HÉTFŐ REGGELI PIACI KÖRKÉP Csúnya eséssel indították a hetet az európai részvényindexek, amelynek a hátterében az állt, hogy a befektetők ráébredtek arra a szomorú valóságra, hogy a világ legbefolyásosabb jegybankjainak rendhagyó (unortodox) monetáris politikája valószínűleg nem lesz képes újabb lendületet adni a világgazdaságnak, sem pedig felpörgetni az inflációt és megemelni a globális kamatszínvonalat. Az utóbbi napokban, hetekben számos cikk jelent meg a gazdasági-pénzügyi szaksajtóban arról, hogy az EKB és a japán jegybank (BoJ) eszközvásárlási programjai hamar elérik korlátaikat, vagyis innentől kezdve már nem számíthatnak grandiózus likviditásnövelő intézkedésekre a befektetők. A 10 éves német államkötvények hozama felpattant, a Brexit óta először léptek ki a negatív tartományból, a vezető európai tőzsdeindexek pedig bő 2%-kal estek, június óta nem látott veszteségeket szenvedtek el. Az amerikai tőzsdék átlagosan több mint 2,3%-os mínuszban zártak múlt hét pénteken, a határidős indexek pedig 0,7% körüli esést jeleztek a délutáni piacnyitás előtti órákban. Mivel a múlt héten sem az EKB, sem pedig a japán jegybank nem tettek arra vonatkozó utalást, hogy újabb milliárdokat pumpálnának a bankrendszerbe, a befektetők csalódtak. A részvényeladások a világ összes tőzsdéjét érintették, vagyis mondhatni, globális eladási hullámról beszélhetünk. A helyzeten csak tovább rontott a bostoni Fed-kormányzó, Eric Rosengren nyilatkozata, aki úgy vélekedett, hogy akár most szeptemberben kamatot emelhet a Fed, így ismét erőre kapott az amerikai dollár, s felerősödtek a kamatemelési várakozások (25% eséllyel árazza a piac ezt a forgatókönyvet). A japán jegybank várható kamatdöntő ülésével kapcsolatosan arról is beszélnek, hogy a monetáris tanács leállhat a hosszú lejáratú kötvények vásárlásával. A hosszú kötvényhozamok felpattanásának a részvénypiacok egyáltalán nem örülnek. A befektetők részvénypiaci félelmeit fémjelző ún. VIX-index június óta nem látott csúcsra ugrott, 40%-ot emelkedett.
Oldal 1 / 7
A HÉTEN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATKÖZLÉSEK Két fontosabb fejlett piaci kamatdöntés lesz a héten Csütörtökön délelőtt 9:30-kor tartja szeptemberi kamatdöntő ülését a svájci jegybank (SNB). Nem számítunk arra, hogy változtatna a jegybank a kamatpolitikáján, miután a jegybank két alelnöke azt mondta, hogy „szó sem lehet” a -0,75%-os alapkamat további csökkentéséről, vagy emeléséről. Az alpesi országban továbbra is defláció van (-0,2%-os a pénzromlás éves átlagos üteme, amely jóval elmarad a központi bank 2%-os céljától) és a gazdaság alig növekszik (legutóbb 0,1%-ot mértek). Az intézményi befektetőknek (főleg a bankoknak, biztosítóknak és nyugdíjalapoknak) továbbra is fizetniük kell a svájci jegybanknál (SNB-nél) parkoltatott többletforrásaik után. Nem terveznek monetáris finanszírozást (ún. helikopterpénzt), amelyet egyébként az alaptörvények tiltanak, de azt sem, hogy felhagynak a negatív kamatpolitikával, mivel még mindig úgy vélik a jegybankárok, hogy túlértékelt a svájci frank. Bár a beérkező gazdasági statisztikák zöme a svájci gazdaság gyengélkedéséről szólt, nem biztos, hogy tovább lazítja a monetáris kondíciókat az alpesi jegybank a harmadik negyedévben, legfeljebb utalhat arra, hogy képes és hajlandó többet is tenni a gazdaságért, amennyiben a külső piaci környezet váratlanul romlik. Csütörtökön délután 13:00-kor a Bank of England szeptemberi kamatdöntő ülésének közleményét várja a piac. Itt sem számítunk meglepetésre, vagyis maradhat a 0,25%-os alapkamat, valamint a 435 milliárd fontra emelt eszközvásárlási program kerete is a jelenlegi szinten. Már az elmúlt hetekben beszámoltunk arról, hogy a brit makrogazdasági adatok egyáltalán nem utalnak pánikra, sőt, az augusztusi hónap a Brexit-referendum után váratlanul igen pozitív fordulatot hozott, hiszen a beszerzési indexek több éves mélypontról pattantak fel, a fogyasztói bizalom erősödött, a brit tőzsdeindex felfelé menetelt az átmeneti esést követően és idei csúcsra ugrott, továbbá a munkanélküliség 5%-ról váratlanul 4,9%-ra csökkent. Egyetlen érv szólna csak a kamatvágás mellett, mégpedig az, hogy augusztusban az éves infláció mértéke mindössze 0,6% volt, ami jócskán elmarad a jegybank 2%-os célértékétől, ezért nem zárható ki az, hogy a kamatdöntés utáni jegyzőkönyvben utalni fognak arra, hogy az év vége felé, novemberben, vagy decemberben lehetségesnek tartanak egy további monetáris lazítást is. Ha ez elmarad, akkor a font erősödni fog a héten valamennyi fő devizával szemben.
Oldal 2 / 7
Amerikában a hét második fele lesz érdekes! A kiskereskedelmi forgalom augusztusban stagnálhatott, vagy kisebb mértékben (0,1%-kal) csökkenhetett júliushoz képest az általános elemzői várakozások szerint. Autóértékesítések nélkül 0,3%-kal nőhettek a kiskereskedelmi értékesítések a júliusban regisztrált ugyanekkora mértékű visszaesést követően. A fogyasztással többé-kevésbé elégedett az amerikai jegybank, amely nyilván abból is ered, hogy a munkaerőpiaci helyzet sokat javult. A heti friss munkanélküli segélykérelmek száma kisebb mértékben, 265 ezerre emelkedhetett az elmúlt héten, de ez még mindig 4 évtizedes mélypontnak számít. A munkaerőpiaci helyzet kétségkívül stabil, egyedül a termelékenység aggasztja az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed-et. Csütörtökön az irányt az ipari termelési adatok dönthetik el 15:15-kor. A várakozások meglehetősen pesszimisták, hiszen júliushoz képest 0,2-0,3% körüli visszaesésre számít az elemzők többsége, amely csökkentheti a szeptemberi kamatemelés esélyét és gyengülhet a dollár. Nem számítunk jó adatközlésre azért sem, mivel az ISM feldolgozóipari mutatója fél éve először esett vissza, amely a konjunktúra lehűlését jelzi. Pénteken 14:30-kor érkeznek az augusztusi inflációs adatok a tengerentúlról, amelyek erős piacmozgató hatással bírnak. A várakozások szerint szerény, 0,1%-os havi pénzromlási ütemet mérhettek augusztusban. A maginfláció esetében pedig havi alapon 0,2%-os emelkedést regisztrálhattak. A péntek délutáni inflációs adatok azért is különösen fontosak, mivel a szeptember 21-i Fed-ülés előtt az utolsó inflációs statisztikáról beszélünk. A várakozásoknál gyengébb inflációs számokra a tőzsdék emelkedéssel reagálhatnak, a dollár pedig gyengülhet, hiszen ekkor az idei kamatemelés esélye csökken, ugyanakkor a konszenzust meghaladó számokra eséssel reagálhatnak a tőzsdék, a dollár pedig erősödhet, mivel a kamatemelés valószínűsége nagyobb lesz.
Oldal 3 / 7
Kaphatunk-e felminősítést most pénteken az S&P-től? A széleskörű piaci várakozások szerint nem fogja még felminősíteni a Standard & Poor's nemzetközi hitelminősítő intézet most pénteken hazánkat, így egyelőre maradhat a (BB+)-os hitelbesorolás. A három legnagyobb hitelminősítő közül a Moody's-nál várható felminősítés, de csak november 4-én (Baa3-ra), amely meghozhatja az ún. „mikulás ralit” a hazai részvény- és kötvénypiacra egyaránt. Kamatvágásra készül az orosz jegybank? 10,50%-ról 10%-ra, azaz 50 bázisponttal csökkentheti alapkamatát az orosz jegybank a szeptemberi kamatdöntő ülésén, amelyet pénteken 12:30-kor jelenthetnek be. Az olajárak az év eleje óta emelkedtek, amely az orosz költségvetés bevételeit és a gazdaság teljesítményét is megdobta. A rubel erősödésének köszönhetően a kétszámjegyű infláció is eltűnt, 8% alá esett ugyanis a pénzromlás éves átlagos üteme, így az orosz jegybanknak megadatott az újabb lehetőség a szigorú monetáris kondíciók enyhítésére. Az orosz vállalatok és a tőzsde számára ez mindenképpen jó hír.
Oldal 4 / 7
AZ ELMÚLT HÉT LEGFONTOSABB ESEMÉNYEI 1,50%-on maradt az ausztrál alapkamat A várakozásokkal összhangban 1,50%-on hagyta alapkamatát az ausztrál jegybank (RBA) a szeptemberi kamatdöntő ülésén. A gazdaság növekedése a kamatdöntési közlemény szerint folytatódni látszik, annak ellenére, hogy a beruházások jelentős mértékben visszaestek az elmúlt negyedévben, ugyanis a lakossági fogyasztás és az export újabb lendületet adott. A munkaerőpiaci adatok vegyesek voltak, de rövidtávon a foglalkoztatásban inkább bővülésre számítanak. Az infláció sajnos továbbra is meglehetősen alacsony, mivel a munkaerő költsége és az importált inflációs nyomás is alacsony. E téren nem várható javulás. Az alacsony kamatszint továbbra is támogatja a belső keresletet, ugyanakkor az ausztrál dollár még mindig túlértékelt globális összehasonlításban. Az ausztrál pénzügyi felügyelet szigorúbb szabályozásainak köszönhetően a hitelezés és ennek következtében az ingatlanpiaci áremelkedés is visszafogottabbá vált. A folyamatokat összegezve elmondható, hogy az ausztrál kamatszint tartása célszerű a fenntarthatóbb gazdasági növekedés és az inflációs cél elérése érdekében. 0,50%-on hagyta alapkamatát a kanadai jegybank A várakozásoknak megfelelően 0,50%-on hagyta alapkamatát a kanadai jegybank (BoC). A hitelkamat maradt 0,75%-on, a betéti ráta pedig 0,25%-on, vagyis a kamatfolyosó sem módosult a szeptemberi ülésen. 2016 első felében a világgazdaság növekedése a kanadai kamatdöntési közlemény szerint gyengébb volt, mint amire a központi bank elemző stábja számított a júliusi monetáris politikai jelentésben, de az év második felében már élénkülésre számítanak. Az amerikai gazdaság - mint a legnagyobb kereskedelmi partner - növekedése szintén elmaradt a várakozásoktól az év első felében. Az amerikai vállalati beruházások bizonytalanok. Globális szinten nézve a jegybankok monetáris politikája továbbra is "alkalmazkodó" (vagyis laza). Bár a kanadai gazdaság teljesítménye romlott a második negyedévben, az év második felében továbbra is pozitív számokra számítanak. Az év első felében az albertai tűzvész és az export széleskörű visszaesése állt a GDPcsökkenés hátterében, de év végéig megjöhet az optimista fordulat. A kanadai olajtermelés stabilizálódott, a lakossági fogyasztást pedig az állami szociális juttatások növelése támogathatja, sőt az idei utolsó negyedévben a GDP-növekedés emiatt a potenciálisnál lényegesen magasabb lehet. Az infláció nagyjából a központi bank várakozásai mentén alakult. Az éves maginfláció 2% körül mozog, de a főindex az alacsony energiaárak miatt még sajnos 2% alatti. A lakáspiaci helyzettel kapcsolatban arra figyelmeztetett Stephen Poloz jegybankelnök, hogy az egyensúlytalanság és a pénzügyi kockázat még mindig jelentős mértékű, ugyanakkor összességében a 0,50%-os alapkamat tartását tartja célszerűnek a monetáris tanács a célok elérése érdekében. Csalódást keltett az EKB szeptemberi kamatdöntő ülése, esett a DAX, erősödött az euró! A piaci konszenzussal összhangban nem változtatott politikáján az Európai Központi Bank (EKB) a szeptemberi kamatdöntő ülésén, így maradt az irányadó ráta 0%-on, a betéti kamat pedig -0,40%-on, sőt a kötvényvásárlás havi 80 milliárd eurós kerete sem változott, ugyanakkor csalódást keltett a kamatdöntési közlemény, mivel Mario Draghi EKB-elnök nem utalt arra, hogy a közeljövőben újabb gazdaságélénkítést, vagy bármiféle monetáris lazítást terveznének.
Oldal 5 / 7
Az EKB elnöke egyedül annyit mondott a befektetőknek, hogy az 1,74 ezer milliárd eurós eszközvásárlási programot folytathatják 2017-ben, amelynek a feltételeit módosítani kell, legalább is dolgozni fognak rajta. A jegybanki iránymutatás nem változott, vagyis az irányadó kamatlábak még az eszközvásárlások 2017-ben tervezett leállítása után is a jelenlegi, vagy annál alacsonyabb szinteken mozoghatnak. Az EKB gyakorlatilag „résnyire nyitva hagyta az ajtót” a további monetáris lazítás előtt, de nagy bizonytalanságban hagyta a befektetőket, mivel sem az időzítésről, sem pedig a kivitelezés formájáról nem kaptak kézzelfogható információt. Az euró 2 hetes csúcsra, 1,13 fölé erősödött az amerikai dollárral szemben, a német DAX részvényindex pedig eséssel reagált a jegybankelnök kommentárjaira. Az EKB-nál tisztában vannak azzal, hogy az eszközvásárlások a jelenlegi formában nem fenntarthatók, a feltételeket módosítani kell – mind a megvásárolható eszközök körét, mind pedig azok mennyiségét és minőségét. MPI Global Zrt. elemzői vélemény: technikailag esélyes, hogy a -0,4%-os betéti kamatszintnél alacsonyabb hozamú államkötvényeket, a 20 éven túli lejáratú államkötvényeket, továbbá számos vállalati kötvényt (esetleg banki kötvényt) is felvesznek Draghiék a "bevásárló listájukra", sőt akár fél évvel is kitolhatják az eszközvásárlási program futamidejét, így például 2017 tavasza helyett 2017 őszén járna le. Az új tervekkel az idei utolsó negyedévben már készen kell lennie az EKB stábjának. Draghi nyomatékosította, hogy ha kell, minden lehetséges eszközt bevetnek az árstabilitás elérése és a gazdaság ösztönzése érdekében, azaz továbbra is megvan az erre irányuló hajlandóság, képesség és lehetőség, de most már „illene” a kormányoknak is lépni, vagyis ahol van tere a költségvetésnek, ott „jó lenne többet tenni” a gazdaságért. Az EKB stábja módosította a korábbi makrogazdasági előrejelzéseit. Az alapvető forgatókönyv szerint többségben vannak az inflációs és a gazdasági pályára irányuló negatív (ún. lefelé mutató) kockázatok. Az eurózóna GDP-je negyedéves alapon 0,5, ill. 0,3%-kal bővült az első és a második negyedévben. Az év második fele a gazdaság élénküléséről szólhat, így az idei évre év/év alapon 1,6%-nál jobb, egészen pontosan 1,7%-os GDP-növekedést jósolnak, viszont a következő két évben 1,7% helyett csak 1,6%-ot. Az infláció 2016-ban 0,2% lehet, 2017-ben 1,2%, 2018-ban pedig 1,6% a legfrissebb prognózisuk szerint.
Oldal 6 / 7
A piacok múlt heti teljesítménye
Index, deviza, nyersanyag
Az elmúlt 5 nap mozgása (%) Idei teljesítmény (%)
BUX (magyar részvények)
-1,03%
17,54%
DAX (német részvények)
-2,95%
-3,59%
S&P 500 (amerikai részvények)
-2,39%
4,10%
SHC (kínai részvények)
-1,65%
-14,63%
BSEN (indiai részvények)
-2,16%
8,56%
BOVESPA (brazil részvények)
-2,71%
33,79%
RTS (orosz részvények)
-0,77%
28,12%
Nikkei 225 (japán részvények)
-2,14%
-12,40%
Arany (XAU/USD, $/uncia)
-0,19%
24,79%
Olaj (WTI, $/hordó)
-0,42%
21,31%
EUR/USD (devizapár)
0,61%
3,27%
GBP/USD (devizapár)
-0,43%
-10,07%
USD/JPY (devizapár)
-1,31%
-15,07%
EUR/HUF (devizapár)
0,13%
-1,61%
USD/HUF (devizapár)
-0,46%
-4,70%
CHF/HUF (devizapár)
-0,05%
-2,16%
10 éves kötvényhozamok
Aktuális hozam (%)
amerikai
1,69%
brit
0,88%
német
0,04%
francia
0,33%
svájci
-0,45%
japán
-0,01%
magyar
2,90%
Forrás: Bloomberg, stooq.com, ÁKK *Az adatgyűjtés időpontja: 2016. szeptember 12. 13 óra 00 perc Az adatok forrása, ha másként nincs jelölve: vállalati beszámolók, Reuters, Bloomberg, KSH, MNB, ÁKK, BAMOSZ, MABISZ, CIG Pannónia Életbiztosító Nyrt., Pannónia CIG Alapkezelő Zrt., továbbá az MPI Global Vállalatmenedzsment és Pénzügyi Tanácsadó Zrt. vezető elemzőjének (a továbbiakban: szerző) saját számításai, adatgyűjtései. Ez a kiadvány kizárólag tájékoztatási célokat szolgál, következésképpen az MPI Global Vállalatmenedzsment és Pénzügyi Tanácsadó Zrt. (székhely: 2089 Telki, Sármány u. 26/b. Adószám: 24061676-2-13, Cégjegyzékszám: 13-10-041289, a céget nyilvántartó cégbíróság: Fővárosi Bíróság, mint Cégbíróság) (a továbbiakban MPI Global Zrt.) tulajdona. Az MPI Global Zrt.-nek semmilyen kötelezettsége nem keletkezik a kiadvánnyal vagy az abban foglaltakkal kapcsolatban. A fenti információk, illetve adatok általunk megbízhatónak tartott forrásokon alapulnak, de sem garanciát, sem felelősséget nem tudunk vállalni pontosságukért vagy teljességükért. Az árak és az egyéb piaci jellegű információk csak időleges tájékoztatást nyújtanak, és a piaci viszonyokkal megváltozhatnak. A kiadványt csak az MPI Global Zrt. előzetes engedélyével szabad sokszorosítani, illetve terjeszteni. A kiadványban említett eszközalapok, pénzügyi eszközök nem mindenki számára jelentenek megfelelő befektetést. A befektetőknek tájékozódniuk kell a befektetésekkel kapcsolatos esetleges problémákról, különös tekintettel a befektetések kockázatának nagyságára. A befektetőknek csak olyan eszközalapokat érdemes vásárolniuk, amelyek összhangban vannak kockázatvállalási képességükkel. Bármely itt közölt vélemény a szerző személyes szakmai állásfoglalása, amely mind objektív, mind szubjektív elemeket egyaránt tartalmaz, de ezekért az MPI Global Zrt. felelősséget nem vállal. A jelen kiadványban megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2) bekezdésének 8. pontja szerinti befektetési elemzést, vagy a 9. pontja szerinti befektetési tanácsadást. A kiadványban leírtakra alapozott befektetési döntésből eredő bármilyen közvetlen, vagy közvetett, anyagi, vagy egyéb kárért, felmerülő költségért az MPI Global Zrt. felelősséget nem vállal. A szerző által közölt hírek, elemzések elsősorban tájékoztatási célokat szolgálnak és a 2001. évi CXX. törvény (Tpt.) 5 § (1) bekezdésének 9. pontja szerint meghatározott befektetési ajánlást nem tartalmaznak. Az MPI Global Zrt. a Bszt. 4 § (2) bekezdésének 53. pontja szerint meghatározott portfóliókezelési tevékenységet nem folytat, tevékenységét a Bit. 4 §-ának (1) bekezdésének 14. pontja szerint, ill. annak 34. pontja szerint definiált függő biztosításközvetítőként, a Felügyelet engedélyével végzi (Felügyeleti regisztrációs szám: 212080158366).
Oldal 7 / 7
