Ranní přehled 5. května 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 887 bodů (-1.1% d/d); objem: 861 mil. Kč Blížící se IPO Monety Money Bank zvedlo aktivitu na pražské burze při středečním obchodování téměř na dvojnásobek. Přestože nálada v Evropě byla také negativní, prodejní tlak, který je přítomný na domácím trhu, lze přičíst právě uvolňování hotovosti na nově obchodovanou společnost. Zvláštní kapitolou bylo ovšem NWR, když po uplynulých událostech bylo pozastaveno obchodování v Londýně. NWR oslabilo o 30 % na 0,07 Kč. Výsledky hospodaření včera před otevřením představily hned obě banky. Jak Komerční banka tak Erste Group předčily očekávání analytiků zejména díky zlepšující se kvalitě úvěrového portfolia a tak nižšími než očekávanými opravnými položkami na nesplácené úvěry. Nicméně právě příchod konkurence nedovolil pozitivní reakci a obě banky oslabily. Komerční Banka propadla o 0,9 % na 4 735 Kč a Erste Group dokonce klesla o 2,8 % na 649 Kč. Jediný ČEZ se dokázal dostat z denních minim kolem 428 Kč a uzavřel v plusu na 442 Kč. USA Dow Jones: 17,651 (-0.6%); S&P500: 2,051 (-0.6%); Nasdaq: 4,726 (-0.8%) Hlavní americké indexy pokračují v poklesu a dostávají se na nejnižší úrovně za poslední tři týdny. Mezi investory panuje obava o růst globální ekonomiky a obavy potvrdila i včerejší data z trhu práce od agentury ADP, která po dlouhé době zaostala za očekáváním analytiků. Indexům níž dopomohla také ropa, která po týdenních zásobách odevzdala přes 3,5% zisky. Dolar po datech oslabil, následně našel půdu pod nohama a celý den se obchodoval kolem 1,15 k euru. Zlato ztratilo 0,55 %, zemní plyn přidal 2,8 %. Společnost Priceline ztratila 7,5 % po výsledcích a hlavně slabšímu výhledu na zisk. Tesla Motors odevzdala 4,2 % poté, co ze společnosti odešli dva hlavní inženýři.
Komentář k devizovému trhu Ve středu pokračovalo nezáživné obchodování koruny k euru těsně nad úrovní 27,03 CZK/EUR. Výraznější změnu by nemělo přinést ani dnešní zasedání ČNB. V regionu bez větší změny zůstal polský zlotý (4,40 PLN/EUR), naopak maďarský forint (-0,2 % d/d) po dalším mírném oslabení klesl na měsíční minimum (313 HUF/EUR). Po předchozích výkyvech se obchodování dolaru k euru ve středu stabilizovalo kolem úrovně 1,15 USD/EUR. Následně koruna k dolaru se držela těsně nad 23,5 CZK/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,651 2,051 4,726 2,939 9,828 887 2,240 26,212 1,865 #N/A
d/d (%) -0.6 -0.6 -0.8 -1.2 -1.0 -1.1 -1.5 -1.2 -1.8 #N/A
t/t (%) -2.2 -2.1 -2.8 -6.1 -4.6 -2.9 -3.8 -2.9 -1.4 #N/A
ytd (%) 1.3 0.4 -5.6 -10.1 -8.5 -7.3 -6.5 9.6 0.3 #N/A
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
2000
900
1500
850
1000
800
500
750
0 6/4
13/4
20/4
27/4
4/5
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.03 23.53 1.15 0.792 1.100 107.0 66.69
d/d (%) 0.0 -0.1 0.1 -0.2 -0.2 -0.4 -0.5
t/t (%) 0.0 1.5 -1.5 -1.8 0.0 4.0 -2.4
ytd (%) 0.0 5.4 -5.8 -7.5 -1.1 10.9 8.0
Koruna EUR
USD
26.8
23.0
27.0
23.5
Kalendář – významné události Vídeň: Burza je dnes kvůli st. svátku uzavřena 13:00 – ČR: rozhodnutí ČNB před trhem – Merck: výsledky za 1Q/16 před trhem – Alibaba: výsledky za 4Q/16 14:30 –USA: týdenní data z trhu práce po trhu – Herbalife: výsledky za 1Q/16 po trhu – GoPro: výsledky za 1Q/16 po trhu – Air Lease: výsledky za 1Q/16
Přehled ČR Moneta Money Bank: Dnes končí úpis a bude stanovena cena Fortuna: Propad marží, rychlý růst nákladů NWR: Zastavení obchodování ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Wirecard: Management čeká prudký růst tržeb Tesla Motors: Nižší upravená ztráta, než se očekávalo
27.2
24.0 EUR USD
27.4
24.5 6/4
13/4
20/4
27/4
4/5
Dluhopisy 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.48 0.20 1.78 3.12 3.32
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb -2 bb 2 bb 2 bb
-3 bb -8 bb -8 bb 5 bb 13 bb
-5 bb -43 bb -49 bb 18 bb -1 bb
sazba (%) 0.29 0.63 -0.27 0.59 -0.73 1.57 1.10
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 5 bb
0 bb 2 bb -15 bb 0 bb 2 bb -5 bb -25 bb
d/d (%) -0.8 -0.5 1.7 0.0 -1.1 0.3
t/t (%) -5.5 2.7 -6.0 -1.5 -0.7 -2.8
ytd (%) 19.6 20.6 -7.9 4.3 3.4 -1.9
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
44.6 1,280 24.5 46.2 4,867 4.61
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech Moneta Money Bank
Dnes končí upisovací období v rámci vstupu společnosti na burzu (IPO). Zároveň by po ukončení úpisu měla být oznámena cena akcií. GE oznámilo, že již má poptávku po všech nabízených akciích. Cena by pak měla být poblíž spodního okraje indikativního rozpětí 68 – 85 Kč, konkrétně v rozmezí 68 – 70 Kč.
NWR
Pražská burza (BCPP) rozhodla včera (4. 5. 2016) o pozastavení obchodování s akciemi NWR. Obchodování bude pozastaveno od 5. 5. 2016. Očekáváme, že k podobnému kroku dojde taky na burze ve Varšavě. Již včera bylo zastaveno obchodování s akciemi NWR v Londýně. K pozastavení došlo na základě žádosti NWR (-30 %, 0,07 Kč). Žádost na zastavení obchodování následuje po podání insolvenčního návrhu.
neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi
Fortuna negativní zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi
Fortuna reportovala za 1Q nárůst objemu přijatých sázek o 26 % na 252 mil. EUR. Negativní byl vývoj hrubé marže. To bylo způsobeno jednak zrušením manipulačního poplatku na Slovensku (od března 2015), což vedlo k urychlení procesu migrace hráčů z poboček na online sázení, a dále nepříznivými výsledky sportovních událostí. Celková hrubá marže tak poklesla ze 17,7 na 15,1 %. Hrubé výhry tak rostly výrazně pomaleji oproti sázkám (+8 %). Provozní zisk na úrovni EBITDA propadl o 37 % na 4,6 mil. EUR. To je mírně nižší výsledek oproti naší projekci. Důvodem je především pokračující růst provozních nákladů (+13 % r/r). Výhled pro tento rok je růst přijatých sázek až na 1 010 mil. EUR (+19 % r/r) a pokles EBITDA o 10-15 %. Investiční náklady (CAPEX) by letos měly dosáhnout 10-13 mil. EUR, většinou v souvislosti s novou IT platformou. Dopad zvýšení loterijní daně v ČR by měl být okolo 2 mil. EUR ročně. Celkově jsou pro nás zveřejněné výsledky negativní vzhledem k výraznému propadu marží a rychlému růstu nákladů. Konferenční hovor společnost pořádá dnes v 13:00 (SEČ) a hlavním tématem pro investory zřejmě budou informace o potenciálních akvizicích. v mil. EUR
1Q 2016
1Q 2015
r/r
Odhad J&T
Přijaté sázky Sportovní sázky Loterie Hrubé výhry Sportovní sázky Loterie
252 247 4,9 38,1 35,9 2,1
199,3 194,6 4,7 35,4 33,3 2,0
26% 27% 4% 8% 8% 4%
246,0 241,0 5,0 37,6 35,4 2,2
EBITDA Sportovní sázky Loterie Zdroj: J&T Banka, Fortuna
4,6 4,4 0,2
7,4 7,1 0,3
-37% -38% -19%
4,8 4,5 0,3
Zahraniční společnosti Evropa Wirecard
(+)
USA Tesla Motors
(=)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
2,939 (-1.2%)
9,828 (-1.0%)
6,112 (-1.2%)
Management Wirecardu včera na prezentaci pro investory uvedl, že čeká růst tržeb na 2,1 mld. EUR v r. 2020. To je více než zdvojnásobení z úrovně, která se čeká pro letošní rok (1 mld. EUR). Růst tržeb by přitom měl být organický, tj. výhled nepočítá s akvizicemi. EBITDA marže by měla činit 30 – 35 % a konverze zisku do EBITDA by měla činit 65 %. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,651 (-0.6%)
2,051 (-0.6%)
4,726 (-0.8%)
Tesla Motors včera zveřejnila výsledky za 1Q16. Upravená čistá ztráta na akcii dosáhla 0,57 USD vs. oček. 0,6 USD. Tržby vzrostly o 22 % na 1,1 mld. USD. Společnost stále není schopná dodávat kladné výsledky a samozřejmě upozorňuje, že významným vlivem je například účtování leasingu. Z tohoto důvodu se prezentují upravené hodnoty. Bez těchto úprav by čísla byla ve větším záporu. Na druhou stranu Elon Musk opětovně přidal velmi agresivní komentář a posunul dosažení produkční hranice 500 tis. vyrobených vozů o dva roky dopředu, tedy do roku 2018. To zřejmě
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
investory uklidnilo a v poobchodní fázi akcie reagovala kladně. Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
20,526 (-0.7%)
n.a.
52,553 (+0.6%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
66 442 649 88 419 4,735 0.07 235 801 12,222 205 56 640 188 519
d/d (%) -1.1 0.9 -2.8 0.5 -0.1 -0.9 -30.0 -2.5 -2.4 -1.8 -0.9 -0.4 0.0 -0.5 -0.8
PX Index
887
-1.1
závěr
t/t (%) 1.5 -3.7 -4.1 -1.8 1.1 -2.4 -50.0 -1.8 0.9 0.3 -0.2 -1.5 0.0 2.2 -5.7 -2.9
denní min max 64 66 426 442 645 649 87 89 414 419 4,721 4,870 0.06 0.10 228 241 795 825 12,221 12,399 205 205 56 57 0 0 185 188 519 525 -
-
mil CZK 1 341 221 2 0 233 2 32 9 9 0 0 0 3 9
mil USD 0.1 14.6 9.4 0.1 0.0 10.0 0.1 1.4 0.4 0.4 0.0 0.0 0.0 0.1 0.4
861
37
doporučení
cílová cena
Prodat V revizi Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Prodat Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) V revizi 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 5 520 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 18-4-2016 2-9-2014 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2021
Nominál 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 1000 1 1 000
Měna EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR
Splatnost 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021
Cena nákup 100.00 100.00 101.50 100.00 102.25 98.00 101.00 98.50 103.00 103.00 99.00 99.00 101.00 76.18
Cena prodej 100.75 102.00 103.50 103.00 104.25 100.00 103.00 100.50 105.00 104.00 101.00 100.00 105.00 78.18
Roční výnos do splatnosti -0.42 % 1.36 % 2.54 % 4.97 % 3.56 % 4.20 % 4.86 % 3.98 % 4.15 % 3.62 % 4.09 % 5.99 % 3.95 % 4.51 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 5/5/16 6/5/16 6/5/16 6/5/16 6/5/16 6/5/16 6/5/16 6/5/16 6/5/16 6/5/16 6/5/16
Čas 13:00 9:00 9:00 14:30 14:30 -
WWW.JTBANK.CZ
Země ČR ČR ČR Maďarsko ČR USA USA Polsko -
Indikátor ČNB: Úrokové sazby Avon Products British Telecom Fortuna Entertainment Group: Výsledky za 1Q Gillette Merck Motorola Occidental Petroleum Repsol Moneta Money Bank: Konec úpisu v rámci IPO Průmyslová výroba Maloobchodní tržby Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost NBP - úrokové sazby ArcelorMittal Exelon Intesa Sanpaolo MOL Weyerhaeuser
WWW.ATLANTIK.CZ
Období Q1/16 03/16 03/16 04/16 04/16 -
J&T (oček.) 0.05% 6,0% r/r -
Trh (oček.) 0.05% USD 0.03 GBP 0.09 USD 0.29 USD 0.86 USD 0.41 USD -0.40 EUR 0.13 2,5% r/r 6,7% r/r 200k 5,0% 1,50% USD -0.18 USD 0.68 EUR 0.04 HUF 456 USD 0.21
Předchozí 0.05% USD 0.04 GBP 0.30 USD 1.15 USD 2.07 USD 3.19 USD 0.24 EUR -0.80 1,8% r/r 10,5% r/r 215k 5,0% 1,50% USD -3.44 USD 2.49 EUR 0.17 HUF -2,799 USD 1.06
S T R A N A |4
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |7
