M&G Global Select Fund Brice Anger, Sales Director, Frankrijk Brussel, april 2016
Fondsoverzicht M&G Global Select Fund
Lancering:
december 1967
Fondsbeheerder:
John William Olsen (sinds 1 juli 2014)
Fondsgrootte:
€ 774 miljoen
Referentie-index:
MSCI World Index
Beleggingsfocus:
Wereldwijde kwaliteit, waarderingsgerichte bottom-up aandelenselectie, geconcentreerd
Copyright © 2016 Morningstar UK Limited. Alle rechten voorbehouden. De hierin opgenomen informatie: (1) is eigendom van Morningstar en/of zijn leveranciers van content; (2) mag niet worden vermenigvuldigd of verspreid; en (3) de juistheid, volledigheid of tijdigheid van deze informatie is niet gegarandeerd. Morningstar en/of zijn leveranciers van content zijn niet verantwoordelijk voor schade of verlies als gevolg van het gebruik van deze informatie. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. De Morningstar Rating is een beoordeling van de historische resultaten van het fonds – op basis van rendement en risico – vergeleken met vergelijkbare beleggingen. Een hoge rating is op zichzelf geen voldoende basis voor een beleggingsbeslissing.
Bron: M&G, 29 februari 2016. Ratings: Morningstar Inc., per 31 januari 2016. Deze cijfers mogen niet worden beschouwd als een aanbeveling. De naam van het fonds is op 6 november 2015 gewijzigd van M&G Global Growth Fund in M&G Global Select Fund
John William Olsen – een bewezen strategie
Danske Capital Global StockPicking 2004-2013; M&G Global Select Fund 2014-2016
Rebased to 100 at 31 August 2004
300
250
200
• • • •
Geconcentreerde fondsen met 30-40 posities Lange aanhoudperiodes (+5 jaar) Lager dan gemiddelde volatiliteit John William belegt al sinds 2002 volgens deze aanpak
Danske Invest Global StockPicking Fund / M&G Global Select Fund* MSCI World / World AC**
150
100
50
Bron: Bron: Morningstar en cijfers van M&G, pan-Europese databank, met netto-inkomsten in euro herbelegd in de aandelen van het fonds. * Combinatie van Danske Invest Global Stockpicking Fund 31/08/04 tot en met 31/12/2013 en M&G Global Select aandelenklasse A Acc in euro van 01/07/14 tot en met 29/2/16. De fondsrendementen vóór aftrek van de Totale Kostenratio (TKR) komen overeen met de door Morningstar gepubliceerde rendementen waarbij de TKR in het fonds wordt herbelegd. ** Combinatie van de MSCI World Index van 31/8/04 tot 30/6/09, de MSCI AC World Index van 1/07/09 tot 30/06/14 en deMSCI World Index van 01/07/14 tot 29/012/16.
Performance in euro 2015 %
YTD 2016 %
Mandaat manager vanaf 1 jul 14 % per jaar
M&G Global Select Fund
10,9
-5,1
8,6
sectorgemiddelde Morningstar Global Large-Cap Blend Equity
9,1
-5,4
7,4
M&G Global Select Fund
Bron: Morningstar, Inc., Pan European database, 31 march , euro A-klasse aandelen, netto inkomen herbelegd, op basis van koersvergelijking.
John William Olsen
Biografie
• John William werkt sinds april 2014 bij M&G en is sinds juli 2014 fondsbeheerder van het M&G Global Select Fund en het M&G Pan European Select Fund.
• Daarvoor was hij werkzaam bij Danske Capital, waar hij vanaf 2002 beheerder was van buitenlandse aandelenportefeuilles, zoals de Global Stock Picking en Global Select Equity fondsen, evenals de European Select strategie.
• John werkte sinds 1998 bij Dankse Capital als fondsmanager voor het binnenlandse Deense aandelenteam. In 2000 werd hij tevens een wereldwijd georiënteerde sectoranalist met het accent op technologie- en telecommunicatieaandelen.
• Hij behaalde een BA-graad in bedrijfseconomie en een MSc-graad in Finance & Accounting aan de Copenhagen Business School.
M&G Global Select Fund John William Olsen, Fondsmanager Brussel, april 2016
Agenda
Visie op de huidige volatiliteit
Raamwerk en waarden van Select
Kansen voor aandelenbeleggers
We hebben een extreem volatiele periode achter de rug
Risico op recessie in VS terug op de agenda Financial Times, 3 februari 2016
Copyright afbeelding Frederic Legrand – COMEO/PromesaArtStudio/William Potter/Shutterstock
Wij “genieten” van volatiele periodes
Thematische trends hebben het moeilijk MSCI Emerging Markets Index – afgelopen 5 jaar
600
1250
550
1150 Prijsindex
Prijsindex
CRB Commodities Index – afgelopen 5 jaar
500 450
1050 950 850
400
750
350
650
Goudprijs – afgelopen 5 jaar
USD per ounce
2000 1800 1600 1400 1200 1000
Bron: Datastream, 31 maart 2016 Indices in USD
Thema's zijn voor ons niet interessant
Agenda
Selectief zijn
Waar kijken we naar bij een onderneming met een competitief voordeel? Gezonde financiële
Transparantie
cijfers
Productievoordeel
Cultureel voordeel
Technisch voordeel
Onderneming met competitief voordeel Consumentenvoordeel
Sterk management
Bewustzijn van ESG
Competitieve voordelen helpen een onderneming om relatief betere resultaten te behalen, terwijl behoorlijk bestuur en gezonde financiële cijfers het risico kunnen verlagen.
Environmental, Social and Governance (ESG)
Bewustzijn van ESG is verstandig voor bedrijven
• Een integraal onderdeel van ons beleggingsproces
•
-
De duurzaamheid van het bedrijfsmodel hangt samen met hoe het management ESG benadert en met de naleving van de fundamentele mensenrechten
-
ESG-maatregelen helpen ons bij de opstelling van onze watchlist van mogelijke kandidaten en bij onze beoordeling van het bedrijfsmodel en de risico's
-
Wij gebruiken de Global Compact-regels zoals vastgesteld door ISS-Ethix om ondernemingen die deze regels niet naleven uit te sluiten van ons beleggingsuniversum
Betrokkenheid – wij kunnen verschil maken
–
Indien nodig vragen we ondernemingen waarin we belegd zijn (of die op onze watchlist staan) om hun ESG-bewustzijn te verbeteren
"Flag of the United Nations" door Wilfried Huss / Anonymous - Vlag van de Verenigde Naties van de Open Clip Art website. Aanpassingen door Denelson83, Zscout370 en Madden. Officieel constructie-overzicht hier.Verenigde Naties(1962) Vlagcode en regulering Verenigde Naties als gewijzigd op 11 november 1952, New York OCLC: 7548838.. Gelicentieerd onder publiek domein via Commons https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Flag_of_the_United_Nations.svg#/media/File:Flag_of_the_United_Nations.svg
Uitgebreid ondersteunende infrastructuur voor fondsbeheerders Corporate Finance & Stewardship M&G’s Corporate Finance team Huw Jones Simon Bailey
Matthew Beardmore-Gray
Ben Constable-Maxwell
Lee Kinsville
Rosie Brydon
Constructieve relaties opbouwen met ondernemingen
Samenstelling en beloning van het bestuur, enz.
Aantrekken van kapitaal
Milieu- en Management maatschappelijke van de onderneming factoren
Team met uitgebreide kennis van ondernemingen en markten Bron: M&G, januari 2016
Betrokkenheid van de onderneming
Focused watchlist van ondernemingen met een competitief voordeel Opgebouwd door John William Olsen sinds 2002
Onze watch-list: 300 ondernemingen met een competitief voordeel Ondernemingen waarin we graag willen beleggen wanneer de tijd en prijs juist zijn
Onze watchlist is het werk van vele jaren. Daardoor kunnen we kalm en tijdig reageren op marktverstoringen op korte termijn Opgebouwd door John William Olsen sinds 2002
Agenda
Geduldig zijn
Kwaliteit komt op de eerste plaats...
“The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of low price is forgotten”
Aldo Gucci 1938
... maar zelfs Gucci wordt op een gegeven moment goedkoop
Copyright afbeelding– RTImages / Shutterstock
Waardering: het inbouwen van een veiligheidsmarge
Waarde van de aandelen
Aandelenkoers
Veiligheidsmarge
Koopzone
Tijd
Dankzij de analyse van waarderingsscenario's kunnen we beleggen met een veiligheidsmarge als buffer voor onzekerheid
Waardering: wachten op het juiste instappunt We kunnen ondernemingen kopen tegen korting op de intrinsieke waarde vanwege:
•
Recente negatieve gebeurtenissen
•
Ondernemingen die beleggers vervelen / die uit de gratie zijn / die over het hoofd worden gezien
•
Transformerende veranderingen
•
Conjuncturele kansen
•
Specifieke beleggersfocus
Wij wachten geduldig op het juiste instappunt en kopen goedkoop aandelen in ondernemingen met een competitief voordeel Bron: M&G, 31 januari 2016
Het bedrog van perceptie
WH Smith
Detailhandelomzet (in mln GPB)
Bedrijfsresultaat (in mln GBP)
High Street Revenue
High Street Operating Income
Travel Revenue
1,600
160
1,400
140
1,200
120
1,000
100
800
80
600
60
400
40
200
20
0
Travel Operating Income
0 FY 2006
FY 2007
Bron: Bloomberg, januari 2016
FY 2008
FY 2009
FY 2010
FY 2011
FY 2012
FY 2013
FY 2014
FY 2015
FY 2006
FY 2007
FY 2008
FY 2009
FY 2010
FY 2011
FY 2012
FY 2013
FY 2014
FY 2015
Agenda
Evenwichtig blijven
Flexibele portefeuilleopbouw
Een belangrijk onderdeel van onze strategie Stabiele groei
Kansen
Onderneming met een groot competitief voordeel
Onderneming met een klein competitief voordeel
Ondernemingen met een sterke marktpositie Lager operationeel risico Samengestelde winst
De wegingen per aandeel zijn indicatieve posities die onder bepaalde marktomstandigheden kunnen veranderen.
Ongeveer 50/50
Grotere veiligheidsmarge Sterkere delta Betere rendementen op kapitaal
Performance attributie
M&G Global Select Fund – sinds begin mandaat tot en met 31 december 2015
Rendement boven de benchmark
8.0% 6.0% 4.0%
2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% Q3 2014
Q4 2014
Q1 2015
M&G Global Select Fund
Q2 2015
Opportunities bucket
Q3 2015
Q4 2015
1 year
Stable growth bucket
Illustratie op korte termijn van hoe de portefeuillesamenstelling steun kan bieden aan de resultaten op de langere termijn Bron: M&G PCR team, Factset per 31 december 2015, vergeleken met de MSCI AC World Index
Agenda
Vooruitzichten
Optimistisch scenario voor aandelen • Goede vooruitzichten op lange termijn voor aandelen - meer volatiliteit in aantocht • Amerikaanse aandelen zijn structureel sterk • De bedrijfswinsten in Europa zijn nog steeds laag en bezig aan herstel
• Opkomende aandelen: potentieel op de lange termijn maar nu nog niet • Nu veel betere kansen om kwaliteitsondernemingen te kopen tegen aantrekkelijke prijzen dan een jaar geleden
Kwaliteitsgroei is nu goedkoper dan jarenlang het geval was premie/korting t.o.v. gemiddelde koers-winstverhouding
Gemiddelde premie voor kwaliteitsgroei nog steeds laag
40%
Gemiddelde premie op aandelen met groeivooruitzichten in het bovenste kwintiel
30%
20%
10%
0%
-10%
-20% 2000
2005
2010
Slechts 3% premie voor kwaliteitsgroei op de lange termijn Bron: Datastream, Didas Research ramingen, september 2015. (voortschrijdend gemiddelde over 3 mndn). De gegevens tot 2009 zijn per kwartaal, daarna per maand
2015
Activisme/buyout-pogingen
Impact op circa een derde van onze posities Activisme / buyouts
Transformerende deals
Wij zijn niet de enige beleggers die op zoek zijn naar goedkope kwaliteitsgroei Bron: M&G, januari 2016
Samenvatting
Selectief, geduldig en evenwichtig
Bewezen strategie
Optimistische vooruitzichten
