Ranní přehled 1. července 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 817 bodů (+1.1% d/d); objem: 897 mil. Kč Pražská burza uzavřela čtvrteční obchodování poměrně přesvědčivě v zelených číslech, index PX si připsal růst o 1,08 %. Největší podíl na růstu měly především akcie ČEZ. Titul byl solidně poptáván zahraničními kupci a uzavřel silnější o 2,83 % na ceně 414,40 Kč, a to ve slušném objemu 460 mil. korun. Růstem uzavřely také německé energetiky RWE (+6,18 %) a také akcie E.ON (+2,83 %), podpořeny růstem ceny el. energie. Významnější objem obchodů (202 mil. korun) zaznamenaly ještě akcie KB, které si v lehce pozitivní náladě připsaly růst o 1,69 % na cenu 910 Kč. Slušný růst o 2,21 % na cenu 71,80 Kč si připsaly akcie Moneta MB. Titul byl podpořen novým nákupním doporučením od Deutsche Bank s cílovou cenou 100 Kč. Přesto, že se titul v průběhu obchodování dostal až nad ceny 73 Kč, zavřel na ceně 71,80 Kč. USA Dow Jones: 17,930 (+1.3%); S&P500: 2,099 (+1.4%); Nasdaq: 4,843 (+1.3%) Hlavní americké akcie pokračují v růstu již třetí den v řadě a téměř smazaly propad po britském referendu. Za optimismem mezi investory stojí britská centrální banka, která naznačila možné měnové uvolňování právě kvůli odchodu Británie z Evropské unie, aby předešla recesi. Makrodata z trhu práce dopadla podle očekávání analytiků, ale byl lepší index aktivity v Chicagu a i to dopomohlo k růstu. Zlato na akciovou rally moc nereaguje a prošlapuje na místě (+0,3 %). WTI ropa se opět nedostala přes hranici 50 USD/barel a včera odevzdala 3 %. Dolar mírně posílil (+ 0,2 %). Z jednotlivých titulů stojí za zmínku výrobci kreditních karet Visa (-3,4 %), Master Card (-4,4 %), jimž antimonopolní úřad zamítl peněžní vypořádání s maloobchodními prodejci. Kauza bude mít pokračování.
Komentář k devizovému trhu Na devizovém trhu dále odeznívá šok z minulého týdne. Koruna k euru se dopoledne obchodovala lehce nad 27,1, ale pak odpoledne postupně posílila na týdenní maximum 27,07 CZK/EUR. Zasedání ČNB žádnou změnu nepřineslo a také nemělo větší dopad na obchodování. Ostatní měny v regionu rovněž mírně posilovaly, polský zlotý (+0,5 % d/d) se vrátil pod 4,40 PLN/EUR. Dolar k euru se stabilizoval kolem 1,11 USD/EUR. Následně koruna k dolaru se obchodovala těsně pod 24,4 CZK/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,930 2,099 4,843 2,865 9,680 817 2,096 26,326 1,751 931
d/d (%) 1.3 1.4 1.3 1.1 0.7 1.1 0.9 -0.2 -0.3 -0.1
t/t (%) -0.5 -0.7 -1.4 -5.7 -5.6 -4.5 -6.5 -2.2 -5.6 -1.1
ytd (%) 2.9 2.7 -3.3 -12.3 -9.9 -14.6 -12.6 10.1 -5.8 22.9
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
2000
900
1500
850
1000
800
500
750
0 2/6
9/6
16/6
23/6
30/6
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.08 24.39 1.11 0.834 1.084 103.2 63.87
d/d (%) 0.1 -0.1 0.2 -0.7 0.5 -0.4 -0.2
t/t (%) 0.0 -2.6 2.5 -9.1 0.6 2.8 -0.3
ytd (%) -0.2 2.0 -2.2 -13.2 0.4 14.0 11.9
Koruna EUR
USD
26.8
23.5
EUR USD
Kalendář – významné události Čína: index nákupních manažerů průmyslu (oficiální): 50,0 b. vs. oček. 50,0 Čína: index nákupních manažerů průmyslu (Caixin): 48,6 b. vs. oček. 49,2 EU: S&P snížila rating EU z AA+ na AA, výhled stabilní 09:30 – ČR: index nákupních manažerů průmyslu (červen) 10:00 – Eurozóna: index nákupních manažerů průmyslu (červen) 11:00 – Eurozóna: míra nezaměstnanosti (květen) 16:00 – USA: ISM index nákupních manažerů průmyslu (červen)
Přehled ČR ČEZ: Prodloužení odstávky Dukovan 4 o jeden týden Unipetrol: Smlouvy na dodávky ruské ropy TMR: Meziroční růst všech sledovaných linek za 1H16 Makro: ČNB nadále beze změny, novou nejistotou Brexit ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Micron s horším výhledem Visa, Mastercard: Soud zamítl návrh dohody na urovnání sporu o poplatky Makro: ECB zvažuje rozvolnění pravidel pro QE Makro: Bank of England naznačuje snižování sazeb
27.0
24.0
27.2
24.5
27.4
25.0 2/6
9/6
16/6
23/6
30/6
Dluhopisy 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.45 -0.13 1.47 2.91 3.12
d/d
t/t
ytd
-1 bb 0 bb -5 bb -2 bb -1 bb
-5 bb -22 bb -28 bb -10 bb -7 bb
-8 bb -76 bb -80 bb -3 bb -21 bb
sazba (%) 0.29 0.65 -0.29 0.56 -0.78 1.61 1.01
d/d
t/t
ytd
0 bb 2 bb 0 bb 0 bb 1 bb 0 bb 0 bb
0 bb 1 bb -1 bb -3 bb -2 bb 0 bb 0 bb
0 bb 3 bb -17 bb -3 bb -3 bb -1 bb -34 bb
d/d (%) -1.8 0.2 1.3 2.1 0.1 0.3
t/t (%) -2.4 5.2 -5.4 -2.7 1.4 -5.1
ytd (%) 33.3 24.6 -1.2 25.3 3.0 -8.3
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
49.7 1,322 26.3 55.5 4,845 4.31
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech ČEZ negativní zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi
Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
TMR pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
ČEZ dnes uvedl, že prodlužuje nedávno oznámené odstávky Dukovan 4 v příštím roce. Nově by se doba odstávky měla prodloužit o jeden týden na období 21.4.-1.7. 2017. Původně bylo ukončení odstávky naplánováno na 21.6. 2017. Další prodlužování zmíněných odstávek bude mít negativní dopad do hospodaření. Jen připomínáme, že ČEZ požaduje odškodnění po Škoda JS za minulé neplánované odstávky v řádu miliard korun. Unipetrol včera oznámil, že byly podepsány smlouvy mezi Unipetrolem a PKN o dodávkách ruské ropy ze společností Rosněft (do 30.6.2019) a Tatněft (do 30.6.2017). Podepsanými dohodami si Unipetrol zajistil dodávky ruské ropy na další období v plné požadované výši. Cena dodávané ropy bude stanovena dle tržní praxe. Jedná se o standardní prodloužení smluv o dodávkách ropy, a proto informaci vnímáme neutrálně. TMR oznámilo výsledky za 1H16. Všechny ukazatele v meziročním srovnání vzrostly. Tržby za 1H16 dosáhly 46,8 mil. EUR, což je o +15,6 % více proti stejnému období loňského roku. Výsledek byl pozitivně ovlivněn vyšší návštěvností v horských střediscích (+6,8 %). Pozitivní byl také příspěvek realitního sektoru +4,5 mil. EUR (loni 0,5 mil. EUR). Provozní zisk před odpisy EBITDA vzrostl meziročně o +10,9 % na 17,1 mil. EUR. Nicméně na srovnatelné bázi, bez vlivu polského střediska SON, byl meziroční růst o +14,4 %. K meziročnímu růstu významně přispěly prodeje v realitním segmentu (fixní náklady). EBITDA většiny segmentů (mino zábavní parky) vzrostla. Č. zisk za 1H16 činil 5,5 mil. EUR, to je o +45,7 % více než před rokem. Vedení TMR potvrdilo cíle na tento rok. Výnosy by měly dosáhnout 70 mil. EUR (+7,2 % r/r) a EBITDA 25 mil. EUR (+2,4 %). Tržby reportované za 1H16 tvoří 61,6 % celoročního cíle a EBITDA dokonce 68,3 %. TMR by mělo využít svůj potenciál a těžit z nedávných investic. Společnost je na dobré cestě své cíle splnit. tis. EUR
1H16
1H15
r/r
Tržby
46 780
40 483
15,6%
EBITDA
17 073
15 393
10,9%
36,5%
38,0%
-1,5%
10 490
8 615
21,8%
22,4%
21,3%
1,1%
5 482
3 763
45,7%
marže EBIT marže Č. zisk Zdroj: TMR
Makro ČNB
Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky nepřineslo žádné výrazné překvapení. Úrokové sazby zůstaly beze změny na faktické nule (0,05%), současně ČNB zopakovala, že konec režimu oslabování koruny (27 CZK/EUR) neskončí dřív než v polovině příštího roku. Jako novou nejistotu, která může ovlivnit nastavení měnové politiky, centrální banka označila výsledek referenda ve Velké Británii o vystoupení z EU. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim – nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR – udrží hluboko do roku 2017. Červnové zasedání bylo posledním dnem v bankovní radě ČNB pro guvernéra Miroslava Singera a Kamila Janáčka. Bude zajímavé, zda v srpnu s novým guvernérem (Jiří Rusnok) a 2 novými členy bankoví rady (Benda, Niedetzký) dojde i k posunu v měnové politice ČNB.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Zahraniční společnosti Evropa
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,865 (+1.1%)
9,680 (+0.7%)
6,504 (+2.3%)
ECB
ECB naznačila, že zvažuje rozvolnění svých pravidel pro odkupy aktiv (QE). Pravidla omezují nakupované dluhopisy z hlediska kvality (rating), kvantity a také ceny (minimální výnos). Nervozita, kterou přinesl na trhy Brexit, vedla k velkému poklesu výnosů na státních dluhopisech. Následně ECB se dostává do problému naplnit deklarované objemy QE, protože nemá dostatek aktiv, které splňují požadované podmínky, hlavně z hlediska příliš zápornému výnosu.
Bank of England
Guvernér Bank of England Mark Carney včera v mimořádném vystoupení naznačil, že britská centrální banka může během léta uvolnit svoji měnovou politiku. Prvním krokem bude pravděpodobně snižování sazeb, které od roku 2009 drží na úrovní 0,50%. Bank of England je připravena reagovat na nejistotu a otřesy, které přineslo referendum o vystoupení z EU. Na nejbližším zasedání (14. července) pravděpodobně BOE provede první zhodnocení situace, ale na dalším zasedání (4. srpna) bude připravené nová makroekonomická prognóza, což zvyšuje šance na změnu měnové politiky. Libra v reakci na vystoupení guvernéra Caneyho odmazala předchozí zisky a oslabila zpět na dlouhodobá minima (0,835 GBP/EUR). Výnos 10letého dluhopisu britské vlády klesl o 10 bodů na nové historické minimum (0,86%).
USA
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,930 (+1.3%)
2,099 (+1.4%)
4,843 (+1.3%)
Micron Technology
(-)
Výrobce pamětí Micron vykázal za 3Q 2015/16 tržby 2,9 mld. USD, pod odhadem trhu 2,96 mld. Čistá ztráta činila 8 centů na akcii, mírně lepší než odhad trhu 10 centů. Nicméně firma zklamala výhledem: tržby mají ve 4Q činit 2,9 – 3,2 mld., zatímco trh čekal 3,21 mld. Ještě podstatnější je zklamání u hrubé marže. Ta má být 15,5 – 18 %, trh očekával 20,9 %. Podle šéfa firmy Marka Durcana se firma potýká s obtížným tržním prostředním. Oznámila rovněž propouštění a restrukturalizaci.
Visa, Mastercard
(-)
Soud zamítl návrh dohody o urovnání sporu mezi společnostmi VISA a MasterCard na jedné straně a obchodníky přijímajícími platební karty na druhé straně. V rámci dohody měly zmíněné společnosti zaplatit 5,7 mld. USD za špatné stanovování poplatků za platbu platebními kartami. Podle rozhodnutí soudu nebyly obchodníci při uzavírání dohody adekvátně zastupováni a návrh tak pro ně není příznivý.
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
20,794 (+1.8%)
1,891 (+0.2%)
51,527 (+1.0%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
54 414 543 88 433 910 71.80 217 799 12,355 206 54 640 175 465
d/d (%) -1.5 2.8 -0.1 2.4 0.0 1.7 2.2 -0.2 0.8 -0.1 0.0 -0.9 0.0 1.1 -0.6
PX Index
817
1.1
závěr
t/t (%) -2.7 -2.5 -10.9 1.9 -1.6 -3.3 -3.3 -2.3 2.4 0.9 0.0 -7.8 0.0 2.9 -7.1 -4.5
denní min max 53 54 405 414 535 543 87 88 433 440 894 915 70.95 73.20 214 220 785 800 12,252 12,419 0 0 53 54 0 0 170 175 458 469 -
-
mil CZK 1 460 53 0 0 202 149 14 2 5 0 0 0 2 8
mil USD 0.0 18.8 2.2 0.0 0.0 8.3 6.1 0.6 0.1 0.2 0.0 0.0 0.0 0.1 0.3
897
37
doporučení
cílová cena
Držet V revizi Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Koupit Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
2.6 USD (62 Kč) V revizi 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 1 104 Kč 100 Kč 246 Kč 796 Kč 11 622 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 24,5 EUR (662 Kč)
-
datum vydání
-
6-6-2016 3-4-2016 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 12-5-2016 6-5-2016 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 21-6-2016 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 JTFG VI 3.8%/2016 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 ESIN 5.0%/2021 JOJ Media House 0%/2021 CPI 4.65%/2022
Nominál 3 000 000 3 000 000 1 1 000 1 000 1 000 1 000 3 000 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 1 000 1 000 1
Měna CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR CZK
Splatnost 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 29.10.2019 5.2.2021 29.3.2021 24.6.2021 7.12.2021 6.11.2022
Cena nákup 99.50 101.50 100.50 102.25 100.00 101.00 100.00 104.00 101.50 99.00 98.00 102.00 102.00 98.00 76.74 98.00
Cena prodej 101.50 103.50 102.50 104.25 102.00 103.00 102.00 106.00 103.50 101.00 100.00 104.00 104.00 100.00 78.74 100.00
Roční výnos do splatnosti 0.14 % 2.21 % 5.12 % 3.37 % 3.15 % 4.77 % 3.26 % 3.57 % 3.73 % 4.07 % 3.80 % 4.99 % 4.15 % 5.00 % 4.51 % 4.65 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 1/7/16 1/7/16 1/7/16 1/7/16 1/7/16 1/7/16
Čas 3:45 9:00 9:30 10:00 11:00 16:00
WWW.JTBANK.CZ
Země Čína ČR ČR Eurozóna Eurozóna USA
Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu (Caixin) HDP Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu Nezaměstnanost ISM - podnikatelská důvěra průmyslu
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 06/16 Q1/16f 06/16 06/16f 05/16 06/16
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 49.2 -52.6 10.1% 51.4
Předchozí 49.2 3.0% r/r 53.3 52.6 10.2% 51.3
S T R A N A |4
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |7
