Sector Update
Commodity Sector Samuel Research
20 April 2017
Higher supply expectations! Sharlita Malik +62 21 2854 8339
[email protected]
Defisit nikel di pasar global mulai menipis, merespon meningkatnya pasokan nikel global.
Kinerja perusahaan komoditas hingga 1Q17, kami perkirakan masih mencatatkan pertumbuhan yang solid. Namun di 2H17, secara umum, kami estimasikan harga komoditas mulai memasuki fase penurunan mengikuti pasokan yang kembali pulih. Sektor batubara menjadi pilihan kami dengan DOID dan PTBA sebagai top pick. Nikel: Pasokan nikel terancam meningkat (Netral). Pasar nikel global masih di pengaruhi oleh isu pasokan dari Inonesia dan Filipina. Pada Mar’17, Presiden Filipina Rodrigo Duerete, mengancam akan menutup beberapa tambang nikel, memberikan sentimen turunnya pasokan nikel Fillipina. Namun, sentimen ini tergerus setelah Indonesia mengizinkan ekspor bijih nikel rendah. Kami perkirakan defisit nikel di pasar global (Feb’17 defisit 12,428 ton, +61.8% mom), akan berkurang seiring masuknya ekspor Indonesia dan membuat kami masih mempertahankan asumsi harga ratarata nikel 2017 sebesar US$ 10.000/ton (YTD: US$ 10.213/ton).
Harga timah masih berpeluang menguat, namun dibayangi aksi produsen yang menggenjot produksi
Timah: Aksi produsen meningkatkan produksi (Netral). Kenaikan harga timah YOY: US$ 17,420/ton, naik sebesar 15.4% yoy disebabkan oleh persediaan timah LME yang menurun signifikan hingga dibawah 5,000 ton. Namun, dalam jangka menengah perlu diwaspadai aksi produsen yang akan menggenjot produksi untuk memanfaatkan kenaikan harga dan kami perkirakan dapat menipiskan defisit timah di pasar global. Kami proyeksikan harga timah masih stabil dengan rerata harga di 1H17 sebesar US$19,000 ton (1H16 US$16,144/ton, naik 18% yoy).
Harga CPO berpeluang menguat sementara, namun pemulihan produksi CPO, dapat membayangi koreksi di 2H17
Perkebunan: Pemulihan produksi, membayangi koreksi di 2H17 (Netral). Saat ini, kami melihat harga CPO telah mencapai level tertinggi, saat ini harga CPO sedang dalam fase penurunan. Koreksi masih dapat terjadi merespon pulihnya produksi dan meningkatnya panen produk subtitusi. Dengan resiko yang cenderung meningkat tersebut, kami telah mengubah rekomendasi dari OVERWEIGHT menjadi NEUTRAL dengan asumsi rerata harga tetap di level RM 2,750 (+4% yoy).
Harga batubara masih tetap stabil di level US$ 70- 80/ ton, merespon dampak cuaca dan persedian yang relatif rendah.
Top Picks: DOID dan PTBA
www.samuel.co.id
Batubara: Harga stabil, merespon persedian relatif rendah (Overweight). Cuaca buruk yang terjadi di Australia, kebijakan enegi China, serta inventori batubara China yang masih relatif rendah menjadi katalis positif yang mewarnai pasar batubara. Kami mempertahankan OVERWEIGHT dan menaikkan asumsi harga batubara 2017 menjadi US$ 78/ton, +20% yoy. Dengan harga YTD di US$ 82.7 /ton, kami perkirakan harga rata-rata batubara di sisa tahun ini sebesar US$ 76/ton, +7% yoy. DOID dan PTBA menjadi saham pilihan. Siklus harga batubara yang relatif lebih baik, membuka peluang bagi perusahaan mining contractor untuk membukukan EBITDA yang lebih solid. Peningkatan kontrak dan mining tariff yang lebih baik menjadi pendorong kinerja di tahun 2017. Kami memilih DOID sebagi salah satu saham pilihan kami seiring dengan perbaikan dari kinerja operasional dan neraca keungan yang lebih solid. Sementara untuk perusahaan batubara kami memilih PTBA sebagai saham pilihan. DOID kami rekomendasikan BUY dengan TP Rp 1,600, sementara PTBA kami rekomendasikan dengan TP Rp 15,000.
Page 1 of 5
Sector Update
Commodity Sector Samuel Research
20 April 2017
Figure 1. Nickel price & inventory 12,000
460,000
7 April 2017 Price: USD9,950/mt, +0.75% m-m Stocks: 37,453 t, -0.5% m-m
11,500 11,000
440,000
10,500
420,000
10,000 9,500
400,000
9,000 8,500
380,000
8,000 7,500 360,000 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 Feb-17 Apr-17
LME Nickel stocks (RHS)
LME official nickel price (LHS)
Source: SSI Research, Bloomberg
Figure 2. Tin price & inventory 24,000
8,000 7 April 2017 Price: USD 19,750/mt, -1.11% m-m Stocks: 3,445 mt, -8.9% m-m
22,000
7,000
20,000
6,000
18,000
5,000
16,000
4,000
14,000
3,000
12,000
Oct-15
2,000
Dec-15
Feb-16
Apr-16
Jun-16
LME Tin stock (RHS)
Aug-16
Oct-16
Dec-16
Feb-17
Tin price (LHS)
Source: SSI Research, Bloomberg
www.samuel.co.id
Page 2 of 5
Commodity Sector
Figure 3 .CPO price & inventory (USD/mt)
('000 mt)
31 March'17 Price: USD2,646+/mt, -4.47% m-m Stocks: 785 mt, +2.3% m-m
3000
1,400 1,300 1,200
2750
1,100 1,000
2500
900 800
2250
700 2000
600
Feb-16
Apr-16
Jun-16
Aug-16
Oct-16
Inventory (RHS)
Dec-16
Feb-17
CPO Price (LHS)
Source: SSI Research, Bloomberg
Figure 4. Coal price & inventory
120 100
14 April 2017 Price: USD 82.1/mt, -2.3% m-m Stocks: 1,67 mt, +27.8 % m-m
3000 2500
80
2000
60
1500
40
1000
20
500
0 Oct-15
0 Dec-15
Feb-16
Apr-16
Jun-16
Inventory (LHS)
Aug-16
Oct-16
Dec-16
Feb-17
USD/Ton (RHS)
Source: Company, SSI Research
www.samuel.co.id
Page 3 of 5
Commodity Sector
Figure 5: Valuation table for coal sector
Company Adaro Energy (ADRO IJ) Bukit Asam (PTBA IJ) Indo Tambang Megah (ITMG IJ) Delta Dunia (DOID IJ) Average
Last Price
Target Price
1,855 12,675 19,925 1,140
2,100 15,000 19,000 1,600
PE (x) 18E 12.8 10.6 7.6 8.1 9.8
PBV (x) 17E 18E 1.2 1.1 2.6 2.3 1.7 1.6 3.4 2.3 2.2 1.8
ROE (%) 17E 18E 8.5% 8.7% 19.9% 21.5% 19.6% 20.5% 44.0% 29.7% 23.0% 20.1%
PE (x) 17E 18E 8.2 4.4 23.8 13.9 45.5 28.1 25.8 15.5
PBV (x) 17E 18E 0.8 0.8 0.9 0.9 1.3 1.3 1.0 1.0
ROE (%) 17E 18E 10.0% 17.8% 3.7% 6.2% 2.9% 4.5% 5.5% 9.5%
PE (x) 17E 18E 16.2 13.6 12.5 9.7 13.9 10.7 14.2 11.3
PBV (x) 17E 18E 1.7 1.6 1.1 1.1 0.7 0.6 1.2 1.1
ROE (%) 17E 18E 10.7% 12.1% 9.1% 10.9% 4.9% 5.8% 8.2% 9.6%
17E 14.1 13.1 8.6 7.8 10.9
Source: Company, SSI Research
Figure 6: Valuation table for base metal sector
Company Aneka Tambang (ANTM IJ) Vale Indonesia (INCO IJ) Timah (TINS IJ) Average
Last Price
Target Price
705 2,190 955
1,250 3,500 1,200
Source: Company, SSI Research
Figure 7: Valuation table for plantation sector
Company Astra Agro Lestari (AALI IJ) London Sumatera (LSIP IJ) Salim Ivomas (SIMP IJ) Average
Last Price 14,800 1,390 610
Target Price 19,800 2,050 600
Source: Company, SSI Research
www.samuel.co.id
Page 4 of 5
Research Team Andy Ferdinand, CFA
Head Of Equity Research, Strategy, Banking, Consumer
[email protected]
+6221 2854 8148
Rangga Cipta
Economist
[email protected]
+6221 2854 8396
Muhamad Makky Dandytra, CFTe
Technical Analyst
[email protected]
+6221 2854 8382
Akhmad Nurcahyadi, CSA
Auto, Aviation, Cigarette, Construction Healthcare, Heavy Equipment, Property
[email protected]
+6221 2854 8144
Arandi Ariantara
Cement, Telecommunication, Utility
[email protected]
+6221 2854 8392
Marlene Tanumihardja
Poultry, Retail, Small Caps
[email protected]
+6221 2854 8387
Sharlita Lutfiah Malik
Mining, Plantation
[email protected]
+6221 2854 8339
Nadya Swastika
Research Associate
[email protected]
+6221 2854 8338
Evelyn Satyono
Head of PWM / Institutional Sales
[email protected]
+6221 2854 8380
Muhamad Alfatih CSA, CTA, CFTe
Senior Technical Portfolio Advisor
[email protected]
+6221 2854 8129
Ronny Ardianto
Institutional Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8399
Clarice Wijana
Institutional Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8395
Fachruly Fiater
Institutional Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8325
Kelvin Long
Head of Equities
[email protected]
+6221 2854 8150
Yulianah
Institutional Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8146
Lucia Irawati
Retail Equity Sales
[email protected]
+6221 2854 8173
Nugroho Nuswantoro
Head of Marketing Online Trading
[email protected]
+6221 2854 8372
Wahyu Widodo
Marketing
[email protected]
+6221 2854 8371
Aben Epapras
Marketing
[email protected]
+6221 2854 8389
Private Wealth Management
Equity Sales Team
Online Trading Sales Team
DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia
www.samuel.co.id
Page 5 of 5
