Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status 72. Verslag van de directie 23 Halfjaarcijfers 26 Overige gegevens 36

Algemene informatie

2

Algemene gegevens

4

Algemeen verslag van de directie

6

Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen

14

Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status Verslag van de directie Halfjaarcijfers Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

21 23 26 36 37

Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds NV Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status Verslag van de directie Halfjaarcijfers Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

38 40 43 53 54

Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds NV Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status Verslag van de directie Halfjaarcijfers Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

55 57 60 70 71

Delta Lloyd Select Dividend Fonds NV Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status Verslag van de directie Halfjaarcijfers Overige gegevens Bijlage A: Samenstelling van de portefeuille

72 74 77 88 89

Algemene informatie Kantooradres Amstelplein 6 1096 BC Amsterdam

Postadres Postbus 1000 1000 BA Amsterdam Telefoon (020) 594 34 33 Telefax (020) 594 27 06

Website www.deltalloydassetmanagement.com

E-mailadres [email protected]

Raad van Commissarissen drs. E.A.A. Roozen RA (voorzitter) drs. Th.J.M. van Heese ir. L.M. van Riet (tot 23 april 2014) C.S.M. Molenaar RBA drs. I.M.A. de Graaf-de Swart (vanaf 23 april 2014)

Directie Delta Lloyd Asset Management NV Vertegenwoordigd door: P.A. Knoeff RA R. van Mazijk

Bewaarder Kas Trust & Depositary Services B.V. Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Bewaarbank Kas Bank NV Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

ENL (Euroclear Nederland) Agent en Fund Agent Kas Bank NV Nieuwezijds Voorburgwal 225 1012 RL Amsterdam

Halfjaarverslag 2014 2

Algemene informatie Accountant Ernst & Young Accountants LLP Antonio Vivaldistraat 150 1083 HP Amsterdam


Algemene gegevens Informatie over de beleggingsinstellingen In dit halfjaarverslag hebben wij de volgende fondsen opgenomen, het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV, het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds NV, het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds NV en het Delta Lloyd Select Dividend Fonds NV. De fondsen zijn in hetzelfde jaarverslag opgenomen omdat de fondsen de zelfde strategie hebben en binnen de Deelnemingen beleggingstijl vallen. Informatie per beleggingsinstelling vindt u in het prospectus, in inlegvellen behorend bij het prospectus, in de jaar- en halfjaarverslagen en in de Financiële Bijsluiter. Deze documenten liggen ter inzage ten kantore van de vennootschap en zijn te downloaden van de website www.deltalloydassetmanagement.com.

Delta Lloyd Asset Management NV Delta Lloyd Asset Management NV is de vermogensbeheerder binnen de Delta Lloyd Groep en houdt zich bezig met het management, het beheer en de administratie van beleggingsfondsen van Delta Lloyd, vermogensbeheer ten behoeve van institutionele organisaties en de beleggingen van de werkmaatschappijen van Delta Lloyd NV.

Essentiële Beleggersinformatie Voor de beleggingsinstellingen zijn Essentiële Beleggingsinformatie opgesteld aangaande de Delta Lloyd beleggingsfondsen. De verstrekte informatie is bedoeld om inzicht te geven over het product, de kosten en de risico’s.

Jaarverslag Naast het halfjaarverslag vindt tevens berichtgeving plaats door middel van een jaarverslag.

Halfjaarverslag Deze cijfers opgenomen in het halfjaarverslag zijn niet gecontroleerd door een accountant.

Code Corporate Governance Beursgenoteerde beleggingsinstellingen vallen niet onder de Code Corporate Governance. Zij worden door de Code echter wel aangemerkt als institutionele beleggers. Uit dien hoofde dienen beleggingsinstellingen primair te handelen in het belang van hun achterliggende beleggers en hebben zij een verantwoordelijkheid jegens hun achterliggende beleggers en de vennootschappen waarin zij beleggen om op zorgvuldige en transparante wijze te beoordelen of zij gebruik willen maken van hun rechten als aandeelhouder van beursgenoteerde vennootschappen. Uitgangspunt van het stembeleid van de beleggingsinstellingen is dat zij hun stemrecht op basis van aandelenbelangen in Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen zoveel mogelijk zullen uitoefenen indien Delta Lloyd Groep (inclusief beleggingsinstellingen) een belang van vijf procent of meer (in termen van zeggenschap) in een onderneming vertegenwoordigt, dan wel het belang (in kapitaal gemeten) significant is en de agenda hier aanleiding toe geeft. Het stembeleid met betrekking tot de 5%-belangen is gericht op waardecreatie door verantwoord, consistent en transparant stemgedrag. Hierbij geldt als leidend beginsel dat de beleggingsinstellingen het ondernemingsbestuur steunen, zolang dit bestuur niet de aandeelhoudersbelangen negeert of strijdig handelt met de Nederlandse Corporate Governance Code.


Algemene gegevens De beleggingsinstellingen geven hun steun nooit in de vorm van een onvoorwaardelijke stemvolmacht aan de Raad van Bestuur. Eventuele volmachten voorzien zij altijd van steminstructies.

Principles of Fund Governance Delta Lloyd Asset Management heeft als beheerder van beleggingsfondsen zogeheten Principles of Fund Governance op zijn website geplaatst. Deze principles zijn een vorm van zelfregulering waarbij de Dutch Fund and Asset Management Association (DUFAS) richtlijnen en best practices heeft aangegeven. Het doel van de principles is het geven van nadere richtlijnen voor de organisatorische opzet en werkwijze van fondsbeheerders. Delta Lloyd Asset Management heeft deze richtlijnen gevolgd en beleid geformuleerd dat te vinden is op de website www.deltalloydassetmanagement.com.



Macro-economie Wereldwijd viel de economische groei in de eerste helft van 2014 tegen. Aan het eind van 2013 stonden de voorspellingen voor de toename van de economische activiteit in 2014 op 3,2%. Bij het begin van de tweede helft van 2014 zijn deze voorspellingen teruggeschroefd tot 2,9%. Deze daling komt geheel voor rekening van een tegenvallend eerste kwartaal; in de andere drie kwartalen van 2014 zal de wereldeconomie naar verwachting onverminderd met gemiddeld 3,2% groeien. Verenigde Staten Vooral in de Verenigde Staten viel de economische groei tegen. Volgens de laatste cijfers bedroeg de krimp in het eerste kwartaal 2,9% op jaarbasis. Streng winterweer vormde de grootste oorzaak voor deze terugval. Daarnaast speelde de verminderde uitgave voor de gezondheidszorg en de afbouw van te hoog opgelopen voorraden een rol. Ondanks de afzwakkende groei verbeterde de arbeidsmarkt, in het tweede kwartaal zelfs in versterkte mate. Het Congres en het Huis van Afgevaardigden besloten de overheidsbegrotingen tot september 2015 goed te keuren wat veel onzekerheid wegnam. Goede maandcijfers over het tweede kwartaal suggereren een versnelling van de groei tot een historische gemiddeld niveau. Eurozone In de eurozone kwam de groei zoals verwacht uit op 0,8%. Nederland en Italië lieten nog een krimp zien. Waar de groei in de Verenigde Staten gedrukt werd door een strenge winter, leek de eurozone juist te zijn geholpen te zijn door een zachte winter. De probleemlanden in de eurozone publiceerden over het algemeen redelijk goede economische cijfers. In de loop van het eerste halfjaar leek de conjunctuur in de eurozone iets te zijn afgekoeld getuige de lichte daling van de indices voor het sentiment onder inkoopmanagers in de nijverheidsindustrie. De verkiezingen voor het Europese Parlement leverden in een aantal grote lidstaten van de Europese Unie duidelijke overwinningen op voor partijen die de macht van Brussel willen verminderen en/of uit de muntunie willen stappen. In het Europese Parlement vormen blokken van zulke partijen echter ook nu nog geen grote macht. Japan De Japanse economie kreeg een verhoging van de omzetbelasting te verwerken. Naar het zich nu laat aanzien heeft dit een minder negatief effect voor de Japanse economie veroorzaakt dan was verondersteld. Premier Abe ging verder met zijn herstelprogramma en heeft nu ook zijn hervormingsbeleid bekendgemaakt. Dit vormt de derde pijler in zijn economische programma, naast fiscale en monetaire stimulering. De voorstellen voor verlichting van de lasten voor het bedrijfsleven en liberalisering van de arbeidsmarkt werden positief ontvangen. China In het nieuwe jaar waren de eerste cijfers voor China teleurstellend. Sindsdien probeerde de overheid de activiteit met kleine stapjes aan te zwengelen, wat gelet op de cijfers over de laatste maanden van het jaar al effect sorteerde. Een aantal incidenten bevestigde de vrees dat het financiële systeem van het land kwetsbaar is. Ondermeer werden leningen geherstructureerd en eisten klanten hun spaargeld massaal terug bij een tweetal kleinere banken. Geopolitiek Op geopolitiek vlak vormde de onrust in de Oekraïne en het conflict daarover met Rusland belangrijk


Algemeen verslag van de directie nieuws. Het conflict in de Oekraïne heeft al gevolgen voor de direct betrokken landen. De rest van de wereldeconomie zal indirect via sancties ook geraakt kunnen worden. In juni boekten soennitische strijders in Irak belangrijke terreinwinst, wat een verhoging van de olieprijs tot gevolg had. Inflatie In de Verenigde Staten nam de inflatie toe gedurende de eerste zes maanden van 2014. Grondstoffenprijzen zorgden ervoor dat het maandelijkse prijsniveau (jaar-op-jaar) steeg met 2,1% in juni 2014, terwijl dat in december 2013 nog op 1,5% stond. In de eurozone daalde de gemiddelde inflatie daarentegen met corresponderende cijfers van 0,8% en 0,5%. De kerninflatie stabiliseerde rond 0,8%. In Japan lijkt het beleid om de inflatie aan te jagen effect te sorteren. De grootste bijdrage aan de inflatie van 3,7% (eind 2012 nog -0,1%) kwam van de verhoging van de omzetbelasting (ongeveer 2 procentpunt). Ook de daling van de yen, waardoor geïmporteerde producten in Japan duurder werden en de stijging van de grondstoffenprijzen droegen bij aan de stijging van de inflatie in Japan.

Economische kerncijfers 2013 t/m 2015 Groei nationaal product (jaar op jaar)

Inflatie (jaargemiddelde)

2013

2014*

2015*

2013

2014*

2015*

1,9%

1,7%

3,1%

1,5%

1,8%

2,1%

-0,4%

1,0%

1,5%

1,4%

0,6%

1,2%

Japan

1,4%

1,5%

1,2%

0,4%

2,8%

1,8%

Opkomende landen **

4,7%

4,9%

5,3%

5,8%

5,5%

5,2%

Verenigde Staten Eurozone

Bron: Research, Delta Lloyd Asset Management * verwachte cijfers ** Merendeel BRICS-landen

Aandelenmarkten Na een aarzelende start in de eerste vier maanden van het jaar was sprake van een positieve stemming op de aandelenmarkten. Signalen van Centrale Banken dat de renteniveaus voor langere tijd laag zouden kunnen blijven leidden tot stijgende aandelenindices. De stijging concentreerde zich aanvankelijk op defensieve aandelen. Dit kwam vooral door onzekerheden op geopolitiek gebied (Oekraïne) en door neerwaartse bijstelling van economische groeiverwachtingen. Uitspraken van de Fed over het terugbrengen van niet-conventionele beleidsmaatregelen zorgde voor een terugtrekking van kapitaal uit een aantal kwetsbare opkomende markten met dalende valutakoersen als gevolg. Dit zorgde voor een tijdelijke correctie op de aandelenbeurzen. Later verbeterden de economische cijfers en groeide ook het optimisme ten aanzien van winstgroei van meer cyclische ondernemingen. Uiteindelijk liet de MSCI World index een stijging van 6,9% zien (in euro gemeten). Regio’s Het rendement van de meeste regio’s bleef met een stijging (in euro’s) van 5,6% tot 8,1%, dicht bij elkaar. Japan viel als enige uit de toon met een stijging van 1,3% (in euro’s). Tussen de verschillende sectoren waren aanmerkelijke rendementsverschillen zichtbaar. Zo voerden Nutsbedrijven (+16,9%) de boventoon, door de lage rente en het herstel van elektriciteitsprijzen. Gevolgd door de sector Energie (+14,7%), die geholpen werd door de oplopende olieprijs. De sector Gezondheidszorg (+11,6%) Halfjaarverslag 2014 7


profiteerde van een aantal grote overnames. Ook de sector Informatietechnologie (+8,1%) liet een sterke stijging zien, onder meer door forse koersstijgingen van Apple (+16%), Intel (+21%) en Facebook (+23%). Geen van de sectoren toonde een negatief rendementscijfer. De sector ‘consumenten – overige’ bleef met een stijging van 1,9% wel achter, met name als gevolg van tegenvallende vraag naar luxe producten vanuit China. In het eerste kwartaal presteerden ondernemingen met een kleine marktkapitalisatie beter dan ondernemingen met een grote marktkapitalisatie. In het tweede kwartaal draaide deze trend om, waardoor er per saldo nagenoeg geen verschil was tussen beide segmenten. De winstcijfers vielen in de eurozone iets tegen, terwijl deze in de Verenigde Staten iets aan de bovenkant van de verwachting uitkwamen. Opvallend was de toenemende overname activiteit, met voorop de sectoren Gezondheidszorg en Telefonie, en het grote aantal IPO’s (nieuwe beursnoteringen). Deze overnames en het gemak waarmee IPO’s werden geplaatst zijn een bevestiging van de grote hoeveelheid beschikbaar kapitaal dat op zoek is naar rendement in de huidige lage rente omgeving. Daarnaast is het een teken van vertrouwen bij beleggers, wat ook terug te zien is in de historisch lage volatiliteit die is ingeprijsd in optiecontracten. De lage rente omgeving was ook voor Indirect Onroerend Goed aandelen positief, terwijl veel verzekeraars hier juist weer onder te lijden hadden.



Eurorendementen aandelen per regio Japan

1,3%

Eurozone

5,6%

Europa

6,2%

Opkomende markten

6,8%

Wereld

6,9%

Noord-Amerika

7,9%

Pacific uitgezonderd Japan

8,1%

Bron: MSCI, Bloomberg

Eurorendementen aandelen per sector Consumenten, overige

1,9%

Telefonie

3,3%

Industrieel

3,8%

Financieel

4,3%

Consumenten, basisbehoeften

6,5%

Basismaterialen

7,3%

Informatietechnologie

8,1%

Gezondheidszorg

11,6%

Energie

14,7%

Nutsbedrijven

16,9%

Bron: MSCI, Bloomberg

Vastrentende markten Na een wat volatiel eerste kwartaal, kende de obligatiemarkten een relatief rustig tweede kwartaal. Nieuws over hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten en de strubbelingen in de Oekraïne leken door beleggers voor lief te worden genomen. Ook de gevreesde afkoeling van de Chinese economie leek naar de achtergrond te zijn verdwenen. Betere cijfers van inkoop managers (PMI) wezen uit dat de Chinese groei op schema ligt om de beoogde 7% voor dit jaar te halen. Staatsobligaties De rente op de kapitaalmarkt werd in de eerste helft van dit jaar met name bepaald door de gevoerde monetaire politiek, mede als gevolg van inflatie-ontwikkelingen (en de angst voor deflatie). Daarnaast speelden geopolitieke spanningen, zorgen over de toekomstige groei in China en een tijdelijke stagnatie van de economische groei in de Verenigde Staten. Contrair aan alle verwachtingen aan het begin van het jaar daalde de rente substantieel van 1,96 % naar 1,25% (10 jaar Duitse staat). Conform marktverwachtingen kondigde de Europese Centrale bank (ECB) in juni een aantal acties aan om een verdere daling van de inflatie een halt toe te roepen en om het monetaire mechanisme in Europa verder te ondersteunen.



Eurozone De eerste maanden van het jaar groeide de verwachting in de markt over toekomstige acties van de ECB. De speculatie op een eventueel opkoopprogramma van staatsleningen, quantitative easing (QE), droeg bij aan de verdere convergentie van risicovergoedingen tussen de diverse landen. Deze ontwikkeling werd ook ondersteund door verschillende positieve acties van rating instellingen en de zoektocht naar rendement. Uiteindelijk voegde de ECB daden aan haar woorden toe. In juni verlaagde zij haar officiële tarief van 0,25% naar 0,15% en werd er een negatief deposito tarief geïntroduceerd van -0,10% als gevolg van de (te) laagblijvende inflatie. Ook is er een nieuwe TLTRO aangekondigd (targeted longer term refinancing operation) welke zal worden aangeboden aan de banken in september en december. Dit om het uitlenen van geld van banken aan het midden- en kleinbedrijf verder te stimuleren. Over het daadwerkelijk opendraaien van de geldkraan (QE) wordt nog niet gesproken. Wel zijn er structureel plannen om ABS leningen op te kopen maar dat gaat slechts om een beperkt bedrag. Verenigde Staten In de Verenigde Staten nam mw. Yellen begin van het jaar het stokje van dhr. Bernanke over als voorzitter van de Fed. Aan haar de taak om monetaire politiek de komende jaren te sturen. De Fed voegde daden toe aan haar woorden van december vorig jaar en kondigde gedurende het eerste halfjaar stappen aan inhoudende vermindering van haar opkoopprogramma van staatsleningen en leningen gerelateerd aan hypotheken. In totaal werden 5 stappen aangekondigd en werd het bedrag van opkoop verminderd van 85 miljard naar 35 miljard Amerikaanse Dollar per maand. Bij gelijkblijvende omstandigheden zullen in de tweede helft van het jaar gelijke stappen worden genomen richting nul (medio oktober). De opvallende bijstelling van het economische groeicijfer over het eerste kwartaal van bijna nul naar -2,9% zorgde ervoor dat de Fed in juni haar prognose van groei voor 2014 verlaagde van 2,9% naar 2,1 tot 2,3%. Men blijft echter optimistisch over de komende jaren. De Fed liet haar tarief, dat min of meer gekoppeld is aan de verwachting over de werkloosheid en inflatie, ongemoeid (0,25%). Op basis van een prognose van toekomstige economische ontwikkelingen en de stand van zaken op de arbeidsmarkt lijkt het erop dat de Fed eerder dan verwacht haar officiële tarief zal gaan verhogen.

Rentestanden en rendementen vastrentende indices 2013 HY1

2013 HY2

2013 FY

2014 HY1

Rente 3-maands Euribor, eind

0,22%

0,29%

0,21%

Rente 10-jaars Verenigde Staten, eind

2,49%

3,03%

2,53%

Rente 10-jaars Duitsland, eind

1,73%

1,93%

1,25%

Rendement iBoxx sovereign (EUR)

0,10%

2,10%

2,21%

6,97%

Rendement iBoxx non-sovereign (EUR)

0,19%

1,87%

2,06%

4,72%

Bron: Bloomberg

Bedrijfsobligaties Tegen een achtergrond van lage rentestanden zagen bedrijven kans om oudere leningen goedkoop te herfinancieren of riskanter papier uit te geven (achtergesteld en high yield). Obligatie uitgiftes van ondernemingen werden gretig opgepakt door beleggers op zoek naar extra rendement. Zo namen emissies in “financials” weer een grote vlucht. Rabobank, Aegon, Nationale Nederlanden en Halfjaarverslag 2014 10


Delta Lloyd brachten allen achtergestelde leningen naar de markt. Portugese banken Banco Commecial Portugese en Banco Esperito Santo (BES) moesten aandelenkapitaal ophalen voor de AQR (“asset quality review”) en stress test van de ECB later dit jaar. De laatste kwam in een slecht daglicht toen er accounting onregelmatigheden op Esperito Santo Financials Group (ESF) werden geconstateerd tijdens de right issue accounting van BES. ESF bleek na onderzoek een belang te hebben in niet-financiële dochter Rio Forte alwaar de boeken niet op orde waren. Vraagstukken duwden spreads op BES gerelateerde obligaties fors wijder. Na de Libor-affaire van vorig jaar kregen nu BNP en Credit Suisse met een forse boete te maken. Ditmaal betrof het handelen met landen die in de zwarte lijst staan in de VS respectievelijk belastingontduiking. De strenge aanhoudende regelgeving en hoge kapitaaleisen bleef ook winsten van bij banken met investment banking afdelingen onder druk zetten. Zo kondigden Barclays en Deutsche Bank grote reorganisaties op hun investment banking afdelingen aan. Over het halfjaar bedroeg het rendement op niet-staatsobligaties bedroeg volgens de index 4,7%

Valutamarkten Op de valutamarkten waren de bewegingen in het eerste halfjaar bijzonder beperkt. Dit blijkt ondermeer uit het recordlage niveau van de volatiliteit die door de optiemarkt voor de EUR/USD werd ingeprijsd. De euro verzwakte met minder dan een half procent tegenover de Amerikaanse dollar. De Chinese renminbi zette vanaf februari een trend van appreciatie in. Per saldo daalde de Chinese wisselkoers sindsdien zo’n 2,5% na een dalingstempo van gemiddeld 3,5% per jaar vanaf medio 2010. Per saldo bleven de wisselkoersen van de valuta van de opkomende landen onveranderd, na een verzwakking van gemiddeld 4% in januari op grond van toenemende onzekerheid.

Valutastanden 2012 FY

2013 HY

2013 FY

2014 HY1

USD per EUR, eind

1,32

1,30

1,37

1,37

GBP per EUR, eind

0,81

0,86

0,83

0,80

114,47

128,98

144,82

138,74

10.000 JPY per EUR, eind Bron: Bloomberg



Vooruitzichten Macro economische verwachtingen In het eerste halfjaar viel de economische groei wereldwijd tegen. Vooral in de Verenigde Staten zorgde streng winterweer voor teleurstellingen. De voor het tweede kwartaal al gepubliceerde maandcijfers suggereren een herstel, echter zonder compensatie te bieden voor de dip in de eerste drie maanden. Tegelijkertijd blijft de onderliggende economische dynamiek in de Verenigde Staten goed. De arbeidsmarkt verbetert, vermogenswaardes stijgen, de kredietgroei trekt aan en de winsten van beursgenoteerde ondernemingen voldoen aan de verwachtingen. Onze eerdere argumenten voor herstel in met name de eurozone blijven van kracht. De belangrijkste zijn de afnemende druk om de overheidsbegrotingen te saneren en de eerste vruchten van hervormingen. Anderzijds is niet uit te sluiten dat de opleving van de belangrijke auto- en huizenmarkten in een aantal kernlanden slechts van tijdelijke aard is geweest. Per saldo handhaven wij onze verwachting dat de groei van de wereldeconomie in het tweede halfjaar zal versnellen tot op het historisch gemiddelde of iets daarboven. Risico’s komen voort uit de noodzakelijke verder afbouw van schulden door gezinnen, bedrijven, banken en overheden. Zulke risico’s bedreigen zeker ook de Chinese groei. Tegelijkertijd is de capaciteitsbenutting laag, waardoor de inflatie laag kan blijven. Vastrentende waarden Uit hoofde van inflatieontwikkelingen, economische groeiverwachtingen, monetair beleid van de ECB en het nog steeds voortgaande proces van schuldafbouw verwachten wij dat de rente in Europa zich nog geruime tijd op een laag niveau zal handhaven. Daar waar de ECB waarschijnlijk nog verder zal moeten stimuleren zien wij in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk juist een tegengestelde ontwikkeling plaatsvinden. In de Verenigde Staten zal de geldkraan volledig zijn dichtgedraaid medio oktober (einde tapering) en in het Verenigd Koninkrijk heeft de politiek al gezinspeeld op hogere rente als gevolg van positieve economische groei en ontwikkelingen op de arbeidsmarkt en ter voorkoming van een zeepbel op de huizenmarkt. De focus in de tweede helft van 2014 ligt voor een groot gedeelte op Asset Quality Review van de Banken en de daarbij behorende stress test. Komt er daadwerkelijk een resolutiemechanisme dat er voor zorgt dat de koppeling tussen de banken en het land van vestiging gaat verdwijnen? Aandelenmarkten Gunstige macro economische ontwikkelingen zullen zich naar verwachting vertalen in een gezonde ontwikkeling van het bedrijfsleven. Hoewel aandelenkoersen hier voor een deel al op vooruitgelopen zijn kan dit voor verder optimisme zorgen, zeker in een omgeving met een lage rente. Serieuze tegenvallers op macro economisch front kunnen naast de invloed op de bedrijfswinsten ook voor een kentering in het positieve sentiment zorgen. De in de eurozone ingezette economische hervormingen zullen dus serieus doorgezet moeten worden. Daarnaast is het van belang dat de Fed de juiste balans weet te bewaren in haar beweging naar een minder ruim monetair beleid.



Verantwoord beleggen Delta Lloyd Asset Management Delta Lloyd Asset Management erkent als belegger haar maatschappelijke verantwoordelijkheid. Wij willen ons hierover verantwoorden naar onze klanten, maar ook naar de bedrijven waarin wij beleggen. Verantwoord beleggen sluit aan op de kernwaarden van de Delta Lloyd Groep en past bij de manier waarop Delta Lloyd Asset Management wil opereren: toekomstgericht beleggen, met oog voor mens, milieu en maatschappij. In 2014 heeft Delta Lloyd de lijst met uitsluitingen verder uitgebreid. Dit gebeurt op basis van informatie over milieu-aspecten, sociale omstandigheden en het goed ondernemingsbestuur (zogenaamde ESG criteria). Delta Lloyd sluit bedrijven uit die handelen in strijd met UN Global Compact principes en/of die betrokken zijn bij controversiële wapens. Gedurende het jaar zijn gemiddeld 60 á 70 bedrijven uitgesloten, gebaseerd op de criteria die in het Beleid verantwoord beleggen zijn vastgelegd. Een onafhankelijk, gespecialiseerd onderzoeksbureau voorziet de beleggers van Delta Lloyd van deze ESG informatie. Alleen en samen met andere beleggers heeft Delta Lloyd gesproken met bedrijven over hun duurzaamheidsbeleid en over corporate governance. We merken een toename in het aantal vragen dat de klant stelt over verantwoord beleggen. Dit heeft er onder andere toe geleid dat we in de zogenaamde Requests for Information meer aandacht besteden aan dit thema.

Amsterdam, 25 augustus 2014 De directie Delta Lloyd Asset Management NV


Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen Algemeen In het kader van de Wet op het financieel toezicht is door de beheerder een vergunning verkregen en is de beleggingsinstelling opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder, voor het beheer van de beleggingsfondsen, omgezet in een AIFM-vergunning. AIFM staat voor Alternative Investment Fund Managers. Dit is een Europese richtlijn die regels introduceert voor beheerders van beleggingsinstellingen. De richtlijn heeft als doel:  Meer transparantie  Een betere beheersing van systeemrisico’s  Een versterking van de beleggersbescherming te bewerkstelligen Dit halfjaarverslag is opgesteld in overeenstemming met de wettelijke bepalingen van titel 9 boek 2 BW en de stellige uitspraken van de Richtlijnen voor de Jaarverslaggeving, uitgegeven door de Raad voor de Jaarverslaggeving alsmede de bepalingen in de Wet op het financieel toezicht. De grondslagen voor waardering en resultaatbepaling zijn ongewijzigd gebleven ten opzichte van het voorgaande jaar.

Activering en passivering Activering op de balans vindt plaats zodra het fonds contractpartij is (‘recognition’). Bij het niet langer opnemen in de balans (‘derecognition’) is primair bepalend of de economische voordelen en risico’s zijn overgedragen.

Beleggingen De beleggingen worden gewaardeerd tegen de actuele waarde. De waarde van de effectenportefeuille en (valuta)opties is berekend aan de hand van de beurs- en de valutakoersen aan het einde van de verslagperiode. Indien de effecten bestaan uit rechten van deelneming in beleggingsinstellingen wordt gewaardeerd op basis van de meest recente intrinsieke waarde dan wel een taxatie. Effecten waar geen beursnotering van beschikbaar is, worden gewaardeerd tegen een benaderde marktwaarde met inachtneming van de maatstaven die de vermogensbeheerder voor de waardering van zodanige beleggingen raadzaam acht.

Vorderingen Vorderingen worden gewaardeerd tegen nominale waarde, eventueel rekening houdend met een voorziening voor oninbaarheid.

Liquide middelen Als liquide middelen worden aangemerkt de rekening-courant tegoeden en kredieten bij banken en gelieerde partijen alsmede uitstaande en ontvangen (termijn-)deposito’s voor zover deze niet tot de beleggingen worden gerekend. Liquide middelen worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden Kortlopende schulden worden gewaardeerd tegen nominale waarde.

Kortlopende schulden aan gelieerde partijen Kortlopende schulden aan gelieerde partijen hebben betrekking op de verplichtingen per verslaggevingsdatum van het fonds aan dochtermaatschappijen van Delta Lloyd NV.


Waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen Uitgifte en inkoop van aandelen; open-end structuur De vennootschap opereert krachtens haar structuur van beleggingsinstelling met veranderlijk kapitaal als een ‘open-end fund’. De berekening van de intrinsieke waarde per aandeel van de beleggingsinstelling geschiedt door de intrinsieke waarde te delen door het aantal uitstaande aandelen. De intrinsieke waarde wordt iedere beursdag vastgesteld en uitgedrukt in euro. Daarbij worden de beursgenoteerde effecten gewaardeerd tegen de slotkoersen na de cut-off time van de beleggingsinstelling (‘forward pricing’). Het blijft immers te allen tijde zaak de intrinsieke waarde nauwkeurig vast te stellen volgens maatschappelijk aanvaardbare waarderingsgrondslagen, ook in een situatie met sterk fluctuerende koersen, teneinde (in- en uittredende, maar ook zittende) beleggers in de beleggingsinstelling niet te benadelen als gevolg van vaststelling van de intrinsieke waarde op basis van achterhaalde gegevens. De cut-off time is bepaald op 16.00 (CET), omdat dan alle beurzen nog open zijn c.q. nog open gaan. De beheerder heeft uit oogpunt van transparantie en eenvoud een vast percentage van 0,20% te berekenen over de intrinsieke waarde voor de op- of afslag vastgesteld. Deze op- of afslag dient ter dekking van de door de beleggingsinstelling te maken gemiddelde transactiekosten op lange termijn bij inkoop of plaatsing van eigen aandelen. De hoogte is bepaald op basis van de reële aan- en verkoopkosten met betrekking tot de effecten waarin het fonds belegt.

Verwerking uitgekeerd dividend Het uitgekeerde bruto dividend wordt door het fonds ten laste van de overige reserves gebracht.

Transactiekosten Aankoopkosten worden direct ten laste van de verkrijgingsprijs van de beleggingen gebracht. Verkoopkosten worden ten laste van de vervreemdingsprijs van de beleggingen gebracht. Dientengevolge vormen de aankoop- en verkoopkosten onderdeel van de (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van de beleggingen. Transacties die verlopen zijn middels gelieerde partijen zijn tegen marktconforme voorwaarden en tarieven uitgevoerd.

Beheerkosten De beleggingsinstelling wordt beheerd door Delta Lloyd Asset Management NV. Deze ontvangt daarvoor per kwartaal een beheervergoeding. Uit deze vergoeding betaalt de beheerder de distributeur voor de door hem verleende diensten. De hoogte van de beheervergoeding staat vermeld in de toelichting op de winsten verliesrekening in hoofdstuk 6 van het specifieke fonds.

Prestatievergoeding Indien de beleggingsinstelling in een boekjaar een positief absoluut rendement behaalt en tevens een outperformance realiseert ten opzichte van de benchmark dan wordt aan de directie een prestatievergoeding uitgekeerd. Deze bedraagt 20% van het boven de benchmark gerealiseerde rendement. Wanneer de benchmark een negatief rendement heeft behaald, dan wordt de prestatievergoeding tot 20% van het positief absoluut behaalde rendement. Een eventueel negatief rendement (inclusief dividend) over de voorgaande boekjaren hoeft niet eerste te worden goedgemaakt.



Bijzondere winstuitkering Indien de beleggingsinstelling in een boekjaar een positief absoluut rendement behaalt en tevens een outperformance realiseert ten opzichte van de benchmark dan wordt aan de directie een bijzondere winstuitkering uitgekeerd. Deze bedraagt 20% van het boven de benchmark gerealiseerde rendement. Wanneer de benchmark een negatief rendement heeft behaald, dan wordt de bijzondere winstuitkering tot 20% van het positief absoluut behaalde rendement. Een eventueel negatief rendement (inclusief dividend) over de voorgaande boekjaren hoeft niet eerste te worden goedgemaakt.

Vreemde valuta Transacties in vreemde valuta worden omgerekend tegen de koers op transactiedatum. Activa en passiva luidende in vreemde valuta worden omgerekend naar euro’s tegen de valutakoers op balansdatum. Uit de omrekening voortvloeiende valutaverschillen worden in de winsten verliesrekening verantwoord onder het hoofd (on-)gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen. De posten in deze jaarrekening worden berekend in de valuta van de economische omgeving , waarin de entiteit haar voornaamste bedrijfsactiviteiten uitoefent (hierna: de functionele valuta).

Opbrengsten uit beleggingen Onder opbrengsten uit beleggingen worden verantwoord de verdiende interest en gedeclareerde dividenden. De niet in contanten uitgekeerde dividenden worden op het moment van verkrijging gewaardeerd tegen reële waarde en tegen deze waarde in de winsten verliesrekening verantwoord. Onder opbrengsten uit beleggingen worden niet-verrekenbare buitenlandse bronheffingen op dividenden in mindering gebracht.

Gerealiseerde en ongerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen De gerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de verkoopopbrengst (inclusief verkoopkosten) de balanswaarde aan het begin van het boekjaar dan wel de gemiddelde kostprijs gedurende het boekjaar in mindering te brengen. De ongerealiseerde waardeveranderingen worden bepaald door op de balanswaarde ultimo boekjaar de gemiddelde kostprijs (inclusief aankoopkosten) gedurende het boekjaar dan wel de balanswaarde aan het begin van het boekjaar in mindering te brengen. De aan- en verkoopkosten van beleggingen vormen derhalve onderdeel van de (on-) gerealiseerde waardeveranderingen van beleggingen.

Omloopfactor De omloopfactor, ofwel Portfolio Turnover Rate, geeft de omloopsnelheid van de activa weer en wordt als volgt berekend: [(Totaal 1 – Totaal 2) / X] * 100 – Totaal 1: het totaal bedrag aan effectentransacties (effectenaankopen + effectenverkopen) van de beleggingsinstelling gedurende het eerste halfjaar. – Totaal 2: het totaal bedrag aan transacties (uitgifte + inkopen) van deelnemingsrechten van de beleggingsinstelling gedurende het eerste halfjaar. – X: de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers van de dagelijkse intrinsieke waarde berekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal werkdagen.



Lopende kosten ratio (ongoing charges) De lopende kosten ratio wordt afgerond op twee decimalen en wordt berekend door de totale kosten te delen door de gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling. - De gemiddelde intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling is de som van de intrinsieke waarden gedeeld door het aantal waarnemingen. Hierbij wordt de som van de intrinsieke waarden gebaseerd op de cijfers van de dagelijkse intrinsieke waarde berekening van de onderhavige verslagperiode. Het aantal waarnemingen is conform het aantal werkdagen. - Onder totale kosten worden begrepen alle kosten die in de verslagperiode ten laste van het resultaat worden gebracht. De kosten van beleggingstransacties en rentelasten worden buiten beschouwing gelaten, evenals de kosten verband houdend met het toe- en uittreden van deelnemers, voor zover deze gedekt worden uit de ontvangen open afslagen.

Dividendbelasting Uitgekeerde dividend aan aandeelhouders is onderworpen aan dividendbelasting. De dividendbelasting bedraagt 15%. Op de afdracht van deze dividendbelasting mag een vermindering worden toegepast ter grootte van de Nederlandse dividendbelasting en buitenlandse bronbelasting die ten laste van het fonds zijn ingehouden (de zogenaamde afdrachtvermindering).

Grondslagen voor kasstroomoverzicht Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode, waarbij een onderscheid wordt gemaakt tussen kasstroom uit beleggingsactiviteiten en financieringsactiviteiten. Onder liquide middelen zijn posten begrepen welke vrij ter beschikking staan aan de beleggingsinstelling, onder voorbehoud van eventueel opgenomen margeverplichtingen. De gerealiseerde opbrengsten uit hoofde van beleggingen en derivaten zijn in het resultaat opgenomen. Het ongerealiseerde resultaat wordt als correctie op het resultaat gepresenteerd aangezien dit nog niet tot een kasstroom heeft geleid, dit in tegenstelling tot de gerealiseerde resultaten.

Beheerder Delta Lloyd Asset Management NV is aangesteld als beheerder van het fonds. De beheerder neemt in die hoedanigheid het vermogensbeheer, de administratie en de marketing van het fonds voor haar rekening.

Gelieerde partijen Het fonds en de beheerder kunnen gebruik maken de diensten van en transacties verrichten met aan het fonds gelieerde partijen. Zo bestaat er de mogelijkheid om onder andere rekening-courant tegoeden aan te houden bij en financiële contracten af te sluiten ter hedging van uitstaande posities met Delta Lloyd Treasury BV en/of Delta Lloyd Bank NV (beide gelieerde partijen). Deze contracten worden tegen marktconforme tarieven afgesloten en zijn derhalve niet separaat in de jaarrekening toegelicht als gelieerde partijen-transacties.

Overig De bedragen in dit halfjaarverslag luiden in duizenden euro, tenzij anders aangegeven. In tabellen opgenomen berekeningen zijn gebaseerd op niet afgeronde bedragen; er kunnen zich derhalve Halfjaarverslag 2014 17


afrondingsverschillen voordoen.

Risicomanagement Het fonds kent een specifiek beleggingsprofiel. Binnen dit gekozen profiel streeft het fonds naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen en kent een eigen focus, hetgeen het risico- en rendementsprofiel bepaalt. Naast de risico’s die samenhangen met het gekozen beleggingsprofiel worden de volgende risico’s onderkend:

Marktrisico De beleggingsinstelling belegt hoofdzakelijk in beursgenoteerde aandelen. De waarde van de aandelen in de beleggingsinstelling is afhankelijk van ontwikkelingen op de financiële markt. Er bestaat daarom een risico van waardedaling indien de hele financiële markt, of meer specifiek de aandelenmarkt, daalt. Naast het risico van een algehele daling van de aandelenkoersen kan/kunnen één of meer ondernemingen waarin de beleggingsinstelling belegt een negatieve koersontwikkeling doormaken als gevolg van ontwikkelingen binnen die onderneming, ondanks zorgvuldige selectie door de beheerder.

Concentratierisico De beleggingsinstelling belegt in een bescheiden aantal ondernemingen, waardoor een risico bestaat dat een negatieve koersontwikkeling van één of meer ondernemingen waarin de beleggingsinstelling belegt een meer dan gemiddelde impact zal hebben op de intrinsieke waarde van de beleggingsinstelling zelf.

Beperkte (geografische) spreiding De beleggingsinstelling belegt in een beperkt aantal landen, waardoor het risico van waardedaling sterk afhankelijk is van een daling van de aandelenmarkten in dat beperkte aantal landen.

Rendementsrisico Het rendement op de aandelen van de beleggingsinstelling is afhankelijk van de door de beheerder geselecteerde beleggingen van de beleggingsinstelling en de opbrengsten daaruit. Dit rendement kan zowel positief als negatief zijn. Er worden aan de beleggingsinstelling geen waarborgen verschaft door derden. Het vermogen van de beleggingsinstelling kan fluctueren, met inbegrip van het potentiële risico van erosie als gevolg van intrekken van aandelen in de beleggingsinstelling en uitkeringen van winst die hoger zijn dan het beleggingsrendement.

Koersrisico Er bestaat een risico op koersschommelingen van de aandelen in de beleggingsinstelling en van de financiële instrumenten waarin de beleggingsinstelling belegt. Tevens bestaat het risico van liquiditeitstekorten, veroorzaakt door het plotseling incourant worden van beleggingen, waardoor grote(re) waardedalingen van de aandelen in de beleggingsinstelling kunnen optreden.



Valutarisico Aangezien de beleggingsinstelling in ondernemingen kan beleggen die hun resultaten deels buiten de eurozone realiseren, is er sprake van een indirect valutarisico. Ook kan sprake zijn van beleggingen die niet luiden in euro’s, waardoor de waarde door valutaschommelingen wordt beïnvloed. Het valutarisico kan geheel of gedeeltelijk worden afgedekt, hetgeen kan leiden tot een positieve of negatieve invloed op het beleggingsresultaat.

Verhandelbaarheidsrisico In uitzonderlijke omstandigheden, zoals bij de opschorting van de inkoop van aandelen in de beleggingsinstelling kan er sprake zijn van een risico dat de belegger zijn belegging niet op het gewenste tijdstip of niet tegen een redelijke prijs kan verkopen.

Liquiditeitsrisico De mate van verhandelbaarheid van effecten waarin belegd wordt door de beleggingsinstelling is van invloed op de hoogte van de feitelijke aan- en verkoopkoersen. Dit kan betekenen dat effecten niet of slechts tegen een substantieel lagere prijs dan de toegekende waardering verkocht kunnen worden. Ter beperking van dit risico wordt overwegend belegd in beursgenoteerde effecten.

Inflatierisico De koopkracht van de belegde euro en daarmee de waarde van de belegging kan afnemen door geldontwaarding.

Afgeleide financiële instrumenten risico Het gebruik van afgeleide financiële instrumenten is toegestaan. Dit zijn complexe producten die geregeld een hefboomwerking kennen, waardoor de gevoeligheid van de Beleggingsinstelling voor marktbewegingen wordt vergroot. Door gebruik te maken van risicomanagementsystemen wordt gepoogd dit risico op een aanvaardbaar niveau te houden. Het gebruik van afgeleide financiële instrumenten heeft als gevolg dat zowel koerswinsten als koersverliezen versterkt kunnen worden.

Risico uitlenen van financiële instrumenten De beleggingsinstelling kan overgaan tot het uitlenen van financiële instrumenten tot maximaal 100% van de beleggingsportefeuille. De beleggingsinstelling loopt hierbij het risico dat de inlener niet aan zijn verplichtingen kan voldoen tot teruggave van de ingeleende financiële instrumenten op de afgesproken datum of tot verstrekking van de gevraagde zekerheden. Deze transacties kunnen worden aangegaan met vooraanstaande financiële instellingen op basis van marktconforme overeenkomsten. De beheerder zorgt ervoor dat ter afdekking van de hieruit voortvloeiende risico’s op marktconforme basis voldoende en gebruikelijke zekerheden (in de vorm van kasmiddelen of staatsobligaties) worden verkregen.

Risico verandering financiële en fiscale wetgeving Een huidig gunstige financiële en/of fiscale wetgeving kan in de toekomst ten nadele gewijzigd worden.



Tegenpartijrisico Er is een mogelijkheid dat een uitgevende instelling of tegenpartij zijn contractuele verplichtingen niet kan nakomen zoals levering van geld of effecten, waardoor de beleggingsinstelling verlies kan lijden.

Betalingsrisico Het kan voorkomen dat een afwikkeling via het betalingsverkeer niet plaatsvindt zoals verwacht, omdat de betaling of levering van de financiële instrumenten door de tegenpartij niet, of niet op tijd, of zoals verwacht plaatsvindt. Dit risico kan met name spelen bij over-the-counter producten.

Bewaarnemingsrisico De beleggingsinstelling loopt een risico dat de in bewaring gegeven activa als gevolg van insolvabiliteit, nalatigheid of frauduleuze handelingen van de (onder)bewaarnemer verloren gaan.

Risico open-end karakter Het is gezien het open-end karakter van de Beleggingsmaatschappij mogelijk dat zij geconfronteerd wordt met een groot aantal uittredingen waardoor beleggingen vroegtijdig moeten worden geliquideerd tegen mogelijk ongunstige voorwaarden en waardoor de waarde van het aandeel (verder) nadelig wordt beïnvloed. Zoals in het Prospectus omschreven kan de inkoop van aandelen onder bepaalde omstandigheden (tijdelijk) worden gestaakt.

Operationeel risico De beleggingsinstelling loopt het risico op verliezen door gebrekkige of foutieve interne processen, interne controle, systemen, fouten van personen of door externe gebeurtenissen. Operationeel risico omvat bedrijfsrisico, juridisch, fiscaal en compliance risico, het risico van fraude, toezichtrisico, administratief risico, systeemrisico en personeelsrisico. Echter, wij hebben niet geconstateerd dat de bedrijfsvoering niet effectief en niet overeenkomstig de beschrijving functioneert. Derhalve wordt dit risico als minimaal gekwalificeerd.

Politiek risico Veranderingen in het politieke landschap door bijvoorbeeld politieke aardverschuivingen, sociale onrust, rellen, (burger-)oorlogen en terrorisme kunnen een risico vormen voor de Beleggingsinstelling.

Risico van beleggen met geleend geld Het risico bestaat dat beleggingen die met geleend geld worden aangekocht een lager rendement opleveren dan de rentevergoeding die over het geleende geld moet worden betaald. De Beleggingsinstelling kan als debiteur leningen aangaan tot een percentage van 40% van het eigen vermogen. Afhankelijk van de hoogte van dit percentage is het risico groter. Er bestaat geen verplichting voor aandeelhouders tot aanzuivering bij een negatief fondsvermogen.

Toelichting In de toelichting op de balans zoals opgenomen in het halfjaarverslag zijn de risico’s verder toegelicht middels de onderverdeling van de beleggingen naar valuta, sector en land.


Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV

Algemene informatie Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV is in augustus 2000 gestart als beleggingsinstelling met veranderlijk kapitaal onder de naam Delta Deelnemingen Fonds NV. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 19 december 2013, verleden door notaris mr. drs. P.C. Cramer – de Jong te Amsterdam. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 29.042.425. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsinstelling opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder omgezet in een AIFM-vergunning. De beleggingsinstelling wordt verhandeld via het handelssysteem Euronext Fund Service. Dit geldt uitsluitend voor de gewone aandelen in serie A.

Beleggingsprofiel Doel Delta Lloyd Deelnemingen Fonds belegt voornamelijk in ondernemingen middels een belang van ten minste 5% van het nominaal geplaatste kapitaal van die ondernemingen, waarmee optimaal gebruik kan worden gemaakt van de fiscale deelnemingsvrijstelling. In voorkomende gevallen kan ook in ondernemingen worden belegd waar de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is. Het fonds richt zich op kleine en middelgrote ondernemingen waarvan de waarde hoger wordt geacht dan de beurswaarde en volgt daarmee in eerste instantie de beleggingsstrategie van ‘value investors’. Het fonds richt zich op beleggers die een aantrekkelijk dividendrendement willen combineren met een aandelenportefeuille van kleine en middelgrote ondernemingen. Het gaat hierbij om aandelen van ondernemingen die naar de mening van het fonds ten minste beschikken over een solide financiële positie en uitstekend management. Gestreefd wordt naar een stabiele dividenduitkering. Hiermee kunnen beleggers door middel van deelname in het fonds jaarlijks een aantrekkelijke cashflow uit hun belegging verwachten. Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd.

Beleggingsbeleid -

Het fonds richt zich op het verkrijgen van 5% belangen in ondernemingen. Hierdoor is de deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing op eventuele dividenduitkeringen door deze ondernemingen en op de waardemutaties van die beleggingen. Indien zich kansen voordoen is het mogelijk belangen van minder dan 5% te nemen (waaronder mogelijk belangen in beleggingsinstellingen), waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is. – Het fonds beoogt, als een rechtstreeks gevolg van het gekozen beleggingsbeleid, niet een gespreide portefeuille aan te houden. Het rendement van het fonds kan daardoor niet direct tegen een index worden afgezet, en behoeft daarmee dus niet het algemene beursklimaat te volgen. Halfjaarverslag 2014 21


-

– –

–

–

Deze verwachte geringe correlatie maakt een belegging in het fonds geschikt om in een portefeuille tot diversificatie van het algemene marktrisico van aandelenbeleggingen te komen. Zo kunnen de beurskoersen van de ondernemingen waarin het fonds participeert bijvoorbeeld voor langere tijd onveranderd blijven terwijl de markt volop in beweging is. Daar kan echter een aantrekkelijk dividendrendement tegenover staan. Men spreekt in dit verband van niet-marktconforme beleggingen. Een belegging in een individuele onderneming zal niet meer dan 20% van de effectenportefeuille bedragen. Het fonds kan om defensieve redenen gebruik maken van afgeleide financiële instrumenten, waarmee beleggingsrisico’s kunnen worden afgedekt. Ook kan het valutarisico geheel of gedeeltelijk worden afgedekt. Het fonds kan in beginsel in financiële instrumenten beleggen die (wereldwijd) op effectenbeurzen, gereglementeerde markten en andere geregelde, regelmatig functionerende, erkende open markten worden verhandeld of waarvoor een frequente notering bestaat. Het fonds richt zich op ondernemingen waarvan de waarde door de Beheerder hoger wordt geacht dan de beurswaarde en volgt daarmee de groep van zogenoemde “value investors”. Het fonds heeft de mogelijkheid vreemd vermogen aan te trekken tot maximaal 10% van het balanstotaal. Teneinde de kosten van de externe financiering te minimaliseren, kunnen de beleggingen tot zekerheid worden verpand.

Benchmark Voor dit fonds wordt geen benchmark gehanteerd.

Fiscale status De beleggingsinstelling is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Het streven van het fonds is erop gericht belangen te nemen in het nominaal gestort kapitaal van vennootschappen van ten minste vijf procent. Op deze belangen is de zogenoemde deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing. Dit betekent dat dividendontvangsten van en (gerelateerde) waardemutaties in deze belangen bij het fonds zijn vrijgesteld van vennootschapsbelasting. Sinds 1 januari 2007 vallen aandelenbelangen van vijf procent of meer in buitenlandse vennootschappen onder voorwaarden eveneens over de deelnemingsvrijstelling. Het resultaat op beleggingen waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is, bijvoorbeeld ontvangen rente of resultaat behaald met beleggingen in vennootschappen van minder dan vijf procent, is in beginsel belast met vennootschapsbelasting. Ingehouden dividendbelasting op dividenden ontvangen van Nederlandse vennootschappen kan het fonds in beginsel verrekenen met eventueel verschuldigde vennootschapsbelasting aan de Nederlandse fiscus. Op grond van verdragen ter voorkoming van dubbele belasting kan buitenlandse bronbelasting vaak deels teruggevraagd worden bij buitenlandse belastingautoriteiten.



Verslag van de directie Performanceoverzicht Klasse

Geplaatste aandelen

Uitgekeerd dividend

Intrinsieke waarde

Beurskoers

Performance incl herbelegging*

(x 1.000)

EUR

EUR

EUR

%

2010

19.400

2,20

48,57

48,08

20,8%

2011

17.431

2,20

34,74

34,33

-24,5%

2012

16.805

2,20

34,78

34,45

6,6%

2013**

Klasse A

12.794

2,20

39,36

39,12

20,2%

juni 2014

Klasse A

12.169

1,10

39,60

39,36

3,3%

Klasse B

2.785

-

40,59

nvt

3,1%

* **

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling. De performance berekening heeft alleen betrekking op de klasse A participaties. Bij de berekening van de performance zijn de klasse A participaties (ten behoeve van de vergelijkbaarheid met voorgaande jaren) buiten beschouwing gelaten, deze worden toegelicht bij 4. Fondsvermogen tabel EV klassen.

Beleggingsbeleid Klasse A van het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds N.V. heeft in het eerste halfjaar van 2014 een rendement behaald van 3.3%. Klasse B behaalde over deze periode een rendement van 3.1%. BinckBank, Exact en Grontmij droegen het meest bij aan het rendement van het fonds. Internetbroker BinckBank (+24%) profiteerde van duidelijk verbeterde marktomstandigheden. De kwartaalresultaten lieten een omzetgroei van 20% en een nettowinstgroei van 87% zien. Software ontwikkelaar Exact (+14%) profiteert van de strategische keuzes die door het relatief nieuwe management zijn gemaakt. De internationale uitrol van het succesvolle product Exact Online resulteert nog altijd in spectaculaire groeicijfers van 40-50%. Ingenieursbureau Grontmij (+21%) verkreeg via een plaatsing van aandelen middelen om de balans aanzienlijk te versterken. Bovendien lieten de onderliggende bedrijfsresultaten voor het eerst een herstel zien. In negatieve zin droegen Ten Cate, Ballast Nedam en BAM bij aan het resultaat. Textieltechnologiebedrijf Ten Cate (-13%) heeft nog te kampen met de relatief lage (defensie) overheidsuitgaven in de Verenigde Staten. De onderneming boort echter in toenemende mate nieuwe segmenten aan en bezit sterke posities die bij enig marktherstel tot hun recht moeten komen. De bouwondernemingen BAM (-4%) en Ballast Nedam (-27%) zullen pas eind 2014 of zelfs pas begin 2015 voor het eerst gaan profiteren van de gunstigere marktomstandigheden in de bouw. Ondertussen blijven (potentiële) verliezen op grote projecten een risico voor bouwondernemingen. Vooral het kleinere Ballast Nedam heeft hier last van, door forse projectverliezen op het project A15 MaasvlakteVaanplein.



In de portefeuille vonden geen grote wijzigingen plaats. De top 5 van het fonds is ongewijzigd gebleven gedurende de eerste jaarhelft. De positie in TKH Group is wel verkleind vanwege de relatief zware weging in de portefeuille. Het fonds heeft naar rato geparticipeerd in de 10% aandelenemissie van Grontmij. De posities in onder meer Arcadis, Heijmans, Exact en Ten Cate zijn na opgelopen koersen in met name het eerste kwartaal licht verkleind.

Vooruitzichten De verbetering van de marktomstandigheden in Nederland blijft duidelijk zichtbaar. Het consumentenvertrouwen laat een aanhoudend herstel zien, wat op termijn positief zal uitpakken voor ondernemingen zoals Accell en Beter Bed. In de bouw blijven, ondanks tekenen van voorzichtig herstel, de verwachtingen onzeker. Het fonds belegt in ondergewaardeerd geachte Nederlandse kleine en middelgrote ondernemingen met een leidende marktpositie, solide balans, sterk management team en een aansprekend dividendrendement. Dit geeft veel vertrouwen in het herwaarderingspotentieel van de portefeuille.

Risico’s Doel van het beleggingsproces is uiteindelijk het samenstellen van een geconcentreerde portefeuille van circa twintig tot vijfentwintig bedrijven. Om die reden ontbreekt een benchmark of dwingende portefeuille-indeling. Het risicomanagement richt zich op de individuele ondernemingen en op het aanbrengen van voldoende spreiding over landen en sectoren. Hierdoor ontstaat een gebalanceerde portefeuille. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de fondsen en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie uitvoeren. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het halfjaarverslag .



Fusie Op 19 december 2013 vond er een juridische fusie plaats tussen Delta Lloyd Nederland Fonds NV (verdwijnende vennootschap) en Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV (verkrijgende vennootschap). Het gevolg hiervan is dat de verdwijnende vennootschap ophoudt te bestaan, het vermogen van de verdwijnende vennootschap onder algemene titel wordt verkregen door de verkrijgende vennootschap en waarbij door de verkrijgende vennootschap aandelen in haar kapitaal worden toegekend aan ieder van de aandeelhouders van de verdwijnende vennootschap. De ruilverhouding op basis waarvan de houders van de gewone aandelen serie A in het kapitaal van de verdwijnende vennootschap van rechtswege houder worden van gewone aandelen serie A in de verkrijgende vennootschap is bepaald op het aantal malen dat de intrinsieke waarde per gewoon aandeel in de verdwijnende vennootschap kan worden gedeeld door de intrinsieke waarde per gewoon aandeel serie A in het kapitaal van de verkrijgende vennootschap. De ruilverhouding was 1:0,16

Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen vijf jaar, gesplitst naar inkomsten, kosten en waardeveranderingen.

Beleggingsresultaten EUR (x 1.000)

juni 2014

2013

2012*

2011*

2010*

Inkomsten

11.066

17.690

29.605

34.116

31.004

Kosten

-2.529

-7.255

-7.723

-9.843

-11.054

Waardeveranderingen

11.914

99.561

17.310

-237.077

137.024

Totaal beleggingsresultaat

20.451

109.996

39.192

-212.804

156.974

*Vergelijkende cijfers zijn niet aangepast

Dividendbeleid De Beleggingsmaatschappij streeft naar stabiele dividenduitkeringen. Het dividend wordt betaald in het boekjaar waarop de uitkering betrekking heeft. Op de gewone aandelen serie B zal geen dividend worden uitgekeerd. Amsterdam, 25 augustus 2014 De directie Delta Lloyd Asset Management NV



Halfjaarcijfers Balans per 30 juni 2014 (voor resultaatverdeling) Balans per 30 juni 2014 (voor resultaatverdeling) EUR (x 1.000)

30.06.2014

31.12.2013

590.191

606.905

590.191

606.905

Dividendbelasting

43

24

Dividend

88

-

Interest

10

16

1.636

35

-

1

1.777

76

27.215

10.357

27.215

10.357

619.183

617.338

Ref.

Activa Beleggingen Aandelen

1.

Vorderingen

Onafgewikkelde effectentransacties

2.

Overige Overige activa Liquide middelen

3.

Totaal Passiva Eigen vermogen Geplaatst en gestort aandelenkapitaal

4.

134.523

142.246

Agio

4.

300.368

319.843

Overige reserves

4.

139.570

43.161

Onverdeeld resultaat

4.

20.451

109.996

594.912

615.246

22.917

698

-

1.105

1.354

273

-

18

24.271

2.093

619.183

617.338

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties Belastingen Gelieerde partijen Overige Totaal

2.



Winst- en verliesrekening Winst- en verliesrekening EUR (x 1.000)

Ref.

Eerste halfjaar 2014


10.728

14.064

Som der opbrengsten Opbrengsten uit beleggingen Gerealiseerde waardeveranderingen van aandelen

1.

24.258

5.535

Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen

1.

-12.344

-6.135

Overige bedrijfsopbrengsten

5.

338

360

22.980

13.824

2.529

3.877

2.529

3.877

20.451 -

9.947 -

20.451

9.947

Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten

Resultaat voor belastingen Belastingen Resultaat na belastingen

6.

7.



Kasstroomoverzicht Kasstroomoverzicht Eerste halfjaar 2014


Resultaat

20.451

9.947

Veranderingen uit hoofde van aandelen: Aankopen van aandelen

-32.067

-24.955

Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen Verkopen van aandelen Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van aandelen

12.344 60.695 -24.258

6.135 83.431 -5.535

-1.701 22.178

-17 211

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten

57.643

69.217

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Herplaatsing eigen aandelen Inkoop eigen aandelen Uitgekeerd dividend

20.050 -47.248 -13.587

20.610 -50.964 -17.868

-40.784

-48.222

16.859

20.995

16.859

20.995

10.357 27.215

8.986 29.981

16.858

20.995

EUR (x 1.000)

Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Netto kasstroom Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Toename(+)/afname(-) liquide middelen (1)

Inclusief eventuele schulden aan kredietinstellingen

Onder beleggingsactiviteiten worden de kasstromen uit beheeractiviteiten opgenomen. Kasstromen uit transacties met aandeelhouders worden, onder aftrek van directe belastingen, verantwoord onder financieringsactiviteiten.



Toelichting op de balans De waarderings- en resultaatbepalingsgrondslagen zoals opgenomen op pagina 14 tot en met 20 zijn een intergraal onderdeel van dit halfjaarverslag.

1. Beleggingen Beleggingen Boekwaarde

EUR (x 1.000)

Aankopen

Ongerealiseerde waardeveranderingen

Gerealiseerde waardeveranderingen

Verkopen

31.12.2013

Boekwaarde 30.06.2014

Aandelen

606.905

32.067

-12.344

24.258

-60.695

590.191

Totaal

606.905

32.067

-12.344

24.258

-60.695

590.191

Aanvullende informatie De beleggingen per 30 juni 2014 luiden allemaal in euro’s.

Verdeling naar sector 30.06.2014

31.12.2013

Kapitaalgoederen

48,2%

52,0%

Duurzame consumptiegoederen

17,7%

17,2%


13,7%

13,1%

Basisgoederen

13,3%

11,9%

Financiële sector

6,8%

5,5%

Niet-duurzame consumptiegoederen

0,3%

0,3%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

100,0%

100,0%

100,0%

100,0%

Totaal

Verdeling naar land Nederland Totaal



Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A en B. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: idem). Omloopfactor De omloopfactor over het eerste halfjaar 2014 bedraagt 8 (eerste halfjaar 2013: 6). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten voor het eerste halfjaar 2014 bedragen EUR 44.567 (eerste halfjaar 2013: EUR 75.322). Hiervan is 0% (eerste halfjaar 2013: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.

2. Vorderingen en schulden uit hoofde van onafgewikkelde effectentransacties De aan- en verkooptransacties worden ongesaldeerd weergegeven, zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.

3. Liquide middelen Liquide middelen * EUR (x 1.000) Rekening-courant Kas Bank Rekening-courant Delta Lloyd Treasury Totaal

30.06.2014 1.876 25.339

31.12.2013 3 10.354

27.215

10.357

* Liquide middelen staan ter vrije beschikking.



4. Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen EUR (x 1.000)

30.06.2014

31.12.2013

455.000

455.000

Stand primo verslagperiode

142.246

152.929

Nieuw geplaatste aandelen

-

1.624

Ingekochte eigen aandelen*

-10.697

-36.817

Herplaatste eigen aandelen*

4.529

24.510

Stand ultimo verslagperiode

136.078

142.246


319.843

353.619


-

5.184

Ingekochte eigen aandelen

-36.551

-111.886

Herplaatste eigen aandelen

14.916

75.562

605

-2.636

298.813

319.843

43.161

38.714

Uitgekeerd dividend

-13.587

-34.745

Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

109.996

39.192


139.570

43.161

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 24.999.960 gewone aandelen klasse A, 25.000.000 gewone aandelen klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 10 gewone aandelen klasse D en 20 prioriteitsaandelen van EUR 9,10 nominaal) Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 30.06.2014 zijn er 12.168.493 gewone aandelen klasse A, 2.785.184 gewone aandelen klasse B en 20 prioriteitsaandelen van € 9,10 nominaal geplaatst en gestort

Agio

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode Overige reserves Stand primo verslagperiode

Onverdeeld resultaat Stand primo verslagperiode

109.996

39.192

-109.996

-39.192

Resultaat lopende verslagperiode

20.451

109.996


20.451

109.996

594.912

615.246

Toevoeging aan overige reserves

Totaal eigen vermogen *

Het fonds heeft per einde verslagperiode 677.773 eigen aandelen ingekocht (2013: 1.173.973 eigen aandelen ingekocht). Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 5.789.642 (2013: 5.111.869).



Verdeling naar aandelen klassen Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV klasse A Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

30.06.2014 481.868 13.587 1,10 12.169 39,60

Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV klasse B Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

30.06.2014 113.044 nvt nvt 2.785 40,59



Toelichting op de winsten verliesrekening 5. Overige bedrijfsopbrengsten De ontvangen kostenvergoedingen (open afslagen) die bij plaatsing en inkoop van eigen aandelen in de koers van uitgifte respectievelijk inkoop zijn inbegrepen, worden in de winsten verliesrekening verantwoord ter dekking van de kosten die het fonds moet maken voor het toe- en uittreden van beleggers.

6. Beheerskosten en rentelasten Beheerskosten en rentelasten EUR (x 1.000)



Beleggingskosten

20

4

Bewaarloon en bankkosten

24

21

2.220

3.508

Accountantskosten*

6

3

Commissarissen

4

2

255

338

-

1

2.529

3.877

Beheervergoeding

Prestatievergoeding** Animateurskosten Totaal * **

Betreft een reservering voor de te verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening over 2013 Betreft een reservering voor de te verwachten prestatievergoeding over 2014

Conform de gestelde voorwaarden is gedurende het eerst halfjaar van 2014 een prestatievergoeding gereserveerd (2013: idem) in verband met de outperformance van het fonds ten opzichte van de index (AMX-index). In de toelichting op de balans en winsten verliesrekening is de definitie opgenomen voor de berekening van de prestatievergoeding.



Lopende kosten ratio (klasse A) EUR (x 1.000)



Beheerskosten

1.581

3.539

503.363

584.587

0,31%

0,61%

EUR (x 1.000)



Beheerskosten

692

-

114.111

-

0,61%

0,00%

Gemiddelde intrinsieke waarde Lopende kosten ratio

De prestatievergoeding van aandelenklasse A bedraagt 0,05% over de gemiddelde intrinsieke waarde (eerste halfjaar 2013: idem).

Lopende kosten ratio (klasse B)


Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding van aandelenklasse A 0,15625% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsmaatschappij per kwartaal ultimo (0,625% op jaarbasis) en van aandelenklasse B 0,30% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsmaatschappij per kwartaal ultimo (1,20% op jaarbasis). Over de eerste helft van 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,36% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds, berekend op dagbasis, te weten 0,31% voor aandelen klasse A en 0,60% voor aandelenklasse B.

7. Belasting De vennootschap is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Per 30 juni 2014 beschikt het fonds over compensabele verliezen van circa EUR 147 miljoen, waarvan EUR 115 miljoen aan gewone verliezen en EUR 32 miljoen aan houdsterverliezen. Gewone verliezen kunnen in de toekomst worden aangewend ter compensatie van fiscale winsten op belangen in portefeuille kleiner dan 5% of die anderzins niet kwalificeren voor de deelnemingsvrijstelling. De termijn voor verliesverrekening is overigens aan een maximum verbonden: de voorwaartse verliesverrekening is beperkt tot negen jaar. Dit betekent dat als een in een bepaald boekjaar geleden verlies niet binnen negen jaar met fiscale winsten is verrekend, dit compensabele verlies komt te vervallen. In de balans is voor de verliescompensatiemogelijkheden geen latente belastingvordering opgenomen, aangezien het thans nog niet waarschijnlijk is dat er toekomstige fiscale winst beschikbaar zal zijn waarmee de verliezen kunnen worden gecompenseerd.



Bezoldiging De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management NV. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management NV van EUR 2.220.262 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord. De beleggingsinstelling heeft geen personeel in dienst (2013: idem). Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal EUR 3.975 en is ten laste van het resultaat gebracht. De Raad van Commissarissen wordt gevormd door: E.A.A. Roozen Th.J.M. van Heese L.M. van Riet (tot 23 april 2014) C.S.M. Molenaar

*

EUR EUR EUR EUR

968 1.020* 968 1.020*

Inclusief inkomensafhankelijke bijdrage Zorgverzekeringswet.


Raad van Commissarissen E.A.A. Roozen (voorzitter) Th.J.M van Heese L.M. van Riet (tot 23 april 2014) C.S.M. Molenaar I.M.A. de Graaf-de Swart (vanaf 23 april 2014)



Overige gegevens Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders. Gedurende het eerste halfjaar is er een interim dividend uitgekeerd van EUR 1,10 (EUR 0,55 in maart, en juni) op de gewone aandelen serie A.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel Van de 20 prioriteitsaandelen worden er 11 gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering NV. De 9 overige prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Asset Management NV. De voornaamste rechten van de prioriteitsaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de raad van commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de raad van commissarissen.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 30 juni 2014 en per 31 december 2013 geen belangen als bedoeld in artikel 175 Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Deelnemingen Fonds NV.



Bijlage A Samenstelling van de portefeuille per 30 juni 2014 Aantal

Aandelen

Marktwaarde EUR (x 1.000)

Gewicht per aandeel in portefeuille

1.575.000

ACCELL GROUP

22.160

3,75%

7.277

1,23%

BAM GROEP

58.143

10,78%

3.250.000

BETER BED

56.274

9,53%

4.359.073

BINCKBANK

40.287

6,83%

1.985.000

EXACT

51.610

8,74%

7.700.000

GRONTMIJ

33.705

5,71%

1.340.000

HEIJMANS

17.072

2,89%

2.324

0,39%

950.000 16.250.000

450.000

BALLAST NEDAM

ICT AUTOMATISERING

1.350.000

KENDRION

34.216

5,80%

2.950.000

MACINTOSH RETAIL GROUP

25.756

4,36%

900.000

NEDAP

27.027

4,58%

175.000

REESINK

13.650

2,31%

2.950.000

TEN CATE

57.687

9,77%

2.500.000

TKH GROUP

62.263

10,55%

509.450

87,25%

Overige belangen*

80.741

13,68%

Totaal beleggingen

590.191

100,93%

Totaal >5% belangen

*

De post overige belangen betreft aandelen van bedrijven waarin het belang kleiner is dan 5% van het totaal uitstaand kapitaal van de betreffende bedrijven.


Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds NV

Algemene informatie Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds NV is opgericht bij notariële akte op 17 september 2007 als beleggingsinstelling met veranderlijk kapitaal. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 29 april 2014, verleden door notaris mr. G.W.C. Visser te Amsterdam. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 34.283.009. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsinstelling opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder omgezet naar een AIFM-vergunning. De beleggingsinstelling wordt verhandeld via het handelssysteem Euronext Fund Service.

Beleggingsprofiel Doel Het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds streeft ernaar om 5% belangen te nemen in Europese ondernemingen die volgens de beheerders aanzienlijk zijn ondergewaardeerd. Het fonds belegt in een bescheiden aantal ondernemingen, wat tot gevolg heeft dat niet altijd het algemene beursklimaat wordt gevolgd. Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleggingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer op langere termijn een aantrekkelijk absoluut rendement te behalen en een aanzienlijk dividend uit te keren. Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd.



Beleggingsbeleid – Het beleggingsfonds richt zich op het verkrijgen van 5% belangen in Europese ondernemingen. – Er kan in financiële instrumenten worden belegd die zijn uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het valutarisico kan worden afgedekt. – Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen worden ingenomen. – Een belegging in een individuele onderneming zal niet meer dan 20% van de effectenportefeuille bedragen. – Het fonds mag maximaal 20% van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen. – Het fonds heeft de mogelijkheid vreemd vermogen aan te trekken tot maximaal 10% van het balanstotaal.


Fiscale status Het fonds had tot en met 2013 de status van Fiscale Beleggingsinstelling (FBI). Vanaf 1 januari 2014 is het fonds belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Het streven van het fonds is erop gericht belangen te nemen in het nominaal gestort kapitaal van vennootschappen van ten minste vijf procent. Op deze belangen is de zogenoemde deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing. Dit betekent dat dividend ontvangsten van en (gerelateerde) waardemutaties in deze belangen bij het fonds zijn vrijgesteld van vennootschapsbelasting. Sinds 1 januari 2007 vallen aandelenbelangen van vijf procent of meer in buitenlandse vennootschappen onder voorwaarden eveneens over de deelnemingsvrijstelling. Het resultaat op beleggingen waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is, bijvoorbeeld ontvangen rente of resultaat behaald met beleggingen in het vennootschappen van minder dan vijf procent, is in beginsel belast met vennootschapsbelasting. Ingehouden dividendbelasting op dividenden ontvangen van Nederlandse vennootschappen kan het fonds in beginsel verrekenen met eventueel verschuldigde vennootschapsbelasting aan de Nederlandse fiscus. Op grond van verdragen ter voorkoming van dubbele belasting kan buitenlandse bronbelasting vaak deels teruggevraagd worden bij buitenlandse belastingautoriteiten.



Verslag van de directie Performanceoverzicht Geplaatste aandelen

Uitgekeerd dividend

Intrinsieke waarde

Beurskoers


(x 1.000)

EUR

EUR

EUR

%

2010

11.811

0,60

28,60

28,44

36,1%

2011

12.480

1,58

20,88

20,94

-22,4%

2012

10.801

0,90

22,71

22,50

13,1%

2013

10.889

0,89

28,70

28,59

30,9%

juni 2014

11.604

0,46

31,49

31,29

11,3%

*

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling.

Beleggingsbeleid In de eerste jaarhelft zette het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds de opmars van de voorgaande maanden voort. In de eerste jaarhelft werd een rendement van 11,3% behaald. Dit rendement werd over een brede linie binnen het fonds gedragen. Zumtobel, Bang&Olufsen en Surteco leverden de belangrijkste bijdrage hieraan. Verlichtingsexpert Zumtobel steeg 50%. Na een lastige periode waarin het bedrijf met economische tegenwind èn investeringen in verband met de draai van conventionele naar LED verlichting kampte ziet het bedrijf de omzet weer groeien. De nietresidentiële markt in Europa bodemt uit en de nieuwe LED portefeuille slaat goed aan. Daarnaast heeft de bevlogen nieuwe topman duidelijke plannen om groeikansen in Europa te benutten en de organisatiestructuur aan te scherpen. Bang&Olufsen (+48%) gebruikte een positieve trading update om nieuw kapitaal op te halen. Met het vernieuwde, veelbelovende productpallet wordt de marketing opgeschroefd om het merk een nieuwe impuls te geven. Surteco (+33%) werd in toenemende mate gewaardeerd om de aantrekkelijke overname van Süddekor, waarmee het zijn marktpositie in oppervlaktebedekking voor (kantoor)meubels verder versterkt. Aan de onderkant lag Dairy Crest (-8%, zuivelproducent) onder druk van een supermarktstrijd in het Verenigd Koninkrijk. Dit leidde tot zorgen over de winstgevendheid van de melk-activiteiten. De koersval gaat voorbij aan vooral de goede ontwikkeling van de veel rendabelere kaas-activiteiten en nieuwe activiteiten op het gebied van voedingssupplementen. Vitec (-5%, camera-accessoires en studio-apparatuur) kampte met lastige marktomstandigheden, maar rapporteerde indrukwekkende resultaten dankzij gedegen kostenrationalisatie en kapitaalbeheersing. Lectra (-6%, geavanceerde textielmachines) zag enige winstneming na de uistekende performance vorig jaar. Onderliggend heeft het bedrijf zijn concurrentiepositie verder verstevigd, wat de omzet een nieuwe impuls moet geven. In de eerste jaarhelft zijn de posities in Bang&Olufsen, McBride, Vitec en PWO belangrijk opgehoogd. Verschillende posities in aandelen die sterk gepresteerd hadden zoals Zumtobel en Palfinger zijn afgebouwd.



Vooruitzichten De bedrijven in portefeuille beschikken operationeel en financieel over een goede uitgangspositie, waarbij veel bedrijven sinds de vorige crisis strategisch in staat zijn gebleken hun marktpositie verder te verstevigen. Uit de gesprekken met het management van verschillende bedrijven in het fonds blijkt dat er vertrouwen is in een economisch herstel in Europa, en zij menen hier sterk van te kunnen profiteren. Zo blijven de toeleveranciers van de auto-industrie profiteren van een aantrekkende eindmarkt, en de kapitaalsintensieve industriële bedrijven zullen profiteren van aantrekkende bedrijfsinvesteringen. Daarnaast verwachten we nieuwe bedrijven toe te voegen aan de portefeuille. Het fonds belegt in ondergewaardeerd geachte Europese small caps met een leidende marktpositie, een solide balans, sterk management team en een aansprekend dividendrendement. Dit geeft veel vertrouwen in het herwaarderingspotentieel van de portefeuille.

Risico’s Doel van het beleggingsproces is uiteindelijk het samenstellen van een geconcentreerde portefeuille van circa twintig tot vijfentwintig bedrijven. Om die reden ontbreekt een benchmark of dwingende portefeuille-indeling. Het risicomanagement richt zich op de individuele ondernemingen en op het aanbrengen van voldoende spreiding over landen en sectoren. Hierdoor ontstaat een gebalanceerde portefeuille. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloedt worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de fondsen en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie uitvoeren. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het halfjaarverslag





2013

2012

2011

2010

4.997

8.864

9.446

10.229

7.179

Kosten

-4.201

-3.471

-3.493

-4.124

-15.062

Waardeveranderingen

35.742

69.493

27.187

-85.102

94.550


36.538

74.886

33.140

-78.997

86.667

Inkomsten

juni 2014

Dividendbeleid De beleggingsmaatschappij streeft naar stabiele dividenduitkeringen.





30.06.2014

31.12.2013

360.391

294.930

360.391

294.930

792

510

Dividend

-

343

Interest

-

9

480

-

1.272

862

8.430

18.435

8.430

18.435

370.093

314.227

Ref.


1.

Vorderingen Dividendbelasting


2.

Overige activa Liquide middelen

3.


4.

29.011

27.223

Agio

4.

264.833

245.103

Overige reserves

4.

35.053

-34.672


4.

36.538

74.886

365.435

312.540

1.006

266

-

426

3.645

988

7

7

4.658

1.687

370.093

314.227

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties Belastingen Gelieerde partijen Overige Totaal

2.




Ref.



4.586

5.291


1.

5.338

-1.117


1.

30.387

4.586

Gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten

17

1.852

Ongerealiseerde waardeveranderingen van valutatermijncontracten

1.

-

-1.849


5.

411

217

40.739

8.981

4.201

1.510

4.201

1.510

36.538 36.538

7.471 7.471


6.

Resultaat voor belastingen Belastingen

Resultaat na belastingen

7.





Resultaat

36.538

7.471

Veranderingen uit hoofde van aandelen: Aankopen van aandelen

-43.836

-9.651

Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen Verkopen van aandelen Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van aandelen

-30.387 14.099 -5.338

-4.586 28.775 1.117

-

1.849

-409 2.971

-3.623 2.108

EUR (x 1.000)

Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden


-26.362

23.460


51.712 -30.194 -5.161

11.500 -31.655 -4.572

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

16.357

-24.727

Netto kasstroom

-10.005

-1.267

-10.005

-1.267

18.435 8.430

1.401 133

-10.005

-1.268

Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Toename(+)/afname(-) liquide middelen (1)







EUR (x 1.000)

Aankopen



Verkopen

31.12.2013


Aandelen

294.930

43.836

30.387

5.338

-14.099

360.391

Totaal

294.930

43.836

30.387

5.338

-14.099

360.391

Aanvullende informatie De beleggingen per 30 juni 2014 luiden in de volgende valuta’s (uitgedrukt in percentages):

Verdeling naar valuta 30.06.2014

31.12.2013

GBP

47,4%

47,5%

EUR

38,7%

43,2%

DKK

10,8%

5,9%

SEK

3,1%

3,4%

100,0%

100,0%

Totaal




31.12.2013

Kapitaalgoederen

38,2%

42,8%


36,9%

34,6%


12,2%

6,8%

Financiële sector

8,0%

9,0%


4,7%

6,8%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

Verenigd Koninkrijk

47,4%

47,4%

Oostenrijk

18,4%

20,0%

Denemarken

10,7%

5,9%

Duitsland

9,8%

8,6%

Frankrijk

7,0%

9,9%

Italië

3,6%

4,6%

Zweden

3,1%

3,4%

België

0,0%

0,2%

100,0%

100,1%

Totaal

Verdeling naar land

Totaal Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A.

Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: idem). Omloopfactor De omloopfactor over het eerste halfjaar 2014 bedraagt 6 (eerste halfjaar 2013: -2). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 10.510. (eerste halfjaar 2013: EUR 48.982). Hiervan is 0% (eerste halfjaar 2013: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.





30.06.2014 316 8.114

31.12.2013 100 18.335

8.430

18.435




4. Eigen vermogen Samenstelling van het eigen vermogen EUR (x 1,000)

30.06.2014

31.12.2013

100.000

100.000


27.223

27.002

Ingekochte eigen aandelen *

-2.434

-5.261


4.222

5.482


29.011

27.223


245.103

243.482


-27.760

-45.926


38.065

45.037

9.425

2.510

264.833

245.103

-34.672

-58.333

Uitgekeerd dividend

-5.161

-9.479


74.886

33.140


35.053

-34.672

74.886

33.140


-74.886

-33.140


36.538

74.886


36.538

74.886

365.435

312.540

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 19.999.977 gewone aandelen klasse A, 20.000.000 gewone aandelen klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 10 gewone aandelen klasse D en 3 prioriteitsaandelen van € 2,50 nominaal) Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 30.06.2014 zijn er 11.604.019 gewone aandelen klasse A en B en 3 prioriteitsaandelen van € 2,50 nominaal geplaatst en gestort

Agio

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode Overige reserves Stand primo verslagperiode



Het fonds heeft per einde verslagperiode 715.057 eigen aandelen herplaatst (2013: 88.238 eigen aandelen herplaatst). Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 1.470.912 (2013: 2.185.969).







5

4

17

16

1.102

1.483

Accountantskosten*

3

2

Commissarissen

4

4

3.070

-

-

1

4.201

1.510

Beleggingskosten Bewaarloon en bankkosten Beheervergoeding

Prestatievergoeding** Rentelasten*** Totaal

* Betreft een reservering voor de te verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening over 2014 ** Betreft een reservering voor de te verwachten prestatievergoeding over 2014 *** Deze kosten worden niet meegenomen in de lopende kosten ratio.

Conform de gestelde voorwaarden is gedurende het eerste half jaar van 2014 geen prestatievergoeding uitgekeerd maar wel gereserveerd (eerste half jaar 2013: geen), in verband met de outperformance van het fonds in vergelijking met de index.



Lopende kosten ratio EUR (x 1.000)



Beheerskosten

1.131

1.509

348.268

251.621

0,32%

0,60%


De prestatievergoeding bedraagt 0,89% over de gemiddelde intrinsieke waarde (eerste halfjaar 2013: 0%). Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,15625% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsmaatschappij per kwartaal ultimo (0,625% op jaarbasis). Over de eerste helft van 2014 bedraagt de beheervergoeding 0.32% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds, berekend op dagbasis.

7. Belasting De vennootschap is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Op grond van het fiscale resultaat is over 2014 geen vennootschapsbelasting verschuldigd.




*

EUR EUR EUR EUR

968 1.020* 968 1.020*






Overige gegevens Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders. In maart is een slotdividend uitgekeerd over 2013 van EUR 0,23. In juni is een interim dividend uitgekeerd van EUR 0,23. Totaal is er EUR 0,46 uitgekeerd in het eerste halfjaar.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De 3 prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering NV. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 30 juni 2014 en per 31 december 2013 geen belangen als bedoeld in artikel 175 Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds NV.




Aandelen



3.400.000

Alumasc Group

4.947

1,37%

4.244.847

Bang & Olufsen

38.717

10,74%

3.100.000

Castings

18.182

5,05%

4.400.000

Charles Taylor

12.639

3,51%

460.000

Eca Manufactures

5.796

1,61%

2.204.947

Lectra

17.066

4,74%

McBride

25.123

6,97%

2.300.000

Personal Group Holdings

16.230

4,50%

1.679.961

Polytec Holding

13.473

3,74%

299.587

Progress-Werk Oberkirch

15.644

4,34%

3.099.180

Ricardo

24.791

6,88%

1.045.421

Sabaf

12.963

3,60%

6.593.385

St. Ives

17.787

4,94%

4.578.657

Vitec Group

32.423

9,00%

Totaal >5% belangen

255.782

70,97%

Overige belangen*

104.609

29,03%

Totaal beleggingen

360.391

100,00%

20.900.000

*



Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds NV

Algemene informatie Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds NV is opgericht bij notariële akte op 11 maart 2011 als beleggingsinstelling met veranderlijk kapitaal. De akte van oprichting is verleden voor notaris mr. R.J.J. Lijdsman te Amsterdam, op het ontwerp waarvan de ministeriële verklaring van geen bezwaar is verkregen bij beschikking van 7 maart 2011, onder nummer NV 1634.544. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 52.264.971. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsinstelling opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder omgezet in een AIFM-vergunning. De beleggingsinstelling wordt verhandeld via het handelssysteem Euronext Fund Service.

Beleggingsprofiel Doel Het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds streeft ernaar om 5% belangen te nemen in Aziatische ondernemingen die volgens de beheerders aanzienlijk zijn ondergewaardeerd. Het fonds belegt in een bescheiden aantal ondernemingen, wat tot gevolg heeft dat niet altijd het algemene beursklimaat wordt gevolgd. Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleggingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer op langere termijn een aantrekkelijk absoluut rendement te behalen en een aanzienlijk dividend uit te keren. Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd.



Beleggingsbeleid – Het fonds richt zich op het verkrijgen van 5% belangen in Aziatische ondernemingen. – Er kan in financiële instrumenten worden belegd die zijn uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het valutarisico kan worden afgedekt. – Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen worden ingenomen. – Een belegging in een individuele onderneming zal niet meer dan 20% van de effectenportefeuille bedragen. – Het fonds mag maximaal 20% van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen. – Het fonds heeft de mogelijkheid vreemd vermogen aan te trekken tot maximaal 10% van het balanstotaal. Teneinde de kosten van de externe financiering te minimaliseren, kunnen de beleggingen tot zekerheid worden verpand.


Fiscale status De beleggingsinstelling is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. Het streven van het fonds is erop gericht belangen te nemen in het nominaal gestort kapitaal van vennootschappen van ten minste vijf procent. Op deze belangen is de zogenoemde deelnemingsvrijstelling ex artikel 13 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969 van toepassing. Dit betekent dat dividendontvangsten van en (gerelateerde) waardemutaties in deze belangen bij het fonds zijn vrijgesteld van vennootschapsbelasting. Sinds 1 januari 2007 vallen aandelenbelangen van vijf procent of meer in buitenlandse vennootschappen onder voorwaarden eveneens over de deelnemingsvrijstelling. Het resultaat op beleggingen waarop de deelnemingsvrijstelling niet van toepassing is, bijvoorbeeld ontvangen rente of resultaat behaald met beleggingen in vennootschappen van minder dan vijf procent, is in beginsel belast met vennootschapsbelasting. Op grond van verdragen ter voorkoming van dubbele belasting kan buitenlandse bronbelasting vaak deels teruggevraagd worden bij buitenlandse belastingautoriteiten.



Verslag van de directie Performanceoverzicht Geplaatste aandelen

Uitgekeerd dividend

Intrinsieke waarde

Beurskoers


(x 1.000)

EUR

EUR

EUR

%

2011**

3.892

-

22,76

22,84

-9,0%

2012

4.809

0,75

23,66

23,46

7,2%

2013

7.480

1,00

27,30

27,21

19,9%

Juni 2014

7.702

0,50

26,41

26,18

-1,4%

*

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling. ** De performance is berekend over de periode die het eerste boekjaar beslaat, zijnde 11.3.2011 t/m 31.12.2011.

Beleggingsbeleid Het Delta Lloyd Azië Deelnemingen fonds behaalde een rendement van -1,4% gedurende het eerste halfjaar van 2014. De grootste positieve bijdrage werd geleverd door Kyungdong Pharm, Artnature en China Metal International. Het Koreaanse farmaceutische bedrijf Kyungdong Pharm (+55%) heeft zowel de omzet als de winstgevendheid sterk zien toenemen dankzij de marktleidende technologie voor actieve farmaceutische ingrediënten en de krachtige vraag hiernaar uit Japan. Verder liet de Japanse op maat gemaakte pruikenmaker Artnature (+28%) sterke cijfers zien. Het bedrijf krijgt steeds meer grip binnen het vrouwensegment, een segment waar het tien jaar lang in heeft geïnvesteerd. Een speciaal dividend werd aangekondigd om te vieren dat het een notering krijgt op de First Section van de Tokyo Stock Exchange. Daarnaast blijft de Taiwanese auto-onderdelenmaker China Metal International (+9%) nieuwe orders binnenhalen van zowel Chinese als internationale klanten. De nieuwe dochteronderneming maakt goede vorderingen op het gebied van nieuwe producten en klanten en zal naar verwachting al op korte termijn positief aan de resultaten gaan bijdragen. De grootste negatieve bijdragers waren Tiangong International, Programmed Maintenance en Mcphersons. De koers van de Chinese specialistische staalmaker Tiangong International daalde met 38% als gevolg van negatieve berichtgeving door een lokale journalist, die onterecht de financiële verslaglegging door Tiangong in twijfel trok door deze te vergelijken met de praktijken bij enkele slecht geleide staatsbedrijven. Het management van Tiangong heeft op overtuigende wijze het verhaal van de journalist weerlegd door puntsgewijs op het verhaal in te gaan en een speciale dag te organiseren waarop beleggers de fabrieken konden bezoeken om zich een goed beeld te vormen. Onze Australische belangen blijven last houden van economische tegenwind. Programmed Maintenance (-18%), dat actief is als dienstverlener binnen onderhoud en projecten, liet een sterkere winsttoename zien in het belangrijke Vastgoed en Infrastructuur segment, waarmee het echter de neergang van de Middelen divisie moest compenseren. Het bedrijf blijft goed gepositioneerd om te profiteren van sterke vraag naar aan facilitair management gerelateerde diensten en toegenomen uitbesteding vanuit de overheid. Tegelijkertijd heeft de koers van fabrikant en distributeur van consumentenproducten McPhersons (26%) onder druk gestaan nadat de winstverwachting naar beneden werd bijgesteld. De redenen hiervoor waren hogere herstructurerings- en integratiekosten, vanwege overgang naar de Halfjaarverslag 2014 57


aantrekkelijkere marksegmenten zoals persoonlijke verzorging en huishoudelijke apparatuur. Binnen de portefeuille is de positie van GP Batteries volledig verkocht omdat het bedrijf de strategische focus is kwijtgeraakt; er werd continue geïnvesteerd in nieuwe toepassingen van batterijen terwijl er te weinig schaalgrootte is. De posities van de sterk presterende bedrijven Sporton, Kyundong Pharm en Artnature zijn teruggebracht, hierbij profiterend van de hogere aandelenkoersen. Tegelijkertijd werden de posities vergroot in de achterblijvende namen zoals Tiangong International, AUPU en Eagle Nice.

Vooruitzichten In het algemeen zijn de berichten die vanuit onze deelnemingen worden ontvangen in het tweede kwartaal positiever geworden. Het herstel van de Amerikaanse economie, de demografische ontwikkeling in Japan en de toenemende regelgeving op milieugebied in China openen mogelijkheden voor bedrijven die goed gepositioneerd zijn om van deze trends te profiteren, zoals het eerder genoemde Artnature, China Metals en textielmaker Victory City. Het fonds belegt in ondergewaardeerd geachte Aziatische small caps met een leidende marktpositie, een solide balans, sterk management team en een aansprekend dividendrendement. Dit geeft veel vertrouwen in het herwaarderingspotentieel van de portefeuille.

Risico’s Doel van het beleggingsproces is uiteindelijk het samenstellen van een geconcentreerde portefeuille van circa twintig tot vijfentwintig bedrijven. Om die reden ontbreekt een benchmark of dwingende portefeuille-indeling. Het risicomanagement richt zich op de individuele ondernemingen en op het aanbrengen van voldoende spreiding over landen en sectoren. Hierdoor ontstaat een gebalanceerde portefeuille. Het fonds is onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de beleggingen van het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloedt worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de fondsen en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie uitvoeren. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de jaarcijfers alwaar de positie per 30 juni 2014 is weergegeven.



Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het halfjaarverslag

Beleggingsresultaten Hieronder worden de totale beleggingsresultaten van het fonds, weergegeven over de afgelopen twee jaar, gesplitst naar inkomsten, belasting, kosten en waardeveranderingen.

Beleggingsresultaten juni 2014

2013

2012

11.03.2011 t/m 31.12.2011

4.057

7.478

5.010

1.352

Kosten

-760

-7.466

-1.529

-749

Belasting

-180

-653

-573

-

Waardeveranderingen

-6.056

27.256

3.923

-5.120


-2.939

26.615

6.831

-4.517

EUR (x 1.000) Inkomsten

Dividendbeleid De Beleggingsmaatschappij streeft naar stabiele dividenduitkeringen. Het dividend wordt betaald in het boekjaar waarop de uitkering betrekking heeft. Amsterdam, 25 augustus 2014 De directie Delta Lloyd Asset Management NV




30.06.2014

31.12.2013

195.118

188.939

195.118

188.939

Dividendbelasting

361

400

Dividend

681

-

6

9

-

46

1.048

455

9.540

21.566

9.540

21.566

205.706

210.960

Ref.


1.

Vorderingen

Interest Onafgewikkelde effectentransacties

2.


3.


4.

19.254

18.700

Agio

4.

172.098

166.694

Overige reserves

4.

14.838

-7.948


4.

-2.939

26.615

203.251

204.061

Kortlopende schulden Onafgewikkelde effectentransacties

2.

724

-

Latente belastingverplichting

2.

1.405

1.225

326

5.640

-

33

2.455

6.899

205.706

210.960

Gelieerde partijen Overige Totaal




Ref.



3.986

3.538


1.

1.500

1.992


1.

-7.826

9.879

270

-284

71

289

-1.999

15.414

760

3.460

760

3.460

-2.759

11.954

180

1.200

-2.939

10.754

Gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten Overige bedrijfsopbrengsten

5.


6.

Resultaat voor belastingen Belastingen Resultaat na belastingen

7.





-2.939

10.754

-19.383

-68.854


7.826

-9.879

Verkopen van aandelen

6.878

19.831

-1.500

-1.992

-593

-753

-4.444

3.958

-14.155

-46.935


6.478

55.511

Herplaatsing eigen aandelen

3.363

1.126

Inkoop eigen aandelen

-3.883

-1.068

Uitgekeerd dividend

-3.829

-3.235

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

2.129

52.334

-12.026

5.399

-12.026

5.399


21.566

6.255


9.540

11.654

-12.026

5.399

EUR (x 1.000) Resultaat Veranderingen uit hoofde van aandelen: Aankopen van aandelen

Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van aandelen Veranderingen uit hoofde van derivaten: Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

Kasstroom uit beleggingsactiviteiten Kasstroom uit financieringsactiviteiten

Netto kasstroom Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1)

Toename(+)/afname(-) liquide middelen (1)







EUR (x 1.000)

Aankopen



Verkopen

31.12.2013


Aandelen

188.939

19.383

-7.826

1.500

-6.878

195.118

Totaal

188.939

19.383

-7.826

1.500

-6.878

195.118


Verdeling naar valuta Boekwaarde 30.06.2014

31.12.2013

HKD

26,4%

28,5%

JPY

18,8%

17,4%

AUD

12,9%

12,6%

KRW

10,6%

8,9%

SGD

10,6%

10,6%

TWD

10,5%

11,2%

NZD

10,1%

10,8%

100,0%

100,0%

Totaal




31.12.2013

Kapitaalgoederen

45,3%

43,2%

Basisgoederen

25,4%

29,0%

Duurzame Consumptiegoederen

16,7%

16,9%

Gezondheidszorg

5,6%

3,7%


5,2%

5,7%


1,8%

1,5%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

Japan

18,8%

17,4%

Hong Kong

14,0%

13,4%

Australië

12,9%

12,7%

China

12,4%

15,1%

Singapore

10,6%

10,6%

Korea

10,6%

8,9%

Taiwan

10,5%

11,2%

Nieuw Zeeland

10,1%

10,8%

100,0%

100,0%

Totaal

Verdeling naar land

Totaal

Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A en B. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: idem). Omloopfactor De omloopfactor over het eerste halfjaar 2014 bedraagt 7 (eerste halfjaar 2013: 19). Transactiekosten De transactiekosten over het eerste halfjaar 2014 voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 45.752 (eerste halfjaar 2013: EUR 131.673). Hiervan is 0% in rekening gebracht door gelieerde partijen.



2. Vorderingen en schulden uit hoofde van belastingverplichtingen Mutatieoverzicht latente belastingsverplichting EUR (x 1.000) Stand primo verslagperiode Verliescompensatie Tijdelijke waarderingsverschillen Stand ultimo periode

30.06.2014

31.12.2013

1.225

573

329

-690

-149

1.342

1.405

1.225

De aan- en verkooptransacties worden ongesaldeerd weergegeven, zijn tijdelijk van aard en ontstaan ten gevolge van het feit dat tussen de contractdatum van een beleggingstransactie en de betaaldatum een periode van drie dagen kan liggen.


30.06.2014 8.060 1.480

31.12.2013 6.076 15.490

9.540

21.566





30.06.2014

31.12.2013

25.000

25.000


18.700

12.023


597

6.662

Ingekochte eigen aandelen*

-361

-275

Herplaatste eigen aandelen*

318

290


19.254

18.700


166.694

102.875


5.881

63.698


-3.522

-2.607


3.116

2.730

-71

-2

172.098

166.694


-7.948

-7.954

Uitgekeerd dividend

-3.829

-6.825

Maatschappelijk kapitaal (bestaande uit 5.999.976 gewone aandelen klasse A, 4.000.000 gewone aandelen klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 10 gewone aandelen klasse D, 3 prioriteitsaandelen en 1 preferent aandeel van EUR 2,50 nominaal) Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 30.06.2014 zijn er 7.701.870 gewone aandelen klasse A, 1 preferent aandeel en 3 prioriteitsaandelen van € 2,50 nominaal geplaatst en gestort

Agio

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode Overige reserves


26.615

6.831


14.838

-7.948

26.615

6.831


-26.615

-6.831


-2.939

26.615


-2.939

26.615

203.251

204.061



Het fonds heeft per einde verslagperiode 17.140 eigen aandelen ingekocht (2013: 8.080 eigen aandelen herplaatst). Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 17.140 (2013: nul).







Beleggingskosten

69

6

Bewaarloon en bankkosten

46

43

639

1.125

Accountantskosten*

3

2

Commissarissen

4

4

Prestatievergoeding

-

2.275

Animateurskosten

-

1

Rentelasten**

-

4

760

3.456

Beheervergoeding

Totaal * **

Betreft een reservering voor de te verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening over 2013 Deze kosten worden niet meegenomen in de lopende kosten ratio.

Conform de gestelde voorwaarden is gedurende het eerste half jaar van 2014 geen prestatievergoeding gereserveerd (eerste half jaar 2013: EUR 2.275.000), in verband met het achterblijven van performance van het fonds in vergelijking met de index.



Lopende kosten ratio EUR (x 1.000)



Beheerskosten

760

1.180

206.002

162.184

0,37%

0,73%


Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding 0,15625% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsmaatschappij per kwartaal ultimo (0,625% op jaarbasis). Over de eerste helft van 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,31% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds, berekend op dagbasis.

7. Belasting De vennootschap is belastingplichtig voor de vennootschapsbelasting. De belastinglast is gebaseerd op de belastbare winst over het boekjaar, na eventuele correcties voor voorgaande jaren, mutaties in latente belastingvorderingen- en verplichtingen, en wordt toegerekend over het resultaat voor belastingen. Per 30 juni 2014 beschikt het fonds over compensabele verliezen van circa EUR 11,5 miljoen. Deze compensabele verliezen kunnen in de toekomst worden aangewend ter compensatie van fiscale winsten op belangen in portefeuille kleiner dan 5% of die anderszins niet kwalificeren voor de deelnemingsvrijstelling. De termijn voor verliesverrekening is overigens aan een maximum verbonden: de voorwaartse verliesverrekening is beperkt tot negen jaar. Dit betekent dat als een in een bepaald boekjaar geleden verlies niet binnen negen jaar met fiscale winsten is verrekend, dit compensabele verlies komt te vervallen. Latente belastingvorderingen en -verplichtingen worden opgenomen ten aanzien van alle materiële tijdelijke verschillen tussen de fiscale waarde van activa en verplichtingen en de boekwaarde daarvan in de balans. Latente belastingvorderingen worden opgenomen voor zover het waarschijnlijk is dat er in de toekomst belastbare winsten beschikbaar zullen zijn, waarmee de tijdelijke verschillen kunnen worden gecompenseerd. De tijdelijke verschillen vloeien voort uit de herwaardering van bepaalde financiële activa en verplichtingen en voorwaarts verrekenbare verliezen. Bij het berekenen van de latente belastingvorderingen en -verplichtingen wordt gebruik gemaakt van het belastingtarief dat geldt op de balansdatum, dan wel waar op balansdatum reeds toe is besloten.



Bezoldiging De directie wordt gevoerd door Delta Lloyd Asset Management NV. Uit dien hoofde is een beheervergoeding verschuldigd. De beheervergoeding aan Delta Lloyd Asset Management NV van EUR 638.826 is ten laste van het resultaat over de verslagperiode verantwoord. De beleggingsinstelling heeft geen personeel in dienst (2013: idem). Het honorarium over de verslagperiode voor de Raad van Commissarissen bedraagt totaal EUR 3.975 en is ten laste van het resultaat gebracht. De Raad van Commissarissen wordt gevormd door: E.A.A. Roozen Th.J.M. van Heese L.M. van Riet (tot 23 april 2014) C.S.M. Molenaar

*

EUR EUR EUR EUR

968 1.020* 968 1.020*






Overige gegevens Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders. In maart is een interim dividend uitgekeerd van EUR 0,25. In juni is een interim dividend uitgekeerd van EUR 0,25. Totaal is er EUR 0,50 uitgekeerd in het eerste halfjaar.

Bijzondere rechten van het preferente aandeel Het preferente aandeel wordt gehouden door Delta Lloyd Asset Management NV. De uitbetaling van een eventuele bijzondere winstuitkering komt toe aan de houder van het preferente aandeel.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De 3 prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering NV. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 30 juni 2014 en per 31 december 2013 geen belang als bedoeld in artikel 122 Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Azië Deelnemingen Fonds.




Aandelen



60.673.721

AUPU GROUP

5.146

2,64%

22.825.735

BROADWAY INDUSTRIAL GROUP

3.544

1,82%

53.646.000

CHINA METAL INTERNATIONAL

14.560

7,46%

26.888.877

EAGLE NICE INTERNATIONAL

2.889

1,48%

10.213.539

KINGSMEN CREATIVES

5.415

2,78%

KPX CHEMICAL

10.650

5,46%

KURODA ELECTRIC

20.824

10,67%

KYUNGDONG PHARM

10.106

5,18%

3.883

1,99%

NUPLEX INDUSTRIES

19.747

10,12%

7.951.134

PROGRAMMED MAINTENANCE

15.402

7,89%

9.696.144

SPECIALITY FASHION GROUP

5.882

3,01%

4.691.711

SPORTON INTERNATIONAL

15.092

7,73%

123.591.601

TIANGONG INTERNATIONAL

15.374

7,88%

88.776.332

VICTORY CITY INTERNATINAL

83.578.625

YONGNAM HOLDINGS

242.247 1.849.077 665.068 5.144.552 10.025.944

MCPHERSON'S

8.701

4,46%

11.752

6,02%

168.967

86,60%

Overige belangen*

26.152

13,40%

Totaal beleggingen

195.118

100,00%

Totaal >5% belangen

*



Delta Lloyd Select Dividend Fonds NV

Algemene informatie Delta Lloyd Select Dividend Fonds NV is opgericht bij notariële akte op 15 augustus 2005 als beleggingsinstelling met veranderlijk kapitaal. De statuten zijn laatstelijk gewijzigd bij akte van 19 december 2013, verleden door notaris mr. Drs. P.C. Cramer- de Jong te Amsterdam. De statutaire zetel van de vennootschap is Amsterdam. De vennootschap is ingeschreven in het Handelsregister te Amsterdam onder nummer 34.231.532. In het kader van de Wet op het financieel toezicht (Wft) is door de beheerder een vergunning verkregen als bedoeld in artikel 2:65 Wft en is de beleggingsinstelling opgenomen in het register dat wordt gehouden door de Autoriteit Financiële Markten. Per 22 juli 2014 is de Wft-vergunning van de beheerder omgezet in een AIFM-vergunning. De beleggingsinstelling wordt verhandeld via het handelssysteem Euronext Fund Service. Dit geldt uitsluitend voor de gewone aandelen serie A.

Beleggingsprofiel Doel Het Delta Lloyd Select Dividend Fonds NV belegt hoofdzakelijk in Europese beursgenoteerde ondernemingen. Het fonds streeft op langere termijn naar een zo hoog mogelijk rendement bij een aanvaardbare mate van risico. Het beleggingsbeleid is erop gericht om door middel van actief beheer op langere termijn een stabiel en aantrekkelijk absoluut rendement te behalen. Het fonds is bedoeld voor de particuliere belegger in Nederland en de professionele belegger wereldwijd.



Beleggingsbeleid – Het beleggingsproces richt zich op het selecteren van ondergewaardeerde, stabiele ondernemingen met een gezonde financiële basis. De focus ligt op ondernemingen met een hoog dividendrendement en een stabiel dividendbeleid. – Er kan in financiële instrumenten worden belegd die zijn uitgegeven in andere valuta dan de euro, waarbij het valutarisico kan worden afgedekt. – Er kan gebruik worden gemaakt van afgeleide financiële instrumenten waaronder opties. Afgeleide financiële instrumenten kunnen worden toegepast voor een efficiënt portefeuillebeheer, dat houdt in dat financiële risico’s kunnen worden afgedekt en dat actieve posities kunnen worden ingenomen. – Een belegging in een individuele onderneming zal niet meer dan 20% van de effectenportefeuille bedragen. – Het fonds mag maximaal 50% van het balanstotaal aanhouden als liquide middelen. – Het fonds heeft de mogelijkheid vreemd vermogen aan te trekken tot maximaal 10% van het balanstotaal.


Fiscale status De beleggingsinstelling heeft de fiscale status van beleggingsinstelling in de zin van artikel 28 van de Wet op de vennootschapsbelasting 1969. Als gevolg hiervan is de fiscale winst onderworpen aan een tarief vennootschapsbelasting van 0%, mits de beleggingsinstelling aan een aantal voorwaarden voldoet. Op grond van de wettelijke vereisten dient de fiscale winst binnen acht maanden na afloop van het boekjaar aan de aandeelhouders te worden uitgekeerd.



Verslag van de directie Performanceoverzicht Klasse

Geplaatse aandelen

Uitgekeerd dividend

Intrinsieke waarde

Beurskoers


(x 1.000)

EUR

EUR

EUR

%

2010

35.273

0,40

8,23

8,23

23,2%

2011

34.360

0,70

7,28

7,24

-3,2%

2012

41.103

0,40

9,09

9,09

31,0%

2013**

Klasse A

17.804

0,40

9,63

9,59

10,6%

Juni 2014

Klasse A

17.083

0,20

9,76

9,73

3,5%

Klasse D

45.912

0,20

9,74

nvt

3,3%

* **

Bij de berekening van de performance inclusief herbelegging op basis van de intrinsieke waarde is ervan uitgegaan dat het dividend is herbelegd tegen de openingskoers ten tijde van beschikbaarheidstelling. De performance berekening heeft alleen betrekking op de klasse A participaties. Bij de berekeningvan de performance zijn de klasse d participaties (ten behoeve van de vergelijkbaarheid met voorgaande jaren) buiten beschouwing gelaten, deze worden toegelicht bij 4. Fondsvermogen tabel EV klassen.

Beleggingsbeleid Klasse A van het Delta Lloyd Select Dividend Fonds heeft in het eerste halfjaar van 2014 een rendement behaald van 3,5%. Klasse D van het fonds behaalde over deze periode een rendement van 3,3%. Positief aan het resultaat droegen bij: Symrise (+21%), Sika (+17%) en Prosafe (+12%). De Duitse producent van geur- en smaakstoffen, Symrise, kondigde de acquisitie van de Franse onderneming Diana aan. Dit bedrijf heeft zich gespecialiseerd in smaken voor diervoeding en natuurlijke ingrediënten en is een goede aanvulling op de activiteiten van Symrise. De acquisitie is gefinancierd door uitgifte van aandelen (10%) en schuld, wat aantrekkelijk is door de zeer lage rente. Sika, de Zwitserse producent van niche chemicaliën, liet excellente kwartaalcijfers zien. Een organische groei van 14% en 9% groei door acquisities is indrukwekkend. Op lange termijn mikt de onderneming op 6 tot 8% groei per jaar en een winstmarge van meer dan 10%. Het aandeel van Prosafe herstelde omdat zorgen over overcapaciteit afnamen. Het rendement van het fonds werd nadelig beïnvloed door Aurubis (-14%), Prysmian (-10%) en Nutreco (-9%). Koperproducent Aurubis gaf in het eerste kwartaal van 2014 een winstwaarschuwing af vanwege lagere prijzen en productieproblemen. Kabelproducent Prysmian moest eveneens een winstalarm afgeven door problemen met een groot project. Dier- en visvoeding producent Nutreco liet haar 2016 doelstellingen los, wat minder M&A en minder organische groei betekent. Gedurende de eerste helft van het jaar zijn twee ondernemingen volledig verkocht en zijn twee nieuwe bedrijven in de portefeuille opgenomen. Het aandeel Ahold bereikte het koersdoel en is dientengevolge verkocht. Ook Ziggo is verkocht na het overnamebod van Liberty Global. Nieuw in de portefeuille zijn Norma Group, producent van slangklemmen, en IMCD, distributeur van niche chemicaliën.



Vooruitzichten Met de huidige lage rente lijken aandelen geen zwaartekracht te kennen. De aandelenmarkten zijn van een herstelfase een nieuwe fase ingegaan. Het aantal beursintroducties alsmede fusies en overnames is fors toegenomen. Een fundamentele verandering ten opzichte van 5 jaar geleden toen beleggers depressief waren en de prijzen laag. In de huidige omgeving met hogere aandelenprijzen is het vinden van nieuwe attractieve aandelen een stuk moeilijker. De focus op dividendrendement werkt daarnaast als zwaartekracht en zal leiden tot underperformance in sterk stijgende markten. De focus blijft liggen op de lange termijn, waarmee het behalen van een aantrekkelijk absoluut rendement beoogd wordt.

Risico’s Het fonds streeft naar vermogensgroei op de langere termijn bij een aanvaardbaar risico. Het fonds beoogt, als een rechtstreeks gevolg van het gekozen beleggingsbeleid, een geconcentreerde beleggingsportefeuille aan te houden. Hierdoor is het fonds onderhevig aan de risico’s die zijn verbonden aan een concentratie van beleggingen in bepaalde markten of activaklassen (concentratierisico). Dit betekent dat de beleggingsportefeuille in zijn geheel gevoeliger wordt voor marktbewegingen in deze markten of klassen. Voorts is het fonds onderhevig aan marktrisico, ofwel het risico uit hoofde van prijswijzigingen van de beleggingen. De omvang van dit risico neemt toe naarmate de beweeglijkheid van de koersen groter is. Door middel van een zorgvuldige selectie en spreiding van de Beleggingenvan het fonds wordt gepoogd om het marktrisico te mitigeren. Ondanks dit beleid kan niet worden uitgesloten dat een belegging een tegenvallende ontwikkeling te zien geeft. Daar het fonds kan beleggen in financiële instrumenten luidende in vreemde valuta kunnen de resultaten van het fonds beïnvloed worden door veranderingen in valutawisselkoersen. Het fonds kan beleggen in derivaten, indien dit wenselijk geacht wordt voor een goed portefeuillebeheer. Desgewenst kan ook het valutarisico worden afgedekt. De afdeling Compliance toetst op periodieke basis het beleggingsbeleid van de fondsen en rapporteert daarover aan de Directie. Eventuele geconstateerde afwijkingen van het beleggingsbeleid worden aan de portefeuillebeheerders gemeld. Zij moeten vervolgens een corrigerende actie uitvoeren. Voor de daadwerkelijke invulling van het beleggingsbeleid wordt verwezen naar de halfjaarcijfers alwaar de positie per 30 juni 2014 is weergegeven. Voor een verdere toelichting op de geïdentificeerde risico’s voor het fonds wordt verwezen naar de risicomanagementparagraaf in het halfjaarverslag





juni 2014

2013

2012

2011

2010

Inkomsten

16.683

12.336

10.377

10.549

8.560

Kosten

-3.244

-5.254

-6.696

-3.348

-8.911

6.969

39.806

78.067

-14.821

49.951

20.408

46.888

81.748

-7.620

49.600

Waardeveranderingen Totaal beleggingsresultaat

Dividendbeleid Jaarlijks keert het fonds dividend uit. Het dividend wordt vastgesteld in de Algemene Vergadering van Aandeelhouders (AVA) die na afloop van het boekjaar in april plaatsvindt. Het fonds is een fiscale beleggingsinstelling en moet voldoen aan de zogenaamde fiscale uitdelingsverplichting, de verplichting is het minimum aan uit te keren dividend. De uitdelingsverplichting wordt berekend door toegerekende beleggingsopbrengsten te verminderen met toegerekende kosten. Gerealiseerde en ongerealiseerde resultaten maken geen onderdeel uit van de uitdelingsverplichting. Binnen acht maanden na het einde van het boekjaar wordt het dividend uitgekeerd aan de aandeelhouders. Op de gewone aandelen A en D zal dividend worden uitgekeerd.





Ref.

30.06.2014

31.12.2013


1.

555.711

550.149

Valutatermijncontracten

1.

-

6

555.711

550.155

5.200

1.167

-

31

1.867

1.497

7.067

2.695

70.730

44.103

70.730

44.103

633.508

596.953

Vorderingen Dividendbelasting Interest Onafgewikkelde effectentransacties

2.


3.


4.

80.740

61.684

Agio

4.

433.540

439.926

Overige reserves

4.

80.325

46.082


4.

20.408

46.888

615.013

594.580

Kortlopende schulden Kredietinstellingen

3.

-

427


2.

16.816

1.619

1.580

321

99

6

18.495

2.373

633.508

596.953

Gelieerde partijen Overige Totaal




Ref.



16.642

10.566


1.

6.697

-11.132


1.

278

2.141

-

-15

Ongerealiseerde waardeveranderingen van valutatermijncontracten

1.

-6

-


5.

41

-89

23.652

1.649

3.244

2.523

3.244

2.523

20.408

-874

Gerealiseerde waardeveranderingen van derivaten

Som der bedrijfslasten Beheerskosten en rentelasten Resultaat

6.





20.408

-874

-137.642

-85.890

-278 139.055 -6.697

-2.141 56.712 11.132

6

-

-4.372 16.549

-2.380 -2.327


27.029

-25.768


67.363 -54.693 -12.645

33.056 -11.329 -8.559

25

13.168

27.054

-12.600

27.054

-12.600

43.676 70.730

37.893 25.293

27.054

-12.600

EUR (x 1.000) Resultaat Veranderingen uit hoofde van aandelen: Aankopen van aandelen Ongerealiseerde waardeveranderingen van aandelen Verkopen van aandelen Gerealiseerde waardeveranderingen op verkopen van aandelen Veranderingen uit hoofde van derivaten: Mutatie ongerealiseerde waarde van valutatermijncontracten Overige veranderingen: Toename(-)/afname(+) van kortlopende vorderingen Toename(+)/afname(-) van kortlopende schulden

Kasstroom uit financieringsactiviteiten Netto kasstroom Toename(+)/afname(-) liquide middelen Mutatie Liquide middelen (1) Stand primo verslagperiode Stand ultimo verslagperiode Toename(+)/afname(-) liquide middelen (1)







EUR (x 1.000) Aandelen



Verkopen

31.12.2013

30.06.2014 137.642

278

6.697

-139.055

555.711

6

-

-6

-

-

-

550.155

137.642

272

6.697

-139.055

555.711


Verdeling naar valuta 30.06.2014

31.12.2013

EUR

80,0%

84,6%

GBP

10,0%

8,1%

CHF

6,7%

5,1%

NOK

3,3%

2,2%

100,0%

100,0%

Totaal

Boekwaarde

550.149

Valutatermijncontracten Totaal

Aankopen




31.12.2013

Kapitaalgoederen

34,1%

35,5%


26,2%

21,6%

Basisgoederen

22,8%

16,8%

Nutsbedrijven

9,5%

9,8%


4,2%

11,2%

Energie

3,2%

0,0%

Telecommunicatie

0,0%

5,1%

100,0%

100,0%

30.06.2014

31.12.2013

Duitsland

45,6%

38,3%

Oostenrijk

13,3%

13,9%

Verenigd Koninkrijk

10,0%

8,1%

Zwitserland

6,7%

5,1%

Frankrijk

6,0%

5,4%

Italië

4,6%

7,3%

Nederland

4,6%

14,7%

Luxemburg

3,7%

3,1%

Cyprus

3,3%

2,2%

Spanje

2,2%

1,9%

Totaal

100,0%

100,0%

Totaal

Verdeling naar land

Bijlage Overige toelichtingen omtrent beleggingen zijn opgenomen in Bijlage A. Niet-beursgenoteerde effecten De beleggingsportefeuille bevat ultimo verslagperiode geen niet-beursgenoteerde beleggingen (2013: idem). Omloopfactor De omloopfactor over het eerste halfjaar 2014 bedraagt 27 (eerste halfjaar 2013: 25). Transactiekosten De transactiekosten voor de aan- en verkoop van de effecten bedragen EUR 224.377 (eerste halfjaar 2013: EUR 255.720). Hiervan is 0% (eerste halfjaar 2013: idem) in rekening gebracht door gelieerde partijen.





30.06.2014

31.12.2013

2.924

-

67.806

44.103

70.730

44.103

30.06.2014

31.12.2013


Schulden aan kredietinstellingen EUR (x 1.000) Rekening-courant Kas Bank Totaal

427

-

427




30.06.2014

31.12.2013

100.000

100.000


61.684

41.104


-

4.182


-5.715

-2.560


7.027

18.958


62.996

61.684


439.926

268.829


-

34.586


-48.977

-21.083


60.581

156.817

-245

777

451.284

439.926

46.082

-18.238

-12.645

-17.428

Maatschappelijk kapitaal * (bestaande uit 49.999.977 gewone aandelen klasse A, 10 gewone aandelen klasse B, 10 gewone aandelen klasse C, 50.000.000 gewone aandelen klasse D en 3 prioriteitsaandelen van € 1,00 nominaal Geplaatst en gestort aandelenkapitaal Per 30.06.2014 zijn er 17.083.090 gewone aandelen klasse A, 45.912.483 gewone aandelen klasse D en 3 prioriteitsaandelen van € 1,00 nominaal geplaatst en gestort

Agio

Saldoresultaat verkoop ingekochte eigen aandelen Stand ultimo verslagperiode Overige reserves Stand primo verslagperiode Uitgekeerd dividend Toevoeging resultaat voorgaande verslagperiode

46.888

81.748


80.325

46.082

46.888

81.748


-46.888

-81.748


20.408

46.888


20.408

46.888

615.013

594.580


Totaal eigen vermogen



Verdeling naar aandelen klassen Delta Lloyd Select Dividend Fonds NV klasse A Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Uitgekeerd dividend uit klasse A (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen* (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

30.06.2014 167.045 3.412 0,20 17.083 9,78

Delta Lloyd Select Dividend Fonds NV klasse D Totaal intrinsieke waarde (na resultaatbestemming) (x 1.000) Toegekend dividend uit klasse D (x 1.000) Dividend per aandeel Aantal uitstaande aandelen (x 1.000) Intrinsieke waarde per aandeel

*Het fonds heeft per einde verslagperiode 1.311.638 eigen aandelen herplaatst (2013: 16.338.065 eigen aandelen herplaatst). Per einde verslagperiode bedraagt het saldo ingekochte eigen aandelen 889.501 (2013: 355.645).


30.06.2014 447.968 9.233 0,20 45.912 9,76






7

4

33

21

3.184

2.488

11

2

4

2

Animateurskosten

-

1

Rentelasten**

5

5

3.244

2.523

Beleggingskosten Bewaarloon en bankkosten Beheervergoeding Accountantskosten* Commissarissen

Totaal

* **

Betreft een reservering voor de te verwachten accountantskosten met betrekking tot de controle van de jaarrekening over 2014. Deze kosten worden niet meegenomen in de lopende kosten ratio.



Lopende kosten ratio (Klasse A) EUR (x 1.000)



Beheerskosten

529

2.518

164.807

397.696

0,32%

0,63%

EUR (x 1.000)



Beheerskosten

2.710

-

444.960

-


Lopende kosten ratio (Klasse D)


0,61%

Op basis van het prospectus bedraagt de beheervergoeding van aandelen klasse A 0,15625% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsmaatschappij per kwartaal ultimo (0,625% op jaarbasis) en van aandelen klasse D 0,30% per kwartaal van de intrinsieke waarde van de beleggingsmaatschappij per kwartaal ultimo (1,20% op jaarbasis). Over de eerste helft van 2014 bedraagt de beheervergoeding 0,52% over de gemiddelde intrinsieke waarde van het fonds, berekend op dagbasis, te weten 0,32% voor aandelenklasse A en 0,60% voor aandelenklasse D.




*

EUR EUR EUR EUR

968 1.020* 968 1.020*






Overige gegevens Resultaatbestemming In overeenstemming met artikel 20 van de statuten bepaalt de directie onder goedkeuring van de Raad van Commissarissen welk gedeelte van de uit de vastgestelde jaarrekening blijkende winst wordt gereserveerd. De winst, die niet wordt gereserveerd, wordt in zijn geheel uitgekeerd aan de aandeelhouders. In maart is een slot dividend uitgekeerd over 2013 van EUR 0,10. In juni is een interim dividend uitgekeerd van EUR 0,10. Totaal is er EUR 0,20 uitgekeerd in het eerste halfjaar.

Bijzondere rechten van het prioriteitsaandeel De prioriteitsaandelen worden gehouden door Delta Lloyd Levensverzekering NV. De voornaamste rechten van de prioriteitaandeelhouders zijn het beslissen over het aantal leden van de directie en de Raad van Commissarissen en het voordragen van nieuwe leden van de directie en de Raad van Commissarissen.

Totaal persoonlijk belang directie De leden van de directie hadden per 30 juni 2014 en per 31 december 2013 geen belang als bedoeld in artikel 122 Besluit Gedragstoezicht financiële ondernemingen in de beleggingen van het Delta Lloyd Select Dividend Fonds N.V.




Aandelen

Marktwaarde EUR (x1.000)


513.153

Andritz

21.658

3,90%

292.000

Aurubis

10.893

1,96%

576.000

Bilfinger

47.957

8,63%

368.000

Brenntag

48.024

8,64%

Compass Group

55.690

10,02%

263.687

Hugo Boss

28.781

5,18%

635.212

Imcd Group

14.419

2,59%

125.000

Mayr-Melnhof Karton

10.876

1,96%

320.507

Norma Group

12.950

2,33%

349.000

Nutreco

11.264

2,03%

Oesterreichische Post

41.391

7,45%

Porsche Auromobil

40.708

7,33%

Prosafe

18.068

3,25%

4.384.530

1.141.000 535.000 3.000.000 382.000

Prysmian

6.303

1,13%

48.436

Rational

11.433

2,06%

250.000

Rtl Group

20.310

3,65%

714.000

Rubis

33.262

5,99%

12.543

Sika

37.459

6,74%

4.400.000

Snam Rete Gas

19.360

3,48%

1.329.000

Symrise

52.888

9,52%

276.000

Viscofan

12.017

2,16%

555.711

100,00%

Totaal beleggingen


Algemene informatie, beleggingsprofiel en fiscale status 72. Verslag van de directie 23 Halfjaarcijfers 26 Overige gegevens 36

Recommend Documents