KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Investiční společnost s proměnným základním kapitálem

Výroční zpráva k 30. září 2014

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Investiční společnost s proměnným základním kapitálem Lucembursko

R.C.S. Luxembourg B 30 382

Tato zpráva je český překlad z anglického překladu francouzské verze zprávy. V případě rozporů v obsahu nebo smyslu textu mezi českou a francouzskou verzí má přednost verze francouzská. Nelze přijmout žádné upsání akcií na základě finančních zpráv. Platné je pouze upsání akcií vycházející z platného prospektu doplněného poslední veřejně přístupnou výroční zprávou a dále pololetní zprávou, pokud tato byla uveřejněna po poslední výroční zprávě.

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Obsah

Organizace ................................................................................................................................................................................... 2 Obecné informace ....................................................................................................................................................................... 5 Finanční klima ............................................................................................................................................................................. 7 Zpráva schváleného auditora ................................................................................................................................................... 13 Konsolidovaný výkaz jmění ...................................................................................................................................................... 15 Konsolidovaný výkaz operací .................................................................................................................................................. 16 Konsolidovaný výkaz změn čistého obchodního jmění ......................................................................................................... 17 KBC INTEREST FUND CZK Alpha (dříve KBC MONEY CZK Alpha) ...................................................................................... 18 Investiční politika a výhled ....................................................................................................................................................... 18 Výkaz jmění............................................................................................................................................................................. 19 Výkaz operací ......................................................................................................................................................................... 20 Výkaz změn čistého obchodního jmění ................................................................................................................................... 21 Statistické informace ............................................................................................................................................................... 22 Výkaz cenných papírů v portfoliu a ostatních čistých aktiv ...................................................................................................... 24 KBC INTEREST FUND CZK Omega (dříve KBC MONEY CZK Omega) .................................................................................. 26 Investiční politika a výhled ....................................................................................................................................................... 26 Výkaz jmění............................................................................................................................................................................. 27 Výkaz operací ......................................................................................................................................................................... 28 Výkaz změn čistého obchodního jmění ................................................................................................................................... 29 Statistické informace ............................................................................................................................................................... 30 Výkaz cenných papírů v portfoliu a ostatních čistých aktiv ...................................................................................................... 31 Poznámky k finančním výkazům .............................................................................................................................................. 33 Další informace (nepodléhající auditu) .................................................................................................................................... 41

1

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Organizace

Sídlo společnosti 11, rue Aldringen L-1118 LUXEMBOURG Představenstvo Předseda Wouter VANDEN EYNDE

ředitel KBC FUNDS 2, avenue du Port B-1080 BRUSEL

Členové představenstva Lazlo BELGRADO

ředitel Řízení specializovaných investic KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUCEMBURK

Karel DE CUYPER

ředitel KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUCEMBURK

Rafik FISCHER

ředitel Globálních služeb investorům KBL EUROPEAN PRIVATE BANKERS S.A. 43, boulevard Royal L-2955 LUCEMBURK (do 20. prosince 2013)

Správcovská společnost KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUCEMBURK Představenstvo správcovské společnosti Předseda Dirk MAMPAEY

předseda Výkonného výboru KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 2, avenue du Port B-1080 BRUSEL (od 30. dubna 2014)

Luc GIJSENS

generální manažer KBC GROUP S.A. 2, avenue du Port B-1080 BRUSEL (do 30. dubna 2014)

Členové představenstva

Ivo BAUWENS

generální manažer KBC GROUP RE S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUCEMBURK

2

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Organizace (pokračování)

Jürgen VERSCHAEVE

Pověřený člen představenstva KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 2, avenue du Port B-1080 BRUSEL (od 15. dubna 2014)

Christiaan STERCKX

Pověřený člen představenstva KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 2, avenue du Port B-1080 BRUSEL

(do 21. února 2014) Wouter VANDEN EYNDE

Pověřený člen představenstva KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 2, avenue du Port B-1080 BRUSEL (do 21. února 2014)

Ředitelé správcovské společnosti Karel DE CUYPER Lazlo BELGRADO (od 15. dubna 2014) Dirk MAMPAEY (do 21. února 2014) Wouter VANDEN EYNDE (do 30. dubna 2014)

Centrální správce KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUCEMBURK Pověřená centrální správa KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A. 11, rue Aldringen L-2960 LUCEMBURK Správce investic následujících podfondů: KBC INTEREST FUND CZK Alpha (dříve KBC MONEY CZK Alpha) KBC INTEREST FUND CZK Omega (dříve KBC MONEY CZK Omega) CSOB ASSET MANAGEMENT A.S. Praha 5, Radlická 333/150 CZ-15057 PRAHA 5 Depozitní banka a hlavní zprostředkovatel plateb KBL EUROPEAN PRIVATE BANKERS S.A. 43, boulevard Royal L-2955 LUCEMBURK Schválená auditorská společnost DELOITTE Audit společnost s ručením omezeným 560, rue de Neudorf L-2220 LUCEMBURK

3

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Organizace (pokračování)

Finanční služby a zprostředkovatelé plateb

v Belgii CBC BANQUE S.A. 5, Grand Place B-1000 BRUSEL KBC BANK S.A. 2, avenue du Port B-1080 BRUSEL v Lucembursku KBL EUROPEAN PRIVATE BANKERS S.A. 43, boulevard Royal L-2955 LUCEMBURK v České republice ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, A.S. Praha 5, Radlická 333/150 CZ-15057 PRAHA 5 na Slovensku ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, A.S. Michalska 18 SK-81563 Bratislava SLOVENSKÁ REPUBLIKA

4

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Obecné informace

Společnost KBC INTEREST FUND (dále také „investiční společnost“ nebo „SICAV“) je „Investiční společnost s proměnným základním kapitálem“ podle lucemburského právního řádu, založená v Lucembursku dne 24. dubna 1989 na dobu neomezenou, v souladu s ustanoveními novelizovaného zákona ze dne 30. března 1988 týkajícího se subjektů kolektivního investování a zákona ze dne 19. srpna 1915 o obchodních společnostech ve znění pozdějších úprav. Investiční společnost se řídí Částí II zákona ze 17. prosince 2010 ve znění pozdějších úprav, týkajícího subjektů kolektivního investování, a je klasifikován jako alternativní investiční fond („AIF“) podle zákona ze dne 12. července 2013. Investiční společnost určila společnost KBC ASSET MANAGEMENT S.A., aby jednala jako zplnomocněný správce alternativního investičního fondu. Na mimořádné valné hromadě konané dne 7. května 2014 bylo rozhodnuto změnit název investiční společnosti z „KBC MONEY“ na „KBC INTEREST FUND“ a názvy jednotlivých podfondů následujícím způsobem: Původní název KBC MONEY EURO KBC MONEY EURO MEDIUM KBC MONEY USD KBC MONEY CZK Alpha KBC MONEY CZK Omega KBC MONEY CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 3

Nový název KBC INTEREST FUND CASH EURO KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM KBC INTEREST FUND CASH USD KBC INTEREST FUND CZK Alpha KBC INTEREST FUND CZK Omega KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 3 KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER EUR 2 KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4

KBC MONEY CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER EUR 2 KBC MONEY CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4

K datu vydání této zprávy nabízí investiční společnost následující podfondy: - KBC INTEREST FUND CASH EURO - KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM - KBC INTEREST FUND CASH USD - KBC INTEREST FUND CZK Alpha - KBC INTEREST FUND CZK Omega - KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4 (datum zveřejnění čistého obchodního jmění při počátečním úpisu : 11. října 2013)

denominován v EUR denominován v EUR denominován v USD denominován v CZK denominován v CZK denominován v CZK

Představenstvo rozhodlo o předčasné likvidaci následujících podfondů: - KBC MONEY CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 2 (poslední datum zveřejnění čistého obchodního jmění: 31. října 2013) - KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 3 (poslední datum zveřejnění čistého obchodního jmění: 30. června 2014) - KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER EUR 2 (poslední datum zveřejnění čistého obchodního jmění: 29. srpna 2014)

denominován v CZK denominován v CZK denominován v EUR

Investiční společnost vydává 2 kategorie akcií, a sice akcie kategorie DIV, které zaručují právo na vyplácení dividendy, zatímco poměrná část výsledků, kterou je možné připsat na akcie kategorie CAP, není vyplacena, ale je kapitalizována, tzn. je přidána k poměrné části čistých aktiv podfondu, které lze přidělit akciím kategorie CAP. Podkategorie akcií „Institutional B Shares“ kapitalizačního typu je určena investičním prostředníkům uvedených skupinou KBC v rámci podfondu KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM. Stanovy udělují představenstvu pravomoc určovat investiční politiku každého aktivního podfondu společnosti. Cílem podfondu KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM je investovat alespoň 20 % čistých aktiv do nástrojů peněžního trhu, které jsou pravidelně obchodovány a které jsou vydány prvotřídními emitenty, a do likvidních aktiv. Investice do likvidních aktiv a nástrojů peněžního trhu od jednoho a téhož emitenta nebo u jedné a téže protistrany mohou překročit 20 % čistých aktiv. Zbytek bude investován do dluhopisů, vkladových certifikátů a jiných převoditelných cenných papírů nebo dluhových nástrojů. Cílem podfondů KBC INTEREST FUND CZK Alpha a KBC INTEREST FUND CZK Omega je investovat alespoň 20 % čistých aktiv do likvidit a nástrojů peněžního trhu, které jsou pravidelně obchodovány a které jsou vydány prvotřídními emitenty. Investice do likvidních aktiv a nástrojů peněžního trhu od jednoho a téhož emitenta nebo u jedné a téže protistrany mohou překročit 20 % čistých aktiv. Zbytek bude investován do dluhopisů, vkladových certifikátů a jiných převoditelných cenných papírů nebo dluhových nástrojů.

5

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Obecné informace (pokračování)

Více než 20 % z čisté hodnoty aktiv podfondu může být investováno do cenných papírů jiných než převoditelné cenné papíry a/nebo jiných snadno obchodovatelných finančních aktiv, jak je uvedeno v článku 41 (1) zákona ze dne 17. prosince 2010, např. do převoditelných cenných papírů a nástrojů peněžního trhu, které nejsou kótovány na burze nebo nejsou obchodovány na regulovaném trhu, a do vkladů u úvěrových institucí s dobou splatnosti delší než 12 měsíců. Průměrná doba trvání portfolia podfondu KBC INTEREST FUND CZK Alpha nikdy nepřesáhne 18 měsíců, zatímco průměrná doba trvání portfolia podfondu KBC INTEREST FUND CZK Omega nepřesáhne 24 měsíců. Podfondy KBC INTEREST FUND CASH EURO a KBC INTEREST FUND CASH USD jsou fondy peněžního trhu. Investiční politika obou těchto podfondů je navržena tak, aby co nejvíce omezila kapitálové riziko a zajistit výnos v souladu s úrokovými sazbami nástrojů peněžního trhu, a to prostřednictvím přímých a nepřímých investic do nástrojů peněžního trhu, vkladů a převoditelných cenných papírů. Tyto podfondy nenabízejí garantovaný výnos nebo ochranu kapitálu. Investičním cílem podfondů KBC MONEY CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 2 (poslední datum zveřejnění čistého obchodního jmění k 31. říjnu 2013), KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 3 (poslední datum zveřejnění čistého obchodního jmění k 30. červnu 2014), KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER EUR 2 (poslední datum zveřejnění čistého obchodního jmění k 29. srpnu 2014) a KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4, jež se všechny řídí dle struktury „Index Jumper“, je dosáhnout ke konečnému datu splatnosti případného zisku v závislosti na vývoji indexu. U struktury „Index Jumper“ je dotyčný podfond předčasně uzavřen, jakmile jedna ze Sledovaných hodnot není nižší než počáteční hodnota. V takovém případě zisk vyplácený spolu s počáteční upisovací hodnotou odpovídá určené procentní sazbě násobené číslem příkazu Sledované hodnoty, která předčasné uzavření podfondu způsobila. Počet sledovaných hodnot je předem stanoven. Pokud žádná ze Sledovaných hodnot předčasné uzavření podfondu nezapříčiní, nabízejí se ke dni splatnosti tři následující možnosti: Scénář 1 Pokud Konečná hodnota není nižší než Počáteční hodnota, hodnota obchodního jmění ke dni splatnosti bere v úvahu jednak počáteční hodnotu obchodního jmění a jednak pevný výnos. Scénář 2 Pokud je Konečná hodnota nižší než Počáteční hodnota, ale není nižší než určená procentuální sazba z Počáteční hodnoty, není během výpočtu hodnoty čistého obchodního jmění ke dni splatnosti dosaženo žádného kladného či záporného výnosu. Scénář 3 Pokud je Konečná hodnota nižší než určená procentuální sazba z Počáteční hodnoty, pak se při výpočtu hodnoty obchodního jmění ke dni splatnosti odečte určená procentní sazba poklesu indexu od počáteční hodnoty obchodního jmění. Tyto podfondy nenabízí ani garantovaný výnos, ani ochranu kapitálu, a to ani během sledovaných období, ani ke dni splatnosti. Výroční a pololetní zprávy, kompletní prospekt a stanovy investiční společnosti lze obdržet zdarma v sídle investiční společnosti a v zemích, kde je distribuce akcií investiční společnosti povolena, také u institucí odpovědných za poskytování finanční obsluhy.

6

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Finanční klima

Všeobecné investiční klima 1. října 2013 - 30. září 2014 V letních měsících roku 2013 se pochybnosti o udržitelnosti ekonomického oživení začaly rozpouštět. Evropa setřásla recesi, krize eura povolila své sevření, USA lehce strávily tvrdý úsporný program a Japonsko se vymanilo z negativní deflační spirály. Akciové trhy na optimismus týkající se světové ekonomiky reagovaly vřele. A dluhopisové trhy byly fascinovány plánem Evropské centrální banky (ECB), že následuje svůj americký protějšek a začne ve velkém měřítku skupovat státní dluhopisy. Nejistá chůze po provaze Přestože od roku 2010 překonala tvorba nových pracovních míst ve Spojených státech jejich úbytek, růst počtu pracovních míst zůstával po nějakou dobu velmi skromný. Míra nezaměstnanosti klesla, ale ze špatných důvodů. Ne proto, že by zaměstnanost rostla tak výrazně, ale proto, že mnoho Američanů z rozčarování opustilo trh práce. Zvýšení platů sotva překonalo inflaci. Dohromady tyto dva faktory způsobily, že kupní síla domácností ve Spojených státech vzrostla pouze v omezené míře, takže hospodářský růst zůstal po dlouhou dobu nevýrazný. Nicméně americká ekonomika byla v zásadě mnohem silnější, než by se podle strohého číselného vyjádření růstu mohlo zdát. K 1. 1. 2013 přestala platit řada dočasných daňových odpisů a dalších rozpočtových stimulů. To přidusilo beztak slabý růst do té míry, že se vyrojily obavy z nové recese. Ta však nenastala – právě naopak. Zmírnění nejistoty týkající se fiskální budoucnosti opět podnítilo důvěru spotřebitelů a výrobců. Do hry se vrátily půjčky a míra úspor klesla. Růst se zvedl, což se promítlo do lepších čísel na trhu práce. Za prvních osm měsíců roku 2014 bylo vytvořeno v průměru 215.000 nových pracovních míst měsíčně a míra nezaměstnanosti klesla o 0,9 procentního bodu na 6,1%. Recese v EMU, uspíšená krizí eura a sahající až do čtvrtého čtvrtletí roku 2011, skončila. Od druhého čtvrtletí roku 2013 se hospodářský růst konečně znovu ocitl v kladných číslech a celková míra nezaměstnanosti se přestala zvyšovat. Ale údaje o růstu zůstaly neuspokojivě slabé. K nim se přidala častá varování před deflací. Japonsku se podařilo vymanit se z negativní deflační spirály. Bank of Japan oznámila v dubnu 2013 svůj výslovný záměr sledovat inflační cíl +2 %, přičemž za tímto účelem během dvou let zdvojnásobí svou měnovou bázi. V očekávání změny politiky japonský jen už od srpna 2012 prudce oslabuje, což bylo také tématem parlamentních voleb konaných v prosinci 2012. Díky tomu se v roce 2013 zotavil japonský vývoz a inflace se přehoupla do kladných čísel. Hospodářskému oživení se však v roce 2014 nepodařilo získat další síly. DPH se od 1. dubna zvýšila o 5 %. To povzbudilo spotřebitele, aby své nákupy pokud možno stihli v prvním čtvrtletí, ale nárůst zaznamenaný v prvních třech měsících byl roven síle poklesu ve čtvrtletí druhém. Slabý hospodářský růst na Západě měl také vliv na exportní výkonnost rozvíjejících se zemí. To se ve sledovaném roce promítlo do výrazného ochlazení jejich růstu, a to zejména v zemích, jako jsou Brazílie a Jihoafrická republika, kde mají významnou úlohu některá komoditní odvětví. Zpomalení růstu v Číně přitáhlo čas od času pozornost k problémům nadměrného dluhového břemene čínských bank. Krize eura překonána Krize eura vypukla v říjnu 2009, kdy investoři do dluhopisů začali pochybovat o schopnosti Řecka splácet své dluhy. To vyvrcholilo v létě roku 2012, kdy Řecko upadlo nejen do finančního a ekonomického chaosu, ale i do politického vakua. Krize vedla k bankrotu Řecka a Kypru. Portugalsko a Irsko ztratily důvěru zahraničních investorů do dluhopisů, a musely být zachráněny MMF, ECB a svými partnerskými zeměmi EMU. Španělsku a Itálii se tomuto osudu podařilo těsně uniknout. Státní finance se však ve skutečnosti vymkly vymkly vládám z rukou po celé Evropě. Osudy evropských bank a evropských států jsou úzce provázány. Banky, které si tradičně drží rozsáhlé portfolio státních dluhopisů, vyšly z úvěrové krize let 2008-2009 značně oslabené. Jejich rezervy určené k zvládání znehodnoceného portfolia dluhopisů byly vyčerpány. Čím nižší je úvěrový rating státu, tím vyšší jsou náklady a tím náročnější je pro vlády těchto států zastoupit banky v jejich funkci. Vzájemná důvěra mezi evropskými bankami byla také zcela narušena a měnový zprostředkovací kanál se zablokoval. Kvůli těmto souvislostem se systém eura značně zapotácel a byla dokonce ohrožena samotná další existence jednotné měny. Zatímco zuřily tyto bouře, došlo k reformám některých pravidel měnové zóny. Jakmile však opadl pocit naléhavosti, bylo náhle téměř nemožné sladit sedmnáctery housle členských států na společnou notu. ECB zůstala na obranu eura v podstatě sama. Centrální banka spatřovala svou klíčovou úlohu v odblokování peněžního toku. To bylo pobídkou pro vznik různých programů extrémně levného poskytování likvidity bankovnímu sektoru (pod zkratkami LTRO a TLTRO) a nového rámce přísnějšího bankovního dohledu (včetně bankovní unie, pravidelných zátěžových testů a pokračující rozsáhlé kontroly kvality bankovních aktiv). Tento nový rámec je určen k obnovení vzájemné důvěry v evropském bankovním sektoru a k obnovení mezibankovního trhu, jelikož banky budou opět příznivě nakloněny poskytování úvěrů.

7

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Finanční klima (pokračování)

Jakmile se ECB v září 2012 s velkou bravurou zaručila, že je v případě nutnosti připravena pokračovat v těchto injekcích likvidity donekonečna, důvěra ve státní dluhopisy se rázem obnovila. Diferenciály úrokových sazeb mezi členskými státy EMU se snížily, aniž by k tomu bylo nutné podniknout jakékoli další kroky. V průběhu roku 2014 se již byly Irsko a Portugalsko schopny financovat tradičnějším způsobem. Řecko v březnu dokonce úspěšně uzavřelo novou půjčku krytou svými státními dluhopisy. Nový rekord firemních zisků Ekonomické ozdravení bylo doprovázeno velkolepým oživením firemních zisků. Všechny společnosti zastoupené v indexu S&P ve Spojených státech se již ve třetím čtvrtletí roku 2012 opět dostaly na úroveň svých zisků z doby před nástupem recese a od té doby jejich zisky rostly tempem přibližně 5 % ročně. Růst jejich zisků byl způsoben nejen vyššími příjmy, ale i tvrdým snížením nákladů (mezd). Velkolepé oživení zisků, které zaznamenaly do roku 2011 společnosti tvořící index MSCI Europe, se nepodařilo udržet. Krize eura doprovázená recesí v Evropě, znehodnocení portfolia státních dluhopisů v držení bank a silné euro zanechaly své stopy. Zisk na akcii se v prvním čtvrtletí roku 2014 snížil v průměru o 25 % ve srovnání s polovinou roku 2011. Kladný růst zisků byl nakonec zaznamenán opět ve druhých třech měsících roku, a to po devíti čtvrtletích. Korekce na komoditním trhu: to nejhorší je za námi Arabské jaro a boj o moc v Libyi zvedly cenu barelu ropy Brent na konci dubna 2011 na 126 amerických dolarů. Rovnováha mezi nabídkou a poptávkou během posledních tří let (slabá celosvětová poptávka, vysoké zásoby a rostoucí dodávky) způsobily, že cena ropy od té doby klesla, kromě občasného zvýšení v důsledku vzplanutí geopolitického napětí (například v roce 2013 při narušení dodávek v Libyi a Nigérii a v roce 2014, kdy irácká ropná pole ohrozili islámští extremisté). Na konci září 2014 činila cena za barel ropy 95 amerických dolarů. Strmý růst cen na většině ostatních komoditních trzích skončil již dříve. Ceny mnoha průmyslových kovů a zemědělských výrobků dosáhly maxima zhruba v polovině února 2011. Poté následovala korekce, dosahující až 30 % (hliník) nebo 40 % (měď, nikl) oproti maximální úrovně ze začátku roku 2011. Rozptýlení ekonomických pochybností v posledních měsících dle všeho vytvořilo této cenové korekci spodní mez. Inflace zvolnila. Ve Spojených státech klesl meziroční nárůst indexu spotřebitelských cen ze svého vrcholu 3,9 % v září 2011 na cyklické minimum 0,9 % v říjnu 2013. Dezinflační efekt padajících cen ropy a komodit od té doby přetrvává. Nezaměstnanost klesá. Nepatrně se zrychluje zvyšování platů. Výsledkem je, že inflace – 2,1 % v červenci 2014 – se zrychluje. To se však (v současné době) netýká Evropy, kde zůstává inflace nízká (0,3 % v srpnu 2014). Silné euro (minimálně do jara 2014) a nedostatečný ekonomický růst o sobě stále dávají vědět. Naučit se žít se zápornými úrokovými sazbami Americká centrální banka (Fed) již snížila svou klíčovou sazbu velmi brzy na začátku krize. Od prosince 2008 činila sazba symbolických 0,25 %. ECB otálela se snižováním svých sazeb mnohem déle. Při dvou příležitostech v roce 2014 snížila svou klíčovou sazbu o 10 základních bodů. Od 4. září tato sazba činila 0,05 %. U vkladů je úroková sazba nyní negativní, a sice ve výši -0,20 %. Prezident ECB Mario Draghi zdůraznil, že níže už sazba neklesne. Politika peněz (téměř) zdarma nestačila na zajištění hospodářského ozdravení, které by se ukázalo jako trvalé. Centrální banky proto hledaly alternativy. Federal Reserve, Bank of England a Bank of Japan intervenovaly přímo na dluhopisových trzích a ve snaze udržet co nejníže dlouhodobou sazbu skoupily velké množství dluhopisů. Fed například až do konce roku 2013 skupovala státní dluhopisy a hypoteční úvěry v hodnotě 85 miliard dolarů měsíčně. Tento program byl od ledna 2014 postupně utlumován a jeho konec byl plánován na říjen. Tím byl zahájen nový trend označovaný jako tapering, jehož cílem je odpojit ekonomiku od infuze likvidit. Bank of England na konci roku 2013 již nepokračovala ve svém programu objemných injekcí likvidit. Bank of Japan v dubnu 2013 svůj vlastní program pouze spustila a chvíli v něm dokázala pokračovat. ECB je u podobně neortodoxních politik velmi opatrná. V prosinci 2011 a v únoru 2012 spustila své programy dlouhodobých refinančních operací (LTRO - long term refinancing operations), v rámci nichž byly bankám poskytnuty tříleté úvěry za extrémně příznivých podmínek. Banky je dychtivě přijaly (v celkové částce 1.100 miliard eur). Tyto nové peníze však nebyly přeměněny na půjčky domácnostem a malým a středně velkým podnikům, jak se očekávalo, nýbrž je banky investovaly do státních dluhopisů. V průběhu let 2013 a 2014 byly tyto úvěry ve velké míře předčasně splaceny a ECB musela nechtěně čelit situaci nedostatku likvidit v oběhu. Se záměrem snížit svou bilanční sumu zpět na úroveň z konce roku 2012 spustila ECB v září nové programy pumpování likvidit na trh. Balíčky půjček (v podobě cenných papírů zajištěných aktivy a krytých dluhopisů) byly vykoupeny a byly spuštěny nové programy LTRO (ovšem tentokrát pod výslovnou podmínkou, že zapůjčené peníze zamíří do reálné ekonomiky). Lze pochybovat o tom, zda zamýšlených 1.000 miliard eur může být takto zahrnuto do účetní rozvahy ECB. V každém případě dveře k nejsnadnější možnosti (mohutný nákup státních dluhopisů dle amerického vzoru) zůstávají zavřeny: Bundesbank je nadále proti. Hledání podlahy pro dluhopisové sazby

8


Silné pochybnosti o hospodářské situaci, úspěšné srážení inflace a intervence centrální banky drží výnosy z dluhopisů na historickém minimu. Vyhlášení taperingu ve Spojených státech (na konci května 2013) způsobilo, že sazby desetiletých amerických dluhopisů poskočily na konci roku 2013 těsně nad 3 %. Obšírná, transparentní a uklidňující komunikace ze strany tamní centrální banky dosáhla kýženého účinku, a výnosy amerických dluhopisů v roce 2014 opět poklesly. Na konci sledovaného období činily americké desetileté sazby 2,51 %. Německé výnosy klesly ještě výrazněji. V čím nižších číslech se tamní inflace pohybovala a čím slabší byly zveřejněné údaje o hospodářském růstu, tím silnější zavládlo přesvědčení, že rozsáhlý program ECB na nákup dluhopisů by nemusel být zas tak dlouho odkládán. Dne 15.srpna klesly německé desetileté sazby poprvé pod 1 %. Během krize eura byla podstatným způsobem restrukturalizována portfolia dluhopisů. Dluhopisy těch evropských zemí, které se ocitly v samém oku uragánu, byly navzdory mezinárodním zárukám odstraněny a nahrazeny dluhopisy německými. Když se prezidentovi ECB podařilo v září 2012 obnovit důvěru v euro, rozpětí sazeb v rámci EMU se začalo srovnávat. Tento trend pokračoval v průběhu hodnoceného období prakticky bez přerušení. Totéž platí pro rozpětí mezi belgickými a německými výnosy. „Belgická“ riziková prémie se do 30. září 2014 snížila na pouhých 35 bazických bodů. V posledních letech nedošlo v podnikatelském sektoru k žádným významnějším bankrotům. Platební schopnost a likvidita nefinančních společností byly jen málokdy tak dobré, jako jsou v současné době. To vedlo v posledních letech k velkolepému poklesu kreditních spreadů, a tento trend v hodnoceném období nadále pokračoval. Tlak na euro se uvolňuje Od krize eura uplynuly dva roky. Během tohoto období centrální banky USA a EMU zavedly každá svou měnovou politiku, a navzdory dvěma důležitým změnám nebyl kurs eura vůči dolaru výrazněji volatilní než jindy. V roce 2013 jako kdyby euro chtělo aspirovat na nejslabší měnu na světě, ale v roce 2014 rozšiřující se rozpětí sazeb mezi USA a Německem začalo upřednostňovat dolar. Na konci sledovaného období stálo jedno euro 1,263 USD, a bylo tak jen o 8,5% levnější než na konci roku 2013. Spolu s americkým dolarem posílila také britská libra. Hrozba skotské nezávislosti tento model v období před referendem dočasně přerušila. Po rozsáhlém zásahu Bank of England na konci roku 2013 naznačila, že nevylučuje možnost zvýšení úrokových sazeb v průběhu roku 2014. Zatím tak neučinila, jelikož ekonomické oživení ztratilo v roce 2014 na síle. Znehodnocení japonského jenu bylo zastaveno. Měna se i nadále pohybovala v úzkém rozpětí kolem 100 jenů za dolar. Dříve, v období od poloviny roku 2012 do poloviny roku 2013, japonský jen klesl přibližně o 25 % v očekávání radikálního obratu v politice, jenž měl vyhnat strašidlo deflace nadobro. Ostatní asijské země vnímají pokles hodnoty jenu jako předzvěst měnové války. Měny z rozvíjejících se zemí se také v roce 2013 dostaly pod tlak, když Fed v květnu téhož roku oznámil, že má v úmyslu urychlit útlum své vysoce uvolněné měnové politiky. Investice na těchto trzích byly repatriovány v očekávání vyšších úrokových sazeb v USA. Zejména, brazilský real (BRL), jihoafrický rand (ZAR) a turecká lira (TRY) - ne náhodou měny zemí s vysokými schodky zahraničního obchodu - těžce klesly na hodnotě. V případě turecké liry byl tento pád ještě umocněn ničivým vnitřním bojem o moc. Příliv začal opadat v březnu 2014. Jak se trhy obávaly, útlum nákupních programů nevedl na Západě k podstatně vyšším výnosům z dluhopisů,. Bank of China nadále prováděla aktivní kurzovní politiku. To umožňuje čínská měně postupně získávat na hodnotě tempem ve výši zhruba 0,2 % za měsíc, pokud je hospodářský růst dostatečně vysoký. Je-li růst ohrožen, pak umožní měně oslabovat. Remminbi bylo 30. září oproti dolaru o 1,5 % nižší než na konci roku 2013. Oživení na burzách pokračuje Krize eura a obava, že by se evropský bankovní sektor mohl zhroutit, tvořily na akciových trzích v období od dubna 2010 do října 2011 téměř trvalý stín. Nálada se změnila v průběhu roku 2012 díky lepším zprávám o americkém trhu práce. V posledních měsících posílily optimismus z ekonomiky poměrně ustálené hodnoty ukazatelů PMI (ukazatele podnikatelské důvěry). Od října roku 2012 byl základní trend na mezinárodních akciových trzích nepochybně pozitivní. Křivky grafů připomínají mírnou škytavku, o čemž svědčí historicky nízká volatilita cen akcií. Celkově se index MSCI All Country World (nejširší globální index) k 30. září 2014 meziročně zvýšil o 13,4 % v eurech. Západní Evropa nadále doháněla výkon na tradičních trzích, o což se snaží od roku 2012, avšak pouze se střídavými úspěchy (výnos z indexu MSCI Europe v eurech v tomto období byl +7,3 %). Obavy, že problémy EMU v sobě ukrývají systémové riziko, zmizely úplně, byly však nahrazeny obavami z deflace. Nižší zhodnocení v Evropě (ve srovnání s USA) tomu s největší pravděpodobností nahrálo, protože firemní zisky v Evropě již dva roky značně zaostávaly za oběma prognózami i za příjmy ve Spojených státech.

9


Index S&P 500 poprvé prolomil 26. srpna symbolickou úroveň 2.000 bodů. Bruselskému indexu BEL 20 (+10,2 %) se dařilo více či méně v souladu s ostatními evropskými trhy. Prodejci trpí ostrou konkurencí na silně přesyceném trhu, z něhož si svůj díl ukrajují nováčci. Společnost Colruyt musela poprvé oznámit nižší podíl na trhu a pokles zisku, zatímco společnost Delhaize vytáhla do boje a představila drastický plán na svou restrukturalizaci. Biotechnologická společnost Thrombogenics nemohla najít partnera, utrpěla několik těžkých porážek a musela index BEL 20 opustit. Její místo zaujala 23. března 2014 společnost Bpost. Japonsko dosáhlo mírných zisků, pokud jde o jeho měnu (+3,5 %), ale pro evropského investora zde byl bonus stejně vysoký jako zhodnocení jenu. Ekonomická situace však není přesvědčivá, přestože prognózy týkající se inflace jsou již pozitivní. Rozvíjející se regiony po několika letech nižší výkonnosti uspořádaly comeback. Asijské rozvíjející se trhy (+14,3 %) zaznamenaly od března a dubna silně nadprůměrnou výkonnost. Oživení nastalo zcela souběžně se zlepšení ukazatelů PMI (v regionu i celosvětově) a (opatrným) oživením vývozu v regionu. Tento vývoj vedl k okamžitému poklesu obav z úvěrové bubliny v Číně. Latinská Amerika (+10,2 %) si zpočátku vedla velmi dobře, ale bez pevných základů. Ekonomické klima v Brazílii se podstatně zhoršilo a Argentina začala po finanční stránce lapat po dechu následně po soudním rozhodnutí v USA, které snížilo status této země na „Selective Default“ (tj. v selektivní platební neschopnosti). Existují důkazy o prudkém poklesu východní Evropy (-6,6 %) v reakci na krizi na Ukrajině a sankce vůči Rusku. Jednotlivé sektory se velmi lišily ve výnosech. Nejlépe se dařilo sektoru farmaceutického průmyslu (+25,6 %), technologií (+21,8 %) a distribučních sítí (+21,1 %). Sektory spotřebního zboží (+6,9 %), kapitálového zboží (+8,8 %) a těžařských společností (+8,8 %) – všechny tři jsou cyklické sektory – se nacházely mezi nejméně výkonnými. Farmaceutický průmysl přitom již dávno ztratil auru růstového sektoru. V posledních letech v něm neproběhlo mnoho inovací a sektor procházel transformací. Podniky byly reorganizovány, došlo k rozsáhlým akvizicím a byly spuštěny programy zpětného výkupu akcií, zatímco investoři se přesouvali do jiných sektorů dle své chuti. Sektor technologií se těšil přitažlivému zhodnocení a optimističtějším odhadům růstu i číselnému vyjádření zisků, které vysoce předčily všechna očekávání. Výsledky za poslední období potvrdily, že obrat a zisky byly podporovány novými trendy jako e-commerce, mobilní aplikace, cloud computing a vylepšení sítí. T Jejich rozvahy jsou prakticky bez dluhů a mají velké množství hotovosti, která je stále větší měrou vyplácena akcionářům. Vstup společností Twitter a Alibaba na burzu dodal tomuto sektoru nový impuls. Sektor distribučních sítí se po značnou dobu netěšil velké přízni investorů. Dlouho zůstávalo nejisté, do jaké míry po nich vlády mohou požadovat, aby přispěly k reformám státních financí. Éra masivních, až chorobných úsporných opatření je nyní již za námi. Poptávce se opět těší cinkání dividendy. S ohledem na zlepšení ekonomického prostředí jsou neuspokojivě nízké výsledky cyklických sektorů překvapivé. Automobilový průmysl povstal z popela, ovšem prodej aut v Evropě, zejména v segmentu sériové výroby, je zklamáním z důvodu nikterak oslnivé ekonomické situace. Stížnosti poukazují na problémy s nevyužitou nadměrnou výrobní kapacitou a na tlak na ziskové marže. Němečtí výrobci luxusmích automobilů vytvářejí zhruba polovinu svých zisků v Číně. Čínský trh si v roce 2013 užil další vynikající rok, když na něm bylo prodáno 22 milionů vozů. Sektor kapitálového zboží zůstává zatížen celosvětovým přebytkem výrobní kapacity. Navzdory ekonomickému oživení zůstávají investiční rozpočty skromné. Velká investiční vlna v těžebním sektoru odezněla spolu s poklesem čínské poptávky po komoditách. První desetiletí tohoto století ovládl příběh velkého čínského hospodářského růstu, který vyústil v neukojitelný hlad po komoditním zboží. Díky tomu se sektor těžebních společností dočkal úžasného růstu. Obrovské investice vedly k masivnímu rozšíření kapacity. Nyní je však tato nadměrná nabídka snadno k rozpoznání a veškerý rozruch kolem tohoto sektoru utichá. Díky skvělému výkonu sektoru nemovitostí (+17,2 %) na nějakou dobu zmizela srážka, s níž se tento sektor obchoduje. Vysoké dividendy klesly, a jak se ve světě s takřka nulovými úrokovými sazbami vyjasňuje ekonomický výhled, celý sektor se stává atraktivnějším.

10


Prognózy Lidé žijící na kontinentální Evropě si to možná neuvědomují, ale světová ekonomika se dostává do slušného provozního tempa. Číselné údaje o růstu za rok 2014 (podle současného odhadu 3,3 %) jsou solidní, ale nejsou výjimečné. Ve Spojených státech, Velké Británii a v rozvíjejících se asijských zemích je optimismus týkající se růstu na vzestupu, zejména díky větší kupní síle spotřebitelů a zmírnění úsporných opatření. Ekonomický motor v eurozóně opět zadrhává. Ukazatele růstu v USA stouply. Nezaměstnanost klesá poměrně prudce a za prvních osm měsíců roku bylo vytvořeno 1.720.000 nových pracovních míst, což se promítá 2% meziročního růstu zaměstnanosti. Přestože lze míru nezaměstnanosti považovat za mírnou (6.1 % v srpnu), může být stále relativně vysoká, tato průměrná výše totiž skrývá velké rozdíly mezi jednotlivými státy a odvětvími. Existují dokonce zprávy o místy napjaté situaci. Důsledkem růstu zaměstnanosti bylo i rychlé zvyšování platů: ne sice moc dramatické, ale postupem času dost na to, abychom mohli hovořit o silném hospodářském růstu a přestat se obávat deflace. Kontrast s eurozónou je značný: opatrné oživení ekonomiky, které začalo v roce 2013, zakolísalo již v následujícím roce 2014. Důvěra německých výrobců prudce klesla, když EU vyhlásila sankce vůči Rusku, a následně ještě znovu, když prozměnu Rusko vyhlásilo své protisankce. Stačí málo, a evropské hospodářství se může potřetí za posledních šest let ocitnout v recesi. Neočekáváme však, že věci zajdou takto daleko. Vývoz do Ruska není celkově pro německé ani evropské hospodářství nijak výrazněji důležitý. Dopad urychlení globálního ekonomického růstu a znehodnocování eura na německý a evropský vývoz budou mnohem důležitější. Nízká a klesající inflace zvyšuje kupní sílu domácností, které tak budou mít prospěch z mírného zrychlení zvyšování platů. Důvěra spotřebitelů se zlepšuje a banky uvolnily své úvěrové politiky. Takže deflace není v Evropě na pořadu dne. V posledních letech se podařilo položit základy trvalejšímu růstu v roce 2015 i v dalších letech. Americké domácnosti výrazně snížily svou úroveň zadlužení, jejich míra úspor se již značně zvýšila a obsluha dluhu (splátky a platby úroku dohromady) nyní dosahuje pouze 9 % rozpočtu domácností (nejnižší úroveň za posledních patnáct let – před čtyřmi roky činila 12,5 %). Domácnosti se tak pomalu dostávají do pozice, kdy mohou utratit více peněz za svou spotřebu. Obrovský nárůst v příjmech mezi lety 2009 a 2013 posílil již tak významné hotovostní pozice společností. Během krize byly investice nemilosrdně osekány, což ovšem také položilo základy pro dnešní dohánění těchto investic. Ve Spojených státech se ke konci roku 2013 podařilo najít východ ze slepé uličky, ve které po několik let uvízla tamní rozpočtová politika. Financování federálního rozpočtu je zajištěno až do března 2015. Nejostřejší hrany dlouhodobého úsporného plánu byly obroušeny. Skutečnost, že zdroj nejistoty byl odstraněn a že Fed má volnou ruku v prosazování takové měnové politiky, jakou považuje za vhodnou, je pravděpodobně důležitější než přímé účinky škrtů na hospodářský růst, které rozhodně nejsou přehnaně velké. Fed je přesvědčena, že nadešel čas, aby upravila svou mimořádně flexibilní měnovou politiku. Jedinečná injekce likvidit ve formě nákupních programů státních dluhopisů a dalších dluhových papírů je postupně snižován. Americká centrální banka se domnívá, že hospodářské oživení je dostatečně udržitelné, aby mohla postupně zaujmout neutrální měnovou politiku. Po říjnovém utažení kohoutků Fed prohlásila, že bude ještě po nějakou dobu svou klíčovou sazbu držet na 0,25 %, ale že poprvé a nikoli naposledy ji zvýší roku 2015. Přesné načasování bude záviset na vývoji nezaměstnanosti. Fed naznačila, že k prvnímu zvýšení sazby dojde zhruba v polovině roku 2015, ale mohla by tento krok podniknout i dříve, pokud přetrvá trend z posledních měsíců. Přesto však rozdíl mezi sazbou neutrální vůči růstu a současnou sazbou je tak velký, že bude trvat velmi dlouho, než měnová politika přestane být uvolněná a orientovaná na podporu růstu. Ať tak či onak, Fed bude držet dlouhodobé sazby nízko a bude hlavně zahánět všechny obavy z deflace. Krize eura sice ustoupila do pozadí, ale zbývá po ní k vyřešení mnoho problémů. V roce 2015 se pozornost bude soustředit na rozsáhlý průzkum vedený ze strany ECB a zkoumající kvalitu úvěrových portfolií evropských bank. Tento průzkum a následné zátěžové testy (zkoumající, zda jsou kapitálové rezervy bank dostatečné na přežití krize) bude muset poskytnout ECB dostatečné informace k tomu, aby se zhostila svého úkolu celoevropského bankovního regulátora, kterým se stala v listopadu. Ve Frankfurtu zejména doufají, že analýza obnoví důvěru mezi evropskými bankami do té míry, že obnoví standardní mezibankovní vztahy. Rozpočtová disciplína je nyní uvolněnější. Kontrola nad rozpočty členských států byla posílena, ale normy jsou již méně striktní a umožňují větší manévrovací prostor. Tento prostor bude v současném volebním roce plně využit. ECB zachová (téměř) nulovou sazbu na peněžním trhu ještě nějaký čas, určitě déle než její americký protějšek. Neexistuje žádný naléhavý makroekonomický důvod, aby přijala restriktivní politiku, dokud je ekonomická situace v eurozóně stále slabá a nevyskytují se známky nějakého skutečně inflačního tlaku. Inflace se již dávno není třeba obávat. Je naopak spíše nízká (má blíže k 0 % než k oficiálnímu cíli pro inflaci v eurozóně, jenž je stanoven na 2 %). Nicméně existují nezanedbatelné obavy týkající se hospodářského růstu a ECB bude co nejpevněji odhodlána předejít tomu, aby vypukla další krize eura. S největší pravděpodobností i nadále usilovat o to, aby běžná krátkodobá sazba v eurozóně dosáhla výše 3 %, což je ovšem v současné době hodně

11


dlouhodobý cíl, který je v dohledné době (do konce roku 2015) zhola nemožný. Hlavní starostí ECB v současné době není úroveň vlastních úrokových sazeb, ale způsob, jak tyto nízké sazby promítnout do tržních sazeb v jižní Evropě. Právě zde jsou totiž nízké úrokové sazby potřeba nejvíce – a zároveň zde tržní sazby zůstávají nejvyšší. Úroky z dluhopisů klesly na samé dno. Bylo by logické, aby se výnosy na pozadí zlepšeného ekonomického prostředí opět zvýšily ze současné rekordně nízké úrovně. V důsledku toho by mohl trh v příštích měsících začít předvídat, že v roce 2015 (USA) nebo později (EMU) bude zavedena přísnější měnová politika. Nicméně v příštích měsících není pravděpodobné, že by došlo k výraznému zvýšení úrokových sazeb. V obavách o negativní důsledky pro hospodářský růst se centrální banky budou tomuto zvyšování sazeb vyhýbat utlumováním svých nákupních programů. Riziková prémie na trhu podnikových dluhopisů v posledních letech prudce klesla. Na své současné úrovni poskytuje odpovídající kompenzaci za rizika týkající se dlužníka. Výraznější zúžení rozpětí sazeb proto není na pořadu dne, přestože většina firem má velmi zdravou finanční strukturu. Rozpětí úrokových sazeb v rámci EMU se prudce zúžilo a postupně začíná správně odrážet rozdíly v kvalitě jednotlivých států jakožto dlužníků. Vzhledem k pokračujícím problémům eura nelze vyloučit zvýšení averze k riziku a volatilitu rozpětí sazeb. Rozvíjející se trhy budou i nadále k růstu světového HDP přispívat nejvíce. V Asii již silný hospodářský růst vytvořil inflační tlaky. Je tedy třeba přijmout vhodnou měnovou politiku: někdy restriktivní (jako v roce 2011), jindy stimulační (jako v současné době). Jednou z hlavních výzev tohoto desetiletí bude další vývoj spotřeby v Číně a ve zbytku Asie. Ten by mohl přispět k vyváženějšímu světovému ekonomickému řádu. Nejenže sníží závislost regionu na vývozu, ale, což je přinejmenším stejně důležité, bude mít vliv na mezinárodní kapitálové toky. Vyšší spotřeba v Číně bude znamenat nižší úspory a vyšší dovoz, včetně z USA a Evropy. To pomůže Západu „vyrůst“ z jeho problémů se zadlužením. Díky pokračujícímu silnému růstu na rozvíjejících se trzích by celosvětová ekonomika (+2,8 % v roce 2013) mohla v roce 2014 dosáhnout růstu 3,3 % a v roce 2015 dokonce 3,5 %. To je jedním z důvodů, proč by podnikové zisky mohly v nadcházejících čtvrtletích nadále růst tempem 8-10 % - rychleji než v nedávné minulosti. Silný růst zisku také můžeme přisoudit trvalému zmrazení mezd. Kupní sílu lze tak nanejvýš udržet na současné úrovni, nic víc. O růstu mezd nemůže být prakticky vůbec řeč. Stručně řečeno, každý cent, o který se zvýší příjmy podniků, se promítne (téměř) celý do jejich zisků, nikoli do vyšších platů. Sazba peněžního trhu se nezvýší rychle a výnosy dluhopisů jsou na historických minimech. V příštích měsících tak budou nejatraktivnější možností pro investice podle všeho akcie. Nedostatek alternativ samozřejmě není dostatečný důvod ke zvýšení tržního zhodnocení. Aby se tak stalo, budou muset být investoři ochotnější podstupovat rizika. Akcie již nejsou tak levné, jak byly před nedávnem: na základě odhadu zisku na příštích 12 měsíců bude poměr cena/zisk na úrovni 16,8 na indexu S&P 500 a 13,9 u indexu MSCI Europe. To vypadá pravděpodobně: ani nijak zvlášť levné, ale ani moc drahé. Akcie jsou však stále ještě skoro zadarmo ve srovnání s dluhopisy. Výnos z akcie – opak poměru cena/zisk – je v současné době u indexu MSCI Europe na úrovni 7,2 %, s nebývalou prémií více než 600 základních bodů oproti německým výnosům.

Lucemburk, 21. října 2014

Představenstvo

Poznámka: Informace v této zprávě vypovídají o vývoji v blízké minulosti a neposkytují údaje o budoucích výsledcích. Nejsou předmětem auditu nebo jiných ověřovacích postupů ze strany schválené auditorské společnosti.

12

Deloitte Audit Společnost s ručením omezeným 560, rue de Neudorf L-2220 Lucembursko B.P. 1173 L-1011 Lucembursko

Zpráva schválené auditorské společnosti

Tel: +352 451 451 Fax: +352 451 452 992 www.deloitte.lu

Akcionářům společnosti KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) V souladu s mandátem, který nám udělila valná hromada akcionářů, jsme provedli audit přiložených finančních výkazů společnosti KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) a každého z jejích podfondů, včetně majetkového výkazu, výkazu titulů v portfoliu a dalších čistých aktiv ke dni 30. září 2014, stejně jako výkazu operací a dalších změn čistých aktiv za účetní období uzavřené k uvedenému datu, k čemuž připojujeme přehled hlavních účetních metod a další vysvětlující poznámky k finančním výkazům. Odpovědnost představenstva investiční společnosti za finanční výkazy Představenstvo investiční společnosti s proměnným základním kapitálem zodpovídá za vyhotovení a správnost finančních výkazů v souladu s právními a regulačními normami upravujícími vyhotovení finančních výkazů platnými v Lucembursku, i za vnitřní kontrolu, kterou představenstvo investiční společnosti uzná za nezbytnou pro vyhotovení finančních výkazů bez významných odchylek, způsobených například podvodným jednáním nebo chybami. Odpovědnost nezávislého auditora Naší zodpovědností je vyjádřit náš názor k těmto finančním výkazům založený na našem auditu. Audit jsme provedli podle mezinárodních norem pro audit přijatých za Lucembursko Komisí pro dohled nad finančním sektorem. Tyto standardy vyžadují, abychom vyhověli etickým požadavkům a plánovali a provedli audit tak, abychom získali přiměřenou jistotu, že finanční výkazy neobsahují podstatné nesprávnosti. Audit zahrnuje provedení auditorských postupů, jejichž cílem je získat důkazní informace o částkách a skutečnostech uvedených v účetní závěrce. Zvolené postupy závisí na úsudku schváleného auditora, stejně jako posouzení rizik, že účetní závěrka obsahuje významné odchylky, ať už vzniklé úmyslným podvodem či chybou. Při posuzování těchto rizik auditor zohledňuje ověřený vnitřní kontrolní systém relevantní pro sestavení účetní uzávěrky a pro její věrné zobrazení tak, aby pak mohl navrhnout auditní postupy, jež jsou za daných okolností vhodné, nikoliv s cílem posuzovat účinnost vnitřních kontrol.

Société à responsabilité limitée au capital de 35.000 EUR RCS Luxembourg B 67.895

13

Zpráva schválené auditorské společnosti (pokračování)

Audit obsahuje také hodnocení vhodnosti použitých účetních metod a rozumnosti účetních odhadů provedených představenstvem investiční společnosti, stejně jako hodnocení prezentace všech finančních výkazů. Jsme přesvědčeni, že údaje, které jsme k auditu obdrželi, poskytují přiměřený podklad pro vydání výroku. Výrok Podle našeho názoru podává přiložená účetní závěrka ve všech významných ohledech věrný a poctivý obraz finanční situace společnosti KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) a jejích podfondů k 30. září 2014 a výsledek hospodaření a změn v čistém jmění společnosti k výše uvedenému datu v souladu se zákonnými a regulačními požadavky Lucemburska. Další informace Doplňující informace obsažené ve výroční zprávě byly ověřeny v souladu s naším mandátem, ale nebyly předmětem ke zvláštní auditní proceduře prováděné v souladu se standardy popsanými výše. Proto jsme k těmto informacím nevyjádřili žádný názor. Nicméně, k těmto informacím nemáme v kontextu účetní závěrky jako celku žádné poznámky.

Za společnost Deloitte Audit, schváleného auditora

Jean-Philippe Bachelet, schválený účetní auditor Partner

1. prosince 2014 560, rue de Neudorf L-2220 LUCEMBURK

14

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Konsolidovaný výkaz jmění (v EUR) k 30. září 2014

Aktiva Investice Portfolia cenných papírů v tržní hodnotě

1.159.175.712,34 1.159.175.712,34

Peněžní prostředky a peněžní ekvivalenty Peněžní prostředky v bankách

70.731.041,41 70.731.041,41

Pohledávky Pohledávky z prodeje cenných papírů Pohledávka z pokladních operací Pohledávky z emise akcií Pohledávky z cenných papírů v portfoliu Pohledávky z úroků u swapových smluv Pohledávky z úroků na bankovních účtech Nerealizované přírůstky u swapových smluv Nerealizované přírůstky u termínovaných devizových obchodů Náklady na příští období Aktiva celkem

3.500.000,00 399.680,96 4.172.134,11 11.847.093,03 92.330,13 129.441,48 2.183.954,57 105.869,04 1.171,42 22.431.674,74 1.252.338.428,49

Pasiva Závazky Ostatní likvidní pasiva Závazky za nákup cenných papírů Závazky z pokladních operací Závazky za zpětný odkup akcií Nerealizované ztráty u termínovaných devizových obchodů Ostatní výlohy

Pasiva celkem

2,89 1.998.736,91 400.322,25 29.768,91 180.913,42 969.039,77 3.578.784,15 3.578.784,15

Čisté jmění na konci roku

1.248.759.644,34

Poznámky v příloze jsou nedílnou součástí těchto finančních výkazů.

15

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Konsolidovaný výkaz operací (v EUR) od 1. října 2013 do 30. září 2014

Příjmy Příjmy z investic Úroky z dluhopisů a dalších cenných papírů, netto Bankovní úroky Úroky ze swapů

24.581.761,20 233.639,88 614.086,53 25.429.487,61

Realizované zisky z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných obchodů - ze swapových smluv - z termínovaných devizových obchodů - z devizových transakcí

6.951.213,71 397.999,98 5.959.364,40 115.778,93 1.305.218,95 14.729.575,97

Nerealizované zisky z investic - z portfolia cenných papírů - ze swapových smluv - z termínovaných devizových obchodů

4.330.721,18 2.189.455,79 159.975,47 6.680.152,44

Ostatní příjmy

2.182.901,59

Příjmy celkem

49.022.117,61

Výdaje Investiční poradenství a správní poplatky Správní poplatky

4.524.144,82 4.524.144,82

Ostatní náklady Poplatky depozitní bance Bankovní výlohy a jiné poplatky Poplatky za transakce Poplatky za centrální správu Profesionální náklady Ostatní administrativní náklady Upisovací daň Ostatní daně Úroky z povoleného přečerpání bankovního účtu Úroky vyplacené u swapů Ostatní poplatky

434.358,13 1.078,78 4.837,22 537.197,69 17.420,28 109.360,69 158.032,74 910.885,05 7.004,35 1.392,09 11.129,86 2.192.696,88

Realizované ztráty z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných obchodů - ze swapových smluv - z termínovaných devizových obchodů - z devizových transakcí

8.035.091,43 26.050,00 18.755,01 1.165.166,88 1.344.716,11 10.589.779,43

Nerealizované ztráty z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných obchodů - ze swapových smluv - z termínovaných devizových obchodů

4.040.762,.98 117.800,00 2.984.330,49 259.189,75 7.402.083,22

Výdaje celkem

24.708.704,35

Čistý zisk

24.313.413,26


16

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Konsolidovaný výkaz změn čistého obchodního jmění (v EUR) od 1. října 2013 do 30. září 2014

Čistý zisk

24.313.413,26

Vyplacené dividendy

-175.728,92

Upsání akcií

2.049.669.956,67

Zpětné odkupy

-1.397.218.977,09

Celkové změny v čistých aktivech

676.588.663,92

Celková hodnota čistých aktiv na počátku roku

573.736.671,20

Odchylka hodnocení

-1.565.690,78


1.248.759.644,34


17

KBC INTEREST FUND CZK Alpha Investiční politika a výhled

od1. října 2013 do 30. září 2014

Vývoj makroekonomické situace a cenných papírů s pevným výnosem Během posledních dvanácti měsíců se české ekonomice podařilo urychlit hospodářský růst a dosáhnout výkonnosti, která předčila předchozí očekávání. Ve druhém čtvrtletí roku 2014 dosáhl růst HDP meziročně 2,5 %. V průběhu posledních dvanáct měsíců růst spotřebitelských cen zpomalil z 1.0 % meziročně v září 2013 na 0,7 % meziročně v září 2014. Růst spotřebitelských cen během roku 2014 klesal dále pod cílovou hranici, kterou stanovila Česká národní banka (dále jen „ČNB“) a ČNB se v listopadu 2013 rozhodla intervenovat proti České koruně, přičemž tuto měnu oslabila přibližně o 6 % vůči euru. Cílem tohoto kroku bylo především přiblížit inflaci cílové úrovni 2 %. Oficiální sazba ČNB zůstala během posledních dvanácti měsíců na 0.05 % a je nižší než oficiální sazba ECB. Výnosy dosažené místními krátkodobými sazbami během posledních dvanácti měsíců nadále klesaly, zatímco mezibankovní šestiměsíční sazba spadla z 0,57 % na 0,41 Během těchto posledních dvanácti měsíců se křivka českých sazeb výrazně narovnal, jelikož dlouhodobé výnosy klesly zhruba o 110 základních bodů, zatímco krátkodobé sazby vzrostly o15 základních bodů. Zvolená investiční strategie a rozmístění akcií Tento fond investuje zejména do euro-dluhopisů denominovaných v korunách a v eurech, do českých státních dluhopisů s krátkodobou platností a termínovaných vkladů. Tyto nástroje nabízejí snadnou přístupnost a dobrou likviditu. Měnové riziko vyplývající z investic do cenných papírů denominovaných v eurech je plně pokryto. Za posledních šest měsíců kolísala modifikovaná durace fondu mezi 115 a 180 dny, tj. nad durací referenčního indexu, která činila 90 dní. Očekávaný vývoj Očekáváme, že si ekonomika po zbytek roku 2014 udrží svou současnou úroveň růstu. Očekáváme, že nárůst spotřebitelských cen se začne pomalu zrychlovat, avšak neměl by v příštích šesti měsících dosáhnout 2% cílové hladiny České národní banky. Od České národní banky očekáváme, že až do konce roku 2015 bude držet svou oficiální úrokovou sazbu na současné úrovni 0,05 %. Pokud jde o dlouhodobé výnosy očekáváme po zbytek roku 2014 postupný růst výnosů v reakci na oživení české ekonomiky. Máme v úmyslu ponechat modifikovanou duraci nad nebo na neutrální úrovni benchmarku po dobu příštích šesti měsíců nebo déle, pokud by se česká ekonomika vyvíjela příznivěji, než se očekávalo.


18

KBC INTEREST FUND CZK Alpha Výkaz jmění (v CZK) k 30. září 2014


321.095.557,93 321.095.557,93


33.999.357,78 33.999.357,78

Pohledávky Pohledávka z pokladních operací Pohledávky z cenných papírů v portfoliu Nerealizované přírůstky u termínovaných devizových obchodů Náklady na příští období Aktiva celkem

10.996.290,57 2.351.502,05 742.616,44 20.004,46 14.110.413,52 369.205.329,23

Pasiva Závazky Závazky z pokladních operací Nerealizované ztráty u termínovaných devizových obchodů Ostatní výlohy

Pasiva celkem

11.013.934,07 353.603,28 108.978,88 11.476.516,23 11.476.516,23


357.728.813,00

Počet akcií DIV v oběhu Hodnota čistého obchodního jmění na jednu akcii DIV

35.177,8920 10.169,14


19

KBC INTEREST FUND CZK Alpha Výkaz operací (v CZK)

od 1 října 2013 do 30. září 2014

Příjmy Příjmy z investic Úroky z dluhopisů a dalších cenných papírů. netto Bankovní úroky

3.897.847,41 913,30 3.898.760,71

Realizované zisky z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných devizových obchodů - z devizových transakcí

5.950.268,92 359.701,25 7.854.621,91 14.164.592,08

Nerealizované zisky z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných devizových obchodů

4.107.999,02 860.681,29 4.968.680,31

Ostatní příjmy

1.054,70

Příjmy celkem

23.033.087,80


749.918,56 749.918,56

Ostatní náklady Poplatky depozitní bance Bankovní výlohy a jiné poplatky Poplatky za centrální správu Profesionální náklady Ostatní administrativní náklady Upisovací daň Úroky z povoleného přečerpání bankovního účtu Ostatní poplatky

113.911,95 4.072,48 136.770,29 3.299,26 107.392,70 28.402,09 34.762,92 6.990,69 435.602,38

Realizované ztráty z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných devizových obchodů - z devizových transakcí

1.108.387,85 7.014.107,02 8.184.390,59 16.306.885,46

Nerealizované ztráty z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných devizových obchodů

1.501.250,40 785.433,10 2.286.683,50

Výdaje celkem

19.779.089,90

Čistý zisk

3.253.997,90


20

KBC INTEREST FUND CZK Alpha Výpis změn čistého obchodního jmění (v CZK) od 1. října 2013 do 30. září 2014

Čistý zisk

3.253.997,90


-1.836.315,72

Upsání akcií

199.794.920,51

Zpětné odkupy

-27.778.456,58


173.434.146,11


184.294.666,89


357.728.813,00


21

KBC INTEREST FUND CZK Alpha Statistické informace (v CZK) k 30. září 2014

Součet čistých aktiv - k 30.09.2014 - k 30.09.2013 - k 30.09.2012

357.728.813,00 184.294.666,89 99.629.642,95

Počet akcií DIV - v oběhu na začátku období - vydaných - odkoupených - v oběhu na konci období

18.210,6930 19.705,7839 -2.738,5849 35.177,8920

Hodnota čistého obchodního jmění na jednu akcii DIV - k 30.09.2014 - k 30.09.2013 - k 30.09.2012 Výkonnost akcií DIV (v %) - k 30.09.2014 - k 30.09.2013 - k 30.09.2012

10.169,14 10.120,13 10.094,87 1,26 1,13 2,38

Dividenda vyplacena Datum platby Dividenda na jednu akcii Počet akcií dávajících nárok na dividendu

01.10.2013 6,88 18.210,6930

Datum platby Dividenda na jednu akcii Počet akcií dávajících nárok na dividendu

04.11.2013 6,88 18.565,8799


02.12.2013 6,44 18.703,8263


02.01.2014 7,11 19.739,5036


03.02.2014 6,88 20.005,9367


03.03.2014 6,22 20.055,2844


01.04.2014 6,88 24.144,2661


02.05.2014 6,66 23.946,2661


02.06.2014 5,83 24.933,8940


01.07.2014 6,03 32.123,5066

Datum platby Dividenda na jednu akcii

01.08.2014 6,03


22

KBC INTEREST FUND CZK Alpha Statistické informace (v CZK) (pokračování) k 30. září 2014

Počet akcií dávajících nárok na dividendu

33.651,6206


01.09.2014 5,64 34.135,5304


23

KBC INTEREST FUND CZK Alpha Výkaz cenných papírů v portfoliu a ostatních čistých aktiv (v CZK) k 30. září 2014

Měna

Nominální hodnota/ Množství

Název

Pořizovací cena

Tržní hodnota

% z čist. obch. jmění

5.000.562,50 64.096.500,00 1.000.000,00 4.000.000,00 4.000.000,00 5.081.300,00 4.000.000,00 6.048.000,00 3.000.000,00 4.000.000,00 3.000.000,00 103.226.362,50 8.258.441,68 8.314.435,12 7.320.907,35 10.957.529,10 8.246.406,74 2.582.265,43 8.233.786,70

5.090.000,00 64.619.425,00 1.000.000,00 4.000.000,00 4.000.000,00 5.077.500,00 4.005.780,00 6.004.622,40 3.059.100,00 3.964.120,00 2.820.000,00 103.640.547,40 8.274.311,80 8.425.438,90 7.439.941,92 11.063.780,17 8.313.434,81 2.768.998,94 8.370.509,85

1,42 18,06 0,28 1,12 1,12 1,42 1,12 1,68 0,85 1,11 0,79 28,97 2,31 2,36 2,08 3,09 2,32 0,77 2,34

8.468.898,62 8.327.407,32 3.888.686,61 5.486.596,71 5.865.270,19 6.017.322,59 7.016.586,71 5.655.208,44 8.532.962,75 8.143.264,90 8.066.771,10 8.249.953,69 8.027.434,50 1.401.592,36 8.383.661,14 15.150.288,43 4.287.112,76 3.855.222,18

8.431.010,21 8.261.229,52 4.139.239,98 5.521.792,94 5.834.419,41 6.065.855,99 7.405.791,82 5.717.655,64 8.407.734,49 8.262.137,44 8.175.142,38 8.343.396,11 8.434.270,46 1.426.965,28 8.523.617,86 15.281.775,17 4.278.007,01 4.093.469,36

2,36 2,31 1,16 1,54 1,63 1,70 2,07 1,60 2,35 2,31 2,29 2,33 2,36 0,40 2,38 4,27 1,20 1,14

8.549.015,21 8.238.810,47 10.927.974,84 206.453.813,64

8.551.061,74 8.337.577,18 11.052.169,83 209.200.736,21

2,39 2,33 3,09 58,48

309.680.176,14

312.841.283,61

87,45

5.499.007,14 5.499.007,14

5.503.007,29 5.503.007,29

1,54 1,54

Portfolio cenných papírů Převoditelné cenné papíry oficiálně kotovaná na burze cenných papírů Dluhopisy CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK

5.000.000 65.000.000 1.000.000 4.000.000 4.000.000 5.000.000 4.000.000 6.000.000 3.000.000 4.000.000 3.000.000

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

300.000 300.000 250.000 400.000 300.000 100.000 300.000

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

300.000 300.000 150.000 200.000 200.000 200.000 250.000 200.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 50.000 300.000 550.000 150.000 150.000

EUR EUR EUR

300.000 300.000 400.000

Credit Agricole Corp Inv Bk FRN EMTN Sen 13/01.02.18 Czech Republic FRN Ser 91 14/09.12.20 Erste Group Bank AG FRN 14/28.01.19 Erste Group Bank AG FRN EMTN 13/20.09.16 Export-Import Bank Korea (The) FRN EMTN 13/17.06.18 Government of Slovakia FRN Ser 220 12/02.09.15 HYPO NOE Gruppe Bank AG FRN Ser 8 13/22.05.18 ING Bank NV FRN EMTN Ser 5310 12/30.11.17 Société Générale FRN EMTN 13/02.05.18 Turkiye Garanti Bankasi AS FRN EMTN 13/06.10.16 VTB Eurasia Ltd FRN EMTN 13/28.10.16 Abbey Natl T Serv Plc FRN EMTN Reg S Sen 14/22.05.19 ABN AMRO Bank NV FRN EMTN Sen 14/06.03.19 Alstom 4.125% Sen 10/01.02.17 ANZ New Zealand (Intl) Ltd FRN EMTN Sen 13/05.12.16 BNP Paribas SA FRN EMTN 14/20.05.19 BPCE SA FRN EMTN Sen 13/18.01.16 Bq Fédérative du Crédit Mutuel FRN EMTN Ser 382 14/20.03.19 Bucarest (City of) 4.125% Reg S Sen 05/22.06.15 Carinthia (State of) FRN Ser P 14/12.09.19 Ceska Exportni Banka AS FRN EMTN 13/06.06.16 Ceska Exportni Banka AS FRN EMTN Sen 14/02.07.21 Ceske Drahy as 4.5% EMTN Reg S Sen 11/24.06.16 Delta Lloyd NV 4.25% EMTN 10/17.11.17 ENI SpA FRN Sen 11/11.10.17 F Van Lanschot Bankiers NV 2.875% EMTN Sen 12/17.10.16 Gaz Capital SA 8.125% Reg-S Ser 22 09/04.02.15 Goldman Sachs Group Inc FRN EMTN 07/30.01.17 Intesa Sanpaolo SpA FRN EMTN Ser 336 07/18.05.17 JPMorgan Chase & Co FRN EMTN 14/07.05.19 mFinance France SA 2.75% EMTN Sen 12/12.10.15 NYSE EURnext Hgs LLC 5.375% EMTN Reg S 08/30.06.15 PKO Finance AB 3.733% Sen 10/21.10.15 Rabobank Nederland NV FRN EMTN Ser 28354 14/20.03.19 Royal Bank of Scotland Plc FRN EMTN 10/25.07.17 Royal Bank of Scotland Plc FRN EMTN Ser 2427 Tr1 05/16.11.15 State Bank of India London 4.5% EMTN Sen 10/30.11.15 Unicredit SpA FRN EMTN Sen 14/10.04.17 Westpac Securities NZ Ltd FRN EMTN 14/10.03.17

Dluhopisy celkem

Jiné převoditelné cenné papíry Dluhopisy EUR

200.000

Bank of East Asia Ltd FRN EMTN Sen 14/18.02.15

Dluhopisy celkem


24

KBC INTEREST FUND CZK Alpha Výkaz cenných papírů v portfoliu a ostatních čistých aktiv (v CZK) (pokračování) k 30. září 2014

Měna


Pořizovací cena

Název

Tržní hodnota


Nástroje měnového trhu Nástroje měnového trhu EUR

100.000

China Development Bank Corp FRN CD Ser FRCD 14/21.01.15

Nástroje měnového trhu celkem

Investice do cenných papírů celkem Peněžní prostředky v bankách

2.746.416,99 2.746.416,99

2.751.267,03 2.751.267,03

0,77 0,77

317.925.600,27

321.095.557,93

89,76

33.999.357,78

9,50

Jiná aktiva/(pasiva) netto Celkem


25

2.633.897,29

0,74

357.728.813,00

100,00

KBC INTEREST FUND CZK Omega Investiční politika a výhled

od1. října 2013 do 30. září 2014

Vývoj makroekonomické situace a cenných papírů s pevným výnosem Během posledních dvanácti měsíců se české ekonomice podařilo urychlit hospodářský růst a dosáhnout výkonnosti, která předčila předchozí očekávání. Ve druhém čtvrtletí roku 2014 dosáhl růst HDP meziročně 2,5 %. V průběhu posledních dvanáct měsíců růst spotřebitelských cen zpomalil z 1.0 % meziročně v září 2013 na 0,7 % meziročně v září 2014. Růst spotřebitelských cen během roku 2014 klesal dále pod cílovou hranici, kterou stanovila Česká národní banka (dále jen „ČNB“) a ČNB se v listopadu 2013 rozhodla intervenovat proti České koruně, přičemž tuto měnu oslabila přibližně o 6 % vůči euru. Cílem tohoto kroku bylo především přiblížit inflaci cílové úrovni 2 %. Oficiální sazba ČNB zůstala během posledních dvanácti měsíců na 0.05 % a je nižší než oficiální sazba ECB. Výnosy dosažené místními krátkodobými sazbami během posledních dvanácti měsíců nadále klesaly, zatímco mezibankovní šestiměsíční sazba spadla z 0,57 % na 0,41 Během těchto posledních dvanácti měsíců se křivka českých sazeb výrazně narovnal, jelikož dlouhodobé výnosy klesly zhruba o 110 základních bodů, zatímco krátkodobé sazby vzrostly o15 základních bodů. Zvolená investiční strategie a rozmístění akcií Tento fond byl založen 31. října 2007 a investuje zejména do euro-dluhopisů denominovaných v korunách a v eurech, do českých státních dluhopisů s krátkodobou platností a termínovaných vkladů. Tyto nástroje nabízejí snadnou přístupnost a dobrou likviditu. Měnové riziko vyplývající z investic do cenných papírů denominovaných v eurech je plně pokryto. Za posledních šest měsíců kolísala modifikovaná durace fondu mezi 200 a 270 dny, tj. nad durací referenčního indexu, která činila 180 dní. Očekávaný vývoj Očekáváme, že si ekonomika po zbytek roku 2014 udrží svou současnou úroveň růstu. Očekáváme, že nárůst spotřebitelských cen se začne pomalu zrychlovat, avšak neměl by v příštích šesti měsících dosáhnout 2% cílové hladiny České národní banky. Od České národní banky očekáváme, že až do konce roku 2015 bude držet svou oficiální úrokovou sazbu na současné úrovni 0,05 %. Pokud jde o dlouhodobé výnosy očekáváme po zbytek roku 2014 postupný růst výnosů v reakci na oživení české ekonomiky. Máme v úmyslu ponechat modifikovanou duraci nad nebo na neutrální úrovni benchmarku po dobu příštích šesti měsíců nebo déle, pokud by se česká ekonomika vyvíjela příznivěji, než se očekávalo.


26

KBC INTEREST FUND CZK Omega Výkaz jmění (v CZK) k 30. září 2014


871,528,662.48 871,528,662.48


155,726,582.87 155,726,582.87

Pohledávky Pohledávky z cenných papírů v portfoliu Nerealizované přírůstky u termínovaných devizových obchodů Náklady na příští období Aktiva celkem

8,852,926.63 2,170,123.52 12,224.43 11,035,274.58 1,038,290,519.93

Pasiva Závazky Nerealizované ztráty u termínovaných devizových obchodů Ostatní výlohy

Pasiva celkem

4,623,808.10 302,507.31 4,926,315.41 4,926,315.41


1,033,364,204.52

Počet akcií CAP v oběhu Hodnota čistého obchodního jmění na jednu akcii CAP

76,185.5609 11,039.70

Počet akcií DIV v oběhu Hodnota čistého obchodního jmění na jednu akcii DIV

18,832.8223 10,210.81


27

KBC INTEREST FUND CZK Omega Výkaz operací (v CZK)

od 1. října 2013 do 30. září 2014

Příjmy Příjmy z investic Úroky z dluhopisů a dalších cenných papírů, netto Bankovní úroky

19,240,261.36 2,950.27 19,243,211.63

Realizované zisky z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných devizových obchodů - z devizových transakcí

11,740,112.07 2,825,686.34 28,036,201.30 42,601,999.71

Nerealizované zisky z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných devizových obchodů

16,494,705.42 3,540,671.20 20,035,376.62

Ostatní příjmy

13,590.48

Příjmy celkem

81,894,178.44


2,676,012.13 2,676,012.13

Ostatní náklady Poplatky depozitní bance Bankovní výlohy a jiné poplatky Poplatky za centrální správu Profesionální náklady Ostatní administrativní náklady Upisovací daň Úroky z povoleného přečerpání bankovního účtu Ostatní poplatky

431,139.10 1,078.39 526,822.01 12,751.45 99,708.86 94,248.44 99,230.43 15,458.06 1,280,436.74

Realizované ztráty z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných devizových obchodů - z devizových transakcí

5,349,636.79 25,042,745.08 28,770,992.26 59,163,374.13

Nerealizované ztráty z investic - z portfolia cenných papírů - z termínovaných devizových obchodů

4,988,320.39 6,345,569.11 11,333,889.50

Výdaje celkem

74,453,712.50

Čistý zisk

7,440,465.94


28

KBC INTEREST FUND CZK Omega Výkaz změn čistého jmění (v CZK) od 1. října 2013 do 30. září 2014

Čistý zisk

7,440,465.94


-1,078,386.16

Upsání akcií

536,308,744.26

Zpětné odkupy

-301,118,143.68


241,552,680.36


791,811,524.16


1,033,364,204.52


29

KBC INTEREST FUND CZK Omega Statistické informace (v CZK) k 30. září 2014

Součet čistých aktiv - k 30.09.2014 - k 30.09.2013 - k 30.09.2012

1,033,364,204.52 791,811,524.16 511,135,351.09

Počet akcií CAP - v oběhu na začátku období - vydaných - odkoupených - v oběhu na konci období

55,957.9206 44,896.7353 -24,669.0950 76,185.5609

Hodnota čistého obchodního jmění na jednu akcii CAP - k 30.09.2014 - k 30.09.2013 - k 30.09.2012

11,039.70 10,946.47 10,844.32

Výkonnost akcií CAP (v %) - k 30.09.2014 - k 30.09.2013 - k 30.09.2012

0.85 0.94 2.50

Počet akcií DIV - v oběhu na začátku období - vydaných - odkoupených - v oběhu na konci období

17,600.2480 4,198.1980 -2,965.6237 18,832.8223

Hodnota čistého obchodního jmění na jednu akcii DIV - k 30.09.2014 - k 30.09.2013 - k 30.09.2012 Výkonnost akcií DIV (v %) - k 30.09.2014 - k 30.09.2013 - k 30.09.2012

10,210.81 10,185.63 10,136.55 0.85 0.94 2.50

Dividenda vyplacena Datum platby Dividenda na jednu akcii Počet akcií dávajících nárok na dividendu

30.12.2013 20.41 17,570.1082


28.04.2014 20.42 18,206.7161


27.08.2014 20.44 17,025.3968


30

KBC INTEREST FUND CZK Omega Výkaz cenných papírů v portfoliu a ostatních čistých aktiv (v CZK) k 30. září 2014

Měna


Pořizovací cena

Název

Tržní hodnota


Portfolio cenných papírů Převoditelné cenné papíry oficiálně kotovaná na burze cenných papírů Dluhopisy CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK

13,000,000 9,000,000 10,000,000 15,000,000 5,000,000 18,000,000 18,000,000 10,000,000 4,000,000 13,000,000 24,000,000 13,000,000 21,000,000 18,000,000 12,000,000

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

600,000 750,000 500,000 600,000 800,000 800,000 400,000 700,000 750,000 650,000 750,000 800,000 800,000 400,000 400,000 800,000 750,000 650,000 750,000 700,000

EUR EUR EUR EUR EUR

800,000 700,000 200,000 500,000 700,000

EUR EUR EUR

750,000 700,000 500,000

AK Finansal Kiralama AS FRN Ser GMTN 14/28.03.17 BNP Paribas SA FRN EMTN Sen 13/25.01.18 Ceska Exportni Banka AS FRN EMTN 12/14.06.18 Credit Agricole Corp Inv Bk FRN EMTN Sen 13/01.02.18 Erste Group Bank AG FRN 14/28.01.19 Erste Group Bank AG FRN EMTN 13/20.09.16 Export-Import Bank Korea (The) FRN EMTN 13/17.06.18 General Electric Capital Corp FRN EMTN Sen 10/03.03.15 General Electric Capital Corp FRN EMTN Sen 13/05.02.18 Government of Slovakia FRN Ser 220 12/02.09.15 HYPO NOE Gruppe Bank AG FRN Ser 8 13/22.05.18 ING Bank NV FRN EMTN Ser 5310 12/30.11.17 Société Générale FRN EMTN 13/02.05.18 Turkiye Garanti Bankasi AS FRN EMTN 13/06.10.16 VTB Eurasia Ltd FRN EMTN 13/28.10.16 Aegon NV 4.125% EMTN 04/08.12.14 Barclays Bank Plc 3.5% Sen 10/18.03.15 BOS Finance AB 6% Reg S Sen 11/11.05.16 BPCE SA 1.625% EMTN Sen 13/08.02.17 Bq Fédérative du Crédit Mutuel 2.875% EMTN 14/21.06.17 Carinthia (State of) FRN Ser P 14/12.09.19 Caterpillar Intl Fin Plc FRN EMTN Sen 13/13.06.17 Commerzbank AG 3.875% EMTN Ser 745 10/22.03.17 ENEL SpA FRN Sen 07/14.01.15 F Van Lanschot Bankiers NV 2.875% EMTN Sen 12/17.10.16 Gaz Capital SA 5.364% EMTN 07/31.10.14 Goldman Sachs Group Inc FRN EMTN 07/30.01.17 Intesa Sanpaolo SpA FRN EMTN Ser 336 07/18.05.17 JP Morgan Chase & Co FRN EMTN Sen 13/03.05.16 JPMorgan Chase & Co 3.75% EMTN Sen 11/15.06.16 Lloyds Bank Plc 3.375% EMTN Sen 10/20.04.15 Macquarie Bank Ltd 2.5% EMTN Sen 13/18.09.18 mFinance France SA 2.75% EMTN Sen 12/12.10.15 PKO Finance AB 3.733% Sen 10/21.10.15 Rabobank Nederland NV 4.25% EMTN Ser 1689A Tr 1 07/16.01.17 Raiffeisen Bank Intl AG 2.875% EMTN Sen 12/06.03.15 Royal Bank of Scotland Plc FRN EMTN 10/25.07.17 Slovenia 1.75% Ser RS72 14/09.10.17 Slovenia 2.75% Ser RS68 10/17.03.15 Sparebank 1 SR-Bank ASA 3.5% EMTN Reg S Ser 55 12/27.03.17 Telefonica Emisiones SA 3.406% EMTN 10/24.03.15 Unicredit SpA 4.375% EMTN Sen 12/11.09.15 Westpac Securities NZ Ltd FRN EMTN 14/10.03.17

Dluhopisy celkem

12,980,500.00 9,000,000.00 10,000,000.00 15,000,000.00 5,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00 9,976,500.00 4,000,000.00 12,978,000.00 24,000,000.00 13,000,000.00 21,000,000.00 18,000,000.00 12,000,000.00 202,935,000.00 16,070,338.33 20,318,119.81 14,154,277.06 16,804,713.54 23,303,912.65 22,206,419.52 10,273,593.04 20,851,073.73 19,013,103.50 18,379,427.44 20,332,947.68 21,865,114.22 21,538,015.62 10,346,442.25 11,719,936.38 21,733,296.99 22,293,051.85 16,392,552.90 20,162,907.72 21,104,678.86

12,917,919.30 9,015,329.70 10,014,526.50 15,270,000.00 5,000,000.00 18,000,000.00 18,000,000.00 10,005,400.00 4,026,000.00 13,201,500.00 24,034,680.00 13,010,015.20 21,413,700.00 17,838,540.00 11,280,000.00 203,027,610.70 16,630,666.38 20,945,774.22 14,886,486.88 16,974,767.34 23,457,632.88 22,029,945.39 11,007,159.10 20,864,384.87 20,684,954.11 18,582,380.81 20,681,239.90 22,032,366.51 21,800,379.67 11,042,540.39 11,647,488.99 22,394,213.14 21,971,824.88 18,274,252.67 21,309,044.65 20,967,034.64

1.25 0.87 0.97 1.48 0.48 1.74 1.74 0.97 0.39 1.28 2.33 1.26 2.07 1.73 1.09 19.65 1.61 2.03 1.44 1.64 2.27 2.13 1.06 2.02 2.00 1.80 2.00 2.13 2.11 1.07 1.13 2.17 2.13 1.77 2.06 2.03

21,845,788.43 20,006,526.19 5,603,000.18 13,311,206.27 20,637,543.64

22,236,400.46 19,964,032.73 5,665,684.21 13,915,908.66 20,685,758.86

2.15 1.93 0.55 1.35 2.00

20,031,962.76 20,354,843.80 13,659,968.55 504,314,762.91

20,935,766.49 19,971,447.40 13,815,212.28 515,374,748.51

2.03 1.93 1.34 49.88

707,249,762.91

718,402,359.21

69.53

24,197,945.08 20,574,867.54 44,772,812.62

25,207,975.21 20,438,667.57 45,646,642.78

2.44 1.98 4.42

Transferable securities dealt in on another regulated market Dluhopisy EUR EUR

900,000 700,000

KBC Ifima NV 3.875% EMTN 10/31.03.15 Santander Intl Debt SA 4.625% EMTN 12/21.03.16

Dluhopisy celkem


31

KBC INTEREST FUND CZK Omega Výkaz cenných papírů v portfoliu a ostatních čistých aktiv (v CZK) (pokračování) k 30. září 2014

Měna


Pořizovací cena

Název

Tržní hodnota


Jiné převoditelné cenné papíry Dluhopisy EUR

500,000

Bank of East Asia Ltd FRN EMTN Sen 14/18.02.15

Dluhopisy celkem

13,747,517.85 13,747,517.85

13,757,518.22 13,757,518.22

1.33 1.33

29,972,949.30 29,984,258.26 19,993,307.80 79,950,515.36 13,732,084.96

29,972,949.30 29,999,550.00 19,993,307.80 79,965,807.10 13,756,335.17

2.90 2.90 1.93 7.73 1.33

Nástroje měnového trhu Nástroje měnového trhu CZK CZK CZK

30,000,000 30,000,000 20,000,000

EUR

500,000

Czech Republic 0% BTr 14/30.01.15 Czech Republic 0% T-Bills Ser 273D 14/17.10.14 Czech Republic 0% T-Bills Ser 364D 13/31.10.14 China Development Bank Corp FRN CD Ser FRCD 14/21.01.15

Nástroje měnového trhu celkem Investice do cenných papírů celkem Peněžní prostředky v bankách

93,682,600.32

93,722,142.27

9.06

859,452,693.70

871,528,662.48

84.34

155,726,582.87

15.07

Jiná aktiva/(pasiva) netto Celkem


32

6,108,959.17

0.59

1,033,364,204.52

100.00

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Poznámky k finančním výkazům k 30. září 2014

Poznámka 1 - Hlavní účetní zásady a) Prezentace finančních zpráv Finanční výkazy investiční společnosti jsou vystavovány v souladu se zákonnými a předpisovými ustanoveními platnými v Lucembursku a vztahujícími se k institucím kolektivního investování. b) Ocenění aktiv 1)

Hodnota hotovosti v pokladně nebo na účtu, cenné papíry a směnky splatné na viděnou, účty k zaplacení, předem zaplacené výdaje, dividendy a úroky oznámené nebo po datu splatnosti, ale ještě nezinkasované se zakládá na nominální hodnotě těchto aktiv. Jestliže se však ukáže, že tato hodnota by nemohla být dosažena, bude hodnota snížena o částku odrážející podle Společnosti reálnou hodnotu těchto aktiv.

2)

Ocenění všech cenných papírů obchodovaných nebo kotovaných na burze cenných papírů je stanovena podle posledního známého zveřejněného kursu kromě případů, že tento by kurs neodrážel jejich reálnou hodnotu.

3)

Ocenění všech cenných papírů obchodovaných na jiném regulovaném trhu je stanovena na základě jejich poslední známé ceny.

4)

Nástroje měnového trhu s průměrnou zůstatkovou splatností nižší než jeden rok jsou hodnoceny na lineární bázi. V případě titulů bez kuponu je rozdíl mezi pořizovacími náklady a odkupní hodnotou zaúčtován poměrnou částí úroků z pohledávky v poměru doby držení vůči celkové duraci titulu. Nástroje monetárního trhu s fixním kuponem jsou vedeny v nominální hodnotě a úroky jsou zaúčtovány poměrnou částí podle doby držení. V případě výrazné změny tržních podmínek je ocenění těchto nástrojů upraveno tak, aby odráželo jejich pravděpodobnou realizační hodnotu.

5)

Dluhopisy emitované společnostmi „Special Purpose Vehicles“ (SPV) jsou oceňovány jejich reálnou hodnotou na základě tržních cen nebo cen modelovaných dle podkladového portfolia SPV.

6)

Nekotované nástroje peněžního trhu jsou oceněny v pořizovací ceně, rozdíl mezi nominální cenou titulu a pořizovací cenou je zaúčtován v pohledávkách poměrnou částí uplynulého období v poměru k celkové době trvání titulu. V případě výrazné změny tržních podmínek je ocenění těchto nástrojů upraveno tak, aby odráželo jejich pravděpodobnou realizační hodnotu.

7)

Jestliže v důsledku zvláštních okolností je ocenění na základě výše uvedených postupů neproveditelné nebo nepřesné, uplatňují se pro stanovení ceny ostatní všeobecně přijímaná a povolená kriteria ocenění. Tato kritéria pro hodnocení byla vytvořena s velkou opatrností Představenstva společnosti, na základě ukazatelů a jiných údajů trhu. Za těchto okolností se hodnocení těchto aktiv provádí na základě matematických modelů nebo jiných alternativních metod hodnocení, aby bylo možné ve finančních údajích odrazit jejich skutečnou hodnotu k datu hodnocení.

c) Pořizovací cena cenných papírů v portfoliu Je-li pořizovací cena cenných papírů každého podfondu vyjádřena v devize jiné než je deviza podfondu je tato pak přepočítána na tuto devizu za použití průměrného kursu platného v den nákupu. d) Čistý zisk (ztráta) z prodeje cenných papírů Zisky a ztráty realizované z prodejů titulů jsou počítány na základě průměrných pořizovacích nákladů. e) Výnosy podle portfolia/titulů Výnosy z naběhlých a splatných úroků jsou připisovány bez srážek na případný zdroj. f) Ocenění smluv na termínované devizové obchody Smlouvy na termínované devizové obchody jsou oceňovány za období, které zbývá od data oceňování do splatností těchto kontraktů, kursem směnného trhu. Do výkazu majetku jsou zaneseny i nerealizované výnosy či nerealizované záporné výnosy. Realizované kladné či záporné čisté výnosy a čisté změny v realizovaných kladných či záporných výnosech jsou zaneseny ve výkazu operací a jiných změn čistého jmění.

33

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Poznámky k finančním výkazům (pokračování) k 30. září 2014

g) Ohodnocení smluv na futures Smlouvy na futures jsou připisovány mimo účetní rozvahu a jsou oceněny dle posledního stanoveného kursu ("settlement price") nebo uzavíracího kursu na burzách nebo regulovaných trzích. Nerealizované kladné či záporné výnosy jsou zaneseny ve výkazu majetku. Realizované kladné či záporné čisté výnosy a změny v nerealizovaných kladných či záporných výnosech jsou zaneseny ve výkazu operací a jiných změn čistého jmění. h) Ocenění swapových smluv na indexy Swapové smlouvy na indexy jsou oceněny následujícím způsobem : Platby provedené podfondem v rámci swapových smluv jsou aktualizovány k datu zhodnocení ve výši nulového swapového kupónu odpovídajícího splatnosti každé platby. Je-li částka odpovídající ročnímu nárůstu indexu (koše) neznámá, stanovení výše zhodnocení dané platby (výpočet hodnoty čistého obchodního jmění) vychází z běžně používané metody ocenění, jež bere v úvahu nejrůznější prvky jako volatilitu indexu, úrokovou sazbu, průměrnou výši dividendy u daného indexu a jeho úroveň. Vzhledem ke složitosti použitých volitelných struktur používá investiční společnost zejména metody Black a Scholes a Monte Carlo. i) Zřizovací poplatek Zřizovací náklady jsou odepisovány lineárně po dobu pěti let. j) Konverze cizích měn Aktiva v bance, ostatní čisté jmění, jakož i hodnota oceněných cenných papírů v portfoliu denominované v jiné měně, než je měna podfondu, jsou převedeny na tuto měnu podle platného směnného kursu platného v den zprávy. Výnosy nebo výdaje vyjádřené v jiné měně, než je měna podfondu, jsou převedeny na tuto měnu podle směnného kursu k datu operace. Zisky a ztráty z konverze cizích měn jsou zaneseny ve výkazu operací a jiných změn čistého jmění. k) Konsolidace Konsolidované finanční stavy investiční společnosti jsou uváděny v eurech a jsou shodné s odpovídajícími položkami ve finančních stavech každého podfondu, které byly na tuto měnu přepočítány podle kursů, jež byly platné k datu této zprávy. K datu této zprávy jsou směnné kursy použité pro konsolidaci následující:: 1

EUR

=

27.5126703 1.2631500

CZK USD

Koruna česká Americký dolar

l) Odchylka hodnocení Položka „Odchylka hodnocení“ v konsolidovaném výkazu operací a dalších změn čistých aktiv uvádí rozdíl v ocenění čistého obchodního jmění podfondu na začátku účetního období s měnovým kursem platným k datu této zprávy. m) Pohledávky / Závazky z pokladních operací Položka „Pohledávky z pokladních operací“ představuje splatnosti termínovaných vkladů, nové půjčky nebo transakce v cizí měně, které ještě nejsou zaznamenány pod položkou „Peněžní prostředky v bankách“. Položka „Závazky z pokladních operací“ představuje v hotovosti vložené částky při zakládání termínovaných vkladů, termínované půjčky ke splacení a částky vložené při zahajování směnných hotovostních operací, které ještě nejsou zaznamenány pod položkou „Peněžní prostředky v bankách“. n) Poplatky za transakce Transakční náklady, které jsou uváděny pod položkou „Poplatek za transakci“ v nákladech ve výkazu operací a dalších změn čistých aktiv, se skládají z nákladů souvisejících s derivátovými transakcemi. .

34


Poznámka 2 – Provize za správu, distribuci a řízení rizik Na základě smlouvy, která vstoupila v platnost 1. května 2006, jmenovala SICAV společnost KBC ASSET MANAGEMENT S.A. správní firmou podle ustanovení Kapitoly 15 zákona ze 17. prosince 2010 v pozdějších úpravách, která se vztahují na podílové fondy, a rovněž svým externím správcem alternativního investičního fondu podle Kapitoly II zákona ze dne 12. července 2013. Jako odměnu za dodané služby týkající se řízení podfondu, distribuce a také řízení rizik, platí níže uvedené podfondy měsíční provizi, která je vypočítána na základě průměrného stavu čistých aktiv v daném měsíci při roční sazbě, která je platná od : Podfondy

Účtovaná provize

Nejvyšší možná provize

- KBC INTEREST FUND CASH EURO (od zveřejnění hodnoty ČOJ z 2. června 2014) - KBC INTEREST FUND CASH EURO (do zveřejnění hodnoty ČOJ z 30. května 2014) - KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM - KBC INTEREST FUND CASH USD - KBC INTEREST FUND CZK Alpha - KBC INTEREST FUND CZK Omega

0,20 %

0,50 %

0,40 %

0,50 %

0,40 % 0,20 % 0,30 % 0,30 %

0,50 % 0,50 % 0,60 % 0,70 %

Jako odměnu za dodané služby týkající se řízení podfondu, distribuce a také řízení rizik, platí níže uvedené podfondy správcovské společnosti provizi složenou z pololetního poplatku za akcie v oběhu na začátku dotyčného pololetí + 0,10 % ročně za kontrolu rizik: Podfondy

Účtovaná provize za akcii

Nejvyšší možná provize za akcii

- KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4 - KBC MONEY CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 2 (poslední ČOJ k 31. říjnu 2013) - KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 3 (poslední ČOJ k 30. červnu 2014) - KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER EUR 2 (poslední ČOJ k 29. srpnu 2014)

0.05 CZK 0,08 CZK

0,10 CZK 0,10 CZK

0,05 CZK

0,10 CZK

0,05 EUR

0,10 EUR

Poznámka 3 – Poplatky za upsání, zpětný odkup a konverzi akcií a) Poplatek za upsání ve prospěch finančního zprostředkovatele a/nebo ve prospěch dotyčného podfondu Na konci počátečního upisovacího období budou akcie, s výjimkou akcií podkategorie „Institutional B Shares“, vydány za cenu odpovídající čisté hodnotě aktiv na akcii, plus poplatek za úpis hrazený upisujícím ve prospěch finančního zprostředkovatele a/nebo ve prospěch dotyčného podfondu (jak je popsáno v následující tabulce): Účtovaná provize (v % z čistých aktiv na akcii)

Podfondy

Nejvyšší možná provize (v % z čistých aktiv na akcii)

ve prospěch finančního zprostředkovatele

ve prospěch dotyčného podfondu

- KBC INTEREST FUND CASH EURO

-

-

8,00

- KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM

-

0.05 za Institutional B Shares

8,00

- KBC INTEREST FUND CASH USD

-

-

8,00

- KBC INTEREST FUND CZK Alpha

-

-

1,00

- KBC INTEREST FUND CZK Omega

-

-

1,00

35


Účtovaná provize (v % z čistých aktiv na akcii)

Podfondy

Nejvyšší možná provize (v % z čistých aktiv na akcii)

ve prospěch finančního zprostředkovatele

ve prospěch dotyčného podfondu

- KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4 (datum ČOJ k počátečnímu úpisu: 11. října 2013)

-

1,00

3,00

- KBC MONEY CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 2 (datum posledního ČOJ: 31. říjen 2013)

-

1,00

3,00

- KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 3 (datum posledního ČOJ: 30. června 2014)

-

1,00

3,00

- KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER EUR 2 (datum posledního ČOJ: 29. srpna 2014)

-

-

3,00

Poplatek za upsání ve prospěch dotyčného podfondu je zanesen pod položkou „Ostatní příjmy“ ve výkazu operací a jiných změn čistého jmění. b) Poplatky za zpětný odkup nebo konverzi akcií ve prospěch podfondu investiční společnosti Veškeré akcie předložené ke zpětnému odkupu, s výjimkou akcií podkategorie „Institutional B Shares“, budou splaceny v čisté hodnotě aktiv na akcii ke dni přijetí příkazu ke zpětnému odkupu, s výhradou odečtení poplatku až 2,00 % splatného prodávajícím ve prospěch investiční společnosti, s výjimkou podfondů KBC MONEY CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 2 (datum posledního ČOJ: 31. říjen 2013), KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 3 (datum posledního ČOJ: 30. června 2014), KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER EUR 2 (datum posledního ČOJ: 29. srpna 2014) a KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4, pro které byla stanovena nejvyšší možná sazba 1,00 %. Vzhledem k tomu, že v rámci jednoho nebo více podfondů byly vydány a jsou v oběhu distribuční a kapitalizační akcie, budou mít akcionáři nárok převést je všechny nebo část z nich za cenu rovnající se příslušné hodnotě čistého obchodního jmění ke dni přijetí příkazu ke konverzi, bez poplatku za konverzi ve prospěch dotyčného podfondu. V současné době se neúčtuje žádný poplatek v případě konverze akcií mezi různými podfondy investiční společnosti. Poplatek za zpětný odkup je zaznamenána pod položkou „Ostatní příjmy“ ve výkazu operací a dalších změn čistého obchodního jmění. c) Částka určená na pokrytí nákladů na pořízení a zpeněžení aktiv, splatná akcionářem vlastnícím akcie podkategorie „Institutional B Shares“ ve prospěch podfondů investiční společnosti Podkategorie „Institutional B Shares“ je určena pro investiční subjekty podporované skupinou KBC (v tomto případě fondy fondů). Vzhledem k četnosti transakcí provozovaných těmito fondy byly vytvořeny náklady na pořízení a zpeněžení určitých aktiv ve prospěch podfondu investiční společnosti (jak je popsáno v tabulce níže): Podfond - KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM

Nejvyšší možná provize (v % z čistých aktiv na akcii) 0,50

Poznámka 4 - Poplatek za upsání Investiční společnost se řídí lucemburskými zákony. Podle současné legislativy a platných nařízení podléhá investiční společnost povinnosti uhradit každoroční upisovací daň ve výši 0,05 %, jež je splatná čtvrtletně a vypočtena na základě čistého obchodního jmění na konci každého čtvrtletí. V souladu s článkem 175 a) zákona ze 17. prosince 2010 v pozdějších úpravách je od tohoto poplatku osvobozena část čistých aktiv, která jsou investována do investičních fondů a která tak již poplatku za upsání podléhají.

36


Následující podfondy mají výhodu sazby snížené na 0,01 %: - KBC INTEREST FUND CASH EURO - KBC INTEREST FUND CASH USD - KBC INTEREST FUND CZK Alpha - KBC INTEREST FUND CZK Omega Akcie podkategorie „Institutional B Shares“ podfondu KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM využívají rovněž sníženou sazbu základního poplatku na úrovni 0,01 %.

Poznámka č. 5 – roční belgická daň Podfondy KBC INTEREST FUND CASH EURO, KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM a KBC INTEREST FUND CASH USD jsou uváděny na trh v Belgii a podléhají belgickému zdanění. Belgická právní úprava (Zákon o dědických právech, Kniha II bis) podle lucemburského práva ukládá platbu roční daně subjektům kolektivního investování, které jsou v Belgii zmocněny k oficiální komercializaci. Tento poplatek představuje 0,0965 % s platností od 1. ledna 2013 (dříve 0,08%) z celkové částky čistých obnosů investovaných v Belgii k 31. prosinci předchozího roku počínaje dnem jejich zapsání u Úřadu pro finanční služby a finanční trhy („FSMA“). Tato daň bude splatná nejpozději 31. března každého roku. Tato daň je zanesena pod položkou „Ostatní daně“ ve výkazu operací a dalších změn čistého obchodního jmění. Poznámka 6 - Výkaz změn investic Kopie změn ve složení portfolia cenných papírů vztahující se k období popsanému v této zprávě lze získat zdarma v sídle investiční společnosti a u institucí odpovědných za poskytování finančních služeb. Poznámka 7 - Složení aktiv K dosažení svých investičních cílů mohou podfondy investiční společnosti investovat do titulů (včetně dluhopisů a jiných dluhových cenných papírů), do nástrojů měnového trhu, podílů v subjektech kolektivního investování, vkladů, finančních derivátů, likvidit a do všech dalších nástrojů povolených zákonem ze 17. prosince 2010 v pozdějších úpravách.

Ke 30. září 2014 podfond KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4 investiční společnosti investoval do: -

do obligací emitovaných 16 společnostmi typu Special Purpose Vehicles (SPV) dle irského práva, kotovaných na burze v Dublinu a spravovaných společností KBC Asset Management S.A., 2, avenue du Port, B-1080 Bruxelles, nebo některou z jejích dceřiných společností: • • • • • • • • • • • • • • • •

Amethyst Structured Finance Plc Beechwood Structured Finance Plc Brookfields Capital Plc Eperon Finance Plc Espaccio Securities Plc Greenstreet Structured Financial Products Plc Nimrod Capital Plc Opal Financial Products Plc Profile Finance Plc Recolte Securities Plc Silverstate Financial Investments Plc Vespucci Structured Finance Products Plc Vigado Capital Plc Voyce Investments Plc Waterford Capital Investments Plc Waves Financial Investments Plc.

37


Ke 30. září 2014 mají obligace emitované těmito 16 SPV u finančních institucí dvě základní diverzifikovaná portfolia vkladů, dluhopisů, ostatních dluhových cenných papírů a úrokových a devizových swapů : General Long Portfolio a General Short Portfolio. Hlavní rozdíl mezi General Long Portfolio a General Short Portfolio v citlivosti vůči rozložení těchto úvěrových nástrojů. Zbývající splatnost podkladových aktiv General Long Portfolio je v průměru delší než zbývající splatnost podkladových aktiv General Short Portfolio, což vede k většímu dopadu na cenu při změnách v úvěrové kvalitě podkladových nástrojů. Auditovaná výroční zpráva a prospekt dluhopisů vydaných těmito společnostmi SPV budou k dispozici zdarma na pobočkách společnosti KBC Asset Management S.A., 2, avenue du Port, B-1080 Brusel. Poznámka 8 – Zápůjčky cenných papírů K 30. září 2014 investiční společnost poskytla zápůjčky cenných papírů, přičemž celková oceňovací hodnota zapůjčených titulů dosahuje následujících částek: - KBC INTEREST FUND CASH EURO - KBC INTEREST FUND CASH USD - KBC INTEREST FUND CZK Alpha - KBC INTEREST FUND CZK Omega

EUR USD CZK CZK

4.212.059,00 502.055,00 7.006.445,41 14.265.319,57

Za účelem pokrytí operací se zápůjčkami titulů přijala investiční společnost zajištění v hodnotě: - KBC INTEREST FUND CASH EURO - KBC INTEREST FUND CASH USD - KBC INTEREST FUND CZK Alpha - KBC INTEREST FUND CZK Omega

EUR USD CZK CZK

5.669.666,76 989.383,93 28.475.519,70 42.625.710,03

Poplatky za zápůjčky jsou uvedeny pod položkou „Ostatní příjmy“ ve výkazu operací a dalších změn čistého obchodního jmění. Poznámka 9 – Termínované devizové obchody K 30. září jsou následující podfondy vázány smlouvou na následující termínované devizové obchody u společnosti KBC BANK S.A.: KBC INTEREST FUND CZK Alpha (dříve KBC MONEY CZK Alpha) Měna

Nákupy

Měna

CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK

4,116,135.00 1,371,748.50 1,784,625.70 2,761,790.00 4,113,972.00 4,107,987.00 3,019,269.00 1,372,750.00 1,373,705.50 2,744,420.00 1,373,669.00 2,563,128.00 4,252,411.05 5,494,842.00 2,780,200.00 1,382,959.50 4,150,179.00 8,264,085.00 1,385,397.50 8,354,100.00 8,340,210.00 1,373,758.00 6,192,279.00 8,243,874.00 8,294,007.00

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Prodeje

150,000.00 50,000.00 65,000.00 100,000.00 150,000.00 150,000.00 110,000.00 50,000.00 50,000.00 100,000.00 50,000.00 100,000.00 155,000.00 200,000.00 100,000.00 50,000.00 150,000.00 300,000.00 50,000.00 300,000.00 300,000.00 50,000.00 225,000.00 300,000.00 300,000.00

38

Splatnost

09.10.2014 09.10.2014 10.10.2014 13.10.2014 13.10.2014 13.10.2014 13.10.2014 13.10.2014 21.10.2014 21.10.2014 21.10.2014 21.10.2014 27.10.2014 30.10.2014 04.11.2014 04.11.2014 05.11.2014 07.11.2014 12.11.2014 18.11.2014 18.11.2014 18.11.2014 18.11.2014 20.11.2014 24.11.2014

Nerealizovaný výsledek (v CZK) -10,743.50 -3,877.67 -3,678.46 10,598.34 -12,815.49 -18,800.49 -7,041.82 -2,845.83 -1,851.33 -6,693.66 -1,887.83 -187,985.66 -11,735.30 -7,195.46 29,253.67 7,486.33 23,781.22 11,363.65 9,969.59 101,717.22 87,827.22 -1,639.13 2,991.92 -8,447.22 41,808.90


Měna CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK

Nákupy

5,920,020.70 5,482,052.00 2,764,627.00 8,618,000.00 11,079,072.00 4,116,267.00 8,309,175.00 11,063,020.00 8,320,758.00 5,487,616.00 2,756,434.00 23,404,342.00 5,487,584.00 5,489,276.00 1,375,815.00 5,507,392.00

Měna

Prodeje

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

215,000.00 200,000.00 100,000.00 310,000.00 400,000.00 150,000.00 300,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 850,000.00 200,000.00 200,000.00 50,000.00 200,000.00

Splatnost

24.11.2014 28.11.2014 01.12.2014 02.12.2014 05.12.2014 08.12.2014 08.12.2014 10.12.2014 12.12.2014 16.12.2014 19.12.2014 22.12.2014 02.01.2015 02.01.2015 30.01.2015 02.02.2015

Nerealizovaný výsledek (v CZK) 5,945.40 -19,331.32 13,966.12 90,983.08 76,592.64 -9,616.59 57,407.82 60,776.99 69,160.66 -13,335.66 6,000.63 26,019.28 -12,886.43 -11,194.43 944.84 8,020.92 389,013.16

KBC INTEREST FUND CZK Omega (dříve KBC MONEY CZK Omega) Měna

CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK CZK

Nákupy

5,491,156.00 16,584,750.00 20,575,245.00 18,661,362.40 20,114,157.05 36,765,727.40 20,034,295.20 21,951,904.00 20,817,016.20 27,800,946.90 15,239,372.50 21,948,968.00 13,953,590.00 17,490,312.00 22,765,988.00 20,468,000.40 57,423,580.20 23,071,308.85 13,953,139.90 22,394,520.00 21,551,173.80 44,388,360.10 43,218,127.90 20,656,297.50 26,442,806.40

Měna

Prodeje

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

200,000.00 650,000.00 750,000.00 680,000.00 785,000.00 1,340,000.00 730,000.00 800,000.00 810,000.00 1,010,000.00 550,000.00 800,000.00 500,000.00 630,000.00 820,000.00 740,000.00 2,070,000.00 835,000.00 505,000.00 800,000.00 780,000.00 1,610,000.00 1,570,000.00 750,000.00 960,000.00

Splatnost

09.10.2014 13.10.2014 14.10.2014 17.10.2014 21.10.2014 22.10.2014 27.10.2014 30.10.2014 31.10.2014 04.11.2014 12.11.2014 18.11.2014 18.11.2014 08.12.2014 08.12.2014 11.12.2014 12.12.2014 15.12.2014 17.12.2014 18.12.2014 18.12.2014 22.12.2014 23.12.2014 29.12.2014 30.12.2014

Nerealizovaný výsledek (v CZK) -11,348.67 -1,297,995.77 -58,618.05 -46,471.13 -1,482,085.16 -99,080.61 -48,458.60 -56,245.82 -1,466,118.22 16,388.92 109,665.50 -57,386.07 199,618.71 161,600.91 211,157.70 113,955.56 487,558.57 104,717.48 63,308.43 390,939.81 97,683.12 107,066.48 37,212.86 29,108.77 40,140.70 -2,453,684.58

Poznámka 10 – Smlouvy na futures Ke 30. září 2014 není investiční společnost vázána žádnou smlouvou na futures. Poznámka 11 – Swapové smlouvy Podfond KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4 je strukturován pomocí swapových smluv na indexy, jejichž nerealizovaný výsledek je zaznamenán ve výkazu čistých aktiv. V kapitole „Investiční politika“ je v prospektu uvedeno, že swapové smlouvy se uzavírají za účelem dosažení investičního cíle. Investiční cíle jsou popsány v prospektu u každého podfondu v kapitole „Investiční politika“.

39


Ke 30. září 2013 je fond za účelem dosažení investičních cílů vázán následujícími swapovými smlouvami se společností KBC Bank S.A., jež je sama smluvně vázána s dalšími protistranami: -

Swapové smlouvy na indexy

KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4 Kód

150,000,000 225,000,000 353,719,300 100,000,000 200,000,000

Měna CZK CZK CZK CZK CZK

Protistrana

KBC Bank SA KBC Bank SA KBC Bank SA KBC Bank SA KBC Bank SA

Splatnost

12.11.2018 12.11.2018 12.11.2018 12.11.2018 12.11.2018

Nerealizovaný výsledek (v Kč) 8,755,859.58 13,365,549.37 20,128,582.47 6,110,083.33 11,726,347.22 60,086,421.97

Poznámka 12 - Událost Na mimořádné valné hromadě dne 7. května 2014 bylo rozhodnuto změnit název investiční společnosti na „KBC INTEREST FUND“.

Poznámka 13 – Následná událost Představenstvo rozhodlo s účinností od 12. listopadu 2014 o likvidaci následujícího podfondu („předčasné ukončení“): KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4 (poslední ČOJ zveřejněno 28. listopadu 2014)

40

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Další informace (mimo rámec auditu) k 30. září 2014

I.

LIKVIDITA

-

Na žádný z podfondů společnosti KBC INTEREST FUND se nevztahují zvláštní úpravy z důvodu jejich likvidity.

-

V průběhu roku nedošlo k úpravám řízení likvidity žádného z podfondů společnosti KBC INTEREST FUND. Přebytek likvidity za stresových podmínek Podfond 1 den

7 dní

14 dní

31 dní

90 dní

180 dní

365 dní

KBC INTEREST FUND CASH EURO

35 %

40 %

42 %

47 %

58 %

59 %

40 %

KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM

84 %

81 %

78 %

73 %

62 %

53 %

46 %

KBC INTEREST FUND CASH USD

30 %

35 %

35 %

49 %

70 %

65 %

58 %

KBC INTEREST FUND CZK Alpha

50 %

48 %

47 %

44 %

36 %

27 %

18 %

KBC INTEREST FUND CZK Omega KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4 KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 3 KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER EUR 2

50 %

49 %

48 %

45 %

37 %

36 %

31 %

39 % po splatnosti po splatnosti

39 %

41 %

42 %

53 %

49 %

38 %

II. -

RIZIKO

současný rizikový profil každého podfondu Podfond KBC INTEREST FUND CASH EURO KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM KBC INTEREST FUND CASH USD KBC INTEREST FUND CZK ALPHA KBC INTEREST FUND CZK OMEGA KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4 KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER EUR 2 KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 3

-

Rizikový profil Velmi defenzivní Defenzivní Defenzivní Dynamický Dynamický Velmi dynamický Velmi dynamic Dynamický

systémy řízení rizik používané alternativním investičním fondem k řízení těchto rizik

Společnost KBC AM Společnost KBC AM zřídila nezávislý subjekt řízení rizika a vhodnou metodiku řízení rizik. KBC AM Group Chief Risk Officer, který je zodpovědný výkonný ředitel za KBC AM Group Risk Function, reportuje přímo a nezávisle na KBC Group CRO. Obchody na místní úrovni podporují a za zavedení a místní kontrolu KBC AM Group Risk Management Framework jsou odpovědní útvary řízení rizik vedené a podporované KBC AM Group CRO. Při řízení rizik alternativního investičního fondu rozlišuje společnost KBC AM mezi finančními riziky a provozními riziky. Pro oba druhy rizik byly vypracovány zásady popsané v „Chartě finančních rizik“ v „Chartě provozních rizik“. Finanční rizika zahrnují tržní riziko, riziko likvidity a úvěrové riziko (včetně rizika spojeného se selháním protistrany). Před otevřením alternativního investičního fondu je určen odpovídající rámec rizik, který bere v úvahu specifika a investiční politiku fondu. Tyto rámce rizik budou typicky zahrnovat, v závislosti na druhu fondu, požadavky na způsobilost těchto aktiv, omezení pro likviditu, požadavky na úvěrovou kvalitu podkladových aktiv (v případě aktiv s pevně stanoveným příjmem), omezení pro sledování chyb (u otevřených fondů, diferencované podle typu fondu a podle toho, zda je fond spravován aktivně či pasivně) a omezení specifická pro jednotlivé fondy, jako je například omezení alokace aktiv (pro smíšené fondy) a omezení týkající se granularity fondu. U všech alternativních investičních fondů se rovněž provádí, výběr způsobilých protistran, a o na základě kritérií týkajících se jak jejich úvěrové kvality a jejich provozních kapacit. O rámcích rizik rozhoduje Výbor pro finanční rizika, s výhradou rezoluční podmínky schválení Výkonným výborem společnosti KBC AM. Výboru pro finanční rizika předsedá výkonný ředitel pro investice společnosti KBC AM a skládá se dále z výkonného ředitele pro řízení rizik společnosti KBC AM a zástupců vedení fondu a útvaru řízení rizik. Odpovědné za dodržování stanoveného rámce rizik je v první řadě vedení fondu, spolu s nezávislým útvarem řízení rizik, které provádí kontrolu. Výjimky se hlásí na Výboru pro finanční rizika. Společnost KBC AM zavedla vlastní metodiku popisu rizik, jež je součástí celkové komunikace se zákazníky. Obsahuje skóre produktu a specializovaný popis příslušných rizik. Útvar řízení rizik má na starosti definování rizik předtím, než je uveden na trh nový definovaný fond, a v případě potřeby je reviduje.

41

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Další informace (mimo rámec auditu) (pokračování) k 30. září 2014

Provozní rizika jsou roztříděna do jednotlivých rizikových kategorií: strategické riziko, obchodní riziko, provozní riziko, riziko spojené s dobrým jménem, riziko spojené s bezpečností informací. T Tato kategorizace je nástrojem při vytváření vhodných preventivních politik a návrhů vhodných kontrol. Hlavní řídící orgán pro dohled nad operačními riziky ve společnosti KBC AM Group je Rozšířený výkonný výbor. Společnost KBC AM podporuje své řízení rizik řízení rizik pomocí nástrojů informačních a komunikačních technologií. Při nákup od externích dodavatelů bere v úvahu pověst a stabilitu prodejce. Vývoj vlastních nástrojů ICT podporuje řešení na míru širší cíl udržet si dostatečnou úroveň znalostí a zkušeností. V průběhu roku 2014 nedošlo u společnosti KBC INTEREST FUND k překročení rizik. III. PÁKOVÝ EFEKT -

V průběhu roku nedošlo k žádným změnám nejvyšší možné úrovně pákového efektu, kterou může alternativní investiční fond použít za každý podfond, ani ke změnám v právu opětovného použití zajištění nebo případných záruk, poskytnutých v rámci dohody o využití pákového efektu.

-

Celková výše pákového efektu využívaného každým podfondem: K datu této zprávy je celková výše pákového efektu použité jednotlivými podfondy následující:

Podfond

KBC INTEREST FUND CASH EURO KBC INTEREST FUND EURO MEDIUM KBC INTEREST FUND CASH USD KBC INTEREST FUND CZK Alpha KBC INTEREST FUND CZK Omega KBC INTEREST FUND CSOB EXCLUSIVE BUFFER JUMPER 4

Metoda angažovanosti

Maximální pákový efekt počítáno metodou angažovanosti

Hrubá metoda

0% 0% 0% 0% 0% 22,78 %

100 % 100 % 100 % 100 % 100 % 200 %

99,53 % 98,44 % 99,64 % 145,90 % 137,48 % 116,21 %

Maximální pákový efekt počítáno hrubou metodou 200 % 200 % 300 % 300 % 300 % 300 %

Tato částka byla vypočtena pomocí poměru pákového efektu vypočteného podle metody angažovanosti a násobeno součtem aktiv ve správě podfondu. IV. ODMĚNA -čl.20 (2) e) zákona z 12. července 2013 Celková výše odměny za finanční rok, tvořená pevně stanovenou i proměnnou složkou, vyplacená alternativním investičním fondem jeho zaměstnancům, počet příjemců a případně úroky vyplácené alternativním investičním fondem.

Pevně stanovená odměna: 2.863.998,00 EUR Proměnná složka odměny: 311.591,00 EUR Počet příjemců : 21

- čl.20 (2) f) zákona z 12. července 2013 Celková výše odměn rozepsaná mezi vyšší vedení a zaměstnance alternativního investičního fondu, jejichž činnost má podstatný dopad na rizikový profil alternativního investičního fondu.

Odměna vyššímu vedení: 376.517,00 EUR

42

KBC INTEREST FUND (dříve KBC MONEY) Investiční společnost s proměnným základním kapitálem

Recommend Documents