Týdenní Start 29.10.2013
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner e-mail:
[email protected]
Sumář pro tento týden Hlavní trhy Makro data: Událostí týdne bude zasedání FOMC. To, že nedojde k zahájení ukončován kvantitativního uvolňování je prakticky jisté, otázkou je, co nám řekne prohlášení po zasedání (tiskovka tentokrát není). Bude se sledovat jak hodnocení ekonomiky, tak vyjádření přímo k měnové politice. Fed stále ještě může naznačit, že je připraven k brzkému omezení objemu odkupovaných dluhopisů, trh však počítá s tím, a i podle našeho názoru je to pravděpodobnější, že odklad bude dost podstatný. Dat bude v USA poměrně hodně, nic z nich by se však nemělo vyrovnat dopadu FOMC. Trh bude pozorně sledovat zejména data týkající se spotřebitelské poptávky (maloobchodní tržby a spotřebitelskou důvěru) a to nakolik boje kolem rozpočtu ovlivnily negativně spotřebitele. Na druhém místě budou data o vývoji výrobního sektoru – průmyslová výroba a ISM výrobní. V Evropě budou zajímavá data z Německa: maloobchodní tržby, PCI a trh práce. V USA je v plném proudu výsledková sezóna, která bude důležitý především pro vývoj na akciovém trhu. FX a FI: Chování finančních trhů by v blízké budoucnosti měla ovlivňovat zejména kombinace výsledku FOMC a momenta. Pokud FOMC potvrdí očekávání, tj, naznačí delší odklad ukončení kvantitativního uvolňování, mělo by to posílit aktuální trendy, tj, ještě by měl oslabit dolar a klesnout výnosy státních dluhopisů (zejména v USA). Tentokrát se podle našeho názoru nedá příliš spoléhat na reakci trhu ve stylu „sell on news“. Rizikovým aktivům by obecně FOMC měl pomoci (pozitivně by mohly reagovat zejména cenné kovy), ale silný dopad zejména na akcie bude mít i průběh výsledkové sezóny. datum 27-31.10 28.10-1.11 28.10 28.10 29.10 29.10 29.10 30.10 30.10 30.10 30.10 30.10 30.10 31.10 31.10 31.10 1.11
den
hodina
pondělí
14:15 14:15 13:30 13:30 15:00 9:55 11:00 13:15 13:30 14:00 19:00 11:00 11:00 14:45 15:00
úterý
středa
čtvrtek
pátek
stát GER USA USA USA USA USA USA GER EMU USA USA GER USA EMU EMU USA USA
Událost Maloobchodní tržby, r/r, 9/13 Předstihové indikátory Využití kapacit Průmyslová produkce, m/m, 9/13 Maloobchodní tržby, m/m, 9/13 PPI, r/r, 9/13 Spotřebitelská důvěra, 10/13 Míra nezaměstnanosti, 10/13 Spotřebitelská důvěra, 10/13 ADP změna zaměstnanosti, tis., 10/13 CPI, r/r, 9/13 CPI, r/r, 10/13 FOMC, rozhodnutí o sazbách Míra nezaměstnanosti, 9/13 CPI, r/r, 10/13 Chicago PMI, 10/13 ISM výrobní, 10/13
CS/Erste
Trh 0,6% 78,0% 0,4% 0,1% 0,6% 76,0 6,9% -14,5 160 1,2% 1,4% 12,0% 1,1% 55,0 55,1
Předtím 0,3% 0,7% 77,8% 0,4% 0,2% 1,4% 79,7 6,9% -14,5 166 1,5% 1,4% 0,25% 12,0% 1,1% 55,7 56,2
CEE region Makro data: V regionu nic zásadního, snad jen páteční český PMI bude zajímavý, a to z důvodu toho, zda průmysl pokračuje v růstu a zda tak i ve 4Q13 ekonomika bude dále oživovat. Čekáme lehké zhoršení proti minulému měsíci, stále však zůstane nad 50 a tudíž v teritoriu růstu. FI a FX: Volby dle očekávání neměly žádný dopad, na politiku kačka ani nadále reagovat nebude. Klíčovým může být zasedání FEDu, vzhledem k blížícímu se zasedání ČNB (7.11.) se můžou objevit další vyjádření centrálních bankéřů. Vzhledem k nízké inflaci čekáme vyjádření směrem k vyšší možnosti intervencí. Kačka tak má prostor pro další oslabení. datum 28.10 29.10 29.10 29.10 29.10 31.10 31.10 1.11
den hodina stát Událost pondělí 9:00 SK PPI, r/r, 9/13 úterý 9:00 HU Základní sazba CB 9:00 HU Míra nezaměstnanosti, 9/13 9:00 SK Spotřebitelská důvěra, 10/13 14:30 SK Běžný účet, 8/13, mil. EUR čtvrtek 9:00 HU PPI, r/r, 9/13 9:00 HU Obchodní bilance, 8/13, mil. EUR pátek 9:30 CZ PMI výrobní
CS/Erste
Trh
3,40% 9,8%
3,40% 9,9%
1,8%
1,9%
Předtím -0,7% 3,60% 9,9% -23,0 -40,0 2,4% 621,2
Důležitá upozornění (tzv. „disclaimer“), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu – odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny www.investicnicentrum.cz. Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními naleznete na: www.investicnicentrum.cz/analyzy v sekci "Důležitá upozornění". Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.
Týdenní Start Vzad hleď CZ+Region
(CZE) Guvernér M. Singer opět připomenul možnost intervencí. Na konferenci v Brně minulý týden řekl, že pokud ČNB zjistí, že nulové sazby nejsou postačující (k dosažení inflačního cíle) – a že takové náznaky jsou – bude zapotřebí použít směnný kurz k dosažení inflačního cíle. Rovněž řekl, že aby se naplnila předpověď ČNB ze srpna, koruna by měla být slabší. Tyto výroky jenom potvrzují naše očekávání min. verbálních intervencí do dalšího zasedání 7.11., ponecháváme proto naše investiční doporučení i nadále v platnosti. (POL) Polské maloobchodní tržby pokračují ve zrychlování tempa růstu, v září rostly prakticky přesně v souladu s naším odhadem o 3,9% r/r. Táhly je hlavně auta a oblečení, klesly pohonné hmoty. Jde o další dílek do mozaiky dokreslující oživování polské ekonomiky a to i díky domácí spotřebě. Lepší se spotřebitelská důvěra a předstihové indikátory naznačují, že trend oživení bude trvalejší. Nezaměstnanost zůstává v září na 13,0%, trh práce se ale také začíná pomalu lepšit. Zaměstnanost už několik měsíců neklesá a reálné mzdy rostou. Pro bankovní radu jsou data neutrální, sazby se v nejbližší době měnit nebudou.
Svět
-2-
(USA) Po té, co se podařilo dočasně vyřešit dluhový strop a rozpočet se pozornost opět obrací k Fedu a načasování ukončení QE3. Že k němu nedojde na říjnovém zasedání je teď jasné. Převažovat ale začíná názor, že se tak nestane ani na posledním, prosincovém zasedání. Vyjádřil se k tomu prezident chicagského Fedu Ch. Evans, podle kterého bude obtížné mít tou dobou důvěru v sílu americké ekonomiky, resp. v její dostatečné nastartování. A odkazoval samozřejmě na politiku, která podráží a podrážet ještě bude ekonomice nohy. Zmínil také, že pořádné vyhodnocení dopadu politické krize nějakou dobu potrvá a je otázkou, jestli se do prosince vůbec stihne. Nutno podotknout, že Evans je spíše představitel holubičího křídla, takže nejde o dramatický obrat v postoji. (GER) Bundesbanka ve svém pravidelném měsíčním reportu odhadla, že německá ekonomika ve 3Q mírně rostla a měla by s příchodem konce roku dále sílit. Postavila se tak proti názoru některých analytiků, kteří růst ve 2Q přičítali delší zimě (= nižší základně, resp. posunutí stavebních prací) a čekají slabší čísla ve 2H13. Bundesbanka svůj názor opírá o objednávky v průmyslu a stavebnictví a o předstihové indikátory. (POR) Portugalsku se blíží návrat na trhy, mělo by k němu podle původního plánu (záchranný balíček) dojít v polovině příštího roku. I když jsou někteří přesvědčeni, že bez další přímé pomoci to Portugalci nezvládnou, ti si věří o něco více. Podle včerejších informací chtějí křehký stav veřejných financí řešit pomocí pojistky v podobě úvěrové linky od mezinárodních věřitelů. Něco podobného, o čem s MMF dlouho jednalo Maďarsko. (USA) V Americe vyšla první relevantnější data od začátku nucených prázdnin, konkrétně z trhu práce. A nebylo to moc pěkné čtení. Změna počtu pracovních míst zklamala, v září jich přibylo jen 148 tis., čekalo se při tom 180. Navíc je potřeba vzít v úvahu, že se jedná o data za období před
vyvrcholením rozpočtové krize. Nezaměstnanost ale i tak klesla, o 0,1 p.b. na 7,2%, nové minimum od listopadu 2008. Fed má tak o důvod méně pouštět se to ukončení QE. (USA) Prodeje existujících domů v USA za září skončily prakticky v souladu s očekáváním. Prodáno bylo 5,29 milionu domů (anualizovaně), čekal se prodej 5,3 milionu. Prodeje tak v posledních měsících prakticky stagnují. Mediánová cena prodaných domů lehce klesla na 199 000 USD. Data víceméně potvrzují lehké zpomalení dynamiky na trhu s rezidenčními nemovitostmi související s růstem hypotečních sazeb, ale neukazují na nějaký zásadnější propad. Trh by mohl povzbudit pokles výnosové křivky státních dluhopisů, který by se měl projevit i v poklesu hypotečních sazeb. Vzhledem k tomu, že půjde patrně o poslední příležitost vzít si hypotéku s nízkou sazbou, mohl by být růst zájmu o koupi domu znatelný. (ŠPA) Španělská ekonomika se po dvou letech vyhrabala z recese. Ve 3Q13 rostla o 0,1% q/q. Pomohl jí export, který přispěl +0,4%, zatímco domácí poptávka stáhla ekonomiku o 0,3%. (UK) Ze zápisu britské BoE z posledního zasedání vyplývá, že by k utahování měnové politiky mohlo dojít dříve než si naplánovala v srpnu, tedy při snížení nezaměstnanosti na 7%, což v posledním výhledu čekala v horizontu tří let. Růst ekonomiky a rychlejší pokles nezaměstnanosti ale možná povede k dřívějšímu ukončení QE a zvyšování sazeb. (ČÍNA) Znepokojivá zpráv přišla i z Číny. Tamní centrální banka začíná být znepokojena vysokou inflací. Ceny domů v září rostly o 9,1% r/r, nejrychleji od ledna 2011. Centrální banka už druhý den nedodává likviditu peněžnímu trhu a zvažuje další restriktivní opatření na zkrocení nadměrně rostoucího zadlužení. (EMU) ECB oficiálně oznámila, že příští rok provede rozsáhlý a důkladný stress-testing evropského bankovního sektoru, který by měl vést ke zvýšení jeho důvěryhodnosti. Mimo jiné si tak chce připravit „čistý stůl“ před tím, než převezme nad bankami dozor v rámci vznikající bankovní unie. Testy by se měly týkat 128 bank, které představují 85% celého sektoru (měřeno objemem aktiv). Výsledky by měly být známy v říjnu 2014. Klíčové bude, jak přísné testy budou. Ty poslední v tomto směru příliš „nevynikaly“, např. v porovnání s testy ČNB. Pokud ale opravdu budou dostatečně tvrdé, jak se ECB dušuje (odvolává se na nová přísnější kapitálová pravidla, která zavádí EBA), mohlo by to přinést opačný efekt. Pokud totiž významnější část bank testem neprojde, důvěru v bankovní sektor to dále podlomí. Akcie evropských bank reagovaly na zprávu poklesem. (USA) Podle průzkumu mezi 15primárními dealery amerických dluhopisů nezačne Fed snižovat nákupy dříve než v březnu 2014. Posun v očekávání není překvapivý vzhledem k tahanici o rozpočet, která proběhla a jejíž další díl nás s největší pravděpodobností ještě čeká. Nemalou měrou se ale v průzkumu určitě odrazila i včerejší data o počtu pracovních míst. (ČÍNA) Čínské PMI se dostalo na 7M maximum (50.9), vyrostly všechny subindexy (index nových objednávek na skoro 52). Ačkoliv to neukazuje na silné oživení, na stabilizaci situace ano. (EMU) PMI v Eurozóně potvrdil, že ekonomika se sice dostává z recese, ale že je to velice pomalý, křehký proces. Evropský celkový PMI zvolnil na 51,5 (z 2Y maxima 52,2), Francie i Německo zpomalilo, u francouzského PMI v průmyslu dokonce zpátky pod 50 29.10.2013
Týdenní Start
-3-
(49,4). Celkově tak zůstává Eurozóna v mírné expanzi, podle těchto a dalších dat (spotřebitelská důvěra) to vypadá na cca 0,2% q/q růst ve 3Q13 i ve 4Q13. Protože Německu se vede přece jen lépe, čekáme pro ČR lepší výsledek (+0,5% q/q). (USA) Americké žádosti o podporu v nezaměstnanosti proti očekáváním o něco vzrostly, problémem však zůstává Kalifornie, kde přechod na nový počítačový systém stále ještě neskončil a ovlivňuje čísla. Navíc, shutdown americké vlády také vedl k tomu, že se někteří vládní zaměstnanci
přihlásili na úřad práce. V širší ekonomice se však nic obzvlášť negativního neděje - 4týdenní průměr na cca 348 tis. je v souladu s nízkou nezaměstnaností, z hlediska propouštění je tedy situace normální. Problémem zůstává stále tvorba nových pracovních míst, kterých minulý měsíc ekonomika vytvořila jenom cca 150 tis. (JAP) V Japonsku další náznak toho, že masivní stimuly fungují. Jádrová inflace v září přidala 0,7% a pohybuje se v kladných číslech už čtvrtý měsíc v řadě.
29.10.2013
Týdenní Start Prognóza peněžního trhu 3M sazby -1M
-1W
spot
+1M ČS
+6M
forward rozdíl (bb)
ČS
forward rozdíl (bb)
USA
0,25%
0,24%
0,24%
0,3%
0,2%
3
0,3%
0,3%
-1
EMU
0,16%
0,17%
0,18%
0,2%
0,2%
-4
0,3%
0,3%
-9
CZ
0,5%
0,4%
0,44%
0,5%
0,5%
1
0,5%
0,5%
1
HU
3,1%
2,6%
2,69%
2,9%
3,3%
-36
3,0%
3,2%
-17
PL
2,7%
2,7%
2,66%
2,7%
2,7%
2
2,7%
2,7%
0
Prognóza FI FI - swapy 2Y USA EMU CZ HU PL
10Y
-1M (bb) -3 2
-1W (bb) 2 6
spot 0,45% 0,60%
+1M 0,6% 0,7%
+6M 0,8% 0,7%
-1M (bb) -12 -3
-1W (bb) 1 -2
spot 2,66% 2,06%
+1M 3,1% 2,3%
+6M 3,1% 2,3%
0 -30 -19
3 -1 0
0,67% 3,69% 3,02%
0,8%
0,9%
-11 -41 -32
-7 -8 1
1,97% 4,87% 3,91%
2,1% 5,3% 4,3%
1,9% 5,5% 4,4%
FI - spready
USA EMU CZ HU PL
CZ
-1M 211 142 119 107 77
-1W 220 139 120 111 89
1Y 0,46%
2Y 0,67%
10Y/2Y spread (bb) spot +1M 221 250 147 160 130 129 118 530 89 430
3Y 0,77%
4Y 1,06%
+6M 230 160 108 550 440
10Y Spread to EMU (bb) -1W spot +1M 4 60 85
-1M -10 -8 -38 -29
CZ Swapy 5Y 6Y 1,25% 1,42%
+6M 85
-5 -6 3
-9 281 185
-14 305 205
-32 325 215
7Y 1,57%
8Y 1,71%
9Y 1,85%
10Y 1,97%
Prognóza FX -1M USD CZ HU PL
-4-
1,35 25,7 299 4,23
-1W 1,38 25,8 292 4,17
spot 1,3788 25,730 293,02 4,1831
ČS 1,350 25,779 295,000 4,180
FX +1M forward 1,379 25,728 293,653 4,191
diff (bp) -2% 0% 0% 0%
ČS 1,290 25,28 291,0 4,100
+6M forward 1,379 25,71 296,6 4,231
diff (bp) -6% -2% -2% -3%
29.10.2013
Týdenní Start KONTAKTY
HTTP://WWW.CSAS.CZ/ANALYZA
Odbor Ekonomické a strategické analýzy Ředitel odboru, Hlavní ekonom
David Navrátil
+420/224 995 439
[email protected]
Makro tým (Střední Evropa) Makro tým (ČR) Makro tým (USA, EMU)
Katarzyna Rzentarzewska Martin Lobotka Luboš Mokráš
+420/224 995 232 +420/224 995 192 +420/224 995 456
[email protected] [email protected] [email protected]
Akciový tým (CEE Real Estate, CEZ & NWR) Akciový tým (ČR, CEE Media) Akciový tým (market analyst)
Petr Bártek Václav Kmínek Martin Krajhanzl
+420/224 995 227 +420/224 995 289 +420/224 995 434
[email protected] [email protected] [email protected]
Libor Vošický Robert Novotný Tomáš Černý Alice Racková Vladimír Stehno Tomáš Picek Ondřej Čech
+420/224 995 800 +420/224 995 148 +420/224 995 197 +420/224 995 197 +420 224 995 844 +420/224 995 511 +420/224 995 577
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Petr Holeček Ivan Kaspar
+420/224 995 453 +420 224 995 541
[email protected] [email protected]
Jan Brabec Antonín Piskáček Barbora Procházková Stanislav Šnajdr Pavel Bříza Marcel Babczynski
+420/224 995 816 +420/224 995 810 +420/224 995 338 +420/224 995 105 +420/224 995 176 +420/224 995 190
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Friedrich Mostböck Henning Esskuchen Guenther Artner, CFA Franz Hoerl Guenter Hohberger Vera Sutedja Vladimíra Urbánková Daniel Lion Gerald Walek, CFA Christoph Schultes
+43 501 00 119 02 +43 501 00 196 34 +43 501 00 115 23 +43 501 00 185 06 +43 501 00 173 54 +43 501 00 119 05 +43 501 00 173 43 +43 501 00 174 20 +43 501 00 163 60 +43 501 00 163 14
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Gudrun Egger Rainer Singer Juraj Kotian On-line obchodování s CP
+43 501 00 119 09 +43 501 00 111 85 +43 501 00 173 57 +420 224 995 777
[email protected] [email protected] [email protected] www.brokerjet.cz
Úsek Finanční trhy – prodej a obchodování Ředitel úseku Oddělní Debt Capital markets - ředitel Odbor Obchody treasury – ředitel odboru Odbor Obchody na kapitálových trzích – ředitel odboru Odbor Institucionální správa aktiv – ředitel odboru Odbor Proprietary trading
Úsek Investiční bankovnictví Ředitel úseku Corporate Finance Oddělní korespondenční bankovnictví Odbor Custody/Depozitář – ředitel odboru Odbor Finanční instituce – ředitel odboru Odbor Poradenská řešení – ředitel odboru
Erste Bank Vídeň – CEE Equity Head of Group Research Co-Head of CEE Equities Co-Head of CEE Equities akcie – sektor stavebnictví a ocel akcie – sektor bankovnictví akcie – sektor telekomunikace akcie – sektor farmacie akcie – sektor IT akcie – sektor strojírenství akcie – sektor pojišťovnictví
Erste Bank Vídeň –Macro/Fixed Income Head of Macro/ Fixed Income Research Co-Head of CEE Fixed Income Research Co-Head of CEE Fixed Income Research
Brokerjet
-5-
29.10.2013
