Indonesia Market Outlook Merebut 2H17 Momentum

Riset NH Korindo NH 해외주식 – 인도네시아 September, 2017

NH Korindo Research

Indonesia Market – Outlook 2H17 Merebut

Momentum

Ikhtisar: I.

Global: Redanya Kecemasan Pengetatan Moneter/2

II.

Ekonomi Indonesia: Pelonggaran Kebijakan Moneter/5

III.

Bursa Indonesia/10

IV.

Ide Investasi/13

1

1. Global: Redanya Kecemasan Pengetatan Moneter

Sikap Netral Bank Sentral Global Kelesuan Inflasi Amerika Serikat di tengah Tanda Pemulihan Ekonomi

NH 해외주식 – 인도네시아

1. Global: Redanya Kecemasan Pengetatan Moneter

Sikap Netral Bank Sentral Global • Kami menyarankan bahwa saat ini, investor tidak menanggapi agenda kebijakan pengetatan moneter bank sentral global dengan kecemasan berlebihan. • Meskipun terdapat beberapa saran bernada hawkish terkait pengetatan moneter, bank sentral global (the Fed, ECB, BOJ, dan BOE) bersikap dovish menanggapi hal tersebut. Sikap netral terhadap agenda pengetatan moneter disebabkan oleh tren rendahnya inflasi global pada saat ini. • Bank sentral global mengalami kesulitan untuk secara aktif mengubah arah kebijakan moneter menjadi hawkish karena keputusan tersebut dapat memperlambat pertumbuhan ekonomi. • Selain itu, bank sentral global akan fokus mengurangi sentimen spekulatif, seperti pengurangan aset daripada menaikkan suku bunga.

Fed Rate Hike Probability in Dec 2017 (%)

The U.S. Inflation (%)

Sumber: Bloomberg, Riset NH Korindo


3


1. Global: Redanya Kekuatiran Pengetatan Moneter

Lesunya Inflasi Amerika Serikat di tengah Pemulihan Ekonomi • Meskipun ekonomi Amerika Serikat mengalami tren penguatan yang ditunjukkan oleh perbaikan kondisi tenaga kerja dan penjualan ritel, inflasi masih dalam tren pelemahan. • Pemulihan tenaga kerja di Amerika Serikat terutama terjadi di sektor jasa yang memiliki tingkat upah rendah, sedangkan sektor manufaktur yang memiliki tingkat upah tinggi belum menunjukkan pemulihan sejak krisis keuangan pada 2008. • Kondisi pemulihan ekonomi dan tenaga kerja saat ini belum cukup kuat untuk mendorong pertumbuhan upah dan tingkat inflasi. Inflasi di perkirakan akan sulit mengalami rebound setidaknya hingga awal 2018 maka pengetatan moneter akan melambat daripada perkiraan sebelumnya.

Unemployment Rate & Retail Sales Growth

Average Hourly Earning Growth (%)



4

2. Ekonomi Indonesia: Pelonggaran Kebijakan Moneter Pemangkasan Suku Bunga Secara Masif oleh Bank Indonesia Memanfaatkan Waktu yang Terbatas Investasi yang Mendorong Pertumbuhan Terjaganya Nilai Tukar di tengah Capital Inflow


2. Ekonomi Indonesia: Pelonggaran Kebijakan Moneter

Pemangkasan Suku Bunga Secara Masif oleh Bank Indonesia • Pada 22 Agustus 2017, Bank Indonesia (BI) secara tidak terduga memangkas suku bunga acuan sebesar 25bps menjadi 4,5%. • Hal ini menandakan akan terulangnya pemangkasan suku bunga secara masif yang pernah terjadi pada 2016 saat BI memangkas suku bunga sebesar 150bps sebanyak 6 kali dan bahkan mengubah suku bunga acuan dari BI rate menjadi 7-day reverse repo rate. • Namun, fakta menunjukkan bahwa masifnya pelonggaran moneter pada 2016 hanya mampu menstabilkan pertumbuhan ekonomi Indonesia di angka 5% di tengah tekanan perubahan ekonomi global. • Saat ini, BI tidak hanya melakukan pemangkasan suku bunga lanjutan tetapi juga akan menyiapkan berbagai kebijakan makroprudensial untuk mendapatkan momentum pemulihan pertumbuhan ekonomi pada 2018.

Bank Indonesia Reference Rate

GDP Growth



6



Memanfaatkan Waktu yang Terbatas • Diperkirakan bahwa BI akan secara agresif melakukan pelonggaran kebijakan moneter pada waktu yang terbatas hingga akhir 2017. Hal ini disebabkan ruang pelonggaran moneter bagi BI akan semakin berkurang pada 2018 karena sikap netral the Fed diperkirakan akan berubah pada 2018-2019. • Dari domestik, BI akan semaksimal mungkin memanfaatkan penurunan administered price yang menyebabkan rendahnya laju inflasi pada 2H17. • Di sisi lain, konsistensi penurunan laju inflasi inti menunjukkan bahwa konsumsi domestik memerlukan stimulus secepat mungkin dengan mempertimbangkan semakin beratnya tantangan pada 2018.

Inflation Rate

Core Inflation Rate



7



Investasi yang Mendorong Pertumbuhan • Diperkirakan bahwa ekspektasi pelonggaran moneter yang terjadi hingga akhir 2017 akan memacu akselerasi investasi dan rebound pertumbuhan konsumsi. • Kami memperkirakan bahwa pada 2H17, pertumbuhan investasi akan berada di posisi 6% yang meningkat dari tren 4%-5%. Kepercayaan korporasi nonpublik, rendahnya borrowing cost, dan status investment grade memungkinkan tercapainya pertumbuhan investasi. • Di sisi lain, tren pertumbuhan konsumsi di bawah 5% pada 3 kuartal terakhir akan terhenti. Kami memperkirakan bahwa pertumbuhan konsumsi akan pulih secara perlahan menuju posisi 5,1%. Hal ini dipacu oleh datarnya inflasi pada 2H17 yang mendukung daya beli.

GDP Consumption Growth

GDP Investment Growth



8



Terjaganya Nilai Tukar di tengah Capital Inflow • Kami memperkirakan bahwa potensi pemangkasan suku bunga hingga akhir 2017 akan memicu capital inflow ke pasar obligasi, mendukung kestabilan nilai tukar rupiah, dan menjaga terkontrolnya posisi defisit neraca berjalan. • Nilai tukar rupiah tidak akan mengalami apresiasi yang berlebihan, meskipun terjadinya peningkatan capital inflow ke pasar obligasi. • Hal ini disebabkan oleh cukup besarnya cadangan devisa yang akan membantu BI menahan capital inflow sehingga nilai tukar rupiah terjaga dan mendukung kinerja ekspor di tengah ancaman usaha pengurangan hutang oleh China. • Sehingga Rp13.000 per USD merupakan posisi “line in the sand” bagi nilai tukar rupiah.

Government Bond Yield (%)

USD/IDR Currency Rate



9

3. Bursa Indonesia Menanti Kembalinya Foreign Inflow Ruang untuk Valuasi yang Lebih Tinggi


3. Bursa Indonesia

Menanti Kembalinya Foreign Inflow • Kami memperkirakan bahwa ekspektasi penurunan suku bunga secara masif belum terefleksi terhadap penguatan IHSG karena IHSG masih bergerak sideways sejak Juli. • Pada Januari 2017 hingga Juni 2017, IHSG secara signifikan menguat sebesar 10,1% yang dipacu oleh ekspektasi peringkat investasi oleh S&P. • Kami memperkirakan bahwa investor asing secara perlahan mulai mencetak posisi net buy mulai September 2017. Hal ini disebabkan oleh menurunnya tren net sell asing pada Agustus 2017 dibandingkan pada bulan sebelumnya dan masifnya foreign flow terhadap instrumen surat utang negara, yang menunjukkan bahwa investor asing memiliki minat yang tinggi untuk berinvestasi di Indonesia, meskipun mereka masih mengutamakan instrumen yang lebih aman dibandingkan pasar saham.

Jakarta Composite Index

Weekly Foreign Flow (IDR tn) | May – Aug 2017



11


3. Bursa Indonesia

Ruang untuk Valuasi yang Lebih Tinggi • Kinerja perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 2Q17 cenderung stabil bila dibandingkan dengan kinerja mereka pada 2 kuartal terakhir. Penjualan masih melanjutkan tren pertumbuhan dan terjaganya net margin di sekitar 12%. • Meskipun kinerja perusahaan saat ini sudah cenderung stabil, hingga akhir tahun ruang valuasi masih terbuka untuk penguatan IHSG. Pada 2016, IHSG mengalami penguatan sebesar 15,3% di tengah masifnya pemangkasan suku bunga oleh BI. • Kami menaikkan target IHSG untuk Desember 2017 dari 5,950 menjadi 6,100 dengan menggunakan estimasi forward P/E 17,2x (1,5SD di atas rata-rata 3 tahun sebesar 15,8x). • Target ini mengimplikasikan P/E 2017E sebesar 17,3x setara dengan valuasi pada P/E 2016. Saat ini, IHSG diperdagangkan pada P/E 2017E sebesar 16,8x.

Company Performance

Forward P/E | last 3 years

2Q16

3Q16

4Q16

1Q17

2Q17

Sales per Share

696.5

694.5

745.7

710.5

738.6

Growth y-y

-5.7%

-2.8%

4.0%

10.9%

6.0%

69.5

72.4

76.6

87.6

87.5

-2.7%

-1.5%

4.6%

1.8%

25.9%

10.8%

10.4%

11.0%

11.8%

12.2%

EPS Growth

Net Margin



12

4. Ide Investasi

4. Ide Investasi


Ide Investasi • Konsumen Melemahnya daya beli konsumen menyebabkan sektor Fast Moving Consumer Goods mengalami perlambatan pada 2Q17 sehingga BI melonggarkan berbagai kebijakan makroprudensial dengan tujuan pemulihan daya beli konsumen yang dapat memacu percepatan pertumbuhan di sektor konsumen. Saham Pilihan: UNVR, INDF • Otomotif Pelemahan penjualan kendaraan mulai menunjukkan pemulihan. Dari Januari hingga Juli 2017, penjualan mobil tumbuh 4,2% y-y yang merupakan pertumbuhan tertinggi sejak 2014. Ke depan, pemangkasan suku bunga acuan oleh BI akan menyebabkan penurunan suku bunga kredit otomotif dan memacu pertumbuhan penjualan otomotif. Saham Pilihan: ASII • Ritel Pada 1H17, industri ritel melemah akibat tekanan terhadap daya beli masyarakat. Tekanan ini dipicu oleh inflasi yang terjadi setelah pemerintah melakukan penyesuaian tarif listrik.Pulihnya sektor komoditas, peningkatan belanja pemerintah pada 2H17 dan terjaganya inflasi akan memperbaiki daya beli masyarakat dan meningkatkan kinerja sektor ritel mulai 2H17. Saham Pilihan : RALS

14

4. Ide Investasi


Ide Investasi • Pakan Ternak Kebijakan pelarangan impor jagung berdampak terhadap semakin mahalnya harga jagung lokal dan kenaikan beban bahan baku perusahaan. Harga jagung lokal telah stabil di kisaran Rp4.000 setelah satu semester berlalu. Kami memperkirakan bahwa kontraksi yang terjadi pada 2017 akan memberikan dampak pertumbuhan yang lebih tinggi bagi industri pakan ternak pada 2018. Saham Pilihan: JPFA, CPIN • CPO Berakhirnya El-Nino menyebabkan perusahaan CPO mampu meningkatkan produksi CPO. Selain itu, hal ini memacu kinerja positif perusahaan CPO pada 2017. Kuatnya permintaan atas CPO yang diindikasikan oleh data produksi dan persediaan CPO Malaysia akan meningkatkan harga CPO dibanding harga CPO pada 2016. Saham Pilihan: AALI, LSIP • Batu Bara Sektor batubara mengalami pemulihan yang dipacu oleh penguatan harga batubara dunia hingga mendekati USD100 per ton pada 2017. Potensi penguatan lanjutan harga batubara mulai terbatas, tetapi perbaikan volume produksi yang disebabkan oleh cuaca yang lebih kondusif memberikan potensi ruang pertumbuhan baru bagi sektor batubara. Saham Pilihan: PTBA • Konstruksi Pada 2017, kinerja sektor konstruksi mencetak peningkatan yang signifikan. Meningkatnya kontrak-kontrak baru yang dibuat pada tahun sebelumnya,terutama setelah pelaksanaan rencana pembangunan infrastruktur pada Pemerintahan Jokowi memungkinkan pencapaian tersebut. Diperkirakan bahwa pertumbuhan kontrak baru pada 2017 melambat, tetapi kontrak baru pada 2018 akan mengalami pemulihan yang dipacu oleh ekspektasi kepercayaan investasi riil swasta di tengah tren pelonggaran moneter. Saham Pilihan: WSKT

15


4. Ide Investasi

UNVR – TP 57.600 • Pada 2Q17, UNVR mencatatkan perlambatan pertumbuhan yang disebabkan oleh lemahnya daya beli konsumen, meskipun bulan Ramadhan jatuh pada 2Q17. • Perubahan dinamika konsumen di Indonesia yang ditandai oleh peningkatan pendapatan per kapita penduduk Indonesia dan pertumbuhan jumlah masyarakat kelas menengah akan menguntungkan UNVR karena kuatnya diversifikasi produk UNVR di segmen home and personal care dan food and refreshment.

UNVR Share Price

Financial Summary (IDR bn) FY2015 Sales


Sales growth EBITDA Net profit EPS (IDR) EPS growth BVPS (IDR) NPM ROE ROA P/E P/BV EV/EBITDA Dividend yield

36,484 5.7% 8,431 5,852 767 -1.3% 633 16.0% 122.2% 39.0% 48.2x 58.5x 33.6x 2.0%

FY2016 40,054 9.8% 9,249 ,6391 838 9.2% 617 16.0% 134.1% 39.4% 46.3x 62.9x 32.2x 2.1%

FY2017E 44,067 10.0% 10,636 7,382 968 15.5% 747 16.8% 142.0% 41.0% 49.3x 63.9x 34.5x 1.8%

FY2018E 48,593 10.3% 11,707 8,140 1,067 10.3% 846 16.8% 134.0% 40.0% 44.7x 56.4x 31.4x 2.0%


16


4. Ide Investasi

INDF – TP 10.275 • INDF sebagai penguasa pangsa pasar mie instan di Indonesia sebesar 70% lebih unggul berkompetisi dibandingkan dengan kompetitor lainnya. Selain itu, salah satu divisi INDF, yakni Bogasari merupakan pabrik tepung terbesar di Indonesia. Beberapa keunggulan tersebut memudahkan INDF untuk mengendalikan harga di pasar. • Meskipun seluruh divisi INDF mencatat pertumbuhan yang melambat pada 2Q17, pada tahun mendatang, INDF akan sangat diuntungkan oleh profil belanja individu di Indonesia. Tingkat belanja individu atas makanan, minuman, dan personal care juga akan terus meningkat karena lebih cepatnya ekspansi ekonomi dan lebih tingginya pertumbuhan upah dibandingkan inflasi.

INDF Share Price




64,062 0.7% 9,109 2,968 338 -24.7% 4,911 4.6% 7.1% 3.3% 15.3x 1.1x 9.3x 4.3%

FY2016 66,750 4.2% 10,614 4,145 472 39.6% 5,004 6.2% 9.5% 4.8% 16.8x 1.6x 9.6x 2.1%

FY2017E 71,780 7.5% 11,579 4,813 548 16.1% 5,401 6.7% 10.5% 5.8% 15.2x 1.5x 9.0x 2.8%

FY2018E 78,136 8.9% 12,508 5,251 598 9.1% 5,726 6.7% 10.7% 6.1% 13.9x 1.5x 8.2x 3.3%


17


4. Ide Investasi

ASII – TP 10.200 • ASII mampu mencatatkan kinerja positif di tengah pelemahan daya beli masyarakat. Hal ini ditandai oleh peningkatan volume penjualan otomotif sebesar 12,19% y-y yang lebih tinggi dari pertumbuhan industri otomotif sebesar 4,19%. Selain itu, pangsa pasar otomotif ASII telah meningkat dari 52,01% pada Juli 2016 menjadi 56,01% pada Juli 2017. • Rendahnya penetrasi kepemilikan otomotif di Indonesia dibandingkan dengan negara-negara tetangga memberikan ruang pertumbuhan yang lebih besar bagi penjualan otomotif terutama roda empat. Terlebih, beberapa keunggulan yang dimiliki ASII, seperti kemampuan menyediakan produk yang sesuai permintaan konsumen, cakupan pemasaran yang luas, dan layanan purna jual memampukan produknya menguasai pangsa pasar Indonesia. • Pulihnya sektor komoditas juga berdampak positif pada bisnis pertambangan yang dimiliki ASII. Pada 1H17, ASII melalui anak perusahaannya, UNTR mencatatkan kenaikan pendapatan sebesar 30% menjadi Rp29,4 triliun.

ASII Share Price




184,196 -8.7% 24,387 14,464 357 -24.6% 3,126 7.9% 11.7% 6.0% 16.8x 1.9x 12.7x 3.6%


FY2016 181,084 -1.7% 24,219 15,156 374 4.8% 3,456 8.4% 11.4% 6.0% 22.1x 2.4x 16.7x 2.0%

FY2017E 197,935 9.3% 27,433 20,316 502 34.0% 3,721 10.3% 14.0% 7.5% 17.3x 2.3x 15.7x 2.0%

FY2018E 208,306 5.2% 30,545 21,141 522 4.1% 4,082 10.1% 13.4% 7.3% 16.7x 2.1x 13.9x 2.0%

18


4. Ide Investasi

RALS – TP 1.200 • Pada 1H17, same store sales growth (SSSG) RALS mengalami pelemahan yang dipicu oleh pelemahan daya beli masyarakat terutama di luar Pulau Jawa. Namun, peningkatan belanja pemerintah dan perbaikan kinerja bisnis di sektor komoditas akan memperbaiki daya beli masyarakat di luar Pulau Jawa. • Transformasi perusahaan akan menjadi katalis positif bagi RALS. RALS berencana mengubah konsep bisnis swalayannya melalui kerja sama dengan SPAR, peritel internasional. Selain itu RALS juga berencana mengubah konsep gerai konvensionalnya menjadi gerai terintegrasi. Salah satu konsepnya adalah gerai gerai yang memiliki fasilitas bioskop. Hal ini diharapkan dapat meningkatkan jumlah pengunjung.

RALS Share Price




5,533 -5.6% 436 336 49 -2.5% 484 6.1% 10.0% 7.4% 13.2x 1.3x 8.2x 4.3%

FY2016 5,857 5.9% 555 408 61 24.5% 496 7.0% 12.2% 8.9% 19.7x 2.4x 13.4x 2.6%

FY2017E 6,127 4.6% 682 450 67 10.2% 528 7.3% 13.1% 12.5% 14.1x 1.8x 8.1x 3.8%

FY2018E 6,607 7.8% 707 537 80 19.3% 567 8.1% 14.6% 12.4% 11.8x 1.7x 7.0x 4.3%


19


4. Ide Investasi

JPFA – TP 1.710 • Pada 2Q17, JPFA membukukan penurunan laba bersih sebesar 42% yang disebabkan oleh kenaikan COGS sebesar 11%. Adapun kenaikan COGS dipacu oleh kenaikan harga jagung lokal sebagai bahan baku pakan ternak sebesar 24% dari Rp3.271/kg pada 2Q16 menjadi Rp4.061/kg pada 2Q17. Padahal, harga jagung acuan internasional mengalami penurunan sebesar 0,1% dari Rp2.027/kg pada 2Q16 menjadi Rp2.024/kg pada 2Q17. • Namun, saat ini, harga jagung lokal stabil di kisaran Rp3.800/kg hingga Rp4.200/kg. Kami mengamati bahwa stabilnya harga jagung lokal menjadikan bahan baku bukan suatu tantangan ke depan yang signifikan bagi JPFA. Kami optimis bahwa pada 2018, laba bersih JPFA akan tumbuh 15,5%, meskipun adanya estimasi bahwa JAPFA akan mengalami penurunan laba bersih pada 2017.

JPFA Share Price




25,023 2.3% 2,301 468 44 38.0% 574 1.9% 8.3% 2.8% 14.4x 1.1x 5.8x 0.0%

FY2016 27,063 8.2% 3,563 2,065 181 340.9% 823 7.6% 26.7% 11.3% 8.0x 1.8x 6.0x 1.0%

FY2017E 30,019 10.9% 3,006 1,307 115 -36.7% 881 4.4% 13.5% 6.6% 9.7x 1.3x 6.1x 4.5%

FY2018E 33,797 12.6% 3,402 1,509 133 15.5% 974 4.5% 14.3% 7.3% 8.4x 1.1x 5.2x 3.5%

Riset: Bloomberg, Riset NH Korindo

20


4. Ide Investasi

CPIN – TP 3.540 • Penerapan pembatasan impor jagung merupakan tantangan bagi CPIN untuk memperoleh bahan baku jagung yang murah dan mengakibatkan penurunan margin kotor CPIN dari 20,8% pada 2Q16 menjadi 18,9% pada 2Q17. • Stabilnya harga jagung selama 3 bulan terakhir menjadikan pembatasan impor jagung bukan suatu tantangan bagi CPIN. Tantangan berupa broiler oversupply juga telah teratasi dengan program afkir dini dari pemerintah untuk menjaga keseimbangan permintaan dan penawaran broiler di pasar.

CPIN Share Price




30,108 3.3% 4,081 1,837 112 5.2% 766 6.1% 15.6% 8.1% 23.2x 3.4x 12.1x 0.7%

FY2016 38,257 27.1% 5,200 2,221 135 20.9% 863 5.8% 16.6% 9.1% 22.8x 3.6x 10.5x 0.9%

FY2017E 51,201 33.8% 5,122 2,827 172 27.3% 980 5.5% 18.7% 11.5% 17.6x 3.1x 10.4x 1.8%

FY2018E 56,470 10.3% 5,766 3,314 202 17.2% 1,111 5.9% 19.3% 13.0% 15.0x 2.7x 9.0x 2.4%


21


4. Ide Investasi

AALI – TP 16.950 • AALI membukukan kenaikan penjualan sebesar 21,9% dari Rp3,3 triliun pada 2Q16 menjadi Rp4,0 triliun pada 2Q17. Kenaikan ini didorong oleh peningkatan produksi CPO setelah El-Nino berakhir. • Kami memperkirakan bahwa harga CPO akan stabil di kisaran USD700/MT karena produksi CPO Malaysia masih stabil dan total persediaan sawit Malaysia masih berada di level terendah sejak Juni 2015.

AALI Share Price



13,059 Sales growth -19.9% EBITDA 2,777 Net profit 619 EPS (IDR) 393 EPS growth -75.3% BVPS (IDR) 7,429 NPM 21.3% ROE 5.3% ROA 3.1% P/E 40.3x P/BV 2.1x EV/EBITDA 11.8x Dividend yield 3.0% Sumber: Bloomberg, Riset NH Korindo

FY2016 14,121 8.1% 3,728 2,007 1,043 224.2% 9,141 26.4% 13.7% 8.8% 16.1x 1.8x 9.7x 0.6%

FY2017E 16,776 18.8% 5,159 2,262 1,175 12.7% 9,659 30.8% 12.3% 9.1% 12.2x 1.4x 6.0x 2.6%

FY2018E 20,256 20.7% 5,810 2,632 1,367 16.4% 10,849 28.7% 13.1% 10.0% 10.5x 1.3x 5.3x 3.3%

22


4. Ide Investasi

LSIP – TP 1.970 • LSIP berhasil meningkatkan panen produksi dari 489,176 ton pada 2Q16 menjadi 585,576 ton pada 2Q17 setelah El-Nino berakhir. • Peningkatan produksi CPO akan meningkatkan margin EBITDA LSIP dari 19,4% menjadi 30,7%. Stabilnya harga CPO akan menopang stabilitas margin EBITDA LSIP sepanjang 2017.

LSIP Share Price




4,190 -11.4% 1,163 623 91 -32.0% 1,075 14.9% 8.6% 7.1% 14.0x 1.2x 8.3x 4.1%

FY2016 3,848 -8.2% 1,181 594 87 -4.7% 1,121 15.4% 7.9% 6.5% 20.0x 1.6x 10.5x 2.1%

FY2017E 5,086 32.2% 1,704 996 146 67.6% 1,231 19.6% 12.4% 10.1% 9.8x 1.2x 5.6x 2.4%

FY2018E 5,808 14.2% 2,017 1,193 1,193 19.9% 1,348 20.5% 13.6% 11.2% 8.2x 1.1x 4.5x 4.1%


23


4. Ide Investasi

PTBA – TP 16.150 • Konsistensi pertumbuhan penjualan domestik adalah kunci utama pertumbuhan PTBA di tengah volatilitas industri batubara global. Volume penjualan domestik pada 2Q17 berkontribusi sebesar 70% terhadap total volume penjualan. Terjaganya konsistensi pertumbuhan penjualan domestik dipacu oleh realisasi penyelesaian proyek PLTU baru. • Sejak 4Q16, PTBA mampu menjaga net margin di sekitar 20% yang lebih tinggi dibandingkan net margin pada periode 1Q13-3Q16. Faktor kunci peningkatan margin adalah penurunan beban jasa penambangan yang saat ini hanya sebesar 14% dari penjualan atau turun secara signifikan dari posisi 25%. Hal ini menunjukkan keunggulan kompetitif PTBA di tengah ancaman kenaikan ongkos jasa penambangan yang diberlakukan oleh perusahaan jasa penambangan.

PTBA Share Price




13,734 5.0% 2,793 2,036 884 13.2% 4,031 14.8% 22.9% 12.8% 5.1x 1.1x 3.4x 5.9%

FY2016 14,059 2.4% 2,959 2,006 871 -1.5% 4,580 14.3% 20.2% 11.3% 14.4x 2.7x 9.3x 2.1%

FY2017E 19,133 36.1% 5,560 3,658 1,588 82.3% 6,039 19.1% 29.9% 18.1% 8.7x 2.3x 5.2x 3.5%

FY2018E 21,956 14.8% 5,331 3,687 1,600 0.8% 7,119 16.8% 24.3% 16.0% 8.6x 1.9x 5.2x 3.5%


24


4. Ide Investasi

WSKT – TP 3.240 • WSKT memiliki bisnis model vertikal yang mampu menjamin konsistensi pertumbuhan kontrak baru. WSKT melalui anak perusahaannya, yaitu Waskita Toll Road, secara aktif tidak hanya berpartisipasi dalam tender proyek jalan tol baru tetapi juga mengakusisi konsensi jalan tol milik perusahaan lain. Kinerja ini mendukung konsistensi pertumbuhan usaha karena saat ini pemerintah Indonesia merencanakan pembangunan jalan tol baru tidak hanya di Pulau Jawa tetapi juga pulau lain. • Pada 2H17, WSKT telah memiliki order book sebesar Rp120 triliun. Besarnya nilai kontrak ini akan memudahkan WSKT untuk mempertahankan pertumbuhan pendapatan di sekitar 60% dan mencetak lonjakan laba bersih sebesar 81% pada 2017.

WSKT Share Price


Source: Bloomberg, NH Korindo Research


14,153 37.6% 1,546 1,048 77 108.9% 715 7.4% 16.7% 4.9% 21.9x 2.4x 16.4x 0.9%

FY2016 23,796 68.1% 3,385 1,713 126 63.5% 1,236 7.2% 12.9% 3.7% 20.2x 2.1x 15.2x 1.5%

FY2017E 39,761 67.1% 5,744 3,108 229 81.4% 1,668 7.8% 15.8% 4.2% 10.4x 1.4x 10.8x 2.9%

FY2018E 53,728 35.1% 7,981 4,046 298 30.2% 1,766 7.5% 17.4% 4.2% 8.0x 1.4x 7.4x 3.7%

Source: Bloomberg, NH Korindo Research

25

Thank You

DISCLAIMER This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a sell ing offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtai ned from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective e mployees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffere d by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom. All rights reserved by PT NH Korindo Sekuritas Indonesia

Indonesia Market Outlook Merebut 2H17 Momentum

Recommend Documents