Ranní přehled 7. června 2016
Akciové trhy
Komentář k akciovému trhu Pražská burza Index PX: 892 bodů (+1.5% d/d); objem: 795 mil. Kč Blížící se rozhodný den pro nárok na výplatu dividendy za rok 2015 (již tento čtvrtek) pomohl akciím ČEZu (+3,05 %) k velmi solidnímu zisku, který byl podpořen i dobrou aktivitou. Zobchodovalo se více než milion kusů, což je více než dvojnásobek dlouhodobého průměru. Rostoucí cena ropy i elektrické energie také pomohly. Komerční banka (+1,29 %) i rakouská Erste Group (+1,38 %) dopomohly k vítěznému tažení indexu PX, který zakončil v zisku jeden a půl procenta. Vedle Monety na záporné nule (-0,07 %) byl dnes jediný ztrátový titul O2 ČR (-1,16 %), kterou pravděpodobně tíží spekulace nad možným snižováním majetkové účasti PPF ve společnosti. USA Dow Jones: 17,920 (+0.6%); S&P500: 2,109 (+0.5%); Nasdaq: 4,969 (+0.5%) Zámořské trhy se s podporou Fedu a rostoucích cen ropy (WTI +2,3 %; 49,7 USD) vyšplhaly nejvýše od dubna, hlavní index S&P 500 přidal 10 bodů (+0,5 %; 2 109 b.). J. Yellenová zopakovala, že Fed je připraven pozvolně zvedat sazby v případě zrychlujícího ekonomického růstu a vyšší inflace. Oproti minulému projevu však vynechala časový interval v nadcházejících měsících. Současná data poukazují na velmi pozvolný růst bez inflace, což nahrává myšlence levných peněz po delší dobu. Na to reaguje negativně dolar, který zvedá cenu komodit a akcií jejich producentů. Zlato se obchodovalo do strany okolo úrovně 1 245 USD (+0,1 %). Na historická maxima se pak vyhouply akcie internetového prodejce Amazon (726,73 USD; +0,16 %).
Komentář k devizovému trhu Na začátku týdne dál pokračovalo nevýrazné obchodování koruny k euru, která opět byla celé pondělí přišpendlena k úrovni 27,02 CZK/EUR. Výsledky maloobchodních tržeb a mezd žádný dopad neměly. Ostatní měny v regionu měly velmi pozitivní vstup do nového týdne, maďarský forint (+0,5 % d/d) se dostal na nové měsíční maximum 311 HUF/EUR, podobně na tom byl i polský zlotý (+0,8 % d/d; 4,36 PLN/EUR). Dolar k euru se po pátečním propadu v pondělí stabilizoval kolem 1,135 USD/EUR. Koruna k dolaru se celý den držela kolem 23,8 CZK/USD.
Index
země
závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,920 2,109 4,969 3,002 10,121 892 2,234 27,089 1,797 923
d/d (%) 0.6 0.5 0.5 0.1 0.2 1.5 0.8 -0.2 0.2 2.2
t/t (%) 0.3 0.5 0.7 -2.9 -2.1 0.0 -1.7 0.0 -2.4 -0.3
ytd (%) 2.8 3.2 -0.8 -8.1 -5.8 -6.7 -6.8 13.2 -3.3 21.9
Index PX Index (-)
mil. CZK
950
3500 3000
900
2500 2000
850 1500 1000
800
500 750
0 9/5
16/5
23/5
30/5
6/6
Forex Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD
27.02 23.80 1.14 0.786 1.102 107.6 65.27
d/d (%) 0.0 -0.1 0.1 -0.4 0.6 -1.0 0.0
t/t (%) 0.0 1.9 -1.9 -3.3 0.3 3.2 0.4
ytd (%) 0.0 4.3 -4.5 -6.7 -1.3 10.4 10.0
Koruna EUR
USD
26.8
23.0
Kalendář – významné události
EUR USD
08:00 – Německo: průmyslová výroba +0,8 m/m vs. oček. 0,7 m/m 09:00 – ČR: průmyslová výroba (duben) 09:00 – ČR: obchodní bilance (duben) 10:00 – ČR: devizové rezervy (květen) 11:00 – Eurozóna: HDP-struktura (1Q/16) před trhem – Valeant Pharmaceuticals: výsledky za 1Q/16
27.0
23.5
27.2
24.0
27.4
24.5 9/5
23/5
30/5
6/6
Dluhopisy
Přehled
10Y dluhopis
ČR ČEZ: Poslední den obchodování s právem na dividendu Makro: Růst mezd na 7letém maximu Makro: Maloobchodní tržby drží vysoké tempo
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI OPAP: Výměna postu generálního ředitele
16/5
výnos (%) 0.51 0.09 1.74 3.20 3.40
d/d
t/t
ytd
0 bb 2 bb 4 bb 6 bb -2 bb
-3 bb -8 bb -11 bb 9 bb 2 bb
-2 bb -54 bb -53 bb 25 bb 7 bb
sazba (%) 0.29 0.68 -0.28 0.59 -0.74 1.58 1.02
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
0 bb 1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 2 bb
0 bb 7 bb -15 bb 0 bb 2 bb -4 bb -33 bb
d/d (%) 1.9 0.1 3.5 3.2 0.0 2.2
t/t (%) 1.7 3.3 6.9 11.2 -0.1 5.5
ytd (%) 35.7 17.3 4.1 23.3 -0.4 8.1
Peněžní trh 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
Komodity závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
50.6 1,245 27.7 54.6 4,688 5.08
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Zprávy o společnostech ČEZ neutrální zpráva Doporučení: V revizi
Dnes, 7. 6. 2016, je poslední den obchodování s akciemi ČEZu s právem na dividendu ze zisku 2015. Akcionáři na páteční valné hromadě schválili vyplatit 40 Kč na akcii. To znamená hrubý dividendový výnos 8,7 %. Výplata začíná 1. srpna.
Cílová cena: V revizi
Makro Maloobchodní tržby – duben
Maloobchodní tržby (bez prodejů aut) v dubnu meziročně vzrostly o 4,9 %. Výsledky negativně ovlivnily Velikonoce, které letos byly v březnu a vloni v dubnu, což se odrazilo v nižším růstu tržeb za potraviny (+1,1 % r/r). Vedle tohoto vlivu data potvrzují, že spotřebitelská poptávka nadále vykazuje sílu ve všech směrech a je v současnosti hlavním motorem české ekonomiky. Důkazem optimismu jsou vysoké prodeje zboží jako vybavení domácností (+10 %). Pozitivní překvapení přinesly opět prodeje aut (+16 % r/r) a maloobchodní tržby včetně moto segmentu vzrostly o 9 %. V letošním roce očekáváme průměrný růst maloobchodních tržeb (bez aut) kolem 6 %.
Průměrná mzda – 1Q/16
Průměrná mzda (hrubá, nominální) v 1. čtvrtletí vzrostla meziročně o 4,4 % na 26 480 Kč, reálné mzdy (růst očištěný o inflaci) vzrostly o 3,9 % (3,1 % v 4Q). Nominálně i reálně rostou mzdy nejrychleji za posledních 7 let. Mzdy v soukromém sektoru (nom. +4,5 % r/r; reálně +4,0 %) dokonce rostou nejrychleji od roku 2007, odráží utažený trh práce s rekordně nízkou nezaměstnaností a mzdy rostou napříč přes všechny sektory. Současně mzdy svým zaměstnancům zvyšuje i stát (nom. 4,1 % r/r; reálně 3,6 %). Ekonomický růst se na trhu práce rozkládá jak do růstu zaměstnanosti (+2,1 % r/r), tak do růstu mezd (+4,4 % r/r). Následně celkový objem vyplacených mezd vzrostl o 6,6 % r/r ve 1Q, což znatelně předbíhá růst nominálního HDP (3,7 % v 1Q). Zrychlení růstu mezd je pro ČNB argument, který asi ukončí úvahy o dalším oslabení koruny, které zazněly na posledním zasedání v květnu právě kvůli pomalému růstu mezd. Na druhou stranu pro měnovou politiku data změnu nepřináší a centrální banka bude dál čekat na zrychlení spotřebitelské inflace na 2 %. Nadále očekáváme, že současný režim měnové politiky (27+ CZK/EUR, sazby 0,05 %) bude pokračovat hluboko do roku 2017.
Zahraniční společnosti Evropa OPAP
USA
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
(=)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,002 (+0.1%)
10,121 (+0.2%)
6,273 (+1.0%)
Dnešní HN uvedlo, že zástupci majitelů OPAPu potvrdili výměnu na postu generálního ředitele společnosti. Současný generální ředitel Ziegler zůstane ve společnosti na postu předsedy představenstva a na jeho pozici nastoupí Damian Cope. Cope dříve šéfoval společnosti Ladbrokes, která působí v Anglii, Španělsku, Belgii, Dánsku, Irsku a Austrálii. Dojde tedy k výměně krizového manažera za člověka z oboru, který by měl dále strategicky OPAP rozvíjet. Již dříve se uvažovalo, že Ziegler by měl ve společnosti šéfovat zhruba tři roky. Celkově hodnotíme informaci neutrálně s tím, že výměna postu generálního ředitele může naznačovat, že OPAP dosáhl provozně uspokojivých výsledků za současného stavu. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,920 (+0.6%)
2,109 (+0.5%)
4,969 (+0.5%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
21,030 (+0.4%)
1,916 (+1.5%)
50,432 (-0.4%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Pražská burza CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
60 460 630 90 440 972 73.55 229 819 12,483 206 58 611 177 518
d/d (%) 2.7 3.0 1.4 1.4 0.0 1.3 -0.1 -1.2 2.0 1.1 0.0 0.5 0.0 1.1 0.5
PX Index
892
1.5
závěr
t/t (%) -4.4 5.0 -4.3 4.7 0.0 0.8 -2.8 -1.9 2.9 -1.7 0.3 3.5 -4.5 -0.3 -3.8 0.0
denní min max 58 60 445 461 623 630 88 90 440 442 957 982 73.05 75.00 229 234 809 823 12,301 12,486 206 206 57 58 0 0 174 177 517 528 -
-
mil CZK 0 497 46 1 0 137 47 49 4 4 0 1 0 1 8
mil USD 0.0 20.5 1.9 0.0 0.0 5.7 1.9 2.0 0.2 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.3
795
33
doporučení
cílová cena
Držet V revizi Držet V revizi Nehodnoceno Koupit Koupit Držet Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
2.6 USD (62 Kč) V revizi 25 EUR (684 Kč) V revizi Nehodnoceno 1 104 Kč 100 Kč 246 Kč 796 Kč 11 622 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
-
datum vydání
-
6-6-2016 3-4-2016 15-5-2015 30-9-2015 2-12-2015 12-5-2016 6-5-2016 14-1-2016 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015 -
Zdroj: BCCP, J&T Banka
Vybrané korporátní dluhopisy Dluhopis ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 JTFG VI 3.8%/2016 TMR II 6.0%/2021 CPI 5,10%/2021 JOJ Media House 0%/2021 CPI 4.65%/2022
Nominál 3 000 000 3 000 000 1 1 000 1 000 1 000 1 000 3 000 000 1 000 1 000 1 000 1 000 1 1 000 1
Měna CZK CZK CZK EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR CZK
Splatnost 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 29.10.2019 5.2.2021 29.3.2021 7.12.2021 6.11.2022
Cena nákup 99.50 101.50 100.00 102.25 98.50 100.00 99.00 103.00 101.50 99.00 98.00 101.00 101.00 76.49 98.00
Cena prodej 101.50 103.50 102.00 104.25 100.50 102.00 101.00 105.00 103.50 101.00 100.00 103.00 103.00 78.49 100.00
Roční výnos do splatnosti 1.59 % 2.38 % 5.56 % 3.46 % 3.94 % 5.29 % 3.74 % 4.08 % 3.77 % 4.08 % 3.80 % 5.25 % 4.39 % 4.51 % 4.65 %
Zdroj: J&T Banka
Kalendář událostí Datum 7/6/16 7/6/16 7/6/16 7/6/16 7/6/16 7/6/16 7/6/16 7/6/16 8/6/16 8/6/16 8/6/16 8/6/16 8/6/16
Čas 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 9:00 9:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Německo ČR ČR ČR Maďarsko Maďarsko Eurozóna ČR ČR Maďarsko Polsko ČR -
Indikátor Průmyslová výroba Obchodní bilance - národní pojetí Stavební výroba Průmyslová výroba Průmyslová výroba HDP HDP ČEZ: Poslední den obchodování s právem na dividendu Nezaměstnanost CPI NBP - úrokové sazby ČEZ: První den obchodování bez práva na dividendu Rosneft
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 04/16 04/16 04/16 04/16 04/16 Q1/16f Q1/16f 07/07 05/16 05/16 07/07 -
J&T (oček.) 14.0 mld. CZK 3.0% r/r 40 Kč 5.4% 40 Kč -
Trh (oček.) 1.0% r/r 18.0 mld. CZK 4.0% r/r 0.3% r/r 1.5% r/r 40 Kč 5.4% 0.1% r/r 1.50% 40 Kč RUB 2.76
Předchozí 0.3% r/r 21.7 mld. CZK -12.5% r/r 0.6% r/r -2.4% r/r 0.9% r/r 1.5% r/r 40 Kč 5.7% 0.2% r/r 1.50% 40 Kč RUB 33.49
S T R A N A |3
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8 T.: +420.221.710.676 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
[email protected] www.atlantik.cz
Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Právní prohlášení J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacni-povinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A |6
