Analyses Monthly
n°29 l JUNI 2014
INHOUD
EDITORIAAL
01 Editoriaal
Beste cliënt,
02 Vastgoed Nog kansen in beursgenoteerd onroerend goed 03 Fiscaliteit Op naar een vermogenskadaster? 04 Farma Kunnen beleggers profiteren van de consolidatiegolf? 05 Investec Global Energy Geef uw portefeuille energie! 06 United Parcel Service Een aandeel met een erg Amerikaans karakter 07 Home Equity Funds News Go Belgium go! 08 Monthly Performances Indices
Wenst u deze publicatie in elektronisch formaat te ontvangen? Schrijf u in via de website: www.pldw.info
Na 5 maanden wordt het tijd om een tussentijdse balans op te maken van de financiële markten. De obligatiemarkten blijken de best presterende markten te blijven, nog steeds genietend van een soepele monetaire politiek en een deflatoir kader in grote delen van de wereld. De aandelenmarkten, met uitzondering van Japan, tonen een lichte winst, maar de evolutie verloopt wat stroever dan tijdens de voorbije 2 jaar. Het klassieke “sell in May and go away”-adagio heeft zich dit jaar niet voltrokken. Het opwaartse potentieel is voorlopig beperkt. Op het ogenblik van schrijven zijn alle ogen gericht op de cruciale ECB-vergadering (Europese Centrale Bank) van 5 juni en is niemand echt bereid om de markt de rug toe te keren uit schrik om een opportuniteit te missen. Wat doe je trouwens met de liquiditeiten? Investeerders maken zich zorgen over de kracht van het economische herstel. De groei in het eerste kwartaal was beneden de verwachtingen in Amerika, Europa en China. Japan vormde een uitzondering dankzij de naar voren geschoven consumptie (btw-verhoging van 5% naar 8% vanaf 1 april), maar zal daar misschien de weerslag van ondervinden in het huidige trimester. Hoewel er verzachtende omstandigheden waren, gerelateerd aan weersinvloeden en seizoeneffecten (Pasen viel in het tweede kwartaal), knaagt die macro-onzekerheid ook aan het vertrouwen in de verdere evolutie van de bedrijfswinsten. Deze waren gemiddeld gezien niet denderend in Europa, terwijl ze in de VSA enkel sterk verlaagde verwachtingen konden overtreffen. In absolute cijfers was de groei van de Amerikaanse bedrijfswinsten in het eerste kwartaal slechts 2,1%, ten opzichte van nog 8,5% groei in het vierde kwartaal 2013, en 72% van de Amerikaanse bedrijven met vooruitzichten (guidance) gaf in bedekte termen te kennen dat de Wall Street-verwachtingen voor het tweede kwartaal aan de hoge kant leken.Voeg daaraan de onderhuidse geopolitieke spanningen (Oekraïne/ Rusland/Westen; China/Japan/Vietnam) en de stijgende olieprijzen (de Brent gaat vlot over 110 USD/vat) toe en breng op smaak met de verkiezingen in Europa, waarin anti-Europese partijen de rekening presenteren voor 5 jaar besparingen, en je hebt de belangrijkste elementen waarom de markten rondjes draaien. Wij blijven positief tegenover aandelen als activaklasse, aangezien de risicopremies volgens historische standaarden heel aannemelijk blijven, niet in het minst omdat de obligatierentes gestaag gedaald zijn en wijzen op peperdure obligatiemarkten (tenzij we in regelrechte deflatie zouden komen, waarbij we tot nader order hopen dat de centrale banken de nodige maatregelen zullen nemen om dit koste wat het kost te vermijden). Voorlopig raken wij niet aan onze regionale aandelenwegingen, die voornamelijk de westerse markten bevoordelen. Het dient echter gezegd dat de emerging markets terug aan glans winnen en opnieuw meer aandacht verdienen. Het technische plaatje voor zowel de VS als Europa vertoont nog steeds een stijgende trend, zij het met kortetermijnweerstandsniveaus die slechts schoorvoetend getest worden. Obligaties blijven verschrikkelijk duur in de westerse wereld en we richten onze aandacht meer op emerging markets-obligaties (nu ook in lokale deviezen) om te genieten van de hogere rentes in combinatie met een redelijke kans op aantrekkende deviezen (ten opzichte van de euro). We zien de laatste tijd de euro verzwakken tegenover bijna alle munten en denken dat een iets hoger gewicht aan niet-euro-investeringen verdedigbaar is in een gespreide portefeuille. De komende weken worden bijzonder interessant om de impact van de (Europese en nationale) verkiezingen en van de ECB-beslissingen (QE of niet?) af te wegen in de te volgen investeringsstrategie. Danny Wittenberg Chief Investment Officer www.pldw.be
1
VASTGOED Nog kansen in beursgenoteerd onroerend goed Beleggen in vastgoedaandelen biedt nog steeds kansen. Hogere huurinkomsten, waardestijgingen en dividendgroei kunnen de sector steunen. Doordat de markten vrij lokale kenmerken hebben en in meerdere regio’s de cyclus voor onroerend goed verbetert, hebben wij een voorkeur voor wereldwijde beleggingen. Onroerend goed blijft een interessante activaklasse. De hogere dividendrendementen staan vaak in schril contrast met de zeer lage obligatierendementen en de slechte vergoedingen voor cash. Daarbij komt dat sterke stijgingen van de obligatierentes er niet meteen lijken aan te komen. Bovendien beïnvloedt een stijgende rente onroerend goed niet per se negatief, omdat ook de economische groei, inflatie en huurinkomsten een rol spelen. In veel landen stijgen de huurinkomsten en neemt het aantal vastgoedtransacties toe. Het economische herstel dat wereldwijd is ingezet, kan deze trend in inkomsten en transacties verder ondersteunen. In een aantal landen, zoals de Verenigde Staten, is de leegstand van kantoren en
woningen de laatste jaren sterk afgenomen doordat er minder bijgebouwd is en doordat de omvang van wanbetalingen in huur, aflossingen en rentebetalingen duidelijk is afgenomen. De inkomens- en vermogensposities van de (potentiële) huizenbezitters is verbeterd door de economische groei, de aantrekkende werkgelegenheid en de lagere rente. Vastgoedondernemingen profiteren tevens van lagere financieringslasten door die lagere rente, maar ook door de doorgevoerde herfinancieringen, herkapitalisatie en consolidatie in de sector. Onroerend goed presteerde de laatste 10 jaar beter dan aandelen Anderzijds zijn er naast eventuele rentestijgingen nog een aantal risico’s voor de sector, zoals veranderingen in regelgeving en belastingen, maar ook de kwetsbare economie in een aantal landen. Bovendien neemt het nieuwe aanbod aan onroerend goed dit jaar meer toe dan de volumes over het langjarige gemiddelde. Omdat de nieuwbouw tussen 2010 en 2012 erg beperkt was, betekent dit vooralsnog slechts een inhaalbeweging
die niet leidt tot een toename van de leegstand. Beursgenoteerd vastgoed presteer t dit jaar sterk met een rendement in dollar van bijna 10% voor wereldwijde vastgoedaandelen. Hierdoor noteer t beursgenoteerd vastgoed vaak boven de intrinsieke waarde en dus met een premie. Alleen in Azië is er nog sprake van een discount ten opzichte van de waarde. Het globale dividendrendement ligt echter ruim boven de renteniveaus. Onroerend goed heeft, met een jaarlijks rendement van 9%, de laatste tien jaar een hoger rendement gerealiseerd dan aandelen. De huidige marktkapitalisatie van wereldwijd verhandelbaar onroerend goed in de ontwikkelde markten bedraagt zo’n 1,175 biljoen dollar. Meer dan de helft, nu zo’n 55% van de totale markt, bestaat uit Amerikaans vastgoed, 25% uit vastgoed uit de regio Azië-Pacific, 16% uit Europees en 4% uit Canadees vastgoed. De Amerikaanse weging is door de rally van de laatste maanden sterk opgelopen. Qua bestemming zijn winkels en kantoren de grootste sectoren met een weging van respectievelijk 31% en 25%. Woningen zijn goed voor 15% en industrie voor 9%. Beleggen via indextrackers Omdat onroerend goed in veel regio’s in een andere fase van de cyclus kan zitten en de markten vrij lokaal zijn, prefereren wij om wereldwijd in onroerend goed te beleggen. Een tracker zoals de iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF is daarbij één van de mogelijkheden. Anderzijds zullen de Belgische vastgoedbevaks met hun uitgesproken defensief karakter vele beleggers kunnen bekoren. Frank Vranken Chief Strategist
2
www.pldw.be
FISCALITEIT Op naar een vermogenskadaster? Zowel op nationaal als op internationaal vlak zien we de laatste jaren een resem wetgevende initiatieven die de fiscus meer en meer zicht geven op het vermogen van de belastingplichtigen. Het nagestreefde doel is uiteraard de strijd tegen fiscale fraude. Op nationaal vlak In juli 2013 werd het Centraal Aanspreekpunt (CAP) opgericht. Het CAP maakt deel uit van de Nationale Bank en verzamelt gegevens over de Belgische belastingplichtigen. Vanaf 1 mei 2014 zijn de financiële instellingen gestart met de aanlevering van de gegevens over hun cliënten: met name hun identiteit (van natuurlijke personen, rechtspersonen en feitelijke verenigingen) en de rekeningen contractnummers (van rekeningen, hypothecaire kredieten, kredietopeningen en financiële leasing). Wat niet wordt meegedeeld, zijn de saldi op de rekeningen, noch de werkelijke begunstigden, bv. de onderliggende deelgenoten van een burgerlijke maatschap. De melding slaat op de kalenderjaren 2010 tot 2013 en zal voortaan elk jaar tegen 31 maart dienen te gebeuren. Het betreft de rekeningen die op eender welk moment in de loop van dat jaar werden aangehouden bij de Belgische financiële instellingen. De gegevens zullen 8 jaar bewaard worden. Het feit dat alle informatie zich in één punt bevindt, biedt het voordeel aan de administratie dat ze zich niet meer tot alle financiële instellingen afzonderlijk dient te wenden met de vraag of de
belastingplichtige er rekeningen aanhoudt. De vereiste info kan met één vraag bekomen worden. Laten we duidelijk zijn, de fiscale administratie heeft niet zomaar toegang tot de gegevens, maar dient over aanwijzingen van fraude te beschikken. Bovendien dient de belastingplichtige op de hoogte te worden gesteld, zodat hij zich kan verdedigen. Ook de buitenlandse rekeningen die de belastingplichtige aanhoudt (die al sedert aanslagjaar 1997 in de belastingaangifte moeten worden vermeld), zullen opgenomen worden in het CAP. Het is aan de belastingplichtige om, op vraag van de fiscus, deze gegevens door te geven. De oprichting van het CAP is geen opzichzelfstaand gegeven, maar kadert binnen de toenemende informatiegaring over het vermogen in de strijd tegen de fiscale fraude. Zo werden in België de effecten aan toonder ten laatste tegen 1 januari 2014 verplicht omgezet in effecten op naam of gedematerialiseerde effecten. Sinds vorig jaar dient u buitenlandse levensverzekeringscontracten aan te geven en dit jaar zal u in uw aangifte ook private vermogensstructuren dienen door te geven, waarbij onder meer trusts en ook de Luxemburgse SPF werden opgenomen in de lijst van aan te geven structuren. Op internationaal vlak Binnen de EU is er een uitbreiding van de Europese Spaarrichtlijn, die voorziet dat tussen de lidstaten de rente-inkomsten worden doorgegeven aan de woonstaat. Vanaf 2015 zullen ook Luxemburg en Oostenrijk aan deze uitwisseling deelnemen en niet langer een heffing van 35% inhouden in ruil voor anonimiteit van de rekeninghouders. Belangrijk is eveneens de Europese Richtlijn Administratieve Samenwerking, waar ook Zwitserland aan deelneemt. Deze voorziet in een samenwerking (in de vorm van een informatie-uitwisseling) voor alle soorten inkomsten (dus niet enkel de rente-inkomsten die door de Spaarrichtlijn worden beoogd). www.pldw.be
INFO EN INZAGE IN DE GEGEVENS VAN HET CAP: www.nbb.be – Kredietcentrales – Centraal Aanspreekpunt Inzage in de gegevens enkel via schriftelijke aanvraag aan (via de procedure zoals gepubliceerd op de website) : Nationale Bank van België Centraal Aanspreekpunt de Berlaimontlaan 14 1000 Brussel België sloot bovendien met een groot aantal landen dubbelbelastingverdragen af die voorzien in de uitwisseling van fiscale gegevens en in een administratieve samenwer king inzake invordering van belastingen. De VS hebben na “9/11” de financieringsstromen naar belastingparadijzen en naar terroristische organisaties in kaart willen brengen en hebben hiervoor FATCA (Foreign Account Tax Compliance Act) in het leven geroepen. Deze regelgeving verplicht financiële instellingen om gegevens over “US persons” door te geven en voorziet in zware sancties wanneer niet aan deze plicht voldaan wordt. België sloot recent een dergelijk akkoord af met de VS. Gaan we richting meer en meer fiscale transparantie inzake uw roerend vermogen? Het antwoord daarop is ongetwijfeld ja. We evolueren meer en meer richting inzage in uw totale vermogen, nationaal en internationaal, en deze evolutie zal niet meer worden teruggedraaid… De afdeling Estate Planning staat tot uw dienst voor alle mogelijke vragen die u zou hebben over deze materie. Stefanie Van Waes Estate Planner
3
FARMA Kunnen beleggers profiteren van de consolidatiegolf? De voorbije weken deden er talloze fusie- en overnamegeruchten de ronde in verschillende sectoren en de meest hardnekkige in de gezondheidssector. Zo was er het overnamebod van de Amerikaanse reus Pfizer op het EngelsZweedse laboratorium AstraZeneca. Pfizer heeft zijn bod verscheidene malen verhoogd, maar kreeg steeds een neen van AstraZeneca. Eind mei heeft Pfizer uiteindelijk aangekondigd van de operatie af te zien, nadat de Raad van Bestuur van zijn Europese concurrent zijn ultieme bod van USD 117 miljard naast zich neergelegd had. Belastingvoordelen waren de belangrijkste drijfveer voor deze overname. Pfizer zou het bedrijf vanuit New York kunnen leiden, maar de holding overhevelen naar het Verenigd Koninkrijk, waardoor het belastingtarief van 27% beperkt zou worden tot 20%. D e C a n a d e s e g r o e p Va l e a n t Phar maceuticals is eveneens op overnamepad. Ze deed een eerste bod van USD 44 miljard op de Amerikaanse botoxmaker Allergan en verhoogde dit nadien tot bijna USD 55 miljard. Ten slotte bood Actavis in februari USD 21 miljard voor de vriendelijke overname van Forest Labs. Kan deze trend zich doorzetten? Er zijn drie katalysatoren voor deze consolidatiegolf: de honger naar groei, de zoektocht naar belastingvoordelen en de kostenverlaging. De huidige
consolidatiegolf kan zich doorzetten, maar de selectie van overnamekandidaten is niet gemakkelijk. Wat vinden wij zo aantrekkelijk aan deze sector? De farmaceutische sector is één van onze favoriete sectoren binnen het defensieve segment. De gezondheidsindustrie is overtuigender dan de andere defensieve sectoren omwille van drie redenen: de sterke generering van kasstromen, de hoge winstmarges en de sterke pricing power. De omzetgroei van de sector wordt gestuwd door goed gevulde pijplijnen van nieuwe producten en een verbetering van de R&D-productiviteit. En ons favoriete aandeel is... Wij hebben een voor keur voor Europese bedrijven ten opzichte van Amer ikaanse , aangezien de eer stgenoemden momenteel iets goedkoper gewaardeerd zijn. Bij de Europese bedrijven is Novartis ons favoriete aandeel van de sector. Dit bedrijf is een topspeler met drie basisactiviteiten: gespecialiseerde farma, oftalmologische producten en de productie van generische geneesmiddelen. Onlangs heeft Novar tis verschillende transacties aangekondigd die zijn activaportefeuille hebben gewijzigd: de verkoop van de dierengezondheidstak, die te klein bevonden werd, aan Eli
Lilly, de uitwisseling van activa met GlaxoSmithKline betreffende vaccins en de creatie van een joint-venture inzake gezondheidsproducten zonder voorschrift. Novartis gaat eveneens de kankermedicijnen van GSK overnemen. In zijn hoofdactiviteit, de farmacie, beschikt Novartis vandaag over één van de meest veelbelovende pijplijnen van producten in ontwikkeling: het heeft 14 geneesmiddelen in portefeuille die tegen 2018 de benijdenswaardige status van « blockbuster » kunnen verwerven (met jaarverkopen van meer dan 1 miljard dollar). De vernieuwing van de portefeuille is in volle gang; bijna één derde van de huidige verkopen wordt gerealiseerd door recent gecommercialiseerde producten.Ten opzichte van andere grote farmaceutische laboratoria onderscheidt Novar tis zich dus door de hoge productiviteit van zijn R&D. Een andere belangrijke troef van het bedrijf is zijn oftalmologietak, ingevolge de overname van Alcon, i.e. een markt die goede groeivooruitzichten biedt voor de komende vijf jaar. In dit gespecialiseerde domein is Novar tis wereldwijd de nummer één of twee met zijn productenaanbod en ambieert het zelfs om iets sneller te groeien dan de markt. Terwijl de winstmarges reeds zeer comfortabel zijn, streeft Novartis ernaar om ze op middellange termijn nog te verbeteren. Tot slot is er Sandoz, zijn tak van de generische geneesmiddelen, d.w.z. de producten die niet meer beschermd zijn door een patent. In dit segment wil Novar tis een deel van de koek van de geneesmiddelen waarvan de exclusieve commercialisering verstreken is en beschikt het over een zeer grondige expertise in de zogenaamde « biosimilaire » generische producten (meer complexe moleculen), die een uitstekend potentieel bieden. Marc Ernaelsteen Head of Equities
4
www.pldw.be
INVESTEC GLOBAL ENERGY Geef uw portefeuille energie! De laatste drie jaar waren niet de beste voor bedrijven uit de energiesector, die het in 2011, 2012 en 2013 gemiddeld minder goed deden dan de globale markten. Nochtans lijkt de sector in 2014 nieuwe energie te vinden, aangezien hij het merendeel van zijn tegenhangers achter zich laat. Waarom staan de bedrijven van de energiesector opnieuw op een goed blaadje bij beleggers? In de eerste plaats werkt de huidige omgeving de stijging van de olieprijs in de hand. Zoals voor elk product in een markteconomie, wordt de prijs van een vat olie bepaald door de wet van vraag en aanbod. De vraag wordt gestuwd door de wereldwijde economische groei die, ondanks een vertraging in China, bestendig blijft en zich lijkt te bevestigen, meer bepaald in de Verenigde Staten. Het aanbod blijft krimpen en de wereldwijde voorraden gaan in dalende lijn.Voeg daaraan de gespannen geopolitieke situatie, meer bepaald ingevolge de Russisch-Oekraïnse crisis, toe en u zult wel begrijpen waarom de energieprijzen een opwaartse druk ondergaan. Aantrekkelijke waardering en rentabiliteit Deze laatstgenoemde elementen spelen uiteraard in het voordeel van de energiebedrijven, maar daarenboven lijken ze opnieuw winstgevender te worden en zijn ze nog altijd aantrekkelijk gewaardeerd gezien de zwakke belangstelling van de voorbije jaren (K/W van 12,7x, ofwel nog altijd hetzelfde niveau als in april 2009).
Investec is oorspronkelijk een Zuid-Afrikaans fondsenhuis dat zich in de loop der jaren in het Verenigd Koninkrijk en in Australië gevestigd heeft alvorens echt wereldwijd te gaan. Het staat onder andere bekend om zijn deskundigheid in de energiesector. Het fonds Investec Global Energy wordt vanuit Londen beheerd door Charles Wall en Tom Nelson. Deze twee beheerders zijn zeer complementair. De eerstgenoemde is ingenieur van opleiding en heeft bijna 20 jaar ervaring in de olie-industrie met sleutelfuncties bij Bitroil, ARCO en BP. De tweede heeft een zuiver financieel profiel en heeft zijn ervaring opgedaan aan de zijde van Tim Guinness, één van de meest gerenommeerde beleggers in oliebedrijven. Gezien het technische karakter van de sector biedt de combinatie van deze twee profielen een echte toegevoegde waarde. Het beleggingsproces star t met een grondige analyse van de sector op zich. Vraag en aanbod worden geanalyseerd en gekwantificeerd teneinde de correcte prijs van de verschillende grondstoffen en hun waarschijnlijke evolutie in de toekomst in te schatten. Op die manier bepaalt het team welk(e) segment(en) ten volle van de thematiek zal/ zullen profiteren. Sommige bedrijven onder vinden immers een grotere impact van de koersschommeling van de onderliggende grondstof dan andere (bv. exploratiebedrijven tegenover geïntegreerde bedrijven). De tweede
stap omvat de fundamentele analyse van het beheermodel van de bedrijven en van de financiële cijfers om te bepalen welke ondernemingen in hun segment(en) het best gepositioneerd zijn. Tot slot bepalen de beheerders een redelijke instapprijs om te vermijden dat een aandeel « overbetaald » wordt. De portefeuille focust op de sterkste overtuigingen van de beheerders (30 à 40 aandelen). Een stijgende olieprijs Met een weging van 43% genieten de exploratie- en productiebedrijven (bv. ConocoPhilips), zowel van olie als van gas, de voorkeur in de portefeuille. Ze zijn momenteel aantrekkelijk gewaardeerd en zijn bovendien sterker gecorreleerd met een stijging van de olieprijs. De grote « geïntegreerde » bedrijven (bv. Total, Exxon Mobil) die over de hele keten (van onderzoek tot distributie) actief zijn, zijn goed voor een gewicht van 37%, wat uiteindelijk onderwogen is ten opzichte van hun gewicht in de index (51%). De rest van de portefeuille bestaat uit fabrikanten van uitrustingsgoederen en olie- en aanverwante dienstenleveranciers (bv. Schlumberger). Op geografisch vlak is het fonds gediversifieerd over alle regio’s van de wereld. De belangrijkste posities zijn de Verenigde Staten (54%), Canada (10%), het Verenigd Koninkrijk (8%), Rusland (6%), Frankrijk (6%) en China (4%). Ter conclusie, het fonds Investec Global Energy biedt een globale blootstelling aan de verschillende segmenten van de energiesector. Dankzij zijn ervaren team van sectordeskundigen heeft het fonds sinds zijn lancering een uitstekende track record opgebouwd. Marc-André Lizin Fund Analyst
Sinds het begin van het jaar registreerde het fonds Investec Global Energy een performance van 9,1%.
www.pldw.be
Voor meer informatie, aarzel niet om contact op te nemen met uw private banker. 5
UNITED PARCEL SERVICE Een aandeel met een erg Amerikaans karakter United Parcel Service (doorgaans UPS genoemd) is met bijna 17 miljoen pakketten per dag de grootste pakjesleverancier ter wereld. Het bedrijf (dat van 1907 tot 1919 de naam American Messenger Company droeg) werd opgericht in Seattle door twee jonge ondernemers die de luttele som van 100 dollar hadden geleend. Vandaag wordt UPS beschouwd als een vooraanstaande multinational en als een echte barometer van de Amerikaanse economie. Het bedrijf telt 400.000 werknemers, is actief in bijna 220 landen en beschikt over een vloot van meer dan 240 vliegtuigen en 96.000 voertuigen. De lening van 100 dollar heeft duidelijk haar vruchten afgeworpen, aangezien de beurskapitalisatie vandaag meer dan 90 miljard dollar bedraagt en het bedrijf vorig jaar een omzetcijfer van 55 miljard dollar realiseerde. UPS, de nummer 1 van de sector, is actief in de levering van pakjes en documenten, evenals in activiteiten betreffende vracht en logistieke ondersteuning. De groep bezit een belangrijke blootstelling aan de Amerikaanse markt: 75% van haar omzetcijfer is uit deze regio afkomstig. Ze heeft slechts weinig belangrijke concurrenten. De binnenlandse markt is quasi verdeeld tussen UPS en zijn concurrent Fedex. In Europa is de groep in een concurrentiestrijd verwikkeld met haar Amerikaanse rivaal, maar vooral met de marktleider, het Duitse Deutsche Post DHL. Teneinde marktaandeel te winnen en een vooraanstaande speler in Europa te worden, heeft UPS in 2012 het Belgische Kiala overgenomen, i.e. een pakjesdistributienetwerk dat
internetgebruikers (meer bepaald diegenen die aankopen doen op de website Amazon) welbekend is. In datzelfde jaar heeft de groep vooral geprobeerd om haar Nederlandse concurrent TNT Express over te nemen. Maar dat was buiten de Europese Commissie gerekend. Zij stelde haar veto, omdat ze vreesde dat de concurrentie te beperkt en de tarieven minder concurrerend zouden worden. UPS gooide uiteindelijk de handdoek in de ring en zag af van de transactie. De groep blijft echter financieel solide en zou haar overnamepolitiek kunnen voor tzetten teneinde haar positie in Europa te versterken. Een nieuw bod op TNT Express, ditmaal onder voorbehoud, valt trouwens niet uit te sluiten. Ondertussen gebruikt de groep haar liquiditeitenoverschot om eigen aandelen in te kopen en de beurskoers de facto te ondersteunen.
performance liet optekenen, waardoor hij trouwens in de gunst van de beleggers viel.
Net zoals zijn rivaal Fedex kende UPS de voorbije twee jaar een matige evolutie met resultaatswaarschuwingen die op de performance van het aandeel en op het sentiment van de beleggers wogen. In het begin van het jaar heeft het bedrijf de beleggers trouwens teleurgesteld door aan te kondigen dat zijn resultaten een impact zouden ondervinden van de zeer hoge e-commerce activiteit tijdens de eindejaarsfeesten. Dit succes zorgde immers voor talrijke laattijdige leveringen en kwam de Amerikaanse groep duur te staan, niet alleen op financieel vlak, maar ook in termen van imago. Deze situatie staat in contrast met die van de Europese leider DHL, die de voorbije twee jaar een voortreffelijke beurs- en operationele
UPS bezit een zeer sterke blootstelling aan de Verenigde Staten, waar het herstel meer solide blijkt dan in Europa. De groep surft bovendien op de golf van de e-commerce, die mooie vooruitzichten biedt, en heeft een stevige voet aan de grond in Europa, waar ze kan profiteren van een voortzetting van het herstel. UPS is dus goed gepositioneerd om te profiteren van het economische herstel dat zich doorzet en van een versnelling van de consumptie. De nummer 1 van de sector verkeert bovendien in een zeer goede financiële gezondheid en geniet de hoogste rentabiliteit van de sector. Nadat de beleggers het aandeel ietwat links lieten liggen, verdient het opnieuw aandacht en zijn waardering biedt een eerste interessante instapopportuniteit in geval van terugkeer rond 97 dollar.
De e-commerce als ondersteuning UPS heeft onlangs een waarschuwing over zijn resultaten 2014 uitgebracht omwille van de bijzonder strenge winter in de Verenigde Staten, maar de reactie van het publiek was veel minder negatief dan men had kunnen denken. Hoewel de binnenlandse activiteit sterk beïnvloed werd door de weersomstandigheden, lieten de andere regio’s mooie performances optekenen, Europa op kop, en de grondtendens is bemoedigend, met de e-commerce die de levering van kleine pakketten blijft ondersteunen. Zwakke, maar goed onthaalde resultaten, met internet als veelbelovend thema en het herstel van de Amerikaanse economie dat de business-to-business-activiteit, de hoofdactiviteit van de groep, ondersteunt.
Philippe Vanmeerhaeghe Financial Analyst
6
www.pldw.be
HOME EQUITY FUNDS NEWS Go Belgium go ! Wanneer u dit artikel leest, is de Wereldbeker Hockey zijn beslissende fase ingegaan en begint het Wereldkampioenschap Voetbal ons dagelijks leven in vuur en vlam te zetten. Op deze twee evenementen wordt er veel van ons kleine landje verwacht. Bij Puilaetco Dewaay zijn we vooral geïnteresseerd in de prestaties van de Belgische mannenhockeyploeg in Den Haag, aangezien Jérôme Truyens (actief in het beheer van onze aandelenfondsen) er de Belgische driekleur zal verdedigen als kapitein. Hoewel de sport ons nog mooie successen kan bezorgen, kunnen we reeds terugblikken op een volledig geslaagd jaarbegin voor de Belgische aandelenmarkten. Eind mei liet de Belgian All Shares index een stijging van 8,52% optekenen en eindigde de BEL20 8,05% hoger. Een zeer opmerkelijke performance waardoor de Belgische beurs tot de koplopers van Europa, en zelfs van de wereld, behoort! Dit alles door bedrijven van bij ons, waarvan we de naam, de producten, de diensten, het management, … kennen! Om zo goed mogelijk van deze dynamiek te profiteren, heeft de belegger twee mogelijkheden: ofwel de nodige scherpzinnigheid aan de dag leggen en een klein aantal individuele aandelen selecteren… met het risico dat hij de minst performante kiest, ofwel in een aandelenfonds beleggen en een deskundig beheerteam het werk laten doen. Indien u de tweede optie verkiest, is PLDW Belgium perfect voor u! De platgetreden paden verlaten Als kers op de taart biedt deze bevek van Belgische aandelen u eveneens een zeer mooie overperformance ten opzichte van de indexen van de Belgische beurs. Ook al is het doel van dit compartiment natuurlijk om in Belgische aandelen te beleggen, toch bestaat onze beleggingsfilosofie er in om een overperformance na te streven door ook kleinere waarden te selecteren die de platgetreden paden verlaten. We hebben
uiteraard posities in AB InBev, GDF Suez, KBC, Ageas, Solvay en UCB, maar daarnaast hebben we ook bedrijven zoals Lotus Bakeries, Kinepolis, Melexis, CFE, Cardio3 of Ablynx in portefeuille.Teneinde een dergelijke performance op recurrente basis te kunnen realiseren, zijn er drie elementen primordiaal: de fundamentele analyse, de afwezigheid van sentiment en de directe toegang tot de markt. De fundamentele analyse vormt de hoeksteen van onze benadering. Ze maakt deel uit van het DNA van ons aandelenbeheer team. Zonder deze gedetailleerde analyse van de bedrijven, de markten waarin ze actief zijn, hun balans, hun vermogen om cashflow te genereren en zonder regelmatige ontmoetingen met het management, is het onmogelijk om een overperformance te realiseren. Het is zeker geen absolute garantie tot succes en wij hebben al een aantal tegenslagen gekend (waarvan Thrombogenics de laatste was), maar het is een voorwaarde sine qua non voor onze beleggingsbeslissingen. De afwezigheid van sentiment ten aanzien van onze beslissingen is volgens ons ook een belangrijke factor. Wanneer we onze beslissingen nemen, proberen we ons zo weinig mogelijk door ons gevoel te laten beïnvloeden. Zo hebben we al redelijk snel terug een positie in Ageas genomen, toen veel beleggers het Fortis-debacle nog niet verteerd hadden. Maar het is eveneens belangrijk wanneer we besluiten om winst te nemen op een belegging waarvan het www.pldw.be
gewicht in portefeuille te hoog wordt of wanneer we voelen dat het model aan het veranderen is. We weten allemaal dat de bomen niet tot in de hemel groeien, maar het is vaak heel moeilijk om een prachtboom die goed gegroeid is, te snoeien! De toegang tot de markt is essentieel in de bijzondere context van de Belgische markt. Sommige aandelen zijn immers zeer weinig liquide. Voor een privébelegger is het bijgevolg moeilijk, en zelfs gevaarlijk, om zich op dit terrein te begeven. Dankzij onze contacten hebben wij toegang tot deze minder liquide aandelen. Lotus Bakeries is een perfect voorbeeld hiervan. We weten niet of de Red Lions en de Rode Duivels de beker zullen winnen, maar ze hebben België in elk geval terug op de wereldkaart gezet. Hetzelfde geldt wat de aandelenmarkten betreft. Hier worden geen medailles uitgereikt, maar de performance is op het appel. Indien u aan het feest wenst deel te nemen zonder het risico van de stock picking te lopen, is PLDW Belgium ideaal voor u! Marc Engels Head of Equity Funds Meer gedetailleerde informatie en de nettoinventariswaarden van onze fondsen kunt u terugvinden op onze website www.pldw.be. 7
MONTHLY PERFORMANCES INDICES (31/05/2014) AANDELEN
MUNTEN
BEURZEN PERFORMANCES IN EUR
Evolutie (%) 1 maand
Evolutie (%)
sinds 01/01/2014
in 2013
PERFORMANCES IN EUR
1 maand
sinds 01/01/2014
in 2013
Europa - DJ Stoxx 600
1,9%
4,9%
17,4%
USD - EUR
-1,7%
-0,8%
4,2%
Europa - DJ Euro Stoxx 50
1,4%
4,4%
17,9%
GBP - EUR
-1,0%
-2,0%
2,3%
België - Bel 20
2,2%
8,0%
18,1%
JPY - EUR
-2,1%
-4,2%
26,5%
Nederland - AEX
1,7%
1,3%
17,2%
Frankrijk - CAC 40
0,7%
5,2%
18,0%
BEDRIJFSOBLIGATIES (IBOXX INDICES)
Duitsland - DAX
3,5%
4,1%
25,5%
Verenigd Koninkrijk - FTSE 100
2,0%
3,8%
11,7%
Spanje - Ibex 35
3,2%
8,9%
21,4%
Italië - FTSE MIB
-0,7%
14,0%
16,6%
Zwitserland - SMI
2,4%
6,2%
18,5%
Dow Jones Industrial Average
2,5%
1,9%
21,1%
S&P 500
3,8%
5,2%
24,0%
Nasdaq Composite
4,8%
2,7%
32,4%
Brazilië - Bovespa
0,8%
6,1%
-29,9%
Japan - Nikkei 225
4,4%
-6,2%
23,0%
Hongkong - Hang Seng
6,0%
0,1%
-1,6%
China - Shangai Composite
2,5%
-5,6%
-8,1%
Taïwan - Taiex
0,0%
0,4%
4,6%
Korea - Kospi
0,0%
-0,9%
-2,4%
SECTOREN (STOXX 600) PERFORMANCES IN EUR
1 maand
Evolutie (%) PERFORMANCES IN EUR
1 maand
sinds 01/01/2014
in 2013
AAA
0,0%
0,8%
1,7%
AA
0,8%
2,7%
0,7%
A
0,7%
2,7%
1,7%
BBB
0,8%
3,6%
4,6%
Investment Grade
0,9%
4,2%
2,2%
High Yield
0,5%
3,6%
7,9%
OVERHEIDSOBLIGATIES (JPM INDICES) Evolutie (%) PERFORMANCES IN EUR
1 maand
sinds 01/01/2014
in 2013
1 - 3 j.
0,2%
1,1%
1,9%
3 - 5 j.
0,6%
3,4%
2,3%
5,9%
3,4%
5 - 7 j.
0,9%
Evolutie (%)
7 - 10 j.
1,3%
7,9%
3,1%
sinds 01/01/2014
in 2013
> 10 j.
1,7%
11,6%
1,6%
GRONDSTOFFEN
Healthcare
1,0%
9,1%
20,4%
Oil & Gas
1,0%
8,0%
3,8%
Food & Beverages
3,4%
6,3%
8,5%
Personal & Household Goods
4,1%
5,8%
14,0%
Telecommunication
1,2%
2,1%
32,1%
Gold
Insurance
1,1%
1,2%
28,9%
Crude Oil
Technology
3,5%
-1,5%
26,7%
Retail
1,3%
-2,3%
19,6%
Real Estate
3,9%
11,5%
5,3%
Chemicals
2,6%
3,7%
13,9%
Media
3,8%
-0,6%
33,7%
Utilities
4,4%
13,9%
7,5%
Automobiles & Parts
1,8%
8,9%
37,3%
Construction & Materials
-1,3%
10,9%
21,8%
Industrial Goods & Services
1,8%
0,9%
22,5%
Travel & Leisure
4,4%
8,0%
27,9%
Financial Services
3,5%
4,6%
35,0%
De redactie van deze nieuwsbrief werd afgesloten op 3 juni 2014.
Banks
1,1%
4,2%
19,0%
De verstrekte informatie mag niet worden beschouwd als een aanbod of een verzoek tot aan- of verkoop van om het even welk financieel instrument.
Basic Resource
-1,9%
0,5%
-13,4%
Evolutie (%) PERFORMANCES IN USD
sinds 01/01/2014
in 2013
-3,2%
3,7%
-28,0%
3,0%
4,4%
7,2%
1 maand
WENST U TE REAGEREN? Puilaetco Dewaay Herrmann-Debrouxlaan 46 1160 Brussel 02/679.45.11 E-mail:
[email protected] Facebook: www.facebook.com/puilaetcodewaay Twitter: www.twitter.com/PuilaetcoDewaay LinkedIn: www.linkedin.com/company/puilaetco-dewaay-private-bankers Analyses Monthly is een financiële nieuwsbrief uitgegeven onder de verantwoordelijkheid van: Danny Wittenberg, Chief Investment Officer, en Christophe Van Canneyt, Chief Economist, van Puilaetco Dewaay Private Bankers NV waarvan de maatschappelijke zetel gevestigd is aan de Herrmann-Debrouxlaan 46 te 1160 Brussel. BTW BE 0403.236.126
Brussel | Antwerpen | Hasselt | Luik | Meise | Namen | Sint-Martens-Latem | Waregem
www.pldw.be
