DB Market Insights Oktober 2015
De financiële markten: Moeizame nazomer voor beleggers
02 De financiële markten: Economische vooruitzichten
03 Aandelen
04 Obligaties
05 Grondstoffen
07 Munten
07 Focus: Markten ontevreden met afwachtende houding van de Federal Reserve (Fed)
08
Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel Marnixlaan 13-15 1000 Brussel www.deutschebank.be
02
DB Market Insights
DE FINANCIËLE MARKTEN
Moeizame nazomer voor beleggers September betekent traditioneel een nieuwe start voor beleggers. Dit jaar werd door alle waarnemers uitgekeken naar de vergadering van de Fed op 16 en 17 september en dan vooral naar de beslissing over de eventuele verhoging van de richtinggevende rente. En hoewel de meeste markten geanticipeerd hadden op een status quo, zorgde de bezorgdheid van de Fed over de wereldwijde groei voor de nodige opschudding.
Ook in september was de volatiliteit hoog, waardoor zowel opwaartse als neerwaartse bewegingen werden verscherpt. Uiteindelijk sloten de markten de maand af met een daling doordat de twijfels over de wereldwijde groei, de beslissing van de Fed om de rente niet te veranderen en een verdere daling van de grondstoffenprijzen de beleggers tot wanhoop dreven. In het communiqué waarin de Fed haar beslissing aankondigde (zie focus), onderstreepte ze dat de arbeidsmarkt en de economie het in het algemeen goed doen in de Verenigde Staten. Toch toonde ze zich ook bezorgd over de groeivertraging in de opkomende landen en meer bepaald in China. De boodschap was minder positief dan verwacht, waardoor beleggers uit de aandelenmarkten stapten. Daardoor ging wat er nog overbleef van de winst die sinds begin dit jaar werd geboekt in rook op. Geen enkele beurs bleef gespaard, maar vooral de slechte prestaties van Duitsland (Volkswagenschandaal en slabakkende automobielsector), Spanje (vrees voor een ruime overwinning van de onafhankelijkheidspartijen in Catalonië) en Japan (hechte handelsrelaties met China) vielen op. De risicoafkeer dreef de beleggers voor een
>Terug naar boven >Inhoud
deel naar obligaties en meer bepaald de veiligste staatsleningen. Risicovollere obligaties zoals die van groeilanden en/ of met een hoger kredietrisico leden opnieuw aan kapitaaluitstromen.
‘ Toch denken we dat de recente correctie overdreven is en ook aankoopopportuniteiten kan bieden, althans in de ontwikkelde landen ‘ De timing van de renteverhoging door de Fed en de gezondheid van de Chinese economie zullen op korte termijn een belangrijke bron van volatiliteit blijven. Toch denken we dat de recente correctie overdreven is en ook aankoopopportuniteiten kan bieden, althans in de ontwikkelde landen. De waarderingen werden aantrekkelijker en verschillende factoren kunnen de aandelenmarkten ondersteunen. In de eurozone tonen de goede statistieken aan dat de Europese economie het goed doet. Bovendien is de kans de laatste tijd toegenomen dat
de ECB haar steun aan de economie zal versterken doordat de inflatie in september opnieuw negatief was. In de Verenigde Staten werd de groei van het tweede kwartaal nogmaals opwaarts bijgesteld (3,9% in plaats van 3,7%). De economie komt in de buurt van de volledige tewerkstelling en het vertrouwen van de gezinnen is solide. Japan is volatieler, maar blijft toch interessant gezien het zeer agressieve beleid van de centrale bank, de zwakke yen en het accent op de verbetering van de rentabiliteit. Wij blijven selectief wat de groeilanden betreft en geven de voorkeur aan een gediversifieerde exposure naar Azië en Latijns-Amerika. Op de obligatiemarkten zijn nog steeds zeer weinig oplossingen te vinden. De normalisering van de rentevoeten van de Fed is nog slechts een kwestie van tijd, maar zal hoe dan ook stapsgewijs en langzaam verlopen. De ECB oppert van haar kant steeds vaker de mogelijkheid om haar obligatieaankopen nog verder op te voeren, wat de rente laag zal houden. Bedrijfsobligaties in USD met een goed kredietrisico blijven nog de beste keuze in deze sector.
03
DB Market Insights
DE FINANCIËLE MARKTEN De belangrijkste tendensen van de centrale banken De Federal Reserve (Fed) besliste tijdens haar laatste vergadering om de richtinggevende rente onveranderd te laten. Ze achtte de risico’s van de recente economische en financiële ontwikkeling op internationaal niveau, met name de vertraging in de groeilanden en in China, te groot. Dat ze de vooruitzichten voor de binnenlandse Amerikaanse economie positief beoordeelde, betekent echter dat een renteverhoging dit jaar nog mogelijk is, wellicht in december. De ECB bevestigde dan weer dat haar aankoopprogramma voldoende flexibel is om aan de omstandigheden te worden aangepast. Het lijdt weinig twijfel dat de ECB haar inspanningen zal voortzetten na september 2016 als dit gerechtvaardigd is om de inflatie op middellange termijn opnieuw te doen stijgen tot licht onder de 2%. De markten geloven nog meer in dat scenario na de daling van de inflatie in de eurozone van 0,1% op jaarbasis in september.
Economische vooruitzichten 2015 > 2016 GROEI BBP (%)*
VS
Eurozone
Duitsland
2015 > 1,4 % 2016 > 1,6 %
2015 > 1,7 % 2016 > 1,7 %
2015 > 2,6 % 2016 > 3,0 %
Japan China
2015 > 0,6 % 2016 > 1,1 %
2015 > 7,0 % 2016 > 6,7 % EMEA LatijnsAmerika
2015 > 1,0 % 2016 > 1,9 %
2015 > -0,6 % 2016 > 0,7%
Azië excl. Japan 2015 > 6,2 % 2016 > 6,1 %
INFLATIE (%)* 17,8 15,3
GLOBAAL
8,8 6,6
0,5
Verenigde Staten
Eurozone
Duitsland
2,7 1,7
0,8 0,8
2015 - 2016
RICHTINGGEVENDE RENTE (%)* 14,25 14,25
1,75 1,75
De wereldwijde groei in 2015 (3,1%) blijft achter op die van 2014 (3,4%), maar wij verwachten een herstel tot 3,5% in 2016. In de Verenigde Staten bedroeg de groei 3,9% tijdens het tweede kwartaal en de recente activiteitsindicatoren (privéconsumptie, vastgoed) wijzen op een groei van om en bij de 3% voor de komende kwartalen. Ook in de eurozone zet het cyclische herstel zich door. De groei wordt getrokken door de binnenlandse vraag, die de zwakkere groei van de uitvoer compenseert.
Dit komt door een beter dan verwachte prestatie van de perifere landen. Naast deze positieve ontwikkelingen, ook in het Verenigd Koninklijk, wordt de wereldwijde groei afgeremd door de achterblijvende groeilanden. In China zouden de monetaire en fiscale steunmaatregelen van de overheid tegen het einde van het jaar voor een groeiversnelling kunnen zorgen. Wij voorzien er een groei van 7% in 2015 en van 6,7% in 2016.
Brazilië
0,10 0,10
China
0,50
Japan (BOJ)
0,50
VK (BOE)
0,25 0,50
VS (FED)
0,05 0,05
Eurozone (ECB)
15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%
2015 > 3,1 % 2016 > 3,5 %
EMEA
0,3
3,3
Latijns-Amerika
0,4
2,6
China
1,8
1,4
Azië excl. Japan
2,3
Japan
3,5
4,2
Globaal
18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%
Huidig - Schatting eind 2015 >Terug naar boven >Inhoud
* Gegevens op 30/09/2015
04
DB Market Insights
BELEGGINGSTENDENSEN De belangrijkste tendensen van de aandelenmarkten
Aandelen
•N a het derde kwartaal behoren Italië (FTSE MIB +12%) en Frankrijk (CAC40 +4,3%) tot het selecte clubje van grote ontwikkelde aandelenmarkten die nog positieve prestaties kunnen voorleggen sinds het jaarbegin.
AANDELEN VERENIGDE STATEN: POSITIEF
• Onderuit gehaald door de automobielsector en het Volkswagenschandaal, zakte de DAX-index in de loop van september terug tot het laagste niveau in 10 maanden: 9.427,64 punten oftewel 24% onder de piek van april. • Met een nieuwe daling in september laten de Chinese beurzen hun slechtste kwartaal in zeven jaar optekenen. Chinese aandelen op de beurs van Hong Kong (Hang Seng China Entreprises index) leverden in september 3,5% in. Het verlies van de voorbije drie maanden komt daarmee op 27,5%.
✔G oede oriëntatie van de binnenlandse economie en verwachte duurzame heropleving van de groei. ✔ Verbetering van de beurswaarderingen: verwachte koerswinstverhouding van 15 voor de S&P 500 in 2016. ✔S terke weerbaarheid van de winsten van de S&P 500 bedrijven, behalve voor de energiesector en de impact van de dollar. Verdere stijging van de dividenden. ✔ De Amerikaanse bedrijven genereren wereldwijd de meeste liquiditeiten: uitkeringen aan de aandeelhouders, externe groei. ✖ Verwachte stagnering van de winstgroei van de S&P 500 in 2015: appreciatie van de dollar, val van de olieprijs. ✖H et vermoedelijke begin van de cyclus van renteverhogingen door de Fed blijft een potentiële bron van volatiliteit.
AANDELEN EUROPA: POSITIEF
✔P ositieve invloed van het kwantitatieve versoepelingsprogramma (QE) van de ECB: daling van de herfinancieringsvoorwaarden, depreciatie van de euro, stijging van de inflatieverwachtingen. ✔D e heropleving van de eurozone blijft op de rails: PMI indices duiden op groei, lage olieprijs, verbetering van de kredietvoorwaarden. ✔A antrekkelijke niveaus van de waarderingen: verwachte koerswinstverhouding van 13,7 voor de Stoxx 600. ✔M ogelijke opvering van de winsten in Europa in het kader van een binnenlands herstel. ✖ Grote negatieve impact van het Volkswagenschandaal op de Duitse beurs (neerwaartse herziening van de winsten). ✖ Blijvende politieke risico’s (verkiezingen in Spanje, spanningen met Rusland). QE door de ECB is geen wondermiddel en moet gepaard gaan met structurele hervormingen.
AANDELEN GROEILANDEN: NEUTRAAL ✔ Proactiviteit van de Chinese autoriteiten om de groei te ondersteunen: soepelere monetaire politiek, devaluatie van de yuan, investeringen in infrastructuur. Tekenen van stijgende verkopen in de immobiliënmarkt. ✔L age waarderingen op de groeimarkten ten opzichte van de ontwikkelde markten: geschatte koers-winstverhouding voor 2016 is 10,3. ✖ Kleiner verschil tussen de groei van de groeilanden en de ontwikkelde markten sinds 2000. ✖ Risico’s verbonden aan een sterke dollar, stijgende rentevoeten in de Verenigde Staten, een daling van de grondstoffenkoersen en politieke instabiliteit in sommige landen. ✖ Structurele hervormingen, overcapaciteit in de industrie en de daling van de fiscale inkomsten blijven een rem op de groei in China. Prestaties van de aandelenmarkten* 1 MAAND EUROZONE DUITSLAND FRANKRIJK NEDERLAND BELGIË ITALIË
EUROPA VERENIGD KONINKRIJK ZWITZERLAND VERENIGDE STATEN (S&P 500) VERENIGDE STATEN (NASDAQ) MSCI EMERGING MARKETS JAPAN
>Terug naar boven >Inhoud
-4,6% -5,8% -4,2% -5,4% -3,4% -2,9% -4,1% -3,0% -3,5% -3,1% -4,0% -5,2% -8,0%
SINDS 1 JANUARI 1,6% -1,5% 4,3% -0,8% 1,8% 12,0% 1,5% -7,7% -5,2% -7,2% -3,2% -18,8% -0,4%
2014 1,7% 2,7% -0,5% 5,6% 12,4% 0,2% 4,4% -2,7% 9,5% 11,4% 13,4% -4,6% 7,1%
* Gegevens op 30/09/2015
05
DB Market Insights
BELEGGINGSTENDENSEN De belangrijkste tendensen van de obligatiemarkten • Sinds de laatste vergadering van de Fed in september namen de kansen dat ze in 2015 alsnog een renteverhoging doorvoert verder af. De markt schat de kans dat de Fed daartoe beslist tijdens een van haar laatste twee meetings in 2015 in op respectievelijk 18% en 42% (zie grafiek op pagina 6). • Wereldwijd kregen de obligatiemarkten de voorbije maand opnieuw af te rekenen metkapitaaluitstromen. Alleen staatsleningen van ontwikkelde landen fungeerden als vluchtwaarde. • Volgens ratingagentschap S&P zou de ECB de omvang van haar in maart gelanceerde obligatieaankoopprogramma (QE) ruimschoots kunnen verdubbelen om de groei en de inflatie aan te zwengelen in de eurozone. Het bedrag zou kunnen stijgen van 1.140 miljard tot 2.400 miljard met een verlenging van het programma tot half 2018.
Obligaties STAATSLENINGEN: NEGATIEF ✔ Het doortastende optreden van de ECB, de nog aantrekkelijke rendementen (spread) t.o.v. Duitsland, de correctie van de lopende rekeningen en de stabiele basis van binnenlandse investeerders zijn positieve elementen voor de schuld uit de periferie. ✔ De aankopen van de ECB en de zwakke inflatie zijn ondersteunende factoren voor de vraag naar staatsleningen in de eurozone. ✖ De obligatiemarkten zijn hoog gewaardeerd en de obligatierendementen blijven bijzonder laag tot zelfs negatief in de kernlanden van de eurozone. ✖ Een heel hoge overheidsschuld en politieke instabiliteit zorgen mogelijk voor volatiliteit op de schuld van de landen uit de periferie.
BEDRIJFSOBLIGATIES: NEUTRAAL ✔ De bedrijven hebben een stevige basis: een record aan cash, gematigde schuld-
graad en een zeer goede dekking van de intrestverplichtingen. ✔ Een strengere wetgeving (versterking van eigen middelen in het kader van Bazel 3)
en de gegarandeerde liquiditeiten van de ECB zijn positief voor obligaties van de financiële sector. ✖ De rendementen op bedrijfsobligaties in euro blijven laag en onvoldoende om een significant risico zoals bij Volkswagen op te vangen. ✖ Het feit dat Europa voorrang geeft aan een bijdrage door schuldeisers (bail-in) voor banken in moeilijkheden voor elke vorm van overheidsinterventie (bail-out), heeft het risico voor investeerders in bancaire seniorobligaties verhoogd.
HUIDIGE RENTEVOETEN OP 10 JAAR (%)*
Nederland België
-0,24 % 0,90 %
-0,21 % 0,78 % 0,10 %
0,08 %
Duitsland
-0,21 % 0,58 %
Frankrijk
Portugal
-0,26 % 2,38 % -0,27
%
0,98 % Spanje
-0,22 % 1,88 % 0,29 %
>Terug naar boven >Inhoud
0,04 %
-0,17 % 0,16 %
Italië
-0,24 % 1,72 % -0,16 %
Wijziging op 1 maand Huidige rente op 10 jaar Wijziging sinds 31/12/2014
* Gegevens op 30/09/2015
06
DB Market Insights
BELEGGINGSTENDENSEN Prestatie van de obligatiemarkten Regio
1 maand
Sinds 01/01/2015
Staatsleningen Verenigde Staten
1,1%
1,9%
Eurozone
1,4%
1,5%
België
1,6%
0,9%
Frankrijk
1,5%
0,7%
Duitsland
1,4%
0,9%
Nederland
1,4%
0,6%
Italië
1,5%
3,5%
Spanje
1,2%
0,6%
Bedrijfsobligaties Investment Grade EUR
-0,7%
-1,9%
High Yield EUR
-2,6%
-1,1%
-2,5%
-11,0%
Obligaties groeilanden Lokale munt
Obligaties HIGH YIELD OBLIGATIES: NEGATIEF ✔ Speculatieve obligaties hebben een geringe gevoeligheid aan schommelingen
van de rentevoeten en aantrekkelijke rendementen in een omgeving van lage rente. ✔ Verwachte handhaving van de historisch lage falingsratio in de eurozone: agressieve maatregelen van de ECB, economisch herstel. ✔ Aanzienlijke verbetering van de kwaliteit van uitgiftes in Europa ten opzichte van vorig jaar. ✖ Beperktere liquiditeit voor speculatieve obligaties ten opzichte van andere obligatiemarkten. ✖ De falingsratio’s in de Verenigde Staten zullen in 2015 stijgen als gevolg van de financiële stress in de Amerikaanse energiesector en de potentiële impact op andere marktsegmenten.
OBLIGATIES VAN GROEILANDEN : NEUTRAAL ✔ Het gemiddelde rendement van obligaties van de groeilanden is sterk gestegen en aantrekkelijker dan dat van Europa of de Verenigde Staten. ✔ De fundamentals van de groeilanden op geaggregeerd niveau zijn beter vergeleken met vorige crisissituaties: een lagere en beter gestructureerde schuld, hogere geldreserve, veel reactiever monetair beleid, … ✔ Het merendeel van de groeilandmunten zijn fundamenteel ondergewaardeerd maar ze blijven zeer volatiel. ✖ Specifieke risico’s gekoppeld aan de kwetsbaarheid van enkele groeilanden: aanzienlijke schuld in USD, hoog tekort op de lopende rekeningen, trage groei, politieke instabiliteit, etc. ✖ Vrees voor de aankomende stijgende rentecyclus van de Federal Reserve en een vertraging van de Chinese economie.
Slot
Wijziging sinds begin dit jaar
EURIBOR (3 maanden)
-0,041%
-0,119%
EURIBOR (12 maanden)
0,143%
-0,182%
CMS (2 jaar)
0,061%
-0,125%
CMS (5 jaar)
0,370%
-0,001%
CMS (10 jaar)
1,000%
0,171%
CMS (30 jaar)
1,563%
0,087%
CMS USD (10 jaar)
2,161%
-0,145%
LIBOR USD (3 maanden) 0,326%
0,070%
40%
US Swap (30 jaar)
2,673%
-0,040%
30%
US Swap (2 jaar)
0,802%
-0,091%
Interestvoet
DE KANS OP EEN RENTEVERHOGING DOOR DE FED VOOR EIND 2015 IS STERK AFGENOMEN 70% 60% 50%
20% 10% 0%
49%
18% Oktober
60%
42% December
n Probabiliteit begin september n Probabiliteit eind september
>Terug naar boven >Inhoud
* Gegevens op 30/09/2015
07
DB Market Insights
Grondstoffen GRONDSTOFFEN: NEGATIEF
✔ De volatiliteit op de markten, de vrees voor de globale groei en speculaties op een eventuele verlenging van het status quo van het monetair beleid van de Fed beperken het dalingspotentieel van de goudprijs op korte termijn. ✖ Het geanticipeerde begin van de cyclus van renteverhogingen door de Fed, de stijging van de reële rente in de Verenigde Staten, de versterking van de Amerikaanse dollar, de daling van de vraag in Azië en hoge waarderingen zijn negatieve factoren voor goud op middellange termijn. ✖ Kwetsbare fundamentals voor de olieprijs: grootste onevenwicht tussen vraag en aanbod sinds 1990 omdat de OPEC haar productievolume niet wijzigt, recordniveaus van de voorraden in de Verenigde Staten, sterkte van de Amerikaanse dollar. ✖ De zwakte van de vraag in China (40% - 50% van de wereldwijde vraag), de devaluatie van de yuan en een overaanbod houden de koersen van het merendeel van de industriële metalen onder druk.
ONDER DE GRONDSTOFFEN HEEFT GOUD BETER WEERSTAND GEBODEN EN HEEFT PLATINUM (GEBRUIKT VOOR DIESELMOTOREN) ALS EEN VAN DE ERGSTE GELEDEN 150% 140%
nG oud
130%
n Platinum
120%
nG lobale grondstoffenindex
110% 100% 90% 80% 70% 60% 01/10/2010 01/12/2010 01/02/2011 01/04/2011 01/06/2011 01/08/2011 01/10/2011 01/12/2011 01/02/2012 01/04/2012 01/06/2012 01/08/2012 01/10/2012 01/12/2012 01/02/2013 01/04/2013 01/06/2013 01/08/2013 01/10/2013 01/12/2013 01/02/2014 01/04/2014 01/06/2014 01/08/2014 01/10/2014 01/12/2014 01/02/2015 01/04/2015 01/06/2015 01/08/2015
50%
Het kan interessant zijn om in uw zoektocht naar opportuniteiten in de markt te kiezen voor valuta’s. De rendementen voor obligaties in euro zijn inderdaad nogal aan de lage kant. Daarom vindt u hiernaast onze visie voor de belangrijkste valuta’s op de obligatiemarkt*.
>Terug naar boven >Inhoud
Munten LAND
MUNT
HUIDIGE KOERS EUR / …
WIJZIGING MUNT OP 3 MAANDEN
WIJZIGING MUNT OP 12 MAANDEN
VOORUITZICHTEN MUNT T.O.V. EUR OP 12 MAANDEN
VS
USD
1,12
-0,2%
11,6%
➚
CANADA
CAD
1,50
-6,9%
-5,4%
➚
AUSTRALIË
AUD
1,59
-9,0%
-9,1%
➚
NIEUW-ZEELAND
NZD
1,74
-5,5%
-7,2%
➙
JAPAN
JPY
133,69
2,1%
3,6%
➚
VERENIGD KONINKRIJK
GBP
0,74
-3,9%
5,5%
➚
NOORWEGEN
NOK
9,52
-8,1%
-14,8%
➘
ZWEDEN
SEK
9,37
-1,4%
-2,8%
➚
ZWITSERLAND
CHF
1,09
-4,4%
10,7%
➘
HONGARIJE
HUF
313,06
0,6%
-0,7%
➚
POLEN
PLN
4,25
-1,3%
-1,5%
➚
TURKIJE
TRY
3,38
-11,6%
-14,9%
➚
ZUID-AFRIKA
ZAR
15,41
-12,0%
-7,5%
➚
BRAZILIË
BRL
4,43
-22,0%
-30,2%
➚
* Gegevens op 30/09/2015
08
DB Market Insights
Focus Markten ontevreden met afwachtende houding van de Federal Reserve (Fed) Na afloop van wat wellicht de vergadering was waarnaar dit jaar het meest werd uitgekeken (FOMC meeting van september) besliste de Federal Reserve (Fed) om haar richtinggevende rente ongewijzigd te laten. Waarom waren de financiële markten zo ontdaan bij deze a priori positieve beslissing om het quasi nulrentebeleid dat sinds eind 2008 in voege is nog een tijd voort te zetten? Een woordje uitleg.
We zullen nog wat moeten wachten op de eerste renteverhoging in de Verenigde Staten sinds bijna 10 jaar. De Fed liet tijdens haar laatste monetaire beleidscomité de richtinggevende rente onveranderd. Niet de beslissing, maar de commentaren die minder positief waren dan verwacht zorgden voor bezorgdheid op de markten. Naar eigen zeggen was het vooral de internationale economische en financiële context die haar overtuigden om niet in te grijpen. Met andere woorden, het zijn de risico’s voor de groei en de Amerikaanse inflatie als gevolg van de problemen in de groeilanden en de groeivertraging in China die doorwogen in de balans (China werd tijdens de persconferentie volgend op de vergadering niet minder dan 19 keer vermeld door Fed-voorzitter Janet Yellen.) De Fed stelde de groei- en inflatieverwachtingen vanaf 2016 licht neerwaarts bij in vergelijking met juni. Tegelijk wees ze op de soliditeit van de binnenlandse economie en meer bepaald de vooruit-
>Terug naar boven >Inhoud
gang op de arbeidsmarkt (jobcreatie, werkloosheidsgraad). Ze verlaagde trouwens haar prognoses voor de werkloosheidsgraad, waarvan ze volgend jaar verwacht dat ze onder de 5% zal dalen. Het is duidelijk dat de Fed meer tijd wil om de impact van de huidige situatie op de Amerikaanse economie te analyseren. Hoewel ze niet alle kaarten in handen heeft, sloot de Fed niet uit dat ze nog voor het einde van het jaar begint met de normalisering van haar monetaire beleid. Een ruime meerderheid van de gouverneurs blijft voorstander (13 deelnemers op 17) en het recente discours van de Fed-voorzitter en een aantal van haar collega’s gingen in die richting. Opdat dit scenario zich zou voltrekken moet nog aan een aantal voorwaarden worden voldaan: de arbeidsmarkt moet gunstig blijven evolueren, de Fed moet ervan overtuigd zijn dat de inflatie zal stijgen op middellange termijn en het is wenselijk dat de rust terugkeert op de financiële markten.
Ideaal zou de door de markt ingeschatte kans op een renteverhoging in december boven de 50% moeten uitkomen. Een renteverhoging om deze redenen en een verzorgde communicatie die erop wijst dat de rentenormalisering zeer geleidelijk zal verlopen en dat de financiële voorwaarden nog enige tijd soepel zullen blijven, zouden een positief signaal uitsturen over de gezondheid van de US economie. Dat zou ook voor het welkome vertrouwen zorgen op de markten en aantonen dat het de Fed is die de toon zet op de markten en niet omgekeerd.
‘We zullen nog wat moeten wachten op de eerste renteverhoging in de Verenigde Staten sinds bijna 10 jaar‘ Zover zijn we nog niet en wellicht zal de volatiliteit aanhouden totdat er meer duidelijkheid komt over de intenties van de Fed. Als zij voor eind 2015 tot de actie overgaat, zouden de aandelenmarkten deze beslissing verwelkomen. De rentestijging op de obligatiemarkten zou overigens bescheiden blijven. Op de wisselmarkten zou de US dollar, die zich de voorbije maanden vooral versterkte tegenover munten van groeilanden of munten die grondstoffengevoelig zijn, verder terrein winnen op de euro. Daar zou in de loop van 2016 de pariteit in zicht komen.
09
DB Market Insights
Glossary
Tapering De geleidelijke afbouw van het activaopkoopprogramma waarop centrale banken een beroep kunnen doen om de economische groei te stimuleren. De term is het best gekend in de context van het monetaire versoepelingsbeleid (ook wel ‘Quantitative Easing’ genoemd) van de Fed (Federal Reserve). Investment Grade Investment Grade obligaties hebben een rating gelijk aan of hoger dan BBB- bij Standard & Poor’s of een gelijkaardige rating bij Moody’s of Fitch. Speculative Grade Obligaties met een Speculative Grade-rating (ook hoogrentende of High Yield obligaties genoemd) zijn obligaties met een kredietrating lager dan BBB- bij S&P (of gelijkaardig bij Moody’s of Fitch) en waarbij de belegger in ruil voor voor het aanzienlijke risico dat de uitgevende onderneming haar betalingsverplichtingen niet nakomt, een hoger rendement verwacht. Vaak hebben deze obligaties een hoge nominale coupon, maar niet altijd.
Emerging markets/groeimarkten Volgende regio’s vallen onder de noemer van groeimarkten: Latijns-Amerika, Centraal en Oost-Europa, Midden-Oosten, Afrika en Azië excl. Japan. Spread Het verschil tussen twee rentevoeten wordt in financieel jargon spread genoemd. Zo verwijst men vaak naar het verschil tussen de rente op overheids- en bedrijfsobligaties, tussen de korte- en de langetermijnrente, tussen de Europese en de Amerikaanse rente, … Referentiestaatslening Een referentiestaatslening is een lening waarmee andere leningen zich vergelijken op gebied van bijvoorbeeld spread of rendement. De meest gebruikte zijn de Amerikaanse en Duitse staatsleningen.
een vergelijkbare index, kunnen beleggers achterhalen of het fonds beter of slechter heeft gepresteerd dan de markt. Centrale bank Een Centrale bank is een institutie die volgende taken uitvoert: •h et monetaire beleid van het betreffende land of landen • het bevorderen van de prijsstabiliteit (beheersen van inflatie) • het toezicht op financiële instellingen Het bevorderen van de economische groei kan ook een taak zijn zoals voor de Fed in de Verenigde Staten, maar dat is niet overal het geval. apitaalvlucht K Het transfereren van grote sommen geld van het ene naar het andere land, om politieke of economische omwentelingen te ontlopen of aan belastingen te ontsnappen.
Referentie-index Om de prestaties van een beleggingsfonds te kunnen meten, geven de beheerders in het prospectus aan wat de referentie-index of benchmark is. Door de prestaties van het fonds te vergelijken met
>Terug naar boven >Inhoud Deze informatie betreft geen onderzoek in beleggingen. Deze informatie is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en zijn niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Hoewel Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel haar informatie uit kwalitatieve en betrouwbare bronnen haalt, waarborgt ze niet de juistheid van deze informatie. Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel kan niet aansprakelijk gesteld worden voor de schade die veroorzaakt wordt door het feit dat de uit de betrouwbare bron gehaalde informatie onjuist of verouderd blijkt. Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main, Duitsland, HR Frankfurt am Main HRB nr. 30000. Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel, Marnixlaan 1315, 1000 Brussel, België, RPR Brussel, BTW BE 0418.371.094, IBAN BE03 6102 0085 7284, IHK D-H0AV-L0HOD-14. Cliëntendienst: 078 156 160. V.U. Steve De Meester
