Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Finanční trhy Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D.
Finanční trh
trh peněz (trh krátkodobých úvěrů – splatnost do 1 roku), trh kapitálu (respektive zahrnuje ještě devizový trh a trh drahých kovů).
P5_Finanční trhy
1
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Historický vývoj obchodu a peněz F.S. Miskhin: Peníze jsou cokoli, co je všeobecně přijímáno při placení zboží a služby nebo při náhradě dluhu. -
Dělba práce, nadvýrobek; Barterový obchod; Zbožové peníze – všeobecný ekvivalent (plátno, sůl, jantar,…); Zlato (první mince od 7 stol. př.n.l.); Cenné papíry – vznik směnárenství – 1. banka 1694 (Itálie); Papírové peníze, u nás (Rakousko-Uhersko) 1761 = bankocetle
P5_Finanční trhy
Historický vývoj obchodu a peněz Čistý zlatý standard – do 30.let 20. století, peníze plně kryty zlatem. Po 1.světové válce – počátek emise neplnohodnotných bankovek - Státovky (emitent stát); - Bankovky (emitent banka). Slitkový standard (do 2. svět.války) –směnitelnost bankovek za zlato ve slitcích; Standard zlaté devizy – směna domácí měny za měnu, která je směnitelná za zlato – poslední měnou, která udržela částečnou směnitelnost za zlato je americký dolar; peníze jsou kryty bohatstvím země a částečně i zlatem. V 70.letech 20.století – peníze ztrácí samoregulační schopnost a množství peněz v oběhu musí regulovat stát, resp. centrální banka.
P5_Finanční trhy
2
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Koruna Koruna uherská - od roku 1892; 1918 – koruna československá; II. svět. válka – protektorátní koruna K,1945 – koruna československá Kčs,1993 – koruna česká Kč,-
P5_Finanční trhy
Druhy peněz
Hotové peníze s nuceným oběhem Drobné mince Papírové peníze
Bezhotovostní peníze - depozitní peníze Depozita na požádanou Depozita termínovaná ( s určitou výpovědní lhůtou)
Peněžní agregáty M1: Peněžní agregát M1 je tvořen hotovostními penězi v oběhu (oběživo) a depozity (vklady) na požádanou - tzv. šeková depozita. M2: Agregát M2 obsahuje agregát M1 + termínovaná depozita a vklady v cizí měně. L: Agregát L obsahuje agregát M2 + vysoce likvidní cenné papíry (státní pokladniční poukázky a poukázky ČNB portfoliu domácích nebankovních subjektů). P5_Finanční trhy
3
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Funkce peněz
− Prostředek směny – oběživo; platidlo – transakční funkce. − Zúčtovací jednotka − Uchovatel hodnoty – majetková funkce. − Světové peníze – konvertibilní měny – národní USD, YEN a
nadnárodní EUR a zlato. Členění měn: − nadnárodní € - společná měna několika zemí; − národní měna – platí v jednom státním útvaru − konvertibilní = volně směnitelná (asi 40 i CZK), kurz stanovován tržně − nekonvertibilní, pouze vnitřní obchod, kurz finanční orgán státu
P5_Finanční trhy
Fischerova kvantitativní rovnice směny peněz
Tato rovnice vyjadřuje vztah mezi produktem (GDP, GNP) a mezi peněžními agregáty. P.Y=M.V kde: M... množství peněz v oběhu Y... reálný produkt V... rychlost obratu jedné peněžní jednotky P... cenová hladina Nominální produkt = Y . P Rychlost obratu peněz : V = P.Y/M Úroveň cenové hladiny: - přímo úměrná množství peněz v ekonomice a rychlosti jejich obratu - nepřímo úměrná objemu reálného produktu Množství peněz: přímo úměrné nominálnímu produktu nepřímo úměrně rychlosti obratu peněz (V).
-
P5_Finanční trhy
4
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Poptávka po penězích
Transakční poptávka po penězích Majetková poptávka po penězích
i
MD MD A MD T
M i MD MD A MD T
...množství peněz ...úroková míra ...celková poptávka po penězích ...majetková poptávka po penězích ...transakční poptávka po penězích
M P5_Finanční trhy
Nabídka peněz
i
MS
M
P5_Finanční trhy
5
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Bankovní soustava
Bankovní soustava má v tržních ekonomikách dva základní okruhy : - centrální (emisní) banka -
komerční (obchodní) banky + systém doplňují další finanční instituce
P5_Finanční trhy
Komerční banky - aktivní bankovní operace - pasivní bankovní operace - neutrální (indiferentní, komisionářské) operace
Součástí bankovní soustavy jsou obchodní banky specializované na určitou činnost např. investiční banky, hypotéční banky, záruční banky a další.
P5_Finanční trhy
6
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Centrální banka Bankovní systém většinou dvoustupňový Založen na rozdílném postavení bankovních subjektů, kdy jeden z nich je obdařen pravomocemi, které jiným nepříslušejí. CB je nezávislá instituce na vládě a státních orgánech. Příklady CB: -
ČNB (guvernér, viceguvernér (2), vrchní ředitel (4), všechny jmenuje prezident) BUNDESBANK (prezident + členové direktoria) Bank of England (guvernér + 16 ředitelů, všichni jmenováni královnou) Banque de France – větší závislost na vládě, guvernér, viceguvernér (2), 12 členů generální rady, všechny jmenuje ministr financí) USA (Federální rezervní systém, FED)
P5_Finanční trhy
Funkce CB
1) 2) 3) 4) 5) 6)
Emise hotovostních peněz Banka bank, slouží pro komerční banky jako zdroj peněz Orgánem bankovního dohledu a regulace Banka vlády Spravuje státní dluh Je zástupcem státu v mezinárodních měnových institucích
P5_Finanční trhy
7
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Nástroje BC pro řízení peněžní rovnováhy Pro zabezpečení relativní stability bankovní soustavy: - stanovování podmínek pro založení banky - povinné pojištění depozit do určité výše - povinnost obchodních bank udržovat tzv. minimální rezervy – REZERVA RATIO (Říjen 2008 2 %) Pro ovlivňování vývoje nabídky peněz: - povinné rezervy – regulaci tvorby depozitních peněz. - stanovování diskontní sazby - operace na volném trhu P5_Finanční trhy
Diskontní nástroje Depozitní facilita poskytuje bankám možnost uložit přes noc u ČNB bez zajištění svou přebytečnou likviditu. Banka má na přístup do depozitní facility nárok, pokud požádá o uzavření obchodu Odbor korunových a devizových intervencí ČNB nejpozději 15 minut před uzávěrkou účetního dne systému CERTIS. Minimální objem je 10 mil. Kč, částky nad touto hranicí jsou přijímány bez dalších omezení. Depozita jsou úročená diskontní sazbou. Diskontní sazba proto zpravidla představuje dolní mez pro pohyb krátkodobých úrokových sazeb na peněžním trhu (Říjen 2008 – 2,5%)
P5_Finanční trhy
8
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Repo operace – Repo sazba (3,5% - Říjen 2008) Při repo operacích ČNB přijímá od bank přebytečnou likviditu a bankám předává jako kolaterál dohodnuté cenné papíry. Obě strany se zároveň zavazují, že po uplynutí doby splatnosti proběhne reverzní transakce, v níž ČNB jako dlužník vrátí věřitelské bance zapůjčenou jistinu zvýšenou o dohodnutý úrok a věřitelská banka vrátí ČNB poskytnutý kolaterál. Základní doba trvání těchto operací je stanovena na 14 dní, proto je z hlediska měnové politiky chápána jako klíčová dvoutýdenní repo sazba ( 2T repo sazba ). Nabídky bank jsou vypořádány podle americké aukční procedury, tj. ČNB přijme přednostně nabídky požadující nejnižší úrokovou sazbu, a to až do výše predikovaného přebytku likvidity na daný den. V případě, že objem objednaný bankami přesáhne predikovaný přebytek likvidity, ČNB nabídky za nejvyšší sazby buď zcela odmítne nebo proporcionálně zkrátí. Repo tendr je obvykle vyhlašován každý pracovní den, kolem 9:30 hod. Banky mají možnost ve stanovené době předávat své objednávky, t.j. objem a požadovanou úrokovou sazbu. Minimální akceptovatelný objem je 300 mil. Kč a dále celé násobky 100 mil. Kč. P5_Finanční trhy
Lombardní sazba (Říjen 2008 – 4,5 %) Marginální zápůjční facilita poskytuje bankám, které mají s ČNB uzavřenou rámcovou repo smlouvu, možnost vypůjčit si přes noc od ČNB formou repo operace likviditu. Banka má na přístup do zápůjční facility nárok, pokud požádá o uzavření obchodu Odbor korunových a devizových intervencí ČNB nejpozději 25 minut před uzávěrkou účetního dne systému CERTIS. Minimální objem je 10 mil. Kč, částky nad touto hranicí jsou poskytovány bez dalších omezení. Finanční prostředky v rámci této facility jsou úročeny lombardní sazbou.
P5_Finanční trhy
9
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Proces tvorby bankovních peněz Aktiva Rezervy Půjčky a investice Celkem
Pasiva (závazky) 1 000 Kč Depozita 9 000 Kč 10 000 Kč Celkem
Aktiva Rezervy Půjčky a investice Celkem
Pasiva (závazky) 900 Kč Depozita 8 100 Kč 9 000 Kč Celkem
Banka (stadium) 1. 2. 3. 4. 5. . . . Celkem v bankovním systému
Přírůstek depozit 10 000 9 000 8 100 7 290 6 560 . . .
10 000 Kč 10 000 Kč
9 000 Kč 9 000 Kč
Přírůstek půjček a investic Přírůstek rezerv 1 000 9 000 900 8 100 810 7 290 720 6 560 650 5 910 . . . . . .
100 000
90 000
10 000
P5_Finanční trhy
D=R .
1 r
Proces tvorby bankovních peněz Přírůstek depozitních peněz (D): D = R x 1/r Dodatečný přírůstek depozitních peněz (D´): D´= D – R = R x 1/r - R r ... míra rezerv R ... původní suma peněz v bance 1. stádia
P5_Finanční trhy
10
Ústav stavební ekonomiky a řízení, Fakulta stavební, Vysoké učení technické v Brně
Rovnovážná úroková sazba Graf A i MD
Graf B i
MS
MD'
MS MS'
MD E' E
E
E'
M
M
P5_Finanční trhy
Děkuji Vám za pozornost
P5_Finanční trhy
11
