bonding Cost yaitu biaya yang dikeluarkan oleh agent untuk menetapkan dan mematuhi mekanisme yang menjamin bahwa agent akan bertindak untuk kepentingan principal. 3) Residual
Cost
merupakan
biaya
pengorbanan
berupa
berkurangnya
kemakmuran principal diakibatkan oleh perbedaan keputusan antara agent dan principal. 2.1.5 Good Corporate Governance 2.1.5.1 Pengertian Good Corporate Governance Masalah utama yang mendasari penerapan corporate governance adalah adanya pemisahan antara kepemilikan dengan pengendalian perusahaan atau disebut dengan masalah keagenan. Permasalahan keagenan dalam hubungannya antara pemilik modal dengan manajer adalah sulitnya pemilik dalam memastikan bahwa dana yang ditanamkan tidak diambil alih atau diinvestasikan pada proyek yang
tidak
menguntungkan
sehingga tidak
mendatangkan return,
sehingga
dibutuhkan corporate governance untuk mengurangi permasalahan keagenan antara pemilik dan manajer (Macey dan O’Hara, 2003). Good corporate governance
terkait
dengan
pengambilan
keputusan
yang
efektif
dengan
membangun kultur organisasi, sistem, proses, kebijakan, nilai-nilai dan struktur organisasi
dengan
menguntungkan
tujuan
dalam
mencapai
mengelola
resiko
bisnis dan
yang
efisien,
bertanggung
efektif jawab
dan
dengan
memperhatikan kepentingan stakeholder (Wilamarta, 2002:37) Menurut
Aldridge dan Sutojo (2008:1) kata governance diambil dari kata
latin, yaitu gubernance yang artinya mengarahkan dan mengendalikan. Dalam
20
ilmu
manajemen
governance kegiatan merupakan
bisnis
yang
kata
tersebut
termasuk
seperangkat
perusahaan.
sistem
karena yang
GCG
bersih,
Good
corporate
governance
yang mengatur dan mengendalikan perusahaan
untuk menciptakan nilai tambah bagi
manajemen
menjadi corporate
artinya sebagai upaya mengarahkan dan mengendalikan
organisasi
disebabkan
diadaptasi
para
pemangku
dapat mendorong
transparan
kepentingan.
terbentuknya
Hal
pola
ini
kerja
dan profesional. Implementasi prinsip-
prinsip GCG secara konsisten di perusahaan akan menarik minat para investor (Effendi 2009:2). Forum for Corporate Governance in Indonesia (2016) mendefinisikan corporate governance sebagai seperangkat peraturan yang mengatur hubungan antara pemegang saham,
pengurus
(pengelola) perusahaan,
pihak
kreditur,
pemerintah, karyawan serta para pemegang kepentingan internal dan eskternal lainnya yang berkaitan dengan hak-hak dan kewajiban mereka atau dengan kata lain suatu sistem yang mengendalikan perusahaan. Tujuan corporate governance ialah untuk menciptakan nilai tambah bagi semua pihak yang berkepentingan (stakeholder). Jadi dapat disimpulkan dari pengertian di atas bahwa good corporate governance atau tata kelola perusahaan merupakan upaya perusahaan dalam meningkatkan kinerja melalui pengawasan dan pemantuan kinerja manajemen secara berkala dan penerapan akuntabilitas manajemen terhadap stakeholder dan pemangku
kepentingan
lainnya.
Penerapan
21
corporate
governance
akan
menyebabkan sasaran-sasaran manajemen lebih terarah dan tidak melenceng dari tujuan yang telah ditetapkan. Komite Nasional Kebijakan Governance
menjelaskan 5 prinsip corporate
governance yang diperlukan untuk mencapai kinerja yang berkesinambungan dengan memperhatikan kepentingan pihak yang berkepentingan yaitu : 1) Transparansi Pengungkapan informasi kepada semua stakeholder secara transparan, jujur apa adanya dalam membuat laporan usaha dan tidak manipulatif. Memberikan informasi secara terbuka dalam proses pengambilan keputusan. 2) Akuntabilitas Perusahaan
harus
dapat
mempertanggungjawabkan
kinerjanya
secara
transparan dan independen dengan mengelola secara benar, terukur, dan sesuai dengan
kepentingan
kepentingan
pemegang
stakeholders
lain.
saham dengan tetap
mempertimbangkan
Akuntabilitas merupakan prasyarat yang
diperlukan untuk mencapai kinerja yang berkesinambungan. 3) Responsibilitas Perusahaan
dapat
mempertanggungjawabkan
semua
kegiatannya
kepada
lingkungan dan masyarakat pada umumnya. Perusahaan hatus memperhatikan keamanan lingkungan dan peraturan-peraturan yang berlaku di masyarakat setempat sehingga terpelihara kesinambungan usaha dalam jangka panjang. 4) Independensi Perusahaan harus memiliki otonominya secara penuh sehingga pengambilanpengambilan keputusan dilakukan dengan pertimbangan otoritas yang ada
22
secara penuh. Perusahaan harus berjalan dengan menguntungkan semua pihak tanpa ada satupun yang dirugikan. 5) Kewajaran Perusahaan harus senantiasa memperhatikan kepentingan seluruh stakeholders berdasarkan asas perlakuan yang setara ( equal treatment ) dan asas manfaat yang wajar. 2.1.5.2 Manfaat Good Corporate Governance Penerapan good corporate governance akan meningkatkan kinerja keuangan perusahaan
melalui
pengawasan
dan
pemantauan
kinerja
manajemen
dan
menerapkan prinsip akuntabilitas terhadap stakeholder berdasarkan peraturan yang berlaku. Listyorini (2001) menyebutkan manfaat penerapan corporate governance adalah: 1) Meningkatkan efisiensi produktivitas Hal ini dikarenakan seluruh individu dalam perusahaan memiliki komitmen untuk memajukan perusahaan. Semua individu di perusahaan pada setiap level dan departemen akan berusaha menyumbang segenap kemampuannya untuk kepentingan perusahaan dan bukan atas dasar mencari keuntungan secara pribadi atau kelompok. Dengan demikian tidak terjadi pemborosan yang diakibatkan penggunaan sumber daya perusahaan yang dipergunakan untuk kepentingan pihak-pihak tertentu yang tidak sejalan dengan kepentingan perusahaan.
23
2) Meningkatkan kepercayaan publik Publik dalam hal ini dapat berupa mitra baik sebagai investor, pemasok, pelanggan, kreditor, pemerintah maupun konsumen akhir. Bagi investor dan kreditor penerapan good corporate governance adalah suatu hal yang dijadikan pertimbangan dalam pengambilan keputusan yang berkaitan dengan pelepasan dana investasi maupun kreditnya. Jadi kreditor dan investor akan merasa lebih aman karena perusahaan dijalankan dengan prinsip yang mengutamakan kepentingan semua pihak dan bukan hanya pihak tertentu saja. 3) Menjaga kelangsungan hidup perusahaan 4) Dapat mengukur target kinerja keuangan perusahaan Dalam hal ini manajemen lebih terarah dalam mencapai sasaran-sasaran manajemen dan tidak disibukkan untuk hal-hal yang bukan menjadi sasaran pencapaian kinerja manajemen. 2.1.5.3 Corporate Governance Perception Index Corporate Governance Perception Index (CGPI) adalah program riset dan pemeringkatan dalam penerapan tata kelola perusahaan yang baik (Good Corporate Governance ) pada perusahaan BUMN dan publik di Indonesia. CGPI dilaksanakan sejak tahun 2001 dengan tujuan untuk mengetahui sejauh mana perusahaan-perusahaan di Indonesia menerapkan prinsip-prinsip Good Corporate Governance. Penilaian CGPI dilakukan oleh lembaga indenpenden The Indonesia Institute for Corporate Governance (IICG). Penilaian CGPI dilakukan dengan mengikuti empat tahapan penilaian yaitu self assessment, kelengkapan dokumen, penyusunan makalah dan observasi.
24
Tahapan self assessment terdiri dari 11 aspek penilaian berupa pernyataan mengenai hal-hal yang dipersepsikan oleh organ dan anggota perusahaan. Kuisioner
disusun
berdasarkan
variabel
permasalahan
implementasi
Good
Corporate Governance dalam perusahaan. Tahapan kelengkapan dokumen menilai kelengkapan dokumen yang berhubungan dengan GCG dan disesuaikan dengan status perusahaan. Pada tahapan penyusunan makalah penilaian dilakukan dengan menilai makalah yang telah disusun peserta menggambarkan serangkaian proses implementasi GCG. Tahap terakhir adalah obesrvasi yaitu tim dari IICG melakukan pengamatan langsung ke perusahaan untuk memastikan praktik GCG dalam perusahaan. Hasil riset dan pemeringkatan CGPI berupa skor dan indeks penerapan GCG pada perusahaan publik, Badan Usaha Milik Negara, Badan Usaha Milik Daerah, Badan Usaha Milik Swasta, dan perusahaan keuangan syariah di Indonesia. Peringkat CGPI disusun berdasarkan skor yang diperoleh peserta yang dibagi menjadi tiga kategori tingkatan kepercayaan yaitu kategori sangat tepercaya dengan rentan nilai 85 - 100, kategori tepercaya dengan rentan nilai 70 - 84,99 dan kategori cukup terpercaya dengan rentan nilai 55 - 69,99. 2.1.6 Struktur Kepemilikan Stuktur kepemilikan merupakan yaitu perbandingan jumlah saham yang dimiliki oleh orang dalam (insider) dengan jumlah saham yang dimiliki oleh investor atau dengan kata lain proporsi kepemilikan manajerial dan institusional di dalam perusahaan (Sugiarto, 2009:59). Sudana (2011:11) menyatakan struktur kepemilikan merupakan pemisahan antara pemilik perusahaan dengan manajer
25
perusahaan. Pemilik merupakan pihak yang telah menyetorkan modal ke dalam perusahaan sedangkan manajer adalah pihak yang sudah ditunjuk oleh pemilik untuk mengelola perusahaan dan mengambil keputusan. Struktur kepemilikan akan memiliki motivasi yang berbeda dalam memonitor perusahaan
serta
manajemen
dan
dewan direksinya.
Struktur kepemilikan
dipercaya memiliki kemampuan untuk mempengaruhi jalannya perusahaan yang nantinya dapat mempengaruhi kinerja perusahaan.
Agency problem
dapat
dikurangi dengan adanya struktur kepemilikan. Struktur kepemilikan merupakan suatu mekanisme untuk mengurangi konflik antara manajemen dan pemegang saham (Faisal,
2005).
Jensen
dan
Meckling
(1976) menyatakan bahwa
kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional adalah dua mekanisme corporate governance yang dapat mengendalikan masalah keagenan. Struktur kepemilikan dipercaya memiliki kemampuan untuk mempengaruhi jalannya perusahaan yang nantinya dapat mempengaruhi kinerja perusahaan. Struktur kepemilikan merupakan suatu mekanisme untuk mengurangi konflik antara
manajemen
dan
pemegang
saham.
Kepemilikan
manajerial
dan
kepemilikan institusional adalah bagian dari struktur kepemilikan yang termasuk dalam mekanisme
corporate governance
yang dapat mengurangi masalah
keagenan (Dewi, 2008). Proporsi
jumlah
kepemilikan
manajerial
dalam
perusahaan
dapat
mengindikasikan ada kesamaan kepentingan antara manajemen dengan pemegang saham sedangkan pemegang saham institusional memiliki keahlian yang lebih dibandingkan dengan investor individu, terutama pemegang saham institusional
26
mayoritas diatas 5%. Pemegang saham institusional besar diasumsikan memiliki orientasi investasi jangka panjang. Kepemilikan institusional umumnya bertindak sebagai pihak yang memonitor perusahaan (Faisal, 2005). 2.1.6.1 Kepemilikan Institusional Persentase saham institusi ini diperoleh dari penjumlahan atas persentase saham perusahaan yang dimiliki oleh perusahaan lain baik yang berada di dalam maupun di luar negeri serta saham pemerintah dalam maupun luar negeri (Sam’ani, 2008). Kepemilikan institusional diketahui dari tingginya kepemilikan saham oleh pihak institusi seperti perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi, LSM ataupun perusahaan swasta. Tingkat
kepemilikan
institusional yang
tinggi akan
menimbulkan
usaha
pengawasan yang lebih besar oleh pihak investor institusional sehingga dapat menghalangi perilaku opportunistic
manajer. (Wiranata, 2013) Jensen dan
Meckling (1976) menyatakan bahwa kepemilikan institusional memiliki peranan yang sangat penting dalam meminimalisasi konflik keagenan yang terjadi antara manajer dan pemegang saham.
Keberadaan investor
institusional dianggap
mampu menjadi mekanisme monitoring yang efektif dalam setiap keputusan yang diambil oleh manajer. Hal ini disebabkan investor institusional terlibat dalam pengambilan yang strategis sehingga tidak mudah percaya terhadap tindakan manipulasi laba. Kepemilikan
institusional
merupakan
salah
satu
faktor
yang
dapat
mempengaruhi kinerja perusahaan. Dengan adanya kepemilikan oleh investor institusional dapat mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal
27
terhadap kinerja manajemen, karena kepemilikan saham mewakili suatu sumber kekuasaan yang dapat digunakan untuk mendukung atau malah memperburuk kinerja manajemen (Nur’aeni, 2010). 2.1.6.2 Kepemilikan Manajerial Kepemilikan
manajerial merupakan kepemilikan saham oleh manajemen
perusahaan yang diukur dengan persentase jumlah saham yang dimiliki oleh manajemen (Sujono dan Soebiantoro, 2007). Kepemilikan manajerial merupakan proporsi saham yang dimiliki oleh manajer, direksi, dan komisaris perusahaan pada akhir tahun yang dinyatakan dalam persentase. Struktur kepemilikan manajerial adalah tingkat kepemilikan saham oleh pihak manajemen yang secara aktif terlibat di dalam pengambilan keputusan. Pengukurannya dilihat dari besarnya proporsi saham yang dimiliki manajemen pada akhir tahun yang disajikan dalam bentuk persentase (Yadnyana dan Wati, 2011). Menurut Itturiaga dan Sanz (2000) struktur kepemilikan manajerial dapat dijelaskan dari dua sudut pandang
yaitu
pendekatan
keagenan (agency approach) dan pendekatan
ketidakseimbangan (asymmetric information approach). Pendekatan keagenan menganggap struktur kepemilikan manajerial sebagai sebuah instrument atau alat untuk mengurangi konflik keagenan diantara beberapa klaim (claim holder) terhadap perusahaan. Kepemilikan
saham manajerial dapat
mensejajarkan antara kepentingan
pemegang saham dengan manajer, karena manajer ikut merasakan langsung manfaat dari keputusan yang diambil dan manajer yang menanggung risiko apabila
ada
kerugian
yang
timbul sebagai konsekuensi dari pengambilan
28
keputusan yang salah. Hal tersebut menyatakan bahwa semakin besar proporsi kepemilikan manajemen pada perusahaan akan dapat menyatukan kepentingan antara manajer dengan pemegang saham, sehingga kinerja perusahaan semakin bagus (Jensen, 1986). Kinerja perusahaan akan lebih baik jika saham perusahaan dimiliki oleh manajer. Manajer akan merasa memiliki perusahaan dan bukan lagi sebagai tenaga profesional yang digaji tetapi juga sebagai pemilik perusahaan. Manajer akan berusaha memaksimalkan revenue dan menekan expenses atau meningkatkan profitabilitas dan efisiensi (Yulius, 2007). 2.1.7 Modal Intelektual Dalam persaingan bisnis yang semakin ketat, organisasi harus menggunakan semua sumber daya yang dimilikinya, baik yang berwujud ataupun yang tidak berwujud
untuk
mendapatkan
keuntungan
kompetitif.
Pentingnya
modal
intelektual telah diakui sebagai faktor penentu sukses sebuah perusahaan, bukan hanya untuk perusahaan yang berbasiskan tekhnologi, tetapi untuk seluruh tipe organisasi (Lonnqvist dan Mettanen, 2002). Sangkala
(2006:37)
berpendapat
bahwa
modal
intelektual
merupakan
kombinasi manusia, sumber daya perusahaan dan relasi dari suatu perusahaan yang menunjukkan bahwa nilai diciptakan melalui hubungan antara tiga kategori, yaitu modal manusia, structural dan relasi perusahaan. Intellectual capital tidak hanya berupa goodwill ataupun paten seperti yang sering dilaporkan dalam neraca. Kompetensi karyawan, hubungan dengan pelanggan, penciptaan inovasi, sistem komputer dan administrasi, hingga kemampuan atas penguasaan teknologi juga merupakan bagian dari intellectual capital. Hal ini menjadikan sumber daya
29
tidak berwujud (intangible resources) sebagai aktiva yang sangat berharga bagi suatu perusahaan (Mulyadi, 2001: 288) Secara umum Bontis et al. (2000) membagi modal intelektual menjadi 3 elemen utama yaitu human capital (HC), structural capital (SC), dan customer capital (CC). Customer capital menurut Sawarjuwono dan Kadir (2003) merupakan komponen
intellectual capital yang memberikan nilai secara nyata.
Customer capital merupakan hubungan harmonis yang dimiliki perusahaan dengan para mitranya. Human capital merupakan kemampuan intelektual dalam setiap individu di dalam perusahaan. Human capital merupakan kombinasi dari pengetahuan, pengalaman, dan goodwill karyawan. (Puspitasari, 2014) Human capital didefinisikan sebagai kombinasi pengetahuan,
keahlian, inovasi dan
kemampuan pekerja perusahaan secara individual untuk menyelesaikan tugasnya. Sawarjuwono dan Kadir (2003) menyatakan bahwa structural capital merupakan kemampuan organisasi atau perusahaan dalam memenuhi proses rutinitas perusahaan dan strukturnya yang mendukung usaha karyawan untuk menghasilkan
kinerja
intelektual yang
optimal serta
kinerja bisnis secara
keseluruhan. Structural capital meliputi seluruh non-human storehouses of knowledge
dalam
organisasi,
termasuk
dalam hal ini adalah
database,
organisational charts, process manuals, strategies, routines dan segala hal yang membuat nilai perusahaan lebih besar daripada nilai materialnya (Ulum, 2008). 2.1.8 Value Added Intellectual Coefficient (VAICTM) Saat ini upaya memberikan penilaian terhadap modal intelektual merupakan hal yang penting. Kesulitan dalam bidang modal intelektual adalah masalah
30
pengukurannya.
Dari model-model pengukuran yang dikembangkan, masing-
masing memiliki kelebihan dan kelemahan sehingga untuk memilih model yang paling tepat untuk digunakan merupakan tindakan yang tidak tepat karena pengukuran tersebut hanyalah sebuah alat yang dapat diterapkan pada situasi dan kondisi perusahaan dengan spesifikasi tertentu (Sawarjuwono dan Kadir, 2003). Pulic (1998) mengusulkan Koefisien Nilai Tambah Intelektual / Value Added Intellectual Coefficient (VAICT M) untuk menyediakan informasi tentang efisiensi penciptaan nilai dari aset berwujud dan tidak berwujud dalam perusahaan. VAIC™
digunakan karena dianggap sebagai indikator yang cocok untuk
mengukur IC
di riset empiris.
Beberapa alasan utama yang mendukung
penggunaan metode ini yaitu: 1) VAICT M menyediakan dasar ukuran yang standar dan konsisten, angka keuangan yang standar dan umum tersedia pada laporan keuangan sehingga memungkinkan lebih efektif dalam melakukan analisis komparatif di berbagai sektor industri. 2) Semua data yang digunakan dalam perhitungan VAIC T M didasarkan pada informasi yang telah diaudit sehingga perhitungan dapat dianggap obyektif dan dapat diverifikasi (Pulic, 1998) Model ini dimulai dengan kemampuan perusahaan untuk menciptakan value added (VA). VA adalah indikator paling objektif untuk menilai keberhasilan bisnis dan menunjukkan kemampuan perusahaan dalam penciptaan nilai. VA dihitung sebagai selisih antara output dan input (Pulic, 1998).
Tan et al. (2007)
menyatakan bahwa output (OUT) merepresentasikan revenue dan mencakup
31
seluruh produk dan jasa yang dijual di pasar, sedangkan input (IN) mencakup seluruh beban yang digunakan dalam memperoleh revenue. Hal penting dalam model ini adalah beban karyawan ( labour expenses ) tidak termasuk dalam IN. Karena peran aktifnya dalam proses penciptaan nilai , intellectual potential (yang direpresentasikan dengan labour expenses ) tidak dihitung sebagai cost dan tidak masuk dalam komponen IN. Karena itu, aspek kunci dalam VAICT M adalah memperlakukan tenaga kerja sebagai entitas penciptaan nilai.
VA dipengaruhi oleh efisiensi Human Capital (HC) dan
Structural Capital (SC). 2.1.8.1 Capital Employed Efficiency Coefficient (CEE) Proses
bisnis dalam perusahaan dapat didefinisikan sebagai sekumpulan
aktivitas perusahaan yang bertujuan untuk menciptakan nilai bagi konsumen (Miers, 2010). Mengoperasikan proses perusahaan yang efisien dan efektif dengan kontrol yang ketat terhadap bahan baku
dan biaya merupakan tujuan dari tiap
perusahaan. Perusahaan mengoptimalkan
yang proses
memiliki
kinerja
produksinya
baik
dengan
adalah
mengurangi
organisasi waktu
yang
produksi,
meningkatkan kualitas produk akhir dan mengurangi jumlah karyawan yang diperlukan pada aktivitas tertentu. Miers (2010) lebih lanjut menyebutkan bahwa melalui proses operasi yang efisien inilah, perusahaan dapat menciptakan nilai lebih yang menjadi nilai tambah tersendiri. Operasi yang efisien pada perusahaan diukur dengan tingkat
turnover atau perputaran baik aktiva, piutang dan aset
32
lancar. Perusahaan yang memiliki tingkat
turnover
yang tinggi diasumsikan
memiliki tingkat operasi yang efisien. Capital employed merupakan financial capital (modal keuangan), yakni total modal yang dimanfaatkan dalam asset tetap dan lancar dalam bentuk modal berwujud seperti cash, marketable securities, account receivable, inventories, land, buildings, machinery, equipment,
furniture, fixtures, dan vehicles yang
dimiliki oleh perusahaan (Huwitz et al. 2002 dalam Yusuf, 2009). Capital Employed Efficiency Coefficient (CEE) menunjukan value added yang dapat dihasilkan dari modal fisik yang digunakan. Penilaian Capital Employment dikatakan baik jika 1 unit dari CE menghasilkan return lebih besar daripada perusahan lain. 2.1.8.2 Structural Capital Efficiency Coefficient (SCE) Bontis et
al. (2000) menyebutkan structural capital meliputi seluruh
pengetahuan selain pengetahuan yang dimiliki sumber daya manusia dalam organisasi seperti sistem informasi, struktur organisasi, proses manual, strategi perusahaan, rutinitas kegiatan, dan segala hal yang membuat nilai perusahaan lebih besar dari nilai materialnya. Structural Capital Efficiency Coefficient (SCE) menunjukkan kontribusi structural capital (SC) dalam penciptaan nilai. SCE mengukur jumlah SC yang dibutuhkan untuk menghasilkan 1 rupiah dari VA dan merupakan indikasi bagaimana keberhasilan SC dalam penciptaan nilai. SC bukanlah ukuran yang independen sebagaimana HC, SC dependen terhadap value creation. Artinya, semakin besar kontribusi HC dalam value creation, maka akan semakin kecil kontribusi SC dalam hal tersebut (Wijayanti, 2012)
33
2.1.8.3 Human Capital Efficiency Coefficient (HCE) Roos et al. (1997) dalam Bontis et al. (2000) berpendapat bahwa karyawan menciptakan
intellectual
capital
melalui
kompetensinya,
sikapnya,
dan
kecerdasan intelektualnya. Kompetensi termasuk keahlian dan pendidikan, sikap meliputi komponen perilaku kerja karyawan, sedangkan kecerdasan intelektual memungkinkan seseorang untuk mengubah kebiasaan dan berfikir tentang solusi inovatif suatu masalah. Human capital merepresentasikan modal pengetahuan individu organisasi yang dipresentasikan oleh karyawannya (Bontis et al., 2000) Semakin banyak value added dihasilkan dari setiap rupiah yang dikeluarkan oleh perusahaan menunjukkan bahwa perusahaan telah mengelola sumber daya manusia secara maksimal sehingga menghasilkan tenaga kerja berkualitas yang pada akhirnya akan meningkatkan kinerja keuangan perusahaan (Wijayanti 2012). 2.2 Rumusan Hipotesis 2.2.1 Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Penerapan good corporate governance membuat perusahaan lebih efisien sehingga perusahaan berpeluang menghasilkan keuntungan yang lebih besar. Good corporate gorvernance berfungsi untuk menekan atau menurunkan biaya keagenan (agency cost) dan meningkatkan kinerja keuangan perusahaan. Semakin tinggi penerapan corporate governance yang diukur oleh Corporate Governance Perception Indeks (CGPI) maka semakin tinggi pula tingkat ketaatan perusahaan dan menghasilkan kinerja keuangan perusahaan yang baik. (Indarti, 2013). Indeks
34
skor GCG yang tinggi membuat iklim kepercayaan stakeholders meningkat, dengan demikian modal menjadi tidak terlalu tinggi sehingga ROE cenderung meningkat. Semakin tinggi skor GCG, maka semakin tinggi pula tingkat ketaatan sehingga
menarik
investor yang berakibat meningkatnya kinerja keuangan.
(Prasinta, 2012 ) Monisa (2012) meneliti hubungan antara good corporate governance dengan kinerja keuangan yang diproksikan dengan Return on Equity (ROE) menemukan bahwa praktek Good Corporate Governance berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan ROE. Cynthia (2013) juga meneliti hubungan
good
corporate
governance
dengan kinerja keuangan
perusahaan hasil survei The Indonesian Institute Perception Governance (IICG). Kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan Return on Equity (ROE) menunjukan
pengaruh
yang
signifikan
antara
variabel
struktur
corporate
governance terhadap kinerja keuangan perusahaan. H1 : Good Corporate Governance berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. 2.2.2 Pengaruh Kepemilikan Institusional terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Kepemilikan oleh institusi akan mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja manajemen, karena kepemilikan saham mewakili suatu sumber kekuasaan yang dapat digunakan untuk mendukung atau sebaliknya terhadap keberadaan manajemen (Nur’aeni, 2010). Fungsi kontrol dari pemilik sangat
menentukan
dalam
meningkatkan
35
kinerja
keuangan
perusahaan.
Pengawasan yang dilakukan terhadap perusahaan akan meningkat seiring dengan tingginya kepemilikan institusional dan jika manajemen dapat bertindak sejalan dengan keinginan pemegang saham maka kinerja keuangan perusahaan akan meningkat (Darwis, 2009). Hasil penelitian Affes (2013) menunjukkan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan yang diproksikan dengan Return on Equity (ROE). Penelitian yang dilakukan oleh Nikbakht (2010) mengatakan bahwa kepemilikan institusional berpengaruh positif terhadap Return on Equity (ROE). Nur’aeni (2010) menunjukkan bahwa kepemilikan
institusional
berpengaruh
positif
terhadap
kinerja
keuangan
perusahaan. H2 : Kepemilikan Institusional berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. 2.2.3
Pengaruh
Kepemilikan Manajerial terhadap Kinerja
Keuangan
Perusahaan Kepemilikan manajerial adalah kepemilikan saham oleh pihak manajemen perusahaan.
Kepemilikan
saham
manajerial
dapat
mensejajarkan
antara
kepentingan pemegang saham dengan manajer, karena manajer ikut merasakan langsung manfaat dari keputusan yang diambil dan manajer yang menanggung risiko apabila ada kerugian yang timbul sebagai konsekuensi dari pengambilan keputusan yang salah. Hal tersebut menunjukkan bahwa semakin besar proporsi kepemilikan manajemen pada perusahaan akan dapat menyatukan kepentingan
36
antara manajer dengan pemegang saham, sehingga kinerja perusahaan semakin bagus (Jensen, 1986). Menurut Faisal (2005) besar kecilnya jumlah kepemilikan saham manajerial dalam perusahaan dapat mengindikasikan adanya kesamaan kepentingan antara manajemen dengan shareholders . Semakin meningkatnya proporsi kepemilikan manajerial maka akan semakin baik kinerja keuangan perusahaan. Manajer akan termotivasi untuk meningkatkan kinerjanya yang juga merupakan keinginan dari para pemegang saham. Penelitian terdahulu mengenai kepemilikan manajerial telah dilakukan oleh Indarti (2013).
Hasil penelitian menunjukkan bahwa
kepemilikan
positif
perusahaan.
manajerial Gil dan
berpengaruh Obradovich
(2012)
terhadap
menyatakan
kinerja bahwa
keuangan kepemilikan
manajerial berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan. H3 : Kepemilikan Manajerial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. 2.2.4 Pengaruh Modal Intelektual terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Modal Intelektual yang dimiliki perusahaan dapat menciptakan nilai tambah yang
memberikan
suatu
keunggulan
kompetitif dibandingkan
dengan
para
kompetitornya, sehingga hal tersebut diharapkan dapat meningkatkan penjualan. Sedangkan dengan adanya penggunaan IC secara baik dan benar, maka dapat diperoleh
bagaimana
cara
menggunakan
sumber
daya
lain
yang
dimiliki
perusahaan secara efisien dan ekonomis. Penggunaan sumber daya perusahaan secara efisien dan ekonomis dapat memperkecil biaya-biaya yang terjadi ( Puspitasari, 2014).
37
Adanya efisiensi dalam penerapan modal intelektual mampu menciptakan produktivitas yang tinggi bagi para pegawai. Produktivitas inilah yang akan mampu membawa perusahaan untuk mencapai kinerja keuangan yang lebih baik lagi . IC merupakan sumberdaya yang terukur untuk peningkatan competitive advantages, maka IC akan memberikan kontribusi terhadap kinerja keuangan perusahaan (Abdolmohammadi, 2005). Chen et al. (2005) yang menjelaskan bahwa intellectual capital berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan yang diproksikan dengan ROE. Fathi (2013), Shamsudin (2013) dan Murti
(2010)
melakukan
penelitian
yang
menunjukkan
hasil
bahwa
IC
berpengaruh positif signifikan terhadap ROE . Semakin tinggi VAIC T M maka semakin tinggi pula ROE perusahaan. H4 :
Modal Intelektual berpengaruh positif dan signifikan terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan.
38
