WEEKLY REPORT 28.5. – 1.6.2007
Ing. Karel Potměšil Analytik
[email protected]
1.6.2007
Index PX
Týdenní komentář Výsledkovou sezonu za 1Q zakončily v tomto týdnu tři společnosti obchodované na pražské burze, a to developerské firmy ECM a Orco a výrobce netkaných textilií Pegas Nonvowens. Všechny společnosti oznámily meziroční pokles čistého zisku.
1 900 1 700 1 500 1 300
ECM vykázala zisk za první čtvrtletí ve výši 821 tisíc euro. Ve výnosech se projevil růst společnosti, především jejího investičního portfolia a z něj generované výnosy z pronájmu a související výnosy. ECM na tiskové konferenci následující po oznámení výsledků potvrdila načasování dokončení některých projektů. Orco dosáhlo v prvním čtvrtletí zisku 439 tisíc euro, čímž zaostala za očekáváními trhu. Tržby vykázala společnost ale lepší, především díky výsledkům developmentu. Velký počet podepsaných smluv o budoucí kupní smlouvě také vedl společnost Orco k potvrzení celoročního plánu tržeb. Orco stejně jako ECM neprovedlo v prvním kvartále přecenění portfolia nemovitostí, více si tak lze v obou případech slibovat od pololetních výsledků, kdy by měly společnosti vykázat vyšší zisky. Pegas Nonvowens dosáhl lepších než čekaných tržeb v prvním čtvrtletí, i když ani v tomto případě čistým ziskem nepřesvědčil. Roli hrála restrukturalizace dluhů, výsledky by se tedy měly také postupně zlepšit. Firma navíc oznámila urychlení investic, když na novou, už devátou, výrobní linku, by mohla získat i investiční pobídku od agentury CzechInvest. Superspad CETV ČEZ Telefónica O2 Erste Bank Unipetrol Komerční banka Philip Morris Zentiva Orco ECM Pegas non. Magyar Telekom TPSA MOL PKN Orlen PKO BP PEO OTP Egis Gedeon Richter KGHM
1 100 2.1.2006
3.5.2006
4.9.2006
8.1.2007
10.5.2007
Očekávané události Dat.
Čas
Událost
Očekávání
CZ
4.6.
9:00
Průměrná mzda (1Q)
7,5 %
EU
4.6.
11:00
PPI (duben)
US
4.6.
16:00 Prům. objednávky (duben)
0,6 %
EU
5.6.
11:00 Maloobchod. tržby (duben)
1,9 %
Obchodní bilance (duben)
2,3 %
CZ
6.6.
9:00
GE
6.6.
12:00 Prům. objednávky (duben)
2,3 mld. -1,0 %
US
7.6.
16:00 Velkoobch. zásoby (duben)
0,3 %
GE
8.6.
8:00
Obchodní bilance (duben)
15,0 mld.
GE
8.6.
8:00
Běžný účet (duben)
12,5 mld.
CZ
8.6.
9:00
HDP (1Q)
6,5 %
CZ
8.6.
9:00
CPI (duben)
2,4 %
HU
8.6.
9:00
Obchodní bilance (duben)
-
HU
8.6.
9:00
HDP (1Q)
-
US
8.6.
14:30
Obchodní bilance (duben)
-63,5 mld.
Závěr [lok.měna]
Mcap [EUR]
w/w
P/E
P/BV
DY
1 850,5 1 084,0 614,3 1 669,0 276,3 3 895,6 10 617,3 1 453,0 3 512,1 1 826,5 813,5 959,0 21,3 24 300,0 50,5 55,8 267,0 9 900,0 21 945,0 38 350,0 118,0
2,3 23,2 7,1 18,6 1,8 5,3 1,1 2,0 0,9 0,2 0,3 4,0 7,8 10,6 5,7 14,6 11,7 11,1 0,7 2,9 6,2
1,3 % -0,1 % 3,6 % 1,6 % -1,6 % 3,5 % -1,8 % 1,3 % 2,9 % 0,0 % 2,0 % 3,7 % 1,1 % 5,7 % 3,0 % 7,9 % 9,0 % 3,8 % 8,6 % 1,7 % 12,4 %
80,3 21,1 23,9 18,2 21,9 16,1 15,3 25,1 9,9 8,8 9,6 13,2 13,8 8,1 10,7 23,9 23,8 13,6 10,1 15,7 6,9
3,5 3,1 2,2 2,3 1,2 2,9 3,5 4,7 3,4 2,1 3,3 1,9 1,6 2,0 1,2 5,2 4,8 3,5 1,7 2,4 2,5
0,0 1,8 7,3 0,0 0,0 3,8 5,6 0,7 0,8 0,0 0,0 14,9 6,6 2,1 0,0 1,5 3,4 1,5 0,5 1,6 14,4
Bankovnictví
V největší polské bance PKO BP pokračuje volba nového generálního ředitele a dalších členů vedení. V tomto týdnu dozorčí rada přistoupila k čtvrtému pokusu v této, již téměř jeden rok trvající, proceduře. Podle deníku Parkiet by se novým CEO banky mohl stát někdo přímo z dozorčí rady, která bude šéfa banky volit. Mezi kandidáty patří podle deníku šéf dozorčí rady Marek Gluchowski nebo Rafal Juszczak. Vzhledem k neschopnosti dozorčí rady najít vhodného kandidáta jiným způsobem by tak mohl být celý proces konečně dotažen do konce, otázkou je, zda je podobné rozdělování funkcí pro banku tím ideálním řešením. Dozorčí rada, která se v týdnu sešla, oznámila po svém zasedání, že má na pozici CEO a další funkce ve vedení společnosti celkem 8 kandidátů. Ti nyní mají 2 týdny na to, aby se ke své kandidatuře vyjádřili. Druhá největší polská banka Pekao dostala v pátek povolení od ukrajinské centrální banky ke sloučení svých ukrajinských dcer. Společnost toto rozhodnutí kvitovala, když se tak podle svých prohlášení přiblíží záměru vytvořit 10 největší banku na ukrajinském trhu. Největší maďarská banka OTP se v tomto týdnu naposledy obchodovala s nárokem na dividendu ve výši 145 forintů na akcii. Během týden také vydal prohlášení generální ředitel banky, který prohlásil, že další vlna akvizic ze strany OTP proběhne v roce 2008. Letos se firma hodlá soustředit na konsolidaci dříve koupených firem. OTP tak více méně potvrdila dřívější zprávy, nebyly ani blíže určeny země, kam by OTP chtěla expandovat, nicméně v dubnu se CEO banky při jiném svém prohlášení zmiňoval až o třech menších bankách v Rusku. Rakouská Erste Bank v týdnu pořádala valnou hromadu, po níž oznámila, že během několika příštích měsíců bude zřejmě kótována na burze v Bukurešti a bude tak obchodována na třetím trhu, po Vídni a Praze (v Rumunsku loni koupila Erste místní banku BCR za 3,75 miliardy euro). V Erste také dochází k přesunům ve vedení. Generální ředitel a předseda představenstva České spořitelny Jack Stack se stal členem dozorčí rady Erste Bank. Ve funkci jej nahradil Bernot Mittendorfer. Stejně jako v Erste Bank dochází k personálním přesunům i v Komerční bance. Do Řídícího výboru skupiny Société Générale byl jmenován předseda představenstva a generální ředitel Komerční banky Laurent Goutard.
Telekomunikace
Český mobilní operátor Telefónica O2 dostala pokutu 80 milionů korun za zneužití dominantního postavení. Nejde o novou zprávu, případ začal šetřením Úřadu pro ochranu hospodářské soutěže již v roce 2003 tehdy ještě proti Českému Telekomu. Firma původně dostala pokutu 90 milionů korun, později byla o 10 milionů snížena. Tento týden rozhodnutí ÚOHS potvrdil krajský soud v Brně. Telefónica má možnost se odvolat k Nejvyššímu správnímu soudu, což pravděpodobně udělá. Telefónica ale čelí také stále větší konkurenci. Nyní reaguje na rostoucí konkurenci v oblasti připojení k internetu snížení ceny připojení prostřednictvím ADSL na 179 korun měsíčně, což je nejnižší poplatek na trhu. Za tuto cenu ale zákazník získá jen dvě hodiny připojení o rychlosti 2 Mbit/s. Za každou další minutu zaplatí jednu korunu. Od června do konce prázdnin bude Telefónica zákazníky lákat také na poloviční ceny za pořízení televize přes pevnou linku. Snížení ceny platí ale jen pro první tři měsíce. Základní nabídka začne na 273,50 korunách měsíčně, firma rozšíří nabídku o čtyři dětské kanály a čtyři dokumentární programy, takže bude nově nabízet 38 programů. Konkurence a také místní regulátor trápí i největší telekomunikační firmu v Polsku. Polský mobilní operátor TPSA byl podle středečního vydání deníku Gazeta Prawna požádán místním telekomunikačním úřadem o snížení cen za spojení hovoru z pevné linky na mobil, a to až o 21 %. Firma ještě týž den reagovala oznámením, že během jednoho měsíce sníží poplatky za volání z pevné linky na mobil o 12 %. Firma také představila nový tarif hovorů z pevných linek, když nabídne 2 000 minut za 109 zlotých. Do současnosti zákazníci platí 20 grošů za místní hovor za minutu, dvojnásobek za meziměsto a ve špičce. TPSA očekává, že nový tarif využije až 500 tisíc zákazníků, což by jí mělo pomoci zastavit pokles příjmů z pevných linek, který byl např. v prvním čtvrtletí tohoto roku 8,9 %.
2/8
Energetika
Společnost ČEZ se v Moldavsku dohodla se společností Biomas Inter o odkupu emisních redukcí dosažených využitím metanu, který vzniká na skládce odpadu z hlavního města Kišiněva. Projekt by měl ročně uspořit až 100 tisíc tun CO2 ekvivalentu. ČEZ může emisní redukce použít na pokrytí svých emisí stejně jako povolenky. Další ekologický projekt má ČEZ v Polsku, zde bylo v minulém týdnu ve slezské elektrárně Elcho úspěšně odzkoušeno spalování biomasy. V rámci ověřovacích zkoušek ČEZ spálil 600 tun biomasy ve formě pilin, briket a štěpků a ověřil si tak reálnost spalování biomasy v tomto zdroji. Ročně by Elcho mohlo vyrobit až 150 GWh elektřiny z biomasy, což je spotřeba asi 43 tisíc domácností. V prvním čtvrtletí ČEZ navýšil množství elektřiny vyrobené z biomasy o 37,8 % na 67,6 GWh, nejvíce energie tímto způsobem vyrobil v polské elektrárně Skawina, dále v Hodoníně, a Poříčí. Biomasa je nyní pro ČEZ po vodě druhým nejvýznamnějším zdrojem „čisté“ energie, když pomocí ní loni vyrobil 223 GWh elektrické energie, což je více než dvojnásobek hodnoty z roku 2005. V dalších 15 letech hodlá firma do obnovitelný zdrojů a jejich rozvoje investovat 30 miliard korun. K podpoře čisté energie nutí ČEZ také omezení kvót emisní povolenek pro Českou republiku na období let 2008 až 2012. ČEZu bude celkem přiděleno 34,3 milionu povolenek ročně, proti 36,9 milionům, které dostal na období let 2005 až 2007. ČEZu tak bude přiděleno přesně tolik povolenek, které přesně odpovídá jeho loňským emisím. Společnost na přidělený objem reagovala negativně, nelíbí se jí, že Evropská komise vzala jako základnu pro stanovení národní alokace snížený emisní faktor, kterého firma dosáhla předchozími kroky k úspoře emisí CO2. Rozhodnutí tak považuje za trest za své ekologické aktivity a během třicetidenní lhůty, kterou má, hodlá návrh prostudovat a podat následně připomínky. ČEZ v tomto týdnu také pokračoval v odkupu svých akcií, když se již odkoupený počet přehoupl přes 1 % a ČEZ je tak zhruba v desetině celého procesu. Za ono 1 % firma zaplatila 6,42 miliardy korun, cena celého odkupu se tak pravděpodobně bude pohybovat mezi 60 až 70 miliardami korun. V posledních dnech se postupně zrychluje tempo, když ČEZ odkupuje za den i přes 400 tisíc kusů akcií, přičemž při zahájení odkupu to bylo kolem 250 tisíc kusů denně. Na financování zpětného odkupu použije firma kromě vlastních zdrojů také dluhopisy za 10 miliard korun, které hodlá vydat. Kromě toho oznámil ČEZ založení střednědobého programu euroobligací až za 4 miliardy korun, přičemž první tranše by měla být vydána na podzim tohoto roku. Obě emise musí ještě schválit dozorčí rada společnosti. Odkup akcií ČEZ má svůj protipól v prodeji části státního podílu. V průběhu týdne přinesly Hospodářské noviny zprávu, že stát neprodá původně oznámených 7 % ze svého podílu, ale pouze 5,7 %, neboť mu současné ceny akcií i při prodeji menšího počtu akcií zajišťují požadovaný výnos 33 miliard korun a navíc by po zrušení akcií odkoupených ČEZem podíl státu neklesl, ale naopak vzrostl, a to na více než 68 % ze současných 67,6 %. Ministerstvo financí podle Hospodářských novin mělo také změnit způsob prodeje, když prodej celého balíku počítá s postupným prodejem přes burzu samotnému ČEZu. Ministr financí Kalousek ovšem tyto zprávy označil za nepravdivé, podle něj plán prodeje změněn nebyl.
Petrochemie
V týdnu se spekulovalo o personálních změnách ve vedení české petrochemické skupiny Unipetrol. Obětí měl být jeho šéf Francois Vleugels, který byl podezřelý ze zvýhodňování příbuzných v pozice svého postavení, tzv. nepotismu. V tendru na konzultační služby pro Unipetrol totiž podala nabídku firma jeho manželky, navíc za výrazně nižší cenu než ostatní. Podle mluvčí Unipetrolu firma sice výběrové řízení vyhrála, ale žádné služby Unipetrolu poskytovat nebude, neboť kvůli možnému střetu zájmů smlouva nebyla podepsána. V souvislosti s touto kauzou se ihned začalo spekulovat až o třech kandidátech na uvolněnou pozici. Mluvčí PKN Orlen ovšem prohlásil, že dozorčí rada polské firmy o odvolání Vleugelse nerozhodla. Potvrzena byla v Unipetrolu ale změna ve vlastnické struktuře. Od pondělí drží 6,5 % firmy Karel Komárek a je tak největším menšinovým akcionářem v této firmě. V průběhu května Komárkova společnost KKCG Investments informovala koupi akcií od několika subjektů, v pondělí byly smlouvy vypořádány. Jedním z prodejců byla společnost Goldenfrazil Limited, která prodala Komárkovi většinu svých akcií (dosud měla podíl 3,6 %).
3/8
Na Unipetrolu stále visí stín podezření o nezákonném jednání v průběhu privatizace této firmy. Během týdne byly zatčeny dvě osoby, přičemž jednou z nich je polský lobista Jacek Spyra, který je vyšetřován kvůli možnosti, že nabídl v souvislosti s privatizací Unipetrolu finančníkovi Andreji Babišovi, že jej za úplatek 10 milionů korun zbaví případných problémů v Polsku. Především v předchozím týdnu ceny akcií Unipetrolu ovlivňoval prodej části České rafinérské italské Eni. Ta prohlásila, že má zájem o celou firmu, tedy i o 51 %, které v ČeRa drží Unipetrol. Mateřská PKN Orlen ovšem popřela, že by měla v úmyslu podíl prodat. Eni polské firmě údajně žádnou nabídku nepředložila, o této věci se nevedou ani žádná jednání a Unipetrol nemá zájem se svého podílu zbavit. Českým rafineriím údajně zkrátí zisky přimíchávání biopaliv do pohonných hmot, které začně 1. září. Oznámila to společnost Paramo, patřící do skupiny Unipetrol. V případě Parama by přimíchávání biopaliv mohlo letos vést ke snížení zisku až o 10 % tedy o cca 8 milionů korun. Firma spolu s ostatními společnostmi v oboru tak bude tlačit na českou vládu, aby byl zákon do budoucna přehodnocen. Zisk Unipetrolu ovšem tak jako tak zkrátí plánovaná odstávka v dceřiném Chemopetrolu, který na počátku září kvůli údržbě a nutným opravám na šest týdnů zastaví výrobu. Odstávka výjimečná rozsahem i délkou ale navýší kapacitu produkce. Podnik se sice předzásobil, i tak ale dojde k poklesu prodeje, tržeb i zisku. Náklady na údržbu si vyžádají 500 milionů korun. Mateřská společnost Unipetrolu, společnost PKN Orlen nastínila své budoucí plány v Pobaltí. Hodlá rozšířit síť čerpacích stanic v Litvě a Lotyšsku a vstoupit na trh v Estonsku. V Litvě má nyní PKN Orlen 27 čerpacích stanic, do roku 2012 jejich počet hodlá navýšit na 200 a zvýší tak svůj tržní podíl na 15 %. Této úrovně chce dosáhnout i v Lotyšsku. V zájmu podniku je také pokračovat v hledání nových nalezišť ropy, analyzovány jsou projekty ve Střední Asii na Blízkém východě a v severní Africe. Pro své aktivity v Pobaltí ovšem PKN Orlen potřebuje dodávky ropy mimo jiné z Ruska. Do rafinerie v Mazeikiu, kterou Orlen v loňském roce koupil, byla dříve ropa dopravována pomocí jedné větve ropovodu Družba. Tento ropovod je nyní mimo provoz a Mazeikiu je nutno zásobovat tankery, což je pro společnost finančně náročnější. Ruská vláda podle prohlášení ministra energetiky z tohoto týdne neplánuje obnovení provozu ropovodu údajně kvůli technický problémům a z ekonomických důvodů. Podle Litvy jde o politickou hru Ruska. V PKN Orlen se v týdnu konala valná hromada. Zde se mimo jiné jednalo o případné výplatě dividendy. Podle očekávání firma dividendu nevyplatí, když loňský zisk 2,2 miliardy zlotých použije na snížení svého dluhu. Firma loni pořídila rafinerii v Mazeikiu, za kterou zaplatila 2,48 miliardy dolarů, což významně navýšilo její zadluženost. Díky tomu firma unikla osudu druhé polské rafinérské skupina Grupa Lotos a těžební společnosti KGHM, které v tomto týdnu polská vláda, jako většinový vlastník připravila o loňské zisky, jež si nechala vyplatit formou dividend za účelem „vylepšení“ hospodaření s veřejnými financemi. Akcie maďarského MOLu opět v týdnu nakupoval miliardář Megmet Rahimkulov. Ten podle pondělních zpráv vlastnil v MOLu 5,23 %. Ve středu přinesl maďarský deník Vilaggazdasag zprávu, že hodlá svůj podíl navýšit na 10 %, když prý spekuluje na budoucí možné převzetí MOL, což by jeho investici zhodnotilo. Rahimkulov ve stejném vydání deníku tvrdil, že je to nesmysl, nicméně ve čtvrtek opět koupil část akcií společnost MOL. Ceny jejích akcií se díky tomu v tento den dostaly na roční maximum. MOL také v nedávné době jednal se společností Gazprom o vybudování podzemního terminálu na skladování zemního plynu v Maďarsku. Obě společnosti momentálně předchozí plány přehodnocují po tom, co Gazprom uzavřel dohodu s rakouskou OMV o bližší spolupráci v přepravě a skladování plynu. V Gazpromu dříve pracoval i Rahimkulov, obě zprávy spolu nicméně patrně nesouvisí. MOL měl své zájmy i na Balkáně, když byl jednou z firem ucházejících se o možnost vytvoření společného podniku s černohorskou firmou Bonus. Vítězem tendru se ovšem stal slovinský Petrol, který tak do Čerhé Hory investuje 154,4 milionů euro a bude se podílet na aktivitách Bonusu v Bosně a Hercegovině, Srbsku, Kosovu, Albánii a Makedonii.
4/8
Farmacie
V Maďarsku v průběhu měsíce června (22. 6.) proběhne další léková aukce podobná té z února. Jejím cílem je opět snížit ceny léků. Místní státní zdravotnický fond shromáždí nabídky na 1 200 produktů, z nichž vybere nejnižší ceny, která použije jako měřítko pro stanovení státního příspěvku u léků s doplatkem. První letošní aukce snížila ceny léků v průměru o 5 %, což vládě uspořilo 20 miliard forintů, postihlo ovšem farmaceutické firmy. Kolem společnosti Egis se v posledním týdnu vyrojily spekulace o možném převzetí, na což na přelomu tohoto a minulého týdne akcie firmy reagovaly poměrně razantním růstem. Spekulace souvisí s mateřskou společností Egisu, francouzským Servierem, který drží v maďarské firmě 50,91 %. Spekuluje se, že Dr. Servier (85 let) převede podíl rodiny na nově vytvořený fond (aby zajistil nezávislost firmy i po své smrti), který by případně mohl učinit nabídku na zbývající akcie Egisu. Mluvilo se také o možné nabídce za celý Servier a následně i na Egis. Ani jedna z verzí nebyla prozatím potvrzena, nicméně v případě nabídky na převzetí Egisu by se podle maďarských komentářů mohla cena pohybovat mezi 24 000 až 27 000 forinty, tedy poměrně výrazně nad současnou hodnotou.
Stavebnictví
Obě developerské společnosti obchodované na pražské burze zveřejnily v průběhu týdne své hospodářské výsledky za první čtvrtletí roku 2007. Jako první své výsledky oznámil nováček burzy, společnost ECM. Tato firma dosáhla za první tři měsíce roku čistého zisku ve výši 821 tisíc euro, což představuje meziroční pokles o 65 %. Vzrostly naopak výnosy z pronájmu, díky vytvoření investičního portfolia v loňském roce, především díky akvizicím projektů City Empiria a City Point, z loňských 0,5 milionu euro na letošních 2,8 milionu. Vliv v tomto typu výnosů má také konsolidace společnosti ECM Facility, která ECM generuje výnosy ze správy budov. Druhý jmenovaný projekt byl během prvního čtvrtletí opětovně prodán, společnost z tohoto prodeje realizovala zisk 2,8 milionů euro. K přecenění portfolia u ECM v prvním čtvrtletí nedošlo, i tak ale firma vykázala zisk z přecenění ve výši 3,3 miliony euro, který souvisí s aplikací mezinárodních standardů účetnictví a pohyby kurzu koruny. Dle očekávání se zvýšily administrativní náklady, především díky rozšíření aktivit společnosti. Náklady meziročně vzrostly o 82 % na 3 miliony euro. Všechny výše zmíněné jevy se projevily na úrovni dosaženého zisku. Vzhledem k tomu, že data za loňský rok nebyla před zveřejněním výsledků k dispozici, je těžké dělat na základě zveřejněných hodnot nějaké kategorické závěry. Celkově výsledky společnosti hodnotíme jako neutrální. Výsledky prakticky nebyly ovlivněny developmentem jako stěžejní činností firmy, když během prvních tří měsíců roku nebyl dokončen žádný projekt. Více si tak slibujeme od výsledků za druhé čtvrtletí/pololetních. ECM na tiskové konferenci následující po oznámení výsledků hospodaření potvrdila záměr dokončit opravu budovy bývalého Čs. Rozhlasu, nyní City Tower, do konce tohoto roku. Stejně tak by měla být letos dotažena dokonce první fáze residenčního projektu Terasy Unhošť, firma hodlá získat i potřebná povolení pro ruský projekt nákupního centra ve městě Rjazaň. V blízké budoucnosti by také ECM mělo představit novou strategii, kde by mohla přiblížit např. nové trhy, na něž se hodlá soustředit. Kromě oznámení výsledků se konala v ECM mimořádná valná hromada, která měla na programu pověření a zplnomocnění představenstva k realizaci navýšení kapitálu, tedy realizaci vydaných warrantů, či akciím v rámci opčního programu. Výsledky hospodaření zveřejnilo v týdnu také Orco. Firma za první čtvrtletí dosáhla zisku 439 tisíc euro, čímž zaostala za našimi i tržními očekáváními. Výnosy firmy ale byly naopak lepší, když firma dosáhla tržeb ve výši 58,6 milionů euro, především díky výsledkům developmentu nemovitostí. Podle očekávání se na výsledcích projevilo zpoždění tržeb v Polsku a také v Německu na konci loňského roku, které firma oznámila již spolu s výsledky za rok 2006. Development vykázal výnosy 46,6 milionů euro, dokončeno bylo 336 bytových jednotek v ČR, 22 v Polsku a 53 v Německu. Velký je také počet podepsaný smluv o budoucí kupní smlouvě (567 proti loňským 193), což společnost vedlo k potvrzení projekce výnosů z developmentu pro celý letošní rok. Firma potvrdila i plán celkových tržeb. Díky loňským akvizicím rostly i příjmy z pronájmu (na 6,6 milionů euro, loni 3,9 milionů), v hotelovém segmentu dosáhla firma výnosů 6,2 milionů, když se zde ještě projevují výsledky prodávaného hotelového portfolia. Výnosy Endurance Funds byly 1,7 milionů, relativně málo, ovšem firma hodlá výnosy navýšit v druhé polovině roku.
5/8
Stejně jako ECM ani Orco nepřecenilo své portfolio, což učiní v pololetí, kdy budou přeceněny projekty Molcolm, Wertheim, GSG či City Gate. Stejně jako výnosy se firmě výrazným způsobem navýšily i náklady, především opět díky developmentu, rostly ale i zaměstnanecké benefity (8,7 milionů euro, loni 4,1 milionů), či ostatní náklady, což vedlo k nižším než čekaným ziskům. Díky absenci zisků z přecenění tak u Orca stejně jako u ECM čekáme lepší výsledky v druhém čtvrtletí roku. Orco představilo i nový projekt, v polském Štětíně. Zde firma získala 7,3 hektarů pozemků, na kterých hodlá postavit 770 residenčních jednotek v dvou až třípodlažních domech. Zhruba 2 hektary pozemku budou určeny pro maloobchodní centrum a služby. Podle prohlášení firmy vidí Orco v této části Polska velký potenciál, hodlá zde tedy pokračovat ve vyhledávání vhodných příležitostí.
Další sektory
Společnost Philip Morris ukončí výrobu ve svém závodě ve Strážnici a veškeré výrobní kapacity tak soustředí v Kutné Hoře. Společnost se snaží reagovat na podmínky na trhu, které v současnosti nejsou příznivé, hodlá také navýšit svou konkurenceschopnost. Již předloni společnost uzavřela svůj podnik v Hodoníně. Závod ve Strážnici bude firma využívat i nadále ke svým aktivitám, nikoli ale k výrobě. Výrobce netkaných textilií Pegas Nonvowens zveřejnil ve středu výsledky svého hospodaření v prvním čtvrtletí roku 2007. Pegasu v prvním čtvrtletí zisk klesl o 54,5 % na 2,9 milionů euro, především díky vyšším finančním nákladům a restrukturalizaci dluhů. Tržby vzrostly o 6,1 % na 31,3 milionů euro a překonaly tak očekávání trhu. Také provozní zisk ve výši 7,8 milionů euro byl lepší než se čekalo (7,3 milionů euro). Společnost po výsledcích vydala prohlášení, v němž potvrdila plán spuštění své osmé výrobní linky ještě v tomto roce, navíc je Pegas přesvědčen, že většinu produkce této linky prodá a může tak urychlit výstavbu linky deváté, na kterou by navíc mohla dostat investiční pobídku. O investiční pobídku u agentury Czech Incest ostatně firma již požádala. Pobídka by mohla mít formu slevy na dani až na 10 let, hmotné podpory vytvářených pracovní míst nebo hmotné podpory na školení a rekvalifikace, a to až do výše 30 % z investice. Především vytvoření pracovních míst by mohlo být v tomto případě rozhodujícím faktorem, když se znojemsko stále potýká s relativně vysokou nezaměstnaností. Polská těžební společnost KGHM v průběhu týdne zveřejnila své investiční plány na příští roky, kterými se snažila zabránit vyplacení loňského zisku na dividendách. Společnost oznámila, že v tomto a příštím roce hodlá investovat více než dvojnásobek na počátku tohoto roku oznámené sumy, tedy 5,9 miliardy zlotých, proti dříve uváděným 2,28 miliardám. Do roku 2016 by pak měla celkově proinvestovat 16,3 miliardy zlotých, přičemž 10,2 miliardy by mělo jít na „strategické“ projekty a 6,1 miliardy na jiné projekty, jako je např. obměna zařízení apod. Celkem 1,5 miliardy by mělo být investováno do zásob mědi Glodow Gleboki, což je v souladu s dřívějšími prohlášeními. Stejná částka by měla jít do zahraničních zásob kovu. Podle polských komentářů se KGHM snažila hrát proti vládě, když se mělo rozhodovat na VH o dividendách. Navýšení investic mělo ospravedlnit nižší dividendu a tedy udržení peněz ve firmě. Management firmy navrhoval dividendu 7 zlotých na akcii, polská vláda chtěla až 14 zlotých. Analytici tak plánům na investice příliš nevěřili, podle nich se zde objevily informace staré až 4 roky, přičemž se v zmíněných projektech nikdy nic nestalo. KGHM svůj boj s vládou nakonec prohrála, když bude na dividendách vyplacen celý loňský zisk 3,4 miliardy zlotých. Dividenda na akcii ve výši 17 zlotých je tak vyšší i než původní požadavek vlády. Podle komentářů z vládních kruhů by ale firma měla být schopna své investice i tak platit ze svých zdrojů. I tak ale KGHM požádala právníky o přezkoumání rozhodnutí valné hromady.
CEE
V středoevropském regionu pokračovala rozhodování centrálních bank o úrokových sazbách. Na Slovensku bylo v úterý rozhodnuto o ponechání základní sazby na 4,25 %, což se v průměru očekávalo. Slovenská centrální banka snižovala sazby v předchozích dvou měsících shodně o čtvrt procentního bodu, zřejmě tak pro další pokles aktuálně prostor nemá. Sazby se nastavovaly také v Polsku, kde byly ponechány bez změny a stejně jako na Slovensku je tak základní úrok stále 4,25 %. I zde se rozhodnutí čekalo, po předchozím dubnové zvýšení sazeb o 0,25 p.b. Pro další vývoj polští analytici očekávají také spíše stagnaci sazeb. Nastavování sazeb zakončila ČNB, která podle očekávání zvýšila základní úrok v ČR na 2,75 %. I tak je ale tato hodnota nejnižší mezi zeměmi EU.
6/8
Rozhodování bankovní rady ovšem nebylo jednotné, bankéři byli rozděleni na dvě stejné poloviny, navíc se jich na zasedání díky absenci Vladimíra Tomšíka sešel sudý počet. Rozhodl tak hlas guvernéra Tůmy, který se přiklonil ke zvýšení sazby. Evropská komise hodnotila konvergenční program ČR, tedy plán k přijetí eura. Komisi se nelíbí vývoj českých veřejných financí, které přes rychlý růst HDP vykazují trvalé a nesnižující se schodky, které zůstávají nad maximální hodnotou požadovanou EU. ČR tak bude ze strany EU stále více tlačena k provedení potřebných reforem, např. v oblasti zdravotnictví či penzí. Polsko zveřejnilo růst HDP v prvním čtvrtletí. Ekonomika v Polsku rostla o 7,4 %, více než se očekávalo. Růst pomohly především investice, které meziročně vyskočily o 29,6 %, pomáhala ale i domácí spotřeba (meziročně o růst 5,7 %). Ještě rychlejší růst vykazuje ale Slovensko, které v prvním kvartále rostlo o 9 %. Již dříve byla zveřejněna předběžná hodnota růstu 8,9 %, zpřesněný výsledek tak Slovensku 0,1 p.b. přidal. Struktura růstu naznačuje pokračující růst domácí poptávky, klíčový je nadále čistý export. Slovensko také díky rychlému růstu HDP vykazuje pokles nezaměstnanosti. Ta zde meziročně klesla o 3,4 p.b. a v prvním čtvrtletí roku tak byla 11,5 %, což je nejnižší hodnota za posledních 9 let. Údaje o nezaměstnanosti zveřejnili i v Maďarsku, kde míra nezaměstnanosti zůstala v období únor až duben na úrovni 7,5 %.
Zahraničí
Důležitými daty nabitý byl tento týden na světových trzích. Největší pozornost investorů přitahovalo zveřejnění konečného čísla o růstu americké ekonomiky za první letošní kvartál. Předběžné nízké číslo 1,3% y/y bylo nakonec ještě redukováno směrem dolů na 0,6% y/y, což je nejnižší tempo růstu za poslední čtyři roky. Situace však není až tak dramatická, jak by se na první pohled mohlo zdát. Hlavním důvodem nízkého růstu je totiž masivní redukce zásob zboží. V právě probíhajícím kvartále proto lze očekávat opětovné zvýšení HDP s tím, jak bude nutné opět sklady zaplňovat novým zbožím. Stěžejní součást amerického HDP, spotřeba domácností, zůstává velmi silná a v prvním kvartále meziročně přidala 4,4% (očekávání 4%). Ve středu večer zveřejněný zápis z posledního zasedání FEDu k úrokovým sazbám přinesl poměrně optimistický náhled centrálních bankéřů na americkou ekonomiku, nicméně i nadále varoval před inflačními tlaky a ještě více převážil misky vah na stranu těch, kteří neočekávají v letošním roce snižování úrokových sazeb. Vysoká zůstává v USA rovněž spotřebitelská důvěra, která za květen vzrostla na 108 bodů z předchozích 106,3 bodů, ačkoliv se očekával její pokles na 105 bodů. Pozitivní obrázek doplnila dnešní data o trhu práce a inflaci. Jádrový index výdajů na osobní spotřebu v dubnu přidal jen 0,1% (očekávání 0,2%) a meziročně tak dosáhl jen 2% po předchozích 2,1%. Na trhu práce přibylo 157 tis. nových pracovních míst v nezemědělském sektoru, což spolu se stabilní mírou nezaměstnanosti (4,5%) indikuje, že trh práce zůstává velmi silný. V Evropě zůstává inflace pod kontrolou, což potvrdila předběžná data o indexu spotřebitelských cen v eurozóně za květen. Ten zůstal stejně jako v minulém měsíci na hodnotě 1,9% y/y, tedy pod cílovou hodnotou Evropské centrální banky. Ta však zřejmě přesto na svém zasedání příští středu zvýší základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu tak, aby zažehnala jakýkoliv náznak vzplanutí inflačních tlaků. V Německu v květnu podle předběžných údajů stagnovala míra nezaměstnanosti na 9,2%, ačkoliv byl trh po sérii příznivých čísel v minulých měsících přesvědčený o tom, že míra nezaměstnanosti poklesne na 9,1%. Po očištění o sezónní vlivy poklesl počet nezaměstnaných o 161 tis. (v dubnu klesl o 141 tis.) a potvrzuje tak příznivý trend na německém trhu práce. Míra nezaměstnanosti v celé eurozóně klesla v dubnu na rekordní minimum 7,1%, především zásluhou největších zemí jako Německo, kde podle výpočtů Eurostatu klesla nezaměstnanost ze 7% na 6,7% a meziročně je nižší o 1,5 p.b. Ekonomický růst zůstal v EU i eurozóně silný i v prvním kvartále, když HDP eurozóny přidal meziročně 3,2%. To je sice méně, než 3,5% v posledním loňském kvartále, ale stále výrazně nad hodnotami, na které jsme byli v Evropě zvyklí v minulých letech.
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR
28,288 21,088 1,342
HDP CPI Obchodní bilance
5,80 2,50 12,40
Pribor 3M T-bills yield 15Y Gov. b.
2,75 1,99 4,40
7/8
Analýza
Marek Hatlapatka Karel Potměšil
petrochemie, energetika, doprava Zahraniční trhy + energetika Nemovitosti, farmacie
Michal Oplt Petr Bánovský Eduard Tesař Kamil Kricner Marek Šperlich Marie Kolovratová
Brno Brno Brno Praha Praha Praha
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Portfolio management
Ondřej Svoboda Aleš Honsa
Brno Praha
[email protected] [email protected]
Corporate finance
Tomáš Kunčický
Trading & Sales
Jan Procházka
[email protected] [email protected]
[email protected]
[email protected]
Výhrada (disclaimer): Informace a investiční doporučení jsou výstupem společnosti CYRRUS, a.s., obchodníka s cennými papíry, se sídlem Brno, Veveří 111 („společnost“). Společnost je členem Burzy cenných papírů Praha, a.s. („BCCP“) a podléhá regulaci a dohledu České národní banky. Společnost čerpá informace z důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost. Pokud jsou v investičním doporučení uvedeny informace, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech společnosti nebo důvěryhodných zdrojů. Skutečnosti, které v budoucnu nastanou, se mohou od uvedených informací významně lišit. Informace mohou být zjednodušeny, neboť mají sloužit výhradně k vytvoření obecné a základní představy o dané otázce či tématu. Investiční doporučení představuje názor společnosti nebo osoby v něm uvedené ke dni zveřejnění a může být změněno bez předchozího upozornění. Interval budoucích změn investičního doporučení není možné předem stanovit. Investoři jsou povinni se o výhodnosti obchodů a investic do jakýchkoli finančních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného rizika a vlastní právní, daňové a finanční situace. Pokud se v investičním doporučení hovoří o jakémkoliv výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoliv investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kursů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše zisku není zaručena. Obsah dokumentu je chráněn dle autorského zákona, majitelem autorských práv je společnost. Společnost nenese odpovědnost za šíření nebo uveřejnění informací třetími osobami. Upozornění na možné zájmy a střetů zájmů (disclosure): Společnost není tvůrcem trhu na žádné emisi, nicméně nevylučuje, že se v budoucnu může stát tvůrcem trhu kotující vybrané emise zařazené k obchodování na BCCP. Společnost nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Žádný emitent finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu společnosti. Společnost nemá s žádným emitentem finančních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti finančních nástrojů kotovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Společnost má zájem o uzavírání smluvních vztahů s emitenty finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Společnost uplatňuje v rámci organizace vnitřního provozu vnitřní předpisy, která brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním doporučením. Toho je dosahováno zejména důsledným dodržováním čínských zdí mezi jednotlivými organizačními útvary společnosti. Bližší informace o společnosti, službách a analytické výstupy je možno nalézt na www.cyrrus.cz
Brno Veveří 111 (Platinium) 616 00 Brno tel.: +420 538 705 711
Praha Radlická 14, Anděl park 150 00 Praha 5 - Smíchov tel.: + 420 221 592 361
e-mail:
[email protected],
[email protected] www.cyrrus.cz
8/8
