WEEKLY REPORT 99..66.. –– 1133..66..22000088
Lucie Kundrátová analytik
[email protected]
13.6.2008
Tržní kap. (mld.EUR)
Týdenní změna (%)
AAA Auto
21,75
0,06
-9,0n
n.a.
0,00
CME
1 555
2,21
-4,6
35,41
0,00
ČEZ
1 304
31,94
-0,5
17,15
1,53
Telefónica
490
6,53
-3,0
15,02
0,00
Erste Bank
1 083
14,17
-3,4
11,99
1,67
Unipetrol
272
2,04
-1,4
445,55
0,00
1 500 1 400
P/E (x)
Dividend. výnos (%)
Index PX
Závěr (místní měna)
SUPERSPAD
KB
4 010
6,30
-2,9
13,01
4,49
Philip Morris
5 340
0,61
-2,4
7,45
16,48
Zentiva
1 025
1,62
0,5
28,71
0,72
OPG
988
0,36
-13,4
4,44
0,14
ECM
660,00
0,12
-8,3
3,74
0,00
Pegas Nonw.
413
0,16
-9,4
7,12
4,98
VIG
513
5,59
-4,1
n.a.
58,22
NWR
1 108
5,93
-1,6
14,79
2,40
Magyar Tel.
785
3,31
0,0
13,59
9,57
TPSA
22
8,76
4,7
12,29
6,91
MOL
21 600
9,58
-3,1
7,48
2,35
PKN Orlen
38
4,79
-5,5
5,44
0,00
PKO BP
46
13,53
-4,4
14,42
2,38
PEO
174
13,40
-6,3
13,61
5,53
OTP
6 778,
7,70
1,6
8,69
0,00
Egis
16 195
0,51
-0,3
16,54
0,75
Gedeon
33 490
2,52
-1,2
17,51
1,34
KGHM
99
5,83
-3,7
4,93
5,57
TVN
17
1,78
-4,7
23,03
2,84
Lotos
32
1,06
-3,7
3,56
0,00
PGN
4
6,28
-6,5
23,48
0,00 1,13
Adidas
44
9,04
-1,8
15,26
Bayer
54
41,08
-2,8
17,80
2,51
E.ON
129
85,83
-4,0
14,00
3,19
Siemens
74,60
68,20
6,6
20,66
2,14
Volkswagen
174
60,22
1,7
15,96
1,04
Allianz
117
53,07
2,8
9,00
4,69
Deutsche B.
65
10,47
-5,8
10,85
3,09
Continental
63
33,23
-2,3
7,01
7,18
D. Boerse
79
15,40
-7,4
14,93
2,66
ThyssenKrupp
41
20,88
-6,6
9,24
3,20
Lufthansa
16
7,23
-1,2
6,24
7,92
BASF
95
44,94
0,6
10,89
4,11
D. Telekom
10
45,75
0,8
45,61
7,44
Akbank
5,15
8,03
-3,7
6,68
0,00
Garanti Bank
3
7,16
-0,6
4,84
0,00
Eregli
9
5,19
1,8
14,71
0,40
Turkcell
9
9,95
-5,4
9,77
3,39
Tupras
28
3,68
-8,1
5,45
0,00
2 000 1 900 1 800 1 700 1 600
1 300 13.6.07
11.10.07
8.2.08
7.6.08
Týdenní komentář Začátek tohoto týdne byl na akciových trzích stále ještě pod vlivem negativních dat o nezaměstnanosti zveřejněných v pátek v Americe, která poslala akciové indexy směrem dolů a naopak vyhnala cenu ropy na maximální hodnoty. Akciové indexy se snažily z těchto propadů vzpamatovat, nicméně nelze říct, že by se jim to dařilo příliš přesvědčivě. Akciím rovněž neprospěly sílící spekulace, že by Americká centrální banka mohla přistoupit ke zvýšení úrokových sazeb. Až koncem týdne se projevilo mírné zlepšení, a to především v reakci na maloobchodní tržby, které vzrostly více, než trh očekával. Na pražské burze se kurzotvorné zprávy spíše neobjevovaly a obchodování tak bylo ovlivněno především vývojem v zahraničí. Jedinou významnější zprávou tak bylo doplnění programu valné hromady společnosti Unipetrol. Ten byl na žádost mateřské společnosti PKN Orlen nečekaně rozšířen o rozhodování o výplatě dividendy. Unipetrol nevyplatil z dosaženého zisku dividendu od roku 1997 a ani v letošním roce se s její výplatou zatím nepočítalo. Pravděpodobnější variantou se zdál zpětný odkup akcií. Ani ten ale vedení společnosti zatím definitivně neopustilo a v úvahu také připadá kombinace obou variant. O konkrétní podobě rozdělení zisku bude rozhodováno na valné hromadě konané 26. 6. Ani v následujícím týdnu neočekáváme žádné podstatné zprávy, snad s výjimkou valné hromady společnosti Pegas, která se koná v pondělí 16. 6. a na které by mohlo být rozhodnuto o termínu výplaty dividendy. Její výše by měla být schválena na 0,85 euro na akcii, datum výplaty však Pegas zatím oznámil jen předběžně na třetí čtvrtletí.
Energetika
Energetická společnost ČEZ je jedním ze čtyř zájemců o teplárnu v Sofii. Tendr, kterého se budou účastnit ještě společnosti Dalkia, Electricité de France a Fortum, by měl začít v listopadu tohoto roku, přičemž na prodej mají být podíly vlastněné vládou i samotným bulharským hlavním městem. Informaci o tomto tendru považujeme za neutrální, jde jen o posun v dlouho odkládané soutěži. ČEZ se podle očekávání také přihlásila do tendru na tureckou distribuční síť. Spolu s místním energetickým podnikem Akenerji Elektrik Uretim se uchází o jednu ze dvou privatizovaných sítí, konkrétně tu v okolí hlavního města Ankary. O tuto síť se mimo jiné uchází také rakouská společnost Verbund, která ve spojení s místní firmou Haci Omer Sabanci Holding AS hodlá získat i druhou nabízenou síť. Zprávu prozatím považujeme za neutrální.
Těžba uhlí
Společnost Cyrrus začala analyticky pokrývat těžební společnost NWR obchodovanou od května na pražské burze. Na základě modelu DCF doplněného srovnávací analýzou jsme stanovili cílovou cenu akcií společnosti na 24,5 euro, respektive 600 korun, úvodní doporučení je koupit, vzhledem k tomu, že cílová cena o 18,3 % převyšuje aktuální kurz akcií na burze. Firma v současné době těží ze své silné tržní pozice ve střední Evropě, kterou posiluje silná poptávka po koksu tažená expanzí automobilového a stavebního sektoru v regionu. Pozitivně vnímáme také expanzi společnosti do Polska, především díky relativně nízkým zásobám vytěžitelného uhlí v ČR, regionální blízkosti a jiným možným synergiím. Celá analýza je k dispozici na webových stránkách společnosti CYRRUS, a. s.: http://www.cyrrus.cz/analyzy-1/uvodni-fundamentalni-analyza-spolecnosti-new-worldresources Zdeněk Bakala, spolumajitel společnosti RPG Industries, ovládající těžařskou společnost New World Resources, v rozhovoru pro agenturu Bloomberg potvrdil zájem NWR expandovat do Polska. Podle něj zatím probíhá proces získání licence na těžbu uhlí v dole Debiensko hladce a nevidí žádný podstatný důvod, proč by tato akvizice nemohla vyjít. Bakala se vyjadřoval také k dalším potenciálním akvizicím, především na Ukrajině a na Balkáně, nicméně uvedl, že zatím nevidí žádný konkrétní investiční projekt, což je v souladu s předchozími vyjádřeními představitelů NWR. V samotném Debiensku by firma chtěla začít těžit uhlí co možná nejdříve, Bakala hovoří o horizontu pěti let, což odpovídá dřívějším informacím. V rozhovoru dále také potvrdil dividendovou politiku, která by měla znamenat průměrný výplatní poměr v příštích letech ve výši 50% čistého zisku. Celkově Zdeněk Bakala v rozhovoru nepřinesl žádné nové kurzotvorné informace.
Petrochemie
Společnost NWR plánuje zvýšení cen uhlí až o 40 %, aby vyrovnala rostoucí ceny komodity na světových trzích. Společnost v současné době prodává uhlí v průměru za 213 dolarů za tunu, přičemž světová cena je na úrovni 300 dolarů. Pro firmu se tak otevírá výrazný prostor pro navýšení cen. Společnost Unipetrol zřejmě bude na valné hromadě 26. června hlasovat o možném obnovení výplaty dividend. Společnost dividendy přestala vyplácet v roce 1997. Prozatím se spíše hovořilo o zpětném odkupu akcií. Pokud by se společnost rozhodla obnovit dividendovou politiku, mohla by ze zadrženého zisku (a díky nízké zadluženosti) postupně rozpouštět cca 21 mld. Kč a cílovat dividendový výnos v okolí 4 %, což by ústilo v dividendu cca 11 Kč na akcii. Potvrzení zprávy bychom vnímali pozitivně pro akcie Unipetrolu. V úvahu i nadále zůstává zpětný odkup akcií. Konkrétní forma rozdělení zisku, případně kombinace několika možností, bude znám pravděpodobně až po zasedání valné hromady, které je naplánováno na 26. 6. Největší polská rafinérská společnost PKN Orlen plánuje zvýšit produkci nafty. Především v rafinérii Plock by mělo být přidáno nové zařízení, které by výrobu nafty umožňovalo. O kolik by se produkce měla zvýšit, odmítl mluvčí PKN Orlen sdělit, mělo by k němu však dojít v druhé polovině příštího roku. V polském plynařském monopolu PGNiG dojde ke změně v akcionářské struktuře. Balík 13 % akcií získají zaměstnanci firmy, na které část svých akcií převede stát. Jeho podíl ve firmě pak klesne na 72 %. Načasování transakce prozatím nebylo stanoveno. Zpráva je dle našeho názoru neutrální, o této možnosti se hovoří již řadu měsíců. Zajímavější bude spíše řešení problému kontroly nad firmou, neboť stát by si rád ponechal kontrolu nad více než 75 % akcií firmy. V minulosti se hovořilo např. o možnosti omezit práva zaměstnanců s nabytými akciemi po určitou dobu nakládat.
2/5
Bankovnictví
Během včerejšího odpoledne se objevily spekulace o zájmu rakouské Erste Bank o koupi bavorské Bayerische Landesbank. Erste nicméně téměř okamžitě tyto spekulace popřela tvrzením, že o akvizici neuvažuje, ovšem má zájem s bavorskými spořitelnami spolupracovat, především v oblasti prodeje fondů. To považujeme za rozumnější řešení než koupi podílu v bance, jež sice sama o sobě nezajímavá není, nicméně aktuálně by trh její převzetí nevnímal nejlépe, neboť jde významného pojistitele bondů, což si investorská veřejnost může spojovat s tzv. hypoteční krizí. Deutsche Bank potvrdila svoje výhledy hospodaření v letošním roce. Největší německá banka očekává tržby na úrovni 6 miliard euro, zisk před zdaněním by měl dosáhnout minimálně 1,3 miliard euro.
Farmacie
Farmaceutická společnost Zentiva oznámila, že díky růstu nákladů na výrobu zvýší ceny u svých analgetik Paralen a Ibalgin. Zprávu považujeme za pozitivní, vzhledem k tomu, že poptávku po těchto přípravcích považujeme za stálou (neelastickou), a proto by nárůsty cen neměly přispět k poklesu tržeb.
Telekomunikace
Negativní zpráva přišla ke společnosti Deutsche Telekom. Vydavatelé německých ekonomických magazínů Verlagsgruppe Handelsblatt a Gruner + Jahr podali na Deutsche Telekom žalobu. Obvinili ho z toho, že zneužíval důvěrná data ke sledování dozorčí rady a novinářů. Žaloba je vyústěním kauzy, která vyšla na povrch koncem května. Počátkem týdne Deutsche Telekom potvrdil výhled na tento rok. Podle vedení společnosti zatím předpokládané zisky nejsou současným vývojem ohroženy a zisk EBITDA by měl dosáhnout 19,3 miliard euro.
Ostatní sektory
Společnost AAA Auto hodlá prodávat ojeté vozy do dvou let věku pod značkou AAA Premium Auto. První showroom pro prodej těchto vozů má být otevřen v příštím týdnu v Praze, následovat má Brno a v příštím roce také Slovensko a Maďarsko. Tuto informaci považujeme za neutrální, opět nejde o nic nového, jen o potvrzení již známých informací. Druhá největší letecká společnost Deutsche Lufthansa oznámila, že v květnu navýšila letecké spoje do Asie a Spojených států, díky čemuž vzrostla letecká přeprava o 4,9 %. Průměrné vytížení letu však kleslo o 0,2 procentních bodů na 78,4 %, zatímco kapacita meziročně vzrostla o 5,1 %. Počet přepravených pasažérů dosáhl 5,15 milionů. Díky rostoucím cenám ropy však plánuje Deutsche Lufthansa zvýšit palivový příplatek k letenkám, a to jak na Evropských linkách, tak na mezikontinentálních letech. Zdražení by se mělo projevit od příštího týdne, přičemž u mezikontinentálních letů by mělo představovat navýšení asi o 10 euro (na 92 euro), v případě letů v rámci Evropy potom o 3 eura (na 24 euro). Zrušit některé lety společnost zatím neplánuje. Automobilka Volkswagen očekává, že se jí podaří ušetřit na nákladech výroby modelu Golf cca 1,600 USD na jeden automobil, zejména díky tomu, že i u nového modelu využije stávající platformu. Proces výroby tak bude méně nákladný. Také společnost Siemens včera potvrdila svůj odhad zisku pro tento rok. Podle šéfa společnosti je Siemens na dobré cestě své cíle splnit. Přesto, že jsou poměrně ambiciózní, jsou realistické. Další společností, která v uplynulém týdnu potvrdila své výhledy hospodaření na letošní rok je Deutsche Boerse. Podle jejího vedení se druhé čtvrtletí vyvíjí velmi dobře a i dalších měsících očekává růst zisku. Velmi dobře také podle něj pokračuje již započatá integrace ISE, druhé největší americké oční burzy.
3/5
Makro CEE
Cenová hladina v České republice rostla v květnu stejným tempem jako o měsíc dřív, tedy 6,8 %, potvrdila tak očekávání trhu. Důvody jejího růstu jsou stále stejné, tedy růst cen potravin a energií. Během jednoho měsíce se cenová hladina zvýšila o 0,5 %. Míra nezaměstnanosti se v květnu mírně snížila, když z předchozích 5,2 % klesla na 5,0 %. Analytici předpokládali pokles ještě o jednu desetinu větší. I tak je nezaměstnanost v České republice na rekordně nízkých úrovních. Tempo růstu HDP se však v prvním čtvrtletí mírně zpomalilo. Z předchozích 5,4 % se jeho růst zpomalil na 5,3 % a je tak nejpomalejší za poslední tři roky. Důvodem je především snížení spotřeby domácností, které tak reagují na akcelerující inflaci. Průmyslová výroba v dubnu poměrně výrazně vzrostla, když na místo očekávaných 8,5 % vykázala růst 12,2 %. V předchozím měsíci přitom klesala o 1,9 % (po revizi). O 12,8 % v dubnu vzrostly také průmyslové tržby. Stavební výroba se v dubnu zvýšila o 2 %. Index cen průmyslových výrobců v květnu dosáhl 5,2 % díky vysokým cenám ropy. V dubnu dosahoval rostl tento index o 4,7 % a analytici očekávali, že v květnu to bude 4,6 %. Ceny exportu klesly v dubnu o 5,0 %, ceny importu potom o 4,2 %. Spotřebitelské ceny v Maďarsku rostly v květnu tempem 7,0 %, tzn. Rychleji než trh očekával. V předchozím měsíci rostly o 6,6 % a analytici očekávali pro květen růst 6,7 %. Meziměsíčně se index CPI zvýšil o 1,1 %. Růst průmyslové produkce se naopak zpomalil, když oproti březnovým 6,7 % rostl v dubnu tempem 6,5 %. V meziměsíčním srovnání je jeho růst nezměnil a dosáhl 1,4 %. Inflace v Polsku se v květnu v porovnání s předchozím měsícem zvýšila o čtyři desetiny procenta, když index spotřebitelských cen vzrostl o 4,4 %. Také v tomto případě byl hlavním důvodem růst cen potravin a energií. Peněžní zásoba (měnový agregát M3) vzrostl o 0,9 % na necelých 600 miliard zlotých.
Zahraničí
Tento týden byl na zveřejněná makrodata spíše chudší, v pondělí překvapil trhy relativně vysoký nárůst počtu rozjednaných prodejů existujících domů, který narostl o 6,3%. Další zajímavé události se odehrály až ve středu, kdy došlo k dalším výrazným poklesům zásob ropy a benzínu, což mělo za následek zejména další nárůsty cen ropy. Ve středu večer evropského času byla také zveřejněna pravidelná zpráva FEDu o regionální ekonomické aktivitě v USA, tzv. Béžová kniha. Ta nepřinesla žádnou významnější informaci, pouze potvrdila to, že většina okrsků FEDu zažívá ekonomickou stagnaci nebo jen velmi mírný nárůst, nebylo však zmíněno to, že by v některé oblasti docházelo k poklesu. Ve čtvrtek dopoledne zveřejněná evropská data o průmyslové produkci vykázala překvapivý růst o 3,9%, další pozitivní zprávy přinesly i americké maloobchodní tržby, které se nad očekávání zvýšily o 1,0% (a o 1,2% bez zahrnutí segmentu automobilů). Mírně hůře než očekávání dopadl počet nových i pokračujících žádostí o podporu v nezaměstnanosti. V pátek byl zejména ve znamení inflačních dat, inflace byla mírně vyšší než očekávaná jak v Německu (3,1%), tak v USA (4,2%). Posledním důležitým údajem byl index důvěry Michiganské univerzity (předběžný za červen), který opět poklesl a to na hodnotu 56,7 bodu. Očekávané události Trh EUR USA GER EUR USA USA USA USA USA USA USA USA GER
Datum 16.6. 16.6. 17.6. 17.6. 17.6. 17.6. 17.6. 17.6. 18.6. 19.6. 19.6. 19.6. 20.6.
Čas 11:00 14:15 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30 15:15 14:30 16:00 16:00 8:00
Událost CPI – harm., konečný Lehman Brothers - výsledky ZEW Index – ek. sentiment Zahraniční obchod Započatá výstavba Index cen výrobců Goldman Sachs - výsledky Průmyslová produktivita Morgan Stanley - výsledky Žádosti o podporu Philadelphia FED Předstihové ukazatele PPI – průmyslová inflace
Období květen 2Q červen duben duben květen 2Q květen 2Q týdenní červen květen květen
Očekávání 3,6% -42,5 -1,5B 980 tis. 6,7% 0,1% 375k -11,4 0,0% 5,8%
Peníze a dluhopisy
Hodnota
5,2%
Pribor 3M
4,14%
6,8%
T-bills yield
1,99%
8,3 mld. Kč
15Y Gov. bond
5,39%
Měny
kurz
Makroúdaj
Hodnota
CZK/EUR
24,18
HDP 1q2008 (y/y)
CZK/USD
15,76
CPI 5/2008 (y/y)
USD/EUR
1,53
Obchodní bilance
4/5
Analytické oddělení: Marek Hatlapatka Jan Procházka Karel Potměšil Lucie Kundrátová Ondřej Moravanský
Head of Research Chief Analyst Senior analytik Analytik Analytik
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Brno Praha
[email protected] [email protected]
Brno Praha
[email protected] [email protected]
Brno
[email protected]
Banky, energetika, zahr. trhy Energetika, letecká doprava Farmacie, development Petrochemie, spotřební zboží Telekomunikace, IT, média
Trading & Sales: Pavel Pikna Kamil Kricner
Portfolio management: Tomáš Machalický Jindřich Rovný
Corporate finance: Tomáš Kunčický
Výhrada (disclaimer): Informace a investiční doporučení jsou výstupem společnosti CYRRUS, a.s., obchodníka s cennými papíry, se sídlem Brno, Veveří 111 („společnost“). Společnost je členem Burzy cenných papírů Praha, a.s. („BCPP“) a podléhá regulaci a dohledu České národní banky. Společnost čerpá informace z důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost. Pokud jsou v investičním doporučení uvedeny informace, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech společnosti nebo důvěryhodných zdrojů. Skutečnosti, které v budoucnu nastanou, se mohou od uvedených informací významně lišit. Informace mohou být zjednodušeny, neboť mají sloužit výhradně k vytvoření obecné a základní představy o dané otázce či tématu. Investiční doporučení představuje názor společnosti nebo osoby v něm uvedené ke dni zveřejnění a může být změněno bez předchozího upozornění. Interval budoucích změn investičního doporučení není možné předem stanovit. Investoři jsou povinni se o výhodnosti obchodů a investic do jakýchkoli finančních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného rizika a vlastní právní, daňové a finanční situace. Pokud se v investičním doporučení hovoří o jakémkoliv výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoliv investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kursů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše zisku není zaručena. Obsah dokumentu je chráněn dle autorského zákona, majitelem autorských práv je společnost. Společnost nenese odpovědnost za šíření nebo uveřejnění informací třetími osobami. Upozornění na možné zájmy a střetů zájmů (disclosure): Společnost není tvůrcem trhu na žádné emisi, nicméně nevylučuje, že se v budoucnu může stát tvůrcem trhu kotující vybrané emise zařazené k obchodování na BCPP. Společnost nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Žádný emitent finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu společnosti. Společnost nemá s žádným emitentem finančních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti finančních nástrojů kotovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Společnost má zájem o uzavírání smluvních vztahů s emitenty finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Společnost uplatňuje v rámci organizace vnitřního provozu vnitřní předpisy, která brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním doporučením. Toho je dosahováno zejména důsledným dodržováním čínských zdí mezi jednotlivými organizačními útvary společnosti. Bližší informace o společnosti, službách a analytické výstupy je možno nalézt na www.cyrrus.cz.
BRNO Veveří 111 (Platinium) 616 00 Brno Tel.: +420 538 705 711
PRAHA Radlická 14, Anděl Park 150 00 Praha 5, Smíchov Tel.: +420 221 592 361
5/5
