RBS MARKETS MAGAZINE

RBS MARKETS MAGAZINE www.rbs.nl/markets

mei 2011

Populaire Nederlandse aandelen

Van ASML tot TomTom 2492% rendement in 24 jaar Interview met Jan Aalberts, de langstzittende CEO van het Damrak Pagina 10

Grondstoffenland

RBS Obligaties en Discounters

Midden-Oosten

Nieuw: Mongolië Certificaat Investeren in de RBS Mongolia Opportunity Total Return Index

Creatief met de index De AEX® is er niet alleen voor optimistische beleggers

De weg naar democratie Wat betekent de Arabische lente voor Midden-Oosten-beleggers?

Pagina 7

Pagina 20

Pagina 22

De Hollandse weken bij RBS Hoe staan Nederlandse aandelen er momenteel technisch en fundamenteel voor? Welke aandelen zijn nu interessant? 30 Mei: seminar “Hollandse guru’s over Hollandse aandelen” Elke week een populair Nederlands aandeel uitgelicht in de Turbo’s & Certificaten nieuwsbrief Stel uw vraag aan technisch analist Nico Bakker Speel mee met DFT Beurspoule en maak kans op 5.000 euro Kleine spreads in Turbo’s op Hollandse aandelen

Ga om u in te schrijven voor het seminar en voor dagelijkse updates en analyses naar rbs.nl/markets

Ga naar www.rbs.nl/markets voor de algemene Turbo brochure, het basisprospectus en de definitieve voorwaarden. © The Royal Bank of Scotland plc. Alle rechten, behalve indien expliciet toegekend, worden voorbehouden. Reproductie in welke vorm dan ook van de inhoud van dit document is zonder voorafgaande schriftelijke toestemming verboden tenzij voor persoonlijk gebruik. Turbo is een geregistreerde merknaam van The Royal Bank of Scotland N.V.

Editorial

RBS Markets Magazine | mei 2011

Op zoek naar rendement in 2011 • In Europa heeft Portugal na maandenlang ontkend te hebben hulp nodig te hebben na Griekenland en Ierland ook de handdoek in de ring gegooid. Was Portugal de laatste?

Jean-Paul van Oudheusden, RBS

Een belangrijke oorzaak van koersveranderingen van aandelen is nieuws. En nieuws, daar is geen gebrek aan in 2011. • In februari trad Mubarak na dertig jaar af als leider van Egypte, gevolgd door een steeds verder escalerend conflict in Libië. De angst dat er ook in Saoedi-Arabië een opstand uitbreekt, lijkt even weggeëbd, maar de perceptie van stabiliteit in de regio is permanent veranderd. • In Azië werd Japan getroffen door een aardbeving met als gevolg de grootste kernramp sinds Tsernobyl. De gevolgen zullen nog jaren voelbaar zijn en daarnaast heeft de ramp een hernieuwde energiediscussie op gang gebracht. • In Amerika begint op alle niveaus eindelijk door te dringen dat de huidige overheidsschulden en het begrotingstekort op lange termijn onhoudbaar zijn maar er is geen eensgezindheid over de aanpak. Het ratingbureau S&P gaf de Verenigde Staten alvast een waarschuwing dat als er geen verandering komt de kredietwaardigheid van de dat land zal worden verlaagd.

Ondanks al dit nieuws is de AEX® in 2011 echter – verrassend genoeg – nauwelijks van zijn plaats gekomen. De AEX ® sloot 2010 af op 354,57 en het slot van 4 mei lag met 355,91 daar niet ver vandaan ( Bloomberg, 4 mei 2011). Een rendement van 0,38 procent dus, in iets meer dan vier maanden. Dit vertelt echter niet het hele verhaal; in de onderliggende aandelen uit de AEX® zijn zeer grote bewegingen geweest. Zo is dit jaar ING, de grootste stijger, met 21 procent gestegen en is grootste daler TomTom met 22 procent in waarde afgenomen (Bloomberg, periode 31 december 2010 4 mei 2011). Voor beleggers op zoek naar rendement is het selecteren van het juiste aandeel dus erg belangrijk geweest dit jaar. Om u hierbij te inspireren besteedt RBS in mei onder het motto ‘Hollandse weken’ extra veel aandacht aan populaire Hollandse aandelen. In onze nieuwsbrieven worden ING, ASML, Royal Dutch en TomTom onder de loep genomen en ook in dit magazine komen meerdere analisten aan het woord over kansrijke aandelen. U kunt dit jaar ook weer meedoen aan de DFT Beurspoule, waarin u spelenderwijs meer kunt leren over beleggen in Nederlandse aandelen en Turbo’s. Ter afsluiting van de Hollandse weken organiseren wij op 30 mei het seminar ‘Hollandse Guru’s over Hollandse aandelen’ waarin vanuit fundamenteel en technisch perspectief naar de Nederlandse markt zal worden gekeken. Op www.rbs.nl/markets vindt u meer informatie en kunt u zich inschrijven. Beleggers op zoek naar rendement kunnen behalve door stockpicking ook verder kijken dan alleen naar Nederlandse aandelen. Tot nu toe waren grondstoffen in 2011

de beleggingscategorie waar al het nieuws wel voor veel beweging heeft gezorgd. Olie brak overtuigend door de 100-dollargrens en goud bereikte all time highs doordat beleggers vrezen voor inflatie en op zoek zijn naar ‘veiligheid’. Zoals vaker bleken de woorden van Jim Rogers op het RBS seminar in de RAI op 1 februari profetische waarde te hebben, zijn tip was zilver. De zilverprijs was op dat moment 28,58 dollar en zou binnen drie maanden doorstijgen tot 49,79 dollar op 25 april 2011. Houdt bij deze meer exotische markten echter altijd de bekende beurswijsheid what goes up, must come down in het achterhoofd. Een goed voorbeeld hiervan is weer zilver. Na het bereiken van de hoogste koers op 49,79 dollar daalde de zilverprijs binnen een week op 6 mei naar 33,09 dollar, waarmee weer is aangetoond dat grondstoffenmarkten zeer volatiel en dus zeer risicovol kunnen zijn... Of u nu meer geïnteresseerd bent in Nederlandse aandelen of thema’s zoals Zeldzame Aardmetalen, Zonne-energie of Zilver: RBS geeft u de mogelijkheid in te spelen op uw visie. De nieuwste markt waar wij u toegang toe bieden is Mongolië, rijk aan grondstoffen en volgens beleggingsguru Marc Faber mogelijk het toekomstige Saoedi-Arabië van Azië. Maar nu eerst Nederlandse aandelen, ik wens u veel leesplezier en inspiratie en zie u graag tegemoet op ons seminar op 30 mei, Jean-Paul van Oudheusden P.S. Voor actieve, ervaren beleggers bieden we sinds kort ook op een andere manier meer toegang tot financiële markten: via ons handelsplatform Marketindex kunt u nu tot 24 uur per dag zonder transactiekosten via uw mobiel handelen in onder andere de AEX ® en zilver. De Marketindex-brochure, algemene voorwaarden en het document “marketindex - belangrijke informatie over risico’s” kunt u vinden op www.rbs.nl/marketindex.

De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Het prospectus en informatie over de risico‘s en kosten van door RBS N.V. uitgegeven producten vindt u op www.rbs.nl/markets.

3

Inhoud


RBS MARKETS MAGAZINE Nieuws

6 Nieuws Een ramp voor de markt? Ontwikkelde economieën herstellen snel van een natuurramp, vaak zijn de effecten van zo’n ramp na twee kwartalen alweer uit de financiële markten weggetrokken. 6 Dubbele dip huizenmarkt Verenigde Staten In 2010 leek het klimaat op de Amerikaanse huizenmarkt te verbeteren, maar inmiddels vrezen analisten en beleggers voor een dubbele dip. De cijfers lijken hen gelijk te geven, of zijn er lichtpuntjes?

Valuta

Grondstoffen

24 Markten

30

Rente en economie 31 Foto: ECB

7

Valuta Is de Zwitserse frank nog steeds een ‘veilige’ haven?

24

Indexoverzicht Balen van Brazilië – De eurocrisis is nog niet voorbij en dat is te zien aan de rendementen van de verschillende Europese indices. Van de BRIClanden laat Brazilië het helemaal afweten.

25

Technische Analyse: Indices De visie van technisch analist Nico Bakker op de AEX®, Dow Jones, Nikkei 225 en eurodollar.

28

Rente en economie Inflatiehorror – Hoe lang kunnen centrale banken de rente laag houden bij oplopende inflatie?

31

BRIC vs. Fade BRIC heeft het zwaar – Valse start voor opkomende markten in 2011 zorgt voor weer een kleine deuk in het imago van de BRIC-landen.

32

Grondstoffenoverzicht Arabische lente stuwt olieprijs – De ‘Arabische lente’ heeft van alle grondstoffen waarschijnlijk het meeste (nadelige) effect op de olieprijs.

32

Technische Analyse: Grondstoffen De visie van technisch analist Nico Bakker op de gouden olieprijs.

33


Inhoud


Inhoud | mei 2011 Interview

10

Aandelen

14

“Eén man kan het niet alleen”

Oranje boven

In het kader van de Hollandse weken een van oorsprong oerHollands aandeel in de picture: Aalberts Industries. Een interview met topman Jan Aalberts.

Vijf aandelenexperts over hun favoriete Nederlandse stockpicks.

Koersen en rendementen RBS Obligaties Certificaten Ontwikkelde markten Opkomende markten Grondstoffen Thema’s Vastgoed Overig Turbo’s Aandelen Indices Grondstoffen Obligaties Valuta Beleggingsfondsen

37 37 37 38 39 39 40 40 40 40 46 48 49 50 50

Strategieën

20

AEX® Anders Hoe bespeelt u de Amsterdamse index? Aandelen kopen is de eenvoudigste variant, maar de AEX-index® biedt veel meer mogelijkheden. 20

Service

52

Beleggen met Discounters Heeft u een neutrale visie op de beurs, dan kunt u extra rendement maken door te beleggen in Discounters. 52 Lezersvragen Deze keer behandelen we onder andere enkele vragen over beleggen met Turbo’s. 54


Nieuws


Natuurramp

Turbo‘s

Een ramp voor de markt?

Zon, zee, strand en… Turbo’s!

Ontwikkelde economieën herstellen snel van een natuurramp, vaak zijn de effecten van zo’n ramp na twee kwartalen alweer volledig uit de financiële markten weggetrokken. In Japan voltrok zich in maart zo’n grote natuurramp. Wat voor effect heeft een natuurramp op de financiële markten? De Japanse Nikkei-index reageerde vanzelfsprekend het sterkst op de Japanse ramp met een verlies van 16 procent in zes handelsdagen. De Duitse DAX® had het ook zwaar. Deze index raakte in zeven handelsdagen meer dan 9 procent van zijn waarde kwijt. De Nasdaq® (-5,39 procent in zeven dagen), de S&P500® (-4,91 procent in zeven dagen), de AEX® (-4,67 procent in acht dagen) en de Dow Jones® (-3,60 procent in acht dagen) volgen op gepaste afstand. Kijkend naar het herstel, dan zien we dat degenen die het zwaarst getroffen zijn, het langste nodig hebben om weer op hun oude stand van voor de ramp te komen. De Nikkei is tot op heden nog niet hersteld van de natuurramp. Deze index noteert nu nog 7,9 procent onder de oude stand. Zes handelsdagen na de beving was de Dow weer op zijn oude stand, daarna volgen de AEX® ( negen dagen), de Nasdaq® en de S&P500® ( tien dagen) en ten slotte de DAX® (twaalf dagen).

Vergeleken met natuurrampen uit het verleden, is het beeld nu iets anders. De AEX® reageerde wel ongeveer even sterk op de orkaan Katrina in New Orleans in augustus 2005. De AEX Index® raakte in de dagen erna 4,32 procent van zijn waarde kwijt. De Dow Jones® reageerde een stuk minder heftig op deze natuurramp, deze index verloor “maar” 1,34 procent van zijn waarde en wist het niveau van voor de ramp na een kleine maand te bereiken. Andere indices reageerden minder heftig als bij de ramp in Japan. Dit verschijnsel is ook van toepassing wanneer we kijken naar de tsunami in Azië in december 2004 en de cycloon Nargis in Birma, mei 2008. Deze rampen veroorzaakten maar nauwelijks opschudding in de verschillende indices en zorgden eerder voor winst dan waardeverlies. Natuurrampen zorgen er veelal voor dat mensen in paniek raken. Er wordt op zo’n moment enorm veel gespeculeerd over wat de effecten zo’n ramp kan hebben. Echter na het bestuderen van de gegevens kan geconcludeerd worden dat het effect van natuurrampen op de financiële markten minimaal is. Mocht een effect zich toch openbaren op de markten, dan wordt dit meestal binnen enkele maanden teniet gedaan.

Koers AEX® en Nikkei 2 maart 2011 – 13 april 2011 400 375 350 325 300 02.03.2011

AEX®

15.03.2011

Index (linker-as)

18.03.2011

28.03.2011

04.05.2011

12.000 11.000 10.000 9.000 8.000 13.04.2011

Nikkei Index (rechter-as)

Bron: Yahoo Finance, 13 april 2011

6

Veel beleggers beloven tijdens de vakantie niet weer de hele dag naar de koersen te kijken en zelfs maar af en toe te handelen. Helaas lukt het nooit om die belofte te houden, want er gebeurt altijd wel iets op de beurs, waardoor u nú moet ingrijpen. Het fenomeen van “even een put kopen onder de portfolio”, om er écht even drie weken helemaal tussenuit te zijn, daar heeft niet iedere belegger genoeg kennis over opties voor. Experts hebben het over volatiliteit-effecten. Lastige materie, maar er zijn ook producten zónder: Turbo’s. Met Turbo’s kunt u ook uw vakantierust afkopen. Neem als voorbeeld de portfolio van een redelijk actieve belegger: • 40 procent aandelen (met als (on)officiële benchmark de AEX®) • 40 procent obligaties (louter Triple A, met de Duitse 10-jarige Bund als (on)officiële benchmark) • 20 procent commodities (met de RICI® index als (on)officiële benchmark) Het is logisch om turbo’s te kopen op de (on)officiële benchmarks die u hanteert. Voor iedere afzonderlijk item een Turbo wordt wel duur en is dat ook nodig? Kortom, wat is wijsheid? RBS Markets Magazine vroeg

het aan directeur, handelaar en vermogensbeheerder Cees Smit van Today’s Beheer & Brokers. “Turbo’s Short zijn te vergelijken met puts. Stel uzelf de vraag: wat vind ik het risicovolle deel van de portefeuille? Commodities? Koop dan een Turbo Short op de Brent, omdat olie een belangrijk deel is van de RICI ®. Of koop die index zelf. Beter is nog om dit deel niet af te dekken, maar te kijken naar het deel van uw portefeuille dat precies zo beweegt als commodities. Aandelen dus.” Smit vervolgt: “Uw aandelenposities beschermt u met een Turbo Short op de AEX®. U moet daarbij opletten dat u er eentje kiest met een stoploss die ongeveer 10 à 15 procent van de koers af ligt. Anders hebt u na een kleine, tijdelijke stijging geen bescherming meer. U moet ook weer niet te ver weg van het huidige niveau, want dan hebt u te weinig hefboom.” Maar het kan volgens Smit nog anders. “U kunt er ook voor kiezen om uw obligatiedeel af te schermen tegen renteverhogingen met een Turbo Short op de Bund. Omdat u commodities hebt die vaak weer stijgen als de rente omhoog gaat (door inflatie), is het niet echt nodig”, aldus Smit.


Nieuws


Opkomende markten

Groeten uit Ulaanbatar Mongolië is hot. Niet alleen bij toeristen die willen kamperen in de Gobiwoestijn of het land doorkruisen in de Transsiberië Express, maar ook bij beleggers. Marc Faber – bekend van zijn Gloomboomdoom-rapporten – is zo’n belegger. Hij kijkt liever naar frontier markets zoals Myanmar en Mongolië dan naar China, zo vertelde hij vorig jaar al tijdens zijn spreekbeurt voor RBS in de RAI. Dat laatste land kan volgens Faber uitgroeien tot het Saoedi-Arabië van Azië met dank aan de vele bodemschatten. Mongolië wordt de ultieme grondstoffenplay genoemd. De beurs van Mongolië, die grotendeels uit steenkool- en

andere mijnondernemingen bestaat, steeg sinds begin dit jaar met meer dan 100 procent. Met name de Gobiwoestijn is rijk aan goud, koper en steenkool. Willem Buiter, hoofdeconoom van Citigroup, publiceerde recent een rapport genaamd ‘Moving beyond emerging markets and BRIC’ (detijd.be, 1 maart 2011). Hierin legt hij zijn nieuw concept Global Growth Generators (3G) uit. Dit als alternatief voor BRIC, Next Eleven, Nine Nazgul groeicombinaties. 3G-landen zijn volgens Buiter landen die de komende jaren en decennia het snelst zullen groeien. Op nummer één staat – niet verrassend – Mongo-

lië. De Mongoolse economie is vooral gebaseerd op landbouw, veeteelt en mijnbouw. Het grootste deel van de bevolking leeft van veeteelt. De belangrijkste exportproducten zijn koper, textiel en kasjmierproducten en er wordt vooral geëxporteerd naar China, de Verenigde Staten en Groot-Brittannië. De belangrijkste importproducten zijn petroleum, machines, gereedschappen en transportmiddelen. Hierbij zijn de belangrijkste handelspartners de buren Rusland, China en Japan (Wikipedia, 1 maart 2011). Echter, net als andere opkomende markten, zal de groei van Mongolië geen geleidelijke

streep omhoog zijn, maar een rit met hobbels en gaten. Een voorbeeld: in 2009 kreeg de overheid nog ruim 200 miljoen dollar noodsteun om de economie en het banksysteem draaiende te houden. Beleggers die niet direct in de Mongoolse beurs willen stappen. Indirect kunnen beleggers bijvoorbeeld profiteren van investeringen van internationale mijnbouwbedrijven. Eén van de grote spelers die al langer in de Gobiwoestijn actief is, is het Canadese Ivanhoe. RBS heeft sinds 15 april 2011 een Certificaat op Mongolië. Meer informatie en het prospectus op www.rbsmarkets.nl.

Vastgoed

Dubbele dip huizenmarkt Verenigde Staten? In 2010 leek het klimaat op de Amerikaanse huizenmarkt te verbeteren, maar inmiddels vrezen analisten en beleggers voor een dubbele dip. De cijfers lijken hen gelijk te geven, of zijn er lichtpuntjes aan het eind van de tunnel? Ondertussen is de bodem van de Amerikaanse huizenmarkt al een paar keer aangekondigd. Eind februari schreef superbelegger Warren Buffett bij de publicatie van de jaarcijfers van zijn investeringsvehikel Berkshire Hathaway dat hij verwacht dat de malaise in 2011 ten einde is. Niet dat de prijzen noemenswaardig zullen herstellen, maar kopers en verkopers zullen elkaar weer vinden op deze lagere niveaus. Mensen die zich enkele jaren geleden geen woning konden veroorloven, doen nu weer mee. Hopelijk krijgt de oude meester gelijk.

Is de bodem bereikt of niet? Minnen • De S&P/Case-Shiller index van onroerend goed uit de twintig grootste Amerikaanse steden stond in januari 3,1 procent lager dan een jaar eerder. Ondertussen daalde de gemiddelde Amerikaanse woningprijs in januari het hardst sinds eind 2009. • Er zouden 6,7 miljoen huizenbezitters zijn die mogelijk op korte termijn hun hypotheek niet kunnen betalen en die huizen komen dan de markt op. • Nog eens 2 miljoen huizen in fore-

clusore worden voorlopig van de markt gehouden door de bank. • Een dubbele dip op de huizenmarkt kan het voorzichtige economische herstel smoren. Plussen • D e werkloosheid in het algemeen in Amerika neemt af. Het aantal banen in de vastgoedsector is sinds november met 10.000 toegenomen. Dat is een teken dat er meer activiteit is in de sector. • Minder hypotheekhouders hoeven dit

jaar hun schuld te herfinancieren en degene die dat moeten doen, hebben meer geld beschikbaar dankzij de economische opleving. • Minder huiseigenaren hebben een variabele rente en daardoor zijn er minder problemen bij een stijgende rente, zoals nu het geval is. • De verkoop van nieuwe woningen daalde in februari onverwacht tot het laagste peil ooit. Dat zou een indicatie kunnen zijn voor een upswing – immers lager kan haast niet.

(Bronnen: Website Freddie Mac, Business Insider, 15 april 2011)


7

Nieuws


Alternatieve energie

Groene energie populair

Als gevolg van de natuurramp in Japan en de daaropvolgende kernramp in Fukushima staan alternatieve energiebronnen volop in de belangstelling. Veolia Environment, First Solar Inc. en Vestas Wind Systems zijn bedrijven die zich bezighouden met onder andere: water-, zonne- en -windenergie. Als gevolg van de ramp in Japan staan bedrijven die deze ‘andere’ energie aanbieden weer

meer in de belangstelling. RBS Markets heeft Turbo’s op deze bedrijven ontwikkeld. Uit de koersen van bovenstaande bedrijven valt het volgende op: tot de Japanse ramp op 11 maart 2011 liepen de koersen van alle drie terug. Op de dag van de ramp en daarna stijgen de koersen. Veolia is de kleinste met een stijging van maximaal 1,05 procent. First Solar stijgt met 18,51 procent en Vestas met 26,03 procent. Op 14 april 2011 noteren alle drie de koersen hoger dan dat zij op 11 maart deden. Veolia noteert een minimale stijging van 0,55 procent, First Solar noteert 2,95 procent hoger en Vestas noteert 9,04 procent hoger. Beleggers lijken de aandelen dus weer herontdekt te hebben.

Hetzelfde is het geval bij de Certificaten op alternatieve energie. Het Windenergie Certificaat, het Zonne-energie Certificaat en het Alternatieve Energie Certificaat van RBS bijvoorbeeld. Ten tijde van de ramp liet enkel het Windenergie Certificaat een minimale stijging zien. De overige twee Certificaten noteerden een daling van hun beurskoers. Na de ramp, laten alle drie de Certificaten een stijging zien. Koploper is het Zonne-energie Certificaat die stijgt met 19,35 procent ten opzichte van 11 maart. Het Alternatieve Energie Certificaat volgt met een stijging van 14,20 procent en ten slotte het Windenergie Certificaat met een maximale

stijging van 12,37 procent. Net zoals bij beursbedrijven, nemen de beurskoersen van de Certificaten daarna iets gas terug. Op 14 april 2011 noteert het Zonne-energie Certificaat nog 8,39 procent hoger dan de beurskoers ten tijde van de ramp. Het Windenergie Certificaat en het Alternatieve Energie Certificaat volgen op enige afstand met respectievelijk een rendement van 6,70 procent en 6,41 procent. Conclusie: bedrijven en producten die met alternatieve energiebronnen te maken hebben kunnen zich sinds de ramp in Japan, verheugen op meer positieve aandacht en beleggers in deze producten op meer rendement.

tegoeden en inkomen en niet door een gestegen prijs. Uit het onderzoek waaraan het persbericht refereert blijkt de rol van India als stuwende kracht in de vraag naar goud uit de volgende punten: •M et een voorraad van meer dan 18.000 ton goud zijn de Indiase huishoudens de grootste goudbezitters ter wereld. •G oudaankopen in India droegen in 2010 30 procent van de

wereldwijde aankopen. •D e voorspelling is dat het bruto binnenlands product van India in de periode van 2010-2015 met meer dan 10 procent zal groeien om rond 2020 uit te komen op een gemiddelde groei van 8,4 procent. •D e meerderheid van de Indiase bevolking (70 procent) woont in dorpen, die van oudsher goed zijn voor tweederde van de totale Indiase goudvraag.

Goud

India houdt van goud De goudprijs loopt niet meer zo hard op, maar van een dip in de opgaande lijn in grafiek lijkt voorlopig geen sprake. Dat komt vooral door de vraag naar het edelmetaal van opkomende markten. De vraag naar goud in India zal ook de komende tien jaar een sterke groei laten zien waarmee het land een centrale positie op de wereldgoudmarkt inneemt. Dat stelt The World Gold Council in een persbericht op 31 maart 2011. De vraag naar goud is in de afgelopen tien jaar met 25 procent gegroeid ondanks een stijging van 400 procent van de Indiase munt, de rupee. Onderzoek van The World Gold Council bevestigt dat India de drijvende kracht is achter de toegenomen wereldwijde vraag naar goud. Ook in de komende jaren zal er een sterke groei in de vraag blijven.

8

Omdat India zich snel blijft ontwikkelen en economisch hard groeit zal dit een significante impact hebben op de inkomens en de spaartegoeden. De aankopen van goud zullen dan ook jaarlijks met zo’n 3 procent toenemen in het komende decennium. India is daarmee een markt die gewicht in de schaal legt. In 2010 kwam de vraag in dit land van consumenten uit op 963,1 ton goud. De stijgende vraag naar goud wordt gedreven door spaar-


Mogelijke rente van 4,5% tot 10% RBS AEX® Obligaties De uitbetaling van de rente van 4,5% tot 10% is afhankelijk van de stand van de AEX®. Kiest u bijvoorbeeld voor een rente van 5%, dan hoort daarbij een zogenaamde rentegrens van 200 punten. Staat de AEX® op de jaarlijkse peildatum op of boven de rentegrens, dan ontvangt u voor dat jaar 5% rente. RBS AEX® Obligaties hebben een looptijd van vijf jaar en zijn op werkdagen verhandelbaar en verkrijgbaar bij uw eigen bank. De meest recente serie RBS AEX® Obligaties: RBS AEX® 160 4,5% 31 maart 2016 Rentegrens: 160 Rente: 4,50% ISIN: NL0009745728 RBS AEX® 200 5,0% 31 maart 2016 Rentegrens: 200 Rente: 5,00% ISIN: NL0009745736 RBS AEX® 290 6,0% 31 maart 2016 Rentegrens: 290 Rente: 6,00% ISIN: NL0009745744 RBS AEX® 340 7,5% 31 maart 2016 Rentegrens: 340 Rente: 7,50% ISIN: NL0009745751 RBS AEX® 380 10,0% 31 maart 2016 Rentegrens: 380 Rente: 10,00% ISIN: NL0009745769

Ga naar www.rbs.nl/markets of bel 0900-6275387 (lokaal tarief)

De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Ga naar www.rbs.nl/markets voor de brochure, het basisprospectus en de definitieve voorwaarden. © The RBS Bank of Scotland plc. Alle rechten, behalve indien expliciet toegekend, worden voorbehouden. Reproductie in welke vorm dan ook van de inhoud van dit document is zonder voorafgaande schriftelijke toestemming verboden tenzij voor persoonlijk gebruik. AEX-Index® is een geregistreerde merknaam van Euronext N.V. of haar dochterondernemingen (Euronext). Euronext is op generlei wijze betrokken bij de totstandkoming of verkoop van RBS AEX® Obligaties, noch wordt door haar enig advies tot aankoop van RBS AEX® Obligaties gegeven.

Interview


“Eén man kan het niet alleen” In het kader van de Hollandse weken een van oorsprong oerHollands aandeel in de picture: Aalberts Industries. De onderneming met topman Jan Aalberts aan het roer, doet het operationeel en op de beurs al jaren meer dan goed. Wat is de sleutel tot succes van het industriële concern Aalberts? De tsjilpende vogels op de wondermooie lentedag worden overstemd door het geratel en lawaai van een… ja, wat is het eigenlijk? Een grasmachine? Toch nog echte industriële geluiden rondom het kleine, pittoreske hoofdkantoor van Alberts Industries in het landelijke Langbroek aan de lommerrijke boorden van de Utrechtse Heuvelrug. Niets, maar dan ook niets duidt er hier op dat dit de hoofdzetel is van een conglomeraat van 140 metaalverwerkingsbedrijven – onderverdeeld in Industrial Services en Flow Control – in de hele wereld. Volgens Aalberts heeft het geluid een andere oorsprong: “Nee, ze zijn niet het gras aan het maaien maar een geul aan het graven. Ik zou niet weten waarvoor. Als straks de telefoon het niet meer doet...” Het plekje van de wereld is een groot woord, maar wat heeft Jan Aalberts, CEO, grondlegger, naamgever, minderheidsaandeelhouder, boegbeeld én het gezicht van Aalberts Industries, een schitterend kantoor. Dat kantoor staat voor de overkoepelende holding van al die bedrijven die onder de paraplu van Aalberts Industries hangen. Grote kans dat u ergens een pomp of een meter van het bedrijf tegenkomt, maar er zal nooit ‘Aalberts’ op staan. Dat is louter en alleen de naam van de holding, geen merknaam. Die maatschappij richtte hij ooit op advies van zijn bank op om financiële, fiscale en zakelijke redenen. De bedrijven die deel uitmaken van het concern of nieuw worden verworven behouden hun eigen naam en identiteit, die soms al meer dan honderd jaar bestaat en bekend is bij klanten en publiek. “Branding is belangrijk”, zegt Aalberts gedecideerd.

Jan Aalberts: “Ik vraag me wel eens af of het belang van een topman niet wordt overdreven.”

10

Topman 2004 Van alle zittende CEO’s van Nederlandse beursgenoteerde bedrijven is hij geme-


Interview


Dat wil niet zeggen dat wij aandeelhouten in rendement de succesvolste (data ders niet waarderen. Zo konden wij in de van de VEB, de Vereniging van Effectenloop van de jaren negen à tien keer op bezitters (zie kader). Liefst +2492 prode markt geld ophalen voor acquisities.” cent was de score op 26 april 2011, de dag van het interview, Ondanks dat prachtsinds de beursgang rendement kelderde van Aalberts Industries “Bij ons staat het het aandeel Aalberts in 1987. Zelf relativeert bedrijf op de eerste van halverwege 2007 Aalberts dat graag. Hij plaats en vervolgens tot begin 2009 zo’n 85 weigert alle credits te is iedereen gelijk: procent. Lag u daar nemen voor die prestatie en spreekt conse- management, personeel, wakker van? “Nee, ik had het eerder quent van wij en ons als klanten en meegemaakt. Begin het om Aalberts Indusaandeelhouders.” deze eeuw daalde de tries gaat. In 2004 en koers ook van ongeveer 2010 werd hij door de 20 tot 10 euro. Wat gebeurt hier, dacht VEB verkozen tot beleggerstopman van ik toen. De schrik tijdens de laatste crihet jaar. Leuk en hij bewaart de trofeeën, sis zat ’m erin dat van de een op de anmaar zelf vindt hij eerlijk gezegd dat prijdere dag de opdrachtenstroom volledig zen maar beter afgeschaft kunnen woropdroogde. Dat heb ik in mijn hele leven den. Voor RBS Markets Magazine neemt nooit eerder meegemaakt. Misschien dat Aalberts rustig alle tijd en zijn er in geen de top van 21,73 euro in 2007 overdreven velden of wegen voorlichters of commuwas, maar ook die 3,37 euro die er begin nicatieadviseurs te bekennen om het ge2009 op het bord stond. Vergeet alleen sprek binnen strenge corporate lijnen te niet dat veel grote, institutionele beleghouden. Hij gaat ook geen vraag uit de gers gedwongen moesten verkopen. Uitweg. Zelfs niet hoe het met zijn nachtrust eindelijk - en daar gaat het wel om - halwas gesteld in de donkerste dagen van veerde slechts de winst per aandeel. Het de afgelopen crisis. was zeker geen 85 procent-daling. Die 50 procent is ook een behoorlijke aderlating RBS: Prachtig dit kantoor, maar vernatuurlijk, maar wij bleven winst maken en vreemdt u zo niet van uw bedrijven, de dat kon in die tijd niet iedereen zeggen.” werkvloer, de producten en uw personeel? Weet u bijvoorbeeld wat - pak ‘m Wat hebt u geleerd van deze crisis? beet - Meibes Schnellmontagetechnik in Gerichshain doet? “Het was pijnlijk om te constateren dat Jan Aalberts: “Wij kennen onze bedrijwe misschien te veel tevreden met onsven allemaal en gaan regelmatig op bezelf en onze winstcijfers waren geweest. zoek en niet alleen om koffie te drinken. Onze kosten bleken veel en veel te hoog, We praten en overleggen over bedrijf en eigenlijk was het een aanfluiting voor het cijfers, productvernieuwing en mogelijke management. Het bleek ook al snel dat nieuwe markten, acquisities et cetera. Het we met een flinke personeelsreductie komt zelden voor dat wij, de top van het meer omzet konden realiseren. Hetzelfbedrijf, hier in Langbroek allemaal tegelijk de verhaal geldt ook een beetje voor beop kantoor zijn.” leggers zelf. Ze investeren vaak op lange termijn, maar denken hooguit drie maanGefeliciteerd, liefst 2492 procent den vooruit. Beleggers zijn vaak onbebeursrendement sinds uw aantreden! grijpelijk en het werkt wel eens op mijn “Zoveel? Ik houd het niet precies bij, want lachspieren. Dan komen wij voorbeurs ik vind koersrendement niet het allerbemet een persbericht met héél goed langrijkste. Bij ons staat het bedrijf op de nieuws en dan daalt de koers een paar eerste plaats en vervolgens is iedereen procent! En vice versa natuurlijk. Hoegelijk: management, personeel, klanten, veel procent in totaal boekte Aalberts aandeelhouders en andere stakeholders. ook alweer, zei u?”

Beste en slechtste aandelen sinds de top van de AEX® in 2000 Koersfluctuaties van de op het Damrak genoteerde Nederlandse aandelen over de periode 4 september 2000 (top AEX® 2000 op 701,56) tot en met 26 april 2011, de dag van het interview met Jan Aalberts. 1. HES:

+1149,8%

2. Accell:

+1032,1%

3. Acomo:

+556,8%

4. Brunel:

+536,1%

5. Arcadis:

+477,4%

6. HAL:

+385,7%

7. Sligro:

+312,8%

8. Boskalis:

+304,5%

9. Fugro:

+275,1%

10. Imtech:

+274,0%

11. Vopak:

+267,1%

12. Value8:

+256,2%

13. ArcelorMittal:

+250,9%

14. Ten Cate:

+233,1%

15. Binck:

+171,1%

16. Aalberts:

+164,2%

17. DSM:

+151,1%

18. Hydratec:

+124,0%

19. MacIntosh:

+120,9%

20. Beter Bed:

+119,6%

Bron: Behr.nl, 26 april 2011

Waar winnaars, zijn ook verliezers… 1. Innoconcepts:

-99,6%

2. Antonov:

-99,6%

3. AND:

-99,4%

4. TIE:

-99,1%

5. Sopheon:

-99,0%

6. Pharming:

-98,9%

7. Dico:

-98,4%

8. NedSense:

-97,5%

9. Qurius:

-96,5%

10. Logica:

-96,4%

11. RoodMicrotec:

-90,8%

12. ICT:

-89,8%

13. Ordina:

-89,0%

14. Aegon:

-87,5%

15. Baan:

-86,4%

16. Bever:

-84,4%

17. Amigoo:

-80,8%

18. Kendrion:

-80,0%

1 9. Rotos Smeets:

-79,7%

20. DPA Flex:

-79,5%

Bron: Behr.nl, 26 april 2011


11

Interview


2492 procent. Met een beetje fantasie bent u een soort manager van een themafonds metaalverwerking. Hoe komt het dat uw trackrecord zoveel beter is dan een gemiddelde fondsmanager, die al blij mag zijn als zes van zijn tien stockpicks goed uitpakken? “Uiteraard hebben wij ook een enorme checklist bij het beoordelen van bedrijven, dat zal voor fondsmanagers ook zo zijn. Het trackrecord maar ook het gevoel dat je krijgt bij het management is ook van wezenlijk belang. Ons grote voordeel is denk ik dat wij iedere keer met een wisselend team een overnamekandidaat bekijken. Niet alleen mensen van het hoofdkantoor maar ook managers van onze bedrijven die al zaken doen met die firma, of die op een andere manier al kennen.”

“Ik moet naar huis gestuurd kunnen worden als ik niet goed functioneer.”

Aalberts Industries in cijfers 2010 Omzet: 1.682,80 miljoen euro Operationele kosten: 1.515,80 miljoen euro Afschrijvingen: 81,20 miljoen euro Bedrijfsresultaat: 167,00 miljoen euro Resultaat voor belastingen: 139,50 miljoen euro Cashflow: 204,00 miljoen euro Nettowinst: 137,50 miljoen euro Koers-winstverhouding: 25,87 Dividendrendement: 1,77% Rendement eigen vermogen: 18,80% Verwacht 2011 Winst per aandeel: 1,28 euro Cashflow per aandeel: 1,94 euro Dividend per aandeel: 0,33 euro Verwachte koers-winstverhouding: 13,43 Verwacht 2012 Winst per aandeel: 1,43 euro Cashflow per aandeel: 2,08 euro Dividend per aandeel: 0,37 euro Verwachte koers-winstverhouding: 12,02 Bron: VDW. Peildatum: 26 april 2011

12

Hier hebt u de lijst (zie kader) van wat de Nederlandse aandelen presteerden sinds de top van de AEX® in 2000. Is het niet opvallend dat bedrijven met een klassiek businessmodel het zoveel beter deden dan ICT en technologie? “Ja, maar er staan namen bij van bedrijven die helemaal geen echt bedrijf zijn. Ze maken geen winst en sommigen boeken zelfs niet eens omzet. Iets wat gesneden koek is voor al die bedrijven die het zo goed doen op de beurs. Concerns die ten onder gingen kostten soms wel 100 keer de winst door allerlei beloftes voor de toekomst die ze niet konden waarmaken.”

kostte koper 2.000 dollar. Nu is dat 9.000. Allebei uitersten, misschien dat 6.000 à 7.000 dollar realistischer is.”

In hoeverre heeft Aalberts Industries te maken, last van of profiteert ze momenteel van de valutaschommelingen en de prijsstijgingen van grondstoffen? Zijn vooral die laatste structureel? “Met valuta hebben we niet zoveel te maken. Waar wij in dollars produceren, verkopen we ook in dollars, waar wij in euro’s produceren verkopen wij in euro’s et cetera. Leuk is het niet om te doen, maar wij kunnen de gestegen grondstofkosten doorberekenen aan onze klanten. Zijn commodity’s duur en worden ze nog duurder? Ik denk dat het vooral een kwestie van speculatie is dat er tekorten ontstaan. Voorlopig kunnen we echter nog gewoon tanken. De markten lijken ook hier weer te overdrijven. Begin 2006

Tot slot nog die ene vraag, die u altijd wordt gesteld en die we daarom deze keer niet stellen. “Mijn opvolging? Inderdaad, dat leest u te zijner tijd wel in een persbericht. Steve Jobs, Warren Buffett, ik vraag me wel eens af of het belang van een topman niet wordt overdreven. Over Buffett gesproken, die is al tachtig jaar, toch? Dan moet ik nog even mee kunnen. Zo lang ik het leuk vind en kan blijven doen, blijf ik het doen. Vooral dat laatste natuurlijk. Daarom heb ik indertijd mede gekozen voor een beursgang en heb ik zelf een minderheidsbelang, want ik geloof niet in familiebedrijven. Ik moet naar huis gestuurd kunnen worden als ik niet goed functioneer.” Arend Jan Kamp

Wie is Jan Aalberts? Naam: Jan Aalberts Geboortedatum: 23 december 1939 Beursgang en in functie sinds: 6-4-1987 Koersrendement sinds aantreden: 2503,03% (104,04% per jaar) AEX® in dezelfde periode: 211,96% (8,81% per jaar) Verschil met AEX®: 2291,07% (95,23% per jaar) VEB Beleggerstopman van het jaar 2004 en 2010 Bron: VEB en Bestuursvoozitter.nl, 26 april 2011


Handel 24 uur per dag*, 5 dagen per week, zonder transactiekostenn. Nieuw: iPhone en Android app Met het online handelsplatform marketindex kunt u 24 uur per dag*, 5 dagen per week, zonder transactiekosten handelen. En met de marketindex iPhone en Android app kunt u waar u ook bent een transactie doen. Zo kunt u gemakkelijk beleggen in de AEX®, goud, olie, de euro/dollar en meer. Met een hefboom van 5 tot 50. Marketindex is uitsluitend geschikt voor actieve, ervaren beleggers met een hoge risicoacceptatiegraad. * Euro/dollar, goud en olie minimaal van maandag 02:30 uur tot vrijdag 23:00 uur; AEX® maandag tot en met vrijdag van 08:00-22:00 uur. Kijk voor alle handelstijden per onderliggende waarde op rbs.nl/marketindex.

Open nu een demo rekening op rbs.nl/marketindex of bel 020 655 1422 voor meer informatie

Ga naar www.rbs.nl/marketindex voor de brochure, de algemene voorwaarden marketindex en het document “marketindex - belangrijke informatie over risico’s” waarin de voorwaarden en risico’s staan beschreven. © The Royal Bank of Scotland plc. Alle rechten, behalve indien expliciet toegekend, worden voorbehouden. Reproductie in welke vorm dan ook van de inhoud van dit document is zonder voorafgaande schriftelijke toestemming verboden tenzij voor persoonlijk gebruik. AEX® en AEX-Index® zijn geregistreerde merknamen van Euronext N.V. of haar dochterondernemingen en worden gebruikt met toestemming van Euronext Indices B.V. Euronext N.V. en Euronext Indices B.V. zijn op generlei wijze betrokken bij marketindex, noch wordt door hen enig advies gegeven over producten die verkrijgbaar zijn via marketindex.

Aandelen


Oranje boven Vijf aandelenexperts over hun favoriete Nederlandse stockpicks

De beste Hollandse aandelen op een rij.

Aandelen Chapeau


Corné van Zeijl SNS Securities Corné van Zeijl beheert het SNS Nederland Aandelenfonds. Samen met aanverwante portefeuilles is het totaal beheerde vermogen 1,2 miljard euro.

Nieuwe topman zorgt voor nieuw elan “De favoriete aandelen die ik nu geef hoeven niet per se voor de rest van het jaar te gelden”, zo stelt analist Corné van Zeijl van SNS Securities. “Aan het begin van dit jaar heb ik een lijstje opgegeven, waar onder meer SBM Offshore en BAM op stonden. De koers van SBM Offshore is sindsdien met meer dan 20 procent gestegen alsook die van BAM en dat is in mijn ogen aanzienlijk. Moet je nog meer verwachten dan dat? Op deze lijst stond ook Philips dat eigenlijk nog niet goed heeft gepresteerd maar waar ik nog steeds enthousiast over ben.” Philips Daarom is Philips het eerste aandeel op de favorietenlijst van Van Zeijl. “Het aandeel is met name vanuit waarderingsoogpunt erg goedkoop, met een balans die vrijwel vrij is van schulden. Mijn vrees is dan altijd dat een bedrijf domme dingen gaat doen zoals te dure overnames, iets dat Philips in het verleden nog wel eens heeft gedaan.” In een recent gesprek heeft het management Van Zeijl echter te kennen gegeven de kritiek van beleggers gehoord te hebben. “Daarom verwacht ik niet snel dat Philips een overname zal doen, al sluit ik het niet helemaal uit”, aldus Van Zeijl. “Wat je daarnaast vaak ziet is dat wanneer er een nieuwe topman ten tonele verschijnt, zoals bij Philips het geval is, het aandeel een korte periode nog slecht presteert. Vervolgens begint de nieuwe CEO met een schone lei en kan het daarom eigenlijk alleen maar meevallen.” Van Zeijl verwacht dat dit scenario ook bij Philips zal plaatsvinden.

Corio Binnen de sector Onroerend Goed wil Van Zeijl zeker Corio noemen, omdat het volgens hem eigenlijk de enige onroerendgoedmaatschappij is die blootgesteld wordt aan Duitsland. “Je ziet dat de Duitse consument uitermate positief aan het worden is; het Duitse consumentenvertrouwen is nog nooit zo hoog geweest. Binnen de sector profiteert alleen Corio daar van.”

deel heeft het dit jaar volgens hem al wel heel goed gedaan. “Het leuke aan ASMI is echter dat je gemakkelijk de onderwaardering kan berekenen. De waarde van het belang van ASMI in ASM Pacific Technology is momenteel 37 euro, terwijl de koers van het aandeel maar 28,50 euro is. Daarnaast maken de overige activiteiten nog winst ook.” Verder wijst de analist erop dat het bedrijf een structurele draai heeft gemaakt en zelfs dividend gaat uitkeren. “Ondanks de koersontwikkeling over de afgelopen periode zie ik daarom nog voldoende opwaarts potentieel. Alle belangen tezamen zou het aandeel in mijn ogen al snel meer dan 40 euro waard zijn.” BAM Ondanks dat BAM het dit jaar al erg goed heeft gedaan blijft het aandeel op de favorietenlijst van Van Zeijl staan. “Ik denk dat daar al veel van de lasten genomen zijn. Ik verwacht niet dat de Nederlandse bouwmarkt zal herstellen, maar dat BAM door zijn goede positie in Duitsland wel zal profiteren van de aantrekkende economie aldaar.” In alle genoemde aandelen is het beleggingsfonds van Corné van Zeijl overwogen. De informatie in deze tekst is niet bedoeld als professioneel of particulier beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.

Reed Elsevier “Ik heb Reed Elsevier ook op de favorietenlijst staan. Het aandeel is enorm achtergebleven bij de index en dat is niet in lijn met de onderliggende winstverwachtingen.” Beleggers laten het aandeel volgens Van Zeijl links liggen omdat zij momenteel liever kiezen voor meer cyclische aandelen, iets wat hij onterecht vindt. ASM International Verder ziet Van Zeijl nog wel wat potentie in ASM International (ASMI). Het aan-


15

Aandelen Chapeau


Jan Willem Berghuis Kempen Orange Fund Jan Willem Berghuis beheert het Kempen Orange Fund, dat belegd is in alle hierna genoemde aandelen.

TomTom groeit in nieuwe markten Sligro, Docdata en Macintosh zullen volgens portfoliomanager Jan Willem Berghuis van het Kempen Orange Fund profiteren van een verder economisch herstel. Ook is de portfoliomanager te spreken over TomTom dat nog altijd gezonde marges weet te behalen en is Mediq daarnaast volgens hem een interessant aandeel door zijn sterke positie en gezonde winstgevendheid. Sligro Sligro heeft in de afgelopen jaren in een moeilijke markt zijn marktaandeel in Foodservice kunnen verhogen tot ruim 18 procent, zo stelt Berghuis. “Bij een herstel van de markt profiteert Sligro van dit toegenomen marktaandeel en van de getroffen kostenbesparingen, mogelijk nog versterkt door acquisities. Dit zal leiden tot een sterke verbetering in de winstgevendheid. De winstgevendheid van de supermarkten van Sligro is na de investeringen over de afgelopen jaren ook sterk verbeterd.” Berghuis stelt dat het aandeel Sligro in 2010 is achtergebleven bij de rest van de markt, maar kan volgens hem in 2011 een inhaalslag maken. Docdata Docdata is met een marktkapitalisatie van 80 miljoen euro een relatief onbekend aandeel, dat volgens Berghuis nauwelijks gevolgd wordt door analisten. Docdata levert voornamelijk ondersteunende diensten voor verkoop via internet, inclusief de logistiek voor klanten zoals Bol.com, V&D en Zalando. “Deze markt groeit snel en Docdata

16

groeit met zijn klanten mee. Docdata moest in 2010 nog flink investeren om deze sterke groei mogelijk te maken. Voor 2011 verwachten we dat de omzet en winstgevendheid een sterke groei kan laten zien.” De groeipotentie van Docdata komt volgens de portfoliomanager momenteel nauwelijks tot uitdrukking in de koers-winstverhouding van 11 keer de winst voor 2011 en daarmee staat het aandeel op zijn favorietenlijst. TomTom “De markt voor losse navigatiesystemen groeit weliswaar niet meer, maar TomTom heeft wel een dominant en groeiend marktaandeel (50 procent Europa, 30 procent Verenigde Staten) en kan daardoor nog steeds gezonde marges halen, Belangrijk is dat in 2010 al meer dan de helft van de brutowinst niet uit deze losse navigatiesystemen kwam. “TomTom groeit volgens de portfoliomanager snel in de markt voor ingebouwde navigatiesystemen en in de verkoop van software en diensten zoals file-informatie. “Geen enkel bedrijf weet meer over navigatiesoftware, kaarten, files en de gebruikers dan TomTom. Daarom is het marktaandeel hoog

en kan TomTom ook blijven groeien in de markt voor ingebouwde navigatiesystemen.“ Macintosh Macintosh heeft recent de Belcompanyketen verkocht aan Vodafone voor 120 miljoen euro, waardoor er volgens Berghuis meer focus is ontstaan in de onderneming. “Het bedrijf heeft de afgelopen jaren een aantal acquisities gedaan van schoenenwinkels, met name in het Verenigd Koninkrijk. Ongeveer tweederde van de omzet komt nu uit deze schoenenwinkels, die ook in slechte economische tijden winstgevend zijn.” Daarnaast wijst Berghuis erop dat Macintosh door de grotere schaal betere inkoopcondities bij leveranciers heeft. “We verwachten een goede performance van het aandeel als de focus op de kernactiviteit schoenen zich doorzet middels verdere acquisities of desinvesteringen.” Mediq Hoewel de winstgevendheid van apotheken de afgelopen jaren onder druk heeft gestaan, verwacht Berghuis dat Mediq de juiste maatregelen heeft genomen om de effecten van regulering vanuit de overheid te compenseren. “Slechts 20 procent van de operationele winst komt namelijk uit Nederlandse apotheken. Het leeuwendeel van de winst komt uit de divisie Direct & Institutional, waar Mediq medische hulpmiddelen direct aan patiënten thuis of aan zorginstellingen levert.” Mediq is door acquisities in deze markt volgens de portfoliomanager een sterke Europese speler geworden met een gezonde winstgevendheid. “Mediq is met een koers-winstverhouding van 10 keer de winst voor 2011 volgens ons goedkoop en is bovendien met haar eindmarkten nauwelijks afhankelijk van de economische groei.” Het Kempen Orange Fund is belegd in bovengenoemde aandelen. De informatie in dit interview dient niet te worden opgevat als beleggingsadvies, beleggingsaanbeveling, aanbod of uitnodiging om effecten te kopen, te verkopen of anderszins te verhandelen.


Aandelen Chapeau


Nico Bakker BTAC Visuele Analyse Nico Bakker is directeur en eigenaar van BTAC Visuele Analyse en als zelfstandig consultant gelieerd aan The Royal Bank of Scotland.

Sterk trenderende aandelen Technisch analist Nico Bakker kiest zijn favoriete aandelen op basis van patronen in de koersgrafieken. In Imtech en Nutreco ziet hij sterke uptrends. Heineken en Fugro lijken door een zware weerstand te gaan breken. Imtech “Imtech is mijn eerste favoriet. Het is een sterk opwaarts trenderend fonds met duidelijke kantelpunten, te weten een steun bij 23,25 euro en een weerstand op 28,50 euro. Er is een mooie serie hogere toppen en hogere bodems in de maak, dus de ondertoon is in mijn ogen sterk.” Bakker wijst erop dat recent op 23,25 euro opnieuw een hogere bodem is geplaatst, waardoor dit niveau volgens hem als cruciaal kantelpunt te boek staat. “Mijn verwachting is dat de koers kan opstomen naar 28,50 euro en zelfs hoger. Onder 23,25 euro breekt de trend.” Nutreco Vanaf halverwege 2009 hebben de stieren volgens Bakker de touwtjes stevig in handen bij Nutreco, waarbij hij verwacht dat zij de koers naar hogere niveaus zullen stuwen. Bakker noteert een koersdoel van krap 60 euro. “Deze recente top is haalbaar zolang de koers boven de steun van 49 euro blijft bewegen. De ondertoon is in ieder geval positief”, aldus Bakker die daarbij wijst op de serie hogere toppen en hogere bodems.

Akzo Nobel “Na een lange zijwaartse koersperiode komt bij Akzo Nobel langzaam maar zeker de trendmatigheid terug, ofwel de bereidheid om richting te kiezen, opwaarts in dit geval.” Bakker verwacht dat met afgerond 45 euro als kritieke steun een eerste rally naar ruim 50 euro haalbaar is, daarboven komt volgens de analist 55 euro in beeld. “Ik verwacht dat de beweeglijkheid groot zal blijven, dus de sprongen heen en weer zullen eveneens groot blijven, mar per saldo verschijnen er mijns inziens hogere koersen op de borden.”

Heineken Bij Heineken doen de stieren volgens de analist uitermate goed hun best om door de zware weerstand op 39 euro te breken. “Als dit overtuigend lukt, komt er volgens mij een einde aan een maandenlange consolidatieperiode. Al die tijd was er sprake van een onderhuids positieve ondertoon, dus de opwaartse uitbraak lijkt mij een kwestie van tijd.” Boven 39 euro wordt de deur naar hogere niveaus volgens Bakker open gezet, waarbij hij niveaus tot 45 euro en hoger haalbaar acht. “Onder 35 euro komt er een einde aan de aspiraties van de stier.”

Fugro “De kortetermijngrafiek indiceerde een tradingrange voor Fugro tussen de steun op 58 euro en de weerstand op afgerond 63 euro.” Bakker verwacht dat geprobeerd zal worden om boven 63 euro uit te breken om daarmee de onderliggende positieve langetermijntrend een nieuwe impuls te geven. “De stieren gaan er vandoor, waardoor Fugro thuishoort in de categorie sterk trenderende fondsen. Koersniveaus tot 75 euro zijn volgens mij haalbaar, dat is het meest waarschijnlijke scenario.“ De aandelen die hier worden genoemd zijn niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.


17

Aandelen Chapeau


Nico van Geest Keijser Capital Nico van Geest is sinds 2007 Hoofd Research bij Keijser Capital. Van Geest heeft inmiddels al meer dan twintig jaar ervaring als beleggingsanalist en was voor Keijser Capital werkzaam voor onder meer SNS Securities en Credit Suisse.

Inzetten op stocksplits en hybride-aandelen Analist Nico van Geest van Keijser Capital heeft in zijn favorietenlijst zowel ING als TNT opgenomen vanwege een aankomende aandelensplitsing. Daarnaast zet Van Geest vooral in op zogenoemde hybride-aandelen. Dit zijn bedrijven die meerdere activiteiten hebben die eventueel verzelfstandigd zouden kunnen worden maar die elkaar momenteel aanvullen en versterken. ING “Ik heb twee aandelen op mijn favorietenlijst staan waarbij een aandelensplitsing voor de deur staat,” aldus Van Geest. Allereerst ING, dat het de laatste maanden volgens de analist al relatief goed heeft gedaan. “ING gaat zijn verzekeringsactiviteiten afstoten in wellicht twee onderdelen, te weten een Europa-Azië onderdeel met een aparte beursnotering en daarnaast de Amerikaanse activiteiten. Dit levert cash op en een mogelijke boekwinst, wat volgens mij ruim voldoende zal zijn om de resterende staatsteun af te betalen en de schuld verder terug te dringen.” Verder moet ING Direct USA verkocht worden en staat Westland Utrecht Bank in de etalage omdat ING voor de verkregen staatssteun een deel van zijn (Nederlandse) activiteiten moet afstoten. Volgens Van Geest is de koers hier al op vooruit gelopen maar hij verwacht dat wanneer de onderdelen zijn afgestoten het bedrijf goed gefocust is en daarnaast nog interessante bankdeelnemingen heeft in opkomende markten als India en China. Tot slot zou het bedrijf volgens de analist

18

over 2011 weer dividend kunnen uitbetalen wanneer de staatsschuld is afgelost. TNT TNT is het andere aandeel waar een aandelensplitsing spoedig zal volgen. “In tegenstelling tot ING is het aandeel enigszins achtergebleven door onder meer hoge olieprijzen”, aldus Van Geest. Bij het postbedrijf zullen de Mail- en Expressdivisie worden opgesplitst, waarbij Mail in de ogen van de analist een niet-groei deel wordt met een hoog dividendrendement van 4 tot 5 procent. “Er is volgens mij echter wel degelijk een groeiverhaal aanwezig omdat onder meer de kosten omlaag moeten worden gebracht. Daarnaast groeit het Nederlandse deel van Mail aanzienlijk doordat daar ook het bezorgen van pakketten die zijn besteld via het internet bij in zit.” Verder wijst Van Geest erop dat Mail een belang van 29,9 procent in Express krijgt, dus wanneer er iets met die divisie gebeurt, profiteren aandeelhouders in Mail daar van. Express staat al geruime tijd in de belangstelling van andere partijen.

Philips Philips is een goed voorbeeld van wat Van Geest een “hybride-aandeel” noemt. Concurrent Siemens heeft onlangs zijn lichtdivisie Osram naar de beurs gebracht en daarom is het volgens de analist interessant om te kijken naar de waarde van de Lightning-divisie van Philips. “Ik ben van mening dat er sprake is van enige onderwaardering bij dit onderdeel. Daarnaast behoort Philips met zijn Healthcare-divisie tot de top-3 spelers wereldwijd.” Als de verschillende onderdelen zouden worden opgeteld vindt Van Geest het aandeel meer waard dan de huidige 22 euro. Daarnaast kan de bestuurswissel volgens hem een positieve uitwerking hebben op de koersontwikkeling. DSM “DSM is in mijn ogen eveneens een hybride-aandeel, omdat het enerzijds ingrediënten voor de farmaceutische en voedingsindustrie produceert en aan de andere kant zich bezighoudt met de productie van sterke materialen die voor verschillende doeleinden kunnen worden toegepast.” Van Geest ziet nog veel potentieel voor het bedrijf door onder meer acquisities en wijst er daarnaast op dat het bedrijf zelf ook wordt genoemd als overnamekandidaat. TKH Group Tot slot geeft Van Geest de voorkeur aan TKH Group. Het bedrijf houdt zich bezig met drie verschillende soorten activiteiten waardoor het volgens hem ook gezien mag worden als een hybride-aandeel. “Ik ben vooral te spreken over het onderdeel VMI, een producent van bandenbouwmachines dat de afgelopen jaren sterk is gegroeid.” Tot slot noemt de analist het bedrijf solide met weinig schulden en kan het acquisities doen, terwijl het daarnaast een hoog dividend uitkeert. De aandelen die hier worden opgesomd zijn niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.


Aandelen Chapeau


Analistenteam The Royal Bank of Scotland shore windenergie, de seismische industrie en diep water.” De analist verwacht voor de seismische industrie dat deze in 2011 zal herstellen en diep water wordt door hem gezien als de voornaamste groeimarkt voor oliedienstverleners.

Randstad op het juiste spoor Diverse analisten van The Royal Bank of Scotland hebben ieder hun favoriete aandelen voor de rest van dit jaar belicht. De analisten verwachten onder meer een verdere groei bij Randstad, terwijl voor ASML uit wordt gegaan van een herstel van het aantal orders. Royal Dutch Shell Royal Dutch Shell heeft met zijn recente strategie-update de visie van RBSanalist David Cline bevestigd en daarom staat het aandeel op zijn favorietenlijst. De analist wijst op de herhaling van de doelstellingen tot 2020 door het manage-

ment. “Het aandeel is over de afgelopen twaalf maanden 4 procent achtergebleven ten opzichte van de Europese oliesector, wat volgens mij te wijten was aan de tegenvallende vierdekwartaalresultaten.” De recente uitspraken van het management bevestigen volgens de analist echter dat er bij Shell nog een opwaarts potentieel aanwezig is van 15 procent. Randstad Analist Wim Gille is vooral te spreken over Randstad. “Randstad zit op het juiste spoor om zijn marges te laten pieken”, waarbij de analist wijst op de vierdekwartaalresultaten en de trend die in januari is ingezet. Voor de middellange termijn blijft Gille positief over de uitzendsector. “Een ‘double dip’ scenario voor de globale en Europese economieën is volgens mij onwaarschijnlijk.” Tot slot ziet de analist dat zelfs de meest ontwikkelde en laatcyclische markten (te weten het Verenigd Koninkrijk en Nederland) een groei laten zien. Fugro Een andere favoriet van analist Wim Gille is Fugro. “Ik ben gecharmeerd van het aandeel vanwege zijn blootstelling aan off-

SNS Reaal RBS-analist Thomas Nagtegaal stelt dat de recente verkoop van een Amerikaans vastgoedproject een van de grotere problemen bij SNS Reaal heeft opgelost. “Ondanks de geringe grootte van de het project vind ik het een positief signaal dat SNS geen extra impairment heeft moeten nemen. “ De verkoop ondersteunt in de ogen van Nagtegaal zijn visie dat SNS vanwege de grote impairmentlasten die het in de tweede helft van 2010 heeft moeten nemen, in 2011 de blootstelling van de divisie Property Finance zal weten te reduceren zonder grote extra lasten. “Dit zorgt voor een sterke kapitaalpositie voor de komende jaren, vooral in combinatie met de andere maatregelen die SNS Reaal neemt”, aldus de analist. Nagtegaal verwacht dan ook niet dat SNS Reaal nieuwe aandelen zal moeten uitgeven om de resterende staatschuld terug te kunnen betalen, wat naar verwachting zal plaatsvinden in het eerste halfjaar van 2012. ASML Ondanks dat RBS-analisten Didier Scemama en David O’Connor van mening zijn dat ASML op korte termijn een beperkt opwaarts potentieel biedt vanwege diverse de onzekerheden, blijven zij het aandeel tot de favorieten rekenen. “Wij verwachten dat de orders in het eerste kwartaal zullen zijn gedaald met 42 procent ten opzichte van dezelfde periode een jaar eerder. Voor het tweede kwartaal gaan wij echter uit van een herstel van het aantal orders, zeker gezien het feit ASML nog altijd een marktleider is.” Tot slot wijzen de analisten op het aandeleninkoopprogramma van 1 miljard euro voor de komende twee jaar en het uit te keren dividend van 40 eurocent per aandeel. Christian Slagter


19

Chapeau Strategieën


AEX® Anders Hoe bespeelt u de Amsterdamse index? Aandelen kopen is de eenvoudigste variant, maar de AEX Index® biedt veel meer mogelijkheden.

Veel mogelijkheden langs het Damrak.

20


Chapeau Strategieën


Als de laatste vijftien jaar iets duidelijk hebben gemaakt, dan is het wel dat buyand-hold beleggen (aandelen kopen en niet meer naar omkijken) niet zonder meer de beste strategie is om op de beurs rendement te maken. Uitzonderingen als Warren Buffett daargelaten, die met rake stockpicks decennialang bovengemiddelde rendementen wist te boeken, is het niet altijd eenvoudig geweest om met een nauwelijks veranderde aandelenportefeuille winst te maken. Tussen januari 1996 en januari 2011 was het gemiddelde jaarrendement (exclusief dividend) van de AEX Index® zo’n 3 procent. Dat is minder dan een spaarrekening in die periode had opgeleverd, want de spaarrente is gedurende het overgrote deel van die periode hoger geweest. En dan nemen we nog niet in overweging dat een aardig aantal aandelen waaruit de AEX® is opgebouwd in de tussentijd roemloos ten onder ging; denk aan Baan, KPNQwest, Fortis en Van der Moolen. In de index werden die eenvoudigweg vervangen door nieuwe fondsen, maar als belegger in de onderliggende aandelen heeft u die verliezen gewoon moeten nemen. Gelukkig zijn er actievere – of op zijn minst minder risicovolle – manieren om de AEX Index® te bespelen, waarmee u ook rekening kunt houden met de pieken, dalen en periodes van stilstand die door de jaren heen in de grafiek te zien zijn. Een overzicht van drie mogelijkheden. Long en short De eenvoudigste manier om actief op indexbewegingen in te spelen is door op strategisch gekozen momenten te kiezen voor een bepaalde richting, door long- of shortposities in te nemen. Long staat gelijk aan het kopen van de index; dat kan door de aandelen zelf te kopen, maar voor actieve beleggers die regelmatig handelen kan dat qua transactiekosten aardig in de papieren lopen. En short gaan in de aandelen zelf is voor een particuliere belegger vaak al helemaal geen optie. De meest gebruikte instrumenten om actief positie te kiezen op de AEX Index® zijn opties en Turbo’s. - Met het kopen van een Turbo Long of een call-optie speculeert u op een stijging van de index

- Met het kopen van een Turbo Short of een put-optie speculeert u op een daling van de index Om dit soort handel te bedrijven zijn een paar zaken van belang. Ten eerste moet een belegger goed weten hoe deze instrumenten werken. Aangezien ze voorzien zijn van een hefboom – die de koersuitslagen versterkt – is zowel het opwaartse als het neerwaartse risico groter dan bij een belegging in aandelen. Daarnaast hebben Turbo’s een stoploss, waardoor ze op zeker moment – bij een verkeerde visie - worden uitgestopt en de belegging ophoudt te bestaan. Voor een actieve aanpak met longen shortposities is een visie op de richting van de beurs natuurlijk een eerste vereiste. Daar is doorgaans een systematische aanpak voor nodig en grote discipline, om bij verkeerd gemaakte keuzes snel posities af te kunnen kappen. Zijwaarts beleggen Ze komen vaker voor dan u denkt, periodes waarin de beurs per saldo niet zoveel beweegt. Af en toe omhoog, af en toe omlaag, maar zonder duidelijke upof downtrend. Aandelen leveren in zo’n situatie weinig op en ook met afwisselende longen shortposities is het in deze trendloze markten moeilijk geld verdienen. Voor wie denkt dat de markt korte of langere tijd zijwaarts gaat bewegen zijn er wel alternatieven voorhanden. Met opties kan bijvoorbeeld een short straddle worden opgezet, door tegelijk een callen een putoptie te verkopen, maar er zijn ook rendementsverhogende constructies voorhanden waar je slechts één product voor hoeft aan te kopen. Sinds maart heeft RBS AEX ® Discounters op de markt gebracht, waarmee een belegger in feite de AEX® met korting koopt. Zodoende kunt u tijdens de looptijd toch rendement maken als de koers niet van zijn plaats komt of zelfs licht daalt. De onderliggende waarde van de AEX® Discounters is overigens niet de AEX Index® zelf, maar het AEX® Mini Dividend Certificaat van RBS, dat tegen eentiende van de koers van de echte AEX® noteert en tweemaal per jaar het dividend contant uitkeert.

Zo’n Discounter is uiteindelijk wel gewoon een longpositie, maar dan voorzien van een constructie die ervoor zorgt dat een belegging bij dalende of licht stijgende koersen meer oplevert dan een recht-toerecht-aan-longpositie en bij sterk stijgende koersen juist minder oplevert. (Meer informatie over AEX® Discounters vindt u op www.rbs.nl/markets). De AEX® als voorwaarde voor rendement Om geld te verdienen aan de bewegingen van de AEX® is het niet per se nodig om in de index zelf te beleggen. Voor de behoudend ingestelde belegger die inleggarantie en een vastjaarrendement op prijs stelt zijn er bijvoorbeeld de RBS AEX® Obligaties. Die betalen ieder jaar tijdens de looptijd een vastgesteld rendement zolang de AEX® op een vaste peildatum boven een bepaald niveau noteert. In dit geval is de AEX® dus niet zelf de factor die het rendement bepaalt, maar meer een voorwaarde voor de uit te betalen couponrente. Ook bij zo’n belegging hoort vanzelfsprekend een visie op de index. Omdat er verschillende series bestaan, met verschillende rente- en AEX® -drempelniveaus, kunnen deze obligaties bij meerdere visies uitkomst bieden. De eind maart geïntroduceerde AEX® obligatie met een rente van 10 procent keert alleen uit als de AEX® in dat jaar (op 31 maart) boven de 380 punten staat. Daarvoor is dus een vrij positieve visie op de beurs vereist, want het is maar de vraag of de index daar de komende jaren boven komt en blijft. Aan de andere kant van het spectrum is er een obligatie die jaarlijks 4,5 procent rente uitkeert, mits de AEX Index® op 31 maart van dat jaar boven de 160 punten staat. Dat is al een stuk defensiever van aard dan de 10 procent-variant. Daar is – volgens de AEX® stand van 5 april 2011 – meer dan een halvering voor nodig. Dat risico is niet denkbeeldig, maar aanmerkelijk minder groot dan een koersval tot, zeg, 300. Een longpositie in de AEX® maakt bij een instapkoers van 370 (begin april) dan een verlies van 19 procent. Een RBS AEX® obligatie 290 6,0 procent betaalt dan nog keurig zijn couponrente. U loopt wel debiteurenrisico op RBS, dat de terugbetaling van de hoofdsom aan het eind van de looptijd garandeert. Pieter Kort


21

Opkomende markten Chapeau


Midden-Oosten: instappen met 20 procent korting et Midden-Oosten was tot voor enkele jaren een grote zwarte vlek op de wereldkaart van beleggers. H Of misschien is ‘blinde vlek’ een betere omschrijving, want beleggers leken blind voor het groeisprookje wat zich daar ontvouwde. De laatste jaren nam het aanbod van producten op de regio snel toe, al was het zeker in het aanbod van beleggingsfondsen in combinatie met de twee andere blokken uit de EMEA-regio: Afrika en Oost-Europa.

Beleggerskaravaan op zoek naar koopjes.

22


OpkomendeChapeau markten


Verliezen weggepoetst Het verhaal erachter is logisch. Het verdwijnen van dictatoriale regimes in deze landen moet uiteindelijk tot grotere vrijheid en economische activiteit en daarmee economische groei leiden. Aan de fundamenten – vaak een jonge, groeiende beroepsbevolking en in sommige gevallen rijkdom aan olie – verandert weinig. Beleggers lijken dat ook te beseffen, want koopjesjagers hebben ervoor gezorgd dat een flink deel van het verlies in de periode januari tot medio maart alweer weggepoetst is. Het RBS Midden-Oosten Certificaat,

gebaseerd op de RBS Middle East TR Index, verloor 23 procent in waarde tussen 10 januari en 7 maart, maar steeg sindsdien alweer 10 procent. Vergis u niet, het Midden-Oosten Certificaat is geen vehikel om op de oplopende olieprijs in te spelen. Het Certificaat leunt zwaar op financials en telecom en concentreert zich bijna volledig op het Arabisch schiereiland. Qatar en Dubai domineren, alleen Egypte weegt daarnaast redelijk mee. Dat de financials – inclusief onroerend goed - zo zwaar meewegen is niet verwonderlijk. Met name in Dubai wordt hard aan de weg getimmerd om naast New York, Londen en Sjanghai het vierde grote financieel centrum ter wereld te worden. Bovendien wordt de regio steeds breder geaccepteerd, zoals ook blijkt uit de toewijzing van het wereldkampioenschap voetbal in 2022 aan Qatar. De landen in het Midden-Oosten behoren stuk voor stuk tot de categorie Frontier Markets – de kraamkamer van de opkomende markten van de toekomst. Juist die landen komen steeds vaker op de radar van pionierende beleggers. Maar het zijn ook landen die gekenmerkt worden door grote schokken op de financiële markten. Het is nog maar een paar jaar geleden dat enorme paniek uitbrak op de beurzen daar, toen beleggers die aangetrokken waren door de alsmaar stijgende koersen er hardhandig achter kwamen dat aandelen ook konden dalen. Hard en snel. Het herstel volgde, maar begin dit jaar kwam een nieuwe klap. Volatiliteit en tegenwind Die schokken kleuren de rendementen uit het verleden. De beurs van Bahrein

behaalde over de afgelopen drie jaar een geannualiseerd negatief rendement van maar liefst 42 procent. De MSCI Bahrein Index daalde in drie jaar tijd meer dan 80 procent. Dat doet pijn. In de Verenigd Arabische Emiraten (-28 procent geannualiseerd over de afgelopen drie jaar), Koeweit (-18 procent) en Qatar (-3 procent) ging het iets beter, maar ook daar moeten beleggers nog heel wat verliezen goedmaken. Het Midden-Oosten Certificaat laat een iets minder heftige grafiek zien. In de eerste twee jaar na lancering, eind 2006, werd heel gestaag een rendement van iets meer dan 20 procent geboekt. In crisisjaar 2008 zakte het Certificaat weg tot zelfs onder de helft van de startwaarde maar sinds de bodem van de markten wereldwijd in maart 2009, is weer een mooie stijgende lijn zichtbaar. Daar doen de schermutselingen van de afgelopen maanden weinig aan af. In die twee jaar werd een stijging van 60 procent geboekt. Sinds de lancering staat het Certificaat nu zo’n 20 procent onder water. Beleggers kunnen daarom vijf jaar na dato met een aantrekkelijke korting in het groeiverhaal instappen. Wie ervan overtuigd is dat de huidige conflicten in de regio de groeikansen niet versjteren of zelfs vergroten, kan zijn slag slaan. Wie dat doet zal in de komende jaren mogelijk wel een beetje meer volatiliteit voor lief moeten nemen dan we in ons eigen polderland gewend zijn. Hoewel, laten we eerlijk zijn. We hebben sinds de AEX boven de 700 punten piekte onze portie volatiliteit en tegenwind ook wel gehad. Daar kan bijna geen opkomende markt tegenop. Peter van Kleef

Koers Midden-Oosten Certificaat 9 mei 2010 - 9 mei 2011

10 9 Koers

De laatste maanden is de term MENA (Middle East, North Africa) bijna net zo in zwang geraakt als EMEA (Emerging Europe, Middle East, Africa). En daar valt wel wat voor te zeggen, want de gemene deler van Oost-Europa, Midden-Oosten en sub-Sahara Afrika is ver te zoeken. In tegenstelling tussen die van Noord-Afrika en het Midden-Oosten, zeg maar de Arabische wereld. Maar net nu beleggers, aan de hand van de aanbieders van financiële producten, de regio begonnen te ontdekken, werd eerst Noord-Afrika en daarna het Midden-Oosten het toneel van politieke onlusten, revoluties en burgeroorlogen. De regio maakt daarmee zijn naam als brandhaard weer waar, dit keer zonder dat Israël er direct bij betrokken is. Maar brandhaardbeleggen kan soms erg lucratief zijn. Het politieke geweld zorgde begin dit jaar voor forse dalingen op Arabische beurzen. Onzekerheid was troef. Maar veel beleggers zaten vanaf dag één op het vinkentouw om goedkoop aandelen bij te kunnen kopen. Zowel grote namen als Mark Mobius (bron: Citywire, 31 januari 2011), boegbeeld van Franklin Templeton en godfather van het beleggen in opkomende markten als minder bekende namen als Karin Fries van het Zweedse Carnegie (bron: IEXProfs, 3 februari 2011) lieten weten Egyptische aandelen te willen bijkopen, nadat de spanning op het Tahrirplein toenam. Dat zou een kwestie van geduld blijken, want de beurs hield de poorten meer dan een maand gesloten. Maar daarna gebeurde wat zij verwachten. Na een scherpe verdere daling, veerde de beurs weer op.

8 7 6 5

05.2010

07.2010

09.2010

11.2010

01.2011

03.2011

05.2011 Datum

Bron: RBS, 8 april 2011


23

Valuta


Zwitserse munt bewijst waarde als vluchtvaluta In tijden van grote politieke en economische turbulentie komt de Zwitserse frank op de radar bij beleggers. Ook de afgelopen maanden maakte deze munt zijn functie als vluchtvaluta overtuigend waar. van de munt nog verder op, waardoor de druk om af te lossen verder toenam, enzovoort.

Het Alpenland is tot nu toe relatief sterk uit de financiële crisis gekomen.

24

Oost-Europa als katalysator De koersstijging van de frank kreeg een extra impuls door een andere ontwikkeling: de afbouw van schulden in Oost-Europa. Jaren geleden sloten consumenten uit onder andere Hongarije en Polen massaal hypotheken en andere leningen af in Zwitserse franken. Zij werden aangetrokken door de toen nog bijzonder lage rentestand en de gunstige wisselkoers. Toen de frank vervolgens aan kracht won, zagen de kredietnemers hun schuld plotseling sterk oplopen en werden ze genoodzaakt tot extra aflossingen. Dit leidde tot een vicieuze cirkel: voor de extra aflossingen werden meer Zwitserse franken aangekocht. Hierdoor liep de koers

Koers euro - Zwitserse frank 1,8 1,7 1,6 Koers

Je kunt er de klok op gelijk zetten: bij sterke geopolitieke spanningen of economische onrust zoeken beleggers hun toevlucht tot beleggingscategorieën die als veilig te boek staan. Goud vormt zo’n traditionele safe haven. Maar ook de Zwitserse frank. Dat laatste is niet zo verwonderlijk, gelet op de reputatie van Zwitserland als baken van economische en politieke stabiliteit. Daar komt nog bij dat het Alpenland tot nu toe relatief sterk uit de financiële crisis is gekomen, in tegenstelling tot diverse andere westerse economieën. Ook de afgelopen twaalf maanden stond de Zwitserse munt volop in de belangstelling bij beleggers. De aanhoudende schuldenproblematiek in landen als Griekenland, Ierland, Portugal en Spanje en de grote verdeeldheid binnen de eurozone over het juiste antwoord hierop zetten de koers van de euro onder druk. Ook de dollar verloor een deel van haar glans. Dit was te wijten aan het besluit van de Federal Reserve, afgelopen najaar, om voor miljarden dollars staatsobligaties op te kopen, wat in de praktijk neerkwam op het aanzwengelen van de drukpers. Onder dit gesternte steeg de Zwitserse frank vorig jaar circa 16 procent in waarde ten opzichte van de euro en ruim 6procent vergeleken met de dollar.

1,5 1,4 1,3 1,2 03.2006 03.2007 03.2008 03.2009 03.2010 03.2011 Datum


Politieke onrust In het eerste kwartaal won de Zwitserse frank verder aan kracht. Op 31 maart moest voor één euro 1,30 frank worden neergeteld. Begin 2010 was dat nog 1,48 frank. En terwijl begin 2010 voor één dollar nog meer dan één frank werd betaald (1,03 frank, peildatum: 3 januari), was dat op 31 maart teruggelopen naar 0,91 frank. Ditmaal was de grote politieke onrust het Midden-Oosten en Noord-Afrika de voornaamste oorzaak van de hoge koers van de frank, zo verklaarde de Swiss National Bank (SNB) medio maart. Voor de centrale bank van Zwitserland is dit geen goed nieuws. Een waardestijging van de frank holt de waarde van de buitenlandse deviezenvoorraad van SNB uit. Dat bleek ook vorig jaar, toen SNB een boekverlies van 19,2 miljard frank leed, tegen een winst van 9,96 miljard frank in het jaar ervoor. Bovendien trekt een dure munt een zware wissel op de export van Zwitserland. Interventies Toch is het maar zeer de vraag of de centrale bank van Zwitserland op korte termijn zal besluiten tot interventies. Eerdere acties tussen 2009 en de eerste helft van 2010 – de aankoop van vreemde valuta – waren weinig succesvol: ze konden de opmars van de frank niet stuiten en leidden bovendien tot een forse toename van de valutareserves. Dat kwam SNB-president Philipp Hildebrand destijds op stevige kritiek te staan. Daar komt nog bij dat een krachtige frank naast veel nadelen ook één groot voordeel heeft: zij verlaagt de inflatoire druk. Dat komt niet slecht uit in een periode van sterk oplopende grondstoffenprijzen. Peter van Kleef


Chapeau Indices


Balen van Brazilië De eurocrisis is nog niet voorbij en dat is te zien aan de rendementen van de verschillende Europese indices. Van de BRIC-landen laat Brazilië het helemaal afweten.

Zwakkere eurolanden zoals Italië (S&P®/MIB Index 9,09 procent) en Spanje (IBEX 35® Index 9,10 procent) boeken een hogere stijging ten opzichte van hun “ sterkere” broeders, zoals Nederland (AEX Index® 4,07 procent), Duitsland (DAX® Index 3,78 procent). De Eurostoxx 50® Index laat een positief rendement in 2011 zien van 1,41 procent. Ondanks de inhaalslag die Spanje en Italië lijken te maken, laat het jaarlijkse rendement van voor 31 maart 2011 zien dat zij nog achter liggen ten opzichte van de sterkere eurolanden. De Italiaanse index kent een negatief jaarlijks rendement van 5,17 procent waarop de Spaanse index volgt met een negatief rendement van 2,82 procent. De DAX® Index laat een positief jaarlijks rendement zien van maar liefst 15,07 procent, de AEX Index® volgt op gepaste afstand met 5,00 procent. De Eurostoxx 50® Index kent een daling van 1,72 procent. De Amerikaanse beurzen laten prima resultaten zien. Koploper in Amerika is de Nasdaq 100 Index® met een stijging van 3,4 procent en een stijging van 23,1 procent in de twaalf maanden voor eind maart 2011. In de sector Azië/Pacific zien we dat de rampen in Japan de Nikkei 225 index niet onberoerd heeft gelaten. De index is de grootste daler in deze regio in 2011 met 4,99 procent. De BRIC landen laten in de eerste maanden van 2011 een gemengd beeld zien. De Russische RDX Index stijgt met bijna 15 procent terwijl de Indiase Nifty Index een daling laat zien van 3,68 procent. In de twaalf maanden voor 31 maart is de Braziliaanse Bovespa Index de enige “BRIC-index” die negatief presteert. De index daalt met 2,16 procent. De Russische index is echter enorm gestegen met 24,25 procent aandelen leverde +29,7 procent. Willem van Doorn

Europa Index

Land

AEX Index® Eurostoxx 50 ® Index DAX® Index CAC40 ® Index FTSE™ 100 Index BEL 20 ® Index SMI® Index RDX Index S&P® /MIB Index IBEX 35 ® Index

Nederland

Koers

Rendement Rendement Rendement Rendement 1 maand YTD 1 jaar 5 jaar

365,62

0,29%

4,07%

5,00%

-21,14%

2.582,90

-1,44%

1,41%

-1,72%

-25,24%

Duitsland 7.041,31 Frankrijk 3.989,18 Groot-Brittannië 5.908,76 België 2.662,17 Zwitserland 6.357,55 Rusland 1.807,02 Italië 21.727,44 Spanje 2.882,18

-0,05% 0,56% 0,44% 0,22% -1,78% 3,28% -0,59% 2,45%

3,78% 6,26% 1,98% 5,00% -0,33% 14,83% 9,09% 9,10%

15,07% 0,22% 4,74% 1,00% -6,89% 24,25% -5,17% -2,82%

19,31% -22,34% 0,20% -30,83% -20,33% -2,43% -42,14% -9,57%

Verenigde Staten 12.319,73

1,87%

7,09%

13,46%

10,66%

Verenigde Staten 1.325,83 Verenigde Staten 2.338,99 68.586,70 Brazilië Mexico 37.440,51 Canada 809,16

0,93% -0,95% 2,34% 2,84% -0,28%

6,03% 5,40% 0,43% -1,56% 6,28%

13,19% 19,29% -2,16% 14,08% 14,59%

2,11% 36,18% 79,38% 92,02% 19,00%

Japan Hong Kong

9.755,10 23.527,52

-9,12% 3,17%

-4,99% 4,84%

-13,89% 12,14%

-43,80% 50,00%

China

Euroland

Amerika Dow Jones Industrial Average Index SM S&P 500 ® Index Nasdaq 100 Index® Bovespa Index Mexbol Index S&P® TSX60 Index

Azië/Pacific Nikkei 225 Index Hang Seng Index Hang Seng China Enterprises Index Kospi 200 Index Nifty Index SET 50 Index LQ45 Index S&P® /ASX 200 Index Topix Index Kuala Lumpur Composite Index

13.315,84

5,73%

7,05%

7,02%

98,21%

Zuid-Korea India Thailand Indonesië Australië Japan

278,87 5.833,75 735,98 659,05 4.837,90 869,38

5,50% 6,67% 9,65% 4,69% 0,46% -10,03%

3,25% -3,68% 5,89% 0,17% 2,98% -4,34%

23,52% 11,68% 34,17% 20,37% -0,43% -13,10%

55,76% 69,63% 47,05% 125,26% -5,34% -50,86%

Maleisië

1.545,13

2,16%

2,41%

16,43%

67,05%

25.149,82 5.463,72

-7,21% -2,70%

-5,73% -23,08%

3,75% -19,96%

42,44% -19,44%

Afrika/Midden-Oosten CFG 25 Index EGX 30 Index DJ Turkey Titans 20 Index Tel Aviv 25 Index Dubai Financial Market G. Index MSCI United Arab Emirates Index MSCI Qatar Index MSCI Oman Index MSCI Kuwait Index MSCI Bahrain Index FTSE® /JSE Afrika Top40 Index

Marokko Egypte Turkije

694,02

15,86%

1,44%

13,25%

41,34%

Israël

1.321,18

4,70%

0,44%

8,09%

59,04%

Dubai

1.556,04

14,53%

-5,02%

-16,31%

-76,17%

234,42

18,13%

-4,65%

-13,08%

-70,83%

971,59 1.012,43 824,16 288,77

14,53% 2,65% 1,57% 1,98%

1,71% -7,78% -9,72% -1,61%

22,08% -1,00% 9,01% -17,76%

18,77% 11,16% -0,55% -70,06%

29.037,48

0,20%

2,08%

11,96%

57,06%

573,13 1.369,80 1.378,83

-0,26% 6,04% 1,51%

-0,24% 6,12% 14,54%

33,62% 10,90% 26,22%

67,68% 95,33% 27,36%

Verenigde Arabische Emiraten Qatar Oman Koeweit Bahrein Zuid-Afrika

Sectoren AMEX Gold BUGS Index Goudmijnen AMEX Biotech Index Biotechnologie AMEX Oil Index Olieproductie

Bron: Bloomberg, 11 januari 2011


25

200 Stableford Meer rendement uit uw golfspel! Laat uw Stablefordpunten niet alleen meetellen voor uw handicap, maar ook voor mooie golfprijzen.

Ga naar rbs.nl/golf voor meer informatie

© The Royal Bank of Scotland plc. Alle rechten, behalve indien expliciet toegekend, worden voorbehouden. Reproductie in welke vorm dan ook van de inhoud van dit document is zonder voorafgaande schriftelijke toestemming verboden tenzij voor persoonlijk gebruik.

Grondstoffen


Goudprijs stapelt record op record oud boekte in het eerste kwartaal opnieuw records. Alleen een oplopende rente in China lijkt roet in het G eten te kunnen gooien. Na de rally eind 2010 stapelt de goudprijs nog steeds record op record. De all time high van 1.430,60 dollar per ounce uit 2010 is in het eerste kwartaal van 2011 meermalen doorbroken. Op 5 april stond de teller op 1.458,60 dollar. De oorzaken laten zich raden. Door de gevechten in Libië, een zwakke dollar, de opnieuw oplaaiende schuldenproblematiek in Europa en de verwoestende aardbeving in Japan zochten veel beleggers hun toevlucht tot het edelmetaal. De goudprijs kreeg ook een impuls door de angst voor een oplopende inflatie, die werd ingegeven door de stijgende olieen graanprijzen en het besluit van de Amerikaanse Federal Reserve om tot juni voor 600 miljard dollar staatsobligaties aan te kopen. Hoewel geregeld de angst voor een knappende zeepbel klinkt, houdt de goudindustrie voorlopig rekening met een aanhoudend sterke vraag, die met name te danken is aan de forse economische groei in China en de langzaam opkrabbelende Amerikaanse economie. Alleen verdere renteverhogingen in China kunnen tijdelijk roet in het eten gooien, zo waarschuwden captains of industry uit de goudsector tijdens de ‘Global Mining and Steel Summit 2011’, een serie rondetafelgesprekken die plaatsvond in de laatste week van maart. Een oplopende rente, bedoeld om de inflatie te beteugelen, wakkert immers de angst aan voor een terugvallende vraag naar grondstoffen, waaronder goud. Tot nu toe is van deze dreiging echter nog weinig te merken. De laatste Chi-

nese renteverhoging met 25 basispunten, op 5 april, legden beleggers stoïcijns naast zich neer. Maar veel analisten beschouwen deze verhoging – de vierde sinds oktober 2010 – als slechts een kleine stap in een langer proces van monetaire verkrapping, dat naar verwachting nog wel enige tijd kan aanhouden.

Zilver: het nieuwe goud Zilver ontwikkelt zich onder beleggers steeds meer als een goedkoop alternatief voor goud. Dat is ook terug te zien in de prijzen van deze edelmetalen. Terwijl de zilverprijs afgelopen jaar meer dan verdubbelde, steeg de goudprijs met 27 procent. Begin april moest 37,15 ounce zilver worden betaald voor een even grote hoeveelheid goud; de duurste ruilverhouding sinds 1983 (bron: Bloomberg, 5 april). Ter vergelijking: in de afgelopen tien jaar kostte een ounce goud gemiddeld 62 ounce zilver, bijna het dubbele. Dat zilver ook industriële toepassingen kent – in tegenstelling tot goud – speelt ongetwijfeld ook een rol in deze ontwikkeling.

Grondstoffentaks Tijdens de bijeenkomst van persbureau Reuters noemde de goudindustrie nóg een factor die de nodige turbulentie in de goudmarkt kan veroorzaken. Enkele grondstoffen-exporterende landen, waaronder Bolivia, Ghana, Mexico en Mozambique, proberen een graantje mee te pikken van de oplopende grondstoffenprijzen. Zij heffen inmiddels belasting over grote, onvoorziene winsten van mijnbouwbedrijven. Komend jaar wordt ook in Australië een nieuwe mijnbouwbelasting in het leven geroepen. Aanvankelijk zou deze betrekking hebben op alle grondstoffen, waaronder goud. Maar na een versoepeling van de plannen beperkt de mining tax zich nu tot ijzererts en steenkool. Dit lijkt goed nieuws voor de goudindustrie, maar gouddelvers vrezen dat goudproducerende landen het voorbeeld van een grondstoffentaks zullen volgen. In Zuid-Afrika gaan al geluiden in die richting op. Ondanks deze factoren, houden de topmannen van goudmijnen rekening met een verdere stijging van de goudprijs, naar mogelijk 1.600 dollar per ounce volgend jaar, zo bleek tijdens de Global Mining and Steel Summit. Een oplopende inflatie en de behoefte van beleggers aan een safe haven zal de vraag naar goud volgens hen voorlopig blijven aanwakkeren. Jasperien van Weerdt


27

Indices: Technische analyse Chapeau AEX Index® Positieve ondertoon zwelt aan Op het moment van schrijven liggen de dramatische gebeurtenissen in Japan alweer een paar weken achter ons. Natuurlijk heeft een en ander zijn weerslag gehad op het beleggingsklimaat. Echter, het technische beeld voor de AEX® is niet gewijzigd. De gebeurtenissen in het Verre-Oosten hebben geleid tot een stevige correctiebeweging, geen trendbreuk. De voortschrijdende gemiddeldelijn, ook wel sleepkabel genoemd, heeft zijn werk als dynamische trendlijn uitstekend uitgevoerd. Met een spike-bodem op afgerond

Hernieuwde opleving


Dow Jones IndexSM Stieren stomen lekker door

343 werd de correctiebeweging reeds na vier weken afgerond. Dat er een correctie aan zou komen vanaf circa 374, lag voor de hand. De index bereikte immers de bovenkant van het stijgende trendkanaal en de RSI als spanningsmeter gaf op dat moment aan dat topvorming aannemelijk was. Goed, de stijgende trend is dus geenszins in gevaar gekomen, er is weer gewoon een nieuwe hogere bodem geplaatst op de plaats waar u ook een bodem mag verwachten. Dit impliceert dat 343 het kritieke kantelpunt aan de onderkant van het speelveld is. Zolang de AEX® Index boven 343 beweegt, blijft de stijgende trend intact en is een hernieuwde opleving naar de recente top op 374 het meest waarschijnlijke scenario. Maar omdat er sprake is van een trendfase zullen de stieren proberen een hogere top te plaatsen. Met andere woorden, boven 374 is een verdere stijging aannemelijk, waarbij ik een rally tot ver boven 400 punten niet uitsluit. Kortom, een positief beeld met duidelijke kantelpunten.

Weekgrafiek AEX Index®

Hogere niveaus

“Langeretermijnbeleggers blijven gewoon zitten en vullen hun portefeuilles bij een hogere bodem of bij een uitbraak. Het technische landschap ziet er aantrekkelijk uit. Met of zonder extra aanloop voeren de stieren de regie…”, zo luidde mijn commentaar in de vorige editie. Sindsdien is er in de technische conditie niet veel gewijzigd. De Dow Jones Index kruipt nog steeds naar hogere niveaus binnen een breed oplopend trendkanaal. Door de recente ontwikkelingen kan ik wel het cruciale steunniveau op-

Weekgrafiek Dow Jones IndexSM koers

datum

koers

datum

Bron: BTAC Visuele Analyse, 5 april 2011 AEX Index® van 1 september 2009 – 5 april 2011

28

trekken naar 11.555, vrijwel gelijk aan steun uit hoofde van de voortschrijdende gemiddeldelijn, ofwel mijn sleepkabel. Zolang de index boven dit niveau beweegt, blijft de stijgende trend volledig intact. Dit impliceert dat er best veel ruimte is voor corrigerende bewegingen zonder dat de trend in gevaar komt. Bij koersvorming onder 11.555 zal het landschap wijzigen, een overgangsfase zal dan gaan zorgen voor een nieuwe dalende trend. Ik heb echter geleerd dat een trend intact blijft totdat het tegendeel wordt aangetoond. Dus ik hou vooralsnog vast aan de huidige uptrend. De bovenkant van het stijgende kanaal ligt nog ver weg. Rond 13.000 ligt de trendkanaallijn, waar naar alle waarschijnlijkheid topvorming zal plaatsvinden. Op de weg omhoog naar 13.000 zullen ongetwijfeld wat weerstandjes worden gevormd, maar thans ziet het er naar uit dat de opmars van de stier daardoor niet in gevaar komt. Kopen op zwakte, danwel aankopen doen bij het uitnemen van recente toppen is dan ook de aangewezen strategie, zolang de index boven de sleepkabel beweegt.

Bron: BTAC Visuele Analyse, 5 april 2011 Dow Jones IndexSM van 1 september 2009 – 5 april 2011


Indices: TechnischeChapeau analyse


Nikkei 225 Index Beleggingslandschap sterk verstoord Het moge duidelijk zijn dat door de recente gebeurtenissen de grafiek van de Nikkei ernstig door elkaar is geschud. Er was overigens al sprake van een lage trendmatigheid gezien het verloop van de voortschrijdende gemiddeldelijn. Het vlakke verloop van deze lijn indiceert dat er geen overtuigende tendens tot dalen of stijgen aanwezig is. Dit laatste is nog steeds het geval. Recent is er door de gebeurtenissen een spike-bodem geplaatst op 8.227 punten. De beweeglijkheid in de betreffende week was natuurlijk ont zettend hoog, waar je als actieve belegger niets mee kunt. Er was sprake van een vallend mes, die je niet moet vangen. Ech-

Geen duidelijke trend

ter, in dezelfde week veerde de index al weer rap op, waardoor er weliswaar een zwarte candle werd gevormd, maar wel een met een body in het gebied tussen 9.000 en 10.000, een zone waar de index ook in 2010 heeft gebodemd. Na de rampweek volgde er zelfs twee witte candles, alsof er niets aan de hand was. Beleggers hebben de gevolgen van de ramp snel geabsorbeerd lijkt het wel. Hoe nu verder? Van een duidelijke trend is geen sprake, ook zie ik geen tradingrange, dus de grafiek oogt warrig en is dan ook lastig te duiden. Door de recente heftige turbulentie liggen de kantelpunten ver uit elkaar. Kijk maar op de grafiek hoe ruim het speelveld is. Alles overziende kom ik dan ook tot de bevinding dat een neutrale positie of houding momenteel het beste is. Het landschap moet tot rust komen, er moeten kantelpunten verschijnen, het wachten is op de juiste plaats op de grafiek om toe te slaan. Als er binnenkort een duidelijke top of bodem wordt geformeerd, kunnen actieve beleggers weer in actie komen.

Weekgrafiek Nikkei 225 Index

Euro/dollar Eurostieren voeren de regie

Euro blijft sterk

Als ik alle technische ingrediënten uit de grafiek destilleer, dan resteert een positief beeld voor de euro en dus een negatief koersbeeld voor de dollar. Zo zie ik een sterk proces van hogere toppen en hogere bodems, waarbij de koers in een breed stijgend trendkanaal voortbeweegt. De groene trendlijn biedt steun aan rond 1,35, terwijl de rode lijn weerstand indiceert rond 1,51, een ontzettend breed speelveld, het is niet anders. Binnen dit brede veld zie ik nog een kleiner trendkanaal met steun rond 1,40 tot 1,3850. Weerstand komt reeds in op afgerond 1,43 en dat is een interessant kan-

telpunt. Als het de eurostieren niet lukt om overtuigend door 1,43 te breken, is de markt rijp voor een significante correctiebeweging, waarbij de koers kan terugvallen tot de eerder genoemde groene trendlijn. Als het wel lukt om uit te breken, dan zet dit de weg open naar de bovenkant van het brede kanaal en dan kunnen we 1,51 op de borden gaan zien. U ziet, 1,43 is een cruciaal kantelpunt en daardoor een belangrijke sfeerbepaler voor de nabije toekomst. Het is een draai- of breekniveau met vergaande gevolgen voor de technische conditie. Zoals gezegd overheerst het positieve beeld voor de euro, dus het breken van 1,43 acht ik waarschijnlijker dan topvorming gevolgd door een neerwaartse draai. Vinger aan de pols derhalve op 1,43, binnenkort weten we welke kant de spelers hebben gekozen. Nico Bakker Het onderdeel technische analyse wordt verzorgd door Bakker Technische Analyse Consultancy B.V. en uitgebracht door RBS. Nico Bakker is bestuurder van Bakker Technische Analyse Consultancy B.V. en is een onafhankelijk analist. RBS betaalt een vergoeding voor de technische analyses van Bakker Technische Analyse Consultancy B.V.

Weekgrafiek euro/dollar koers

datum

koers

datum

Bron: BTAC Visuele Analyse, 5 april 2011 Nikkei 225 Index van 1 september 2009 – 5 april 2011

Bron: BTAC Visuele Analyse, 5 april 2011 Koers euro-dollar van 1 september 2009 – 5 april 2011


29

Grondstoffen


Fearfactor stuwt olieprijs De olieprijs is het eerste kwartaal flink opgelopen. Ligt een correctie op de loer of zit er nog meer in het vat? Analisten hielden al rekening met een hoge olieprijs dit jaar. Die voorspelling is tot nu toe uitgekomen. Voor een vat ruwe Amerikaanse olie werd op 31 maart 2011 107 dollar neergeteld en voor een vat Brent-olie zelfs bijna 118 dollar, het hoogste niveau in ruim twee jaar. Daarmee is een vat West Texas Intermediate in het eerste kwartaal 17 procent duurder geworden en een vat Noordzee-olie zelfs 23 procent. Aanvankelijk werd de stijging toegeschreven aan het herstel van de wereldeconomie. Maar in het voorjaar werd de politieke onrust in Noord-Afrika en het MiddenOosten de belangrijkste aanjager. Door de burgeroorlog in Libië ligt daar de olieproductie van 1,6 miljoen vaten per dag stil. Saoedi-Arabië kan het wegvallende aanbod vooralsnog compenseren, maar er heerst wel grote onzekerheid wanneer en in welk tempo de olieproductie in Libië weer hervat kan worden. Een nog grotere zorg onder beleggers is dat de politieke onrust overslaat naar de Golfregio en zo een aanbodcrisis kan veroorzaken. Aardbeving De impact van de aardbeving in Japan is nog niet helemaal helder. Het natuurgeweld leidde in maart tot een acute vraaguitval uit het Aziatische land. Een deel van de raffinagecapaciteit is daar door de tsunami vernietigd, waardoor Japan minder ruwe olie kan verwerken. Het land spreekt nu zijn strategische voorraden aan, maar algemeen wordt verwacht dat Japan in een later stadium de olie-invoer zal opvoeren om de voorraden weer aan te vullen. Onzeker is nog de uiteindelijke impact van de aardbeving op de economische groei in het land. Een eventuele krimp kan leiden tot een terugval in de vraag naar olie. Al deze onzekerheden hebben geleid tot een grotere volatiliteit op de futuresmarkten en een aanwas van speculanten. De New York Mercantile

30

Olieprijs staat op het hoogste niveau in ruim twee jaar.

Exchange, de belangrijkste handelsplaats in oliecontracten, meldde eind maart dan ook een record in het aantal verhandelde termijncontracten. Kernenergie Of deze trend - een stijgende olieprijs en hoge volatiliteit - aanhoudt moet de komende maanden blijken. Er is nog geen zicht op een terugkeer van de rust in het Midden-Oosten. En de opgelaaide discussie over de risico’s van kernenergie kan leiden tot een grotere vraag naar olie en gas; twee argumenten die een hoge olieprijs rechtvaardigen. Maar er zijn ook factoren die de prijs onder druk kunnen zetten. Op korte termijn zal de vraag naar olie op het noordelijk halfrond inzakken, nu een eind is gekomen aan het koude winterweer. Op langere termijn bestaat het risico dat een hoge olieprijs de economische groei in landen die olie importeren dempt en zo de vraag tempert. Daarnaast wordt gevreesd dat de hoge olie-

prijzen de vraag naar olie zullen drukken. De Amerikaanse president Barack Obama gaf onlangs een schot voor de boeg, toen hij aankondigde dat hij binnen tien jaar de Amerikaanse afhankelijkheid van olieen gasimporten met 30 procent wil terugdringen. Jasperien van Weerdt Toenemende spread Normaal gesproken bewegen de prijzen van verschillende oliesoorten ongeveer in dezelfde richting. Maar de laatste maanden steeg de prijs voor een vat Brent-olie uit de Noordzee harder dan de West Texas Intermediate (WTI), de Amerikaanse tegenhanger. In februari bedroeg dit prijsverschil (spread) maar liefst 19,54 dollar. Nadien is dite wat teruggezakt, maar begin april was nog steeds sprake van een substantieel prijsverschil. Volgens analisten vinden beleggers de WTI minder representatief voor de wereldwijde oliemarkt. Het opslaggebied voor de WTI in Oklahoma, kampt met logistieke problemen. Daarnaast wordt uit Azië weinig Amerikaanse olie afgenomen. Aangezien uit die regio de grootste groei van de olievraag komt, wordt die trend niet in de prijs van de WTI weerspiegeld.


Rente en economie Chapeau


Inflatiehorror Het inflatiespook heeft niet voor niets een naam die aan griezelverhalen doet denken. In beurscommentaren valt steevast te lezen dat beleggers “bang voor inflatie” zijn en de Europese Centrale Bank (ECB) heeft maar één mandaat: het binnen de perken houden van de inflatie. Kennelijk is geldontwaarding iets wat koste wat het kost vermeden dient te worden, op straffe van grote economische rampen. Is die angst voor het inflatiespook terecht? Tot op zekere hoogte wel. In antwoord op de financiële crisis hebben centrale banken in de hele wereld hun rentetarieven omlaag

Inflatie in 2010 en 2011 Jaarlijkse consumenteninflatie februari 2010 en februari 2011 België* Brazilië Duitsland Finland Frankrijk Griekenland Groot-Brittannië Ierland Ijsland* India Indonesië* Italië* Japan Nederland Noorwegen Portugal Rusland Spanje Verenigde Staten Zwitserland -6

-3

0

3

6

9

12

15

Inflatie februari 2010 Inflatie februari 2011

Bron: Inflation.eu; De data met * zijn van maart 2010 en maart 2011

gebracht, met als doel om de economie en het bankwezen aan de praat te houden. Dat lijkt gelukt, maar nu de inflatie in vrijwel de hele geïndustrialiseerde wereld aan het oplopen is komt de koopkracht van burgers in het geding. Ga maar na: met een huidige inflatie van de 2 procent en een vermogensrendementsheffing van 1,2 procent daar bovenop wordt cash geld in Nederland jaarlijks 3,2 procent minder waard. Met de huidige renteniveaus is het knap lastig om die achterstand goed te maken. Sterker, in grote delen van de wereld is de reële rente (de variabele rente minus de inflatie) op dit moment negatief. Begin april stond de 1-jaars Euribor-rente (het interbancaire tarief in Europa) op 2,1 procent. Daarmee is de reële rente in Nederland dus circa 0 procent. In België, Finland, Griekenland, Groot-Brittannië, Italië, Portugal en Spanje is die reële rente echter ruimschoots negatief. Als we niet Euribor, maar de centrale bankrente (de discount rate) hanteren, hebben bijna alle belangrijke economieën in de wereld een negatieve reële rente. Dat kan tijdelijk nuttig zijn; negatieve rentes ontmoedigen het sparen en zorgen ervoor dat kasgeld wordt aangewend om te consumeren of te investeren. Dat zou de economische groei moeten aanjagen. Wat er in de praktijk echter dreigt te gebeuren, zo constateren diverse economen, is dat het slecht renderende kasgeld wegvloeit naar andere delen van de wereld waar meer rendement te behalen is. In de afgelopen twee jaar waren vooral emerging markets een populaire bestemming voor dat geld. Aangevoerd door de ECB lijken de centrale banken de eerste stapjes te gaan zetten om de lange periode van extreem lage rentes achter zich te laten, bang als ze zijn dat de oplopende inflatie alleen nog maar meer geld naar exotischer oorden laat wegvloeien. De ECB houdt zich daarmee keurig aan haar

Foto: ECB

Hoe lang kunnen centrale banken de rente laag houden bij oplopende inflatie?

Jean-Claude Trichet houdt de inflatie op maximaal 2 procent.

mandaat (zorgen voor een inflatie van maximaal 2 procent) maar in de europeriferie wordt de verhoging met angst en beven gevolgd. Landen met grote begrotingstekorten hebben economische groei nodig om uit hun schuldenspiraal te komen; oplopende rente geldt daarentegen juist als groeiremmer. De Amerikaanse Federal Reserve houdt langer vast aan haar ruime monetaire beleid. Naast een inflatiemandaat heeft de Fed ook te zorgen voor goede werkgelegenheid, dus er is iets meer ruimte waarbinnen inflatie getolereerd kan worden. Toch blijkt uit de notulen van de Fed-bestuursvergaderingen dat ook daar steeds meer stemmen opgaan die de rente willen verhogen, waarbij de grootste angst is dat de inflatie straks niet meer gecontroleerd kan worden. En dan wordt het pas echt griezelig. Pieter Kort


31

Emerging markets


BRIC heeft het zwaar Valse start voor opkomende markten in 2011 zorgt voor weer een kleine deuk in het imago van de BRIC-landen. De eerste maanden van 2011 stonden vooral in het teken van de outperformance van ontwikkelde markten ten opzichte van opkomende markten. Ook in de strijd tussen de vier grootste groeilanden en de vier belangrijkste oude economieën zien we dat beeld terug. De beurzen van de vier BRIC-landen (Brazilië, Rusland, India en China) hadden het zwaar en werden getroffen door winstne-

mingen en toenemende risicoaversie bij beleggers in met name januari en februari. Pas in maart durfden beleggers weer wat extra risico aan hun portefeuilles toe te voegen. Maar daarmee werd het opgelopen verlies niet teruggewonnen. De aandelenindices van de vier FADE-landen (Frankrijk, Amerika, Duitsland en Engeland) sloten het eerste kwartaal af met voorsprong op de BRIC-landen. Dat het verschil in de periode van 1 januari tot en met 31 maart uiteindelijk minimaal was, viel bijna geheel op het conto van de Russische markt te schrijven. Rusland profiteerde niet alleen van de oplopende olieen gasprijzen, maar ook van het feit dat het land bijna het enige grote olieproducerende land was, waar politieke spanning afwezig was – de aanslag van Tsjetsjeense rebellen op een vliegveld in moskou daargelaten. Maar die gebeurtenis had wereldwijd beduidend minder

Rusland bepertkt achterstand BRIC

impact dan de onlusten in de Arabische wereld. Uiteindelijk stegen de vier ontwikkelde landen in het eerste kwartaal gemiddeld 3,31 procent tegen 2,85 procent voor de vier opkomende markten. Rusland was van de acht veruit de beste index met een stijging van meer dan 15 procent. India verloor ruim 5 procent en was daarmee de zwakste schakel in het eerste kwartaal. Bij de ontwikkelde markten waren de Dow Jones en de CAC-40 de uitblinkers. Door de overwinning van de FADE-landen is de achterstand in The Battle nu teruggebracht tot 5-4. Peter van Kleef In The Battle – BRIC tegen FADE wordt gekeken naar het rendement over de achterliggende drie maanden van de beurzen van de vier grote groei-economieën Brazilië, Rusland, India en China (BRIC) ten opzichte van die van de oude economische wereldmachten Frankrijk, Amerika, Duitsland en Engeland (FADE). Op deze manier wordt snel inzichtelijk gemaakt in hoeverre beleggers kunnen profiteren van de verschuivingen op het economisch wereldtoneel.

Peildatum 10 oktober 2010 tot en met 6 april 2011 – bron VDW Group, 6 april 2011

32


Grondstoffen


Arabische lente stuwt olieprijs Metalen doen een stapje terug, evenals food en agri-commodities. de grondstoffen. Half februari piekte de koperprijs op de London Metal Exchange op 10.160 dollar per ton. Daarna is de koers gezakt naar 9.360 dollar per ton. De koersen van agri-commodities, de basis voor ons voedsel en dat voor de dieren (indirect weer voor ons dus), zijn juist aan

een daling bezig. En dat terwijl de wereldbevolking afgelopen maand de nodige natuurrampen (Japan, Thailand) heeft moeten doorstaan. De Japanse tsunami heeft vooral een negatief effect (gehad) op de prijzen van sojabonen en rubber. Fleur van Dalsem

Commodities Monitor Index/ expiratiemaand future

Van alle grondstoffen heeft de ‘Arabische lente’ waarschijnlijk het meeste (nadelige) effect op de olieprijs. Bij de omwentelingen in eerst Tunesië en daarna Egypte lag de nadruk niet zozeer op de olie. Tunesië is maar een klein land en Egypte is een netto-importeur van olie. Libië is echter een netto-exporteur van olie, maar is slechts goed voor 4 procent van de wereldolievoorraad. Dat alleen lijkt de olieprijsstijging dus niet te verklaren. Het is meer de angst van beleggers dat er langere periode van (politieke) onrust zal zijn in Noord-Afrika en het Midden-Oosten. De rendementen van energiebeleggingsproducten liegen er in 2011 (tot nu toe) ieder geval niet om. Verder valt uit de Commodities Monitor op te maken dat er een (voorlopig) einde lijkt te zijn gekomen aan de stijging van de goudprijs. De koers van zilver – dat sterk correleert met goud – is na een forse stijging hard teruggevallen. Volgens Het Financieele Dagblad (5 april 2011) is de rally op de kopermarkt in het eerste kwartaal van 2011 ook tot stilstand gekomen. Koper behoorde vorig jaar nog tot een van de best presteren-

Grondstoffenindices Rogers Int. Commodity Index Energie Rogers Int. Energy ICE Brent Crude Oil NYMEX Crude Oil NYMEX Heating Oil NYMEX Natural Gas NYMEX Unleaded Gasoline Metalen Rogers Int. Metals Aluminum Lood Koper Nikkel Zink Tin Edelmetalen Rogers Int. Precious Metals Goud Zilver Platina Palladium Agri-commodities Rogers Int. Agriculture Katoen Haver Koffie Cacao Runderen Varkens Mais Jongvee Sinaasappelsap Koolzaad Rijst Sojabonen Sojameel Sojaolie Tarwe Suiker Rubber

Koers

Rendement 1 maand

Rendement YTD

Rendement 5 jaar

TR Index

4.321,66

0,30%

10,91%

25,68%

TR Index 1 juni 1 juni 1 juni 1 juni 1 juni

906,49 119,36 108,51 315,54 4,36 313,03

3,31% 2,96% 2,32% 1,84% 12,48% 2,52%

17,24% 26,29% 17,70% 23,83% -1,00% 28,70%

-20,68% 79,06% 60,52% 69,15% -39,99% 41,00%

TR Index 1 aug 1 aug 1 aug 1 aug 1 aug 1 aug

3.040,12 2.646,50 2.690,00 9.370,50 25.586,00 2.400,50 31.573,00

-0,42% 1,56% 5,04% 2,59% -11,04% -4,97% 0,69%

4,78% 7,51% 2,52% -1,32% 8,36% -4,63% 1,83%

97,02% -

TR Index spotprijs spotprijs spotprijs spotprijs

2.584,67 1.434,75 38,41 1.787,25 786,75

1,86% 0,27% 7,89% -2,99% -3,11%

7,33% 0,98% 24,24% 0,96% -1,87%

141,71% 144,55% 228,45% 65,56% 131,74%

TR Index 1 juli 1 juli 1 juli 1 juli 1 aug 1 juni 1 juli 1 aug 1 juli 1 aug 1 juli 1 juli 1 juli 1 juli 1 juli 1 juli 1 juni

1.446,54 187,19 390,25 262,30 1.949,00 122,05 103,58 763,50 141,28 161,60 440,25 14,27 1.402,25 365,70 59,43 819,50 25,71 466,20

-3,01% -7,77% -1,01% -4,72% -14,40% 5,97% 5,26% 4,02% 5,96% -4,44% 1,21% -1,25% -1,27% -2,04% -0,87% -4,71% -6,58% -5,40%

6,74% 37,00% -1,76% 9,31% -3,99% 8,75% 23,71% 20,62% 13,98% -3,03% -9,09% 0,07% 0,09% -2,11% 1,76% -0,36% -11,98% 14,52%

44,89% 242,84% 56,34% 138,89% 114,41% 62,62% 61,77% 211,31% 39,05% 9,37% 87,54% 63,83% 144,51% 110,66% 159,97% 130,20% 42,75% 87,15%

Bron: Bloomberg, 31 maart 2011, TR = Total Return Index.


33

Grondstoffen: Technische analyse Chapeau Goudprijs Uptrend zet gestaag door De ontwikkeling van de goudprijs staat steevast in de belangstelling bij actieve beleggers. Terecht, want mede dankzij de Turbo is het relatief eenvoudig om in deze titel te beleggen. Tweede voorwaarde om als aantrekkelijk beleggingsobject te worden gezien is natuurlijk de technische conditie. De grafiek moet regelmatig uitdagende maar ook betrouwbare in- en uitstapmomenten aanreiken. Dit laatste is zeker het geval bij de goudprijs. Kijk maar op de afgebeelde grafiek waar ik met mijn vaste marktlens de koersontwikkeling volg. Er is sprake van hogere toppen en hogere bodems, alsook ruime koersvorming boven een sterk opkrullende voortschrijdende gemiddelde lijn ofwel sleepkabel. Deze lijn fungeert als vangnet voor de stieren. Zolang de koers boven de gemiddelde lijn beweegt, is er een stijgingstendens aanwezig en is het aannemelijk in de nabije toekomst hogere koersen op de borden te zien. Maar dan is het wel noodzakelijk dat de weerstand op afgerond 1.448 wordt uitgenomen. Dit niveau

Brent Oil Tijd voor een correctie

is de bovenkant van een kortstondige consolidatie binnen de uptrend. Boven 1.448 krijgt de trend een nieuwe impuls en dat zal uiteraard kopers naar de markt trekken. De onderkant van de consolidatie wordt gevormd door het 1.308-niveau. Daar komt straks ook de sleepkabel de markt binnen, dus 1.308 is best wel een belangrijk draaipunt. Voor nu dus even een pas op de plaats rust, de spelers pauzeren. Buiten de genoemde kantelpunten verwacht ik weer een nieuwe significante beweging.

Belangrijk draaipunt op 1.308

Ruimte voor een correctie.

Dat de olieprijs een stevige opmars heeft laten zien, mag geen nieuws zijn. De vraag rijst of er binnenkort een correctie zal komen of dat de oliestieren rap doorstomen tot fors hogere niveaus tot ver boven de 120 dollar. Om daar antwoord op te kunnen geven, consulteer ik de weekgrafiek, waarop een drietal lijnen zichtbaar zijn, die samen een trendwaaier vormen. De lange trendlijn loopt vrijwel gelijk met de sleepkabel, die rond 90 de markt binnenkomt. Er is dus heel veel ruimte voor een corrigerende beweging, zonder dat de langtermijntrend in gevaar komt. Maar de twee toegevoegde, steilere trendlijnen indiceren ook steun op 100 tot 110, twee tussenstations.

Voorts ligt op 108,50 nog horizontale steun. Goed, voldoende punten op de chart waar de actieve belegger houvast aan heeft. De trendwaaier heeft als merkwaardige eigenschap dat als eenmaal de steilste lijn is gebroken, hetgeen overeenkomt met koersvorming onder 108,50, de koers rap kan wegzakken naar de andere twee lijnen. De RSI staat erg hoog en het gat tussen de sleepkabel en de koers is vrij groot, dus de kans op een flinke correctie neemt toe. Maar de spelers moeten wel zin hebben in een daling. Zolang zij de koers boven 108,50 houden, zal de correctie niet van start gaan. Wat dat betreft is dit niveau een belangrijk kantelpunt. Tot slot een blik naar de bovenkant van het speelveld. Daar zie ik 116,65 als weerstand liggen. Mocht de koers hierdoor breken, dan gaat de trend nog steiler lopen en zal de correctie te zijner tijd nog heftiger zijn. Nico Bakker Het onderdeel technische analyse wordt verzorgd door Bakker Technische Analyse Consultancy B.V. en uitgebracht door RBS. Nico Bakker is bestuurder van Bakker Technische Analyse Consultancy B.V. en is een onafhankelijk analist. RBS betaalt een vergoeding voor de technische analyses van Bakker Technische Analyse Consultancy B.V.

Weekgrafiek Olie

Weekgrafiek Goud koers

datum

koers

datum

Bron: BTAC Visuele Analyse, 5 april 2011 Goudprijs van 1 september 2009 – 5 april 2011

34


Bron: BTAC Visuele Analyse, 5 april 2011 Olieprijs van 1 september 2009 – 5 april 2011


Koersen en rendementen


Risico’s en Kosten van Turbo’s, Certificaten en RBS Obligaties Certificaten. Een belegging in een Certificaat houdt eenzelfde risico in als een directe belegging in de onderliggende waarde. Als de waarde van de onderliggende waarde tot nul daalt, kunt u uw volledige belegging verliezen. De koers van een Certificaat volgt in principe één-op-één de prestatie van de onderliggende waarde, maar kan hiervan afwijken doordat jaarlijks beheerskosten in rekening worden gebracht, veranderingen in de wisselkoers en door de marktbeweging van vraag en aanbod. Turbo’s. Door de hefboom is een belegging in Turbo’s risicovoller dan een directe belegging in de onderliggende waarde. Hoe hoger de hefboom die wordt gekozen, hoe dichter het stoplossniveau bij de koers van de onderliggende waarde zal liggen, waardoor het risico groter is dat het stoplossniveau bereikt wordt. Als de koers van de onderliggende waarde het stoplossniveau raakt of overschrijdt, dan wordt de Turbo automatisch beëindigd en de restwaarde aan u terugbetaald. U kunt in deze gevallen uw gehele belegging verliezen. Turbo’s waarvan de onderliggende waarde niet wordt verhandeld op Euronext Amsterdam kunnen ook hun stoplossniveau bereiken buiten de beursuren van deze beurs. Als de onderliggende waarde in buitenlandse valuta is genoteerd, zal de koers van de Turbo worden beïnvloed door wisselkoerseffecten. Het stoplossniveau kan wijzigen, waardoor bij een wijziging het stoploss niveau dichter bij de koers van de onderliggende waarde kan komen. Bij indices zullen deze wijzigingen in periodes waarin veel dividend wordt uitgekeerd, groter zijn. RBS Obligaties. Op de afloopdatum ontvangt een belegger de nominale waarde van de Obligatie retour. Dit is mogelijk niet het geval bij een tussentijdse verkoop van de RBS Obligatie. Gedurende de looptijd van de RBS Obligatie kan de waarde van de RBS Obligatie fluctueren en kan de koers van de RBS Obligatie lager zijn dan de nominale waarde van de Obligatie. Dit komt omdat de koersontwikkeling van de RBS Obligatie afhankelijk is van de waarde van de onderliggende waarde, de beweeglijk-

heid van de markt, de ontwikkeling van de rente, eventuele couponuitkeringen en de resterende looptijd van de RBS Obligatie. Er is geen garantie dat een belegger de nominale waarde terug ontvangt indien hij de RBS Obligatie tussentijds verkoopt. Kredietrisico. Beleggers in Turbo’s, Certificaten en RBS Obligaties lopen kredietrisico op de uitgevende instelling The Royal Bank of Scotland N.V. In geval van insolventie van de uitgevende instelling kunnen beleggers hun gehele belegging verliezen. Lees voor aankoop van Turbo’s, Certificaten en RBS Obligaties het desbetreffende basisprospectus, bijbehorende supplementen en toepasselijke definitieve voorwaarden waarin de risico’s en voorwaarden staan beschreven. U kunt deze documenten vinden op de website www.rbs.nl/markets. Opkomende markten. Beleggen in aandelenmarkten van opkomende markten gaat gepaard met extra risico’s op het vlak van politiek, economie, de sociale situatie en wetgeving. Ongunstige ontwikkelingen kunnen een sterk negatieve invloed hebben op de waarde van Turbo’s en Certificaten, Wanneer u in grondstoffen belegt, investeert u in veel gevallen in futures. Futures hebben eigenschappen die specifieke risico’s met zich mee brengen waarover u meer kunt lezen op www.rbs.nl/futures. Wisselkoersrisico. Veranderingen van de wisselkoersen van onderliggende waarden die niet in euro zijn genoteerd, beïnvloeden de waarde van in euro genoteerde Turbo’s en Certificaten, met uitzondering van Quanto Certificaten. Een waardestijging van de buitenlandse valuta ten opzichte van de euro heeft een positief effect, terwijl een waardedaling in een negatief effect resulteert. Voor beleggers die het wisselkoersrisico willen afdekken, zijn er zogeheten Quanto Certificaten. Kijk op www.rbs. nl/markets bij Certificaten voor meer informatie over de werking van Quanto Certificaten. Kosten. In de koers van een Turbo worden dagelijks financieringskosten verwerkt. De fi-

nancieringskosten variëren met de rente in de markt. Op www.rbs.nl/markets worden de financieringskosten of -opbrengsten per Turbo gepubliceerd. Bij het aan- en verkopen dient u ook rekening te houden met de verschillen tussen bieden laatprijzen. Certificaten hebben vaste beheerskosten. De beheerskosten worden uitgedrukt in een percentage op jaarbasis. De hoogte van het percentage weerspiegelt de toegankelijkheid tot de onderliggende waarde. Dit percentage zal over het algemeen hoger zijn als de onderliggende waarde slecht of in een andere tijdszone verhandelbaar is (bijvoorbeeld bij opkomende markten). De beheerskosten worden op dagbasis ten laste van het product gebracht. Als bij beheerskosten ‘Dividend’ staat aangegeven, betekent dit dat geen beheerskosten worden betaald. In plaats daarvan worden eventuele dividenduitkeringen door RBS ingehouden. Voor overige Certificaten geldt dat eventuele dividenden, na aftrek van belastingen, in het Certificaat worden herbelegd. RBS Obligaties hebben vaste beheerskosten. De beheerskosten worden uitgedrukt in een percentage over de nominale waarde op jaarbasis en verschillen per categorie. De beheerskosten per categorie zijn opgenomen in de RBS Obligaties-brochure die is te vinden op www.rbs.nl/markets. Bij het aan- en verkopen betaalt u bij alle Turbo’s, Certificaten en RBS Obligaties een reguliere transactieprovisie. De hoogte van de provisie is afhankelijk van uw bank of broker. Daarnaast worden mogelijk kosten in rekening gebracht voor het aanhouden van een effectenrekening bij uw bank en/of broker. Voor meer details over de kosten kunt u bellen met 0900 - MARKETS (0900 - 6275387) of een email sturen naar [email protected]. Over beleggingen in Turbo’s, Certificaten en RBS Obligaties kunnen ook belastingen verschuldigd zijn die niet via RBS worden geïnd. De fiscale behandeling is afhankelijk van de hoogte van uw belegging, uw overige beleggingen en uw persoonlijke situatie. Raadpleeg hiervoor de belastingdienst of uw belastingadviseur.


35



Producten van RBS Markets Obligaties Wegens succes herhaald

Certificaten 37

Afrika in beeld

38

Banken klimmen uit dal

39

BAM is verhuisd

41

Deutsche Bank ambitieus

43

36


Foto: bam.nl

Turbo’s



Obligaties Wegens succes herhaald

RBS Obligaties Naam RBS 3% Inflatie Obligatie RBS 3,25% Plus Obligatie RBS 3,4% Plus Obligatie RBS 4,0% Obligatie RBS 4,25% Inflatie Obligatie RBS 5% Vast Obligatie RBS 8% min 3M Euribor Obligatie RBS AEX ® 160 4,5% 31 maart 2016 RBS AEX ® 180 4,5% 31 augustus 2014 RBS AEX ® 180 4,5% 31 december 2015 RBS AEX ® 200 4,5% 30 november 2014 RBS AEX ® 200 4,5% 30 september 2014 RBS AEX ® 200 4,5% 31 december 2014 RBS AEX ® 200 5,0% 31 maart 2016 RBS AEX ® 220 5,0% 31 augustus 2014 RBS AEX ® 230 4,5% 31 maart 2015 RBS AEX ® 240 4,5% 30 juni 2015 RBS AEX ® 240 5,0% 30 november 2014 RBS AEX ® 240 5,0% 30 september 2014 RBS AEX® 250 5,0% 31 december 2014 RBS AEX ® 260 5,0% 31 december 2015 RBS AEX ® 260 6,0% 31 augustus 2014 RBS AEX ® 280 5,0% 31 maart 2015 RBS AEX ® 280 6,0% 30 november 2014 RBS AEX ® 280 6,0% 30 september 2014 RBS AEX ® 290 5,0% 30 juni 2015 RBS AEX ® 290 6,0% 31 maart 2016 RBS AEX ® 300 6,0% 31 december 2014 RBS AEX ® 300 7,5% 31 augustus 2014 RBS AEX ® 320 6,0% 31 maart 2015 RBS AEX ® 320 6,0% 31 december 2015 RBS AEX ® 320 7,5% 30 november 2014 RBS AEX ® 320 7,5% 30 september 2014 RBS AEX ® 330 6,0% 30 juni 2015 RBS AEX® 340 10,0% 31 augustus 2014 RBS AEX® 340 7,5% 31 december 2014 RBS AEX® 340 7,5% 31 maart 2016 RBS AEX® 360 10,0% 30 november 2014 RBS AEX ® 360 10,0% 30 september 2014 RBS AEX ® 360 7,5% 31 maart 2015 RBS AEX ® 360 7,5% 31 december 2015 RBS AEX ® 370 7,5% 30 juni 2015 RBS AEX® 380 10,0% 31 december 2014 RBS AEX® 380 10,0% 31 maart 2016 RBS AEX® 390 10,0% 31 maart 2015 RBS AEX ® 400 10% 30 juni 2015 RBS AEX ® 400 10,0% 31 december 2015 RBS Zero 30 December 2016 RBS Zero 31 December 2012 RBS Zero 31 December 2013 RBS Zero 31 December 2014 RBS Zero 31 December 2015 RBS Zero 31 December 2019

ISIN NL0009336775 NL0009336692 NL0009552348 NL0009061050 NL0009336700 NL0009336684 NL0009336783 NL0009745728 NL0009060912 NL0009671197 NL0009288075 NL0009061068 NL0009263813 NL0009745736 NL0009059641 NL0009339704 NL0009491208 NL0009288083 NL0009061076 NL0009263821 NL0009671205 NL0009059658 NL0009339712 NL0009288091 NL0009061084 NL0009491216 NL0009745744 NL0009263839 NL0009059666 NL0009339720 NL0009671213 NL0009288109 NL0009061092 NL0009491224 NL0009059674 NL0009263847 NL0009745751 NL0009288117 NL0009061100 NL0009339738 NL0009671239 NL0009491232 NL0009263854 NL0009745769 NL0009339746 NL0009493519 NL0009671221 NL0009336759 NL0009336742 NL0009336718 NL0009336726 NL0009336734 NL0009336767

Coupon 3,00% 3,25% 3,40% 4,00% 4,25% 5,00% variabel 4,50% 4,50% 4,50% 4,50% 4,10% 4,50% 5,00% 5,00% 4,50% 4,50% 5,00% 5,00% 5,00% 5,00% 6,00% 5,00% 6,00% 6,00% 5,00% 6,00% 6,00% 7,50% 6,00% 6,00% 6,90% 7,50% 6,00% 10,00% 7,50% 7,50% 10,00% 10,00% 7,50% 7,50% 7,50% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% 10,00% -

Afloop

Bied

Laat

27.02.2015 27.02.2015 30.09.2016 01.10.2014 28.02.2020 28.02.2020 28.02.2020 07.04.2016 08.09.2014 08.01.2016 08.12.2014 07.10.2014 08.01.2015 07.04.2016 08.09.2014 09.04.2015 07.07.2015 08.12.2014 07.10.2014 08.01.2015 08.01.2016 08.09.2014 09.04.2015 08.12.2014 07.10.2014 07.07.2015 07.04.2016 08.01.2015 08.09.2014 09.04.2015 08.01.2016 08.12.2014 07.10.2014 07.07.2015 08.09.2014 08.01.2015 07.04.2016 08.12.2014 07.10.2014 09.04.2015 08.01.2016 07.07.2015 08.01.2015 07.04.2016 09.04.2015 07.07.2015 08.01.2016 30.12.2016 31.12.2012 31.12.2013 31.12.2014 31.12.2015 31.12.2019

95,11 96,93 94,93 98,29 91,82 94,51 94,09 99,40 103,10 99,30 102,10 102,30 101,50 99,40 104,30 104,00 101,80 103,00 103,30 102,20 99,80 106,60 104,50 104,90 105,20 102,00 99,60 103,20 109,30 106,30 100,00 106,60 107,00 102,80 111,70 104,10 100,20 107,40 107,50 107,80 100,00 100,80 103,30 100,30 100,60 98,20 99,30 73,67 94,70 89,39 85,89 79,37 61,70

95,61 97,43 95,93 98,79 92,82 95,51 95,09 99,90 103,60 99,80 102,60 102,80 102,00 99,90 104,80 104,50 102,30 103,50 103,80 102,70 100,30 107,10 105,00 105,40 105,70 102,50 100,10 103,70 109,80 106,80 100,50 107,10 107,50 103,30 112,20 104,60 100,70 107,90 108,00 108,30 100,50 101,30 103,80 100,80 101,10 98,70 99,80 74,67 95,20 89,89 86,39 79,87 62,70

Bron: RBS, 30 maart 2011

Certificaten Ontwikkelde markten Naam AEX ® Certificaat AEX ® Dividend Certificaat AEX ® Mini Dividend Certificaat Alpha Europa Certificaat Alpha Nederland Certificaat

ISIN

Ref.

Bied

Laat

Rendement 1 jaar

Rendement 5 jaar*

NL0000778728 NL0000455756 NL0000455707 NL0000290385 NL0000290377

367,00 367,20 367,20 2925,70 367,20

7,83 367,49 36,77 12,08 13,43

7,86 368,09 36,81 12,13 13,48

+8,79% +5,94% +5,93% +7,36% +11,38%

-21,88% -21,56% +23,32% +37,30%

* Bij Certificaten die minder dan 5 jaar geleden zijn geïntroduceerd is geen rendement weergegeven. Op onze website www.rbs.nl/markets kunt u meer informatie vinden over rendementen.


Vijf nieuwe AEX ® Obligaties zijn vanaf 28 maart beschikbaar. De jaarlijkse peildatum van deze serie is 31 maart. Met RBS AEX® Obligaties kunnen beleggers zelf een zogenoemde rentegrens kiezen. Deze rentegrens bepaalt of een belegger de jaarlijkse rente, variërend van 4,5 procent tot 10 procent, ontvangt. Staat de AEX® op de jaarlijkse peildatum op of boven de rentegrens, dan ontvangen zij voor dat jaar de bijbehorende rente. Staat de AEX® Index lager, dan ontvangen zij voor dat jaar geen rente.

Hoe hoger de AEX® wordt inschat, des te hoger de mogelijke rente dus. Daarbij geldt dat u op de afloopdatum 100 procent van uw hoofdsom terugkrijgt. De introductie van AEX® Obligaties vindt plaats door middel van verhandeling. Er is geen emissieperiode en de obligaties zijn in principe verkrijgbaar bij alle banken en/of brokers die toegang hebben tot Euronext Amsterdam van beursorganisatie NYSE Euronext. Bron: RBS, 31 maart 2011


37



Certificaten Afrika in beeld Dat de onlusten in Noord-Afrika en het Midden-Oosten zijn weerslag hebben op de financiële markten daar, dat is duidelijk. Maar hoeveel, daar zijn analisten het nog niet over eens. In een commentaar op IEXProfs.nl staat dat vermogensbeheerder Pioneer de impact in Afrika gering acht. Een belangrijke geopolitieke gebeurtenis hoeft geen belangrijke financiële gebeurtenis te zijn, stelt Pioneer in de maandelijkse outlook. Wellicht komt dat ook een beetje doordat de Afrikaanse markten veelal zogenoemde frontier markten zijn. De invloed van deze jonge markten op het wereldtoneel is beperkt. Vandaar dat Pioneer denkt dat beleggers niet bang hoeven te zijn dat de wereldwijde economische groei gevaar loopt.

De grootste impact tot nu toe is die op de olieprijs. “Het langetermijngroeiverhaal blijft intact, hoewel opkomende markten wel met inflatie kampen. Reden voor Pioneer om in het begin van het jaar de weging voor Opkomend Azië wat af te bouwen. Hoewel Europese multinationals de winsten in Noord-Afrika zien afnemen, moet het effect van de onlusten op deze bedrijven ook weer niet worden overschat”, vindt Pioneer. Bron: IEXProfs, 7 maart 2011

38

Ontwikkelde markten Naam AMX Certificaat AScX ® Certificaat Bel20 ® Certificaat BlackRock Momentum Certificaat DAX ® Certificaat Dow Jones Certificaat Dow Jones II Certificaat Dow Jones Quanto Certificaat EURO STOXX 50 ® Dividend Certificaat Eurostoxx 50 ® Certificaat Global Titans 50 Dividend Certificaat Israël Certificaat Nasdaq 100 Certificaat Nikkei 225 Certificaat Nikkei 225 Quanto Certificaat S&P 500 ® Certificaat S&P 500 ® Dividend Certificaat S&P 500 ® Quanto Certificaat Stoxx 50 ® Dividend Certificaat

ISIN NL0006249625 NL0006249617 NL0006488108 NL0000290526 DE0005437412 DE0005437438 NL0000778710 NL0000458727 NL0000455723 NL0000778777 NL0000455749 NL0000698322 DE0005437446 NL0000451920 DE0006098205 NL0000778736 NL0000455715 NL0000467421 NL0000455731

Ref. 651,25 515,00 2676,00 153,30 7010,90 12315,00 12312,30 12315,30 2927,70 2928,00 184,00 1325,00 2337,00 9714,00 9714,00 1325,00 1324,00 1324,00 2612,00

Bied

Laat

Rendement 1 jaar

Rendement 5 jaar*

10,80 9,48 14,81 13,10 70,11 87,14 9,66 12,29 29,21 7,65 13,06 13,89 16,53 8,29 92,63 9,29 132,46 12,60 26,13

10,91 9,57 14,96 13,30 70,11 87,56 9,70 12,31 29,35 7,67 13,13 14,01 16,62 8,35 93,56 9,32 133,13 12,65 26,38

+13,86% +5,73% +1,82% +17,78% +12,94% +7,75% +9,48% +12,93% -1,54% +1,20% +0,69% +7,66% +13,29% -7,70% -16,24% +8,56% +11,90% +10,70% -2,01%

+17,06% -6,79% +9,78% -24,23% -23,44% +16,13% -32,32% -46,73% +0,77% -3,02% -26,41%


Opkomende markten Naam African Commodities Certificaat Afrika Certificaat Azië Pacific Vastgoed Certificaat Balkan Certificaat Baltische Landen Certificaat Brazilië Certificaat Brazilië II Certificaat BRIC Certificaat BRIC II Certificaat BRIC Infrastructuur Certificaat Bulgarije Certificaat China Certificaat Egypte Certificaat Emerging 11 Certificaat Emerging Markets Socially Responsible Investment Certificaat Hang Seng Certificaat India Certificaat India Total Return Certificaat Indonesië Certificaat Kazachstan Certificaat Marokko Certificaat Mexico Certificaat Midden-Oosten Certificaat MSCI Azië Certificaat MSCI Golfregio Certificaat MSCI Latijns-Amerika Certificaat MSCI Opkomende Markten Certificaat Next 7 Certificaat Nigeria Certificaat Oost-Europa Certificaat Pakistan Certificaat Peru Certificaat Polen Certificaat Roemenië Certificaat Rusland Certificaat Thailand Certificaat Turkije Certificaat Vietnam Certificaat Vietnam II Certificaat Zeldzame Aardmetalen Certificaat Zuid-Afrika Certificaat Zuid-Korea Certificaat

ISIN NL0000838167 NL0006184418 NL0000691210 NL0000290443 NL0000293322 NL0000458172 NL0000790921 NL0000459816 NL0000290328 NL0000696219 NL0000293090 NL0000456457 NL0000290393 NL0000842029 NL0009287721 DE0005718605 NL0000456465 NL0000290302 NL0000290542 NL0000691038 NL0006152530 NL0000290534 NL0000293025 NL0006317588 NL0006317604 NL0006317596 NL0006317612 NL0006060907 NL0006152522 NL0000455343 NL0000691087 NL0000778769 NL0000293306 NL0000293314 NL0000458180 NL0000696532 NL0000458198 NL0000691046 NL0006303281 NL0009679620 NL0000293132 DE0005715155

Ref. 220,00 76,45 226,00 1177,00 180,00 49147,00 67456,00 27,94 17,34 142,77 443,00 13154,00 5540,00 129,53 346,00 23441,00 1192,00 1192,00 657,00 85,00 26047,00 36944,00 97,00 336,00 838,00 670,00 440,00 108,00 41,00 2210,00 1215,00 151,40 2840,00 8483,00 1811,00 725,00 644,00 477,00 1039,00 152,46 29030,00 277,00

Bied

Laat

Rendement 1 jaar

Rendement 5 jaar*

19,46 7,11 6,82 7,44 4,83 209,98 11,59 27,72 17,20 11,81 2,97 119,27 6,78 11,79 12,09 211,17 91,71 15,47 18,69 7,54 8,93 14,33 7,87 13,00 5,77 11,00 12,00 9,05 3,77 22,01 6,71 14,08 9,29 5,52 180,30 13,92 29,22 3,35 10,54 10,92 13,80 176,15

19,95 7,26 6,96 7,51 4,90 213,15 11,94 27,97 17,36 12,07 3,03 120,47 6,90 11,90 12,27 214,36 93,58 15,70 18,92 7,60 9,23 14,62 8,14 13,20 5,84 11,40 12,08 9,19 3,94 22,19 6,85 14,29 9,35 5,58 181,90 14,28 29,46 3,42 10,69 11,09 13,87 177,90

+30,09% -1,86% +3,92% -6,56% +15,93% -4,99% -0,59% +7,30% +7,05% +1,72% +6,04% +1,26% -26,70% +9,64% +10,58% +2,68% +7,36% +5,98% +18,48% +2,11% +5,38% +10,87% +0,69% +11,97% -1,36% +5,69% +12,65% +8,00% -7,22% +8,09% +25,92% +54,97% +14,99% +2,99% +24,32% +39,69% +3,40% -7,24% -12,91% -17,19% +16,12% +21,10%

+68,11% +52,04% +41,47% +63,98% -33,08% +22,83% +50,76% +27,10% -2,46% -3,24% +17,73% +17,78%

*B ij Certificaten die minder dan 5 jaar geleden zijn geïntroduceerd is geen 5-jaars- rendement weergegeven. Op onze website www.rbs.nl/markets kunt u meer informatie vinden over rendementen.





Certificaten Banken klimmen uit dal

Grondstoffen Naam Agribusiness Certificaat Brent Crude Oil Future Certificaat Brent Crude Oil Future Quanto Certificaat Canadese Teerzanden Certificaat Goud Certificaat Goud Mini Certificaat Goud Quanto Certificaat NYSE Arca Gold Bugs Certificaat NYSE Arca Gold Bugs Quanto Certificaat Oil & Gas Services Certificaat Palladium Certificaat Palladium Quanto Certificaat Platina Certificaat Platina Quanto Certificaat RICI ® Agricultural Certificaat RICI ® Agricultural Quanto Certificaat RICI ® Certificaat RICI ® Energy Certificaat RICI ® Energy Quanto Certificaat RICI ® Enhanced Agrarische Grondstoffen Certificaat RICI ® Enhanced Agricultural Certificaat RICI ® Enhanced Agriculture Quanto Certificaat RICI ® Enhanced Certificaat RICI ® Enhanced Edelmetalen Certificaat RICI ® Enhanced Energy Certificaat RICI ® Enhanced Energy Quanto Certificaat RICI ® Enhanced Granen en Oliezaad Certificaat RICI ® Enhanced Industrial Metals Certificaat RICI ® Enhanced Metals Certificaat RICI ® Enhanced Metals Quanto Certificaat RICI ® Enhanced Natural Gas Certificaat RICI ® Enhanced Olie Certificaat RICI ® Enhanced Quanto Certificaat RICI ® Metals Certificaat RICI ® Metals Quanto Certificaat RICI ® Quanto Certificaat RICI ® Enhanced Vee Certificaat Silver Mining Certificaat Zilver Certificaat Zilver Quanto Certificaat

ISIN NL0000696565 NL0000458750 NL0000458701 NL0006122905 NL0000455905 NL0000778801 NL0000458735 DE0006874803 NL0000458719 NL0000833317 NL0000451896 NL0000451904 NL0000451870 NL0000451912 NL0000451821 NL0000451813 NL0000459618 NL0000451862 NL0000451854 NL0006343881 NL0006066201 NL0006284598 NL0006066227 NL0006343865 NL0006066193 NL0006284572 NL0006343857 NL0006343907 NL0006066219 NL0006284564 NL0009057728 NL0006343873 NL0006284580 NL0000451847 NL0000451839 NL0000459568 NL0006343899 NL0000293116 NL0000455848 NL0000458743

Ref. 401,00 115,40 115,30 341,00 1420,30 1420,50 1420,50 561,40 561,48 145,73 758,00 758,30 1750,00 1750,80 1402,30 12,80 4211,03 878,00 8,40 1645,40 1885,03 1885,14 5784,00 6151,76 10283,00 10282,00 1939,20 6823,55 6851,45 6853,00 5,00 14886,70 5782,00 1162,20 29,30 12,00 1560,55 361,00 37,42 37,43

Bied

Laat

Rendement 1 jaar

Rendement 5 jaar*

13,93 39,93 4,35 9,67 1002,10 10,05 12,45 395,98 41,78 12,45 5,33 6,81 12,36 15,37 11,60 11,18 11,93 7,67 6,36 14,86 12,66 10,11 11,44 20,56 8,69 5,15 10,01 12,43 13,79 11,70 4,75 8,52 8,16 26,47 25,26 10,26 9,70 25,65 26,47 33,91

14,15 39,98 4,37 9,81 1012,20 10,09 12,57 401,94 42,41 12,64 5,41 6,89 12,48 15,54 11,66 11,23 11,98 7,71 6,39 14,95 12,73 10,18 11,51 20,62 8,71 5,16 10,07 12,50 13,84 11,75 4,76 8,55 8,21 26,61 25,38 10,31 9,76 26,04 26,74 34,25

+15,42% +28,55% +39,30% +24,50% +22,48% +22,60% +28,17% +31,06% +40,89% +38,25% +50,99% +58,64% +3,02% +5,35% +49,01% +64,24% +26,84% +12,33% +18,62% +45,01% +44,67% +52,60% +26,18% +39,33% +11,30% +16,10% +35,68% +9,07% +20,28% +24,89% -17,60% +14,79% +31,91% +21,26% +26,33% +35,55% +11,99% +89,91% +104,34% +126,79%

-17,23% -20,15% +111,66% +124,24% +44,70% +32,31% +90,70% +107,33% +39,28% +47,28% +14,13% +19,95% -0,95% -39,06% -44,75% +62,25% +65,26% -1,30% +184,82% +211,07%


Thema´s Naam Alternatieve Energie Certificaat CO 2 -emissie Certificaat II DJ Stoxx 400 Banks Certificaat DJ Stoxx 400 Chemicals Certificaat DJ Stoxx 400 Energy Certificaat DJ Stoxx 400 Financial Services Certificaat DJ Stoxx 400 Food & Beverage Certificaat DJ Stoxx 400 Healthcare Certificaat DJ Stoxx 400 Industrial Goods Certificaat DJ Stoxx 400 Insurance Certificaat DJ Stoxx 400 Retail Certificaat DJ Stoxx 400 Technology Certificaat DJ Stoxx 400 Telecommunications Certificaat Eco Certificaat Generieke Geneesmiddelen Certificaat IPO Amerika Certificaat IPO Azië-Pacific Certificaat IPO BRIC Certificaat IPO China Certificaat IPO Europa Certificaat Luchtvaart Certificaat

ISIN

Ref.

NL0000456721 NL0000287464 DE0006075427 DE0006075310 DE0006075328 DE0006075419 DE0006075336 DE0006075344 DE0006075351 DE0006075369 DE0006075377 DE0006075385 DE0006075393 NL0000847705 NL0000479152 NL0000290765 NL0000290781 NL0000293256 NL0000293264 NL0000290757 NL0000439537

0,00 18,00 216,00 566,00 353,00 283,00 359,00 350,00 384,00 171,00 268,00 212,00 275,00 85,09 186,00 1277,00 842,00 618,00 776,00 534,00 106,00

Bied 7,27 15,91 21,60 56,49 35,21 28,28 35,85 34,84 38,32 17,00 26,70 21,12 27,46 7,64 14,76 11,25 12,68 9,10 9,84 8,48 6,47

Laat 7,38 15,99 21,81 57,06 35,57 28,56 36,20 35,19 38,70 17,18 26,97 21,33 27,73 7,80 14,99 geen laatprijs geen laatprijs 9,20 geen laatprijs geen laatprijs 6,57

* Bij Certificaten die minder dan 5 jaar geleden zijn geïntroduceerd is geen 5-jaars- rendement weergegeven. Op onze website www.rbs.nl/markets kunt u meer informatie vinden over rendementen.

Rendement 1 jaar

Rendement 5 jaar*

-1,68% +32,45% -8,94% +19,21% +4,04% +9,93% +7,04% -2,20% +19,78% +5,55% -2,59% +4,78% +8,41% +2,95% +5,16% +10,50% +21,03% +2,23% -6,40% +7,88% -6,21%

-44,70% -56,92% +54,01% -18,14% -36,44% +31,55% -17,60% +17,15% -37,76% -6,24% -32,87% +1,29% -


Eerst waren het de banken die zelf in de problemen kwamen (de kredietcrisis), daarna de landen waarin ze gevestigd waren (de Europese schuldencrisis). Nu er zicht is op verbetering – de bankbonusperikelen daargelaten – lijken bankaandelen weer in trek op de beurs. Banken publiceerden de afgelopen tijd goede jaarcijfers en dat leek beleggers moed te geven om weer in te stappen. Het feit dat Europese en Amerikaanse banken hun schulden aan de overheid aan het afbetalen zijn, helpt ook. Eerder waren het de toonaangevende analisten – onder anderen van Goldman Sachs (maandbericht van begin februari 2011) – die Europese bankaandelen weer op de kooplijst zetten. Dat komt natuurlijk door verbeterde cijfers en vooruitzichten, maar ook omdat de koerswinstverhouding van banken momenteel aantrekkelijk is ten opzichte van andere sectoren. Maar dat mag echt een verrassing heten. Ze zijn ook flink afgestraft op de beurs. 2011 zou dus het jaar van de Big Banks kunnen worden, zoals in december 2010 in een item op beurstelevisiestation CNBC werd voorspeld. Bron: IEXProfs.nl, februari 2011


39



Certificaten Bulgarije timmert aan de weg Bulgarije heeft een jonge economie en beurs. Vanaf de omwenteling eind jaren negentig is er in het land sprake van een vrije markt en sinds 1991 is de beurs – anno 1914 maar heel lang dicht geweest – weer open. In januari zijn de vrij verhandelbare aandelen van de Bulgaarse beurs genoteerd (Financial Times, 6 januari 2011). De overheid heeft nog altijd een belang van net iets meer dan 50 procent, maar is naar eigen zeggen op zoek naar een strategische partner. De beursnotering begin januari 2011 zorgt in ieder geval voor meer transparantie en een prijs voor het belang. Overigens is de Bulgaarse beurs niet de enige met een notering. In oktober 2010 werden de aandelen van de Poolse beurs genoteerd en onderling zijn beurzen in de regio druk met het leggen van samenwerkingsverbanden. Bron: Financial Times, 6 januari 2011

Thema´s Naam M&A Targets Bull Certificaat NYSE Arca Biotech Certificaat Perpetuele Certificaten Sector Momentum Europa Certificaat Waste Management Certificaat Water Certificaat Windenergie Certificaat Zonne-energie Certificaat

ISIN

Ref.

NL0000789980 DE0006106701 NL0000456382 NL0000290799 NL0000838134 NL0000290195 NL0000847739 NL0000847689

79,00 1347,00 45638 1146,00 97,00 0,00 60,00 38,00

Bied 7,80 94,66 Open end 11,14 8,67 14,00 4,39 3,65

Laat geen laatprijs 96,57 555,70 11,20 8,81 14,21 4,45 3,70

Rendement 5 jaar*

+15,41% +1,92% -6,55% +26,65% +9,97% +13,93% -17,19% -1,36%

+59,05% -39,83% +12,12% -

Bron: RBS, 7 januari 2011

Vastgoed Naam Amerikaans Vastgoed Certificaat Europees Vastgoed Certificaat Oost Europees Vastgoed Certificaat Opkomende Markten Vastgoed Certificaat US Homebuilding Certificaat Wereldwijd Vastgoed Certificaat

ISIN

Ref.

NL0000691277 NL0000691293 NL0000290500 NL0000691285 NL0006152514 NL0000691202

342,00 295,00 75,00 114,00 263,00 503,00

Bied 8,40 7,20 7,19 8,47 10,24 10,78

Laat 8,57 7,30 7,37 8,65 10,44 11,00

Rendement 1 jaar

Rendement 5 jaar*

+15,67% +13,62% +10,53% +15,27% -14,51% +16,23%

-


Overig Naam Rente Certificaat EUR Rente Certificaat USD Trader Vic Certificaat

ISIN

Ref.

Bied

Laat

NL0000453348 NL0000453355 NL0009057769

116,778 118,514 11114,07

112,72 100,06 10,58

112,73 100,11 10,68

Rendement 1 jaar

Rendement 5 jaar*

+0,36% -4,14% +3,50%

+11,27% -4,30% -


Turbo’s Aandelen Naam Aalberts Turbo Long Aalberts Turbo Long Aalberts Turbo Short Aalberts Turbo Short Aegon Turbo Long Aegon Turbo Long Aegon Turbo Short Aegon Turbo Short Ahold Turbo Long Ahold Turbo Long Ahold Turbo Short Ahold Turbo Short Air France-KLM Turbo Long Air France-KLM Turbo Long Air France-KLM Turbo Short Air France-KLM Turbo Short Akzo Nobel Turbo Long Akzo Nobel Turbo Long Akzo Nobel Turbo Short Akzo Nobel Turbo Short Amazon.com Turbo Long Amazon.com Turbo Long Amazon.com Turbo Short Amazon.com Turbo Short Aperam Turbo Long Aperam Turbo Long Aperam Turbo Short Aperam Turbo Short Apple Turbo Long

ISIN NL0009746668 NL0009665397 NL0009624212 NL0009746916 NL0009746171 NL0009679992 NL0009746304 NL0009746296 NL0009746908 NL0009746346 NL0009623149 NL0009498583 NL0009522895 NL0009476951 NL0009623156 NL0006273211 NL0009747815 NL0009677160 NL0009256502 NL0009258649 NL0009746684 NL0009749993 NL0009677772 NL0009670546 NL0009695782 NL0009685510 NL0009694124 NL0009694116 NL0009621895

Stoploss 15,50 14,00 17,50 19,80 4,90 4,50 5,70 6,20 9,10 8,60 10,20 10,70 10,20 9,30 15,40 19,30 46,00 43,90 52,20 61,90 162,00 174,20 209,20 194,20 24,90 22,40 38,80 33,80 297,70

Hefboom 5,10 3,75 5,23 2,94 5,05 3,79 9,34 4,67 7,40 5,67 7,08 5,05 5,47 3,90 2,25 1,24 6,40 5,18 8,48 3,08 5,18 7,56 4,38 7,10 4,51 3,32 2,05 3,37 4,86

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

13,71 12,47 20,10 22,62 4,51 4,13 6,20 6,80 8,41 8,01 11,04 11,59 9,51 8,65 16,68 20,87 42,73 40,85 56,43 66,90 150,75 162,04 225,94 209,79 22,67 20,38 43,18 37,59 270,97

17,00 17,00 17,00 17,00 5,61 5,60 5,60 5,60 9,70 9,70 9,70 9,70 11,58 11,58 11,58 11,58 50,53 50,53 50,53 50,53 185,00 185,00 185,00 185,00 29,06 29,06 29,06 29,06 340,07

1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 10,00 10,00 10,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00

3,25 4,45 3,16 5,68 1,09 1,47 0,59 1,19 1,29 1,69 1,35 1,90 2,08 2,93 5,10 9,29 7,83 9,69 5,87 16,34 2,34 1,56 2,78 1,66 6,36 8,67 14,12 8,54 4,76

3,33 4,53 3,24 5,76 1,10 1,48 0,60 1,20 1,31 1,71 1,37 1,92 2,13 2,98 5,15 9,34 7,91 9,77 5,95 16,42 2,49 1,71 2,93 1,81 6,44 8,75 14,20 8,62 4,86

*B ij Certificaten die minder dan 5 jaar geleden zijn geïntroduceerd is geen 5-jaars- rendement weergegeven. Op onze website www.rbs.nl/markets kunt u meer informatie vinden over rendementen.

40

Rendement 1 jaar





Turbo’s BAM is verhuisd

Naam Apple Turbo Long Apple Turbo Short Apple Turbo Short Arcelor Mittal Turbo Long Arcelor Mittal Turbo Long Arcelor Mittal Turbo Short Arcelor Mittal Turbo Short ASMI Turbo Long ASMI Turbo Long ASMI Turbo Short ASMI Turbo Short ASML Turbo Long ASML Turbo Long ASML Turbo Short ASML Turbo Short Axa Turbo Long Axa Turbo Long Axa Turbo Short Axa Turbo Short BAM Turbo Long BAM Turbo Long BAM Turbo Short BAM Turbo Short BASF Turbo Long BASF Turbo Long BASF Turbo Short BASF Turbo Short Bayer Turbo Long Bayer Turbo Long Bayer Turbo Short Bayer Turbo Short Berkshire Hathaway Turbo Long Berkshire Hathaway Turbo Long Berkshire Hathaway Turbo Short Berkshire Hathaway Turbo Short BHP Billiton Turbo Long BHP Billiton Turbo Long BHP Billiton Turbo Short Binck Turbo Long Binck Turbo Long Binck Turbo Short Binck Turbo Short BMW Turbo Long BMW Turbo Long BMW Turbo Short BMW Turbo Short Boeing Turbo Long Boeing Turbo Long Boeing Turbo Short Boeing Turbo Short Boskalis Turbo Long Boskalis Turbo Long Boskalis Turbo Short Boskalis Turbo Short BP Turbo Long BP Turbo Long BP Turbo Short BP Turbo Short BT Turbo Long BT Turbo Long BT Turbo Short BT Turbo Short China Life ADR Turbo Long China Life ADR Turbo Short China Life ADR Turbo Long China Life ADR Turbo Short China Mobile ADR Turbo Long China Mobile ADR Turbo Long

ISIN

Stoploss

Hefboom

NL0009679075 NL0009622372 NL0009746320 NL0009703594 NL0009746692 NL0009701465 NL0009703073 NL0009703602 NL0009746700 NL0009667286 NL0009702570 NL0009667252 NL0009746718 NL0009663921 NL0009667294 NL0009664267 NL0009683135 NL0009695089 NL0009695071 NL0009668961 NL0009746825 NL0009171461 NL0009335215 NL0009626480 NL0009747922 NL0009626647 NL0009701994 NL0009670496 NL0009746734 NL0009670561 NL0009670553 NL0009490259 NL0009695550 NL0006093098 NL0009703198 NL0009173244 NL0009258151 NL0006271850 NL0009624279 NL0009624261 NL0009258656 NL0009177013 NL0009749829 NL0009749837 NL0009663731 NL0009626654 NL0009558469 NL0009681360 NL0009339183 NL0009702604 NL0009663491 NL0009747831 NL0009409234 NL0009694785 NL0009594746 NL0009746742 NL0009438738 NL0009703024 NL0009492180 NL0009176270 NL0006275430 NL0006343287 NL0009169697 NL0009404482 NL0009747930 NL0009746940 NL0009070697 NL0009173004

316,30 372,30 355,00 24,10 25,00 27,70 26,80 23,70 26,00 31,90 29,70 26,70 29,00 34,30 34,10 10,75 12,55 22,47 17,48 4,40 4,80 7,50 6,10 48,80 54,70 76,80 66,00 47,80 51,00 64,80 59,80 111.869,00 120.256,00 160.247,00 136.211,00 11,80 14,60 26,30 10,10 11,10 16,70 14,40 55,00 57,50 74,70 70,40 61,50 65,40 83,00 75,00 31,28 35,09 41,46 44,94 4,00 4,50 5,80 5,00 1,20 0,80 2,50 2,00 48,90 73,60 52,00 64,30 38,70 43,90

6,46 4,58 6,16 6,61 8,28 5,20 6,49 4,23 6,14 3,75 5,61 5,61 9,26 4,32 4,45 2,60 3,61 1,78 4,66 3,43 4,37 1,65 3,25 3,47 4,87 3,27 8,17 5,23 7,23 3,61 5,61 7,29 13,76 2,62 5,65 1,69 2,03 7,10 3,48 4,67 1,83 2,96 7,48 10,55 2,69 3,42 4,15 5,20 4,69 10,28 4,23 6,98 4,18 2,92 4,38 6,88 3,02 6,71 1,99 1,48 2,01 4,17 3,53 2,04 4,18 3,25 3,92 6,59

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

287,97 413,29 394,23 21,93 22,72 30,77 29,78 21,53 23,62 35,47 32,98 24,83 26,92 37,06 36,86 9,87 11,53 24,69 19,21 3,84 4,20 8,61 7,01 45,43 50,87 83,06 71,34 44,48 47,40 70,06 64,68 106.701,13 114.700,92 168.484,91 143.226,38 10,71 13,25 29,23 8,91 9,82 19,14 16,53 51,10 53,40 80,78 76,14 57,25 60,87 89,63 81,01 28,48 31,92 46,03 49,90 3,71 4,10 6,37 5,50 1,05 0,73 2,76 2,27 42,58 86,50 45,22 75,70 36,05 40,87

340,06 340,09 340,06 25,81 25,80 25,80 25,80 28,15 28,15 28,15 28,15 30,14 30,15 30,14 30,14 15,82 15,82 15,85 15,82 5,38 5,38 5,38 5,38 63,74 63,76 63,71 63,74 54,89 54,89 54,92 54,92 122891,00 122891,00 122891,00 122891,00 26,00 26,00 26,00 12,42 12,42 12,43 12,43 58,65 58,65 58,65 58,65 74,00 74,00 74,00 74,00 37,20 37,18 37,18 37,18 4,79 4,79 4,79 4,79 2,00 2,00 2,00 2,00 58,00 58,00 58,00 58,00 47,00 47,00

1,00 10,00 10,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 10,00 10,00 10,00 1,00 1,00 0,79 0,79 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00 10.000,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00

35,61 5,03 3,73 3,87 3,10 4,95 3,95 6,53 4,47 7,41 4,91 5,28 3,19 6,92 6,71 0,60 0,43 0,88 0,33 1,52 1,18 4,08 2,04 1,82 1,29 1,93 0,76 1,03 0,74 1,50 0,96 1,07 0,52 3,12 1,37 17,11 14,23 3,93 3,47 2,56 6,69 4,09 7,73 5,44 21,98 17,33 11,42 8,94 10,07 4,04 8,70 5,24 8,82 12,69 1,23 0,78 1,79 0,80 1,00 1,34 0,99 0,42 1,07 1,89 0,88 1,13 0,74 0,42

36,61 5,13 3,83 3,90 3,13 4,98 3,98 6,62 4,56 7,49 5,00 5,34 3,25 6,98 6,77 0,61 0,44 0,89 0,34 1,57 1,23 4,13 2,09 1,84 1,31 1,95 0,78 1,05 0,76 1,52 0,98 1,17 0,62 3,27 1,52 17,31 14,43 4,13 3,57 2,66 6,79 4,19 7,77 5,48 22,02 17,37 12,42 9,94 11,07 5,04 8,80 5,34 8,92 12,79 1,24 0,79 1,80 0,81 1,10 1,44 1,09 0,52 1,17 1,99 0,98 1,23 0,84 0,50


Bouwbedrijf BAM is sinds 21 maart 2011 officieel een midkapper. De AEX® werd op dat moment herwogen en BAM is verhuisd naar de Midkap-index. Omdat Aperam al in de AEX® zat, is er geen vervanger voor BAM. Maar dat was niet het enige event bij het bouwbedrijf waarop beleggers de afgelopen maanden reageerden. Geruchten over een mogelijke verkoop van het belang van BAM in baggeraar Van Oord, zette de koers eind maart flink hoger. Foto: bam.nl

Aandelen

Een woordvoerder van BAM zei echter tegen de pers dat er niets nieuws te melden is en verwees naar het persbericht van 17 december. Daarin kondigde BAM aan “samen met de familie Van Oord op zoek te gaan naar een koper voor het belang van 21,5 procent. Desgewenst is dat aan te vullen tot 30 procent door MerweOord, de investeringsmaatschappij van de familie.” De jaarcijfers die BAM begin maart 2011 presenteerde waren operationeel sterk. Maar analisten, onder andere van effectenhuis SNS Securities, noemen de afgegeven omzet- en winstverwachting conservatief. Dit jaar zal de winst uitkomen op 120 miljoen euro bij een gelijkblijvende omzet, waarbij de marge aan de onderkant zal liggen van de bandbreedte van 2 tot 4 procent, aldus BAM in een persbericht. Bron: BAM, 17 december 2010


41



Turbo’s Corio belegt prima Houden of kopen, zo luidden de meeste adviezen met betrekking tot Corio op Guruwatch.nl (peildatum begin april). Het vastgoedfonds doet over het algemeen ook goede zaken. Corio heeft de huurinkomsten en de winst het afgelopen jaar zien toenemen, zo bleek bij publicatie van de jaarcijfers half februari. De groei was vooral te danken aan aankopen die het bedrijf heeft gedaan. Ten opzichte van 2009 namen de brutohuurinkomsten met ruim 15 procent toe tot 451,6 miljoen euro. Corio heeft de afgelopen tijd onder meer grote aankopen gedaan in Italië, Spanje en Duitsland. De nettohuuropbrengsten zijn in 2010 gestegen en de bezettingsgraad is stabiel gebleven op iets meer dan 96 procent. Wat verder aangeeft of het beter gaat op de vastgoedmarkt is de waarde van de portefeuille van een fonds. De waarde van de bestaande portefeuille van Corio steeg het afgelopen jaar met 173,4 miljoen euro. Het indirect resultaat, dat vooral bepaald wordt door de waardeverschuivingen, kwam uit op 124,7 miljoen euro. Een jaar eerder was het indirect resultaat nog 350,1 miljoen euro negatief. Dat was een gevolg van dalende vastgoedwaardes tijdens de recessie. Bron: Corio, april 2011 Koers Corio

2 maart 2006 – 1 april 2011 80 70 60 50 40 30 20

03.2006

03.2007

03.2008

03.2009 03.2010 03.2011


42

Aandelen Naam China Mobile ADR Turbo Short China Mobile ADR Turbo Short China Rare Earth Turbo Long China Rare Earth Turbo Long Cisco Systems Turbo Long Cisco Systems Turbo Long Cisco Systems Turbo Short Cisco Systems Turbo Short Citigroup Turbo Long Citigroup Turbo Long Coca Cola Turbo Long Coca Cola Turbo Long Coca Cola Turbo Short Corio Turbo Long Corio Turbo Long Corio Turbo Short Corio Turbo Short CSM Turbo Long CSM Turbo Long CSM Turbo Short CSM Turbo Short Dell Turbo Long Dell Turbo Long Dell Turbo Short Dell Turbo Short Delta Lloyd Turbo Long Delta Lloyd Turbo Long Delta Lloyd Turbo Short Delta Lloyd Turbo Short Deutsche Bank Turbo Long Deutsche Bank Turbo Long Deutsche Bank Turbo Short Deutsche Bank Turbo Short Deutsche Telekom Turbo Long Deutsche Telekom Turbo Long Deutsche Telekom Turbo Short Deutsche Telekom Turbo Short DSM Turbo Long DSM Turbo Long DSM Turbo Short DSM Turbo Short eBay Turbo Long eBay Turbo Long eBay Turbo Short eBay Turbo Short Exxon Mobil Turbo Long Exxon Mobil Turbo Long Exxon Mobil Turbo Short Exxon Mobil Turbo Short First Solar Turbo Long First Solar Turbo Long First Solar Turbo Short First Solar Turbo Short Ford Turbo Long Ford Turbo Long Ford Turbo Short Ford Turbo Short France Telecom Turbo Long France Telecom Turbo Long France Telecom Turbo Short France Telecom Turbo Short Freeport-McMoRan Turbo Long Freeport-McMoRan Turbo Long Freeport-McMoRan Turbo Short Freeport-McMoRan Turbo Short Fugro Turbo Long Fugro Turbo Long Fugro Turbo Short

ISIN NL0006343410 NL0009404490 NL0009682822 NL0009682814 NL0009069095 NL0009069186 NL0009498484 NL0009697515 NL0009677350 NL0009677343 NL0009540863 NL0009597855 NL0009566595 NL0009480789 NL0009528793 NL0000876878 NL0006215873 NL0009339027 NL0009626506 NL0009339415 NL0009409242 NL0009173665 NL0009169721 NL0006343428 NL0009480136 NL0009679257 NL0009683150 NL0009264043 NL0009694793 NL0009667260 NL0009748136 NL0009592765 NL0009703206 NL0009480060 NL0009746767 NL0006216368 NL0009521012 NL0009629328 NL0009677202 NL0006092710 NL0009702612 NL0009175843 NL0009597863 NL0009661594 NL0009702620 NL0009683283 NL0009694686 NL0009702638 NL0009683325 NL0009506179 NL0009684836 NL0009437086 NL0009696186 NL0009565894 NL0009701820 NL0009698711 NL0009626662 NL0000857217 NL0009530534 NL0006273096 NL0006215840 NL0009626530 NL0009746775 NL0009665421 NL0009599224 NL0009703297 NL0009747849 NL0009663939

Stoploss 65,10 54,50 2,51 3,00 14,60 15,80 26,60 23,30 3,62 4,12 49,50 54,70 68,10 37,10 41,70 61,10 56,90 19,80 22,20 28,60 33,00 11,40 9,50 22,20 17,30 15,20 16,30 22,30 24,80 37,70 40,60 52,20 47,00 8,70 9,80 12,30 13,50 37,40 40,30 47,80 45,00 16,30 21,20 37,50 42,50 73,90 78,20 86,00 94,40 119,00 135,00 197,00 179,00 11,60 13,30 16,90 19,70 12,80 14,20 18,10 20,60 46,10 51,50 73,20 63,60 55,00 59,20 65,90

Hefboom 2,01 3,87 2,38 3,34 3,59 4,52 1,51 2,20 2,98 4,12 3,05 3,90 10,41 3,27 4,58 2,95 4,04 3,56 5,14 3,62 2,12 3,23 2,34 1,57 3,56 3,23 3,84 3,21 2,20 5,62 8,54 3,09 5,21 3,69 5,58 4,66 3,03 4,64 6,52 5,88 9,91 1,84 2,52 3,28 2,09 4,74 6,10 11,29 5,15 2,97 4,11 1,74 2,29 2,98 4,17 4,61 2,42 4,01 5,79 4,23 2,46 3,44 4,59 2,44 4,35 4,70 6,48 6,47

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

70,38 58,94 2,18 2,61 13,26 14,30 29,64 25,88 3,15 3,58 46,03 50,90 73,58 34,50 38,85 66,05 61,52 18,03 20,14 31,76 36,66 10,53 8,78 24,00 18,72 13,53 14,49 25,54 28,35 35,13 37,75 56,45 50,82 8,09 9,11 13,39 14,67 34,79 37,52 51,72 48,67 14,76 19,62 40,74 46,15 68,77 72,81 92,89 101,96 102,90 116,78 232,22 211,47 10,53 12,02 18,86 21,94 11,93 13,14 19,57 22,28 41,90 46,83 81,33 70,65 50,09 53,84 73,22

47,00 47,00 3,66 3,66 18,00 18,00 18,00 18,00 5,00 5,00 67,69 67,69 67,69 49,39 49,42 49,39 49,39 24,98 24,98 24,98 24,98 15,00 15,00 15,00 15,00 19,59 19,59 19,52 19,52 42,73 42,73 42,75 42,79 11,05 11,05 11,05 11,05 44,30 44,30 44,30 44,30 31,63 31,63 31,63 31,63 86,00 86,00 86,00 86,00 150,00 150,00 150,00 150,00 16,00 16,00 16,00 16,00 15,86 15,86 15,86 15,86 58,00 58,00 58,00 58,00 63,50 63,50 63,51

10,00 10,00 0,10 0,10 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 10,00 10,00 10,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 10,00 10,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 10,00 10,00 10,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,50 1,00 0,50 0,50 1,00 1,00 1,00

1,54 0,75 1,32 0,93 3,10 2,37 7,87 5,27 0,99 0,69 14,94 11,56 3,99 14,99 10,64 16,59 12,07 6,88 4,77 6,88 11,79 2,79 4,01 6,16 2,49 5,95 4,98 5,97 8,78 0,75 0,49 1,37 0,81 2,97 1,95 2,34 3,62 9,45 6,70 7,43 4,37 11,46 0,81 0,61 0,99 11,59 8,77 4,50 10,60 3,03 2,07 5,45 4,02 3,41 2,37 2,17 4,31 3,94 2,72 3,72 6,43 21,47 6,99 31,24 16,42 13,45 9,72 9,72

1,64 0,85 1,36 0,97 3,50 2,77 8,27 5,67 1,07 0,77 15,44 12,06 4,49 15,15 10,80 16,75 12,23 6,96 4,85 6,96 11,87 3,19 4,41 6,56 2,89 6,07 5,10 6,09 8,90 0,76 0,50 1,38 0,82 3,00 1,98 2,37 3,65 9,55 6,80 7,53 4,47 11,96 0,87 0,67 1,05 12,59 9,77 5,50 11,60 3,53 2,57 5,95 4,52 3,61 2,57 2,37 4,51 3,96 2,74 3,74 6,45 23,47 8,99 33,24 18,42 13,54 9,81 9,81





Turbo’s Naam Fugro Turbo Short Gazprom ADR Turbo Long Gazprom ADR Turbo Long Gazprom ADR Turbo Short Gazprom ADR Turbo Short General Electric Turbo Long General Electric Turbo Long General Electric Turbo Short General Electric Turbo Short General Motors Turbo Long General Motors Turbo Short General Motors Turbo Short Genmab Turbo Long Genmab Turbo Long Genmab Turbo Short Genmab Turbo Short Glaxosmithkline Turbo Long Glaxosmithkline Turbo Long Glaxosmithkline Turbo Short Glaxosmithkline Turbo Short Goldman Sachs Turbo Long Goldman Sachs Turbo Long Goldman Sachs Turbo Short Goldman Sachs Turbo Short Google Turbo Long Google Turbo Long Google Turbo Short Google Turbo Short Heijmans Turbo Long Heijmans Turbo Long Heijmans Turbo Short Heijmans Turbo Short Heineken Turbo Long Heineken Turbo Long Heineken Turbo Short Heineken Turbo Short IBM Turbo Long IBM Turbo Long IBM Turbo Short IBM Turbo Short Imtech Turbo Long Imtech Turbo Long Imtech Turbo Short Imtech Turbo Short InBev Turbo Long InBev Turbo Long InBev Turbo Short InBev Turbo Short ING Turbo Long ING Turbo Long ING Turbo Short ING Turbo Short Intel Turbo Long Intel Turbo Long Intel Turbo Short Intel Turbo Short KPN Turbo Long KPN Turbo Long KPN Turbo Short KPN Turbo Short L'Oréal Turbo Long L Oreal Turbo Long L Oreal Turbo Short L Oreal Turbo Short LogicaCMG Turbo Long LogicaCMG Turbo Long LogicaCMG Turbo Short LogicaCMG Turbo Short


Stoploss 63,90 25,40 29,20 35,90 42,80 15,90 17,90 35,90 21,70 27,67 42,28 36,00 45,00 38,00 411,00 80,00 11,00 10,00 14,00 13,00 142,00 151,00 241,00 274,00 500,50 529,90 675,40 655,30 17,02 19,00 22,50 25,00 33,60 36,60 40,70 46,40 128,30 141,10 187,50 225,00 21,60 23,80 29,40 26,90 37,10 39,80 53,90 49,70 8,40 8,90 12,00 9,70 18,80 17,30 23,60 28,00 9,10 10,10 12,40 11,90 80,93 75,16 92,30 95,57 0,69 1,05 2,00 1,70

Hefboom 8,38 2,99 4,23 6,33 2,63 3,28 4,59 1,04 5,36 4,06 2,14 3,95 2,91 2,19 0,13 1,24 4,56 3,07 2,76 5,09 5,23 7,04 1,64 1,21 3,96 4,80 2,74 3,08 3,40 4,68 3,74 2,46 4,71 7,00 8,86 3,71 3,67 4,99 4,24 2,08 3,98 5,73 3,07 4,69 6,30 10,26 2,34 3,15 6,47 8,81 2,39 6,65 6,72 4,59 3,11 1,77 3,50 4,78 6,48 9,96 10,17 6,18 5,12 4,20 1,69 2,72 1,70 2,66

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

70,98 23,09 26,50 39,88 47,58 14,45 16,23 39,91 24,08 25,19 46,93 39,95 40,03 33,84 457,24 88,91 9,69 8,39 16,50 14,45 131,88 139,78 260,58 296,49 435,82 461,39 793,71 770,14 14,82 16,53 26,46 29,39 31,28 34,03 44,01 50,19 119,50 131,44 202,47 242,97 19,16 21,12 33,68 30,82 34,52 37,03 58,26 53,80 7,81 8,20 13,05 10,57 17,11 15,72 26,28 31,15 8,42 9,32 13,49 12,89 75,29 70,05 99,72 103,25 0,62 0,95 2,30 2,00

63,51 34,50 34,50 34,50 34,50 20,00 20,00 20,00 20,00 32,00 32,00 32,00 55,50 55,55 55,35 55,35 12,00 12,00 12,00 12,00 163,00 163,00 163,00 163,00 581,98 581,98 581,98 581,98 20,93 20,93 20,93 20,93 39,66 39,66 39,66 39,66 164,25 164,22 164,22 164,27 25,50 25,50 25,50 25,50 41,00 41,00 41,00 41,00 9,24 9,24 9,22 9,22 20,03 20,04 20,09 20,09 11,76 11,75 11,75 11,76 83,48 83,50 83,52 83,56 1,46 1,46 1,47 1,46

1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 1,00 1,00 10,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,77 0,77 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 10,00 10,00 10,00 1,00 1,00 1,00 1,00

7,48 7,85 5,55 3,69 9,02 4,02 2,78 13,36 2,38 5,00 10,10 5,25 2,06 2,90 53,87 4,48 2,89 4,37 4,87 2,56 2,12 1,55 6,80 9,27 10,10 8,33 14,63 12,99 6,11 4,43 0,55 8,46 8,33 5,58 4,41 10,61 30,87 22,55 26,67 54,65 6,32 4,37 8,19 5,31 6,40 3,89 17,35 12,90 1,42 1,04 5,02 1,79 1,95 2,90 4,19 7,57 3,32 2,42 1,77 1,14 0,81 1,34 1,62 1,98 0,85 0,52 0,84 0,53

7,57 7,95 5,65 3,79 9,12 4,32 3,08 13,66 2,68 5,50 10,60 5,75 2,56 3,40 55,37 5,98 3,04 4,52 5,02 2,71 2,17 1,60 6,86 9,33 10,20 8,43 14,73 13,09 6,16 4,48 0,56 8,51 8,41 5,66 4,49 10,69 31,02 22,70 26,82 54,80 6,40 4,45 8,27 5,39 6,50 3,99 17,45 13,00 1,43 1,05 5,03 1,80 2,05 3,00 4,49 7,87 3,36 2,46 1,81 1,18 0,82 1,35 1,63 1,99 0,87 0,54 0,86 0,55


Foto: wikipedia

Deutsche Bank ambitieus

Aandelen

Deutsche Bank wil in 2011 een winst voor belastingen van 10 miljard euro realiseren. Volgens topman Josef Ackermann ligt zijn concern ondanks “de risico’s en onzekerheden over de economische omstandigheden” op koers om dit ambitieuze doel te halen. Analisten zijn wat meer sceptisch en voorspelden eerder dat Deutsche Bank het gestelde winstniveau pas in 2012 zal bereiken. Deutsche Bank maakte begin februari de belangrijkste resultaten van het laatste kwartaal van 2010 bekend. Daarin boekte het concern een winst voor belastingen van 707 miljoen euro. Dat was ongeveer 50 miljoen euro minder dan een jaar eerder en aanzienlijk minder dan het bedrag van 1,2 miljard euro waarop analisten in doorsnee hadden gerekend. De nettowinst van de grootste bank van Duitsland daalde in het vierde kwartaal met ruim 50 procent tot 605 miljoen euro. Dat kwam vooral door hoge kosten voor de overnames van Deutsche Postbank en de Luxemburgse bank Sal Oppenheim. Over het hele jaar halveerde de nettowinst eveneens, van 5 miljard euro tot 2,3 miljard euro. Bron: IEX.nl, 3 februari 2011


43



Turbo’s Imtech wil acquireren in 2011

Foto: imtech.de

‘Imtech krijgt opdracht Duitse ziekenhuizen’, ‘Imtech dingt mee naar opdracht snelwegproject’, ‘Imtech groeit gestaag in VK’. Een klein rondje googlen op het laatste nieuws over Imtech geeft precies weer waarom deze technische dienstverlener favoriet is onder beleggers. Crisis of niet, vanuit het hoofdkantoor in Gouda komen alleen maar positieve berichten. De kleine koersterugval in maart werd door analisten ook omschreven als een mooi koopmoment.

Imtech zelf vindt heel 2011 een koopmoment, maar dan van collega-bedrijven. Imtech gaat dit jaar opnieuw op overnamepad. Het bedrijf kijkt naar alle sectoren voor acquisities, zo liet topman René Verbruggen weten bij de publicatie van de jaarcijfers over vorig jaar. In 2010 deed Imtech negen overnames met een totale omzet van circa 300 miljoen euro. Het bedrijf kijkt daarvoor naar alle landen waar het actief is, zoals Scandinavië, Oost-Europa, Spanje en Groot-Brittannië. Bron: Imtech, maart 2011 Koers Imtech

2 maart 2006 – 1 april 2011 30 25 20 15 10 5

03.2006 03.2007

03.2008

03.2009

03.2010 03.2011


44

Aandelen Naam Logitech Turbo Long Logitech Turbo Long Logitech Turbo Short Logitech Turbo Short Microsoft Turbo Long Microsoft Turbo Long Microsoft Turbo Short Microsoft Turbo Short Motorola Turbo Long Motorola Turbo Long Motorola Turbo Short Motorola Turbo Short Nokia Turbo Long Nokia Turbo Long Nokia Turbo Short Nokia Turbo Short Nutreco Turbo Long Nutreco Turbo Long Nutreco Turbo Short Nutreco Turbo Short Oracle Turbo Long Oracle Turbo Long Pfizer Turbo Long Pfizer Turbo Long Pfizer Turbo Short Pfizer Turbo Short Philips Turbo Long Philips Turbo Long Philips Turbo Short Philips Turbo Short Randstad Turbo Long Randstad Turbo Long Randstad Turbo Short Randstad Turbo Short Reed Elsevier Turbo Long Reed Elsevier Turbo Long Reed Elsevier Turbo Short Reed Elsevier Turbo Short Royal Dutch Shell Turbo Long Royal Dutch Shell Turbo Long Royal Dutch Shell Turbo Short Royal Dutch Shell Turbo Short SBM Offshore Turbo Long SBM Offshore Turbo Long SBM Offshore Turbo Short SBM Offshore Turbo Short SNS REAAL Turbo Long SNS REAAL Turbo Long SNS REAAL Turbo Short SNS REAAL Turbo Short Starbucks Turbo Long Starbucks Turbo Long Starbucks Turbo Short Starbucks Turbo Short TNT Turbo Long TNT Turbo Long TNT Turbo Short TNT Turbo Short TomTom Turbo Long TomTom Turbo Long TomTom Turbo Short TomTom Turbo Short Toyota ADR Turbo Long Toyota ADR Turbo Long Toyota ADR Turbo Short Toyota ADR Turbo Short UBS Turbo Long UBS Turbo Long


Stoploss 12,18 11,08 15,25 19,93 22,00 20,00 30,80 36,70 35,10 30,20 58,50 48,80 5,50 5,00 7,80 6,60 40,30 45,60 62,60 67,60 17,60 19,60 17,60 19,30 23,40 27,00 19,10 20,10 25,20 24,30 31,70 34,90 43,10 48,30 7,80 8,50 10,80 12,70 23,50 24,50 26,90 32,10 16,70 18,70 26,00 22,40 3,00 3,50 4,90 4,30 26,50 32,00 47,20 39,50 14,60 16,40 23,70 27,70 5,70 6,10 7,20 6,50 68,70 75,10 106,40 96,30 14,70 16,10

Hefboom 5,42 3,90 3,63 1,51 4,20 3,21 3,54 1,90 3,86 2,75 2,27 4,96 4,94 3,48 2,58 5,45 3,23 4,56 3,94 2,84 1,86 2,08 4,40 6,63 3,46 2,06 5,07 6,42 4,20 5,20 4,09 5,98 3,79 2,40 4,85 7,26 3,40 1,89 6,19 7,75 8,35 2,99 3,89 5,88 2,38 4,42 2,83 3,89 3,12 6,20 3,12 5,55 2,33 5,04 5,39 12,43 1,80 1,23 4,50 6,38 2,73 4,17 4,51 6,79 1,95 2,69 4,79 7,69

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

11,07 10,07 16,95 22,12 20,47 18,56 33,31 39,70 32,69 28,06 63,27 52,77 5,01 4,47 8,69 7,40 37,50 42,39 67,74 73,07 15,94 17,83 15,96 17,51 26,03 30,03 17,77 18,69 27,30 26,29 28,74 31,70 47,91 53,74 7,24 7,87 11,70 13,82 21,87 22,71 29,14 34,73 15,20 17,00 28,89 24,93 2,70 3,10 5,46 4,80 24,68 29,72 51,04 42,73 13,56 15,28 25,66 29,93 4,91 5,30 8,49 7,69 62,41 68,27 118,21 107,03 13,60 14,95

14,00 13,54 13,00 13,45 26,00 26,00 26,00 26,00 44,07 44,07 44,06 44,06 6,27 6,27 6,27 6,27 54,14 54,14 54,20 54,20 34,00 34,00 20,00 20,00 20,00 20,00 22,12 22,12 22,12 22,12 37,99 37,99 38,09 38,09 9,06 9,08 9,07 9,07 26,04 26,04 26,04 26,04 20,38 20,38 20,40 20,38 4,17 4,17 4,17 4,17 35,90 35,90 35,90 35,90 16,53 16,55 16,53 16,53 6,26 6,24 6,26 6,26 79,00 79,00 79,00 79,00 17,12 17,13

1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00

1,83 2,57 2,74 6,66 3,86 5,19 4,65 9,09 7,76 10,96 13,32 6,04 1,25 1,79 2,42 1,13 16,69 11,78 13,62 18,95 12,15 10,83 2,90 1,83 3,78 6,56 4,32 3,40 5,22 4,21 9,19 6,25 9,91 15,74 1,83 1,21 2,63 4,74 4,18 3,33 3,10 8,69 5,18 3,40 8,51 4,54 1,44 1,04 1,30 0,64 7,59 4,09 10,30 4,54 3,00 1,25 9,09 13,36 1,35 0,94 2,23 1,44 10,53 6,47 26,69 18,93 2,65 1,63

1,88 2,63 2,79 6,72 4,36 5,69 5,15 9,59 7,88 11,08 13,44 6,16 1,27 1,80 2,43 1,15 16,79 11,88 13,72 19,05 12,65 11,33 3,20 2,13 4,08 6,86 4,36 3,44 5,26 4,25 9,29 6,35 10,01 15,84 1,87 1,25 2,67 4,78 4,20 3,35 3,12 8,71 5,25 3,47 8,58 4,61 1,47 geen laatprijs 1,33 0,67 7,99 4,49 10,70 4,94 3,08 1,33 9,17 13,44 1,39 0,98 2,29 1,50 12,03 7,97 28,19 20,43 2,71 1,69





Turbo’s Philips heeft tv-problemen

Naam UBS Turbo Short UBS Turbo Short Unilever Turbo Long Unilever Turbo Long Unilever Turbo Short Unilever Turbo Short US Steel Turbo Long USG People Turbo Long USG People Turbo Long USG People Turbo Short USG People Turbo Short Vodafone Turbo Long Vodafone Turbo Long Vodafone Turbo Short Vodafone Turbo Short Volkswagen Turbo Long Volkswagen Turbo Long Volkswagen Turbo Short Volkswagen Turbo Short Vopak Turbo Long Vopak Turbo Long Vopak Turbo Short Vopak Turbo Short Wavin Turbo Long Wavin Turbo Long Wavin Turbo Short Wavin Turbo Short Wereldhave Turbo Long Wereldhave Turbo Long Wereldhave Turbo Short Wereldhave Turbo Short Wolters Kluwer Turbo Long Wolters Kluwer Turbo Long Wolters Kluwer Turbo Short Wolters Kluwer Turbo Short

ISIN NL0009257583 NL0006273112 NL0009553700 NL0009747963 NL0009410661 NL0009703214 NL0009564566 NL0009599299 NL0009599307 NL0009179332 NL0009333087 NL0009523158 NL0009626639 NL0009523174 NL0009685668 NL0009336866 NL0009625276 NL0009065903 NL0009257617 NL0009338011 NL0009747591 NL0009563063 NL0009703222 NL0009176395 NL0009663913 NL0009542745 NL0009437110 NL0009557875 NL0009599091 NL0009255397 NL0006093742 NL0009263342 NL0009563899 NL0009703230 NL0009696202

Stoploss 20,50 28,50 20,70 21,70 25,00 23,00 37,32 11,50 12,50 17,10 20,60 1,30 1,49 2,35 2,77 60,80 85,80 271,40 121,80 27,70 30,50 40,80 36,70 8,26 9,43 11,88 13,96 62,90 68,00 90,80 77,70 13,90 14,90 18,20 20,10

Hefboom 3,34 1,24 6,96 9,57 4,79 8,82 2,50 3,80 5,01 3,29 1,79 2,97 4,30 2,30 1,45 2,02 3,52 0,52 3,15 3,34 4,32 3,01 5,02 3,13 4,50 4,86 2,40 4,55 6,37 3,19 8,05 4,59 6,23 4,86 3,01

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

22,15 30,84 19,21 20,11 27,03 24,88 33,07 10,65 11,56 18,56 22,26 1,20 1,39 2,54 2,99 54,14 76,40 310,01 139,11 24,60 27,05 46,62 41,96 7,52 8,58 13,20 15,51 58,61 63,29 98,12 83,94 12,88 13,82 19,69 21,77

17,12 17,12 22,42 22,44 22,44 22,42 53,67 14,36 14,36 14,36 14,35 1,78 1,78 1,78 1,78 106,05 106,05 106,05 106,05 35,08 35,08 35,11 35,08 11,00 11,00 11,00 11,00 74,85 74,85 74,85 74,85 16,45 16,41 16,41 16,45

1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 9,94 10,00 9,94 9,94 0,50 1,00 1,00 1,00 8,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00

3,82 10,41 3,17 2,29 4,63 2,49 1,39 3,67 2,76 4,24 7,92 0,66 0,45 0,86 1,37 5,24 2,98 20,53 3,34 20,92 8,01 11,57 6,92 0,42 2,42 2,18 4,49 16,28 11,61 23,29 9,11 3,51 2,57 3,31 5,38

3,88 10,47 3,22 2,34 4,68 2,54 1,49 3,77 2,86 4,34 8,02 0,68 0,47 0,88 1,39 5,28 3,02 20,57 3,38 21,02 8,11 11,63 6,98 0,44 2,45 2,26 4,57 16,46 11,75 23,47 9,29 3,57 2,63 3,37 5,44


Indices Naam AEX ® Turbo Long AEX ® Turbo Long AEX ® Turbo Short AEX ® Turbo Short AMX Turbo Long AMX Turbo Long AMX Turbo Short AMX Turbo Short AScX ® Turbo Long AScX ® Turbo Long AScX ® Turbo Short AScX ® Turbo Short ASX 200 (Australië) Turbo Long ASX 200 (Australië) Turbo Long ASX 200 (Australië) Turbo Short ASX 200 (Australië) Turbo Short Bel 20 ® Turbo Long Bel 20 ® Turbo Long Bel 20 ® Turbo Short Bel 20 ® Turbo Short Bovespa (Brazilië) Turbo Long Bovespa (Brazilië) Turbo Long Bovespa (Brazilië) Turbo Short Bovespa (Brazilië) Turbo Short BRIC Turbo Long BRIC Turbo Long BRIC Turbo Short

ISIN

Stoploss

Hefboom

NL0009748011 NL0009747807 NL0009700251 NL0009694256 NL0009664077 NL0009746056 NL0009663640 NL0009746148 NL0009264480 NL0009686690 NL0009264571 NL0009179431 NL0009173632 NL0009256064 NL0009264563 NL0009176858 NL0009663160 NL0009557701 NL0006344905 NL0009698042 NL0009072008 NL0009176098 NL0009256379 NL0006273534 NL0009339654 NL0009628130 NL0009264597

366,00 363,00 373,00 375,00 583,00 609,00 708,00 675,00 422,00 473,00 572,00 537,00 3.630,00 4.210,00 6.470,00 5.600,00 2.440,00 2.340,00 2.840,00 2.740,00 58.431,00 61.882,00 83.709,00 89.816,00 388,00 434,00 530,00

25,25 19,82 26,33 22,47 6,36 8,32 7,35 11,93 4,04 6,39 6,26 11,03 3,29 5,20 2,61 5,05 7,64 5,99 12,79 26,24 4,05 4,98 2,67 2,12 3,91 5,94 5,14

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

354,18 350,28 382,52 384,78 552,87 577,26 741,51 707,11 397,13 444,80 606,83 570,47 3.465,52 4.018,56 6.825,57 5.910,33 2.366,99 2.269,82 2.931,74 2.826,24 53.595,33 56.761,33 93.599,51 100.329,25 361,26 403,37 572,57

368,61 368,61 368,61 368,61 653,80 654,03 653,86 653,98 525,00 525,00 525,00 525,00 4950,00 4950,00 4950,00 4950,00 2718,45 2718,45 2725,39 2729,63 69195,00 68704,00 68704,00 69195,00 483,00 483,00 483,00

10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 1.000,00 10,00 10,00 10,00

1,46 1,85 1,39 1,63 10,10 7,70 8,74 5,30 12,68 7,91 8,09 4,45 10,79 6,78 13,64 6,95 3,47 4,45 2,04 0,95 6,74 5,17 10,92 13,61 11,93 7,73 8,99

1,47 1,86 1,40 1,64 10,28 7,88 8,92 5,48 12,98 8,21 8,39 4,75 10,99 6,98 13,84 7,15 3,56 4,54 2,13 1,04 7,54 5,61 11,36 14,41 12,33 8,13 9,39


Bij Philips is sprake van een wisseling van de wacht. Topman Gerard Kleisterlee heeft plaatsgemaakt voor Frans van Houten. Van Houten zet de komende weken de bijl in de televisieactiviteiten. Hij wil dat de divisie sneller winstgevend wordt. Intern zijn daartoe maatregelen genomen, stond 1 april in De Telegraaf. Foto: newscenter.philips.com

Aandelen

“De grote kostenbesparingen en het wegsnijden van activiteiten en televisietypen zijn ook noodzakelijk indien het elektronicaconcern deze tak binnen enkele maanden buiten de deur zou willen zetten, zo meldden bronnen binnen het bedrijf dat momenteel de scenario’s afstoten en afslanken overweegt.” De problemen bij televisie zijn niet nieuw en volgens Philips een industriefenomeen en geen Philips-fenomeen. “De hele industrie had zich meer voorgesteld van het WK voetbal, waardoor we na afloop bleven zitten met hoge voorraden. Bovendien konden chipleveranciers niet op tijd leveren, waardoor we kampten met leveringsproblemen. Hierdoor gingen we ook het nieuwe jaar in met hoge voorraden.’’ Eind maart waarschuwde Philips dat het verlies op televisie in het eerste kwartaal kon oplopen tot 120 miljoen euro. Voor Van Houten is er dus werk aan de winkel. Bron: De Telegraaf, 1 april 2011


45



Turbo’s Foto: toyotagb-press.co.uk

Toyota krabbelt op na ramp

Indices Naam

Niet alleen het dagelijks leven in Japan staat na de driedubbele ramp nog steeds op z’n kop, ook de voor het land zo belangrijke auto-industrie heeft het heel moeilijk. Er is een tekort aan onderdelen en elektriciteit, waardoor autofabrikanten hun deuren tijdelijk sloten. Wat betreft de productie loopt Toyota 140.000 exemplaren achter. De autobouwer verwacht snel weer helemaal operationeel te zijn, maar geeft bij monde van topman Toyoda aan dat de inkomsten flink afnemen. Het is echter niet in te schatten om hoeveel het gaat. Twee weken na de ramp is de productie van de hybride Prius weer gestart in drie fabrieken in Japan. Ook concurrenten Honda en Nissan openen weer voorzichtig fabrieken. Toch denken analisten dat niet de ramp het meest negatieve effect heeft op de auto-industrie, maar de dure yen. De nationale munt is als reactie op de ramp flink gestegen en dat maakt exporteren voor de autofabrikanten onaantrekkelijk. Bron: Autotelegraaf, 1 april 2011 Koers Toyota

2 maart 2006 – 31 maart 2011 150

120 90 60 30

03.2006 03.2007 03.2008

03.2009

03.2010 03.2011


46

BRIC Turbo Short CAC 40 ® Turbo Long CAC 40 ® Turbo Long CAC 40 ® Turbo Short CAC 40 ® Turbo Short CECE (Oost-Europa) Turbo Long CECE (Oost-Europa) Turbo Long CECE (Oost-Europa) Turbo Short CECE (Oost-Europa) Turbo Short CRB Turbo Long CRB Turbo Long DAX® Turbo Long DAX® Turbo Long DAX® Turbo Short DAX® Turbo Short DJ Transport Turbo Long DJ Transport Turbo Long Dollar Index Turbo Short DJ Transport Turbo Short Dow Jones Turbo Long Dow Jones Turbo Long Dow Jones Turbo Short Dow Jones Turbo Short Eco Turbo Long Eco Turbo Long ESTOXX 50 Dividend 2013 Future Turbo Long ESTOXX 50 Dividend 2013 Future Turbo Long EURO STOXX 50 ® Turbo Long EURO STOXX 50 ® Turbo Long EURO STOXX 50 ® Turbo Short EURO STOXX 50 ® Turbo Short European Automobiles Turbo Long European Automobiles Turbo Long European Automobiles Turbo Short European Automobiles Turbo Short European Banks Turbo Long European Banks Turbo Long European Banks Turbo Short European Banks Turbo Short European Chemicals Turbo Long European Chemical Turbo Long European Chemicals Turbo Short European Chemicals Turbo Short European Health Care Turbo Long European Health Care Turbo Long European Health care Turbo Short European Health care Turbo Short European Industrial Goods Turbo Long European Industrial Goods Turbo Long European Industrial Goods Turbo Short European Industrial Goods Turbo Short European Oil & Gas Turbo Long European Oil & Gas Turbo Long European Oil & Gas Turbo Short European Oil & Gas Turbo Short European Retail Turbo Long European Retail Turbo Long European Retail Turbo Short European Retail Turbo Short European Technology Turbo Long European Technology Turbo Long European Technology Turbo Short European Technology Turbo Short European Telecommunications Turbo Short European Telecommunications Turbo Long European Telecommunications Turbo Long European Telecommunications Turbo Short European Utilities Turbo Long

ISIN

Stoploss

Hefboom

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat


610,00 3.800,00 3.850,00 4.130,00 4.080,00 1.670,00 1.870,00 2.650,00 3.000,00 225,00 238,00 6.800,00 6.900,00 7.350,00 7.250,00 4.040,00 4.810,00 87,90 5.730,00 11.590,00 12.000,00 13.070,00 12.650,00 80,00 74,00 58,42 87,63 2.740,00 2.840,00 3.160,00 3.060,00 263,00 300,00 468,00 428,00 165,00 191,00 298,00 236,00 456,00 520,00 591,00 680,00 356,00 326,00 435,00 488,00 272,00 299,00 340,00 392,00 269,00 302,00 394,00 453,00 207,00 229,00 300,00 336,00 193,00 213,00 266,00 306,00 420,00 217,00 243,00 372,00 252,00

2,68 10,54 12,10 21,18 28,64 3,11 4,21 4,29 2,55 2,36 2,57 11,63 13,50 20,52 28,79 3,21 5,17 4,76 5,11 10,25 15,18 12,48 21,95 6,09 4,40 1,78 2,96 8,87 12,16 10,99 17,79 3,73 5,99 2,24 3,09 4,12 8,06 2,09 5,82 3,84 6,42 14,19 4,33 8,68 5,27 4,72 2,80 4,24 6,32 13,86 4,28 3,44 4,89 5,81 2,88 3,97 5,77 4,44 2,70 4,79 7,77 4,39 2,44 1,75 3,56 5,20 2,53 3,88

658,73 3.682,75 3.732,79 4.256,07 4.206,50 1.571,64 1.765,42 2.823,77 3.191,30 214,22 226,99 6.605,00 6.692,00 7.573,00 7.474,00 3.675,35 4.371,74 90,53 6.366,94 11.250,00 11.646,00 13.455,00 13.020,00 72,75 67,39 53,11 79,67 2.660,00 2.751,00 3.259,00 3.153,00 250,78 285,33 492,83 450,77 159,36 183,96 306,61 242,70 433,94 494,95 621,92 715,40 338,59 310,36 457,91 513,04 258,30 284,35 357,66 411,76 256,45 287,37 414,62 477,06 197,03 217,48 316,19 354,13 183,95 202,36 280,63 322,81 440,39 205,09 230,08 390,63 239,92

483,00 4065,03 4065,03 4064,95 4065,03 2302,00 2302,00 2302,00 2302,00 367,67 367,70 7221,41 7221,41 7221,41 7222,18 5331,00 5331,00 75,00 5331,00 12409,49 12409,49 12409,49 12409,49 85,28 85,26 119,00 119,00 2988,39 2988,55 2988,39 2988,39 341,12 341,15 341,18 341,18 208,71 208,78 208,78 208,71 583,24 583,22 583,23 583,25 379,21 379,30 380,37 380,29 335,40 335,47 335,47 335,40 356,73 356,73 356,78 356,73 260,02 260,01 260,08 260,07 230,12 230,14 230,12 230,10 281,71 281,75 281,77 281,77 320,53

10,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 10,00 10,00 100,00 100,00 100,00 100,00 10,00 100,00 1,00 10,00 100,00 100,00 100,00 100,00 10,00 10,00 10,00 10,00 100,00 100,00 100,00 100,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00

17,63 3,84 3,34 1,90 1,40 7,30 5,36 5,22 8,89 10,64 9,77 6,18 5,32 3,49 2,48 114,91 6,67 10,73 71,89 8,41 5,63 6,91 3,90 1,25 1,79 6,58 3,92 3,30 2,40 2,69 1,61 9,03 5,58 15,17 10,96 4,91 2,45 9,74 3,34 14,92 8,82 3,88 13,23 4,06 6,90 7,75 13,29 7,71 5,12 2,21 7,64 10,02 6,93 5,80 12,04 6,30 4,25 5,62 9,41 4,61 2,78 5,06 9,27 15,86 7,67 5,17 10,89 8,17

18,03 3,86 3,36 1,92 1,42 7,40 5,46 5,37 9,04 10,79 9,92 6,21 5,35 3,52 2,51 115,41 7,17 10,93 72,39 8,46 5,72 6,96 3,95 1,40 1,94 6,68 4,02 3,37 2,47 2,72 1,68 9,13 5,68 15,27 11,06 5,06 2,60 9,99 3,59 15,17 9,07 4,13 13,48 4,36 7,20 8,05 13,59 7,91 5,32 2,41 7,84 10,37 7,28 6,15 12,39 6,55 4,50 5,87 9,66 4,79 2,96 5,24 9,45 16,11 7,92 5,42 11,14 8,37





Turbo’s Hoera DAX® -dividend!

Naam European Utilities Turbo Long European Utilities Turbo Short European Utilities Turbo Short FTSE™ 100 Turbo Long FTSE™ 100 Turbo Long FTSE™ 100 Turbo Short FTSE™ 100 Turbo Short GSCI Turbo Long GSCI Turbo Long GSCI Turbo Short Hang Seng Turbo Long Hang Seng Turbo Long Hang Seng Turbo Short Hang Seng Turbo Short Homebuilding Index Turbo Long Homebuilding Index Turbo Long Homebuilding Index Turbo Short Homebuilding Index Turbo Short HSCEI (China) Turbo Long HSCEI (China) Turbo Long HSCEI (China) Turbo Short HSCEI (China) Turbo Short IBEX Turbo Long IBEX Turbo Long IBEX Turbo Short IBEX Turbo Short India Turbo Long India Turbo Long India Turbo Short India Turbo Short NASDAQ Turbo Long NASDAQ Turbo Long NASDAQ Turbo Short NASDAQ Turbo Short Nikkei Turbo Long Nikkei Turbo Long Nikkei Turbo Short Nikkei Turbo Short NYSE Arca Biotech Turbo Long NYSE Arca Biotech Turbo Long NYSE Arca Biotech Turbo Short NYSE Arca Biotech Turbo Short NYSE Arca Gold Bugs Turbo Long NYSE Arca Gold Bugs Turbo Long NYSE Arca Gold Bugs Turbo Short NYSE Arca Gold Bugs Turbo Short NYSE Arca Oil Turbo Long NYSE Arca Oil Turbo Long NYSE Arca Oil Turbo Short NYSE Arca Oil Turbo Short RDX (Rusland) Turbo Long RDX (Rusland) Turbo Long RDX (Rusland) Turbo Short RDX (Rusland) Turbo Short RICI Enhanced Turbo Long RICI Enhanced Turbo Long S&P 500 ® Turbo Long S&P 500 ® Turbo Long S&P 500 ® Turbo Short S&P 500 ® Turbo Short S&P® Banks Turbo Long S&P® Banks Turbo Long Shenzhen (China) Turbo Long Shenzhen (China) Turbo Long SMI Turbo Long SMI Turbo Long SMI Turbo Short SMI Turbo Short

ISIN

Stoploss

Hefboom

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat


271,00 389,00 359,00 4.140,00 5.180,00 6.140,00 6.540,00 402,00 442,00 598,00 11.450,00 14.560,00 28.690,00 32.510,00 174,00 200,00 341,00 290,00 11.820,00 12.750,00 17.020,00 14.900,00 8.760,00 7.940,00 11.930,00 11.150,00 1.035,00 1.138,00 1.426,00 1.327,00 2.010,00 2.110,00 2.520,00 2.420,00 7.660,00 8.100,00 10.500,00 10.000,00 1.112,00 1.206,00 1.478,00 1.700,00 444,00 500,00 676,00 845,00 1.029,00 1.129,00 1.611,00 1.870,00 1.268,00 1.410,00 2.349,00 1.998,00 4.532,00 5.036,00 1.200,00 1.270,00 1.420,00 1.360,00 110,60 130,30 208,00 242,00 5.380,00 5.890,00 7.080,00 7.650,00

4,92 3,52 5,40 2,94 5,74 24,08 9,10 3,01 3,74 5,94 1,77 2,24 3,93 2,38 2,41 3,12 2,24 4,31 4,82 6,66 2,74 5,06 4,51 3,39 7,79 18,28 4,30 6,42 3,32 4,76 5,13 6,61 6,71 9,79 3,91 4,69 9,22 18,05 4,07 5,51 6,95 3,18 2,95 3,89 4,06 1,80 3,23 4,14 4,20 2,29 2,66 3,27 2,39 4,81 3,38 4,61 7,44 11,92 10,33 19,36 2,89 4,43 3,19 4,74 5,00 8,06 8,30 4,74

257,38 409,53 377,94 4.012,17 5.016,54 6.314,41 6.730,04 374,01 411,21 646,65 10.766,21 13.704,35 30.440,98 34.494,19 160,46 184,64 370,34 315,08 10.950,72 11.799,87 18.479,44 16.172,65 8.498,13 7.702,73 12.276,67 11.474,41 941,48 1.034,51 1.583,33 1.473,35 1.891,00 1.992,00 2.682,00 2.573,00 7.298,00 7.718,00 10.841,00 10.322,00 1.050,32 1.139,09 1.571,23 1.807,09 404,00 455,00 751,00 939,00 971,23 1.065,49 1.712,57 1.987,53 1.153,51 1.283,50 2.608,38 2.218,34 4.326,79 4.807,43 1.162,00 1.230,00 1.467,00 1.406,00 102,84 121,17 180,48 210,44 5.205,65 5.698,62 7.273,05 7.858,30

320,53 320,53 320,53 6071,00 6070,00 6069,02 6070,52 556,46 556,36 556,00 24376,00 24376,00 24412,00 24412,00 261,26 261,26 261,10 261,26 13678,00 13675,00 13664,00 13675,00 10910,10 10910,10 10910,10 10910,10 1223,00 1223,00 1223,00 1223,00 2334,50 2334,70 2334,50 2334,50 9791,00 9791,00 9791,00 9791,00 1381,00 1381,00 1381,00 1381,00 606,25 606,24 606,46 606,25 1391,00 1391,00 1391,00 1391,00 1841,00 1841,00 1841,00 1843,00 6045,00 6045,00 1333,51 1333,51 1333,51 1333,51 152,00 152,00 803,00 803,00 6488,47 6488,19 6488,19 6489,07

10,00 10,00 10,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 10,00 10,00 10,00 10,00 100,00 100,00 100,00 100,00

6,44 8,82 5,63 23,35 11,95 2,79 7,49 1,26 1,01 0,63 12,13 9,51 5,38 9,00 0,70 0,53 0,76 0,37 2,36 1,66 4,30 2,23 23,98 31,97 13,75 5,73 1,92 1,28 2,50 1,73 3,12 2,41 2,37 1,61 20,23 16,83 8,50 4,26 22,97 16,81 13,19 29,54 14,06 10,51 10,04 23,07 29,15 22,61 22,30 41,38 6,84 5,54 7,65 3,74 11,93 8,59 1,23 0,74 0,89 0,46 3,39 2,12 5,43 5,15 9,70 5,95 5,78 10,40

6,64 9,02 5,83 23,41 12,01 2,85 7,55 1,28 1,03 0,65 12,30 9,68 5,55 9,17 0,75 0,58 0,81 0,42 2,53 1,83 4,47 2,40 24,16 32,15 13,93 5,91 1,97 1,33 2,55 1,78 3,17 2,46 2,42 1,66 20,38 16,98 8,65 4,41 23,57 17,41 13,79 30,14 14,36 10,81 10,34 23,37 29,85 23,31 23,00 42,08 6,92 5,62 7,73 3,82 12,43 9,09 1,25 0,78 0,90 0,48 3,64 2,37 geen laatprijs geen laatprijs 9,86 6,11 5,94 10,42


De dertig hoofdfondsen die in Frankfurt samen de DAX® uitmaken, hebben in 2010 bijna net zoveel dividend uitgekeerd als in 2007, dus voor de financiële crisis. Ernst & Young heeft becijferd dat DAX® -fondsen het afgelopen jaar 25,6 miljard euro aan dividend hebben uitbetaald, in 2007 was dat 27,2 miljard euro. In 2010 werd ruim een kwart meer winst op aandelen uitgekeerd dan het jaar daarvoor. Van de dertig DAX® -bedrijven hebben er 23 het afgelopen jaar hun dividenduitkering verhoogd. Uit onderzoek van Ernst & Young blijkt verder dat er vijf bedrijven zijn die hetzelfde bedrag uitkeren als in 2009. Commerzbank keert helemaal geen dividend uit, Deutsche Telekom minder dan eerder. Vrachtwagenbouwer MAN verhoogde het dividend het afgelopen jaar het meest: van 25 eurocent naar 2 euro. Herverzekeraar Munich Re keert zijn aandeelhouders het meeste uit: 6,25 euro per aandeel, een stijging van 9 procent. Bron: Ernst & Young, maart 2011 Foto: mantruckandbus.com

Indices

Koers DAX®

2 maart 2006 – 1 april 2011 10000 8000 6000 4000 2000

03.2006 03.2007

03.2008 03.2009

03.2010 03.2011



47



Turbo’s Europese automarkt zucht

Foto: spykercars.nl

Niet alleen Toyota, Honda en Nissan verkeren in zwaar weer. Ook in Europa hebben autobedrijven het zwaar. Saab is daar een goed voorbeeld van. Dit merk maakt sinds vorig jaar deel uit van beursfonds Spyker. Uit het jaarverslag, dat 1 april werd gepubliceerd, blijkt dat de voortgang van Spyker Cars in gevaar komt als het bedrijf niet op tijd zijn strategie uitvoert en extra kapitaal aantrekt om de lopende activiteiten te financieren. Spyker kampte vorig jaar met een negatieve kasstroom door de operationele verliezen bij Saab en sportwagenmerk Spyker, de kapitaaluitgaven voor nieuwe modellen en het opstarten van de productie van Saab. De kasbehoefte viel echter hoger uit dan in het businessplan was voorzien en de verwachting is dat deze situatie in de eerste helft van 2011 zo blijft, aldus Spyker. Bron: Spyker, 1 april 2011

Indices Naam SOX Turbo Long SOX Turbo Long Vastgoed Turbo Long Vastgoed Turbo Long Vastgoed Turbo Short Vastgoed Turbo Short VIX Future Turbo Long VIX Future Turbo Long VIX Future Turbo Short VIX Future Turbo Short Water Turbo Long Water Turbo Long Water Turbo Short Water Turbo Short Zuid-Afrika Turbo Long Zuid-Afrika Turbo Long Zuid-Afrika Turbo Short Zuid-Afrika Turbo Short

ISIN

Stoploss

Hefboom

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

NL0009175694 NL0009262856 NL0009518612 NL0009677103 NL0000874295 NL0000380673 NL0009683382 NL0009663301 NL0009745793 NL0009746015 NL0009490135 NL0009677095 NL0009532167 NL0009676980 NL0009335876 NL0009335884 NL0006160020 NL0009698653

265,00 296,00 224,00 252,00 339,00 390,00 14,90 17,80 30,00 25,00 129,40 145,70 175,70 199,20 18.710,00 23.050,00 37.010,00 31.450,00

2,17 2,51 3,73 5,70 4,21 2,37 2,61 4,12 1,08 1,60 3,23 4,53 11,48 4,34 2,32 3,36 2,57 5,55

246,00 275,00 213,34 240,04 357,18 410,63 13,55 16,14 33,27 27,76 122,22 137,62 186,76 211,70 16.938,14 20.902,85 41.065,96 34.871,69

445,86 445,85 289,00 289,00 289,00 289,00 18,00 18,00 18,00 18,00 174,00 174,00 174,00 174,00 29638,00 29630,00 29630,00 29630,00

10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 100,00 100,00 100,00 100,00

13,78 11,83 7,61 4,94 6,72 12,06 0,19 0,01 0,88 0,50 3,63 2,56 0,95 2,68 13,23 9,09 11,92 5,46

14,28 12,33 7,76 5,09 6,87 12,21 0,49 0,31 1,18 0,80 3,73 2,66 1,05 2,78 13,33 9,19 12,02 5,56


Grondstoffen Naam Aluminium Future Turbo Long Aluminium Future Turbo Long Aluminium Future Turbo Short Aluminium Future Turbo Short Benzine Future Turbo Long Benzine Future Turbo Long Benzine Future Turbo Short Brent Crude Oil Future Turbo Long Brent Crude Oil Future Turbo Long Brent Crude Oil Future Turbo Short Brent Crude Oil Future Turbo Short Cacao Future Turbo Long Cacao Future Turbo Long Cacao Future Turbo Short Cacao Future Turbo Short Goud Turbo Long Goud Turbo Long Goud Turbo Short Goud Turbo Short Katoen Future Turbo Long Katoen Future Turbo Long Katoen Future Turbo Short Katoen Future Turbo Short Koffie Future Turbo Long Koffie Future Turbo Long Koper Future Turbo Short Koper Future Turbo Short Koper Future Turbo Long Koper Future Turbo Long Koper Future Turbo Short Koper Future Turbo Short Light Sweet Crude Oil Future Turbo Long Light Sweet Crude Oil Future Turbo Long Light Sweet Crude Oil Future Turbo Short Light Sweet Crude Oil Future Turbo Short Magere Varkens Future Turbo Long Magere Varkens Future Turbo Long Magere Varkens Future Turbo Short Magere Varkens Future Turbo Short Mais Future Turbo Long Maïs Future Turbo Long Mais Future Turbo Short Maïs Future Turbo Short Natural Gas Future Turbo Long Natural Gas Future Turbo Long

ISIN

Stoploss

Hefboom

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

NL0009175454 NL0009592864 NL0000179646 NL0009259274 NL0009171545 NL0009668912 NL0006343824 NL0009749969 NL0009749977 NL0009698869 NL0009698125 NL0009175520 NL0009677582 NL0009259100 NL0009480151 NL0009749795 NL0009749803 NL0009595305 NL0009622125 NL0009685619 NL0009697564 NL0009697416 NL0009697432 NL0009677608 NL0009697580 NL0000179653 NL0009678903 NL0009668938 NL0009678911 NL0000179653 NL0009678903 NL0009749985 NL0009747088 NL0006470155 NL0009698885 NL0009177633 NL0009177625 NL0009071760 NL0006525255 NL0009677624 NL0009747906 NL0009683648 NL0009702562 NL0009590769 NL0009598705

1.817,00 2.100,00 3.596,00 2.901,00 156,91 193,02 362,31 116,00 119,01 134,73 129,73 1.653,00 1.869,00 2.713,00 2.511,00 1.420,00 1.430,00 1.488,00 1.480,00 67,50 88,50 152,70 172,60 220,52 243,74 10.508,00 10.976,00 8.520,00 9.079,00 10.508,00 10.976,00 104,00 99,00 119,00 129,00 73,50 78,60 106,30 123,90 580,00 630,00 787,00 781,00 3,43 2,89

2,49 2,91 2,13 5,33 1,80 2,20 3,97 9,53 12,23 7,87 11,73 4,93 10,15 1,85 2,34 18,43 20,84 31,86 39,35 1,81 2,42 4,50 2,63 3,82 5,40 5,39 4,21 4,58 6,00 5,39 4,21 6,93 5,47 6,38 3,93 2,98 3,47 6,42 2,89 3,30 4,04 8,41 9,16 4,02 2,73

1.653,61 1.819,91 3.991,59 3.219,56 142,81 175,68 402,08 111,54 114,43 140,35 135,14 1.531,79 1.732,06 2.945,92 2.726,41 1.392,09 1.401,09 1.517,50 1.508,54 62,50 81,89 166,05 187,69 204,35 225,87 11.662,24 12.180,98 7.754,71 8.263,50 11.662,24 12.180,98 96,01 91,64 129,77 140,64 68,00 73,00 116,00 135,00 537,12 583,26 855,30 847,87 3,06 2,58

2729,00 2729,00 2729,00 2729,00 321,75 321,84 321,84 124,50 124,50 124,53 124,51 1916,00 1919,00 1919,00 1920,00 1470,98 1470,98 1470,98 1470,98 138,20 138,20 136,05 135,75 276,70 276,70 9876,00 9875,00 9878,00 9868,00 9876,00 9875,00 112,15 112,15 112,17 112,17 101,00 101,00 101,00 101,00 766,00 773,00 766,00 766,00 4,05 4,04

100,00 1000,00 100,00 100,00 0,10 0,10 0,10 1,00 1,00 1,00 1,00 100,00 100,00 100,00 100,00 10,00 10,00 10,00 10,00 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 1,00 1,00

7,41 0,63 8,71 3,35 12,40 10,11 5,60 9,04 7,03 10,99 7,36 4,28 2,03 11,74 9,28 5,50 4,85 3,16 2,54 5,25 3,91 2,05 3,52 4,97 3,50 12,32 15,94 14,67 11,07 12,32 15,94 11,13 14,17 12,15 19,70 2,28 1,95 1,02 2,35 15,74 12,98 5,94 5,43 0,68 1,01

7,61 0,65 8,91 3,55 12,43 10,14 5,63 9,08 7,07 11,03 7,40 4,34 2,09 11,80 9,34 5,55 4,90 3,21 2,59 5,30 3,96 2,10 3,57 5,02 3,55 12,62 16,24 14,97 11,37 12,62 16,24 11,20 14,24 12,22 19,77 2,35 2,02 1,09 2,42 16,14 13,38 6,34 5,83 0,70 1,03


48




Turbo’s Naam

Natural Gas Future Turbo Short Natural Gas Future Turbo Short Nikkel Future Turbo Long Nikkel Future Turbo Long Nikkel Future Turbo Short Nikkel Future Turbo Short Palladium Turbo Long Palladium Turbo Long Palladium Turbo Short Palladium Turbo Short Palmolie Future Turbo Long Palmolie Future Turbo Long Palmolie Future Turbo Short Palmolie Future Turbo Short Platina Turbo Long Platina Turbo Long Platina Turbo Short Platina Turbo Short Rijst Future Turbo Long Rijst Future Turbo Long Rijst Future Turbo Short Rijst Future Turbo Short Runderen Future Turbo Long Runderen Future Turbo Long Runderen Future Turbo Short Runderen Future Turbo Short Sinaasappelsap Future Turbo Long Sinaasappelsap Future Turbo Long Sinaasappelsap Future Turbo Short Sinaasappelsap Future Turbo Short Sojabonen Future Turbo Long Sojabonen Future Turbo Long Sojabonen Future Turbo Short Sojabonen Future Turbo Short Suiker Future Turbo Long Suiker Future Turbo Long Suiker Future Turbo Short Suiker Future Turbo Short Tarwe Future Turbo Long Tarwe Future Turbo Long Tarwe Future Turbo Short Tarwe Future Turbo Short Zilver Turbo Long Zilver Turbo Long Zilver Turbo Short Zilver Turbo Short Zink Future Turbo Long Zink Future Turbo Long Zink Future Turbo Short Zink Future Turbo Short

ISIN

Stoploss

Hefboom

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

NL0009339449 NL0009334093 NL0009537166 NL0009678929 NL0000783629 NL0009404797 NL0009653625 NL0009746197 NL0009699016 NL0009664358 NL0009626191 NL0009747765 NL0009678887 NL0009698752 NL0009565910 NL0009595198 NL0009261288 NL0009702539 NL0009540913 NL0009444710 NL0009336379 NL0009700392 NL0006524910 NL0009262153 NL0006340747 NL0006340754 NL0009264779 NL0009626282 NL0009681311 NL0006219099 NL0009622729 NL0009677632 NL0006215691 NL0009626290 NL0009598580 NL0009668987 NL0009626316 NL0009697614 NL0009518604 NL0009748250 NL0006268344 NL0009533926 NL0009749779 NL0009749787 NL0009748284 NL0009748276 NL0009175512 NL0009594118 NL0009259324 NL0009332568

6,27 7,42 20.500,00 23.140,00 54.030,00 33.670,00 643,00 700,00 829,00 871,00 2.836,00 3.034,00 4.061,00 3.755,00 1.568,00 1.616,00 1.954,00 1.856,00 11,00 10,00 16,90 16,00 75,10 84,90 124,70 129,50 135,80 146,30 191,80 187,30 1.153,00 1.262,00 1.479,00 1.657,00 21,17 24,11 38,00 33,07 628,00 685,00 1.220,00 978,00 38,50 39,00 41,00 40,50 1.780,00 2.090,00 2.870,00 3.280,00

1,31 0,92 2,78 3,63 0,75 2,20 3,67 4,79 6,36 4,65 4,28 5,57 3,27 4,82 5,63 6,60 7,35 12,58 3,86 2,91 2,94 3,69 2,37 2,91 6,52 5,07 4,03 5,29 3,74 4,21 4,11 5,88 5,24 2,98 3,92 6,58 1,73 2,69 3,64 4,10 1,33 2,46 11,08 12,86 13,49 16,14 2,52 3,43 2,82 1,85

7,13 8,42 17.840,75 20.138,64 63.487,12 39.568,58 584,97 636,59 921,12 967,32 2.625,85 2.809,39 4.414,26 4.081,34 1.494,63 1.540,58 2.054,48 1.951,72 10,38 9,37 18,01 17,07 70,00 79,00 136,00 141,00 125,89 135,57 208,24 203,39 1.049,17 1.148,71 1.641,68 1.839,54 19,62 22,35 41,26 35,91 571,00 622,00 1.355,00 1.086,00 36,60 37,10 43,20 42,70 1.548,44 1.815,07 3.382,80 3.855,09

4,04 4,04 27390,00 27395,00 27415,00 27395,00 799,50 799,50 799,50 799,50 3399,00 3399,00 3399,00 3399,00 1813,00 1813,00 1814,50 1813,00 13,72 13,72 13,72 13,72 118,00 118,00 118,00 118,00 165,70 165,70 165,70 165,70 1379,50 1380,50 1379,75 1379,75 26,40 26,40 26,40 26,40 779,25 814,50 778,25 778,25 40,23 40,26 40,23 40,23 2521,00 2518,00 2518,00 2518,00

1,00 1,00 100,00 100,00 1.000,00 1.000,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 10,00 100,00 100,00 100,00 100,00 1,00 1,00 1,00 1,00 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,01 0,01 0,01 0,01 0,10 0,10 0,10 0,10 1,00 1,00 1,00 1,00 100,00 100,00 100,00 100,00

2,13 3,03 66,24 50,36 24,98 8,42 14,84 11,32 8,41 11,62 17,43 13,22 23,16 15,49 2,20 1,87 1,67 0,95 2,22 3,02 2,97 2,32 3,38 2,75 1,20 1,55 2,66 1,94 2,86 2,52 23,01 15,78 17,83 31,56 4,58 2,69 10,39 6,68 14,00 12,89 39,73 21,09 2,53 2,16 2,05 1,72 6,73 4,87 6,01 9,29

2,15 3,05 68,24 52,36 25,23 8,67 15,14 11,62 8,71 11,92 18,18 13,97 23,91 16,24 2,24 1,91 1,71 0,99 2,47 3,27 3,22 2,57 3,45 2,82 1,27 1,62 2,86 2,14 3,06 2,72 23,21 16,38 18,43 32,16 4,64 2,75 10,45 6,74 14,90 13,79 40,63 21,99 2,55 2,18 2,07 1,74 6,93 5,07 6,21 9,49


Obligaties Naam Bobl Future Turbo Long Bobl Future Turbo Long Bobl Future Turbo Short Bobl Future Turbo Short Bund Future Turbo Long Bund Future Turbo Long Bund Future Turbo Short Bund Future Turbo Short BUXL Future Turbo Long BUXL Future Turbo Long BUXL Future Turbo Short BUXL Future Turbo Short Italiaanse Obligatiefuture (10 jaars) Turbo Long

ISIN NL0006520199 NL0009262260 NL0009444660 NL0009694561 NL0009600311 NL0009262252 NL0009537810 NL0009662725 NL0009262278 NL0009452002 NL0009662741 NL0009694587 NL0009660950

Stoploss 106,60 110,80 120,30 116,70 115,00 118,20 130,40 126,40 93,20 98,30 112,60 106,90 102,40

Hefboom 12,02 17,75 11,25 17,92 16,11 27,38 9,34 13,56 10,99 24,12 5,90 9,12 9,70

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

104,52 107,58 124,08 120,31 112,75 115,82 133,04 129,04 90,44 95,36 116,10 110,19 97,58

113,96 113,96 113,96 113,96 120,18 120,15 120,18 120,18 99,32 99,32 99,32 99,32 108,60

1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10,00

9,46 6,40 10,11 6,34 7,45 4,38 12,84 8,83 8,94 4,02 16,73 10,79 1,10

9,48 6,42 10,13 6,36 7,47 4,40 12,86 8,85 9,04 4,12 16,83 10,89 1,12


Foto: BP Europa SE

Geen olieschaarste

Grondstoffen

Wereldwijd neemt de angst over de olieaanvoer toe, maar in Noord-Amerika groeit de aanvoer in rap tempo. Met een overaanbod in de pijplijn is de olieprijs in Cushing ineengestort, vergeleken met een vat Brent. Bank of America Merrill Lynch ziet wel wat verbetering later dit jaar, zo valt te lezen op IEXProfs.nl maar de bottleneck blijft de pijplijn. Verbetering daarin is niet voor 2013 te verwachten. Raffinaderijen in Cushing kunnen het aanbod ruwe olie niet aan en het overschot kan niet volledig naar andere regio’s worden getransporteerd. Het gevolg is dat de marges bij de raffinaderijen stijgen en WTI onder druk staat. De WTI is losgekoppeld van Brent en noteert lager. Het is momenteel de goedkoopste ruwe olie in Noord-Amerika. Time spreads staan onder druk, wat erop wijst dat de prijs van WTI verder op kan lopen als het Amerikaanse autorijdseizoen weer aanbreekt. Voor 2013 wordt verlichting van de aanvoerdruk niet verwacht, daarna kunnen pas nieuwe pijpleidingen in gebruik worden genomen, wat de druk op de raffinaderijen in Cushing moet verlichten. Bron: IEXProfs, 30 maart 2011


49



Turbo’s Soja voor mens en dier Sojobonen zijn een van de meest populaire en verhandelde commodities. De sojaboon komt oorspronkelijk uit het Verre-Oosten. Daar is de soort al duizenden jaren (de vroegste datering stamt het jaar 2838 voor Christus, uit het boek van ‘Pen Ts’oa Kong Mu’) een belangrijk bestanddeel van het voedselpakket. De boon werd in het Chinese keizerrijk zelfs beschouwd als een van de vijf heilige gewassen, naast rijst, tarwe, gerst en gierst. Sojabonen kunnen gebruikt worden voor twee basisproducten: olie en meel. De plantaardige olie wordt gebruikt in veel verschillende producten, het meel vooral als voedsel voor dieren. Amerika is de grootste producent van sojabonen. De meeste soja - zo’n 90 procent van de Nederlandse invoer - wordt gebruikt voor veevoer. Voor één kilo vlees (eiwit) is zo’n vijf kilo soja-eiwit nodig. Nederland is na China de grootste importeur van soja ter wereld. Vanuit Nederland wordt een groot deel van de Noordwest-Europese intensieve veehouderij (kippen, varkens, kalveren) van veevoer voorzien. Bronnen: Wikipedia en commodities.com, maart 2011

Obligaties Naam Italiaanse Obligatiefuture (10 jaars) Turbo Short Italiaanse Obligatiefuture (10 jaars) Turbo Short Italiaanse Obligatiefuture (10 jaars) Turbo Short JGB Future Turbo Long JGB Future Turbo Long JGB Future Turbo Short JGB Future Turbo Short Schatz Future Turbo Long Schatz Future Turbo Long Schatz Future Turbo Short Schatz Future Turbo Short T-Bond Future Turbo Long T-Bond Future Turbo Long T-Bond Future Turbo Short T-Bond Future Turbo Short T-Note Future Turbo Long T-Note Future Turbo Long T-Note Future Turbo Short T-Note Future Turbo Short

ISIN NL0009661560 NL0009661578 NL0009661560 NL0000072585 NL0006345555 NL0009338144 NL0009598655 NL0006272080 NL0000848224 NL0009338151 NL0009535848 NL0009179555 NL0009452036 NL0009545656 NL0009665355 NL0009255132 NL0009064450 NL0009548098 NL0009537836

Stoploss 111,28 116,25 111,28 130,60 136,00 143,70 152,10 102,80 104,90 111,20 110,20 107,30 114,10 132,80 125,20 105,12 108,10 130,40 125,40

Hefboom 12,48 7,88 12,79 11,69 20,73 14,31 7,57 17,17 25,78 16,28 19,41 8,32 15,66 6,31 10,86 7,14 8,90 7,21 10,45

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

117,07 122,29 117,07 126,81 131,98 148,14 156,78 100,77 102,85 113,52 112,47 104,17 110,83 136,89 129,04 100,17 104,94 134,41 129,29

108,60 108,70 108,70 139,00 139,00 139,00 139,00 106,99 106,99 106,98 106,98 118,20 118,20 118,20 118,20 116,30 118,10 118,10 118,10

10,00 10,00 10,00 0,01 0,01 0,01 0,01 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00

0,85 1,36 0,83 9,54 5,34 7,81 14,82 6,21 4,13 6,54 5,48 9,76 5,14 12,90 7,46 11,20 9,14 11,32 7,78

0,87 1,38 0,85 9,62 5,42 7,89 14,90 6,23 4,15 6,56 5,50 9,86 5,24 13,00 7,56 11,30 9,21 11,39 7,85


Valuta Naam Dollar Index Turbo Long Dollar Index Turbo Long Dollar Index Turbo Short EUR/AUD Turbo Long EUR/AUD Turbo Long EUR/AUD Turbo Short EUR/AUD Turbo Short EUR/CAD Turbo Long EUR/CAD Turbo Long EUR/CAD Turbo Short EUR/CHF Turbo Long EUR/CHF Turbo Long EUR/CHF Turbo Short EUR/CHF Turbo Short EUR/GBP Turbo Long EUR/GBP Turbo Long EUR/GBP Turbo Short EUR/GBP Turbo Short EUR/JPY Turbo Long EUR/JPY Turbo Long EUR/JPY Turbo Short EUR/JPY Turbo Short EUR/RUB Turbo Long EUR/RUB Turbo Long EUR/RUB Turbo Short EUR/RUB Turbo Short EUR/USD Turbo Long EUR/USD Turbo Long EUR/USD Turbo Short EUR/USD Turbo Short

ISIN NL0009261189 NL0009261197 NL0009261213 NL0009628239 NL0009685361 NL0009746981 NL0009592278 NL0009695246 NL0009695238 NL0009695972 NL0009748102 NL0009491646 NL0009490887 NL0009669886 NL0009701358 NL0009745298 NL0009334499 NL0009623347 NL0009746999 NL0006472136 NL0006445553 NL0009333939 NL0006476210 NL0006476202 NL0009334572 NL0009173590 NL0009746262 NL0009748052 NL0009263169 NL0009263151

Stoploss 74,30 70,20 87,90 1,28 1,33 1,42 1,47 1,29 1,32 1,43 1,25 1,20 1,38 1,33 0,81 0,84 0,90 0,92 108,80 103,60 137,20 127,80 31,77 34,66 46,15 52,33 1,40 1,41 1,46 1,45

Hefboom 20,15 9,68 4,82 12,92 22,83 16,81 10,04 12,04 16,34 16,58 14,79 9,17 15,36 33,11 9,78 15,29 22,88 14,71 7,56 5,78 7,20 16,39 4,15 5,85 5,46 2,93 19,76 22,68 28,49 40,00

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

72,20 68,17 90,53 1,26 1,31 1,45 1,51 1,27 1,30 1,46 1,23 1,17 1,40 1,36 0,79 0,82 0,92 0,94 106,64 101,63 139,88 130,29 30,93 33,74 47,59 53,96 1,37 1,38 1,49 1,48

75,00 75,00 75,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,38 1,38 1,38 1,31 1,31 1,31 1,31 0,88 0,88 0,88 0,88 122,00 122,86 122,86 122,00 40,00 40,00 40,00 40,00 1,44 1,44 1,44 1,44

1,00 1,00 1,00 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,10 0,10 0,10 0,10 0,01 0,01 0,01 0,01

2,09 4,85 10,63 7,69 4,34 5,91 9,94 11,23 8,22 8,16 6,71 10,85 6,46 2,97 10,18 6,51 4,32 6,74 13,18 17,26 13,84 6,05 2,35 1,66 1,77 3,34 5,03 4,38 3,49 2,48

2,59 5,35 10,83 7,74 4,39 5,96 9,99 11,43 8,42 8,36 6,76 10,90 6,51 3,02 10,22 6,55 4,35 6,77 13,23 17,30 13,88 6,09 2,41 1,72 1,83 3,40 5,06 4,41 3,52 2,51

Koers Soja


9 juni 2009 – 1 april 2011 1500

Beleggingsfondsen

1300

Naam

1100 900 700

06.2009 10.2009 02.2010 06.2010

10.2010 02.2011


50

Delta Deelnemingen Fonds Turbo Long Delta Deelnemingen Fonds Turbo Long Robeco Turbo Long Robeco Turbo Long BNP OBAM Turbo Long BNP OBAM Turbo Long

ISIN NL0009056282 NL0009061373 NL0006385502 NL0009056308 NL0009056290 NL0009061365

Stoploss 28,00 33,00 12,30 15,50 33,00 41,00

Hefboom 1,91 2,26 1,85 2,32 2,14 3,01

Fin.Niv

Ref.

Ratio

Bied

Laat

24,93 28,98 11,16 13,73 28,96 36,22

50,28 50,00 23,24 23,24 53,34 53,00

1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00

25,48 21,49 12,12 9,55 24,08 16,79

26,38 22,39 12,62 10,05 24,98 17,69



Disclaimer/Colofon Chapeau


Disclaimer Dit document is opgesteld door The Royal Bank of Scotland N.V. of haar dochtervennootschappen of groepsondernemingen (‘’RBS’’). Dit document dient uitsluitend voor informatiedoeleinden en strekt ter informering over de voornaamste karakteristieken van de effecten beschreven in dit document. Het is niet bedoeld om een uitputtende opsomming te bevatten van alle mogelijke risico’s verbonden aan, of de karakteristieken van de hierin beschreven effecten. Dit document is niet opgesteld of bedoeld en maakt geen onderdeel uit van een aanbieding of een uitnodiging tot het doen van een aanbieding. Ook is het geen uitnodiging of aanbeveling tot het aangaan van een transactie of een officiële of informele bevestiging van voorwaarden. Dit document dient niet als vervanging van advies gegeven door een bank of financiële adviseur voorafgaand aan het aangaan van een derivatentransactie en vormt geen aanbiedingsdocument of prospectus. Het is ook niet bedoeld om als basis te dienen voor een evaluatie van transacties in effecten of financiële belangen beschreven in dit document. Potentiële beleggers wordt daarom aangeraden voorafgaand aan het aangaan van een belegging in de effecten adequate informatie over de aard van deze producten en de daaraan verbonden risico’s in te winnen. Een aanbieding of een uitnodiging tot het doen van een aanbieding, uitnodiging of aanbeveling tot het aangaan van een transactie zal uitsluitend worden gedaan op basis van een aanbiedingsdocument of, indien toepasselijk, een prospectus welke kosteloos verkrijgbaar is via www.rbs.nl/markets. U kunt ook bellen op 0900-MARKETS (0900-6275387, lokaal tarief), een e-mail sturen naar [email protected] of per post aanvragen via RBS Markets NL, Gustav Mahlerlaan 10,1082 PP Amsterdam. De aanschaf van effecten brengt bepaalde risico’s met zich mee, zoals marktrisico’s, kredietrisico’s en liquiditeitsrisico’s. Beleggers dienen zich ervan te vergewissen dat zij de aard van al deze risico’s begrijpen voordat zij een beleggingsbeslissing met betrekking tot de effecten nemen. Beleggers dienen zorgvuldig af te wegen of de effecten geschikt voor hen zijn gezien hun ervaring, doelstellingen, financiële positie en andere relevante omstandigheden. In geval van twijfel, dienen beleggers voorafgaand aan het maken van een beleggingsbeslissing professioneel advies in te winnen dat relevant en specifiek is voor de beoogde beleggingsbeslissing. In de structurering, uitgifte en verkoop van de effecten treedt RBS niet op in een fiduciaire of adviserende rol. Alle informatie in dit document is gebaseerd op informatie afkomstig van RBS en van andere instellingen die als betrouwbaar gelden. RBS geeft in dit document een getrouwe reproductie van dergelijke informatie, echter RBS biedt geen garantie voor de juistheid van de getoonde gegevens verkregen van derden. Geen garantie of zekerheid in welke vorm ook, expliciet of impliciet, wordt gegeven met betrekking tot de volledigheid en juistheid van de informatie opgenomen in dit document. RBS accepteert geen enkele verplichting om enige informatie opgenomen in dit document te herzien of te corrigeren. Geen handelen of nalaten van RBS of haar directeuren, werknemers, agenten of andere vertegenwoordigers met betrekking tot de informatie opgenomen in dit document vormt, of wordt geacht te vormen, een verplichting of garantie van RBS of enig ander persoon. Dit document bevat voorbeelden welke gebaseerd zijn op scenario-analyse en backtesting. Dit betekent dat de gegeven voorbeelden gebaseerd zijn op veronderstellingen en niet indicatief zijn voor toekomstige resultaten van het product. Indicatieve prijzen of analyses in dit document zijn te goeder trouw opgesteld, uitgekozen en beoordeeld en derhalve wordt geen garantie gegeven ten aanzien van de juistheid, volledigheid en redelijkheid van deze prijsopgaven of analyses. Onverminderd de juridische verantwoordelijkheid voor informatievoorziening, accepteert RBS geen enkele vorm van aansprakelijkheid voor kosten, schade en claims ontstaan uit, of in verband met, een belegging in effecten beschreven in dit document. Een ieder die een effect of een ander financieel belang genoemd in dit document verkrijgt wordt uitsluitend gebonden aan de voorwaarden opgenomen in het definitieve aanbiedingsdocument of, indien toepasselijk, prospectus dat in verband hiermee wordt uitgegeven en uitsluitend op basis daarvan worden inschrijvingen voor effecten of andere financiële belangen gedaan. Onverminderd de juridische verantwoordelijkheid voor informatievoorziening, accepteert RBS geen enkele vorm van aansprakelijkheid voor kosten, schade en claims ontstaan uit, of in verband met, een belegging in effecten beschreven in dit document. RBS en/of haar dochtervennootschappen of groepsvennootschappen, verbonden vennootschappen, werknemers of klanten kunnen een belang in financiële instrumenten hebben zoals de effecten beschreven in dit document of daaraan gerelateerde financiële instrumenten. Een dergelijk belang kan omvatten het handelen, aanhouden, onderhouden van een markt in zulke instrumenten als ook het verschaffen van bank-, krediet- en andere financiële diensten aan een vennootschap of de uitgevende instelling van de effecten en financiële instrumenten beschreven in dit document. RBS treedt met betrekking tot een transactie, de effecten of andere verplichtingen beschreven in dit document, niet op als financiële adviseur of in een fiduciaire rol. RBS geeft met betrekking tot geen enkele jurisdictie een garantie of advies over fiscale, juridische en boekhoudkundige zaken. Dit document is niet bedoeld voor de distributie of het gebruik door enig persoon of entiteit in een jurisdictie of land waarin een dergelijke distributie of gebruik in strijd is met locale weten regelgeving. De informatie opgenomen in dit document is eigendom van RBS en is verstrekt op verzoek van een geselecteerd aantal ontvangers en mag niet (geheel of gedeeltelijk) worden verstrekt of anderszins gedistribueerd aan een andere derde partij zonder de schriftelijke toestemming van RBS. Verenigde Staten van Amerika: Dit document is uitsluitend bestemd voor verstrekking aan “major institutional investors” zoals gedefinieerd in “Rule 15a-6” van de Amerikaanse Exchange Act van 1934, zoals van tijd tot tijd gewijzigd (de “Exchange Act”) en mag niet worden verstrekt aan andere Amerikaanse ingezetenen. Elke Amerikaanse “major institutional investor” die deze informatie ontvangt en komt door het ontvangst ervan overeen dat hij de informatie in dit document niet zal verstrekken of anderszins distribueren aan anderen. Amerikaanse ingezetenen die deze informatie hebben ontvangen en meer informatie willen ontvangen of een transactie in de effecten beschreven in dit document willen aangaan, kunnen contact opnemen met een vertegenwoordiger van RBS Securities Inc. via 600 Washington Boulevard, Stamford, CT, USA of bellen met +1 203 897 2700. RBS Securities Inc. is geregistreerd als broker-dealer bij de Amerikaanse Securities and Exchange Commission op grond van de Exchange Act en aangesloten bij de Amerikaanse “Securities Investor Protection Corporation (SIPC)” en de Amerikaanse “Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)”. De effecten zoals hierin beschreven zijn en zullen niet worden geregistreerd zoals bedoeld in de de Amerikaanse Securities Act van 1933, zoals van tijd tot tijd gewijzigd (de “Securities Act”) en mogen niet worden aangeboden of verkocht in de Verenigde Staten van Amerika, tenzij aan “qualified institutional buyers” (gekwalificeerde institutionele beleggers) in lijn met “Rule 144A” of op grond van een andere vrijstelling van of het niet van toepassing zijn van de registratieverplichting van de Securities Act. De aanbieding of verkoop van de effecten of transacties in de effecten kunnen verder beperkt worden door toepasselijke weten regelgeving van de Verenigde Staten of van haar afzonderlijke staten. Potentiële beleggers dienen zichzelf daarom op de hoogte te stellen van juridische beperkingen bij het aangaan van transacties naleven. The Royal Bank of Scotland N.V. staat in Nederland onder toezicht van De Nederlandsche Bank en de Autoriteit Financiële Markten. The Royal Bank of Scotland plc staat in het Verenigd Koninkrijk onder toezicht van Financial Services Authority. Behalve in landen waarin dit wettelijk is vereist is de inhoud van dit document is niet beoordeeld door toezichthouders in de landen waarin dit document wordt verstrekt. © The Royal Bank of Scotland plc. Alle rechten, behalve indien expliciet toegekend, worden voorbehouden. Reproductie in welke vorm ook van de inhoud van dit document is zonder voorafgaande schriftelijke toestemming verboden tenzij voor persoonlijk gebruik. Dit document bevat merken van The Royal Bank of Scotland Group plc en andere vennootschappen binnen de RBS groep. De merken omvatten onder andere het logo van The Royal Bank of Scotland en de merknamen The Royal Bank of Scotland en RBS. Voor informatie over de merken van The Royal Bank of Scotland Group plc of een van haar groepsvennootschappen kunt u contact opnemen met The Royal Bank of Scotland plc, via haar hoofdkantoor op 36 St Andrew Square, Edinburgh EH2 2YB geregistreerd in Scotland onder nummer 90312. Jim Rogers, James Beeland Rogers Jr, Rogers, Rogers International Commodity Index, RICI, RICI Enhanced Index zijn (geregistreerde) merknamen van Beeland Interests Inc. Beeland Interest Inc is eigendom van James Beeland Rogers Jr. De namen Jim Rogers en James Beeland Rogers Jr. zijn intellectueel eigendom van James Beeland Rogers Jr. Alle intellectuele eigendomsrechten met betrekking tot de indices genoemd in dit magazine behoren toe aan de relevante Index sponsoren (de “Index Sponsoren”). De relevante Index Sponsoren, Beeland Interest Inc en James Beeland Rogers Jr. zijn op generlei wijze betrokken bij de totstandkoming of verkoop van de producten genoemd in dit magazine, noch wordt door hen enig advies tot aankoop van deze producten gegeven. RBS is met een ieder van Technische Analyse Consultancy B.V. (BTAC), IEX Media B.V. (IEX), de in dit document geïnterviewde personen en/of de aan hen gelieerde ondernemingen (de Personen) een samenwerkingsverband aangegaan waarin de Personen zijn overeengekomen in ruil voor een financiële vergoeding bepaalde promotionele activiteiten en diensten te verrichten met betrekking tot producten van RBS. RBS heeft echter geen enkele betrokkenheid bij, op welke manier dan ook, invloed op, zeggenschap over of inspraak in de totstandkoming, volledigheid, juistheid en geschiktheid voor welke doeleinden dan ook en aanvaardt geen enkele aansprakelijkheid in verband met de technische analysen, standpunten en/of aanbevelingen van de Personen. Noch heeft RBS enige betrokkenheid bij, op welke manier dan ook, invloed op, zeggenschap over of inspraak in de diensten, activiteiten, beleggings- en/of andere adviezen, aanbevelingen, promoties, aanbiedingen, koop, verkoop, werving, selectie, abonnering en/of informatie, in welke vorm dan ook, door of namens de Personen (de Diensten). RBS is niet verantwoordelijk voor de volledigheid, juistheid en geschiktheid, voor welke doeleinden dan ook, en aanvaardt geen enkele aansprakelijkheid voor de Diensten, de technische analyses, standpunten en/of aanbevelingen van de Personen. Het onderdeel technische analyse wordt verzorgd door BTAC en uitgebracht door RBS. Nico Bakker is bestuurder van BTAC en is een onafhankelijk analist. RBS betaalt een vergoeding voor de technische analyses van BTAC. Columns en overzichtsartikelen opgenomen in dit document worden verzorgd door Pieter Kort, Fleur van Dalsem, Arend Jan Kamp en Peter van Kleef, Christian Slagter, Jasperien van Weerdt en uitgebracht door RBS. Pieter Kort, Fleur van Dalsem, Arend Jan Kamp en Peter van Kleef zijn als columnisten in loondienst bij en Christian Slagter en Jasperien van Weerdt werken in opdracht van IEX of aan haar gelieerde onderneming. Hun beloning is niet afhankelijk van de prestaties van RBS en wordt niet beïnvloed door hun standpunten en aanbevelingen opgenomen in dit document. De technische analyses van BTAC en de teksten van Pieter Kort, Fleur van Dalsem, Arend Jan Kamp en Peter van Kleef zijn niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Dit marketing document is niet opgesteld in overeenstemming met de juridische vereisten opgenomen in Europese Richtlijn 2004/39/EC die van toepassing zijn op de promotie van onafhankelijke research. Juridische beperkingen op grond van deze richtlijn zijn derhalve voorafgaand aan de distributie van dit document niet van toepassing op RBS indien handelend in de financiële instrumenten genoemd in dit document.

Colofon Bron tabellen: Royal Obligaties, Certificaten en Turbo‘s: RBS, 30 maart 2011 The Royal Bank of Scotland N.V. Postbus 12925 1100 AX Amsterdam Nederland

Vormgeving en productie: LAD-fc, LINKING ADVERTISING, Maria Trippler, Michi Gehrmann, www.LAD-fc.com Art director: John Fell Fotos: Robert Elsing 123rf, dreamstime, fotolia, Veer

Hoofdredactie: Jean-Paul van Oudheusden, Erik Mauritz, Pieter Kort

Verschijning: 10 maal per jaar

Eindredactie: Laura Iseger

Abonneren: Via www.rbs.nl/markets kan een gratis abonnement op RBS Markets Magazine worden aangevraagd

Medewerkers aan dit nummer: Nico Bakker, Fleur van Dalsem, Willem van Doorn, Jan Heeremans, Arend Jan Kamp, Peter van Kleef, Kornelia Lindschinger, Erik Mauritz, Martine Rommen, Christian Slagter, Jasperien van Weerdt

Informatie over de producten van RBS Markets Internet: www.rbs.nl/markets Email: [email protected] Telefoon: 0900 MARKETS (0900 6275387)


51

Educatie Chapeau


Beleggen met Discounters ermogensbeheerder Jan Heeremans legt uit hoe Discounters extra rendement kunnen genereren bij een V neutrale visie. Niet de sky, maar het plafond is the limit.

Met meer dan vier maanden op de teller van 2011 wordt het beursbeeld er niet duidelijker op. Fundamentele tekenen van economisch herstel en wereldschokkende incidenten als het Japanse ‘Tsjernobyl’ laten beleggers zweven tussen hoop en vrees. Met een smalle en saaie bandbreedte in de beursindices en beperkte opwaartse potentie van de individuele aandelen tot gevolg. Verwacht u de komende maanden weinig vuurwerk op de beurs dan kunt u met

52

deze neutrale visie extra rendement maken door te beleggen in Discounters.

vandaan komen. Beleggers in Discounters gunnen andere beleggers een verdere sterke stijging van het aandeel vanaf een (hoger) koersniveau. Daardoor is de koerspotentie voor de houder van de Discouter gemaximaliseerd. Niet the sky maar het plafond is de limit. In ruil voor een onzekere sterke koersstijging van het aandeel ontvangen houders van Discounters vooraf een zekere extra vergoeding. Een voorbeeld: Stel het aandeel Arcelor Mittal noteert 24 euro. Een Arcelor Mittal Discounter, die betrekking heeft op een aandeel Arcelor Mittal koopt u op hetzelfde moment voor 22,20 euro, een korting van 1,80 euro. De looptijd van deze korting is drie maanden. In ruil voor deze korting is het opwaarts potentieel van de Discounter vanaf de aankoop op 22,20 beperkt tot het plafond van 24 euro. Als het originele aandeel op de einddatum van de driemaandstermijn op of boven de 24 euro noteert dan ontvangt de houder van de Discounter 24 euro contant. Een mooie winst van 8 procent in drie maanden. Is de koers op de einddatum lager dan 24 euro dan ontvangt de houder van de Discounter geen contanten maar het originele aandeel Arcelor Mittal. Indirect toucheert de houder van het uit de Discounter verworven originele aandeel in dit voorbeeld dus 1,80 euro premie.

Maar hoe werken Discounters? Door te beleggen in Discounters krijgt u reeds bij het aangaan van de transactie een additioneel vast rendement in de vorm van een korting (discount) in de aankoopkoers . Dit extra rendement komt tot volle wasdom als uw neutrale visie uitkomt. Maar, voor niets gaat de zon op. Het extra rendement dat u ontvangt met een Discounter moet ergens

Vergelijkbaar risico Is de koper van de Discounter afhankelijk van de einddatum? Zeker niet. Net als de handel in het aandeel kan de houder van de Discounter ook gedurende de looptijd dagelijks op de beurs de Discounter van de hand doen. En dus ook tussentijds winst maken. Eenvoudiger kan het niet. Een Discounter zal worden afgelost in de


Chapeau Educatie


vorm van aandelen indien de plafondkoers niet bereikt is op de einddatum. Is dat erg? De aandelenkoers kan gedurende, maar ook na de conversie in gewone aandelen lager noteren dan de originele aankoopkoers. Qua risico is een Discounter dus te vergelijken met een gewone belegging in aandelen. Met dit verschil dat de vooruit ontvangen premie, of zo u wilt, de korting, vooraf altijd in de aankoopkoers wordt verwerkt. Het mogelijk verlies is dus in vergelijking met een directe belegging in het aandeel altijd minder groot. Voordat u overweegt in een Discounter te stappen maakt u dus dezelfde risicoafweging als een belegging in het aandeel. Het belangrijkste risico bij

de Discounters is gelegen in de gemiste kans. In mijn voorbeeld van Acelor Mittal staat immers tegenover het ontvangen van de premie (korting) van 1,80 euro via de Discounter de verplichting afscheid te nemen op 24 euro indien de koers van het aandeel op de einddatum van de Discountertermijn boven de 24 euro noteert. Een mogelijk verdere beweging naar 30 euro gaat aan de neus van de Discounthouder voorbij. Discounters zijn dus niet geschikt voor al te opportunistische beleggers. Die laten met discounters opwaartse kansen liggen. Discounters floreren juist in neutrale tot licht opwaarts bewegende koersen. Jan Heeremans, Stroeve & Lemberger

Jan Heeremans is senior-beleggingsadviseur en vermogensbeheerder bij Stroeve & Lemberger.

Discounters in de praktijk Discounters zijn er in vele soorten en maten. Niet alleen op Arcelor Mittal, maar ook op Aegon, ING, Royal Dutch Shell en KPN bijvoorbeeld. Het beursbeeld in de laatste maanden van 2010 en eerste drie maanden van 2011 van de AEX® spreekt (geen) boekdelen. Op 1 januari 2011 starten we met een AEX® van 354, Discounter Aegon Jan 11 Arc Mittal Jan 11 ING Jan 11

Plafond

die maanden verder noteren we 365, een kleine stijging van 3 procent. Tel uit je winst. Discounters floreren echter bij geen of lichte stijging. Een overzicht van Discounters, uitgeven in november 2010 met een einddatum in februari 2011 geeft een geheel ander beeld. Kijkt u mee? Rendementen varieerden tussen de 0,64 en 11,54 procent.

Uitgifteprijs

Koers aandeel bij uitgifte

Korting in %

Het merendeel van de Discounters zijn in contanten afgerekend. Met de twee Discounters die converteerden in originele aandelen (KPN en Unilever) waren beleggers toch nog beter af dan een directe belegging in aandelen. De premie (korting) is immers vooraf ontvangen bij de aankoop van de Discounters.

Koers aandeel op einddatum

Aflossing

Rendement in %

4,39

4,09

43,91

6,85

4,69

Contanten

7,36

24,29

21,83

23,05

5,27

26,75

Contanten

11,27

7,64

6,98

7,64

8,64

7,54

Aandelen

7,99

Philips Jan 11

22,87

21,38

22,87

6,52

23,34

Contanten

6,97

RD Shell Jan 11

4,85

22,35

21,32

22,36

4,63

25,3

Contanten

ING Feb 11

7,9

7,33

7,94

7,65

8,95

Contanten

7,78

Philips Feb 11

22

21,17

22,9

7,55

23,26

Contanten

3,92 11,54

Arc Mittal Feb 11

26

23,31

23,62

1,33

26,27

Contanten

RD Shell Feb 11

23,5

22,6

23,75

4,82

25,89

Contanten

3,98

Unilever Feb 11

22

21,72

22,65

4,08

21,86

Aandelen

0,64

11,75

11,37

11,74

3,15

11,72

Aandelen

3,08

4,8

4,35

4,68

7,03

5,53

Contanten

5,75

KPN Feb 11 Aegon Feb 11

Research: RBS, 4 april 2011

Breed spreiden Een gouden regel voor risicobeheersing is spreiding. Om niet teveel afhankelijk te zijn van de uitkomst van een individueel aandeel op het einde van de Discountertermijn, kunt u beleggen in vier of vijf Discounters. Het is ook mogelijk om in 25 aandelen tegelijk te beleggen. Sinds 1 maart 2011 kunt u namelijk de eenvoud van Discountbeleggen op het mandje van de AEX®. Onder de naam AEX Mini Dividend Certificaat wordt er dagelijks gehandeld in dit beleggingsfonds dat

belegt in dezelfde samenstelling als de AEX®. Het Certificaat volgt exact de prestaties van de AEX Index®. De dividenden van de individuele fondsen in het mandje worden niet herbelegd, maar twee keer per jaar contant uitgekeerd. De AEX® Discounters hebben als onderliggende waarde dit AEX® Mini Dividend Certificaat. Een van de AEX® Discounters heeft een looptijd tot 26 augustus 2011 en een plafond van 37 euro. Wanneer het onderliggende Certificaat op de einddatum op of boven het plafond noteert,

ontvangt de belegger in de AEX® Discounter het plafond in contanten. Noteert het Certificaat op de einddatum onder het plafond dan ontvangt de belegger per Discounter een (1) AEX® Mini Dividend Certificaat. De werking en de scenario’s zijn exact dezelfde als bij Discounters op aandelen met dit grote verschil: door de grotere spreiding is de bewegelijkheid lager. En de Discounters floreren juist bij een gelijkblijvende tot licht hogere beweging.


53

Lezersvragen


Stel ons uw vraag RBS geeft antwoord eeft u ook een beleggingsvraag voor de experts van RBS? Mail dan naar [email protected] onder verH melding van ‘Magazine’. Deze keer behandelen we onder andere enkele vragen over beleggen met Turbo’s.

Het aandeel is na een jaar met 10 procent in waarde gestegen naar 27,50 euro en er is 2 procent dividend uitgekeerd. De aandelenpositie in Arcelor Mittal is met 10 procent in waarde gestegen naar 27.500 euro. De waarde van het ontvangen dividend is 500 euro. De totale waarde is na een jaar 28.000 euro. Wanneer u belegt in de Turbo Long op Arcelor Mittal belegt u met een hefboom, waardoor de waarde van de Turbo sterker stijgt dan de koers van het aandeel. Martine Rommen

Hoe werkt beleggen met een hefboom? Door een aandeel in uw portefeuille (gedeeltelijk) te vervangen door een Turbo met een lage hefboom, kunt u het potentiële rendement op uw portefeuille verhogen. Hier staat tegenover dat door aandelen te vervangen met Turbo’s ook het neerwaartse koersrisico wordt vergroot. Het effect hiervan kan het best worden uitgelegd met behulp van een voorbeeld. Stel dat u een positie van 1.000 aandelen heeft in Arcelor Mittal. Het aandeel Arcelor Mittal noteert 25 euro. De waarde van uw positie is 25.000 euro. Wanneer u het mogelijke rendement op uw portefeuille wil vergroten kunt u uw aandelen Arcelor Mittal vervangen door een Turbo. Stel dat u kiest voor een Turbo met een hefboom van 2, een financieringsniveau van 12,50 en een stoplossniveau op 13,44. De waarde van deze Turbo is te berekenen door van de actuele koers van het aandeel het financieringsniveau af te trekken: 25,00 – 12,50 = 12,50 euro. Met 25.000 euro kunt u 2.000 Turbo’s Long kopen à 12,50 euro.

54

Hoe bepalen jullie de waarde van Turbo’s op de Nikkei ®? De Japanse beurs is immers gesloten als de Turbo’s verhandelbaar zijn. RBS bepaalt de waarde van Turbo’s op de Nikkei op basis van de prijs van futures op de Nikkei-index. Hiervoor gebruikt zij bijvoorbeeld futures die verhandelbaar zijn op de Amerikaanse beurzen. De Turbo’s kunnen enkel op basis van de stand van de Nikkei-future het stoplossniveau bereiken. Hoe is het mogelijk dat de Japanse beurs gisteren in waarde is gestegen terwijl mijn Turbo in waarde is gedaald? Wanneer u de verandering van de waarde van de Turbo vergelijkt met de verandering van de waarde van de onderliggende waarde is het van belang dat u exact dezelfde tijdsperiode vergelijkt. Wanneer u de stijging of daling van de Nikkei op een dag vergelijkt met de waardeverandering van een Turbo op dezelfde dag, vergelijkt u verschillende tijdsperioden. De Nikkei-index sluit om 8:00 uur Nederlandse tijd. De procentuele stijging

of daling die wordt weergegeven voor één handelsdag is in feite de verandering ten opzichte van de slotkoers van de voorgaande dag. De procentuele waardeverandering van een Turbo op een dag die bijvoorbeeld op onze website wordt weergegeven is de verandering van de huidige bied-laatprijs ten opzichte van de laatste bied-laatprijs die de dag ervoor (omstreeks 17.30 uur) op onze website gepubliceerd is. Als ik beleg in Turbo’s op Nederlandse aandelen, wordt het financieringsniveau van een Turbo dan verlaagd met 100 procent van het dividend? Ja, voor RBS Turbo’s op Nederlandse aandelen geldt dat bij een dividenduitkering op de ex-dividenddatum het financieringsniveau van zowel Turbo’s Long als Turbo’s Short wordt verlaagd met 100 procent van het dividendbedrag. Waardoor kan in Marketindex de waarde van de miAEX® afwijken van de actuele AEX® -index stand? De miAEX® prijs wordt berekend op basis van de AEX® future. Verwachte dividenden zijn verwerkt in de futuresprijs. De AEX Index® gaat ex-dividend (en daalt hierdoor in principe met het dividend) op het moment dat aandelen uit de AEX® exdividend gaan. Hierdoor is het mogelijk dat er een tijdelijk verschil ontstaat tussen de miAEX® prijs en de AEX®. Meer informatie hierover vindt u op de website www.rbs.nl/marketindex. Is het mogelijk om een webinar op een later tijdstip nog eens terug te kijken? Ja, dit is mogelijk via www.dft.nl/seminars.


Mongolië: het SaoediArabië van Azië? Mongolië is rijk aan grondstoffen zoals koper, kolen, goud en uranium. Door de wereldwijde toenemende vraag naar grondstoffen, nemen buitenlandse investeringen in Mongolië toe. Mongolië kan sterk profiteren van de grote vraag naar grondstoffen. Het land zou daarom een van de sterkst groeiende economieën ter wereld van de komende 10 jaar kunnen worden1. Met het RBS Mongolië Certificaat kunt u beleggen in de opkomst van Mongolië. • • • •

Onderliggende waarde: index van aandelen van bedrijven die actief zijn in Mongolië Beheerskosten 0,95% op jaarbasis Verhandelbaar via Euronext Amsterdam van NYSE Euronext ISIN code: NL0009750181

Ga naar www.rbs.nl/markets of bel 0900-6275387 (lokaal tarief)

1. Bron: Mongolia Stages Dramatic Turnaround, Steven Barnett and Julia Bersch, IMF, 13 september 2010

Ga naar www.rbs.nl/markets voor de leaflet, de algemene brochure ‘Certificaten’, het basisprospectus en de definitieve voorwaarden. © The Royal Bank of Scotland plc. Alle rechten, behalve indien expliciet toegekend, worden voorbehouden. Reproductie in welke vorm dan ook van de inhoud van dit document is zonder voorafgaande schriftelijke toestemming verboden tenzij voor persoonlijk gebruik.

ETF’s van RBS The Royal Bank of Scotland plc (‘RBS’) biedt sinds 2006 ETF’s aan met innovatieve indices als onderliggende waarden. RBS Market Access ETF’s bieden de belegger toegang tot grondstoffen en aandelenmarkten en bieden de mogelijkheid om met één transactie gespreid te beleggen in een index . • Kostenefficiënt: goedkoper dan rechtstreeks beleggen in de onderliggende strategie • Transparant: duidelijkheid over kosten; beschikbaarheid NAV • Gereguleerd: RBS Market Access ETF’s zijn in overeenstemming met UCITS III regelgeving • Liquide: dagelijks verhandelbaar op Euronext Amsterdam van NYSE Euronext Beleg bijvoorbeeld met de Jim Rogers RICI® ETF (LU0249326488) in 38 grondstoffen, met de DAXglobal® Asia Index ETF (LU0259323235) in de opkomende markten van Oost-Azië of met de S&P 500® EUR Hedged Index ETF (LU0562681899) in de S&P 500® met een beperkt euro/dollar wisselkoersrisico.

Ga naar rbs.nl/markets voor meer informatie en de beschikbare ETFs of bel 0900 627 5387 (lokaal tarief)

RBS Market Access ETF’s zijn opgenomen in het register dat wordt aangehouden door de Autoriteit Financiële Markten. De waarde van de activa van de RBS Market Access ETF’s kunnen als gevolg van het beleggingsbeleid sterk fluctueren. Ga naar www.rbs.nl/markets voor de brochure, de toepasselijke leaflets, het prospectus en de financiële bijsluiter. © The RBS Bank of Scotland plc. Alle rechten, behalve indien expliciet toegekend, worden voorbehouden. Reproductie in welke vorm dan ook van de inhoud van dit document is zonder voorafgaande schriftelijke toestemming verboden tenzij voor persoonlijk gebruik. Jim Rogers, James Beeland Rogers Jr, Rogers, Rogers International Commodity Index®, RICI® en RICI® EnhancedSM zijn (geregistreerde) merknamen van Beeland Interests Inc. Beeland Interest Inc is eigendom van James Beeland Rogers Jr. De namen Jim Rogers en James Beeland Rogers Jr. zijn intellectueel eigendom van James Beeland Rogers Jr. Beeland Interest Inc en James Beeland Rogers Jr. zijn op generlei wijze betrokken bij de totstandkoming of verkoop van dit product, noch wordt door hen enig advies tot aankoop van dit product gegeven. Jim Rogers RICI® ETF is not and will not be offered or sold in the United States to or for the account of U.S. persons as defi ned by U.S. securities laws. Each purchaser of the Jim Rogers RICI® ETF will be asked to certify that such purchaser is not a U.S. person, is not receiving the Jim Rogers RICI® ETF in the United States, and is not acquiring the Jim Rogers RICI® ETF for the benefi t of a U.S. person.

RBS MARKETS MAGAZINE

Recommend Documents