HVB Lépéselıny Befektetési Alapokba Befektetı Befektetési Alap Ügyféltájékoztatás az Alap befektetési jegyeire vonatkozóan a PSZÁF ajánlása alapján
A HVB Lépéselıny Alap alapok alapja formában létrejött nyilvános, nyíltvégő befektetési alap. Az Alap befektetési célja, hogy a Befektetık részére pénzpiaci befektetésekkel versenyképes hozamot biztosítson. Az Alapkezelı a fenti célját elsısorban hazai eszközökbe fektetı befektetési alapokba történı befektetésekkel kívánja megvalósítani, emellett a portfólióban más likvid eszközök (kincstárjegyek, államkötvények, repo megállapodások, bankbetétek) is szerepelhetnek. A legalább 80%-ban befektetési alapok befektetési jegyeibıl álló portfólió kialakításakor elsıdleges szempont, hogy az Alap összesített tıkekockázata mérsékelt legyen. A befektetések lehetséges elemei: Elsısorban hazai eszközökbe fektetı kollektív befektetési értékpapírok (minimum 80%) és likvid eszközök (maximum 20%). 1.
A kollektív befektetési értékpapírok eszközcsoportjába az alábbi eszközök tartoznak: A) döntıen ingatlanokba fektetı nyílt-, és zártvégő értékpapír befektetési alapok által kibocsátott Befektetési jegyek. B) döntıen pénzpiaci eszközökbe (365 napon belüli hátralévı futamidejő állampapírokba és vállalati kötvényekbe, bankbetétekbe és egyéb pénzpiaci eszközökbe) befektetı nyílt-, és zártvégő értékpapír befektetési alapok által kibocsátott Befektetési jegyek. C) döntıen hitelviszonyt megtestesítı értékpapírokba befektetı nyílt-, és zártvégő értékpapír befektetési alapok által kibocsátott Befektetési jegyek.
Az Alap befektetéseinek döntı többsége ebben az évben az Európa Ingatlan Befektetési Alap befektetetési jegyeiben testesült meg. Mivel az Alap kockázatának jelentıs része az Európa Ingatlanbefektetési Alap kockázataiból következik, így a jelen Tájékoztató második felében bemutatjuk annak részletes kockázatait is. Az alábbi tájékoztató anyagban közölt adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövıbeni hozamra, változásra, illetıleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni.
1
1. AZ ALAP FİBB KOCKÁZATAI 1.1 Likviditási kockázat Az Alap kockázata az Európa Ingatlanbefektetési Alapból származik. Lásd a Tájékoztató második részét. A likviditási kockázat kizárólag a mögöttes alapokból, eszközökbıl származhat. Az Alap nem vett igénybe hitelt. Az Alap befektetési jegy forgalmának alakulása az indulástól 2007-ig
12000000000 10000000000 8000000000 6000000000 4000000000 2000000000 0 2005
-2000000000
2006
2007
-4000000000 -6000000000 -8000000000 Visszaváltás
Nettó forgalom
Eladás
Az Alap befektetési jegy forgalmának alakulása 2008. évben Nettó forgalmazás 1
3
5
7
9
Hét 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45
0 Ft
-50.000.000 Ft
-100.000.000 Ft
-150.000.000 Ft
-200.000.000 Ft
-250.000.000 Ft
-300.000.000 Ft
2
Forgalmazási adatok 100.000.000 Ft 0 Ft -100.000.000 Ft
Jan
Febr
Márc
Ápr
Máj
Jún
Júl
Aug
Szept
Okt
Nov
-200.000.000 Ft -300.000.000 Ft -400.000.000 Ft -500.000.000 Ft -600.000.000 Ft
Eladott jegy -700.000.000 Ft
visszaváltott jegy Nettó forgalmazás
-800.000.000 Ft -900.000.000 Ft
Az Alap likviditási helyzetének alakulása Az Alap portfoliójában ebben az évben, normál körülmények* között, kizárólag azonnal visszaváltható befektetési alapok vannak, így nem volt szükséges egyéb likvid eszköz tartása (a felfüggesztés rendkívüli kivétel).
1.2 Eszközkockázat Az Alap eszközállományának lehetséges elemei határozzák meg a vállalt kockázatok körét. A portfolióba megvásárolni kívánt befektetési alapok (továbbiakban: alapok) által felvállalt kockázatok függvényében az Alap nettó eszközértéke pozitív és negatív irányba egyaránt változhat. A változás mértékét befolyásolja, hogy az alapok milyen kockázatú pénz- és tıkepiaci eszközöket tartanak. Amennyiben az alapok által esetlegesen kötött származékos ügyletek aktuális értéke nem pozitív vagy magasabb a bekerülési értéknél, hanem negatív vagy alacsonyabb a bekerülési értéknél, akkor ez hátrányosan érintheti az alapok egy jegyre jutó eszközértékét. Ha az alapok befektetési jegyeinek forgalmában a piac mindenkori likviditási helyzetéhez képest nagyarányú vagy nagy volumenő mozgások játszódnak le, akkor a Befektetık likviditási kockázatot futnak, hiszen az alapok eladásai vagy vételei a piacon akár nagyarányú árelmozdulásokat is eredményezhetnek. Például, ha a piaci forgalom az adott napon kicsi, de az alapok nagy volumenben kívánnak értékpapírt értékesíteni az átlagos napi mértéket meghaladó Befektetési jegy forgalom miatt, akkor ezt csak a piaci árnál jelentısen alacsonyabb árfolyamon tudják esetlegesen megvalósítani. Az ingatlan alapok befektetési jegyeinek visszaváltását az alapkezelı szigorúan szabályozott esetekben a Felügyelet tájékoztatásával 90 banki napig korlátozhatja, ebben az esetben az alapok alapja egyéb eszközei nyújthatnak fedezetet a befektetık számára a befektetési jegyeik visszaváltására. Elképzelhetı, nagyon jelentıs tıkekivonások hatására nem szokványos piaci környezetben ezen eszközök nem nyújtanak fedezetet a visszaváltások kifizetésére, ekkor a befektetık akár 90 banki napot elérı idıszakot is kénytelenek várni a visszaváltások lebonyolítására. Mivel az Alapban szinte kizárólag csak az Európa Ingatlanbefektetési Alap befektetési jegyei találhatók, így az eszközkockázata hasonló mint a mögöttes terméké. Ezt lásd a Tájékoztató második részében.
3
Az Alap teljes nettó eszközértékének alakulása az indulástól 2007-ig
14.000.000.000 12.000.000.000 10.000.000.000 8.000.000.000 6.000.000.000 4.000.000.000 2.000.000.000
07.11.06
07.09.06
07.07.06
07.05.06
07.03.06
07.01.06
06.11.06
06.09.06
06.07.06
06.05.06
06.03.06
06.01.06
05.11.06
05.09.06
05.07.06
05.05.06
0
Az Alap teljes nettó eszközértékének alakulása 2008. évben
8.000.000.000
7.000.000.000
6.000.000.000
5.000.000.000
4.000.000.000
4
08.11.01
08.10.01
08.09.01
08.08.01
08.07.01
08.06.01
08.05.01
08.04.01
08.03.01
08.02.01
08.01.01
3.000.000.000
Az Alap egy jegyre jutó nettó eszközértékének alakulása az indulástól 2007-ig
1,18 1,16 1,14 1,12 1,10 1,08 1,06 1,04 1,02 07.11.06
07.09.06
07.07.06
07.05.06
07.03.06
07.01.06
06.11.06
06.09.06
06.07.06
06.05.06
06.03.06
06.01.06
05.11.06
05.09.06
05.07.06
05.05.06
1,00
Az Alap egy jegyre jutó nettó eszközértékének alakulása a 2008. évben
1,24 1,23 1,22 1,21 1,20 1,19 1,18
5
08.11.02
08.10.02
08.09.02
08.08.02
08.07.02
08.06.02
08.05.02
08.04.02
08.03.02
08.02.02
08.01.02
1,17
Az Alap nettó eszközértékére ható tényezık és egy jegyre jutó nettó eszközértékének alakulására ható tényezık bemutatása Az Alap nettó eszközértékére ható tényezık közül szinte kizárólagos súlya van az Európa Ingatlanbefektetési Alap teljesítményének. Az Európa Ingatlanbefektetési Alap eszközértékére ható tényezık bemutatását lásd a Tájékoztató második részében. Az ingatlanokba fektetı befektetési alap(ok) portfóliójában szereplı ingatlanpiaci befektetések számos kockázatot hordozhatnak magukban. Kiemelt kockázati tényezık: az ingatlanok hasznosításához kapcsolódó kockázatok, ingatlanfejlesztések kockázatai, ingatlanpiaci keresleti-kínálati viszonyok változásából fakadó kockázatok, adózási kockázatok, számviteli és értékelési szabályokhoz kapcsolódó kockázatok.
1.3 Piaci kockázat A befektetési alapok is ki vannak téve a piac mindenkori változásából eredı kockázatoknak. A mögöttes portfolió értékét alapvetıen befolyásolják az ingatlanok értékében bekövetkezett változások. Errıl bıvebben a Tájékozató második részében található információ.
1.4 Jövedelmezıségi kockázat Az Alap jövedelmezıségét az alap hozamának alakulása jelenti. Ezt befolyásolhatja a mögöttes eszközök allokációja, a választott pénzügyi eszközök, az alap által fizetendı költségek, díjak, és azok elszámolása. Jelenleg az Alap jövedelmezésének kockázata döntı mértékben az Európa Ingatlanbefektetési Alap hozamának alakulásából származik
Az Alap hozamának alakulása az indulástól 2007-ig
3 havi hozam 2005 augusztustól 2007 végéig 2,50%
2,00%
1,50%
1,00%
6
07.12.08
07.10.08
07.08.08
07.06.08
07.04.08
07.02.08
06.12.08
06.10.08
06.08.08
06.06.08
06.04.08
06.02.08
05.12.08
05.10.08
05.08.08
0,50%
06.07.04 06.09.04 06.11.04 07.01.04 07.03.04 07.05.04 07.07.04 07.09.04 07.11.04
6 havi hozam 2005 októbertıl 2007 végéig
06.05.04
07.09.08
07.11.08
4,50%
07.07.08
4,00%
07.05.08
3,50%
7 07.03.08
1 éves hozam 2006 májustól 2007 végéig
07.01.08
3,00%
06.03.04
06.11.08
2,50%
06.01.04
06.07.08
06.09.08
2,00%
1,50%
8,00%
7,50%
7,00%
6,50%
6,00%
5,50%
5,00%
4,50%
05.11.04
06.05.08
08.06.02
8 08.07.02
08.08.02
08.09.02
08.10.02
08.11.02
08.05.02
08.06.02
08.07.02
08.08.02
08.09.02
08.10.02
08.11.02
Az Alap hozamának alakulása 2008. évben
08.05.02
Lépéselıny 3 havi hozam
08.04.02
2,50%
08.04.02
2,00%
08.03.02
1,50%
08.03.02
1,00%
08.02.02
0,50%
08.02.02
Lépéselıny 6 havi hozam
08.01.02
0,00%
-0,50%
4,50%
4,00%
3,50%
3,00%
2,50%
2,00%
1,50% 08.01.02
Lépéselıny 1 éves hozam 7,50% 7,00% 6,50% 6,00% 5,50% 5,00%
08.11.02
08.10.02
08.09.02
08.08.02
08.07.02
08.06.02
08.05.02
08.04.02
08.03.02
08.02.02
08.01.02
4,50%
1.5 Az alapban lévı ingatlanok és az azok értékelésébıl fakadó kockázat Az Alapban az ingatlanokkal kapcsolatos kockázatok csak közvetetten az Európa Ingatlanbefektetési Alappal kapcsolatban jelentkeznek. Errıl részletes információ a Tájékoztató második részében található.
2. Az Európa Ingatlanbefektetési Alap ügyféltájékoztatója az Alap befektetési jegyeire vonatkozóan a PSZÁF ajánlása alapján Az Európa Ingatlanbefektetési Alap alább olvasható tájékoztató összeállítása a PSZÁF 2008. november 7-i, J-III-200/2008. számú határozatához kapcsolódóan, a PSZÁF ajánlása alapján készült el. Az alábbi tájékoztató anyagban közölt adatok, illetve információk a múltra vonatkoznak. A múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövıbeni hozamra, változásra, illetıleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni (Bszt. 40.§ (5) bek. d) pont).
1. Az ingatlanalapokról általánosságban Az ingatlanbefektetési alapok lehetıvé teszik, hogy a befektetık akár nagyon alacsony összeggel is részesedhetnek a nagy értékő ingatlanokba (pl. irodaházakba, bevásárló és szórakoztató központokba, hotelkomplexumokba és ipari létesítményekbe, stb.) történı befektetések nyújtotta elınyökbıl. A magán- és intézményi befektetık az elmúlt évek során fokozódó érdeklıdést mutattak az ingatlanbefektetési alapok iránt. Az ingatlanbefektetési alap sajátos tulajdonságokkal rendelkezik, hosszú távú befektetés, az alapban lévı eszközök értékesítése lényegesen több idıt vehet igénybe, ebbıl kifolyólag a visszaváltási megbízások felvétele és kifizetése között hosszabb idıtartam is eltelhet.
9
2. Az ingatlanalap portfoliójának lehetséges összetétele Az ingatlanalap portfoliója az ingatlanokon felül kizárólag látra szóló és lekötött bankbetétet, illetve OECD-tagállam által kibocsátott állampapírt – beleértve a repo ügyleteket is – , valamint a devizaárfolyamhoz kötött ingatlanügyletekbıl befolyó bevételek árfolyamkockázatának fedezése céljából kötött határidıs ügyleteket tartalmazhat.
3. Az ingatlanalapok fıbb kockázatai 3.1 Likviditási kockázat Mivel az ingatlanalapok portfoliójában jellemzıen nagy értékő ingatlanok találhatók, így azok likviditása is sokkal alacsonyabb más befektetési formákénál, azaz nagymértékő tıkekivonásnál csak hosszú idı alatt és magasabb tranzakciós költségekkel lehet azokat értékesíteni, ezért ez az egyik legfontosabb kockázati tényezı. A tıkekiáramlás hasonló súlyú problémát jelent. Az alapok likvid eszközeinek értékét meghaladó befektetési jegy visszaváltás az ingatlanok kényszerértékesítéséhez vezethet, amely akár komoly veszteséget okozhat a befektetési jegyeket vissza nem váltó befektetıknek, egyrészt a feltételezhetıen nyomott értékesítési ár, másrészt az ingatlanbefektetéseknél alacsonyabb hozamú likvid eszközök újbóli jelentıs állománynövekedése miatt.
Az Európa Ingatlanbefektetési jegy forgalmának alakulása Nettó befektetési jegy forgalmazás heti bontásban (2008.01.02 - 2008.11.03) hét
0
-0,5 1
3
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
27
29
31
33
35
37
39
41
43
45
milliárd forint
-1
-1,5
-2
-2,5
-3
A nettó befektetési jegy forgalmazás az adott héten vásárolt és visszaváltott befektetési jegyek értékének összegét mutatja meg. A visszaváltások különösen október elejétıl gyorsultak fel, elsısorban a jegybanki kamatemeléshez kapcsolódóan.
A Európa Ingatlanbefektetési jegy forgalom alakulásához kapcsolódó hitelfelvételek Az Alap rendelkezésére álló rulírozó folyószámla hitelkeret 2008. október 31-én 400 millió forint volt.
10
20 08 .0 1. 02 20 08 .0 1. 16 20 08 .0 1. 30 20 08 .0 2. 13 20 08 .0 2. 27 20 08 .0 3. 1 2 20 08 .0 3. 26 20 08 .0 4. 09 20 08 .0 4. 23 20 08 .0 5. 07 20 08 .0 5. 21 20 08 .0 6. 04 20 08 .0 6. 18 20 08 .0 7. 02 20 08 .0 7. 16 20 08 .0 7. 3 0 20 08 .0 8. 13 20 08 .0 8. 27 20 08 .0 9. 10 20 08 .0 9. 24 20 08 .1 0. 08 20 08 .1 0. 22
milliárd forint 20 01 .0 20 3 .0 01 7 . 20 06 .0 01 7 .0 20 9 . 01 0 7 . 20 12 .0 02 7 .0 20 3 .0 7 02 . 20 06 . 02 0 7 .0 20 9 .0 02 7 . 20 12 .0 03 7 . 20 03 . 03 0 7 .0 20 6 .0 03 7 . 20 09 .0 03 7 .1 20 2 .0 04 7 .0 20 3 .0 04 7 . 20 06 . 04 0 7 .0 20 9 .0 04 7 . 20 12 .0 05 7 .0 20 3 . 05 0 7 .0 6 20 . 05 0 7 . 20 09 .0 05 7 . 20 12 . 06 0 7 . 20 03 .0 06 7 .0 20 6 .0 7 06 . 20 09 . 06 0 7 . 20 12 .0 07 7 .0 20 3 .0 7 07 .0 20 6 .0 07 7 . 20 09 .0 07 7 .1 2. 07
Az Alap likviditási helyzetének alakulása 2001 – 2007-es idıszakra vonatkozó adatok Likvid eszközök (milliárd forint)
50,00
45,00
40,00
35,00
30,00
25,00
20,00
15,00
10,00
5,00
0,00
2008-as évre vonatkozó adatok
Likvid eszközök (2008.01.02 - 2008.11.03)
25,00
20,00
15,00
10,00
5,00
0,00
11
A visszaváltások és a likviditási helyzet összehasonlítása (2008.01.02 - 2008.11.03) 25,00
20,00
15,00
5,00
0,00
-5,00
03 1. .1 0 08 20 10.2 . 08 06 20 10. . 2 08 20 09.2 . 08 08 20 09. . 08 25 20 08. . 08 11 20 08. . 08 28 20 07. . 4 08 20 07.1 . 08 30 20 06. . 6 08 20 06.1 . 08 02 20 06. . 9 08 1 20 05. . 5 08 0 20 05. . 1 08 2 20 04. . 7 08 20 04.0 . 08 24 20 03. . 0 08 20 03.1 . 5 08 20 02.2 . 08 11 20 02. . 8 08 2 20 01. . 4 08 1 20 01. . 2 08 20 01.0 . 08 20
milliárd forint
10,00
-10,00
-15,00
-20,00
-25,00
Kumulált befektetési jegy forgalmazás
Likvid eszközök értéke
Amint az a fenti ábrákból kiderül, a likviditási helyzet romlását a felgyorsuló visszaváltások okozták.
A Európa Ingatlanbefektetési alap értékpapír tárcájában lévı likvid eszközök értékelése és a portfolión belüli aránya 2008.11.10-én Értékpapírok: Lekötött betétek: Pénzszámlák: Összesen:
344 610 800 Ft 0 Ft 2 506 805 900 Ft 2 851 416 700 Ft
Likvid eszközök aránya a nettó eszközértékhez képest:
12%
A rendkívüli helyzetek kezelésére kidolgozott likviditási terv A terv elsı lépcsıje: a helyzet okainak, külsı és belsı körülményeinek felmérése. Jelen esetben a pénzügyi világválság általános körülményrendszerén belül is a megváltozott kamatkörnyezet, a más országokban történt ingatlanpiaci fejlemények, valamint az általános gazdasági környezet és annak kilátásai szolgáltatják az értékelés legfontosabb kiindulópontjait. A belsı értékelés alapja a befektetésijegy-tulajdonosok közösségének érdeke. Ennek szolgálata a rövid lefutású, gyors átmenetőnek tekinthetı rendkívüli külsı helyzetekben a hiteltípusú megoldások révén is biztosítható, míg a külsı környezet és fogyasztói érdekviszonyok jelentıs és tartós változása esetén elıtérbe kerül a portfolió átstrukturálása olyan irányba, hogy a likvid eszközök aránya növekedjen. Ez utóbbi esetben az Alap kezelıje a helyzet enyhítése, illetve megoldása céljából tervszerően él a törvény adta, ezen belül a Tájékoztatóban megfogalmazott lehetıségekkel, mint például a visszaváltások 90 forgalmazási napra történı teljesítése vagy a forgalmazás felfüggesztése.
12
3.2 Eszközkockázat Tekintettel arra, hogy egy ingatlan adásvétele bonyolultabb és idıigényesebb tranzakció, mint egy értékpapíré, az alapkezelık az ingatlanalapokba rövid idı alatt beáramló vagyont csak lassan tudják ingatlanokba fektetni. Egyes esetekben hónapok is eltelnek, míg megfelelı befektetési lehetıséget, ingatlant találnak, és a tranzakció lebonyolítása – fokozott körültekintéssel kell eljárni a jogi kockázatok optimalizálása miatt – is hosszadalmas folyamat. Így elıfordulhat, hogy a befektetı befektetése huzamosabb ideig nem ingatlanban, hanem egyéb értékpapírban van.
Ingatlan-portfolió és az egyéb értékpapír portfolió aktuális aránya, értéke, és ezek múltbéli alakulása 2001 – 2007-es idıszakra vonatkozó adatok
Év* 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Ingatlanportfólió értéke 517 500 000 Ft 3 062 170 500 Ft 10 973 310 740 Ft 16 247 428 907 Ft 20 679 061 280 Ft 28 687 248 494 Ft 34 836 892 947 Ft
Likvid eszközök**
Ingatlanportfólió értéke a NEÉ***hez képest
1 718 192 054 Ft 3 184 867 946 Ft 4 732 720 626 Ft 1 313 979 269 Ft 32 753 540 802 Ft 35 673 681 686 Ft 20 077 224 855 Ft
23,15% 49,02% 69,87% 92,52% 43,81% 49,35% 82,07%
Likvid eszközök értéke a NEÉ***hez képest 76,85% 50,98% 30,13% 7,48% 69,40% 61,37% 47,30%
Forgalomban lévı Egy jegyre Nettó eszközérték befektetési jegyek jutó NEÉ*** darabszáma 1,0787 1,1102 1,1709 1,2565 1,3622 1,4628 1,5700
2 235 692 054 Ft 6 247 038 446 Ft 15 706 031 366 Ft 17 561 408 176 Ft 47 198 553 155 Ft 58 126 881 253 Ft 42 446 019 947 Ft
* Az év utolsó napjára vonatkozó adatok ** Értékpapírok, lekötött betétek, forward ügyletek és pénzszámlák összege *** NEÉ: nettó eszközérték **** A Hozamhatás mutatja meg, hogy a befektetési jegyek árfolyamának változása mekkora részt magyaráz meg az eszközérték változásából.
13
2 072 648 037 5 626 903 792 13 413 873 034 13 975 933 196 34 649 481 931 39 736 905 530 27 036 391 391
Hozamhatás****
65 288 413 Ft 341 553 060 Ft 1 148 227 532 Ft 1 477 256 139 Ft 3 485 737 882 Ft 4 259 796 273 Ft
2008-as év adatai, havi bontásban
Hónap* 2008. jan 2008. febr 2008. márc 2008. ápr 2008. máj 2008. jún 2008. júl 2008. aug 2008. szept 2008. okt
Ingatlanportfólió értéke 34 799 188 147 Ft 35 501 843 547 Ft 36 175 705 485 Ft 36 314 195 155 Ft 36 350 699 935 Ft 34 726 937 745 Ft 33 180 494 373 Ft 32 850 648 713 Ft 33 615 294 381 Ft 34 025 442 737 Ft
Likvid eszközök** 20 110 264 614 Ft 18 450 458 195 Ft 18 355 321 952 Ft 17 214 165 883 Ft 13 822 674 862 Ft 16 396 542 221 Ft 16 067 016 466 Ft 15 439 957 412 Ft 14 842 216 654 Ft 12 517 359 318 Ft
Ingatlanportfólió Likvid eszközök Egy jegyre értéke a NEÉ***-hez értéke a NEÉ***-hez jutó NEÉ*** képest képest 81,99% 47,38% 1,5700 84,63% 43,98% 1,5842 87,02% 44,15% 1,5890 89,55% 42,45% 1,5969 92,71% 35,25% 1,6081 89,25% 42,14% 1,6222 90,27% 43,71% 1,6270 90,58% 42,57% 1,6404 94,11% 41,55% 1,6501 100,02% 36,79% 1,6545
Nettó eszközérték 42 441 354 906 Ft 41 947 372 555 Ft 41 573 714 104 Ft 40 551 433 200 Ft 39 210 403 856 Ft 38 908 459 154 Ft 36 754 975 842 Ft 36 265 485 843 Ft 35 718 413 158 Ft 34 019 406 776 Ft
Forgalomban lévı befektetési jegyek Hozamhatás**** darabszáma 27 033 461 090 26 477 918 278 383 875 147 Ft 26 163 696 695 127 094 008 Ft 25 393 768 733 206 693 204 Ft 24 382 483 393 284 410 210 Ft 23 984 858 795 343 793 016 Ft 22 590 717 432 115 127 322 Ft 22 107 098 290 302 715 614 Ft 21 646 503 646 214 438 853 Ft 20 562 041 706 95 244 616 Ft
Az utóbbi hetekben
Dátum 2008.10.06 2008.10.13 2008.10.20 2008.10.27 2008.11.03 2008.11.10
Ingatlanportfólió értéke 34 063 231 687 Ft 34 361 251 057 Ft 35 143 320 687 Ft 35 606 673 867 Ft 35 001 371 557 Ft 34 265 882 357 Ft
Értékpapírportfólió értéke 12 126 771 353 Ft 10 613 059 497 Ft 8 791 943 038 Ft 7 080 693 153 Ft 5 417 787 949 Ft 2 844 306 031 Ft
Ingatlanportfólió Likvid eszközök Egy jegyre értéke a NEÉ***-hez értéke a NEÉ***-hez jutó NEÉ*** képest képest 100,74% 35,86% 1,6537 106,12% 32,78% 1,6473 119,22% 29,83% 1,6486 123,55% 24,57% 1,6487 132,40% 20,49% 1,6443 144,22% 11,97% 1,6438
Nettó eszközérték 33 813 658 808 Ft 32 380 967 607 Ft 29 477 316 557 Ft 28 820 242 345 Ft 26 436 952 837 Ft 23 758 647 212 Ft
Forgalomban lévı befektetési jegyek Hozamhatás**** darabszáma 20 447 842 757 -16 449 633 Ft 19 657 009 123 -130 866 194 Ft 17 880 132 453 25 554 112 Ft 17 480 659 289 1 788 013 Ft 16 077 524 461 -76 914 901 Ft 14 453 862 386 -8 038 762 Ft
* Adott hónap elsı forgalmazási napján érvényes értékek ** Értékpapírok, lekötött betétek, forward ügyletek és pénzszámlák összege *** NEÉ: nettó eszközérték **** A Hozamhatás mutatja meg, hogy a befektetési jegyek árfolyamának változása mekkora részt magyaráz meg az eszközérték változásából.
Az Alapkezelı a nyílt végő befektetési alap befektetési jegyeinek visszavásárlása céljából jogosult hitelt felvenni az alap nevében, az alap saját tıkéjének legfeljebb tíz százaléka erejéig, legfeljebb harmincnapos lejárati idıszakra. Az elızı lehetıséghez hasonlóan, szintén a Tıkepiaci törvény biztosít lehetıséget arra az ingatlanalapok számára, hogy ingatlaneszközeik értékének 50%-a erejéig hitelt vegyenek fel ingatlanfinanszírozás, illetve ingatlanberuházás finanszírozása céljából. Így fordulhat elı, hogy az ingatlanportfolió értéke meghaladja a teljes nettó eszközértéket, mivel a nettó eszközérték számításánál a hitelek levonásra kerülnek a teljes vagyon értékébıl.
14
60,00
10,00
0,00
35,00
15,00
10,00 20 01 .0 3. 07 20 01 .0 7. 07 20 01 .1 1. 07 20 02 .0 3. 07 20 02 .0 7. 07 20 02 .1 1. 07 20 03 .0 3. 07 20 03 .0 7. 07 20 03 .1 1. 07 20 04 .0 3. 07 20 04 .0 7. 07 20 04 .1 1. 07 20 05 .0 3 .0 20 7 05 .0 7 .0 20 7 05 .1 1. 07 20 06 .0 3. 07 20 06 .0 7. 07 20 06 .1 1. 07 20 07 .0 3. 07 20 07 .0 7. 07 20 07 .1 1. 07
20 01 .0 20 3 .0 01 7 . 20 06 . 01 0 7 .0 20 9 .0 7 01 . 20 12 . 02 0 7 .0 3 20 02 .0 7 .0 20 6 .0 02 7 . 20 09 . 02 0 7 .1 20 2 .0 7 03 . 20 03 .0 03 7 .0 20 6 .0 7 03 .0 20 9 .0 03 7 .1 20 2 .0 04 7 .0 20 3 .0 04 7 .0 20 6 .0 04 7 . 20 09 . 04 0 7 .1 20 2 .0 05 7 .0 20 3 .0 05 7 .0 6 20 . 05 0 7 . 20 09 . 05 0 7 . 20 12 . 06 0 7 .0 20 3 .0 06 7 . 20 06 . 06 0 7 .0 20 9 .0 06 7 . 20 12 .0 07 7 . 20 03 . 07 0 7 .0 20 6 .0 07 7 . 20 09 .0 07 7 .1 2. 07
70,00
20 08 .0 1. 02 20 08 .0 1. 16 20 08 .0 1. 30 20 08 .0 2. 13 20 08 .0 2. 27 20 08 .0 3. 12 20 08 .0 3. 26 20 08 .0 4. 09 20 08 .0 4. 23 20 08 .0 5 .0 20 7 08 .0 5. 21 20 08 .0 6. 04 20 08 .0 6. 18 20 08 .0 7 .0 20 2 08 .0 7. 16 20 08 .0 7. 30 20 08 .0 8. 13 20 08 .0 8. 27 20 08 .0 9. 10 20 08 .0 9. 24 20 08 .1 0. 08 20 08 .1 0. 22 20 08 .1 1. 05
20 08 .0 1. 02 20 08 .0 1. 16 20 08 .0 1. 30 20 08 .0 2. 13 20 08 .0 2. 27 20 08 .0 3. 12 20 08 .0 3. 26 20 08 .0 4. 09 20 08 .0 4. 23 20 08 .0 5. 07 20 08 .0 5. 21 20 08 .0 6. 04 20 08 .0 6. 18 20 08 .0 7. 02 20 08 .0 7. 16 20 08 .0 7. 30 20 08 .0 8. 13 20 08 .0 8. 27 20 08 .0 9. 10 20 08 .0 9. 24 20 08 .1 0. 08 20 08 .1 0. 22 20 08 .1 1. 05
Az Alap teljes nettó eszközértékének és az egy jegyre jutó nettó eszközértékének alakulása 2001 – 2007-es idıszakra vonatkozó adatok Teljes nettó eszközérték (milliárd forint)
Egy jegyre jutó nettó eszközérték
1,8000
1,6000
50,00
1,4000
40,00
1,2000
1,0000
30,00
0,8000
20,00
0,6000
0,4000
0,2000
0,0000
2008-as év adatai Teljes nettó eszközérték (milliárd forint)
Egy jegyre jutó nettó eszközérték
45,00 1,6800
40,00 1,6600
30,00 1,6400
25,00 1,6200
20,00 1,6000
1,5800
5,00 1,5600
1,5400
0,00 1,5200
15
Az Alap nettó eszközértékére ható tényezık és egy jegyre jutó nettó eszközértékének alakulására ható tényezık bemutatása A nettó eszközérték alakulására ható legjelentısebb tényezı a konkurens megtakarítási termékek kamatainak alakulása. A bankbetétek kamatai és az állampapír piaci hozamok jelentik a legfıbb konkurenciát az alapok számára. Ezek mértéke általában igazodik a Magyar Nemzeti Bank által meghatározott jegybanki alapkamathoz. Olyan idıszakokban, amikor a jegybanki alapkamat viszonylag alacsony szinten állt, például 2006-ban 6,5%-on, jelentıs tıkebeáramlás zajlott a hazai ingatlanbefektetési alapokba, így az Európába is. Ezzel ellentétes folyamat zajlott le a 2008-as évben, amikor a magyar jegybanki alapkamat érezhetıen elszakadt az régió országainak jegybanki kamatától. A világgazdaságban jelentkezı válság és az ehhez kapcsolódó bizalomvesztés elsısorban az olyan eladósodott országokat sújtotta mint Magyarország, amely külföldi tıkekivonásban és a forint elleni októberi támadásokban csúcsosodott ki. A Magyar Nemzeti Bank ezen jelenségek hatására elıbb tavasszal 8,5%-ra, majd októberben 11,5%-ra emelte irányadó rátáját, megpróbálva ezzel megakadályozni a forint összeomlását. A régió más országaiban ezalatt a reálgazdasági recesszió megelızésére kamatcsökkentések következtek be. Az októberi kamatemelés nagymértékben felgyorsította az ingatlanalapokból már korábban is létezı tıkekiáramlást. Az egy jegyre jutó nettó eszközérték alakulásában a szinte folyamatos növekedés volt megfigyelhetı, ami elsısorban a likvid eszközök kamatainak és az elhatárolt bérleti díjaknak volt köszönhetı. Ehhez járultak még esetenként hozzá az ingatlanok értékesítésbıl származó nyereségek. Az egy jegyre jutó nettó eszközértékben jelentısebb visszaesést csak a nagyobb állampapír piaci sokkok idéztek elı, így például az ez év októberi, amikor a magyar állampapírok hozama 3-4 százalékponttal emelkedett, és a csökkenı árfolyamokon keresztül jelentıs veszteséget okozott az alap likvid eszközein. Ez az esemény látható az egy jegyre jutó nettó eszközérték 2008-as változását bemutató grafikonon is.
3.3 Piaci kockázat A befektetési alapok is ki vannak téve a piac mindenkori változásából eredı kockázatoknak. A portfolió értékét alapvetıen befolyásolják az ingatlanok értékében bekövetkezett változások. Megjelenik devizakockázat is, különös tekintettel arra, hogy a hazai ingatlanpiacon a bérleti díjakat jellemzıen euróban számítják, a befektetık viszont forintban várnak megtérülést. Befolyásoló tényezı lehet továbbá a portfolióba bevonható ingatlanok rendelkezésre állása az adott piacon.
Általános gazdasági helyzet, az ingatlanpiac alakulása és a deviza-kockázatok A napjainkban a világ figyelmének középpontjában álló, az Egyesült Államokból induló hitelválság – ma már egyértelmően kijelenthetı – Magyarországot is elérte, és úgy tőnik, a pénzügyi piacok után a reálgazdaságban is komoly következményekkel járhat. Elemzık szerint Magyarország sebezhetıségét elsısorban az adja, hogy az elmúlt évek kormányzati intézkedéseinek ellenére még mindig magas a fizetési mérleg hiánya, illetve az, hogy a lakás hitelszerzıdések többségét devizában, többnyire svájci frankban és euróban jegyzik. A bizonytalan nemzetközi helyzet már szeptemberben is jelentıs szerepet játszott a forint árfolyamának mozgásában, október elejétıl pedig a magyar fizetıeszköz jelentıs gyengülésének lehettünk tanúi. Az árfolyam akár napról napra is jelentıs ingadozást mutathat. Az Alap kezelıje különös figyelmet fordít arra, hogy a devizában felmerülı eszközök és kötelezettségek összhangban legyenek egymással. Ezen túlmenıen a devizában befolyó bérleti díjbevételek többségére deviza fedezeti ügyleteket köt az árfolyamkockázat mérséklése érdekében. Az ingatlanbefektetési piac az utóbbi hetekben erıteljesen lelassult, amit a rendkívül kedvezıtlen nemzetközi gazdasági környezet, illetve a pénzügyi válság magyaráz. Az amerikai és nyugat-európai piacokon jelentıs értékkorrekció bontakozott ki, mind a lakó, mind a kereskedelmi ingatlanok piacán. A piaci szereplık tanácstalanok, egyelıre nem tudható hol lesz a folyamat vége, s mikor kezdıdhet meg a piaci konszolidáció idıszaka. A legtöbb szakember egyetért abban, hogy a válság hatásai természetesen nem kerülik el hazánkat, azonban a magyarországi ingatlanpiac viszonylag stabilabb helyzetben van a tengerentúlihoz képest. Nálunk nem volt jellemzı a banki hitelezésben az ingatlanok túlárazása, és a finanszírozás mértéke általában nem haladja meg az ingatlan piaci értékének 60-70 százalékát, így az amerikaihoz hasonló problémával talán kevésbé kell szembesülnünk. A hazai ingatlan fejlesztési piac megtorpanni látszik, a bérbeadási piac egyelıre mőködik, de az ingatlanbefektetési piac gyengélkedik, tranzakció szinte alig történik. Az ingatlanok értékesítését több tényezı is nagymértékben nehezít. Egyrészt minimális szintre csökkent és egyúttal megdrágult a banki finanszírozás, így a potenciális vevıknek sokkal jelentısebb arányban kell saját tıkére támaszkodniuk, másrészt a Nyugat-Európai országokban eladásra szánt ingatlanok kínálati hozama az utóbbi hetekben ugrásszerően megnıtt, így a külföldi befektetık ezen országokat részesítik elınyben. A
16
magyarországi befektetési ingatlanok értékesíthetıségét tovább nehezíti a Magyarországgal szemben támasztott általános bizalmatlanság és azon félelem, hogy a begyőrőzı recesszió miatt az elkövetkezı években csökkenhet a bérbeadási ingatlanok bevétel képzı ereje. Az ingatlanok értékesíthetıségének további nehezítı tényezıje, hogy a magyar ingatlanbefektetési alapok más jogi személyekkel ellentétben a hatályos törvényi szabályozás miatt az ingatlanokat nem értékesíthetik projektcégként, így a potenciális vevıt az Áfá-val növelt vételáron felül 10%-os illeték fizetési kötelezettség terheli.
3.4 Jövedelmezıségi kockázat Az ingatlanalap jövedelmezıségét az alap hozamának alakulása jelenti. Ezt befolyásolhatja az eszközök allokációja, a választott pénzügyi eszközök, az alap által fizetendı költségek, díjak, és azok elszámolása.
17
09 .0 7 0 20 1.0 02 7 .0 20 5.0 02 7 .0 20 9.0 03 7 . 20 01.0 03 7 .0 20 5.0 03 7 .0 20 9.0 04 7 .0 20 1.0 04 7 .0 20 5.0 04 7 . 20 09.0 05 7 .0 20 1.0 05 7 .0 20 5.0 05 7 .0 20 9.0 06 7 .0 20 1.0 06 7 .0 20 5.0 06 7 .0 20 9.0 07 7 . 20 01.0 07 7 .0 20 5.0 07 7 .0 9. 07
0,00%
1.
1,00%
2.
2,00%
20 0
3,00%
20 0
4,00%
03 .0 3. 03 07 . 2 0 0 6 .0 03 7 .0 2 0 9 .0 03 7 . 2 0 1 2 .0 04 7 .0 2 0 3 .0 04 7 .0 2 0 6 .0 04 7 . 2 0 0 9 .0 04 7 . 2 0 1 2 .0 05 7 .0 2 0 3 .0 7 05 .0 2 0 6 .0 05 7 . 2 0 0 9 .0 05 7 . 2 0 1 2 .0 06 7 . 2 0 0 3 .0 06 7 .0 2 0 6 .0 06 7 .0 2 0 9 .0 06 7 . 2 0 1 2 .0 07 7 .0 2 0 3 .0 07 7 . 2 0 0 6 .0 07 7 .0 2 0 9 .0 07 7 .1 2. 07
5,00%
20
20 01 . 20 06.0 01 7 . 20 10.0 02 7 .0 20 2. 02 07 . 20 06.0 02 7 . 20 10. 03 07 .0 20 2. 03 07 . 20 06.0 03 7 .1 20 0. 04 07 . 20 02. 04 07 . 20 06.0 04 7 . 20 10.0 05 7 . 20 02. 05 07 . 20 06.0 05 7 . 20 10.0 06 7 . 20 02. 06 07 .0 20 6.0 06 7 . 20 10.0 07 7 .0 20 2. 07 07 . 20 06. 07 07 .1 0. 07
6,00%
20
.0 20 3.0 7 02 .0 20 7.0 7 02 .1 20 1.0 7 03 .0 20 3.0 7 03 .0 20 7.0 7 03 .1 20 1.0 7 04 .0 20 3.0 7 04 .0 20 7.0 7 04 .1 20 1.0 7 05 .0 20 3.0 7 05 .0 20 7.0 7 05 .1 20 1.0 7 06 .0 20 3.0 7 06 .0 20 7.0 7 06 .1 20 1.0 7 07 .0 20 3.0 7 07 .0 20 7.0 7 07 .1 1. 07
20 02
Az Európa Ingatlanbefektetési Alap hozamának alakulása 2001 – 2007-es idıszakra vonatkozó adatok 3 hónapos nominális hozam 6 hónapos nominális hozam
10,00% 9,00%
8,00%
7,00%
6,00%
5,00%
4,00%
3,00%
2,00%
1,00%
0,00%
Éves hozam
2 éves évesített hozam
16,00%
16,00%
14,00%
14,00%
12,00%
12,00%
10,00%
10,00%
8,00%
8,00%
6,00%
6,00%
4,00%
4,00%
2,00%
2,00%
0,00%
0,00%
18
2008-as év adatai 6 hónapos nominális hozam
3 hónapos nominális hozam 5,00%
3,00%
4,50%
2,50%
*Az Alap hozamának alakulásáról bıvebb információ az Alapkezelı honlapján található: www.europaalap.hu/ Hozamszámoló
4,00% 3,50%
2,00%
3,00%
1,50%
2,50%
Az Alap hozamának alakulását bemutató grafikonokon látható, hogy az októberi kamatemelési bejelentést követıen – az emiatt bekövetkezı kötvény árfolyamesés miatt – hozamesés következett be.
2,00%
1,00%
1,50% 1,00%
0,50%
0,50%
0,00%
20 08 .0 1. 02 20 08 .0 2. 02 20 08 .0 3. 02 20 08 .0 4. 02 20 08 .0 5. 02 20 08 .0 6. 02 20 08 .0 7. 02 20 08 .0 8. 02 20 08 .0 9. 02 20 08 .1 0. 02 20 08 .1 1. 02
20 08 .0 1. 02 20 08 .0 2. 02 20 08 .0 3. 02 20 08 .0 4. 02 20 08 .0 5. 02 20 08 .0 6. 02 20 08 .0 7. 02 20 08 .0 8. 02 20 08 .0 9. 02 20 08 .1 0. 02 20 08 .1 1. 02
0,00%
2 éves évesített hozam
Éves hozam
8,00%
8,00%
7,00%
7,00%
6,00%
6,00%
5,00%
5,00%
4,00%
4,00%
3,00%
3,00%
2,00%
2,00%
1,00%
1,00%
0,00%
0,00%
20 08 .0 1. 02 20 08 .0 2. 02 20 08 .0 3. 02 20 08 .0 4. 02 20 08 .0 5. 02 20 08 .0 6. 02 20 08 .0 7. 02 20 08 .0 8. 02 20 08 .0 9. 02 20 08 .1 0. 02 20 08 .1 1. 02
9,00%
20 08 .0 1. 02 20 08 .0 2. 02 20 08 .0 3. 02 20 08 .0 4. 02 20 08 .0 5. 02 20 08 .0 6. 02 20 08 .0 7. 02 20 08 .0 8. 02 20 08 .0 9. 02 20 08 .1 0. 02 20 08 .1 1. 02
9,00%
19
3.5 Az alapban lévı ingatlanok és az azok értékelésébıl fakadó kockázat Az ingatlanpiacon nincsen nyíltpiaci árképzés, amely jelentısen befolyásolhatja az ingatlanok értékét.
Az ingatlanportfolió bemutatása a 2008.11.10-i állapot szerint Jövedelemtermelı célú ingatlanok Ingatlan neve
Elhelyezkedés
Ingatlan típusa
Nettó kiadható terület
Bérbeadottság (%)
Tatabánya kereskedelmi központ
Tatabánya
Kereskedelmi ingatlan
14 120m2
Gyır üzemcsarnok
Gyır
Ipari ingatlan
27 473m2
85,67%
Megyeri úti ipari és iroda park
Budapest
Ipari ingatlan
8 786m2
100,00%
Péceli gyár és udvar
Pécel
Ipari ingatlan
2 500m2
100,00%
Lagermax logisztikai csarnok
Budaörs
Logisztikai ingatlan
1 700m2
100,00%
Gyál logisztikai központ
Gyál
Logisztikai ingatlan
16 760m2
100,00%
Komárom ipari park
Komárom
Ipari ingatlan
2 469m2
100,00%
Péceli ipari park
Pécel
Ipari ingatlan
1 020m2
93,40%
Újhartyán ipari park
Újhartyán
Ipari ingatlan
6 010m2
86,69%
Veszprém PML csarnok
Veszprém
Ipari ingatlan
6 195m2
100,00%
Európa I irodaház (István út)
Budapest
Iroda ingatlan
1 475m2
100,00%
97,73%
Róbert Károly krt. irodaház
Budapest
Iroda ingatlan
9 253m2
36,20%
Seregély utcai irodaház
Budapest
Iroda ingatlan
429m2
100,00%
Bartók Béla utcai iroda
Budapest
Iroda ingatlan
121m2
100,00%
Bem téri irodaház
Budapest
Iroda ingatlan
6 580m2
33,55%
BITEP irodaház
Budaörs
Iroda ingatlan
1 074m2
100,00%
Hermina utcai lakás
Budapest
Lakóingatlan
160m2
100,00%
Veszprém hőtıház
Veszprém
Logisztikai ingatlan
Kassai úti garázsok
Budapest
Egyéb ingatlan
5 796m2
0,00%
67m2
100,00%
Fejlesztési és tıkenövekedési célú ingatlanok Ingatlan neve
Elhelyezkedés
Ingatlan típusa
Mihalkovics utcai lakások
Budapest
Lakóingatlan
Kövér Lajos utcai lakások
Budapest
Lakóingatlan
Alcsútdoboz telek
Alcsútdoboz
Telek
Dunaharaszti telek 1
Dunaharaszti
Telek
Dunaharaszti telek 2
Dunaharaszti
Telek
Gyır telek
Gyır
Telek
Piliscsaba Magdolna völgy telek
Piliscsaba
Telek
Veszprém Háncs u. telek
Veszprém
Telek
Veszprém intézményi telek
Veszprém
Telek
Pasaréti úti lakások
Budapest
Fejlesztés alatt
Soroksári úti irodaház és lakások
Budapest
Fejlesztés alatt
Az Alap portfolióját körültekintı módon, minıségi, nagyrészt jó jövedelemtermelı képességgel rendelkezı ingatlanokból állította össze az Alapkezelı. A portfolióban lévı valamennyi ingatlan értékelését külsı, törvény által kötelezıen igénybe vett, független ingatlanérték-becslık végzik, akik ezt a jogszabályban elıírt szabályok szerint és gyakorisággal teljesítik. A törvény által elıírt gyakoriság három hónap, épülı ingatlanok esetében egy hónap. A Piaci kockázatok részben taglalt magyar ingatlanpiaci jelenségek nagyban megnehezítik az értékelési munkát.
20
Részletes információ az értékbecslıkrıl Az ingatlanértékelı szervezet neve: Címe: Az ingatlanértékelı természetes személy neve: Szerzıdéskötés idıpontja: Kiválasztás szempontja:
American Appraisal Magyarország Vagyonértékelı Kft. 1132 Budapest, Váci út 18. Jakab Ágoston, Juhász Attila, Ádám Rita 2004.11.30 piacon elismert multinacionális hátterő cég
Eszközértékelési módszerek Az eszközök értékelésére az alábbi három módszer áll rendelkezésre, amelyek a piaci (forgalmi) értékre különbözı nézıpontokból adnak közelítéseket: - Összehasonlításokon alapuló piaci értékelés, amelynek során korábban megtörtént valós adásvételek adatait veszi az értékelı figyelembe, és megfelelı korrekciós tényezık alkalmazásával ezekbıl vezeti le a vagyontárgy értékét; - Hozamszámításon alapuló piaci értékelés, ahol az értékelı a vagyontárgyból származó jelen- és jövıbeli bevételekbıl, illetve a vagyontárgy mőködtetésével összefüggı jövıbeli kiadásokból, azok jelenértékébıl vezeti le a piaci értéket; - Költségeken alapuló piaci értékelés, melynek során az értékelı abból a gazdálkodási szabályból indul ki, hogy egy befektetı sem fizet többet egy eszközért, mint amennyibe annak pótlása számára kerülne. Ez lehet az eszköz piaci beszerzési ára, vagy lehet újralétesítési, újraépítési költsége. Az Alap befektetési politikájából fakadóan az értékelések esetében meghatározó a hozamszámítási megközelítés.
Az ingatlanokra felvett hitelek Bank neve UniCredit Jelzálogbank Zrt. UniCredit Jelzálogbank Zrt. UniCredit Jelzálogbank Zrt.
Összeg
Devizanem
9 600 000 EUR 13 000 000 EUR 24 500 000 EUR
21
Lehívás Visszafizetés dátuma dátuma 2005.12.29 2010.08.23 2006.09.11 2010.08.23 2007.09.03 2010.08.23
Összefoglalás A nyíltvégő ingatlanalap olyan nem tıkevédett jellegő befektetés, melynek kapcsán a befektetık elınyökkel és kockázatokkal egyaránt számolnak. Ez a típusú befektetés hosszabb távra, minimum egy évre javasolt, ahogyan ez az Alap Tájékoztatójában is szerepel. Ezzel együtt a befektetıket a forgalmazók mindig tájékoztatják arról is, hogy az alapok múltbeli teljesítménye nem nyújt garanciát a jövıbeli nettó eszközérték és ezen keresztül a hozamok alakulására. A befektetık azért igazolják aláírásukkal is, hogy megismerték az Alap kezelési szabályzatában foglaltakat, mert a várható elınyökrıl és kockázatokról így kaphattak teljes képet. Az alapok mőködésének ismerete abban is segít, hogy a befektetık vélt vagy valós pillanatnyi érdekeik mellett jól érzékeljék a végbemenı folyamatok következményeit, és felismerjék hosszú távú érdekeiket. A Bszt. ügyfél-tájékoztatásra vonatkozó rendelkezésein túl, az alapok kezelési szabályzatában foglaltak megismerése elengedhetetlen a releváns kockázatok felméréséhez.
Budapest, 2008. november 18.
Európa Ingatlanbefektetési Alap
22
