WEEKLY REPORT 1122..55.. –– 1166..55..22000088
Lucie Kundrátová analytik
[email protected]
SUPERSPAD
16.5.2008
Závěr (místní měna)
Tržní kap. (mld.EUR)
Týdenní změna (%)
AAA Auto
27,96
0,076
13,9
CME
1587
2,183
-5,4
ČEZ
1290
31,613
Telefónica
514,8
Erste Bank
1207
Unipetrol KB Philip Morris
P/E (x) n.a.
Dividend. výnos (%)
Index PX 2 000
0,0
1 900
34,8
0,0
1 800
8,3
17,6
1,6
1 700
6,668
3,6
15,9
0,0
1 600
15,458
4,6
13,0
1,6
1 500
260,5
1,892
-2,8
499,5
0,0
1 400
4183
6,627
2,3
14,2
4,3
1 300
5600
0,624
0,7
9,2
15,7
Zentiva
1038,3
1,549
-0,7
27,5
0,7
OPG
1381
0,490
3,0
6,1
0,1
ECM
818
0,141
0,6
4,5
0,0
Pegas Nonw.
1230
6,314
1,4
16,6
2,2
VIG
482
0,177
-3,0
8,0
2,5
Magyar Tel.
806
3,403
-7,0
14,0
9,2
TPSA
22,99
9,293
2,0
13,0
6,5
MOL
23100
10,257
-2,0
8,0
2,2
PKN Orlen
42,6
5,381
1,2
6,1
0,0
PKO BP
49,5
14,619
2,8
15,6
2,2
PEO
192
14,848
-4,0
15,1
5,0
OTP
7345
8,354
0,7
9,4
0,0
Egis
18400
0,580
-2,5
19,8
0,7
Gedeon
34380
2,595
3,0
18,0
1,3
KGHM
109
6,556
5,5
5,5
5,0
TVN
22
2,267
-1,8
29,4
2,2
Lotos
33,8
1,135
2,7
3,8
0,0
PGN
4,42
7,701
7,0
28,8
0,0
Adidas
45,58
9,465
4,4
16,0
1,1
Bayer
55,03
42,169
-1,3
18,3
2,5
E.ON
130,85
87,450
3,3
14,3
3,1
Siemens
74,83
69,863
2,0
21,2
2,1
Volkswagen
188,71
67,124
2,9
17,7
1,5
Allianz
128,83
58,489
0,2
9,9
4,3
Deutsche B.
82,18
13,291
6,5
13,8
2,4
Continental
76,08
40,363
-0,2
8,5
5,9
D. Boerse
104,09
20,580
7,7
20,0
2,0
ThyssenKrupp
46,23
23,785
4,6
10,5
2,8
Lufthansa
17,17
7,863
3,2
6,8
7,3
BASF
91,64
43,867
4,1
10,6
4,3
D. Telekom
11,86
48,847
-5,2
48,7
6,6
Akbank
6,25
9,773
0,0
8,1
0,0
Garanti Bank
6,2
6,787
0,0
5,4
0,8
Eregli
12,2
5,367
0,8
15,2
2,8
Turkcell Tupras
9,55 33,25
10,951 4,340
2,1 9,9
10,7 6,4
3,1 0,0
15
. .5
07 15
. .6
07 15
. .7
07 15
. .8
07 15
. .9
07 07 1.08 2. 08 3. 08 4.08 5.08 07 1. 2. 0. . . . . . .1 .1 .1 15 15 15 15 15 5 5 5 1 1 1
07
Týdenní komentář Uplynulý týden byl opět ve znamení hospodářských výsledků. Data o svém hospodaření zveřejnily především petrochemické a energetické společnosti, z dalších firem potom TVN, Komerční banka a OTP Bank a také výrobci oceli ThyssenKrupp a Erdemir. Výsledková sezóna tak skončila v Německu, Polsku, Maďarsku i Turecku. Prudký růst hodnoty svých akcií zaznamenala společnost AAA Auto. Akcie během týdne zhodnotily o 14 %, když i v předešlém týdnu výrazně posilovaly. Impulzem bylo oznámení, podle kterého společnost zvyšuje základní kapitál na 300 mil. Kč a rovněž oznámené odložení expanze do Ruska a na Ukrajinu. Společnost chce rovněž zavřít některé ztrátové pobočky a soustředit se na ziskovost firmy. O 4 % také posilovaly akcie společnosti ČEZ. Ty reagovaly především na pozitivní hospodářské výsledky zveřejněné ve čtvrtek. Pozitivně působilo také oznámení úmyslu pokračovat ve zpětném odkupu akcií. Nová vlna odkupu by měla být zahájena na podzim letošního roku, její objem potom bude záviset na dalším vývoji v oblasti zahraničních akvizicí. V příštím týdnu očekáváme výsledky rakouské pojišťovací skupiny VIG a farmaceutické společnosti Zentiva. Přestože Zentiva oznámila výši tržeb již koncem dubna, liší se predikované výsledky poměrně výrazně – maximální odhad je ve srovnání s minimálním více než dvojnásobný. Společnosti Deutsche Boerse, PKO BP, ČEZ a Allianz budou pořádat valnou hromadu. Poslední den obchodování s nárokem na dividendu čeká společnosti Turkcell (0,29 TRY/akcie), Allianz (5,50 euro/akcie) a Deutsche Boerse (4,50 euro/akcie)
Energetika a těžba uhlí
Společnost NWR, resp. manažeři jejího IPO na burzách v Londýně, Praze a Varšavě uplatnili tzv. nadalokační opci na prodej dalších akcií. Tento postup se díky výraznému přeupsání emise NWR dal očekávat. Free-float se tak zvýšil na 36,2%. V pondělí také začalo nepodmíněné obchodování s akciemi této společnosti na pražské burze. Energetický gigant E.ON ve středu reportoval čtvrtletní výsledky svého hospodaření. Jeho zisk se snížil o 32 % na 2,08 miliardy eur, tedy na nižší hodnotu, než jakou očekával trh. Provozní zisk se snížil o procento na 3,28 miliardy eur. Důvodem byly nižší tržby z prodeje zemního plynu a nárůst ceny ropy. Také česká energetická společnost ČEZ v tomto týdnu oznámila výsledky svého hospodaření. Čistý zisk se meziročně zvýšil o více než pětinu na rekordních 15,7 miliardy korun, tržby se zvýšily o deset procent na 48,6 miliardy korun. Na nárůstu se podílela vyšší výroba elektřiny, zvýšení velkoobchodních cen i výsledky zahraničních dceřiných společností. Vedení společnosti také potvrdilo snahu o zvýšení podílu plynových elektráren i úmysl schválit na valné hromadě konané příští středu další odkup desetiprocentního balíku akcií. Evropská komise schválila vznik společného podniku ČEZ a MOL. Obě firmy se loni v prosinci dohodly, že do společného podniku vloží 1,4 miliardy eur (asi 35 miliard korun), ČEZ i MOL budou mít shodný poloviční podíl na základním kapitálu i hlasovacích právech. Prvními projekty aliance bude výstavba dvou elektráren na zemní plyn v Bratislavě a v Maďarsku. Hospodářské výsledky reportovaly také petrochemické společnosti. Největší česká petrochemická společnost Unipetrol akcionáře svými výsledky zklamala. Její čistý zisk se propadl na 390 milionů korun (zisk po menšinových podílech) z loňských 1,6 miliardy. Unipetrol již dříve prohlásil, že výsledky za první čtvrtletí budou špatné, nenaplnil však tržní koncensus odhadu zisku 600 milionů korun. Na výsledky měl negativní vliv růst ceny ropy, který se projevil v klesajících maržích, a také oslabující kurz amerického dolaru. Mateřská společnost Unipetrolu PKN Orlen vykázala naopak čistý zisk, který očekávání trhu výrazně převyšoval. Namísto očekávaných 531 milionů vzrostl na 626 milionů zlotých. Orlenu naopak růst ceny ropy pomohl, když se v jeho důsledku zvýšila hodnota zásob společnosti. Díky obnovení provozu rafinérie Mazeikiu PKN Orlen také zpracoval větší objem ropy. V souvislosti se zveřejněním výsledků Orlen také oznámil, že ze zisku 2007 pravděpodobně vyplatí dividendu. Doposud přitom s výplatou dividendy nepočítal. Polostátní polské společnosti PKN Orlen a KGHM by mezi sebou mohly uzavřít dohodu o převodu podílu ve společnosti Polkomtel. Orlen vlastní 19,6 % této firmy, stejný balík má i KGHM, dalším akcionářem firmy je Vodafone. PKN Orlen je ochoten se svého podílu zbavit, pokud KGHM či Vodafone projeví o podíl zájem. Také zisk společnosti Grupa Lotos v prvním čtvrtletí vzrostl. Zatímco loni vykázala společnost zisk 56 milionů zlotých, letos to bylo 268 milionů a překonala tak odhady trhu. Ve prospěch společnosti působilo posilování polské měny, které navýšilo zisk z finančních operací a kompenzovalo tak i 7% pokles rafinérských marží. Zisk polského plynárenského monopolu PGNiG se v prvním čtvrtletí snížil o 1,2 procenta na 779 milionů zlotých, očekávání analytiků však překonal o více než 200 milionů. Zisk negativně ovlivnilo prodlužování jednání s polským regulačním úřadem o zvýšení cen plynu, které trvalo déle než čtyři měsíce. Výsledky za první čtvrtletí oznámila také maďarská společnost MOL, jejíž čistý zisk se zvýšil o 1,9 procenta. Zisk, jehož výše překonala očekávání trhu, byl podpořen vyšší produkcí nafty a zlepšením marží. MOL také oznámil, že ve svém sibiřském projektu Matyushkinskaya objevil ropu, s těžbou firma plánuje začít od třetího čtvrtletí. Podle MOLu má projekt slibný potenciál. Skupina OMV neuspěla u maďarského soudu s žalobou, která chtěla odstranit ze stanov MOLu limit omezující hlasovací práva větších akcionářů. Maďarský obchodní soud však žalobu OMV odmítl. Hospodářské výsledky oznámila také turecká společnost Tupras. Její hospodaření skončilo v prvním čtvrtletí ve ztrátě 16,3 milionů lir. Tržby společnosti však vzrostly o 37 % na 5,56 miliardy. 2/5
Bankovnictví
Turecká banka Akbank zveřejnila výsledky svého hospodaření za 1. kvartál. Čistý zisk narostl o 61% na 720,1 mil. tureckých lir. Tento nárůst je způsoben zejména jednorázovým daňovým výnosem. I mimo tento jednorázový vliv hodnotíme výsledky banky vcelku pozitivně. Komerční banka v prvním čtvrtletí zvýšila čistý zisk o 16,6 procenta na 3,02 miliardy korun. Tento výsledek byl v souladu s očekáváním trhu, díky pokračujícímu zájmu o spotřebitelské úvěry, jež kompenzovaly zpomalení růstu hypoték v letošním roce. Výnosy vzrostly také v souladu s očekáváním analytiků o 12,5 procenta. Akcie třetí největší české banky však po výsledcích zamířily prudce dolů, když investoři vybírali zisky po prudkém růstu titulu za poslední týden. Největší maďarská banka OTP Bank svými výsledky naopak očekávání trhu překonala. Její zisk vzrostl o 9,5 % na rekordních 56,3 miliard forintů, především díky růstu úvěrových produktů.
Telekomunikace
Deutsche Telekom se dohodl s řeckou vládou na posílení svého vlivu telekomunikační skupině OTE. Německý telekomunikační gigant by měl nyní vlastnit v OTE podíl 25 procent plus jedna akcie. Stejný podíl bude mít i vláda. Partnerství má OTE pomoci k růstu na evropském trhu, Německo pak akvizicí posílí svoji pozici na telekomunikačních trzích střední a východní Evropy a získá napojení na trhy v Rumunsku a Bulharsku, o které dlouho usiluje. Telekomunikační operátor Telefónica O2 Czech prodal část svých nemovitostí v hodnotě vyšší než čtyři miliardy korun. Telefónica tak dotahuje do konce svůj dlouhodobý plán prodeje tohoto majetku, byť nakonec není prodáno celé portfolio nemovitostí. O dopadech transakce bude firma účtovat zřejmě ve druhém kvartále tohoto roku, přičemž kupní cena převyšuje zmíněné 4 miliardy korun a po odečtení nákladů by měl být vykázán účetní zisk z prodeje 400 milionů. V Polsku se neustále řeší, jak prodat menší státní podíl v telekomunikačním operátoru TPSA. V něm drží stát 4,1 % akcií, přičemž se jich chce jako v jiných obdobným případech zbavit (hodnota balíku je cca 1,29 miliardy zlotých). Akcie by měl koupit většinový akcionář TPSA, společnost France Telecom, popř. sama firma. France Telecom podle posledních informací hodlá akcie koupit ve dvou fázích, potvrzena byla opět i možnost koupě ze strany samotné TPSA. Celá kauza se nicméně potáhne ještě poměrně dlouhou dobu, neboť balík by měl být prodán do konce roku 2009 v rámci širšího vládního plánu na prodej aktiv v celkové hodnotě 30 miliard zlotých do roku 2011.
Ostatní sektory
Polské ministerstvo financí neřeší jen kauzu TPSA, ale má co říci i k dalším polostátním firmám obchodovaným na varšavské burze. Vláda údajně nebude tlačit společnost KGHM, aby vyplatila na dividendách celý zisk za rok 2007, podobně jako se to stalo loni (první návrh počítá s vyplacením dividendy 5,5 zlotého na akcii proti loňským 16,97 zlotým). Výsledky svého hospodaření za první čtvrtletí oznámila v úterý mediální společnost TVN. Její výsledky v zásadě odpovídají očekáváním trhu, když tržby ve výši 401,6 milionů zlotých lehce (o 1 %) odhad překonaly, zatímco zisk 63,4 milionů za ním o něco (o 5 %) zaostal. Meziročně nicméně čistý zisk narostl o silných 35 %, když se firmě podařilo zlepšit proti předchozímu roku příjmy z reklamy poté, co se stala druhým nejsledovanějším kanálem v Polsku. Akcionáři již v pondělí schválili dividendu ve výši 0,49 zlotého na akcii. Německý výrobce oceli ThyssenKrupp zvýšil nezdaněný zisk ve druhém kvartále o 30 % na 742 milionů eur. Nedosáhl však úrovně 825 milionů očekávané trhem. Tržby společnost zvýšila jen o 0,8 % i přes to, že zvýšila ceny svých výrobků. Negativním faktorem však byly rostoucí ceny surovin. Zisk zvýšil také turecký výrobce oceli, společnost Eregli Demir, a to o 68 % na 121,3 miliard tureckých lir. Pozitivně se projevil růst ceny oceli, ale také vrácení části daní. Developerská společnost Orco získala poslední povolení k realizaci varšavského projektu Zlota 44. Stavba by měla začít v nejbližší době a dokončena by měla být v létě 2010. Většina prostor je již nyní prodána.
3/5
Makro CEE
Základní makroekonomický ukazatel, HDP, zveřejnily statistické úřady ČR a Maďarska. Podle předběžných odhadů český HDP mírně zpomalil, když vzrostl o 5,4 %. Důvodem byly především změny nepřímých daní, vyšší ceny pohonných hmot a potravin. V Maďarsku se HDP zvýšil o 1,6 % a překonal tak očekávání ekonomů, kteří v průměru počítali s růstem 1,2 %. V České republice byla také zveřejněna míra nezaměstnanosti, která klesla na 5,2 %, což je nejnižší hodnota za posledních devět let. Příčiny klesající nezaměstnanosti zůstávají stejné, tedy solidní růst ekonomiky a průběh jarních sezónních prací. Inflace (měřeno indexem spotřebitelských cen) se v České republice meziročně snížila ze 7,1 % na 6,8 %, meziměsíčně však cenová hladina vzrostla o 0,4 %. Důvodem bylo především zdražení zemního plynu a ceny potravin. Index průmyslových výrobců se v dubnu snížil z 5,3 % na 4,7 %, o čtyři desetiny více, než očekávali analytici. Inflace v Polsku se v porovnání s předchozím měsícem snížila o desetinu procenta na 4,0 %. Pozitivně se na růstu cenové hladiny projevila rostoucí hodnota zlotého, která zbrzdila růst ceny plynu a služeb. V Maďarsku se inflace meziročně téměř nezměnila, z 6,7 % klesla na 6,6 %. Zatímco v Maďarsku průmyslová produkce rostla stejným tempem jako v předchozím měsíci (4,3 %), v ČR došlo po více než pěti letech nepřetržitého růstu k jejímu poklesu. Z předchozího růstu 11,3 % se snížila o 2,1 %.
Zahraničí
V USA byly na počátku týdne zveřejněny maloobchodní tržby, které sice vykázaly očekávaný pokles o 0,2%, ovšem bez zahrnutí segmentu dopravy vzrostly překvapivě o 0,5%. Dobrou zprávou byla také menší než očekávaná inflace v USA, kde ceny vzrostly o 3,9%, bez zahrnutí cen potravin a energií o 2,3%. Zmírňují se tak obavy z inflace, která by znamenala potřebu zvyšování úrokových sazeb a bránila by tak růstu US ekonomiky. Mírně negativní čísla přinesl ve čtvrtek ukazatel průmyslové aktivity za stát New York a vyšší než očekávaný propad zaznamenala průmyslová produkce za duben, lepší náladu na finanční trhy naopak přinesl ukazatel průmyslové aktivity Philadelphia FED, který sice zůstal v záporných hodnotách, ale přiblížil se nulové hranici rychleji, než bylo očekáváno. Páteční obchodování pak bylo pod vlivem jednak ukazatele započaté výstavby, který narostl na hodnotu nad 1 mil. nových domů. Na závěr týdne byl zveřejněn také předběžný květnový ukazatel spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity, který nenavázal na některá pozitivní překvapení během týdne a vykázal pokles na nižší než očekávanou hodnotu 59,5 bodu. Pod hranicí 60 bodů byl tento ukazatel naposledy v červnu roku 1980. V Evropě, resp. eurozóně poklesla průmyslová výroba o 2,0%, očekáváno bylo 2,3%. Nad očekávání naopak vyšla míra růstu Německého HDP (+2,6%), a díky velkému podílu Německa na ekonomice eurozóny vykázal nad očekávání dobré číslo i růst eurozóny +2,2%. Jak v USA tak v Evropě tak v současné době centrální banky ztrácejí důvody k dalšímu snižování úrokových sazeb.
Očekávané události Trh USA JAP GER GER USA GER USA USA EUR USA EUR USA GER
Datum 19.5. 20.5. 20.5. 20.5. 20.5. 21.5. 21.5. 21.5. 22.5. 22.5. 23.5. 23.5. 23.5.
Čas 16:00 8:00 11:00 14:30 10:00 13:00 20:00 11:00 14:30 10:00 16:00 -
Událost Předstihové ukazatele Bank of Japan - sazby PPI ZEW – ek. sentiment PPI IFO – podnik. klima Žádosti o hypotéky FED – záznam z jednání Průmyslové objednávky Nové žádosti o podporu Index aktivity PMI Prodej existujících domů Předběžný CPI
Období duben duben květen duben květen týdenní březen týdenní květen duben květen
Očekávání -0,1% 0,50% 4,8% -37,0 2,9% 102,0 370 tis. -1,6% -
Měny
kurz
Makroúdaj
Hodnota
Peníze a dluhopisy
Hodnota
CZK/EUR
25,06
HDP 1q2008 (y/y)
5,4%
Pribor 3M
4,15%
CZK/USD
16,13
CPI 4/2008 (y/y)
6,8%
T-bills yield
1,99%
USD/EUR
1,554
Obchodní bilance
8,1 mld. Kč
15Y Gov. bond
4,97% 4/5
Analytické oddělení: Marek Hatlapatka Jan Procházka Karel Potměšil Lucie Kundrátová Ondřej Moravanský
Head of Research Chief Analyst Senior analytik Analytik Analytik
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Brno Praha
[email protected] [email protected]
Brno Praha
[email protected] [email protected]
Brno
[email protected]
Banky, energetika, zahr. trhy Energetika, letecká doprava Farmacie, development Petrochemie, spotřební zboží Telekomunikace, IT, média
Trading & Sales: Pavel Pikna Kamil Kricner
Portfolio management: Tomáš Machalický Jindřich Rovný
Corporate finance: Tomáš Kunčický
Výhrada (disclaimer): Informace a investiční doporučení jsou výstupem společnosti CYRRUS, a.s., obchodníka s cennými papíry, se sídlem Brno, Veveří 111 („společnost“). Společnost je členem Burzy cenných papírů Praha, a.s. („BCPP“) a podléhá regulaci a dohledu České národní banky. Společnost čerpá informace z důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost. Pokud jsou v investičním doporučení uvedeny informace, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech společnosti nebo důvěryhodných zdrojů. Skutečnosti, které v budoucnu nastanou, se mohou od uvedených informací významně lišit. Informace mohou být zjednodušeny, neboť mají sloužit výhradně k vytvoření obecné a základní představy o dané otázce či tématu. Investiční doporučení představuje názor společnosti nebo osoby v něm uvedené ke dni zveřejnění a může být změněno bez předchozího upozornění. Interval budoucích změn investičního doporučení není možné předem stanovit. Investoři jsou povinni se o výhodnosti obchodů a investic do jakýchkoli finančních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného rizika a vlastní právní, daňové a finanční situace. Pokud se v investičním doporučení hovoří o jakémkoliv výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoliv investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kursů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše zisku není zaručena. Obsah dokumentu je chráněn dle autorského zákona, majitelem autorských práv je společnost. Společnost nenese odpovědnost za šíření nebo uveřejnění informací třetími osobami. Upozornění na možné zájmy a střetů zájmů (disclosure): Společnost není tvůrcem trhu na žádné emisi, nicméně nevylučuje, že se v budoucnu může stát tvůrcem trhu kotující vybrané emise zařazené k obchodování na BCPP. Společnost nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Žádný emitent finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu společnosti. Společnost nemá s žádným emitentem finančních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti finančních nástrojů kotovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Společnost má zájem o uzavírání smluvních vztahů s emitenty finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Společnost uplatňuje v rámci organizace vnitřního provozu vnitřní předpisy, která brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním doporučením. Toho je dosahováno zejména důsledným dodržováním čínských zdí mezi jednotlivými organizačními útvary společnosti. Bližší informace o společnosti, službách a analytické výstupy je možno nalézt na www.cyrrus.cz.
BRNO Veveří 111 (Platinium) 616 00 Brno Tel.: +420 538 705 711
PRAHA Radlická 14, Anděl Park 150 00 Praha 5, Smíchov Tel.: +420 221 592 361
5/5
