Advieslijst Amerikaanse aandelen

Advieslijst Amerikaanse aandelen 31 maart 2014

NOTITIE VAN DE ANALISTEN Er waren twee weken geleden een tweetal wijzigingen in de Amerikaanse advieslijst. Oracle heeft sinds opname 1/9/2012 een totaal rendement van ruim 21% gemaakt. Door de koersstijging werd het koersdoel van USD 40 bereikt. Vanwege het beperkte opwaarts potentieel is Oracle van de advieslijst af gehaald. Qualcomm heeft sinds opname 29/11/2012 een totaal rendement van ruim 23% gemaakt. Een verdere opwaartse koersbeweging van Qualcomm wordt beperkt door toenemende concurrentie van chipfabrikanten en verzadiging van de smartphone en tabletmarkt. Daarnaast wordt de potentie op het gebied van de royalty's ook kleiner naarmate er minder verdient word aan 4G dan aan 3G, en straks ook minder aan 5G dan aan 4G. In de huidige koers van Qualcomm is momenteel veel goed nieuws ingeprijsd, zoals het open gaan van de Chinese telecommarkt voor internationale bedrijven en het succes van de nieuwste chips waaronder de snapdragon processor. Qualcomm is daarom van de advieslijst afgehaald. Als alternatief dragen wij IBM aan, het aandeel dat drie weken geleden aan de US Top Picks werd toegevoegd.

US Top Picks

Opwaarts K/W

Dividend Picks

potentieel

Opwaarts Dividend

K/W

potentieel

Bank of New York Mellon Corp

14,2

2,04%

Exelon Corp

3,7%

15,8

26,6%

Baxter International Inc.

15,4

9,89%

General Electric Co

3,2%

15,6

12,4%

Berkshire Hathaway Inc eBay Inc

20,1 25,9

16,28% 13,64%

Intel Corp

3,5%

13,8

-2,0%

General Electric Co

15,6

12,36%

International Business Machines Corp

11,6

8,70%

National Oilwell Varco, Inc.

13,6

9,89%

K/W

potentieel

Procter & Gamble Co

19,9

11,11%

Sinds

Defensieve Picks

Opwaarts

Baxter International Inc.

15,4

9,9%

Coca-Cola Co

18,8

12,4%

General Electric Co

15,6

12,4%

Bank of New York Mellon Corp

K/W 14,2

potentieel 2,0%

eBay Inc

25,9

13,6%

K/W

potentieel

Rendement

US Top Picks

1-9-2012

34,3%

S&P 100 index

1-9-2012

31,9%

DJIA Index

1-9-2012

29,6%

S&P 100 Index

Cyclische Picks

Speculatieve Picks

850 800

Opwaarts

Opwaarts

750

Capital One Financial Corp

10,1

17,6%

700

Devon Energy Corp

8,0

38,9%

650

Ford Motor Co

9,9

61,3%

600 550 500

mrt

jun

sep

dec

mrt

Data is gebaseerd op de slotskoersen van 28 maart 2014.

Op de hier gepubliceerde informatie is de disclaimer van Theodoor Gilissen Bankiers N.V. van toepassing, te vinden op de laatste pagina of via www.gilissen.nl

Aanbevolen Amerikaanse aandelen Bank of New York Mellon Corp KOERS $35,10

KOERSDOEL $36,00

1,71%

MARKTWAARDE $39,84 MRD

DIVIDEND 1,71%

36 34 32 30 28 26

mrt

jul

nov

mrt

Bronnen: Bloomberg & Morningstar

Baxter International Inc. KOERS $72,85

KOERSDOEL $80,00

2,69%


DIVIDEND 2,69%

76

72 70 68 66 64 62 mrt

jul

nov

UNCERTAINTY ECONOMIC MOAT MEDIUM WIDE

SECTOR FINANCIËLE DIENSTVERLENING

15,43

K/W 15,43

UNCERTAINTY ECONOMIC MOAT LOW WIDE

SECTOR GEZONDHEIDSZORG

INVESTMENT CASE ● Baxter is actief op het gebied van biotechnologie, medische apparatuur en speciale farmaceutische oplossingen. ● Wij verwachten de komende jaren een gemiddelde omzetgroei van 5,7% per jaar, dit is een forse groei vanwege het defensieve karakter van de sector waarin Baxter opereert. ● Die diversificatie zorgt ervoor dat Baxter tot één van de grotere, stabielere bedrijven in de gezondheidssector behoort. ● Morningstar verhoogde het koersdoel op 1 februari van $71 naar $80, vanwege een verlaging van de cost of equity van 10% naar 8%. ● Hoge R&D investeringen hebben tot een goed gevulde pijplijn geleid. ● De koers van Baxter kwam september vorig jaar onder druk te staan door een verlaging van de rating door JPMorgan. De toelichting duidt niet op nieuwe informatie en het koersdoel van USD 80 blijft staan.

74

60

K/W 14,25

INVESTMENT CASE ● Bank of New York Mellon bewaart effecten en beheert de administratie daarvan. ● 80% van de omzet komt uit beheer-, bewaar- en administratievergoedingen. 20% komt uit rentebaten. De lage rente drukte op het resultaat maar deze situatie lijkt zich te verbeteren. ● De hoge overstapkosten maken het voor klanten onaantrekkelijk om over te stappen. ● De mondiale consolidatie van de bewaarbanken speelt het bedrijf gunstig in de kaart vanwege haar wereldwijde netwerk. ● De vermogensbeheeractiviteiten en de trustactiviteiten van Bank of New York vullen elkaar goed aan. ● De bank heeft weinig kredieten uit staan, zeker in verhouding tot het aantal deposito's. ● De omzet en winst zijn sterk afhankelijk van de cyclus van de financiële markten.

38

24

14,25

mrt


Berkshire Hathaway Inc

-

KOERS $123,53

DIVIDEND -

KOERSDOEL $143,00


130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80

mrt

jul


nov

mrt

20,10

K/W 20,10



INVESTMENT CASE ● Berkshire Hathaway is een investeringsmaatschappij, opgericht door Warren Buffet. ● 76% van de omzet komt uit de verzekeringstak, 19% uit infrastructuur en nutsbedrijven en 5% uit financiële producten. ● Morningstar verhoogde vorig jaar september het koersdoel van $138 tot $143 vanwege een opwaartse bijstelling van de omzet-, winst- en kasstroomprognoses. ● De winst per aandeel is sinds 1965 met gemiddeld 20% per jaar gegroeid. ● Alle bedrijfsonderdelen worden decentraal gemanaged, waardoor het bestuur zich kan blijven richten op de allocatie van het vermogen en de selectie van investeringen. ● De grote auto- en herverzekeringsactiviteiten zorgen voor lage financieringskosten van de overige activiteiten. ● Door de hoge leeftijd van Warren Buffet zijn er zorgen over de continuïteit, maar ondertussen worden al een aantal waardige kandidaten klaargestoomd om hem op te volgen.

Capital One Financial Corp KOERS $76,09

KOERSDOEL $90,00

1,58%


79 74 69 64 59 54 49

mrt

jul

nov

mrt

DIVIDEND 1,58%

10,06

K/W 10,06

UNCERTAINTY ECONOMIC MOAT MEDIUM NARROW


INVESTMENT CASE ● Capital One Financial is een Amerikaanse retailbank. ● 60% van de omzet komt uit Credit Cards, 30% uit Consumer Banking en 10% uit Commercial Banking. ● Vanwege de grote afhankelijkheid van consumenten in plaats van zakelijke activiteiten, kan deze bank profiteren van het herstel van de Amerikaanse economie en bankensector zonder de onderhevig te zijn aan de verwachte hervormingen van zakelijke activiteiten van grootbanken. ● De leningen voor autoaankopen en leningen op Credit cards zijn onderheving aan schommelingen van de economische omstandigheden. ● Per 31 december was 41% van de uitstaande leningen toe te schrijven aan Credit cards, 16% aan Automobile, 18% aan Home loans, 18% aan Retail banking, 11% aan Commercial & multifamily real estate en 12% aan Commercial & Industrial.


Coca-Cola Co KOERS $38,95

2,94%

KOERSDOEL $44,00


44

K/W 18,84


SECTOR CONSUMENTEN BASIS

INVESTMENT CASE ● Coca-cola heeft een zodanig sterke merknaam, dat consumenten bereid zijn om relatief veel te betalen voor de frisdrank. ● Het concern hoopt in 2020 twee keer zoveel Coca-Cola te verkopen en daarmee haar omzet te verdubbelen. ● Met haar uitgebreide distributienetwerk bereikt Coca-Cola consumenten in meer dan 200 landen ter wereld. ● Morningstar gaat uit van een gemiddelde omzetgroei van 4,6% de komende 5 jaar. ● Aandeelhouders kunnen rekenen op een dividendrendement van ongeveer 2,8%. ● De verkopen in Europa en Amerika staan onder druk, maar worden gecompenseerd door onder meer Eurazië, Afrika en Latijns-Amerika.

43 42 41 40 39 38 37 36 35 34

DIVIDEND 2,94%

18,84

mrt

jul

nov

mrt


Devon Energy Corp KOERS $65,79

KOERSDOEL $92,00

1,34%


68 66 64 62 60 58 56 54 52 50 48

mrt

jul


nov

mrt

DIVIDEND 1,34%

7,98

K/W 7,98

UNCERTAINTY ECONOMIC MOAT HIGH NARROW

SECTOR ENERGIE

INVESTMENT CASE ● Devon Energy richt zich op de on-shore exploratie en productie van olie en gas in Noord-Amerika. ● Wij verwachten dat er aanzienlijke in deze industrie geïnvesteerd zal worden de komende jaren, wat voor een sterke winstgroei kan zorgen. ● Het bedrijf profiteert van het huidige economische herstel, voornamelijk via haar industriële afzetmarkt. ● Het aandeel kan op basis van de Discounted Cash Flow analyse een waarde van USD 87 reflecteren. ● Ongeveer 75% van de olie equivalente vaten olie die Devon per dag produceert komt uit de VS. Ongeveer 25% van de productie komt uit Canada. ● Middels de overname van GeoSouthern voor USD 6 miljard kan additionele olie worden geproduceerd uit het Eagle Ford olieveld in Texas.

eBay Inc KOERS $55,19

-

KOERSDOEL $63,00


DIVIDEND -

K/W 25,90


SECTOR CONSUMENTEN DISCRETIONAIR

INVESTMENT CASE ● eBay faciliteert online handel, onder meer middels haar betalingssysteem PayPal. ● Wij verwachten de komende jaren een nettowinstgroei van ruim 12%. ● De omzet zal naar verwachting blijven stijgen vanwege een toename van het aantal internetverkopen. ● Vanwege de sterke kaspositie houden wij rekening met meer investeringen in marketing en IT-oplossingen, overnames en de inkoop van eigen aandelen. ● De grootste concurrentie komt van bedrijven zoals Google, Amazon en Yahoo, die vergelijkbare sites en betaalmethodes hebben ontwikkeld. ● Wij verwachten dat de e-commerce jaarlijks met 18% zal groeien, zowel middels EBay marketplaces als Payments profiteert EBay van deze ontwikkeling.

59 57 55 53 51 49 47 45

25,90

mrt

jul

nov

mrt


Exelon Corp KOERS $33,29

3,72%

KOERSDOEL $42,00


39 37 35 33 31 29 27 25

mrt

jul

nov

mrt

DIVIDEND 3,72%

15,83

K/W 15,83


SECTOR NUTSBEDRIJVEN

INVESTMENT CASE ● Exelon is de grootste producent van kernenergie in de Verenigde Staten. ● De kracht van Exelon is het produceren van goedkope elektriciteit. ● De strengere regulering over broeikasgassen biedt kansen voor het bedrijf. ● Door de lage energieprijzen en oplopende rente is de koers van het aandeel onder druk komen te staan. ● Met de overname van Constellation neemt Exelon de verkoop van stroom aan particulieren in eigen handen. Deze markt wordt gekenmerkt door hoge volatiliteit. ● Het concern kan profiteren van stijgende kool- en gasprijzen, meer vraag naar elektriciteit en de milieubeweging tegen energiecentrales die fossiele brandstoffen stoken. ● Het aandeel biedt een aantrekkelijk dividendrendement. ● Een stijgng van de electriciteitsprijzen in de VS kunnen de koers stuwen.


Ford Motor Co KOERS $15,45

KOERSDOEL $25,00

2,75%


19 18 17 16 15 14 13 12 11 10

mrt

jul


nov

mrt

DIVIDEND 2,75%

9,93

K/W 9,93

UNCERTAINTY ECONOMIC MOAT HIGH NONE

SECTOR CONSUMENTEN DISCRETIONAIR

INVESTMENT CASE ● Ford produceert onder meer personenauto's, trucks, auto's van het merk Lincoln. ● 65% van de omzet komt uit Amerika, 20% uit Europa en 14% uit andere landen. ● Vanwege de strengere eisen met betrekking tot CO2-uitstoot is Ford goed gepositioneerd met een breed scala aan energiezuinige modellen. ● Productiefaciliteiten zijn gecentraliseerd. Dit levert schaalvoordelen en maakt het productieproces dynamischer. ● De financiële positie is verbeterd door de efficiëntere inrichting van het productieproces en een nieuwe overeenkomst met de vakbonden waardoor de personeelskosten lager uit komen. ● De perceptie van kwaliteit is verbeterd en de modellen Fiesta en Focus zijn populair. ● In de Verenigde Staten zorgt de grote vraag naar Ford's F-series voor omzetgroei.

General Electric Co KOERS $25,88

KOERSDOEL $29,00

3,17%


29 28 27 26 25 24 23 22 21 20

mrt

jul

nov

mrt


Intel Corp KOERS $25,62

KOERSDOEL $25,00


27 26 25 24 23 22 21 20 19 mrt

K/W 15,65

jul

nov

mrt


SECTOR INDUSTRIE

INVESTMENT CASE ● General Electric (GE) wil marktleider zijn of een dominante positie bemachtigen in alle markten waar zij zich op richt. ● Het unieke en brede assortiment van producten en de uitstekende ondersteunende dienstverlening dragen allen bij aan het concurrentievoordeel van het bedrijf. ● De sterke focus op R&D heeft geleid tot veel nieuwe producten en technologieën. ● GE Capital (29% van de omzet), de financieringstak, wordt afgeslankt om de winstgevendheid te verbeteren. Er gaan geruchten dat een onderdeel dat kredieten verstrekt aan Amerikaanse consumenten (20% van de omzet van GE Capital) wordt afgestoten middels een spin-off. ● De omzet van GE is sterk afhankelijk van de groei in opkomende markten. ● GE boekte het laatste kwartaal vooral vooruitgang met haar industriële activiteiten, waaronder de productie van vliegtuigmotoren (13% van de omzet), medische apparatuur (12%) en producten voor de olie-industrie (10%).

3,51%

28

18

DIVIDEND 3,17%

15,65

DIVIDEND 3,51%

13,77

K/W 13,77


SECTOR INFORMATIETECHNOLOGIE

INVESTMENT CASE ● Intel is één van de grootste chipfabrikanten ter wereld. ● Het bedrijf profiteert van een goede reputatie en een sterke merknaam. ● De vraag naar PC's daalt door de toenemende vraag naar tablets, waardoor de omzet van Intel onder druk is komen te staan. ● Cloudcomputing is lucratief voor Intel door de grote vraag naar servers en infrastructuur die hiervoor nodig is. ● Intels Atom-chips worden verwacht marktaandeel te winnen van concurrent ARM in de snel groeiende smartphone- en tabletmarkt. ● Intel publiceerde vorige week een kwartaalupdate. De omzet in het vierde kwartaal steeg 3% naar USD 13,8 miljard en het bedrijfsresultaat steeg 12% naar USD 3,5 miljard. Voor het eerste kwartaal 2014 wordt een omzet van USD 12,8 miljard verwacht en een brutomarge van ongeveer 59%. Voor geheel 2014 wordt een gelijke omzet verwacht en een ongeveer gelijke brutomarge.


International Business Machines Corp KOERS $190,45

KOERSDOEL $208,00


220 210 200 190 180 170 160 150

mrt

jul


nov

mrt

2,00%

DIVIDEND 2,00%

11,64

K/W 11,64


SECTOR INFORMATIETECHNOLOGIE

INVESTMENT CASE ● International Business Machines (IBM) is één van de grotere technologiebedrijven ter wereld. ● 51% van de omzet komt uit Global Services, 27% uit Software, 20% uit Systems & Technologies (hardware) en 2% uit Global Financing. ● Global Servies houdt zich onder meer bezig met management consulting, systeemintegratie en applicatiemanagement. ● Van de omzet komt 45% uit Americas, 34% uit Europe/Middle East/Africa en 21% uit Asia Pacafic. ● Het technologische leiderschap, de focus op onderontwikkelde delen binnen IT, het sterke merk en de lange-termijn contracten zorgen voor een stabiele vrije kasstroomontwikkeling. ● De vrije kasstroom van het bedrijf is ongeveer 15% van de omzet. ● In april werd het dividend met 13% verhoogd tot USD 0,85 per aandeel per kwartaal, als bewijs van het vertrouwen in het vermogen van de onderneming om blijvend een sterke kasstroom te genereren.

National Oilwell Varco, Inc. KOERS $77,67

KOERSDOEL $85,00

1,34%

DIVIDEND 1,34%


90 85 80 75 70 65 60

mrt

jul

nov

mrt

13,60

K/W 13,60


SECTOR ENERGIE

INVESTMENT CASE ● National Oilwell Varco is wereldwijd marktleider als leverancier van onderdelen en diensten voor boorplatformen in de olie- en gasindustrie. ● Een aantal contracten met Petrobras zijn geannuleerd, maar uit de laatste kwartaalupdate van NOV blijkt dat ze het orderboek desondanks goed hebben kunnen vullen. ● Olie- en gasmaatschappijen zullen blijven investeren in deze industrie om niet achterop te raken. Hun goede financiële positie laat dit ook toe. ● Het concern kan onder meer profiteren van nieuw ontdekte olievelden in de Golf van Mexico en de toenemende schaliegas-activiteiten. ● Het bedrijf is kwetsbaar voor lage grondstofprijzen en een afkoelende economie. ● De huidige spanningen in het Midden-Oosten zorgen voor oplopende olieprijzen. Hier profiteren de oliefondsen van.


Procter & Gamble Co KOERS $79,76

KOERSDOEL $89,00

3,02%

DIVIDEND 3,02%


88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 68

mrt

jul


nov

mrt

19,94

K/W 19,94


SECTOR CONSUMENTEN BASIS

INVESTMENT CASE ● Procter & Gamble is een multinational die consumentenproducten maakt, waaronder de merken Gillette, Olaz, Oral-B, Dreft, Duracell en Wella. ● Van de omzet komt 24% uit Beauty, 9% uit Grooming, 11% uit Healthcare, 31% uit Fabric care & home sales en 25% uit Baby, Feminine & Familiy care. ● 39% van de omzet komt uit Noord-Amerika, 19% uit West Europa, 18% uit Azie, 14% uit Centraal Europa, het Midden Oosten en Afrika en 10% uit Latijns-Amerika. ● P&G heeft afgelopen jaren veel ingezet op groei, maar het management richt zich op een nieuwe strategisch positionering. Wij verwachten dat komende kwartalen een aantal niet-kernactiviteiten zal worden afgestoten, de kosten verder verlaagd zullen worden en kritischer gekeken zal worden naar de ontwikkeling van nieuwe producten. ● Door de moeizame recente ontwikkeling van Procter & Gamble is een korting ontstaan ten opzichte van de sector; met de inspanningen van het management zal deze korting moeten worden teruggebracht.

Disclaimer Algemene Informatie

Dit onderzoeksrapport verschijnt in principe elke twee weken, op maandag van de even kalenderweken en is samengesteld door Theodoor Gilissen Bankiers N.V. (hierna: Theodoor Gilissen),waaronder de analisten Jos Versteeg, Tom Muller en Jacoline Overdevest, in samenwerking met Morningstar Holland B.V. (Morningstar). De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Morningstar noch Theodoor Gilissen instaan. Moningstar noch Theodoor Gilissen geeft enige garantie of verklaring omtrent genoemde juistheid en volledigheid, noch uitdrukkelijk noch stilzwijgend. Theodoor Gilissen aanvaardt geen aansprakelijkheid voor schade die het gevolg is van de onjuistheid en/of onvolledigheid van bedoelde informatie. Dit rapport dient niet te worden opgevat als een aanbod om waardepapieren te verkopen, noch als een uitnodiging tot aankoop ervan. De adviezen en aanbevelingen in dit rapport zijn generiek van aard en houden derhalve geen rekening met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de persoonlijke financiële situatie en persoonlijke behoeftes van de ontvanger. De ontvanger mag de adviezen en aanbevelingen uit het rapport dan ook niet aanmerken als een persoonlijk advies: de ontvanger moet zijn of haar eigen adviseur raadplegen om te overleggen of het waardepapier dat in dit rapport aan bod komt, voor hem of haar een passende investering is en of de adviezen en aanbevelingen in het rapport overeenstemmen met zijn of haar doelrisicoprofiel. Indien u (mede) belegt met geleend geld, betekent dit dat u het risico loopt dat u uw inleg verliest of zelfs een schuld overhoudt. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Opinies, feiten en meningen in dit rapport kunnen zonder nadere aankondiging worden gewijzigd. De verspreiding van dit rapport in andere jurisdicties dan in Nederland is mogelijk aan restricties onderhevig en de ontvanger van dit rapport dient zichzelf te informeren over eventuele restricties. Theodoor Gilissen verbiedt nadrukkelijk het herverspreiden van dit rapport via internet of op een andere manier en aanvaardt geen enkele aansprakelijkheid voor de acties van derde partijen op dit gebied. De ontvanger van dit rapport is gebonden aan de restricties zoals vermeld staan in deze disclaimer. Theodoor Gilissen Bankiers N.V., haar directie en haar medewerkers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor schade die voortvloeit uit of verband houdt met het gebruik (of juist de onmogelijkheid van gebruik), het vertrouwen op of (het nalaten van) acties ondernomen naar aanleiding van de informatie in de aanbieding. Voor verdere informatie verwijzen wij u graag naar onze website: www.gilissen.nl.

Informatieverstrekking

Eventueel in dit rapport genoemde analisten van Theodoor Gilissen verklaren dat (i) opinies, visies en aanbevelingen die in dit rapport gedaan worden, zijn of haar persoonlijke visie weerspiegelen, (ii) de gebruikte informatie in dit rapport is ontleend aan bronnen die betrouwbaar worden geacht en (iii) geen enkel deel van zijn of haar vergoeding was, is of zal gerelateerd zijn aan specifieke opinies, visies en aanbevelingen die gedaan zijn in dit rapport. Theodoor Gilissen streeft ernaar publicaties te schrijven op basis van nieuws, ontwikkelingen en visies gerelateerd aan specifieke bedrijven, sectoren of markten. De AFM (Autoriteit Financiële Markten) is de toezichthouder op de handelswijze en de informatieverstrekking van alle partijen op de financiële markten in Nederland. Adviseringmethodiek

Samenstelling Advieslijst Amerikaanse aandelen geschiedt op basis van de ‘economic moat’, 'uncertainty' en 'price/fair value' van Morningstar; De Top Picks lijst bestaat uit kwaliteitsaandelen met een fors opwaarts koerspotentieel. De dividend picks bieden behalve opwaarts koerspotentieel ook een aantrekkelijk dividendrendement. De defensieve en cyclische picks geven onze voorkeur in de relatieve beleggingsstijlen aan. De speculatieve picks kenmerken zich door ook een hoger koerspotentieel, maaar mogelijk ook door een hoger risico. Waarderingsmethodiek: Morningstar beoordeelt bedrijven op basis van een discounted cash flow model (DCF) dat uit drie fases bestaat. De eerste fase omvat uitdrukkelijke voorspellingen van Morningstar. De methodiek van de tweede fase maakt gebruik van een formule om de som van de discounted cashflows vereenvoudigd op te tellen. Fase III bevat alle jaren na fase II, tot in de eeuwigheid. Voor de waardering van deze kasstromen beginnen ze met de formule van fase II, inclusief de veronderstelling dat RONIC = WACC in de derde fase. Dat wil zeggen dat ze ervan uit gaan dat geen enkel bedrijf in staat is om in de derde fase nieuw kapitaal te investeren tegen een hoger rendement dan de kosten van kapitaal - elke ‘moat’ is uiteindelijk uitgehold. Naast de standaard fase II-III methode, beschikken analisten over vier andere benaderingen. Het gebruik van een van de alternatieve methoden vereist goedkeuring van een bestuurder of adjunct-directeur in het team van de analist. De analist heeft ook de mogelijkheid om direct de fair value van fase II-III te schatten. De alternatieve fase II-III methode mag alleen worden gebruikt in bijzondere omstandigheden. De toekomstige geldstromen worden verdisconteerd tegen de kosten van kapitaal. Deze maakt gebruik van de gewogen gemiddelde kosten van kapitaal (WACC). Dat is een gewogen gemiddelde van de kosten van het eigen vermogen, de schulden en preferente aandelen. De analisten houden over het algemeen rekening met ten minste twee scenario's naast het uitgangsscenario: een bull-case en een bear-case. De analist bepaalt meestal dat er 25% kans bestaat dat het bedrijf beter zal presteren in de bull-case en 25% kans dat het bedrijf zal slechter presteren in de bear-case. Verwijdering aandeel Advieslijst Amerikaanse aandelen: Wanneer de aantrekkelijkheid van een aandeel op basis van moat, uncertainty, price/fair of ander discretionair argument afneemt, kan het aandeel van de lijst worden gehaald. Op basis van rendementspotentieel of fundamentele analyse wordt bepaald of een aandeel uit de Top Picks wordt verwijderd.

Advieslijst Amerikaanse aandelen

Recommend Documents