Týdenní Start 27.5.2013
Ľuboš Mokráš, Martin Lobotka, Petr Bittner e-mail:
[email protected]
Chuck Norris kope do zloducha. Jde kolem Cimrman, chvíli se na to dívá a pak zvolá: Chucku, nebylo by to lepší s otočkou ???
Sumář pro tento týden Hlavní trhy Makro data: Tento týden bude na data hodně slabý. V Americe to budou ve čtvrtek pokračující prodeje domů. Po slušných číslech za minulý týden z nemovitostního trhu by i ty měly potvrdit jeho pokračující oživení. V pátek osobní příjmy a výdaje, které by se nijak zásadně měnit neměly a především chicagský index nákupních manažerů. Tam se čeká růst na 50 bodů. Poté, co minulý týden celkem potěšil PMI za celé Státy, bychom se i tady mohly dočkat pozitivního překvapení. V Evropě budou zajímavá čísla za inflaci, nejdříve v Německu a v pátek za celou EMU. Čeká se v obou případech mírný růst na 1,4%. Nic, co by mělo znervózňovat ECB. Nezaměstnanost v EMU by podle očekávání analytiků měla poskočit na nový rekord. FX a FI: EURUSD posílil pod vlivem lepších dat z USA k 1,285-1,29. Data tento týden, zejména inflace v EMU, můžou přiživit očekávání na další snížení sazeb ECB, což je evidentně proti euru. Ani jinak nevidíme nic, co by mohlo EUR nějak výrazněji pomoci. Čekáme tak obchodování kolem stávajících hodnot, pokud dojde k pohybu, pak směrem k silnějšímu dolaru. datum den 30.5 čtvrtek 27.-31.5. 29.5 středa 31.5 pátek 31.5 31.5 31.5 31.5
hodina stát 16:00 USA GER 14:00 GER 11:00 EMU 11:00 EMU 14:30 USA 14:30 USA 15:45 USA
Událost Pokračující prodeje domů, 4/13 Maloobchodní tržby, m/m, 4/13 CPI, r/r, 5/13 Nezaměstnanost, 4/13 CPI, r/r, 5/13 Osobní příjmy, 4/13 Osobní výdaje, 4/13 Chicagský PMI, 5/13
CS/Erste
Trh 1.6% 0.2% 1.4% 12.2% 1.4% 0.2% 0.1% 50.0
Předtím 1.5% -0.3% 1.2% 12.1% 1.2% 0.2% 0.2% 49.0
CEE region Makro data: Také v regionu bude přísun dat minimální. V Polsku netrpělivě čekáme na zpřesnění HDP za 1Q13 včetně zveřejnění struktury. Předběžné číslo překvapilo růstem jen o 0,4 % r/r. Vzhledem k tomu, že to bylo poprvé, co polský statistický úřad zveřejnil předběžné číslo, se klidně můžeme dočkat výraznější korekce (ideálně směrem nahoru, blíže tomu, co očekával trh). V Maďarsku zasedá CB a nečeká se nic jiného než snížení o 25 bodů na 4,50 %. Mimochodem už desátý v řadě. FX a FI: Koruna se po té, co prolomila psychologickou hranici 26 a dostala se až na 26,20, v pátek vrátila zpět pod 26. Tím, že k prolomení už jednou došlo je ale opakování této situace více pravděpodobné. Navíc stouplo riziko, že vyrazí i dále k 26,50. Stále si myslíme, že pro takto slabé hodnoty není důvod, pokud by měla oslabovat dále, změnila by zřejmě svou rétoriku i ČNB. Oslabil i zlotý, který se dostal až na 4,21, kde byl naposledy skoro před rokem. Nepomáhají mu domácí data, ale tentokrát se na něm podepsaly i globální trhy (reakce na slova Bernankeho). V pátek už se ale vrátil pod 4,20 a v jeho případě čekáme, že by mohlo následovat ještě další mírné posílení. datum 28.5 29.5 29.5
den úterý středa
hodina stát Událost 14:00 HU Základní sazba CB 9:00 HU Nezaměstnanost, 4/13 10:00 PL GDP, r/r, 1Q13
CS/Erste 4.50% 11.6%
Trh 4.50% 11.6%
Předtím 4.75% 11.8% 1.1%
Důležitá upozornění (tzv. „disclaimer“), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu – odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny www.investicnicentrum.cz. Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními naleznete na: www.investicnicentrum.cz/analyzy v sekci "Důležitá upozornění". Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.
Týdenní Start Vzad hleď CZ+Region (CZ) Po delší době šly nahoru české výnosy a spread k bundům, který se v případě 10Y začátkem týdne dostal až na 10 bodů, se postupně roztáhl na bodů 25 při výnosu 1,67. Koruna oslabila na své tříleté maximum 26,20. Na té se podepsala slova člena BR ČNB L. Lízala, který zopakoval, že intervence jsou nejvhodnějším nástrojem k dalšímu uvolnění měnové politiky (ve srovnání např. se zápornými sazbami). To potvrdil i MMF, který slovy šéfa své mise v ČR prohlásil, že intervence jsou relevantním a účinným nástrojem pro odvrácení deflace. Koruna se v průběhu týdne vrátila ke 26. (PL) V Polsku vyšla data z trhu práce a opět potvrdila jeho přetrvávající slabost. Zaměstnanost klesla o 1 % r/r. Lehce pozitivní překvapení přineslo tempo růstu mezd, které rostly o 3 % r/r, čímž dávají naději na zrychlení spotřeby. (PL) Průmyslová produkce v Polsku v dubnu v souladu s očekáváním rostla o 2,7% r/r. Růst je ale dán především vyšším počtem pracovních dní proti loňskému roku. Průmysl tak zůstává nadále slabý. Podobný obrázek nabízí i PMI, který lehce optimistickém začátku roku začal opět klesat a dostal se na nejnižší hodnotu od roku 2009. (PL) V pátek sérii polských dat uzavřely maloobchodní tržby a nezaměstnanost. Maloobchod s poklesem o 0,2% r/r byl v souladu s očekáváním naším (-0,3 %), ale výrazně pod tím, co čekal trh (+1,1 %). Nezaměstnanost klesla na 14%, čistě díky sezónnosti, což by mělo platit i v následujících měsících. Svět (EMU) Německé výnosy v reakci na pozitivní zprávy z USA (michiganský index důvěry spotřebitelů nečekaně vyskočil ze 76 na 83) začaly růst. Výnos 10Y se dostal z 1,30 až na 1,43. Lze ale předpokládat, že chmurný výhled vývoje ekonomiky EMU je na dlouho o zájem nepřipraví a budou dál těžit ze svého statutu bezpečného přístavu. (EMU) Způsob, kterým byly očištěny kyperské banky, se pomalu stává mustrem pro všechny další podobné případy. Parlamentní skupina EP odsouhlasila návrh zákona, podle kterého se od roku 2016 nepojištěná část depozit (nad 100 tis. EUR) může stát zdrojem pro záchranu banky v problémech. První na řadě ale stále budou akcionáři a investoři. Neprošel naopak návrh, aby se daly použít prostředky z pojištění vkladů (ty primárně slouží na krytí pojištěné části vkladů, tedy klientům) (GER) Podle Bundesbanky je Německo na dobré cestě dosáhnout solidního růstu ekonomiky. Hlavním důvodem je rostoucí zahraniční poptávka po německých produktech. Ta se projevila na průmyslové produkci, které v březnu předčila očekávání. Rizikem jsou o něco slabší předstihové indikátory za poslední dva měsíce (i jejich pokles je ale stále konzistentní s růstem průmyslu). (UK) Nastupujícímu šéfovi BoE se otvírá možnost pro další stimulaci ekonomiky. M. Carney, který se ujme funkce v červenci, určitě uvítal zprávu, že se britská inflace v březnu propadla více než se čekalo, z 2,8 % na 2,4 %. Nabízí se tak možnost oživit program nákup aktiv, který BoE praktikovala do loňského října. (EMU) ECB leží v žaludku malá úvěrová aktivita v segmentu malých a středních firem. Člen BR E. Liikanen prohlásil, že by ECB měla být otevřená všem možnostem, včetně nákup ABS. To by sejmulo část rizika z bank, a uvolnilo jim ruce pro další úvěrování. Na druhou stranu to -2-
byly právě tyto cenné papíry, které stály za propuknutím finanční krize a navíc je jejich nákup ze strany centrální banky pro některé členy ECB nepřekročitelná hranice. (EMU) V EMU PMI lehce potěšilo, kompozitní rostlo o 0,8 bodu na 47,7. Postaraly se o to jak služby, tak výrobní sektor. Německo se po růstu o 0,7 bodu zastavilo jen 0,1 pod padesátibodovou hranicí. Ve Francii zůstaly služby beze změny, ale výrobní sektor rostl skoro o bod na 45,5. (EMU) V pátek navíc potěšilo německé Ifo, u kterého se čekala po dvou měsících poklesu stagnace na 104,4. Index místo toho vzrostl na 105,7. Už předchozí měsíce přes pokles ukazovaly na růst průmyslu. Po tomto zlepšení se tak lepší výhled na oživení německého průmyslu. (USA) Prezident dallaského Fedu R. Fisher zopakoval své obavy, zda QE3 přináší to, co si od toho Fed slibuje (doslova je prý jasné, že pomáhá bohatnout bohatým skrz pozitivní efekt na akcie, ale není jasné jestli pomáhá také pracující třídě) a rád by ho tedy zredukoval. Jde o jeho dlouhodobý postoj, takže žádné překvapení. Je ale pravda, že za omezení nákupů Fedu se poslední dobou postavilo více jeho členů a začíná se spekulovat, že by k němu mohlo dojít už letos (i když to zatím není dominantní názor na trhu). (USA) Bullard z Fedu naznačil, že v nejbližší době se Fed k omezení programu odkupu dluhopisů neodhodlá. Jeho kolega Dudley řekl, že v minulosti byl Fed příliš optimistický ohledně růstu a že příští rozhodnutí ohledně množství odkupovaných aktiv může být nahoru i dolů, zatím však pro zpomalení odkupu podobně jako Bullard důvod nevidí. (USA) Bernanke mluvil v Kongresu, kde na dotaz republikánského kongresmana řekl, že pokud se bude zdát, že ekonomika tempo růstu udrží, na některém z několika dalších zasedání může dojít ke snížení tempa odkupu aktiv Fedem. Také ovšem řekl, že je potřeba vidět udržitelné oživení zejména na trhu práce (= dle mého to, zda ekonomika v létě nezpomalí tak, jako v minulých třech letech) než cokoliv udělají. Bernanke také dodal, že to, co řekl, neznamená, že dalším krokem by bylo kompletní zastavení QE – naopak, pokud se ekonomika posléze zhorší, můžou se znovu odkupy zvýšit. (JAP) Kuroda z BoJ řekl, že monitoruje situaci na japonském dluhopisovém trhu a že učiní nezbytné kroky k omezení volatility japonských dluhopisů. Ty se od poloviny května vyhouply o 30 b.b. nahoru (0,9%), což trochu komplikuje snahu Abeho nastartovat ekonomiku masivní monetárním impulsem. Dlužno dodat, že výnosy jsou teď jenom lehce nad úrovní z ledna, kdy začaly klesat poté, co se k moci dostal Abe a přislíbil, že s ukončí dvě desetiletí trvající deflaci-stagnaci ekonomiky. Samotná úroveň asi až tak problém není, problémem je rychlost. Ale kdo ví, třeba je to znak, že investoři věří inflačnímu cíli BoJ (2% do 2 let). (USA) V USA PMI o kousek klesnul (z 52,1 na 51,9), bylo to ale méně než čekal trh (51,2). Index tak zůstává pohodlně v pásmu růstu a je v souladu s tím, že by po slušném začátku roku měl růst HDP ve 2Q o něco zvolnit. (USA) Prodeje nových i existujících domů v Americe celkem potěšily. U existujících to bylo sice lehce pod očekáváním, ale nahoru bylo revidováno číslo za březen. Pohledu na 3m průměr tak potvrzuje rostoucí trend. Nové domy byly v případě března také revidovány nahoru (z 417 na 444 tis.) a dubnových 454 tis. tak předčilo očekávání. Meziročně je to +29 %. Oživení realitního sektoru tak pokračuje solidním tempem a bude i nadále zdrojem růstu americké ekonomiky. 27.5.2013
Týdenní Start
(USA) Páteční objednávky zboží dlouhodobé spotřeby přinesly rychlejší růst než se čekalo (+3,3 % m/m vs. očekávaných 1,7 %) a dávají tak naději, že zpomalení průmyslové výroby nebude mít dlouhého trvání. Na druhou stranu, očištěné o obranu a letadla objednávky o 1,5 % klesly. (Čína) V Číně se výrobní PMI (dle HSBC) dostal pod 50 bodů. Ještě v dubnu tato hranice odolala (pokles z 51,6 na 50,4), květnové měření ale přineslo 49,6.
Prognóza peněžního trhu 3M sazby -1M
-1W
spot
+1M
USA
0,28%
0,27%
0,27%
0,3%
0,3%
5
0,4%
0,3%
4
EMU
0,13%
0,12%
0,12%
0,2%
0,2%
2
0,3%
0,2%
8
ČS
+6M
forward rozdíl (bb)
ČS
forward rozdíl (bb)
CZ
0,5%
0,5%
0,46%
0,5%
0,5%
-3
0,5%
0,4%
3
HU
4,1%
4,0%
4,18%
7,6%
4,2%
337
6,7%
3,6%
306
PL
3,1%
2,8%
2,76%
5,0%
2,6%
236
4,6%
2,3%
223
Prognóza FI FI - swapy 2Y USA EMU CZ HU PL
10Y
-1M (bb) 4 2
-1W (bb) 3 3
spot 0,42% 0,41%
+1M 0,4% 0,5%
+6M 0,4% 0,5%
-1M (bb) 32 18
-1W (bb) 8 6
spot 2,16% 1,68%
+1M 2,0% 1,7%
+6M 2,0% 1,7%
10 -15 -19
11 21 -3
0,68% 3,96% 2,55%
0,5%
0,6%
15 6 7
12 31 11
1,44% 4,74% 3,26%
1,3% 7,8% 4,9%
1,3% 7,3% 5,0%
FI - spready
USA EMU CZ HU PL
CZ
10Y/2Y spread (bb) -1W spot +1M 178 173 160 130 127 120 77 76 78 88 78 780 86 71 493
-1M 201 143 81 99 97
1Y 0,48%
2Y 0,68%
3Y 0,77%
4Y 0,81%
+6M 160 125 79 725 501
-1M 14 -3 -12 -11
CZ Swapy 5Y 6Y 0,92% 1,03%
10Y Spread to EMU (bb) -1W spot +1M 2 47 35
+6M 30
6 25 5
-24 306 158
-36 615 328
-35 555 331
7Y 1,14%
8Y 1,24%
9Y 1,35%
10Y 1,44%
Prognóza FX FX -1M USD CZ
-3-
1,30 25,7
-1W 1,29 26,2
spot 1,2932 25,933
ČS 1,300 25,800
+1M forward 1,293 25,934
diff (bp) 1% -1%
ČS 1,300 25,40
+6M forward 1,295 25,94
diff (bp) 0% -2%
27.5.2013
Týdenní Start HU PL
-4-
303 4,16
291 4,19
289,55 4,2000
295,000 4,140
290,660 4,210
1% -2%
295,0 4,080
294,8 4,252
0% -4%
27.5.2013
Týdenní Start KONTAKTY
HTTP://WWW.CSAS.CZ/ANALYZA
Odbor Ekonomické a strategické analýzy Ředitel odboru, Hlavní ekonom
David Navrátil
+420/224 995 439
[email protected]
Makro tým (Střední Evropa) Makro tým (ČR) Makro tým (USA, EMU)
Katarzyna Rzentarzewska Martin Lobotka Luboš Mokráš
+420/224 995 232 +420/224 995 192 +420/224 995 456
[email protected] [email protected] [email protected]
Akciový tým (CEE Real Estate, CEZ & NWR) Akciový tým (ČR, CEE Media) Akciový tým (market analyst)
Petr Bártek Václav Kmínek Martin Krajhanzl
+420/224 995 227 +420/224 995 289 +420/224 995 434
[email protected] [email protected] [email protected]
Libor Vošický Robert Novotný Tomáš Černý Alice Racková Vladimír Stehno Tomáš Picek Ondřej Čech
+420/224 995 800 +420/224 995 148 +420/224 995 197 +420/224 995 197 +420 224 995 844 +420/224 995 511 +420/224 995 577
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Petr Holeček Ivan Kaspar
+420/224 995 453 +420 224 995 541
[email protected] [email protected]
Jan Brabec Antonín Piskáček Barbora Procházková Stanislav Šnajdr Pavel Bříza Marcel Babczynski
+420/224 995 816 +420/224 995 810 +420/224 995 338 +420/224 995 105 +420/224 995 176 +420/224 995 190
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Friedrich Mostböck Henning Esskuchen Guenther Artner, CFA Franz Hoerl Guenter Hohberger Vera Sutedja Vladimíra Urbánková Daniel Lion Gerald Walek, CFA Christoph Schultes
+43 501 00 119 02 +43 501 00 196 34 +43 501 00 115 23 +43 501 00 185 06 +43 501 00 173 54 +43 501 00 119 05 +43 501 00 173 43 +43 501 00 174 20 +43 501 00 163 60 +43 501 00 163 14
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Gudrun Egger Rainer Singer Juraj Kotian On-line obchodování s CP
+43 501 00 119 09 +43 501 00 111 85 +43 501 00 173 57 +420 224 995 777
[email protected] [email protected] [email protected] www.brokerjet.cz
Úsek Finanční trhy – prodej a obchodování Ředitel úseku Oddělní Debt Capital markets - ředitel Odbor Obchody treasury – ředitel odboru Odbor Obchody na kapitálových trzích – ředitel odboru Odbor Institucionální správa aktiv – ředitel odboru Odbor Proprietary trading
Úsek Investiční bankovnictví Ředitel úseku Corporate Finance Oddělní korespondenční bankovnictví Odbor Custody/Depozitář – ředitel odboru Odbor Finanční instituce – ředitel odboru Odbor Poradenská řešení – ředitel odboru
Erste Bank Vídeň – CEE Equity Head of Group Research Co-Head of CEE Equities Co-Head of CEE Equities akcie – sektor stavebnictví a ocel akcie – sektor bankovnictví akcie – sektor telekomunikace akcie – sektor farmacie akcie – sektor IT akcie – sektor strojírenství akcie – sektor pojišťovnictví
Erste Bank Vídeň –Macro/Fixed Income Head of Macro/ Fixed Income Research Co-Head of CEE Fixed Income Research Co-Head of CEE Fixed Income Research
Brokerjet
-5-
27.5.2013
