IPO SUMMARY PT Soechi Lines Tbk
October 30, 2014
COMPANY OVERVIEW
MARINE SHIPPING Kis ar an Har ga
Perseroan berdiri dan mulai beroperasi sejak tahun 2010 dan saat ini bergerak di bidang perdagangan, jasa konsultasi dalam bidang bisnis, manajemen, dan administrasi. Perseroan memiliki anak perusahaan yang bergerak di 2 bidang yaitu persewaan kapal (vessel chartering) dan galangan kapal (shipyard).
Rp600-800/s aham
Mas a Boo k Buildin g
29-31 O ktober , 3-7 dan 10 Nov em ber 2014
Per n yataan Efektif
20 Nov em ber 2014
Penawar an U m um
24-26 Nov em ber 2014
Tanggal Pen jatah an
Perseroan memiliki dan mengoperasikan 33 armada yang terdiri dari Oil Tanker, Chemical Tanker, Gas Carrier, dan FSO (Floating, Storage, and Offloading). Selain itu, Perseroan juga memiliki 1 kapal tunda dan 2 kapal tongkang yang digunakan sendiri untuk keperluan pembangunan shipyard. Sekitar 61.4% pendapatan Perseroan saat ini dikontribusi oleh Pertamina (Persero).
28 Nov em ber 2014
Dis tr ibu s i S aham
1 Des em ber 2014
Pengem balian Uang
1 Des em ber 2014
Penc atatan di BEI
2 Des em ber 2014
Kegiatan Usaha Utama Pelayaran dan galangan kapal entitas anak serta jasa konsultasi manajemen
MANAGEMENT TEAM
Penjamin Pelaksanaan Emisi PT RHB OSK Securities Indonesia
Komisaris Utama Komisaris Komisaris Independen
: Paulus Utomo : Johanes Utomo : Edy Sugito
Direktur Utama Direktur Direktur Direktur Direktur Independen
: : : : :
PT Mandiri Sekuritas
Saham ditawarkan sebanyaksebanyak-banyaknya
Go Darmadi Hartono Utomo Paula Marlina Pieters Adyana Utomo Liem Joe Hoo
2,571,428,500 lembar saham (30%)
Nilai IPO yang didapat Rp1,542miliar – Rp2,057miliar
Rencana Penggunaan Dana IPO • 50% untuk pembelian kapal
Struktur Permodalan Perseroan Sebelum IPO
• 25% untuk pembayatan lunas sebagian utang-utang
Sesudah IPO
2.00% 2.00% 2.00%
• 25% untuk modal kerja
0.90%
Kebijakan Deviden 30% dari laba konsolidasi
29.10%
1.40% 1.40% 1.40%
bersih
komprehensif
65.80%
Analysts Pieter Djatmiko
94.00%
[email protected] Soechi Group, PT
Paulus Utomo
Hartono Utomo
Go Darmadi
62 21 5790 5455 ext. 202
Source: Emiten Hansen Teguh
[email protected] 62 21 5790 5455 ext. 222
&&&(( www.relitrade.com
1
your reliable partner
Prospek Usaha Shipping: Kebutuhan akan angkutan kapal di dalam negeri Indonesia akan terus berkembang seiring dengan pertumbuhan kebutuhan energi masyarakat, pembangunan refinery baru, serta penemuanpenemuan lapangan produksi minyak dan gas yang baru. Pertamina memproyeksi kebutuhan Bahan Bakar Minyak (BBM) bertambah 7% setiap tahunnya karena jumlah penduduk yang cukup besar dan pertumbuhan pada kelas menengah di Indonesia menyebabkan tingkat kebutuhan energi akan terus bertambah, sehingga pertumbuhan ini dibarengi dengan pertumbuhan permintaan kapal. Shipyard: Seiring dengan implementasi asas cabotage, kebutuhan akan galangan kapal untuk bangunan baru serta repair docking kapal akan meningkat pesat. Implementasi besar-besaran cabotage telah menambah jumlah kapal dan kapal tambahan ini ukrannya cenderung lebih besar sehingga total tonase kapal juga bertambah, namun hal ini tidak dibarengi dengan pertumbuhan jumlah galangan kapal berukuran besar. Melihat peluang ini, Perseroan membangun fasilistas floating dock dan ditargetkan selesai pada awal tahun 2015. Lonjakan permintaan docking ini diprediksi akan membawa dampak positif terhadap Perseroan, sehingga kapal-kapal yang tadinya pergi ke China akan lebih memilih docking di galangan Perseroan karena lebih efisien dari segi biaya. Strategi Usaha Strategi Perseroan dalam pengembangan kegiatan usahanya, antara lain : • Ekspansi usaha persewaan kapal • Mendapatkan kontrak baru untuk MRO dan new building bagi galangan • Efisiensi biaya operasional • Integrasi sistem informasi penunjang operasional industri pelayaran • Pembangunan human capital Keunggulan kompetitif • Penyediaan layanan pelayaran yang terintegrasi • Peluang pertumbuhan yang positif dari implementasi asas Cabotage • Manajemen operasional Perseroan yang berkompetensi • Kontrak jangka panjang dengan para pelanggan • Pengalaman di industri pelayaran selama lebih dari 30 tahun dengan reputasi yang baik • Hubungan baik dengan pelanggan-pelanggan utama • Skala ekonomis untuk efisiensi biaya • Daerah operasional kapal yang luas • Lokasi galangan kapal yang sangat strategis • Insentif Free Trade Zone (FTZ)
Risiko Usaha Jasa penyewaan kapal: • Risiko kecelakaan dan kerusakan kapal Perseroan • Risiko pengakhiran atau tidak diperpanjangnya kontrak-kontrak penyediaan jasa pelayaran Perseroan • Risiko konsentrasi sumber pendapatan yang berasal dari salah satu pelanggan Perseroan • Risiko yang terkait dengan pinjaman bank dan lembaga keuangan lainnya • Risiko fluktuasi nilai tukar uang • Risiko peningkatan biaya operasional dan biaya lain yang tidak terduga • Perseroan rentan terhadap risiko kredit pelanggannya • Risiko kehilangan sumber daya manusia Jasa galangan kapal: • Risiko perubahan biaya produksi sebelum serah terima kapal • Risiko kegagalan dalam mendapatkan kontrak pembangunan kapal baru • Risiko kerugian atas pembatalan kontrak pembangunan kapal baru yang telah berjalan • Risiko kecelakaan kerja risiko sosial kemasyarakatan dan lingkungan • Risiko sumber daya manusia • Risiko keterlambatan penyelesaian proyek pembangunan kapal • Risiko pembangunan fasilitas galangan kapal Revenue by customer as of 1H14
Others 30%
Pertamina 54% Camar Resources Perusahaan 4% Listrik Negara 4% Conoco Philips 8%
Source: Emiten
Revenue by vessel tupe as of 1H14 Floating, storage and offloading (FSOs) 6%
Gas carriers 2%
Chemical tankers 22% Oil tankers 70%
Source: Emiten
2
Laporan posisi keuangan konsolidasian (dalam US Dolar) Balance Sheet Kas dan bank Piutang usaha Piutang lain-lain Piutang dari pihak berelasi Persediaan Pendapatan yang masih harus ditagih Pajak dibayar di muka Uang muka dan beban dibayar di muka Aset tidak lancar yg tersedia untuk dijual Aset lancar Aset tetap - net Aset tak berwujud - net Aset pajak tangguhan Aset tidak lancar lainnya Aset tidak lancar Jumlah aset Utang usaha Utang lain-lain Selisih lebih tagihan di atas estimasi Utang pajak Beban yang masih harus dibayar Utang kepada pihak berelasi Pinjaman bank jangka pendek Pinjaman yg jatuh tempo dlm 1 tahun Utang bank Utang sewa pembiayaan Utang pembiayaan konsumen Liabilitas jangka pendek Pinjaman Jangka panjang Utang bank Utang sewa pembiayaan Utang Pembiayaan konsumen Liabilitas imbalan kerja Liabilitas jangka panjang Jumlah liabilitas Modal saham Tambahan modal disetor Proforma ekuitas dari transaksi restrukturisasi entitas sepengendali Selisih nilai transaksi restrukturisasi entitas si pengendali Saldo laba Jumlah ekuitas yang dapat diatribusikan kepada pemilik entitas induk Kepentingan non pengendali Jumlah ekuitas Jumlah liabilitas dan ekuitas
2011A
2012A
2013A
1H14A
3,633,582 3,714,251 31,893 510,957 929,168 2,880 1,909,163 10,731,894
4,160,097 4,499,307 1,195,623 2,106 1,835,656 2,863,219 169,319 3,730,151 18,455,478
3,047,179 17,340,055 537,590 3,985,503 1,770,248 531,214 3,378,002 9,000,000 39,589,791
10,349,018 6,033,248 726,762 2,524,008 2,212,849 867,412 5,990,428 9,000,000 37,703,725
220,512,860 496,045 3,585,395 224,594,300 235,326,194
268,599,501 39,963 552,797 7,384,166 276,576,427 295,031,905
326,860,272 159,237 1,528,136 6,509,680 335,057,325 374,647,116
331,419,875 134,146 1,235,481 6,745,300 339,534,802 377,238,527
3,234,231 1,912,363 2,167,714 3,338,706 35,701,950 5,251,360
5,582,156 3,896,532 326,410 3,470,317 34,701,884 14,037,368
9,082,418 2,995,088 1,478,502 235,653 4,469,704 35,528,480 12,633,950
8,701,690 3,390,056 1,578,801 294,988 4,870,686 10,839,738 6,386,810
23,873,598 154,014 72,438 75,706,374
27,421,524 278,017 151,568 89,865,776
31,912,329 204,425 132,597 98,673,146
35,603,408 197,414 205,187 72,068,778
93,014,860 255,607 67,566 300,246 93,638,279 169,344,653
121,200,034 306,084 167,601 566,713 122,240,432 212,106,208
136,697,661 80,624 100,730 577,617 137,456,632 236,129,778
129,958,792 215,025 631,716 130,805,533 202,874,311
5,567,297 -
11,494,716 -
36,831,698 65,112,248
57,064,356 65,141,276
23,097,110
-
-
-
21,615,527 3,450,487
65,110,210 6,202,071
36,421,401
52,011,475
53,730,421 12,251,120 65,981,541 235,326,194
82,806,997 118,700 82,925,697 295,031,905
138,365,347 151,991 138,517,338 374,647,116
174,217,107 147,109 174,364,216 377,238,527 Source: Emiten
Income Statement Pendapatan Bersih Beban langsung Laba kotor Beban usaha Laba Usaha Rugi pelepasan aset tetap & penurunan nilai aset tetap Laba (rugi) selisih kurs Pendapatan (beban) lain lain EBIT Pendapatan keuangan Beban keuangan EBT Beban pajak penghasilan - bersih Penyesuaian proforma yg terjadi Laba bersih
2011A
2012A
2013A
1H13A
1H14A
65,131,767 (43,349,412) 21,782,355 (5,058,722) 16,723,633 (2,198,835) 2,321,612 (10,943) 16,835,467 11,713 (8,569,059) 8,278,121 (525,868) (3,006,067) 4,746,186
71,391,473 (48,262,552) 23,128,921 (5,520,708) 17,608,213 (743,659) 3,480,129 (167,555) 20,177,128 18,601 (8,895,041) 11,300,688 (775,312) (6,867,063) 3,658,313
106,404,574 (70,533,203) 35,871,371 (6,692,605) 29,178,766 (4,161,654) 14,585,266 249,714 39,852,092 11,101 (9,606,422) 30,256,771 (2,561) 30,254,210
46,282,422 (30,305,560) 15,976,862 (2,607,678) 13,369,184 (160,279) 1,494,696 (30,630) 14,672,971 5,168 (3,864,873) 10,813,266 (606,119) 10,207,147
54,771,034 (29,429,386) 25,341,648 (2,525,370) 22,816,278 (1,102,167) (37,406) 21,676,705 2,707 (5,163,678) 16,515,734 (901,514) 15,614,220 Source: Emiten
3
Analisa peer to peer
Rasio keuangan konsolidasian Keterangan Likuiditas (x) Rasio kas Rasio lancar Solvabilitas (x) Rasio jumlah liabilitas terhadap jumlah aktiva Rasio jumlah liabilitas terhadap jumlah ekuitas Imbal hasil (%) ROA ROE Rasio usaha (%) Gross margin Operating margin Net profit margin Rasio pertumbuhan (%) Total aset Total liabilitas Total ekuitas Pendapatan bersih Laba kotor Laba usaha Laba bersih
2011A
2012A
2013A
1H14A
0.05 0.14
0.05 0.21
0.03 0.40
0.14 0.52
0.72 2.57
0.72 2.56
0.63 1.70
0.54 1.16
2.02 7.19
1.24 4.41
8.08 21.84
4.14 8.95
33.44 25.68 7.29
32.40 24.66 5.12
33.71 27.42 28.43
46.27 28.89 28.51
-
25.37 25.25 25.68 9.61 6.18 5.29 (22.92)
26.99 11.33 67.04 49.04 55.09 65.71 727.00
0.69 (14.08) 25.88 18.34 58.61 70.66 52.97
Source: Emiten
Periode
Soechi Lines
WINS
2013
2013
106,404,574 29,178,766 30,254,210 51,240,594 374,647,116 236,129,778 138,517,338 750,115,137 1.70 27% 28% 0.0035 0.0362 800 8,571 6,856,800
186,722,000 46,149,000 36,786,000 65,428,000 422,284,000 203,687,000 218,597,000 486,792,010 0.93 25% 20% 0.0100 0.0595 1,150 3,671 4,221,650
18.89 1.84 14.64 0.13
9.56 1.61 7.44 0.06
(dalam US Dolar)
Pendapatan Bersih Laba Usaha Laba Bersih EBITDA Aset Kewajiban Ekuitas EV D/E (x) OPM NPM EPS BVS Harga Saham (Rp) Jumlah Saham (juta lembar) Market Cap (Rp juta) Valuasi PER (x) PBV (x) EV/EBITDA (x) Market Cap/Ann. EBITDA
Source: Emiten, Reliance Securities
Analisis
PT Soechi Lines Tbk merupakan penyedia layanan pelayaran terintegrasi yang melayani kebutuhan transportasi minyak dan gas bumi serta bahan komoditas lain, seperti minyak kelapa sawit (CPO) dan bahan kimia lain secara menyeluruh dari hulu (oil field ke refinery) sampai ke hilir (refinery ke depo daerah) dengan didukung 33 unit kapal tanker termasuk 2 unit FSO dan 2 unit VLCC (Very Large Crude Carrier). Pangsa pasar Perseroan untuk minyak dan gas mencapai sekitar 15 % dari seluruh porsi kargo minyak dan gas yang diangkut di dalam negeri, dimana Perseroan menguasai 81% pangsa pasar FSO di dalam negeri. Kami melihat kondisi fundamental Perseroan relatif baik dan kami memprediksi pendapatan Perseroan akan terus bertumbuh secara yoy. Dari tahun 2011 hingga 2013, Perseroan berhasil membukukan CAGR pendapatan sebesar 27%, CAGR laba kotor sebesar 28%, CAGR laba usaha sebesar 32% dan CAGR laba bersih sebesar 52%. Pendapatan Perseroan berasal dari bisnis jasa penyewaan kapal (pelayaran) dan bisnis galangan kapal. Lebih dari 90% pendapatan Perseroan masih berasal dari jasa penyewaan kapal. Bisnis penyewaan kapal Perseroan membukukan CAGR pendapatan sebesar 25% dari 2011 hingga 2013. Kami memprediksi pendapatan dari bisnis penyewaan kapal akan semakin bertumbuh secara yoy seiring dengan meningkatnya permintaan dan penambahan armada kapal. 50% dari hasil IPO akan digunakan untuk membeli kapal. Sedangkan galangan kapal (shipyard) yang dibangun Perseroan sejak 2009 (masih dalam tahap pengembangan sampai dengan hari ini dengan total lahan 219 ha) di daerah Karimun, mulai memberikan kontribusi terhadap total pendapatan Perseroan sejak 2012. Pendapatan dari bisnis galangan kapal bertumbuh sebesar 796%, ($435,876 di tahun 2012 ke $3,906,506 di tahun 2013). Sampai dengan 1H2014, Perseroan telah membukukan $5,053,909 dari bisnis galangan kapalnya. Meskipun bisnis galangan kapalnya masih memberikan kontribusi kecil terhadap total pendapatan(<10%), tetapi kami memprediksi pertumbuhan pendapatan akan semakin meningkat dari tahun ke tahun di masa mendatang. Rasio lancar Perseroan agak rendah (<1) dan rasio liabilitas terhadap ekuitas juga relatif tinggi, namun sudah mengalami tren penurunan dari 2,5 ke 1,7 dari 2011-2013 dan diprediksi akan terus menurun hingga karena 25% dana IPO akan digunakan untuk membayar hutang. Untuk outlook Perseroan, kami percaya cukup positif ke depannya. Sekitar 60% pendapatan Perseroan saat ini dikontribusi oleh Pertamina yang telah terbina baik sejak lebih dari 30 tahun yang lalu. Asas Cabotage sesuai UU no 17 tahun 2008 membatasi kompetisi antar perusahaan pelayaran hanya terbatas antar kapal berbendara Indonesia saja. Pemerintahanan Presiden baru Jokowi juga memiliki obsesi untuk meningkatkan sektor Maritim dengan dibentuknya kementerian Maritim di Kabinet Kerja yang baru. Kami menghitung harga IPO Perseroan sebesar Rp 600-800, mencerminkan PE 14.3x-18.9x dan PBV 1.4x-1.8x berdasarkan data keuangan tahun 2013. Melalui berbagai pertimbangan di atas, kami memberikan rekomendasi BUY untuk saham PT Soechi Lines Tbk berdasarkan prospek jangka panjang dan potensi pertumbuhan Perseroan yang cukup baik. Namun, risikorisiko usaha seperti yang telah kita uraikan sebelumnya juga perlu diperhatikan.
4
HEAD OFFICE
RESEARCH DIVISION
Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884
Jasa Adhi Mulya Robertus Yanuar Hardy Lanjar Nafi Taulat I Hansen Teguh Aji Setiawan Alan Milgerry Pieter Djatmiko
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884
Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T +62 22 721 8200 F +62 22 721 9255
Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T +62 31 501 1128 F +62 31 503 3196
Makassar Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T +62 411 3632388 F +62 411 3614634
Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220 T +62 21 5793 0008 F +62 21 5793 0010
Tasikmalaya Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T +62 265 345000 F +62 265 345003
Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T +62 31 567 0388 F +62 31 561 0528
Pekanbaru Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T +62 761 7894368 F +62 761 7894370
Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530 T +62 21 532 4074 F +62 21 536 2157
Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T +62 274 550 123 F +62 274 551 121
Bali - Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T +62 361 225099 F +62 361 245099
Medan Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T +62 61 6633065 F +62 61 6617597
BSD Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T +62 21 5387495 F +62 21 5387494
Surakarta Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T +62 271 736599 F +62 271 733478
Pontianak Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T +62 561 749558 F +62 561 746284
Jakarta – Centro Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226
Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T +62 341 347 611 F +62 341 347 615
Balikpapan Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T +62 542 746313-16 F +62 542 746317
UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450 T +62 21 7656971 ext. 197 F +62 21 7656971 ext. 138
STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T +62 271 854803 F +62 271 853084
Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T +62 341 551611 / 575777 F +62 341 565420
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani Pontianak 78124 T +62 561 743465 F +62 561 766840
President University Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya Cikarang - Bekasi 17550 T +62 21 89106030
Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T +62 31 298 1203 F +62 31 298 1204
STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T +62 341 491813 F +62 341 495619
Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T +62 354 683128 F +62 354 683128
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24 Tasikmalaya 46151 T +62 265 323685 F +62 265 323534
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB Gresik 61121 T +62 31 395 1414 F +62 31 395 2585
Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T +62 331 330732 F +62 331 326419
Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2 Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222 T +62 411 889464 / 881244 F +62 411 887604
Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T +62 274 563 929 F +62 274 513 235
Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T +62 341 585914 F +62 341 552888
STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T +62 31 5947505 F +62 31 5932218
UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta T +62 274 485268 F +62 274 487147
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T +62 341 464318-9 F +62 341 460782
Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T +62 333 419613 F +62 333 419163
Bali - Ubud Jl. Suweta 19, Ubud Gianyar, Bali 80571 T +62 361 970692
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI
Universitas Muhammadiyah Sidoarjo Jl. Majapahit 866B Sidoarjo, Jawa Timur T +62 31 8945444 F +62 31 8949333
Disclaimer: Disclaimer: Informasi, opini dan rekomendasi yang terdapat dalam dokumen ini disajikan oleh PT Reliance Securities Tbk. dari sumber-sumber yang dianggap terpercaya dan dapat diandalkan. Dokumen ini bukan merupakan penawaran, invitasi atau representasi dalam bentuk apapun untuk pengambilan keputusan membeli maupun menjual saham. Keputusan investasi yang diambil berdasarkan dokumen ini bukan merupakan tanggung jawab PT Reliance Securities Tbk. PT Reliance Securities Tbk. berhak untuk merubah isi dokumen ini sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu.
