Riset Equity. Laporan Awal. Intiland Development Lebih dari sekedar pulau impian. INDONESIA Property BUY. Key Investment Metrics

Riset Equity Laporan Awal

Intiland Development

BUY

Lebih dari sekedar pulau impian Pengembang properti terkemuka di Jabotabek dan Surabaya Kami membuka laporan Intiland Development (DILD) dengan penilaian BELI, dengan harga target Rp593, (potensi +27%). Intiland adalah perusahaan pengembang properti terkemuka yang pangsa pasar utamanya adalah kelas menengah ke atas di Jabotabek dan Surabaya. Intiland memiliki reputasi dan brand kuat sebagai pengembang karena pengalaman 30+ tahun, dan rekam jejak yang telah terbukti mampu mengeksekusi proyek-proyek perintis seperti Pantai Mutiara, kawasan perumahan pertama yang dibangun di lahan reklamasi; Intiland Tower, gedung pertama yang menggunakan disain ramah lingkungan; Regatta, kondominium mewah di tepi laut pertama di Jakarta, dan Graha Famili, kawasan perumahan mewah pertama dengan tema golf di Surabaya. Pulihnya makro ekonomi dan proyek berkualitas mendorong pulihnya pra-penjualan Tahun 2015 adalah tahun yang lemah untuk Intiland (dan sektor property pada umumnya) namun kami yakin 2016F akan lebih baik karena beberapa alasan: 1) BI sudah mulai memangkas suku bunga, memberi tanda titik balik di siklus yang tengah mengalami pengetatan, 2) kurangnya ketidakpastian tentang peraturan pajak dan 3) tingkat tanggapan yang cukup kuat dari proyek-proyek perumahan yang berkualitas seperti Graha Golf dan Rosebay di Surabaya. Riset kami tetap melihat pasar yang bergerak lambat, namun kami yakin kondisi akan membaik seiring pulihnya makro ekonomi dan fakta bahwa proyek Intiland di Surabaya memiliki lokasi bagus dan konsep unik. Secara keseluruhan, kami memperkirakan pertumbuhan pra penjualan sebesar 18% di 2016F, menembus angka Rp1.9triliun. Potensi kenaikan besar dari proyek reklamasi plus kuat pertumbuhan dari pendapatan berkelanjutan Intiland akhirnya mendapat lampu hijau untuk proyek 63ha mereka di Pulau H, Jakarta Utara. Fase pertama akan dimulai 2H16 dan estimasi kami, proyek reklamasi ini akan menyumbang 4.2% RNAV perusahaan. Kami juga memperkirakan pendapatan berkelanjutan naik 55% yoy ke angka Rp341milyar di 2016F ketika South Quarter selesai dibangun. Karenanya, pendapatan dari pendapatan berkelanjutan akan naik ke angka 16% dari pendapatan total 2016F, dari angka 14% di 2015. Estimasi kami, CAGR untuk pendapatan pendapatan berkelanjutan di 3 tahun ke depan adalah 20%. Penilaian menarik sesudah sell-off 25% di 12 bulan terakhir Intiland saat ini mematok 70% potongan harga NAV. Target harga kami Rp593 datang dari penilaian RNAV dengan potongan harga 30-60% untuk properti pengembangan, dan 90% untuk aset jangka panjang seperti Pulau H, Ngoro Industrial Park, dan aset lahan untuk pengembangan, yang berarti potongan harga keseluruhan terhadap NAV sebesar 61%. Untuk properti investasi, kami menggunakan metode DCF dengan WACC 10%. Risiko-risiko penting mencakup performa pra-penjualan terus lemah karena ketidakpastian situasi makro ekonomi, perubahan peraturan pemerintah yang tidak menguntungkan tentang pajak properti dan penundaan proyek-proyek Intiland karena masalah lisensi, serta penundaan atau pembatalan pengembangan infrastruktur.

2012 1,262 181 14 48% 33.4 1.3 5% 20%

2013 1,510 308 24 74% 19.2 1.2 13% 24%

Rp466 Rp593 +27%

26th January 2016

INDONESIA Property Stock Data Bloomberg Ticker Outs. Share (bn) Mkt Cap (USD bn) 52 Week Range (Rp) 6M Avg Val (Rp bn) YTD Returns (%)

DILD IJ Equity 10.366 0.35 457-710 15.3 -4.7%

Share Price Performance 800

700

600

500

400

300

200 Jan-14

Apr-14

Jul-14

Oct-14

Jan-15

Apr-15

Jul-15

Oct-15

Share Performance (%) Month Absolute Relative 3m -10.3 -8.5 6m -17.4 -12.0 12m -26.8 -14.4

Sharon Anastasia Tjahjadi

Key Investment Metrics Revenue (Rp bn) Net Profit (Rp bn) EPS (Rp) EPS growth (% yoy) PE (x) PBV (x) ROE (%) Net Debt/equity (%)

Current price Price target Upside/Downside

2014 1,834 430 40 66% 11.6 1.1 18% 36%

2015F 2,045 366 32 -20% 14.5 1.1 14% 37%

2016F 2,191 401 36 11% 13.1 1.0 15% 29%

2017F 2,378 461 41 16% 11.3 0.9 16% 22%

2018F 2,700 597 54 32% 8.6 0.8 19% 12%

[email protected] +62 21 8067 3135

Translated by Shirley Saroinsong [email protected] +62 21 8067 3139

Intiland Development Jan 2016

Penilaian menarik setelah penjualan Kami membuka laporan Intiland dengan penilaian BELI dan harga target Rp593, 27% kenaikan potensial dari harga sebelumnya Rp466. Kami menggunakan metode RNAV untuk menilai properti pengembangan perusahaan dan metode DCF untuk properti investasi. Figure 1: Penilaian RNAV Ownership

ASP (Rp bn)

4.2 1.1 0.5 0.5

100% 100% 100% 100%

12.6 31.0 32.8 35.0

240 373 354 120

168 224 213 84

High-rise residential Regatta Sumatra 36 1ParkAvenue Graha Golf Kebon Melati

1.7 0.2 2.8 2.8 5.2

50% 100% 100% 100% 55%

26.6 25.6 47.8 36.0 45.0

241 90 801 983 948

145 54 561 688 474

Low-rise residential Serenia Hill Graha Famili Graha Natura Magnolia Residence Talaga Bestari Rosebay

5.8 2.0 7.8 12.0 6.0 1.0

100% 75% 100% 53% 100% 100%

20.9 15.8 18.3 8.7 4.5 21.0

763 163 374 303 80 380

534 98 262 212 48 266

Land for development Maja, Banten Tangerang, Banten Others

1,083.1 395.5 358.9

100% 100% 100%

516 1,061 1,544

52 106 502

Ngoro Industrial Estate H-island reclamation

34.0 63.0

100% 100%

526 3,180

53 318

Development Property Superblock Aeropolis Praxis Spazio Tower South Quarter (phase 1)

Area (Ha)

1.6 30.0

Value (Rp bn)

Investment Property 1,988.0 Ha

RNAV after discount (Rp bn)

Total NAV (+) Cash (-) Debt Out. Shares

2,546 7,605 935 2,394 10,366

RNAV/ Share

593

Sumber: estimasi Sucorinvest

Kami menghitung NAV menggunakan estimasi nilai pasar berdasarkan ASP terkini dikurangi biaya pengembangan, dikurangi biaya operasi dan pajak terakhir pendapatan sebesar 5%, diikuti potongan harga dengan kisaran 30-60%. Besaran potongan harga kami tentukan berdasarkan jangka waktu yang diperlukan perusahaan untuk sepenuhnya memonetisasi aset mereka. 53% NAV perusahaan datang dari properti pengembangan Intiland yang telah ada. Kami menetapkan nilai lebih tinggi untuk aset-aset ini walaupun sumbangan cadangan lahannya kecil karena ketersediaan infrastruktur, kini dan yang sedang dibangun, serta nilai monetisasi tinggi membuat aset di kategori ini layak mendapatkan potongan harga rendah.

2

Intiland Development Jan 2016 Untuk jalur produksi Intiland yang paling menarik seperti South Quarter fase I, Graha Golf dan 1Park Avenue, kami menetapkan potongan harga relatif kecil yaitu 30% karena kami memperkirakan perusahaan mampu menjual proyek-proyek ini dalam waktu 3 tahun (dengan anggapan tak ada penambahan unit di jalur produksi). Proyek-proyek ini memiliki lokasi strategis dengan akses ke infrastruktur yang telah ada dan yang akan dibangun, memiliki konsep dan disain arsitektur unik, dan secara historis telah menghasilkan permintaan tinggi dan kami mengharapkan hal yang sama dari Intiland di masa depan. Kami mematok potongan harga sebesar 40-60% untuk properti pengembangan lainnya berdasarkan nilai monetisasi mereka. Sebagai contoh, kami memberi potongan harga 50% untuk Kebon Melati karena walaupun potensi permintaan tinggi, ada kemungkinan penundaan dan karenanya monetisasi akan memakan waktu lama. Figure 2: Cadangan lahan perusahaan pengembangan properti Ha

4,500 4,000

3,952 3,415

3,500

3,081

3,000 2,500

2,235 1,988 1,889 1,846

2,000

1,726

1,500

1,285

500

455 217

206

190

LPCK

600

SSIA

621

500

MTLA

1,000

38

PPRO

PWON

APLN

BEST

LPKR

MDLN

CTRA

SMRA

ASRI

DILD

MYRX

KIJA

BKSL

BSDE

-

Sumber: Perusahaan, Sucorinvest

Intiland adalah salah satu pengembang properti terbesar dengan cadangan lahan sebesar 1,98ha; uniknya 55% yaitu 1,106ha terkonsentrasi di Maja, Banten dan 20% yaitu 395.5ha di Tangerang, Banten. Kurangnya infrastruktur di wilayah ini berarti monetisasi akan memakan waktu lama, yang berarti investasi jangka panjang, karenanya kami mamatok potongan harga sebesar 90% untuk aset ini. Strategi perusahaan untuk aset ini adalah menunggu kenaikan ASP lebih jauh sebelum menjalankan rencana monetisasi. Di Maja, Hansonland (MYRX: IJ) adalah pesaing Intiland terbesar dengan cadangan lahan 977ha serta kolaborasi dengan Ciputra Surya untuk mengembangkan 100ha lahan dengan harga Rp120-300juta per unit. Kami yakin pengembangan yang terus berlangsung di Maja akan mendorong naiknya harga ASP, dan memungkinkan Intiland untuk memasang harga lebih tinggi di masa depan. Kami juga mematok potongan harga 90% ke proyek jangka panjang lainnya seperti Ngoro Industrial Estate dan proyek reklamasi Pulau H. Kami memperkirakan proyek-proyek ini akan memakan waktu lebih dari 10 tahun untuk dimonetisasi sepenuhnya karena luas tanah serta waktu yang diperlukan untuk reklamasi lahan sebelum konstruksi bisa dilaksanakan. Mayoritas aset Intiland adalah proyek jangka panjang seperti ini, yang menyumbangkan hanya 14% dari total NAV perusahaan. Untuk porsi pendapatan berkelanjutan perusahaan, kami menggunakan metode DCF dengan mengasumsikan estimasi biaya modal rata-rata (WACC) sejumlah 9.8%, berdasarkan beta perusahaan sebesar 0.8 dan total rasio utang/modal sebesar 21.9%. Aset properti investasi akan menyumbangkan 33% dari total NAV. Kami kemudian menyesuaikan total NAV properti pengembangan dan investasi perusahaan untuk struktur 3

Intiland Development Jan 2016 modal dengan menambahkan utang non tunai dan minority interest. Potongan harga berbeda-beda di model yang kami gunakan adalah sama dengan potongan harga 61% ke total konsolidasi NAV Intiland. Figure 3: Penilaian DCF properti investasi Intiland 10 year govt bonds Beta (x) Required equity return Cost of debt Total debt/capital WACC Terminal FCF multiple Fair value Shares Outstanding (Rp bn) Equity value per share

7.0% 0.8 10.8% 6.6% 21.9% 9.8% 10.2 2,546 10.366 245.61

Forecast period (Rp bn) 2013 Revenue 176 Operaring Income 68.42 Less: taxes 6.84 After-tax operating income 61.58 Add: Depreciation & amortization15 Less: Capex 8 Free cash flow 68.69 Period PV of FCFF

2014 224 90.68 9.07 81.61 19 3 98.44

2015F 220 87.43 8.74 78.68 15 2 91.91

2016F 341 149.54 14.95 134.59 22 2 153.95 154

2017F 414 185.74 18.57 167.16 21 2 185.92 1 169

2018F 471 213.49 21.35 192.14 21 3 210.28 2 174

2019F 541 249.17 24.92 224.25 20 3 241.75 3 2,048


Kenaikan permintaan tidak hanya akan mendorong pra-penjualan dan pendapatan namun juga mempengaruhi nilai saham, yang dihitung dengan metode NAV. Karena performa positif pra-penjualan berarti level monetisasi aset perusahaan yang lebih cepat, hingga potongan harga yang dipatok bisa lebih rendah. Perhatikan bahwa efek perubahan suku bunga terhadap aset jangka panjang seperti proyek reklamasi Pulau H, Ngoro Industrial Park dan aset-aset dalam kategori lahan untuk pengembangan terhitung kurang. Asumsi kami, potongan harga untuk aset-aset ini akan tetap berada di angka 90%. Karenanya kontraksi 5% pada potongan harga akan menambahkan 11% potensi kenaikan untuk penilaian 2016F ke depan.

Figure 4: Tabel Sensitivitas RNAV/saham Intiland

Change in discount 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20%

Total NAV RNAV/share % change in RNAV/share 5,847 423 -29% 6,188 456 -23% 6,549 491 -17% 6,909 526 -11% 7,611 593 0% 8,313 661 11% 8,673 696 17% 9,034 731 23% 9,394 765 29%


4


Pendorong Pertumbuhan Aset berkualitas tinggi–mengambil selahap gigitan dari infrastruktur Aset Intiland menarik bukan hanya karena kuantitasnya, namun juga karena kualitas, karena aset mereka terletak strategis di Jabotabek dan Surabaya, ibukota dan kota terbesar kedua Indonesia, dengan akses yang baik ke infrastruktur yang telah ada dan yang akan dibangun. Proyek-proyek penting di Jakarta yang kami harapkan akan mengambil keuntungan dari infrastruktur tambahan antara lain Kebon Melati, Intiland Tower, 1Park Avenue dan South Quarter, yang akan bertempat sangat dekat dengan MRT Jakarta di masa depan. Fase 1 proyek MRT adalah 12 stasiun sepanjang 14.5 km dari Lebak Bulus ke Jakarta Selatan dan Pusat. South Quarter juga akan mengambil keuntungan dari akses tambahan dari Jalan Tol JORR 2 yang menghubungkan TB Simatupang dengan Bintaro, Serpong dan Debotabek (Depok, Bogor, Tangerang and Bekasi). Figure 5: Lokasi proyek dan pengembangan infrastruktur di Jakarta

Sumber: Perusahaan

Kami yakin pengembangan infrastruktur di masa depan ini tidak hanya akan mendorong investasi di wilayah ini karena lokasinya yang menarik, tapi juga akan mendorong secara signifikan harga jual setidaknya 20% di tahun proyek infrastruktur tersebut diharapkan beroperasi. Kami mengambil kesimpulan ini berdasarkan observasi harga jual South Quarter ketika JORR Toll W2 yang menghubungkan bandara dengan TB Simatupang dibuka di bulan Juli 2014. Di kuartal sebelum dan sesudah pembukaan jalan tol, South Quarter mengalami lonjakan ASP sebesar 7.7%; 5.7% qoq dan 8.8% qoq berturut-turut di 2Q15, 3Q15 dan 4Q15 dibandingkan tahun-tahun lain ketika tak ada pertumbuhan ASP per kuartal. Secara keseluruhan, ASP South Quarter meningkat hingga 53% di tahun infrastruktur baru diperkenalkan, dibanding 6-10% di tahun-tahun lainnya.

5

Intiland Development Jan 2016 Dengan menggunakan harga jual South Quarter sebagai perwakilan proyek lain yang akan mengambil keuntungan dari pengembangan infrastruktur di masa depan, kami mematok kenaikan ASP 30% hingga 2018, dengan anggapan tak ada penundaan dalam laju konstruksi. Figure 6: ASP South Quarter Rp mn/sqm

July 2014, Toll Road opening

40.0 35.0 30.0 25.0 20.0

26.0 19.7

21.0

21.0

21.0

28.0

29.6

32.2

35.0

35.0

32.2

21.0

15.0 10.0 5.0 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 Sumber: Perusahaan, Sucorinvest

Furthermore, although we use current ASP for the valuation of all Intiland projects, we assume a lower discount for projects mentioned above as we believe that these projects and their ideal location will generate more demand and thus, can be monetized more easily and/or charging a higher asking price.

Figure 7: South Quarter Fase 1


6


Prakiraan pra-penjualan Walaupun pra-penjualan tahun ini terhitung lemah karena situasi makro ekonomi yang meragukan dan pertumbuhan ekonomi yang melambat (di bawah 5%) set serta mata uang lokal yang juga lemah, kami yakin kelesuan ini sudah menyentuh titik terbawah dan akan memantul pada angka pra penjualan selambatnya 2H16 melalui beberapa katalis potensial.

Figure 8: Pra-penjualan tahunan dan terakhir sejumlah perusahaan terpilih (wakil industri)

Company Bumi Serpong Damai Lippo Karawaci Summarecon Agung Pakuwon Ciputra Development Alam Sutera Intiland Development

Ticker BSDE LPKR SMRA PWON CTRA ASRI DILD Total

2008 1,648 1,479 920 413 1,440 492 281 6,673

2009 1,330 1,322 1,210 462 1,277 1,023 339 6,963

2010 23 2,247 2,160 635 1,713 1,608 1,108 9,494

2011 2,464 3,044 3,029 1,129 3,673 2,812 1,172 17,323

Rp bn 2012 2013 4,280 5,307 4,565 4,106 3,873 3,725 1,851 3,003 7,297 8,941 3,648 3,813 1,515 2,369 27,029 31,264

2014 6,248 8,515 4,600 3,134 8,631 4,256 2,360 37,744

9M14 4,960 10,000 3,000 2,000 5,800 3,800 1,664 31,224

9M15 4,618 2,900 2,996 2,500 5,300 1,381 1,254 20,949

(%) yoy -7% -71% 0% 25% -9% -64% -25% -33%

Catatan: transaksi penjualan aset lepas dan pendapatan berkelanjutan tidak termasuk Penjualan aset lepas termasuk penjualan plot lahan BSDE ke JV, penjualan aset LPKR ke REITs, penjualan plot lahan ASRI ke Bekasi Fajar Sumber: Perusahaan-perusahaan, Sucorinvest

Figure 9: Tren pra-penjualan tahunan Intiland

Figure 10: Pertumbuhan pra-penjualan tahunan Intiland

250%

Rp tn

227%

3.0 2.5

2.4 2.4

2.5

2.2 1.9

2.0 1.5

1.1

150%

1.6

1.5 1.2

100%

1.0

56%

Sumber: Perusahaan, estimasi Sucorinvest

-3%

2018F

-31%

2017F

2013

2012

2011

2010

0% -50%

18% 16% 14%

0%

2016F

6%

2015

21%

2009

2018F

2017F

2016F

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

-

29%

2014

50%

0.3 0.3

2008

0.5

200%


7




Katalis #1: Suku bunga lebih rendah

Kami mengantisipasi pulihnya permintaan properti selambatnya tahun 2016 berdasarkan asumsi suku bunga akan dipangkas, dan kami yakin hal ini sangat mungkin di dalam situasi makro ekonomi saat ini. Sejak terakhir terjadi kenaikan tajam suku bunga dari 5.75% ke 7.5% di Oktober 2013, pemerintah telah berusaha terus menjaga stabilitas suku bunga walaupun banyak yang meminta penurunan suku bunga untuk menstimulasi ekonomi yang melemah. Di akhir tahun 2015, bank sentral Indonesia memilih menurunkan rasio reserve requirement dari 8% ke 7.5%. Keputusan Bank Indonesia untuk menjaga level suku bunga didasarkan pada kekuatiran bahwa suku bunga rendah akan memicu kebocoran dan melemahkan lebih jauh mata uang Indonesia terhadap dolar AS, terutama dengan adanya antisipasi lonjakan suku bunga FED. Namun, sesudah 16 Desember, ketika FED menaikkan suku bunga ke kisaran 0.25-0.5% dari 0-0.25% dan menghapus ketidakpastian, Rupiah Indonesia menguat. Lebih lagi, level inflasi tetap rendah di angka 4.89%, dan diharapkan tetap stabil di 4±1% dan memberi situasi ideal untuk BI memotong suku bunga dan dengan demikian mendorong perekonomian. Lebih jauh, penurunan rasio requirement reserve biasanya adalah indikasi bahwa pemerintah merencanakan penurunan suku bunga di masa depan. Umumnya penurunan suku bunga diikuti oleh lonjakan penjualan pemasaran. ketika suku bunga BI dipangkas dari 12.75% ke 8% di tahun 2006-2008, pra-penjualan mengalami pertumbuhan hingga 115% yoy di periode tersebut. Demikian juga ketika suku bunga BI diturunkan dari 8.25% ke 6.5% di 2009 dan dari 6.75% ke 5.75% di akhir 2011-2012, pra penjualan tumbuh berturut-turut 70% yoy dan 57% yoy. Ini penting dibandingkan dengan periode ketika suku bunga stabil atau naik, ketika pertumbuhan pra-penjualan tercatat di angka 4-20%. karenanya, kami memperkirakan pemotongan suku bunga di 2016 akan menstimulasi pulihnya kondisi pra-penjualan, dan memantulkan pra-penjualan Intiland setidaknya 27% di 2016. Figure 11: Suku bunga BI & pertumbuhan pra-penjualan tahunan

Figure 12: Pra-penjualan tahunan perusahaan sampel Rp bn

Pre-sales growth rate (yoy)

BI rate

40,000

140%

140% 120% 100% 80%

6.00%

40%

20,000

20%

15,000

Sumber: Bank Indonesia, estimasi Sucorinvest

40%

16% 20%

20%

4%

10,000

0%

2015F

2014

2013

-40%

2012

-

2011

-26% -20%

2010

5,000

2006

Pre-sales growth rate

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

-40%

60%

21% 7%

-20%

BI rate

57% 47%

0%

0.00%

80%

70%

25,000

60%

2.00%

100%

30,000

8.00%

4.00%

120%

2009

10.00%

115%

35,000

2008

12.00%

2007

14.00%

Sumber: Perusahaan-perusahaan, estimasi Sucorinvest

8

Intiland Development Jan 2016 Suku bunga rendah berarti retur yang diharapkan dari investasi pengganti, seperti deposit bank dan obligasi kas pemerintah, jatuh. Sebagai hasilnya, properti menjadi sasaran investasi yang lebih menarik karena level kapitalisasinya yang relatif tinggi serta adanya kenaikan permintaan produk properti sebagai konsekuensi situasi. Pemangkasan suku bunga juga biasanya diikuti turunnya bunga pinjaman hipotek, yang mendorong pembelian karena properti menjadi lebih murah, mendorong lebih banyak permintaan.



Katalis #2: Kekuatiran peraturan pajak telah turun

Kami memperkirakan permintaan, terutama untuk produk properti pangsa menengah ke atas, akan meningkat karena pemerintah telah menghapus ketidakpastian peraturan pajak. Sejak awal 2015, Kementrian Keuangan telah melakukan berbagai perubahan sehingga kenaikan pendapatan pajak dapat membantu anggaran belanja tahun berjalan. Dua peraturan pajak barang mewah terus menerus direvisi dan memberi efek negatif pada pasar property, menyebabkan kelesuan: (i) pajak barang mewah 20% (PPnBM) dan (ii) pajak penghasilan 5% (PPh 22). Di awal tahun, peraturan tentang produk properti yang terbeban pajak-pajak ini masih tidak jelas. 2Q15 melihat penurunan tajam ketika penjualan pemasaran jatuh sebesar 33% qoq dan 12.5% yoy karena spekulasi bahwa pemerintah akan menurunkan ambang harga, jika tidak Rp5milyar, Rp2milyar, baik untuk PPh22 dan PPnBM. Karenanya, industry mengalami kemunduran besar karena banyak pihak pembeli mengambil sikap “tunggu dulu” sementara pemerintah menentukan wilayah pasti dan nilai property yang akan masuk kategori kena pajak. Demikian juga, banyak pihak pengembang menunggu konfirmasi peraturanperaturan ini agar mereka dapat melanjutkan proses konstruksi sambil menghindari pajakpajak tersebut. Tim kami di lapangan telah melakukan validasi efek yang menghancurkan dari pajak penjualan properti ini, terutama di pangsa menengah ke atas. Hampir semua sumber kami menyebutkan pajak sebagai alasan utama lemahnya performa pra-jpenjualan di 2015.

Figure 13: Pra-penjualan/kuartal perusahaan sampel Rp tn

1st revision

3rd revision

2nd revision

Figure 14: Pajak barang mewah Income Tax (PPh 22) 1st revision House Size > 500 sqm Value Rp 10bn Apartment Size Value

> 400 sqm Rp 10bn

Luxury Tax (PPnBM) 1st revision House Size > 350 sqm Value Apartment Size Value Sumber: Perusahaan-perusahaan, estimasi Sucorinvest

> 150 sqm -

2nd revision

3rd revision

> 400 sqm Rp 5bn

> 150 sqm Rp 5bn

2nd revision

3rd revision Rp 20bn

Rp 10bn


9

Intiland Development Jan 2016 Intiland cukup terpengaruh karena target pasarnya adalah kelas menengah ke atas. 6% penjualan pemasaran Intiland di tahun 2014 terdiri dari properti sejumlah lebih dari Rp5milyar dan 9% dari properti di atas Rp3milyar dan di bawah Rp5milyar. Di revisi terakhir, pemerintah telah menetapkan PPnBM pada property senilai berturut-turut Rp20milyar dan Rp10milyar untuk rumah dan apartemen. Sebagai hasil peresmian peraturan ini, penjualan pemasaran di 3Q15 membaik. Kami yakin ini akan mendukung prakiraan pra-penjualan Intiland di 2016 bukan saja karena ketidakpastian telah hilang namun juga karena ambang harga lebih tinggi (dibandingkan angka spekulasi Rp5milyar) akan mendorong lebih banyak permintaan karena calon pembeli property Intiland bernilai tinggi takkan lagi terkena pajak barang mewah 20%.

10


Proyek-proyek penting untuk 2016 Karenanya, perkiraan kami pra-penjualan Intiland akan naik selambatnya tahun 2016 menyusul membaiknya kondisi makro ekonomi, terutama didukung sejumlah proyek penting yang kami yakini akan mendapatkan tanggapan tinggi dan memberi sumbangan penting pada penjualan pemasaran 2016F. Figure 15: Pra-penjualan/proyek untuk 2015

Figure 16: Pra-penjualan/proyek untuk 2016F

Other 23%

Others 25% Graha Golf 37%

Aeropolis 4% 1 Park Avenue 9%

Ngoro Industrial 12%

Serenia Hills 13%

Sumber: Perusahaan

Aeropolis 7%

1Park Avenue 8%

Graha golf 20% Rosebay 19%

Ngoro Industrial 11%

Serenia hills 12%


Graha Golf dan Rosebay Proyek-proyek ini mencakup menara-menara Intiland yang masih tersedia di kondominium mewah Graha Golf dan kompleks rumah tinggal Rosebay, dua kompleks yang terletak di wilayah premium Intiland di Surabaya Barat, Graha Famili. Figure 17: Menara Graha Golf, Graha Famili

Sumber: Perusahaan

11


Figure 18: Rosebay, Graha Famili

Sumber: Perusahaan

Menurut kami, proyek-proyek ini akan memberi sumbangan penting pada pra-penjualan Intiland karena beberapa hal. Keberadaannya sebagai pengembangan properti pertama yang dibangun di lapangan golf dianggap sebagai perintis di bidangnya. Bukan saja disainnya dibuat oleh perusahaan disain lapangan golf terkenal, Arnold Palmer, properti ini juga menawarkan pemandangan 270 derajat lapangan golf tersebut. Lokasinya ideal, 10 menit dari Jalan Tol Surabaya, Gempol Dukuh Pakis. Selain akses langsung ke lapangan golf, tersedia juga country club yang dilengkapi restoran, gym, kolam renang dan fasilitas lainnya. Properti juga terletak dekat dengan zona ritel Plaza Graha Famili dan rumah sakit nasional. Kami juga memperkirakan proyek-proyek ini memperoleh level tanggapan positif tinggi menyusul momentum dua menara pertama Graha Golf, yang mendapatkan level tanggapan 100% dan 72% hingga FY15 atau sejumlah total Rp603milyar di pra-penjualan sejak dilansir berturut-turut Juli dan September 2015. Figure 19: Rincian pra-penjualan per proyek untuk 2015 Rp bn

60

37

36

23

16

8

Regatta

Magnolia

South Quarter

Spazio

Praxis

94

Graha Natura

99

Graha Famili

113

Talaga Bestari

151

1 Park Avenue

Ngoro Industrial

Serenia Hills

202 192

Aeropolis

603

Graha Golf

700 600 500 400 300 200 100 -

Sumber: Perusahaan

Tim kami di lapangan telah mengkonfirmasi bahwa Graha Famili memang salah satu lokasi terbaik di Surabaya Barat dan bahwa konsep panorama golf unik membantu menetapkan

12

Intiland Development Jan 2016 Intiland sebagai pencipta tren. Surabaya Barat sendiri terus tumbuh sebagai pusat kompleks hunian, didukung infrastruktur yang terus diperbaiki. Namun, penyelidikan lebih lanjut menyingkap fakta kebanyakan tujuan pembelian menara pertama Graha Golf adalah untuk investasi. Karena pasar sekunder sangat tidak aktif di tahun 2015, nilai Graha Golf di pasar sekunder tidak sesuai harapan. Hasilnya, antusiasme terhadap menara kedua terhitung kurang, dan menyebabkan level tanggapan lebih rendah, di angka 72% pada 2015. Walau demikian, kami tetap yakin performa pra-penjualan Intiland akan membaik, jika tidak bertahan, untuk tahun 2016, disebabkan membaiknya kondisi makro dan kebangkitan pasar sekunder. Karenanya model kami mengasumsikan tanggapan 70% untuk luncuran produkproduk baru di wilayah ini. Rosebay memiliki 229 unit, masing-masing 73-143 meter persegi, dengan ASP senilai Rp21.3juta/meter persegi. Kami juga mengasumsikan dua menara Graha Golf akan diluncurkan di tahun 2016 dengan ASP Rp34.76juta/meter persegi, kenaikan 10% yoy dari ASP tahun ini (Rp31.6juta/meter persegi). Karenanya kami menetapkan nilai Rosebay di angka Rp369milyar dan nilai Graha Golf sebesar Rp378milyar, menyumbangkan berturut-turut 19.3% dan 19.7% prakiraan pra-penjualan untuk 2016F.

1Park Avenue 1Park Avenue adalah proyek hunian bertingkat tinggi seluas 2.8ha dengan lokasi prima di lingkungan rumah tinggal Jakarta, 1Park Residences di Kebayoran Baru, Gandaria City. Lokasinya dekat dengan banyak lokasi makan dan belanja, terutama Gandaria City, tapi juga cukup dekat dengan Plaza Senayan, Senayan City dan Mal Pondok Indah. Properti ini juga memiliki akses bagus ke sekolah-sekolah internasional penting di Jakarta Selatan seperti Jakarta Intercultural School dan BINUS, dan hanya berjarak 5-10 menit berjalan kaki ke Rumah Sakit Ibu dan Anak dan Rumah Sakit Gandaria. Lokasinya juga dekat dengan jalur MRT Jakarta di masa depan, yang akan memberi akses tambahan ke area CBD Jakarta. 1Park Avenue didisain CSYA, perusahaan disain dan arsitektur terkenal dari Singapura yang portofolionya mencakup hotel-hotel resort di bawah brand bergengsi seperti Four Seasons dan Hard Rock. Karenanya perusahaan ini cocok dengan konsep unik resort 1Park Avenue yang menonjolkan ciri ramah lingkungan dan banyak kolam renang. Figure 20: 1Park Avenue


13

Intiland Development Jan 2016 Walaupun menara keempat 1Park Avenue, The Hamilton, mendapatkan level tanggapan yang mengecewakan sejak diluncurkan di 2Q15, kami yakin bahwa hal ini disebabkan oleh ketidakpastian pajak barang mewah karena target 1Park Avenue adalah pangsa menengah ke atas dengan ASP Rp47.8juta/meter persegi. Walau demikian mereka mampu meraih angka cukup tinggi untuk pra-penjualan di 2015 yaitu Rp151milyar karena propertinya memang masih menarik. Menurut tim lapangan kami, ASP saat ini cukup tinggi untuk daerah itu di angka Rp47.8juta/meter persegi. Karenanya model kami mengasumsikan bahwa ASP tidak akan naik lebih jauh agar proyek ini tetap kompetitif. Asumsi kami konservatif, pra-penjualan akan meningkat 5% yoy ke angka Rp159milyar, menyumbangkan 8.3% ke prakiraan prapenjualan 2016F.

Serenia Hills Serenia Hills adalah properti premium seluas 24ha di Lebak Bulus, Jakarta Selatan, yang terdiri dari 2 fase atau 5 klaster, yang diluncurkan sepanjang 2011-2014. Di tahun 2013, Serenia Hills mendapat penghargaan sebagai properti hunian skala menengah ke atas favorit di bawah 100ha untuk komitmennya ke isu ramah lingkungan. Properti ini juga makin populer sebagai pengganti are CBG, sesudah Thamrin dan Sudirman, karena akses yang baik dan infrastruktur mapan. Ini mencakup pula akses jalan tol JORR yang menghubungkan Lebak Bulus ke daerah Jakarta lainnya, dan juga wilayah Debotabek. Serenia Hills juga akan mendapatkan keuntungan dari konstruksi MRT Jakarta di masa depan, yang Fase I-nya mencakup 12 stasiun sepanjang 14.5 km dari Lebak Bulus ke Jakarta Pusat. Infrastruktur lainnya termasuk sekolah-sekolah internasional, rumah sakit dan mal yang dekat. Figure 21: Serenia Hills

Sumber: Sucorinvest

14

Intiland Development Jan 2016 Seperti 1Park Avenue, kami yakin pra-penjualan lemah di tahun 2015 disebabkan oleh ketidakpastian peraturan pajak dan faktor makro ekonomi lain, yang kami yakini akan membaik di 2016. Setelah konsultasi dengan sejumlah agen properti lokal, kami menilai ASP saat ini di angka Rp13.9 juta/meter persegi untuk lahan dan Rp7.0juta/meter persegi adalah wajar, dengan kemungkinan adanya kenaikan. Karenanya, di model kami, prakiraan nilai pra-penjualan naik 16% dengan asumsi ASP Rp23juta/meter persegi dan kenaikan 5% yoy untuk jumlah kotor wilayah terjual. Ini menyumbang Rp234milyar atau 12.3% prapenjualan di 2016F.

Aeropolis Salah satu proyek terbesar Intiland adalah Aeropolis, properti dengan pengembangan beragam, dengan adanya konstruksi hunian, perkantoran, komersil dan ritel di area seluas 105ha. Fase pertama termasuk Aeropolis Residences, Aeropolis Crystal Residence (3 menara) dan Aeropolis Commercial Park yang saat ini tengah dibangun. Lebih dari 77.245 meter persegi properti hunian dan komersil telah dijual di akhir 3Q15 sejak pertama diluncurkan di 2011 dengan ASP berkisar Rp8.8-16.2juta/meter persegi. Menurut tim lapangan kami, permintaan properti hunian di Aeropolis masih sangat tinggi karena lokasinya yang strategis, hanya 500 meter dari bandara internasional Soekarno-Hatta. Satu kekurangannya adalah pembatasan ketinggian gedung yang adalah peraturan keamanan yang terhubung dengan lalu lintas bandara, yang memang tidak terhindar dan telah diperhitungkan.

Figure 22: Aeropolis

Sumber: Perusahaan

15


Figure 23: Lokasi Aeropolis

Figure 24: Aeropolis Onyx Residence


Sumber: Perusahaan

Pra-penjualan 2015 Aeropolis termasuk sangat lemah walaupun ada permintaan kuat. Menurut tim lapangan kami, alasannya adalah batasan yang ditempatkan perusahaan pada luncuran terbaru mereka, Aeropolis Onyx Residence (Cluster Amethyst dan Beryl). Intiland menunda penjualan produk terbaru mereka agar dapat menjual inventori mereka yang masih tersedia di Aeropolis Residences dan Aeropolis Crystal Residences sementara menunggu situasi makro ekonomi yang lebih mendukung. Ketika Intiland melakukan luncuran singkat Aeropolis Onyx Residence yang terdiri dari 592 unit, dengan luas area 12.904 meter persegi, ASP tercatat di angka rata-rata Rp12.6juta/meter persegi. Konfirmasi tim lapangan kami, luncuran singkat ini menghasilkan ketertarikan tinggi di antara agen properti, yang seharusnya mengarah pada penjualan. Karenanya, saat proyek ini diluncurkan kembali di tahun 2016, kami yakin pra-penjualan bisa mendapatkan tambahan Rp129milyar atau 7% dari total pra penjualan 2016F dengan asumsi kenaikan tambahan 10% ASP ke angka Rp13.86juta/meter persegi dan level tanggapan sebesar 70%.

Ngoro Industrial Park Diluncurkan 2010, Ngoro Industrial Park fase 2 memiliki total lahan 255ha di Mojokerto, Jawa Timur, 45 km selatan Surabaya. Lokasinya juga hanya 50 km dari pelabuhan Tanjung Perak dan bandara Juanda, yang bisa diakses melalui jalan tol maupun jalan antar propinsi. Intiland menyediakan lahan industri, pabrik, gudang dan juga layanan penyewaan properti, dan sebagian dari properti-properti ini berada di Zona Pemrosesan Ekspor (EPZ=Export Processing Zone). Pihak investor dapat pula mengajukan permintaan EPZ independen di dalam Ngoro. Ini menarik bagi investor karena EPZ memberi keuntungan untuk badanbadan produsen berorientasi ekspor, seperti layanan administrasi efisien, fasilitas murah dan pembebasan pajak. Keuntungan pajak mencakup pembebasan dari sebagian pajak ekspor, beberapa bea impor barang mentah/setengah jadi, dan pajak lainnya seperti VAT. Infrastruktur pendukung antara lain gardu listrik, pasokan gas natural, pengolahan air limbah dan telekomunikasi.

16

Intiland Development Jan 2016 Figure 25: Ngoro ke Surabaya, Juanda & Tj Perak

Figure 26: Produk: Lahan industri & gudang

Sumber: Perusahaan

Sumber: Perusahaan

Figure 27: Infrastruktur: Gardu listrik & pusat pengolahan air limbah

Sumber: Perusahaan

17

Intiland Development Jan 2016 Hingga 2015, Intiland mampu mendapatkan penyewa penting seperti Unicharm, Mitsui, Hitachi, Yakult, Mulia Ceramic dan lainnya, yang mengukuhkan brand Intiland sebagai pengembang properti pilihan. Menurut tim lapangan kami, calon penyewa lebih menyukai Ngoro Industrial Park dibanding pesaing seperti properti industrial AKR Land di Gresik, walaupun Gresik terletak lebih dekat ke Surabaya dan Tanjung Perak. Penyebabnya adalah status AKR Land yang terhitung masih pemain baru dibandingkan rekam jejak dan reputasi kuat Intiland, serta infrastruktur pendukung yang telah tersedia. Intiland juga memasang harga kompetitif di angka Rp1.63juta/meter persegi (rata-rata harga sewa Rp26.946/gedung/meter persegi/bulan) dibandingkan rata-rata harga pesaing, Rp23juta/meter persegi. Karenanya kami yakin posisi kompetitif Intiland memungkinkan perusahaan meraup kenaikan penjualan lahan industri, yang disebabkan pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi. Model kami mengasumsikan kenaikan nilai pra-penjualan sebesar 10% ke angka Rp211milyar, dengan asumsi 10% kenaikan ASP serta level pertumbuhan konservatif sebesar 0% di jumlah penjualan kotor wilayah. Ini akan memberi sumbangan ke 11.0% perkiraan 2016F.

18


Hak berbangga atas proyek reklamasi 1 Desember 2015, Intiland akhirnya memperoleh izin reklamasi untuk melanjutkan proyek mereka di Pulau H, Jakarta Utara seluas 63ha, setelah sukses mendapatkan izin prinsipal, AMDAL dan IMP. Proyek Pulau H adalah bagian dari proyek reklamasi 17 pulau yang diprakarsai oleh pemerintah lokal untuk program Pengembangan Terintegrasi Pesisir Ibukota Nasional (NCICD=National Capital Integrated Coastal Development). Perusahaan berharap proyek reklamasi ini akan menjadi katalis penting karena potensinya sebagai sasaran populer, yang terdiri dari gedung serbaguna, hunian bertingkat maupun tidak, serta bangunan komersil. Karena lahan reklamasi terhitung milik negara, pihak pengembang seperti Intiland hanya mendapatkan hak pengelolaan. Karenanya, properti seperti Pulau H akan dijual di bawah titel Hak Guna Bangunan (HGB). Proses reklamasi ini akan memakan waktu sekitar 3 tahun dan diharapkan mulai 2H16, diikuti fase pertama pengembangan yang terfokus pada infrastruktur dan wilayah hunian yang akan memakan waktu tambahan 3 tahun. Biaya reklamasi lahan sekitar Rp7.5juta/meter persegi. Kami menetapkan asumsi konservatif dengan menetapkan nilai pemanfaatan di 50% dan ASP lahan reklamasi di angka Rp30juta/meter persegi dengan menggunakan perbandingan ASP daerah sekitar (Pluit City, proyek reklamasi APLN, ASP ditetapkan pada Rp33juta/meter persegi). Estimasi kami, proyek reklamasi ini akan menyumbang 4.2% dari RNAV Intiland ketika terealisasi. Risiko utama bersifat politis dan berhubungan dengan peraturan, yang kami anggap bisa diatasi karena kepentingan pemerintah sejalan dengan kepentingan perusahaan, yaitu membuat pulau-pulau reklamasi ini wilayah pengembangan Indonesia yang ikonis, seiring upaya mengatasi masalah banjir dan penyurutan lahan Jakarta. Figure 28: Proyek reklamasi Pulau-H

\ Source: Company

19


Pertumbuhan Pendapatan Berkelanjutan Pendapatan berkelanjutan Intiland hingga 9M15 adalah 12.42% dari pendapatan penjualan, atau sama dengan Rp254milyar. Perusahaan akan menaikkan porsi pendapatan berkelanjutan selambatnya 2016 dengan selesainya South Quarter, yang memiliki luas wilayah sewa bersih 52.216 meter persegi, dengan rata-rata harga sewa Rp263.052/meter persegi/bulan. Hingga 9M15, perusahaan telah mendapatkan level hunian 76% dan 61% berturut-turut untuk menara perkantoran dan kompleks ritelnya. Ini akan mendorong kenaikan pendapatan sebesar 34% yoy ke angka Rp341milyar, yang akan menaikkan porsi pendapatan berkelanjutan ke 16% dari total pendapatan. Intiland juga berencana untuk memanfaatkan proyek gedung bertingkatnya di masa depan, seperti Spazio Tower, Praxis dan Kebon Melati Fase 1 untuk disewakan, tidak dijual, dengan wilayah sewa bersih 97.643 meter persegi untuk proyek yang terealisasi di tahun 2015-2019. Figure 29: Proyek-proyek baru pendapatan berkelanjutan


Karenanya, perusahaan kemungkinan bisa mendapatkan 18% pendapatan berkelanjutan atau Rp541milyar selambatnya 2019 dengan CAGR 19.72% di 3 tahun ke depan. South Quarter akan memberi sumbangan ke 53% proyek-proyek pendapatan berkelanjutan baru dan 26% dari total porsi pendapatan berkelanjutan selambatnya 2019. Hanya 16.733 atau 17% dari wilayah sewa bersih akan digunakan untuk hotel, sisanya akan berupa sewa kantor atau kompleks ritel. Ini akan membantu Intiland melakukan diversifikasi dari bisnis hotel. Kenaikan di pendapatan berkelanjutan juga berarti aliran dana tunai yang lebih sehat untuk Intiland.


2019F

2019F

2018F

2017F

2016F

2015F

2014

2013

2012

2011

2010

2009

-

2018F

100

Rp bn

2017F

200

2016F

300

2015F

CAGR 20%

400

2014

500

2013

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

2012

600

2011

Figure 31: % pendapatan berkelanjutan pada pendapatan

2010

Figure 30: Pendapatan berkelanjutan tahunan


20


Prakiraan laba Kami memperkirakan pendapatan dan pertumbuhan laba bersih sebesar 7% dan 11% yoy berturut-turut untuk 2016F. Walaupun kami yakin bahwa penjualan pemasaran akan tumbuh signifikan di tahun depan seperti yang telah didiskusikan sebelumnya, realisasi masih akan memakan waktu beberapa tahun lagi. Ini disebabkan oleh keterlambatan pengenalan properti pengembangan menurut standar akunting yang ditetapkan pemerintah Indonesia: Pendapatan dari penjualan lahan hunian dihitung dengan metode akrual penuh ketika pihak penjual telah memindahkan semua risiko, penghargaan dan kepemilikan ke pihak pembeli. Pendapatan dari penjualan kondominium, apartemen, gedung perkantoran dan gedunggedung serupa dihitung dengan metode presentase-penyelesaian. Karena mayoritas kontribusi pendapatan Intiland datang dari pengembangan properti, angka penghasilannya akan terutama terpengaruh oleh keterlambatan pengenalan pendapatan ini. Sebagai hasilnya, kami yakin pertumbuhan pendapatan di beberapa tahun ke depan akan berkurang signifikan dibandingkan pertumbuhan di penjualan pemasaran karena masih mengalami lemahnya performa operasional tahun 2015 (penjualan pemasaran 2015 turun sebesar 31% dari pra-penjualan 2014 yang kuat). Namun kami memperkirakan pertumbuhan pendapatan akan melonjak sekitar 16% mulai tahun 2018. Perhatikan bahwa penurunan signifikan EBITDA dan margin laba bersih di 2015 disebabkan oleh implementasi beberapa peraturan baru dari pemerintah. Pertama, di bawah peraturan baru, pihak perusahaan harus membayar pajak terakhir sebesar 5%, di bawah pengeluaran operasional dan bukannya angka terakhir, menyebabkan kontraksi margin EBITDA. Kedua, ada tren kenaikan leverage ketika utang bersih Intiland naik dari 35.11 di 2014 menjadi 50.94 di 3Q15, menyebabkan kenaikan pengeluaran bunga. Demikian juga rata-rata rasio net gearing di sektor properti meningkat dari 31.57 di 2014 ke 43.86 di 3Q15. Karenanya, walaupun peraturan-peraturan telah mempengaruhi keseluruhan pendapatan sektor properti secara negatif, menurut kami harga ini adalah angka-angka ini telah diperhitungkan dalam harga saham saat ini.

21


Rangkuman Finansial Figure 32: Metrik Operasional

Rp bn Apartment House Industrial Recurring Income Total Growth (% yoy)

2013 1,332 700 337 166 2,535 53%

2014 1,645 457 257 178 2,537 0%

2015 897 530 192 254 1,873 -26%

2016F 1,221 504 185 341 2,251 20%

2017F 1,554 467 203 414 2,638 17%

2018F 1,617 670 246 471 3,004 14%

2014 1,834 840 994 395 599 42 641 99 529 96 430 416 10

2015F 2,045 1,003 1,042 423 102 516 38 554 150 375 6 366 333 10

2016F 2,191 1,067 1,124 454 110 561 39 600 157 411 6 401 368 10

2017F 2,378 1,160 1,218 492 119 607 41 648 142 470 6 461 428 10

2018F 2,700 1,275 1,425 559 135 731 43 774 129 605 5 597 564 10


Figure 33: Laba dan Rugi Rp bn Revenues COGS Gross Profit Operating expense Final tax EBIT D&A EBITDA Interest expense Pre-tax income Income tax expense Net profit Clean net profit Shares O/S (bn)

2013 1,510 804 706 306 400 38 439 82 404 91 308 251 10

Diluted EPS (Rp) Clean EPS DPS

30 24 8

41 40 10

35 32 8

39 36 9

44 41 11

58 54 14

Revenue Growth EBITDA Growth Net Profit Growth EBITDA Margin Net Profit Margin

20% 30% 74% 29% 17%

21% 37% 66% 33% 23%

11% -14% -20% 25% 16%

7% 9% 11% 26% 17%

9% 8% 16% 26% 18%

14% 20% 32% 27% 21%


22

Intiland Development Jan 2016 Figure 34: Neraca Keuangan Rp bn Cash ST investments Accounts receivable Inventories Advance Others Total Current Assets

2013 526 1 169 525 34 81 1,335

2014 550 158 1,615 33 114 2,470

2015F 596 176 1,929 39 114 2,854

2016F 934 189 2,052 42 114 3,330

2017F 1,110 205 2,231 46 114 3,706

2018F 1,442 233 2,452 50 114 4,291

Land for development Investment Properties - net Fixed Asset - net Others Total Assets

3,347 167 410 2,268 7,527

3,202 761 257 2,315 9,005

3,285 1,078 202 2,400 9,819

3,285 1,059 229 2,400 10,302

3,285 1,040 257 2,400 10,688

3,285 1,022 288 2,400 11,286

ST borrowing Accounts payable Accrued expenses Sales Advances Other current liabilities Current maturities Total Current Liabilities

224 341 86 341 618 81 1,689

259 352 80 903 22 184 1,801

618 420 96 1,007 26 527 2,694

618 447 102 1,079 28 527 2,800

618 486 111 1,171 30 527 2,943

618 535 121 1,330 33 527 3,164

Long-term loan Total Liabilities

1,205 3,432

1,673 4,535

1,190 5,084

1,250 5,250

1,125 5,267

1,012 5,376

Minority Interest Shareholders' equity Total Liabilities and Equity

80 4,015 7,527

81 4,389 9,005

84 4,652 9,819

87 4,965 10,302

90 5,330 10,688

94 5,816 11,286

Rp bn EBIT D&A Others Change in working capital Interest & taxes Operating cash flow

2013 400 38 (2,013) 1,981 (161) 246

2014 558 42 (16) (1,139) (183) (737)

2015F 479 38 34 (146) (144) 260

2016F 522 39 34 (32) (151) 412

2017F 566 41 34 (56) (136) 449

2018F 688 43 34 (33) (122) 610

Capital expenditures Change in ST investment Dividend received Others Investing cash flow

(163) (28) 4 (55) (242)

(100) (1) 5 6 (89)

(42) (342) (384)

(46) (46)

(51) (51)

(56) (56)

82

(837)

218

366

398

554

1,091 (130) (52) (671) 290

469 36 (82) 345 849

(141) 359 (103) 55 170

60 (88) (28)

(125) (96) (221)

(112) (110) (223)

304 222 526

24 526 550

46 550 596

338 596 934


Figure 35: Laporan arus kas

Free cashflow Proceeds from sale of stock Net change in LT borrowings Net change in ST borrowings Cash Dividends Paid Others Financing cash flow Net Change in Cash Beginning Cash Ending Cash

177 934 1,111

331 1,111 1,442


23


Risiko Penting Risiko penting yang mempengaruhi rekomendasi kami adalah jika kami melakukan kesalahan perhitungan pra-penjualan perusahaan yang disebabkan ekonomi lemah atau reformasi peraturan mengecewakan dalam implementasinya. Kami juga mengasumsikan bahwa pemerintah akan memotong suku bunga di tahun 2016, yang seharusnya akan memicu permintaan di sektor properti; suku bunga tinggi berarti permintaan akan tetap lemah, atau bahkan lebih lemah dari prakiraan. Skenario lainnya adalah kondisi makro ekonomi memang membaik tapi Intiland gagal meraup kenaikan permintaan ini karena tidak mampu menyelesaikan proyek mereka (lisensi tertunda), atau mereka tidak kompetitif dibandingkan pesaing dan karenanya gagal memperoleh level tanggapan tinggi. Kami juga mengasumsikan ASP beberapa proyek akan naik secara signifikan di 2018 sejumlah 30% yoy dibandingkan 10% yoy di tahun-tahun lain yang disebabkan akan selesainya pengembangan beberapa infrastruktur baru. Infrastruktur baru tidak hanya akan meningkatkan ASP, namun juga menciptakan permintaan karena akses menarik yang dimiliki properti. Karenanya, penundaan atau pembatalan pengembangan infrastruktur ini, terutama MRT Jakarta dan jalan Tol JORR 2, akan memberi pengaruh negatif pada rekomendasi kami. Terakhir, proyek-proyek dan cadangan lahan Intiland yang ada saat ini kebanyakan terletak di Jabotabek dan Surabaya. Karena portofolio produk perusahaan tidak terdiversifikasi secara lokasi, sukses proyek dan sebagai hasilnya performa perusahaan sangat tergantung pada permintaan, pasokan dan kelanjutan pertumbuhan pasar properti di wilayah-wilayah ini.

24


Appendix Profil Perusahaan Intiland adalah salah satu pengembang properti terkemuka di Indonesia dengan ragam bisnis yang mencakup perencanaan, konstruksi dan penjualan pengembangan properti, serta layanan seperti manajemen layanan penyewaan, keamanan, layanan kebersihan dan sistem pembuangan. Portofolionya yang mentargetkan pangsa menengah ke atas cukup beragam, terdiri dari pembangunan kotapraja, pengembangan properti ragam fungsi, properti hunian berlahan, gedung bertingkat, properti investasi dan properti industrial. Kebanyakan proyek mereka berlokasi di Jabotabek dan Surabaya, berturut-turut ibukota dan kota kedua terbesar di Indonesia. Didirikan tahun 1983 dan terdaftar di IDX tahun 1991, Intiland memiliki pengalaman lebih dari 40 tahun.

Perintis terkemuka Brand dan reputasi Intiland datang dari panjang pengalaman dan rekam jejaknya yang sukses mengeksekusi berbagai proyek perintis di bidangnya. Di tahun 1989, Intiland meluncurkan Pantai Mutiara, kompleks perumahan yang sebagian besar dibangun di atas tanah reklamasi, yang sebelumnya adalah wilayah kumuh. Perusahaan ini juga adalah yang pertama mengambil sikap ramah lingkungan melalui proyek Intiland Tower, jauh sebelum bangunan "hijau" menjadi hal umum. Intiland kemudian membangun Regatta, kondominium mewah depan laut pertama di Jakarta, dan Graha Famili, kompleks hunian mewah tema golf pertama di Surabaya. Semua ini membantu menetapkan brand dan kepercayaan pelanggan terhadap Intiland dan kemampuannya menyelesaikan proyek premium. Contohnya, dengan pengembangan Graha Famili, Intiland sekarang dikenal sebagai pengembang hunian eksklusif kelas atas di Surabaya. Figure 36: Proyek Perintis

Sumber: Perusahaan

25

Intiland Development Jan 2016 Figure 37: Struktur Korporasi

Sumber: Perusahaan

26


Kelebihan dalam Kompetisi Salah satu tuan tanah terbesar di Indonesia Hingga 3Q2015, cadangan lahan Intiland mencapai sekitar 2000ha di sejumlah titik strategis di Jakarta dan Surabaya. Cadangan lahan sebesar ini berarti lebih dari 20 tahun proyek pengembangan di masa depan, hal yang memastikan pertumbuhan berkelanjutan bagi perusahaan. Proyek yang ada dan proyek masa depan memiliki posisi baik di dalam wilayah kota terkembang dengan akses infrastruktur mudah, termasuk proyek infrastruktur masa depan seperti jalan tol JORR 2, MRT Jakarta dan Jalan Lingkar Luar Barat Surabaya. Figure 38: Lokasi proyek Intiland

Sumber: Perusahaan

Portofolio properti terdiversifikasi Bisnis pengembangan properti Intiland saat ini mencakup 12 proyek, tujuh di Jabotabek dan lima di Surabaya. Beberapa yang patut disebut antara lain super blok seperti South Quarter dan Aeropolis, hunian bertingkat seperti 1Park Avenue, Regatta dan Graha Golf, serta hunian tak bertingkat seperti Serenia Hills. Figure 39: Lokasi proyek Intiland

Sumber: Perusahaan

27

Intiland Development Jan 2016 Figure 40: Analisa SWOT Intiland

Kekuatan

Kelemahan

•Brand premium andal dengan rekam jejak & pengalaman terbukti •Sukses membedakan produk melalui konsep & proyek unik •Portofolio produk terdiversifikasi •Cadangan lahan luas berkelanjutan

•Terkonsentrasi di dua wilayah utama: Jabotabek dan Surabaya •Porsi terbesar cadangan lahan belum digunakan

Ancaman Kesempatan •Aturan pajak barang mewah telah ditetapkan, menghapus ketidakpastian •Revisi aturan kepemilikan asing mendorong permintaan •Demografi matang di sejumlah lokasi

•Lemah mata uang lokal = lemah pembelian dan tinggi biaya pengembangan •Lama proses izin proyek = kemungkinan penundaan tinggi •Sikap "tunggu dulu" pembeli karena ketidakpastian iklim ekonomi dan aturan pemerintah •Lemahnya ekonomi lokal

Sumber: Sucorinvest

Bentang Kompetisi Figure 41: Lima Force Porter

Ancaman pemain baru

Ancaman produk alternatif

•Butuh modal besar untuk membangun cadangan lahan dan proyek •Halangan masuk besar untuk perusahaan asing •Pembeli lebih memilih brand dengan rekam jejak terbukti

•Banyak proyek di lokasi yang sama baiknya •Intiland sukses membedakan diri dengan konsep dan disain unik

Pesaing dalam industri - Banyak pengembang properti besar, namun mungkin beda sasaran pasar dan lokasi - Pembatas keluar pasar tinggi

Kekuatan tawar-menawar pemasok

Kekuatan tawar-menawar pembeli

•Tingkat kompetisi tinggi antar pemasok—dipilih melalui tender •Harga mengikuti pasar, aturan ditetapkan pemerintah, kendali pemasok kurang

•Sejumlah lokasi ditempati satu atau sedikit pengembang •Posisi pembeli lebih kuat saat ekonomi turun

Sumber: Sucorinvest

28


Pusat negara Pihak pengembang masih berharap positif terhadap permintaan hunian di Jakarta karena berkembangnya kelas menengah, profil demografi yang matang dan pengembangan infrastruktur masa depan seperti LRT (Light Rail Transit), MRT (Mass Rapid Transit) dan jalan tol. Namun jumlah pasokan yang mengantisipasi perkembangan ini juga tinggi. Menurut Colliers, 18.317 unit apartemen dikenalkan di 2015YTD, dengan porsi terbesarnya (52%) di Jakarta Selatan, diikuti Jakarta Barat dan Pusat di angka 17%. Unit-unit ini kemungkinan menyasar pangsa menengah ke atas, yang sesuai dengan demografi wilayah. Yang berarti kompetisi lebih ketat bagi proyek Intiland yang berlokasi di Jakarta Selatan dan melayani pangsa menengah ke atas seperti South Quarter dan 1Park Avenue, serta sensitivitas harga lebih tinggi. Walau demikian proyek Intiland lainnya di Jakarta seperti Regatta dan Kebon Melati yang terletak di Jakarta Utara dan area CBD berperan sebagai 3% dan 7% pemasok unit berturut-turut dan karenanya tidak menghadapi kompetisi yang ketat, yang mungkin berarti kekuatan penetapan harga serta level tanggapan lebih tinggi.

Figure 42: Proyek terluncur 2015 YTD di Jakarta

East Jakarta 4% North Jakarta 3%

West Jakarta 17%

CBD 7%

6000 Central Jakarta 17%

5000 4000 3000 2000 1000

South Jakarta 52% Sumber: Colliers International

Figure 43: Total unit terluncur 2015YTD di Jakarta

0 CBD Central South North East West Jakarta Jakarta Jakarta Jakarta Jakarta Sumber: Colliers International

Kota terbesar ke-2 di Indonesia Surabaya juga sasaran menarik bagi pihak pengembang karena populasi dan pertumbuhan ekonomi tinggi. Menurut Colliers, arus masuk pasokan di 1H15 adalah 861 unit apartemen di Surabaya Timur dan 1.129 unit di Surabaya Barat. Level tanggapan positif terhadap apartemen di Surabaya Timur naik 1.7% qoq sementara di Surabaya Barat terjadi penurunan. Walau ini terlihat kurang baik bagi perusahaan, karena kebanyakan proyek mereka berlokasi di Surabaya Barat, Intiland adalah satu dari sedikit perusahaan yang menyasar pangsa menengah ke atas dan menetapkan diri sebagai brand eksklusif. Ini memberi Intiland kelebihan, yang terbukti oleh sukses peluncuran Graha Famili. Pesaing yang layak disebut di wilayah ini adalah PT Pakuwon Jati Tbk (PWON) dan PT Ciputra Developer (CTRA).

29


Figure 44: Rata-rata tingkat tanggapan di Surabaya

Figure 45: Kisaran ASP di Surabaya

50

IDR mn/sqm

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2H2014

West Surabaya

South Surabaya

Central Surabaya

East Surabaya

30 20 10

1H2015

0 Central Surabaya

Sumber: Colliers International

West Surabaya

East Surabaya

South Surabaya


Hal besar berikutnya Sebagian besar porsi cadangan lahan Intiland ada di Maja, Banten, seluas 1.106ha. Pesaing terbesar di wilayah ini dalam hal luas lahan adalah Hansonland (MYRX: IJ) dengan luas cadangan lahan 977ha. Saat ini, Hanson tengah berkolaborasi dengan Ciputra Surya untuk mengembangkan 100ha dan telah sukses mencatat 6500 unit di angka Rp120300juta per unit untuk penjualan sejak dipasarkan di November 2014 hingga 1Q15. Kami yakin ini adalah indikator positif bagi Intiland karena perusahaan bisa mengambil keuntungan dari hadirnya pesaing, karena proyek Hansonland di Maja dapat menaikkan ASP lahan, memungkinkan Intiland mematok harga lebih tinggi di masa depan.

Ulasan pra-penjualan 3Q15 Penjualan properti hunian tahun ini sangat lemah dengan survei BI mencatat turunnya pertumbuhan dari 40.07% qoq di 4Q14 ke 26.62% qoq di 1Q15. Tren pelemahan permintaan ini terus berlanjut ketika pertumbuhan penjualan properti turun ke 10.84% di 2Q15, dan turun lebih jauh ke 7.66% di 3Q15. Figure 46: Pertumbuhan Penjualan Properti Hunian (%qoq)

50% 40% 30% 20% 10%

2Q15

4Q14

2Q14

4Q13

2Q13

4Q12

-20%

4Q11

-10%

2Q11

0%

2Q12

1H2014

40

-30% Sumber: Colliers International

Walaupun kondisi pasar meragukan, Intiland mampu mencatat angka pra-penjualan sebesar Rp842milyar di 3Q15, atau 313% qoq dan 45% yoy dari Rp204milyar dan Rp580milyar di pra-penjualan 2Q15 dan 3Q14 berturut-turut. Namun Intiland tidak dapat menghindari lemahnya transaksi pra-penjualan karena hanya mampu mencatat total angka

30

Intiland Development Jan 2016 Rp1.254milyar di 9M15, yang hanya merupakan 41.8% dari target Rp3.000milyar mereka dan -16% yoy dari pra-penjualan 9M14 sebesar Rp1.006milyar. Figure 47: Penjualan pemasaran Intiland hingga 9M15

4000 3000 2000 1000

1,172

3,018

2,535

2,538

2013

2014

1,382

1,650

0 2011

2012

2015T

9M15


Pra-penjualan 3Q15 yang kuat disebabkan oleh peluncuran Graha Golf di Graha Famili, Surabaya, yang mampu meraup tanggapan positif 100% dan mencatat angka prapenjualan sebesar Rp599milyar. Sumbangan terbesar kedua datang dari Ngoro Industrial Estate dengan nilai pra penjualan sebesar Rp168milyar. Figure 48: Penjualan pemasaran 9M15: lokasi

Recurring Income 9% Jakarta 25%

Surabaya 66%


Figure 49: Penjualan pemasaran 9M15: tipe produk

Investment Properties 9% Industrial Estate 12%

Low-rise residential 21%

Superblock 5%

High-rise residential 53%


31


Manajemen Profil Dewan Komisaris Cosmas Batubara Presiden Komisaris (Komisaris Independen) sejak 1996 76 tahun Cosmas Batubara adalah Menteri Tenaga Kerja dari tahun 1988 hingga 1993. Selama menjabat sebagai Menteri, Cosmas berperan aktif dalam Organisasi Buruh Internasional (ILO), dan pernah terpilih sebagai Ketua ILO pada tahun 1991. Ia juga menjabat sebagai Menteri Perumahan Rakyat selama dua periode, dari tahun 1978 hingga1988, dan sebagai anggota DPR sejak 1967. Cosmas memperoleh gelar PhD dari Fakultas Ilmu Sosial dan Politik, Universitas Indonesia. Lennard Ho Kian Guan Wakil Presiden Komisaris sejak 2011 55 tahun Ditunjuk sebagai Wakil Presiden Komisaris pada 22 Juni 2011, Lennard Ho sebelumnya adalah Presiden Direktur dan CEO Perseroan (2007 – 2011). Ia mendirikan Truss Capital & Partners Pte Ltd Singapura tahun 2011. Lennard meniti karier selama lebih dari 16 tahun dalam bidang manajemen investasi dan industri broker sekuritas, memegang posisi di sejumlah bank, seperti HSBC, UBS, Morgan Grefell, dan Bank Chemical. Lennard memperoleh gelar Master of Business Administration dari University of British Columbia, Vancouver, Kanada tahun 1984, dan gelar sarjana keuangan dari Concordia University, Montreal, Kanada tahun1982. Thio Gwan Po Micky Komisaris Independen sejak 2010 57 tahun Menjabat posisi sebagai Komisaris Independen Intiland sejak 29 Maret 2010. Micky juga menjabat sebagai Presiden Direktur PT Nexus Utama sejak 1996 dan Komisaris PT Bayu Buana Tbk. Ia juga menjabat sebagai Komisaris PT Satria Saka Pratama dan PT Satria Saka Perkasa sejak tahun 1996. Micky memperoleh gelar master dari California State University. Ping Handayani Hanli Komisaris sejak 2007 55 tahun Menjabat sebagai Komisaris sejak 29 Juni 2007, Ping Handayani sebelumnya memegang posisi sebagai Kepala Divisi Keuangan di Intiland dari 1985 hingga 2007. Lama sebelum bergabung dengan Intiland, ia bekerja sebagai auditor pada Kantor Akuntan Publik Hanadi Sudjendro. Ping meraih gelar Sarjana Akutansi dari Universitas Trisakti tahun 1982. Jahja Asikin Komisaris sejak 2007 62 tahun Sebelum menjabat Komisaris, Jahja Asikin terlibat dalam tugas-tugas operasional Perseroan sebagai Direktur dari tahun 1989 hingga tahun 2006. Sebelumnya Jahja bekerja sebagai auditor pada Kantor Akuntan Publik Hanadi Sudjendro dan Bank Central Asia. Jahja memperoleh gelar MBA dari IBMJ Jakarta tahun 1994 dan gelar S1 dari Fakultas Ekonomi, Universitas Indonesia tahun 1977.

32

Intiland Development Jan 2016 Walman Siahaan Komisaris sejak 2011 66 tahun Ditunjuk sebagai komisaris Intiland pada tanggal 22 Juni 2011. Sebelumnya Walman Siahaan adalah Wakil Presiden Direktur sejak 1998, dan Direktur Perseroan sejak 1989. Selama tahun 2004-2009, ia adalah Wakil Ketua Komisi XI DPR RI, yang membidangi pengelolaan sektor ekonomi dan keuangan. Sebelumnya Walman bekerja di Biro Kependudukan dan Masyarakat DKI Jakarta tahun 1972 sampai 1975. Walman menyandang gelar MM dari IMMI Jakarta tahun 2003, gelar MBA dari IBMJ Jakarta tahun 2002, gelar S1 Hukum dari Universitas Parahyangan Bandung tahun 1974 dan S1 ekonomi dari Universitas Terbuka.

Profil Dewan Direksi Hendro Santoso Gondokusumo Presiden Direktur dan Chief Executive Officer sejak 2011 64 tahun Hendro S. Gondokusumo adalah pendiri Intiland dan menjabat sebagai Presiden Direktur dan Chief Executive Officer (CEO) Perseroan sejak 22 Juni 2011. Hendro sebelumnya adalah Wakil Presiden Komisaris Intiland (2007-2011) dan Presiden Direktur (1983-2007), di mana ia sangat berperan dalam melakukan langkah-langkah yang mengantar Intiland menjadi pengembang yang sukses dan terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Saat ini ia menjabat sebagai Wakil Ketua Pelaksana Harian dan Bendahara Kamar Dagang Indonesia dan Industri - Komite Cina (KADIN-KIKT) dan Ketua Komisi Tetap Pengembangan Perkantoran KADIN, Komisaris PT Pembangunan Kota Tua Jakarta serta anggota Dewan Pengawas Kelompok Pelestarian Budaya Kota Tua Jakarta. Hendro juga menjabat sebagai Ketua Umum Asosiasi Pengusaha Lapangan Golf Indonesia. Sebelumnya, Hendro adalah Ketua Jakarta Property Club (2007-2010), dan secara aktif terlibat dalam beberapa organisasi real estat seperti Federasi Real Estate International (FIABCI), International Real Estate Institute (IREI), dan duduk sebagai Dewan Kehormatan Asosiasi Realestat Indonesia (REI). Di tahun 2008, Hendro meraih penghargaan Lifetime Achievement dari Kementerian Perumahan Rakyat, Majalah Property & Bank, dan Asosiasi Jurnalis Properti & Keuangan. Suhendro Prabowo Wakil Presiden Direktur dan Chief Operating Officer sejak 2007 62 tahun Ditunjuk sebagai anggota Dewan Direksi tahun 1999 dan sebagai Wakil Presiden Direktur tahun 2007, Suhendro Prabowo memulai kariernya di Intiland pada tahun yang sama setelah menyelesaikan pendidikannya di Teknik Sipil, Universitas Teknologi Surabaya tahun 1979. Selaku Chief Operating Officer untuk proyek-proyek di sekitar Jakarta dan sekitarnya, ia bertanggung jawab atas seluruh pelaksanaan strategi dan arahan yang ditetapkan oleh CEO dan Dewan Direksi. Suhendro juga membuat keputusan-keputusan penting untuk masalah- masalah operasional dari unit bisnis yang berada di bawah pengawasannya. Sinarto Dharmawan Wakil Presiden Direktur dan Chief Operating Officer sejak 2003 60 tahun Meniti karir di sektor properti sejak tahun 1981, Sinarto Dharmawan ditunjuk sebagai anggota Dewan Direksi pada 1996 dan sebagai Wakil Presiden Direktur tahun 2003. Sinarto terlibat dalam pembuatan keputusan-keputusan penting pada saat-saat krisis. Sebagai Chief Operating Officer untuk proyek-proyek di Surabaya dan sekitarnya, ia bertanggung jawab mengawasi seluruh pelaksanaan sehari-hari di daerah berdasarkan arahan dan strategi yang diberikan oleh CEO dan Dewan Direksi. Sinarto mendapat gelar MBA dari IPMI Jakarta tahun 1988 dan gelar S1 Teknik Sipil dari Universitas Parahyangan, Bandung tahun 1980.

33


Ricky Holil Direktur Eksekutif dan Chief Financial Officer sejak 2007 47 tahun Menjabat sebagai anggota Dewan Direksi sejak 29 Juni 2007, Ricky Holil memegang peranan kunci sebagai Direktur Eksekutif dan Chief Financial Officer untuk pengelolaan struktur permodalan, menjaga likuiditas dan solvabilitas yang memadai dan juga fleksibilitas struktur keuangan Perseroan serta memperkecil biaya dan resiko keuangan Perseroan. Sebelumnya Ricky adalah General Manager Departemen Audit. Tahun 1989-1994, ia bekerja sebagai auditor di Kantor Akuntan Publik Prasetio Utomo. Ricky memperoleh gelar S1 Akutansi dari Universitas Tarumanegara tahun 1989. Irene P. Rahardjo Direktur Independen sejak 2007 56 tahun Menjadi anggota Dewan Direksi sejak 29 Juni 2007, Irene P. Rahardjo memperoleh gelar MBA bidang pemasaran dari School of Management, State University of New York tahun 1987. Sebelum bergabung dengan Intiland, Irene memiliki pengalaman di bidang pemasaran dan komunikasi selama lebih dari dua dekade. Sepanjang enam belas tahun karirnya bersama Dentsu, Irene telah bekerja dengan perusahaan-perusahaan terkemuka nasional dan multinasional dari berbagai industri seperti maskapai penerbangan, telekomunikasi, produk konsumen, farmasi, otomotif, real estat, lembaga keuangan, asuransi, ritel, dan elektronik. Archied Noto Pradono Direktur Eksekutif sejak 2007 42 tahun Archied Noto Pradono ditunjuk sebagai anggota Dewan Direksi pada 29 Juni 2007 setelah bekerja di bagian pendanaan Perseroan. Sebagai Direktur Pengelolaan Modal dan Investasi, Archied bertanggung jawab atas semua aspek kegiatan dan kontrak yang melibatkan pasar modal dan pendanaan. Tugas-tugasnya antara lain mencari sumber pendanaan, negosiasi, dan mengupayakan berbagai jenis pendanaan dari perbankan, lembaga dana investasi dan penyandang dana lainnya. Archied memperoleh gelar S1 di bidang bisnis internasional dari Oregon State University tahun 1993. Utama Gondokusumo Direktur Eksekutif sejak 2007 38 tahun Utama Gondokusumo ditunjuk sebagai anggota Dewan pada 29 Juni 2007. Selaku Direktur Eksekutif, Utama berperan dalam mengembangkan cara-cara berinovasi dan pengembangan usaha, termasuk pengembangan proyek- proyek maupun produk-produk baru. Utama juga bertanggung jawab untuk menilai kelayakan akuisisi aset-aset potential, seperti tanah dan bangunan. Ia memiliki pengalaman di bidang bisnis properti, mulai dari bekerja pada perusahaan properti di luar negeri, antara lain McCarthy Construction and CCCS Planning and Engineering di San Fransisco, AS; maupun sebagai Direktur pada Leads Global Property dan PT Graha Adikarsa. Utama memperoleh gelar sarjana Teknik Sipil dari Purdue University, Indiana, AS tahun 1996. Moedjianto Soesilo Tjahjono Direktur Eksekutif sejak 2011 51 tahun Ditunjuk sebagai Direktur Eksekutif pada 22 Juni 2011, Moedjianto bertanggungjawab atas unit bisnis jaringan hotel Intiwhiz sebagai Chief Executive Officer. Sebelum bergabung dengan Intiland, Moedjianto adalah Presiden Direktur ERA Indonesia. Selama bekerja di perusahaan tersebut, Moedjianto berhasil membawa pertumbuhan ERA menjadi Agen Penjual properti terbesar di Indonesia dengan volume transaksi tumbuh

34

Intiland Development Jan 2016 delapan kali lipat, dari sebesar Rp850miliar per tahun ketika ia pertama kali bergabung menjadi Rp7triliun pada saat ia meninggalkan perusahaan tersebut. Moedjianto mendapat gelar master dari IPPM Jakarta tahun 1996, dan gelar S1 di bidang teknik sipil dari Univesitas Atmadjaya, Yogyakarta tahun 1998. Pada Agustus 2009, Moedjianto mendapat penghargaan Prof. Dr. Am. Kadarman Award sebagai Pemimpin Perubahan Strategis dari PPM School of Management.

Figure 50: Tim Manajemen

Source: Colliers International

35


Definisi penilaian Sucorinvest, sertifikasi analis, dan penyingkapan penting

Ratings for Sectors Overweight Neutral Underweight

: Kami memperkirakan industri menghasilkan performa yang lebih baik dari indeks pasar primer (JCI) selama 12 bulan ke depan. : Kami memperkirakan industri menghasilkan performa yang sejalan dengan indeks pasar primer (JCI) selama 12 bulan ke depan. : Kami memperkirakan industri menghasilkan performa yang lebih rendah dari indeks pasar primer (JCI) selama 12 bulan ke depan.

Ratings for Stocks Buy Hold Sell

: Kami memperkirakan saham ini memberi return lebih dari 10% (di luar dividen) selama 12 bulan ke depan. : Kami memperkirakan industri menghasilkan performa yang sejalan dengan indeks pasar primer (JCI) selama 12 bulan ke depan. : Kami memperkirakan industri menghasilkan performa yang lebih rendah dari indeks pasar primer (JCI) selama 12 bulan ke depan.

Sertifikasi Analis (Para) analis riset yang bertanggung jawab dalam menyiapkan laporan riset ini dengan ini memberi sertifikasi bahwa semua pandangan yang diutarakan di dalam laporan riset ini adalah refleksi akurat pandangan pribadi mereka tentang hal-hal yang berhubungan dengan sekuritas dan emiten subjek. (Para) analis riset juga memberi sertifikasi bahwa tak ada bagian dari kompensasi mereka yang terhubung, sebelumnya saat ini ataupun nanti, langsung maupun tidak langsung, dengan rekomendasi atau pandangan tertentu yang diutarakan di dalam laporan riset ini.

Sangkalan Dokumen ini dibuat untuk sirkulasi umum berdasarkan informasi yang didapatkan dari berbagai sumber yang diyakini terpercaya namun kami tidak menjamin akurasi maupun kelengkapannya. PT Sucorinvest Central Gani tidak terbeban kewajiban apapun jika terjadi kehilangan langsung maupun yang bersifat konsekuensial yang disebabkan oleh penggunaan dokumen ini dengan cara apapun atau dari penawaran apapun untuk membeli atau menjual surat-surat berharga apapun. PT Sucorinvest Central Gani dan pihak direksi, pejabat dan/atau karyawan mungkin berada dalam posisi untuk, dan dapat mempengaruhi transaksi surat-surat berharga yang disebut di sini dari waktu ke waktu di pasar terbuka ataupun bukan, dan mungkin saja menerima upah pialang atau bertindak sebagai pelaku atau agen dalam transaksi yang berhubungan dengan perusahaan-perusahaan ini. PT Sucorinvest Central Gani juga mungkin mencari kesempatan mendapatkan perusahaanperusahaan yang disebut di dalam laporan riset sebagai klien perbankan investasi. Karenanya pihak investor sebaiknya mengingat kemungkinan adanya konflik kepentingan yang dapat mempengaruhi objektivitas laporan ini. Pihak investor sebaiknya melihat laporan ini sebagai satu faktor saja dalam proses mengambil keputusan investasi.

36


Sales Office & Research PT. Sucorinvest Central Gani HEAD OFFICE PT. Sucorinvest Central Gani Equity Tower, 31st Floor Jl. Jend Sudirman Kav. 52-53 Jakarta 12190 – Indonesia Ph : (+62-21) 2996 0999 Fax : (+62-21) 5797 3938 JAKARTA Equity Tower, 31st Floor Jl. Jend Sudirman Kav. 52-53 Jakarta 12190 – Indonesia Ph : (+62-21) 2996 0999 Fax : (+62-21) 5797 3938 Ruko Pluit Village (Mega Mall Pluit) no. 30 Jl. Pluit Indah Raya, Jakarta Utara 14450 Ph: (+62-21) 6660 7599 (+62-21) 6660 7607 Fax: (+62-21) 6660 7610 Ruko Mangga Dua Square Blok F no. 39 Jl. Gunung Sahari Raya, Jakarta Utara 14420 Ph: (+62-21) 2961 8899 Fax: (+62-21) 2938 3525 Wisma 77 Lt.17 Jl. Letjend S. Parman Jakarta Barat 11410 Ph: (+62-21) 536 3033 Fax: (+62-21) 5366 2966 Ruko Inkopal Block A No. 23 A Jl. Boulevard Barat Raya Jakarta Utara 14240 Ph: (+62-21) 4585 9114 Fax: (+62-21) 4585 9227 Ruko Puri Niaga 1 Blok K7 / 3T Jl. Puri Kencana Jakarta Barat 14240 Ph: (+62-21) 582 3117 Fax: (+62-21) 582 3118 GALERI INVESTASI Universitas PANCASILA Jl. Srengseng Sawah, Lenteng Agung, Jakarta Selatan 12640 Ph: (+62-21) 787 3711

GALERI INVESTASI Universitas Krisnadwipayana Jl. Raya Jatiwaringin, Pondok Gede Jakarta Timur 13620

YOGYAKARTA Jl. Poncowinatan No. 94 Yogyakarta 55231 Ph: (+62-274) 580 111 Fax: (+62-274) 580 111

Kiosk Mall Ambassador Lantai Dasar Blok H No.3A Jl. Professor Doktor Satrio Jakarta Selatan 12940

GALERY INVESTASI Universitas Ahmad Dahlan Lab kompt FE Lt-2 kampus 1 Universitas Ahmad Dahlan Jl. Kapas no 9, Semaki, Umbulhardjo, Yogyakarta 55166 Ph: (+62-274) 71 700 48

GALERI INVESTASI Univesitas Islam 45 Bekasi Jl. Cut Meutia NO.83, Bekasi 17113 TANGERANG Ruko PDA No.9 Jl.Raya Boulevard Gading Serpong Tangerang 15810. Ph : (+62-21) 54210990 GALERI INVESTASI Surya University Gedung 01 Scientia Business Park Jl. Boulevard Gading Serpong Blok O/1 Summarecon Serpong Tangerang 15810 BOGOR Komplek Ruko V Point Jl. Pajajaran Blok ZG, Bogor 16144 Ph: (+62-251) 835 8036 Fax: (+62-251) 835 8037 GALERI INVESTASI STIE Kesatuan Bogor Jl. Ranggagading No.1 Bogor 16123 Ph : (+62-251) 835 8036 BANDUNG Ruko Paskal Hyper Square Blok B No.47 Jl. Pasir Kaliki No. 25 - 27 Bandung 40181 Ph: (+62-22) 8778 6206 Fax: (+62-22) 8606 0653

MALANG Jl. Jaksa Agung Suprapto No.40 Kav. B4, Malang 68416 Ph: (+62-341) 346 900 Fax: (+62-341) 346 928

GALERI INVESTASI Universitas Negeri Surabaya PIC : Wahyudi Maksum Kampus ketintang Gedung bisnis centre fakultas ekonomi Jl. Ketintang, Surabaya 60231 Ph: (+62-31) 8297123 GALERI INVESTASI Universitas 17 Agustus 1945 Jl. Semolowaru 45 Surabaya 60118 BALI Jl. Raya Puputan Renon No.60C, Denpasar 80226 Ph : (+62-361) 261 131 Fax: (+62-361) 261 132

GALERI INVESTASI UNIVERSITAS MERDEKA Jl. Terusan Dieng No.59, Malang 65146 Ph: (+62-341) 580 900 KEDIRI GALERI INVESTASI UNIVERSITAS NUSANTARA PGRI Jl. KH Ahmad Dahlan 76, Kediri 64112 Ph : (+62-354) 7417352 SURABAYA Jl. Trunojoyo no.67 Surabaya 60264 Ph: (+62-31) 563 3720 Fax: (+62-31) 563 3710 Jl. Slamet no. 37 Surabaya 60272 Ph : (+62-31) 547 9252 Fax : (+62-31) 547 0598 Ruko Pakuwon Town Square AA2-50 Jl. Kejawen Putih Mutiara, Surabaya 60112 Ph: (+62-31) 5825 3448 Fax: (+62-31) 5825 3449

JL.Hegarmanah No.57 Bandung 40141 Ph: (+62-22)-203 3065 Fax: (+62-22) 203 2809

Research 1. Andy Wibowo Gunawan 2. Inav Haria Chandra 3. Jefrix Kosiady 4. Achmad Yaki Y 5. Alexander Budiman 6. Sharon Anastasia Tjahjadi 7. Felicia Putri 8. Sandy Ham 9. Adityo M Yogiswara

Email Equity Analyst Equity Analyst Equity Analyst Equity Analyst Equity Analyst Equity Analyst Equity Analyst Equity Analyst Equity Analyst

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] 37

Riset Equity. Laporan Awal. Intiland Development Lebih dari sekedar pulau impian. INDONESIA Property BUY. Key Investment Metrics

Recommend Documents