WEEKLY REPORT 12.11. – 16.11.2007
Ing. Karel Potměšil analytik
[email protected]
16.11.2007
Týdenní komentář
Index PX
Index PX má za sebou další neslavný týden, během kterého oslabil o více než 2 % a dostal se v jeho závěru pod hodnotu 1 800 bodů. Akcie na pražské burze jako celek dokázaly posilovat jen během středy. Praha byla opět výrazně ve vleku zahraničních trhů, kde pokračoval pokles pod vlivem obav ze ztrát z amerických hypoték, které by mohly dále hlásit finanční instituce či ze zpomalení ekonomického růstu. Dvě společnosti obchodované na BCPP oznámily výsledky svého hospodaření ve třetím kvartále. Petrochemická společnost Unipetrol vykázala v tomto období ztrátu 1,3 miliardy korun. Firmu negativně ovlivnily odstávky kapacit v Litvínově (dopad -1,2 miliardy korun) a přecenění aktiv (-2,5 miliardy korun). Bez započtení mimořádných položek by firma vykázala zisk 2,2 miliardy korun. Silně ziskovou firmou je naopak ČEZ. Ten ve třetím čtvrtletí roku vytvořil zisk 8,4 miliardy korun, čímž asi o půl miliardy překonal průměrný odhad trhu. Firma po zveřejnění výsledků také upravila výhled hospodaření pro celý rok 2007. Nově očekává čistý zisk 41,4 miliardy korun, bez započtení jednorázových položek 36,9 miliardy korun (dřívější odhad byl 35,1 miliardy korun). Z dalších Superspadových titulů výsledky hospodaření ze třetí kvartál zveřejnily společnosti Garanti Bank, PKN Orlen, Grupa Lotos, MOL, Pekao, PGNiG, Gedeon Richter a neoficiální čísla i Tupras a Eregli Demir.
Očekávané události Trh
Datum
Čas
US
19.11.
US
20.11.
14:30
US
20.11.
14:30
US
20.11.
20:00
US
21.11.
US
21.11.
US
21.11.
16:00
US
21.11.
16:00
US
22.11.
EU EU
22.11. 23.11.
13:00
10:00 10:00
Událost
Očekávání
Hewlett-Packard – výsledky 4q2007 Výstavba nových domů Nová stavební povolení
1160K
FED – Minutes
---
Žádosti o hypotéky MBA Žádosti o podporu v nezaměstnanosti Michigan – spotřebitelská důvěra Předstihové ukazatele za říjen USA - Svátek Dne díkůvzdání Platební bilance za září Index aktivity v prům. i službách - listopad
---
1190K
5,5% --75,0 -0,3% ----53,7
1 950 1 850 1 750 1 650 1 550 2.1.07
17.4.07
31.7.07
CME
1929,0
Mcap (mld.EUR) 2,5
96,0
DY (%) 0,0
ČEZ
1325,0
28,3
-3,4
21,8
1,5
Telefónica
545,8
6,3
-2,5
19,9
9,2
Erste Bank
1312,0
14,6
-1,8
13,5
1,3
SUPERSPAD
Závěr
WTD (%) 1,0
13.11.07 P/E (x)
Unipetrol
324,6
2,1
-1,2
88,0
0,0
KB
4257,0
5,8
-0,4
15,5
3,5
Philip Morris
8996,0
0,9
-1,5
12,9
6,7
Zentiva
923,5
1,3
0,7
20,4
1,2
OPG
2563,0
0,7
-7,8
7,6
1,0
ECM
1440,0
0,2
-0,8
7,4
0,0
Pegas Nonw.
733,7
0,2
-1,4
12,9
2,9
Mag. Tel
925,0
3,8
-1,5
12,8
15,5
TPSA
21,5
8,0
-5,7
14,7
6,5
MOL
25845,0
11,1
-2,0
12,2
2,0
PKN Orlen
50,5
5,9
2,4
11,6
0,0
PKO BP
51,5
14,0
-3,9
19,9
1,9
PEO
252,1
11,5
-4,1
20,4
3,6
OTP
8819,0
9,7
-3,8
12,3
1,6
Egis
20000,0
0,6
-3,8
9,2
0,6
Gedeon
39700,0
2,9
8,5
21,1
1,7
KGHM
117,5
6,4
-1,3
6,4
7,2
TVN
23,8
2,2
1,4
24,9
0,4
Lotos
43,7
1,4
3,8
7,5
0,5
PGN
5,3
8,6
-10,3
27,1
2,6
Adidas
46,6
9,5
-2,8
19,6
0,8
Bayer
54,0
41,3
-2,8
22,6
1,8
E.ON
135,5
93,7
-0,3
19,8
2,5
Siemens
97,2
89,1
-6,3
19,5
1,8
Volkswagen
170,0
61,0
-5,2
33,3
0,7
Allianz
142,0
63,8
0,5
8,8
2,4
Continental
90,7
14,7
-7,8
13,5
1,4
Deuts. Bank
84,3
44,6
2,1
8,0
4,2
Akbank
9,0
15,5
0,6
16,2
2,3
Garanti Bank
9,8
11,9
2,6
20,0
0,4
Eregli
10,4
5,1
1,0
14,7
1,0
Turkcell
12,4
15,7
4,2
22,5
1,7
Tüpras
32,0
4,6
0,0
10,1
7,2
Energetika
Společnost ČEZ dokončila podle pondělních zpráv modernizaci třetího ze čtyř bloků v jaderné elektrárně Dukovany. Cílem modernizace trvající dva měsíce bylo zvýšit výkon bloku o 20 MW na 460 MW a prověření tlakové nádoby reaktoru. Na modernizaci ještě čeká poslední blok, zde by k ní mělo dojít během příštího roku. V druhé z jaderných elektráren ČEZu, v Temelíně, proběhla o víkendu odstávka prvního bloku kvůli netěsnosti v nejaderné části. Blok byl mimo provoz jen několik hodin a v pondělí opět již elektřinu vyráběl. Na prvním bloku pak došlo k nepříjemnosti ještě během úterý, kdy byl zdroj odstaven kvůli výpadku elektrorovodny. Ještě týž den byl nicméně první blok opět připojen do sítě. ČEZ se snaží lépe využívat teplo ze svých elektráren. Nově uzavřel smlouvu o dodávkách tepla z elektrárny Dětmarovice městu Bohumín. Smlouva počítá s dodávkami po dobu minimálně 20 let a dlouhodobou stabilitou ceny. Odpadní teplo z elektráren není pro ČEZ nějak zásadní položkou ovlivňující tržby či zisky, nicméně lepší využití i těchto možností dodatečných zisků lze chápat jako mírně pozitivní zprávu pro firmu. Zvláště pokud by se ČEZu podařilo využít odpadní teplo z Dukovan a Temelína. To by mohlo být dodáváno do Brna, popř. Český Budějovic. V Brně i Budějovicích dožívají místní teplárny a začíná se uvažovat o nových možnostech zásobování měst teplem, což je příležitostí právě pro ČEZ a jeho jaderné zdroje. Podrobnosti se v pondělí objevily i k tendru na dostavbu jaderné elektrárny Cernavoda v Rumunsku a její následný provoz. V tendru nakonec uspěly všechny firmy, tedy kromě ČEZu i Electrabel, Enel, Iberdola, RWE a ArcelorMittal. Firmy začnou jednat o investiční smlouvě na konci listopadu, délka jednání se odhaduje na několik měsíců. Následně společnosti vytvoří společný podnik s rumunskou státní firmou Societatea Nationala Nuclearelectrica, který by měl zajistit výstavbu třetího a čtvrtého bloku ve zmíněné elektrárně a jejich následný provoz. Odhadované náklady na investici dosahují výše 2,2 miliardy euro, zdroje mají mít výkon 720 MW a uvedeny budou podle plánu do provozu v letech 2014 a 2015. Určité problémy měl ČEZ v minulosti s dodávkami pro výstavbu přečerpávací elektrárny Dlouhé stráně v Jeseníkách. Tyto dodávky zajišťovala zkrachovalá společnost ČKD Blansko, po níž ČEZ požadoval náhradu. Konkurzní správce ČKD Blansko i přes dřívější rozhodnutí soudu, aby pohledávku ČEZu ve výši 846 milionů korun posoudil znovu, nárok energetické firmy odmítá. ČEZ se může ve věci opět obrátit na soud. Výsledky hospodaření ve třetím kvartále oznámila ve čtvrtek před otevřením akciových trhů česká energetická společnost ČEZ. Ta dosáhla čistého zisku (bez minorit) ve výši 8,4 miliardy korun, čímž překonala odhad trhu. Tržby společnosti ve třetím kvartále vzrostly na 40,3 miliardy korun. Firma také upravila svůj výhled na celý rok 2007. Očekává, že čistý zisk včetně minorit po započtení mimořádných vlivů vzroste na 41,4 miliardy korun (obsahuje i vlivy daňové reformy), bez mimořádných vlivů pak na 36,9 miliard korun (dříve předpokládala 35,1 miliardy). Provozní zisk na úrovni EBITDA by měl být v celém roce 2007 73,4 miliard korun. V následné diskuzi po zveřejnění výsledků se diskutovalo mimo jiné i o společné stavbě dvou elektráren (výkon 800 megawatt) s maďarskou plynárenskou firmou MOL, která by dle ČEZu mohla být zahájena v roce 2009. Výsledky v sumě charakterizujeme jako „mnohem lepší než očekávání“ s pozitivním výhledem na konce roku 2007. Byla tak naplněna naše připomínka, že firma bude musel potvrdit své letošní růsty i svými hospodářskými výsledky. V průběhu příštích týdnů připravíme podrobnější report se změnou (zvýšením) cílové ceny. Stát podle posledního výpisu z SCP ve čtvrtek opět prodal část svého podílu v energetické společnosti ČEZ. Státní podíl se od počátku prodejů snížil o 1,19 % na 66,42 %. Naposledy došlo k prodeji 31. října.
Petrochemie
Výsledky hospodaření ve třetím kvartále oznámila petrochemická společnost Unipetrol. Výsledky byly silně ovlivněny jednorázovými položkami souvisejícími s prodejem aktiv (-2,47 miliardy korun) a odstávkami provozů v Litvínově (-1,2 miliardy korun). Firma vykázala ztrátu ve výši 1,3 miliardy korun, což odpovídá odhadům trhu. Bez jednorázových položek by firma dosáhla zisku ve výši 2,2 miliardy korun. Tržby firmy klesly meziročně o 18 % na 22,2 miliardy korun. Unipetrol navýšil podíl v České rafinérské o 0,225 %, které koupil od společnosti ConocoPhillips. Kupní cenu Unipetrol nezdělil. Před koupí drobného podílu od ConocoPhillips měl Unipetrol v České rafinérské podíl 51 %. ConocoPhillips již dříve v tomto roce prodalo podíl 16,1 % akcií v České rafinérské italské společnosti ENI. Novým prodejem posledních akcií firmu definitivně opouští. 2/8
Jednorázové položky související s přeceněním aktiv v ČR ovlivnily i výsledky mateřské společnosti Unipetrolu, polské PKN Orlen. Orlen dnes vykázal meziroční pokles zisku ve třetím čtvrtletí o 42 % na 563 milionů zlotých. To je ovšem skoro o 100 milionů zlotých lepší výsledek než očekával trh. Tržby firmy naopak rostly o slušných 16 % a stejně jako zisk překonaly odhady analytiků. PKN Orlen rozjel svou rafinerii v Mazeikiu v Litvě, která byla odstavena kvůli kompletní údržbě. Jediná rafinerie v Pobaltí byla mimo provoz od 22. září a do provozu byla uvedena o týden později, než bylo původně plánováno. Nefunguje nicméně stále na plný výkon, neboť opravné práce po loňském požáru si vyžádají delší dobu, než bylo očekáváno. Další petrochemickou společností, která oznámila výsledky hospodaření za třetí kvartál, je polská Grupa Lotos. Ta dosáhla zisku 237 milionů zlotých, čímž překonala průměrný odhad ve výši 183 milionů zlotých. Tržby firmy ve výši 3,54 miliardy zlotých odpovídají očekáváním (meziročně tržby Lotosu klesly o 4 %). Nový polský ministr financí nepodporuje spojení petrochemických společností PKN Orlen a Grupa Lotos, tak jak jej prosazovali někteří členové předchozího kabinetu. Podle ministra by ke spojení nemělo dojít na tlak z politických míst, musí být svobodným rozhodnutím obou firem a musí vycházet z tržních potřeb. Výsledky hospodaření za třetí kvartál ve středu oznámil plynařský monopol PGNiG. Ten meziročně více než zdvojnásobil zisk na 303 milionů zlotých, čekalo se nicméně o cca 15 milionů více. Tržby firmy svým růstem 13 % vcelku odpovídají odhadům trhu. Za meziročním růstem zisku stojí zvýšení regulovaných cen plynu na počátku tohoto roku o 10 %. Polský plynařský monopol PGNiG žádá regulační úřad o možnost zvýšení cen plynu v rozmezí 5 až 9 %, tedy méně, než k jakému růstu došlo např. na počátku tohoto roku. Analytici polských bank očekávají, že úřad povolí zvýšení na dolní hranici požadovaného pásma, největší zákazníci naopak počítají spíše s vyššími cenami, které by byly pro samotnou společnost PGNiG příznivější. Petrochemické společnosti MOL meziročně klesl zisk o 35 %, nicméně hodnotou 59,5 miliardy forintů asi o dvě miliardy forintů překonal průměrný odhad trhu. Na zisk firmy negativně působily nižší marže ve zpracování ropy, klesl také rozdíl mezi levnější uralskou ropou a Brentem, což dále snižuje příjmy firmy. Kromě MOLu zveřejnila výsledky hospodaření také chorvatská INA, v níž drží maďarská firma čtvrtinový podíl. Čistý zisk společnosti INA se zvýšil na 431 milionů kun z loňské ztráty 25 milionů kun. Tržby firmy rostly o 5 % na 6,8 miliardy kun. Provozní zisk na úrovni EBITDA se zvýšil o 37 % na 718 milionů kun. Společnost MOL také v týdnu zadala práce holandské společnosti Litwin Dutch v hodnotě 37,3 milionů euro. Holanďané budou modernizovat rafinerské provozy MOLu na Slovensku. Projekt ve Slovnaftu si vyžádá práce po dobu 29 měsíců, než bude dokončen. Turecká petrochemická společnost Tupras sice oficiálně zveřejní výsledky svého hospodaření ve třetím kvartále až na konci měsíce, již v tomto týdnu se nicméně objevila některá základní čísla. Zisk firmy se měl meziročně zvýšit o 26 % na 774 milionů lir, tržby poklesly o 2,6 % na 14,8 miliardy lir. Firma k číslům neposkytla žádné vysvětlení či podrobnosti, údaje byly zjištěny ostatně z informací poskytnutých firmou pro daňové účely, nejde tak o oficiální zveřejnění výsledků.
Bankovnictví
V největší polské bance PKO BP by opět mohli začít hledat nového CEO, spekuluje o tom alespoň polský tisk, podle nějž z hledáním začne nová vláda. Bez CEO byla banka od loňského července prakticky jeden rok až do půle letošního roku, současný šéf banky Juszczak se tak ve funkci asi dlouho neohřeje. V Polsku zveřejnila ve středu své hospodářské výsledky druhá největší banka Pekao. Ta dosáhla rekordního zisku 554 milionů zlotých a o čtrnáct milionů překonala průměrný odhad trhu. Polským bankám obecně a i bance Pekao samotné se daří těžit z rychlého růstu ekonomiky. Bance k rekordním výsledkům opět pomohly její fondy a půjčky domácnostem. Příjmy z úroků rostly bance meziročně o 9 %, příjmy z poplatků a provizí dokonce o 20 %.
3/8
Pekao budou v budoucnu řídit mimo dalších manažerů i tři vedoucí pracovníci banky BPH, jež bude s druhou největší polskou bankou sloučena. Ke spojení firem, které bylo již několikrát odloženo, by mělo dojít do konce listopadu, kdy by měla být fůze zaregistrována. Novými manažery v Pekao se stanou Przemyslaw Gdanski, Grzegorz Piwowar a Katarzyna Niezgoda, kteří v BPH mají nastarosti firemní bankovnictví, spotřebitelské aktivity a lidské zdroje. Výsledky svého hospodaření ve třetím kvartále roku 2007 zveřejnila v úterý turecká Garanti Bankasi. Té se podařilo zvýšit čistý zisk ve třetím kvartále z loňských 282 milionů lir na 482 milionů lir v tomto roce, což odpovídá odhadům analytiků. Bance se daří zvyšovat objem úverů rychleji než konkurenci, turecké banky obecně pak těží z postupného snižování základní úrokové sazby centrální bankou a rychlého ekonomického rozvoje země. Největší maďarská banka OTP oznámila ve středu výsledky svého hospodaření ve třetím čtvrtletí. Čistý zisk banky vzrostl na rekordních 55,8 miliard forintů a překonal odhady trhu. Firma nicméně stále nedosahuje nijak oslnivých výsledků na domácím maďarském trhu, který se stále potýká s vlivy vládních reforem. Úrokové příjmy banky rostly o 26 % na 107 miliard forintů a vcelku odpovídají odhadům. Meziročně zisk bance vzrostl o 4 %, což je výrazně méně, než tomu je např. v případě polských bank, OTP tak stále doplácí na situaci v Maďarsku, která je ovlivněna vládními reformami veřejných financí. Kromě výsledků hospodaření OTP také koupila druhou banku v Rusku. Za novou akvizici (Donskoy Narodny Bank) zaplatila 41 milionů dolarů. Platba bude provedena v příštím roce. Zahraničními akvizicemi se OTP snaží snížit závislosti na domácím problémovém trhu. Poslední akvizicí pak posílí svou přítomnost v jižní části Ruské federaci. Další vlnu akvizic firma plánuje na rok 2008.
Telekomunikace
Polský telekomunikační operátor TPSA podle pondělní zprávy očekává, že jeho mobilní divize Centertel si v příštích třech letech udrží tržní podíl 35 až 36 %. TPSA také dále čelí tlaku regulačního úřadu na to, aby došlo k rozdělení společnosti. Šéfka regulačního úřadu hodlá kopírovat britský model rozdělení telekomunikačních operátorů. V Polsku by mělo k rozbití TPSA dojít do roku 2010, což odpovídá i předchozím prohlášením firmy, že dříve vyčlenit služby poskytované jiným operátorům do nové firmy nestihne. Turecký telekomunikační operátor Turkcell plánuje zdvojnásobit své investice v příštím roce na 800 milionů dolarů (do částky není započtena platba za licenci na síť třetí generace). V současnosti Turkcell pokrývá asi 97,7 % turecké populace.
Farmacie
Maďarská farmaceutická společnost Gedeon Richter zveřejnila ve čtvrtek před otevřením trhů své hospodářské výsledky za prvních devět měsíců roku. Ty nedopadly zcela podle našich očekávání, nicméně firma zároveň oznámila spojení s polským výrobcem léčiv Polpharma, které svým významem kvartální prezentaci výsledků s přehledem překonává. Celkové konsolidované tržby ve třetím kvartále dosáhly úrovně 56,5 miliardy forintů, což představuje meziroční růst o 4,6 %. To není příliš přesvědčivý výkon. Za meziročním růstem tržeb stojí zvláště nově konsolidované dceřiné firmy, z jednotlivých trhů se firmě jednoznačně vedlo v Rusku, kde bylo třetí čtvrtletí opravdu výborné (pomohl i přechod plateb z dolaru na euro), ostatní země předvedly spíše matný výkon, Richteru se tentokrát nevedlo příliš čelit posilování forintu, navíc i tržby vyjádřené v eurech či dolarech nejsou zrovna oslnivé. Od domácích i zahraniční tržeb jsme tedy čekali více. Na nákladové straně hospodaření se obrat k lepšímu prozatím nekoná. Hrubá marže firmy klesla na 51,1 %, přičemž jsme proti předchozímu čtvrtletí (51,8 %) čekali přeci jen alespoň minimální zlepšení. V absolutním vyjádření dosáhla hrubá marže 28,9 miliard forintů. Nižší než náš odhad byly prodejní/odbytové náklady, kde jsme čekali úroveň 11 miliard forintů, nakonec si tyto náklady vyžádaly jen 10,3 miliardy, správní náklady odpovídají našim odhadům podobně jako náklady na výzkum a vývoj, které dle očekávání v druhém pololetí vykazují pokles. Díky především nižším odbytovým nákladům tak zisk na úrovni EBIT zcela odpovídá našemu odhadu 9,7 miliardy forintů ve třetím kvartále. Na finanční úrovni se negativně projevily tzv. čisté finanční výnosy. Zde hrálo velkou roli přecenění některých položek, tedy nepříznivé směnné kurzy forintu k dolaru a euru k 30. září tohoto roku. Dopad tohoto přecenění byl vyšší, než jsme odhadovali, proto čistý zisk firmy 8,1 miliardy forintů ve třetím čtvrtletí zaostává za našimi odhady (to je dáno mimo jiné slabým přínosem dcer Gedeon Richteru, konsolidovaný výsledek je horší než nekonsolidovaná čísla mateřské firmy).
4/8
Celkově tak i třetí kvartál roku považujeme u společnosti Gedeon Richter za nepříliš úspěšný, byť zde byl pozitivní překvapením zvláště výkon v Rusku. Otázkou je, zda jej firma dokáže potvrdit i v dalších kvartálech. Důležitější zprávou dnešního dne, než jsou neslané nemastné kvartální výsledky, bylo oznámení Gedeon Richteru, že koupí polskou farmaceutickou společnost Polpharma. Gedeon Richter se doposud vyhýbal větším akvizicím, nyní ovšem oznámil koupi druhé největší farmaceutické společnosti v Polsku za 1,4 miliardy dolarů, což dělá akvizici Polpharmy dvojnásobnou proti koupi turecké Eczacibasi ze strany české Zentivy. Od koupě Polpharmy si Gedeon Richter slibuje několik pozitivních efektů. Spojená firma by měla být schopna uspořit ročně až 35 milionů dolarů v nákladech. Působit bude ve větším měřítku na velkém polském trhu, kde mu dá velikost sloučené firmy výrazně lepší tržní postavení. Zbaví se také částečně doposud velké závislosti na problematickém maďarském trhu a v neposlední řadě výrazným způsobem vzroste jeho tržní hodnota (na odhadovaných 5,4 miliardy dolarů), což z něj učiní obtížnější cíl pro možné převzetí ze strany jiné společnosti. V tom jej podpoří i změny ve vlastnické struktuře, kdy současný vlastník Polpharmy Jerzy Starak získá 26,75 % akcií Gedeon Richteru (25 % po spojení firem, o další 1,75 % se zvedne jeho podíl díky převzetí ruské společnosti OAO Akridin za 127 milionů dolarů). Čtyři pětiny ze svého podílu si Starak podle dohody obou firem nechá minimálně čtyři roky po dokončení transakce a nepokusí se Gedeon Richter převzít alespoň pět let (tuto možnost má v případě, že někdo jiný učiní nepřátelskou nabídku na převzetí firmy). Sloučení společností Gedeon Richter a Polpharma dělá z Gedeon Richteru podstatně jinou společnost, než doposud, výrazně se také mění jeho výhled. To si vyžádá přepracování modelu společnosti a úpravu cílové ceny zohledňující tyto nové důležité skutečnosti.
Stavebnictví
Developerská společnost ECM oznámila koupi 50 % podílu ve společnosti Czech Real Estate Regions od Citigroup Property Investors. Suma transakce činí 4,8 %. Podíl ECM v této společnosti se zvýšil na plných 100 %. ECM a Citigroup Property Investors od roku 2005 společným podnikem působily v regionálních městech České republiky, a to projekty Terasy Unhošť, Diplomat v Plzni či Varenská Office Centre v Ostravě. Nově tyto projekty bude plně kontrolovat ECM. Větší z obou developerů na pražské burze, společnosti Orco, má v projektu v Praze Bubnech investovat v budoucnosti 35 až 50 miliard korun. Firma koupila pozemky bývalého nádraží loni za 1,1 miliardy korun. Na 27 hektarech půdy zde má vzniknout nemocnice, obchody, hotely, kanceláře a byty, s celkovou plochou 800 tisíc metrů čtverečních. Projekt má být dokončen v roce 2016. Společnost CTP Invest, která uvažuje o vstupu na pražskou burzu, odkládá připravované IPO na neurčito. Firma již vstup na burzu dříve odložila, naposledy na počátek roku 2008, nově se zvyšuje možnost, že na akciový trh vůbec nevstoupí. Developerům nenahrává momentální situace na burze, kdy vlivem turbulencí na finančních trzích patří sektor k nejvíce postiženým. To snižuje i potenciální výnos z IPO, kdy se stávající vlastníci firmy musí spokojit s nižším výnosem, má-li být vstup na burzu úspěšný.
Další sektory
Mediální společnost CME údajně zavrhla plán na kotaci svých akcií na varšavské burze. Firma pro vstup na tento akciový trh měla dvě podmínky, reportování výsledků dle US GAAP a navíc v angličtině. Pražská burza tuto praxi umožňuje, varšavská ovšem nikoli. Firmě se do polštiny své reporty překládat zřejmě nechce, zvláště když v Polsku žádnou televizi nemá a od listingu na tomto trhu si slibovala spíše jen zvýšení likvidity díky zájmu místní penzijních fondů. TV Nova patřící společnosti CETV plánuje na počátek prosince rozjezd svého druhého kanálu. O této možnosti se hovoří již delší dobu, spuštění druhého programu tedy není novinkou. Kanál bude v první fázi dostupný divákům přes satelit a nabídku kabelové televize. Společnost AAA Auto prodávající ojeté vozy rozšířila opět své aktivity, když během týdne oznámila otevření nové pobočky. Firma otevřela nové zastoupí v Kladně, které se stalo osmnáctým bazarem AAA Auto v České republice. Těžební společnost KGHM vyplatí na konci istopadu bonusy ve výši 14,5 % mezd za třetí kvartál. Kvartální bonus je součástí ročního bonusu, na kterém se firma dohodla s odbory. 5/8
Turecká ocelářská společnost Eregli Demir podobně jako např. Tupras vydala zprávu pro daňové účely, z níž je možné odvodit základní hospodářské údaje vztahující se k třetímu kvartálu roku, byť oficiální zveřejnění výsledků firma plánuje až na konec měsíce. Zisk firmy za devět měsíců roku klesl o 7,4 % na 257 milionů lir. Tržby za stejné období činily 3,06 miliardy lir.
CEE
V České republice byly tento týden oznámeny hodnoty indexu PPI (Index cen průmyslového zboží), který splnil očekávání analytiků, kdy rostl meziročně o 4,4 %. Ve svých trendech také pokračovaly indexy týkající se zahraničního obchodu, index dovozních cen klesl na -1,1 %, index exportních cen činil 0,7 %. Několik procentních bodů pod očekáváním zůstal růst maloobchodních tržeb, který činil meziročně 4,3 %. Oznámen byl schodek platební bilance za září, který činil 5,82 mld. Kč, čímž se saldo platební bilance drží stále na záporných hodnotách. Maďarská říjnová inflace dle vykázaných čísel mírně zrychlila na 6,7% meziročně (ze zářijové hodnoty 6,4 %), mírně zpomalil růst Maďarského HDP, který ve třetím kvartálu činil pouze 1,0 %. Beze změny zůstal růst průmyslové produkce, který zůstal na meziročních 8,7 %, Stejně jako v Maďarsku zrychlila říjnová inflace také v Polsku, i když zůstává níže, na 3,0% meziročně. Běžný účet obchodní bilance mírně snížil¨svůj schodek na -631, bilance zahraničního obchodu pak byla negativní, kdy import činil 10 088 mil. EUR, export 9 167 mil. EUR. Od začátku roku do konce října pak činí kumulativní schodek státního rozpočtu celkem 4.43 mld. zlotých, tj. asi 1,2 mld. EUR. Narostl také objem Polského peněžního agregátu M3, a to meziměsíčně o 0,7%. Průměrné polské hrubé mzdy pak v říjnu zrychlily svůj růst ze zářijových 9,5% na říjnových 11,0%. Navzdory očekávání analytiků se však v Polsku zvýšila míra nezaměstnanosti, na 5,0%.
Zahraničí
V úterý dopoledne byl publikován očekávaný Index ekonomického sentimentu ZEW pro německou ekonomiku za listopad. Důvěra investorů se v největší evropské ekonomice propadla na téměř patnáctileté minimum až na hodnotu -32,5 bodu především díky rekordním hodnotám eura ohrožujících evropské exporty a také díky vysokým cenám ropy okolo 100$ za barel. Svou roli také sehrály obavy o hospodářský růst Německa v příštím roce a stále živé důsledky finanční krize. Bank of Japan ponechala klíčovou úrokovou sazbu na nezměněné úrovni (nejnižší mezi vyspělými ekonomikami) z důvodu obav o křehkost růstu japonské ekonomiky a z důvodu zpomalení americké ekonomiky a tedy možné ohrožení exportní poptávky pro Japonsko. Maloobchodní tržby v USA publikované ve středu vzrostly v říjnu o 0,2 %, tedy nejmenším tempem tohoto roku hlavně díky stoupajícím cenám ropy a klesající hodnotě nemovitostí způsobené jejich klesajícími cenami na nemovitostních trzích. Říjnová míra inflace průmyslových výrobců PPI vzrostla tempem 0,1 %, tedy nižším tempem než bylo očekávání z důvodu nižších nákladů na ceny energie z počátku měsíce. Ve svém čtvrtečním projevu se šéf americké centrální banky Ben Bernanke vyjádřil ke změně ve vnímaní ukazatelů pro rozhodování o monetární politice. Šéf FEDu naznačil, že se do budoucna hodlá více zaměřit na publikování detailnějších ukazatelů o ekonomickém růstu a cenovém vývoji než jeho předchůdce Alan Greenspan. Ukazatele americké inflace spotřebitelů CPI ze čtvrtka vzrostly shodným tempem jak v předcházejícím měsíci o 0,3 %, v pozadí dalšího vývoje jsou opět obavy o zvyšující se ceny energií. Meziročně došlo k 3,5 % nárůstu. Naproti tomu publikovaná evropská míra inflace spotřebitelských cen CPI se zvýšila nejvíce za poslední dva roky na hodnotu 2,6%, což již neodpovídá 2% inflačnímu cíli Evropské centrální banky. Zdrojem růstu byly především ceny potravin a energií, tyto vlivy by mohly mimo jiné do budoucna spustit diskuzi o zvyšování úrokových sazeb v euro-zóně. Ukazatel průmyslové produkce za říjen se nečekaně snížil o 0,5 % hlavně díky slabší výrobě spotřebičů a vývoji v automobilovém průmyslu. Stejně tak se snížil ukazatel využití kapacit z hodnoty 82,2 % na 81,7 %. Tato čísla naznačují možné propojení propadů na trzích s nemovitostmi s dalšími sektory ekonomiky.
6/8
Měny
kurz
Makro
Hodnota
Peníze a dluhopisy
Hodnota
CZK/EUR
26,644
HDP
6,0
Pribor 3M
3,63
CZK/USD
18,196
CPI
4,0
T-bills yield
1,99
1,464
Obchodní bilance
14,4
15Y Gov. bond
4,63
USD/EUR
7/8
Analýza
Jan Procházka Marek Hatlapatka Karel Potměšil Lucie Kundrátová Ondřej Moravanský Jan Lojda
Petrochemie, energetika, doprava Zahraniční trhy, energetika,banky Nemovitosti, farmacie Spotřební zboží Telekomunikace Textilní průmysl
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
[email protected] [email protected]
Trading & Sales
Pavel Pikna Kamil Kricner
Brno Praha
[email protected] [email protected]
Portfolio management
Ondřej Svoboda Jindřich Rovný
Brno Praha
[email protected] [email protected]
Corporate finance
Tomáš Kunčický
Brno
[email protected]
Výhrada (disclaimer): Informace a investiční doporučení jsou výstupem společnosti CYRRUS, a.s., obchodníka s cennými papíry, se sídlem Brno, Veveří 111 („společnost“). Společnost je členem Burzy cenných papírů Praha, a.s. („BCPP“) a podléhá regulaci a dohledu České národní banky. Společnost čerpá informace z důvěryhodných zdrojů a vynaložila přiměřenou péči, aby informace nebyly nepravdivé či zavádějící, nicméně nikterak nezaručuje jejich správnost. Pokud jsou v investičním doporučení uvedeny informace, které se vztahují k budoucím událostem, jsou založeny na předpokladech a výpočtech společnosti nebo důvěryhodných zdrojů. Skutečnosti, které v budoucnu nastanou, se mohou od uvedených informací významně lišit. Informace mohou být zjednodušeny, neboť mají sloužit výhradně k vytvoření obecné a základní představy o dané otázce či tématu. Investiční doporučení představuje názor společnosti nebo osoby v něm uvedené ke dni zveřejnění a může být změněno bez předchozího upozornění. Interval budoucích změn investičního doporučení není možné předem stanovit. Investoři jsou povinni se o výhodnosti obchodů a investic do jakýchkoli finančních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného rizika a vlastní právní, daňové a finanční situace. Pokud se v investičním doporučení hovoří o jakémkoliv výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoliv investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kursů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše zisku není zaručena. Obsah dokumentu je chráněn dle autorského zákona, majitelem autorských práv je společnost. Společnost nenese odpovědnost za šíření nebo uveřejnění informací třetími osobami. Upozornění na možné zájmy a střetů zájmů (disclosure): Společnost není tvůrcem trhu na žádné emisi, nicméně nevylučuje, že se v budoucnu může stát tvůrcem trhu kotující vybrané emise zařazené k obchodování na BCPP. Společnost nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Žádný emitent finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl větší než 5% na základním kapitálu společnosti. Společnost nemá s žádným emitentem finančních nástrojů uzavřenu dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení. Emitenti finančních nástrojů kotovaných na regulovaných trzích nejsou společností seznamováni s investičními doporučeními před jejich vydáním. Společnost má zájem o uzavírání smluvních vztahů s emitenty finančních nástrojů, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního směru a stupně. Společnost uplatňuje v rámci organizace vnitřního provozu vnitřní předpisy, která brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním doporučením. Toho je dosahováno zejména důsledným dodržováním čínských zdí mezi jednotlivými organizačními útvary společnosti. Bližší informace o společnosti, službách a analytické výstupy je možno nalézt na www.cyrrus.cz
Brno Veveří 111 (Platinium) 616 00 Brno tel.: +420 538 705 711
Praha Radlická 14, Anděl park 150 00 Praha 5 - Smíchov tel.: + 420 221 592 361
e-mail:
[email protected],
[email protected] www.cyrrus.cz
8/8
