A tudás egyetlen forrása a tapasztalat. (Albert Einstein) QUAESTOR 7. Piaci előretekintő június 16

„A tudás egyetlen forrása a tapasztalat.” (Albert Einstein)

QUAESTOR 7 Piaci előretekintő 2014. június 16.

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16.

Mi várható a héten? Geopolitikai feszültségek kergetik el a gondtalan nyári álmokat? Az iraki helyzet eszkalációja egy olyan részvénypiaccal találkozik, amely egyrészt túlmelegedett, másrészt gondtalan nyári álomba merült. A geopolitikai feszültségek a fegyvergyártókat és az olajárak emelkedése nyomán az olajipari részvényeket emelték a befektetők fókuszába. Az ukrán fejlemények a polgárháború kiszélesedése illetve az ország esetleges kettészakadása irányába mutatnak. A továbbiakban érdemes lesz arra figyelni, vajon az iraki hadsereg alkalmaz-e légicsapásokat az ISIS által elfoglalt területeken, illetve képes lesz-e valamit visszaszerezni azokból. Az északi-tengeri Brent olajfajta kurzusa a legutóbbi felszúrás (114,7) után akár a 116,4 dolláros ellenállást is megcélozhatja, sőt elérhető közelségbe kerülhet a 120 dolláros árfolyamszint is. Az arab nyersolaj esetében 108 dollár feletti kötések nyomán már a 110-112 dolláros, majd a 114,7 dolláros csúcsok következnek. A tőzsdéknek nem kedvez az energiaárak felfutása, hiszen növelik az inflációs kockázatokat, s ez megnehezíti a világ vezető jegybankjai számára a laza monetáris kondíciók fenntartását. A befektetők a héten akár újabb profitrealizálásokba is kezdhetnek, amely kedvez a menedékeszközöknek, különösen a nemesfémeknek. Idehaza a Kúria meghozta jogegységi határozatát a devizahitelek ügyében. Az árfolyamréssel kapcsolatos ítélet alapján az MNB hivatalos árfolyamát kell használni visszamenőlegesen. Az árfolyamkockázat viselése és az egyoldalú szerződésmódosítások kérdésében viszont minden attól függ, mit tartalmaztak az egyes egyedi hitelszerződések, így a döntés pénzügyi hatása nehezen kiszámítható, ugyanis több százezer szerződést kell egyenként górcső alá venni. Az árfolyamkockázat áthárítása nem törvénytelen a Kúria döntése szerint, ami a bankszektor számára lehet jó hír, ugyanakkor pert is veszhetnek a bankok, ha az adós be tudja bizonyítani, hogy a bank nem világosította fel őt kellőképpen, világosan az árfolyamkockázatról és arról, hogy mindez hogyan érinti az ő fizetési kötelezettségeit. A befektetők a héten a Fed szerda esti kamatdöntő ülésére kiemelten figyelnek. Arra számítunk, hogy a kötvényvásárlási program újabb 10 milliárd dollárral fog szűkülni (35 milliárd dollárra). Érdemes lesz azonban figyelni arra, hogy a Fed elnöke tesz-e utalást az első kamatemelés várható időpontjára, illetve arra is, hogy a Fed-kormányzók rontani fogják-e korábbi gazdasági előrejelzéseiket. Ha romlanak a prognózisok, akkor a kockázatkerülés fokozódhat, a dollár gyengülhet, de ha optimista marad az amerikai jegybank, akkor a dollár erősödhet a legtöbb devizával szemben. Az eurót továbbra is eladói nyomás alatt tarthatják azok a várakozások, melyek szerint egy éven belül sor kerülhet rendhagyó monetáris politikai lépésekre is. 2016-ig az elemzők többsége egyáltalán nem vár kamatemelést az EKB-tól, ugyanakkor erősen megosztottak abban, hogy valóban elindulhat-e egy szélesebb körű mennyiségi lazítás, vagy sem. Adatközlésekben nem fogunk bővelkedni a héten, a legnagyobb figyelmet a ZEW német gazdaságkutató intézet üzleti hangulatindexe kaphatja, amely kismértékben emelkedhetett a több hónapja tartó esést követően. Az euró dollárral szembeni árfolyamát tekintve az 1,35-ös szint letörése esetén várható komolyabb eurógyengülés, míg euróerősödésre csak 1,3610 feletti kötések nyomán számítanánk. Mark Carney brit jegybankelnök a múlt héten közölte, hogy a kamatemelés előbb is jöhet, mint azt a piac árazza (előbb mint 2015 áprilisa), így szavaira szinte felrobbant a font árfolyama, a GBP/USD kurzus már 1,70 felett is járt. A befektetők a héten elsősorban a májusi inflációs adatokat várják, majd pedig szerdán délelőtt a Bank of England júniusi kamatdöntési jegyzőkönyvére lesznek kíváncsiak. Amennyiben 1,7030 feletti zárásokat látunk a GBP/USD devizapárban, úgy 1,75-ig megnyílik a tér a további fonterősödésre, de ha csalódást kelt az e heti inflációs statisztika, úgy a 20 hetes mozgóátlagot, 1,6735-öt fogja megcélozni a kurzus.

2

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16.

Csütörtökön 9:30-kor tartja negyedéves kamatdöntő ülését a svájci jegybank (SNB). Nem számítunk a három hónapos irányadó LIBOR módosítására, így maradhat továbbra is a nullához közeli kamatszint, ráadásul ismét ígéretet kaphatunk Thomas Jordan svájci jegybankelnöktől arra, hogy minden eszközzel megvédik az euróval szembeni 1,20-as árfolyamgátat. Az e heti kamatdöntést követő közleményben arra keressük a választ, hogy vajon mennyire esett kétségbe a svájci monetáris tanács az EKB júniusi lépései láttán, s utalni fog-e arra a jegybank elnöke, hogy ők is hajlandóak gyengíteni a frankot újabb lépésekkel (akár a küszöb megemelésével, vagy negatív betéti kamattal… stb.). A frank tovább gyengülhet az amerikai dollárral, az angol fonttal és a japán jennel szemben, de jól tarthatja magát az euróval szemben. Kevés piacmozgató adat érkezik a héten Japánból. Szerdán hajnalban teszik közzé a japán jegybank (BoJ) májusi ülésének jegyzőkönyvét, majd nem sokkal később a májusi export-import statisztikát. Pénteken reggel, a mi időnk szerint 8:35-kor beszédet fog tartani Haruhiko Kuroda japán jegybankelnök egy tokiói konferencián, amelyre érdemes lesz figyelni, ugyanis ez idáig jelét sem adta a központi bank annak, hogy a nyári hónapokban felpörgetné a pénznyomtatást. Elsősorban a jen erősödésére számítunk a héten, főleg akkor, ha tovább erősödnek a geopolitikai feszültségek. Vállalati gyorsjelentések terén nyugodt hétnek nézünk elébe, egyedül az Egyesült Államokban teszi közzé pár cég (pl. Adobe Systems, FedEx) negyedéves számait. Európában a Siemens körül lehet a legnagyobb a mozgolódás, a német energetikai óriás ugyanis a héten megteheti újabb ajánlatát a francia Alstomért, ezúttal a japán Hitachival és Mitsubishi Heavy-vel együtt. A három cégnek a General Electric 17 milliárd dolláros ajánlatát kell túllicitálniuk.

Várható piaci irányok Instrumentum

DAX index (eQTRADER: DAX.I)

S&P500 index (CFD) (eQTRADER: SP500.I)

BUX index

OTP

MOL

Heti várakozás

Kommentár




A 10 030 pontos szintről negatív korrekció indult, azonban a 9 800 pontnál húzódó rés nem került visszatöltésre, így a technikai kép továbbra is felfelé mutat, de az emelkedés intenzitása csökkenhet, rövid ideig sávozó mozgás várható a 9 800-10 030 pontos tartományban.




Az amerikai részvényindex nem érte el az emelkedő trendcsatorna felső trendvonalát, kisebb korrekció indult, de fontos támasz nem került veszélybe. Amíg az 1 920 pontos szint felett mozog az árfolyam, aggodalomra nincs ok, kisebb bizonytalanság után folytatódhat az emelkedés.




Fontos trendvonal közelébe korrigált vissza a hazai részvényindex, mely 18 500 pontnál képez meghatározó támaszt. Amennyiben nem kerül letörésre, onnan ismét emelkedő hullám indulhat, de 19 000 pontnál már ellenállást találunk. A következő időszakban érdemes figyelni, a Bollinger-szalagok összeszűkültek, hamarosan nagyobb elmozdulás indulhat.




A 4 400 Ft-os szintnél lelt támaszra a bankpapír árfolyama, azonban a támasz letörése esetén újabb csökkenő hullám indulhat, ez esetben 4 312 Ft-nál találjuk a 200 napos mozgóátlagot, mint meghatározó szintet. Emelkedés csak a 4 500 Ft-os szint áttörése esetén várható.




Bizonytalan az olajtársaság árfolyamának mozgása, a következő fontos támasz a 12 500-12 600 Ft-os tartományban található, mely jó eséllyel megállíthatja a negatív korrekciót. Ez esetben folytatódhat a sávozás a 12 500-13 200 Ft-os zónában.

3

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16.

Richter

EURHUF

EURUSD

USDHUF

Nyersolaj (eQTRADER: CLc1)

Arany (eQTRADER: XAUUSD)




Továbbra is egy emelkedő ék alakzatban mozog a gyógyszergyártó árfolyama, a felső szár 4 280 Ft-nál, míg az alsó 3 980 Ft-nál húzódik jelenleg. Ebben a tartományban várható a mozgás a héten, de nem árt az óvatosság, hiszen a hasonló alakzatokból általában lefelé várhatjuk a kimozdulást.




Hamarosan elérhető lehet a 308-as szint, mely a korábbi csökkenő ék alakzat elsődleges célárfolyama. Ezt követően sem számíthatunk fordulatra, a 310-es ellenállás már csak karnyújtásnyira van, könnyen tesztelésre kerülhet a következő 1-2 héten belül.




1,35-nél meghatározó támasz húzódik az euró-dollár grafikonján, egyelőre nem várható a szint letörése, folytatódhat a sávozás az 1,35-1,36os tartományban. Az első vételi jelzést a 21 napos mozgóátlag (1,3610) szignifikáns áttörése adná.




A korábbi fordított fej és vállak alakzat célárfolyama a 229-230-as tartományra mutat, mely hamarosan elérhető lehet. Egyelőre fordulatra utaló jelzést nem lehet felfedezni, így a long pozíciókat követő stop megbízással érdemes védeni, a shortoknak még nincs itt az ideje.



Az arab nyersolaj technikai képe pozitív. Továbbra is a 110-112-114,7 dolláros csúcsokat célozza az árfolyam. A kurzus egy emelkedő háromszög formációból tört ki a múlt héten, így a 105 dolláros korábbi ellenállás már támasz. Ez alatt 102 dollárnál található erősebb támasza a kurzusnak. A geopolitikai feszültségek és a kereslet-kínálati anomáliák továbbra is támogatják az olajárak emelkedését.



A sárga nemesfém júniusi emelkedő trendje továbbra is sértetlen, ám egyre több erős ellenállásba ütközhet az eddigi emelkedés. Az 1285-ös letörési szintet visszatesztelte a kurzus, majd lefordult. A napokban érdemes lesz figyelni az 1260-1265 közeli támaszokra, de ha sikerül újabb lendületet vennie az árfolyamnak, akkor 1292-ig, vagy az 1300 dolláros lélektani szintig is felpattanhat a jegyzés. 1300 dollár felett 1304 áttörésével akár elindulhat egy többhetes emelkedés is. A befektetők a szerdai Fed-kamatdöntés előtt kivárhatnak, profitot is realizálhatnak, de az arany emelkedését ettől még számos fundamentális tényező támogatja, főleg az iraki, ill. az orosz-ukrán geopolitikai feszültség és ebből kifolyólag az energiaárak felfutása.

4

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16. Hazai és régiós adatok, események Idehaza a Kúria meghozta jogegységi határozatát a devizahitelek ügyében! Az árfolyamréssel kapcsolatos ítélet alapján az MNB hivatalos árfolyamát kell használni visszamenőlegesen. Az árfolyamkockázat viselése és az egyoldalú szerződésmódosítások kérdésében viszont minden attól függ, mit tartalmaztak az egyes egyedi hitelszerződések, így a döntés pénzügyi hatása nehezen kiszámítható, ugyanis több százezer szerződést kell egyenként górcső alá venni. Az árfolyamkockázat áthárítása nem törvénytelen a Kúria döntése szerint, ami a bankszektor számára lehet jó hír, ugyanakkor pert is veszhetnek a bankok, ha az adós be tudja bizonyítani, hogy a bank nem világosította fel őt kellőképpen, világosan az árfolyamkockázatról és arról, hogy mindez hogyan érinti az ő fizetési kötelezettségeit.

Döntött a Kúria!

Balog Ádám, az MNB alelnöke a Reutersnek azt nyilatkozta, hogy az EKB lépései megnövelték a magyar jegybank mozgásterét, ami a további monetáris lazításokat illeti. A júniusi inflációs előrejelzés már lejjebb lesz, ugyanakkor a GDP-vel kapcsolatos várakozások javultak. Deflációs veszélyt nem lát az MNB alelnöke, de aggasztó a rendkívül alacsony infláció. Ennek kapcsán nem zárható ki, hogy tartósan laza jegybanki politikára lesz még szükség. Mivel a gazdaság lassan növekszik, a belső kereslet fokozatosan bővül, ezért az év vége felé az inflációs mutató elrugaszkodhat a nullához közeli szintekről. Balog szerint már önmagában a tartósan alacsony infláció is lehet káros, amennyiben az beépül a fogyasztói várakozásokba. A gyengébb forintárfolyam továbbra sem aggasztja az MNB-t, hiszen az inflációs nyomás elhanyagolható, ráadásul az exportnak „elkel még” a támogatás.

MNB: az EKBnak hála, nőtt a tér az újabb kamatvágások előtt!

Megborult a lengyel zloty, megbukhat a jegybankelnök? Marek Belka, a lengyel központi bank elnöke egy titkos hangfelvétel szerint a belügyminisztertől a pénzügyminiszter leváltását követelte, amiért cserében biztosította a kormányt a gazdaság élénkítését támogató jegybanki politikáról. Attól függetlenül, hogy mennyi az igazságtartalma a hangfelvételnek, a lengyel jegybanki politika hitelessége erősen megingott a botrány következtében. A Wprost hetilap, amely kiszivárogtatta a hangfelvételt, közölte, hogy több bizonyítékkal is rendelkezik, amelyekkel újabb korruptnak titulált vezetőket buktathat le. Májusban Lengyelországban a fogyasztói árak átlagosan csak 0,2%-kal emelkedtek az áprilisi 0,3%-os mérték után, noha a piac 0,4%-ra történő gyorsulást várt. Az elmúlt közel 50 évben most fordul elő másodszor ilyen rendkívül alacsony inflációs ráta az országban és a várakozások szerint a júliusi, augusztusi és szeptemberi hónapokban várhatóan negatív éves inflációs adatok kerülnek elő. Ezzel természetesen megnőtt a kamatvágás esélye Lengyelországban. A lengyel jegybank saját előrejelzése szerint a következő 2 évben sem teljesülhet a 2,5%-os inflációs cél. A határidős kamatpiac már be is árazott egy 25 bázispontos vágást a következő négy hónapra. A gyenge inflációs környezet fokozhatja a kamatcsökkentési várakozásokat, ami pedig a zlotyi további gyengülésesnek irányába mutat.

Botrány a lengyeleknél! Gyengül a zloty!

Lengyelország esetében érdemes lehet az ipari termelés szerdai adatközlésére odafigyelni, mely további emelkedést mutathat. A piaci várakozások alapján évi 5,4% után 5,9%-ra pöröghetett fel májusban régiós partnerünk ipari teljesítménye, havi bázison pedig az előző hónapban mért 2,3%-os zsugorodást 0,4%-os erősödés követheti.

5

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16. Egyesült Államok A hét kiemelt eseménye az amerikai jegybanki szerepet betöltő Fed kétnapos kamatdöntő ülése lesz, amelyet sajtótájékoztató is követ szerda este. A várakozások szerint a kamatszint tartása mellett a havi kötvényvásárlási programot ismét 10 milliárd dollárral, 35 milliárd dollárra csökkentik a döntéshozók.

Fed kamatdöntés, új makroelőrejezéssel

Nagy várakozás előzi meg a friss makrogazdasági előrejelzések közzétételét. A növekedés nagyobb sebességbe kapcsolt a második negyedévben, emellett folytatódhat a pénzpumpa csökkentése, de ez a növekedés nem elegendő ahhoz, hogy a közeljövőben szóba kerüljön a monetáris szigorítás. A júniusi munkaerő-piaci jelentés ugyan folytatódó foglalkoztatás-növekedésről adott hírt, azonban ehhez csak mérsékelt béremelkedés társult. A növekedést illetően az utóbbi adatközlésekkel erősödtek a lefelé mutató kockázatok, a lakossági fogyasztás visszafogottabb volt májusban és a lakáspiac nehezen talál magára az időjárás javulásával is. A márciusban közzétett prognózisban az állt, hogy 2015 végére lehet az alapkamat 1,00, s 2016 végére 2,25%, a piac várakozásai azonban ettől elmaradnak. Érdemes figyelni, vajon változik-e a Fed prognózisa, különösképp, ami a munkanélküliséget illeti. Az aktuális ráta 6,3%, a Fed márciusban kiadott előrejelzése pedig 6,2% volt az év végére. Ha a Fed eléri a teljes foglalkoztatást és a 2%-os inflációs célt, akkor egyre inkább az első kamatemelés időzítése lehet majd középpontban. Ha az alapkamatra vonatkozó előrejelzést nem módosítják, de csökkentik a munkanélküliségi rátára adott prognózist, akkor az átírhatja már a piaci várakozásokat is.

Csökkenhet a munkanélküliségre adott prognózis

Változik a döntéshozó testület összetétele is, szavazó tag lesz Stanley Fischer, az izraeli jegybank korábbi vezetője; Lael Brainard, az amerikai pénzügyminisztérium korábbi tisztviselője; valamint Loretta Mester, a cleveland-i Fed új elnöke.

Új szavazó tagok

Kedden a megkezdett házépítések májusi adatsorát ismertetik, kisebb mérséklődés várható azután, hogy áprilisban 13,2%-kal, öt hónapja nem látott szintre ugrott az új építkezések száma. Az építők a várakozások szerint kevesebb apartman és egyéb társasházi lakás felhúzásának fogtak neki.

Lakáspiaci, inflációs adatok a héten

Az infláció emelkedése várható a tengerentúlon, a májusra várt havi 0,2%-os emelkedés azonban elmaradt az áprilisi ütemtől. Az év/év alapon számított ráta is 0,1 százalékponttal maradhat el az áprilisi 2%-tól, amely egyben a Fed inflációs célkitűzése is. A gazdaság élénkülése mellett a magasabb infláció is teret enged a döntéshozóknak a pénzpumpa csökkentésére.

6

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16. Eurózóna Az eurót továbbra is eladói nyomás alatt tarthatják azok a várakozások, melyek szerint egy éven belül sor kerülhet rendhagyó monetáris politikai lépésekre is. 2016-ig az elemzők többsége egyáltalán nem vár kamatemelést az EKB-tól, ugyanakkor erősen megosztottak abban, hogy valóban elindulhat-e egy szélesebb körű mennyiségi lazítás, vagy sem. Adatközlésekben nem fogunk bővelkedni a héten, a legnagyobb figyelmet a ZEW német gazdaságkutató intézet üzleti hangulatindexe kaphatja, amely kismértékben emelkedhetett a több hónapja tartó esést követően. Az euró dollárral szembeni árfolyamát tekintve az 1,35-ös szint letörése esetén várható komolyabb eurógyengülés, míg euróerősödésre csak 1,3610 feletti kötések nyomán számítanánk.

Fókuszban a ZEW indexei

A piac újabb lépéseket vár Draghitól! A Bloomberg elemzőinek kétharmada szerint elfogytak az EKB konvencionális eszközei, s több mint valószínű, hogy bevetésre kerülnek az ún. rendhagyó eszközök, mint például az eszközvásárlások, ráadásul nagyjából egy éven belül. A megkérdezett elemzők 28%-a szerint 2017 előtt egyáltalán nem lesz kamatemelés, de 80%-uk szerint az ősztől elinduló célzott hitelezési programok (TLTRO-k) sikeresek lehetnek. Draghi és kollégái tartanak attól, hogy a júniusban tett lépések sem lesznek elegendőek az infláció és a gazdaság erősödéséhez, így ennél is messzebbre kell menniük a monetáris lazításban. Az eddigi jegybanki ösztönzések reálgazdasági hatása csak mérsékelt volt, az infláció a 2%-os jegybanki cél csupán negyedét éri el, a hitelpiac pedig továbbra is élettelen. Benoit Coeure az EKB kormányzótanácsának tagja a múlt héten azt nyilatkozta, hogy egyelőre nem látja szükségét az eszközvásárlásoknak és nem kell deflációtól sem tartani, de ha tovább romlanak a gazdasági mutatók, akkor újabb lépések jöhetnek, amiben nagy az egyetértés az európai jegybankárok között. Jens Weidmann, a német központi bank (Bundesbank) elnöke viszont attól fél, hogy a tagállamok kormányai az EKB támogatása láttán kevésbé tartják majd fontosnak a strukturális reformok végrehajtását, s fellazulnak a költségvetések.

Újabb lépésekre várva (EKB)

Megérkeztek az eurózóna végleges májusi inflációs adatai. A felülvizsgálat megerősítette, hogy 0,1%-kal csökkent az eurózóna inflációja májusban áprilishoz képest, az éves infláció mértéke pedig 0,5% volt, ami negyede az EKB középtávú célértékének. Görögországban (-2,1%), Bulgáriában (-1,8%), Portugáliában (-0,3%), valamint Cipruson (-0,1%) továbbra is defláció van. Ezzel szemben Ausztriában 1,5%-kal, Luxemburgban 1,4%-kal, Romániában pedig 1,3%-kal nőttek az árak. Az inflációs nyomást erősítette a dohánytermékek drágulása, a vendéglátó helyek árainak, ill. az energiaárak emelkedése. A távközlésre, zöldségekre, gyümölcsökre átlagosan 0,1%kal kellett kevesebbet fizetni.

Nem okozott meglepetést a felülvizsgált inflációs adat

Kedden délelőtt érkezik a ZEW kutatóintézet júniusi német üzleti hangulatindexe. A valutaövezet húzógazdaságának mutatója 5 havi, folyamatos gyengülést követően kissé emelkedhet. A német gazdasági hangulat az elmúlt hónapban 1,5 éves mélypontra került, mivel előtérbe kerültek a gazdaság lassulásával kapcsolatos aggodalmak. Az EKB júniusi döntése nyomán azonban csökkenhetett a pesszimizmus. A német mutató a májusi 32 pontos értéket követően várhatóan 35 pontra kúszik fel.

Idén először emelkedhet a német ZEW hangulatindex

Brüsszelben továbbra is a legfőbb kérdés, ki lesz az Európai Bizottság (EB) elnöke. A legesélyesebb jelöltnek a korábbi luxemburgi elnök, Jean-Claude Juncker mondható, azonban néhány uniós ország, legfőképp Nagy-Britannia – de ebbe a csoportba tartozik Magyarország is – nem támogatja Juncker jelölését. Herman Van Rompuy, az Európai Tanács elnöke májusban kapott mandátuma alapján a tagállamok vezetőivel folytatja a konzultációkat, hogy a június végi EU-csúcsra javasolni tudjon jelöltet az elnöki pozícióra. Szerdán Olaszországba utazik Rompuy. Ugyanebben a témában Angela Merkel is tárgyalásokat folytat Berlinben a dán miniszterelnökkel.

Ki lesz az EB elnök?

Csütörtökön az eurózóna pénzügyminiszterei Luxemburgban értekeznek a bankok megfelelő tőkeellátásáról az uniós mentőalap (ESM) keretein belül, emellett napirenden lesz a litván euró-bevezetés kérdése, de áttekintik majd a vezetők a ciprusi helyzetet is, valamint különböző gazdasági és fiskális ajánlásokat is megfogalmaznak. Pénteken már az uniós pénzügyminiszterekkel kibővített ülésen az EU 2015-ös költségvetési tervezetét is megvitatják.

Ismét összeülnek az EU pénzügyminiszterei

7

QUAESTOR 7 – Piaci előretekint retekintő 2014. június 16.

8

QUAESTOR 7 – Piaci előretekint retekintő 2014. június 16. Egyesült Királyság Charles Bean, a Bank of England alelnöke szerint az első els kamatemelés pontosan azt fogja bizonyítani, hogy egyre jobban teljesít a brit gazdaság. Mark Carney brit jegyjeg bankelnök a múlt héten közölte, hogy a kamatemelés előbb el bb is jöhet, mint azt a piac árazza (előbb bb mint 2015 áprilisa), így szavaira szinte felrobbant a font árfoárf lyama, a GBP/USD kurzus már 1,70 felett is járt. A befektetőkk jelenleg 2015 januárjanuá jára várják a monetáris szigorítást a szigetországban. A brit lakásárak 6 éves csúcsot döntöttek májusban a Lloyds és a Halifax felmérése szerint, a belső bels keresletet pedig az év második felében már a reálbér-növekedés reálbér is támogathatja. Carney nyomatékonyomaték sította, hogy nemcsak a gazdaság élénkülésére és az inflációs célra kell fókuszálniuk, hanem arra is, hogy erősödjön södjön a pénzügyi stabilitás, de hozzátette, hogy a kamatemekamatem lés csak is kizárólag fokozatosan történhet, hiszen a gyorsabb gyorsabb monetáris szigorítás komoly károkat okozna. A brit háztartások eladósodottsága az éves rendelkezésre álló jövedelmük 140%-ára ára rúg, ami óvatosságra intő int jel, hiszen fékezheti az inflációt és a növekedést is. A befektetők a héten elsősorban sorban a májusi májusi inflációs adatokat várják, majd pedig szerdán délelőtt tt a Bank of England júniusi kamatdöntési jegyzőkönyvére jegyz könyvére leszles nek kíváncsiak. Áprilisban a magasabb élelmiszerélelmiszer és energiaárak árak hatására ugrott meg az infláció (1,8%), de májusban ezek a hatások már mérsékeltebben mérsékeltebben jelentkezjelentke hettek, így 1,7%-os os inflációt vár az elemzők elemz k többsége. Az éves maginfláció szintén csökkenhetett, méghozzá 2-ről ől 1,7%-ra. 1,7% Amennyiben 1,7030 feletti zárásokat látunk l tunk a GBP/USD devizapárban, úgy 1,751,75 ig megnyílik a tér a további font erősödésére, re, de ha csalódást kelt az e heti infin lációs statisztika, úgy a 20 hetes mozgóátlagot, mo 1,6735-öt öt fogja megcélozni a kurzus. Csütörtökön délelőtt tt a májusi kiskereskedelmi ki kereskedelmi adatok okozhatnak kellemetlen meglepetést, ugyanis 0,5-0,6%-os os forgalomcsökkenést forg nést vár a piac az áprilisi 1,3%-os 1,3% emelkedés után.

9

Szinte felrobbant a font árfolyama Carney szavaira!

Ha csalódást kelt az inflációs statisztika, gyengülhet a font

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16. Svájc Csütörtökön 9:30-kor tartja negyedéves kamatdöntő ülését a svájci jegybank (SNB). Nem számítunk a három hónapos irányadó LIBOR módosítására, így maradhat továbbra is a nullához közeli kamatszint, ráadásul ismét ígéretet kaphatunk Thomas Jordan svájci jegybankelnöktől arra, hogy minden eszközzel megvédik az euróval szembeni 1,20-as árfolyamgátat. Az alpesi gazdaság növekedése minden várakozást felülmúlt az idei első negyedévben. A belső kereslet élénkülése helyett meglepő módon az export támogatta inkább a növekedést. A Bloomberg elemzői konszenzusa szerint egy évig még biztosan fenntartja a központi bank az 1,20-as árfolyamgátat. Addig viszont drágulhat is az árfolyamküszöb védelme, különösen akkor, ha az eurózónában felüti fejét a defláció, amire az EKB eszközvásárlásokkal is reagálhat (kvázi szembemegy a svájci jegybankkal), ill. akkor is bajba kerülhet a központi bank, ha a piacokon a geopolitikai feszültségek nyomán hirtelen korrekció indul. Thomas Jordan szerint annak is megvan a kockázata, hogy az inflációs nyomás belföldön csökken az erősödő frank miatt. A központi bank stábja nemcsak az idei, hanem a jövő évi inflációs előrejelzését is rontotta, ami arra utal, hogy a monetáris tanács óvatos és nem fogja elhamarkodni az árfolyamgát feloldását. Az idei évben stagnáló fogyasztói árakkal számolnak, jövőre pedig csak 0,4%-os éves inflációval. A Bloomberg elemzői ennél valamivel optimistábbak, ugyanis idénre 0,3, jövőre 0,8%-os inflációt jósolnak. Az alpesi jegybank viszont tett egy érdekes kijelentést, ugyanis számításai szerint kb. 12-13%-kal túlértékelt a frank. Az e heti kamatdöntést követő közleményben arra keressük a választ, hogy vajon mennyire esett kétségbe a svájci monetáris tanács az EKB júniusi lépései láttán, s utalni fog-e arra a jegybank elnöke, hogy ők is hajlandóak gyengíteni a frankot újabb lépésekkel (akár a küszöb megemelésével, vagy negatív betéti kamattal… stb.). A frank tovább gyengülhet az amerikai dollárral, az angol fonttal és a japán jennel szemben, de jól tarthatja magát az euróval szemben.

Gyengülhet a svájci frank a dollárral, a fonttal és a jennel szemben

Japán Kevés piacmozgató adat érkezik a héten Japánból. Szerdán hajnalban teszik közzé a japán jegybank (BoJ) májusi ülésének jegyzőkönyvét, majd nem sokkal később a májusi export-import statisztikát. A japán import éves növekedési üteme áprilisban 16 havi mélypontra, 3,4%-ra zuhant az áfa-emelés hatására. Ezzel szemben az export váratlanul a márciusi ütem csaknem 3-szorosával tudott növekedni, amelynek következtében a külkereskedelmi deficit csökkent. Mivel májusban az import visszaszorulása mellett az export visszaesésével is számolnak, így ismét nőhetett a deficit. Pénteken reggel, a mi időnk szerint 8:35-kor beszédet fog tartani Haruhiko Kuroda japán jegybankelnök egy tokiói konferencián, amelyre érdemes lesz figyelni, ugyanis ez idáig jelét sem adta a központi bank annak, hogy a nyári hónapokban felpörgetné a pénznyomtatást. A júniusi kamatdöntő ülés után a jegybankelnök hosszasan ecsetelte az áprilisi áfa-emelés negatív gazdasági hatásait, de továbbra is bízik abban, hogy az év második felében erősödni fog a belső kereslet, nőnek a vállalati beruházások, így a gazdaság mérsékelt növekedése folytatódhat. Megítélésünk szerint legkorábban az idei utolsó negyedévben jöhetnek az újabb eszközvásárlások Japánban, de addig még erősödhet is a jen, főleg akkor, ha a pénz- és tőkepiacokon tovább erősödik a kockázatkerülés. Ami az előttünk álló hetet illeti, elsősorban a jen erősödésére számítunk, miután az orosz-ukrán konfliktus és az iraki feszültség tovább erősödött, s a befektetők ismét keresni kezdték a menedékeszközöket.

A befektetők ismét keresik a menedékeszközöket

Ausztrália

AUD/USD: akár 3%-os emelkedés is jöhet

Kedden hajnalban teszik közzé az ausztrál jegybank (RBA) júniusi kamatdöntési jegyzőkönyvét. A bányaipar gyengülő teljesítménye és a várható költségvetési megszorítások a kamattartást (2,50%) indokolták. Glenn Stevens jegybankelnök szerint stabil kamatszintre számíthatunk az év hátra lévő részében. Már nem hangzott el az a kijelentés, mely szerint gyengélkedne a munkaerőpiac, ehelyett azt szerepelt a kamatdöntési közleményben, hogy a vállalatok beruházási hajlandósága erősödik.

10

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16. A devizaárfolyammal kapcsolatban megjegyezte Stevens, hogy historikusan nézve továbbra is erős, annak ellenére, hogy az export számára kulcsfontosságú nyersanyagok ára esett. A kamatdöntés óta kizárólag jó híreket kaptunk az ausztrál gazdaságról, hiszen a fogyasztói bizalom erősödni kezdett a közel 3 éves mélypontról, a hitelezés élénkült, a vállalatok optimizmusa megmaradt, s egyre többen dolgoznak teljes munkaidőben, ami a belső keresletet támogatja. Az AUD/USD devizapárban 0,9450 feletti kötések nyomán akár 3%-os emelkedés is jöhet, hacsak nem esik hirtelen a kurzus a 0,9315 közelében húzódó 55 napos átlag alá.

Kanada Pénteken érkezik az áprilisi kiskereskedelmi és a májusi inflációs statisztika Kanadából. Áprilisban 2 éve nem látott ütemben nőttek a fogyasztói árak az energiaárak több mint 8%-os emelkedésének köszönhetően. Az infláció áprilisban 2 éve először elérte a jegybank középtávú célértékét, de a maginfláció a jegybank stábja szerint csak 2016 első negyedévben fogja megközelíteni a 2%-ot. Addig is semleges maradhat a jegybanki politika és változatlan a kamatszint. A központi bank csak átmenetinek véli az infláció felpattanását, ezért, ha pénteken ismét a várakozások feletti inflációs számokat kapnánk, úgy a kanadai dollár erősödhet tovább az amerikai dollárral és az euróval szemben is. A kanadai jegybank által kiemelten figyelt maginflációs mutató 1,4%-ról 1,5%-ra emelkedhetett, míg az inflációs ráta 2,0%-ról 2,1%-ra kapaszkodhatott. A kiskereskedelmi forgalom áprilisban 0,6%-kal bővülhetett a márciusi 0,1%-os visszaesést követően. A központi bank a belső kereslet élénkülésében kevésbé bízik, mivel a lakosság eladósodottsága meglehetősen magas. Ha kedvező kiskereskedelmi statisztikát közölnek pénteken, úgy az is erősítheti a kanadai fizetőeszközt.

A kanadai dollár erősödése várható az amerikai dollárral és az euróval szemben

Új-Zéland Csütörtökön éjszaka kiderül, hogy milyen ütemben nőtt Új-Zéland gazdasága az első negyedévben. A várakozások szerint 1,1%-kal bővülhetett a gazdaság a tavalyi utolsó negyedévhez képest, ill. 3,1%-ról 3,7%-ra ugrott az éves gazdasági tempó. Az új-zélandi dollár a múlt hét egyik nagy nyertese lett, miután a jegybank (RBNZ) 25 bázisponttal tovább emelte alapkamatát (3,25%-ra), s a jegybank elnöke közölte, hogy a belső kereslet élénkülése és az építőipar kiugró teljesítménye nyomán folytatódhat az idén megkezdett kamatemelési sorozat az év hátra lévő részében. Mivel a jegybank újabb kamatemeléseket ígért, így az optimista befektetőket nem hatotta meg az sem, hogy a 0,87-es NZD/USD árfolyamszintet kevésbé fenntarthatónak nevezték a monetáris tanács tagjai, ill. a központi bank stábja szerint a 2%-os inflációs cél egy évvel később teljesülhet, mint arra korábban számítottak (csak 2015 közepére). A stáb a GDP-előrejelzésén is rontott. Márciusban még az év második felére átlagosan 1,6%-os negyedéves növekedési ütemmel számoltak, most már csak 1,3%-ot várnak. Ha jó GDP-adatokat kapunk csütörtökön, akkor tovább erősödhet az újzélandi dollár az amerikai dollárral szemben (több mint 1,2%-kal, 0,8780 közelébe), ha viszont csalódást kelt az első negyedéves statisztika, akkor az NZD/USD devizapárnak a 30 napos átlag jelenthet támaszt 0,8570 közelében. John McDermott az RBNZ alelnöke pénteken megpróbálta lebeszélni az NZD/USD kurzust, ugyanis szerinte a befektetők tévednek, túlértékelik az új-zélandi dollárt, mivel nem vesznek tudomást az ország számára kulcsfontosságú nyersanyagok áreséséről. A cserearányokban negatív fordulat állt be, a jelentős külkereskedelmi többlet kezd eltűnni. A befektetők elfeledkeznek arról McDermott szerint, hogy országuk devizája elsősorban nyersanyagdeviza, s ha helyesen szeretnék árazni, akkor az árfolyamnak esnie kell.

11

Tovább erősödhet az újzélandi dollár jó GDPadatok esetén

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16.

Heti makrotábla, esemény- és részvénypiaci naptár Dátum 2014-06-16 (H)

Ország

Időpont

EZ EZ US US US US

11:00 11:00 14:30 15:15 15:15 16:00

AU GB GB

Esemény, makroadat

Periódus

Előző

Várt

Fontosság

Fogyasztói árindex (CPI, végleges, hó/hó) Fogyasztói árindex (CPI, végleges, év/év) Empire State feldolgozóipari index Ipari termelés (hó/hó) Kapacitás-kihasználtság NAHB lakáspiaci index

máj. máj. jún. máj. máj. jún.

0,20% 0,50% 19,01 pont -0,60% 78,60% 45 pont

-0,10% 0,50% 15,00 pont 0,50% 78,90% 47 pont

+++ +++ ++ +++ ++ ++

03:30 10:30 10:30

Jegybank júniusi kamatdöntő ülésének jegyzőkönyve Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) Fogyasztói árindex (CPI, év/év)

-máj. máj.

-0,40% 1,80%

-0,20% 1,70%

++ +++ +++

GB EZ

10:30 11:00

Termelői árindex (PPI, év/év) ZEW német gazdasági hangulatindex

máj. jún.

0,60% 33,1 pont

0,70% 35,0 pont

++ +++

EZ US US

11:00 14:30 14:30

ZEW eurózóna gazdasági hangulatindex Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) Fogyasztói árindex (CPI, év/év)

jún. máj. máj.

55,2 pont 0,30% 2,00%

-0,20% 2,00%

++ +++ +++

US US

14:30 14:30

Megkezdett lakásépítések száma Kiadott építési engedélyek száma Vállalati jelentők

máj. máj.

1,072 millió db 1,059 millió db

/Aktuális

2014-06-17 (K)

EPSbecslés

Európa

1,03 millió db 1,06 millió db Vállalati jelentők

Egyesült Államok Adobe Systems Inc

++ ++ EPSbecslés 0,3 USD

2014-06-18 (Sze) JP JP GB US US US

01:50 01:50 10:30 14:30 16:30 20:00

Májusi kamatdöntő ülés jegyzőkönyve Külkereskedelmi mérleg Brit kamatdöntő ülés jegyzőkönyve Folyó fizetési mérleg Kőolajtartalékok változása Fed kamatdöntés Vállalati jelentők

-máj. -Q1 jún. 13. jún. 18. EPSbecslés

Európa

---811,7 mrd JPY -1189,3 mrd JPY ---81,1 mrd USD -97 mrd USD -2,56 millió hordó -0,25% 0,25% Vállalati jelentők Egyesült Államok FedEx Corp. Red Hat Inc Jabil Circiut Inc

++ ++ ++ ++ ++ +++ EPSbecslés 2,36 USD 0,33 USD -0,1 USD

2014-06-19 (Cs) NZ NZ CH GB GB

00:45 00:45 09:30 10:30 10:30

GB

10:30

GB US US

10:30 14:30 16:00

GDP-változás (n.év/n.év) GDP-változás (év/év) Svájci kamatdöntés Kiskereskedelmi eladások (hó/hó) Kiskereskedelmi eladások (év/év) Kiskereskedelmi eladások autóeladások nélkül (hó/hó) Kiskereskedelmi eladások autóeladások nélkül (év/év) Heti friss munkanélküliek száma Philadelphiai Fed feldolgozóipari indexe

US

16:00

LEI-index

Q1 Q1 jún. 19. máj. máj.

0,90% 3,10% 0,00% 1,30% 6,90%

1,10% 3,70% 0,00% -0,60% 4,30%

++ ++ +++ +++ +++

máj.

1,80%

-0,60%

+++

máj. jún. 14. jún.

7,70% 317 ezer fő 15,4 pont

4,80% 313 ezer fő 14,0 pont

+++ +++ +++

máj.

0,40%

0,60% Vállalati jelentők

++

Vállalati jelentők EPSbecslés

Európa

Egyesült Államok Oracle Corp. Kroger Co

EPSbecslés 0,96 USD 1,05 USD

2014-06-20 (P) JP GB

08:35 10:30

A japán jegybank elnöke, Kuroda tart beszédet Közszféra nettó hitelállománya

12

-máj.

-9,6 mrd GBP

-12,0 mrd GBP

++ ++

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16. CA CA CA

14:30 14:30 14:30

Kiskereskedelmi eladások (hó/hó) Fogyasztói árindex (CPI, hó/hó) Fogyasztói árindex (CPI, év/év) Vállalati jelentők

ápr. máj. máj. EPSbecslés

Európa

-0,10% 0,30% 2,00%

0,40% 0,30% 2,10% Vállalati jelentők

Egyesült Államok CarMax Inc Darden Restaurants Inc

13

++ ++ ++ EPSbecslés 0,67 USD 0,94 USD

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16.

Technikai elemzések DAX index

A 10 030 pontos szintről negatív korrekció indult, azonban a 9 800 pontnál húzódó rés nem került visszatöltésre, így a technikai kép továbbra is felfelé utat, de az emelkedés intenzitása csökkenhet, rövid ideig sávozó mozgás várható a 9 800-10 030 pontos tartományban.

S&P500 index

Az amerikai részvényindex nem érte el az emelkedő trendcsatorna felső trendvonalát, kisebb korrekció indult, de fontos támasz nem került veszélybe. Amíg az 1 920 pontos szint felett mozog az árfolyam, aggodalomra nincs ok, kisebb bizonytalanság után folytatódhat az emelkedés.

14

QUAESTOR 7 – Piaci előretekint retekintő 2014. június 16.

BUX index

Fontos trendvonal közelébe korrigált vissza a hazai részvényindex, mely 18 500 pontnál képez meghamegh tározó támaszt. Amennyiben nem kerül k letörésre, onnan ismét emelkedő hullám indulhat, de 19 000 pontnál már ellenállást találunk. A következő következ időszakban szakban érdemes figyelni, a Bollinger-szalagok Bollinger összeszűkültek, kültek, hamarosan nagyobb elmozdulás indulhat.

OTP

A 4 400 Ft-os szintnél lelt támaszra szra a bankpapír árfolyama, azonban a támasz letörése esetén újabb csökkenő hullám indulhat, ez esetben 4 312 Ft-nál nál találjuk a 200 napos mozgóátlagot, mint meghatáromeghatár zó szintet. Emelkedés csak a 4 500 Ft-os Ft szint áttörése esetén várható.

15

QUAESTOR 7 – Piaci előretekint retekintő 2014. június 16.

MOL

Bizonytalan alan az olajtársaság árfolyamának mozgása, a következ következő fontos támasz a 12 500-12 600 Ft-os tartományban található, mely jó eséllyel megállíthatja a negatív korrekciót. Ez esetben folytatódhat a sávozás a 12 500-13 200 Ft-os os zónában.

Richter

Továbbra is egy emelkedő ék alakzatban mozog a gyógyszergyártó árfolyama, a felső fels szár 4 280 Ftnál, míg az alsó 3 980 Ft-nál nál húzódik jelenleg. Ebben a tartományban várható a mozgás a héten, de nem árt az óvatosság, hiszen a hasonló alakzatokból általában lefelé várhatjuk várhatjuk a kimozdulást.

16

QUAESTOR 7 – Piaci előretekint retekintő 2014. június 16.

EURHUF

Hamarosan elérhető lehet a 308--as szint, mely a korábbi csökkenő ék alakzat elsődleges első célárfolyama. Ezt követően en sem számíthatunk fordulatra, a 310 310-es es ellenállás már csak karnyújtásnyira van, könnyen tesztelésre kerülhet a következő ő 1-2 1 héten belül.

EURUSD

1,35-nél nél meghatározó támasz húzódik az euró-dollár euró grafikonján, egyelőre re nem várható a szint letör letörése, folytatódhat a sávozás az 1,35-1,36-os 1,35 tartományban. Az első vételi jelzést a 21 napos mozgóá mozgóátlag (1,3610) szignifikáns gnifikáns áttörése adná.

17

QUAESTOR 7 – Piaci előretekint retekintő 2014. június 16.

USDHUF

A korábbi fordított fej és vállak alakzat célárfolyama a 229-230-as 229 as tartományra mutat, mely hamarosan elérhető lehet. Egyelőre re fordulatra utaló jelzést nem lehet felfedezni, így a long pozíciókat követ követő stop megbízássall érdemes védeni, a shortoknak még nincs itt az ideje.

Nyersolaj (eQTRADER: CLc1)

Az arab nyersolaj technikai képe pozitív. Továbbra is a 110-112-114,7 110 114,7 dolláros csúcsokat célozza az árfolyam. A kurzus egy emelkedő háromszög formációból tört ki a múlt héten, így a 105 dolláros korábbi ellenállás már támasz. Ez alatt 102 dollárnál található erősebb er sebb támasza a kurzusnak. A geopolitikai feszültségek és a kereslet-kínálati kínálati anomáliák továbbra is támogatják az olajárak emelkedését.

18

QUAESTOR 7 – Piaci előretekintő 2014. június 16.

Aran y (eQTRADER: XAUUSD)

A sárga nemesfém júniusi emelkedő trendje (piros vonal) továbbra is sértetlen, ám egyre több erős ellenállásba ütközhet az eddigi emelkedés. Az 1285-ös letörési szintet visszatesztelte a kurzus, majd lefordult. A napokban érdemes lesz figyelni arra, hogy a magenta színű emelkedő trendet letöri-e az árfolyam 1277-nél, mert ekkor akár 1260-1265 közelébe is visszaeshet, de ha sikerülne újabb lendületet vennie az árfolyamnak, akkor 1292-ig, vagy az 1300 dolláros lélektani szintig is felpattanhat a jegyzés. 1300 dollár felett 1304 áttörésével akár elindulhat egy többhetes emelkedés is. A befektetők a szerdai Fed-kamatdöntés előtt kivárhatnak, profitot is realizálhatnak, de az arany emelkedését ettől még számos fundamentális tényező támogatja, főleg az iraki, ill. az orosz-ukrán geopolitikai feszültség és ebből kifolyólag az energiaárak felfutása.

Háda Bálint

Varga Zoltán

Mester Péter

Lazsán Éva

Mucsi Péter

Kovács Bálint

Vezető elemző

Elemző

Elemző

Junior elemző

Junior elemző

Junior elemző

tel:2999-999/2211

tel:2999-999/7198

tel:2999-999/7092

tel:2999-999/7255

tel: 2999-999/2204

tel: 2999-999/2241

06 40 222 111 www.quaestor.hu QUAESTOR pontok

Az adatok forrása, ha másként nincs jelölve: Vállalati beszámolók, Reuters, Bloomberg, QUAESTOR számítások. Ez a kiadvány kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, következésképpen a QUAESTOR Pénzügyi Tanácsadó Zártkörűen Működő Részvénytársaságnak (székhely: 1132 Budapest, Váci út 30.; cégjegyzékszám: Cg. 01-10-042155; a céget nyilvántartó cégbíróság: Fővárosi Bíróság, mint Cégbíróság) (a továbbiakban QUAESTOR Zrt.) semmilyen kötelezettsége nem keletkezik a kiadvánnyal vagy az abban foglaltakkal összefüggésben. A fenti információk illetve adatok általunk megbízhatónak tartott forrásokon alapulnak, de sem garanciát, sem felelősséget nem tudunk vállalni pontosságukért vagy teljességükért. Az árak és az egyéb piaci jellegű információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal megváltozhatnak. A kiadványt csak a QUAESTOR Zrt. előzetes engedélyével szabad sokszorosítani illetve terjeszteni. A kiadványban említett értékpapírok nem mindenki számára jelentenek megfelelő befektetést. A befektetőknek tájékozódniuk kell a befektetésekkel kapcsolatos esetleges problémákról, különös tekintettel a befektetések kockázatának nagyságára. A befektetőknek csak olyan értékpapírokat érdemes vásárolniuk, amelyek összhangban vannak kockázatvállalási képességükkel. A befektetőknek javasoljuk, hogy az értékpapír-tranzakciókkal kapcsolatos adóügyekben kérjék ki hivatásos adótanácsadó véleményét. A QUAESTOR Csoport bármely tagja, a társaságok bármely alkalmazottja, vezetője, illetve azok családtagjai (a jogszabályokban megszabott kereteken belül) szabadon vásárolhatják, illetve adhatják el a kiadványban szereplő értékpapírok bármelyikét illetve szabadon foglalhatnak el bármilyen pozíciót az értékpapír- és pénzpiacokon. Bármely itt közölt vélemény a szerző személyes megítélése és nem a QUAESTOR Értékpapír Nyrt. hivatalos álláspontja, amely nem a befektetési elemzések függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készült és nem vonatkoznak rá a befektetési elemzések terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalmak.

19