Ranní přehled 19. května 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 873 bodů (+0.5% d/d); objem: 434 mil. Kč Pražská burza se při nevýrazném obchodování během středy pohybovala kolem nuly, zlepšený sentiment na globálních trzích jí však v závěru pomohl k 0,5% zisku. Akcie VIG se poprvé obchodovaly bez nároku na dividendu 0,6 eur, titul se sice v úvodu podíval k hladině 495 Kč, do konce dne však dokázal podividendový propad vyrovnat, když uzavřel zpět na 511,4 Kč, tedy silnější o 1,07 %. Zajímavé obchodování předvedl ČEZ, ten sice na začátku seance vylétl k 448 Kč, v druhé polovině však přišli prodejci, kteří ho srazili pod hladinu 440 Kč. Důvodem bylo oznámení člena představenstva, že pokud projde zákon o obnovitelných zdrojích v Polsku v navrhované formě, společnost bude muset odepsat tamější projekt na větrné elektrárny. USA Dow Jones: 17,527 (-0.0%); S&P500: 2,048 (+0.0%); Nasdaq: 4,739 (+0.5%) Zápis z dubnového zasedání americké centrální banky plně otočil vývoj na amerických akciových trzích. V úvodu dne investoři předpokládali potvrzení toho, co jsme se dozvěděli v dubnu právě po zmíněném setkání členů měnového výboru Fedu. Opak však byl pravdou, červnové zvýšení sazeb je na stole a jeden hlasující člen chtěl zvýšení již v dubnu. Samozřejmě zvýšení sazeb bude záviset na makrodatech do příštího zasedání. Na tyto informace zareagoval hlavně americký dolar, který posílil o celé procento vůči euru. Komodity prošly výprodejním tlakem a indexy odevzdaly téměř procentní zisky. Na klesající zlato reagovali výprodejem těžaři zlata, souhrnný index GDX -8 %.
Komentář k devizovému trhu Koruna k euru i ve středu pokračovala ve svém nudném obchodování, bez jakékoliv změny zůstala na úrovni 27,02 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu po čase opět mírně ztrácely, maďarský forint (-0,3 % d/d) poprvé od ledna klesl krátce i na 317 HUF/EUR. Dolar k euru opět posiloval, během nočního obchodování v Asii prorazil úroveň 1,13, ve středu dopoledne se dostal na 3týdenní maximum 1,126 USD/EUR. Dolar reaguje na testovací balonky z Fedu, kdy řada představitelů americké centrální banky upozorňuje, že růst sazeb v USA může být razantnější, než trh nyní očekává. Koruna k dolaru během 24 hodin oslabila o 15 haléřů a vrátila se k úrovni 24,0 CZK/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,527 2,048 4,739 2,956 9,943 873 2,211 26,026 1,842 927
d/d (%) 0.0 0.0 0.5 0.6 0.5 0.5 0.2 -0.8 -0.3 -0.5
t/t (%) -1.0 -0.8 -0.5 0.0 -0.3 0.7 -0.2 -3.1 1.3 0.0
ytd (%) 0.6 0.2 -5.4 -9.5 -7.4 -8.7 -7.7 8.8 -0.9 22.4
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
3500 3000
900
2500 2000
850 1500 1000
800
500 750
0 20/4
27/4
4/5
11/5
18/5
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.02 24.09 1.12 0.768 1.108 110.2 66.19
d/d (%) 0.0 -0.9 0.9 1.8 0.1 -1.0 -2.2
t/t (%) 0.0 -1.9 1.8 2.9 0.1 -1.7 -1.8
ytd (%) 0.0 3.1 -3.3 -4.3 -1.8 8.2 8.7
Koruna EUR
USD
26.8
Kalendář – významné události
27.0
13:00 – Wal-Mart: výsledky za 1Q/17 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce 14:30 – USA: index očekávání Fed Philadelphia (květen)
27.2
23.0
23.5
24.0
EUR USD
27.4
24.5 20/4
Přehled ČR ČEZ: Vedení zvažuje podání nabídky na polská aktiva EDF Unipetrol: Neplánovaná odstávka rafinerie v Kralupech PLG: Tržby v 1Q propadly o 17 % r/r ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Wirecard: Výsledky v souladu s odhady Makro: Fed v zápisu překvapil možností zvednout sazby v červnu
27/4
4/5
11/5
18/5
Dluhopisy 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.53 0.17 1.85 3.02 3.38
d/d
t/t
ytd
3 bb 4 bb 8 bb 9 bb -2 bb
6 bb 4 bb 12 bb 0 bb 3 bb
0 bb -46 bb -42 bb 8 bb 5 bb
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
sazba (%) 0.29 0.63 -0.28 0.59 -0.74 1.57 1.09
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb -1 bb
0 bb 1 bb -15 bb 0 bb 2 bb -5 bb -26 bb
d/d (%) -0.8 -1.6 -0.3 -0.4 -0.9 -0.4
t/t (%) 7.4 -1.4 4.7 3.3 -2.0 6.8
ytd (%) 31.2 18.6 -5.3 6.1 -2.0 2.1
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
48.9 1,259 25.2 47.0 4,613 4.80
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech ČEZ neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi
Vedení ČEZu zvažuje podání nabídky na polská aktiva francouzské EDF. Uvedl to člen managementu ČEZu Ivo Hlaváč. Mělo by se jednat hlavně o teplárny. Rozhodnutí o podání nabídky podle Hlaváče stále nepadlo. Hlaváč dále řekl, že pokud bude přijat zákon o obnovitelných zdrojích v současné podobě, bude muset ČEZ odepsat projekty větrných farem v Polsku. To, že se ČEZ zajímá o polská aktiva EDF, není novinka. Zároveň sledujeme situaci v Polsku týkající se zákona o obnovitelných zdrojích. Pokud by musel ČEZ tato aktiva odepsat, bylo by to samozřejmě negativní, nicméně dopad by byl omezený.
Unipetrol negativní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
PLG negativní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
Kvůli mimořádné situaci v kralupské rafinérii je od 17. května v Kralupech zastaveno zpracování ropy. Neplánovaná odstávka by měla trvat týdny. Vzhledem k tomu bude omezena výroba také v litvínovské rafinérii a omezena bude výroba polypropylenu. Přesný dopad na hospodaření zatím znám. Nicméně to negativním způsobem ovlivní hospodaření Unipetrolu. PLG reportovala částečné výsledky za 1Q 2016. Celkové tržby navázaly na špatný konec minulého roku a meziročně propadly o 17 % na 198,5 mil. Kč. Výrazný pokles byl jak u exportu (-26 % r/r), tak u tržeb z ČR (-15 %). Objem produkce piva za reportované čtvrtletí poklesla o 24 % na 141 tisíc hektolitrů. Důvodem výrazných poklesů jsou, podle managementu, plánovaná omezení neziskových prodejů a horší počasí v porovnání s minulým krokem. Vzhledem k probíhající nabídce odkupu pro minoritní akcionáře, plánovanému vytěsnění minorit a stažení akcií z burzy, nemají výsledky hospodaření žádný dopad na cenu akcií.
Zahraniční společnosti Evropa Wirecard
USA Fed
(=)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,956 (+0.6%)
9,943 (+0.5%)
6,166 (-0.0%)
Wirecard představil za 1Q16 tržby 210,5 mil. EUR, v souladu s očekáváním 211 mil., a zisk EBITDA 62 mil., rovněž v souladu s očekáváním 61,25 mil. Čistý zisk 36,6 mil. byl o něco pod očekáváním 39,9 mil. Firma ale potvrdila výhled na letošní rok, jímž je EBITDA 290-310 mil. EUR. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,527 (-0.0%)
2,048 (+0.0%)
4,739 (+0.5%)
Ve středu večer byl zveřejněn zápis z dubnového zasedání (26.-27.dubna) měnového výboru Fedu (FOMC), který nečekaně naznačil, že Fed může v červnu zvážit zvýšení sazeb. V rétorice Fedu dochází k obratu o 180 stupňů. Prohlášení po samotném zasedání vyznívalo v holubičím tónu, podobně i komentáře představitelů Fedu, což v souhrnu vše naznačovalo, že rychlé zvyšování sazeb není na programu. Tomu následně odpovídalo i očekávání trhu, ještě minulý pátek šance na zvýšení sazeb v červnu dle peněžního trhu byla minimální (4%), dnes trh tomuto kroku dává asi třetinovou šanci. Dle zápisu většina ve vedení Fedu připouští, že na červnovém zasedání může dojít ke zvýšení sazeb, pokud budou pokračovat dobrá data z ekonomiky. Reakce trhu byla negativní, akcie nepatrně oslabily, výnosy dluhopisů vzrostly po celé délce křivky, v případě 2letého dluhopisu o 8 bodu na 2měsíční maximum 0,90%. Dolar k euru posílil o 0,7 % na 3týdenní maximum 1,122 USD/EUR dnes ráno. Cena zlata postupně propadla o 20 dolaru na 1255 USD/oz.
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
19,826 (-1.5%)
1,917 (+0.4%)
50,562 (-0.5%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
57 440 624 85 427 946 74.35 232 791 12,811 205 57 640 177 511
d/d (%) -1.1 -0.1 1.5 -0.9 0.0 0.1 1.3 0.7 -0.6 0.9 0.0 0.3 0.0 1.0 1.1
PX Index
873
0.5
závěr
t/t (%) -3.4 2.3 -1.1 0.6 0.5 2.9 1.8 -1.4 -1.7 -1.5 -0.8 -0.1 0.0 -0.6 1.9 0.7
denní min max 56 57 436 448 609 624 85 86 422 427 921 946 73.15 74.55 229 232 790 796 12,575 12,894 0 0 57 58 0 0 175 177 495 511 -
-
mil CZK 2 160 43 0 0 142 46 30 1 3 0 0 0 1 6
mil USD 0.1 6.7 1.8 0.0 0.0 5.9 1.9 1.3 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.3
434
18
doporučení
cílová cena
Prodat V revizi Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Koupit Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) V revizi 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 1 104 Kč 100 Kč 246 Kč 796 Kč 11 622 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 3-4-2016 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 12-5-2016 6-5-2016 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2021 CPI 4.65%/2022
Nominál 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 1000 1 1 000 1
Měna CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR CZK
Splatnost 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021 6.11.2022
Cena nákup 100.00 101.50 100.00 102.25 98.00 101.00 98.50 103.00 101.50 99.00 99.00 101.00 76.31 98.00
Cena prodej 102.00 103.50 103.00 104.25 100.00 103.00 100.50 105.00 103.50 101.00 101.00 105.00 78.31 100.00
Roční výnos do splatnosti 0.81 % 2.47 % 4.92 % 3.51 % 4.20 % 4.83 % 3.97 % 4.12 % 3.80 % 4.08 % 5.74 % 3.94 % 4.51 % 4.65 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 19/5/16 19/5/16 19/5/16 19/5/16 19/5/16 19/5/16 19/5/16 19/5/16 19/5/16 20/5/16 20/5/16 20/5/16
Čas 14:00 16:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Polsko ČR USA -
Indikátor Průmyslová výroba Ageas Applied Materials Henkel Mayr Melnhof Karton Merck The GAP Wal-Mart Stores O2 CR: Den výplaty dividendy Prodeje domů Cable & Wireless Campbell Soup
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 04/16 07/07 04/16 -
J&T (oček.) 16 Kč -
Trh (oček.) 3.4% r/r EUR 0.52 USD 0.32 EUR 1.23 EUR 1.86 EUR 1.43 USD 0.33 USD 0.88 16 Kč 5.40m USD 0.64
Předchozí 0.5% r/r EUR 3.56 USD 1.16 EUR 4.42 EUR 7.07 EUR 2.58 USD 2.40 USD 4.40 13 Kč 5.33m GBP -0.07 USD 2.88
S T R A N A |3
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |6
