ZNALECKÝ POSUDEK VYHOTOVENÍ Č SW HORRY, a.s. IČ: Tyršovo nábřeží č.p Zlín

VYHOTOVENÍ Č. 1 2 3 ↗

ZNALECKÝ POSUDEK č.328-11/2014 O STANOVENÍ CENY AKCIÍ SPOLEČNOSTI

S W H O R R Y, a. s.

Objednatel :

SW HORRY, a.s. IČ: 255 13 621 Tyršovo nábřeží č.p. 5183 760 01 Zlín

Účel posudku:

Odhad ceny předmětu dražby ve smyslu ust. §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách, v platném znění

Posudek vypracoval:

Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město

Ocenění provedeno ke dni:

31. prosince 2013

Datum vyhotovení:

1. července 2014

Znalecký posudek č. 328-11/2014

SW HORRY, a.s.

PROHLÁŠENÍ

Já, níže podepsaný, Ing. Libor Buček prohlašuji, že

•

nemám v současné době a ani v budoucnosti nebudu mít osobní zájem na majetku, který je předmětem tohoto posudku

•

je vyloučeno jakékoli personální propojení či jiné důvody, které by mohly zpochybnit moji nezávislost

•

předpokládám plný soulad se všemi zákony a předpisy v České republice a odpovědné vlastnictví a správu vlastnických práv

•

podklady poskytnuté objednatelem pro účel tohoto ocenění nebyly prověřovány a byly považovány za správné, pravdivé a reálné

•

veškeré změny informací nebo základních předpokladů, z nichž jsem při ocenění vycházel, by mohly mít významný vliv na výslednou hodnotu ocenění

•

v posudku byly respektovány všechny podstatné skutečnosti, které mi byly v době zpracování ocenění známé

•

odhadnutá hodnota respektuje obecné podmínky trhu k datu ocenění

•

toto ocenění bylo provedeno pouze pro účel stanovený v tomto posudku a nejsem odpovědný za jakékoli jiné použití tohoto posudku než pro tento účel

Strana 2


SW HORRY, a.s.

NÁLEZ 1

ÚVOD

1.1 ZNALECKÝ ÚKOL Znaleckým úkolem je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení §13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění.

1.2 PŘEDMĚT OCENĚNÍ Předmětem posudku je ocenění 20 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 10 000,-Kč, na jméno vydaných společností SW HORRY, a.s., se sídlem Zlín, Tyršovo nábřeží č.p. 5183, PSČ 760 01, IČ: 255 13 621, která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně, dne 7. ledna 1998, oddíl B, vložka 2537 (dále též jen jako „SW HORRY“ nebo „společnost“). Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. prosince 2013.

1.3 DRAŽBA CENNÝCH PAPÍRŮ Ustanovení § 539 odst. 1 zák. č. 90/2012 Sb., zákona o obchodních korporacích, upravuje postup nakládání s akciemi, které byly vydány místo akcií prohlášených za neplatné, tak, že představenstvo prodá bez zbytečného odkladu prostřednictvím obchodníka s cennými papíry na účet dotčené osoby ve veřejné dražbě.

1.4 DEN OCENĚNÍ Ocenění je provedeno ke dni 31. prosince 2013. Při ocenění předmětných akcií znalec vycházel ze stavu majetku a závazků ke dni 31. prosince 2013. K tomuto datu byly společností sestaveny účetní výkazy, jež byly dále použity pro analýzu hospodářské situace společnosti a vlastní ocenění. Vzhledem k této skutečnosti znalec považuje za nutné konstatovat, že od data sestavení výkazů ke dni provedení ocenění, není znalci známo, že by ve společnosti došlo k nějakým událostem, jež by mohly mít zásadní vliv na ocenění.

1.5 OBTÍŽE PŘI ZHOTOVOVÁNÍ ZNALECKÉHO POSUDKU Při zajišťování podkladů nezbytných pro ocenění akcií společnosti SW HORRY, a.s. i při zhotovování znaleckého posudku se nevyskytly žádné potíže ani nebyly kladeny žádné překážky.

1.6 ÚDAJE O POSUDKU Posudek obsahuje 46 stran textu a 44 stran příloh a je vyhotoven ve třech písemných vyhotoveních. Dvě vyhotovení jsou určena pro objednatele a zbylé je uloženo v archivu znalce.

Strana 3


2

SW HORRY, a.s.

ÚDAJE O SPOLEČNOSTI

Obchodní firma: IČ: Sídlo: Právní forma: Základní kapitál: Datum vzniku:

SW HORRY, a.s. 255 13 621 Tyršovo nábřeží č.p. 5183, 760 01 Zlín akciová společnost 2 164 000,- Kč 7. ledna 1998

Statutární orgán – představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva:

Ing. ZDENĚK HOŘÁK, dat. nar. 26. května 1955 Pastyřica 373, 763 17 Lukov den vzniku funkce: 21. prosince 2009 den vzniku členství: 21. prosince 2009

člen představenstva:

Klára Hořáková, dat. nar. 1. dubna 1986 Lukov, Pastyřica 373, PSČ 763 17 den vzniku členství: 21. prosince 2009 JARMILA HOŘÁKOVÁ, dat. nar. 8. září 1957 Pastyřica 373, 763 17 Lukov den vzniku členství: 21. prosince 2009

člen představenstva:

Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. předseda dozorčí rady:

RNDr. DAGMAR KOŘENKOVÁ, dat. nar. 13. února 1966 č.p. 7, 763 25 Vysoké Pole den vzniku funkce: 21. prosince 2009 den vzniku členství: 21. prosince 2009

člen dozorčí rady:

Ing. Petr Holub, dat. nar. 18. dubna 1976 Neubuz 57, PSČ 763 15 den vzniku členství: 21. prosince 2009

člen dozorčí rady:

Ing. LADISLAV HOŘÁK, dat. nar. 27. května 1950 Podlesí V 5407, 760 05 Zlín den vzniku členství: 21. prosince 2009

Zdroj: https://or.justice.cz/ias/ui/rejstrik Údaje platné ke dni 20.06.2014 06:00:00

Strana 4


SW HORRY, a.s.

2.1 KLASIFIKACE EKONOMICKÝCH ČINNOSTÍ - CZ-NACE 62010: Programování 261: Výroba elektronických součástek a desek 46900: Nespecializovaný velkoobchod 47: Maloobchod, kromě motorových vozidel 62020: Poradenství v oblasti informačních technologií 702: Poradenství v oblasti řízení 74: Ostatní profesní, vědecké a technické činnosti 95110: Opravy počítačů a periferních zařízení 952: Opravy výrobků pro osobní potřebu a převážně pro domácnost

2.2 HLAVNÍ NÁPLŇ PODNIKÁNÍ SPOLEČNOSTI Společnost se zaměřuje na implementaci a vývoj informačního systému pro celkové řízení firmy. Firma dále poskytuje při instalaci zařízení další služby jako realizaci a správu počítačové sítě, dodávku hardware nebo poskytování poradenských služeb.

2.3 AKCIE Druh CP1: Forma CP1: Podoba: Registrace CP1: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise:

akcie kmenové akcie na jméno listinná nekótovaný CP 200 ks 10.000,- Kč/akcie 2,000.000,-Kč

Druh CP2: Forma CP2: Podoba: Registrace CP2: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise:

akcie kmenové akcie na jméno listinná nekótovaný CP 164 ks 1.000,- Kč/akcie 164.000,-Kč

2.4 ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH Na základním kapitálu společnosti se podílí 90,76% Ing. Zdeněk Hořák.

2.5 OSTATNÍ SKUTEČNOSTI Valná hromada společnosti rozhodla o poměrném snížení základního kapitálu společnosti ve výši 90%, tedy snížením jmenovité hodnoty akcií ve jmenovité hodnotě 100.000,- Kč na částku 10.000,- Kč a snížením jmenovité hodnoty akcií ve jmenovité hodnotě 10.000,- Kč na částku 1.000,- Kč. Tato skutečnost byla zapsána do obchodním rejstříku ke dni 18. června 2014.

Strana 5


SW HORRY, a.s.

2.6 MAJETEK A ZÁVAZKY SPOLEČNOSTI Ke dni 31. prosince 2013 společnost SW HORRY, a.s. vykazuje ve svém účetnictví majetek a závazky takto: v tis.Kč

Brutto

Aktiva celkem

12 632

5 504

9 788

2 660

Dlouhodobý majetek

Netto

Dlouhodobý majetek tvoří dlouhodobý nehmotný majetek, dlouhodobý hmotný majetek a dlouhodobý finanční majetek. Dlouhodobý majetek představuje 48% z celkových aktiv. V účetnictví podniku je dlouhodobý majetek vykazován takto: Software 6 015 101 Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek 1 435 1 435 Stavby 706 557 Stroje a zařízení 1 572 507 Podíly s podstatným vlivem 60 60

Oběžná aktiva

2 799

2 799

Oběžná aktiva se sestávají za zásob, krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku. Podíl oběžných aktiv na aktivech celkových činí 51%. V účetnictví podniku jsou oběžná aktiva vykazována takto: Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Ostatní aktiva

6 0 943 1 850

6 0 943 1 850

45

45

v tis.Kč

Pasiva celkem

5 504

Vlastní kapitál 4 426 Základní kapitál 21 640 Kapitálové fondy 0 Rezervní fondy 38 Výsledek hospodaření minulých let - 17 455 Výsledek hospodaření běžného účetního období 203 Vlastní kapitál představuje 80% z celkových pasiv. Poměr základního kapitálu na pasivech činí 393%.

Cizí zdroje

931

Strana 6


SW HORRY, a.s.

Cizí zdroje tvoří krátkodobé závazky a bankovní úvěry. Cizí zdroje představují 17% z celkových pasiv. V účetnictví podniku jsou cizí zdroje vykazovány takto: Krátkodobé závazky Bankovní úvěry

677 254

Ostatní pasiva

147

Strana 7


SW HORRY, a.s.

POSUDEK 3

STRATEGICKÁ ANALÝZA

3.1 MAKROEKONOMICKÉ PROSTŘEDÍ Podle aktuálních dat ČSÚ se reálný HDP za celý rok 2013 snížil o 0,9 %. Překvapivě silný mezičtvrtletní růst o 1,8 % ve 4. čtvrtletí 2013 byl sice z větší části dán jednorázovými faktory (předzásobení se cigaretovými kolky v souvislosti se zvýšením spotřební daně z cigaret k 1. 1. 2014), což se negativně promítne do růstu zejména v 1. čtvrtletí tohoto roku, pozvolné oživování ekonomické aktivity by ale mělo pokračovat. HDP by tak v letošním roce mohl vzrůst o 1,7 %, v roce 2015 by se růst mohl zrychlit na 2,0 %. V tomto i příštím roce by k růstu ekonomiky měly všechny výdajové složky přispívat kladně, přičemž růst by zhruba ze dvou třetin měl být dán domácí poptávkou a z jedné třetiny saldem zahraničního obchodu. Navzdory oslabení koruny vlivem devizových intervencí ČNB by se rok 2014 měl vyznačovat velmi nízkou inflací. Na rozdíl od předchozích let by totiž během celého letošního roku měly administrativní vlivy (zejména pokles cen elektřiny) působit protiinflačně. Míra inflace by tak letos mohla dosáhnout 1,0 %. V roce 2015 by se růst spotřebitelských cen mohl v souvislosti s oživením ekonomiky a zpožděným působením oslabené koruny zrychlit na 2,3 %. Snaha zaměstnavatelů o zvyšování produktivity práce by měla vést k jen minimálnímu růstu zaměstnanosti v tomto i příštím roce. Dopad se předpokládá též na míru nezaměstnanosti (VŠPS), která by se v obou letech měla i přes pozvolný růst ekonomiky snižovat jen nepatrně. Objem mezd a platů by se letos mohl zvýšit o 1,8 %, pro rok 2015 se pak počítá se zrychlením růstu na 3,5 %. Vývoj hlavních makroekonomických indikátorů české ekonomiky a jejich predikce vycházejí z Makroekonomické predikce České republiky, vydávané MF ČR a jsou shrnuty v následující tabulce:

zdroj: Makroekonomická predikce České republiky, MF ČR, duben 2014

Strana 8


SW HORRY, a.s.

3.2 ODVĚTVOVÁ ANALÝZA Za základ podnikových informačních systémů se považuje ERP (BusinessIT, 2011) (enterprise resource system) systém, respektive jeho nástupce ERP druhé generace, který obsahuje i moduly jiných podnikových systémů, jako je například Supply Chain Management (SCM), Customer Relationship Management (CRM) či Business Intelligence (BI).

3.2.1 ČLENĚNÍ PODNIKOVÝCH INFORMAČNÍCH SYSTÉMŮ ERP – Enterprise Resource Planning (plánování podnikových zdrojů) - dělí se převážně na logistickou a finanční část. Logistická část zajišťuje správu a řízení skladu, objednávkový systém a jeho správu, expedici a výrobu. Finanční část se věnuje účetnictví, bankovnictví, mzdové agendě a zajišťuje controlling. Využití najde nejlépe na místech, kde je potřeba plánování výroby, skladových zásob a podobně. CRM - Customer Relationship Management (řízení vztahu se zákazníky) – „Customer relationship management (též CRM nebo řízení vztahů se zákazníky) je databázovou technologií podporovaný proces shromažďování, zpracování a využití informací o zákaznících firmy". (Wikipedia). Tento systém či funkcionalita má uplatnění ve většině odvětví obchodu a služeb. Menší uplatnění najde v oblastech průmyslu, kde odběratel je jen jeden, nebo jich je poměrně málo. BI – Business Intelligence (pokročilý nástroj pro analýzu dat a souvislostí) - „Business inelligence (BI) je sada postupů, procesů a technologií, jejímž cílem je účinně a účelně podporovat rozhodovací procesy ve firmě. Představuje komplex aplikací IS/ICT, které podporují analytické a plánovací činnosti podniků a organizací a jsou postaveny na specifických, tzv. OLAP (On-Line Analytical Processing) technologiích a jejich modifikacích (Podnikový software).“ Tento nástroj umožňuje firmě zpracovávat data pomocí různých (obvykle statistických) metod a hlavně mezi nimi hledat souvislosti. Firmy to mohou využívat například k vyhodnocování úspěšnosti reklamních kampaní (vztah mezi prodeji a termínem reklamní akce), hledání závislosti mezi prodejem výrobků firmy a výrobků konkurence, ale i například k předpovědi vývoje prodejů. SCM - Supply Chain Management (řízení dodavatelského řetězce) - povětšinou je tento systém zajištěn v ERP. V tomto případě je nutná spolupráce dodavatele s odběratelem, aby výsledkem mohla být optimalizace celého řetězce. MRP - Manufacturing Resource Planning (plánování podnikových zdrojů)– „Metoda, která pomocí kusovníku, stavu skladových zásob a plánu výroby stanovuje materiálové požadavky. Stanovuje návrhy na nákup materiálu a výrobní příkazy vyráběných skupin a dílů.“. (Podnikový software) MRP v dnešní době je zahrnuto v ERP systémech. Zjednodušeně lze říct, že se jednalo o předchůdce (z hlediska fungování) prvních ERP systémů. PMD – Product Data Management (nástroj pro správu dat výrobku) – jedná se o software, který se zabývá produktem. Zkoumá jeho technické nároky, z čeho je vyroben, jak je zabalen. Součástí PMD je PLM. (WebFinance, Inc) V tomto systému se využívá dlouhých bar kódů,

Strana 9


SW HORRY, a.s.

nebo nověji QR code. Tento systém šetří čas při získávání dat o produktech, jeho normách a parametrech, materiálu apod. Bývá úzce spjat se SRM při výběru materiálu pro produkty. PLM – Product Life-cycle Management (řízení životního cyklu produktu) – jedná se o software, který řídí životní cyklus celého výrobku od výzkumu až po vyřazení z výroby či prodeje. SRM - Supplier Relationship Management (řízení vztahu s dodavatelem) – software podobný CRM, ale tentokrát je zaměřený na dodavatele místo zákazníků. Tento systém umožňuje například posouzení a výběr nejvhodnějšího dodavatele na základě požadavků (vstupů) na dodávku. Toto vyhodnocování se děje obvykle na základě předchozích zkušeností s dodavatelem, kdy systém tuto zkušenost zaznamenává a posuzuje. WM – Warehouse Managment (řízení skladu) – jedná se o řízení skladu. Jde celkově o proces příjmu, kontroly, skladování, vyskladnění, balení a odesílání (distribuci) zboží. ERM - Employee Relationship Management (řízení vztahu se zaměstnancem) – software podporující řízení vztahů se zaměstnanci. Systém je určen například ke sledování výkonnosti zaměstnanců. ERP II. – jedná se o ERP systémy druhé generace, které v sobě nesou znaky nejen ERP systémů, ale některých dalších. O těchto systémech bude převážně pojednávat bakalářská práce. Součástí těchto systému mohou být následující funkcionality: CRM, SCM, BI a ERP jako stěžejní části systému, a následně další funkcionality PMD, PLM, SRM, ERM. Jedná se o tzv. all-in-one systémy, tedy systémy, kdy se pokryjí všechny požadované procesy firmy při jedné instalaci IS. Tyto systémy jsou u malých a středních firem velmi oblíbené, protože systém velmi snadno „roste“ s firmou bez nutnosti větších zásahů. Firma si v případě potřeby dokupuje tzv. balíčky (pro rozšíření nad standard systému) či licence (pro rozšíření počtu uživatelů).

3.2.2 KATEGORIE INFORMAČNÍCH SYSTÉMŮ 1) Systém na míru – jedná se o systém, který je vytvořen přímo pro firmu podle jejích potřeb a požadavků. Potřeby bývají něčím specifické a většinou pro ně nelze využít typové řešení. Jde o řešení, které zpravidla trvá nejdéle, co se doby pořizování týče. Většinou toto řešení bývá i nejdražší, protože systém je originální a obvykle nelze využít v jiné firmě. V důsledku toho se nesdílejí náklady na vývoj systému. Příkladem takového systému může být ISIS, tedy informační systém používaný na VŠE. I když byl nejdříve používán na brněnské Mendelově univerzitě, specifické úpravy pro VŠE představovaly značné další náklady. 2) Pořízení typového systému. V tomto případě si firma vybere jeden z předdefinovaných systémů a aplikuje ho u sebe ve firmě. Systém je provozován na firemním hardware. Příkladem je WM běžící na jádře SAP ve firmě Pepsi. 3) Outsourcing – využití služeb některé z firem, která provozuje tzv. cloudové řešení či služby spojené s informačními systémy. Systém je provozován u poskytovatele a uživatelé se do

Strana 10


SW HORRY, a.s.

systému přihlašují a využívají ho. Za jeho užívání se platí měsíční poplatky. Příkladem je Microsoft Dynamics cloud. 4) Open Source – volně šiřitelný software. Uživatel ho může využívat pro své potřeby bez nutnosti za pořízení platit. Open source systémy lze najít ve většině ERP systémů. Příkladem open-source systému může být SugerCRM, které je v některých verzích zdarma. Nevýhodou může být pomalejší vývoj systémů z důvodu nedostatečného přílivu investic do vývoje či volná nabídka pouze starších verzí, které nejsou vždy pro potřeby firmy optimální.

3.2.3 TRH Český trh oproti světovému využívá spíše služeb českých firem. V České republice začal rozvoj informačních systémů po roce 1990 velmi pozvolna. Na trh začaly pronikat velké zahraniční informační systémy, které si však většina českých firem nemohla dovolit. Důvodů bylo několik. Prvním z nich byla cena systémů a cena hardware celkově. Právě začínající firmy neměly dostatek kapitálu. Systémy si tedy pořizovaly spíše velké koncerny. Druhým důvodem byla nedostatečná osvěta a zkušenost práce s IT technologiemi. České firmy, které se orientovaly na vývoj informačních systémů, vznikaly postupně v první polovině 90. let, nicméně v současné době právě těmto firmám patří přibližně 2/3 českého trhu s podnikovými informačními systémy v segmentu malých a středních firem Vývoj trhu: - roce 2011, dosáhl celkový přírůstek trhu 7,6 procenta, - v letech 2006 až 2007, tedy období hospodářského boomu, dosahovaly přírůstky trhu více jak 12 procent, - v roce 2008, kdy začala hospodářská recese, klesl přírůstek trhu na 6 procent, což zhruba odpovídá situaci v roce 2005, - v roce 2009, kdy již bylo patrné mírné oživení ekonomiky, dosáhl přírůstek trhu více jak 8,5 procenta, - v roce 2010 trh zaznamenal nejnižší nárůst za posledních šest let, a to ve výši necelých 4 procent Velikost trhu: Penetrace plnohodnotnými ERP produkty zůstává i nadále nízká. pouhých 25,2 % sledovaných podniků využívá nějaký ERP systém. U středně velkých podniků je to číslo o něco vyšší – 50,2 %. U velkých podniků je podíl 79,6 %. největší rezervy z hlediska používání informačních systémů mají malé firmy. Tab. Podniky používající ERP

Strana 11


SW HORRY, a.s.

Segmentace trhu Graf: Podíl ERP systémů na trhu malých firem za rok 2011

Lídry na trhu ERP systémů u malých firem jsou Helios a ABRA, z nichž každá obsluhuje téměř třetinu trhu. Na nimi následuje s desetinovým podílem na trhu Altus. V segmentu malých firem neprosazují velké firmy typu SAP a Oracle.

Graf: Podíl ERP systémů na trhu středních firem za rok 2011

Vedoucí firmou v segmentu ERP pro střední firmy je opět Helios, ale jeho pozice není tak silná jako u malých firem – má pouze zhruba čtvrtinu trhu. Zhruba 10% podíl na trhu mají 3 firmy – ABRA, Microsoft a Byznys ERP. Velkou část trhu v součtu mají i firmy, které se se svým malým podílem zařadily do skupiny ostatní. Z toho lze usuzovat, že trh IS pro střední firmy je více roztříštěný než v segmentu malých firem a že zde nalezne uplatnění i značná část lokálních IT firem.

Strana 12


SW HORRY, a.s.

Graf: Podíl ERP systémů na trhu velkých firem za rok 2011

I v segmentu velkých firem si svoji první pozici udržel Helios, ale téměř pětinový podíl má na druhém místě firma SAP. Z větších firem, které operují na světovém trhu, se v tomto segmentu kromě Microsoftu objevuje také Infor. Na zrychlení růstu českého ERP trhu se v roce 2011 nejvíce podílely malé a střední podniky. Dohromady zrealizovaly více jak dva tisíce implementačních projektů, čímž se podařilo zvrátit negativní trend z roku 2010. ERP systémy úspěšně pronikají také do mikrofirem. I když tento segment neměříme, je zřejmé, že právě podniky s počtem zaměstnanců menším jak deset, dávají často přednost modernímu ERP řešení před ekonomickým informačním systémem. V mikrofirmách jsou úspěšné zejména produkty Abra G2, G3, Money S4 a částečně i Money S5. Abra eviduje více jak tisíc mikrofirem mezi svými zákazníky užívajícími plnohodnotné ERP produkty, u Cígler Software, výrobce Money S4 a S5, jsou jich desítky.

Následující graf shrnuje celková data za poslední roky a potvrzuje vedoucí pozici Heliosu, i když jeho podíl v posledních letech spíše stagnuje.

Strana 13


SW HORRY, a.s.

3.2.4 DŮVODY PRO POŘÍZENÍ INFORMAČNÍHO SYSTÉMU tlak na zvyšování konkurenceschopnosti vyvolaný sílícími požadavky na dodržování termínů dodávek, automatizaci objednávkového cyklu a zajištění komplexních služeb u produktů s vysokou přidanou hodnotou, zejména v automobilovém či strojírenském průmyslu a také v oblasti velkoobchodu, požadavky na automatizaci procesů v dodavatelském řetězci, především (ale nejen) v automobilovém průmyslu, podpora pořizování IS/ICT pro průmyslové firmy v rámci dotačního programu ICT v podnicích, byť se celkový výsledný efekt projeví až v průběhu několika dalších let

3.2.5 ZÁKAZNÍCI Malé podniky naráží na problém vysoké ceny pořízení IS/ICT nebo poplatků za související služby. zkušenost přitom ukazuje, že i malé podniky jsou ochotny investovat nemalou částku do informačního systému, a to v řádech jednotek milionů korun. Očekávají za to ale adekvátní implementační projekt zohledňující specifika hodnototvorných procesů, popřípadě konzultační služby, které povedou k jejich standardizaci a zlepšení. Ty ovšem nejsou obvyklou součástí nabídky dodavatelů informačních systémů, kteří se snaží v malých podnicích realizovat především nízkorozpočtové projekty znamenající zároveň nízkou přidanou hodnotu pro zákazníka. Malé podniky mají rovněž obavu z dlouhotrvajících implementací, na něž nebudou mít dostatek času a personálních kapacit. Na straně dodavatelů tak postrádají nabídku na standardizovanou štíhlou implementaci, která by malou firmu zatížila co nejméně, a přitom rychle a efektivně zajistila nasazení informačního systému. V každém případě posiluje trend odklonu od „krabicových řešení“, respektive jednoduchých ekonomických systémů. Pokud existuje adekvátní nabídka od dodavatele plnohodnotného ERP systému, jako jsou Helios Orange nebo Abra G3, pak na ni malý podnik přistoupí raději i s tím, že mu třeba i odlehčená verze takového řešení poskytne do budoucna možnost dále jej rozvíjet pro větší počet uživatelů a pokrytí více procesů, než je tomu na počátku pořízení, kdy takový systém může být nasazen pouze na ekonomické a personální agendy.

Kategorii středních podniků tvoří široké spektrum organizací, a to počínaje těmi, které se svým chováním, možnostmi a znalostmi podobají malým firmám, až po ty, jež jsou vysoce profesionálně řízené a dostatečně flexibilní k tomu, aby byly schopny realizovat například ERP projekt na vyšší úrovni než leckterá velká organizace. Proto také není divu, že ve středních podnicích jasně vzrůstá tlak na co nejlepší poměr ceny, kvality a přidané hodnoty ERP řešení. Jen pro vysvětlení: cenu, kterou organizace vynaloží za pořízení, implementaci a provoz informačního systému, lze nejlépe vyjádřit celkovými náklady na vlastnictví (TCO – total costs of ownership). Ty jsou determinovány především správným provedením veškerých přípravných analytických prací a výběrového řízení, na něž musí být společnost odborně i organizačně dobře připravena. Kvalitu informačního systému předurčuje zejména jeho funkčnost, spolehlivost, udržitelnost, uživatelský komfort, přizpůsobitelnost, schopnost dalšího rozvoje a zabezpečení. Je však třeba od sebe odlišit obecné kvalitativní charakteristiky informačního systému a jejich

Strana 14


SW HORRY, a.s.

skutečnou uplatnitelnost v daných podmínkách konkrétní organizace. Ta je přímo spjata s přidanou hodnotou informačního systému, která je vytvářena za patřičné součinnosti zadavatele konzultačním týmem dodavatele. Tito specialisté dokážou do vlastností a funkcí systému vložit know-how a nejlepší praktiky s cílem zajistit optimální řízení podnikových procesů, elektronickou komunikaci pomocí infrastrukturních aplikací a celkově podpořit výkonnost a konkurenceschopnost organizace. Informační systémy do středních podniků tak nejlépe prodává porozumění podnikání ze strany dodavatele. Jako příklad lze uvést implementační projekty ve společnostech Imtradex (IFS Aplikace), Ponast (QAD EA) nebo LDM (Helios Green). Projekty s vysokou přidanou hodnotou se daří realizovat i v malých podnicích, jako například implementace ERP systému Abra G4 ve společnosti Variant Plus.

3.2.6 ERP SYSTÉMY VYVÍJENÉ PRO MALÉ A STŘEDNÍ PODNIKY I přes uvedené nedostatky je třeba říci, že nabídka ERP systémů představujících rozhodující IS/ICT produkt pro SME trh za posledních deset let podstatně vyspěla. V počátcích příliš nerespektovala potřeby menších organizací a byla pro ně spíše „nákladovou pastí s omezenou funkčností“. Například ceny světových ERP systémů vycházely z možností středně velkých organizací vyspělých států Evropy nebo severoamerického kontinentu a omezená funkcionalita těchto upravených verzí mohla výrazně limitovat budoucí vývoj podniku. V následujícím poměrně krátkém období dodavatelé informačních systémů pochopili, že musí svou nabídku pro SME trh přehodnotit. Ta se postupně rozdělila do tří hlavních směrů. Prvním z nich jsou ERP řešení původně vyvíjená pro malé a středně velké firmy. Jako vzorové příklady můžeme označit produkty Helios Orange, Abra G3 nebo Altec Aplikace. První dva uvedené systémy lze uplatnit na širokém segmentu obchodních, výrobních či servisních organizací. Tuto svou roli na trhu také beze zbytku sehrávají, a proto patří mezi nejprodávanější ERP produkty v České republice, právě do segmentu SME. Altec Aplikace lze také použít u všech typů organizací jako univerzální systém. Největší užitek ale nabídnou zejména výrobním podnikům. Již ve svém jádru poskytují základní plánovací algoritmy a prostřednictvím komplementárních produktů je lze rozšířit o plnohodnotné pokročilé plánování a rozvrhování výroby (inPlan) a řízení dokumentů (M-Files). Helios Orange, Abra G3 i Altec Aplikace dokážou nabídnout i oborová řešení, díky nimž se uplatňují také ve středních průmyslových podnicích vyžadujících od informačního systému funkční specializaci na konkrétní typy procesů v daném odvětví.

Hodnoceno 40(2011), 43 (2009), 50 (2007), 53 (2005) ERP systémů určených pro malé a střední podniky (SME) dodávaných v ČR (zdroj: CVIS 2012)

Strana 15


3.3 3.3.1

SW HORRY, a.s.

VNITŘNÍ POTENCIÁL SPOLEČNOSTI PODNIKÁNÍ SPOLEČNOSTI

SW Horry, a.s. podniká na trhu B2B, a proto jejími zákazníky jsou podnikatelské subjekty. Obchodování na trhu B2B je složitější v tom, že zákazníky bývají firmy se specifickými cíly a určitým obchodním jednáním.

3.3.2

PŘEDMĚT ČINNOSTI A HLAVNÍ VÝROBKY

Hlavním produktem firmy je ekonomický software zabezpečující chod organizací nejrůznějšího zaměření.

3.3.3

DODAVATELÉ

Hlavním dodavatelem společnosti SW Horry, a.s. je firma věnující se tvorbě vývojového programovacího prostředí. Programátoři firmy využívají ke tvorbě programů své zkušenosti, znalosti a vytrvalost. Produkty, které firmě ulehčují a urychlují proces vývoje HorryWin, jsou programovací jazyky C++ a Jawa. Dalším dodavatelem, který zajišťuje internetové připojení a telefonní spojení, je firma O2. Firma Horry kromě softwaru dodává a spravuje mnoha firmám hardware. Ostravské obchodní zastoupení firmy řadí mezi své dodavatele hardwaru firmy eD' system Czech, a.s., ABM Morava s.r.o. nebo ALFA COMPUTER a.s. Mezi další dodavatelé patří firmy zajišťující kancelářské potřeby, drobné techniky, elektrickou energii, vodu či hygienické potřeby.

3.3.4

ZÁKAZNÍCI

V současné době používá systém asi 1 100 stálých zákazníků, kteří se dělí na uživatele DoSovské verze a systému HorryWin. Pro klienty je často mnohem důležitější dlouhodobá péče než samotný nákup programu. Právě této služby si zákazníci firmy cenní ze všeho nejvíce. Novými zákazníky firmy bývají poslední dobou především logistické společnosti, které využívají propracovaný systém on-line řízení skladových operací – Termos. Zákazník je schopen díky tomuto systému sledovat pohyb zboží ze skladu od nakládky až po doručení.

3.3.5

KONKURENCE

Konkurenční produkty – větší a střední zákazníci: - Navision (Microsoft Dynamics NAV) - QI system - HELIOS - Kvasar spol.s r.o. - ABRA software

Strana 16


SW HORRY, a.s.

Asseco Solutions, a.s. Asseco Solutions, a.s., je největším producentem podnikových informačních systémů HELIOS na českém a slovenském trhu. Softwarové aplikace z jeho produkce jsou distribuovány i na dalších trzích v rámci střední Evropy. Společnost se zabývá nejen vývojem, ale také implementací a podporou specializovaných systémů pro organizace všech velikostí v nejrůznějších oblastech jejich působení. Produktové portfolio sahá od informačních systémů pro nejširší spektrum podniků zabývajících se výrobou, obchodem či službami přes produkty pro oblast veřejné správy až po např. produkty pokrývající specializované potřeby ubytovacích a stravovacích zařízení. Všechny produkty jsou doplněné širokou nabídkou služeb a partnerských programů. Kromě základních modulů a funkcionalit poskytují též řešení pro jednotlivé oblasti podnikání, tzv. oborová řešení. Asseco Solutions je nositelem certifikátu kvality ISO 9001:2008 a je členem nadnárodní skupiny ASSECO Group.

ABRA Software patří k největším českým producentům podnikových informačních systémů. ABRA Software a.s. je členem skupiny United Software a.s. Vyrábí ucelenou řadu informačních a ERP systémů ABRA® pro podniky všech velikostí a živnostníky. Působí v České a Slovenské republice od roku 1991. V současnosti má více než 8 500 klientů.Více než 30 prodejních míst v České a Slovenské republice.

Produkt společnosti DC Concept Systém QI je v současnosti rozdělen na více než 300 obchodních jednotek tematicky sdružených do 7 skupin. Klient si vybírá jen to, co skutečně potřebuje. Ql se nejčastěji používá ve společnostech s 50-500 zaměstnanci. Jako jediný v ČR nabízí informační systém, integrující procesní a projektové řízení do jednoho produktu. Díky stavebnicovému systému nelze definovat typického zákazníka ani oborově zařadit.

Společnost Kvasar byla založena se zaměřením na oblast vývoje speciálního aplikačního programového vybavení. Na základě dynamického rozvoje společnosti a vyhodnocení trendů vývoje v oblasti informačních technologií a poptávky služeb klientů, došlo k rozšíření oboru podnikání na zpracovávání dat a poradenské služby zaměřené na oblast personálních agend a výpočtů mezd.

Strana 17


SW HORRY, a.s.

NAVISYS je přední dodavatel podnikového informačního systému Microsoft Dynamics Nav (dříve Navision) a vertikálních řešení pro obchod a marketing (CRM), finanční management a controlling, řízení a plánování výroby, projekty a servis, skaldy a zásobování, mzdy a personalistika. Produkty značky Microsoft Dynamics jsou podniková ERP řešení, která řídí veškeré procesy ve středně velkých a velkých organizací a vytváří tak ucelenou základnu obsahující důležité informace, která jsou stěžejní pro rozhodování na manažerské úrovni. Integrují v sobě důležité Business Intelligence nástroje, které analyzují a vyhodnocují dění v organizaci. Vynikají svou adaptabilitou, přátelským prostředím, mezinárodní působností, snadnou konfigurací a rychlou implementací.

Konkurenční produkty – menší zákazníci: - POHODA (STORMWARE) - MRS-P – K/S (MRP a.s.) - MONEY S3 (CÍGLER SOFTWARE a.s.) - STEREO (KASTNER SOFTWARE)

Program POHODA je komplexní účetní a ekonomický software pro malé, střední a větší firmy z řad fyzických i právnických osob. Jeho jednotlivé varianty obsahují různý rozsah a kombinaci funkcí. Umožňuje vést účetnictví i daňovou evidenci a vyhoví plátcům i neplátcům DPH. Systém je oborově neutrální a vhodný pro živnostníky, podnikatele a společnosti, které se zabývají výrobou, obchodem i poskytováním služeb, pro svobodná povolání a účtující příspěvkové a neziskové organizace. Základem systému je propracovaný adresář a řada agend pro komplexní řízení firmy, například agendy (zálohových) faktur, Banka, Pokladna, Majetek, Sklady atd. Systém umožňuje vést účetnictví i daňovou evidenci, účtovat zásoby metodou A i B a zpracovávat mzdy pro neomezený počet zaměstnanců. Zvládne pobočkové zpracování dat, homebanking, obchodování na internetu i prodej zásob pomocí vestavěné prodejny nebo pomocí modulu pro offline maloobchodní prodej. Podporuje cizí měny včetně automatického načítání kurzového lístku. Umožňuje sledování salda a finanční analýzu

Strana 18


SW HORRY, a.s.

MRS-P – K/S Komplexní účetně-informační systém, který posouvá hranici dokonalosti a vytváří tak nové měřítko kvality v oblasti bezpečnosti účetních systémů. Vzhledem k použité architektuře Klient/Server je určen zejména těm podnikatelům a firmám, kteří kromě komfortu obsluhy požadují maximální zabezpečení svých vlastních dat. Systém umožňuje práci jak v počítačových sítích, přes internet, tak i na samostatném počítači. V základní verzi obsahuje všechny agendy: účetnictví, daňová evidence, fakturace (s podporou formátů ISDOC, INHOUSE), sklady (FIFO i vážený průměr), mzdy a personalistika - s výpočtem čisté mzdy, sociálního a zdravotního pojištění, náhrad mzdy.., majetek, maloobchod, restaurace, daň z příjmu, analýzy, kniha bankovních výpisů a příkazů k úhradě v návaznosti na internetbanking, daňové optimalizace, a další Celý systém se vyznačuje jednoduchou obsluhou, pravidelnými aktualizacemi - prvním rokem zdarma, hotline poradenstvím zdarma.

Money S3 Účetní program Money S3 patří mezi nejrozšířenější ekonomické systémy pro malé i střední firmy v České i Slovenské republice. Money S3 nabízí všechny potřebné moduly: podvojné účetnictví i daňovou evidenci, adresář, fakturaci, sklady, objednávky, mzdy a řadu dalších funkcí včetně homebankingu, propojení s pokladními systémy, internetovými obchody a dalšími aplikacemi. Produkt využívá široké spektrum zákazníků napříč všemi obory, od nákupu a prodeje až po výrobu a služby. Mezi jeho typické uživatele patří podnikatelé, drobní živnostníci, prodejci, poskytovatelé služeb, velkoobchodní řetězce, zemědělská družstva, strojírenské firmy a samozřejmě účetní firmy. V nabídce jsou rovněž varianty Money S3 pro neziskové organizace a školy. Vše při velmi dobrém poměru cena-výkon, zajištěnou servisní sítí po celém území ČR a pravidelnou aktualizací.

STEREO je kompletní ekonomický systém pro účetní firmy, daňové poradce, malé firmy, živnostníky, nevýdělečné organizace. Produkt umožňuje elektronická podání, datové schránky, 2000 formulářů a funkce FORM studia.

Strana 19


SW HORRY, a.s.

3.4 ANALÝZA VNĚJŠÍHO POTENCIÁLU Hlavní činností společnosti je programování – CZ-NACE 62010. Z kvantitativního hlediska relevantní trh v tomto ocenění je vymezen tržbami za prodej vlastních výrobků a služeb v rámci tohoto oboru. Mezi faktory, které působí zejména na velikost relevantního trhu náleží celkový hospodářský vývoj, který se odráží ve vývoji HDP a inflace. Budoucí vývoj relevantního trhu byl projektován na základě analýzy časového trendu vývoje tržeb za prodej výrobků a služeb a regresní analýzy závislosti vývoje tržeb za prodej výrobků a služeb na hrubém domácím produktu a taktéž v kombinaci hrubého domácího produktu s inflací. Prognóza relevantního trhu pokrývá předpokládanou délku první fáze výnosového ocenění a slouží jako základ pro odhad tempa růstu pro druhou fázi. Údaje o HDP v běžných cenách a inflace byly převzaty z dat ČSÚ. Na základě regresní analýzy a analýzy časového trendu bylo projektováno pro období 2014 až 2019 průměrné tempo růstu • vývoje HDP v běžných cenách na úrovni 3,89%. • růstu tržeb společnosti -

lineárně na úrovni -7,83%

-

s faktorem HDP na úrovni -11,95%

-

s faktory HDP a inflace na úrovni -12,44%

V jednotlivých projekcích byla zjišťována statistická závislost vývoje tržeb na časovém trendu a faktorů ovlivňujících relevantní trh pomocí korelačního koeficientu. Korelace je ve statistice vzájemný vztah mezi znaky či veličinami. Korelační koeficient může nabývat hodnot od −1 až po +1. Hodnota korelačního koeficientu −1 značí zcela nepřímou závislost, tedy čím více se zvětší hodnoty v první skupině znaků, tím více se zmenší hodnoty v druhé skupině znaků. Hodnota korelačního koeficientu +1 značí zcela přímou závislost. Hodnota korelačního koeficientu byla v případě a) regresní analýzy závislosti tržeb na HDP zjištěna ve výši 0,61108 b) regresní analýzy závislosti tržeb na HDP a inflaci zjištěna ve výši 0,805899 Vyšší hodnota korelačního koeficientu byla zjištěna u závislosti tržeb za vlastní výrobky a služby na HDP a inflaci, což indikuje vyšší významnou závislost. Proto v projekci budoucích tržeb relevantního trhu se přikláním k projekci tržeb relevantního trhu na základě provedené regresní analýzy závislosti tržeb na HDP a inflaci. Analýza vývoje tržeb společnosti SW HORRY, a.s. je přílohou č. 6 tohoto znaleckého posudku.

Strana 20


3.5

SW HORRY, a.s.

SWOT ANALÝZA

SILNÉ STRÁNKY

vysoká kvalita produktů a dobré jméno firmy společnost s prokazatelnou historií programátoři programují na míru – úpravy softwaru pro dané firmy neustálé zvyšování kvality produktů a služeb a rozšiřování nabídky výhodná pozice firmy z hlediska distribuční sítě zkušení vedoucí pracovníci dlouhodobí a spolehliví dodavatelé a odběratelé rychlý a kvalitní servis

SLABÉ STRÁNKY

software HorryWin je určen pouze pro malé a střední firmy obtížné najímání kvalitních programátorů vysoká fluktuace programátorů – z důvodu složitosti produktů SW Horry, a.s. nízká diverzifikace produktů ve srovnání s konkurencí náročné zaškolování nových pracovníků do dané problematiky pomalejší vývoj nových technologií nedostatečná propagace v odborných časopisech a médiích velmi málo propagačních materiálů

PŘÍLEŽITOSTI

budování nových obchodních zastoupení na území České republiky a na Slovensku rozšiřování tuzemského i zahraničního trhu navázaní kontaktů s novými partnery přiblížení přáním zákazníka identifikace slabých míst rozšíření povědomí o podniku a jeho produktech na veletrzích, osobních schůzkách růst příjmu obyvatel a životní úrovně oslovení nových zákaznických segmentů možnost získat určité výhody vůči konkurenci

Strana 21


SW HORRY, a.s.

HROZBY

nová a silná konkurence, která ohrožuje stabilitu firmy na trhu ztráta významného zákazníka či dodavatele cenové války s konkurencí navyšování cen od dodavatelů odchod klíčových pracovníků ke konkurenci ztráta dobrého jména firmy a dobrého povědomí o značce mezi zákazníky

3.6 ZÁVĚRY ZE STRATEGICKÉ ANALÝZY Hlavní činnost podnikání společnosti SW HORRY, a.s. představuje vývoj a implementace infomačního systému pro celkové řízení středních a malých firem. Tento obor podléhá silné konkurenci, které oceňovaná společnost čelí. Tržní podíl společnosti není velký a stále klesá. Pokles tržního podílu souvisí vesměs s akvizicemi podniků, které jsou nuceny přejít na jiný informační systém, kterým přejímací společnost disponuje. Krátkodobá existence podniku SW HORRY, a.s. není ohrožena, podnik je finančně zdravý i přes silnou konkurenci a náchylnost podniku na hospodářskou krizi, avšak otázkou je výše budoucích tržeb podniku a ziskové marže. Po provedené strategické analýze lze říci, že oceňovaná společnost je podnikem finančně zdravým, avšak nelze konstatovat, zda podnik je schopen tvořit hodnotu. Až po provedení finanční analýzy bude možné říci jakou metodu použít pro ocenění.

Strana 22


4

SW HORRY, a.s.

FINANČNÍ ANALÝZA PODNIKU

4.1 ÚČEL, PODKLADY A VÝCHOZÍ DATA FINANČNÍ ANALÝZY Účelem finanční analýzy je posoudit finanční situaci podniku SW HORRY, a.s., zanalyzovat a zhodnotit hospodaření společnosti v období let 2009 – 2013 a identifikovat hlavní činitele, které ovlivňují celkové výsledky hospodaření. Finanční analýza je také podkladem a východiskem pro zpracování finančního plánu. K vypracování finanční analýzy bylo použito účetních výkazů z let 2009 – 2013. V úvodu kapitoly jsou zachyceny principy účetní politiky podniku. Druhá část pak obsahuje analýzu poměrových ukazatelů, které umožní blíže zhodnotit finanční zdraví podniku.

4.2 ÚČETNÍ OBDOBÍ Účetním obdobím je kalendářní rok.

4.3 ÚČETNÍ POLITIKA Účetnictví společnosti je vedeno a účetní závěrka sestavována v souladu se zákonem č. 563/1991 Sb., o účetnictví, Vyhláškou č. 500/2002 Sb., kterou se provádějí některá ustanovení zákona o účetnictví, pro účetní jednotky, které jsou podnikateli účtujícími v soustavě podvojného účetnictví a Českými účetními standardy pro podnikatele. Účetnictví respektuje obecné účetní zásady, především zásadu o oceňování majetku historickými cenami, zásadu účtování ve věcné a časové souvislosti, zásadu opatrnosti a předpoklad o schopnosti účetní jednotky pokračovat ve svých aktivitách.

4.3.1

DLOUHODOBÝ HMOTNÝ A NEHMOTNÝ MAJETEK

Dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 40 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Pozemky a stavby jsou dlouhodobým hmotným majetkem bez ohledu na výši ocenění a dobu použitelnosti. Drobným dlouhodobým hmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 1 000 Kč a nižší než 40 000 Kč v jednotlivém případě. Dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek jehož ocenění je vyšší než 60 000 Kč v jednotlivém případě a doba použitelnosti je delší než jeden rok. Drobným dlouhodobým nehmotným majetkem se rozumí majetek, jehož ocenění je vyšší než 20 000 Kč a nižší než 60 000 Kč v jednotlivém případě. Nakoupený dlouhodobý hmotný a nehmotný majetek je oceněn pořizovacími cenami. Pořizovací cena je cena, za kterou byl majetek pořízen a náklady s jeho pořízením a instalováním související. Společnost nezahrnuje do pořizovací ceny úroky z úvěrů na pořízení dlouhodobého majetku. Ocenění dlouhodobého hmotného a nehmotného majetku vytvořeného vlastní činností zahrnuje přímé náklady, nepřímé náklady bezprostředně související s vytvořením majetku vlastní činností (výrobní režie), popřípadě nepřímé náklady správního charakteru, pokud vytvoření majetku přesahuje období jednoho účetního období. Technické zhodnocení, pokud převýšilo u jednotlivého majetku v úhrnu za účetní období částku 40 000 Kč, zvyšuje pořizovací cenu dlouhodobého majetku.

Strana 23


4.3.2

SW HORRY, a.s.

DLOUHODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK

Cenné papíry a majetkové účasti jsou při nákupu oceněny pořizovací cenou. Součástí pořizovací ceny cenných papírů a podílů jsou přímé náklady související s pořízením, např. poplatky a provize makléřům, poradcům a burzám. K datu pořízení cenných papírů a majetkových účastí je tento dlouhodobý finanční majetek společnosti klasifikován dle povahy jako majetkové účasti s rozhodným a podstatným vlivem, dlužné cenné papíry držené do splatnosti nebo realizovatelné cenné papíry a podíly. K datu účetní závěrky se cenné papíry a majetkové účasti oceňují reálnou hodnotou. Majetkové účasti se oceňují ekvivalencí, dlužné cenné papíry držené do splatnosti se oceňují pořizovací cenou zvýšenou nebo sníženou o úrokové výnosy nebo náklady. Realizovatelné cenné papíry a podíly se oceňují tržní hodnotou. Pokud není tržní hodnota k dispozici použije se ocenění dle posudku znalce, kvalifikovaného odhadu nebo pořizovací ceny. Součástí ocenění reálnou hodnotou je u cenných papírů a podílů znějících na cizí měnu i zjištěný kursový rozdíl. 4.3.3

ZÁSOBY

Nakupované zásoby jsou oceňovány pořizovacími cenami. Součástí pořizovací ceny jsou též náklady související s pořízením zásob, zejména přeprava, clo, provize a pojistné. U zásob stejného druhu na skladě se první cena pro ocenění přírůstku zásob použije jako první cena pro ocenění úbytku zásob (metoda FIFO). Cena pohonných hmot nakoupených v zahraničí se stanoví váženým aritmetických průměrem ve dvou pásmech podle cenové hladiny za uzavřený měsíc předchozího období. Zásoby vytvořené vlastní činností se oceňují vlastními náklady, které zahrnují přímé náklady vynaložené na výrobu nebo jinou činnost, popřípadě i část nepřímých nákladů (výrobní režie), která se vztahuje k výrobě nebo jiné činnosti. Vlastními náklady jsou náklady stanovené podle plánových kalkulací, které zahrnují přímý materiál, polotovary, přímé mzdy, kooperace, ostatní přímé náklady a podíl výrobní režie. Reprodukční pořizovací cenou se oceňují zásoby pořízené bezplatně, přebytky zásob a kovový odpad. Příchovky a přírůstky zvířat se oceňují vlastními náklady, které jsou stanoveny podle plánových kalkulací. Výše těchto vlastních nákladů se může měnit jen na počátku účetního období.

4.3.4

OPRAVNÉ POLOŽKY

Opravné položky se vytvářejí pouze k účtům majetku v případech snížení ocenění majetku v účetnictví prokázaném na základě inventarizace majetku. Opravné položky se vytvářejí jen v případech, kdy snížení ocenění majetku v účetnictví není trvalého charakteru nebo není snížení ocenění vyjádřeno jiným způsobem, např. reálnou hodnotou. Výše a odůvodněnost opravných položek se posuzuje při inventarizaci. Společnost vytváří opravné položky k pohledávkám podle individuálního posouzení jednotlivých pohledávek a dlužníků v předpokládané výši rizika nedobytnosti ve smyslu účetních standardů. Výše „daňových“ opravných položek k pohledávkám odpovídá pravidlům pro tvorbu daňově uznatelných opravných položek dle zákona č.593/1992 Sb., o rezervách. Opravné položky k zásobám jsou tvořeny na základě individuálního posouzení jednotlivých položek materiálů, zásob vlastní výroby a zboží podle jejich fyzického vztahu, dalšího využití (potřebnosti či prodejnosti) a data posledního pohybu. Strana 24


4.3.5

SW HORRY, a.s.

REZERVY

Rezervy jsou určeny k pokrytí budoucích závazků nebo výdajů u nichž je znám účel, je pravděpodobné, že nastanou, avšak není jistá částka nebo datum, k němuž vzniknou. Výše a odůvodněnost rezerv se posuzuje při inventarizaci. Společnost tvoří rezervy na opravy dlouhodobého hmotného majetku ve smyslu pravidel pro tvorbu daňově uznatelných rezerv dle zákona č. 593/1992 Sb., o rezervách. Dále mohou být tvořeny rezervy na rizika za účelem krytí případných nároků zákazníků z titulu záruk u realizovaných zakázek a na probíhající nebo předpokládané soudní spory a nevyúčtované závazky. Způsob tvorby vychází z individuálního posouzení rizika jednotlivých zakázek.

4.3.6

PŘEPOČTY ÚDAJŮ V CIZÍCH MĚNÁCH NA ČESKOU MĚNU

Pro přepočet majetku a závazků vyjádřených v cizí měně na českou měnu se používá směnný kurz devizového trhu vyhlašovaný ČNB. Pro přepočet se užívá pevný kurz stanovený vždy k prvnímu dni příslušného měsíce podle směnného kurzu devizového trhu vyhlašovaného ČNB. Takto stanovený pevný kurz má platnost v příslušném měsíci a během tohoto období jej lze měnit pouze v případě vyhlášení devalvace či revalvace koruny české. Při uzavírání účetních knih ke dni sestavení účetní závěrky se použije příslušný denní kurz platný v den, ke kterému se sestavuje účetní závěrka. Zjištěné kursové rozdíly se proúčtují do finančních nákladů a výnosů.

4.3.7

FINANČNÍ PRONÁJEM S NÁSLEDNOU KOUPÍ NAJATÉ VĚCI

Pořizovací cena majetku pořízeného formou finančního pronájmu s následnou koupí najaté věci je vedena v podrozvaze společnosti. Postupy účtování tohoto pronájmu jsou rozdílné podle typu leasingové smlouvy a rovnoměrnosti sjednaných splátek. První zvýšená splátka je zaevidována na účtu nákladů příštích období a je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů. Záloha na budoucí splátky je evidována na účtu provozních záloh a je postupně zúčtovávána s jednotlivými splátkami. Při nerovnoměrných splátkách je celá hodnota splátek zaevidována na účtu nákladů příštích období souvztažně s účtem závazku k pronajímateli. Celá hodnota splátek je účtována rovnoměrně po dobu pronájmu do nákladů a platba splátek snižuje předpis závazku. Zůstatek aktuálně splatného (nikoli celého) závazku z finančního pronájmu s následnou koupí je vykázán v rozvaze.

Strana 25


SW HORRY, a.s.

4.4 ANALÝZA ÚČETNÍCH VÝKAZŮ Analýza účetních výkazů zahrnuje vertikální rozvahy a výsledovky, která znázorňuje podíl jednotlivých složek aktiv a pasiv na bilanční sumě a dále horizontální analýzu, která odráží meziroční tempa růstu/poklesu jednotlivých položek za sledované období.

4.4.1

VERTIKÁLNÍ ANALÝZA AKTIV

Vertikální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Stavby Samostatné movité věci Opravná položka k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení

4.4.2

2009 100,0% 66,3% 16,1% 49,6% 6,7% 1,7% 41,2% 0,7% 28,7% 0,3% 0,0% 14,6% 13,8% 5,0%

2010 100,0% 61,7% 15,1% 45,7% 8,3% 2,1% 35,3% 0,8% 37,4% 0,2% 0,0% 15,7% 21,4% 1,0%

2009 100,0% 84,3% 14,6% 0,0% 0,0% 14,6% 0,0% 0,0% 0,0% 1,1%

2010 100,0% 86,8% 10,5% 0,0% 0,0% 10,5% 0,0% 0,0% 0,0% 2,7%

2011 100,0% 51,1% 15,4% 34,7% 9,9% 2,4% 22,3% 1,0% 48,2% 0,2% 0,0% 12,1% 35,9% 0,8%

2012 100,0% 46,2% 18,8% 26,3% 10,8% 13,8% 1,8% 1,1% 52,8% 0,1% 0,0% 17,1% 35,6% 1,0%

2013 100,0% 48,3% 27,9% 19,3% 10,1% 9,2% 0,0% 1,1% 50,9% 0,1% 0,0% 17,1% 33,6% 0,8%

VERTIKÁLNÍ ANALÝZA PASIV

Vertikální struktura pasiv Pasiva celkem Vlastní kapitál Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Časové rozlišení

Strana 26

2011 100,0% 89,1% 8,6% 0,0% 0,0% 8,6% 0,0% 0,0% 0,0% 2,3%

2012 100,0% 79,7% 17,5% 0,0% 0,0% 9,4% 8,1% 8,1% 0,0% 2,9%

2013 100,0% 80,4% 16,9% 0,0% 0,0% 12,3% 4,6% 4,6% 0,0% 2,7%


4.4.3

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA AKTIV

Horizontální struktura aktiv Aktiva celkem Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Opravná položka k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení

4.4.4

SW HORRY, a.s.

2010/09 -21,2% -26,7% -26,0% -27,3% -2,3% 1,3% -32,5% 0,0% 2,7% -38,5% 0,0% -14,8% 22,0% -84,9%

2011/10 -18,2% -32,2% -16,6% -38,0% -2,3% -7,1% -48,2% 0,0% 5,4% -37,5% 0,0% -37,1% 37,1% -33,3%

2012/11 -10,5% -18,9% 9,3% -32,1% -2,4% 406,9% -93,0% 0,0% -1,8% -40,0% 0,0% 26,4% -11,1% 10,9%

2013/12 3,8% 8,5% 54,1% -23,7% -2,5% -30,5% -100,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,2% -2,1% -11,8%

2010/09 -21,2% -18,8% -43,1% 0,0% 0,0% -43,1% 0,0% 0,0% 0,0% 83,8%

2011/10 -18,2% -16,0% -32,9% 0,0% 0,0% -32,9% 0,0% 0,0% 0,0% -29,0%

2012/11 -10,5% -19,9% 81,2% 0,0% 0,0% -2,7% 0,0% 0,0% 0,0% 10,9%

2013/12 3,8% 4,8% 0,5% 0,0% 0,0% 36,2% -40,8% -40,8% 0,0% -3,3%

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA PASIV

Horizontální struktura pasiv Pasiva celkem Vlastní kapitál Cizí zdroje Rezervy Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Časové rozlišení

Struktura majetku společnosti odpovídá oboru podnikání společnosti. Majetek společnosti sestává především z dlouhodobého nehmotného majetku – software a nedokončeného dlouhodobého finančního majetku (technické zhodnocení software) a oběžných aktiv – pohledávek a finančního majetku. Strukturu aktiv ovlivňuje zásadním způsobem výše opravné položky k nabytému dlouhodobého majetku. Aktiva podniku tvoří ze 66,3% (2009), 61,7% (2010), 51,1% (2011), 46,2% (2012) a 48,3% (2013) dlouhodobý majetek a z 28,7% (2009), 37,4% (2010), 48,2% (2011), 52,8% (2012) a 50,9% (2013) oběžná aktiva. Vývoj bilanční sumy společnosti vykazuje ve sledovaném období sestupnou tendenci, poněvadž společnost hospodaří se ztrátou. Podíl oběžných aktiv roste, protože se snižuje výše opravní položky k nabytému majetku. Dlouhodobý finanční majetek představuje 6/29 obchodní podíl ve společnosti HORRY – OSTRAVA, spol. s r.o. Zásadní podíl na oběžných aktivech mají krátkodobé pohledávky z obchodního styku, jejich podíl na celkových aktivech se osciluje okolo 17%. Stav finančního majetku odpovídá v průběhu účetního období provozním potřebám. Podíl vlastního kapitálu na celkových aktivech po sledované období klesá, poněvadž společnost vykazuje ztrátu. V oblasti závazků z obchodního styku je zřejmý klesající trend. Společnost poslední dva roky sledovaného období čerpá bankovní úvěry.

Strana 27


4.4.5

SW HORRY, a.s.

VERTIKÁLNÍ ANALÝZA VÝSLEDOVKY

Vertikální struktura výsledovky Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony z toho: Tržby za prodej vl. výrobků a služeb Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady Provozní výsledek hospodaření Finanční výnosy Finanční náklady Finanční výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádný výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním

4.4.6

2009 1,41% 1,20% 0,21% 98,59% 95,45% 52,85% 45,95% 36,86% 0,06% 5,32% 0,06% 8,38% -4,61% 0,31% 0,07% 0,24% 0,00% -4,48% -4,48% -4,37%

2010 2,43% 2,17% 0,26% 97,57% 95,04% 52,43% 45,40% 37,35% 0,08% 6,00% 1,47% 11,16% -7,71% 0,34% 2,94% -2,59% 0,00% -10,43% -10,43% -10,31%

2011 1,44% 0,64% 0,80% 98,56% 97,61% 57,96% 41,39% 36,19% 0,09% 2,95% 0,32% 10,10% -7,63% 0,23% 0,06% 0,17% 0,00% -7,74% -7,74% -7,46%

2012 0,21% 0,09% 0,12% 99,79% 95,88% 56,81% 43,10% 36,50% 0,12% 4,64% 0,41% 10,52% -8,27% 0,26% 0,25% 0,01% 0,00% -8,36% -8,36% -8,26%

2013 0,50% 0,38% 0,12% 99,50% 92,06% 51,72% 47,90% 39,74% 0,17% 5,07% 0,41% 1,45% 1,89% 0,27% 0,27% 0,00% 0,00% 1,60% 1,60% 1,89%

HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA VÝSLEDOVKY

Horizontální struktura výsledovky Výkony z toho: Tržby za prodej vl. výrobků a služeb Výkonová spotřeba Přidaná hodnota Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy Jiné provozní výnosy Jiné provozní náklady Provozní výsledek hospodaření Finanční výnosy Finanční náklady Finanční výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním

2010/09 -10,99% -10,45% -10,77% -11,14% -8,88% 22,22% 1,33% 1950,00% 19,80% 50,56% 0,00% 3618,18% -1075,68% 109,51% 112,11%

2011/10 -5,52% -3,93% 3,41% -14,72% -9,36% 9,09% -53,95% -79,51% -15,31% -7,53% -37,50% -98,04% -106,09% -30,61% -32,31%

2012/11 -2,49% -5,41% -5,61% 0,28% -2,88% 25,00% 51,43% 21,43% 0,23% 4,43% 10,00% 300,00% -95,45% 3,96% 6,69%

2013/12 0,80% -2,93% -7,97% 12,35% 10,06% 40,00% 10,29% 1,96% -86,06% -123,12% 3,03%% 6,25% -100,00% -119,35% -123,14%

Výše tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb za roky 2009 až 2013 vykazuje trvalý pokles. Přidaná hodnota dosáhla výše 7 119 tis. Kč (2009), 6 326 tis. Kč (2010), 5 395 tis. Kč (2011), 5 410 tis. Kč (2012) a 6 078 tis. Kč (2013). Provozní hospodářský výsledek vykazuje ve sledovaném období vesměs ztrátu z -714 tis. Kč (2009), - 1075 tis. Kč (2010), -994 tis. Kč (2011), -1 038 tis. Kč (2012) na 240 tis. Kč (2013).

Strana 28


4.4.7

SW HORRY, a.s.

ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ

Poměrové ukazatele jsou podle zkoumaných oblastí rozděleny do čtyř skupin: - Ukazatele rentability - Ukazatele aktivity - Ukazatele likvidity - Ukazatele stability 4.4.7.1 ANALÝZA RENTABILITY Tab. Ukazatele rentability Rok Rentabilita tržeb Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita aktiv Rentabilita celkového kapitálu

2010 -10,71% -20,75% -17,71% -17,50%

2011 -7,82% -17,47% -15,34% -14,78%

2012 -8,70% -22,09% -18,37% -18,07%

2013 1,73% 4,69% 4,13% 4,90%

Rentabilita celkového kapitálu je určena jako rentabilita úhrnných vložených prostředků – dává do poměru zisk před úroky a zdaněním (EBIT) s velikostí celkového kapitálu, čímž umožňuje posoudit výnosnost kapitálu bez ohledu na strukturu zdrojů podniku. Tak je možné zohlednit její o něco málo vyšší hodnoty v porovnání s ukazatelem rentability aktiv. Hodnota ukazatele ROA (stejně jako ostatních ukazatelů rentability) je dána velikostí výsledků hospodaření a zároveň ukazuje nízké zhodnocení příp. znehodnocení investovaných prostředků v minulých letech. Rentabilita aktiv je vypočítána jako poměr výsledku hospodaření po úrocích a zdanění (EAT) a celkových aktiv. Dosahuje tudíž nižších hodnot než ukazatel rentability celkového kapitálu, jelikož v čitateli není zahrnut potenciální daňový štít z placených úroků. Rostoucí hodnota ukazatele je dána na straně jedné snižující se velikostí ztráty, na straně druhé klesající úrovní aktiv.

4.4.7.2 ANALÝZA AKTIVITY Tab. Ukazatele aktivity Rok Obrat zásob Obrat pohledávek Obrat vlastního kapitálu Obrat celkového kapitálu

2010 646,71 10,97 1,94 1,65

2011 993,15 13,92 2,23 1,96

2012 1507,63 14,88 2,54 2,15

2013 1957,50 12,71 2,72 2,17

Obrátka zásob posuzuje likviditu zásob společnosti. Hodnota ukazatele říká, kolikrát je v průběhu roku každá položka zásob v průměru prodána a znovu uskladněna. Nízká obrátka zásob může společně s vysokým ukazatelem běžné likvidity znamenat, že společnost disponuje zastaralými zásobami, jejichž skutečná hodnota neodpovídá účetní. Dalším aspektem nadbytečného množství zásob je zmrazení finančních prostředků na krytí těchto zásob, které by mohly být použity efektivněji.

Strana 29


SW HORRY, a.s.

Obrat celkových aktiv sleduje intenzitu použití celkových aktiv. Ukazatel se srovnává s oborovým průměrem, přičemž nízká hodnota naznačuje nutnost zvýšení tržeb (pokud to charakter podnikání a trhu umožňuje) nebo odprodání části aktiv. Také v případě tohoto ukazatele se podobně jako u obratu fixních aktiv projevuje zkreslení způsobené vlivem inflace na historickou cenu majetku. Průměrná doba splatnosti pohledávek hodnotí rozvahový účet pohledávek. Vypočítá se jako podíl celkových pohledávek a průměrných tržeb připadajících na jeden den. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého je inkaso za každodenní tržby zmrazeno v pohledávkách firmy. Srovnáním tohoto ukazatele s obecnou lhůtou splatnosti při fakturaci lze hodnotit účinnost systému vymáhání pohledávek. Průměrná doba splatnosti závazků hodnotí rozvahový účet závazků. Vypočítá se jako podíl celkových závazků a průměrných nákupů připadajících na jeden den. Nákupy zahrnují výrobní spotřebu a daně a poplatky. Podle konvence se při výpočtu používá 360 dní místo 365 dní. Výsledek reprezentuje časové období, během kterého jsou platby za každodenní nákupy drženy ve formě závazků firmy. Optimální hodnota ukazatele závisí na smluvních podmínkách s dodavateli, přičemž obecně je snahou platbu co nejvíce oddálit.

4.4.7.3 ANALÝZA LIKVIDITY A PLATEBNÍ SCHOPNOSTI Tab. Ukazatele likvidity Rok Okamžitá likvidita Rychlá likvidita Běžná likvidita

2010 203,41% 352,89% 354,99%

2011 415,85% 555,97% 557,93%

2012 380,08% 562,17% 563,38%

2013 313,56% 473,39% 474,41%

Ukazatel okamžité likvidity hodnotí schopnost společnosti dostát svým závazkům za použití oběžných aktiv s vyloučením zásob a pohledávek. Pohledávky reprezentují po zásobách další pomalu se obracející položku oběžných prostředků. Po jejich vyloučení dostáváme v čitateli pouze vysoce likvidní část aktiv, která je reprezentována hotovostí a jejími ekvivalenty. Srovnáním s ukazatelem pohotové likvidity tedy sledovat podíl pohledávek na oběžných aktivech firmy. Ukazatel běžné likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky při použití oběžných aktiv a představuje základní měřítko krátkodobé solventnosti podniku. Jinými slovy tento ukazatel sleduje kolikrát je společnost schopna uspokojit věřitele, kdyby proměnila veškerá svá oběžná aktiva v hotovost. Nízká úroveň běžné likvidity naznačuje, že krátkodobá pasiva (půjčky, nesplacené závazky apod.) rostou rychleji než oběžná aktiva, což ukazuje na sníženou schopnost společnosti dostát včas svým závazkům. Ukazatel pohotové likvidity hodnotí schopnost podniku uhradit své krátkodobé závazky za použití oběžných aktiv při vyloučení zásob. Zásoby jsou z hlediska obratu nejpomalejší položkou v rámci oběžných aktiv. To znamená, že jejich přeměna na hotovost by v případě nutnosti rychle splatit závazky byla zdlouhavá a ztrátová (např. neprodejné výrobky atd.). Z těchto důvodů jsou při posouzení krátkodobé solventnosti firmy zásoby eliminovány. Strana 30


SW HORRY, a.s.

Výrazně nižší pohotová likvidita ve srovnání s běžnou likviditou ukazuje na vysoký podíl zásob v oběžných aktivech. Tento jev je však nutné posuzovat s ohledem na charakter podnikání společnosti (sezónnost, obch. spol. apod.). Hodnoty ukazatelů běžné, okamžité i rychlé likvidity se pohybují nad úrovní optimálního obecně stanoveného pásma (interval pro běžnou likviditu je 1,5-2,5; interval pro rychlou/pohotovou likviditu 0,9-1,1 a interval pro okamžitou likviditu pak 0,2).

4.4.7.4 ANALÝZA ZADLUŽENOSTI Tab. Ukazatele zadluženosti Rok Stupeň finanční nezávislosti Stupeň zadlužení Úrokové krytí Stupeň samofinancování

2010 86,80% 10,53% x -64,26%

2011 89,06% 8,63% x -70,97%

2012 79,67% 17,47% -4408% -75,63%

2013 80,41% 15,33% 1060,00% -80,49%

Ukazatel zadluženosti měří podíl cizích zdrojů na krytí celkových aktiv. Poměr mezi vlastním a cizím kapitálem určuje míru rizika ze strany věřitelů, kteří vyžadují dostatečnou hodnotu vlastního jmění zaručující splacení jejich pohledávek v případě likvidace společnosti. Ukazatel úrokového krytí hodnotí schopnost společnosti krýt úroky vzniklé účastí cizího kapitálu. Jinými slovy úrokové krytí říká, kolikrát může poklesnout zisk firmy (zvýšený o daň z příjmu a finanční náklady), než přestane být schopna splácet úroky.

4.5 VYHODNOCENÍ FINANČNÍ ANALÝZY Data obsažená v účetních výkazech podávají věrný obraz o stavu majetku, závazků a finanční situaci společnosti, i když pro účely oceňování je bude nutné upravit na reálnější data. Finanční situace podniku ve sledovaném období vyhodnocovaná souborem poměrových ukazatelů vykazuje nízkou zadluženost, finanční nezávislost společnosti, vysokou likviditu a schopnost podniku dostát svým závazkům. Avšak pracovní kapitál klesá a rentabilita vykazuje vesměs záporné hodnoty. Ukazatele rentability vykazují ztrátovost podniku. Hodnota vlastního kapitálu společnosti je nižší než hodnota základního kapitálu, společnost není však insolventní ani předlužená. Podle provedené analýzy společnost nemá ziskový potenciál, protože rentabilita celkového kapitálu je nižší než náklady na kapitál. Výsledky provedené finanční analýzy dávají předpoklad pro aplikaci majetkového způsobu ocenění, a to stanovením likvidační hodnoty podniku. Vzhledem k tomu, že nelze přesně odhadnout optimální rok likvidace, poněvadž podnik je schopen generovat po omezenou dobu cash flow, pro ocenění se nabízí metoda amortizační hodnoty.

Strana 31


5 5.1

SW HORRY, a.s.

OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ ZÁKLADNÍ POJMY

Cena je pojem používaný pro částku, která je požadována, nabízena nebo zaplacena za zboží nebo službu. Vzhledem k finančním možnostem, motivacím nebo zájmům kupujícího nebo prodávajícího může nebo nemusí mít cena zaplacená za zboží či služby vztah k hodnotě, kterou tomuto zboží nebo službě mohou připisovat jiní. Cena je indikací relativní hodnoty připisované zboží konkrétním kupujícím v konkrétních podmínkách. S touto definicí je v souladu i aktuální definice ceny, uvedená v zákoně č.151/97 Sb., o oceňování majetku: …obvyklou cenou se rozumí cena, která by byla dosažena při prodejích stejného, případně obdobného majetku, nebo při poskytování stejné nebo obdobné služby v obvyklém obchodním styku v tuzemsku, ke dni ocenění. Přitom se zvažují všechny okolnosti, které mají na cenu vliv, avšak do její výše se nepromítají vlivy mimořádných okolností trhu, osobních poměrů prodávajícího, nebo kupujícího, ani vliv zvláštní obliby. Mimořádnými okolnostmi se rozumějí například stav tísně prodávajícího nebo kupujícího, důsledky přírodních či jiných kalamit. Osobními poměry se rozumějí zejména vztahy majetkové, rodinné nebo osobní vztahy mezi prodávajícím a kupujícím. Zvláštní oblibou se rozumí zvláštní hodnota přikládaná majetku nebo službě, vyplývající z osobního vztahu k nim. Hodnota je ekonomický pojem, je výrazem schopnosti zboží být předmětem směny. Hodnota není skutečností, ale odhadem ohodnocení zboží a služeb v daném čase, podle konkrétní definice hodnoty. Hodnota by měla být výsledkem střetu nabídek kupujícího a prodávajícího. Protože není tato podmínka splněna, je prováděno ocenění. Výsledkem je potom stanovení tržní hodnoty, ale ta není hodnotou směnnou, již realizovanou, ale potencionálním východiskem pro cenové jednání o individuální koupi. Základem hodnoty v odhadu je objektivní (tržní) hodnota („fair value“) vyjádřená v peněžních jednotkách (v české právní terminologii cena obvyklá). Tato objektivní hodnota je definována v souladu s doporučeními Evropského sdružení odhadců majetku TEGOVOFA (The European Group of Fixed Assets) jako finanční částka, která může být směněna mezi dobrovolně jednajícím potenciálním kupujícím a prodávajícím, aniž by byl činěn nátlak na koupi nebo prodej. Přitom obě zúčastněné strany si plně uvědomují a znají všechna relevantní fakta o dané věci. Podnikem se rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování podniku nebo vzhledem ke své povaze mají tomuto účelu sloužit. Čistým obchodním majetkem je obchodní jmění po odečtení veškerých závazků vzniklých podnikateli v souvislosti s podnikáním, je-li právnickou osobou. Obchodním majetkem právnické osoby rozumíme veškerý její majetek. Vlastní kapitál tvoří vlastní zdroje financování obchodního majetku podnikatele a v rozvaze se vykazuje na straně pasiv.

Strana 32


SW HORRY, a.s.

5.2 PRÁVNÍ RÁMEC OCEŇOVÁNÍ V České republice upravuje oceňování věcí, práv a jiných majetkových hodnot pro účely stanovené zvláštními předpisy zákon č. 151/1997 Sb., o oceňování majetku. Majetek a služba se oceňují obvyklou cenou, pokud tento zákon nestanoví jiný způsob oceňování. Jiným způsobem oceňování se rozumí a) nákladový způsob, který vychází z nákladů, které by bylo nutno vynaložit na pořízení předmětu ocenění v místě ocenění a podle stavu ocenění b) výnosový způsob, který vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu c) porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem a cenou sjednanou při jeho prodeji; je jím též ocenění věci odvozením z ceny jiné funkčně související věci d) oceňování podle jmenovité hodnoty, které vychází z částky, na kterou předmět ocenění zní nebo která je jinak zřejmá e) oceňování podle účetní hodnoty, které vychází ze způsobů oceňování stanovených na základě předpisů o účetnictví f) oceňování podle kurzové hodnoty, které z ceny předmětu ocenění zaznamenané ve stanoveném období na trhu g) oceňování sjednanou cenou, kterou je cena předmětu ocenění sjednaná při jeho prodeji, popřípadě cena odvozená ze sjednaných cen Oceňování kótovaných cenných papírů obchodovaných na regulovaném trhu upravuje §19 odst.1 písm.a) „Kótované cenné papíry tuzemské nebo zahraniční, obchodované na tuzemském regulovaném trhu nebo současně na tuzemském i zahraničním regulovaném trhu, se oceňují kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v den ocenění. Pokud nebylo v den ocenění cenným papírem na tuzemské burze obchodováno, ocení se posledním kurzem vyhlášeným na tuzemské burze v období přecházející 30 dnů přede dnem ocenění, pokud byl v tomto dni cenný papír obchodován. Nebyl-li cenný papír obchodován na tuzemské burze v těchto posledních dnech, ocení se nejnižším dosaženým kurzem vyhlášeným ve stejném období u ostatních organizátorů tuzemského mimoburzovního trhu cenných papírů.“ Oceňování kótovaných cenných papírů neobchodovaných na regulovaném trhu a nekótovaných cenných papírů stanovuje §20 odst.1 písm.a) „Kótované cenné papíry neobchodované na regulovaném trhu a nekótované cenné papíry se oceňují takto: a) akcie a podílové listy uzavřených podílových fondů podílem, v jehož čitateli je vlastní kapitál a akciové společnosti nebo uzavřeného podílového fondu podle účetní závěrky za předchozí účetní období, pokud není prokázána jiná hodnota vlastního kapitálu, a ve jmenovateli počet vydaných akcií nebo podílových listů převedený na shodnou emisní hodnotu Oceňování podniku je upraveno v § 24 „Podnik nebo jeho část se oceňuje součtem cen jednotlivých druhů majetků zjištěných podle tohoto zákona sníženým o ceny závazků.“ Je umožněno provést ocenění výnosovým způsobem či v kombinaci s majetkovým oceněním.

Strana 33


SW HORRY, a.s.

5.3 METODY OCEŇOVÁNÍ AKCIÍ Finanční ocenění akcií si klade za cíl vyjádřit jejich hodnotu peněžitým ekvivalentem. Při stanovování výsledné peněžité hodnoty se používají v zásadě tři skupiny oceňovacích metod: majetkové metody, metody výnosové, metody porovnávací a metody kombinované

5.3.1

OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY MAJETKU (MAJETKOVÉ METODY)

5.3.1.1 METODA ÚČETNÍ HODNOTY

Metoda účetní hodnoty vychází z informací zjištěných v účetnictví. Schopnost zobrazit reálnou hodnotu majetku ke dni ocenění je omezena platnými postupy účtování, které nezobrazují reálnou hodnotu majetku poněvadž • účetní hodnota aktiv je vyjádřena v historických pořizovacích cenách • účetní hodnota zásob, materiálu a výrobků nevyjadřuje aktuální nákupní či prodejní cenu • o pohledávkách je účtováno v nominálních hodnotách Účetní hodnota vlastního kapitálu představuje rozdíl mezi účetní hodnotou celkových aktiv a účetní hodnotou všech závazků. Na účetní hodnotu vlastního kapitálu je třeba pohlížet jako na výchozí hodnotu pro jednoduché zjištění hodnoty podniku.

5.3.1.2 METODA SUBSTANČNÍ HODNOTY

Substanční hodnotou podniku rozumíme souhrn relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek z pohledu jejich zapojení do fungujícího podniku (princip going concern). Tato metoda je nejbližší pojetí § 24 odst.1 zákona č.151/1997 Sb., o oceňování majetku. U jednotlivých složek aktiv je zjišťována jejich reprodukční hodnota snížená o patřičné opotřebení. Takto zjištěná hodnota představuje substanční hodnotu brutto. Náklady na znovupořízení pro ocenění substanční hodnoty je možné zjišťovat několika způsoby: • • • • • •

metoda tržního porovnání (vychází z již realizovaných prodejů ekvivalentního majetku) metoda výnosová (výnos představuje diskontovaný budoucí finanční tok spojený s danou majetkovou částí) metoda indexová (vychází z historických cen, které jsou upraveny cenovým indexem) přímé zjišťování cen (odvozením z kalkulací a ceníků) oceňování podle zvolené jednotky (přepočtem na zvolenou jednotku) metoda funkčního zjišťování cen (kombinace předchozích metod)

5.3.1.3 METODA LIKVIDAČNÍ HODNOTY

V případě podniků v likvidaci či ztrátových podniků je kalkulována likvidační hodnota podniku. Likvidační hodnotou se rozumí součet prodejních cen jednotlivých majetkových složek podniku po úhradě nákladů spojených s likvidací. V ocenění podniku likvidační hodnota tvoří dolní hranici ocenění hodnoty podniku a je kritériem úvah o sanaci podniku. Pokud je likvidační hodnota vyšší než jeho výnosová hodnota po sanaci, je neekonomické provádět revitalizaci podniku a lépe přistoupit k likvidaci podniku.

Strana 34


5.3.2

SW HORRY, a.s.

OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY VÝNOSŮ (VÝNOSOVÉ METODY)

5.3.2.1 METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY A VĚŘITELE

Metoda volného peněžního toku pro vlastníky a věřitele (Free Cash Flow to the Firm) vychází z peněžního toku podniku financovaného pouze vlastním kapitálem a reálná struktura financování se respektuje pomocí diskontní sazby. Výsledkem této metody je stanovení hodnoty podniku. Hodnota vlastního kapitálu se stanoví následně jako rozdíl hodnoty podniku a cizího kapitálu vyvolávajícího náklady na počátku plánovacího období. Jednotlivé modifikace této metody se odlišují způsobem stanovení pokračující hodnoty, kterou lze stanovit pomocí • perpetuity, tvořené součtem diskontovaného volného peněžního toku 2. fáze • na základě odhadu poměru tržní ceny akcie a zisku dosaženého na akcii (P/E) • tzv. likvidační hodnoty, představující odhad ocenění podniku na počátku 2. fáze • pomocí účetní hodnoty podniku na konci plánovacího období • modelu tvorby hodnoty (tempo růstu čistého provozního zisku a rentability čistých investic)

5.3.2.2 METODA VOLNÉHO PENĚŽNÍHO TOKU PRO VLASTNÍKY

Metoda volného peněžního toku pro vlastníky (Free Cash Flow to the Equity) vychází z čistého peněžního toku pro vlastníky (v podobě zisku zadrženého ve firmě, resp. dividend a podílů na zisku), zbývajícího po úhradě úroků a splátek cizího kapitálu, poskytnutého věřiteli. Hodnota 2. fáze se stanoví opět pomocí perpetuity. Tato metoda vede primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období.

5.3.2.3 METODA EKONOMICKÉ PŘIDANÉ HODNOTY

Metoda ekonomické přidané hodnoty vychází z výpočtu veličiny, o kterou čistý provozní zisk převyšuje náklady investovaného kapitálu (tzv. Economic Value Added – EVA®). Hodnotu podniku tvoří součet hodnoty 1. fáze (souhrn diskontované ekonomické přidané hodnoty za plánovací období), hodnoty 2. fáze (diskontovaná perpetuita) a celkového investovaného kapitálu na počátku plánovacího období. Podobně jako v předchozí metodě vede tato metoda primárně ke stanovení hodnoty vlastního kapitálu, takže hodnota podniku se stanoví následně jako součet zjištěné hodnoty vlastního kapitálu a cizího úročeného kapitálu na počátku plánovacího období.

5.3.2.4 METODA MINULÝCH KAPITALIZOVANÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Metoda minulých kapitalizovaných čistých výnosů vychází z tzv. odnímatelného čistého výnosu, tj. velikosti prostředků, které je možné rozdělit vlastníkům. Hodnotu podniku lze pak stanovit z odnímatelných čistých výnosů dosahovaných v minulosti zpravidla po období 3 až 5 let. Výsledkem je pak primárně hodnota vlastního kapitálu.

Strana 35


SW HORRY, a.s.

5.3.2.5 DIVIDENDOVÉ DISKONTNÍ MODELY

Výnos pro akcionáře plynoucí ve formě dividendy a kapitálového zhodnocení je základem pro výpočet hodnoty akcií pomocí dividendových diskontních modelů. Pro aplikaci těchto modelů jsou nutné následující předpoklady: • • •

ustálená struktura financování stabilní dlouhodobá dividendová politika (ustálený výplatní poměr) vysoká závislost mezi dividendou a volným peněžním tokem pro akcionáře

Základním dividendovým diskontním modelem je Gordonův model pro stabilní růst

A=

DIV r−g

kde

A……...hodnota akcie DIV…..dividenda r……....požadovaná výnosová míra pro akcionáře g…..….předpokládaná míra růstu dividend

5.3.3

OCENĚNÍ NA ZÁKLADĚ ANALÝZY TRHU (TRŽNÍ METODY)

5.3.3.1 POROVNÁVACÍ METODA

Při tomto přístupu k ocenění znalec odhaduje hodnotu oceňovaného podniku na základě porovnání hodnot podniků srovnatelných s oceňovaným podnikem na rozvinutém trhu mezi nezávislými účastníky. Základem této metody je důkladná analýza stavu a vývoje hospodářství jako celku, analýza stavu a vývoje příslušného odvětví a taktéž podrobná finanční analýza podniku. Nutným vstupním parametrem k stanovení hodnoty podniku je i dostatečná databáze hodnot srovnatelných podniků. Výběrem vhodných multiplikátorů, které zohledňují rozdíly mezi vybranými ukazateli oceňovaných a srovnávaných podniků, se zjistí výsledná hodnota. 5.3.4

OCENĚNÍ KOMBINACÍ JEDNOTLIVÝCH METOD

5.3.4.1 METODA KAPITALIZOVANÝCH MIMOŘÁDNÝCH ČISTÝCH VÝNOSŮ

Celková hodnota podniku se zde skládá z hodnoty substance a hodnoty „firmy“. Hodnota „firmy“ je v tomto případě chápana jako rozdíl mezi výnosovou hodnotou a substanční hodnotou a představuje v případě silných podniků goodwill a v případě slabých podniků badwill. Základem hodnoty „firmy“ je kapitalizovaný mimořádný čistý výnos, který představuje rozdíl mezi celkovým čistým výnosem podniku a čistým výnosem, který bychom měli dostat při normálním zúročení vloženého kapitálu.

Strana 36


SW HORRY, a.s.

5.4 PŘEDNOSTI A NEDOSTATKY JEDNOTLIVÝCH METOD Žádná z oceňovacích metod není univerzální. Každá metoda má jak své přednosti, tak i omezení a záleží na situaci společnosti, jaká z uvedených metod bude pro její ocenění optimální. Před výběrem metody oceňování je třeba zvážit vypovídající schopnosti metod v podmínkách České republiky, účel ocenění a dále specifické okolnosti úkolu znalce. Z metodického hlediska je za nejobjektivnější ocenění považováno výnosové ocenění metodou diskontovaných peněžních toků, které vychází z výnosu z předmětu ocenění skutečně dosahovaného nebo z výnosu, který lze z předmětu ocenění za daných podmínek obvykle získat, a z kapitalizace tohoto výnosu. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Substanční hodnotu lze zjistit bez ohledu na podmínky na kapitálovém trhu. Korektní analýza substanční hodnoty je založena na znalosti situace na trhu a reálnými aktivy, přičemž u aktiv specifických, neobchodovaných může určování jejich reprodukčních cen narážet na poměrně značné obtíže. Další nevýhodou substanční hodnoty je skutečnost, že opomíjí hodnotu nehmotných složek nezahrnutých v rozvaze společnosti. I přes tyto nedostatky je substanční hodnota jednou ze základních oceňovacích metod společnosti. Metody tržního porovnání se týkají společností, které jsou běžně obchodovány na burze. Předpokládá rozvinutý kapitálový trh, trh se společnostmi a dostatečné informace o transakcích na nich probíhajících. Disponibilita těchto informací, resp. existence reprezentativní srovnávací základny je v podmínkách ČR zatím hlavní příčinou nízké vypovídající schopnosti této metody.

6

FINANČNÍ PLÁN PODNIKU

Po dobu finančního plánu budeme předpokládat, že podnik SW HORRY, a.s. má své místo na trhu. Avšak aby dlouhodobé obstál v konkurenci větších podniků musel by v dohledné budoucnosti aplikovat moderní technologii při vývoji svého informačního systému. Tato inovace by byla pro podnik značně nákladná a nevyplatí se pro tak malý rozsah trhu, jaký obhospodařuje oceňovaný podnik. Finanční plán předpokládá, že podnik nebude vlastní vybavení obnovovat a že by mohl na trhu fungovat se současným vybavením maximálně 8 let. Podnik bude pouze provádět technické zhodnocování již vyvinutého software. Podnik bude oceněn amortizační hodnotou k počátku roku ocenění. Zásady uplatněné při modelování finančního plánu • plán tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb vychází především z analýzy vnějšího potenciálu • výkonová spotřeba je plánována ve vazbě na předpokládaný objem výkonů • plánovaný objem mzdových prostředků vychází z předpokládaného stavu zaměstnanců • plánování odpisů vychází z odhadu časové řady odpisů stávajícího majetku a odpisů z zařazovaného dlouhodobého nehmotného majetku • plán oběžných aktiv a krátkodobých pasiv kalkulován ve vazbě k odpovídajícím výnosům s přihlédnutím k době obratu

Strana 37


7

SW HORRY, a.s.

POUŽITÝ ZPŮSOB OCENĚNÍ

Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti. Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných papírů na kapitálovém trhu. Cílem tohoto znaleckého posudku je určit tržní hodnotu akcií vydaných společností SW HORRY, a.s. za účelem stanovení ceny předmětu dražby. Po prostudování dat z veřejně přístupných zdrojů, předložených podkladů a provedení strategické analýzy nelze u SW HORRY, a.s. přijmout předpoklad nepřetržitého pokračování podniku jako celku do nekonečna („going concern“). Na druhou stranu není třeba podnik likvidovat okamžitě, poněvadž po omezenou dobu je podnik schopen generovat cash-flow. Oceňovaný podnik lze charakterizovat jako podnik s omezenu perspektivou, a tudíž bude oceněn metodou amortizační hodnoty. Přímé zjišťování likvidační hodnoty je prováděno u podniků ztrátových, poněvadž majetek vložený do podniku dlouhodobě nepřináší svým vlastníkům požadovaný výnos a příjem získaný rozprodejem majetku po úhradě závazků a nákladů na likvidaci představuje pro vlastníky nejlepší možný výnos z této investice. Použití prostých nákladových metod v souhrnném ocenění, vyjádřených souhrnem ocenění relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek snížený o ocenění všech závazků, je omezené, neboť reflektují současnou prodejní cenu na trhu s velkým časovým odstupem. Substanční metoda na principu reprodukčních cen je účelným doplňkovým údajem pro výnosové ocenění. Uplatňuje se především pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku podniku, ocenění dílčích podílů na kapitálových společnostech, ulehčuje odhad potřebných investic a odpisů pro finanční plán. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Avšak pro aplikaci metody diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele nebyly splněny základní předpoklady pokračování podniku jako celku do nekonečna („going concern“). Taktéž nemohla být použita metoda minulých kapitalizovaných čistých zisků, protože pro budoucí období fungování podniku společnost nemusí dosáhnout alespoň takových výsledků hospodaření jako v minulosti. Porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem, nebylo možno aplikovat, neboť hodnoty srovnatelných podniků mezi nezávislými účastníky nejsou známé.

Strana 38


8

SW HORRY, a.s.

OCENĚNÍ

8.1 METODA AMORTIZAČNÍ HODNOTY Metoda amortizační hodnoty je založená na peněžních tocích a jejich prognóze. Na rozdíl od běžné metody diskontovaného cash flow ale v tomto případě zjišťujeme, jaké množství peněžních prostředků můžeme z podniku odčerpat bez ohledu na to, zda to bude z vlastního hospodaření nebo z likvidace.

AH n FCFt Ln

amortizační hodnota, počet let zbývající životnosti podniku, popř. požadovaná doba návratnosti kupní ceny, volný peněžní tok, který lze z podniku odčerpat v roce t, příjem z likvidace podniku na konci roku n.

Předpoklady metody: - pracujeme s omezenou životností podniku a místo druhé fáze vyjádřené pokračující hodnotou používáme příjem z likvidace podniku provedené ke konci roku n, - pracujeme s investicemi do dlouhodobého majetku buď nulovými nebo jen v minimální výši nutné k udržení podniku v chodu po zbývající dobu životnosti n. Pokud bude podnik fungovat již jen několik let, není racionální obnovovat až do konce jeho dlouhodobá aktiva. - předpokládáme stabilní výši pracovního kapitálu, tedy nulové investice do pracovního kapitálu. Pokud budeme postupně prodlužovat dobu provozování podniku n a oddalovat tak okamžik likvidace, bude v typickém případě amortizační hodnota nejprve růst až dosáhne maxima a pak začne klesat.

Obr. Typický průběh amortizační hodnoty podniku v závislosti na délce zbývající živostnosti

Strana 39


SW HORRY, a.s.

Pokud se jedná o podnik, který bude alespoň v několika příštích letech ještě generovat kladné volné peněžní toky, způsobuje prodlužování životnosti podniku zvětšování sumy současných hodnot těchto peněžních toků a tím amortizační hodnoty podniku. Přičemž prodlužování životnosti je samozřejmě možné jen do doby, než by konkurence podnik pravděpodobně zcela vytlačila z trhu. Pokud má podnik ale nějaký základní problém, budou tato roční volná cash flow pravděpodobně stále menší, poněvadž konkurence bude postupně zvyšovat svoji převahu). Při oddalování doby likvidace se bude postupně snižovat příjem dosažitelný z likvidace, a to ze dvou důvodů: v důsledku zastarání a opotřebení budou klesat dosažitelné realizační hodnoty dlouhodobého majetku, protože se nepředpokládá jeho obnovování. likvidační hodnota se vzdaluje v čase od data ocenění, a proto klesá její současná hodnota.

8.1.1

VYUŽITÍ AMORTIZAČNÍ HODNOTY

Pokud je investor ochoten čekat, je možné odhadnout maximální dobu setrvání podniku na trhu, variantě předpokládat okamžik likvidace postupně v jednotlivých letech této maximální doby a pro každou variantu likvidace vypočítat amortizační hodnotu. Tento postup umožní nalézt optimální rok likvidace (tj. veličinu n ze vzorce), při kterém je amortizační hodnota nejvyšší. Pokud investor není ochoten čekat na ekonomicky nejvýhodnější okamžik likvidace, je možné předem stanovit počet let zbývající životnosti a zjistit hodnotu budoucích příjmů, které lze maximálně za tuto dobu z podniku odčerpat. Tato hodnota pak může sloužit jako hraniční hodnota investora pro rozhodování o koupi nebo prodeji podniku. Je-li naopak již známa konkrétní nabízená nebo požadovaná cena za prodávaný podnik, může si investor pomocí amortizační hodnoty propočítat, kolik let by bylo nutné podnik minimálně držet, aby se cena amortizovala.

8.1.2

VARIANTY AMORTIZAČNÍ HODNOTY

a) Varianta equity Pokud pracujeme s předpokladem omezené životnosti podniku, může být varianta equity názornější a v důsledku toho je při ní menší riziko chyb. Všechny veličiny v tomto případě kalkulujeme pouze na úrovni vlastníků podniku. Je přitom třeba dodržovat tyto zásady: Volné cash flow v jednotlivých letech zbývající životnosti je kalkulováno na úrovni vlastníků, tj. po odpočtu placených úroků včetně zohlednění daňové úspory z úroků a po započítání změny úročeného cizího kapitálu. Diskontní míra je kalkulována na úrovni nákladů vlastního kapitálu. Je ovšem třeba připomenout, že při precizním postupu by i zde, stejně jako u běžné metody DCF, měly být náklady vlastního kapitálu přepočítávány podle výše zadlužení v jednotlivých letech, tj. podle struktury kapitálu v tržních hodnotách. V ideálním případě by zde měl být

Strana 40


SW HORRY, a.s.

použit iterační postup přepočtu. Odlišnost při přepočtu nákladů vlastního kapitálu bude v tomto případě ta, že diskontní míra a v důsledku toho ani struktura kapitálu se neprojeví v pokračující hodnotě. Místo ní je na konci posledního roku plánu vypočítána likvidační hodnota. Přepočty tedy bude třeba udělat jen pro jednotlivé roky plánu. Likvidační hodnota také musí být kalkulována na úrovni vlastníků. Znamená to odhadnout tržní (nebo likvidační) ceny veškerého majetku na konci životnosti podniku a od nich odečíst veškeré závazky, tj. jak úročené, tak neúročené. Výsledkem po dosazení do vzorce pro amortizační hodnotu je přímo hodnota netto, tj. hodnota vlastního kapitálu. Jedinou poslední úpravou, která přichází v úvahu, je pak přičtení hodnoty provozně nepotřebného majetku.

b) Varianta entity V tomto případě všechny veličiny důsledně kalkulujeme na úrovni vlastníků a věřitelů: Volné cash flow bude obvyklá veličina FCFF, kterou známe z metody DCF. Diskontní míra opět představuje běžnou veličinu průměrné vážené náklady kapitálu. I zde by měly být pokud možno provedeny přepočty v závislosti na výši zadlužení, a to jednak pro náklady vlastního kapitálu, jednak pro váhy kapitálu. Likvidační hodnota u varianty entity se vyčísluje pro vlastníky a úročené věřitele. Prakticky to znamená ocenit tržními nebo likvidačními hodnotami jednotlivé složky majetku ke konci doby životnosti a odečíst pouze neúročený cizí kapitál. Výsledkem po dosazení do vzorce pro amortizační hodnotu bude opět symetricky hodnota pro vlastníky a úročené věřitele, od které je třeba odečíst hodnotu úročeného cizího kapitálu k datu ocenění a případně přičíst hodnotu neprovozního majetku k datu ocenění. U varianty entity se tedy část cizího kapitálu odečítá v rámci likvidační hodnoty (neúročený kapitál) a část až od výsledné amortizační hodnoty podniku k datu ocenění (úročený kapitál).

8.1.3

PROVOZNĚ NEPOTŘEBNÝ MAJETEK

U amortizační hodnoty je majetek oceňován i na konci životnosti v rámci likvidační hodnoty. Nadbytečné peněžní prostředky investoři mohou získat přímo „hotové“ peníze (mimo rozprodej ostatních majetkových položek při likvidaci) pouze ze dvou zdrojů: peněžní prostředky, které již v podniku k datu ocenění jsou, volné peněžní toky, které budou podnikem vytvořeny v jednotlivých budoucích letech a mohou být z podniku průběžně odčerpávány např. v podobě dividend nebo u varianty entity také v podobě plateb věřitelům.

Strana 41


8.1.4

SW HORRY, a.s.

APLIKACE AMORTIZAČNÍ METODY VE VARIANTĚ ENTITY

Tab. Výpočet volného peněžního toku 2014 Provozní zisk před zdaněním a úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Výnosové úroky z provozně potřebného finančního majetku Provozní hospodářský výsledek před úroky a daněmi EBIT Sazba daně z příjmu Zdanění zisku a úroků Provozní zisk po upravené dani NOPLAT Úpravy o nepeněžní operace Odpisy dlouhodobého majetku Změna zůstatků rezerv Změna zůstatků časového rozlišení Zisk (ztráta) z prodeje provozně nutného dlouhodobého majetku Peněžní tok z provoz.činnosti před změnami prac.kap. Změny provozně nutného pracovního kapitálu Změna stavu provozně potřebného finančního majetku Změna stavu pohledávek Změna stavu krátkodobých závazků (bez odloženého závazku) Změna stavu zásob Peněžní tok z provozní činnosti Nabytí provozně nutného dlouhodobého majetku Prodej provozně nutného dlouhodobého majetku Volný peněžní tok

2015

2016

2017

2018

2019

453 0 0

356 0 0

143 0 0

-357 0 0

-637 0 0

-891 0 0

0

0

0

0

0

0

453 19% 86

356 19% 68

143 19% 27

-357 19% 0

-637 19% 0

-891 19% 0

367 475 694 0 -219

288 718 718 0 0

116 665 640 0 25

-357 603 598 0 5

-637 264 264 0 0

-891 164 164 0 0

0

0

0

0

0

0

842

1 006

781

246

-373

-727

30

9

45

50

55

59

8 61

2 19

11 88

13 101

14 110

14 117

-39 0 872

-12 0 1 016

-54 0 826

-64 0 296

-69 0 -318

-72 0 -668

-500

-301

-100

-100

-100

75

0 372

0 715

0 726

0 196

0 -418

0 -593

Za provozně nepotřebný majetek je v tomto ocenění považován dlouhodobý finanční majetek (6/29 obchodní podíl na HORRY – OSTRAVA, spol. s r.o. – ocenění jako alikvotní podíl na vlastním kapitálu) a provozně nepotřebný finanční majetek vypočtený jako stavu finančních prostředků ke dni ocenění a provozně potřebného finančního majetku definovaného jako 20% provozně potřebná likvidita na úhradu krátkodobých závazků. Vlastní výpočet amortizační hodnoty je proveden v příloze č. 9 tohoto znaleckého posudku.

Strana 42


9

SW HORRY, a.s.

KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ

Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí „moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti“. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje tato hlavní práva: 1. 2. 3. 4.

určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o případných spojeních (sloučeních, splynutích), změnách právní formy a likvidaci podniku, 5. rozhodovat o dividendách Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené substanční metodou. Srážka za menší společnost byla již aplikována v nákladech vlastního kapitálu. Vzhledem k tomu, že jako výsledná oceňovací metoda byla zvolena metoda zjišťování likvidační hodnoty, nebude odpočítávána žádná srážka za likviditu vlastnických podílů. Důvodem toho je skutečnost, že likvidací firmy obdrží každý vlastník akcií stejný likvidační zůstatek na akcii bez ohledu na množství vlastněných akcií. Předběžná výsledná hodnota podílu Srážka Výsledná hodnota na akcii

- 0%

230 684 Kč - 0 Kč 230 684 Kč

Výslednou hodnotu 9,24% podílu na společnosti SW HORRY, a.s. stanovenou metodou amortizační hodnoty ve variantě entity jsem odhadl ve výši 230 684,-Kč.

Strana 43


SW HORRY, a.s.

10 ZÁVĚR Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve smyslu ustanovení §13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. Předmětem posudku je ocenění 20 ks kmenových akcií na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 10 000 Kč vydaných společností SW HORRY, a.s., se sídlem Zlín, Tyršovo nábřeží č.p. 5183, PSČ: 760 01, IČ: 255 13 621. Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. prosince 2013. Při zvážení všech předpokladů a skutečností v posudku obsažených považuji za cenu obvyklou částku

230 684,-Kč (slovy:---Dvěstětřicettisícšestsetosmdesátčtyřikorunyčeské---) za 20 akcií v celkové nominální hodnotě 200.000,-Kč

Ve Starém Městě dne 1. července 2014

Ing. Libor Buček Trávník 2083 686 03 Staré Město

Znalecká doložka Znalecký posudek jsem podal jako znalec jmenovaný rozhodnutím Krajského soudu v Brně ze dne 7.6.1999 č.j. Spr. 3572/98 a ze dne 26.4. 2013 č.j. Spr 4469/2012 pro základní obor ekonomika, odvětví ceny a odhady se specializací cenné papíry a podniky. Znalecký úkon je zapsán pod poř. č. 328 – 11/2014 znaleckého deníku. Strana 44


SW HORRY, a.s.

SOUPIS POUŽITÝCH PODKLADŮ, LITERATURA A ZDROJE DAT

Podklady 1. výpis z obchodního rejstříku společnosti SW HORRY, a.s. 2. účetní závěrka společnosti SW HORRY, a.s. za roky 2009 až 2013 3. hlavní kniha analytické evidence společnosti SW HORRY, a.s. za období let 2009 až 2013 4. soupis dlouhodobého majetku společnosti SW HORRY, a.s. ke dni 31.12.2013 5. soupis pohledávek společnosti SW HORRY, a.s. ke dni 31.12.2013 6. soupis závazků společnosti SW HORRY, a.s. ke dni 31.12.2013 7. údaje o zákaznících společnosti SW HORRY, a.s. za poslední tři roky

Použitá literatura a zdroje dat 1. KISLINGEROVÁ, Eva. Oceňování podniku. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha: C.H. Beck, 2001. xvi, 367 s. ISBN 80-7179-529-1. 2. MAŘÍK, Miloš – MAŘÍKOVÁ, Pavla. Diskontní míra pro výnosové oceňování podniku. Vyd. 1. Praha: Oeconomica, 2007. 242 s. ISBN 978-80-245-1242. 3. MAŘÍK, Miloš. Metody oceňování podniku: proces ocenění, základní metody a postupy. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2003. 402 s. ISBN 80-86119-57-2. 4. MAŘÍK, Miloš. Oceňování podniků. 1. vyd. Praha: Ekopress, 1996. 111 s. ISBN 80901991-1-9. 5. MAŘÍKOVÁ, Pavla - MAŘÍK, Miloš. Moderní metody hodnocení výkonnosti a oceňování podniku: ekonomická přidaná hodnota, tržní přidaná hodnota. Vyd. 1. Praha: Ekopress, 2001. 70 s. ISBN 80-86119-36-. 6. MAŘÍK, Miloš a kol. Metody oceňování podniku pro pokročilé. I. vydání. Praha: Ekopress, 2011. 548 s. ISBN 978-80-86929-80-4 7. Databáze Ministerstva spravedlnosti ČR, obchodní rejstřík www.justice.cz 8. Makroekonomická predikce České republiky, Ministerstvo financí ČR, Praha, duben 2014 9. Internetové zdroje makrodat http://www.damodaran.com, www.oecd.org, www.mfcr.cz, www.czso.cz , www.eurostat.com, www.imf.org, www.cvis.cz,

Strana 45


SW HORRY, a.s.

PŘÍLOHY Příloha č.1 Příloha č.2

-

Příloha č.3

-

Příloha č.4

-

Příloha č.5

-

Příloha č.6 Příloha č. 7 Příloha č. 8 Příloha č.9

-

Příloha č.10

-

Výpis z obchodního rejstříku společností SW HORRY, a.s. Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti SW HORRY, a.s. ke dni 31.12.2013 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti SW HORRY, a.s. ke dni 31.12.2012 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti SW HORRY, a.s. ke dni 31.12.2011 Rozvaha a výkaz zisků a ztrát společnosti HORRY - OSTRAVA, spol. s r. o. ke dni 31.12.2013 Analýza vývoje tržeb společnosti SW HORRY, a.s. Finanční plán společnosti SW HORRY, a.s. Finanční analýza společnosti SW HORRY, a.s. Ocenění podniku SW HORRY, a.s. metodou amortizační hodnoty ve variantě Entity Náklady vlastního kapitálu společnosti SW HORRY, a.s.

Strana 46

Příloha č.1

Tento výpis z obchodního rejstříku elektronicky podepsal "ČR - Krajský soud v Brně [IČ 00215724]" dne 20.6.2014 v 06:39:41. EPVid:n/y/w2LQtSNFUHBPK6cSog

Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Brně oddíl B, vložka 2537

Datum zápisu:

7. ledna 1998

Spisová značka:

B 2537 vedená u Krajského soudu v Brně

Obchodní firma:

SW HORRY, a.s.

Sídlo:

Tyršovo nábřeží 5183, 760 01 Zlín

Identifikační číslo: 255 13 621 Právní forma:

Akciová společnost

Předmět podnikání:

Výroba, instalace, opravy elektrických strojů a přístrojů, elektronických a telekomunikačních zařízení Výroba, obchod a služby neuvedené v přílohách 1 až 3 živnostenského zákona

Statutární orgán představenstvo:

předseda představenstva: Ing. ZDENĚK HOŘÁK, dat. nar. 26. května 1955 Pastyřica 373, 763 17 Lukov den vzniku funkce: 21. prosince 2009 den vzniku členství: 21. prosince 2009 člen představenstva: KLÁRA HOŘÁKOVÁ, dat. nar. 1. dubna 1986 Pastyřica 373, 763 17 Lukov den vzniku členství: 21. prosince 2009 člen představenstva: JARMILA HOŘÁKOVÁ, dat. nar. 8. září 1957 Pastyřica 373, 763 17 Lukov den vzniku členství: 21. prosince 2009

Způsob jednání:

Způsob jednání: Společnost zastupuje vůči třetím osobám, před soudy a před jinými orgány v celém rozsahu předseda představenstva nebo místopředseda představenstva samostatně. Za společnost podepisuje předseda představenstva anebo místopředseda představenstva samostatně. Všichni tak činí tím způsobem, že k názvu společnosti či otisku razítka společnosti připojí svůj podpis.

Dozorčí rada:

předseda dozorčí rady: RNDr. DAGMAR KOŘENKOVÁ, dat. nar. 13. února 1966 č.p. 7, 763 25 Vysoké Pole den vzniku funkce: 21. prosince 2009 den vzniku členství: 21. prosince 2009 člen dozorčí rady: Ing. PETR HOLUB, dat. nar. 18. dubna 1976 č.p. 57, 763 15 Neubuz den vzniku členství: 21. prosince 2009 člen dozorčí rady:

Ing. LADISLAV HOŘÁK, dat. nar. 27. května 1950 Údaje platné ke dni: 20.06.2014 06:00

1/2

oddíl B, vložka 2537 Ing. LADISLAV HOŘÁK, dat. nar. 27. května 1950 Podlesí V 5407, 760 05 Zlín den vzniku členství: 21. prosince 2009 Akcie:

200 ks akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 10 000,- Kč 164 ks akcie na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč

Základní kapitál:

2 164 000,- Kč Splaceno: 100 % Správnost tohoto výpisu se potvrzuje Krajský soud v Brně

Údaje platné ke dni: 20.06.2014 06:00

2/2

Příloha č.2

z příjmů právnických osob

SW HORRY

v plném rozsahu

a.s.

31.12.2013

ke dni

..................................................................................................

(V celých tisících Kč)

Měsíc

Rok 2013 Označení

Název účetní jednotky

ROZVAHA

Příloha k přiznání k dani

AKTIVA

1

2

Sídlo nebo bydliště účetní jednotky

IČ

Tyršovo nábřeží 5183

2 5 5 1 3 6 2 1

Číslo

76001 Zlín

Běžné účetní období

Minulé úč. období

řádku a

b

c

AKTIVA CELKEM (ř.2+3+31+63)

001

A.

Pohledávky za upsaný základní kapitál

002

B.

Dlouhodobý majetek (ř.4+13+23)

B.I.

Brutto 1

Korekce 2

Netto 3

Netto 4

12632

-7128

5504

5302

003

9788

-7128

2660

2451

Dlouhodobý nehmotný majetek (ř.5 až 12)

004

7450

-5914

1536

997

B.I.1.

Zřizovací výdaje

005

2.

Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje

006

3.

Software

007

6015

-5914

101

506

4.

Ocenitelná práva

008

5.

Goodwill

009

6.

Jiný dlouhodobý nehmotný majetek

010

7.

Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek

011

1435

0

1435

491

8.

Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek

012

B.II.

Dlouhodobý hmotný majetek (ř.14 až 22)

013

2278

-1214

1064

1394

B.II.1.

Pozemky

014

2.

Stavby

015

706

-149

557

571

3.

Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

016

1572

-1065

507

730

4.

Pěstitelské celky trvalých porostů

017

5.

Dospělá zvířata a jejich skupiny

018

6.

Jiný dlouhodobý hmotný majetek

019

7.

Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

020

8.

Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek

021

9.

Oceňovací rozdíl k nabytému majetku

022

0

0

0

93

B.III.

Dlouhodobý finanční majetek (ř.24 až 30)

023

60

0

60

60

B.III.1.

Podíly - ovládaná osoba

024

2.

Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem

025

60

0

60

60

3.

Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly

026

4.

Půjčky a úvěry - ovládaná nebo ovládající osoba, podstatný vliv

027

5.

Jiný dlouhodobý finanční majetek

028

6.

Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek

029

7.

Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek

030

Označení

AKTIVA

a

b

Číslo

Běžné účetní období

Minulé úč. období

řádku c

Brutto 1

Korekce 2

Netto 3

Netto 4

C.

Oběžná aktiva (ř.32+39+48+58)

031

2799

0

2799

2800

C.I.

Zásoby (ř.33 až 38)

032

6

0

6

6

C.I.1.

Materiál

033

6

0

6

6

2.

Nedokončená výroba a polotovary

034

3.

Výrobky

035

4.

Mladá a ostatní zvířata a jejich skupiny

036

5.

Zboží

037

6.

Poskytnuté zálohy na zásoby

038

C.II.

Dlouhodobé pohledávky (ř.40 až 47)

039

C.II.1.

Pohledávky z obchodních vztahů

040

2.

Pohledávky - ovládaná nebo ovládající osoba

041

3.

Pohledávky - podstatný vliv

042

4.

Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení

043

5.

Dlouhodobé poskytnuté zálohy

044

6.

Dohadné účty aktivní

045

7.

Jiné pohledávky

046

8.

Odložená daňová pohledávka

047

C.III.

Krátkodobé pohledávky (ř.49 až 57)

048

943

0

943

905

C.III.1.

Pohledávky z obchodních vztahů

049

473

0

473

450

2.

Pohledávky - ovládaná nebo ovládající osoba

050

3.

Pohledávky - podstatný vliv

051

4.

Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení

052

0

0

0

73

5.

Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění

053

6.

Stát - daňové pohledávky

054

1

0

1

57

7.

Krátkodobé poskytnuté zálohy

055

194

0

194

182

8.

Dohadné účty aktivní

056

9.

Jiné pohledávky

057

275

0

275

143

C.IV.

Krátkodobý finanční majetek (ř.59 až 62)

058

1850

0

1850

1889

C.IV.1.

Peníze

059

272

0

272

179

2.

Účty v bankách

060

1578

0

1578

1710

3.

Krátkodobé cenné papíry a podíly

061

4.

Pořizovaný krátkodobý finanční majetek

062

D.I.

Časové rozlišení (ř.64 až 66)

063

45

0

45

51

D.I.1.

Náklady příštích období

064

45

0

45

51

2.

Komplexní náklady příštích období

065

3.

Příjmy příštích období

066

Označení

PASIVA

a

b

Číslo

Stav v běžném

Stav v minulém

řádku

účetním období

účetním období

c

5

6

PASIVA CELKEM (ř.68+88+121)

067

5504

5302

A.

Vlastní kapitál (ř.69+73+80+83+87)

068

4426

4224

A.I.

Základní kapitál (ř.70 až 72)

069

21640

21640

A.I.1.

Základní kapitál

070

21640

21640

2.

Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly

071

3.

Změny základního kapitálu

072

A.II.

Kapitálové fondy (ř.74 až 79)

073

A.II.1.

Emisní ážio

074

2.

Ostatní kapitálové fondy

075

3.

Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků

076

4.

Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách společností

077

5.

Rozdíly z přeměn společností

078

6.

Rozdíly z ocenění při přeměnách společností

079 080

38

38

38

38

-17455

-16405

-17455

-16405

A.III.

Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku (ř.81+82)

A.III.1.

Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond

081

2.

Statutární a ostatní fondy

082

A.IV.

Výsledek hospodaření minulých let (ř.84 až 86)

083

A.IV.1.

Nerozdělený zisk minulých let

084

2.

Neuhrazená ztráta minulých let

085

3.

Jiný výsledek hospodaření minulých let

086

A.V.

Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-)

087

203

-1049

B.

Cizí zdroje (ř.89+94+105+117)

088

931

926

B.I.

Rezervy (ř.90 až 93)

089

B.I.1.

Rezervy podle zvláštních právních předpisů

090

2.

Rezerva na důchody a podobné závazky

091

3.

Rezerva na daň z příjmů

092

4.

Ostatní rezervy

093

B.II.

Dlouhodobé závazky (ř.95 až 104)

094

B.II.1.

Závazky z obchodních vztahů

095

2.

Závazky - ovládaná nebo ovládající osoba

096

3.

Závazky - podstatný vliv

097

4.

Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení

098

5.

Dlouhodobé přijaté zálohy

099

6.

Vydané dluhopisy

100

7.

Dlouhodobé směnky k úhradě

101

8.

Dohadné účty pasivní

102

9.

Jiné závazky

103

10.

Odložený daňový závazek

104

Označení

PASIVA

a

b

Číslo

Stav v běžném

Stav v minulém

řádku

účetním období

účetním období

c

5

6

B.III.

Krátkodobé závazky (ř.106 až 116)

105

677

497

B.III.1.

Závazky z obchodních vztahů

106

44

102

2.

Závazky - ovládaná nebo ovládající osoba

107

3.

Závazky - podstatný vliv

108

4.

Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení

109

5.

Závazky k zaměstnancům

110

245

259

6.

Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění

111

134

115

7.

Stát - daňové závazky a dotace

112

47

21

8.

Krátkodobé přijaté zálohy

113

9.

Vydané dluhopisy

114

10.

Dohadné účty pasivní

115

87

0

11.

Jiné závazky

116

120

0

B.IV.

Bankovní úvěry a výpomoci (ř.118 až 120)

117

254

429

B.IV.1.

Bankovní úvěry dlouhodobé

118

254

429

2.

Krátkodobé bankovní úvěry

119

3.

Krátkodobé finanční výpomoci

120

C.I.

Časové rozlišení (ř.122+123)

121

147

152

C.I.1.

Výdaje příštích období

122

147

152

2.

Výnosy příštích období

123

Sestaveno dne:

Podpisový záznam statutárního orgánu účetní jednotky nebo podpisový záznam fyzické osoby, která je účetní jednotkou

11.3.2014

Právní forma účetní jednotky

Předmět podnikání


Poskytování software

Poznámka

Příloha k přiznání k dani

VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY

z příjmů právnických osob

v plném rozsahu ke dni

Název účetní jednotky SW HORRY a.s.

31.12.2013

..................................................................................................

(V celých tisících Kč)

Rok 2013 Označení

Měsíc 1

2

Sídlo nebo bydliště účetní jednotky

IČ 2 5 5 1 3 6 2 1

TEXT

Číslo řádku

a

b

c

Tyršovo nábřeží 5183 76001 Zlín Skutečnost v účetním období běžném 1

minulém 2

I.

Tržby za prodej zboží

001

63

26

A.

Náklady vynaložené na prodané zboží

002

48

11

+

Obchodní marže (ř.1-2)

003

15

15

II.

Výkony (ř.5+6+7)

004

12626

12526

II.1.

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

005

11682

12035

2.

Změna stavu zásob vlastní činností

006

3.

Aktivace

007

944

491

B.

Výkonová spotřeba (ř.9+10)

008

6563

7131

B.1.

Spotřeba materiálu a energie

009

388

583

2.

Služby

010

6175

6548

+

Přidaná hodnota (ř.3+4-8)

011

6078

5410

C.

Osobní náklady (ř.13 až 16)

012

5042

4581

C.1.

Mzdové náklady

013

3594

3255

2.

Odměny členům orgánu společnosti a družstva

014

3.

Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění

015

1218

1106

4.

Sociální náklady

016

230

220

D.

Daně a poplatky

017

21

15

E.

Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku

018

643

583

III.

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu (ř.20+21)

019

III.1.

Tržby z prodeje dlouhodobého majetku

020

2.

Tržby z prodeje materiálu

021

F.

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu (ř.23+24)

022

F.1.

Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku

023

2.

Prodaný materiál

024

G.

Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období

025

93

1231

IV.

Ostatní provozní výnosy

026

52

51

H.

Ostatní provozní náklady

027

91

89

V.

Převod provozních výnosů

028

I.

Převod provozních nákladů

029 240

-1038

*

Provozní výsledek hospodaření (ř.11-12-17-18+19-22-25+26-27+(-28)-(-29))

030

Označení

Číslo

TEXT

Skutečnost v účetním období

řádku a

b

c

běžném 1

minulém 2

VI.

Tržby z prodeje cenných papírů a podílů

031

J.

Prodané cenné papíry a podíly

032

VII.

Výnosy z dlouhodobého finančního majetku (ř.34+35+36)

033

VII.1.

Výnosy z podílů v ovládaných osobách a v účetních jednotkách pod podstatným vlivem

034

2.

Výnosy z ostatních dlouhodobých cenných papírů a podílů

035

3.

Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku

036

VIII.

Výnosy z krátkodobého finančního majetku

037

K.

Náklady z finančního majetku

038

IX.

Výnosy z přecenění cenných papírů a derivátů

039

L.

Náklady z přecenění cenných papírů a derivátů

040

M.

Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti

041

X.

Výnosové úroky

042

34

33

N.

Nákladové úroky

043

25

23

XI.

Ostatní finanční výnosy

044

O.

Ostatní finanční náklady

045

9

9

XII.

Převod finančních výnosů

046

P.

Převod finančních nákladů

047

*

Finanční výsledek hospodaření (ř.31-32+33+37-38+39-40-41+42-43+4445+(-46)-(-47))

048

0

1

Q.

Daň z příjmů za běžnou činnost (ř.50+51)

049

37

12

37

12

203

-1049

Q.1.

splatná

050

2.

odložená

051

**

Výsledek hospodaření za běžnou činnost (ř.30+48-49)

052

XIII.

Mimořádné výnosy

053

R.

Mimořádné náklady

054

S.

Daň z příjmů z mimořádné činnosti (ř.56+57)

055

S.1.

splatná

056

2.

odložená

057

*

Mimořádný výsledek hospodaření (ř.53-54-55)

058

T.

Převod podílu na výsledku hospodaření společníkům (+/-)

059

***

Výsledek hospodaření za účetní období (+/-) (ř.52+58-59)

060

203

-1049

****

Výsledek hospodaření před zdaněním (ř.30+48+53-54)

061

240

-1037

Sestaveno dne:

Podpisový záznam statutárního orgánu účetní jednotky nebo podpisový záznam fyzické osoby, která je účetní jednotkou

11.3.2014

Právní forma účetní jednotky

Předmět podnikání


Poskytování software

Poznámka

Příloha č.3

Příloha č.4

Příloha č.5

Příloha č.6

ANALÝZA VÝVOJE TRŽEB SPOLEČNOSTI SW HORRY, a.s. (údaje v mil. Kč)

Data z veřejných zdrojů

Predikce vývoje tržeb společnosti VHOS

Rok

HDP b.c.

Míra inflace

Tempo růstu HDP

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

3 352 599 3 662 573 3 848 411 3 758 979 3 790 880 3 823 401 3 845 926 3 881 085 4 040 906 4 147 663 4 308 428 4 484 682 4 676 414 4 879 280

102,5 102,9 106,3 101,0 101,5 101,9 103,3 101,4 101,0 101,9 102,0 102,0 102,0 102,0

9,2% 5,1% -2,3% 0,8% 0,9% 0,6% 0,9% 4,1% 2,6% 3,9% 4,1% 4,3% 4,3%

3,89% 2,11%

0,10% -0,15%

Tempo 2013 až 2019 Tempo 2006 až 2013

Míra inflace 2,5 2,9 6,3 1,0 1,5 1,9 3,3 1,4 1,0 1,9 2,0 2,0 2,0 2,0

Zdroj dat. IMF, World Economic Outlook Database, April 2014

Predikce tržeb společnosti: Závislost na čase: T1 =17,419 - 0,7409 . t

Tržby společnosti SW HORRY v b.c. mil. Kč 16,131 15,834 16,241 14,788 13,243 12,723 12,035 11,682

Čas lineární

-1,8% 2,6% -8,9% -10,4% -3,9% -5,4% -2,9%

HDP lineární

16,678 15,937 15,196 14,455 13,715 12,974 12,233 11,492 10,751 10,010 9,269 8,528 7,787 7,046

-4,4% -4,6% -4,9% -5,1% -5,4% -5,7% -6,1% -6,4% -6,9% -7,4% -8,0% -8,7% -9,5%

-7,83%

Průměrné tempo růstu

HDP + Infl

16,307 14,200 12,936 13,544 13,327 13,106 12,953 12,714 11,627 10,901 9,808 8,609 7,306 5,926

-12,9% -8,9% 4,7% -1,6% -1,7% -1,2% -1,8% -8,5% -6,2% -10,0% -12,2% -15,1% -18,9%

-11,95%

16,846 14,857 15,525 13,045 13,111 13,113 13,776 12,404 11,021 10,785 9,690 8,424 7,048 5,592

-11,8% 4,5% -16,0% 0,5% 0,0% 5,1% -10,0% -11,1% -2,1% -10,2% -13,1% -16,3% -20,7%

-9,7% -3,0% -5,4% -2,1% -2,3% -0,6% -6,0% -8,7% -5,1% -9,2% -11,1% -13,4% -16,4%

-12,44%

-4,51% Zdroj dat: Účetní závěrky společnosti SW HORRY, a.s. za roky 2007-2013

18,000 16,000

Závislost na HDP: T2 = 39,10437922- 0,0000667998 . HDP

y = -0,7409x + 17,419 R² = 0,9249

14,000 12,000

Závislost na HDP a Inflaci: T3 = -19,46517558 - 0,0000071911 . HDP + 0,58907444 . Inf

Tržby společnosti SW HORRY v b.c. mil. Kč

10,000

Lineární (Tržby společnosti SW HORRY v b.c. mil. Kč)

8,000 6,000 4,000 2,000 0,000 1

2

3

4

5

6

7

8

Příloha č.7

Výkaz zisků a ztrát SW HORRY, a.s. 2 009 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 71 72 73 74

I A + II II.1 II.2 II.3 B B.1 B.2 + C C.1 C.2 C.3 C.4 D E III F IV G V H VI I VII J * VIII K IX IX.1 IX.2 IX.3 X XI L XII M XIII N XIV O XV P * R R.1 R.2

Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodej zboží Obchodní marže Výkony Tržby za prodej vlast.výrobků a služeb Změna stavu vnitropod.zásob vl.výroby Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Odměny členům orgánů společnosti Náklady na sociální zabezpečení Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dlouhodobého majetku Tržby z prodeje dlouh.majetku a materiálu Zůstatková cena prod.dlouh.majetku a materiálu Zúčtování rezerv a čas.rozliš.prov.výnosů Tvorba rezerv a čas.rozliš.prov.nákladů Zúčtování oprav.položek do prov.výnosů Zúčtování oprav.položek do prov.nákladů Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Převod provozních výnosů Převod provozních nákladů Provozní hospodářský výsledek Tržby z prodeje cenných papírů a vkladů Prodané cenné papíry a vklady Výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z cen.papírů a vkladů ve skupině Výnosy z ost.inv.cen.papírů a vkladů Výnosy z ost.finančních investic Výnosy z krátkodobého fin.majetku Zúčtování rezerv do fin.výnosů Tvorba rezerv na finanční náklady Zúčtování oprav.položek do fin.výnosů Zúčtování oprav.položek do fin.nákladů Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Převod finančních výnosů Převod finančních nákladů Hospodářský výsledek z finan.operací Daň z příjmů za běžnou činnost - splatná - odložená

** XVI S T T.1 T.2 * U ***

Hospodářský výsledek za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti - splatná - odložená Mimořádný hospodářský výsledek Převod podílu na hosp.výs.společníkům Hospodářský výsledek za účetní období Hospodářský výsledek před zdaněním Tržby z prodeje inv.majetku Zůstatková cena prod.inv.majetku Počet pracovníků Průměrná měsíční mzda

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

218 186 32 15 275 14 788

338 302 36 13 596 13 243

188 84 104 12 846 12 723

26 11 15 12 526 12 035

63 48 15 12 626 11 682

487 8 188 0 8 188 7 119 5 711 4 102

353 7 306 491 6 815 6 326 5 204 3 719

123 7 555 548 7 007 5 395 4 717 3 356

491 7 131 583 6 548 5 410 4 581 3 255

1 367 242 9 825

1 253 232 11 836

1 140 221 12 385

1 202

1 187

10 96

-714

48

2 015

2 016

2 017

2 018

2 019

944 6 563 388 6 175 6 078 5 042 3 594

0 11 521 11 021 0 500 5 290 331 4 959 6 231 5 069 3 702

0 11 085 10 785 0 300 5 986 324 5 662 5 099 4 013 2 933

0 9 790 9 690 0 100 6 105 291 5 814 3 685 2 892 2 115

0 8 524 8 424 0 100 6 150 253 5 897 2 374 2 126 1 556

0 7 148 7 048 0 100 6 202 211 5 991 946 1 313 961

0 5 592 5 592 0 0 6 319 168 6 151 -727 0 0

1 106 220 15 583

1 218 230 21 643

1 259 108 15 694

997 83 12 718

719 58 10 640

529 42 7 598

327 25 5 264

0 0 0 164

1 231

1 231

93

205 368

42 86

51 89

52 91

-1 075

-994

-1 038

240

453

356

143

-357

-637

-891

0

0

0

0

0

0

12

2

0

0

0

0

48

30

33 23

34 25

11

409

8

9

9

37 17 17

-361 18 18

22 37 37

1 12 12

0 37 37

-12 84 84

-2 67 67

0 27 27

0 0 0

0 0 0

0 0 0

-694

-1 454

-1 009

-1 049

203

358

286

116

-357

-637

-891

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

-694 -677

-1 454 -1 436

-1 009 -972

-1 049 -1 037

203 240

358 442

286 354

116 143

-357 -357

-637 -637

-891 -891

14

14

11

11

13

1,030 13 23 730

1,030 10 24 442

1,030 7 25 175

1,030 5 25 930

1,030 3 26 708

1,030 0 27 510

Majetková rozvaha SW HORRY, a.s. 2 009 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60

AKTIVA CELKEM A Pohledávky za upsaný základní kapitál B Dlouhodobý majetek B.I Dlouhodobý nehmotný majetek B.I.1 Zřizovací výdaje B.I.2 Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje B.I.3 Software B.I.4 Ocenitelná práva a goodwill B.I.5 Jiný dlouhodobý nehmotný majetek B.I.6 Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek B.I.7 Poskytnuté zálohy na nehmotný dlouhodobý majetek B.II Dlouhodobý hmotný majetek B.II.1 Pozemky B.II.2 Stavby B.II.3 Samostatné movité věci a soubory movitých věcí B.II.4 Pěstitelské celky trvalých porostů B.II.5 Základní stádo a tažná zvířata B.II.6 Jiný dlouhodobý hmotný majetek B.II.7 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek B.II.8 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek B.II.9 Opravná položka k nabytému majetku B.III Dlouhodobý finanční majetek B.III.1 Podíl.cen.papíry a vklady v pod.s rozhod.vlivem B.III.2 Podíl.cen.papíry a vklady v pod.s podst.vlivem B.III.3 Ostatní dlouhodobé cenné pap. a vklady B.III.4 Půjčky podnikům ve skupině B.III.5 Jiné dlouhodobý finanční majetek C Oběžná aktiva C.I Zásoby C.I.1 Materiál C.I.2 Nedokončená výroba a polotovary C.I.3 Výrobky C.I.4 Zvířata C.I.5 Zboží C.I.6 Poskytnuté zálohy na zásoby C.II Dlouhodobé pohledávky C.II.1 Pohledávky z obchodních vztahů C.II.2 Pohledávky ke společníkům a sdružení C.II.3 Pohledávky v podn. s rozhod. vlivem C.II.4 Pohledávky v podn. s podstat. vlivem C.II.5 Jiné pohledávky C.III Krátkodobé pohledávky C.III.1 Pohledávky z obchodních vztahů C.III.2 Pohledávky ke společníkům a sdružení C.III.3 Sociální zabezpečení C.III.4 Stát - daňové pohledávky a dotace C.III.5 Stát - odložená daňová pohledávka C.III.6 Pohledávky v podn. s rozhod. vlivem C.III.7 Pohledávky v podn. s podstat. vlivem C.III.8 Jiné pohledávky C.IV Krátkodobý finanční majetek C.IV.1 Peníze C.IV.2 Účty v bankách C.IV.3 Krátkodobé cenné papíry a podíly D Ostatní aktiva - přechod.účty aktiv D.I Časové rozlišení D.I.1 Náklady příštích období D.I.2 Příjmy příštích období D.I.3 Kursové rozdíly aktivní D.II Dohadné účty aktivní

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

2 016

2 017

2 018

2 019

9 180

7 236

5 921

5 302

5 504

5 401

5 610

5 671

5 251

4 545

3 582

6 089 1 478

4 462 1 093

3 024 912

2 451 997

2 660 1 536

2 466 1 576

2 049 1 393

1 509 934

1 011 450

847 300

608 75

738

0

912

506

101

1 076

1 093

834

350

200

75

740

1 093

491

1 435

500

300

100

100

100

4 551

3 309

2 052

1 394

1 064

830

596

515

501

487

473

613 153

599 155

585 144

571 730

557 507

543 287

529 67

515 0

501 0

487 0

473 0

3 785 60

2 555 60

1 323 60

93 60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

60

2 634 26 26

2 705 16 16

2 851 10 10

2 800 6 6

2 799 6 6

2 905 6 6

3 531 6 6

4 157 6 6

4 240 6 6

3 698 6 6

2 974 6 6

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

1 337 1 157

1 139 758

716 191 140

905 450 73

943 473

882 882

863 863

775 775

674 674

564 564

447 447

1

44

147

57

1

179 1 271 35 1 236

337 1 550 86 1 464

238 2 125 142 1 983

325 1 889 179 1 710

469 1 850 272 1 578

2 017 100 1 917

2 662 50 2 612

3 376 20 3 356

3 560 20 3 540

3 129 20 3 109

2 520 20 2 500

457 457 457

69 69 56 13

46 46 46

51 51 51

45 45 45

30 30 30

30 30 30

5 5 5

0 0 0

0 0 0

0 0 0

Majetková rozvaha SW HORRY, a.s. 2 009 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110

A A.I A.I.1 A.I.2 A.II A.II.1 A.II.2 A.II.3 A.II.4 A.III A.III.1 A.III.2 A.III.3 A.IV A.IV.1 A.IV.2 A.V B B.I B.I.1 B.I.2 B.I.3 B.II B.II.1 B.II.2 B.II.3 B.II.4 B.II.5 B.II.6 B.III B.III.1 B.III.2 B.III.3 B.III.4 B.III.5 B.III.6 B.III.7 B.III.8 B.III.9 B.IV B.IV.1 B.IV.2 B.IV.3 C C.I C.I.1 C.I.2 C.I.3 C.II

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Vlastní akcie Kapitálové fondy Emisní ažio Ostatní kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku Oceňovací rozdíly z kapit.účastí Fondy ze zisku Zákonný rezervní fond Nedělitelný fond Statutární a ostatní fondy Hospodářský výsledek minulých let Nerozdělený zisk minulých let Neuhrazená ztráta minulých let Hospodářský výsledek běžného obd.(+-) Cizí zdroje Rezervy Rezervy zákonné Rezerva na kurzové ztráty Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky k podnikům s rozhod. vlivem Závazky k podnikům s podstat. vlivem Dlouhodobé přijaté zálohy Emitované dluhopisy Dlouhodobé směnky k úhradě Jiné dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Závazky z obchodního styku Závazky ke společníkům a sdružení Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení Stát - daňové závazky Stát - odložený daňový závazek Závazky k podnikům s rozhod. vlivem Závazky k podnikům s podstat. vlivem Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Běžné bankovní úvěry Krátkodobé finanční výpomoci Ostatní pasíva - přechod.účty pasív Časové rozlišení Výdaje příštích období Výnosy příštích období Kurzové rozdíly pasivní Dohadné účty pasivní Aktiva - pasiva

2 010

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

2 016

2 017

2 018

2 019

9 180 7 735 21 640 21 640

7 236 6 281 21 640 21 640

5 921 5 273 21 640 21 640

5 302 4 224 21 640 21 640

5 504 4 426 21 640 21 640

5 401 4 784 21 640 21 640

5 610 5 070 21 640 21 640

5 671 5 187 21 640 21 640

5 251 4 830 21 640 21 640

4 545 4 193 21 640 21 640

3 582 3 302 21 640 21 640

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

38 38

38 38

38 38

38 38

38 38

0 56 56 0 0 -16 912 0 -16 912 286 539 0

0 70 70 0 0 -16 640 0 -16 640 116 485 0

0 76 76 0 0 -16 529 0 -16 529 -357 421 0

0 0 0 0 0 -16 810 0 -16 810 -637 352 0

0 0 0 0 0 -17 447 0 -17 447 -891 280 0

-12 726

-13 943

-15 396

-16 405

-17 455

-12 726 -1 217 1 340 0

-13 943 -1 454 762 0

-15 396 -1 009 511 0

-16 405 -1 049 926 0

-17 455 203 844 0

0 38 38 0 0 -17 252 0 -17 252 358 617 0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

1 340 119 729 268 150 74

762 89 269 231 130 43

511 85 0 237 124 65

497 102

590 44

551 551

539 539

485 485

421 421

352 352

280 280

259 115 21

245 134 47

0

0

0

429 429

120 254 254

66 66

0 0

0

0

0

0

105 105 105

193 193 193

137 137 137

152 152 152

234 147 147

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

87 0

Peněžní toky SW HORRY, a.s. 2 010 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54

I Z A.1 A.1.1 A.1.1.1 A.1.1.3 A.1.2 A.1.2.2 A.1.2.3 A.1.2.4 A.1.3 A.1.3.1 A.1.3.2 A.1.3.3 A.1.4 A.1.5 A.1.5.1 A.1.5.2 A* A.2 A.2.1 A.2.1.1 A.2.1.2 A.2.2 A.2.3 A** A.3 A.4 A.5 A.6 A*** B B.1 B.1.1 B.1.2 B.2 B.2.1 B.2.2 B.3 B*** C C.1 C.1.1 C.1.2 C.1.3 C.2 C.2.1 C.2.3 C.2.4 C.2.5 C.2.6 C.3 C*** F R

Stav peněžních prostředků a pen.ekviv.na počátku období Účetní hospodářský výsledek z běž.činnosti před zdaněním Úpravy o nepeněžní operace Odpisy dlouhodobého majetku a pohledávek Odpisy dlouhodobého majetku a pohledávek Odpis opravné položky k úplatně nabytému majetku Změny stavu opr.položek rezerv a přechodných účtů Změna stavu rezerv Změna stavu přechodných účtů aktiv Změna stavu přechodných účtů pasiv Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého majetku Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého majetku Zisk (ztráta) z prodeje dlouhodobého finančního majetku Oceňovací rozdíly z dlouhodobého finančního majetku Výnosy z dividend a podílů na zisku Vyúčtované výnosové a nákladové úroky Vyúčtované nákladové úroky Vyúčtované výnosové úroky Čistý pen.tok z prov.čin.před zdan., změnami prac.kap. Změna potřeby pracovního kapitálu Změna stavu pohledávek z provozní činnosti Změna stavu dlouhodobých pohledávek z provozní činnosti Změna stavu krátkodobých pohledávek z provozní činnosti Změna stavu krátk.závazků z provozní činnosti Změna stavu zásob Čistý pen.tok z prov.čin.před zdaněním a mimoř.polož. Výdaje z plateb úroků s vyjímkou kapit.úroků Přijaté úroky Zaplacená daň z příjmů za běžnou činnost Příjmy a výdaje spojené s mimoř.účetními případy Čistý penežní tok z provozní činnosti PENĚŽNÍ TOKY Z INVESTIČNÍ ČINNOSTI Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého majetku Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého majetku Výdaje spojené s pořízením dlouhodobého finančního majetku Příjmy z prodeje dlouhodobého majetku Příjmy z prodeje dlouhodobého majetku Příjmy z prodeje dlouhodobého finančního majetku Půjčky a úvěry spřízněným osobám Čistý peněžní tok z investiční činnosti PENĚŽNÍ TOKY Z FINANČNÍ ČINNOSTI Změna stavu dlouhodobých příp.krátkodobých závazků Změna stavu dlouhodobých závazků Změna stavu dlouhodobých úvěrů Změna stavu běžných bank.úvěrů a finan.výpomocí Dopady změn vlastního kapitálu na peněžní prostředky Zvýšení peněžních prostředků z titulu zvýšení základ.kapitálu Peněžní dary a dotace do vlastního kapitálu Úhrada ztráty společníky Přímé platby na vrub fondům Vyplacené dividendy a podíly na zisku Přijaté dividendy a podíly na zisku Ostatní užití zisku Čistý peněžní tok z finanční činnosti Čisté zvýšení, resp.snížení pen.prostř.a jejich ekviv. Stav pen.prostředků a ekviv.na konci období

2 011

2 012

2 013

2 014

2 015

2 016

2 017

2 018

2 019

1 271 -1 436 2 494 2 066 836 1 230 476 0 388 88 0 0 0 0 0 -48 0 -48 1 058 -370 198 0 198 -578 10 688 0 48 -18 0 718

1 550 -972 1 554 1 617 385 1 232 -33 0 23 -56 0 0 0 0 0 -30 0 -30 582 178 423 0 423 -251 6 760 0 30 -37 0 753

2 125 -1 037 1 813 1 813 583 1 230 10 0 -5 15 0 0 0 0 0 -10 23 -33 776 -199 -189 0 -189 -14 4 577 -23 33 -12 0 575

1 889 240 815 736 643 93 88 0 6 82 0 0 0 0 0 -9 25 -34 1 055 55 -38 0 -38 93 0 1 110 -25 34 -37 0 1 082

1 850 442 488 694 694 0 -219 0 15 -234 1 1 0 0 0 12 12 0 929 22 61 0 61 -39 0 952 -12 0 -84 0 856

2 017 354 721 718 718 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 2 2 0 1 075 7 19 0 19 -12 0 1 082 -2 0 -67 0 1 013

2 662 143 666 640 640 0 25 0 25 0 1 1 0 0 0 0 0 0 809 33 88 0 88 -55 0 842 0 0 -27 0 815

3 376 -357 604 598 598 0 5 0 5 0 1 1 0 0 0 0 0 0 247 38 101 0 101 -63 0 285 0 0 0 0 285

3 560 -637 265 264 264 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 -372 41 110 0 110 -69 0 -330 0 0 0 0 -330

3 129 -891 165 164 164 0 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 -726 44 116 0 116 -73 0 -682 0 0 0 0 -682

-439 -439 0 0 0 0 0 -439

-179 -179 0 0 0 0 0 -179

-1 240 -1 240 0 0 0 0 0 -1 240

-945 -945 0 0 0 0 0 -945

-501 -501 0 0 0 0 0 -501

-302 -302 0 0 0 0 0 -302

-101 -101 0 0 0 0 0 -101

-101 -101 0 0 0 0 0 -101

-101 -101 0 0 0 0 0 -101

74 74 0 0 0 0 0 74

0 0 0 0 -523 0 0 0

0 0 0 0 1 0 0 0

429 0 429 0 0 0 0 0

-175 0 -175 0 -1 0 0 0

-188 0 -188 0 0 0 0

-66 0 -66 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

0 0 0 0 0 0 0

-523 0 0 -523 -244 1 027

1 0 0 1 575 2 125

0 0 0 429 -236 1 889

-1 0 0 -176 -39 1 850

0 0 0 -188 167 2 017

0 0 0 -66 645 2 662

0 0 0 0 714 3 376

0 0 0 0 184 3 560

0 0 0 0 -431 3 129

0 0 0 0 -608 2 520

Příloha č.8

Finanční analýza SW HORRY, a.s. 2 010 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22

I. Ukazatele zadluženosti Stupeň finanční nezávislosti 100*VK/K Stupeň zadlužení 100*CK/K Úrokové krytí 100*(HZ+Ú)/Ú Stupeň samofinancování 100*(NZ+FZ)/(ZK+KF) II. Ukazatele krytí stálých aktiv I.stupeň krytí dlouhodobého majetku 100*VK/DM II.stupeň krytí dlouhodobého majetku 100*DK/DM III. Likvidita Okamžitá likvidita 100*FM/KCK Rychlá likvidita 100*(FM+POHLK)/KCK Běžná likvidita 100*OA/KCK IV. Ukazatelé obratu Obrat zásob T/ZÁS Obrat pohledávek T/POHL Obrat vlastního kapitálu T/VK Obrat celkového kapitálu T/K V. Ukazatelé rentability Rentabilita tržeb 100*Z/T Rentabilita vlastního kapitálu 100*Z/VK Rentabilita celkového kapitálu 100*(Z+Ú(1-Sdp))/K Rentabilita celkového kapitálu 100*(HZ+Ú)/K VI. Ukazatelé produktivity Produktivita z výkonů (tis.Kč/prac) V/počet prac. Produktivita z přidané hodnoty (tis.Kč/prac) PH/počet prac. VII. Ukazatelé kapitálového trhu Zisk na 1 000 Kč akciového kap. Z/(AK/1000) Dividendy na 1 000 Kč akciového kap. DIV/(AK/1000) Podíl dividend ze zisku 100*DIV/Z

2 011

2 012

86,80% 10,53%

89,06% 8,63%

x -64,26%

2 013

2 014

2 015

2 016

2 017

2 018

2 019

80,41% 15,33% 1060,00% -80,49%

88,58% 11,42% 3935,77% -79,55%

90,39% 9,61% 14982,77% -77,89%

91,46% 8,54%

91,98% 8,02%

92,25% 7,75%

92,19% 7,81%

x -70,97%

79,67% 17,47% -4408,70% -75,63%

x -76,57%

x -76,03%

x -77,68%

x -80,62%

140,77% 140,77%

174,37% 174,37%

172,34% 189,84%

166,39% 175,94%

194,00% 196,67%

247,45% 247,45%

343,71% 343,71%

477,71% 477,71%

495,05% 495,05%

543,11% 543,11%

203,41% 352,89% 354,99%

415,85% 555,97% 557,93%

380,08% 562,17% 563,38%

313,56% 473,39% 474,41%

366,08% 526,08% 527,17%

493,61% 653,61% 654,72%

696,77% 856,77% 858,00%

845,19% 1005,19% 1006,62%

887,81% 1047,81% 1049,52%

901,42% 1061,42% 1063,57%

646,71 10,97 1,94 1,65

993,15 13,92 2,23 1,96

1507,63 14,88 2,54 2,15

1957,50 12,71 2,72 2,17

1836,83 12,08 2,39 2,02

1797,50 12,36 2,19 1,96

1615,00 11,83 1,89 1,72

1404,00 11,63 1,68 1,54

1174,67 11,39 1,56 1,44

932,00 11,06 1,49 1,38

-10,71% -20,75% -17,71% -17,50%

-7,82% -17,47% -15,34% -14,78%

-8,70% -22,09% -18,37% -18,07%

1,73% 4,69% 4,13% 4,90%

3,25% 7,77% 6,74% 8,32%

2,66% 5,81% 5,24% 6,47%

1,20% 2,27% 2,06% 2,54%

-4,24% -7,13% -6,53% -6,53%

-9,03% -14,11% -13,00% -13,00%

-15,93% -23,77% -21,93% -21,93%

971 452

1 168 490

1 139 492

971 468

886 479

1 109 510

1 399 526

1 705 475

2 383 315

-67,19 24,17 -35,97%

-46,63 -0,05 0,10%

-48,48 0,00 0,00%

9,38 0,05 0,49%

16,54 0,00 0,00%

13,24 0,00 0,00%

5,37 0,00 0,00%

-16,49 0,00 0,00%

-29,42 0,00 0,00%

x x -41,17 0,00 0,00%

Příloha č.9

Výpočet výsledné hodnoty podniku amortizační metodou SW HORRY, a.s. 2014 453 0,19 86 367 475 30 -500 372 707

2015 356 0,19 68 288 718 9 -301 715 648

2016 143 0,19 27 116 665 45 -100 726 597

2017 -357 0,19 -68 -357 603 50 -100 196 558

2018 -637 0,19 -121 -637 264 55 -100 -418 515

2019 -891 0,19 -169 -891 164 59 75 -593 303

rf beta nezadlužená pro Computer Software RPT USA RPZ Přirážka beta zadlužená

3,04% 0,9900 4,62% 0,65% 6,81% 1,5368

3,50% 0,9900 4,62% 1,35% 6,81% 1,7898

4,00% 0,9900 4,62% 1,24% 6,81% 2,2354

4,30% 0,9900 4,62% 1,06% 6,81% 3,1201

4,60% 0,9900 4,62% 1,07% 6,81% 6,3396

4,70% 0,9900 4,62% 1,02% 6,81% -1,2469

CK/K VK/K CK/VK nck nvk WACC

40,54% 59,46% 68,18% 7,20% 17,60% 12,83%

49,93% 50,07% 99,73% 7,20% 19,92% 12,89%

60,83% 39,17% 155,31% 7,20% 22,38% 12,31%

72,65% 27,35% 265,63% 7,20% 26,59% 11,51%

86,96% 13,04% 667,12% 7,20% 41,77% 10,52%

155,88% -55,88% -278,94% 7,20% 6,77% 5,31%

Diskontní faktor Odúročitel Diskontované roční FCFF Kumulované diskontované roční FCFF Diskontovaná likvidační hodnota entity Hb provozní k počátku období CK ke dni ocenění Hn provozní k počátku období Neprovozní majetek ke dni ocenění Kumulované diskontované náklady na likvidaci Hn celková ke dni ocenění

0,8866 0,8863 329 329 627 956 254 702 1 928 508 2 122

0,8858 0,7851 561 891 509 1 399 254 1 145 1 928 783 2 290

0,8904 0,6991 507 1 398 418 1 815 254 1 561 1 928 993 2 496

0,8968 0,6269 123 1 521 350 1 870 254 1 616 1 928 1 138 2 406

0,9048 0,5672 -237 1 283 292 1 575 254 1 321 1 928 1 250 2 000

0,9496 0,5387 -319 964 163 1 127 254 873 1 928 1 667 1 134

PHV (před daní) Sazba daně Daň PHV (po dani) Nepeněžní operace Investice do PK Investice do DM FCFF Likvidační hodnota entity

Neprovozní majetek Přebytečná hotovost Pohledávky za společníky DFM Výsledná hodnota Hn celková Oceňovaný podíl Hodnota podílu v Kč

1 928 1 732 0 196 2 496 9,24% 230 684

Příloha č.10

NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU - CAPM S RIZIKOVOU PRÉMIÍ ZEMĚ 2014 3,04% 0,99 4,62% A1

2015 3,50% 0,99 4,62% A1

2016 4,00% 0,99 4,62% A1

2017 4,30% 0,99 4,62% A1

2018 4,60% 0,99 4,62% A1

2019 4,70% 0,99 4,62% A1

1,05% 1,402% 1,000% 0,648%

1,05% 1,604% 1,900% 1,346%

1,05% 1,810% 2,000% 1,240%

1,05% 1,986% 2,000% 1,064%

1,05% 1,980% 2,000% 1,070%

1,05% 2,030% 2,000% 1,020%

3,81% 3,00%

3,81% 3,00%

3,81% 3,00%

3,81% 3,00%

3,81% 3,00%

3,81% 3,00%

68% 19%

100% 19%

155% 19%

266% 19%

667% 19%

-279% 19%

Beta zadlužené

1,5368

1,7898

2,2354

3,1201

6,3396

-1,2469

Náklady vlastního kapitálu

17,60%

19,92%

22,38%

26,59%

41,77%

6,77%

CK k počátku období Dlouhodobé závazky Bankovní úvěry a výpomoci Úroková sazba u úvěrů Náklady na cizí kapitál

2014 254 0 254 7,20% 7,20%

2015 66 0 66 7,20% 7,20%

2016 0 0 0 7,20% 7,20%

2017 0 0 0 7,20% 7,20%

2018 0 0 0 7,20% 7,20%

2019 0 0 0 7,20% 7,20%

rf (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) Beta nezadlužené pro Computer Software Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2013) Rating České republiky (A1 - Moody´s) Riziková prémie země Inflace US Inflace ČR Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci Riziková přirážka za menší společnost - dle Ibbotson Associates Yearbook 2013 Riziková přirážka za specifické riziko - nejasná budoucnost Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku Daňová sazba

ZNALECKÝ POSUDEK VYHOTOVENÍ Č SW HORRY, a.s. IČ: Tyršovo nábřeží č.p Zlín

Recommend Documents