PROVINCIALE STATEN VAN OVERIJSSEL Reg.nr. VSJ%0\S/hub Dat. ontv.:
Luttenbergstraat 2 Postbus 10078 8000 GB Zwolle Telefoon 038 499 88 99 Fax 038 425 48 88
1 9 AUG 2015
overijssel.nl postbus@overijssel. nl
Provinciale Staten van Overijssel
Inlichtingen bij dhr. A.C.G. Offereins telefoon 038 499 8956 ACG.Offerei ns@overi]ssel. nl KvK 51048329 IBAN NL45RABO0397341121
Onderwerp: Vermogensbeheer obligatieportefeuille per 30 juni 2015
Datum
18.08.2015 Kenmerk
2015/0239446 Pagina 1
Toezending aan Provinciale Staten met oogmerk: [X] ter informatie [ ] anders, en wel:
Bijlagen I. II.
Verdeling van de portefeuille naar land en naar rating en in vergelijking met mandaat (te raadplegen via www.overijssel.nl/sis) Samenstelling portefeuille per 30 juni 2015 (te raadplegen via www.overilssel.nl/sis)
In de brief van 20 december 2011 met kenmerk 2011/0322889 hebben wij beschreven op welke wijze wij Provinciale Staten over het vermogensbeheer informeren. Via deze brief informeren wij u over de samenstelling van de obligatieportefeuille per 30 juni 2015. Overzicht portefeuille In de bijlage treft u een overzicht aan van de omvang van de uitzettingen naar land en instelling. U vindt met als peildatum 30 juni 2015 informatie over: - emittent (i.e. obligatie uitgevende instelling) - couponrente; - looptijd (aflossingsdatum); - ratings van de leningen bij aankoop; - ratings van de leningen per 30 juni 2015; - nominale waarde; - kostprijs bij aanschaf; - marktwaarde; - nog te ontvangen rente (i.e. opgebouwde rente vanaf coupondatum); - verdeling naar land; - verdeling naar rating.
Datum verzending
9 AUS. 2015
provincie
verijssel
Wat betreft de vermelde ratings van de obligatieleningen kan het in sommige gevallen zo zijn, dat een lening een hogere rating heeft dan de instelling die de lening heeft uitgegeven. De reden daarvoor is dat deze leningen een relatief grotere mate van zekerheid van de instelling hebben meegekregen (bijvoorbeeld in het geval van een 'covered bond') dan dat de instelling zelf als rating heeft. De obligaties waarin is belegd zijn allemaal 'investment grade'. Dat wil zeggen dat hun creditrating BBB- of hoger is volgens Standard & Poor's, dan wel Baa3 of hoger is volgens Moody's. In het algemeen betekent deze rating van tenminste BBB- of Baa3 voor een obligatie dat volgens de beoordeling van de rating agency het zeer waarschijnlijk is dat aan de betalingsverplichtingen (aflossing en rente) kan worden voldaan. Uiteraard neemt met een hogere rating die waarschijnlijkheid toe. De obligatieportefeuille van de provincie heeft een defensief profiel. Ruim 60% van de waarde heeft de hoogste rating van AAA. Voor een uitgebreidere specificatie van de (ontwikkeling van) de ratings wordt verwezen naar bijlage I. In die bijlage wordt in hetzelfde verband ook ingegaan op de op 7 juli jl. door GS vastgestelde nota "Actualisering Beleggingsrichtlijnen vermogensbeheerders". Waardeontwikkeling portefeuille vanaf 1 januari 2015 Sinds begin 2015 is samengevat de totale portefeuille als volgt gemuteerd Datum
18.08.2015 Kenmerk
2015/0239446 Pagina
2
Marktwaarde 1 januari 2015 Ongerealiseerde waardegroei Verdiende interest Transactieresultaat Subtotaal Kasontvangsten Marktwaarde 30 juni 2015
(x € miljoen) 1.353,6 -23,8 (effect van gestegen rente) 21,0 0,1 1.350,9 -95,7 1.255,2
(lossingen en rentes)
De nominale waarde van de portefeuille was ultimo juni € 1.086,7 miljoen. Het verschil van € 168,5 miljoen betreft de opgelopen rente van € 19,7 miljoen en het agio (i.e. het verschil tussen marktwaarde en nominale waarde) van € 148,8 miljoen dat tot aflossingsdatum van de verschillende obligaties (uiterlijk in 2037) geleidelijk zal 'wegsmelten' als gevolg van onze 'buy-and-hold policy'. Het transactieresultaat is als volgt te specificeren: Transactie verlies Als gevolg van lossingen Als gevolg van verkopen Transactie winst Als gevolg van lossingen Als gevolg van verkopen Totaal transactie resultaat
-€ 1.986.078 -€888 € 5.900
€2.108.192
€ 127.126
Als gevolg van de bepalingen van de wet FIDO inzake het Schatkistbankieren, bijvoorbeeld inzake limieten, ratings en looptijd, zijn de mogelijkheden voor actief portfoliomanagement sterk ingeperkt. Transacties zijn dan ook bijna geheel het gevolg van aanpassingen om binnen de mandaten te blijven en van aflossingen van obligaties op expiratiedatum. Liquiditeiten ontwikkeling Het kassaldo van de provincie wordt, naast de structurele en reguliere inkomsten en uitgaven, grotendeels bepaald door de ontvangsten uit de beleggingsportefeuille en de projectuitgaven. De gecombineerde kasstroom van aflossingen en rentecouponnen bereikt een piek in 2017 en
provincie
verijssel
loopt daarna geleidelijk terug naar 2022. Nadien worden de jaarlijkse ontvangsten veel beperkter en lopen nog tot het einde van de vervalkalender in 2037. Zie grafiek. Tegenover deze ontwikkeling staat de realisatie van de projecten van het investeringsprogramma Kracht van Overijssel vanuit het Hoofdlijnen akkoord. Dat zal de komende jaren omvangrijke kasmiddelen vergen en uiteraard ons liquiditeitssaldo flink drukken.
ti'jC.K-3-3S3
g Renstal
{iS0.S03.0CKi
;5 Vrijval
Datum
;{KB.003.»5
18.08.2015 Kenmerk
C5S.0S.CS»
2015/0239446 Pagina
3
£0
In het kader van SKB is een speciale RABO-SKB rekening geopend vanwaar op dagbasis de afroming door het Agentschap plaatsvindt. Ultimo juni stond op onze rekening-courant bij het Ministerie van Financiën een creditsaldo van € 383 miljoen.
Rentebaten De verplichting tot afstorting van onze creditgelden naar het Agentschap betekent dat wij over het daar beheerde rekening-courant saldo een rentevergoeding ontvangen. Echter de tarieven in de geldmarkt zijn al enige tijd erg laag, maar het tarief van het Ministerie van Financiën ligt nog daaronder. Medio juli was de rentevergoeding van het Agentschap nihil (0,00%). Vastleggen voor een langere vast periode via een deposito is mogelijk en geeft (afhankelijk van de looptijd) normaliter een hogere creditrente. Echter tot een looptijd van 4 jaar was de SKB vergoeding nihil. Een alternatief binnen SKB kan zijn het uitlenen van gelden aan andere decentrale overheden rekening houdend met onze liquiditeitsprognose en de Uitvoeringsregeling Treasury. Vanwege de zeer lage depositotarieven (banken hanteren nu zelfs een negatieve rente) zijn geen bedragen voor langere termijn uitgeleend.
Gedeputeerde Staten van Overijssel,
voorzitter,
secretaris,
provincie
verijssel
Bijlage I - bij informerende brief (kenmerk 2015/0233241)
Inzake vermogensbeheer obligatieportefeuille per 30 juni 2015 Onderstaand zijn opgenomen de verdeling van de obligatieportefeuille naar land van debiteur / uitgevende instelling en naar rating. Zowel gemeten per 30 juni 2015 als per peildatum 31 december 2014 en geeft daarmee de ontwikkeling aan in het eerste halfjaar van 2015. Verdeling naar land per 30 juni 2015 respectievelijk 31 december 2014 Per 30-6-2015 Land van uitgifte
Per 31-12-2014
Totaal* Percentage
Totaal*
Percentage
53.471.584 13.150.696
4,26% 1,05%
54.422.995 13.372.409
4,02% 0,99%
FINLAND FRANKRIJK DUITSLAND IERLAND
39.375.485 244.304.867 52.369.673 7.368.297
3,14% 19,46% 4,17% 0,59%
39.652.336 264.077.393 53.659.000 7.664.152
2,93% 19,51% 3,96% 0,57%
ITALIE NEDERLAND SLOVENIE SPANJE
15.311.185 429.766.658 22.790.934 46.429.651
1,22% 34,24% 1,82% 3,70%
16.114.658 473.788.103 23.467.134 48.815.775
1,19% 35,00% 1,73% 3,61%
SUPRANATIONAAL VERENIGD KONINKRIJK LUXEMBURG ZWEDEN
122.673.124 176.374.864 27.452.327 4.378.879
9,77% 14,05% 2,19% 0,35%
137.059.069 188.928.792 28.119.101 4.410.816
10,13% 13,96% 2,08% 0,33%
1.255.218.223
100,00%
1.353.551.732
100,00%
OOSTENRIJK BELGIE
Eindtotaal *
Marktwaarde in € inclusief opgelopen rente.
Verdeling naar rating van de obligatie per 30 juni 2015 respectievelijk 31 december 2014 Per 30-6-2015 Rating AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBEindtotaal *
Per 31-12-2014
Totaal*
Percentage
Totaal*
Percentage
784.240.665 256.635.006 75.260.731
62,48% 20,45% 6,00%
963.540.220 168.584.748 76.258.933
71,19% 12,45% 5,63%
54.550.051
4,35%
56.770.265
4,19%
18.159.617
1,45%
38.102.118 28.270.034
3,04% 2,25%
58.380.653 24.018.187 5.998.726
4,31% 1,77% 0,44%
1.255.218.223
100,00%
1.353.551.732
100,00%
Marktwaarde in € inclusief opgelopen rente.
Gedurende het halfjaar van 2015 ontvingen wij aan cash € 96 miljoen uit de beleggingsportefeuilles, als gevolg van aflossingen en ontvangen rentecouponnen. Conform de Wet Schatkistbankieren mogen deze gelden niet worden herbelegd, noch blijven staan bij de depotbank (custodian). Derhalve zijn de ontvangsten direct overgemaakt naar het Agentschap van het Ministerie van Financiën. Rekening houdend met deze kasontvangsten van € 96 miljoen is de portefeuillewaarde ten opzichte van ultimo 2014 dus gedaald met € 2 miljoen. Ondanks koersfluctuaties in de markt, ondermeer vanwege Griekenland, bleef de portefeuillewaarde dus op niveau vergeleken met een halfjaar eerder (31 december 2014).
Ratings De obligaties met een rating lager dan AA Minus betreffen obligaties uit Spanje, Italië en Slovenië. Bij aankoop hadden deze obligaties allemaal een rating van AA Minus of hoger en voldeden daarmee aan de vereisten van FIDO en RUDDO (i.e. Regeling uitzettingen en derivaten decentrale overheden). Als gevolg van “downgrades” van deze landen na aankoop hebben deze obligaties op dit moment een rating lager dan AA Minus. Ten opzichte van de totale portefeuille is deze categorie per 30 juni 2015 6,74% en de obligaties maken deel uit van de BNG portefeuille. Ultimo december 2014 was dat percentage nog 6,53% van de marktwaarde. Onze positie in Spanje verbeterde wel in het 2e kwartaal door een upgrade van € 15 miljoen nominaal Bankia van de BBB+ naar de A categorie. De nominale waarde van deze posities is totaal € 68 miljoen, gelijk aan de limiet van de < AA Minus categorie, zoals vastgelegd in het mandaat van de vermogensbeheerders. Deze categorie is daarmee ‘bevroren’, omdat deze posities met een lange looptijd procentueel steeds zwaarder gaan wegen in de langzaam krimpende portefeuille als gevolg van aflossingen. Tegenover de lagere rating is het voordeel van deze posities een hogere coupon en dus renteopbrengst. Vanwege ontwikkelingen in de Eurozone en de kapitaalmarkt is bovendien de marktwaarde van deze langlopende posities relatief sterker gestegen dan onze posities in de Euro kernlanden. De afgelopen periode hebben ‘rating downgrades’ plaatsgevonden van financiële instellingen als gevolg van het feit dat overheden niet meer per definitie garant staan voor de obligatiehouders indien financiële instellingen failliet (dreigen te) gaan. Dit betreft ook de Nederlandse sectorbanken BNG en NWB die van AAA naar AA zijn gegaan. Hierdoor nam de weging van BNG obligaties in de portefeuille van Lombard Odier (circa 6,3%) ineens toe boven de restrictie van maximaal 5% geldend voor een financiële instelling met een AA rating. Dat impliceerde non-compliance met onze restricties. Volgens de richtlijnen zou de beheerder de positie in BNG moeten aanpassen. Verkoop van de obligaties betekent alsdan afstorten naar de schatkist of via ruiling staatsobligaties aankopen met een lager rendement. Het specifiek risico op deze sectorbanken is niet verhoogd, maar eigenlijk is op een breed front de kredietwaardigheid van banken iets gedaald. BNG en NWB behoren nog steeds tot de meest solide banken ter wereld. Onze onafhankelijke vermogensadviseur WMP Partners heeft ons daarom het volgende aangeraden: Wij adviseren de provincie Overijssel om de huidige beleggingsrichtlijnen niet aan te passen in het licht van de huidige ontwikkelingen maar van geval tot geval te beoordelen of de beheerders een overschrijding van de richtlijnen wordt toegestaan. Ook voor deze posities blijft uiteraard gelden dat de beheerders deze dienen te verkopen indien zij die niet meer passend vinden voor de provincie Overijssel. Bij nieuwe beleggingen dienen de beheerders zich altijd aan de richtlijnen te houden. Deze ratingproblematiek en het advies is aan GS voorgelegd ter besluitvorming in de nota “Actualisering Beleggingsrichtlijnen vermogensbeheerders” van 7 juni 2015 (2015/0187636), met als conclusies: Het advies van onze onafhankelijke vermogensadviseur te volgen om thans de beleggingsrichtlijnen voor de vermogensbeheerders niet aan te passen als gevolg van een incidentele limietoverschrijding; Dat eventuele incidentele limietoverschrijdingen worden gerapporteerd aan directie (Maandrapportage), evenals aan GS en PS (Kwartaalrapportage); Dat eventuele incidentele limietoverschrijdingen schriftelijk worden geaccordeerd naar de vermogensbeheerders na goedkeuring van de directie.
Mandaten
Omschrijving AAA Rating Minimaal Maximaal < AAA Rating Minimaal Maximaal
Norm / mandaat
BNG
Lombard
51,3%
87,8%
48,7%
12,2%
50% 100% 0% 50%
< AA minus Rating Maximaal ** Duration (in jaren) Minimaal Maximaal
<€ 68 miljoen nominaal
€ 68 mln nominaal 3,60
4 6
€0 nominaal 4,31
De mandaten waarmee de vermogensbeheerders werken, leggen de vermogensbeheerders een aantal restricties op. De tabel vergelijkt de portefeuille met de restricties uit de mandaten. De gewogen gemiddelde resterende looptijd van de portefeuille (de zgn. modified duration) dient volgens het mandaat te liggen tussen 4 en 6 jaar. Ultimo juni 2015 was dat 3,82 bij BNG en 4,31 voor de Lombard portefeuille. Deze duration wordt langzaam korter met het verstrijken van de tijd en de verplichte overdracht van vrijvallende gelden aan de Staat. Verkorting van de duration betekent in principe minder rentegevoeligheid (wijziging van de marktwaarde als gevolg van de gewijzigde kapitaalmarktrente). De ondergrens zou daarom moeten worden aangepast. (NB Zie hiervoor genoemd advies van WMP en de GS nota). Nominale portefeuillewaarde ontwikkeling Zoals hierboven aangegeven bedroeg de marktwaarde van de obligatieportefeuille € 1.255.218.223 ultimo juni 2015. De nominale waarde van deze obligaties bedroeg € 1.086.745.000. Het verschil van afgerond € 168,5 miljoen betreft enerzijds agio als gevolg van de gestegen marktkoersen en anderzijds opgelopen maar nog niet uitbetaalde couponrente. In het volgende overzicht zijn de aankopen, verkopen en aflossingen samengevat in de periode tussen 31 december 2014 en 30 juni 2015. De beleggingen zijn hier weergegeven in nominale waarde en in euro. Nominale waarde portefeuille per 31/12/14 Totaal per 31/12/14
1.153.330.000 1.153.330.000
Aankopen 1 januari t/m 30 juni
13.215.000
Verkopen 1 januari t/m 30 juni
-13.000.000
Aflossingen 1 januari t/m 30 juni
-66.800.000 -66.585.000
Nominale waarde portefeuille per 30/06/15 Totaal per 30/06/15
1.086.745.000 1.086.745.000
Bijlage 2 - Obligatieportefeuille per 30 juni 2015 Land AUSTRIA
Totaal AUSTRIA BELGIUM Totaal BELGIUM FINLAND Totaal FINLAND FRANCE
Totaal FRANCE GERMANY
Totaal GERMANY IRELAND Totaal IRELAND ITALY Totaal ITALY LUXEMBOURG
Totaal LUXEMBOURG NETHERLANDS
Emittent / Uitgevende instelling AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A OESTERREICHISCHE KONTROLLBANK AUSTRIA GOVERNMENT BOND 144A BELGIUM GOVERNMENT BOND 144A FLEMISH COMMUNITY FINLAND GOVERNMENT BOND 144A FINLAND GOVERNMENT BOND 144A CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA FRANCE GOVERNMENT BOND OAT CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN CAISSE DE REFINANCEMENT DE L'H CIF EUROMORTGAGE SA CIF EUROMORTGAGE SA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA FRANCE GOVERNMENT BOND OAT CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA CAISSE FRANCAISE DE FINANCEMEN FRANCE GOVERNMENT BOND OAT CIF EUROMORTGAGE SA BANQUES POPULAIRES COVERED BON CIF EUROMORTGAGE SA REGS CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN REGS CIE DE FINANCEMENT FONCIER SA CREDIT AGRICOLE HOME LOAN REGS AXA BANK EUROPE SCF REGS AXA BANK EUROPE SCF REGS BPCE SFH SA BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAND KFW FMS WERTMANAGEMENT AOER KFW REGS FMS WERTMANAGEMENT AOER GERMAN POSTAL PENSIONS SECURIT ITALY BUONI POLIENNALI DEL TES EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS EUROPEAN FINANCIAL STABIL REGS NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A NETHERLANDS GOVERNMENT BO 144A NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK NV ABN AMRO BANK NV COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS
Behorend bij brief met kenmerk 2015/0026007
Coupon rente Afloopdatum Nominale waarde 4,6500 43115 12.500.000 3,5000 44454 25.000.000 3,8750 42628 2.100.000 1,7500 45219 6.100.000 45.700.000 4,0000 42822 6.175.000 3,8750 42571 6.000.000 12.175.000 4,3750 43650 16.300.000 4,0000 45842 14.800.000 31.100.000 4,5000 43236 4.800.000 8,5000 45041 4.840.000 3,1250 42262 17.850.000 3,5000 42850 15.500.000 4,0000 42668 2.000.000 4,0000 42668 12.200.000 4,3750 43580 6.000.000 4,2500 45224 6.450.000 4,8750 42919 18.000.000 4,6250 43001 10.000.000 4,8750 44341 16.400.000 4,8750 44349 10.200.000 3,7500 43763 8.350.000 3,7500 43761 13.000.000 3,8750 43131 4.500.000 3,2500 42403 4.000.000 4,3750 44301 11.000.000 3,5000 43265 9.000.000 4,2500 44580 2.000.000 2,1250 42926 3.000.000 2,2500 42844 7.500.000 1,8750 43728 9.000.000 1,7500 43798 18.000.000 213.590.000 5,5000 47852 5.350.000 3,8750 43486 17.500.000 3,0000 44447 5.000.000 2,6250 43693 11.000.000 2,7500 42524 5.100.000 43.950.000 4,2500 42753 6.800.000 6.800.000 9,0000 45231 10.000.000 10.000.000 3,5000 44596 13.900.000 2,6250 43587 5.000.000 1,6250 42993 5.000.000 23.900.000 4,0000 50055 8.100.000 4,0000 43296 30.000.000 4,0000 43296 7.000.000 3,5000 44027 15.000.000 2,5000 42750 26.000.000 2,2500 44757 20.000.000 3,8750 43878 10.000.000 4,1250 42758 11.500.000 4,2500 42795 5.000.000 4,7500 43115 10.000.000 4,7500 43115 5.650.000 4,3750 43122 1.012.000
Marktwaarde Aankoopwaarde 31/12/2014 14.926.875 14.268.088 28.678.000 30.334.450 2.246.780 2.237.407 6.522.669 6.719.760 52.374.324 6.248.378 6.731.368 6.265.021 6.347.136 12.513.399 18.678.645 19.445.900 14.921.512 19.559.236 33.600.157 5.531.174 5.494.282 7.141.865 7.968.644 17.845.561 18.225.635 16.118.450 16.712.705 2.182.240 2.140.074 12.663.931 13.054.451 6.172.200 7.064.604 6.708.263 8.449.242 20.740.824 20.128.500 11.462.000 11.221.780 17.521.222 20.962.677 10.897.073 13.029.929 8.511.014 9.787.269 14.573.620 15.120.768 4.487.850 5.005.179 4.226.960 4.134.572 11.035.670 13.702.722 9.981.890 10.022.832 2.333.800 2.514.288 3.096.510 3.149.622 7.852.650 7.864.830 8.982.450 9.656.136 18.067.020 19.258.614 228.134.236 6.530.371 8.882.070 18.027.352 20.185.393 5.478.650 5.860.065 10.920.794 12.262.646 5.360.508 5.298.135 46.317.674 7.479.524 7.388.798 7.479.524 14.722.270 15.963.000 14.722.270 13.772.628 16.811.522 5.354.850 5.537.325 5.031.150 5.217.290 24.158.628 7.921.344 12.335.004 34.200.350 34.236.000 7.947.100 7.988.400 15.846.000 17.759.655 27.044.150 27.333.800 20.512.500 22.721.820 10.885.000 11.834.220 12.557.713 12.470.336 5.674.400 5.451.440 10.727.286 11.314.810 6.029.710 6.392.868 1.141.425 1.145.728
Toename / afname Opgebouwde rente Rating bij Marktwaarde 30/06/2015 marktwaarde vanaf coupondatum aankoop 14.013.575 -254.513 265.942 AAA 29.629.500 -704.950 692.808 AAA 2.198.402 -39.005 64.433 AAA 6.532.636 -187.124 74.287 AAA 52.374.113 1.097.471 6.623.762 -107.606 64.112 AA+ 6.242.424 -104.712 220.399 AA 12.866.186 284.510 19.090.169 -355.731 707.265 AAA 18.990.916 -568.320 587.135 AAA 38.081.085 1.294.400 5.398.992 -95.290 27.147 AAA 7.680.422 -288.222 75.311 AAA 17.962.741 -262.895 441.664 AAA 16.467.991 -244.714 99.310 AAA 2.103.062 -37.012 54.576 AAA 12.828.678 -225.773 332.911 AAA 6.942.120 -122.484 48.053 AAA 8.182.212 -267.030 187.006 AAA 19.732.644 -395.856 872.692 AA+ 11.007.020 -214.760 356.061 AA+ 20.496.982 -465.694 80.824 AAA 12.753.509 -276.420 39.400 AAA 9.624.177 -163.092 213.612 AA+ 14.875.705 -245.063 335.241 AAA 4.932.158 -73.022 72.139 AAA 4.074.824 -59.748 52.712 AAA 13.405.986 -296.736 101.247 AAA 9.890.793 -132.039 14.631 AAA 2.458.720 -55.568 37.959 AAA 3.125.007 -24.615 62.179 AAA 7.794.180 -70.650 33.658 AAA 9.585.378 -70.758 131.302 AAA 19.127.250 -131.364 184.684 AAA 240.450.549 3.854.318 8.537.851 -344.219 143.496 AAA 19.873.210 -312.183 299.119 AAA 5.769.950 -90.115 121.644 AAA 12.129.722 -132.924 252.361 AAA 5.231.590 -66.545 10.730 AAA 51.542.323 827.350 7.237.444 -151.354 130.853 AAA 7.237.444 130.853 15.162.000 -801.000 149.185 AA15.162.000 149.185 16.524.181 -287.341 195.933 AAA 5.467.500 -69.825 21.517 AAA 5.178.865 -38.425 64.331 AAA 27.170.546 281.781 11.729.286 -605.718 148.241 AAA 33.701.670 -534.330 1.153.972 AAA 7.863.723 -124.677 269.259 AAA 17.441.715 -317.940 504.864 AAA 27.083.394 -250.406 297.397 AAA 22.291.860 -429.960 432.741 AAA 11.639.100 -195.120 142.260 AAA 12.246.465 -223.871 206.646 AAA 5.350.910 -100.530 70.833 AAA 11.080.610 -234.200 217.329 AAA 6.260.545 -132.323 122.790 AAA 1.124.393 -21.335 19.408 AAA
Rating 30/06/2015 AA+ AA+ AA+ AA+ AA AA AAA AAA AAA AA+ AA+ AAA AA AA AAA AA+ AA+ AAA AAA AA+ AA+ AA AAA AA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA BBB+ AA AA AA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAAAAAA
Totaal NETHERLANDS SLOVENIA Totaal SLOVENIA SPAIN
Totaal SPAIN SUPRANATIONAL
Totaal SUPRANATIONAL SWEDEN Totaal SWEDEN UNITED KINGDOM
Totaal UNITED KINGDOM Eindtotaal
ING BANK NV BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN NV COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS COOPERATIEVE CENTRALE RAIFFEIS NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS BANK NEDERLANDSE GEMEENTEN NV ING BANK NV BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS ING BANK NV REGS ING BANK NV REGS ABN AMRO BANK NV ABN AMRO BANK NV NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS ING BANK NV REGS BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS BANK NEDERLANDSE GEMEENTE REGS NEDERLANDSE WATERSCHAPSBA REGS ABN AMRO BANK NV REGS
5,2500 3,8750 4,1250 4,1250 3,3750 3,7500 4,0000 2,5000 3,3750 3,2500 4,2500 4,2500 3,0000 3,3750 2,2500 2,2500 2,2500 3,5000
43256 43773 43844 43844 42767 43844 43847 43054 43111 42432 44292 44292 42563 44571 42747 42747 42752 44579
SLOVENIA GOVERNMENT BOND REGS SLOVENIA GOVERNMENT BOND REGS
4,3750 4,1250
43502 43856
SPAIN GOVERNMENT BOND 144A AUTONOMOUS COMMUNITY OF ANDALU BANKIA SA BANKIA SA INSTITUTO DE CREDITO OFIC REGS
4,8000 4,8500 4,5000 5,0000 6,0000
45322 43907 44677 43644 44263
EUROPEAN UNION EUROPEAN INVESTMENT BANK EUROPEAN INVESTMENT BANK EUROPEAN INVESTMENT BANK EUROPEAN INVESTMENT BANK EUROPEAN INVESTMENT BANK INTERNATIONAL BANK FOR RECONST COUNCIL OF EUROPE DEVELOPMENT EUROPEAN INVESTMENT BANK COUNCIL OF EUROPE DEVELOP REGS
3,5000 4,6250 4,0000 3,8750 4,2500 3,5000 3,8750 3,0000 3,0000 2,8750
44351 43936 50328 42658 43570 42475 43605 44025 44832 44439
NORDEA BANK AB REGS
4,0000
43657
BANK OF SCOTLAND PLC ABBEY NATIONAL TREASURY S REGS BRADFORD & BINGLEY PLC NATIONWIDE BUILDING SOCIETY NRAM PLC BANK OF SCOTLAND PLC BRADFORD & BINGLEY PLC BARCLAYS BANK PLC NATIONWIDE BUILDING SOCIETY ABBEY NATIONAL TREASURY S REGS ROYAL BANK OF SCOTLAND PL REGS ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC/THE ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC/THE
3,8750 4,2500 4,2500 4,3750 4,1250 4,7500 4,8750 4,0000 2,8750 3,6250 4,0000 3,0000 3,8750
43868 44298 42494 44620 42821 44720 42914 43745 42261 43013 42444 42255 44123
25.000.000 11.600.000 19.000.000 8.950.000 4.000.000 11.200.000 18.000.000 14.000.000 1.100.000 15.000.000 10.000.000 15.000.000 15.000.000 10.000.000 2.500.000 10.000.000 19.000.000 18.000.000 376.612.000 15.000.000 5.000.000 20.000.000 5.000.000 5.000.000 10.000.000 5.000.000 13.000.000 38.000.000 5.000.000 7.500.000 6.150.000 10.000.000 10.500.000 6.400.000 17.100.000 12.000.000 15.000.000 15.000.000 104.650.000 3.750.000 3.750.000 11.000.000 12.500.000 28.900.000 14.300.000 25.000.000 10.000.000 8.100.000 5.950.000 5.000.000 6.053.000 11.500.000 5.000.000 13.215.000 156.518.000 1.086.745.000
27.759.940 12.146.640 18.920.090 8.903.820 4.140.526 11.177.728 19.429.320 14.278.972 1.188.000 14.902.800 10.293.650 17.350.000 14.991.750 9.924.200 2.622.895 10.022.700 19.030.002 18.004.570 395.574.580 15.528.850 4.994.400 20.523.250 5.155.250 4.996.100 9.784.400 5.224.500 12.954.440 38.114.690 5.672.000 8.134.200 5.976.570 10.513.750 11.628.425 6.569.792 17.547.102 13.054.407 15.433.950 14.914.670 109.444.866 4.338.975 4.338.975 10.317.780 12.156.930 29.232.531 13.985.800 23.674.400 10.043.000 8.433.252 5.940.626 4.979.150 6.654.850 11.969.200 4.983.300 15.708.550 158.079.369 1.145.375.942
29.341.900 13.607.183 22.313.980 10.511.059 4.279.156 13.124.754 21.355.920 14.973.546 1.208.151 15.550.665 12.378.300 18.567.450 15.681.360 12.014.000 2.613.018 10.452.070 19.866.875 21.777.840 17.024.085 5.659.400 6.398.860 5.806.055 12.409.800 5.952.760 16.760.094 6.008.285 9.241.800 9.185.911 10.691.580 12.355.455 6.686.144 19.904.639 13.766.580 17.861.910 17.385.585 4.339.309 4.339.309 12.919.324 15.344.200 30.428.174 18.056.796 27.146.825 12.985.180 9.016.005 6.975.239 5.094.915 6.617.884 12.025.481 5.095.435
28.766.600 13.396.376 21.725.417 10.233.815 4.215.240 12.933.066 20.987.388 14.821.800 1.192.177 15.323.820 12.117.940 18.176.910 15.466.740 11.757.730 2.586.995 10.347.980 19.670.320 21.306.114 422.840.098 16.805.670 5.636.410 22.442.080 6.041.900 5.710.835 12.188.120 5.888.300 16.102.697 45.931.852 5.901.000 9.054.000 8.803.725 10.511.780 12.139.050 6.581.530 19.573.036 13.616.688 17.495.340 17.196.900 120.873.049 4.232.989 4.232.989 12.712.689 15.053.475 29.899.420 17.611.508 26.765.550 12.663.810 8.856.321 6.866.984 5.028.760 6.530.182 11.816.825 5.027.550 15.483.302 174.316.377 1.235.520.690
-575.300 -210.807 -588.563 -277.244 -63.916 -191.688 -368.532 -151.746 -15.974 -226.845 -260.360 -390.540 -214.620 -256.270 -26.023 -104.090 -196.555 -471.726 -218.415 -22.990 -356.960 -95.220 -221.680 -64.460 -657.397 -107.285 -187.800 -382.186 -179.800 -216.405 -104.614 -331.603 -149.892 -366.570 -188.685 -106.320 -106.320 -206.635 -290.725 -528.754 -445.288 -381.275 -321.370 -159.683 -108.254 -66.155 -87.702 -208.656 -67.885
Marktwaarde incl. opgelopen rente, exclusief cash
93.238 294.331 360.740 169.927 55.479 193.314 325.479 218.629 17.392 159.836 99.863 149.795 436.440 159.042 26.199 104.795 193.253 283.069 6.926.560 260.703 88.151 348.854 99.287 70.232 81.148 2.049 245.082 497.799 12.910 72.977 174.558 274.965 93.883 47.126 76.039 348.164 340.275 359.179 1.800.075 145.891 145.891 168.165 116.120 194.640 210.827 270.492 29.850 3.237 174.097 114.214 161.709 135.738 121.644 357.755 2.058.487 19.697.532 1.255.218.223
AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA
AAA AA+ AAAAAAA AA+ AAA AA+ AAA AAA AAA AAA AAA AAA AA+ AA+ AAA AAA
AA AA
BBB+ BBB+
AAA AA AAA AAA AAA
BBB BBB A A BBB
AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA
AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AA+ AAA AA+
AA-
AA-
AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA AAA
AAA AAA AA+ AAA AAA AAA AA+ AAA AAA AAA AAA AAA AAA
