DB Market Insights Juni 2015
De financiële markten: Onrustige markten vragen om voorzichtigheid
02 De financiële markten: Economische vooruitzichten
03 Aandelen
04 Obligaties
05 Grondstoffen
07 Munten
07 Focus: Koersstijging van de Amerikaanse dollar, wie wint en wie verliest?
08 Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel Marnixlaan 13-15 1000 Brussel www.deutschebank.be
02
DB Market Insights
DE FINANCIËLE MARKTEN
Onrustige markten vragen om voorzichtigheid De financiële markten vielen de voorbije weken ten prooi aan volatiliteit. Veel aandacht bleef uitgaan naar het dossier Griekenland, waarin het wachten is op een betekenisvolle doorbraak. In een context van sombere wereldwijde groei konden alleen de centrale banken enige steun bieden aan de markten.
De ECB kondigde haar voornemen aan om nog voor de zomer een versnelling hoger te schakelen in haar obligatieaankopen. Zo wilt ze de tijdens deze periode verminderde liquiditeit op de markten counteren, terwijl de Chinese centrale bank besliste tot een verdere renteverlaging. De belangrijkste beursindices moeten terugblikken op een matige maand. Groeilanden deden het aanzienlijk minder goed dan de geïndustrialiseerde markten. De lange rente steeg fors in de eurozone, een evolutie waar staatsleningen van de kernlanden van de eurozone en nog veel minder die van de periferie ongeschonden uitkwamen. Aandelen blijven onze favoriete activaklasse op middellange termijn en ze vertonen meer potentieel dan obligaties. Dit gezegd zijnde nemen wij op korte termijn een defensieve houding aan. De aandelenmarkten boekten de voorbije maanden snel en fors vooruitgang, wat leidde tot een gevoelige stijging van de beurswaarderingen die hoge verwachtingen weerspiegelen in termen van winstgroei. De grote centrale banken blijven weliswaar zeer actief, maar een aantal factoren van onzekerheid zouden voor de nodige turbulentie kunnen zorgen. Griekenland is er daar een van. De bezorgdheid neemt toe bij
>Terug naar boven >Inhoud
het naderen van belangrijke vervaldagen en het scenario van een Grexit wordt niet langer uitgesloten.
De grote centrale banken blijven weliswaar zeer actief, maar een aantal factoren van onzekerheid zouden voor de nodige turbulentie kunnen zorgen. De wereldwijde groei bereikte overigens nog lang niet het toerental dat bij het begin van het jaar werd vooropgesteld. Tot slot is het nog slechts een kwestie van weken vooraleer de Federal Reserve haar richtinggevende rente zal optrekken om het inflatierisico te voorkomen, wat de nervositeit verder in de hand zal werken. De vooruitzichten op korte termijn lijken dus minder gunstig voor de meeste beursregio’s. - De Verenigde Staten zijn als markt, in vergelijking met het gemiddelde, een meer defensieve markt, maar de waarderingen zijn er hoog, rekening houdend met de voor dit jaar waarschijnlijk uitblijvende groei. - De eurozone heeft de positieve impact van de actie van de ECB en van de zwakkere euro grotendeels verrekend
en het is nu aan de bedrijven om de verwachtingen inzake winstgroei in te lossen. - A zië tot slot blijft een structureel interessante investeringsregio (hervormingen, versoepeling van het monetair beleid) en verbergt net als Japan een aantal opportuniteiten. Na de recente hausse zien wij op korte termijn echter minder potentieel. Op de Europese obligatiemarkten zijn nauwelijks opportuniteiten te bespeuren. Obligaties bieden er weinig of geen rendement en de recente evolutie toont bovendien aan dat ze zelfs risico’s inhouden voor hun houders: aangezien de rente omgekeerd evenredig evolueert met de koersen, zal een stijging van de obligatierente logischerwijze leiden tot een daling van de koersen van obligaties. In deze omstandigheden is het dan ook moeilijk om zich positief op te stellen. Wij blijven van mening dat bedrijfsobligaties in US dollar en in minder mate van de groeilanden de meest aantrekkelijke optie zijn. De rendementen zijn een stuk hoger en compenseren volgens ons voldoende het opgelopen risico voor wie de voorkeur geeft aan deze alternatieven.
03
DB Market Insights
DE FINANCIËLE MARKTEN De belangrijkste tendensen van de centrale banken In de Verenigde Staten blijft de arbeidsmarkt zich herstellen en de werkloosheid nadert ondertussen het niveau van de volledige tewerkstelling. Er zijn overigens bepaalde indicatoren die wijzen op een stijging van de kerninflatie en van de lonen. Behoudens een onverwachte inzinking van de economie, kan de Fed een eerste renteverhoging niet blijven uitstellen wil ze haar geloofwaardigheid behouden. Het meest waarschijnlijk is dat ze in september tot de actie zal overgaan. De ECB van haar kant is aangemoedigd door een aantal positieve evoluties in de eurozone, maar wil nog lang niet victorie kraaien. Vandaar dat het geen twijfel lijdt dat ze haar aankoopprogramma van activa volledig zal uitvoeren om haar kansen te vergoten de inflatie op de rails te krijgen. Die blijft voorlopig ver onder de beoogde drempel.
Economische vooruitzichten 2014 > 2015 GROEI BBP (%)*
VS
Eurozone
Duitsland
2015 > 1,4% 2014 > 0,9%
2015 > 1,6% 2014 > 1,6%
2015 > 2,4 % 2014 > 2,4%
Japan China
2015 > 0,8% 2014 > -0,1%
2015 > 7,0 % 2014 > 7,4 % EMEA LatijnsAmerika
2015 > 1,1 % 2014 > 2,3 %
2015 > 0,4 % 2014 > 0,8%
Azië excl. Japan 2015 > 6,4 % 2014 > 6,5%
INFLATIE (%)* 12,5
12,9
8,4
3,4
2,7
2,7
2015 > 3,3 % 2014 > 3,4 %
2,0 1,8
EMEA
Latijns-Amerika
0,8
0,2
Azië (excl. Japan)
Eurozone
Verenigde Staten
0,8
Japan
0,4 0,0
0,2
Duitsland
1,6
China
3,6 3,3
2014 - 2015
RICHTINGGEVENDE RENTE (%)* 13,25
13,75
De wereldwijde groei is teleurstellend sinds begin dit jaar, en zou nauwelijks boven de 3,3% uitkomen. Hoewel een stabilisatie te verwachten valt, zijn niet alle onzekerheden geweken. De eurozone blijft zonder twijfel de regio waar de evolutie het meest positief is en de groei tijdens het 1ste kwartaal was er voor het eerst in 3 jaar hoger dan in de Verenigde Staten. De recente gegevens waren dan weer zwakker en positieve
verrassingen zijn in de toekomst minder waarschijnlijk. In de Verenigde Staten zou de economie zich na de bruuske inzinking van het 1ste kwartaal moeten herstellen, maar hoe krachtig dat herstel zal zijn blijft onzeker. In China zal de economie verder vertragen als gevolg van de structurele hervormingen, ook al zullen monetaire en budgettaire stimulansen de groei op korte termijn ondersteunen.
1,75
Brazilië
0,10 0,10
China
0,50 0,50
Japan (BOJ)
0,25
0,625
VK (BOE)
0,05 0,05
VS (FED)
2,25
Eurozone (ECB)
14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%
GLOBAAL
6,0
Globaal
13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%
Huidig - Eind 2015 >Terug naar boven >Inhoud
* Gegevens op 01/06/2015
04
DB Market Insights
BELEGGINGSTENDENSEN De belangrijkste tendensen van de aandelenmarkten
Aandelen
• Ondanks een gemiddelde terugval met meer dan 4% in de groeilanden, is het in Azië dat de voorbije maand de sterkst presterende markten te vinden waren: de beurs van Shanghai won 4%, Bombay ging 3% hoger. In Japan won de beurs van Tokyo zelfs meer dan 5%.
AANDELEN VERENIGDE STATEN: AFBOUWEN
• Spaanse aandelen hadden te lijden onder het resultaat van de regionale verkiezingen, waarbij de anti-besparingspartijen het erg goed deden. De IBEX verloor in mei ongeveer 1,5%. De politieke context verklaart eveneens dat Spanje sinds 1 januari achterop blijft tegenover de andere markten van de eurozone. • De winsten van het 1ste kwartaal overtroffen de verwachtingen van de markt aan weerszijden van de Atlantische Oceaan, maar het waren de Europese bedrijven die een verschil maakten op niveau van omzet. 65% van de bedrijven deed het beter dan voorzien dankzij het economisch herstel en de koersdaling van de euro.
✔D e Amerikaanse groei zou moeten heropleven na de behoorlijke dip in het eerste kwartaal. ✔ Indrukwekkende weerbaarheid van de bedrijfswinsten van de S&P 500 met uitzondering van de energiesector. Dividendgroei met twee cijfers. ✔D e Amerikaanse bedrijven genereren de meeste cash, wat uitzicht biedt op uitkeringen aan aandeelhouders en overnames. ✖ De waardering van de Amerikaanse aandelenmarkt is niet goedkoop: de koers-winstverhouding voor 2015 wordt geschat op 17,8. ✖ Er wordt geen groei van de bedrijfswinsten van de S&P500 verwacht in 2015 (snelle appreciatie van de dollar, val van de olieprijs). ✖ Het vermoedelijke begin van de cyclus van renteverhogingen door de Fed in 2015 blijft een potentiële bron van volatiliteit.
AANDELEN EUROPA: AFBOUWEN
✔P ositieve invloed van het kwantitatief versoepelingsprogramma van de ECB (QE): verbetering van de herfinancieringsvoorwaarden in de eurozone, meer kredietaanvragen, depreciatie van de euro, stijging van de inflatieverwachting. ✔G roeiverwachtingen van het bbp zijn naar boven bijgesteld dankzij de situatie in Duitsland, de daling van de olieprijs en de goedkopere euro. ✔V erwachte winstgroei van 9% voor 2015 en afzwakking van de neerwaartse winstherzieningen. ✖ Belangrijke opwaardering van de Europese markt de voorbije maanden: geschatte koers/winst verhouding van 16,8 in 2015. ✖A lomtegenwoordige politieke risico’s (Griekenland in de eurozone, verkiezingen in Spanje, spanningen in Rusland). ✖Q E door de ECB is niet het wondermiddel en moet gepaard gaan met structurele hervormingen.
AANDELEN GROEILANDEN: AFBOUWEN ✔P ro-activiteit van de Chinese autoriteiten om overmatige groeivertraging te voorkomen: soepel monetair beleid, infrastructuur projecten op basis van samenwerking tussen publieke en private sector. ✔ Aantrekkelijke waarderingen van de groeimarkten ten opzichte van de geïndustrialiseerde markten: geschatte koers-winstverhouding voor 2015 is 12,5. ✖ Dalende trend in de groei van de groeilanden sinds 2010 (4,3% verwacht in 2015). ✖ Risico’s verbonden aan een sterke dollar, aan een renteverhoging van de Amerikaanse rentevoeten, aan een daling van de grondstoffen en politieke instabiliteit in sommige landen. ✖ De economische hervormingen, sterke daling van de fiscale inkomsten van de lokale overheden en de correctie op de immobiliënmarkt blijven een rem op de Chinese economische groei. Prestaties van de aandelenmarkten* 1 MAAND EUROZONE DUITSLAND FRANKRIJK NEDERLAND BELGIË ITALIË
EUROPA VERENIGD KONINKRIJK ZWITZERLAND VERENIGDE STATEN (S&P 500) VERENIGDE STATEN (NASDAQ) MSCI EMERGING MARKETS JAPAN
>Terug naar boven >Inhoud
-0,3% -0,2% -0,4% 0,9% 0,7% 1,7% 1,2% -0,1% 2,1% 1,3% 2,9% -4,3% 5,4%
SINDS 1 JANUARI 15,9% 16,7% 17,5% 16,0% 12,6% 23,3% 16,9% 5,9% 3,2% 2,4% 7,1% 5,0% 17,9%
2014 1,7% 2,7% -0,5% 5,6% 12,4% 0,2% 4,4% -2,7% 9,5% 11,4% 13,4% -4,6% 7,1%
* Gegevens op 01/06/2015
05
DB Market Insights
BELEGGINGSTENDENSEN De belangrijkste tendensen van de obligatiemarkten • Het kwantitatief versoepelingsprogramma (QE) van de ECB wordt uitgevoerd zoals voorzien. Het bedrag van de aankopen van activa wisselt van week tot week, maar volstaat om de vooropgestelde 60 miljard euro per maand te behalen. In de meeste gevallen zouden de limieten die de ECB vastlegde voor haar aankopen niet voor begin 2017 bereikt worden. • De Duitse Bunds (-1,3%) bleven niet gespaard van de volatiliteit die momenteel heerst op de obligatiemarkten. Getuige de maandelijkse variatievork van meer dan 40 bps voor de Duitse rente op 10 jaar, wat enorm is gezien het nog steeds uiterst lage renteniveau. • Britse staatsleningen (Gilts) profiteerden van de toenemende onzekerheid in de aanloop naar de verkiezingen om zich positief te onderscheiden. De overwinning van de Conservatieve Partij is dan ook synoniem met een volgehouden inspanning om het overheidstekort terug te dringen.
Obligaties STAATSLENINGEN: NEGATIEF ✔ Het doortastende optreden van de ECB, het extra rendement (spread) t.o.v. de Duitse Bund, de correctie van de lopende tekorten en de stabiele basis van binnenlandse investeerders zijn positieve elementen voor de schuld uit de periferie. ✔ De aankopen door de ECB en de sterke vraag van institutionele investeerders ondersteunen respectievelijk de staatsobligaties in de eurozone en de Verenigde Staten. ✖ De obligatiemarkten zijn duur gewaardeerd en de obligatierendementen zijn bijzonder laag tot zelfs negatief in de kernlanden van de eurozone. ✖ Een heel hoge overheidsschuld en de spanningen verbonden aan het Griekenland dossier blijven een bron van mogelijke volatiliteit op de schuld van de landen uit de periferie.
BEDRIJFSOBLIGATIES: NEUTRAAL ✔ De bedrijven hebben een stevige basis: een record aan cash, gematigde schuld-
graad en een zeer goede dekking van de intrestverplichtingen. ✔ Een strengere wetgeving (versterking van eigen middelen in het kader van Bazel 3)
en de gegarandeerde liquiditeit door de ECB zijn positief voor obligaties van de bancaire sector. ✖ De rendementen van bedrijfsobligaties in euro zijn weinig aantrekkelijk ondanks het correcte niveau van de krediet spreads. ✖ Het feit dat Europa voorrang geeft aan een bail-in (bijdrage door obligatiehouders) voor banken in moeilijkheden vóór elke vorm van overheidsinterventie (bail-out), verhoogt het risico voor investeerders in bancaire seniorobligaties.
HUIDIGE RENTEVOETEN OP 10 JAAR (%)*
Nederland België
0,21% 0,85%
0,20% 0,71% 0,03%
0,03%
Duitsland
0,16% 0,53%
Frankrijk
0,62% 2,68% 0,01
%
0,85% Spanje
0,46% 1,92% 0,32%
>Terug naar boven >Inhoud
-0,01%
0,20%
Portugal
0,02%
Italië
0,45% 1,94% 0,06%
Wijziging op 1 maand Huidige rente op 10 jaar Wijziging sinds 31/12/2014
* Gegevens op 01/06/2015
06
DB Market Insights
BELEGGINGSTENDENSEN Prestatie van de obligatiemarkten Regio
1 maand
Sinds 01/01/2015
Staatsleningen Verenigde Staten
-0,8%
0,8%
Eurozone
-2,0%
1,5%
België
-1,8%
1,9%
Frankrijk
-1,6%
1,7%
Duitsland
-1,3%
1,2%
Nederland
-1,5%
1,3%
Italië
-2,6%
2,1%
Spanje
-2,7%
0,4%
HIGH YIELD OBLIGATIES: NEGATIEF ✔ Geringe gevoeligheid aan de schommelingen van de obligataire rentevoeten en
aantrekkelijke rendementen van de speculatieve obligaties in een context van lage rente. ✔ Het agressieve beleid van de ECB en de actuele economische heropleving hebben een positief effect op de Europese bedrijfsobligaties (historisch lage default ratio). ✔ Nieuwe uitgiftes in Europa hebben een aanzienlijke hogere kwaliteit in vergelijking met vorig jaar. ✖ De markt van speculatieve obligaties is minder liquide dan die van de andere obligatiesegmenten. ✖ De falingsratio’s in de Verenigde Staten zullen in 2015 stijgen als gevolg van de intense druk op de Amerikaanse energiesector en de potentiële impact op de andere marktsegmenten.
OBLIGATIES VAN GROEILANDEN : POSITIEF
Bedrijfsobligaties Investment Grade EUR
-0,5%
0,3%
High Yield EUR
0,1%
3,2%
-2,6%
-2,3%
Obligaties groeilanden Lokale munt
Obligaties
✔ De rendementen van obligaties van de groeilanden zijn veel aantrekkelijker dan deze van Europa of de Verenigde Staten. ✔ De obligaties van de groeilanden in lokale munt bieden een goed evenwicht tussen landen met een hoger risico en rendement en meer stabiele landen met een lager rendement. ✔ Het merendeel van de munten uit de groeilanden zou moeten stijgen ten opzichte van de euro. ✔ De fundamentals van de groeilanden op geaggregeerd niveau zijn beter vergeleken met vorige crisissituaties: een lagere en beter gestructureerde schuld, hogere geldreserve, veel reactiever monetair beleid, … ✖ Kwetsbaarheid van enkele groeilanden (aanzienlijke schuld in USD, hoog tekort op de lopende rekeningen, politieke instabiliteit, etc). ✖ Terugkerende vrees in verband met de cyclus van renteverhogingen door de Fed.
Slot
Wijziging sinds begin dit jaar
EURIBOR (3 maanden)
-0,013%
-0,091%
EURIBOR (12 maanden)
0,161%
-0,164%
CMS (2 jaar)
0,096%
-0,090%
CMS (5 jaar)
0,365%
-0,006%
CMS (10 jaar)
0,895%
0,066%
CMS (30 jaar)
1,341%
-0,135%
1,00%
CMS USD (10 jaar)
2,226%
-0,080%
0,75%
LIBOR USD (3 maanden) 0,283%
0,027%
US Swap (30 jaar)
2,649%
-0,064%
US Swap (2 jaar)
0,871%
-0,022%
Interestvoet
DE STERKE STIJGING VAN DE OBLIGATIERENTES IN DUITSLAND 1,50% 1,25%
0,50% 0,25% 0,00% -0,25%
n Rentecurve Duitsland - 01/06/15 n Rentecurve Duitsland - 17/04/15
>Terug naar boven >Inhoud
* Gegevens op 01/06/2015
30 jaar
20 jaar
10 jaar
9 jaar
8 jaar
7 jaar
6 jaar
5 jaar
4 jaar
3 jaar
2 jaar
1 jaar
-0,50%
07
DB Market Insights
Grondstoffen GRONDSTOFFEN: NEGATIEF
✔ Outperformance verwacht van de groep van platinametalen in het segment van edele metalen (stijgende autoverkoop, maatregelen om de vervuiling terug te dringen in China). ✔ De drastische daling van de booractiviteit in de Verenigde Staten, de terugval van de investeringsuitgaven van oliemaatschappijen en de spanningen in het Midden-Oosten ondersteunen de olieprijs. ✖ De exitstrategie van de Fed, de sterke dollar, de stijging van de reële rentevoeten in de Verenigde Staten en een hoge waardering zijn negatieve elementen voor de goudprijs. ✖ Opwaarts potentieel voor olie is beperkt na de recente rally: status quo van de OPEC, verwacht herstel van de uitvoer uit Iran, recordniveau aan voorraden in de Verenigde Staten, sterke Amerikaanse dollar.
BIJ EEN PEILING BIJ PROFESSIONELEN UITGEVOERD EIND MEI DOOR DEUTSCHE BANK, ZIET DE MEERDERHEID DE PRIJS VOOR DE BRENT IN EEN VORK VAN 60 TOT 74 DOLLAR Meer dan 90 USD
1%
Tussen 75 en 90 USD
12%
Tussen 60 en 74 USD
63%
Minder dan 60 USD
23% 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
n Welke koers voor Brent olie in een jaar?
Het kan interessant zijn om in uw zoektocht naar opportuniteiten in de markt, te kiezen voor valuta’s. De rendementen voor obligaties in euro zijn inderdaad nogal aan de lage kant. Daarom vindt u hiernaast onze visie voor de belangrijkste valuta’s op de obligatiemarkt.
>Terug naar boven >Inhoud
Munten MUNT
HUIDIGE KOERS EUR / …
WIJZIGING MUNT OP 3 MAANDEN
WIJZIGING MUNT OP 12 MAANDEN
VOORUITZICHTEN MUNT T.O.V. EUR OP 12 MAANDEN
VS
USD
1,09
2,5%
19,8%
➚
CANADA
CAD
1,37
2,5%
8,3%
➚
AUSTRALIË
AUD
1,43
0,5%
2,6%
➙
NIEUW-ZEELAND
NZD
1,54
-3,0%
4,8%
➚
JAPAN
JPY
135,84
-1,1%
2,5%
➚
VERENIGD KONINKRIJK
GBP
0,72
1,4%
13,1%
➘
NOORWEGEN
NOK
8,69
-1,0%
-6,2%
➘
ZWEDEN
SEK
9,36
-0,4%
-2,8%
➚
ZWITSERLAND
CHF
1,03
3,8%
18,3%
➘
HONGARIJE
HUF
308,74
-1,3%
-1,5%
➚
POLEN
PLN
4,12
0,9%
0,5%
➙
TURKIJE
TRY
2,92
-3,7%
-1,9%
➚
ZUID-AFRIKA
ZAR
13,38
-1,6%
8,6%
➚
BRAZILIË
BRL
3,46
-6,4%
-10,5%
➚
LAND
* Gegevens op 01/06/2015
08
DB Market Insights
Focus Koersstijging van de Amerikaanse dollar, wie wint en wie verliest? Halfweg 2015 lijkt de groei van de wereldeconomie (verwachte bbp-groei van 3,3% tegen eind 2015) te stranden op een niveau in de buurt van dat van 2014. Het groeitempo van de ontwikkelde economieën blijft hoger dan dat van de groeilanden, die blijkbaar gas terugnemen. De verrassing komt echter van de Verenigde Staten, waar de groei onder de verwachtingen bleef, terwijl de andere economieën van de ontwikkelde landen, in het bijzonder de eurozone, het beter deden dan verwacht. Wij gaan ervan uit dat de voorbije strenge winter en de recente snelle en forse koersstijging van de dollar tegenover de andere grote munten de belangrijkste verklaringen zijn. Sinds vorige zomer won de dollar ruim 25% op de euro. Ondanks een inzinking tijdens het eerste kwartaal, blijft de Amerikaanse economie het goed doen. De Fed (Amerikaanse Federal Reserve) staat in de startblokken om haar richtinggevende rente op te trekken (wij voorzien nog steeds een eerste verhoging in september) en wacht nog enkel op het signaal dat de economie het dollareffect heeft verteerd. Wie profiteerde van de sterkere dollar en wie ondervond nadeel? De ‘grote’ winnaar is tot nu toe ontegensprekelijk de eurozone, die dankzij de koersdaling EUR/USD haar uitvoer en dus de winst voor haar bedrijven zag opveren. Ook al kan niet gezegd worden dat de economische hemel volledig is opgeklaard, toch zijn de verbeterde verwachtingen inzake inflatie en groei bemoedigende tekenen. Net als de eurozone noteerden de meeste landen waarvan de munt weinig of niet gecorreleerd zijn aan de Amerikaanse dollar, >Terug naar boven >Inhoud
een stijging van hun uitvoer. Doordat aardolie en grondstoffen op de internationale markten in dollar genoteerd zijn, zorgde de koersstijging van de dollar (door het spel van vraag en aanbod) voor een daling van hun prijzen. Het waren in de eerste plaats de groeilanden (belangrijke invoerders) die daarvan profiteerden. Bij de landen die het meest te lijden hadden, staan de Verenigde Staten bovenaan doordat de sterkere dollar een rem plaatst op de uitvoer en de inflatie. Dan volgen de landen waarvan de munt gecorreleerd is aan de USD, zoals China (de yuan volgt dezelfde tendens als de USD) en de landen die uitvoerders zijn van petroleumproducten en/of grondstoffen (Rusland, Brazilië, Golflanden, …). De Verenigde Staten reageerden als eersten na de financiële crisis van 2008. Door haar richtinggevende rente te verlagen en liquiditeiten in de economie te pompen, kreeg de Fed de Amerikaanse economie opnieuw op de sporen. Vandaag is het de beurt aan de andere grote landen om dat voorbeeld te volgen (ECB in de eurozone, BoJ in Japan). Terwijl wij nog maar aan het begin staan van de liquiditeitsinjecties in Europa, ziet het ernaar uit dat de Fed weldra zal overgaan tot een eerste renteverhoging. Verwacht wordt dat dit verschil in monetair beleid de koersstijging van de dollar tegenover de euro nog zal versterken. De pariteit met de euro lijkt niet meer veraf en wij voorzien een koers
‘De pariteit met de euro lijkt niet meer veraf en wij voorzien een koers EUR/USD van 0,9 tegen eind 2016‘ EUR/USD van 0,9 tegen eind 2016. Toch hebben we er vertrouwen in dat de Amerikaanse economie deze beweging zal kunnen doorstaan. Wereldwijd is het wel zo dat de volatiliteit op de markten toeneemt naarmate we dichter bij de eerste renteverhoging komen. Wij zijn nog steeds van mening dat de aandelenmarkten nog mooie dagen voor zich hebben op middellange termijn, maar we zijn geneigd tot een winstname op de korte termijn. In het obligatieluik geven we de voorkeur aan de Verenigde Staten, waar het renteverschil met de eurozone kapitaal zal blijven aantrekken. Wat grondstoffen betreft, die zullen blijven lijden onder de sterke dollar en een aanbod dat de vraag blijft overstijgen.
09
DB Market Insights
Glossary
Tapering De geleidelijke afbouw van het activaopkoopprogramma waarop centrale banken een beroep kunnen doen om de economische groei te stimuleren. De term is het best gekend in de context van het monetaire versoepelingsbeleid (ook wel ‘Quantitative Easing’ genoemd) van de Fed (Federal Reserve). Investment Grade Investment Grade obligaties hebben een rating gelijk aan of hoger dan BBB- bij Standard & Poor’s of een gelijkaardige rating bij Moody’s of Fitch. Speculative Grade Obligaties met een Speculative Grade-rating (ook hoogrentende of High Yield obligaties genoemd) zijn obligaties met een kredietrating lager dan BBB- bij S&P (of gelijkaardig bij Moody’s of Fitch) en waarbij de belegger in ruil voor voor het aanzienlijke risico dat de uitgevende onderneming haar betalingsverplichtingen niet nakomt, een hoger rendement verwacht. Vaak hebben deze obligaties een hoge nominale coupon, maar niet altijd.
Emerging markets/groeimarkten Volgende regio’s vallen onder de noemer van groeimarkten: Latijns-Amerika, Centraal en Oost-Europa, Midden-Oosten, Afrika en Azië excl. Japan. Spread Het verschil tussen twee rentevoeten wordt in financieel jargon spread genoemd. Zo verwijst men vaak naar het verschil tussen de rente op overheids- en bedrijfsobligaties, tussen de korte- en de langetermijnrente, tussen de Europese en de Amerikaanse rente, … Referentiestaatslening Een referentiestaatslening is een lening waarmee andere leningen zich vergelijken op gebied van bijvoorbeeld spread of rendement. De meest gebruikte zijn de Amerikaanse en Duitse staatsleningen.
een vergelijkbare index, kunnen beleggers achterhalen of het fonds beter of slechter heeft gepresteerd dan de markt. Centrale bank Een Centrale bank is een institutie die volgende taken uitvoert: •h et monetaire beleid van het betreffende land of landen • het bevorderen van de prijsstabiliteit (beheersen van inflatie) • het toezicht op financiële instellingen Het bevorderen van de economische groei kan ook een taak zijn zoals voor de Fed in de Verenigde Staten, maar dat is niet overal het geval. apitaalvlucht K Het transfereren van grote sommen geld van het ene naar het andere land, om politieke of economische omwentelingen te ontlopen of aan belastingen te ontsnappen.
Referentie-index Om de prestaties van een beleggingsfonds te kunnen meten, geven de beheerders in het prospectus aan wat de referentie-index of benchmark is. Door de prestaties van het fonds te vergelijken met
>Terug naar boven >Inhoud Deze informatie betreft geen onderzoek in beleggingen. Deze informatie is niet opgesteld overeenkomstig de voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en zijn niet onderworpen aan een verbod om al voor de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied te handelen. Hoewel Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel haar informatie uit kwalitatieve en betrouwbare bronnen haalt, waarborgt ze niet de juistheid van deze informatie. Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel kan niet aansprakelijk gesteld worden voor de schade die veroorzaakt wordt door het feit dat de uit de betrouwbare bron gehaalde informatie onjuist of verouderd blijkt. Deutsche Bank AG, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main, Duitsland, HR Frankfurt am Main HRB nr. 30000. Deutsche Bank AG Bijkantoor Brussel, Marnixlaan 1315, 1000 Brussel, België, RPR Brussel, BTW BE 0418.371.094, IBAN BE03 6102 0085 7284, IHK D-H0AV-L0HOD-14. Cliëntendienst: 078 156 160. V.U. Steve De Meester
