Een. magnificent. 21 pagina s visies, tips en koersdoelen. van beleggers voor beleggers. jaargang 4 nummer 1 januari 2007 m 4,95

i e x m a g a z i n e • j a a r g a n g 4 • n u m m e r 1 • j a n u a r i

magazine

K l aa r v o o r 2 0 0 7 m e t d e I E X B e l e g g e r s ka l e n d e r

jaargang 4 • nummer 1 januari 2007 m 4,95

2 0 0 7 A E X 4 7 6 , 9 0 – 7 d e c e m b e r 2 0 0 6

2007 van beleg gers vo o r b e l e g ge r s

Een magnificent

21 pagina’s visies, tips en koersdoelen www.iex.nl

I N H O U D

42 Beleggingsfondsen: Zeven maal zeven

Wie kunnen u beter gidsen door het onzekere beursjaar ‘07 dan zeven, door iex zorgvuldig geselecteerde fondsbeheerders, die allemaal hun sporen als belegger ruimschoots hebben verdiend. De Magnificent Seven, zoals u ze inmiddels kent, blikken vooruit op volgend jaar in - heel toevallig - zeven trefwoorden.

Aandelen in dit nummer Aalberts: 26 ABN Amro: 25, 32 Aegon: 27, 32 Air France-KLM: 30 Akzo Nobel: 18, 26, 29 Antonov: 26, 29, 33 Besi: 26 Buhrmann: 32 Corio: 26, 33 Crucell: 33 Endemol: 33 Fortis: 32 Getronics: 27 Heineken: 31 KPN: 27, 32, 33 Laurus: 31 LogicaCMG: 27, 30 Microsoft: 23, 39, 40 Numico: 27, 31 Océ: 31 Pharming: 29 Philips: 48 SBM Offshore: 44 Spyker: 28, 33 Reed Elsevier: 20, 30, 31 Rodamco Europe: 27 Royal Dutch Shell: 30, 33 Ten Cate: 26 Tom Tom: 26, 28, 29, 30, 32 Unilever: 31 Vastned Europe: 26 Vedior: 27 Wavin: 39

34 70 Glazen bol

Deelnemen én winnen

v a n b e l e gg e r s

v o o r b e l e gg e r s





Met rentebesluiten en jaarcijfers



Een dagje mee met de kerstman



Akzo Nobel, Reed Elsevier en Microsoft



De jaarlijkse supermoeilijkse quiz

De toekomst voorspellen blijft vaak beperkt tot het voortborduren op de trends van het voorafgaande jaar. iex doet het helemaal anders. Vier trends voor 2007.

24 Voorkennis 2007

iex columnisten geven veel tips

plus 5 8 61 74

Editorial Snapshots iex Top 40 Warrum Buffet

Value-belegger Alex Otto vertelt over onder meer zijn Delta Deelnemingen Fonds. “Het beoordelen van een bedrijf en zijn managers gaat me steeds beter af.”

16 IEX beleggerskalender 14 Van Open tot Close

18 Aandeel van de Maand 50 IEX beleggersquiz



ED I TO R I A L

Oog op morgen

“V

isies, tips en koersdoelen” voor 2007, is zo’n beetje de enige tekst op de cover van dit magazine. De helft van u heeft het blad hongerig opengeslagen na het lezen van die woorden, de andere helft (minus de mensen die helemaal niet hebben gekeken wat er voorop staat) moppert nu iets in zichzelf over de onzin van koersdoelen en nieuwejaarsvoorspellingen. Ik geef toe dat de verleiding groot is om hier wijs te verkondigen dat voorspellen natuurlijk een zinloze bezigheid is. Je kunt het goed hebben of fout hebben, dus al die stockpicks en koersdoelen zijn onderhevig aan een grote mate van relativering. Toch ga ik dat niet zeggen. Voorspellen is knap lastig, dat wel – buiten het oeuvre van Stephen King ken ik geen mensen die het feilloos kunnen – maar het is wel precies wat we als beleggers de hele dag worden geacht te doen. Als u een aandeel koopt, voorspelt u een stijging, als u een turbo short koopt voorspelt u een daling. Als u een optiestraddle koopt voorspelt u een forse beweging, omhoog of omlaag. En als u dat ook nog eens zo rond eind december doet, dan bent u – al dan niet ongemerkt – net als al die ook-niethelderzienden verderop in dit blad een voorspelling voor 2007 aan het doen. Eigenlijk leest u in dit blad en op iex.nl het hele jaar door niets anders dan voorspellingen. Soms zijn ze vermomd als analyses van rendementen uit het verleden, soms als ta-grafieken, soms als openingsindicatie voor de aex, maar ze zeggen altijd iets over de toekomst. Als ze dat niet doen heeft u er als belegger namelijk helemaal niets aan. Met terugblikken zullen we u nimmer vervelen. Die zijn leuk in kranten en op televisie, maar ze geven – dat weet u inmiddels hopelijk wel, toch? – geen enkele garantie voor de toekomst. De voorspellingen in dit blad helaas ook niet. Sterker, zoals gebruikelijk zijn alle geraadpleegde experts het weer eens grondig met elkaar oneens. U zoekt het maar uit, kortom. Het neemt niet weg dat we, hoe arbitrair en tegenstrijdig soms ook, altijd verwoed blijven proberen om, net als u, vandaag te bedenken wat er morgen in de krant staat.

Kroniek van een voorspelde terugblik

Pieter Kort Hoofdredacteur iex

Ste r re n o f D o g s ? ß ß ß

'EZONDHEIDSZORG 4ECHNOLOGIE #ONSUMENTENPRODUCTEN )NDUSTRIE

'EMIDDELDßINßßJAAR ß ß ß ß ß

ß

$IENSTEN

ß

.UTSBEDRIJVEN ß

"ASISMATERIALEN

2ENDEMENTß

ß





Corné van Zeijl: “De dollar tikte bijna de 1,40 aan. Maar goed, een slot van 1,32 was ook niet mis te verstaan “ Voorspelling aex ultimo 2006: 420

ß

ß

ß



Marcel Tak: “Wouter Bos is al drie maanden onze nieuwe premier” Voorspelling aex ultimo 2006: 499,7

ß ß

/LIEßENßGAS 4ELECOMMUNICATIE

Geert Jan Nikken: “2006 was, net als 2005, een uitstekend jaar voor aandelen” Voorspelling aex ultimo 2006: 512

ß

ß

&INANCIALS



Zei ik dat we nooit terugblikken bij iex? Vorig jaar deden we dat nog wél. Met een vette knipoog, trouwens, want we blikten toen vooruit op 2006 in een één jaar te vroeg geschreven “Terugblik 2006”. Wat zagen de iex-experts toen al in hun achteruitkijkspiegel?

ß







Volgens de Dogs of the Dow-theorie moet je ieder jaar de zwakste aandelen van de voorbije 12 maanden kopen. Volgens de Stars of the Dow-theorie moet je juist de winnaars hebben. 2006 was een sterrenjaar: volgens een staatje van Dow Jones Indeces waren de beste sectoren van 2006 ook over de laatste drie jaar top of he bill. Moeten we in 2007 toch maar eens onderaan het lijstje gaan kijken? Het zou zomaar kunnen.



Lukas Daalder: “Fusies en overnames waren het extraatje waardoor de beurs ook dit jaar weer vleugels kreeg” Voorspelling aex ultimo 2006: 486 Frank van Dongen: “Na een snelle stijging zakte de zaak als een slecht gebakken plumpudding in” Voorspelling aex ultimo 2006: 350



HOTS.S N A PS HOTS.SNAPSH OTS.SNAPSHOTS.SNAPSHOTS.S N A P

Rare Quibus

twee dagen zijn investering van 2 miljoen euro met vette rente terugverdiend. Ritskes heeft een vrolijke pakjesavond.

5 september 2006 – Quivest stelt Antonov een krediet van 4 miljoen euro ter beschikking, met een optie op nog eens 4 miljoen om haar commerciële daadkracht te vergroten.

Soms duikt er op het Damrak zomaar een nieuwe naam op. Een vreemde snuiter, een rare kwiebus – al hebben deze termen een te negatieve lading. Een vreemde eend in de bijt is misschien een betere benaming voor kleine, onbekende spelers die plotseling temidden van Delta Lloyd en Kempen zomaar grote belangen neemt in een select clubje kleine aandelen.

A

msterdam heeft Joep van den Nieuwenhuizen gekend, daarna George Tóth, maar de nieuwe ster aan de smallcaphemel heet Marius Ritskes met zijn Eindhovense beleggingsvehikel Quivest. ‘This domain is in use. A public area however does not excist.’ Die tekst, inclusief overbodige ‘c’ is afkomstig van de website www. quivest.nl, waar we vergeefs zochten naar informatie over Quivest(*). De investeringsmaatschappij kwam in de nadagen van 2006 in het nieuws vanwege belangen in twee smallcaps die de media haalden na duizelingwekkende koerssprongen: Antonov en Seagull. Quivest houdt volgens de laatste registergegevens belangen van respectievelijk 18% en 10% in beide bedrijven en werd in december enkele miljoenen rijker. Het opvallende is dat Quivest dat in het geval van Antonov volledig aan zichzelf dankte. Een korte reconstructie van de afgelopen turbulente maanden: 4 juli 2006 – Quivest (belang 18%) zegt onaangenaam verrast te zijn door de financiële berichtgeving van Antonov.



9 november 2006 – Quivest organiseert een informele bijeenkomst voor Antonovaandeelhouders. Ritskes zet daar uiteen de commerciële aanpak van de producten van Antonov te verbeteren door de verkoop van de Antonov-producten voor eigen rekening te willen nemen.

De laatste maanden – vooral sinds de aankondiging van grootaandeelhouder Quivest om zich nadrukkelijker met de vercommercialisering van de producten van Antonov te gaan bemoeien is de koers flink opgelopen en dat geldt ook voor het handelsvolume. Kennelijk leeft de verwachting dat de slagkracht van de financierder het bedrijf eindelijk aan omzet kan helpen. In haar lange bestaan, boekte Antonov slechts in één kwartaal een paar ton omzet, voor de rest bleef het bij beloftes en verwachtingen.

Hoewel het vreemd is als een grootaandeelhouder omzet verkoopt aan een bedrijf, zijn beide partijen uiterst content met de deal. De betalingen vinden pas plaats vanaf maart 2007, na een bevredigend testresultaat van 4 december 2006 – Emporio koopt voor de productiemodellen. Emporio zal zelf ook 2 miljoen euro licenties van Antonov voor investeren in verkoop en marketing. Het de Duitse markt. Emporio is, u raadt het al, lijkt ook op een laatste redmiddel dat de eigendom van Marius Ritskes. De grootgrootaandeelhouder die eerder miljoenenaandeelhouder koopt via een ander vehikel krediet verstrekte om de commerciële slagomzet van Antonov. Met de vestzak-broek- kracht van het concern te vergroten, twee zak geënsceneerde koerssprong verdient maanden later besluit het verkooptrucje zelf hij op dezelfde dag nog 650 duizend euro te doen. Dat getuigt van weinig fiducie in de van dat bedrag terug. commerciële kwaliteiten van Antonov. Dat kan ook positief worden uitgelegd: laat An5 december 2006 – Rocket Software doet tonov doen waar zij goed in zijn, dan doet een bod op Seagull, een andere holding van Ritskes waar hij goed in is. Zoals zo vaak zal Quivest. Seagull stijgt 92% op de dag van alleen de tijd leren of de stap van Ritskes een het bod en Quivest ziet 1,7 miljoen euro te riskante inhaalmanoeuvre was of een perhaar kant opkomen. Gevoegd bij de koersfecte getimede coup. Van racen (en versnelwinst op Antonov heeft Ritskes binnen lingsbakken) moet Ritskes toch voldoende verstand hebben, gekoers en handelsvolume van Antonov tuige zijn fanatisme als semi-professio    neel coureur. Scha kelen doet hij in zijn   Lamborghini voor  alsnog zonder trap  loze versnellingsbak   van Antonov. Maar   misschien dat zijn   renstal straks voor  nog wat omzet kan zorgen.   

ß

ß

ß

ß

ß

ß

* Marius Ritskes was helaas niet voor commentaar bereikbaar.

“Private equity, dat is een groot gevaar, denk ik. Op dit terrein is wel wat meer regelgeving nodig. Er worden in private equity dingen getolereerd waardoor sommige fondsen het ongestraft wat minder nauw met de waarheid kunnen nemen” Een van de bekendste hedge fund-managers aller tijden, Michael Steinhardt, luidt in de Wall Street Journal de noodklok over de wildgroei aan hedge funds en met name de private equity-variant.

Beleggen voor dummies

N

atuurlijk weet u zelf ook wel dat u geen verstand heeft van beleggen. Dat is ook helemaal niet erg; zelfs de profs leren iedere dag wel iets bij. Het wordt alleen problematischer als ook uw bank weet dat u er niet al teveel van snapt. Dan bent u bent niet alleen loslopend, maar ook nog eens goedgelovig wild. Een willige prooi voor de Postbank-leeuw. Hoewel die bank er opvallend eerlijk over is dat ze precies weet hoe onbenullig haar klanten zijn.

Weinig benul De Postbankiers kwamen onlangs met een onthullend onderzoek naar buiten, waaruit bleek dat Nederlandse beleggers weinig tot geen benul hebben van hun financiële situatie en hun beleggersprofiel. 15% Van de beleggers vindt zichzelf ambitieus en avontuurlijk, stelt het onderzoek, tegen een meerderheid van 63% die zichzelf als behoudend of voorzichtig beschouwt. Op zich prima, ware het niet dat in de portefeuilles van deze beleggers hoegenaamd niets van die profielen is terug te vinden. Zowel de behoudende als de voorzichtige belegers hebben nog geen 20% obligaties in portefeuille. De rest zit doodleuk in aandelen, aandelenfondsen, opties, futures

en zelfs leaseproducten. Die portefeuilleverdeling is bovendien nog eens grofweg gelijk bij zowel de voorzichtige beleggers als de waaghalzen. Eigen keuze Om het beeld nog iets onthutsender te maken vond de Postbank ook nog uit dat 72% van de beleggers in beleggingsfondsen van geen enkel fonds in portefeuille een vage inschatting van het gemaakte rendement kan geven. Ruim een derde kan niet eens opnoemen in welke fondsen hij of zij belegt. Alle aanleiding voor een spoedcursus beleggen voor alle Postbankklanten, dus? Nou, vooral aanleiding voor een nieuw product en een spotje met Jan Mulder. Het concept is simpel en klinkt redelijk idiot proof: de belegger bepaalt online zijn profiel en krijgt op basis daarvan een mix van een obligatiefonds en tien sector-aandelenfondsen aangemeten. Maandelijks geeft de Postbank een advies, op basis van het vastgestelde profiel en de nieuwste inzichten van de ing-analisten. Handig, ware het niet dat er één fatale faalfactor in het model is opgenomen: de belegger mag zelf kiezen of en hoe hij switcht tussen de fondsen. Dat is diezelfde belegger die volgens de Postbank geen sjoege heeft van het fenomeen risico.

Small Cap Saloon

Feest bij de buren

H

et kan u niet ontgaan zijn, het is feest in het land van de kleine beursaandelen, maar in onze Small Cap Saloon wordt slechts een wrang glimlachje waargenomen. De barman klaagt zijn leed, omdat hij maanden geleden muurbloempje Seagull liet vallen en daardoor een fraaie koersstijging van 92% op een zonnige decemberdag in 2006 misliep. En aan de pokertafel heerst ook een matte sfeer omdat Antonov, de maker van traploze postkoetsen, te vroeg van de hand gedaan werd op 0,73 euro. De barman – ooit vermaard om zijn gouden vingers – lijkt zijn touch verloren en wordt nadrukkelijk naar de troon gestoken door zijn nieuwe buurman Marius Ritskes, wiens saloon aan de overzijde van de straat snel opbloeit. De Small Cap Saloon Portefeuille, ooit gestart met 10 euro, noteert nog altijd ver onder haar startniveau en de laatste koerswijziging om in te zetten op een meer geconcentreerde portefeuille met – voor zover het budget het toeliet – iets grotere aandelen, heeft er voor gezorgd dat de exploderende pennystocks aan haar voorbijgingen. Soit. Een en ander neemt overigens niet weg dat sinds 1 november bij kwakkelend beursklimaat het negatief rendement verder is teruggebracht van -22% naar -18%. Dat was te danken aan een voorzichtig verder oprukkend Laurus, maar vooral aan Qurius dat bezig is met een lekkere opmars en van 78 eurocent naar 1,03 euro steeg.

Aandeel

Aankoopkoers

koers per 11-12-06

C/Tac

4,63

4,64

Laurus

3,31

2,59

Qurius

0,89

1,02

Kas

-0,04

Begin saldo 10,00 * Huidig saldo 8,21 *Rendement -17,9%



HOTS.S N A PS HOTS.SNAPSH OTS.SNAPSHOTS.SNAPSHOTS.S N A P

Nieuwjaarsborrel met voorkennis De dagen rond nieuwjaar zijn altijd moeilijk voor beleggers. Nieuws is schaars, accountants zijn druk bezig om alle cijfers op een rijtje te krijgen en bedrijven durven niets te zeggen totdat de jaarresultaten goed en wel binnen zijn.

D

at betekent niet dat januari een saaie beursmaand is. In 2006 wist de aex in de laatste week van de maand een verlies van 3% om te zetten in een winst van 3% en met dpa was er zelfs een aandeel dat meer dan 50% terreinwinst boekte. Bovendien hebben beleggers wel degelijk iets om naar uit te kijken: de nieuwjaarstoespraak. Wegener zag de koers in januari vorig jaar met ruim 34% stijgen nadat de onderneming zich voor het eerst

in tijden een lichtpuntje ontwaarde in de vorm van een aantrekkende markt voor personeelsadvertenties. En Fugro klom 16% hoger, wat voor een deel te danken was aan het optimisme van topman Klaas Wester tijdens de nieuwjaarstoespraak. Hij liet zich daarbij ontvallen dat de winst in 2005 verdubbeld was en dat de omzet op het hoogste niveau ooit zou uitkomen. En zelfs tegenvallers lijken minder hard aan te komen als ze in een nieuwjaarsjasje worden gegoten. De Telegraaf zag bijvoorbeeld de koers in januari nauwelijks van zijn plaats komen nadat de onderneming een verkapte winstwaarschuwing had afgegeven bij de eerste borrel in 2006.De tijden waarin de nieuwjaarsborrel een kans was om iedereen even bij te praten over het reilen en zeilen

Voorspellen voor beginners Iedereen kan voorspellen. De kunst is om voorspellingen te doen die ook daadwerkelijk uitkomen. En dat heeft de iex redactie nog niet helemaal onder de knie.

van een bedrijf lijkt echter steeds meer iets van het verleden. De afm let er heel scherp op of koersgevoelige informatie wel tegelijkertijd voor alle beleggers beschikbaar komt. De keerzijde van de medaille is dat het nu niet langer nodig is om te onderzoeken wanneer welk bedrijf de nieuwjaarsborrel heeft ingepland – de nieuwsberichten met de hoofdlijnen komen automatisch op internet of in de krant terecht.

WH SELFINVEST

Stemlokaal

Aandelen/Opties, CFD, Futures, Forex

iex heeft bijna 250.000 Leden. Dat moet genoeg zijn om de stemming onder het beleggend publiek goed te peilen. En dat doet iex regelmatig. Wat verwacht u bijvoorbeeld van de dollar? Bezoekers van iex.nl maken zich geen zorgen over deflatie of over een dow(n)jaar. Het meerendeel denkt dat de dollar hét thema van volgend jaar wordt.

DÉ EUROPESE BROKER VOOR ACTIEVE BELEGGERS

4Geavanceerde handels- en analyseplatformen op basis van Direct Access en Tick by Tick koersen.4Vele ordertypes als: stop market, stop limit, profit stop, trailing stop, bracket orders, etc.4Van handmatig via halfautomatisch tot vol automatisch handelen.4Nederlandstalige helpdesk van 8.00 – 22.154Gratis seminars 4Scherpe tarieven.

www.whselfinvest.nl

NIEUW!!!

WHS ProStation CFD en Forex Trading gratis sofware en datafeed.

Wat wordt hét D-woord van 2007?



Van de vier aandelen die in iex magazine nr. 1 van 2006 werden getipt als ‘doorbraken in 2006’ (pagina 38), heeft slechts de helft het jaar in de plus afgesloten. Een troost is dat de twee aandelen die wel op winst staan, dat verlies meer dan goed maken. Audible: Podcastkoning Audible is de belangrijkste aanbieder van podcasts (voorgelezen boeken of kranten), maar de grote doorbraak is er in 2006 niet gekomen. Het aantal gebruikers is wel gestaag gegroeid. Het vervelende is dat deze klanten steeds minder uit gingen geven, met als gevolg dat de omzetgroei tegenviel, nettowinst steeds verder weg lijkt en de cashflow zelfs negatief is geworden: -35,5%. Tradedoubler: Marketingstunter De nieuwe Google durfden we het niet te noemen, maar het Zweedse Tradedoubler leek uitstekend gepositioneerd om te profiteren van de toename van internetadvertenties in 2006. Dat is de onderneming goed gelukt. De omzet is met meer dan de helft gegroeid en Tradedoubler is bovendien winstgevend geworden: +72,6% de vier doorbraken voor 2006

 

Tandberg: voddenboer Met de afstandbediening thuis op de bank een programma bestellen dat daarna meteen op televisie



!UDIBLE 'ARMIN

 

te zien is. Video on Demand was een van de grote beloften voor 2006 en Tandberg leek in het voorjaar hard op weg om als eerste het rendement van 100% te halen. Daarna werd het aandeel getroffen door de malaise op de beurzen en op 6 september gaf het bedrijf zichzelf de nekslag met een forse omzetwaarschuwing: -10,9%





 

Kantoor Amsterdam WH SelfInvest NV Tauro gebouw Teleportboulevard 110 1043 EJ Amsterdam tel. 020-6823593 [email protected]

10

 WH SelfInvest is een onafhankelijke beursvennootschap met vestigingen in Luxemburg, Gent, Parijs en Amsterdam. WH SelfInvest heeft een brokervergunning en een commissionaire vergunning van de Luxemburgse toezichthouder op de financiële dienstverlening en is aangemeld bij de Belgische CBFA, de Franse COB en de Nederlandse AFM.

$EFLATIE $IVIDEND

$OLLAR

$OWN

 

4ANDBERG 4RADEDOUBLER

NOVß

FEBß

MEIß

AUGß

DECß

Garmin: Tom Tom Killer In de winkel is het een nek-aannekstrijd tussen de navigatiesystemen van Garmin en Tom Tom. Het eerstgenoemde bedrijf kon in 2006 de vruch-

Scorebord

O

pnieuw tien persberichten in ruim een maand tijd. Bij de communicatieafdeling van Crucell is de eindejaarsrally vroeg ingezet. En dit keer niet alleen faxjes met ditjes en datjes, maar vooral veel echt nieuws. Derdekwartaalcijfers, de overname van het Zweedse sbl Vaccin en tot twee keer toe orders voor Quinvaxem. Toch spelen de pr-heren van de Leidse biotech het spel nog steeds subliem. Het is knap om kwartaalcijfers, halverwege november en daarin de prognoses voor het hele jaar te bevestigen en twee dagen later in een nieuw persbericht de prognoses bij te stellen. Ook de Quinvaxem-orders werden in twee keer naar buiten gebracht en zo blijft Crucell de trom roeren en het sentiment kundig bespelen. Leverde dat nog wat koerswinst op? Wat dacht u? Het aandeel steeg 0,65% en dat dankzij een sterke opening op de dag van meting (11-12-06). Worden beleggers immuun voor de overdosis goed nieuws die Crucell serveert? Galapagos heeft de perschefs inmiddels ook weer aan de praat gekregen na maanden radiostilte. Vijf persberichten vonden hun weg naar buiten, waarmee het jaartotaal op 27 komt. Een kansloze nederlaag in de tweestrijd met Crucell die we hiermee meteen afsluiten. De overname van Inpharmatica was het belangrijkste wapenfeit van Galapagos. Het aandeel leverde sinds 1 november 1,1% in.

ten plukken van een serie productintroducties en op de beurs vertaalde dat zich in een duidelijke overwinning op Tom Tom, dat mede door een omzetwaarschuwing in de zomer ‘slechts’ 20% in waarde steeg: +81,3%

11

HOTS.S N A PS HOTS.SNAPSH OTS. [email protected]

Kosten voor de baat door Frank van Dongen

Deze goeroecolumn gaat over het actuele onderwerp kosten. De kranten staan er vol mee: de enorme kosten die verzekeraars rekenen in beleggingspolissen.

G

emiddeld wordt meer dan 40% van de inleg opgemaakt aan kosten. De verzekeraar ontvangt daar weer de helft van, 20% van de inleg dat is eenvijfde deel. Dan te bedenken dat om eenvijfde penning hele oorlogen uitgevochten zijn. Als de kosten bij de start direct verrekend zouden worden moet u bijna 67% rendement maken om überhaupt weer op uw basisstorting terug te komen.

D e s c h r i k z i t e rin

Veel beleggers en ook gewone mensen schrikken van deze kostenpercentages. Ik ben het als discountbroker direct met deze mensen eens, maar ik wil ook wel een nuance aanbrengen. Als iemand zou werken met een inleg van 50 euro per maand dan is de 20 euro die gerekend wordt eigenlijk gelijk aan het minimum dat zelfs door concurrentbrokers gerekend wordt. Op een inleg van 100.000 euro is 40% een bedrag waar je zelfs no cure no pay-beheer voor kunt krijgen.Er zijn allerlei kosten die in veel verschillende vormen aan de klant worden

12

doorberekend, zoals: standaard transactiekosten, aanbrengfee, beheerkosten en bewaarkosten. Normaal gesproken zijn deze kosten transparant en worden ze aan u gerapporteerd.

Minder transparant

Het kan echter minder transparant zijn als gewerkt wordt met prijzen die niet op de beurs worden gehandeld. Dan kan namelijk een slechtere prijs dan waar u recht op heeft in een eerlijke marktomstandigheid, worden berekend. Bijvoorbeeld door een bredere spread tussen bied- en laatprijs. Net zo min doorzichtig is de rentemarge. Door de krediettarieven te verlagen of de debettarieven te verhogen halen banken behoorlijke marges. Sommige brokers geven dan ook geen rente op de ingelegde gelden om vervolgens te kunnen stunten met de transactietarieven. De laatste onderdelen van het marge-maken van banken en verzekeraars is vaak verstopt in de conversie van valuta. Door bijvoorbeeld dollars op een slechtere prijs te converteren wordt er veel geld verdiend. Leve de transparantie en de concurrentie. klik hier... Blijf schrijven naar [email protected]

Insider Zou het iets te maken hebben met de discussie over versoepeling van he ontslagrecht? Het lijkt wel of de analisten massaal bezig zijn met het verzamelen van dienstjaren. In ieder geval is de transfercarroussel in dat studieuze hoekje van de financiële wereld knarsend tot stilstand gekomen. Een paar jaar geleden vertrok wekelijks een analist – of ‘topanalist’, zeiden we toen nog – met veel tromgeroffel, overladen met goud en juwelen, naar de concurrent. Of iedereen zit nu op zijn plek of er is geen vraag meer naar analisten. Het kan een goed teken zijn, want de vorige analistenhausse vond plaats op de top van de markt. Banken loeren nu vooral naar salesmensen en hogere managers. Daar zien we nog wel wat leuke moves, waarbij opvalt dat het langzaam leeggezogen MeesPierson (aka Fortis Bank) weer aan de ontvangende kant staat. Zo haalde de bank pas Otto Beelaerts van Emmichoven – een telg uit een bekende bankiersfamilie, binnen als directeur international private banking. Ook liep er een team zakelijke dienstverleners over van Van Lanschot naar MeesPierson. Hoewel er, zoals in iedere insider-aflevering, ook een Fortis-kopstukje afzwaaide: salesdirecteur grootzakelijk Peter Ronteltap zocht onlangs zijn heil bij verzekeraar Zwitserleven. Het is overduidelijk dat de zakken momenteel het diepst zijn bij de grote banken en fondshuizen; de kleinere huizen hebben waarschijnlijk al het overtollige geld nodig om hun systemen afm-compatible te krijgen. Zo haalde abn Amro Asset Management onlangs een prestigieuze nieuwe cio binnen in de vorm van David Kiddie, van Baring Asset Management. En de grote fondsenboeren van Blackrock Merrill Lynch, Goldman Sachs en Henderson haalden vers salesbloed in huis door te shoppen bij respectievelijk Robeco, ing en abn Amro.

va n

o p e n tot

c lose

Rondje van de zaak

Niet één iemand, maar heel financieel Amsterdam staat centraal in dit fotoverslag van een beursdag. iex pakte de fiets en vroeg aan diverse coryfeeën wat ze opviel in 2006 en welke verrassing ze verwachten in 2007.

15:00 uuGror ep, Abcoude. Wie kent Royce Tostramalsis-

nisch an De Tostrams bekendste tech van Nederlands n ee is ij lineaal. H de ? et or ni ow als vo el gevoel voor sh ve en ev en was die zi et m ge b n, te ik in 2006 he e di g in eg w be efd. Van een “De vreemdste ro enorm opgele eu de is r jaa it gere aandevan de dollar. D 33. Dan zou je la 1, de n ve bo ar ndaag 13% holow van 1,18 na de AEX staat va r aa m , en ht ac 2007 effect gaat lenooersen verw akkere dollar in zw e di t da ht niet helemaal ger. Ik verwac opa. Het is nog ur -E vs tie la re jn dat de Amehebben op de kan heel goed zi t he r aa m d, er aex verwacht uitgekristallise rrassen. Voor de ve an ga s on en 531.” rikaanse markt jaar een top van t begin van het ik redelijk aan he

Fotografie Mark van den Brink

12:00

11:00 uuder Vijzelgracht in Amsterdam. We ontmveoer-ten

en jaar ben ik BinckBank op Bagijn. “Afgelop alo K r eu onder ct re di r statutai aanbieders van bij te maken met ar da g dat er ee is , kr ik nd vi huisd en ik vreemd ektriciteit. Wat el en us e rie ni se fo le et te andere de klant ni ners bestaan die rle ve en st ijp en gr di be ds nog stee g steeds niet t instellingen no or so t In . di ijf at dr D . nemen zijn van een be langrijkste assets de dat klanten de be en in de gevestig ten hun vertrouw en um ns ge co ho n e lle at 2007 zu , door de uiterm r gaan verliezen nsuorde steeds mee ning brengen. Co ekeraars in reke rz ve alitank kw ba e et di m kosten or partijen vaker kiezen vo ds ee st ” an n. ga ve n mente ng of lage tarie ige dienstverleni tief hoogwaard

14

uur

Een ko pje soe p met “Sinds rtl 2002 s peur ik z-presentat goudor Will naar b of zilv em Mi edri ero voor 8 ddelko 3 Cana ntdekkingen jven die zoe op. ken na dese c . I dat in n d ecemb ar nieu enten Equad e a we r a n 2 o d 0 r naar gen de goud z elen in een h 03 kocht ik groots o e e c t l klein ht. Inm e goud gedaan bedrijf ontde iddels . Halv kking hebbe erweg ger da v n geolo e a n de af 2006 s n eind gelope tonde 2005. steeds n de aa n 15 ja De oo . Mind n a r r d s p e o r le o r n o Reso n bare v 8000% erra urces z kelijke posit hoie bezi ou in 2 king in ssing kunne t ik no 007 vo n zorg de Fili g or een en me ppijne Met ee vergeli t een g n. Ook n beur jkoud-k in dit b skoers van m opero edrijf van 80 inder ntdekbeleg i cent e dan 50 veel op k n al een m e e iljoen n waarts m tijd. a rktkap Canad poten italisat ese do tiëel.” ie llars is er nog erg

17:30 u

abn an opko v m n ië, tea ni ert erse razil p x o B e k elen den ogt het an ande c-lan n ho denk v ea ne ri lid ik den en, van d e de b begin maar iljar d s u am ing jk m t n ers en, heu ud stijg met n elegg jging nteli ouw rden O e b e i r rec dia e wo naa el b rsst van der dan aul n ver – en na. Ve e koe deed ka. In razili raag jP i e v i t a l n n B ri Jea ro: “E arkte en Ch recen Chin e Af e. In olop gen b k ud v . j a e s i l a r i m m i s r d a A e na t uit stof et o wa Ind rug nd me land, rijgen g nie rond ast h uwd len te ief.” o a l s t g Ru s te k er no het lak n verb en zu posi e rek n y’ v s n rkt i i e e r f n f v a jn a e de ng omb ndsto de m ermi dat steri t B n o e r e r e w g inv ‘nieu ouw pkom lange b n d , o r de e k n e la urlij aa l e ve tu en, m a N is. kenn ven

16:

ur

Beursc afé iex . Een k samen leine k een bo ern va rrel in de Rin n iexd e iex S gweg A colum kybar, 10. Va nisten pittor n links drinkt esk ge naar re Marce legen chts: l Tak, 5 langs 51 col Jacque umns, s Potu 281 st ijt, 100 Corné ructur 5 colu van Ze ed pro m ns ijl, 101 ducts Geert 0 colu Jan Nik m s ken, 3 Cees S 300 co mit, 1 lumns 497 co Lukas lumns Daald e r , 453 c Zie pag olumn ina 23 s, 500 voor de Dager visies o aden p 2007 van het iex eli tecorps

r

0

u 0u

15

KA L EN D E R januari 2007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Nieuwjaarsdag, Euronext gesloten

Martin Luther Kingdag, NY Gesloten asml jaarcijfers 2006

FEBRuari 2007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

21

22 23 24 25 26 27 28

Fed vergadering, rentebesluit

2007 rds jaarcijfers 2006

kpn jaarcijfers 2006 abn Amro, Unilever, Vedior jaarcijfers 2006

dsm jaarcijfers 2006, Valentijnsdag Akzo Nobel, ing, Randstad Reed jaarcijfers 2006

Philips jaarcijfers 2006; Presidents Day, NY dicht Hagemeyer, Heineken, Numico jaarcijfers 2006 Tom Tom jaarcijfers 2006

tnt jaarcijfers 2006 Wolters Kluwer jaarcijfers 2006



MAART 2007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Herweging aex en Midcap

Aegon, Fortis jaarcijfers 2006

Dolly Parton treedt op in Zwolle Fed vergadering, rentebesluit

Frank van Dongen Begin zomertijd sbm Offshore jaarcijfers 2006 asml, dsm ava Philips ava

APRiL 2007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

i e x B e l e g g e rsk alen der 2007 bedrijfscijfers,

juLi 2007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Independence Day, ny gesloten Start Tour de France Finale Wimbledon

Philips Q2 asml Q2

Akzo Nobel, Tom Tom Q2 Randstad Q2 dsm, rds, Reed, Vedior Q2

Finish Tour de France abn Amro, tnt Q2 kpn Q2

16

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Mittal, Wolters Kluwer Q2 Unilever Q2 Numico Q2

Fed vergadering, rentebesluit ing Q2 Aegon, Fortis Q2 Marcel Wijma

Hagemeyer Q2

Geert Jan Nikken

sbm Offshore Q2

SEPTEMBER 2007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

Eric Visser jarig Labour Day, NY gesloten

Jasper Oeberius Kapteijn

Fed vergadering, rentebesluit Prinsjesdag

Goede Vrijdag, Euronext gesloten Pasen, Corné van Zeijl Pasen, Euronext gesloten

Philips Q1 kpn ava asml Q1 Heineken ava, Marcel Tak Hagemeyer Q1, tnt, Wolters Kluwer ava

Akzo Nobel Q1, Hagemeyer, ing ava Aegon, Akzo, Numico ava; Tom Tom, Randstad Q1 abn Amro Q1 en ava dsm Q1; Vedior ava, Q1

Koninginnedag

Mei 2007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Numico Q1 rds, tnt, Unilever Q1 Dodenherdenking Bevrijdingsdag, Orakel Buffett spreekt kpn Q1 Aegon, Wolters Q1, Fed vergadering, rentebesluit Fortis Q1 Moederdag rds, sbm, Unilever ava, Jerry de Leeuw ing Mittal Q1; Finale UEFA Cup in Glasgow Hemelvaart

Fortis ava, Finale CL in Athene

Pinksteren Memorial day, NY gesloten

jUNi 2007 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

Vaderdag Jos Koets

Start Wimbledon Fed vergadering, rentebesluit

Warrum Buffet

Rentebesluiten, jaarcijfers en de verjaardagen van uw favoriete iex-columnisten. Zet hem op uw desktop, of druk hem af voor aan de muur: de enige kalender voor 2007 die u nodig heeft.

beurs en economie, evenementen en verjaardagen aUGUSTUS 2007

Eén april

oktober 2007

1 2 3 4 5 6 7

8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Dierendag

Lukas Daalder

Philips Q3 asml Q3

Akzo Nobel Q3 Randstad, Tom Tom Q3 dsm, rds, Vedior Q3

Einde zomertijd tnt Q3 kpn Q3; Fed vergadering, rentebesluit Hagemeyer Q3

nOVEMBER 2007

1 2 3 4 5 6 7

8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

abn Amro, Unilever Q3

ing, Wolters Kluwer Q3 Aegon, Fortis, Numico Q3

Mittal Q3

Thanksgiving, New York gesloten Black Friday

DECEMBER 2007



1 2 3 4 5 6 7

8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

Sinterklaas, Jacques Potuijt

Fed vergadering, rentebesluit

Kerst, Euronext gesloten Kerst, Euronext gesloten

17

AANDEEL VAN DE MAAND Akzo Nobel

Geen primeur

Hakken voor waarde

A

door Michiel Pekelharing/illustratie Nico den Dulk

groot succes wordt, hoeven de inkomsten niet gedeeld te worden. Voorlopig lijken de nadelen zwaarder te wegen, aangezien Pfizer ruim 100 miljoen euro geïnvesteerd heeft en deze uitgaven graag terugschiet. Bovendien moet Organon Biosciences op zoek naar een nieuwe distributiepartner als het product een succes wordt, aangezien de onderneming zelf te klein is om Asenapine wereldwijd te promoten. Alle onzekerheid zorgt er in ieder geval voor dat de kans niet groot is dat zich op het laatste moment nog een koper meldt voor de divisie, zodat de geplande beursgang de enige manier is om de waarde van de divisie in de beurskoers tot zijn recht te laten komen.

kzo Nobel is nu al een vroege kandidaat om hét aandeel van 2007 te worden, ondanks dat het nieuwe beursjaar nog niet eens goed en wel is begonnen. Als er geen nieuwe problemen opdoemen bij de ontwikkeling van het middel Asenapine, kan de geplande opsplitsing veel meer opleveren dan waar beleggers nu op rekenen. Topman Hans Wijers heeft in februari van 2006 al aangekondigd dat de farmadivisie Organon Biosciences afgesplitst wordt. Vlak na dit nieuws steeg de beurskoers met bijna 6%, wat meer is dan de bescheiden koersstijging die in de tien maanden daarna volgde. De onzekerheid over het succes van de beursgang is in die periode eigenlijk alleen maar groter geworden en Akzo Nobel blijft voorlopig volop in de schijnwerpers staan. Dat hoeft overigens niet allemaal goed nieuws te zijn, zoals in de tweede helft van 2006 al is gebleken. In oktober werd bekend dat klinische proeven met het Asenapine, een middel tegen schizofrenie, gemengde uitkomsten hadden opgeleverd. Dat is een stuk ernstiger dan het klinkt, want het

Prijskaartjes prikken

medicijn moet het vlaggenschip worden van Organon Biosciences. De markt voor schizofreniebestrijders is ruim 8 miljard euro groot en neemt elk jaar met ruim 10% toe. Als de fda (Amerikaanse keuringsdienst

chemie maakt akzo onvoorspelbaar

Vertraging

 0HARMA



#OATINGS



#HEMICALS



Omzet

    



















Omhoog. Nee, omlaag. En dan toch weer omhoog. Er is de laatste jaren bijna geen peil te trekken op het operationeel resultaat van Akzo Nobel. Dat komt vooral door de chemiedivisie, waarvan de winst sterk fluctueert. Topman Wijers is al twee jaar bezig om de divisie te stroomlijnen, maar de resultaten van Akzo Nobel zullen na de afsplitsing van Organon Biosciences alleen maar volatieler worden.

18

van waren) Asenapine goedkeurt, kan het uitgroeien tot een blockbuster met verkopen van meer dan 1 miljard euro per jaar. Ter vergelijking: in 2005 kwam de omzet van de farmadivisie net boven de 3,5 miljard euro uit.

Tegelijkertijd met de publicatie van de derde-kwartaalcijfers maakte Akzo Nobel bekend dat de fda meer testresultaten nodig heeft om Asenapine te beoordelen. Dat betekent in ieder geval dat de introductie vertraging oploopt en in het meest zwarte scenario komt het middel misschien niet eens op de markt. Als Asenapine wel goedgekeurd wordt, plukt Organon Biosciences daar zelf alle vruchten van. Oorspronkelijk werd bij de ontwikkeling samengewerkt met Pfizer, maar Pfizer trok zich in november terug uit deze samenwerking. Volgens de Amerikaanse farmaceut is de kans klein dat het medicijn in 2007 op de markt komt en bovendien ontwikkelt Pfizer in eigen beheer al Geodon – een ander middel tegen schizofrenie. Voor Organon Biosciences kan dit goed uitpakken. Als Asenapine een

Nieuws over Asenapine wordt op de beurs scherp in de gaten gehouden, want het sentiment rondom het medicijn kan bepalen of er met de beursgang van Organon Biosciences 7 of 8 miljard euro wordt opgehaald of de 10 à 11 miljard euro die volgens sommige effectenhuizen haalbaar is. Om te kijken wat dat betekent voor de koerspotentie, kan vervolgens een prijskaartje gehangen worden aan divisies Coatings en Chemicals. Want door alle aandacht die Asenapine opeist, zouden beleggers bijna vergeten dat Akzo Nobel de grootste speler ter wereld is op het vlak van verf en coatings. De onderneming heeft 8% van de gefragmenteerde markt in handen. De inkomsten van de divisie nemen toe door een combinatie van autonome groei en overnames. In 2006 werd bijvoorbeeld de grootste Canadese verfproducent Sica gekocht en over het hele jaar komt de omzet op ruim 6 miljard euro en het operationeel resultaat (ebitda) kan in de buurt komen van 700 miljoen euro. In de branche is een waardering van 8 maal de ebitda of 1 keer de omzet gebruikelijk, wat een conservatieve waarde voor Coatings oplevert van 5,5 miljard euro. In de chemiesector is Akzo Nobel een minder dominante speler. Wijers heeft de afgelopen twee jaar gebruikt om marginaal winstgevende activiteiten af te stoten, waardoor de omzet is teruggelopen. Over

Het plan van topman Hans Wijers om de chemische- en farmaceutische activiteiten op te splitsen is bepaald geen primeur. Al in 1993 heeft het chemieconcern de farmaciedivisie Zeneca (nu onderdeel van AstraZeneca) afgestoten en sindsdien hebben tallozen dat voorbeeld gevolgd. Dat het ook andersom kan, bewezen Novartis, Aventis en Bayer. Deze ondernemingen hebben juist de chemieactiviteiten afgesplitst. Hoe succesvol dat kan zijn, bewijst Lanxess. De voormalige chemiedivisie van Bayer zag de koers sinds de afsplitsing in januari 2005 met ruim 175% stijgen. In dezelfde periode won Bayer zelf ruim 60%, terwijl Akzo Nobel niet verder kwam dan 40%.  ,ANXESS



"AYER

    

JANß

APRß

AUGß

2006 komen de inkomsten op iets meer dan 4 miljard euro en het operationeel resultaat kan op ongeveer 600 miljoen euro uitkomen. Voor grote branchegenoten zoals het Zwitserse Ciba of het Amerikaanse DuPont wordt op de beurs 8 keer het operationeel resultaat betaald, maar een dergelijke waardering is te riant om meteen ook maar op de chemiedivisie van Akzo Nobel te plakken. Met een meer realistische 6,5 maal het operationeel resultaat komt dit prijskaartje op 3,9 miljard euro.

DECß

APRß

AUGß

DECß

van Organon Biosciences deze waarde niet meteen zichtbaar zal maken. Akzo Nobel brengt slechts 20 tot 30% van de aandelen in de divisie naar de beurs en het resterende belang wordt twee tot drie jaar vasthouden. Als Organon Biosciences in die periode een tegenvaller te verwerken krijgt, loopt ook het moederbedrijf risico. Dat risico lijkt echter niet op te wegen tegen het mooie rendement dat de opsplitsing belooft. Voorlopig is Akzo Nobel dan ook een vroege favoriet om hét aandeel van 2007 te worden.

Operatie natte vingerwerk

Met deze operatie natte vingerwerk komt de waarde van de verf- en chemische activiteiten op 9,4 miljard euro. Dan is er uiteraard nog de 7 tot 11 miljard euro die door de beursgang van Organon Biosciences zichtbaar wordt, Daar moet vervolgens nog 1,5 miljard vanaf gehaald worden voor de schuldpositie en de pensioenlast, terwijl de belangen in andere bedrijven ongeveer 900 miljoen euro waard zijn. Dat brengt de theoretische waarde van Akzo Nobel op 15,8 tot 19,8 miljard euro. Dat is 55 tot 69 euro per aandeel. Het slechte nieuws is dat zelfs de beursgang

De cijfers

Omzet: 13,00 miljard euro Verwachte wpa: 3,25 euro Verwachte k/w: 13,8 Beurswaarde: 12,85 miljard euro Analisten: 12x kopen, 8x houden, 0x verkopen Gemiddelde koersdoel: 48,64 euro Laatste 3 koersdoelen: 49,00 euro – ING 52,50 euro – F. Van Lanschot 47,00 euro – SNS

19

AANDEEL VAN DE MAAND Reed Elsevier

Vier op een rij door Michiel Pekelharing//illustratie Nico den Dulk

Het koersverloop van Reed Elsevier wijst erop dat voorspelbaarheid ook niet alles is voor een beursgenoteerd concern. Het wordt interessant om te zien wat er gebeurt als Crispin Davis erin slaagt om in 2007 alle bedrijfsonderdelen tegelijk op volle kracht te laten draaien.

A

ls er een ranglijst zou zijn van de meest fantasieloze bedrijven op het Damrak, had Reed Elsevier de afgelopen jaren ongetwijfeld meegedaan in de strijd om de toppositie. De omzet en winst tuften telkens met de voorspelde 5 en 10% vooruit, er werden geen rare overnames gedaan en de koers is in al die tijd nauwelijks van zijn plaats gekomen. Het is beleggers niet aan te rekenen als ze zich hierdoor in slaap hebben laten sussen, maar het ziet er steeds meer naar uit dat 2007 het jaar is waarin de wekker eindelijk afgaat.

in een lastige periode zit. Het helpt daarbij wel dat de onderneming vooral actief is op markten die zich voorspelbaar ontwikkelen. Reed Business, dat zich onder meer richt op het organiseren van beurzen, is een beetje een buitenbeentje. De afdeling verspreidt geen must-have informatie waarnaar de Mammoettanker vraag ook sterk blijft in periodes van een Elsevier kan nog het beste vergeleken worafzwakkende economie. De inkomsten uit den met een mammoettanker, waarbij de internetabonnementen en -reclame vormt vier divisies als motoren fungeren. Topman nu 20% van de divisieomzet en dat percenCrispin Davis moet ervoor zorgen dat alle tage kan op termijn doorstijgen richting 50, vier de afdelingen goed draaien, maar in de zodat Reed Business nog afhankelijker zal praktijk is er altijd wel een divisie die even worden van het economisch tij. Momenteel zit dat mee. De teken van leven motor die momenteel  hapert is de Harcourt 2EED%LSEVIER Education. In de eer ste jaarhelft daalde !%8 de omzet autonoom  met 3% omdat de  onderneming in de Verenigde Staten een  testcontract verloor en door operationele  problemen. Reed ElDECß DECß DECß DECß DECß DECß sevier rekent er nog De koers stijgt en daalt telkens aanzienlijk minder snel dan de aex. Het steeds op dat er over aandeel zat ruim drie jaar in een soort trading range, maar de laatste heel 2006 een omzetmaanden vertoont het weer een teken van leven. De koers is nu weer op groei van 2 tot 4% uit hetzelfde niveau aanbeland als eind 2001 en in de tussenliggende jaren de bus komt, maar dat hebben aandeelhouders wel 1,78 euro aan dividend ontvangen. wordt moeilijk omdat (aex en Reed Elsevier geïndexeerd 31-12-2001 = 100) de onderwijsmarkt

20

nauwelijks groei vertoont. Het is geen toeval dat de Britse uitgever Thomson en ook WoltersKluwer hun onderwijsdivisie in de etalage hebben staan.

Inhaalslag

Voor Reed mag dat nu geen optie zijn. Het grote aanbod zou de verkoopprijs onder druk zetten maar minstens zo belangrijk is dat er volgend jaar een inhaalslag gedaan kan worden. In Groot-Brittannië (tweederde van de divisieomzet) wordt volgend jaar een wijziging in het onderwijsprogramma doorgevoerd wat voor een hogere vraag gaat zorgen en voor de Verenigde Staten wordt ook een hogere marktgroei voorspeld. De andere twee motoren, Elsevier en LexisNexis, blijven ondertussen stabiel doordraaien. Als Harcourt in 2007 ook weer vaart maakt, kunnen beleggers zien wat er met de winst- en omzetgroei gebeurt als Davis alle tollen tegelijk op volle kracht laat spinnen. Een extra stimulans kan komen in de vorm van een snellere inkoop van eigen aandelen. De onderneming wil 70 tot 80% van de inkomsten met beleggers delen en Reed is bezig om zichzelf scherper te financieren om zo ruimte te maken voor een hoger dividend en een snellere aandeleninkoop. Aan het begin van dit jaar kondigde Reed Elsevier aan dat over een periode van drie jaar 870 miljoen euro aan eigen aandelen ingekocht gaan worden. Dat is 290 miljoen per jaar en in de eerste zes maanden van 2006 is al voor 318 miljoen euro ingekocht. Alle ruimte dus om beleggers bij de jaarcijfers te verwennen met een nieuw inkoopprogramma.

De cijfers

Omzet: 7,54 miljard euro Verwachte wpa: 0,75 euro Verwachte k/w: 17,2 Beurswaarde: 9,6 miljard euro Analisten: 8x kopen, 8x houden, 2x verkopen Gemiddeld koersdoel: 14,27 euro Laatste 3 koersdoelen: 15,00 euro – F. van Lanschot 13,50 euro – Delta Lloyd 15,00 euro – Kempenn

Microsoft

Veni Vidi Vista door Michiel Pekelharing

De nieuwe versie van Windows is eindelijk op de markt en Microsoft krijgt de handen vrij voor nieuwe initiatieven. Dat is goed nieuws, want wie weet kan de koers nu weer in lijn gaan lopen met de aansprekende winstgroei.

M

icrosoft zal zich nu ongeveer voelen als een student die na een paar jaar eindelijk zijn scriptie afheeft. Het nieuwe besturingssysteem Windows Vista is na een ontwikkelingsperiode van vijf jaar en verschillende vertragingen op 30 november gepresenteerd, maar het gaat nog tot begin 2007 duren voordat consumenten ook van de software kunnen genieten. De eerste weken richt Microsoft zich op de zakelijke markt. De lancering van Vista levert het concern een flinke omzetstijging op. Naar schatting kunnen de inkomsten in de eerste twaalf maanden nadat Vista op de markt is met een miljard dollar extra toenemen. De omzetgroei wordt nog verder versterkt doordat tege-

lijkertijd nieuwe versies van de programma’s Exchange en Office zijn gelanceerd. Het is de eerste keer dat Microsoft een dergelijk troika tegelijkertijd op de markt brengt en de kans is groot dat in het lopende boekjaar (dat 30 juni 2007 afloopt) de grens van 50 miljard dollar doorbroken wordt.

90% marktaandeel

Windows Vista is een uniek softwareprogramma. De ontwikkelingskosten komen op een ongeëvenaarde 7 miljard dollar en in de toekomst zal naar schatting 90% van alle computers wereldwijd op het besturingssysteem draaien. En alles wijst erop dat dit de laatste keer is dat Microsoft zich aan een project met deze omvang heeft gewaagd. Het concurrerende Linux, dat gebruikers gratis mogen gebruiken en waarvan de broncode voor iedereen toegankelijk is, wordt voortdurend door grote groepen vrijwillige programmeurs aangepast aan de steeds hogere eisen die de groei van het internet aan besturingssystemen stelt. Apple

koers in coma en winst springlevend  KOERS



NETTOWINST

   

brengt regelmatig nieuwe versies uit van haar os x-besturingssysteem en het heeft er alle schijn van dat Microsoft ook over gaat stappen op deze tactiek. In augustus heeft topman Steve Ballmer al aangekondigd dat er veel tijd is verloren bij de poging om alle verbeteringen en vernieuwingen in één nieuw softwarepakket te verwerken. De koerswijziging wordt onderstreept door de aanstelling van Steve Sinofsky als hoofd van de Windows-divisie. Eerder was Sinofsky verantwoordelijk voor Office, waarvan hij al regelmatig nieuwe versies op de markt bracht.

Vrije handen

Hierdoor krijgt Microsoft de handen vrij om zich meer op andere segmenten te richten. De ontwikkeling van Vista vroeg zoveel aandacht dat concurrenten op heel veel fronten terrein konden winnen; variërend van digitale muziek (iTunes van Apple) tot online reclame (Yahoo en vooral Google). Als de onderneming erin slaagt om het verloren gebied op deze vlakken in ieder geval deels goed te maken, hoeven beleggers zich geen zorgen te maken voor de omzetgroei in de periode na de aanstaande Vista-impuls. De kracht van het bedrijfsmodel van Microsoft is dat een groeiend deel van de omzet doorstroomt tot onderaan de streep. De nettowinstmarge komt op bijna 30% en de verwachte winst per aandeel komt op 1,45 dollar; bijna 20% meer dan de 1,21 dollar van het vorige boekjaar. Dat is een imposant groeitempo voor een concern met de omvang van Microsoft. Tel daarbij op dat het langdurige ontwikkelingsproces van Vista niet langer als een donkere wolk boven de onderneming hangt en dat de waardering inmiddels in de afgelopen vijf jaar is gedaald van 60 naar 20 (zie grafiek) en het zou zo maar kunnen dat de koers binnenkort uit een jarenlange winterslaap ontwaakt.

De cijfers

 DECß

DECß

DECß

DECß

DECß

DECß

De nettowinst van Microsoft is de afgelopen vijf jaar stapsgewijs toegenomen van 5,4 miljard naar 12,6 miljard dollar. Voor het lopende jaar stevent de onderneming af op een winst van circa 15 miljard dollar. Ondertussen is de koers nauwelijks van zijn plaats gekomen. De hogere winst en de stagnatie van de koers betekent dat de koers-winstverhouding is gedaald van 60 in 2001 naar 20 nu. (Nettowinst in 100 mln $ - beurskoers geïndexeerd op 31 december 2001)

Omzet: 45,4 miljard dollar Verwachte wpa: 1,45 dollar Verwachte k/w: 20,0 Beurswaarde: 285,0 miljard dollar Analisten: 29x kopen, 9x houden, 2x verkopen

23

vo o r u i tb li k

Voorkennis

2007 Van iex-columnisten wordt méér gevraagd dan alleen het schrijven van scherpe beleggingsanalyses en diepgravende columns. Aan het eind van elk jaar krijgen ze in iexmagazine een mooi podium om te voorspellen hoe het nieuwe beursjaar eruit zal zien.

24

IEX redactie De slotstand, ultimo 2007: AEX: 560 Dow Jones: 13.350 Dollar: 1,45 Amerikaanse korte rente: 3,75% Europese korte rente: 4,25% Nederlandse inflatie: 2,3% Olie: 72 dollar Goud: 640 dollar Top-3 stockpicks algemeen (en waarom) 1. Localiza – Braziliaanse autoverhuurbedrijf. Onderneming groeit als kool en bedingt zoveel korting bij de inkoop van auto’s dat deze na twee jaar met winst weer worden verkocht. 2. Apollo Group – Amerikaanse economie lijkt iets af te zwakken, en dat is goed nieuws voor de educatieve sector aangezien Amerikanen er alles aan doen om hun baan te beschermen. Bovendien is het aandeel te hard afgestraft in 2006.

3. Gazprom - De Russische invasie van de gasmarkt breidt zich uit als een ... euh... olievlek. Centrica wordt opgeslokt en vergaande allianties met Duitse, Franse en Spaanse energiebedrijven. De fusies en overnames van 2007 Yahoo koopt aol van Time Warner Dell wordt opgekocht door hedge funds Quivest neemt Antonov over abn Amro komt in Amerikaanse handen (Geen posities in bovengenoemde aandelen.)

AEX in 2007                     

25

vo o r u i tb li k

Cees Smit De slotstand, ultimo 2007: AEX: 515 Dow Jones: 9500 Euro Dollar: 1,38 Amerikaanse korte rente: 3,5% Europese korte rente: 3,0% Nederlandse inflatie: 1,5% Olie: 55 dollar Goud: 420 dollar Top-3 Amsterdam 1. Besi 2. TomTom 3. Ten Cate Flop-3 Amsterdam 1. Aalberts 2. Corio 3. Vastned Top-3 stockpicks algemeen (en waarom) 1. Besi – controlechips worden een hot item 2. Akzo Nobel – voor de split in twee delen 3. TomTom – omdat iedereen de weg kwijt is

Corne van Zeijl De slotstand, ultimo 2007 AEX: 550 Dow Jones:13.500 Dollar: 1,40 Amerikaanse korte rente (dat is de FED rente neem ik aan): 5,00% Europese korte rente: 4,00% Nederlandse inflatie: 2,00% Olie (Nymex - per vat dan hé): 60 dollar Goud: 500 dollar of wat de gek er ook voor overheeft. Top-3 Amsterdam 1. Logicacmg 2. Aegon 3. Vedior Flop-3 Amsterdam 1. Rodamco Europe 2. kpn 3. Numico

Jouw motto voor 2007 Zoals altijd There is a time to go long, time to short and a time to go fishing

Fusies en overnames van 2007 Overname van Getronics is erg makkelijk om te voorspellen. En wellicht een lang verwachte overname van een financieel bedrijf? Maar daar zitten we al tien jaar op te wachten.

(Posities in de Top-3 en Akzo Nobel.)

(Posities in de Top-3.)

AEX in 2007

       

            

26

AEX in 2007

   

                

27

vo o r u i tb li k

Marcel Wijma Jerry de Leeuw De slotstand, ultimo 2007: AEX: 550 Dow Jones: 14.000 Dollar: 1,21 Amerikaanse korte rente: 4,5% Europese korte rente: 3,5% Nederlandse inflatie: 1,8% Olie: 80 dollar Goud: 600 dollar Top-3 Amsterdam 1. Amoco (Amsterdam Commodities) 2. Exendis 3. Qurius Flop-3 Amsterdam 1. Spyker 2. TomTom 3. Antonov De ipo in 2007 Rabobank gooit haar structuur om en maakt haar gang naar de beurs. Of vergeet ik de dsb-bank? En wat te denken van Afab?

De slotstand, ultimo 2007: AEX: 560 Dow Jones: 14.050 Dollar EUR: 1.35 Amerikaanse korte rente: 3,5% Europese korte rente: 4,5% Nederlandse inflatie: 1,2% Olie: 75 dollar Goud: 750 dollar Top-3 Amsterdam 1. Crucell 2. Van der Moolen 3. Oncomethylome Sciences Flop-3 Amsterdam 1. Akzo Nobel 2.TomTom 3.Pharming Top-3 stockpicks algemeen (en waarom) 1. Genmab – overname door groot farmabedrijf 2. Medarex (vs) – overname 3. Antisoma (uk) – grote deal met AstraZeneca Hype van 2007 Roemeense aandelen

(Geen posities in bovengenoemde aandelen.)

(Geen posities in bovengenoemde Nederlandse aandelen.)

AEX in 2007

AEX in 2007

   

                

28

   

                

29

vo o r u i tb li k

Jacques Potuijt

Geert Jan Nikken De slotstand, ultimo 2007: AEX: 503 Dow Jones:13.500 Dollar: 1,01 Olie: 98 dollar Goud: 730 dollar. Top-3 Amsterdam 1. Royal Dutch Shell 2. Reed Elsevier 3. Logicacmg Flop-2 Amsterdam 1. Air France-klm 2. Tom Tom De ipo van 2007 iex Media Group

Favoriete asset class voor 2007 1. (Defensieve) aandelen 2. Cash 2. Antiek – aanhoudend nieuwe recordprijzen voor topstukken in alle categorieën door toestroom nieuwe verzamelaars in Azië. Top-3 Amsterdam 1. Numico 2. Heineken 3. Unilever

Hype in 2007 Water

Flop-3 Amsterdam 1. Laurus 2. Océ 3. Reed Elsevier

(Geen posities in bovengenoemde aandelen.)

(Geen posities in bovengenoemde aandelen.)

AEX 

AEX in 2007

in 2007

      

30

De slotstand, ultimo 2007 AEX: 470 Dow Jones: 11.500 Dollar: 1,50 euro Amerikaanse korte rente: 7,0% Europese korte rente: 3,5% Nederlandse inflatie: 1,5% Olie: 50 dollar Goud: 650 dollar

            

   

                

31

vo o r u i tb li k

Pieter Kort

Marcel Tak De slotstand, ultimo 2007: AEX: 561 Dow Jones: 13.256 Dollar: 1,22 Amerikaanse korte rente: 4,50% Europese korte rente: 3,50% Nederlandse inflatie: 1,7% Olie: 64 dollar Goud: 510 dollar Top-3 Amsterdam 1. Aegon 2. abn Amro 3. Fortis

Top-3 Amsterdam 1. kpn 2. Royal Dutch Shell 3. Endemol Flop-3 Amsterdam 1. Corio 2. Spyker 3. Antonov

De ipo in 2007 De ipo van het jaar? Dat vind ik zó 2006. Private equity is hot, the end of ipo.

Top-3 stockpicks algemeen (en waarom) 1. Endemol – (Video-)content is weer king. Endemol heeft nog altijd de leidende formats. Overnamegeruchten zullen ook wel blijven rondzingen. 2. Archer Daniels Midland – Grote speler in de groeiende alternatieve energie (ethanol)markt. Al was het maar voor een betere wereld. 3. Crucell – Biotech is en blijft levensgevaarlijk, maar Crucell is en blijft Neerlands kansrijkste speler.

(Geen posities in bovengenoemde aandelen.)

(Geen posities in bovengenoemde aandelen.)

Flop-3 Amsterdam 1. Buhrmann 2. Tom Tom 3. kpn

AEX in 2007



32

De slotstand, ultimo 2007 AEX: 565 Dow Jones: 13.419 Dollar: 1,38 Amerikaanse korte rente: 4,25% Europese korte rente: 4,0% Nederlandse inflatie: 1,5% Olie: 71 dollar Goud: 565 dollar

AEX in 2007

































            

           

33

bol

to e komst visi e

G l a ze n

Voorspellingen, vooral voorspellingen die de toekomst betreffen, moeten in de regel met een korrel zout genomen worden. Het makkelijkste is voortborduren op de trends van het achterliggende jaar. Maar iex kijkt net even verder en ontwaarde vier gloeiendhete thema’s voor 2007: de opkomst van Indonesië, het recyclen van kernraketten, het boem-is-ho-scenario van private equity en g000gle, inderdaad, met drie nullen. door Peter van Kleef en Michiel Pekelharing

Opkomende Markten

Indonesië

W 34

ie over opkomende markten praat, had het anno 2006 vooral over de Grote Vier: Brazilië, Rusland, India en China (bric). Zelf lekker wat aanrommelen met Petrobras, Gazprom, Reliance en Baidu mag natuurlijk, maar het is makkelijker en minder risicovol om in deze markten te beleggen via beleggingsfondsen. Niet voor niets lanceerde elke zichzelf respecterende fondsaanbieder een bric-fonds. Dat bleek een gouden greep want de bric-fondsen leverden een aanzienlijke outperformance ten opzichte van de gewonen emerging market-fondsen.

Daarmee is meteen bewezen dat de fondsenindustrie niet altijd achter de trend aanhobbelt. Van de 1343 fondsen in de database van Morningstar die onder de noemer Opkomende Markten geschaard kunnen worden, vinden we de bric-fondsen allemaal in de top terug. Het gemiddelde rendement van álle emerging market-fondsen over de eerste elf maanden van 2006 bedraagt 12,7%. Dat is nauwelijks meer dan het rendement van de aex over die periode. Het rendement van de bric-fondsen ligt echter twee keer zo hoog, op 23,2%. De vier landen behoren tot de eerste acht performers over die periode. Op Sinterklaasavond bereikten de Bovespa, Sensex én de rts hun all time high. Maar beleggen is vooruitkijken en – nog zo’n platgetreden pad – stilstand is achteruitgang.

Blijft Indonesië (dit jaar ruim 40%) over. En daar zien we alleen maar mooie fundamentals. Enorme, goedkope en snelgroeiende beroepsbevolking die te allen tijde het vaandel van China en India kan overnemen. En olie, veel olie. Dát komt goed van pas in het wereldwijde machtsmonopolie, want het land heeft ook een donkere keerzijde. De grootste zorg is dat Indonesië een

brandhaard van religieuze onrust is waar het moslimfundamentalisme steeds steviger zetelt. Ondanks die kanttekening lijkt vanuit beleggersoogpunt het Indonesiëcertificaat van abn Amro een absolute aanrader voor 2007. Zuid-Afrika, als de poort tot een nieuw continent, zou de komende jaren wel eens een andere opkomende markt van betekenis kunnen worden.

Stapje verder

Leg uw bric-fonds rustig weg op de plank en kijk er over anderhalf jaar nog eens naar. Zij blijven heus wel aan de weg timmeren, daarvoor zijn nog steeds alle fundamenten (demografie, goedkope arbeid, outsourcing, aantrekkende consumentenbestedingen, grondstoffen et cetera) volop aanwezig. Maar het kan geen kwaad een stapje verder te kijken. Zo kunt u voor 2007 wel eens nog beter uit zijn als u uw eigen vierlettervariant in elkaar knutselt. Emerging market kenners laten regelmatig kandidaten vallen. Indonesië en Mexico horen we het vaakst, met Thailand en Vietnam als goede achtervolgers. Maar vimt u in 2007 een vet rendement bij elkaar? Voor Thailand en Vietnam, dat het vooral van hun goedkope arbeidskrachten moeten hebben, lijkt het nog te vroeg. De Westerse wereld verkneukelt zich nog te veel met alle kansen in India en China. Pas als arbeidskosten daar écht omhoog gaan, kunnen Vietnam en Thailand een luis in de pels worden. Mexico dan? Als productiekamer van de Verenigde Staten zat dat land jarenlang goed, maar de economisch groei lijkt wat te haperen en de Berlijnse muur die president George W. Bush langs de oevers van de Rio Grande neerzet, doet de onderlinge relatie ook geen goed. Daarnaast hapert de Amerikaanse economische groei en dat moet ook in Mexico pijn doen.

Uranium

sloop uw atoomonderzeeër

O

mdat de belofte van schone energie door moeder natuur nog altijd niet wordt ingelost, is de zoektocht naar alternatieven nog steeds volop in gang. Zonne- en windenergie blijven eeuwigen beloften, maar de toekomstbeelden waarbij elk huis een dak van zonnepanelen heeft en een windmolen in de achtertuin, hebben de realiteit nog niet achterhaald. Daarom is, pakweg twintig jaar na dato, kernenergie weer helemaal aan het terugkomen. In elk

geval op de politieke agenda. Oud-premier en vn-functionaris Ruud Lubbers is er een voorstander van en ook abn Amro-ceo Rijkman Groenink vindt dat kernenergie moet kunnen. Nood breekt wetten. De energiebehoefte neemt hand over hand toe, onder meer als gevolg van de ontwikkeling van veel economieën. De komende 25 jaar groeit het energieverbruik met 60% volgens berekeningen van het Internationale Energie Agentschap (iea). Volgens

35

to e komst visi e de Wereldbank leidt dat tot het smelten van de ijskap, meer orkanen en droogtes, teruglopende biodiversiteit, meer malaria en cholera, tegenvallende oogsten en grote onbewoonbare gebieden vanwege overstromingen. Uranium – nodig voor kernenergie – wordt nu nog vooral gewonnen door het plunderen van oude Russische schroothopen: kerncentrales en -onderzeeërs. Maar met een forse toename van de vraag, is dat niet meer afdoende. Daar ontstaat ondercapaciteit en dat leidt tot prijsstijgingen. Nog meer prijsstijgingen, want het radioactieve goedje is de afgelopen zeven jaar al een slordige 500% meer waard geworden. De vraag ligt momenteel op 170 miljoen pond per jaar, terwijl er 110 miljoen pond nieuwe uranium gewonnen wordt. Het verschil wordt nu nog overbrugd door tweedehands uranium uit Rusland, al heeft president Bush opdracht gegeven tot de bouw van dertig Amerikaanse kerncentraGS_ADV_TRUMPTOWER_IEX

06-12-2006

les. Het aantal kernreactoren wereldwijd moet volgens de huidige plannen binnen 25 jaar verdubbelen – al was het maar omdat er geen alternatieven voorhanden zijn. Maar daarmee is de schaarste pas over enkele decennia opgelost. Olie is te duur en wordt ook schaars, steenkool is te vies en groene energie is er nog niet klaar voor. Ondanks de enorme prijsexplosie in de achteruitkijkspiegel zien analisten van rbc Capital Markets dan ook nog verdere opwaartse potentie.

Afgedankte kernraketten

Hoe hoog het plafond ligt, is de grote vraag die niemand durft te beantwoorden. Volgens het researchteam van Investment U hoeft u maar één ding te doen. Simpel-

12:54

weg het geld volgen en profiteren van The Next Great Commodity Boom. U kunt behalve direct in uraniummijnen, veelal genoteerd aan de beurs van Toronto en speelbal van speculanten en met het risico dat u net een obscuur mijntje oppikt, ook beleggen in kernreactorbouwers als Areva of serviceverleners als Studsvik. En als u toevallig nog een atoomonderzeeër in uw achtertuin hebt liggen, is het nu de tijd om die te ontmantelen en in stukjes te verkopen. De simpele oplossing is natuurlijk door simpelweg het Amerikaanse usec te kopen. De onderneming heeft een notering aan de nyse en is de grootste uraniumverrijker ter wereld. En usec verdedigt die positie door onder meer uranium te recyclen uit afgedankte Russische kernraketten.

Pagina 1

Duitse degelijkheid in Beieren of Trumps American dream?

Deze winter presenteert Global State onder meer twee nieuwe vastgoedinvesteringen. Het project Arnulfpark in München combineert wonen in de binnenstad met fraaie uitzichten op de Alpen en uitstekende verbindingen.

Voor meer informatie: www.globalstate.nl

In de voormalige Olympische hoofdstad gaat Trump Towers Atlanta het nieuwe middelpunt vormen. Een locatie waar wonen, werken en recreëren perfect samensmelten.

Leeuwenveldseweg 18, 1382 LX Weesp - NL • Postbus 8, 1380 AA Weesp - NL Telefoon: +31 (0)294 48 17 11 • Fax: +31 (0)294 45 87 66 • E-mail: [email protected] • Internet: www.globalstate.nl De waarde van investeringen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.

36

op te leveren voor de kopende partij. New Skies Satellites verdween na een bod van Blackstone eind 2004 van de Nederlandse beurs. Het satellietbedrijf werd een stuk scherper gefinancierd en kreeg via een beursgang binnen een jaar een nieuwe notering aan de nyse, waar het vervolgens na een paar maanden alweer werd opgekocht door branchegenoot ses Global. Als de balans tussen investeringen in beursintroducties en private equity fondsen nog schever komt te liggen, verdwijnt voor de laatste groep een mogelijkheid om transacties snel en lucratief af te ronden.

Olie is te duur en wordt schaars, steenkool is te vies en groene energie is er nog niet klaar voor

Private equity

De kruimels van durfkapitaliste

D

e enorme koopkracht van private equity-partijen en hedgefondsen laat duidelijk zijn sporen na op de beursvloer. Er zijn weinig bedrijven die buiten schot blijven bij de speculaties over wat het volgende overnamedoelwit is en in Nederland bestaat de aex nog maar uit 24 fondsen nadat vnu voor 7,5 miljard euro van de beurs is gehaald door een consortium van durfkapitalisten. Beleggers moeten niet raar opkijken als er straks weer bedrijven uit de aex van het Damrak verdwijnen. Er komen echter steeds meer aanwijzingen dat in 2007 de onweerstaanbare opkomst van private equity gestuit wordt.

Meer geld nodig

De lage rente staat garant voor een bijna onuitputtelijke stroom geld waarover durfkapitalisten kunnen beschikken. Ondanks dat de Europese rente langzaam stijgt, zal daar weinig aan veranderen in het nieuwe jaar. Geld is dus geen probleem, maar de bereidheid om daarmee over de brug te komen kan dat wel worden. Op de valreep van het nieuwe jaar heeft de Britse Financial Services Authority al gewaarschuwd dat het onvermijdelijk is dat binnenkort een grote partij die in handen is van private equity niet meer aan zijn verplichtingen kan voldoen. Een flinke tegenvaller kan de financiële wereld huiverig maken om nog meer geld in de branche te pompen. En dat geld is wel nodig, want alleen al in Europa lopen de komende twee jaar leningen aan private equity partijen af met een gezamenlijke waarde van 250 miljard euro. Dit is niet het enige gevaar voor de buyout-

boom. Alleen al in de eerste elf maanden van 2006 haalden durfkapitalisten bedrijven van de beurs met een gezamenlijke waarde van 741 miljard dollar, volgens onderzoeksbureau Dealogic. Dat wakkert het vermoeden aan dat er ergens in de financiële wereld iets scheef komt te zitten. In de eerste jaarhelft haalden private equity-fondsen bijvoorbeeld 11,2 miljard pond (16,6 miljard euro) op in Groot-Brittannië. Dat was meer dan de waarde van nieuwe beursintroducties in Londen, die op 10,4 miljard pond (15,4 miljard euro) bleef steken en in de volgende maanden is dat verschil alleen maar groter geworden. Dat kan een probleem worden, want een beursgang is een heel populaire manier om de theoretische winst op overgenomen, met schulden overladen en opgesplitste bedrijven om te zetten in een papieren winst. Soms hoeft een onderneming niet eens in stukken gehakt te worden om toch een mooi rendement

Bedrukte koers

Als extra handicap krijgen deze spelers ook steeds meer te maken met sceptische beleggers die niet altijd even enthousiast zijn om in de beursintroductie van bedrijven van durfkapitalisten te stappen. In 2006 werd de introductieprijs van nieuwkomer Wavin bijvoorbeeld na scherpe kritiek over de schuldstructuur bijgesteld tot onder de oorspronkelijke bandbreedte. Dat is geen Nederlands verschijnsel, want in de Verenigde Staten werd de introductie van autoverhuurbedrijf Hertz ook heel koel ontvangen. Voor geduldige beleggers liggen daar juist de kansen van deze trend. Door het negatieve sentiment komen veel ondernemingen van private equity-partijen tegen een bedrukte koers naar de beurs, waarna het aandeel zich geleidelijk kan herstellen. Wavin steeg bijvoorbeeld met ruim 25% in de twee maanden na de beursintroductie en voor zorgvuldige beleggers kan 2007 een prachtig jaar worden om de kruimels van durfkapitalisten op te rapen.

Technologie

Google door 1.000 en Apple door 100

H

et is zes jaar geleden dat de internetzeepbel werd doorgeprikt en in de tussenliggende periode rekenden veel beleggers er telkens op dat dit nu eindelijk het jaar zou zijn waarin de sector zich kon herstellen van de harde klappen. De verwachtingen zijn inmiddels zo laag gespannen, wat de koersreactie des te groter maakt als de werkelijke groeicijfers over 2007 zich af beginnen te tekenen. Er zijn

namelijk voldoende signalen dat verschillende techsegmenten een uitstekend jaar tegemoet gaan. De grote namen binnen de branche staan allemaal op het punt om nieuwe producten op de markt los te laten. Voor Microsoft markeert 2007 bijvoorbeeld het jaar waarin Windows Vista echt van de grond komt. Het softwarehuis heeft jarenlang aan de ontwikkeling gewerkt en naar verwachting kan de omzet met ruim 1

39

to e komst visi e miljard dollar extra groeien (zie bladzijde 23; Aandeel van de maand). Apple surft nog steeds op het succes van de iPod, maar de opvolgers komen er al aan. Naar verluidt wil het bedrijf in het nieuwe jaar 11 tot 17 miljoen iPhones produceren en ontwikkelt Apple ook een itv die later in 2007 op de markt moet komen. Ondertussen lopen de verkopen van de Mac-computer de spuigaten uit. In de tweede helft van 2006 werden bijna 40% meer computers en laptops verkocht dan een jaar eerder. Dat groeitempo is vier keer zo groot als de complete computermarkt en lag zelfshoger dan de omzetgroei van de iPod. Het lijkt dan ook een kwestie van tijd voordat Apple de grens van 100 dollar neemt.

Duizend dollar

Google stevent af op een nog mooier doel. Voor het internetconcern kan in 2007 voor het eerst voorzichtig gedacht worden aan een koers van 1000 dollar. Google heeft vorig jaar een paar steekjes laten vallen. De nieuwe financiële site is bijvoorbeeld nooit het succes geworden waar de onderneming op had gehoopt en nieuwe initiatieven zoals Google Earth en Google Checkout (een systeem voor internetbetalingen) dragen nog niet bij aan de winst. Als het bedrijf erin slaagt om dit soort uitstapjes meer financieel uit te baten en blijft profiteren van de groeiende advertentiemarkt, zou het niet raar zijn als analisten al voor eind 2007 de eerste koersdoelen van 1000 dollar durven te lanceren.

Grote winnaars

Er zijn ook veel kleinere technologiebedrijven die zich kunnen opmaken voor een mooi jaar. Snelle groei komt er bijvoorbeeld voor de makers van batterijen voor consumentenelektronica zoals laptops en mobiele telefoons. Daarmee wordt natuurlijk niet Sony bedoeld – het concern waarvan de groei niet witheet is maar de batterijen zelf wel. De technologie achter batterijen is al dertig jaar oud, terwijl nieuwe producten steeds meer energie nodig hebben. De grote winnaars worden waarschijnlijk de spelers die oplossingen in huis hebben voor het reguleren van het energiegebruik. En dat kunnen Nasdaqgenoteerde bedrijven zijn zoals Maxwell Technologies, Vicor en Microsemi.

41

7x7 B e l e g g i n g sfon dsen

Brengt het komend beursjaar ons een geplaveide vijfbaansweg richting Dow Jones 14.000 en aex 600? Niemand weet het zeker, maar met een heuse seven wheel drive komt u met gemak over de grootste obstakels. Exclusief voor iex magazine geven de Magnificent Seven ieder zeven kernwoorden waarmee zij 2007 ingaan: 49 gratis tips voor de survivaltocht die 2007 heet. door Peter van Kleef/fotografie Robert Elsing

42

Jorik van den Bos,

Orange European Largecap Fund 1. Dividend Veel bedrijven die op een berg cash zitten, zullen dat geld naar aandeelhouders sluizen. Bovendien zijn institutionele beleggers op zoek naar aandelen met een hoog en stabiel dividendrendement. 2. Low return environment De rente zal niet al te hard meer stijgen, de spreads zijn behoorlijk ingekomen, dus daar is ook weinig meer te halen en op de aandelenmarkt mogen we blij zijn met 5 tot 10% rendement. 3. Overnames De Spaanse overnamegolf is voorbij. Maar private equity bulkt nog van het geld. Die richten zich vooral op de grotere midcaps en kleinere largecaps. 4. Volatiliteit Aandelenmarkten zijn in één rechte lijn omhoog gegaan, maar nu neemt de volatiliteit toe. De Vix heeft haar meerjaarsdieptepunt gebruikt voor een raketstart. 5. Personeel Laag geschoold personeel is er genoeg. Veel van dat werk zal verder naar lagelonenlanden verdwijnen, maar hier ontstaat een steeds groter tekort aan hoogopgeleid personeel. 6. Uranium Zon- en windenergie leveren te weinig capaciteit. Daarom: uranium. De vraag wordt nu nog gedekt dankzij oude Russische kerncentrales en raketten, maar schaarste is onvermijdelijk. 7. Verrassing Voorspelde crises vinden nooit plaats (millennium bug). De crisis in 2007 komt onverwacht, niemand weet waar. 1987 bracht een onverwachte crisis, 1997 ook. Elke crisis biedt een mooi instapmoment.

43

B e l e g g i n g sfon dsen Mark Glazener, Robeco Fund

1. Groeivertraging Groeivertraging in de Verenigde Staten. Wat in de vorige afzwakking van de Amerikaanse economie niet gebeurde, gebeurt nu wel: consumptiegroei zakt naar nul. In Europa en Japan vertraagt de groei minder sterk, beide werelddelen blijven overeind

Maud van der Salm, ING/Postbank Utilities Fund

1. Binair Het lijkt wel of de hele markt bullish is. De kans op een zachte landing is groot en dan kunnen koers-winstverhoudingen omhoog, maar ik zie nog een ander scenario. Als het Amerikaans bruto binnenlands product onder de 2% uitkomt, dalen bedrijfswinsten en kan de beurs 10% omlaag. 2. Poetin Poetins invloed reikt ver. Als hofleverancier van Europa wil Gazprom zijn invloed vergroten. 2007 wordt waarschijnlijk het jaar van een overname voor Gazprom. Bovenaan de verlanglijst staat Centrica. 3. 70 dollar Zodra olie onder de 60 dollar zakt, denkt de markt steevast dat de olieprijs naar 50 dollar gaat. Maar het aanbod van olie groeit al vijf jaar nauwelijks en de reservecapaciteit is slechts 2%. Ik verwacht 70 dollar in 2007. 4. Oligopolie De elektriciteitsmarkt in Europa consolideert verder. We eindigen naar verwachting met drie tot vijf grote spelers. Bedrijven als Eon, EdF en Enel hebben zakken vol geld. Zowel grote als kleine nutsbedrijven zijn overnamekandidaten.

2. Rente Looninflatie wordt uit China naar de Verenigde Staten gëexporteerd. Door inflatieangst stijgt de lange rente. Pas later in het jaar koelt de inflatie af en daalt de korte rente. De yield curve gaat van inverse naar stijl. 3. Dollar De dollar blijft zwak. Daarom bestaat er nu ook een variant van mijn Robeco-fonds dat de valuta-exposure afdekt naar euro’s. 4. Uitverkoop De dolle dwaze dagen op het gebied van merger & acquisition en ipo’s gaan over, maar de activiteit blijft hoog. 5. Kredietkosten Langzaam trekt de verslechtering van de kredietkwaliteit op het subprime segment naar de onderkant van het prime segment. Kredietkosten stijgen. 6. Terugdraaien De Sarbanes Oxley-wet wordt gedeeltelijk teruggedraaid waarmee het hoogtepunt van compliance-wetgeving achter ons ligt. 7. Olieprijs stabiliseert De olieprijs beweegt zich in een beperkte trading range rond de 60 dollar  

5. Oil Services Europese oil services (+35% in 2006) blijven een goede belegging voor 2007. Ze handelen op een koers-winstverhouding van slechts veertien keer de winst van 2008. Goed gepositioneerd zijn Petrofac, Acergy en sbm Offshore. 6. Infrastructuur Aandeleninkoop, leveraged buy-out en fusies & acquisities zijn orde van de dag. Infrastructuuraandelen (pijpleidingen, transmissielijnen, tolwegen en vliegvelden) met voorspelbare kasstromen profiteren.

44

7. Largecaps Smallcaps doen een 20%-premie en zijn historisch gezien nog nooit zo duur geweest. De pijlen van private equity richten zich nu op largecaps zoals Vivendi en Home Depot.

45

B e l e g g i n g sfon dsen Joop Bresser,

Deltalloyd Rente Fonds 1. Kapitaalmarktrente De kapitaalmarktrente blijft ook in 2007 fluctueren tussen nauwe grenzen. Een versteiling van de rentecurve is waarschijnlijk vooral aan de korte kant. De lange kapitaalmarktrente lijkt me te laag. Vermijd dertigjaars papier in twintigjaars zit evenveel waarde. 2. Inflatie Ik blijf mij verbazen over de uitlatingen van centrale bankiers over inflatie. Kijk naar de realiteit. In de Verenigde Staten zien we ondanks vele jaren van sterke economische groei en ruim monetair beleid nauwelijks stijgende inflatie.

Patrick Lemmens,

ABN Amro Financiële Instellingen Fonds 1. Durf Zonder durf geen merkbare outperformance. Mijn durf is zichtbaar in de overwegingen in Turkije en Japan. 2. Goedkoop De financiële sector mag dan niet sexy zijn, er zijn wel goede rendementen te behalen. Een deel van mijn portefeuille zit dan ook in herstructureringsverhalen. 3. Dividend Dividend blijft belangrijk. Maar ik ben wel op zoek naar balans tussen dividend en groei. 4. Groei Groei is nog steeds helemaal uit de mode, maar ik vind het aantrekkelijk. Op de lange termijn zijn de financiële aandelen met een sterke groei van de boekwaarde de beste performers. 5. Emerging markets Opkomende markten blijven in trek. Ik denk daarbij vooral aan landen die op dit moment niet populair zijn: Turkije, Brazilië en Zuid-Afrika.

3. Liquiditeitsoverschot Reserves in het Verre Oosten, en grondstofexporterende landen stijgen sterk (nu 2,5 triljard dollar). Het aanbod van geld is groter dan de beleggingsmogelijkheden. Dat leidt tot schaarste en (prijs)stijgingen van onroerend goed en bedrijfsleningen die sterk stijgen. 4. Globale economie. Het zwaartepunt van de economische expansie ligt nu ver buiten Europa en Amerika. Monetaire politiek, werkgelegenheid, inflatie, capaciteitsbezetting et cetera, moeten gezien worden in een wereldomspannende economie. 5. Exit Verenigde Staten Het Amerikaanse percentage in de mondiale economische groei neemt af. De groei van Aziatische landen is bijna driemaal zo groot als dat in de Verenigde Staten. Centrale banken in het Verre Oosten domineren monetaire politiek. 6. Verre Oosten Reserves van de centrale banken in het Verre Oosten domineren de monetaire politiek in de wereld. Of zij in staat zijn een adequaat beleid te voeren is van groot belang voor de mondiale groei. 7. Dollar De dollar boet aan kracht in, mogelijk mede dankzij de centrale banken. Vooral Amerika heeft voordeel van een lagere dollar. Een rustige daling van de dollar, zonder grote schokken en uitslagen is niet slecht.

6. Klein Largecaps winnen aan populariteit, maar een goed gevonden smallcap is haast onverslaanbaar.

46

7. M&A De private equity-boom houdt aan, veel ipo’s, veel fusies en overnames. Ik kijk vooral naar Europese (en niet de Amerikaanse) investment banks.

47

B e l e g g i n g sfon dsen Felix Lanters,

Theodoor Gilissen Vermogensbeheer 1. Veiligheid We zoeken beveiliging tegen terrorisme, enge ziektes als bse, vogelgriep en sars. We willen veiligheid op straat en thuis, veilige computerverbindingen. Dat vraagt investeringen en biedt kansen voor beleggers. 2. Groeivertraging De Amerikaanse particuliere consumptie staat onder druk door rentestijgingen, dalende huizenprijzen en dure olie. Daardoor vertraagt de economische groei. Ook Europa krijgt te maken met winstgroeivertraging, maar krijgt wel de voorkeur boven Amerika.

Ad Schellen,

Ohra Aandelen Fonds 1. Groei Beleggers zullen meer interesse hebben in aandelen met een bovengemiddelde groeivoet van omzet- en winst. Deze bedrijven zien interessante investeringsmogelijkheden. Dividend komt daardoor van laag niveau, maar is groeiend. 2. Kyoto-klimaat Toenemende aandacht voor energie uit zon, wind en biomassa. Ook de Verenigde Staten zullen, door de democratische meerderheid op Capitol Hill, meer oog krijgen voor een beperking van hun hoge co2-uitstoot. 3. Investeren Bedrijven verhogen investeringen in technologie ter verbetering van hun concurrentiepositie en winstmarge. 4. Niches Conglomeraten als General Electric, Siemens en Philips zijn op zoek naar bedrijven in interessante groeigebieden als medische technologie, (duurzame) energie en water. 5. Internetmedia De prijs van bandbreedte staat onder druk. Belang van goede content met onderscheidend vermogen neemt toe. Mediabedrijven met een goede internetstrategie kunnen profiteren. 6. Digitale levensstijl Consumentenbestedingen krijgen een impuls door 3G telefonie, hdtv, Windows Vista en nieuwe gameconsoles. Trendsettend is Apple met innovaties als iPod, iTunes, itv en iPhone.

3. Dollar De dollarkoers is belangrijk voor de (Europese) aandelenkoersen. In 2007 zouden tegengestelde rentebewegingen in Europa en de Verenigde Staten wel eens voor verdere dollarzwakte kunnen gaan zorgen. 4. Liquiditeit Hoe ver droogt die op onder invloed van wereldwijde rentestijgingen en waar vallen dan de klappen? Bedreigde gebieden zijn emerging markets, smallcaps, vastgoed en de bedrijfsleningen met een mindere kwaliteit. 5. Olie Als duidelijk wordt wat voor winter we krijgen zal er wel weer een richting worden gekozen, met gevolgen voor de energiesector en de economie. Oliemaatschappijen blijven in ieder geval investeren, wat goed nieuws is voor de dienstverleners aan de energiesector. 6. Milieu Zomertemperaturen in november. Na Europa vertonen ook de Verenigde Staten tekenen van milieubewustzijn. Zelfs Rusland dreigt vanwege het milieu oliewinvergunningen in te trekken. Of zou dat andere redenen hebben? 7. Transparantie Een belangrijke trend in overheid en bedrijfsleven. De vraag naar openheid neemt toe en kan grote gevolgen gaan hebben voor bijvoorbeeld de winstgevendheid van financiële producten.

7. Biotechnologie Biotechnologie ziet een stroom van innovatieve geneesmiddelen en heeft weinig last van biogenerieke concurrentie. Farmaciebedrijven tonen interesse vanwege eigen patentaflopen.

48

49

pr ijsv ra ag

IEX Nieuwjaar squiz Win €250 in de ultra-uitdagende, hersenkrakende,

Wegens succes geprolongeerd en vol leedvermaak samengesteld: de moeilijkste kennisquiz voor beleggers. Laat de kerst de kerst en begraaf u in de beleggersboeken en -websites op zoek naar de enige juiste antwoorden. De eerste inzender van de mééste goede antwoorden ontvangt €250.

a

d



a. b. c. d.

John Rigas, Richard Scrushy, Bernie Ebbers, Dennis Kozlowski Endemol, Reesink, Samas, InnoConcepts Alpinvest, kkr, Carlyle, Apax Dutch Power Note, Groen Discovery Note, Asset Backed RentePlus Obligatie, Range Beleggen e. Aegon, Heineken, kpn, Philips

  

8. Drie trefwoorden: wie of wat omschrijven ze?



1. Ken uw wmz-meldingen a. b c. d

M.L. Wyler heeft 15,18% in wat? Wie heeft 8,48% in Kendrion? Gert-Jan Kramer heeft hoeveel in Fugro? Welke ex-ceo heeft 37,90% van welk bedrijf?

 







b (Koersen geïndexeerd op januari 2006)

2. Ken uw market movers

a. Hoe heet het eens per kwartaal verschijnend onderzoek onder Japanse bedrijven, gepubliceerd door de Bank of Japan? b. Hoe heet het ‘onderzoek van de huidige economische toestand’ van de Federal reserve in de volksmond? c. Hoe heet het maandelijkse onderzoek onder inkoopmanagers in het midwesten van Amerika? d. Hoe heet de voorzitter van de Chinese Centrale Bank?

3. Ken uw dalers. Welk van deze aandelen sloot in 2006 eens meer dan 10% lager dan de vorige beursdag? a. b. c. d.

c



Pharming Stork Google Tom Tom

4. Ken uw grafieken a. b c. d

Welk aex-fonds? Welke twee sectorgenoten? Welk aandeel? Welke index?

50











5. Ken uw tickercodes 1. boom 2. jas 3. mus 4. aap 5. mam 6 t 7. tscm 8. inn.de 9. sux.f 10. az

6. Wie zei wat?

a “Als u op de beurs geld maakt door de adviezen van een professional, dan is dat een succes. Zonder zulke adviezen is het een groot succes en als u geld maakt door tegen hun adviezen in te gaan, is het een enorm succes.” b. “Om een bubble van te voren te herkennen is het inzicht noodzakelijk dat honderdduizenden goed geïnformeerde beleggers het verkeerd hebben.” c. “I don’t throw darts. I bet on sure things.” d. “Als het alleen maar ging om het verleden zouden de beste beleggers biblothecarissen zijn” 1. 2. 3. 4.

Gordon Gekko Andre Kostolany Alan Greenspan Warren Buffett

7. Wie hoort er niet in het rijtje thuis – en waarom?

a. b. c. d. e. f. g. h.

Wall Street, Damrak, Keizersgracht Brussel, Leiden, Darwin kkr, Koeman, licht Oekraïne, gas, Medvedev Koper, ace, handel aex, India, Luxemburg Spel, sir, batterij Prince, Park Avenue, geld

9. Op 3 januari 2001 sloot ABN Amro op 24,33 euro. Beleggers die het aandeel toen kochten, hebben op de huidige koers van 22,97 een koersrendement van -6%. Maar wat zou het rendement zijn geweest als alle dividenduitkeringen meteen waren herbelegd? 10 Was u in 2006 een oplettende lezer?

a. Welk hedge fund boekte sinds 1989 een cumulatief rendement van 12.000%? b. Over welk aandeel heeft Ron Belt het als hij zegt dat er “op basis van een vereisd rendement van 12% minimaal 25 euro bij de koers moet kunnen”? c. Hoe heet het biotech-venture capitalfonds van Crucell-oprichter Dinko Valerio? d. Wie waren volgens iex magazine in 2006 “de beste beleggers van Nederland”?

* iex-medewerkers en hun familie zijn uitgesloten van deelname. De iexredactie beoordeelt de inzendingen.

51

Vierde jaargang Nummer 1 – januari 2007 Hoofdredactie: Pieter Kort ([email protected]) Eindredactie: Laura Iseger ([email protected]) Art direction en vormgeving: Studio Jaap van der Zwan, Amsterdam Met medewerking van: Alain Cohen en John Keijzer Redactie: Michiel Pekelharing ([email protected]), Peter van Kleef ([email protected]) en Arend Jan Kamp ([email protected]) Medewerkers: Jorik van den Bos, Joop Bresser, Warrum Buffet, Mark Glazener, Felix Lanters, Jerry de Leeuw, Patrick Lemmens, Geert Jan Nikken, Jacques Potuijt, Maud van der Salm, Ad Schellen, Cees Smit alias Frank van Dongen, Marcel Tak, Marcel Wijma, Corné van Zeijl Beeld: Mark van den Brink, Nico den Dulk, Robert Elsing Koersen: Marketxs; nieuws: Dow Jones; fundamentele data: ShareCompany Directie: Peter van Sommeren (uitgever), Hans-Poul Veldhuyzen van Zanten en Eric Visser Abonnementsprijzen: Jaarabonnement in Nederland en Belgïe € 39,60 (8 nummers). Voor andere landen geldt een verzendtoeslag van € 30,- ; losse nummers: € 4,95, nazending: € 6,95 Abonnementen en bezorging: Abonnementen kunnen op elk gewenst tijdstip ingaan en lopen automatisch door, tenzij 4 weken voor de vervaldag schriftelijk wordt opgezegd. Nieuwe aanmelding schriftelijk of per e-mail: Abonnementenland, Postbus 20, 1910 AA Uitgeest, tel: (0251) 31 39 39, fax: (0251) 31 04 05, e-mail: [email protected], www.aboland.nl

ActivInvestor ActivInvestor initieert en beheert niche vastgoedbeleggingsfondsen. Niet de massa, maar zorgvuldig geselecteerde thema’s en actief aandeelhouderschap brengen een solide rendement. 100% onafhankelijk investeren door heel Europa brengt hoge toegevoegde waarde in uw portefeuille.ActivInvestor staat onder toezicht van de AFM. Informatie: www.activinvestor.com of 020 – 305 86 10

HOOGHUYS & VERSTEEGHE Projectontwikkeling - Advies - Makelaardij

Hooghuys & Versteeghe Hooghuys & Versteeghe is een vastgoedontwikkelaar, die vooral actief is in Turkije. De projecten betreffen overwegend luxe resorts en villa’s, die verkocht worden aan Nederlandse particulieren en ondernemingen. Momenteel wordt het Golden Sun Resort ontwikkelt, waarin beleggers kunnen participeren middels kortlopende obligaties met een jaarrendement van 12,8%. Informatie: www.goldensunresorts.nl of 020 – 570 01 22

Adreswijziging: Leden van iex.nl kunnen zelf hun gegevens wijzigen via www.iex.nl/leden. Overige abonnees via Abonnementenland. Advertenties: Jan Willem Goed, René de Groot, Peter Moltmaker, Niek den Tex en Ronald Wassenaar ([email protected]) Traffic: Arnold Regterink, Corina Taboada Parga ([email protected]) Investor relations: Frans Gunnink Operations en techniek: Reinier Willems, Chiel Versteege; TriLab: René van der Meyden Drukkerij: Senefelder Misset Niets uit deze uitgave mag op enigerlei wijze worden overgenomen zonder schriftelijke toestemming van de uitgever. Op alle aanbiedingen, offertes en overeenkomsten van iex InfoExchanges bv zijn van toepassing de voorwaarden welke zijn gedeponeerd bij de Kamer van Koophandel te Amsterdam. iex magazine bevat informatie en wenken, die met de meeste zorgvuldigheid zijn samengesteld. iex InfoExchanges bv en de bij deze uitgave betrokken redactie en medewerkers aanvaarden geen aansprakelijkheid voor mogelijke gevolgen, die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van in deze uitgave opgenomen informatie en wenken. De gegevens zoals wij die van u hebben ontvangen, kunnen worden gebruikt voor het toezenden van informatie en/of aanbiedingen door iex InfoExchanges BV en speciaal geselecteerde bedrijven. Indien u dit niet wenst, gelieve een briefje te sturen naar: iex InfoExchanges BV, t.a.v. de klantenservice, Postbus 75662, 1070 AR Amsterdam.

iex magazine wordt uitgegeven door iex InfoExchanges bv en verschijnt acht keer per jaar. © iex 2006

52

French Investment Project Een schitterend project ontwikkelt French Investment Projects op 800 meter van de Middellandse Zee bij St. Tropez: FIP Villa’s Les Clos. U kunt investeren met participaties van € 12.500 en slechts 2% emissiekosten. Korte looptijd van 2,5 jaar, inleg is gewaarborgd en vast rendement van 9,25% IRR. Informatie: www.frenchinvestment.nl of 020 - 620 79 60.

Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. De waarde van uw belegging kan fluctueren.

Beleggen in vastgoed ActivInvestor Thematisch beleggen in vastgoed French Investor Ontspannen en verdienen in Zuid-Frankrijk Hooghuys & Versteeghe Obligaties in Turkse stenen De rendementen die vastgoedfondsen en afgeleide producten de afgelopen jaren hebben behaald, bleken veelal dubbelcijferig te zijn. Niet alleen institutionele beleggers hebben daar in hoge mate van geprofiteerd, ook een groot aantal particulieren heeft mee kunnen liften op de hype. Toch bieden stenen ook de komende jaren nog voldoende winstkansen. Vooral van onroerend goed-projecten in Europa wordt veel verwacht. Wij selecteerden drie aanbieders met een verschillende strategie en product, die actief zijn op deze markt. door Kim Lieuwen

beleggen in va stg o e d – ADVERTO RIAL – d e ze s p e c i a l va l t b u i te n d e ve ra n t wo o rd e l i j k h e i d va n d e re d a c t i e

A c t i v I n v e s to r : n i c h e - b e l e g g i n g e n i n va s tg o e d m a r k t

ActivInvestor is een beheerder van vastgoedbeleggingsfondsen. De beleggingsstrategie kenmerkt zich door onafhankelijkheid, actief aandeelhoudersschap, transparantie en betrokkenheid. Ondanks het pas 2,5-jarige bestaan van het bedrijf, heeft ActivInvestor al twee eigen ‘niche’ beleggingsfondsen gelanceerd. Volgens het team, gevormd door Marian Hogeslag, Tjiwolt Wierda en Rick Tervoort, vertonen deze niches verschillen met de massa.

Thematisch beleggen Is ActivInvestor een beheerder van vastgoedfondsen of een directe vastgoedbelegger? Tervoort: ‘Wij beleggen zelf nooit direct in vastgoed. Wij kopen altijd de aandelen van vastgoedbedrijven en kopen zèlf nooit daadwerkelijk de stenen. ActivInvestor richt zijn eigen beleggingsfondsen op en beheert deze.’ Op welke punten onderscheidt de onderneming zich? Wierda: ‘Beleggingsfondsen van banken zijn in de regel passieve indexfondsen. Wij zoeken het niet in de massa, maar in duidelijk omschreven thema’s.’ Tervoort: ‘Wij spreiden onze beleggingen niet zomaar. Wij werken met een een beperkt aantal lijnen die ons exposure bieden in de gehele eurozone. Bij deze beleggingen voelen we ons comfortabel. Vóór het nemen van iedere beleggingsbeslissing, verrichten we onderzoek en bekijken we het onderliggende onroerend goed.’ ActivInvestor heeft twee fondsen geïntroduceerd. Het eerste fonds belegt met name in beursgenoteerd vastgoed? Tervoort: ‘Ja, in maart 2005 hebben we de eerste emissie uitgezet voor ActivInvestor Real Estate NV, een fonds dat voornamelijk investeert in beursgenoteerde vastgoedaandelen binnen de eurozone.’ Wierda: ‘ActivInvestor Real Estate richt zich vooral op particuliere aandeelhouders, die een combinatie van een solide beleggingsportefeuille en een hoog dividendrendement zoeken. Het instapbedrag is ongeveer 15.000 euro.’

Hoe is het rendement? Wierda: ‘Sinds de start van het fonds bedraagt het totale rendement meer dan 30% en over de eerste zes maanden van 2006 stond de teller al op 15,2%. We streven op langere termijn naar een jaarrendement van 7 tot 10% en ieder jaar willen we minimaal 5% dividend uitkeren.’ Tervoort: ‘We hebben al drie keer een emissie gedaan voor dit fonds. De omvang bedraagt nu zo’n 30 miljoen euro. Een vierde emissie staat gepland voor begin 2007.’ En dan is onlangs het tweede fonds gelanceerd… Wierda: ‘In mei is ActivInvestor Property Holdings BV gelanceerd, een fonds dat uitsluitend investeert in niet-beursgenoteerde vastgoedbedrijven. Aandelen van bedrijven die normaal gesproken alleen bereikbaar zijn voor instituten, zoals pensioenfondsen.’ Tervoort: ‘ActivInvestorProperty Holdings heeft een private equity structuur. Daardoor is de beleggingshorizon ongeveer tien jaar. Geld dat gedurende de looptijd vrijkomt wordt direct aan de aandeelhouders uitgekeerd.’ Wierda: ‘Het fonds, dat tot nu toe belegd heeft in OostEuropa en Portugal, bekijkt continue diverse nieuwe beleggingsmogelijkheden. Op jaarbasis zal een geschat rendement van tussen 10 en 15% behaald worden.’ Hoe ziet de toekomst eruit? Tervoort: ‘We zijn een relatief jong bedrijf, dat hard groeit. Onze doelstelling kenmerkt zich door de introductie van vernieuwende producten met een solide rendement. In 2007 willen we een geheel nieuw fonds in de markt zetten, met een eigen thema. Denk hierbij bijvoorbeeld aan een UK-fonds of een Azië-fonds. Voor het laatste nieuws hierover verwijzen we naar onze website www.activinvestor.com.’

beleggen i n va stg o e d – ADVERTO RIAL – de ze s p e c i a l va l t b u i te n d e ve ra n t wo o rd e l i j k h e i d va n d e re d a c t i e

Ontspannen en verdienen in Zuid-Frankrijk Investeringsmaatschappij French Investment Projects en projectontwikkelaar Pierce & Elliott Real Estate, initieren samen vastgoedprojecten in Zuid-Frankrijk, met name in de regio’s Languedoc-Roussillon, Dordogne en Provence.

H

tief van French Investment Projects B.V. Daarnaast wordt ook geïnvesteerd in te bouwen huizen. Deze worden dan na enkele jaren weer doorverkocht waardoor er vanuit de waardestijging en de huurinkomsten een fraai rendement ontstaat voor de belegger.

et zuiden van Frankrijk is al jarenlang een geliefde plek om te verblijven. Uit grote delen van Europa trekt men er jaarlijks naartoe. De projecten die daar door French Investment Projects en Pierce & Elliott ontwikkeld worden variëren sterk. Er zijn kleine villawijkjes maar ook grotere vakantieparken. Er zijn chalets, appartementen en luxe villa’s, eventueel met een eigen zwembad. Ook de faciliteiten verschillen per project. Soms is het een villawijkje aan de rand van een gemoedelijk Frans dorpje, een andere keer is het een park met horeca, winkeltjes, receptiediensten, sport en animatie. Uiteraard is het onroerend goed geschikt voor eigen gebruik, maar vanwege de aantrekkelijke prijsstelling en waardestijging (circa 5% - 10% per jaar) vormt het tevens een goede belegging, ook omdat verhuurgaranties geboden kunnen worden. Pierce & Elliott zorgt desgewenst voor de financiering, het beheer en het onderhoud van het onroerend goed en coördineert de verhuur.

Eigen gebruik

De financiering van de projecten vindt meestal plaats door het uitgeven van emissies. Dit gebeurt op initia-

Voor meer info, kijk op www.frenchinvestment.nl of

Een andere investeringsmogelijkheid is de variant waarbij onroerend goed gedurende een periode van vijf jaar in juridisch eigendom komt van de investeerder. Op deze manier is er optimale zekerheid voor de investeerder. Hij kan vervolgens een keus maken uit diverse rendementsvarianten waarbij ook vaste rendementen mogelijk zijn. Als één van de weinige aanbieders van dit soort investeringsprojecten wordt ook de mogelijkheid geboden om vrijblijvend gebruik te maken van het onroerend goed. In dat geval vindt er een verrekening plaats met de uit te keren rendementen. De achterliggende gedachte is dat een investeerder in principe alleen op zoek is naar solide en aantrekkelijke investeringsmogelijkheden, maar als hij dat wil, ook rendement in natura kan ontvangen door er één of meerdere weken te verblijven. In meerdere opzichten is het dus zowel ontspannen als verdienen.

www.pierce-elliott.nl.

beleggen i n va stg o e d – ADVERTO RIAL – de ze s p e c i a l va l t b u i te n d e ve ra n t wo o rd e l i j k h e i d va n d e re d a c t i e

H o o g H u ys & V e r s t e e g h e B .V. b i e dt e e n va s t r e n d e m e n t va n 1 2 , 8 %

rieërend van 250 tot 450 m2 oppervlakte. Tevens wordt er op het resort een vijf verdiepingen hoog hotel neergezet met in totaal 144 kamers, vanzelfsprekend met zicht op zee. Het geheel wordt naar verwachting medio 2009 opgeleverd. Boekhoorn: ‘We werken bij dit project samen met de Turkse vastgoedontwikkelaar MahmutLar Insaat, die ruim 20 jaar ervaring heeft in Turks vastgoed. Bij de bouw van de villas wordt door hen alleen gewerkt met A-componenten. Particuliere en zakelijke beleggers kunnen participeren in dit project van H&V middels kortlopende vastgoedobligaties. We hebben voor obligaties gekozen, omdat daar momenteel grote vraag naar bestaat’, aldus Boekhoorn. Daarnaast is dit een zeer transparante beleggingsvorm, waarbij volledige

Golden Sun Vastgoedobligaties Géén fonds, géén CV en ook géén maatschap. Vastgoedbedrijf Hooghuys & Versteeghe lanceert een kortlopende obligatie ter financiering van de realisatie van een superluxe resort aan de Turkse Rivièra.

zekerheid gewaarborgd wordt en de volledige rentelast vergoed kan worden door de hypotecaire zekerheid.

V

Met de opbrengst van de emissie, die wij verwachten binnen 6 maanden te sluiten, zullen de bouwkosten en de kosten voor projectontwikkeling worden voldaan. Een belegger kan al participeren in het project vanaf 50.000 euro. De looptijd van de obligaties bedraagt 3 jaar, met een rendement 12,8% per jaar. Verder wordt maandelijks de rentevergoeding aan de obligatiehouders uitgekeerd. De obligaties zijn overigens vrij overdraagbaar. Niet geheel onbelangrijk is dat H&V de nodige zekerheden biedt ten aanzien van een belegging in het Golden Sun Resort. Hypothecaire zekerheid, terugkoopgarantie, fiscale registratie en een Nederlandse projectontwikkelaar moeten de consument zich senang laten voelen bij zijn investering. Verder brengt H&V geen beheerskosten in rekening aan obligatiehouders, welke bij sommige andere aanbieders soms wel kunnen oplopen tot 10 à 15% van de obligatiesom. Boekhoorn: ‘Ook voor eventueel valutarisico ten aanzien van de Turkse lira hoeven beleggers niet bang te zijn. Onze partner in Turkije werkt namelijk met een eurorekening.’ Vanwege het succes van dit project, werkt H&V aan een tweede vakantiepark: een golf-resort.

astgoedontwikkelaar Hooghuys & Versteeghe B.V. (H&V) kent de internationale vastgoedmarkt door en door en staat vooral bekend om de intensieve begeleiding van kopers en huurders. Integrale ontwikkeling is waar de onderneming sterk in is, hetgeen zowel gebeurt in opdracht als voor eigen rekening. H&V is daarnaast ook een volwaardige ontwikkelingsmaatschappij, die zowel bekend is op het terrein van de overheid als het bedrijfsleven. De vastgoedprojecten van H&V betreffen overwegend luxe resorts en villa’s gesitueerd in verschillende landen, die verkocht worden aan Nederlandse particulieren en ondernemingen. Momenteel staan onder meer objecten in Spanje, Turkije, de VS en Thailand te koop. Financieel manager van H&V Martin Boekhoorn: ‘We zijn in meerdere landen actief, maar onze core-business zit toch in Turkije. Een groeimarkt, waar de afgelopen jaren enorm hoge rendementen worden behaald.’

Luxe 5-sterren resort In Turkije is H&V momenteel bezig met de de ontwikkeling van het Golden Sun Resort, een luxe 5-sterren vakantieresort in de regio Alanya. Op het grondstuk zullen in totaal 130 villas verrijzen van 3 verschillende types, va-

Senang

Meer info over het Golden Sun Resort en Hooghuys & Versteeghe B.V. is te vinden op: www.goldensunresorts.nl

beleggen in va stg o e d – ADVERTO RIAL – d e ze s p e c i a l va l t b u i te n d e ve ra n t wo o rd e l i j k h e i d va n d e re d a c t i e

IEX Top 40 IEX magazine houdt u op de hoogte van het wel en wee van de 40 – volgens ons – belangrijkste Nederlandse aandelen. En dat gaat verder dan het bijhouden van de laatste persberichten. Van ieder aandeel geven we de belangrijkste fundamentele en technische signalen, groei- en waarde-indicatoren, een korte instant-analyse én een speciaal door IEX ontwikkelde stemmingsmeter. Signalen

Analistenmomentum ( /  / ) Worden de taxaties naar boven of naar beneden bijgesteld? Technisch ( /  / ) De richting van de (middel)lange trend



Stemmmingsmeter

In welke toestand verkeert dit aandeel?

1 Snelle groei

2 Trage, gestage groeier

Fundamenteel ( /  / ) Hoe zijn de financiële vooruitzichten



3 Even geduld, er staat iets te gebeuren

Winstgroei De verwachte wpa-groei in 2006



4 Jojo-fonds



7 Voor een gokje

PEG Price/Earnings Growth. Geeft aan hoe de koerswinstverhouding zich verhoudt tot de winstgroei. Hoe lager, hoe relatief goedkoop het aandeel is ten opzichte van de verwachte groei. De score van de topman Wat verdiende de CEO voor u?

5 Mogelijk slecht nieuws in aantocht 6 Niet vooruit te trekken

8 Niet aankomen

Bron: VEB, peildatum 8 december 2006

61

t o p

4 0

Top-5 IEX 40

t o p Aalberts

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Akzo Nobel

Akzo Nobel is een vroege kandidaat om in 2007 aandeel van het jaar te worden. De afsplitsing van Organon Biosciences kan miljarden euro’s aan verborgen waarde zichtbaar maken.

Numico

Operationeel is er niet veel spectaculairs gaande bij Numico. Het valt wel op dat het één van de weinige aandelen met een positief analistenmomentum is en samen met een goed technisch- en fundamenteel beeld vertaalt zich dat in heel positief beeld.

Fugro

De hogere winstverwachting van Fugro kwam niet echt als een verwachting. Maar omdat de onderneming traditioneel conservatief is met het doen van voorspellingen, zou het ook slordig zijn om de meevaller te negeren.

Aegon

Aegon heeft zichzelf ambitieuze doelen gesteld voor de komende jaren. Dat kan zich volgend jaar al vertalen in een terugkeer naar winstgroei.

SBM Offshore

Het is niet de eerste keer dat sbm Offshore in deze lijst voorkomt en het zal ook niet de laatste zijn. De onderneming voorspelt zelf nog vijf vette jaren en de koers lijkt een beetje achter de goede gang van zaken aan te hobbelen.

7

25% 0,6

Jan Aalberts Rendement sinds aantreden 2270%

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

3

Peter Berdowski Rendement sinds aantreden -14%

30% 0,6

Vertrouwen in de toekomst is een mooi iets. Als onderdeel van een groot investeringsprogramma koopt Boskalis twee sleephopperzuigers voor 75 miljoen euro die in 2008 en 2009 geleverd gaan worden. Dat is in ieder geval een duidelijk signaal dat de onderneming vertrouwen heeft in een groeiende markt.

ABN Amro

Buhrmann

Status N O 

3

Rijkman Groenink Rendement sinds aantreden 1%

0% n.b.

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

2

50% 0,3

Frans Koffrie Rendement sinds aantreden -63%

Heeft aan Lehman Brothers gevraagd om een koper te vinden voor de Amerikaanse hypotheekactiviteiten. Eventuele inkomsten kunnen gebruikt worden om de Italiaanse expansie te financieren.

Het margedoel dat eindelijk in zicht leek te komen, is door een zwak derde kwartaal voorlopig weer uit beeld verdwenen. Een lichtpuntje is dat de Amerikaanse branchegenoot Staples onlangs de winstverwachting heeft verhoogd. Maar met lichtpuntjes alleen wordt de koersdaling niet weggepoetst.

Aegon

Corus

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Status N  

2

Don Shepard Rendement sinds aantreden -52%

0% n.b.

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen? M M 

1

Philippe Varin Rendement sinds aantreden 69%

50% 0,3

Lijkt de kaarten vooral te zetten op emerging markets, die in de toekomst een aanzienlijk groter aandeel in de totale omzet moeten krijgen. De nieuwe productie moet tot 2010 met gemiddeld 15% stijgen.

Het Braziliaanse CSN en het Indiase Tata spelen haasje-over bij de biedingsstrijd voor Corus. Beleggers kunnen ondertussen prettig blijven zitten totdat een van deze partijen de handdoek in de ring gooit.

Ahold

Crucell

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Status N  

3

Anders Moberg Rendement sinds aantreden -12%

4% 3,6

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

7

Ronald Brus Rendement sinds aantreden 180%

20% n.b.

De cijfers over het derde kwartaal bewijzen dat er niet alleen in Nederland een super-oorlog woedt. Ook de inkomsten in de Verenigde Staten staan onder druk door toenemende concurrentie.

De overname van het Zweedse SBL is afgerond, maar veel interessanter is de stroom orders die binnenkomt voor de vaccins van het biotechbedrijf. De teller staat al op honderden miljoenen euro’s en wie weet mogen beleggers heel voorzichtig aan zwarte cijfers gaan denken.

Akzo Nobel

DSM

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Status   

3

Hans Wijers Rendement sinds aantreden 126%

-3% n.b.

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?  M 

5

Peter Elverding Rendement sinds aantreden 106%

10% 1,3

Er is witte rook bij DSM. Meestal is rook geen goed teken bij een chemieconcern, maar in dit geval betreft het duidelijkheid over de opvolging van Peter Elverding, die in mei plaatsmaakt voor Feike Sijbesma. Het wordt interessant om te zien of Sijbesma in de voetsporen van Elverding kan treden.

ASMI

Fortis

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

1

Arthur del Prado Rendement sinds aantreden 96%

>50% 0,4

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

2

Jean-Paul Votron Rendement sinds aantreden 54%

Fortis kampt met ongunstige markten en beleggers hoeven aan het cijferfront voorlopig dan ook geen vuurwerk te verwachten. Tot die tijd is de wetenschap dat het bedrijf de strategische doelen goed invult een fijne gedachte.

ASML

Fugro

Wat doen? O  

4

Eric Meurice Rendement sinds aantreden 77%

>50% 0,3

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

1

BAM

Getronics

2

0% n.b.

Het zijn geen goede tijden voor BAM-beleggers. Problemen bij de Duitse dochter leverden een winstwaarschuwing op en later waarschuwde het concern dat de omzet van 10 miljard euro in 2010 niet op eigen kracht gehaald kan worden.

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Dé bank komt in maar liefst 20 weblogs voor. Beloggers zijn erg enthousiast over het concern, want er is slechts 1 verkoopadvies.

Getronics

Er zijn weinig bedrijven waarover de meningen zover uit elkaar lopen als Getronics. De automatiseerder wordt in 18 belogs besproken en het aantal voor- en tegenstanders is prachtig in evenwicht.

Philips

Bedrijven die veel in het nieuws komen, scoren altijd goed op www. beloggen.nl. Philips heeft 18 volgers, waarvan driekwart het aandeel een koopadvies meegeeft.

Hagemeyer

De turnaround van Hagemeyer lijkt bijna voltooid en het aandeel staat in de warme belangstelling van 17 beloggers. Tegenover 3 negatieve artikelen staan 8 positieve visies. Cyclische aandelen geven vaak aanleiding voor een discussie. ASML is in dit opzicht geen uitzondering. De toeleverancier van de halfgeleidersector is het onderwerp van 16 belogs.

35% 0,5

Het gaat goed met Fugro, om eens een open deur in te trappen. Dat laatste deed de onderneming zelf ook met de mededeling dat de nettowinst over 2006 op 135 miljoen euro komt in plaats van 130 miljoen. De meeste analisten waren in de voorgaande maanden al zo vrij geweest om de winstverwachting op te schroeven.

Joop van Oosten Rendement sinds aantrden -3%

ABN Amro

Klaas Wester Rendement sinds aantreden 37%

Elke aanwijzing is welkom - beleggers lijken de kwartaalwinst over het derde kwartaal al helemaal vergeten te zijn en letten heel scherp op alles wat kan wijzen op een omslag van de halfgeleidermarkt in 2007.

Wat doen? N  

Op www.beloggen.nl krijgt iedereen de kans om een eigen beleggingsweblog bij te houden. Over welke aandelen wordt het meest geschreven?

8% 1,1

De speculatie over een opsplitsing van ASMI heeft zijn hoogtepunt gehad. De aandeelhouders stemden op een speciaal belegde vergadering tegen een opsplitsing en Mellon, de belangrijkste voorvechter van opsplitsing, is zelf overgenomen.

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Top-5 Beloggen

ASML

De voor volgend jaar geplande beursgang van Organon Biosciences verloopt volgens schema, ondanks dat Pfizer zich heeft teruggetrokken bij de ontwikkeling van Asenapine. Is dat omdat de Amerikaanse farmaceut zijn eigen problemen heeft, of is er meer aan de hand?

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

62

Boskalis

Heeft volgens onderzoek van Rematch de beste investor relations in de AMX. In het verleden is het niet altijd even goed afgelopen met bedrijven die dergelijke prijzen wonnen.

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Dé grote favorieten uit de IEX 40 voor de komende maanden.

Status M O M

4 0

Wat doen?   

6

Klaas Wagenaar Rendement sinds aantreden -53%

50% 0,5

Getronics beperkt zijn speelveld tot Nederland, België, Groot-Brittannie en de Verenigde Staten. Is dit de eerste stap van de terugtocht naar een puur Nederlandse thuismarkt?

63

t o p

4 0

Top-5 Financials Als er één sector is die veel gewicht in de schaal legt op de Europese beurzen, dan zijn dat de financials. Bijna eenderde van de aandelen uit de Eurostoxx50 is actief in dit segment. De grote analistenfavorieten op een rij.

t o p Hagemeyer

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Het gemiddelde koersdoel voor de Nederlandse bank-verzekeraar ligt op 38,20 euro. Dat is 21% hoger dan de huidige koers en er zijn zelfs analisten die 42,50 euro in het verschiet zien liggen.

Aegon

Aegon zit ING op de hielen en zorgt en passant voor een Nederlandse top-2. De gemiddelde richtprijs van 16,50 biedt eveneens 21% opwaarts potentieel.

BNP Paribas

2007 belooft een mooi jaar te worden voor BNP Paribas. Als het gemiddelde koersdoel van 95 euro gehaald wordt, betekent dat een koersstijging van 19%.

AXA

Het grote aandeel van verzekeraars in deze top-5 is opvallend. Het Franse AXA kan zich opmaken voor een koersstijging van 17% naar 34 euro als het aan analisten ligt.

Deutsche Bank

De Nederlands-Franse hegemonie wordt doorbroken door Deutsche Bank. Opvallend is dat de koersdoelen ver uit elkaar liggen. De gemiddelde richtprijs komt op 114,50 euro. Dat is een stijging van 16%, maar er zijn al koersdoelen genoemd van 135 euro.

7

Rudy de Becker Rendement sinds aantreden 84%

>50% 0,4

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen? O O 

2

Wout Dekker Rendement sinds aantreden 19%

0% n.b.

Overweegt na het recente superdividend de Franse diervoedingactiviteiten van de hand te doen. Op korte termijn is het moeilijk een echte stimulans voor de beurskoers te vinden.

Heineken

Océ

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

2

Jean-François van Boxmeer Rendement sinds aantreden 32%

14% 1,3

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen? N  

8

Rokus van Iperen Rendement sinds aantreden -41%

-16% 0

Het wordt steeds moeilijker om Heineken te verwarren met een spetterend groeiaandeel. De onderneming lijkt zich daar wel prettig bij te voelen en draagt zelf bij aan het beeld van een waardeaandeel door de payout-ratio te verhogen naar 30-35%.

Een ontluikend herstel is in de kiem gesmoord door het slechtste kwartaal in bijna vijf jaar. Totdat Océ een medicijn heeft tegen de combinatie van een onderdelentekort en prijsdruk hoeven beleggers even niet naar het aandeel om te kijken.

Heijmans

Ordina

Wat doen?   

6

Guus Hoefsloot Rendement sinds aantreden 120%

n.b. n.b.

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

3

Ronald Kasteel Rendement sinds aantreden -31%

>50% 0,3

Het is nooit een goed teken als een operationele tegenvaller gecompenseerd moet worden met eenmalige meevallers. En dat is precies wat er nu bij Heijmans gebeurt, waar magere inkomsten uit het bouwsegment hopelijk weggestreept kunnen worden tegen een belastingbate.

Ordina heeft de geldkraan flink opengedraaid. Een bestaande kredietfaciliteit van 75 miljoen euro is verruimd tot 160 miljoen en dat is een teken dat er een vervolg komt op de recente serie van kleine overnames. Als de IT-markt goed blijft, kan 2007 een oogstjaar worden.

Hunter Douglas

Pharming

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

5

23% 0,5

Ralph Sonnenberg Rendement sinds aantreden 695%

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

4

Francis Pinto Rendement sinds aantreden 189%

10% n.b.

Als het op de Amerikaanse huizenmarkt regent, dan druppelt het bij Hunter Douglas. Toch kwam de omzetwaarchuwing van de onderneming voor veel beleggers als een donderslag bij heldere hemel. Het goede nieuws is weer dat langzaam de zon weer lijkt door te breken op de huizenmarkt in de Verenigde Staten.

Er trok even een rilling door de koers toen de onderneming een verlies van 4,4 miljoen euro bekendmaakte, maar dat lijkt slechts een formaliteit. Pharming is en blijft een speelbal van het sentiment in de biotechsector en de nieuwsstroom rond het bedrijf.

ING

Philips

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

1

Michel Tilmant Rendement sinds aantreden 65%

1% 7,8

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

2

Gerard Kleisterlee Rendement sinds aantreden -15%

-24% n.b.

Dat is de kracht van de Postbank - maar hoe lang nog? In het kader van een strategische heroriëntatie wil ING de lokale merken tegen het licht houden en de Postbank kan dan een van de slachtoffers worden.

Philips kan in het nieuwe jaar vooruit kijken. De cijfers over 2007 worden de eerste zonder halfgeleidersector en de kaspositie van 4 miljard euro biedt meer dan voldoende ruimte voor overnames. Maar is dat genoeg voor beleggers om het bedrijf straks niet langer als een cyclische onderneming te waarderen?

KPN

Randstad

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

2

Ad Scheepbouwer Rendement sinds aantreden 150%

14% 1,0

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

1

40% 0,4

Ben Noteboom Rendement sinds aantreden 509%

Eindelijk is het hoge woord eruit. Ad Scheepbouwer heeft aangegeven dat hij er geen probleem mee heeft als een branchegenoot een bod uitbrengt op KPN, maar de topman houdt zich wel het recht voor om een beschermingswal op te werpen als dat bod te laag is.

Stop de persen! Of wacht, doe ook eigenlijk maar niet. Randstad heeft zijn analistendag aangegrepen om te benadrukken dat 2006 een prima jaar wordt. Maar na de derde kwartaalcijfers en de positieve nieuwsstroom van de afgelopen maanden is dat natuurlijk geen verrassing.

LogicaCMG

Reed Elsevier

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

6

Martin Read Rendement sinds aantreden 20%

38% 0,5

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

1

Numico

Royal Dutch Shell

Wat doen?   

2

Jan Bennink Rendement sinds aantreden 27%

22% 1,2

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Echte waardebeleggers weten meteen wat de ‘Dogs of the Dow’ zijn. De tien aandelen met het hoogste dividendrendement uit de Dow Jones leveren op lange termijn een mooier rendement op dan de index. Met een iets aangepaste tactiek kunnen ook de ‘Dogs of the Damrak’ worden aangewezen.

Océ

Aandelen kwalificeren zich voor de ‘Dogs of the Damrak’ door een combinatie van een lage aandelenkoers en een hoog dividendrendement. Océ voert de lijst aan met een dividendrendement van 4,9% en een koers van 11,96 euro.

Aegon

Het is al het derde lijstje waar Aegon in voorkomt. Daar zorgen de koers van 13,67 euro en het dividendrendement van 3,5% in ieder geval voor.

BAM

De koers van de bouwer is onder druk komen te staan na een winstwaarschuwing. Op een niveau van 13,77 euro komt het dividendrendement 0p 3,6%.

Unilever

De aandelensplitsing van Unilever heeft er samen met het dividendrendement van 3,7% voor gezorgd dat het bedrijf een plaats verdient in deze selectie.

ABN Amro

Het vijftal ‘Dogs of the Damrak’ wordt compleet gemaakt door ABN Amro met het hoge dividendrendement van 5,1%, maar de koers van 22,74 euro maakt de bank tot een grensgeval.

10% 1,7

De autonome groei lijkt na enkele jaren weer serieus aan te trekken en de koers vertoont zelfs al een teken van leven. Zou het? De komende kwartalen gaan uitwijzen of deze stijging echt doorzet.

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Top-5 Dogs of the Damrak

Crispin Davis Rendement sinds aantreden 20%

De overname van de IT-activiteiten van ING is een mooie zet. Voordat dit in de cijfers terugkomt, moeten er nog aanloopkosten worden gemaakt en samen met de overname van WM-Data wijst dat erop dat 2006 vooral een overgangsjaar is voor LogicaCMG.

Een kleine tegenvaller door Aziatische aardbevingen kan niet verhullen dat Numico steeds meer trekjes begint te vertonen van de stabiele groeier van enkele jaren geleden.

64

Nutreco

Hagemeyer ligt stevig op koers richting een winstgevend jaar en als de koperprijs meewerkt, kan de winst nog explosief groeien in 2007. De beurskoers heeft daar al een voorschot op genomen en bij gebrek aan fantasie dobbert het aandeel nog even doelloos rond.

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

ING

Wat doen?   

4 0

Wat doen?   

5

Jeroen van der Veer Rendement sinds aantreden -18%

6% 2,0

Het begint er steeds meer op te lijken dat RDS zijn Sachalin-troetelproject moet afstaan aan Gazprom in ruil voor enkele olie- en gasbelangen van het Russische concern. Totdat details over de transactie bekend worden, hangt dat als een zwaard van Damocles boven de onderneming.

67

t o p

4 0

Top-5 Guruwatch De website www.guruwatch.nl presenteert een overzicht van alle adviezen van goeroe’s en beleg- gingsinstellingen. Wat zijn de aandelen die het meest in trek zijn momenteel?

SBM Offshore

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

1

Didier Keller Rendement sinds aantreden -30%

21,7% 0,6

Het slechte nieuws is dat de groei van de offshoremarkt natuurlijk niet eeuwig kan duren. Maar het goede nieuws is dat SBM Offshore verwacht dat de gouden tijden in ieder geval nog vijf jaar doorzetten. Zelfs voor héél voorzichtige beleggers is het dus wat vroeg om al uit te stappen.

Stork

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen? N  

4

-16% n.b.

Sjoerd Vollebregt Rendement sinds aantreden 398%

Stork en de hedge funds die het concern op willen splitsen komen steeds rechter tegenover elkaar te staan. Zolang de confrontatie aanhoudt, kunnen beleggers meer genieten van de spannende ontwikkelingen rond deze strijd dan van een stijgende koers.

TNT

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Pharming

Biotechbedrijf Pharming is niet het meest gevolgde aandeel van het Damrak, maar dat neemt niet weg dat met name beleggingsgoeroe’s ermee weglopen. Tegenover 11 koopen 6 houdaanbevelingen staan 0 verkoopadviezen.

Akzo Nobel

De beursgang van Organon Biosciences die voor volgend jaar op het programma staat, maakt Akzo ook een populair aandeel. Het chemieconcern krijgt 20 koopadviezen.

Ordina

2007 wordt volgens analisten niet het jaar van de technologie, maar misschien is Ordina de uitzondering die de regel bevestigt. De automatiseerder heeft net als Pharming 11 koopadviezen en 7 maal is houden het devies.

Ahold

Ahold is het enige aandeel in de lijst dat ook een verkoopadvies krijgt. Twee zelfs. Maar dat weegt niet op tegen de 18 koopaanbevelingen.

Reed Elsevier

Het zijn niet alleen maar speculatieve aandelen waar beursvolgers enthousiast over zijn. De stabiele groei van Reed Elsevier spreekt ook aan, getuige 10 koop- en 11 houdadviezen. Niemand is van mening dat de uitgever verkocht moet worden.

68

Wat doen? N  

7

Peter Bakker Rendement sinds aantreden 60%

34% 0,5

De postdivisie staat een nieuwe sanering te wachten. De afdeling wordt meer en meer opgetuigd als de melkkoe waarmee straks de groei van de Express-activiteiten gefinancierd kan worden. Op de lange termijn oogt dat als een gezonde strategie, de komende maanden tellen vooral de kwartaalcijfers.

Tom Tom

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

5

Harold Goddijn Rendement sinds beursgang 91%

39% 0,4

Er komen berichten dat de onderneming in het vierde kwartaal veel kortingen heeft moeten geven om goed uit de concurrentiestrijd met Garmin te komen. Dat kan de marges onder druk zetten.

Unilever

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen? N  

2

Patrick Cescau Rendement sinds aantreden 14%

-1% n.b.

Unilever lijkt eindelijk te luisteren naar de gedupeerde prefhouders. Hoewel dat een kleine kostenpost oplevert, betekent het in ieder geval ook een einde aan een stroom van negatieve publiciteit.

USG People

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen?   

7

Ron Icke Rendement sinds aantreden 6%

>50% 0,3

Via overnames probeert USG People ook een graantje mee te pikken van de groeiende Duitse uitzendmarkt. De grote vraag is of het bedrijf erin slaagt om voldoende schaalgrootte te kweken waarmee de activiteiten over de grens ook in mindere tijden winstgevend zijn.

Vedior

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroei PEG

Wat doen? N  

6

Zack Miles Rendement sinds aantreden 14%

10% 1,5

Het is altijd slordig als beleggers een voorschot nemen op groei die niet komt. Vedior was eerder dit jaar een van de favorieten op het Damrak, maar in Frankrijk bleef de autonome groei steken op het laagste niveau sinds 2004. Het feest in de uitzendbranche gaat voorlopig aan Vedior voorbij.

Wolters Kluwer

Analistenmomentum Technisch Fundamenteel Winstgroeii PEG

Wat doen?   

3

Nancy McKinstry Rendement sinds aantreden 46%

42% 0,4

Een omzetgroei van 4% zal niet veel bedrijven een warm gevoel geven. Voor aandeelhouders Wolters Kluwer was het aanzienlijk meer dan waar ze over het derde kwartaal rekening mee hadden gehouden. Snel gaat het niet, maar het belangrijkste is dat de uitgever het op eigen kracht bereikt.

H E B B E N

&

HOU DEN

Deelnemen én winnen Alex Otto is het boegbeeld van de Nederlandse value-beleggers. Zijn Delta Deelnemingen Fonds gaat voor het vierde jaar boven de 30% rendement behalen. Over onderbuikgevoel, leren van zeperds en je nek durven uitsteken. door Pieter Kort/fotografie Marc van den Brink

I

n de vensterbank van zijn kantoor, op de twintigste verdieping van de Amsterdamse Mondriaantoren, kun je zien dat het jaar ten einde loopt. Er staan diverse houten kistjes met ongetwijfeld goede flessen erin, een paar kloeke champagnes, diverse onduidelijke gadgets en een pak oliebollenmix. Leuke baan, hoofd beleggingen van Delta Lloyd, anno 2007? “Een deel was voor mijn verjaardag vorige week,” zegt Alex Otto, bijna verontschuldigend. “En voor relatiegeschenken hebben we hier een aparte regel. Die sparen we op en op de laatste dag van het jaar stallen we ze uit. Dan neemt iedereen zijn kinderen mee naar kantoor en worden alle geschenken onder de mensen verdeeld.” Als er niets geks gebeurt gaat er ook zeker een van die champagnes open zodra de beurs sluit op de laatste handelsdag van

70

het jaar. Want het Delta Deelnemingen Fonds, het enige fonds waar Otto zelf nog het dagelijkse beheer van in handen heeft, laat voor het vierde achtereenvolgende jaar de index zijn hielen zien. Niet slecht voor iemand die niet per se was voorbestemd om uit te groeien tot topbelegger. “Mijn vader was bakker, dus ik heb in mijn jeugd jarenlang met mijn handen in het deeg gestaan. Twee van mijn broers zijn ook bakker geworden, maar voor mij was dat helemaal niets. Ik ben heao-Bedrijfseconomie en Commerciële Economie gaan doen en meteen daarna ben ik begonnen bij het Shell Pensioenfonds. Daar heb ik het al doende het beleggingsvak geleerd.” De jonge Alex Otto was niet alleen een gretige leerling, maar ook een loyale. Maar liefst achttien jaar lang bleef hij beleggen voor Shell. “Ik begon als junior portfolio

manager. Dat is precies zoals het klinkt: ik mocht meelopen aan het handje van de meer ervaren beleggers. Ik kan ook niet zeggen dat ik één leermeester heb gehad. Mijn leermeesters waren de seniors van het Shell Pensioenfonds. Het was toen – en dat is het nog steeds – een van de meest vooruitstrevende beleggingsinstituten van Nederland. Wij waren onze tijd best ver vooruit. Destijds was de efficiënte markthypothese nog in zwang (die veronderstelt dat alle informatie altijd al in de koersen is verwerkt – red.) maar bij Shell waren we al bezig met het zoeken naar alpha en nieuwe theorieën zoals de efficient frontier. Dat is ook typisch Shell: als je het doet, dan moet het ook goed gebeuren. Daarvoor krijg je alle tijd, ruimte en vrijheid. Ik ben een keer twee weken lang in Spanje geweest. Ik had een autootje gehuurd en ik reed van bedrijf naar bedrijf. En omdat je

Shell op je visitekaartje hebt staan kom je overal bij de hoogste mensen aan tafel. Dat was echt een toptijd. Beter kun je als belegger niet bezig zijn.”

Heftiger en intenser

“Natuurlijk lieten ze me niet zomaar mijn gang gaan. De performance werd iedere dag gemeten. Maar het is wel een feit dat je het meeste leert als je een keer goed op je bek gaat. Als je met een fake-portefeuille een flinke uitglijder maakt, ach, dan begin je opnieuw. Maar als je dat met echt geld doet is die les vele malen heftiger en intenser. Ik heb het allemaal meegemaakt, hoor. Dat je denkt slimmer te zijn dan de markt. Je moet dat ook altijd wel proberen te zijn, maar je moet niet overmoedig worden. Dan denk je vlak voor de cijfers wel te weten waar het naartoe gaat en valt het resultaat vreselijk tegen. Dat zijn lessen die je in de praktijk

“Ik huurde in Spanje een autootje en ik reed twee weken van bedrijf naar bedrijf. Beter kun je als belegger niet bezig zijn” moet leren, dat staat niet in een leerboekje.” “Na achttien jaar bij Shell was ik bijna veertig. Toen stond ik eigenlijk voor de keuze: als ik nu niet eens ergens anders ga kijken, dan zal het ook nooit meer gebeuren. Het was helemaal niet omdat ik bij Shell niet meer tevreden was, integendeel. Bij Delta Lloyd ging in die tijd Cees Molenaar weg, de beheerder van het Delta Lloyd Investment Fund. Ik heb een vergelijkbare stijl, we zijn allebei echte value-beleggers. Daarbij wilden ze bij Delta Lloyd een portefeuille van 5%-belangen opbouwen, dat was helemaal in mijn straatje.”

“Mijn kracht is om met een bedrijf om de tafel te zitten en daaruit mijn conclusies te trekken. Ik koop niet omdat ik een bepaalde dollarvisie heb of iets dergelijks. Ik koop omdat ik een bedrijf goed of kansrijk vindt. Ik vraag van mijn mensen ook dat ze denken als ondernemers. Je ziet overal steeds meer van die enorme screeningsystemen, die hebben wij ook wel ter ondersteuning, maar mijn mensen moeten van ieder bedrijf ook alle andere ins en outs weten. Soms kom ik wel eens op kantoor en dan schrik ik me dood, omdat er bijna niemand zit. Dan zit er één in Duitsland, een ander in Zwit-

71

H E B B E N

&

HOU DEN

serland, allemaal op bezoek bij de bedrijven waar we in beleggen.”

Lichaamstaal

“Het beoordelen van een bedrijf en zijn managers gaat me steeds beter af. Het gaat om meer dan de kale cijfers; het is ook een kwestie van onderbuikgevoel. Als zo’n topman hier tegenover me zit, dan spreekt zijn lichaamstaal al boekdelen. Een goede voorzitter van een raad van bestuur moet zijn bedrijf kunnen verkopen. Als zo iemand er compleet gespannen bij zit krijg je een ander beeld dan als je te maken hebt met een ontspannen topman die de zaak in de klauwen heeft. Dat is iets waar je in de loop der jaren steeds bedrevener in wordt. Ik merk wel eens dat junior portfolio managers uit zo’n meeting komen met een heel ander beeld; die hebben op heel andere dingen gelet.” “Het toezicht begint in dat opzicht wel een hinderpaal te worden. Zoals wij nu hier tegenover elkaar zitten en één-op-één praten, dat kan niet meer. Zowel bestuurders als beleggers zijn veel professioneler geworden. Die bestuurder waakt ervoor dat hij geen voorkennis geeft en wij letten erop dat we als het wél gebeurt roepen ‘hé dat is voorkennis, er moet nu een persbericht uit’. Het is geen slechte zaak hoor, maar het is wel even wennen. Vijf à tien jaar geleden ging het veel spontaner.” Ook bij zijn eigen beleggingen stuit Otto op de grenzen die het toezicht stelt. ‘Ik ben privé niet zo’n actieve belegger. Als ik beleg doe ik dat in aex-fondsen of in Delta Lloydfondsen, via een levensloopregeling. Wat ik in die fondsen doe, moet ik allemaal rapporteren. Als er een stockdividend uitkeert waarin ik zelf beleg, moet ik dat binnen zoveel dagen hebben gemeld, anders ben ik in overtreding. Je zou er bij wijze van spreken de neiging van krijgen om in de fondsen van de concurrent te gaan beleggen. Maar dat doe ik niet, vanzelfsprekend.”

Invasie van de trendvolgers

Nog iets anders dat is veranderd in de loop der jaren is de groeiende neiging tot trendvolgen. Dwarse, contraire beleggers sterven langzaam uit, tot verdriet van Otto.

“Toen de koersen zo scherp daalden in mei en juni voelde ik me als een kind in de snoepwinkel”

“Het Delta Deelnemingenfonds is nu ook te koop via abn Amro, Rabobank en ing. Dat kan tot gekke dingen leiden; een paar maanden geleden werd ik gebeld door een adviseur van zo’n bank met de mededeling dat ze het Deelnemingenfonds op de ‘watchlist’ hadden gezet. ‘Is dat goed of slecht nieuws?’ vroeg ik. ‘Nou, dat is eigenlijk wel slecht nieuws’, zei die man, ‘de koers van uw fonds beweegt al drie maanden zijwaarts, terwijl de aex aan het stijgen is.’ Daar word ik dus heel verdrietig van. Drie maanden zijwaarts! Terwijl 2006 het vierde jaar op rij wordt dat we ruim boven de 30% afsluiten. Dat bereik je alleen maar als je af en toe uit de pas met de index durft te lopen. Een goede belegger durft zijn nek uit te steken. Durft links of rechts te kiezen, wit of zwart. Nu draait alles om performance, dus je ziet dat steeds minder vaak. Er zijn heel veel volgers. Ze kopen wat omhoog gaat. Dat vind ik jammer, want beleggen is juist ook een kwestie van de andere kant opgaan. Er zijn maar weinig beleggers die opvallen door een eigen stijl. En het geduld hebben om daaraan vast te

houden. Kortetermijnschommelingen interesseren mij niet. In mei en juni, toen de koersen zo scherp daalden hadden we een absolute toptijd. Ik voelde me als een kind in de snoepwinkel. Ik hoefde alleen maar mijn hand eronder te houden.” Hoewel hij een belegger pur sang is, is Alex Otto inmiddels hoog genoeg gestegen in de Delta Lloyd-hiërarchie om een groot deel van zijn tijd te moeten besteden aan hogere zaken, oftewel management. Meestal is hij ook nog een paar avonden per week in het land te vinden, bij presentaties, op bedrijfsbezoek of in andere sociale hoedanigheden. Het hoort erbij, vindt Otto, en hij heeft er ook geen hekel aan. “Ik heb niet veel hobby’s, hoewel ik moet toegeven dat ik me wel betrokken voel bij dat cluppie daar,” gebaart hij naar de Arena van Ajax, een kilometer verderop. “Verder ben ik echt een familiemens. Ik heb vier kinderen en ik zorg minimaal twee avonden per week thuis te zijn. Daar gaat het echt over alles behalve beleggen; dat helpt wel om dit allemaal te relativeren.”

73

CO LUM N door Warrum Buffet

Uranium SUX

Luca Succarelli is een man met wortels in Italië, dure schoenen, een handvol minnaressen en de ceo van een goudmijn vol uranium.

Warrum Buffet is een literator volgens de definitie van Van Dale: ‘beoefenaar van de schone letteren’. Hij schrijft over zijn waarneming van alledaagse gebeurtenissen, voor zover die gerelateerd zijn aan beursgenoteerde bedrijven. Dédain, overgevoeligheid en een groot beeldend vermogen vormen Warrum Buffets handelsmerk. Lijfspreuk: “You only write once”.

D

it verhaal gaat over een goudmijn. In de figuurlijke zin van het woord dan. Succarelli Uranium Corp. (Toronto Stock Exchange, ticker sux) is zo’n goudmijn, gevuld met uranium. U en ik kennen dat mijnaandeel uit de krochten van de internetforums. U hebt ongetwijfeld ook de wilde geruchten gehoord van fraude met claims, bacchanalen met louche zakenpartners en ander ruis. De ceo, Luca Succarelli, is een man met wortels in Italië, dure schoenen en een handvol minnaressen waarvan we u de details besparen, om de simpele reden dat dit een beleggersmagazine is. Een obscuur verhaal?

Russisch schroot

Dat is dan mooi, want als de kudde zo’n aandeel ontdekt, schiet de koers omhoog en daar bent u niet bij gebaat want u zit er na alle indianenverhalen nog niet in. Dat is dan weer jammer, maar u bent nog niet te laat. Kernenergie is helemaal terug en uranium wordt nu nog ge-

74

wonnen door gepruts aan radioactieve Russische schroothopen, maar straks moet het weer echt uit de grond gehaald worden. En daar komt Succarelli om de hoek kijken.

Schattige tante ‘Goed’, op-

pert u pienter, ‘maar een mijn is toch een gat in de grond met een oplichter er boven?’ Dat zijn de goudmijnen, maar vooruit, u hebt gelijk. Doe ons een lol en hou dat gerucht vooral levend. Teveel pottenkijkers doen onze zaak geen goed. De grote mijnbouwers, vooral die met politiek incorrecte banden, speuren de markt af naar acquisities en sux heeft zichzelf naar de etalage gesleept. Cashen is eenvoudiger dan werken. De cfo, de bijzonder charmante Jolly Digger, een schat van een tante zolang u gepaste afstand bewaart, heeft de zweep over de mijnwerkers gelegd. Uiteindelijk hebben Canadezen dezelfde mores als wij, calvinistische Europeanen. Geld maakt niet gelukkig, maar als het toch moet rollen, dan bij voorkeur onze kant op. Het is immers zaliger te geven en daarbij helpt Digger anderen maar al te graag. Iers bloed en misschien wel verre familie van Saint Patrick, wie weet. Ze schijnt, maar ik begeef me nu op het gebied van De Roddel, bijzonder temperamentvol en handtastelijk te kunnen zijn als ze iets te diep in het glas gekeken heeft. Dan wordt wat dijn is mijn is, wat mijn is dijn is en dat is voor een mijnbedrijf uitermate gevaarlijk. sux is een slordige 89% gedaald in de afgelopen drie weken. Dat ge-

beurde vlak nadat wij ingestapt zijn, maar wees gerust, dat is allemaal onderdeel van het plan. Kleine beleggers zonder plan zien genialiteit als snel aan voor slechte timing en vice versa, maar gelukkig zijn u en ik verstandiger dan dat. Kortom, u roept nu ‘een ideaal koopmoment’, want u hebt ooit gehoord dat u low moet buyen en high moet sellen.

Gillende beleggers

Heel goed, maar trek eerst nog een fles Pennautier open, leg uw benen op tafel en wacht rustig af. Zelfs een aandeel dat 89% gedaald is, kan nog halveren. Ik heb het vaak genoeg meegemaakt en als ik lang genoeg leef, maak ik het nog vaker mee. De reden is simpel. Er lopen nog geen gillende beleggers rond in Toronto, er vloeit nog geen bloed. Maar troost u, dat kan snel veranderen. Er rommelt iets, ik hoop dat binnenkort na te trekken. Enkele krijtstrepen zijn de afgelopen weken gesignaleerd op het hoofdkwartier van sux, waarvan eentje, hoe zeggen we dat netjes, van discutabel allooi. Als morsige types zich rond vrouwen verzamelen, dan weet u genoeg. De laatste keer, zo hoorden we van de krantenjongen die we aan de overzijde van de straat hebben laten wortelschieten, vertrokken ze mét mevrouw Digger naar de sushibar, twee straten verderop om daarna in te checken op Pearson Airport aan de balie van Iranian Airlines. Kijk, ons moment komt naderbij. klik hier... Kijk ook op magazine.iex.nl/buffet